Ba ja Li bros.

com

ISBN 978-987-34-1582-1

Di se o de portada e i n teri or: Pabl o Pi ol a

Econ om a descu bi erta

Tom s Bu l at
1ra edi ci n
Tom s Bu l at, 2013

Edi ci on es B A rgen ti n a S.A ., 2013

A v . Paseo Col n 221, pi so 6 Ci u dad A u tn om a de Bu en os A i res,
A rgen ti n a
www.edi ci on esb.com .ar

Qu eda h ech o el depsi to qu e establ ece l a Ley 11.723. Li bro de

edi ci n argen ti n a.
N o se perm i te l a reprodu cci n total o parci al , el
al m acen am i en to, el al qu i l er, l a tran sm i si n o l a tran sform aci n
de este l i bro, en cu al qu i er form a o por cu al qu i er m edi o, sea
el ectrn i co o m ecn i co, m edi an te fotocopi as, di gi tal i zaci n u otros
m todos, si n el perm i so prev i o y escri to del edi tor. Su i n fracci n
est pen ada por l as l ey es 11.723 y 25.446.
 A Cari, mi amor, mi motor.

A S antiago, Luca y Fausto, mi ms ge ne roso pblico,

mis me jore s e stmulos, mis mayore s orgullos.
 Prlogo I

Para l a econ om a argen ti n a, el si gl o XX term i n en el 2002,

cu an do el pa s em pez a crecer y l a trau m ti ca experi en ci a qu e
si gn i fi c l a ca da del rgi m en de con v erti bi l i dad com en z a
qu edar atrs l en tam en te. En u n pri n ci pi o, el di agn sti co m s
gen eral i zado fu e qu e l a econ om a crec a sol o por u n a especi e de
efecto rebote, l u ego de u n a ca da espectacu l ar. Si n em bargo, a
m edi da qu e el ti em po pas fu e qu edan do cada v ez m s cl aro qu e se
trataba de otra cosa: l a econ om a i n tern aci on al estaba cam bi an do
de m an era drsti ca y estru ctu ral , de l a m an o del creci m i en to de
Ch i n a y l as econ om as em ergen tes. Se estaban abri en do
oportu n i dades n i cas para di n am i zar el creci m i en to. N o sol o
porqu e el preci o de l os produ ctos pri m ari os qu e exportam os
au m en t si n o, tam bi n , porqu e el sh ock posi ti v o afect a todos
n u estros v eci n os del Mercosu r, abri n dol e u n a oportu n i dad a l as
exportaci on es i n du stri al es. En ese con texto, en el l u stro qu e si gu i
a l a cri si s, l a A rgen ti n a creci a u n a v el oci dad qu e n o se
observ aba desde l a poca del pri m er cen ten ari o. Un a v ez su perada
l a sorpresa por l a rapi dez de l a recu peraci n , h aci a fi n es de 2007,
eran m u ch os l os an al i stas qu e con si deraban qu e, en el n u ev o
con texto, el creci m i en to con ti n u ar a por m u ch os a os.

Si n em bargo si observ am os l a econ om a en 2013, l as

expectati v as opti m i stas n o se cu m pl i eron . La A rgen ti n a de 2012,
con i n fl aci n y bajo creci m i en to, recu erda m u ch o a l a del si gl o
pasado. Probabl em en te ser a di f ci l expl i car este cam bi o de
escen ari o h aci en do referen ci a sol o al con texto i n tern aci on al . Si
bi en l a cri si s en Eu ropa y Estados Un i dos tu v o efectos n egati v os,
tam bi n l o es qu e graci as a l a cri si s l a tasa de i n ters
i n tern aci on al es baj si m a. A dem s, el creci m i en to del m u n do
em ergen te con ti n a y l a soja si gu e m ostran do preci os rcord. Un
m u n do de tasas bajas y preci os de l as com m odi ti es al tos si gu e
represen tan do u n a oportu n i dad n i ca para l a A rgen ti n a, com o l o
dem u estra el h ech o de qu e m u ch os de n u estros v eci n os ri cos en
recu rsos n atu ral es si gu en creci en do.

En v erdad, l as di feren ci as m s m arcadas se dan en rel aci n a

l a si tu aci n i n tern a: l os su perv i t gem el os qu e acom pa aron el
creci m i en to en l a dcada pasada h an dev en i do en dfi ci t fi scal y
escasez de di v i sas. El fu erte su perv i t en l a cu en ta en ergti ca se
con v i rti en dfi ci t. La l i bertad para acceder al m ercado de
cam bi os se h a v i sto i n terru m pi da por l os con trol es y h a apareci do
u n m ercado paral el o para l as di v i sas.

En l a actu al i dad, el proceso de tom a de deci si on es es m s

di fi cu l toso. Cm o deci di r en u n escen ari o qu e presen ta u n a
com bi n aci n tan i n u su al de i m portan tes oportu n i dades para
crecer a l argo pl azo y desequ i l i bri os m acroecon m i cos de corto
pl azo? A postar al fu tu ro con l a i n v ersi n con fi an do qu e
fi n al m en te l os desbal an ces de corto pl azo sern con trol ados? O
m ejor adoptar u n a acti tu d de ti po defen si v a h asta qu e acl are?
Cm o proteger m ejor m i patri m on i o y m i s i n gresos bajo estas
ci rcu n stan ci as? Qu v ari abl es observ ar en el proceso de tom a de
deci si on es? Cm o l eer l os cam bi os en l a econ om a gl obal o en
n u estro soci o m s i m portan te, el Brasi l ? Dn de pon er m i s
ah orros?

En si tu aci on es com o estas, l as person as qu e ti en en l a

n ecesi dad de tom ar deci si on es econ m i cas pero n o son
econ om i stas n ecesi tan de textos qu e l as ay u den a con ceptu al i zar y
cl ari fi car el escen ari o de deci si on es de u n a m an era di recta,
u ti l i zan do u n l en gu aje qu e ev i te l os tecn i ci sm os y sea
com pren si bl e para el n o especi al i sta. Este l i bro pu ede, si n du das,
ser extrem adam en te ti l para sati sfacer esa n ecesi dad. Tom s
Bu l at h a real i zado u n esfu erzo si stem ti co por expon er de m an era
cl ara l os con ceptos y teor as bsi cas de l a econ om a. Ha escri to u n
l i bro am en o y au tocon ten i do, qu e el n o especi al i sta podr u ti l i zar
con v en taja para ah on dar y reforzar l os con oci m i en tos de
econ om a qu e se requ i eren para com pren der el fu n ci on am i en to de
l a econ om a argen ti n a y tom ar m ejores deci si on es.

El l i bro es m u y com pl eto y abarca todos l os tem as de i n ters:

creci m i en to, produ cti v i dad, di stri bu ci n del i n greso, rol del
Estado, di n ero, crdi to, i n fl aci n y econ om a i n tern aci on al .
A u n qu e el n fasi s est pu esto en cu esti on es m acroecon m i cas, se
expl i can l os con ceptos m i croecon m i cos qu e son n ecesari os y ,
adem s, se bri n dan ejem pl os qu e cl ari fi can y apl i can l os
con ceptos a si tu aci on es coti di an as.

Si n n i n gu n a du da, escri bi r u n texto de econ om a sen ci l l o y

com pren si bl e para todos es u n a tarea di f ci l y para l a cu al h ay qu e
estar en tren ado. Tom s l o est. A dem s de su form aci n com o
econ om i sta, su tray ectori a com o peri odi sta y an al i sta de l a
si tu aci n econ m i ca n aci on al l e h a perm i ti do desarrol l ar su
capaci dad para expl i car de form a si m pl e probl em as com pl ejos.

Con si dero qu e l os l ectores reci bi rn con agrado este esfu erzo y

di sfru tarn del texto, l o qu e es deci r m u ch o de u n a di sci pl i n a
com o l a econ om a, qu e despi erta tan to pasi on es i n tel ectu al es
du raderas com o rech azos absol u tos. Para l os apasi on ados, este
l i bro represen ta u n a oportu n i dad para profu n di zar l os
con oci m i en tos. Para aqu el l os qu e perci ben a l a econ om a com o
u n a di sci pl i n a l gu bre, probabl em en te, deber an darl e u n a
n u ev a oportu n i dad l ey en do este l i bro.

En su otra v i da com o estu di an te, an tes de l l egar a ser u n

econ om i sta y peri odi sta m u y con oci do, Tom s Bu l at fu e m i
al u m n o en l a carrera de econ om a de l a Un i v ersi dad de Bu en os
A i res. Si em pre l e h e dedi cado m u ch o ti em po a l a en se an za y creo
qu e l o qu e m e m oti v a h acerl o fu e, en pri m er l u gar, el pl acer por
tran sm i ti r con oci m i en to. Mu ch os a os despu s de h aberl o ten i do
com o al u m n o, este l i bro m e l l ev a a sospech ar qu e Tom s tam bi n
di sfru ta con el l o. Bi en v en i do, en ton ces, este esfu erzo qu e
segu ram en te con tri bu i r a en ri qu ecer l a com pren si n de l os
probl em as qu e h oy en fren ta l a econ om a argen ti n a y a m ejorar l a
cal i dad de n u estras deci si on es.

Jos Mar a Fan el l i

Doctor en econ om a por l a Un i v ersi dad de Bu en os A i res (UBA ),

especi al i zado en m acroecon om a, fi n an zas y probl em as de
creci m i en to en econ om as em ergen tes. Es i n v esti gador del Con i cet
y del Cen tro de Estu di os de Estado y Soci edad (CEDES), profesor de
m acroecon om a en l a UBA y en l a Un i v ersi dad de San A n drs, y
fu e di rector de l a carrera de Econ om a de l a UBA .
 Prlogo II

Todas l as v erdades son fci l es de en ten der, u n a v ez

descu bi ertas. El caso es descu bri rl as.

Esta es u n a de l as fam osas frases de Gal i l eo Gal i l ei y fu e l o qu e

m e v i n o a l a m en te cu an do Tom s m e pregu n t si qu er a escri bi r
u n prl ogo para su l i bro. Lo ci erto es qu e l a econ om a su el e ser
con si derada u n a ci en ci a en tre oscu ra y m al di ta, u n preju i ci o
qu i zs basado en qu e a l os econ om i stas n o se l es en ti en de n ada
cu an do h abl an (m en os a n cu an do escri ben ).

Cu an do con oc a Tom s, descu br qu e l a econ om a ti en e su s

v erdades, sol o qu e h ay qu e descu bri rl as y despu s en ten derl as.
Esa es l a di feren ci a qu e l n os aporta. Este l i bro ti en e el propsi to
de qu e en ten dam os m ejor cu an do h abl am os de al go qu e n os
preocu pa, qu e afecta n u estra v i da, pero n o si em pre l ogram os
m an ejar.

Cu an do el N ew Y ork Ti m es en l os a os 90 deci di l l ev ar
adel an te u n total redi se o de su di ari o, en carg u n a detal l ada
en cu esta en tre su s l ectores para saber qu tem as l es i n teresaban .
A s n otaron qu e l a m ay or preocu paci n descan saba en el tem a
econ m i co. Su peraba a l a pol ti ca e i n cl u so al deporte o el m edi o
am bi en te.

Lo i n teresan te era qu e en l a m i sm a en cu esta l a gen te

con testaba qu e l a secci n qu e m en os l e a era l a de econ om a porqu e
n o se en ten d a n ada.

Es con el objeti v o de rev erti r esa oscu ri dad, au n qu e sea en

parte, qu e Tom y propon e este l i bro. Se trata de l a oportu n i dad de
en ten der cm o fu n ci on a aqu el l o qu e n os preocu pa para poder
ocu parn os y h acerl o ti l para n u estras v i das.

Y o descu br u n econ om i sta, u n com pa ero de trabajo y u n

am i go. Pero sobre todo, com o a l l e gu sta deci r, descu br u n
docen te de al m a.

A l ejan dro Fan ti n o

Peri odi sta y con du ctor

 I
Introduccin

Para qu si rv e l eer u n l i bro de econ om a? Los m oti v os son

m u ch os. Ten er i n som n i o y n ecesi tar dorm i r pu ede ser u n o de
el l os, pero h ay dos m s i n teresan tes:

Lo l ees para qu e te si rv a en tu v i da coti di an a. Para qu e, si ten s

u n n egoci o, pu edas el egi r m ejor al gu n as estrategi as de
creci m i en to, para qu e ev al es qu h acer con tu s ah orros, para
saber si te con v i en e tom ar u n crdi to, para apren der a saber qu
m i rar cu an do n ecesi ts tom arl o, etc. Para qu e pu edas a trav s
de u n l i bro de econ om a, de este l i bro de econ om a darl e u n a
m ay or ju sti fi caci n a aqu el l o qu e m u ch as v eces te su rge com o
respu esta i n tu i ti v a y ests m ejor preparado para reci bi r l as
con secu en ci as de tu s deci si on es.

El segu n do m oti v o ti en e qu e v er con poder en ten der l os

pri n ci pal es probl em as econ m i cos del pa s (desde l a i n fl aci n
h asta l a pobreza y el desem pl eo) y cu l es son l as con secu en ci as
esperabl es an te determ i n adas pol ti cas econ m i cas sobre el pa s
en gen eral , y sobre tu v i da en parti cu l ar, com o h abi tan te de este
m arav i l l oso y com pl ejo terri tori o l l am ado A rgen ti n a.

Qu estudia la economa
 La defi n i ci n form al es qu e l a econ om a estu di a l a produ cci n ,
di stri bu ci n y con su m o de l os bi en es y serv i ci os qu e u ti l i za el ser
h u m an o. Es i m portan te en ten der bi en esta defi n i ci n de
di cci on ari o porqu e para poder h acer todo eso qu e en el l a se
n om bra, es n ecesari o estu di ar y en ten der cm o n os com portam os
en n u estras deci si on es econ m i cas y cu l es son l as con secu en ci as
de n u estras acci on es.

A l fred Marsh al l escri bi : El deseo de pon er a l a h u m an i dad a

l as ri en das de su desti n o es l a pri n ci pal m oti v aci n de l a m ay or a
de l os tratados de econ om a. Esa es u n a m xi m a u n i v ersal . Desde
A dam Sm i th h asta Karl Marx, todos h an tratado de expl i car l os
com portam i en tos h u m an os qu e n os perm i ti r an del i n ear n u estro
desti n o. Es u n sal to de cal i dad, n o es aceptar l o qu e n os toca, es
m odi fi car l o qu e n os toca para defi n i r n u estro fu tu ro, tan to desde
el pu n to de v i sta del i n di v i du o com o del de l a soci edad.

Con esta am bi ci n escri b este l i bro, con el deseo de qu e l u ego de

l eerl o h ay as apren di do cu esti on es qu e te perm i tan ser m s du e o
de tu desti n o, qu e y a l as cosas n o te suce dan, si n o qu e hagas que
suce dan.

La econ om a es am pl si m a. Ll ev o a os estu di n dol a con pasi n

porqu e m e en can ta, y l os tem as son m i l es. Mi deseo es qu e cu an do
l o l eas si en tas qu e te qu ed sabor a poco. Qu e te gu star a saber m s
de l os tem as qu e tratar, y qu e te en ojes por l os tem as qu e n i toqu .

La deci si n acerca de cu l es tem as econ m i cos i n cl u i r en el

l i bro y cu l es n o fu e total m en te arbi trari a. In cl u l o qu e m e
parece m s i m portan te en este m om en to y , basado en l as m i l es y
m i l es de con su l tas qu e reci bo con stan tem en te, aqu el l os qu e pi en so
qu e m s te pu eden i n teresar h oy . Com o l a econ om a estu di a el
com portam i en to h u m an o, h ay v i si on es di sti n tas acerca de l a
m an era de en cararl a. Trat de expl i car cada tem a de m an era
si m pl e y di recta, para qu e pu edas sen ti rte i den ti fi cado. La i dea es
qu e cu an do l o l eas, pu edas rel aci on arl o con l o qu e pasa en tu v i da
coti di an a y te si rv a de al g n m odo para m ejorarl a. Qu i si era qu e
este l i bro ay u de a rom per con esa fal sa barrera qu e se con stru y e a
parti r de l a i dea de con si derar a l a econ om a com o al go l ejan o a tu
v i da coti di an a.

Cada cap tu l o fu e escri to con el objeti v o de qu e se au tocon ten ga.

Es deci r, qu e pu edas l eerl o de form a i n depen di en te. Hay u n par
qu e h acen referen ci a a otro, pero podrs en ten der l o bsi co si n
n ecesi dad de l eer am bos.

Bi en v en i do al apasi on an te m u n do de l a econ om a, l a de tu
pa s, y l a tu y a.

Entender cmo nos comportamos.

Por qu hacemos lo que hacemos

Todos ten em os di feren tes com portam i en tos. Por ejem pl o,

tratem os de en ten der por qu com prs u n a cosa y n o otra. Dn de y
cu n do h acs tu s com pras, por qu deci d s ah orrar, qu h acs con
tu s ah orros, cm o i n v ert s. Tratem os de en ten der el
com portam i en to en com n de todos n osotros. Hay m i l es de
di feren ci as, a v os te pu ede gu star u n a cam i sa qu e y o n u n ca m e
pon dr a, pero segu ro l os dos v am os a com prar u n a cam i sa qu e n os
gu ste y bu scarem os pagarl a l o m s barato posi bl e. Segu ro qu e si
al go est m u y barato, com prarem os m s de l o qu e n ecesi tam os.
Im agi n ate en el su perm ercado: si em pre com prs u n a botel l a de tu
v i n o fav ori to porqu e tom s u n a por sem an a, pero si u n d a ese v i n o
est de oferta, segu ram en te com prars dos (o m s). Esto n o
i m pl i ca qu e as v ay as a tom ar m s, si n o qu e sen t s qu e ah orraste y
aprov ech aste l a oportu n i dad. Pero posi bl em en te si el preci o si gu e
si en do el de oferta, term i n es u san do u n poco m s de l o h abi tu al ,
por ejem pl o para regal arl e a u n am i go.

V os y y o sen ti m os pl acer al con su m i r, pero di spl acer al pagar.

Pen s en el pl acer qu e te da shoppine ar qu i zs m s a l as m u jeres
qu e a l os h om bres, y es adem s u n a i n teresan te al tern ati v a al
psi cl ogo o en el qu e te produ ce sen ti rte m s m odern o o m s
jov en al com prar u n cel u l ar n u ev o qu e ti en e v ari as opci on es qu e
n u n ca en tu v i da v as a u sar.

Las deci si on es econ m i cas son m u ch as v eces i m pu l si v as, l o

qu e l l am am os i rraci on al es, pero tam bi n estn l as raci on al es y
pen sadas. En gen eral m i en tras m s tri v i al (es deci r, barata) es l a
com pra, m s i n tu i ti v a resu l ta; y m i en tras m s caro es el bi en a
com prar, m s raci on al se v u el v e l a deci si n .

Pero n o todas son deci si on es a n i v el i n di v i du al : v i v i m os en

u n a soci edad y por l o tan to l os com portam i en tos del con ju n to n os
afectan tan to de m an era i n di v i du al com o col ecti v a. N o sol o
aqu el l o qu e h acen l os em presari os si i n v i erten o n o, o l os
grem i al i stas si paran o pi den au m en to sal ari al o n o, o l os
produ ctores si exportan o n o. N os afecta m u ch o m s aqu el l o
qu e h ace el Gobi ern o, adem s de l as deci si on es qu e tom e el o l a
presi den te de tu rn o, tam bi n cu esti on es qu e apru eban o
rech azan l os di pu tados y sen adores. Porqu e, al fi n y al cabo, esas
l ey es o decretos determ i n an si em pre el con texto en el qu e
deberem os m ov ern os.

Las l ey es y l as n orm as de gobi ern o son com o l as regl as del

f tbol : di cen cu an do h ay u n fau l , cu an do h ay u n fu era de ju ego,
cu an do es gol , etc. Esas regl as determ i n an cu l es y cm o pu eden
ser n u estros m ov i m i en tos. Un n u ev e sabe qu e ti en e qu e m i rar a
su s ri v al es para n o qu edar fu era de ju ego. N o pu ede estar don de
qu i ere, ti en e qu e estar cu m pl i en do l as regl as. N osotros tam bi n .

En l a econ om a, com o en el f tbol , l as regl as qu e ten gas pu eden

prom ov er qu e el parti do sea m s abu rri do o m s en treten i do. La
deci si n de qu e el arqu ero n o pu eda agarrar con l a m an o u n pase
de pi e de u n ju gador de su propi o equ i po se tom para di sm i n u i r
l os ti em pos m u ertos y h acer el parti do m s en treten i do. Es deci r,
l a regl a fom en ta qu e l os ju gadores m u ev an m s l a pel ota, y si l o
h acen m ejor, ten drn u n a m ejor recom pen sa.

En econ om a l os i n cen ti v os son s per i m portan tes. V os y y o

h acem os l o qu e h acem os porqu e l a recom pen sa qu e reci bi m os n os
m oti v a. Esto n o si gn i fi ca qu e todos l os d as h agam os cosas qu e n os
di v i ertan o n os en treten gan , si n o qu e n os m oti v an .

Las regl as en econ om a son l as m i sm as, pu eden h acer qu e

trabajem os m s o m en os, qu e con su m am os m s o m en os, qu e
ah orrem os m s o i n v i rtam os m s, o m en os. N o son n eu tras. Si
ten go u n a regl a qu e n o esti m u l a el ah orro, v oy a con su m i r.

Si ten go u n a regl a qu e n o m e ben efi ci a si trabajo m s o m ejor,

n o l o v oy a h acer (y a s, v os sos l a excepci n qu e l abu ra m s
au n qu e n o se l o recon ozcan , pero l a regl a es otra). N o es u n a
cu esti n de v al ores qu e todos ten em os, es u n a cu esti n de
i n cen ti v os o i n tereses.

La econ om a estu di a cm o se com porta l a gen te, n o cm o dice

qu e se com porta. Cu an do n os pregu n tan , todos som os m s bu en os y
sol i dari os de l o qu e en real i dad som os (y a s, v os y y o de n u ev o
som os l a excepci n ).
 Tratar de en ten der este com portam i en to, es deci r, cm o
tom am os cada deci si n , es l o qu e i n ten tam os en econ om a.
Tam bi n cm o l as regl as v i gen tes m odi fi can n u estra con du cta y
cm o tam bi n l o h ace n u estra experi en ci a de v i da. Un o n o se
com porta a l os sesen ta a os com o a l os cu aren ta, n i a l os cu aren ta
com o a l os v ei n te, m s al l de pasti l l as de col ores di v ersos.

De eso v am os a h abl ar en este l i bro. Para en ten derl o, te ten s

qu e sen ti r i den ti fi cado. Lo qu e y o di ga debe di spararte al gu n a
an cdota en tu v i da, si n o es as , n o expl i qu n ada.

La l ectu ra de este l i bro te v a a serv i r para en ten der u n poco m s

l o qu e pasa en el pa s, l as regl as de ju ego. V oy a tratar de qu e
apren das de m an era cl ara qu es l a i n fl aci n y por qu te afecta
m u ch o m s al l del su perm ercado, para qu e l o sepas del m i sm o
m odo qu e h oy sabs qu es u n off side y cm o este pu ede afectar a tu
equ i po. Ju n tos v am os a con ocer l as regl as qu e regu l an n u estra
econ om a para qu e l as deci si on es qu e tom es despu s sean m ejores
y ay u den a qu e tu pl ata presen te y fu tu ra si rv a m s. Mi en tras
m s en ten dem os, m ejor podem os deci di r. Por su pu esto n os v am os
a segu i r equ i v ocan do, es parte de l a v i da, pero al m en os sabrem os
por qu l o h i ci m os.

V am os al apasi on an te m u n do de l a econ om a, qu e te ay u da a
con ocer m ejor tu com portam i en to de todos l os d as y l o qu e l e pasa
a l a soci edad en l a qu e v i v s. Qu e l o di sfru tes
 II
Todos para uno? Uno para todos?
Nadie para ninguno?

Para h abl ar de econ om a, m ejor v am os por partes, com o dec a

Jack el destri pador. Debem os di feren ci ar l a m acroecon om a de
l a m i croecon om a. Dos estu di os di sti n tos. La m acroecon om a
estu di a l o qu e pasa en el pa s y h abl a de creci m i en to econ m i co,
i n fl aci n , ti po de cam bi o, com erci o exteri or, presi n i m posi ti v a,
gasto p bl i co, etc. Es deci r, esas defi n i ci on es qu e parecen tan
al ejadas y qu e son l as regl as del ju ego.

Despu s esta la m i croecon om a, qu e estu di a tu

com portam i en to econ m i co. Cm o y por qu tom s deci si on es, n o
sol o com o com prador, si n o com o v en dedor o produ ctor. Porqu e cada
u n o es l o qu e es, seg n Serrat, pero depen di en do del l u gar en qu e
n os en con trem os n u estros i n tereses son di sti n tos. Por ejem pl o, si
v as a com prar u n paragu as, qu ers com prarl o al m en or preci o
posi bl e y qu e du re l a m ay or can ti dad de l l u v i as posi bl es. Pero si
sos qu i en produ ce ese paragu as, l o qu ers v en der al m ay or preci o
posi bl e. V os sos l a m i sm a person a, pero tu i n ters es di sti n to,
depen di en do del l ado del m ostrador en el qu e te en cu en tres.

Macroeconoma
 Es el estu di o del cm o n os organ i zam os com o soci edad para
produ ci r bi en es y serv i ci os, para di stri bu i rl os y l u ego
con su m i rl os y despu s em pezar todo otra v ez! Es en ten der cm o
h acem os para produ ci r pol l os; u n a v ez qu e creci eron , cm o l os
di stri bu i m os para con su m i rl os, pero tam bi n cm o h acem os para
v ol v er a ten er pol l os. Porqu e si l os com em os todos, son am os, n os
qu edam os con h am bre despu s.

Por qu produ ci m os bi en es? Sen ci l l o, para sati sfacer n u estras

n ecesi dades, pri m ero l as bsi cas, l u ego l as qu e n os dan con fort y
despu s l as qu e n os dan pl acer (el orden de con fort y pl acer l o pon e
cada u n o). Las bsi cas son l os al i m en tos, l a ropa y l a v i v i en da
para abri garn os y protegern os.

Cl aro qu e produ ci r i m pl i ca u n esfu erzo, de eso segu ro n o h ay

m u ch o qu e expl i car. A h ora bi en , l a pregu n ta es acerca de cu n to
v oy a produ ci r. Ju sto l o qu e n ecesi to? Un poco m s o m u ch o m s
de l o qu e n ecesi to? S real m en te l o qu e n ecesi to o bi en m e aten go a
l a frase: Ri co n o es qu i en m s ti en e, si n o qu i en m en os n ecesi ta?
N o s l o qu e v os n ecesi ts, pero s qu e su ceden al m en os dos cosas
al m i sm o ti em po: l a pri m era es qu e n o pods produ ci r sol o todo l o
qu e n ecesi ts, y l a segu n da es qu e sos m ejor produ ci en do al gu n as
cosas y peor o n egado en otras.

Por l o tan to, l o m s probabl e es qu e te dedi qu es a produ ci r

m u ch a m s can ti dad qu e l a qu e n ecesi ts de aqu el l o para l o qu e
sos bu en o, y as , con l o qu e te sobre, cam bi arl o por otras cosas qu e
produ ce otra gen te y qu e v os tam bi n n ecesi ts para v i v i r.

Y es as com o en l as soci edades, a m edi da qu e estas av an zan y

se organ i zan , cada u n o de n osotros produ ce cada v ez m en os
v ari edad de cosas. Es deci r, produ ce en gran des can ti dades aqu el l o
en l o qu e se especi al i za para as poder v en der l o qu e n o con su m e.
Mi r tu v i da: de l o qu e produ c s, cu n to con su m s? Su pon gam os
qu e trabajs en u n a pl an ta cerv ecera, o si sos m s san o, en u n
tam bo. Cu n tos l i tros de cerv eza (o l ech e) produ c s, y cu n tos sos
capaz de tom ar? De h ech o, de l o qu e produ ci m os con su m i m os u n a
m n i m a parte.

El desaf o es en ton ces v er cm o h acem os para i n cen ti v ar qu e

cada v ez se produ zca m s, qu e sea m s barato y de m ejor cal i dad.
El otro pu n to i m portan te es v er cm o u n a v ez produ ci do l o
di stri bu i m os en tre l a soci edad, n o sol o geogrfi cam en te, si n o
tam bi n soci al m en te.

Empresas, familia, bancos y Estado

Para si m pl i fi car el an l i si s del fl u jo de l a econ om a, podem os

di v i di r l a soci edad en cu atro gran des gru pos. Las em presas, qu e
son l as en cargadas de organ i zar l a produ cci n de bi en es y
serv i ci os. Las fam i l i as, qu e son l as desti n atari as del con su m o de
l o qu e se produ ce. El Estado, qu e i n terv i en e para establ ecer regl as
y tam bi n recau dar y gastar. Y fi n al m en te l os ban cos, qu e
i n term edi an fi n an ci eram en te en tre l os otros tres gru pos.

Com o di ji m os, v os pods ser em presa y fam i l i a al m i sm o

ti em po. La rel aci n ser a as . Las em presas produ cen . Lo qu e
produ cen l as em presas ti en e com o desti n o l as fam i l i as o el Estado.
Las fam i l i as ti en en u n i n greso qu e desti n an a pagarl es a l as
em presas y al Estado. El Estado tom a recu rsos de l as em presas y
de l as fam i l i as qu e gasta en l as fam i l i as y en l as em presas.
 Los ban cos aparecen en el ju ego i n term edi an do en tre l o qu e l as
fam i l i as ah orran y l o qu e l as em presas n ecesi tan para produ ci r
m s, y l os requ eri m i en tos del Estado.

Este c rcu l o se retroal i m en ta todo el ti em po y es aqu el l a

soci edad qu e m ejor en sam bl e esos v n cu l os l a qu e l ogra
creci m i en to y m ejoras en l a cal i dad de v i da de l os h abi tan tes en su
con ju n to.

Las empresas

Las em presas son organ i zaci on es de person as cu y o fi n es

produ ci r bi en es o serv i ci os. Pu eden ser desde i n di v i du al es, h asta
ten er m i l es de person as em pl eadas. La em presa pu ede ser p bl i ca,
pri v ada o m i xta, l o ci erto es qu e su defi n i ci n es qu e produ ce al go.
Si n o produ ce, n o es em presa.

El objeti v o de l as soci edades es qu e l a can ti dad de bi en es o

serv i ci os v ay an creci en do, por l o tan to, o h ay cada v ez m s
em presas o h ay cada v ez em presas m s gran des. Parece u n a
ton ter a, pero si l as regl as econ m i cas n o prom u ev en l a creaci n
de em presas o i m pi den qu e sean cada v ez m s gran des,
defi n i ti v am en te pon en trabas al creci m i en to de l a econ om a.

Esto qu e parece u n a obv i edad, en l a prcti ca n o l o es. Habrs

escu ch ado feroces cr ti cas al tam a o de al gu n as em presas y
tam bi n l as en orm es trabas qu e exi sten para poder crear u n a
em presa en el pa s. Cu an do u n a soci edad ti en e regl as qu e
di fi cu l tan am bos procesos, ti en de n ecesari am en te a estan carse.

Para produ ci r cada v ez m s, es n ecesari o fi n an ci ar el

creci m i en to. Esto si gn i fi ca qu e l as em presas deben con segu i r
pl ata para poder au m en tar su pl an ta en caso de bu scar
am pl i arse o bi en aqu el i n teresado en produ ci r al go deber
con segu i rl a para crear u n a n u ev a em presa. Esto l o pu ede h acer
con fon dos propi os, es deci r con el resu l tado de su s gan an ci as, o
bi en tom an do u n crdi to.

Si n em bargo, para tom ar u n crdi to es n ecesari o qu e al gu i en

ah orre an tes. Los respon sabl es del ah orro son l as fam i l i as. Es
deci r qu e l as fam i l i as con su m en u n a parte de su s i n gresos y el
resto l o ah orran .

Su rge u n grav e i n con v en i en te cu an do l as fam i l i as n o ah orran ,

o bi en ah orran don de l as em presas n o pu eden tom ar crdi to. Si n
pl ata, n o h ay i n v ersi n , si n i n v ersi n n o h ay produ cci n , si n
produ cci n l a econ om a n o crece.

Por l o tan to l as fam i l i as ti en en en l a econ om a u n dobl e

objeti v o: m an ten er el n i v el de con su m o y tam bi n el de ah orro.
Cu an do u n a fam i l i a (l ase soci edad) es m u y di spen di osa,
n ecesari am en te ten dr qu e v er cm o fi n an ci a l a i n v ersi n qu e
debe h acer l a em presa.

Empresa y empresario. Dos cosas distintas

 Qu i zs te pregu n ts por qu u n a em presa n ecesi ta tom ar
prestado y n o se fi n an ci a a s m i sm a. A c h ay dos cosas a ten er en
cu en ta. La pri m era es di feren ci ar l a em presa del du e o de l os
efectos l egal es y econ m i cos n o l o son .

Cu an do u n a em presa gan a di n ero, pu ede h acer dos cosas. La

pri m era es rei n v erti r y l a segu n da es reparti r esa gan an ci a en tre
su s du e os. Esto es l o qu e se con oce com o di v i den dos. Las
em presas n orm al m en te h acen l as dos cosas, es deci r al go
rei n v i erten y al go di stri bu y en en di v i den dos.

El du e o cobra cu an do se di stri bu y e, si n o, el di n ero se l o qu eda

l a em presa. Pero en ton ces, su pon gam os qu e u n a em presa deci de
rei n v erti r todo l o qu e gan . En real i dad, deja de pasarl e di n ero a
su du e o. Lo qu e h acem os en econ om a es su pon er todo el cam i n o.
La em presa ti en e u ti l i dades qu e di stri bu y e, l os du e os l a reci ben
y de eso ah orran y l o qu e ah orran l o pon en en l a em presa.

Esto se l l am a au tofi n an ci am i en to. En A rgen ti n a, debi do al

m u y bajo peso qu e ti en e el si stem a fi n an ci ero en gen eral , v em os
qu e l a m ay or a de l as em presas recu rren a su s du e os para
fi n an ci ar su creci m i en to. En l o parti cu l ar h e v i sto cm o
em presari os Py Mes (de pequ e as y m edi an as em presas) l ograron
crecer en estos a os rei n v i rti en do todo en su em presa.

Hay u n caso de u n a em presa qu e pas de factu rar casi 500.000

pesos a 100 m i l l on es en di ez a os, y reci n el a o pasado el du e o
se m u d a u n a casa u n poco m s gran de. Es deci r qu e deci di com o
du e o prestarl e pl ata a l a em presa para qu e i n v i erta y crezca. Su
ah orro fu e prestado a l a em presa.

Las em presas l es pagan sal ari os a su s trabajadores y el l os

l u ego gastan su s sal ari os com pran do l os bi en es y serv i ci os qu e
produ cen l as em presas.
 Si l as fam i l i as ah orran y l as em presas n ecesi tan crdi tos, h ace
fal ta al gu i en qu e h aga de i n term edi ari o. Es deci r qu e qu i en es
ah orran l e den su pl ata y qu i en es i n v i erten pu edan pedi rl a
prestada. A di v i n aste, ah es don de aparecen l os ban cos y el
m ercado de capi tal es. Si bi en v am os a ten er todo u n cap tu l o
expl i can do qu son l os ban cos, perm i ti m e qu e te expl i qu e l os dos
tem as pu n tu al es.

Bancos y mercado de capitales

Segu ro sabs l o qu e es u n ban co. Es ese l u gar don de u n o v a a

h acer col a. A dem s de eso, es don de se deposi tan l os ah orros de l as
person as y em presas y se da crdi tos a person as y em presas. Ok, y a
est. N o en ten di ste n ada. Te acabo de deci r qu e em presas i n v i erten
y fam i l i as ah orran y ah ora resu l ta qu e todos h acen de todo.
Mom en to.

Los econ om i stas ten em os u n a expl i caci n para todo. Las

em presas n o ah orran , pero ti en en pl ata i n m ov i l i zada en l os
ban cos. Ti en en , por ejem pl o, pl ata en cu en ta corri en te qu e m u ev en
todo el ti em po. Es deci r, reci ben pagos y real i zan pagos desde esa
cu en ta. Pero en prom edi o si em pre v an a ten er u n a
determ i n ada can ti dad de pl ata en el ban co.

Tam bi n h ay m om en tos en qu e u n a em presa ti en e m s

i n gresos y otros en qu e ti en e m en os. Pen s en u n a h el ader a. Su s
i n gresos son m u y i m portan tes en el v eran o, pero fl ojos en el
i n v i ern o. Por l o tan to ti en e qu e gu ardar pl ata en l as bu en as para
l u ego poder pasar el i n v i ern o. N o es qu e ah orra, m an eja su fl u jo de
caja.

La familia y el ciclo de v ida

En cu an to a l as fam i l i as, h ay m om en tos en l os qu e gastam os

m s y otros en qu e ah orram os m s. Mi r tu propi a v i da.
N orm al m en te cu an do em pezam os en l a v i da l aboral , l os su el dos
su el en ser bajos y n u estra capaci dad de ah orro m n i m a. A dem s,
si ten em os al go, l o gastam os en pequ e os pl aceres. Lo cu al est
brbaro. La can ti dad de gen te qu e ah orra en l os pri m eros a os de
trabajo es m u y poca. Esto es l o com n h asta al rededor de l os
trei n ta a os.

Despu s v i en e el am or, con el am or el casam i en to y l os h i jos.

Esta es l a etapa en l a qu e l a m ejora l aboral se con v i erte en m ejores
su el dos, pero n u estro n i v el de gasto es creci en te y , por l o tan to,
n u estra capaci dad de ah orro es m u y poca. Esto su cede
gen eral m en te h asta l os cu aren ta a os.

Desde l os cu aren ta h asta l os ci n cu en ta a os es cu an do se l ogra

el pi co l aboral . Se di ce qu e du ran te estos a os es cu an do se al can za
el m xi m o l u gar qu e l ograrem os. N o si gn i fi ca qu e descen dam os,
pero en u n a em presa, tu m xi m a posi ci n ser l a qu e al can ces
du ran te esos a os. Si em pre h ay excepci on es, por su pu esto.

Estos a os son l os qu e con cen tran l a m ay or parte del ah orro. La

posi ci n qu e ten em os ti en e u n i n greso m ay or y l os gastos y a n o
h an creci do o n o l o h acen al ri tm o qu e l o h i ci eron an teri orm en te.
Esta es l a etapa en l a qu e m s se ah orra en l a v i da.

Lu ego v i en e l a l ti m a etapa de trabajo, don de l os i n gresos se

m an ti en en y l os gastos com i en zan a di sm i n u i r, qu edan do
n u ev am en te u n a etapa de ah orro h asta l a ju bi l aci n .

En trada l a ju bi l aci n , l os i n gresos di sm i n u y en y l os gastos

tam bi n , pero en gen eral se trata de u n a etapa de desah orro. Lo
ah orrado du ran te l a m ejor etapa produ cti v a se term i n a gastan do
en l os l ti m os a os de v i da.

Por su pu esto h ay excepci on es en l o qu e acabo de con tar.

Tam bi n pu ede ocu rri r qu e el proceso sea el m i sm o pero con edades
corri das, n o obstan te, com o regl a gen eral fu n ci on a bastan te bi en .
Por l o tan to m u ch os de l os prstam os qu e exi sten son
i n tergen eraci on al es. Es m s l gi co qu e l os jv en es tom en
prstam os para poder com prarse au tos o casas y pagarl os a l o
l argo de su v i da, a qu e l os m ay ores se dedi qu en a ah orrar.

Cu an do se ev al a el sector fam i l i a, es n ecesari o h acerl o com o

u n todo, porqu e es el sector qu e ah orra para qu e l as em presas
pu edan i n v erti r. N o s si te con v en c con l a expl i caci n , pero
segu ro te qu edaste pen san do si esto fu n ci on a real m en te as .

A cordate qu e el tem a prstam os y ah orro l o v am os a v er con

m s detal l e en otros cap tu l os.
El Estado

La i n jeren ci a del Estado es cada v ez m s i m portan te en l a

econ om a. N o sol o desde el pu n to de v i sta regu l atori o, si n o
tam bi n econ m i co. En este an l i si s l o v am os a ev al u ar en su rol
de recau dador de i m pu estos y de ejecu tor de gastos. Si el Estado
ti en e em presas produ cti v as, estas ti en en l a m i sm a si gn i fi can ci a
qu e l as del sector pri v ado.

El Estado recau da i m pu estos y efect a gastos. Escri b u n

cap tu l o en tero sobre el desti n o de n u estro di n ero qu e detal l a eso.
Lo i m portan te es qu e el Estado reti ra recu rsos de l as em presas y de
l as fam i l i as para dev ol v erl os a l as em presas y a l as fam i l i as.

V eam os u n poco m s esto. El Estado recau da i m pu estos qu e l e

cobra a em presas, com o pu ede ser gan an ci as o el i m pu esto al
ch equ e, tam bi n l e cobra a l as fam i l i as, com o pu ede ser el IV A o
i n gresos bru tos, o gan an ci as a l as de m ay ores i n gresos.

Cu an do gasta, el Estado ti en e com o desti n o l as fam i l i as, por

ejem pl o con l as ju bi l aci on es y pen si on es, o con l os pl an es soci al es.
Tam bi n desti n a recu rsos a l as em presas, com o su bsi di os o
excepci on es i m posi ti v as.

Por l o tan to, el i m pacto del Estado es m s com o i n term edi ari o y
di stri bu i dor qu e com o gen erador de recu rsos. Lo qu e h ay qu e
an al i zar es si el Estado recau da m s o m en os de l o qu e gasta. Si
recau da m s de l o qu e gasta, se con v i erte en ah orrador n eto. Y por
l o tan to l os recu rsos qu e l e sobran pu eden ser desti n ados a crdi tos
para em presas o i n di v i du os. En su defecto, si gasta m s de l o qu e
recau da, es u n acreedor n eto y , por l o tan to, com pi te con l as
em presas por el ah orro de l as fam i l i as.
 Cu an do u n Estado ti en e su perv i t, el debate econ m i co se basa
en si n o l e con v en dr a recau dar m en os i m pu estos y as l i berar
recu rsos a l as fam i l i as para qu e con su m an o ah orren m s, o a l as
em presas para qu e ten gan m s exceden te para rei n v erti r o bajar
l os preci os.

La importancia de ser contracclico

Hay u n a en orm e can ti dad de l i bros escri tos sobre l a pol ti ca

econ m i ca key n esi an a, al gu n os m s seri os y otros m an i qu eos.
Tam bi n en econ om a com o en m u ch as profesi on es h ay
m odas, y ah ora estam os en l a etapa som os todos n eokey n esi an os,
n orm al m en te su cede esto cu an do h ay cri si s, y otras v eces se trata
de u n de mod total . N o v oy a di scu ti r toda l a com pl eji dad de l a
teor a key n esi an a, pero si te gu sta l a econ om a, n o pods dejar de
l eer Te ora Ge ne ral de l Emple o, e l I nte r s y e l Dine ro de McMi l l an .

Un o de l os com pon en tes al qu e s m e v oy a referi r es al rol

con trac cl i co del Estado. Te recu erdo qu e l a Teor a Gen eral fu e
pu bl i cada en 1936, es deci r sei s a os despu s de l a gran recesi n y
tres a os despu s del N ew Deal . Te cu en to qu e el N ew Deal fu e el
pl an de gobi ern o qu e i m pl em en t l a presi den ci a de Fran kl i n
Del an o Roosev el t. Este pl an i n cl u a l a ru ptu ra con el patrn oro y
u n rol m s acti v o del Estado en l a recu peraci n de l a econ om a
n orteam eri can a, qu e desde el a o 1929 com i en zo de l a cri si s
h asta el a o 1933 tu v o u n a profu n da recesi n . Es deci r qu e m u ch o
de l o qu e Key n es escri bi fu e u n su sten to teri co para u n a pol ti ca
econ m i ca qu e y a se estaba l l ev an do adel an te.
 El rol del Estado com o respon sabl e de m an ten er establ e l a
dem an da agregada es l o qu e Key n es, en esen ci a, ju sti fi caba. Para
el l o, l v e a qu e cu an do l as expectati v as del sector pri v ado estaban
depri m i das, n o en el sen ti do psi col gi co, si n o qu e n o ten an
perspecti v as de u n fu tu ro econ m i co m ejor, el Estado deb a
i n terv en i r para i n cen ti v arl as. Pero tam bi n cu an do el sector
pri v ado se en con traba en u n pi co de eu fori a, el Estado ten a qu e
con traerse y con trarrestar el ci cl o expan si v o.

El Estado ti en e u n rol regu l ador, en el sen ti do qu e con su

acci on ar debe ev i tar l os pi cos. N o esti m u l ar al tas tasas de
creci m i en to qu e n o son sosten i bl es, y ev i tar l as recesi on es. Por
esto es qu e en m om en tos de creci m i en to de l a econ om a, el Estado
debe ah orrar y ten er su perv i t fi scal , para qu e cu an do l a
econ om a se desacel ere o en tre en recesi n , el m i sm o Estado pu eda
gastar m s y as ay u dar a recu perar el creci m i en to.

El probl em a de esto es qu e en l a bi bl i oteca se l ee m u ch as v eces

h asta l a m i tad. Qu i ere deci r qu e l os gobi ern os en ti en den y apl i can
m u y bi en l a expan si n del Estado cu an do h ay recesi n y l ogran
qu e l a econ om a tom e i m pu l so, pero si em pre postergan para
despu s el ah orrar y ten er su perv i t. Lo qu e term i n a pasan do es
qu e al n o ah orrar en l as bu en as, cu an do com i en za otro ci cl o de l as
m al as, el Estado est si n recu rsos y l a econ om a en tra en
i m portan tes recesi on es.

Si h ay u n pa s h abi tu ado a este ti po de m ov i m i en tos c cl i cos es

A rgen ti n a, don de el estado com n m en te es con trac cl i co en l a
recesi n , si pu ede, y proc cl i co en el creci m i en to. Esta con du cta h a
h ech o qu e en l u gar de ten er m u ch os a os de creci m i en to
si stem ti co, A rgen ti n a h ay a ten i do al gu n os a os de gran
creci m i en to y l u ego a os de fu ertes recesi on es.
Dficit, inflacin y Crowding out
(desplazamiento)

En este caso l o qu e qu eda pregu n tarse es cm o con si gu e el

Estado l a di feren ci a en tre l o qu e l e i n gresa y l o qu e gasta. Hay tres
form as de fi n an ci ar u n dfi ci t.

La pri m era es en deu dn dose. Pi di en do pl ata prestada, pu ede

ser i n tern a o extern am en te.

La segu n da es v en di en do acti v os. Si el Estado ti en e em presas,

l as v en de, o pu ede v en der n egoci os fu tu ros, com o espectros
radi oel ctri cos para tel efon a cel u l ar.

La tercera, pi di n dol e fon dos al Ban co Cen tral , qu e em i te

di n ero y se l o da.

N o h ay m s opci on es. V os a esta al tu ra v as a deci rm e qu e pu ede

au m en tar l os i m pu estos (si sos m s de i zqu i erda) o bajar l os
gastos (si sos m s de derech a) o h acer u n poco de am bas cosas (si
prefer s ser m s equ i l i brado).

Pero estas l ti m as n o son form as de fi n an ci ar u n dfi ci t, si n o

sol o de di sm i n u i rl o. Si se su ben l os i m pu estos y el gasto es el
m i sm o, en ton ces ten go m en os dfi ci t. Pasa i gu al si l os i n gresos
son l os m i sm os y el gasto es m en or.

Por su pu esto, cada m an era qu e el i ja el Gobi ern o de fi n an ci ar

su dfi ci t,eten dr u n a con secu en ci a econ m i ca determ i n ada.
V eam os cada u n a.

Si el Gobi ern o se en deu da para pagar su dfi ci t, h ay qu e v er a

qu i n l e pi de prestado. Si es en el m ercado i n tern o, pu ede ser a
organ i sm os del propi o Estado o al m ercado fi n an ci ero. Cm o al
propi o Estado? Cu an do al Gobi ern o l e fal tan recu rsos, por ejem pl o,
y l a A n ses ti en e pl ata di spon i bl e, si m pl em en te l e pi de prestado.
N orm al m en te el Tesoro N aci on al l e da a cam bi o bon os en pesos
con u n a tasa de i n ters determ i n ada. En este caso, el Gobi ern o l e
deber dev ol v er el di n ero en al g n m om en to a l a A n ses.

Si sal e al m ercado, qu i ere deci r qu e l e pi de prestado a l os ban cos

o al m ercado de capi tal es. Lo ci erto es qu e si el Estado pi de pl ata y
l os ban cos ti en en qu e prestarl e, en ton ces esa pl ata deja de
prestrsel a a al gu n a em presa o a al g n con su m i dor. Es deci r
m i en tras m s dfi ci t qu i era ser fi n an ci ado con deu da i n tern a,
m en os pl ata qu eda para prestar al sector pri v ado. A esto se l e
l l am a crowding out (despl azam i en to), porqu e el crdi to pri v ado
qu eda despl azado. Es por eso qu e h ay qu e ten er cu i dado cu an do se
sal e a bu scar deu da.

La otra posi bi l i dad es l a de bu scar deu da a n i v el i n tern aci on al ,

en l os m ercados fi n an ci eros de N u ev a Y ork o Lon dres, pero esto
h oy es m u y di f ci l para A rgen ti n a y a qu e ten em os v ari os fren tes
si n resol v er. Pods v er todos l os detal l es en el cap tu l o dedi cado a
l a deu da.

La segu n da es l a posi bi l i dad de v en der acti v os. En l os n ov en ta,

esto fu e m u y u ti l i zado, com o toda acci n argen ti n a fu e u ti l i zada
en extrem o. Si te qu edabas qu i eto, te pri v ati zaban . De h ech o,
cu an do el gobi ern o de Men em tu v o probl em as fi scal es en el a o
1997, fu e cu an do v en di l o qu e qu edaba de Y PF a Repsol . De todas
m an eras esto n o se u ti l i za ah ora, y a qu e m s bi en el actu al
Gobi ern o est com pran do acti v os, an tes qu e v en derl os.

Cu an do u n gobi ern o deci de fi n an ci arse de esta m an era, l o qu e

su cede es qu e l os com pradores su el en ser em presas extran jeras
qu e ti en en bajo su rbi ta sectores sen si bl es de l a produ cci n
econ m i ca. El ejem pl o m xi m o l o v i m os en Y PF, don de A rgen ti n a
fu e el n i co pa s en v en der l a total i dad de su pri n ci pal em presa
petrol era.

Rep bl i ca A rgen ti n a. El actu al dfi ci t del Estado est si en do

fi n an ci ado estos a os con prstam os del BCRA . La em i si n est
creci en do en tre u n 30 y 40 por ci en to cada a o para poder prestarl e
recu rsos al Estado para qu e pagu e su s com prom i sos: sal ari os,
su bsi di os, obras p bl i cas, etc.

Las con secu en ci as de fi n an ci ar el dfi ci t em i ti en do di n ero es l a

i n fl aci n qu e gen era, qu e l u ego se term i n a escapan do de l as
m an os. N o h ace fal ta qu e te l o expl i qu e en este m om en to, y a qu e l o
ests v i v i en do. Lo estam os v i v i en do todos. S te am pl i ar al gu n os
con ceptos en el cap tu l o dedi cado a l a i n fl aci n .

Todav a qu eda pen di en te qu e te expl i qu e l a rel aci n qu e

establ ecen con el m u n do estos sectores qu e te acabo de m ostrar.

La economa internacional

En econ om as abi ertas se deben i n cl u i r l os i n tercam bi os

econ m i cos con el m u n do, el rel aci on am i en to com erci al , es deci r
l as exportaci on es y l as i m portaci on es de bi en es y serv i ci os.
Debem os i n cl u i r desde l a v en ta de soja y au tos, h asta l a de pasajes
al exteri or y l a can ti dad de tu ri stas qu e en tran .
 En esta di m en si n (n i m s n i m en os qu e l a de l a real i dad),
aparece u n n u ev o actor qu e para l a econ om a argen ti n a es m u y
i m portan te: l a m on eda extran jera. En n u estro caso
fu n dam en tal m en te se trata del dl ar, au n qu e el eu ro tu v o su m i n i
m om en to de gl ori a an tes de l a cri si s i n tern aci on al .

Los i n tercam bi os con el m u n do ti en en u n gran i m pacto en l a

econ om a l ocal . El v al or del ti po de cam bi o, l as tasas de son todas
m edi das i m portan tes qu e an al i zarem os tam bi n en el cap tu l o
dedi cado al dl ar. Ese segu ro te v a a i n teresar.

Hasta aqu te m ostr u n brev e resu m en de l o qu e estu di a l a

m acroecon om a, pero exi ste l a m i croecon om a. V am os por el l a,
en ton ces.

Microeconoma

La otra secci n qu e estu di a l a econ om a es l a v i n cu l ada al

com portam i en to de l as person as y de l as em presas. Es el estu di o de
l as con du ctas i n di v i du al es com o con su m i dores y com o
produ ctores.

A l a h ora de com prar, cm o n os com portam os. A l a h ora de

produ ci r, cu n to y por qu produ ci m os. Es tratar de en ten der
n u estra l gi ca i n di v i du al qu e resu l ta com parti da por l a gran
m ay or a. Si em pre m e pasa qu e dan do cl ase sal e al gu i en di ci en do
qu e n o se com porta com o l a econ om a predi ce, l o ci erto es qu e a poco
de rascar qu eda en ev i den ci a qu e casi todos ten em os u n a form a
com n de actu ar.

Esto es com o u n a frase de Mai ten a: Las m u jeres som os todas

di sti n tas, pero n os pasan l as m i sm as cosas. Y o cam bi ar a l a
pal abra m u jeres por person as y es exactam en te l o qu e ocu rre
en econ om a. Som os todos di sti n tos, pero econ m i cam en te n os
com portam os m u y pareci do.

N o v am os a ah on dar m u ch o en este l i bro en l os tem as

m i croecon m i cos. Son todo u n m u n do aparte qu e por su pu esto se
toca con l os tem as m acroecon m i cos. S i rem os ju n tos v i en do
com portam i en tos i n di v i du al es qu e term i n an de expl i car
m ov i m i en tos a n i v el agregado.

Si bi en estam os ten tados a deci r qu e l a su m a de l os

com portam i en tos i n di v i du al es expl i ca el com portam i en to del
con ju n to, por desgraci a n o es tan sen ci l l o com o eso. Mu ch as v eces
l a su pu esta agregaci n de com portam i en tos i n di v i du al es n o da
exactam en te el com portam i en to m acroecon m i co.

Com o para jerarqu i zar a l a econ om a, en l a f si ca pasa al go

pareci do. Es di f ci l com pagi n ar l o qu e pasa a n i v el atm i co con l o
qu e pasa a n i v el pl an etari o. A s l as cosas, esto es u n a s n tesi s de l a
econ om a. Cm o se com portan l as person as y l os sectores y ,
pri n ci pal m en te, cm o se i n terrel aci on an . Cu an do u n sector
m u ev e, cm o m u ev e el si gu i en te y as su cesi v am en te.

A cordate: l a econ om a trata de estu di ar l os com portam i en tos

de l as person as, de l as em presas, del Estado y de l as i n sti tu ci on es
en gen eral . Y su rel aci n en tre el l os. Tan sen ci l l o y com pl ejo com o
eso. Tan fasci n an te tam bi n .
 III
El Sobrepeso del Dinero
(la innombrable inflacin)

Si h ay u n pa s qu e sabe de i n fl aci n en el m u n do, ese es

A rgen ti n a. A rgen ti n a ti en e u n a especi al fasci n aci n con el l a,
tan ta qu e cree poder con v i v i r con u n n i v el al to de i n fl aci n si n
m u ch os probl em as a l o l argo de l os a os. Pero qu es l a i n fl aci n ?
N o com praste este l i bro para qu e te di ga qu e l a i n fl aci n es l a su ba
de preci os con stan te en todos l os bi en es de l a econ om a. En
real i dad l a defi n i ci n tcn i ca es: La su ba si stem ti ca y
gen eral i zada de preci os. Y a est, y a sabs todo... N o. Mejor tom ate
u n ti em po y an al i cem os ju n tos el si gn i fi cado de cada u n a de estas
pal abras.

Em pecem os por su ba . Es deci r qu e l os preci os v an si em pre

para arri ba. Esto pu ede ser en ga oso, porqu e h ay produ ctos
estaci on al es. Hay m eses en qu e el tom ate v al e u n m on tn y otros
en l os qu e baja, pero estos son l a excepci n . En ton ces, cu an do
deci m os qu e su be el preci o, es cu an do en el m i sm o m es de cada a o
v al e cada v ez m s. Si gu i en do con el tom ate, si si em pre es m s
barato en m arzo com o h ay i n fl aci n en m arzo de 2013 ser
m s caro qu e en m arzo de 2012. Pero en trm i n os gen eral es
sabem os qu e todo preci o qu e su be, n o baja.

A h ora v eam os el trm i n o si stem ti co. Qu si gn i fi ca esto?

N o qu e el preci o su be todos l os d as, si n o cada tan to. Si n em bargo
n u n ca est cl aro cu n do n i cu n to. Sabem os qu e n o es todos l os
d as, pero n u n ca sabem os qu d a ser. Es deci r el preci o del qu eso
su be, ah ora bi en , l o h ace u n a v ez por sem an a, cada qu i n ce d as,
cada tres h oras Cu n do? Lo qu e s estam os segu ros es qu e
m i en tras m ay or sea l a i n fl aci n , m s segu i do su bi rn .

Si gam os con gen eral i zada. Si gn i fi ca qu e su ben TODOS l os

preci os de l a econ om a. A l gu n os l o h arn m en os y otros m s, pero
todos su ben . N o h ay al gu n os qu e su ban y otros qu e bajen , todos
su ben . Pero esta defi n i ci n es i n com pl eta. Porqu e i m agi n em os
qu e todos l os preci os su ben u n 10 por ci en to el pri m er d a de cada
m es. Todo: l a l u z, l os su el dos, el tom ate, etc. En ton ces v os sabs qu e
si es 1 de febrero, todo su be 10 por ci en to ese d a, y y a est. Su pon
qu e el ki l o de tom ate est a 10 pesos y y o te pregu n to a cu n to v a a
estar el tom ate en m arzo, m e v as a deci r qu e a 11 pesos, porqu e
sabs qu e el 1 de m arzo su be u n 10 por ci en to, y si te pregu n to en
abri l , m e v as a deci r 12,10 pesos porqu e sabs qu e el 1 de abri l su be
u n 10 por ci en to. Es deci r qu e sabs m u y bi en qu v a a pasar en el
fu tu ro y pods pl an i fi car. Pero el probl em a es qu e en l a real i dad
l as cosas su ben cada tan to y l o qu e qu i eren . Por l o tan to si y o te
pregu n to a cu n to estar el ki l o de tom ate en m arzo, v os m e di rs:
Qu s y o, cal cu l o qu e estar com o a 11. Y si te pregu n to por
abri l , m e di rs qu e supon s qu e au m en tar otro tan to, com o a 12 o
13 pesos. Y m i en tras m s l ejos te pregu n te por el v al or del tom ate,
m en os i dea ten drs.

Y este es el pri n ci pal probl em a de l a i n fl aci n : dejs de ten er

i dea del v al or de l as cosas. Pen s actu al m en te cu n to v al e u n a
rem era, podr as respon der 100 pesos? Y si te di jera: N o, v al e 120
pesos, l o m s probabl e es qu e pen saras: N o estu v e tan l ejos.
Pero es u n 20 por ci en to m s cara, se trata de u n a di feren ci a del
20 por ci en to! Es deci r, perdem os n oci n de l o qu e v al en l as cosas y
por l o tan to sol em os pagar cu al qu i er di sparate por el l as.
Costo de bsqueda

Cm o sabem os si al go est caro o barato? Y , bsi cam en te,

bu scan do preci o a l o Li ta de Lzzari . Pero bu scar preci os ti en e su
costo de ti em po y trasl ados. V am os a v er: su pon gam os qu e el perro
de n u estros h i jos destru y el sof y deci di m os repon erl o
postch arl a con l os ch i cos sobre su respon sabi l i dad en l a edu caci n
de l a m ascota y dem s serm on es de l os qu e descon ocem os su
efecti v i dad, pero en fi n , v ol v am os. N ecesi tam os com prar u n sof
pero n o sabem os bi en de qu ti po n i cu l ser el costo aproxi m ado,
por l o qu e deci di m os i r a m i rar. En este caso, u n sbado (en l a
sem an a n o h ay ti em po) n os trasl adam os a l a av en i da Bel gran o,
don de h ay v ari as m u ebl er as, y com en zam os l a b squ eda.
En con tram os u n o m u y l i n do qu e com bi n ar a bi en con l a m esi ta.
El preci o? 2.500 pesos. Un a l ocu ra. V am os a segu i r av eri gu an do.
Un am i go m e di ce qu e deber a i r a l a Ru ta 197, qu e al l h ay v ari as
casas de v en ta de m u ebl es u sados m u y l i n dos y por su pu esto
m s baratos. A s , el sbado si gu i en te v am os para l a 197 a v er
sofs. Mi ram os, h ay al go qu e n os gu sta, a 1.800 pesos, pero u sado y
n o estam os segu ros si resi sti r el com bo n i os + m ascota n u ev a.
Deci di m os segu i r bu scan do. El sbado si gu i en te cu m pl ea os de
su egra/m adre, por l o tan to n o h ay b squ eda y l o dejam os para el
otro sbado.

Sbado si gu i en te: l l u ev e, y tu v i m os sal i da con am i gos l a n och e

an teri or, as qu e gran parte del d a en l a cam a y el sof esperan do.
Fi n al m en te, deci di m os qu e u n a sem an a m s tarde v am os a
com prar el sof qu e v i m os en l a av en i da Bel gran o, ser u n poco
caro, pero es n u ev o, ti en e garan t a y segu ro l o su ben por l a
escal era. Fu i m os esa m a an a de sbado y cu an do l l egam os al l ,
estaba esperan do n u estro sof, era real m en te l i n do, sol o qu e com o
h ab a pasado u n m es, costaba 2.800 pesos. Resu l tado: gastam os
pl ata y ti em po bu scan do el m ejor preci o de l o qu e n os gu staba y
cu an do l l egam os fi n al m en te estaba m s caro. Si n o h u bi era
i n fl aci n , gastar ti em po en bu scar el m ejor preci o ten dr a sen ti do
y h ar a qu e l a com peten ci a en tre bi en es fu era ben efi ci osa para
qu i en es com pran .

Cu an do bu scar n o ti en e sen ti do, en ton ces l os preci os pu eden ser

m s al tos, y a qu e n o v am os a perder ti em po bu scan do u n o m ejor.
Por l o tan to, l a i n fl aci n h ace qu e gastes m s rpi do y pagu es m s
caro l os bi en es qu e n ecesi ts com prar.

A h ora, si fu eras el qu e produ ce l os sofs y l os v en de? Su pon

qu e v es en u n catl ogo u n m odel o qu e te parece m u y v en di bl e y
pen ss qu e con al gu n os retoqu es podrs fabri carl o si n probl em as.
Desde ese d a te dedi cs a com prar l os i n su m os: tel as, m aderas,
rel l en os. Le expl i cs al carpi n tero exactam en te l o qu e qu ers y
fi n al m en te l o ten s l i sto en , di gam os, di ez d as, y al m es del d a en
qu e deci di ste produ ci rl o, y a est en tu l ocal . Lo exh i b s du ran te
al gu n os sbados. Pero, cl aro, el preci o al qu e l o pu si ste
ori gi n al m en te era en fu n ci n de l o qu e te h ab a costado l a tel a,
m s el carpi n tero, m s el fl etero, m s el al qu i l er del l ocal , m s l os
i m pu estos y u n a gan an ci a. Desde qu e tom aste l a deci si n de
produ ci rl o h asta qu e fi n al m en te l o v en di ste pasaron dos m eses.
Por l o tan to, si qu ers segu i r produ ci n dol o, ten drs en cu en ta qu e
ah ora l a tel a est m s cara, el carpi n tero cobra m s al i gu al qu e
el fl etero , etc. Por l o tan to, el preci o al qu e l o ten s qu e v en der
ah ora n o se fi ja en rel aci n a l o qu e te cost produ ci rl o, si n o en
rel aci n a l o qu e te costar h acer el prxi m o.

Com o v ers, u n a du pl a i n teresan te. El qu e com pra est

di spu esto a pagar m s porqu e i n v erti r m u ch o ti em po en bu scar
u n m ejor preci o n o ti en e sen ti do, y el qu e v en de ti en e qu e cobrar
m s caro porqu e ti en e qu e repon er su m ercader a a m ay or preci o.
Esta con v ergen ci a h ace qu e l as tran sacci on es se h agan a m ay or
preci o. Por eso se si gu e v en di en do a pesar de qu e l as cosas estn
caras.
El rol del dinero

El di n ero es u n o de l os gran des i n v en tos de l a h u m an i dad.

Ti en e al m en os tres caracter sti cas i m portan tes:

Si rv e para comprar y ve nde r bi en es y serv i ci os. Cada v ez qu e

com prs al go, l o pags. Para esto ti en e qu e cu m pl i r con u n
requ i si to fu n dam en tal : ser aceptado. Y l as person as l o aceptan
con u n a sol a con di ci n : tam bi n debern aceptrsel o a el l as
cu an do qu i eran com prar al go. Es deci r el di n ero sol o v al e si l a
gen te l o acepta. N ada m s y n ada m en os. Un a m on eda es m s
i m portan te m i en tras m s gen te l a acepta. En tre otras cosas, el
dl ar es v al i oso porqu e v ay as don de v ay as en el m u n do te l o
aceptan , cosa qu e por ejem pl o n o pasa con el peso argen ti n o. Para
cu m pl i r esta fu n ci n ti en e qu e ser di v i si bl e. Es deci r ti en en qu e
exi sti r m u ch os ti pos de bi l l etes y m on edas de m an era qu e pu eda
cu bri r todos l os preci os. A l go qu e parece estar desapareci en do en
A rgen ti n a, don de en l a actu al i dad el bi l l ete de m ay or u so es el de
100 pesos.

Para poder comparar e l valor de l os bi en es. Esto es al go qu e

ten em os i n corporado tan n atu ral m en te qu e pen sam os qu e
si em pre exi sti . Pero i m agi n ate qu e te con trata u n ban co para v er
qu person a es m s ri ca acorde a l o qu e ti en e en su casa. Te di eron
dos di recci on es para qu e v ay as, m i res y an otes cu l es l a qu e ti en e
m ay or can ti dad de bi en es. En l a pri m era casa h ay si l l as, m esas,
tel ev i sor, h el adera, etc. En l a otra h ay al m oh adon es, cu adros,
l i bros, equ i po de m si ca. Es deci r cosas total m en te di sti n tas.
Cm o sabes qu person a ti en e m s v al or en su casa? La n i ca
form a es con v erti r todo a di n ero y de ah su m ar. Por l o tan to, esta
es u n a fu n ci n i m portan te, l es dam os v al or a l as cosas, i n cl u i das
en tre el l as a n u estro propi o trabajo.

Com o re se rva de valor, es deci r com o ah orro. Un o ti en e pl ata

qu e gu arda h oy para poder u sarl a m a an a.

En ton ces, deci m os qu e u n pa s ti en e di n ero cu an do ese di n ero

cu m pl e con l as tres con di ci on es:

1. Si rv e para com prar y v en der,

2. para saber cu n to v al en l as cosas y

3. fi n al m en te, com o ah orro.

El probl em a de l a i n fl aci n es qu e v a m atan do l as fu n ci on es

del di n ero. La pri m era qu e rom pe es l a del ah orro. Im agi n ate si a
v os te dan 1.000 pesos de bon u s en tu em presa. Qu h acs con el
di n ero? Si l o gu ards en pesos, en tan sol o sei s m eses v a a ser com o
si esos 1.000 v al i eran 850 pesos. Por l o tan to, n o ah orrs en pesos, o
si l o h i ci eras, ten dr as qu e i n v erti r en al go qu e te di era m s pesos
n om i n al es, com o u n pl azo fi jo. Otra opci n es qu e bu squ es al go qu e
n o pi erda el v al or, com o por ejem pl o dl ares o l adri l l os.

Pero en l a m edi da en qu e l a i n fl aci n su be, v as perdi en do

n oci n del v al or de l as cosas. Te su cede qu e v as a u n qu i osco y
cu an do qu ers com prar al go qu e n o es h abi tu al , n o sabes si es caro
o barato. Es m s, com o tcti ca, si h ay al go qu e te gu sta m u ch o, n i
si qu i era m i rs el preci o, porqu e total te gu sta y n o te qu ers
am argar.

Lo qu e pasa tam bi n es qu e l as gran des operaci on es, com o l a

v en ta de departam en tos, em presas, au tos, m qu i n as, etc., se
real i zan en u n a m on eda qu e n o es l a tu y a porqu e se trata de bi en es
de l os qu e i m porta con ocer su v al or exacto. Y cu an do l a i n fl aci n
y a es m u y al ta, l o qu e se con oce com o h i peri n fl aci n , l a m on eda
y a n o si rv e para n ada. En ton ces, el probl em a de l a i n fl aci n es qu e
pri m ero destru y e tu capaci dad de ah orrar en tu m on eda, l u ego n o
te perm i te con ocer el v al or de l as cosas, l o qu e h ace qu e m u ch as
v eces pagu es de m s por el l as. Estos probl em as se agrav an a n
m s cu an do qu ers h acer u n a i n v ersi n . Te v oy a con tar u n cu en to
bastan te t pi co. V i en e u n am i go con u n a i dea bri l l an te pero si n
u n m an go y te propon e con tu pl ata h acer u n gran n egoci o,
di gam os l a fabri caci n y v en ta de si l l as y m esas de jard n . A v os te
gu sta l a i dea, y cu an do l e pregu n ts de cu n ta pl ata estn
h abl an do, l te con testa qu e de u n os 400.000 pesos para em pezar.
Tu pregu n ta i n m edi ata es en cu n to ti em po recu pers l a
i n v ersi n y cu n to v as a gan ar por a o. Es en ese fat di co
m om en to qu e l te ti en e qu e m ostrar l as proy ecci on es de i n gresos
cu n to v a a v en der por m es y a qu preci o y l a de costos
n u ev am en te por m es por l os prxi m os tres a os. V os v es ese
resu l tado, qu e si em pre ti en e qu e dar m u y posi ti v o si al gu i en
qu i ere qu e pon gas tu pl ata, y em pezs con l as pregu n tas: Cm o
cal cu l aste ese preci o para el a o qu e v i en e?, Y el de den tro de
dos a os?, Cu n to cres qu e v an a su bi r l os costos sal ari al es o
i m posi ti v os o de en erg a, 25 por ci en to o 30 por ci en to en el a o?,
En qu te bass para ese cl cu l o?. Y as su cesi v am en te.

Lo ci erto es qu e con u n a i n fl aci n de en tre 25/30 por ci en to

an u al , todos esos n m eros son u n a l oter a y l a i n v ersi n , si se
real i za, ser determ i n ada m s por el i n sti n to qu e por l a razn .
Cm o se pu ede sol u ci on ar esto? La i n v ersi n qu e se real i za es
aqu el l a de l a qu e se espera u n a rpi da recu peraci n o bi en se deja
el resu l tado en m an os del azar (cl aro qu e n o con ozco a n adi e a
qu i en l e sedu zca l a i dea de ju gar su s 400.000 pesos de m an era
azarosa). Pero l os n egoci os qu e sal en bi en con el estm ago com o
gu a, m s qu e con l a cabeza, son l os m en os. Lo real es qu e l as
i n v ersi on es son m en ores con i n fl aci n . Es m s, l as qu e son de
l argo pl azo caen m u ch o m s qu e l as de corto pl azo. Por ejem pl o l a
i n v ersi n en en erg a, qu e h oy i m pl i ca m u ch a pl ata y se n ecesi tan
m u ch os a os para recu perarl a, es u n a de l as qu e m s cay en
A rgen ti n a. N o es casu al i dad o m al dad, tam bi n ti en e su
expl i caci n raci on al . Ese es otro gran probl em a de l a i n fl aci n : v a
destru y en do l en tam en te l a i n v ersi n y por l o tan to estan can do
l a econ om a. Sol o se i n v i erte si l a ren tabi l i dad es al ta y su
recu peraci n de corto pl azo.

Resu m i en do: l a i n fl aci n prom u ev e el con su m o, pero

desal i en ta l a i n v ersi n . Y l os pa ses, para crecer esto qu i ere
deci r para produ ci r m s bi en es y serv i ci os y gen erar m s em pl eo
n ecesi tan ten er con su m o e i n v ersi n . Por qu prom u ev e el
con su m o? Mu y sen ci l l o. Su pon ete qu e v os en con trs en l a cal l e
200 pesos. Obv i am en te pregu n ts si son de al gu i en , pero com o n o
te con testan , te l os qu eds. Qu h acs con esos 200 pesos h oy ? Por
fav or, n o m e con testes qu e y a con 200 pesos n o se h ace n ada,
excepto com prar este l i bro y al gu n os caram el os. Lo m s probabl e
es qu e deci das gastarl os rpi dam en te com prn dote al go o tom an do
u n a cerv eza con am i gos. Lo qu e N O v as a h acer es ten erl os m u ch o
ti em po en tu s m an os, porqu e v an perdi en do v al or. Se te pu ede
ocu rri r ah orrarl os, pero com o n o en con trs l a m an era de qu e
m an ten gan su v al or, si m pl em en te l os gasts.

Hay al go l gi co qu e su cede cu an do se prom u ev e el con su m o.

V os con tu su el do ten s dos opci on es: l o gastas todo o ah orrs u n a
parte. Mi en tras m s con su m s, m en os ah orrs. A cordate qu e
cu an do al gu i en di ce: V am os a prom ov er el con su m o,
au tom ti cam en te te est di ci en do qu e v a a bajar el ah orro. Y
cu an do l a tasa de ah orro de u n pa s desci en de, n ecesari am en te l a
de l a i n v ersi n tam bi n l o h ace.

La i n fl aci n l o qu e gen era es i n certi du m bre. Es deci r qu e n o

ten s i dea de l o qu e pu ede pasar en el fu tu ro con el v al or de l as
cosas qu e ten s, o bi en con l as qu e te gu star a adqu i ri r.
Ahorro y ladrillos

Todo argen ti n o l l ev a i m preso en su A DN el su e o de l a casa

propi a. Un a v ez cu m pl i do el objeti v o del h ogar, aparece l a
n ecesi dad de en con trar al go don de poder h acer u n a i n v ersi n
tan gi bl e, con creta. Hay al go m s con creto qu e el l adri l l o?

V ay am os al si gu i en te ejem pl o. Su pon gam os qu e l ograste

ah orrar y te propon en com prar u n departam en to de 50 o 60 m 2 en
Fl ores o Barracas cu y o costo es de u n os 100.000 dl ares. Si y o te
pregu n tara cu n to cres qu e v al dr ese departam en to en ci n co
a os, qu m e respon der as? A l gu n o di r a 140.000 dl ares, otros
120.000 dl ares, pero n ada m u y di feren te a eso.

Pero ah ora h agam os el m i sm o ejerci ci o en pesos. Ese

departam en to l o com praste en 500.000 pesos, y si y o te pregu n to
cu n tos pesos v al dr en el 2018, qu m e con testar as? Me arri esgo
a deci r qu e reci bi r a tan tas di feren tes respu estas com o l ectores
ten dr este l i bro. 750.000? 1.000.000? 1, 5 m i l l on es de pesos?
En real i dad, seam os si n ceros, n o ten em os l a m s rem ota i dea de
cu n to v a a costar ese departam en to en pesos den tro de ci n co a os.
Y ese es el probl em a de l a i n fl aci n , perdem os l a n oci n de l o qu e
v al en l as cosas y obv i am en te de l o qu e pu eden v al er.

A n al i cem os u n ejem pl o. En el cu adro si gu i en te v as a v er el

v al or del departam en to en pesos depen di en do de l a i n fl aci n
an u al :

A o In f l a ci n 20% In f l a ci n 25% In f l a ci n 30%

2013 500.000 500.000 500.000
2014 600.000 625.000 650.000
2015 720.000 781.250 845.000
2016 864.000 976.563 1.098.500
2017 1.036.800 1.220.703 1.428.050
2018 1.244.160 1.525.879 1.856.465

Si l a i n fl aci n de ac al 2018 fu era del 20 por ci en to, tu

departam en to v al dr a 1,2 m i l l on es de pesos, si fu era del 30 por
ci en to, su perar a l os 1,8 m i l l on es. Un a di feren ci a en orm e. Y esto
es su pon i en do qu e el preci o de ese departam en to su be i gu al qu e l a
i n fl aci n , cosa qu e n u n ca es exacta. V i en do este cu adro pods
deci r qu e com prar u n departam en to es u n a gran i n v ersi n , porqu e
su bi r m u ch o el v al or en pesos. Es ci erto. Pero n u n ca te ol v i des
qu e su ben l os preci os de todo y , por l o tan to, con m s de u n m i l l n
de pesos en el 2018 qu i zs com prs m en os qu e h oy con 500.000
pesos.

Es as com o n u ev am en te todo se v u el v e m s i n ci erto y de m s

corto pl azo. Esto si gn i fi ca qu e te v a a i r m al com pran do u n
departam en to com o i n v ersi n ? Pon gm osl o as , n o ten s l a m s
rem ota i dea, pero l o m s probabl e es n o te v ay a tan bi en com o te
i r a en ti em pos de estabi l i dad. Cl aro qu e m e refi ero al m edi an o
pl azo, porqu e en el corto pl azo h asta pods gan ar pl ata (si
en con trs con qu i n h acer l a operaci n !).

La i n fl aci n en u n a econ om a es m al a porqu e gen era du das

acerca de l o qu e pu ede pasar, y eso da a el ah orro y l a i n v ersi n .
Es por eso qu e l a m ay or a de l os pa ses se esfu erzan por
m an ten erl a baja.
Cul es la causa de la inflacin

Seam os si n ceros: u n l i bro de econ om a qu e n o ten ga n i u n a sol a

frm u l a m atem ti ca n o es tal , y y o deci d pon er u n a ah ora. Es l a
den om i n ada equ i v al en ci a m on etari a. Es m u y sen ci l l a:

M=P.Q

(Un a ton ter a, es deci r: M es i gu al a P por Q).

Qu refl eja esto? A l go m u y si m pl e. Su pon qu e qu ers com prar

u n ki l o de pan . La Q es u n ki l o de pan Q v i en e del i n gl s Quantity,
qu e si gn i fi ca can ti dad. El ki l o de pan est 12 pesos (eso es P de
Price , es deci r preci o). Por l o tan to P (12 pesos) por Q (1 ki l o) da l o
qu e n ecesi ts para poder com prar ese ki l o de pan : 12 pesos, M v i en e
d e Mone y, es deci r pl ati ta. Qu te di ce esa ecu aci n ? Qu e cada
v ez qu e v as a com prar al go n ecesi ts u sar di n ero. Es deci r, te dan
el ki l o de pan y v os en tregs l a pl ata.

12 = 12 x 1kg

Obv i am en te si tu v i eras qu e com prar dos ki l os de pan ,

n ecesi tar as 24 pesos, es deci r m s M (Mone yyyy).

24 = 12 x 2kg

En ton ces m i en tras m s com prs y , por l o tan to, m s v en tas

h ay en l a econ om a, m s di n ero se n ecesi ta.

Hasta ah ora u n a ton ter a. Pero apl i c esta m i sm a frm u l a a

todo u n pa s. Si sabs l a can ti dad de tran sacci on es qu e h ay en u n
a o (com pras/v en tas) y el preci o de cada u n a de el l as, sabs l a
can ti dad de di n ero qu e n ecesi ta l a econ om a para h acerl o
fu n ci on ar. A h ora bi en , y a v i m os qu e l a econ om a crece, es deci r
qu e todos l os a os h ay m s bi en es y serv i ci os qu e se com pran y
v en den , por l o tan to cada a o se n ecesi ta m s pl ata dan do v u el tas.
Y esto es correcto. La can ti dad de di n ero en l a econ om a (M) ti en e
qu e crecer todos l os a os.

El n i co respon sabl e de em i ti r di n ero es el Ban co Cen tral de l a

Rep bl i ca A rgen ti n a. Su pon gam os qu e sos el respon sabl e del
Ban co Cen tral , l a pregu n ta es: cu n to ten s qu e em i ti r, 10 por
ci en to, 15 por ci en to m s qu e el a o an teri or? La respu esta n o es
tan com pl i cada, si esti m s qu e l a econ om a crecer u n 4 por ci en to
y n o qu ers qu e l a i n fl aci n sea su peri or al 6 por ci en to, en ton ces
n o ten s qu e em i ti r m s del 10 por ci en to. Porqu e si agregs
di n ero, di gam os u n 40 por ci en to m s qu e el a o pasado y l a
econ om a n o crece m s del 3 por ci en to, el resto v a a i r a preci os,
porqu e l a ecu aci n se m an ti en e si em pre.

Sabs com o y o qu e cu an do h ay m u ch o de al go, su v al or decae.

Su pon gam os qu e te i n v i tan a u n asado y te ol v i daste l os v i n os qu e
i bas a l l ev ar sobre l a m esa. Pars en l a pri m era pan ader a y
com prs dos ki l os de pan . Cu an do l l egs te pu eden pasar dos cosas.
La pri m era es qu e y a h ab a pan a m on ton es y qu eds com o u n a
rata qu e trajo pan qu e es barato y para col m o sobra, otra
posi bi l i dad es qu e seas Gardel , porqu e ju sto a n adi e se l e ocu rri
l l ev ar y ca ste con el pan qu e h ac a fal ta. Es deci r qu e si h ay
m u ch o, l o qu e aportes v al e poco, y v i cev ersa. Por l o tan to si h ay
m u ch os bi l l etes de 100 pesos (de h ech o m i r l a seri e es l a l etra
del bi l l ete de 100 qu e ten gas a m an o, segu ro es Y o Z, si es A A ,
si gn i fi ca qu e m e dem or m u ch o en l a en trega del l i bro) cada
bi l l ete v al e m en os. Cm o pu ede v al er m en os u n bi l l ete de 100
pesos? Mu y sen ci l l o, cada v ez al can za para com prar m en os cosas.
Es l o qu e te pasa a v os en el su perm ercado.

Por l o tan to, l a i n fl aci n es esen ci al m en te u n fen m en o

m on etari o. Si n o h ay em i si n , n o h ay i n fl aci n , pero qu e n o h ay a
n ada de i n fl aci n tam poco es bu en o. Si en econ om a te dan a el egi r
en tre l as si gu i en tes cu atro si tu aci on es, cu l cres qu e es l a
m ejor?

1. Un a econ om a con defl aci n , es deci r con preci os bajan do todo

el ti em po,

2. u n a econ om a con 0 de i n fl aci n , es deci r con preci os qu e n o

se m u ev en ,

3. u n a econ om a con u n a i n fl aci n an u al de u n d gi to

(di gam os en tre 5 por ci en to y 9 por ci en to), es deci r con preci os qu e
se m u ev en pero n o m u ch o,

4. u n a econ om a con u n a i n fl aci n an u al de dos d gi tos, arri ba

del 10 por ci en to.

Tu sen ti do com n te di ce qu e l a econ om a n m ero 3 es l a m s

razon abl e, y es l o correcto. A eso aspi ran l os pa ses en gen eral . La
i n fl aci n es com o el acei te en el m otor: u n poco es n ecesari o para
qu e trabaje m s fl u i dam en te. A h ora, l e pon s de m s y el au to deja
de fu n ci on ar. Pero, Tom s, tu v i si n es m u y m on etari sta! Cm o
v as a deci r qu e el di n ero es el n i co cu l pabl e de l a i n fl aci n !? Mi
respu esta es qu e l a i n fl aci n n o es e xclusivame nte m on etari a, pero
s e se ncialme nte m on etari a. Porqu e, sabs qu ? Si n o h ay m s
bi l l etes ci rcu l an do, l a i n fl aci n n o exi ste.
 Te pregu n tars por l os tan m en tados form adores de preci o, l os
m on opol i os, l os ol i gopol i os y todos esos trm i n os tan de m oda. Por
su pu esto qu e exi sten , y son cau sa de otros m al es, pero
defi n i ti v am en te n o de l a i n fl aci n . V eam os el si gu i en te ejem pl o,
si te parece segu i m os con el pan .

Los formadores de precios

Su pon gam os qu e n os i n v i tan u n os am i gos de u n pu ebl o de l a

prov i n ci a de Bu en os A i res a pasar el fi n de sem an a. Los
acom pa am os a h acer com pras y en ese pu ebl o al m om en to de
com prar pan , podem os el egi r en tre ci n co pan ader as para i r.
Com pram os u n ki l o de pan a, por ejem pl o, 10 pesos. El si gu i en te
fi n de sem an a y dado qu e som os ri cos en am i gos v am os a
v i si tar a otros de otro pu ebl o y a l a h ora de com prar pan , n u estro
am i go n os cu en ta qu e l a pan ader a de don Ju l i o es l a n i ca del
pu ebl o. Com pram os el pan y el ki l o cu esta 15 pesos. A c v em os
cl aram en te l a posi ci n dom i n an te. Don de h ay u n a sol a pan ader a
el ki l o de pan cu esta u n 50 por ci en to m s caro qu e en el otro
pu ebl o, don de h ab a v ari as pan ader as.

A l os sei s m eses v ol v i m os a i r a v i si tar a n u estros am i gos, pero

en orden i n v erso. A s qu e v am os a n u estro pu ebl o Mon opol y y
cu an do l l egam os a l a pan ader a, v em os qu e el ki l o de pan pas de
15 pesos a 18 pesos, u n 20 por ci en to m s. Un v erdadero abu so. A l a
sem an a si gu i en te, v i si tam os a n u estros otros am i gos en el pu ebl o
V ari opol y , y v em os qu e el ki l o de pan est a cu n to cres qu e
cu esta? La respu esta es qu e l o m s probabl e es qu e est a 12 pesos,
es deci r, tam bi n u n 20 por ci en to m s. Por l o tan to, n o h ay qu e
con fu n di r nive l de preci o (10 pesos en u n pu ebl o y 15 en el otro) con
variacin de preci o (de 10 a 12 y de 15 a 18). El n i v el de preci o l o fi ja
l a si tu aci n dom i n an te, es deci r el poder del m on opol i o, pero l a
v ari aci n de preci o (i n fl aci n ) n o ti en e n ada qu e v er con eso. Por
eso su be todo, porqu e l a can ti dad de di n ero qu e an da dan do v u el tas
es m ay or y perm i te qu e l a gen te com pre el pan tan to a 18 com o a 12
pesos. Por eso es errn eo deci r qu e l os m on opol i os son l os
respon sabl es de l a i n fl aci n . Cu an do se di ce eso es porqu e se
con fu n de (en al gu n os casos por descon oci m i en to y en otros a
propsi to) nive l de preci os con variacin de preci os.

Es por eso qu e ev i tar l a con cen traci n econ m i ca es posi ti v o y

h ay qu e trabajar para l ograrl o, pero n o ay u da m u ch o con l a
i n fl aci n , y m en os a n cu an do esta es m ay or al 20 por ci en to
an u al .

La ilusin monetaria

N o te v oy a con tar a v os cm o i m pacta l a i n fl aci n en el

bol si l l o. Pero h ay al go m u y i n teresan te qu e su cede y qu e qu i zs te
pas h ace u n par de a os: es qu e n osotros su fri m os de i l u si n
m on etari a. Qu si gn i fi ca i l u si n m on etari a? Qu e cu an do n os
dan u n au m en to de su el do del 25 por ci en to y n u estro sal ari o pasa
de 4.000 a 5.000 pesos, n os pon em os con ten tos porqu e gan am os
m s. Y esta es u n a percepci n de ri qu eza qu e ten em os, qu e en tre
otras cosas prom u ev e el con su m o. Si cobram os m s ese m es, n os
dam os u n gu sti to qu e ten am os gan as h ace rato. O n os ay u da a
pagar l a deu da, si y a n os h ab am os dado el gu sti to (si em pre h ay
u n an si oso).

Pero cl aro, l a i n fl aci n es jodi da. Porqu e a v os el su el do te l o

su bi eron en ju l i o, por ejem pl o, pero en agosto es el m i sm o y en
septi em bre, octu bre y n ov i em bre tam bi n . A m edi da qu e pasa el
ti em po, l os 5.000 pesos si gu en si en do l os m i sm os, es deci r y a n o
n os dan n i n gu n a al egr a adi ci on al , pero todos l os preci os si gu en
su bi en do y a n osotros cada v ez n os al can za para m en os. Esta
i l u si n prom u ev e el con su m o. Si sos u n poco cal cu l ador y por
ejem pl o ten s u n a tarjeta de crdi to qu e te ofrece com prar al go en
12 cu otas en pesos, y sabs qu e pods pagar l as pri m eras cu otas, al
ser fi jas y h aber i n fl aci n , ten drs cl aro qu e podrs pagar l as
restan tes si n n i n g n probl em a y , por l o tan to, te ti rs u n pi l etazo
de con su m o.

El probl em a de l a i l u si n es qu e du ra poco y l a gen te apren de a

l os gol pes. A l com i en zo sabem os qu e el au m en to sal ari al n os
com pen sa l o qu e fu i m os perdi en do, pero al apren der qu e l os
preci os con ti n an su bi en do, l a n egoci aci n sobre el au m en to
ten dr qu e v er con cu n to creem os qu e v an a su bi r l os preci os en el
fu tu ro y n o con l o qu e su bi eron an tes. Es por esto qu e l a
expectati v a es tan i m portan te.

N o es el caso, pero su pon qu e todos pen sam os qu e h ay u n a

ten den ci a a l a baja de l a i n fl aci n . En ese caso, podr am os aceptar
qu e n u estro sal ari o crezca m en os, porqu e n o perder a tan to v al or
dado qu e l a i n fl aci n esperada ser a m en or a l a actu al . Pero si l a
expectati v a es qu e l a i n fl aci n crezca (esto se parece m s a n u estro
pa s, n o?) estam os com pl i cados. Por todo esto es i m portan te ten er
u n pl an an ti i n fl aci on ari o, qu e el Gobi ern o h abl e del tem a y
m an eje n u estras expectati v as con datos preci sos, y n o qu e trate de
di si m u l ar l a real i dad, porqu e pu estos a i m agi n ar, si em pre
i m agi n arem os el peor escen ari o.
Cmo aprov echar la inflacin a tu fav or

Y a en ten dem os u n poco m s de i n fl aci n , l o ci erto es qu e v os n o

pods h acer n ada para ev i tarl a, pero si pods tom ar al gu n as
deci si on es qu e te ay u den a m an ejarte m ejor den tro de u n con texto
i n fl aci on ari o. Si sos em pl eado en bl an co, tu su el do n o ti en e
dem asi ados secretos, con segu i rs au m en tos acordes a l a
n egoci aci n sal ari al . Pero cm o l o aprov ech ar as m ejor? Lo
pri m ero es dedi car qu i n ce m i n u tos por sem an a a pen sar tem as
fi n an ci eros. Y o s qu e n o es tu fu erte, pero crem e, el esfu erzo v al e
l a pen a.

Descuentos a diestra y siniestra

Por dn de com en zar? Si n o ten s tarjeta de crdi to, sac u n a de

i n m edi ato (h ay en el m ercado i n fi n i dad de posi bi l i dades). Lo
pri m ero es aprov ech ar todos l os descu en tos qu e ofrecen l as
tarjetas. Las com pras y a n o se h acen cu an do u n o n ecesi ta si n o el
d a qu e h ay ofertas. Se ren ov l a dev ol u ci n del 5 por ci en to del
IV A en l as com pras con tarjeta de dbi to para gastos m en ores a
1.000 pesos, ojo con esto, n u n ca te pases de l os m i l en u n m i sm o
ti cket. Si es m s, ped qu e te h agan dos ti ckets. En u n a com pra de
su perm ercado con dbi to de 1.000 pesos te ah orrs casi 42 pesos
por com pra. Si gasts eso por m es (adem s de ser m ago), en el a o
el ah orro su pera l os 500 pesos, eso sol o por u sar dbi to, n o es poca
cosa.

Mu ch as tarjetas o n egoci os di feren ci an su s descu en tos por d a

y produ cto, en ton ces, a estar aten to y com prar aqu el l os bi en es qu e
n o ti en en v en ci m i en to cercan o. A rt cu l os de l i m pi eza por ejem pl o:
com pral os sol o el d a de l a oferta, o bi en cu an do te descu en tan el
70 por ci en to en l a com pra de l a segu n da u n i dad. De todas
m an eras en tren el ojo para v er (y recordar) l os preci os.

Te cu en to u n a experi en ci a person al . N orm al m en te v oy al

su perm ercado, m e gu sta esa tarea, adem s de v er qu pasa con l os
preci os sem an a a sem an a, m e i n teresa v er l as con du ctas de l a
gen te. En u n a de esas oportu n i dades, v u n ch am pagn e qu e m e
gu sta a 62 pesos l a botel l a. Y o esperaba el v i ern es o el fi n de
sem an a porqu e en esos d as m i tarjeta su el e ofrecer descu en to en
bebi das al coh l i cas. Ese d a v i ern es apareci efecti v am en te el 70
por ci en to de descu en to en l a segu n da u n i dad, l o qu e si gn i fi caba
qu e si com praba dos, el descu en to era del 35 por ci en to. Pero para
m N O sorpresa (al m ejor esti l o Ju l i o Cobos) de 62 h ab a pasado a
costar 81 pesos. Upssss, di je, m e jodi eron . Hi ce u n cl cu l o rpi do:
81 m en os el 35 por ci en to m e daba casi 53 pesos. Es deci r, m s
barato qu e l os 62 (u n 14 por ci en to m en os). A n m e con v en a
com prarl o con el descu en to, pero n o era tan to com o el ten tador 35
por ci en to.

Hay casos en qu e s l o es, y ten s qu e saber m i rar. De todas

m an eras pen s qu e el su perm ercado te atrae con prom oci on es
para qu e com pres esas prom oci on es y (de paso) te l l ev es l o qu e n o
est en prom oci n , as en prom edi o sal e gan an do.

A h ora, seam os si n ceros, este ti po de prom oci on es son sol o

posi bl es porqu e exi ste i n fl aci n , l o cu al i m pl i ca qu e ten em os m u y
poca o n u l a n oci n de l o qu e v al en l as cosas. Sol o se pu eden segu i r
m an ten i en do descu en tos fen om en al es del 40 o 50 por ci en to
porqu e n o sabem os el preci o de n ada. Si n o h u bi era i n fl aci n , l os
descu en tos tan gran des ser an i m posi bl es (y n osotros sabr am os
cu n to v al e cada cosa y podr am os proy ectar a fu tu ro).
 Por l o tan to, y dada l a si tu aci n actu al , ten s qu e apren der a
organ i zar tu s com pras: tarjetas de dbi to, crdi to, cu pon es y d as
de descu en tos. Tu su el do se aprov ech a m ejor con esas pequ e as
con du ctas. Los gu stos h ay qu e drsel os en v i da, pero i n v erti r
ti em po en pen sar cm o gastar es h oy n u estra gran i n v ersi n . Si
ests l abu ran do en n egro y n o ten s acceso a l os ban cos, en ton ces
l o qu e ten s qu e h acer es u n poco m s com pl ejo. Lo pri m ero es
tratar de organ i zar al gu n as com pras con al gu i en qu e s ten ga
dbi to. Tam bi n pods pedi rl e a al gu i en qu e ten ga tarjeta de
crdi to qu e te com pre u n a de regal o (y v os l e das l a pl ata). Se trata
de tarjetas prepagas, fu n ci on an com o si fu eran l a precargabl e del
tel fon o, l as cargs con X pl ata y sabs qu e ten s eso para gastar.
Les pods cargar desde 100 pesos en adel an te. A s cu an do com prs
aprov ech s l os descu en tos v i gen tes. N o es para h acerl o todos l os
d as, pero si v as a h acer al gu n a com pra i m portan te, este pu ede ser
u n m ecan i sm o para ah orrar pl ata.

El efecti v o tam bi n ti en e su s v en tajas, y a qu e m u ch as v eces

por ten erl o con segu s descu en tos. Eso su cede n o en l as gran des
caden as, si n o en l os pequ e os com erci os. En l as gran des caden as
su el e h aber cu pon es de descu en to qu e te en tregan con tu com pra y
al gu n os qu e pods bajar grati s por i n tern et. Em pez a googl ear.

Por ejem pl o aprov ech ar l os m en ores preci os de l a com pra al por

m ay or, ju n tarse con v eci n os o fam i l i ares o am i gos y acordar l as
com pras de produ ctos qu e i m pl i can u n gran gasto. Esto se su el e
dar en m arzo con m ay or n atu ral i dad debi do a qu e es n ecesari o
com prar l os ti l es escol ares. Com o v ers, l a i n fl aci n esti m u l a
deci di dam en te l as rel aci on es com u n i tari as.

Si sos com erci an te, l a i n fl aci n tam bi n pu ede ju gar

(m n i m am en te) a tu fav or. Lo qu e ten s qu e h acer es m an ejar
fi n an ci eram en te el stock en m ercader a, y a qu e su be de preci o
segu i do. Es deci r, an tes qu e ten er pesos en efecti v o o en l a cu en ta
corri en te, m ejor ten erl os en m ercader a. Sobre todo si n o es
perecedera. Tam bi n ten en cu en ta qu e l os i n crem en tos de
preci os se su el en h acer a pri n ci pi o de m es, cu an do l a gen te ti en e
di n ero y se agu an ta m ejor l os au m en tos. Lo ci erto es qu e si u n o
es em presari o o com erci an te, cada d a ti en e qu e dedi carl e m s
ti em po al m an ejo fi n an ci ero. Cu i dado con l os ch equ es y l os pl azos,
v er cu n do con v i en e descon tarl os, etc. Es deci r, n o sol o
con cen trarse y dedi carl e ti em po a l o qu e u n o sabe h acer,
com erci ar o produ ci r, si n o tam bi n , y con esm ero, a l as fi n an zas.

Hay qu e estar m u y aten to porqu e en pocas i n fl aci on ari as u n

m al m an ejo fi n an ci ero pu ede si gn i fi car perder todo l o gan ado en
l a parte operati v a del n egoci o.

La i n fl aci n l l eg para qu edarse por u n ti em po en l a

A rgen ti n a. En real i dad, h asta qu e el Gobi ern o deci da pon erl e fi n ,
cosa qu e h ar cu an do l a soci edad si en ta m ay or perju i ci o qu e
ben efi ci o y deci da exi gi rl o. Pero sol u ci on arl a n o es sen ci l l o y se v a
a n ecesi tar de u n v erdadero pl an an ti i n fl aci on ari o. Mi en tras eso
n o pase, ten em os qu e apren der a v i v i r en u n con texto
i n fl aci on ari o. N o es l o i deal , pero es l o qu e h ay . Con oci en do su
ori gen y cau sas, debem os con cen trarn os en h acer cosas para
apech u gar el m om en to. N ada qu e n osotros, l os argen ti n os, n o
estem os acostu m brados a h acer.

Control, congelamiento y acuerdos de precios

Para en ten der este pu n to es n ecesari o di feren ci ar con ceptos

qu e m u ch as v eces se u ti l i zan com o si n n i m os y son m u y
di sti n tos. Los di ari os su el en u ti l i zarl os de m an era i n di sti n ta y a
sea para si m pl i fi car o bi en por i gn oran ci a. V eam os l as
di feren ci as:

El con t rol de preci os. Es aqu el l o qu e v i en e h aci en do l a

Secretar a de Com erci o In teri or en A rgen ti n a desde h ace u n
ti em po. Com o su cede en l os l ti m os a os, se m an eja con tres
escal as de su bas an u al es para l os produ ctos. Por ejem pl o: defi n e
u n 8 por ci en to para l os bie ne s masivos, u n 14 por ci en to para l os
inte rme dios o se le ctivos, y u n 18 por ci en to en el caso de l os
pre mium.

Cl asi fi ca l os produ ctos en estos tres ti pos y l e v a au tori zan do

au m en tos an u al es o sem estral es a cada u n o de el l os. Por su pu esto
l as em presas gan an m s pl ata con l os prem i u m qu e con l os
m asi v os, por l o qu e n orm al m en te en l os m asi v os aju stan otras
v ari abl es n o tan ev i den tes, com o l a cal i dad o l a can ti dad.
Segu ram en te, m u ch as v eces v i ste qu e an tes el en v ase de u n
produ cto era de 200 gram os y ah ora es de 180 gram os. Esto es u n
con trol . Los preci os crecen , de m an era di sti n ta y cada ci erto
ti em po.

Los preci os con gel a dos. Son aqu el l os qu e n o pu eden su bi r. Es

deci r du ran te u n per odo de ti em po n o v ar an . A l i gu al qu e l os
preci os con trol ados, se l es da u n pl azo, l u ego del cu al debern ser
rev i sados. Pero con gel am i en to qu i ere deci r qu e n o deben v ari ar, es
deci r: n i su bi r, n i bajar.

Fi n al m en te est el a cu erdo de preci os. Esto requ i ere u n poco

m s de ti em po y preparaci n , porqu e i m pl i ca n egoci ar con
di feren tes sectores de l a soci edad acu erdos bsi cos para n o su bi r
l os preci os.

Un acu erdo de preci os se desarrol l a cu an do l os tres sectores

i n v ol u crados l ogran reu n i rse y fi rm ar u n com prom i so con ju n to:
l as em presas, l os trabajadores y el Estado, don de cada u n o asu m e
l a respon sabi l i dad de n o presi on ar sobre l os preci os. Es deci r l os
trabajadores n o recl am an m ejoras sal ari al es, el Estado n o su be
i m pu estos n i tari fas y l os em presari os n o i n crem en tan l os
preci os. De esta m an era se su pon e qu e con di ch o acu erdo se pu ede
al can zar u n con gel am i en to de preci os, o bi en u n i n crem en to
coordi n ado y con sen su ado.

En ton ces, con t rol de preci os si gn i fi ca au m en tos de preci os

au tori zados por el Gobi ern o y cada determ i n ado ti em po.
Con gel a mi en t o de preci os si gn i fi ca qu e l os preci os n o se
m u ev en por u n ti em po. Acu erdo de preci os si gn i fi ca qu e h ay u n
com prom i so de l as partes de n o su bi r su s preci os por u n ti em po
determ i n ado.

Estas m edi das h an si do m u y u sadas en A rgen ti n a y en v ari os

pa ses. Con el l as se preten de fren ar el creci m i en to de l os preci os de
al gu n os o todos l os bi en es. N orm al m en te el con trol de preci os se da
sobre l os bi en es de con su m o m asi v o, v i n cu l ados a l a
al i m en taci n , el tran sporte o l a en erg a, y sobre al gu n os art cu l os
espec fi cos.

La precon di ci n n ecesari a para i m pon er u n con trol , o

con gel am i en to o acu erdo de preci os es qu e exi sta u n a fu erte su ba
de preci os (i n fl aci n ). Lo i m portan te para qu e u n
con trol /con gel am i en to/acu erdo de preci os ten ga al g n resu l tado
en el m edi an o pl azo es ten er en cl aro l a cau sa del probl em a por el
cu al su ben l os preci os. Si esa cau sa se sabe, en ton ces el
con trol /con gel am i en to/acu erdo de preci os pu ede bri n dar u n
ti em po m i en tras se ti en de a resol v er el probl em a ori gi n ari o. Pero
si du ran te ese ti em po n o se resu el v e o di sm i n u y e l a cau sa qu e
ori gi n a el au m en to de preci os, l o n i co qu e se l ograr ser
em peorar l a si tu aci n .
Precio o cantidad

Es u n a regl a econ m i ca m u y i m portan te. La econ om a aju sta

por preci o o por can ti dad. V eam os u n ejem pl o. Su pon gam os qu e
v as a com prar u n pol l o, l l egs a l a pol l er a don de h ay cu atro
person as, todas qu eri en do u n pol l o, pero el pol l ero sol o di spon e de
tres para v en der. La pregu n ta es qu i n es son l as tres person as qu e
se l l ev arn u n pol l o y qu i n se i r si n n i n gu n o. Esta si tu aci n en
econ om a se l l am a cri teri o de raci on am i en to. Es deci r cu l es l a
regl a por l a cu al l a gen te adqu i ere su pol l o.

Un o de l os cri teri os es el orden . V os l l egs a l a pol l er a, sacs

n m ero y y a ten s tres n m eros del an te. El cri teri o en este caso es
el orden de l l egada. Los tres de adel an te se l l ev an u n pol l o y v os te
qu eds afu era. Te i m agi n s v ol v er a tu casa si n el pol l o. Cm o l e
dec s a tu m u jer qu e n o con segu i ste el pol l o, peor a n sabi en do qu e
v i en e tu su egra a cen ar.

Com o con ocs al du e o h ace m u ch o ti em po, m i en tras h acs l a

col a l o l l am s y l e dec s: Mi ra, n ecesi to u n pol l o, v i en e m i su egra
y si n o l e l l ev o u n o, m i m u jer m e m ata Te l o pago u n poco m s,
pero m e l o pu edo l l ev ar?.

El du e o te en ti en de, pero di ce qu e l os otros cl i en tes qu i zs

tam bi n ti en en su egra i n v i tada y prefi ere propon er l o si gu i en te:
Los tres qu e m s m e pagu en se l l ev an el pol l o. Por l o tan to el qu e
est di spu esto a pagar m en os o n o ti en e m s di n ero es qu i en se
qu eda afu era. A qu en ton ces l a regl a qu e fu n ci on a es l a qu e
i n v ol u cra al preci o.

Cl aro qu e tam bi n pu ede pasar qu e m i en tras esperan , l l egu e l a

cu ada del du e o, l e gu i e u n ojo y l e di ga: V i en e m am a com er
y n ecesi to u n pol l o. A s qu e el du e o cam bi a l as regl as y qu eda u n
pol l o m en os para reparti r. En este caso el cri teri o de asi gn aci n es
fam i l i ar.

Si em pre qu e fal ta al go, es deci r, qu e h ay m s gen te qu e qu i ere

al go de l o qu e h ay , exi ste u n cri teri o de sel ecci n . Se l o l l ev a el qu e
paga m s o el qu e est adel an te tu y o o el qu e es am i go o fam i l i ar
del du e o. Pero al go es segu ro: n o h ay cu atro pol l os.

Cu an do se con gel an l os preci os, l a al tern ati v a de pagar m s en

pri n ci pi o n o ti en e sen ti do, y a qu e est proh i bi do, en ton ces el
raci on am i en to v i en e por otro l ado. Es deci r, por el orden o por
am i stad o por presi n .

A qu el qu e qu i ere con segu i r pol l o v a tem pran o al

su perm ercado. Hasta l as di ez de l a m a an a h ay pol l o, despu s y a
n o h ay m s. En pocas de con trol de preci os com i en zan l as
fam i l i as a pedi rl es a l os abu el os ju bi l ados qu e ti en en ti em po si
pu eden i r tem pran o a com prar tal cosa porqu e a l a tarde y a n o h ay .

El otro probl em a es qu e si h ay u n con gel am i en to, pero n o u n

acu erdo, a n u estro am i go pol l ero l e pi den qu e n o su ba el preci o del
pol l o, pero l e su ben l a l u z y l os i m pu estos, el tran sporte qu e trae el
pol l o l e cobra m s, el em pl eado l e pi de u n au m en to y as
su cesi v am en te. Cu an do esto pasa, el pol l ero n ota qu e aqu el l o qu e
v en de n o l e al can za y a para gan ar l o su fi ci en te com o para
m an ten er el n i v el de v i da an teri or al con gel am i en to. Por l o tan to,
bu sca cm o recu perar el di n ero qu e an tes gan aba y qu e su fam i l i a
n ecesi ta para v i v i r. Este es el pu n tapi i n i ci al para l a gen eraci n
de u n m ercado paral el o. Si ten go cl i en tes qu e estn di spu estos a
pagar u n poco m s el pol l o en l u gar de h acer col as i n fi n i tas,
en ton ces por qu n o v en drsel o.

La respu esta a esta si tu aci n es qu e aparece u n m ercado n egro

o paral el o. Por su pu esto desde el gobi ern o de tu rn o di rn qu e el
pol l ero es u n am bi ci oso terri bl e, y el pol l ero qu e el Gobi ern o h ace
m al l as cosas y por eso se v e obl i gado a actu ar as .

Lo ci erto es qu e cu an do este ti po de si tu aci on es aparecen , l as

pri m eras qu e gan an son l as person as qu e m en os afecto ti en en a
cu m pl i r l as n orm as y l os cercan os al Gobi ern o, porqu e el l os
con si gu en l os pol l os i gu al . Los m s perju di cados term i n an si en do
l os pol l eros y l os cl i en tes m s h on estos.

Esto n o es u n a cu esti n de opi n i n , si n o l o qu e su cede si em pre

cu an do se pon en con trol es de preci os. La especu l aci n , l os
con tactos y el poder term i n an m an dan do.

Producir pollos

Si se pon e u n con trol de preci os es porqu e qu i en produ ce u n bi en

l o qu i ere v en der m s caro de l o esperabl e por el Gobi ern o. Si n o, n o
ser a n ecesari o. Este m ay or preci o ten dr qu e v er con qu e el
produ ctor es u n m i serabl e am bi ci oso, con qu e se trata de u n
m on opol i o, con qu e l os costos su ben o con l as tres razon es al m i sm o
ti em po. Pero l o ci erto es qu e qu i en produ ce n o est con form e con l o
qu e l e pagan , por l o qu e n o ti en e n i n g n i n cen ti v o para produ ci r
m s. A l o su m o m an ti en e su produ cci n , pero di f ci l m en te
i n ten tar i n crem en tarl a.

Qu pasa con el con trol de preci os? Qu e l a dem an da si gu e

presen te, pero l a oferta n o crece y por l o tan to com i en zan a fal tar
al gu n os produ ctos. Esto su cede m s a n cu an do h ay u n a fech a
fi ja para l a fi n al i zaci n de ese con trol .

Su pon gam os qu e en u n pa s i m agi n ari o pon en u n con trol de

preci os por dos m eses qu e term i n a el 1 de abri l . Resu l ta qu e tu h i jo
cu m pl e a os el 15 de abri l y l e ests preparan do u n a fi esta con su s
am i gos del col egi o. Para eso v as a ten er qu e com prar gaseosas,
papas o ch i zi tos, serv i l l etas, cerv ezas para l os padres, etc. Es
deci r, ests pen san do en gastar u n a pequ e a fortu n a, pero tu h i jo
l o v al e. V os sabs qu e h ay preci os con gel ados h asta el 1 de abri l . La
pregu n ta qu e te h ago es cu n do v as a com prar todas esa cosas?
A n tes o despu s del 1 de abri l ?

En el m ejor de l os casos, l os preci os n o su bi rn , pero l o segu ro es

qu e n o v an a bajar y l o m s probabl e es qu e l u ego del
con gel am i en to l os preci os su ban . Por l o tan to, en l os l ti m os d as
de m arzo v as a i r al su perm ercado a com prar l as cosas qu e
agu an tan qu i n ce d as h asta l a fi esti ta son aste con l os
sn dwi ch es de m i ga a m en os qu e seas m u y taca o.

Si n o h u bi era con gel am i en to, segu ram en te l as com pras para

l a fi esta l as h abr as h ech o sol o al gu n os d as an tes, pero al
h aberl o, adel an ts tu s com pras. Si esto l o h acen v ari as person as,
en ton ces l a dem an da su be m u ch o esos d as y com o l a oferta es
con stan te, em pi ezan a fal tar produ ctos, l o qu e gen era n u ev am en te
u n a pequ e a paran oi a de qu e al gu n os produ ctos v an a fal tar y , por
l o tan to, sal i m os a com prar m s de l o qu e n ecesi tam os h oy .

Es por esta form a total m en te l gi ca de actu ar, y n o

especu l ati v a, qu e el con trol de preci os v i en e acom pa ado de
fal tan te de produ ctos. N o es u n a con spi raci n i n tern aci on al , si n o
el resu l tado de u n a m an era l gi ca de actu ar de todos n osotros.

N o es de extra ar qu e u n con gel am i en to de preci os v en ga

acom pa ado al poco ti em po de cartel i tos en l os su perm ercados con
u n a l ey en da del esti l o: Mxi m o dos u n i dades por person a.

Cundo sirv e un control de precios

La i m pl em en taci n del con trol de preci os se u s m u ch as v eces

en ci rcu n stan ci as especi al es. Por ejem pl o, cu an do fracasa u n a
cosech a de al g n produ cto bsi co qu e se com pen sa en l a si gu i en te
cosech a, se con trol a el preci o y se l o raci on a. Esto se h i zo m u ch as
v eces con el tri go. Si fal ta, se pon e u n preci o m xi m o y se l i m i ta l o
qu e pu ede l l ev ar cada u n o. Es u n a m an era de garan ti zar qu e l a
pobl aci n pu eda ten er al m en os al go. Pero esta m edi da es
tran si tori a y se debe a u n a cau sa qu e es coy u n tu ral y qu e se v a a
recom pon er en l a prxi m a cosech a, don de se espera qu e n o h ay a
otra sequ a. Es deci r, el con gel am i en to de preci os se basa en u n a
si tu aci n coy u n tu ral .

Obv i am en te l o m i sm o su cede con l os per odos de gu erras o

desastres n atu ral es. Es u n a form a de di stri bu i r l o poco qu e h ay
en tre l a m ay or can ti dad de person as, hasta que la produccin se
normalice nue vame nte .

Tam bi n se l o u ti l i za en l os pl an es an ti i n fl aci on ari os para

bajar expectati v as, pero n u ev am en te, du ran te u n brev e per odo
h asta qu e se com pru eba qu e l a i n fl aci n baj. Ese pl an
an ti i n fl aci on ari o su pon e m edi das fi scal es, m on etari as, de preci os
de n aftas o el ectri ci dad, etc., etc., qu e garan ti zan qu e l os preci os n o
v an a su bi r.
Cunto dura cada uno

El con trol de preci os pu ede du rar bastan te ti em po. Depen der

del poder pol ti co del Gobi ern o. Un Gobi ern o con m u ch o con sen so
ti en e l a posi bi l i dad de qu e u n con trol de preci os du re, porqu e l os
su be cada tan to, y , si bi en presi on a a l as em presas, n o l as term i n a
ah orcan do porqu e l es da espaci o para qu e ten gan ren tabi l i dad. Las
em presas con con trol es ti en en u n a gran v en taja, dado qu e n o
en tran n u ev os com peti dores a su rea.

El acu erdo de preci os pu ede tam bi n du rar u n ti em po, pero l o

ci erto es qu e l a experi en ci a argen ti n a m u estra qu e du ran poco,
porqu e al poco ti em po u n a de l as partes n o se si en te cm oda con l o
acordado y qu i ere ren egoci arl o. N orm al m en te n o se l ogran
acu erdos posteri ores, por l o qu e l os ori gi n al es n o se ren u ev an .

El con gel am i en to de preci os si em pre du ra poco y depen de m s

qu e n ada del poder pol ti co del Gobi ern o. Com o n o h ay acu erdos, s
se su ceden i n crem en tos sal ari al es, de en erg a, de i m pu estos, etc.
En ton ces el con gel am i en to ti en e corta v i da. N u n ca du ra m s de
cu atro a sei s m eses.

Para qu e estos m ecan i sm os de con trol ten gan xi to, deben ten er
u n h ori zon te tem poral m i en tras se trabaja sobre l as cau sas qu e
ori gi n an el au m en to de preci os. Si esto n o su cede, es sol o cu esti n
de ti em po sal i r de el l os de m an era tu rbu l en ta. Si n o m e creen ,
m i ren n u ev am en te el i m agi n ari o pa s del su r del pl an eta.
Oportunidad

De todas m an eras, u n con trol /con gel am i en to/acu erdo de

preci os es para u n con su m i dor aten to u n a oportu n i dad de
adqu i ri r bi en es m s baratos de l o qu e estarn en el fu tu ro
i n m edi ato. Es cu esti n de segu i r l a ev ol u ci n de preci os y com prar
an tes de qu e se sal ga del m i sm o.

Es m u y com n tam bi n qu e l os preci os con gel ados sean

total m en te di sti n tos en l os su perm ercados. El qu e bu sca
oportu n i dades aqu pu ede ten erl as. N u n ca te v as a h acer ri co con
esto, pero u n os m an gos si em pre te v as a ah orrar.

A codate qu e l os produ ctos qu e con su m s m u ch o son aqu el l os

qu e ten s qu e em pezar a acu m u l ar en cu an to com i en za u n
con gel am i en to. N o a l a desesperada, pero s orden adam en te.
Pu ede qu e du ran te u n ti em po n o pase n ada y te si en tas u n
especu l ador. Pero record qu e de u n con gel am i en to se sal e de u n
d a para el otro. N o se trata de u n proceso gradu al . Sers u n
especu l ador h asta ese d a, en el qu e te con v erti rs en u n
con su m i dor precav i do.
 IV
Guardar, inv ertir, ahorrar

En qu ah orrar e i n v erti r es LA pregu n ta del m om en to en l a

A rgen ti n a actu al . Obv i am en te n o es u n a pregu n ta de respu esta
sen ci l l a. En este cap tu l o i n ten tar dejarte u n a gu a para qu e
en ti en das m s al gu n os con ceptos an tes de tom ar l a deci si n de
dn de i n v erti r o dn de ah orrar. A h ora bi en , si ests bu scan do l a
posta para h acerte ri co si n l abu rar con este l i bro, te cu en to qu e
acabs de h acer u n a psi m a i n v ersi n .

Si l o qu e qu ers es en ten der m ejor qu deber as ten er en cu en ta

al m om en to de i n v erti r tu pl ata, ah s qu e h abrs am orti zado el
gasto.

Para qu ahorrar?

La pri m era pregu n ta es para qu qu ers ah orrar. Para

com prarte u n au to, para u n a casa, para u n as bu en as v acaci on es,
para l a fi esta de qu i n ce de tu h i ja, para tu ju bi l aci n o para con tar
con u n resgu ardo si te qu edaras u n ti em po si n trabajo. Saber el
objeti v o de tu ah orro es m u y i m portan te para saber cu n to ti em po
ten drs qu e ah orrar. Un ah orro pu ede ser por sei s m eses, por u n
a o o por qu i n ce a os. Cada u n o de estos ah orros ti en e di feren tes
al tern ati v as. Si v as a n ecesi tar l a pl ata en tres m eses, l a
i n v ersi n deber ser m en os v ol ti l . Qu e sea m en os v ol ti l
si gn i fi ca qu e n o pods com prar al go qu e su ba o baje m u ch o de
preci o en poco ti em po. Cu an to m s corto el ti em po de ah orro,
m en os al tern ati v as de i n v ersi n .

Lo otro qu e ten s qu e saber es qu e si qu ers i n v erti r en al go qu e

sea segu ro y te perm i ta gan ar m u ch a pl ata, eso sen ci l l am en te
n o exi ste. Hay u n a rel aci n i n fal i bl e en l a v i da y en fi n an zas. Si
qu ers gan ar m s, ten s qu e arri esgar m s. Qu si gn i fi ca
arri esgar m s? Tam bi n sen ci l l o: qu e pods perder m s pl ata.

Rentabilidad v s. Riesgo

Mi abu el o dec a: Cu an do l a l i m osn a es gran de, h asta el m s

san to descon f a. A di v i n a qu , l os v i ejos ten an razn . Mu ch as
v eces te ofrecen u n a i n i gu al abl e oportu n i dad en l a qu e pon s m i l
pesos y a l os sei s m eses reti rs tres m i l . Si eso exi sti era, n adi e
l abu rar a. Cu i dado con esas oportu n i dades, l o m s probabl e es
qu e te qu edes con n ada.

Pero m s al l de ci ertos l m i tes, si u n bon o te paga u n i n ters

m s al to qu e u n pl azo fi jo, si gn i fi ca qu e el bon o corre m s ri esgo de
n o pagarte. Es deci r qu e si em pre qu e h ay a m ay or ren tabi l i dad,
h abr m ay or ri esgo. Lo i n teresan te es qu e todos tom am os ri esgos
en l a v i da, l o i m portan te es saber cu n to ri esgo estam os
di spu estos a correr. N o es l o m i sm o saber qu e u n bon o ti en e 90 por
ci en to de probabi l i dades de n o ser pagado, a qu e esa probabi l i dad
sea del 40 por ci en to. Lo i m portan te cu an do v am os a i n v erti r es
con ocer eso. Despu s v os o y o podrem os deci di r qu bon o com prar,
y o podr el egi r el bon o m s ri esgoso porqu e m e pagar 10, y v os el
m s segu ro porqu e te pagar 5. A h aparece l a deci si n person al .

En fi n an zas h ay qu e tom ar ri esgos si qu ers gan ar m s, l o qu e

s ten s qu e con ocer bi en es cu n ri esgoso es l o qu e ests
com pran do.

Div ersificar, es la tarea

Otra frase cl ebre y n o por eso m en os ci erta. N u n ca todos l os

h u ev os en u n a m i sm a can asta. Si bi en l o deci m os, en real i dad
n u estras opci on es de ah orro su el en ser bastan te l i m i tadas. A s ,
por ejem pl o, pon em os l a pl ata en u n pl azo fi jo o com pram os
dl ares o u n departam en to, y pu n to.

Com o si oy era en este m om en to: Tom s, n o m e v en gas con

cosas raras qu e n o en ti en do. Lo ci erto es qu e pon er tu s ah orros en
tres o cu atro i n v ersi on es es si em pre u n a bu en a deci si n , porqu e
as l ograr as u n m ejor prom edi o de ren tabi l i dad en el m edi an o
pl azo con m en or ri esgo.

Cu an do escu ch s a person as qu e di cen ah orrar en dl ares o

i n m u ebl es, debo deci rte qu e se trata de gen te qu e carece de u n a
estrategi a para ten er ren tabi l i dad, porqu e de esa form a sol o l ogra
preserv ar el v al or de su pl ata. Lo cu al n o est m al (n i es poco,
con oci en do n u estra h i stori a), pero si podem os ten er ren tabi l i dad
con u n ri esgo qu e n os resu l te cm odo, bu en o ser a i n ten tarl o.
Lerning by doing

N o pod a fal tar u n a pal abra en i n gl s, y l a tradu cci n l i teral

es apren der h aci en do. Esta es otra regl a gen eral . Los m i edos se
v an redu ci en do con el apren di zaje. Por l o tan to, si bi en n o
en ten ds m u ch o h oy de l o qu e es i n v erti r en bon os o en acci on es, l a
n i ca form a de sacarte l a du da es i n v i rti en do en acci on es y
bon os!

La i dea es desti n ar u n pequ e o m on to de tu s i n gresos a eso. A l

m en os al pri n ci pi o, para saber cm o te sen t s. Por ejem pl o podr as
com en zar pon i en do u n 10 o 20 por ci en to de tu s ah orros en u n
bon o, qu e pu ede ser en dl ares o en pesos. Despu s al gu n a acci n ,
pri m ero qu i zs en u n fon do de i n v ersi n de l os qu e m an ejan l os
ban cos. Si bi en ser a tu ban co el respon sabl e, por l o cu al deci di r a
qu com prar y qu v en der, en gen eral acom pa a l a ten den ci a del
m ercado bu rsti l .

Si qu i si eras u n a acci n , qu i zs al pri n ci pi o podr a ser l a de

al gu n a com pa a gran de, m s o m en os asen tada, a l a qu e n u n ca
l e v a m u y bi en , pero n u n ca l e v a m u y m al . Es deci r, al pri n ci pi o
si em pre deber as cu i dar el ri esgo y despu s ev al u ar l a
oportu n i dad.

Se debe i n v erti r ti em po en apren der a i n v erti r. Y s , si qu ers

gan ar m s con tu s ah orros o i n v ersi on es, al go de ti em po l es ten s
qu e dedi car.
Tranquilo

Cada person al i dad es di feren te. Hay person as qu e son m s

arri esgadas qu e otras. Un as n ecesi tan m s adren al i n a y otras l a
tran qu i l i dad. A n tes de h acer u n a i n v ersi n , l a pregu n ta qu e
debem os h acern os es: v oy a dorm i r tran qu i l o esta n och e despu s
de qu e pon ga m i pl ata ah ? Si l a respu esta es S, en ton ces
adel an te, si l a respu esta es N O, en ton ces n o l a h agas, y si l a
respu esta es: n o ten go i dea, h acel a, pero con m en os pl ata de l a
qu e pen sabas.

Un a i n v ersi n es para dar prev i si bi l i dad. V os y y o v i v i m os de

n u estro l abu ro, n o de l o qu e gen eren n u estros ah orros, por l o tan to
debem os respetar n u estra tran qu i l i dad.

Mirar antes de inv ertir

A l m en os estas pregu n tas ten s qu e h acerte y h acerl e al qu e te

asesore:

En qu m on eda es l a i n v ersi n (dl ares, pesos, eu ros).

Por cu n to ti em po es l a i n v ersi n (si es u n bon o, cu n do

v en ce; si es u n a acci n , el ti em po l o deci d s v os).

Qu tasa de i n ters paga. Cu n to es l o qu e paga an u al m en te de

i n tereses.
 Cada cu n to paga. Hay bon os qu e pagan i n tereses m en su al es,
otros sem estral es. Cm o es l a dev ol u ci n del capi tal
(am orti zaci n ). Pu ede ser en l os l ti m os tres a os o qu e dev u el v a
todo al fi n al .

Cu l es l a h i stori a de esa i n v ersi n . Cm o v i n o du ran te el

l ti m o o l os l ti m os a os. Qu pas: su bi de preci o, baj, n o pag,
se dem or en pagar. Pero ac ten cuidado. Si u n a acci n su bi
m u ch o el a o an teri or, l o m s probabl e baje. La h i stori a n o
si em pre predi ce el fu tu ro, es sol o para saber cm o se com port.

Qu ben efi ci os fi scal es ti en e. Los bon os estatal es en

A rgen ti n a, por ejem pl o, n o pagan i m pu estos a l as gan an ci as n i a
bi en es person al es.

Podr v en der l o qu e com pre. Si qu i ero v en der l o qu e com pr,

ser fci l h acerl o. Pu edo sal i r en 24, 48, 72 h oras. Es i m portan te
esto de poder sal i r de l a posi ci n .

Ten er en cl aro l a com i si n a pagar en cada com pra y v en ta. Y

si h ay costos de m an ten i m i en to. Esto es com o u n a cu en ta
ban cari a, a l eer bi en l a l etra ch i ca.

Fi n al m en te, qu i en te asesore debe descri bi rte l os ri esgos de l a

operaci n . De qu e n o pagu e, de qu e refi n an ci e, de qu e cai ga de
v al or, etc. Pregu n t si em pre cu l l e parece qu e es el peor
escen ari o, es deci r l o qu e m s pods perder.

Com o v ers, l a l i sta es u n poco l arga, pero tam poco es gran cosa.
Si n em bargo, estas pregu n tas te preparan para saber real m en te
l os ri esgos qu e asu m s y l as ren tabi l i dades qu e ten s.

Estos son l os pasos prev i os a i n v erti r tu s ah orros. Saber l os

ri esgos y l as ren tabi l i dades. El resto es asesoram i en to y tom ar
deci si on es. Estos con sejos n o son para h acerte ri co n i para v i v i r
si n l abu rar, si n o para poder preserv ar y de ser posi bl e gan ar
al go de di n ero con tu s ah orros.

Instrumentos de inv ersin

Te n om br y a v ari os i n stru m en tos de i n v ersi n su pon i en do

qu e l os con ocs, pero por si n o es as , ah ora te v oy a con tar
brev em en te de qu se trata cada u n o. V am os a organ i zarl os acorde
al l u gar don de pods h acer cada i n v ersi n .

En el banco

Pl a zo f i jo. Es el depsi to por u n ti em po determ i n ado: 30, 60 o

90 d as. Du ran te ese pl azo n o pods u sar el di n ero y l os i n tereses
qu e te dan son fi jos. En este i n stru m en to n o pods perder el capi tal
en trm i n os n om i n al es. Los pl azos fi jos estn garan ti zados, por l o
qu e son u n a i n v ersi n segu ra y , ju stam en te por eso, poco ren tabl e.
De h ech o, en l os l ti m os a os, l a tasa de i n ters est por debajo de
l a i n fl aci n .
 De todas m an eras l os pl azos fi jos se h an i do sofi sti can do.
Exi sten al gu n os qu e pods reti rar an tes del v en ci m i en to, por
su pu esto esos pagan u n a m en or tasa de i n ters. Tam bi n pu eden
ser en dl ares, si ten s dl ares, pero n o pagan casi n ada de i n ters.

En su m om en to h ab a apareci do u n pl azo fi jo qu e aju staba por

el v al or de l a soja, otros por el oro, etc. Pero desde qu e est el cepo
cam bi ari o este ti po de pl azos fi jos dej de ofrecerse.

Fon dos Comu n es de In v ersi n . Son i n stru m en tos qu e l os

ban cos l es ofrecen a su s cl i en tes, don de en l u gar de pon er tu pl ata
en el ban co, l a pon s en u n fon do com n . Lo qu e h ace es ju n tar l a
pl ata de m u ch os pequ e os deposi tan tes y de esa m an era l ogra u n
m on to i m portan te de di n ero para poder i n v erti rl o l u ego.

La v en taja es qu e ten s opci on es y , en gen eral , si qu ers reti rar

tu pl ata, debs av i sar con sol o 48 o 72 h oras de an ti ci paci n . Hay
tres ti pos de FCI, qu e son :

El FCI de plazo fijo: Este es el m en os ri esgoso. El fon do, por

con tar con u n m on to i m portan te, l ogra m u ch as v eces m ejores
tasas de i n ters qu e otros ban cos. Por l o tan to ti en e u n
ren di m i en to m ay or qu e u n pl azo fi jo com n , con l a v en taja de qu e
en cu al qu i er m om en to l o pods reti rar. Cada ban co ti en e su FCI,
con n om bres v ari ados, con pal abras ti po gold, pre mium, spe r, etc.

El FCI de bonos: En l u gar de con sti tu i r pl azos fi jos, estos fon dos
com pran bon os qu e pu eden ser n aci on al es o prov i n ci al es. El l os se
en cargan de com prar y v en der, por eso m u estran n orm al m en te
cu n to h a ren di do en el l ti m o ti em po. Este ti po de fon do ti en e
com o posi ti v o su m ay or ren di m i en to, pero com o el preci o de l os
bon os su be o baja, du ran te u n ti em po pods estar perdi en do parte
de l o qu e pu si ste. Es deci r gan s m s pl ata qu e con el pl azo fi jo,
pero ten s qu e ten er paci en ci a. Si el fon do baj n o h ay qu e
asu starse, h ay qu e agu an tarl o.

El FCI de accione s: Este es para l os m s arri esgados, y n i te

cu en to en A rgen ti n a don de l as regl as cam bi an todos l os d as y el
v al or de u n a acci n pu ede su bi r m s de u n 10 por ci en to en u n a
jorn ada y bajar estrepi tosam en te al d a si gu i en te. Lo bu en o de este
ti po de fon do es qu e com pra v ari as acci on es y , por l o tan to,
di v ersi fi ca. En prom edi o, es el qu e m s ren tabi l i dad ofrece, porqu e
com o y a sabs, m s ri esgo de perder pl ata ti en e.

Com o con sejo: Si v as a n ecesi tar tu pl ata den tro de u n pl azo

determ i n ado, di gam os sei s m eses, n u n ca l a pon gas en u n FCI de
acci on es. A h se i n v i erte pl ata qu e pu edas dejar i n m ov i l i zada por
u n bu en ti em po. Por ejem pl o, si ah orrs para l as v acaci on es, l o
pods h acer en i n v ersi on es de bajo ren di m i en to, pero m s segu ras.
Si ah orrs para cu an do te cases y n i si qu i era ests de n ov i o,
en ton ces s es m s ren tabl e u n FCI de acci on es.

Mercado de Capitales

Estas son l as i n v ersi on es qu e se pu eden h acer en l a bol sa, sea a

trav s de operadores bu rsti l es, o de l os ban cos.

Bon os del Gobi ern o. Hay u n a gran v ari edad. Exi sten del
Gobi ern o N aci on al y de l os gobi ern os prov i n ci al es. Hay bon os en
m on eda extran jera (m ay ori tari am en te dl ares) o en pesos.

Los pl azos v an desde l os qu e term i n an en u n a o h asta l os qu e

v en cen en el 2040, m s o m en os. Desde y a qu e si com prs u n bon o
al 2040, n o ten s qu e qu edrtel o h asta esa fech a. Lo pods v en der
cu an do qu i eras.

Por otra parte exi sten l os den om i n ados en dl ares y qu e pagan

en esa m on eda, y l os qu e pagan en pesos pero estn den om i n ados
en dl ares: dollar linke d.

Fi n al m en te, l os h ay con l egi sl aci n argen ti n a o con

l egi sl aci n de N u ev a Y ork o Lon dres o Toki o.

Desde qu e est el cepo cam bi ari o l os bon os m s v al orados son

l os den om i n ados en dl ares y qu e pagan en esa m on eda. V os pods
com prarl os h oy , y el v al or del dl ar bon o es m u y pareci do al del
blue .

Com o l a si tu aci n fi scal de l as prov i n ci as se est com pl i can do,

cada v ez h ay m s bon os qu e em i ten en el m ercado l ocal . Si te
i n teresa u n a i n v ersi n de estas, v as a ten er m u ch as
oportu n i dades de i n v erti r.

Obl i ga ci on es n egoci a bl es. Estos son bon os pero de em presas

pri v adas. Mu ch as em presas n ecesi tan fon dos, y en l u gar de
pedi rl e prestado a u n ban co, em i ten u n bon o en el m ercado de
capi tal es. Tam bi n son al gu n os en dl ares, otros en pesos, otros
dollar linke d. N orm al m en te son a l o su m o a dos o tres a os. La
desv en taja es qu e v en derl os l l ev a m s ti em po, porqu e n o ti en en
m u ch o m ov i m i en to.

Fi dei comi sos f i n a n ci eros. Tam bi n se pu ede i n v erti r en

fi dei com i sos qu e ti en en com o garan t a cu pon es de tarjetas de
crdi to, pu eden ser de soja o de em pren di m i en tos i n m obi l i ari os,
en tre otros. Este ti po de i n v ersi on es son especi al es y h ay qu e
asesorarse m u y bi en para en ten der ren tabi l i dades y ri esgos. Para
em pezar a i n v erti r n o son m u y recom en dabl es.

Acci on es. Cu an do se com pran acci on es, l o qu e se h ace es

com prar parte de u n a em presa. Esa em presa pu ede v ari ar de v al or
por v ari as razon es. Si ti en e m s gan an ci a, en ton ces su acci n v al e
m s. Si pi erde pl ata, v al e m en os y bajan l as acci on es. A cordate
qu e l as gan an ci as de u n a em presa tam bi n v ar an con l a
i n fl aci n , por l o tan to si gu e l a ten den ci a i n fl aci on ari a.

Estas i n v ersi on es son m s arri esgadas, pero tam bi n es ah

don de pods h acer u n a m ay or di feren ci a. Y a te con t qu e se
apren de i n v i rti en do.

Dedicarle tiempo

La m ay or a con si dera qu e n o en ti en de n ada de esto de i n v erti r,

y es ci erto, pero tam poco se tom a el ti em po de apren der. Despu s
su ceden cosas qu e se l l ev an n u estros ah orros y n os qu ejam os, pero
m u ch o se pu do h aber sal v ado si l e h abr am os dedi cado al go de
ti em po.

A pren der cm o fu n ci on an estos m ercados, y sobre todo a

ev al u ar ri esgos y ben efi ci os, tom a u n ti em po al pri n ci pi o, pero
despu s es bastan te sen ci l l o.

Este n o es u n l i bro de fi n an zas, h ay v ari os en el m ercado qu e

son u n a gran gu a. Pero si com praste este l i bro qu e ests l ey en do
es porqu e te i n teresa l a econ om a, si te i n teresa l a econ om a,
segu ro podrs i n v erti r en m ejorar tu con oci m i en to sobre cm o
i n v erti r.
 V
Todo sobre mi cepo
(o el trauma argentino)

La rel aci n del argen ti n o m edi o con el dl ar es h i stri ca y n o

ti en e qu e v er con u n am or especi al por el v erde, si n o con qu e l a
i n estabi l i dad de l a econ om a argen ti n a h ace qu e l as person as
cu an do ti en en al go de capaci dad de ah orro obv i am en te
bu squ en cm o preserv arl o.

N o h ay am or, h ay h i stori a com parti da. Desde l a y a fam osa

frase de Loren zo Si gau t, m i n i stro de Econ om a de l a di ctadu ra el
su cesor de Mart n ez de Hoz para aqu el l os qu e n o se acu erden : El
qu e apu esta al dl ar pi erde, di ch a en 1981, el qu e apost al dl ar
en A rgen ti n a en el m edi an o pl azo si em pre gan .

Por su pu esto, el qu e apost al peso en 1981 perdi a lo pavote : en

m en os de u n m es h u bo u n a dev al u aci n de m s del 60 por ci en to.
Lo ci erto es qu e cu an do u n pa s ti en e u n a m acroecon om a
i n establ e, en tre otras cosas con u n a i n fl aci n an u al del 25 por
ci en to y u n ti po de cam bi o qu e se retrasa y v u el v e al pa s caro en
dl ares, m s tarde o m s tem pran o apostar al dl ar si em pre da
resu l tados fav orabl es. N o en el sen ti do de qu e se gan a pl ata, si n o
en el sen ti do de qu e se deja de perder pl ata.

Ese es u n o de l os probl em as de ah orrar en dl ares. A n al i zado

com o i n v ersi n , el ah orro en dl ares n o gen era ren tabi l i dad en
dl ares. Cada bi l l ete qu e u n argen ti n o reti en e en su casa o en u n a
caja de segu ri dad pi erde u n 2 por ci en to an u al , qu e es l a i n fl aci n
de l os Estados Un i dos. Pero con l as al tern ati v as qu e ten s
qu edarte en pesos, por ejem pl o pods perder h asta el 25 por ci en to
an u al . O bi en pon er l os pesos en u n pl azo fi jo, con l o cu al perds
cerca del 10 por ci en to an u al . En resu m en , con el dl ar n o gan s,
si m pl em en te perds m en os.

Habl a m al de u n a soci edad el h ech o de qu e su s ah orros estn

pri n ci pal m en te en m on eda extran jera. Pero esto n o i n cl u y e a l a
con du cta i n di v i du al de su s m i em bros qu e sol o bu scan u n a
m an era de proteger su pl ata si n o qu e es l a soci edad qu i en n o es
capaz de exi gi rl es a l os gobi ern os de tu rn o l a defen sa del v al or de
su propi a m on eda, m s al l de di scu rsos qu e n o son acom pa ados
por u n a gesti n respon sabl e.

Pero en ten dam os u n poco l a rel aci n de l a econ om a con el

dl ar, o con cu al qu i er otra m on eda i n tern aci on al . V am os a
cen trar el an l i si s en el dl ar porqu e es l a m on eda extran jera de
m ay or ci rcu l aci n en A rgen ti n a, pero si te gu stan l os eu ros o l os
real es, cam bi l a pal abra dl ar por cu al qu i era de el l as, el
an l i si s es el m i sm o.

Las relaciones con el mundo

A s com o n osotros en l o person al n o produ ci m os todo l o qu e

con su m i m os y n ecesi tam os com prar l o qu e n os fal ta, a u n pa s l e
pasa exactam en te l o m i sm o. Todos l os pa ses ti en en fortal ezas y
v en tajas para produ ci r al gu n os bi en es, y debi l i dades para
produ ci r otros. A l gu n os pa ses ti en en petrl eo; otros, ti erras
frti l es en gran can ti dad; otros, m i n eral es, etc. A parti r de estas
bases geogrfi cas, con el ti em po se v an con stru y en do h abi l i dades
qu e perm i ten qu e u n a soci edad se especi al i ce en l a produ cci n de
u n bi en com o produ cto de su organ i zaci n soci al y n o de l a
n atu ral eza. Un ejem pl o de esto se da en A l em an i a con l os
au tom v i l es, en Corea con l a tecn ol og a o en USA con el di se o, l a
tecn ol og a y l as fi n an zas. Pero n i l os al em an es, n i l os corean os, n i
l os japon eses h acen todo l o qu e n ecesi tan para fu n ci on ar, se
especi al i zan en al go qu e v en den al m u n do y com pran l o qu e n o
h acen , o n o h acen tan bi en .

Los pa ses, m i en tras m s gran des, m s cosas tratan de h acer,

pero n u n ca todas. A l go di ce de l a i m portan ci a del com erci o
i n tern aci on al para el desarrol l o de l as n aci on es el h ech o de qu e el
pa s qu e m s bi en es i m porta sea el qu e ti en e l a econ om a m s
gran de del m u n do Estados Un i dos. A rgen ti n a, de h ech o, h a
si do desde su s com i en zos u n pa s abi erto al m u n do y al com erci o
i n tern aci on al , tan to l egal com o i l egal m en te. Lo h i zo desde cu an do
prov e a a l as m i n as de Bol i v i a desde Tu cu m n o desde el pu erto de
Bu en os A i res con su con oci do con traban do.

Cl aro qu e para qu e h ay a com erci o i n tern aci on al ti en e qu e

h aber u n a form a de pago i n tern aci on al . En su m om en to fu e el oro.
Es deci r, se pagaba con oro l o qu e se i m portaba y se cobraba en oro
l o qu e se exportaba. Despu s de eso dada su di fi cu l tad para ser
tran sportado de u n l ado al otro, m s l os ri esgos de robos com en z
a u ti l i zarse el di n ero. Se i m pu so el di n ero de l a pri n ci pal poten ci a
com erci al , qu e era Gran Breta a, por l o qu e fu e l a l i bra esterl i n a
l a m on eda i n tern aci on al h asta fi n es de l a Pri m era Gu erra
Mu n di al , cu an do defi n i ti v am en te fu e tom an do i m pu l so l a
m on eda n orteam eri can a.
Brev e historia del dlar

El dl ar n ace ofi ci al m en te en 1792 y desde ese m om en to h asta

l a actu al i dad es l a m i sm a m on eda. Por su pu esto qu e u n dl ar de
1792 com praba m u ch os m s bi en es y serv i ci os. Du ran te todos su s
a os de exi sten ci a n u n ca tu v o u n a i n fl aci n al ta, s , com o l o
l e ste: n o tu v o i n fl aci n al ta en m s de dosci en tos a os. La m s
el ev ada al can z el 10 por ci en to a fi n es de l os seten ta. Por otro l ado,
l as deu das en dl ares de l os Estados Un i dos fu eron si em pre
cu m pl i das en ti em po y form a. Es por esa con du cta a l o l argo del
ti em po qu e se l e ti en e con fi an za. Porqu e en defi n i ti v a el dl ar
es tan papel pi n tado com o cu al qu i er otro bi l l ete, sol o qu e ti en e u n a
h i stori a de m u ch os a os de n o perder v al or y de ser u n a m on eda
cu y as au tori dades defi en den .

De dnde v ienen los dlares que tenemos?

N o s si te pregu n taste al gu n a v ez de dn de v i en en l os dl ares.

Porqu e reci b s el bi l l ete ac, pero cm o l l eg al pa s? Las form as
f si cas de i n greso de dl ares son v ari as. La m ay or can ti dad v i en e
en av i n y l as pi de el Ban co Cen tral de l a Rep bl i ca A rgen ti n a.
Cada tan to h ace u n pedi do al respon sabl e de em i ti r l os dl ares, qu e
es l a Reserv a Federal de l os Estados Un i dos y l u ego, en av i on es
com erci al es o de carga, l l egan l os bi l l etes.

Obv i am en te l os dl ares n o v i en en grati s, el BCRA l os com pra,

es deci r, tran sfi ere a l a cu en ta de l a Reserv a Federal por ejem pl o
100 m i l l on es de dl ares, en ton ces l a Reserv a se l os en v a en l a
form a de papel . Im agi n o qu e estars pen san do cu n to v al e l a
i n form aci n preci sa sobre qu av i n trae toda esa pl ata, l am en to
n o sati sfacer tu cu ri osi dad.

Es i m portan te en ten der qu e exi ste u n a pequ e a restri cci n .

Mom en tn eam en te (l o m s probabl e es qu e sea para si em pre)
A rgen ti n a est i m posi bi l i tada de em i ti r (i m pri m i r) dl ares, al
m en os l egal m en te. Mi en tras esa restri cci n exi sta, l os dl ares
h ay qu e con segu i rl os de otra m an era, es deci r, com prn dol os. Hay
v ari as form as de con segu i r dl ares y son l as qu e v am os a v er a
con ti n u aci n . El l i stado es qu i zs u n poco l argo, pero en ten der
cm o en tran y sal en l os dl ares da u n a i dea de si v an a fal tar o
sobrar y , por l o tan to, si su v al or de h oy es barato o caro.

Cmo se consiguen dlares

Las form as de i n greso de dl ares son v ari as y ti en en qu e v er con

el ti po de v n cu l os econ m i cos qu e se ti en en en el exteri or.

1. La ex port a ci n de bi en es. Esta es l a m s u ti l i zada y con

m s h i stori a. Se trata de l a v en ta de produ ctos en el exteri or y su
correspon di en te cobro en dl ares. Por ejem pl o para tom ar al go de
m oda se cosech a l a soja, se l a l l ev a a l a zon a portu ari a de San
Loren zo (prov i n ci a de San ta Fe) don de estn l a m ay or a de l as
acei teras. Se l a tran sform a en acei te y , cu an do l a v en den al
exteri or, l os exportadores reci ben dl ares. Lo m i sm o pasa con l a
v en ta de au tos a Brasi l o de m qu i n as (bi en es de capi tal ) a Ch i l e.
A rgen ti n a export en 2012 por u n total de 82.000 m i l l on es de
dl ares a di feren tes desti n os.

2. La ex port a ci n de serv i ci os. A qu u n a de l as cl av es es el

tu ri sm o. Un a exportaci n de tu ri sm o se da cada v ez qu e en tra u n
tu ri sta extran jero al pa s. Es u n poco con fu so, pero pen sal o de l a
si gu i en te m an era: cada tu ri sta extran jero qu e v i en e trae dl ares,
por l o tan to es i gu al a u n a exportaci n , qu e tam bi n trae dl ares.
A dem s exportam os software, serv i ci os edu cati v os (h ay m u ch os
estu di an tes de pa ses de A m ri ca Lati n a h aci en do posgrados aqu )
al gu n os serv i ci os fi n an ci eros, etc.

3. En deu da rse. Un pa s o u n a em presa pu ede bu scar

fi n an ci am i en to en el exteri or en form a de deu da. Cu an do se pi de
prestado afu era, i n gresan dl ares. Esta es u n a form a m u y
u ti l i zada en l a h i stori a argen ti n a, com o y a sabrs. Por eso en el
l i bro i n cl u u n cap tu l o en tero sobre l a deu da extern a, h ay m u ch o
para en ten der al respecto.

4. IED (In v ersi n Ex t ra n jera Di rect a ). Se trata de

em presas extran jeras qu e qu i eren h acer u n a i n v ersi n en
A rgen ti n a. Para poder pon er u n a fbri ca o com prar u n a y a
exi sten te, se requ i eren dl ares. Den tro de este ru bro tam bi n
podem os i n cl u i r l a en trada de dl ares qu e h acen l as em presas
argen ti n as qu e ti en en i n v ersi on es en otros pa ses. Son m on tos
m u y ch i cos, pero A rcor, Bag o Tech i n t son al gu n os ejem pl os de
m u l ti n aci on al es argen ti n as qu e ti en en fbri cas en otros pa ses e
i n gresan dl ares en form a de di v i den dos.

5. Fi n al m en te, en con tram os l as remesa s, es deci r

tran sferen ci as si n con traparti da. Por ejem pl o, l u ego de l a cri si s
2001/2002, m u ch os argen ti n os qu e se fu eron a Eu ropa m s
preci sam en te a Espa a m an daban pl ata a su s fam i l i ares de
A rgen ti n a si n pedi r n ada a cam bi o. Eso si gn i fi ca en trada de eu ros
o dl ares. Den tro de este ru bro tam bi n h ay qu e i n cl u i r a todos l os
ju bi l ados i tal i an os o espa ol es a qu i en es l es l l ega su ju bi l aci n al
pa s.

Estas son l as n i cas ci n co form as en l as qu e pu eden en trar

dl ares (o cu al qu i er m on eda extran jera) a A rgen ti n a. Es deci r qu e
l os dl ares qu e v os com prs, en traron al pa s por al gu n a de estas
form as.

Cmo se v an los dlares

A s com o exi sten form as de en trar, exi sten form as de sal i r:

1. La pri m era es l a i mport a ci n de bi en es. Es l a con tracara

de l as exportaci on es. A rgen ti n a i m porta m u ch os produ ctos, pero
en l os l ti m os a os, m en os de l os qu e exporta. De h ech o en el 2012
se fu eron cerca de 70.000 m i l l on es de dl ares. Cada v ez qu e se
com pra u n au to a Brasi l , h ay qu e en tregar dl ares; cada v ez qu e se
i m porta u n a v acu n a, tam bi n .

2. La i mport a ci n de serv i ci os. En tre otros serv i ci os se

en cu en tra el tu ri sm o, en este caso de l os argen ti n os qu e sal en al
exteri or. A cordate qu e u n argen ti n o para v i ajar com pra dl ares y
se l os l l ev a afu era. Ocu rre l o m i sm o si paga con tarjeta de crdi to.
Tam bi n , por ejem pl o, com pram os software extran jero.

3. El pa go de i n t ereses y comi si on es de l a deu da .

Con tam os an tes qu e para con segu i r dl ares se pod a tom ar deu da,
pero l u ego h ay qu e pagarl a (es u n pequ e o probl em a qu e exi ste
cu an do se con traen deu das, si em pre h ay qu e pagarl as). Eso
si gn i fi ca u sar dl ares.

4. Pa go de rega l a s y di v i den dos. A s com o h ay em presas

extran jeras qu e i n v i erten en el pa s, despu s de qu e com i en zan a
h acer n egoci os se l l ev an u n a parte de su s gan an ci as al exteri or.
Eso es el pago de di v i den dos. En este ru bro tam bi n podem os
i n cl u i r a l a i n v ersi n en el exteri or por parte de em presas
argen ti n as. Este m on to es pequ e o, pero exi ste, com o y a l o v i m os
an tes. Hay em presas argen ti n as qu e deci den i n v erti r en Brasi l ,
Uru gu ay o Ch i l e. Las i n v ersi on es i n m obi l i ari as de argen ti n os en
Uru gu ay o en el cam po paragu ay o son parte de esta sal i da de
dl ares.

5. Remesa s a l ex t eri or. A qu se debe su m ar a todos l os

extran jeros qu e trabajan en A rgen ti n a y en v an pl ata a su s
fam i l i as. Tam bi n debem os i n cl u i r au n qu e segu ram en te te
resu l te extra o a l os argen ti n os qu e qu i eren sacar su pl ata al
exteri or, gu ardarl a en el col ch n o en u n a caja de segu ri dad. Es
deci r l a fam osa fu ga de capi tal es.

Estas son l as n i cas ci n co form as de sal i da de dl ares. Si se te

ocu rre al gu n a otra, n o dejes de av i sarm e! Debem os en ten der cm o
fu n ci on a cada u n o de estos com pon en tes para saber l a can ti dad de
dl ares qu e en trarn , cu n tos sal drn y de al l dedu ci r si podrn
fal tar o sobrar y , en con secu en ci a, prev er el v al or qu e ten drn .
Cu an do al gu n o de l os factores qu e gen era l a en trada de dl ares
com i en za a fren arse, m i en tras qu e l a sal i da com i en za a
acel erarse, el v al or del dl ar ti en de a su bi r. Y v i cev ersa.

En el m edi o de todo esto estn l as reserv as del Ban co Cen tral ,

qu e son l as di v i sas qu e com pra el Ban co a qu i en es i n gresan
dl ares y tam bi n v en de a qu i en es l os n ecesi tan . Pero el BCRA n o
gen era dl ares (acordate qu e ti en e proh i bi do em i ti r l os v erdes
bi l l etes), l os com pra y v en de, es deci r es u n i n term edi ari o. Lo qu e
el Ban co Cen tral pu ede h acer es adm i n i strar el preci o del dl ar o
l as can ti dades de com pra y de v en ta. Esto l o v am os a v er m s en
detal l e adel an te.

Y a v i m os cm o y por qu pu eden en trar y sal i r dl ares en

A rgen ti n a. La econ om a es u n a pel cu l a y n o u n a foto, n o podem os
qu edarn os con l o qu e pasaba an tes, si n o qu e debem os actu al i zar en
form a perm an en te el con oci m i en to de l a real i dad h oy .
Im agi n em os qu e dejam os de v er a u n a ex n ov i a (o n ov i o) du ran te
u n ti em po, n os qu edam os con l a l ti m a i m agen de esa person a. Lo
m s probabl e es qu e al produ ci rse u n reen cu en tro, l a real i dad sea
bi en di sti n ta a n u estro recu erdo.

V am os a tom arn os u n m om en to para en ten der qu pasa con

cada u n o de estos tem s en l a econ om a actu al .

Ex port a ci on es. Para en ten der el com portam i en to de l as

exportaci on es en A rgen ti n a, debem os con si derar dos cu esti on es
fu n dam en tal es: l a pri m era es qu ti po de produ cto v en dem os al
exteri or, es deci r en qu som os bu en os v en di en do y cm o se
en cu en tra l a dem an da de esos bi en es h oy . La segu n da ti en e qu e
v er con en ten der a qu i n es l es v en dem os. Por l o tan to, el qu
v en dem os y a qu i n l e v en dem os es cru ci al para saber qu pu ede
pasar con n u estras exportaci on es.

Qu l e v en dem os al m u n do. El IN DEC (s , el IN DEC) l l ev a l as

estad sti cas del com erci o i n tern aci on al y cada m es (en tre el d a 20
y el 25) i n form a cm o estu v o el com erci o i n tern aci on al en
rel aci n al m es an teri or.

L a e xportacin de bie ne s se cl asi fi ca en cu atro gran des ca

tegor as:
 a ) Produ ct os Pri ma ri os. A c debem os i n cl u i r gran os (soja en
poroto, tri go, m a z, cebada o gi rasol ), fru tas, tabaco. Es deci r
produ ctos agr col as. Si n em bargo, en estos l ti m os a os h a i do
tom an do u n l u gar cada v ez m s prepon deran te l a m i n er a, en
especi al oro y pl ata y en m en or m edi da cobre. En 2012 se
exportaron por u n v al or de 19.542 m i l l on es de dl ares, qu e
represen t u n 24,1 por ci en to del total .

b) Ma n u f a ct u ra s de ori gen a gropecu a ri o (MOA). Son l os

bi en es resu l tados de agregar produ cci n i n du stri al a l a m ateri a
pri m a pri n ci pal m en te agropecu ari a. Este ru bro es m u y
i m portan te y a qu e i n cl u y e el acei te y l a h ari n a de soja, de l os
cu al es A rgen ti n a es el pri n ci pal exportador m u n di al . Tam bi n
abarca h ari n as de tri go, acei te de gi rasol , carn e y pol l o, por
ejem pl o. En 2012 se exportaron por u n v al or de 27.474 m i l l on es de
dl ares, qu e represen t u n 33,8 por ci en to del total exportado.

c) Ma n u f a ct u ra s de ori gen i n du st ri a l (MOI). A qu se

i n cl u y en todas l as exportaci on es cu y o ori gen est en l a i n du stri a
l ocal . Este com pon en te h a ten i do u n creci m i en to m u y i m portan te
en l os l ti m os a os, de l a m an o de l as exportaci on es de
au tom v i l es a Brasi l . Tam bi n debem os i n cl u i r cam i on es,
tractores y h asta cosech adoras qu e A rgen ti n a produ ce y exporta a
l a regi n . En 2012 se exportaron MOI por u n v al or de 27.660
m i l l on es de dl ares, qu e represen t u n 34,1 por ci en to del total .

d) Combu st i bl e y en erg a . Fi n al m en te, el l ti m o ru bro de

exportaci on es. Este ru bro h a estado cay en do en l os l ti m os a os
debi do a qu e l a produ cci n en ergti ca h a di sm i n u i do de m an era
con si derabl e. N o obstan te, a n se exporta gas, en erg a el ctri ca y
petrl eo (el petrl eo pesado qu e l e sobra a A rgen ti n a). En 2012 se
exportaron por u n v al or de 6.528 m i l l on es de dl ares, qu e
represen t u n 8 por ci en to del total .
 En ton ces ah ora sabs qu e l os dos ru bros m s i m portan tes son
MOA y MOI, es deci r, bsi cam en te soja i n du stri al i zada y
au tom v i l es. Es por eso qu e h abrs escu ch ado a al g n econ om i sta
deci r qu e A rgen ti n a depen de de l a soja (m s can ti dad y m ejor
preci o) y de l a recu peraci n de Brasi l (para com prar au tos).

En con cl u si n , si se exporta m s de l os dos ru bros pri n ci pal es,

en ton ces l a econ om a en su con ju n to ti en e m s dl ares y , por l o
tan to, podr u sarl os para por ejem pl o i m portar m s
m ercader a o rel ajar el cepo cam bi ari o.

Tam bi n es i m portan te saber a dn de v en dem os. Porqu e es u n a

bu en a n oti ci a si l as econ om as de l os pa ses a qu i en es l es
v en dem os an dan bi en , en cam bi o si n o ti en en bu en a perspecti v a,
se n os com pl i ca l a n u estra. En el si gu i en te grfi co de torta pods
observ ar l os desti n os de n u estras exportaci on es.

Com o se v e, es Brasi l en trm i n os porcen tu al es el m s

i m portan te com prador, ju n to a Eu ropa y A si a, tam bi n
i m portan tes desti n os. A h ora bi en , si se su m an l as exportaci on es a
Mercosu r, Ch i l e, A LA DI (estos son el resto de l os pa ses de A m ri ca
Lati n a) y Mxi co, casi el 43 por ci en to de n u estras exportaci on es
v an a l a regi n . Es deci r qu e l a soja el qu es i m portan te para
n u estras exportaci on es, m i en tras qu e Lati n oam ri ca el qu i n
es l a otra pata fu n dam en tal para v en der al exteri or. Los pa ses de
A m ri ca estn creci en do m u ch o y sosten i dam en te, y eso n os v i en e
m u y bi en a l os argen ti n os.

La ex port a ci n de serv i ci os. Este ru bro h a creci do de

m an era i m portan te en l os l ti m os a os. Tan to el tu ri sm o com o el
software h an si do l a av an zada m s i m portan te. V am os a
an al i zarl os ju n tos porqu e, debi do al retraso cam bi ari o,
com en zaron a ten er seri os probl em as en 2012.

Despu s de l a cri si s del 2001/2002, el tu ri sm o tu v o u n sal to

espectacu l ar en el pa s. Para qu e esto su cedi era se di eron dos
factores al m i sm o ti em po. El pri m ero estu v o v i n cu l ado al fu erte
creci m i en to de l a econ om a m u n di al , qu e em pu j con fu erza el
creci m i en to de l os pa ses de A m ri ca Lati n a. El segu n do, a qu e l os
costos de v i ajar por A rgen ti n a m edi dos en dl ares o eu ros
resu l taban m u y con v en i en tes. Esta com bi n aci n h i zo qu e el
tu ri sm o i n tern aci on al pasara de 2 m i l l on es de v i si tan tes a 5
m i l l on es en el per odo 2003-2011.

Lo m s i n teresan te v i n o de l a m an o de n u estros pa ses v eci n os,

pri n ci pal m en te Brasi l . Hoy el tu ri sm o i n tern aci on al qu e v i en e a
Bu en os A i res y l u ego v i aja por el i n teri or del pa s es
bsi cam en te brasi l e o y del resto de A m ri ca Lati n a. Hu bo dos
factores qu e i n fl u y eron en el cam bi o del ori gen de l os tu ri stas qu e
n os v i si tan . El pri m ero es qu e al gu n os pa ses desarrol l ados
em pezaron a ten er u n a i m portan te cri si s econ m i ca y , por l o
tan to, el total de espa ol es e i tal i an os (qu e gu staban de v en i r a
A rgen ti n a) cay de m an era i m portan te. Por otra parte, en el
 l ti m o a o, com o con secu en ci a de qu e el eu ro se debi l i t y
A rgen ti n a est m s cara en dl ares, cada v ez som os m en os
el egi dos com o desti n o tu r sti co.

Lo m i sm o ocu rri en el l ti m o a o con el tu ri sm o de Brasi l . La

m on eda brasi l e a en l os l ti m os a os pas de v al er 1,55 real es
por dl ar a 2,05 real es por dl ar, es deci r el real se dev al u u n 30
por ci en to, m i en tras qu e el peso argen ti n o se fu e rev al u an do.
En ton ces h ace dos a os para u n brasi l e o v en i r a Bu en os A i res
era barato y h oy y a n o l o es.

Lo m i sm o su cede, au n qu e m s l en tam en te, con el software, y a

qu e el costo de l a m an o de obra m edi da en dl ares est creci en do
m u ch o. Es ci erto qu e el software ti en e m s agu an te, y a qu e cu an do
se acu erda u n desarrol l o de u n program a i n form ti co h ay u n
con trato por m s l argo ti em po, m i en tras qu e el tu ri sm o reacci on a
m u y rpi dam en te. Pero estos dos sectores qu e ten an u n a gran
di n m i ca estn com en zan do a m ostrar seri os probl em as para
desarrol l arse.

Cu an do el tu ri sm o i n tern aci on al com i en za a caer si gn i fi ca qu e

l a en trada de dl ares di sm i n u y e y por l o tan to h abr m en os
bi l l etes di spon i bl es en l a econ om a.

Deu da ex t ern a . Bu en o, gran tem a del qu e se h abl a m u ch o y

n o se sabe dem asi ado. Lo qu e s sabem os es qu e A rgen ti n a h a
h ech o de tom ar deu da u n abu so, qu e de h ech o l o l l ev a h acer el
de fault (defau l t qu i ere deci r qu e dejaste de pagar tu deu da) m s
gran de en l a h i stori a de u n pa s, h asta qu e Greci a n os di o u n a
m an i to (h asta ah ora Greci a n o en tro tcn i cam en te en defau l t,
si n o qu e n o pag y ren egoci ). Por su pu esto ah ora A rgen ti n a se
pas al otro extrem o, qu e es n o tom ar n ada de deu da extern a, l o
cu al tam poco est bu en o.
 V am os a dedi carl e u n ti em po a l a deu da y a qu e es u n cap tu l o
qu e n os trajo si n sabores y qu e todav a si gu e tray en do dol ores de
cabeza, com o n u estro am i go Th om as Gri esa o l a reten ci n en
Gh an a de l a Fragata Li bertad n os h i zo recordar.

N o v oy a h acer toda u n a h i stori a de l a deu da extern a

A rgen ti n a, sol o m e cen trar en tratar de en ten der cm o est l a
si tu aci n h oy y qu i m pacto ti en e en el presen te y en el fu tu ro. Y
fi n al m en te, si ser posi ti v o o n egati v o tom ar deu da y por qu .
Escri b u n cap tu l o en tero sobre l a deu da, espero qu e te di v i ertas
l ey n dol o.

V eam os en ton ces para qu si rv e en deu darse extern am en te. En

gen eral , cu an do al gu i en se en deu da es para adqu i ri r al g n bi en .
Pedi m os pl ata en el ban co o a l a fam i l i a o a am i gos para poder
com prarn os u n au to, o u n a casa (si ten s l a su erte de poder
acceder a u n crdi to h i potecari o) o para i n i ci ar u n n egoci o.
Tam bi n es ci erto qu e podem os h acerl o para l a fi esta de qu i n ce de
n u estra h i ja o para i rn os de v acaci on es. In cl u so h ay casos de
person as qu e se en deu dan para segu i r ju gan do en el casi n o o en
l as m aqu i n i tas.

Las deu das n o son bu en as n i m al as, depen de para qu se l as

u se. Si n o ten s casa y pods sacar u n prstam o h i potecari o cu y a
cu ota te resu l ta accesi bl e, l o m s l gi co es qu e te en deu des para
com prarl a. Es m u ch o m ejor pagar u n a cu ota, au n qu e sea u n poco
al ta, de u n a casa qu e v a a ser tu y a, qu e u n al qu i l er m s bajo pero
de u n a v i v i en da qu e n o te qu edar para v os. Lo m i sm o ocu rre si
n ecesi ts u n au to, qu e si em pre es u n gasto y n o u n a i n v ersi n (a
m en os qu e l o pon gas a trabajar), pero qu e m ejora tu cal i dad de
v i da. A h ora, para segu i r fi n an ci an do u n v i ci o, com o i r a ju gar a
l as m aqu i n i tas, defi n i ti v am en te en deu darse n o es u n a bu en a
deci si n .
 Los pa ses qu e estn o qu i eren en trar en u n sen dero de
creci m i en to econ m i co ti en en m u ch as n ecesi dades de i n v ersi n
en l o qu e se con oce com o i n fraestru ctu ra. Qu se en ti en de por
i n fraestru ctu ra? Sen ci l l o, son l os cam i n os, l os pu ertos, l os tren es,
l a el ectri ci dad o el petrl eo, el gas, el agu a corri en te y l as cl oacas,
l as escu el as y l os h ospi tal es, etc. Todas estas son i n v ersi on es m u y
gran des qu e para real i zarse requ i eren m u ch a pl ata qu e n o es
posi bl e recu perar en el corto pl azo. Hacer u n a n u ev a ru ta cu esta
cerca de 1 m i l l n de dl ares el ki l m etro. Hacer u n a ru ta de 200
km , por l o tan to, cu esta 200 m i l l on es de dl ares. Esa ru ta podr a
perm i ti r qu e l os cam i on es fu eran m s rpi do y m s segu ros a su s
desti n os, qu e au tom ov i l i stas qu e an tes n o i ban por esos l u gares,
ah ora l os v i si ten , tam bi n a al gu i en se l e podr a ocu rri r abri r u n
h otel qu e aten di era l as n ecesi dades de descan so de l os v i ajeros, o
u n parador don de pu di eran deten erse a com er al go, etc. Es deci r,
se com i en za a i n crem en tar toda l a acti v i dad de l os pu ebl os
v eci n os. Pero ese i m pacto econ m i co posi ti v o tom a m u ch o ti em po.
Es deci r qu e h acer u n a ru ta es u n costo actu al al to, y l os ben efi ci os
se obti en en con el ti em po. Por l o tan to, es i n v erti r m u ch a pl ata
h oy para ten er m s pl ata m a an a (o el d a despu s de m a an a).

Por l o tan to es bu en o en deu darse a l argo pl azo. Es deci r, sacar

u n crdi to y qu e el pa s pu eda pagarl o tam bi n en m u ch os a os.
Si n em bargo en pa ses com o el n u estro n o exi ste el prstam o a
l argo pl azo com o exi ste en l os pa ses desarrol l ados.

Pen sem os por ejem pl o en Estados Un i dos, su Gobi ern o em i te

bon os a trei n ta a os, o en Japn , qu e sac u n o a pagar en ci en a os.
Es ev i den te qu e en deu darse a l argo pl azo para h acer
i n fraestru ctu ra es u n a bu en a deci si n , sol o qu e n o podem os
h acerl a l ocal m en te.
A quin le debemos plata?

La pregu n ta l gi ca es qu i n est di spu esto a prestarl e a l a

A rgen ti n a, y cu l es son l as con di ci on es para h acerl o. Graci as a
l os cam bi os m u n di al es qu e se produ jeron , qu e perm i ti eron qu e el
v al or de l o qu e exportam os se i n crem en tara cada v ez m s, du ran te
l os l ti m os a os n o su rgi l a n ecesi dad de bu scar pl ata en el
m ercado fi n an ci ero i n tern aci on al para el fu n ci on am i en to de l a
econ om a. Si n em bargo el Estado N aci on al s con ti n u tom an do
prstam os de tres i n sti tu ci on es.

En pri m er l u gar, de l os den om i n ados organ i sm os

i n tern aci on al es de crdi to, a l os cu al es perten ece A rgen ti n a. El
Fon do Mon etari o In tern aci on al (FMI), el Ban co Mu n di al (BM), el
Ban co In teram eri can o de Desarrol l o (BID) y m s reci en tem en te l a
Corporaci n A n di n a de Fom en to (CA F). Se trata de i n sti tu ci on es
especi al i zadas en otorgar prstam os a l os Gobi ern os, con dos
caracter sti cas: baja tasa de i n ters y l argo pl azo. Cada u n o ti en e
su rol . Para fi n an ci ar el desarrol l o es deci r i n v erti r en cam i n os
o el ectri ci dad, etc. estn el BID, el BM y l a CA F, y para l a
estabi l i dad m acroecon m i ca, es deci r sol o para m om en tos
adv ersos, el FMI.

Lu ego estn l os prstam os qu e pu eden dar l os pa ses. En

al gu n os casos di rectam en te son acu erdos bi l ateral es, com o n os
prest Espa a en pl en a cri si s de 2002 u n os 1.000 m i l l on es de
dl ares. Tam bi n h ay garan t as qu e se l es dan a em presas
pri v adas cu an do exportan a A rgen ti n a. Su pon gam os qu e u n a
em presa argen ti n a qu i ere h acer u n a i n v ersi n gran de en u n a
m qu i n a qu e cu esta 20 m i l l on es de dl ares y es de ori gen al em n .
Es l gi co pen sar qu e n o ti en e esa pl ata en ci m a, en ton ces trata de
con segu i r prestado.

Las em presas al em an as qu e produ cen l a m qu i n a ti en en l a

posi bi l i dad de com prar u n segu ro cu an do v en den m ercader a a u n
pa s en el qu e corren ri esgo de qu e n o l es pagu en . Esa em presa es
estatal y est h ech a para prom ov er l as exportaci on es. Ocu rri qu e
du ran te v ari os a os em presas p bl i cas y pri v adas de A rgen ti n a
com praron m qu i n as y se en deu daron con estas em presas
al em an as. Com o A rgen ti n a en 1982 n o pu do pagar su s deu das,
este organ i sm o estatal l es pag a l as em presas al em an as y se
qu ed con l a deu da argen ti n a. Estas deu das son l as fam osas
deu das qu e abarca el Cl u b de Par s, es deci r deu das con l os
Estados, casi todos eu ropeos y Japn .

Fi n al m en te, l a otra form a de fi n an ci arse es pedi rl e pl ata a l os

ban cos pri v ados (esto y a n o se h ace desde l a cri si s de 1982) o al
m ercado de capi tal es, em i ti en do bon os de deu da a trav s de l os
ban cos i n tern aci on al es. Esto v al e l a pen a acl ararl o: cu an do u n
pa s em i te deu da, l os ban cos n o l e prestan pl ata, si n o qu e
organ i zan l a em i si n de u n bon o y despu s se l o ofrecen a cl i en tes.

En el cap tu l o de deu da, don de con tam os l o de l os fon dos bu i tres

y com pa a, expl i co en detal l e cm o fu n ci on an y n os con di ci on an
o n o h aci a adel an te. Por ah ora qu edate con l a i dea qu e para
ten er m s dl ares ten es qu e recu rri r a pedi r al gu n o de estos
prstam os.

In v ersi n Ex t ra n jera Di rect a . Mu ch os pa ses qu e n o ti en en

gran des i n du stri as n i capi tal es para em pezar su proceso de
i n du stri al i zaci n , dan com o pri m er paso el fom en tar o perm i ti r l a
i n v ersi n de em presas extran jeras para qu e i n stal en fbri cas en
el pa s. Esto i m pl i ca qu e i n gresan capi tal es, es deci r dl ares para
i n v erti r y l u ego produ ci r bi en es o serv i ci os. Esto pu ede i r desde l a
extracci n de petrl eo y m i n eral es, h asta l a produ cci n de au tos o
si em bra del cam po.

Por su pu esto qu e toda em presa qu e v i en e a i n v erti r v i en e a

gan ar pl ata. Ser a ri d cu l o pen sar qu e a al gu i en l e i n teresara
i n v erti r su pl ata com o don aci n o regal o. Los pa ses qu e h an
creci do si em pre abri eron su capi tal a em presas extran jeras y
l u ego fu eron n o sol o apren di en do a produ ci r, si n o desarrol l an do
prov eedores para esas em presas. Hu bo m om en tos en l a h i stori a
argen ti n a en qu e se prom ov i fu ertem en te l a en trada de
em presas, tal es el caso del gobi ern o de A rtu ro Fron di zi , y otros en
l os qu e A rgen ti n a se cerr al m u n do. Todo com o si em pre m u y
ci cl ot m i co.

Otro m odo de i n greso de dl ares se da cu an do se v en de u n a

em presa argen ti n a a u n a em presa i n tern aci on al . Si el em presari o
l ocal deci de n o l l ev arse l a pl ata al exteri or, obv i am en te. Por
ejem pl o en estos l ti m os a os l os m s acti v os fu eron l os gru pos
em presari os brasi l e os qu e h an com prado u n a gran can ti dad de
em presas l ocal es.

Las n i cas em presas n u ev as qu e h an en trado estos a os con

i n v ersi on es real m en te i m portan tes h an si do l as m i n eras,
con cen trn dose pri n ci pal m en te en l a n i ca prov i n ci a argen ti n a
con h i stori a m i n era, qu e es San Ju an , au n qu e h ay tam bi n u n a
i n ci pi en te acti v i dad m i n era en San ta Cru z, Ch u bu t, La Ri oja y
Catam arca.

Por l o tan to otra form a de con segu i r dl ares es fom en tar l a

i n v ersi n extran jera di recta.

La s remesa s. Este ru bro n o fu e n u n ca m u y i m portan te para

A rgen ti n a, con excepci n de l os a os posteri ores a l a cri si s de
2001/2002. En estos m om en tos es prcti cam en te i n si gn i fi can te.
N o h ay i n gresos por ese ru bro.

Com o v i m os en este brev e resu m en , el i n greso de dl ares h oy en

A rgen ti n a se su sten ta bsi cam en te en l as exportaci on es de bi en es
y serv i ci os. De l os ci n co ru bros, l os otros tres casi n o ti en en
m ov i m i en to. Por l o tan to, l a oferta de dl ares en estos a os
depen de de esos dos pri m eros ru bros m en ci on ados.

Y los dlares se v an

A h ora v eam os l as razon es de l os dl ares qu e se v an .

Import a ci on es de bi en es. A c te v oy a pedi r u n poco m s de

paci en ci a. V os deci di ste qu e qu er as en ten der u n poco m s de
econ om a, as qu e al l v am os. Las i m portaci on es se cl asi fi can en :

a ) Bi en es de Ca pi t a l . Este ru bro es m u y i m portan te y a qu e

con ti en e todas l as m qu i n as qu e se i m portan para produ ci r en el
pa s. Esto i n cl u y e desde cosech adoras y m qu i n as para fbri cas,
h a s t a se rve rs para em presas. Es deci r qu e m i en tras m s
crecem os, m s i n v ersi n h ay en el pa s, m s bi en es de capi tal
i m portam os.

b) Bi en es In t ermedi os. Este es el com pon en te m s

i m portan te de l as i m portaci on es y es m u y i m portan te para el
fu n ci on am i en to de l a i n du stri a n aci on al . Son l os i n su m os, es
deci r l as partes qu e n ecesi tam os para produ ci r al go. Com o para
qu e ten gas u n a i dea, en prom edi o, de cada au to fabri cado en
A rgen ti n a el 70 por ci en to de l os com pon en tes, m edi dos en v al or,
son i m portados, l a m ay or a prov en i en tes de Brasi l pero tam bi n
de otras partes del m u n do. Cu an do estas i m portaci on es caen , es
u n a cl ara se al de cm o est l a acti v i dad i n tern a. Porqu e si bi en
se pu ede reem pl azar al go de l o qu e se i m porta por produ cci n
l ocal , ese es u n pl an qu e tom a m u ch o ti em po. Si em pre qu e baja l a
i m portaci n de bi en es i n term edi os si gn i fi ca qu e l a produ cci n
i n du stri al di sm i n u y e, tam bi n ocu rre a l a i n v ersa, si su be l a
acti v i dad i n du stri al , su be l a i m portaci n de bi en es i n term edi os.

c) Combu st i bl es. Este es otro com pon en te i m portan te

v i n cu l ado a l a acti v i dad econ m i ca. Todo pa s qu e crece n ecesi ta
cada v ez m s en erg a y eso, o prov i en e de l o qu e se produ ce
i n tern am en te o de l o qu e se i m porta. La econ om a argen ti n a ti en e
en su s pri n ci pal es depen den ci as l a i m portaci n de gasoi l , y en l os
l ti m os a os se su m l a de gas.

d) Pi eza s y a ccesori os de bi en es de ca pi t a l . Este tam bi n

es u n ru bro i m portan te, y a qu e l as m qu i n as qu e produ cen
obv i am en te se rom pen o deteri oran y es n ecesari o repararl as para
segu i r produ ci en do. Este ru bro pu ede, du ran te u n ti em po, n o
crecer tan to y reem pl azarse por el fam oso l o atam o con al am bre,
pero l u ego de u n os m eses h ay qu e v ol v er a com prar para qu e todo
si ga fu n ci on an do efi ci en tem en te.

e) Veh cu l os. En este ru bro l os m s rel ev an tes son l os de

cargas y tran sporte. Obv i am en te h an creci do con el desarrol l o del
Mercosu r, sobre todo el com erci o con Brasi l .

Mu y bi en , y a te con t l os ru bros, y con esto qu h acem os? Com o

y a sabs, l o i m portan te es segu i r l a ev ol u ci n de cada u n o. Cu an do
v em os qu e l a i m portaci n de bi en es de capi tal est bajan do, n os
preocu pam os porqu e esto si gn i fi ca qu e l a i n v ersi n tam bi n est
descen di en do, l o cu al afecta el creci m i en to fu tu ro y gen eral de l a
econ om a.
 A h ora bi en , el cam bi o m s i m portan te qu e se produ jo en l as
i m portaci on es se di o en el ru bro en erg a, don de A rgen ti n a exporta
e i m porta. Lo qu e h a su cedi do es qu e l a i m portaci n de en erg a h a
i do creci en do todos l os a os m i en tras qu e l as exportaci on es estn
estan cadas o cay en do.

A rgen ti n a tu v o desde 1994 h asta 2010 su perv i t en ergti co,

pero desde 2011 ti en e u n dfi ci t qu e asci en de a m s de 3.000
m i l l on es de dl ares por a o. Se agregan dos probl em as cu an do se
i m porta en erg a: el pri m ero es qu e el preci o qu e se paga afu era es
m u ch o m s caro qu e el qu e se paga a l a produ cci n l ocal , es deci r,
n os cu esta m s caro. El segu n do probl em a es qu e l a produ cci n
l ocal se pu ede pagar en pesos, pero l a i m portada n ecesi ta dl ares.
Por l o tan to, es m s caro y se n ecesi tan dl ares para com prarl a.

En el cap tu l o de en erg a, don de v em os el tem a de su bsi di os y

produ cci n , se en cu en tra desarrol l ado este tem a en detal l e.

La sal i da de dl ares por l a i m portaci n se com pen sa con l a

en trada de dl ares por l o qu e se exporta. Por ejem pl o en el a o 2009
h u bo 17.000 m i l l on es de dl ares de su perv i t, en 2010 h u bo 12.000
m i l l on es, en 2011 h u bo 10.000 y en 2012 v ol v i a su bi r a 12.000
m i l l on es.

Este ru bro es el qu e m s con si gu e dl ares. La gran en trada de

dl ares se da en este ru bro y es por eso qu e el Gobi ern o restri n ge l as
i m portaci on es. N o sol am en te para prom ov er l a i n du stri a
n aci on al , si n o para con segu i r m s dl ares, porqu e despu s l os
n ecesi ta para com pen sar l o qu e si gu e.

Sa l i da por serv i ci os. Se trata de u n ru bro h i stri cam en te

defi ci tari o en A rgen ti n a. La pri n ci pal cau sa es el tu ri sm o de l os
argen ti n os al exteri or, acti v i dad creci en te qu e con ti n u ar as en
l a m edi da en qu e el dl ar con ti n e barato. Los pri n ci pal es
desti n os tu r sti cos son establ es y son a l os pa ses v eci n os. Brasi l ,
Ch i l e y Uru gu ay con cen tran el m ay or porcen taje de tu ri sm o
argen ti n o. Por su pu esto l a m ay or afl u en ci a ti en e l u gar en l as
v acaci on es de en ero y febrero. Los v i ajes a Estados Un i dos y
Eu ropa son m en ores, pero son m s sen si bl es al dl ar. Es por eso
qu e l a can ti dad de v u el os a Estados Un i dos y l a ocu paci n de l os
m i sm os son u n excel en te i n di cador de si el pa s est caro o barato
a n i v el i n tern aci on al . De m s est deci r qu e ah ora l a can ti dad de
v u el os y l a ocu paci n se en cu en tran en pl en a etapa expan si v a.

Lu ego de l a cri si s de 2001/2002, el tu ri sm o i n tern aci on al

creci m u ch o h aci a A rgen ti n a, por l o qu e tu v o u n su perv i t com o
n u n ca en l a h i stori a. Esto se m an tu v o h asta el a o 2010, pero
desde ah en adel an te, con l a i n fl aci n creci en te y u n dl ar
pl an ch ado, cada v ez m s argen ti n os v i ajan al exteri or y cada v ez
reci bi m os m en os tu ri stas extran jeros, por l o cu al desde h ace dos
a os ten em os dfi ci t tu r sti co.

Otros ru bros tam bi n son defi ci tari os, com o l os segu ros
i n tern aci on al es, l os serv i ci os fi n an ci eros, l as com pras de
pel cu l as o l a produ cci n de reci tal es, son m on tos real m en te
m en ores para u n pa s, pero au n as som os defi ci tari os.

Podem os deci r qu e este es u n sector qu e si bi en estu v o

aportan do dl ares al pa s, y a n o pu ede m an ten er su n i v el , y el a o
2013 ser u n a m u estra de m ay or com pl i caci n .

Pa go de i n t ereses y comi si on es de l a deu da . Cu an do se

con trae u n a deu da, l a al egr a es m u ch a pero de u n a sol a v ez: el
m om en to en qu e te dan el crdi to. Lu ego com i en za el proceso de
pago, qu e son m on tos m s ch i cos pero du ran te l argo ti em po. Es as
qu e en A rgen ti n a, tan to el sector p bl i co com o el pri v ado deben
pagar l a deu da con tra da en a os an teri ores. Todos l os a os h ay
qu e pagar deu da. En el cap tu l o correspon di en te te cu en to m s
detal l es, pero para qu e ten gas u n a i dea, si bi en se pag m u ch a
deu da en 2012 y en 2013 se pagar m en os, l o qu e a n qu eda por
pagar es m u ch o m s. Por esta razn es qu e se n ecesi tan dl ares
para cu m pl i r con l os pagos al exteri or. Y du ran te u n l argo, l argo
ti em po.

Pa go de di v i den dos y rega l a s. A c m e v oy a tom ar l a

l i bertad de di feren ci ar l as dos cosas. En pri m er l u gar l os
di v i den dos: se trata de l as gan an ci as qu e reti ran l as em presas al
exteri or despu s de term i n ar u n a o fi scal . Es deci r qu e ci erran el
a o, v en cu n ta pl ata gan aron despu s de pagar todo i m pu estos
i n cl u i dos y u n a parte de eso, n u n ca es todo, se en v a al exteri or
com o parte de l a gan an ci a de l os du e os.

Obv i am en te u n a em presa i n v i erte en u n pa s y pon e pl ata para

despu s recu perarl a. Si el pa s ti en e perspecti v as de creci m i en to,
n orm al m en te en l u gar de di stri bu i rl os, rei n v i erte l a m ay or parte
de l os di v i den dos en el pa s para am pl i ar su n egoci o. Si n em bargo,
cu an do n ecesi ta pl ata en l a casa m atri z o pri ori za otros l u gares de
i n v ersi n , reti ra m s di v i den dos. N o es al go establ e, depen de de
l os con textos, tan to i n tern os com o extern os.

Por otro l ado estn l as regal as qu e es aqu el l o qu e se cobra por

u sar u n a m arca o u n a frm u l a. Por ejem pl o, h ay m u ch as
em presas argen ti n as qu e son represen tan tes de m arcas
i n tern aci on al es en el pa s. Esto su cede h abi tu al m en te en l a ropa.
En real i dad u n produ ctor l ocal de jean s fi rm a u n con v en i o, por
ejem pl o con Lev i s para produ ci r su s pan tal on es y u sar su m arca.
Por ese con v en i o, n orm al m en te cada a o el produ ctor argen ti n o l e
ti en e qu e pagar u n a regal a (royalty, en i n gl s, v i o?) por u sar su
m arca.

En A rgen ti n a se paga m u ch o de am bos, y a qu e el pa s ti en e

pocas gran des em presas n aci on al es con m arcas propi as. De h ech o,
l a m ay or a de l as m arcas argen ti n as fu eron adqu i ri das por
em presas m u l ti n aci on al es en l os l ti m os a os, pri n ci pal m en te
de ori gen brasi l e o.

El Gobi ern o, tan to en 2012 com o actu al m en te, deci di

su spen der el pago de di v i den dos para con serv ar l os dl ares, l o
cu al en el corto pl azo es u n a estrategi a protecci on i sta, pero si n
em bargo l l ev a a qu e au tom ti cam en te n i n gu n a em presa n u ev a
extran jera v en ga a i n v erti r al pa s. Por otro l ado, si rv e para
prom ov er qu e em presas cu y o di n ero n o pu ede ser gi rado al
exteri or, deci dan rei n v erti rl o com pran do em presas m s ch i cas
com o form a de resgu ardo de su pl ata y apu esta h aci a el fu tu ro.
Esto h a pasado el l ti m o a o, cu an do em presas argen ti n as ch i cas
y con al gu n as di fi cu l tades fu eron v en di das a al gu n as
m u l ti n aci on al es.

Fi n al m en te ten em os l a s remesa s y l a f u ga de ca pi t a l es.

Estos dos ru bros son i m portan tes. El pri m ero est dado por l os
extran jeros qu e se en cu en tran trabajan do en el pa s h ace ti em po,
en su m ay or a prov en i en tes de pa ses v eci n os, qu e
si stem ti cam en te en v an di n ero a su s l u gares de ori gen . En
gen eral son m on tos ch i cos.

El ru bro m s i m portan te est dado por l a fu ga de capi tal es,

son aqu el l os argen ti n os qu e deci den ah orrar en dl ares o eu ros n o
sol o en el exteri or, si n o ac en A rgen ti n a en u n a caja de segu ri dad
o en el frezzer o el col ch n o en u n pozo en l a casa. Sea don de sea,
dada l a h i stori a argen ti n a y el ri esgo qu e i m pl i ca ah orrar en
pesos, m u ch os argen ti n os qu e pu eden ah orrar l o h acen en m on eda
extran jera. Ese di n ero sal e de l a econ om a l ocal y n o se rei n v i erte.
Se trata de u n a ci fra i m portan te, pero tam bi n m u y c cl i ca.
Cu an do h ay opti m i sm o fren te a l a econ om a l ocal , l a fu ga es
m an ejabl e n u n ca es i n exi sten te y a qu e ron da l os 3.000 a 4.000
m i l l on es de dl ares por a o. Cu an do h ay i n certi du m bre, su pera
l os 20.000 m i l l on es de dl ares por a o.
 Este ru bro es el m ejor term m etro, n o de cm o est l a econ om a
ah ora, si n o de cm o v a a estar en el fu tu ro. Si l a fu ga de capi tal es
es baja, l a econ om a argen ti n a ti en e a os de creci m i en to por
del an te, si l a fu ga es al ta, el creci m i en to se deten dr. Esto n o es
u n a opi n i n , es l o qu e refl ejan l os datos.

A h ora qu e te di u n m on tn de i n form aci n y sabs cm o y por

qu sal en o en tran dl ares, estam os l i stos para an al i zar ju n tos el
ori gen y fu tu ro del cepo cam bi ari o

El cepo cambiario

Cu an do cu al qu i er bi en em pi eza a escasear esto qu i ere deci r

qu e exi ste m s gen te qu e l o qu i ere ten er y h ay m en os gen te
ofreci n dol o pu eden pasar dos cosas. La pri m era es qu e su ba de
preci o. Con u n a su ba de preci o, qu se l ogra? Otras dos cosas: qu e
qu i en es desean com prarl o, al su bi r de preci o y a n o pu edan o n o
qu i eran pagarl o, y qu e aqu el l os qu e l o ti en en , com o pu eden
cobrarl o m s caro, sal gan a v en derl o. Por l o tan to l a su ba de preci o
term i n a cerran do esa di feren ci a en tre dem an da y oferta.

La otra form a es l i m i tar l as can ti dades y n o m ov er el preci o.

En ton ces, para pon er u n ejem pl o reci en te, si fal ta y erba y se
deci de n o tocar el preci o, se establ ece u n l m i te a l a can ti dad qu e
pu ede com prar cada person a: cartel de m xi m o u n paqu ete por
person a. Es deci r el preci o n o su be, si n o qu e se l i m i tan l as
can ti dades. Cl aro qu e esto n o resu el v e el probl em a de dem an da y
de oferta. Es m s, m u ch as v eces l o com pl i ca porqu e en segu i da qu e
sabem os qu e al go v a a fal tar, l o qu e h acem os todos es tratar de
com prar l a m ay or can ti dad posi bl e por m i edo a n o poder
con segu i rl o l u ego.

Las restri cci on es de can ti dades, y n o l os au m en tos de preci o, se

u ti l i zan m u ch o en econ om a an te al go qu e es u n a em ergen ci a o
probl em a coy u n tu ral . Si tu aci on es qu e se dan cu an do se prev el
paso de u n h u racn , o u n a gran sequ a, o por i r a u n extrem o,
cu an do ocu rre u n a gu erra. Son m edi das de excepci n an te u n
con texto adv erso n o repeti bl e.

Es deci r, si l a y erba ti en e u n preci o m u y barato qu e n o

prom u ev e su produ cci n y , debi do tam bi n a su bajo preci o, l a
gen te l a con su m e m s, l o qu e ten em os es u n probl em a creci en te.
Porqu e, n u ev am en te (s , n u ev am en te) l a econ om a es u n a
pel cu l a y n o u n a foto. A l pri n ci pi o, cu an do com i en za l a
restri cci n , u n paqu ete de y erba por sem an a est bi en . Pero si
despu s es u n paqu ete cada dos sem an as, y a l a preocu paci n
com i en za a crecer y si despu s de u n ti em po l a y erba con ti n a
fal tan do, se com i en zan a bu scar l u gares al tern ati v os don de
com prarl a. Eso ocu rre cu an do el probl em a n o es coy u n tu ral (es
deci r qu e du ra pocos d as) si n o estru ctu ral , es deci r qu e se v a a
exten der en el ti em po.

Cam bi y erba por dl ar (el col or si gu e si en do el m i sm o) y l a

si tu aci n se m an ti en e. El Gobi ern o deci di qu e en l u gar de su bi r
el preci o del dl ar, restri n gi r a l a can ti dad. En ton ces, l a actu al
fal ta de dl ares ser u n probl em a coy u n tu ral sol o por el a o
2012 y ah ora se n orm al i zar, o bi en se trata de u n probl em a m s
estru ctu ral , y por l o tan to l a restri cci n du rar u n bu en ti em po?

Resu l ta bastan te ev i den te qu e l a restri cci n v a a du rar u n

bu en ti em po. Y es por eso qu e l os m ercados paral el os se v an
con sol i dan do. A l pri n ci pi o, cu an do com i en za cu al qu i er
proh i bi ci n , a l os m ercados al tern ati v os l es tom a ti em po i r
arm n dose. Los qu e dem an dan el bi en n o l os bu scan de i n m edi ato,
porqu e an tes de l a restri cci n ten an l o qu e qu er an , n o qu i eren i r
a u n m ercado i l egal , n o qu i eren pagar de m s, etc. Pero si l a
proh i bi ci n se m an ti en e en el ti em po, l os m ercados paral el os se
v an con stru y en do y con sol i dan do.

En l a m edi da en qu e esa si tu aci n se desarrol l a, cada v ez m s

gen te u ti l i za el m ercado paral el o, l o qu e h ace am pl i ar l a dem an da
y su bi r l os preci os. Cu an do su be el preci o del paral el o, el Gobi ern o
se preocu pa y , n orm al m en te, i n ten ta com bati rl o, con l o cu al
pu ede redu ci rl o, ach i car l a oferta y as h acer qu e el preci o v u el v a
a su bi r. Despu s l os con trol es se afl ojan y el m ercado v u el v e a
i n stal arse, ah ora con u n preci o m s al to, y as su cesi v am en te.

Es por esto qu e el preci o del dl ar paral el o pega sal tos y despu s

se qu eda en esos v al ores du ran te u n ti em po y despu s v u el v e a
pegar otro sal to.

El cepo cam bi ari o l l eg a A rgen ti n a para qu edarse por u n

ti em po, despu s se sal dr de l com o si em pre se sal i :
abru ptam en te, de u n d a para el otro, cu an do el v al or del dl ar
ofi ci al su ba h asta al can zar casi el v al or del paral el o. N u n ca en l a
h i stori a el v al or de u n dl ar paral el o se acerc al ofi ci al con
restri cci on es, si em pre fu e al rev s.

Algunos consejos
 Es probabl e qu e el dl ar paral el o con ti n e su bi en do acorde a l o
qu e m arqu e l a i n fl aci n . A l fi n y al cabo el dl ar es u n bi en m s en
l a econ om a. Si todos l os preci os se i n crem en tan u n 30 por ci en to,
en ton ces el dl ar paral el o su bi r u n 30 por ci en to. Es deci r, si
com en z el a o 2013 a 7 pesos y l a i n fl aci n al can za al 30 por
ci en to, el dl ar paral el o a fi n de a o estar cercan o a l os 9 pesos. Si
l a i n fl aci n fu era del 20 por ci en to, en ton ces el paral el o
al can zar a l os 8,50 pesos. Es deci r, deci m e l a i n fl aci n qu e
ten drem os y podr deci rte el v al or del dl ar paral el o.

Tipos de cambios mltiples

La apari ci n de l os con trol es cam bi ari os, y l a restri cci n de l a

com pra de dl ares por parte del Ban co Cen tral se deben a qu e el
v al or del dl ar est barato. Si n o estu v i era barato, n o h abr a
n ecesi dad de pon er u n a restri cci n a l a com pra. Se com pra m u ch o
l o qu e ti en e u n preci o m u y bajo. Esto qu i ere deci r en ton ces qu e el
ti po de cam bi o est atrasado y l o m s probabl e es qu e se v ay a
atrasan do a n m s. Lu ego de u n ti em po, l a al tern ati v a de u n o o
v ari os ti pos de cam bi o (con oci do com o desdobl ado o m l ti pl e)
aparece com o l a m gi ca (o m en ti rosa?) sol u ci n .

Los ti pos de cam bi o di feren tes su el en ser l os si gu i en tes:

Ti po de ca mbi o comerci a l . Preci o al qu e v en den su s

dl ares l os exportadores al Ban co Cen tral y al qu e com pran l os
i m portadores. Su el e ser el ti po de cam bi o m s barato de todos. Hoy
ser a el ofi ci al .

Ti po de ca mbi o f i n a n ci ero. Este es el preci o del dl ar al

qu e com pran l os qu e ti en en qu e pagar u n a deu da en el exteri or, l as
em presas qu e qu i eren en v i ar di v i den dos, o qu i en es deseen
tran sferi r pl ata al exteri or a u n fam i l i ar, etc.

Ti po de ca mbi o t u r st i co. Es el v al or del dl ar qu e se

com pra si se desea v i ajar al exteri or. Con l se coti zan l os pasajes
y /o paqu etes tu r sti cos qu e com pren l os argen ti n os para v i ajar al
exteri or. Tam bi n l os tu ri stas qu e i n gresan al pa s l o pu eden
com prar. Su el e tratarse del ti po de cam bi o m s el ev ado de l os tres.

V al e l a pen a acl arar qu e de exi sti r v ari os ti pos de cam bi o,

au n qu e el preci o de l os tres con ti n e con trol ado y l as can ti dades
v en di das estn l i m i tadas, el dl ar paral el o o blue segu i r
exi sti en do.

Blue se l e di ce por u n a razn si m pl e. Para poder pasar dl ares

al exteri or, l o qu e se h ace es com prar u n a acci n de u n a em presa
qu e coti za en l a bol sa argen ti n a y en N ew Y ork. Un o com pra l a
acci n en A rgen ti n a en pesos y l a v en de en dl ares en el exteri or.
Las acci on es qu e se u ti l i zan son de em presas gran des y establ es
qu e presen tan bal an ces posi ti v os (es deci r qu e estn en ti n ta azu l ,
l as prdi das v an en ti n ta roja), por l o qu e se l as con oce com o blue
chips. De ah qu e se h ay a adoptado el bl u e para den om i n ar ese
ti po de dl ar. Con l a v en taja adi ci on al de qu e qu eda m u ch o m ejor
deci r dl ar bl u e qu e n egro o paral el o.
Cmo funciona un tipo de cambio mltiple

Su pon gam os qu e u n a em presa exportadora v en de su

m ercader a al exteri or y cu an do cobra l e gi ran l a pl ata a l a
A rgen ti n a. Los dl ares qu e l l egan al Ban co Cen tral se l o cam bi an
al ti po de cam bi o com erci al . Si exporta por 10.000 dl ares y el ti po
de cam bi o com erci al est a 5 pesos, cobrar a 50.000 pesos.

Cu an do cobra esos 50.000 pesos, paga su s costos, pero ti en e qu e

en v i ar pl ata al exteri or para can cel ar u n a deu da. Para eso v a al
ban co a com prar 1.000 dl ares y en ton ces ti en e qu e pagar 7.000
pesos, porqu e el dl ar fi n an ci ero estar a a 7 pesos.

A h ora bi en , qu i n se qu eda con l a di feren ci a? Fci l , el Ban co

Cen tral . Es deci r qu e cu an do exi sten di feren tes ti pos de cam bi o, es
el BCRA qu i en obti en e u n a gan an ci a fi n an ci era.

Qu se preten der a l ograr con eso? Su pon gam os qu e se trata de

u n a em presa au tom otri z qu e export au tos por 1 m i l l n de dl ares
y cu an do ese m i l l n i n gresa al pa s se con v i erte en 5 m i l l on es de
pesos. Si l e qu edaran gan an ci as por 500.000 pesos, u n a parte l o
deber a tran sferi r a su casa m atri z, para l o cu al deber a
com prarl os a 7 pesos por dl ar, perdi en do u n 4 por ci en to por cada
peso de u ti l i dades qu e gi ra al exteri or.

Por l o tan to l a em presa ev al u ar a si l e con v i en e tran sferi r

di n ero al exteri or, o es preferi bl e rei n v erti r su gan an ci a en el
pa s. En el corto pl azo l as em presas pu eden ev al u ar qu e l es
con v i en e dem orar el gi ro de di v i sas al exteri or, pero en el m edi an o
pl azo se v u el v e en con tra, porqu e de segu i r l a m edi da, el i n greso de
dl ares tam bi n se deten dr a. Y a l a su cu rsal de A rgen ti n a
di f ci l m en te con segu i r a av al para real i zar u n a i n v ersi n l ocal ,
m s al l de su s propi os recu rsos.
 El dl ar tu r sti co al can zar a a todo pasaje y paqu ete tu r sti co.
Ese n u ev o ti po de cam bi o, su pon gm osl o a 7,50 pesos por dl ar,
en carecer a l os v i ajes al exteri or. Si u n pasaje de 1.000 dl ares h oy
cu esta 5.100 pesos, en ese caso sal dr a 7.500 pesos.

Com o di ji m os, ten er v ari os ti pos de cam bi o con trol ados, n o

i m pl i car a l i berar el dl ar, si n o ten er tres preci os pero segu i r con
l as restri cci on es.

Ten dr a com o v en taja qu e l os dl ares de l os tu ri stas en traran al

m ercado ofi ci al . A s por ejem pl o a u n tu ri sta brasi l e o h oy l e
con v i en e cam bi ar su s real es en l a cal l e Fl ori da y h acer su s
com pras en efecti v o. A l v en der su s real es o dl ares en l a cal l e,
abastece as al m ercado paral el o. Si se i m pl em en tara u n dl ar
tu r sti co m s el ev ado, en l u gar de h acer u n gasto en efecti v o com o
l o real i za h oy , l o podr a h acer con tarjeta al n u ev o ti po de cam bi o y
esos dl ares i r an al BCRA y n o al m ercado paral el o.

Por l o tan to esa pareci era ser u n a cl ara v en taja. Las tari fas en
pesos de l os h otel es con ese n u ev o ti po de cam bi o ser an m s
baratas en real es o en dl ares, i n cen ti v an do al tu ri sm o
extran jero.

A s es com o fu n ci on a u n ti po de cam bi o m l ti pl e. Deci m e para

qu u sars l os dl ares y te di r qu preci o ten drn . Cl aro qu e m i s
ejem pl os fu eron m u y sen ci l l os, pero m u ch as v eces l a v i da real es
m s com pl eja. Por ejem pl o, su pon gam os qu e u n ch i co ti en e qu e i r
a Estados Un i dos a operarse de u n a en ferm edad qu e n o se pu ede
tratar ac. A qu ti po de cam bi o deber a com prar el pasaje? A l
tu r sti co, o esos casos pu eden ser excepci on al es y h acerl o al
com erci al o al fi n an ci ero? Por su pu esto com en zar a toda u n a
batal l a para v er en qu caso correspon der a qu cosa. A s com o este
ejem pl o, exi sten m u ch as si tu aci on es gri ses en l as qu e estos ti pos
de cam bi o gen erar an m ay ores probl em as qu e sol u ci on es.
Otros temas para ev aluar

En cu an to se pon ga u n ti po de cam bi o ofi ci al m s el ev ado qu e el

actu al , l a dev al u aci n en esa proporci n estar l egi ti m ada. Es
deci r, todos l os qu e exportan au tom ti cam en te v an a pedi r ese ti po
de cam bi o. El tu ri sm o es u n a exportaci n . Cada v ez qu e v i en e u n
brasi l e o a A rgen ti n a, trae real es o dl ares, al i gu al qu e al gu i en
qu e exporta m an zan as. En ton ces, al crearse el ti po de cam bi o
tu r sti co, l a pregu n ta obl i gada ser: Por qu u n h otel de Bu en os
A i res podr a v en der su h abi taci n a u n dl ar a 7,50 pesos y u n
produ ctor de m an zan a v en der a su produ cci n a u n dl ar a 5,10
pesos? Esa di feren ci a n o ten dr a sen ti do y ori gi n ar a u n recl am o
gen eral i zado (y l eg ti m o) de l os exportadores pi di en do i gu al dad de
con di ci on es.

Pero, m s al l de l as qu ejas, l as exportaci on es se dem orar an

todo l o qu e fu era posi bl e, esperan do l a u n i fi caci n de u n ti po de
cam bi o m s fav orabl e; con el l o, l as expectati v as de dev al u aci n se
gen eral i zar an y l os n u ev os preci os se form ar an tom an do en
cu en ta el n u ev o v al or del dl ar m s al to.

Com o v ers, u n ti po de cam bi o m l ti pl e gen era m ay ores

con fu si on es, pero com o l os n u ev os ti pos de cam bi o si em pre son a
m ay or v al or qu e el ofi ci al , todo i n v ol u crado esperar a poder
m ejorar su si tu aci n parti cu l ar. Mu ch as i n stan ci as ju di ci al es se
abri r an y aqu el l os qu e se en con traran ren egoci an do deu das
fi rm adas en dl ares ah ora ten dr an otro ti po de cam bi o con el cu al
h acer u n recl am o.
Dlar financiero y deudas prov inciales o de Y PF

Este es otro probl em a qu e se gen erar a. Mu ch as prov i n ci as, e

i n cl u so em presas com o Y PF, se h an en deu dado en bon os
den om i n ados dollar linke d . Se trata de bon os em i ti dos en pesos,
pero qu e ti en en com o cl u su l a de aju ste el dl ar, si h u bi era u n
n u ev o ti po de cam bi o y fu era m s el ev ado, l os ten edores de bon os
podr an recl am ar su pago con ese n u ev o v al or. La apari ci n de u n
ti po de cam bi o fi n an ci ero i m pl i car a qu e estas deu das deber an
l i qu i darse al n u ev o ti po de cam bi o fi n an ci ero y n o al com erci al .
Si tu aci n qu e sol o l ograr a gen erar con fl i ctos l egal es qu e
paral i zar an este ti po de i n stru m en tos fi n an ci eros y otros por
v en i r.

Paradji cam en te, este desdobl am i en to con fi rm ar a l a

con v i cci n de qu e el dl ar en el ti em po se v a a dev al u ar a n m s,
h aci en do qu e se i n crem en te h oy l a dem an da de dl ares.

La foto y la pelcula

A n te u n a m edi da com o esta, l os ti pos de cam bi o qu e se crear an

segu i r an si en do con trol ados, y l a pregu n ta obl i gada se
v i n cu l ar a a l a ten den ci a del preci o del dl ar a l o l argo del ti em po.
Por ejem pl o, su bi r an de l a m an o? Si el dl ar com erci al su bi era
u n 10 por ci en to, el fi n an ci ero y el tu r sti co tam bi n l o h ar an u n
10? por ci en to? O bi en el com erci al su bi r a u n 10 por ci en to y el
fi n an ci ero u n 15 por ci en to? Si n cl ari dad en el cri teri o fu tu ro, esto
sol o serv i r a para gen erar m s du das qu e certezas.
 Si n em bargo, el probl em a pri n ci pal de l a restri cci n a l os
dl ares ti en e su ori gen en l a i n fl aci n y l a m i sm a si gu e el ev ada,
en sei s m eses ten dr am os l os m i sm os probl em as de atraso
cam bi ari o qu e h oy , m s todos l os n u ev os qu e se h abr an agregado
con cada n u ev o ti po de cam bi o.

En resu m en , u n ti po de cam bi o m l ti pl e l e gen era gan an ci as

de corto pl azo al BCRA , pero term i n a em pu jan do l a i n fl aci n y
pon i en do m s presi n sobre el ti po de cam bi o fu tu ro.

El i m pacto qu e ten dr a en l as expectati v as de dev al u aci n en l a

pobl aci n y l os probl em as en el m ercado fi n an ci ero (ri esgos de
defau l t en bon os dollar linke d, por ejem pl o) h ar an qu e l a m edi da
fu era rpi dam en te cu esti on ada, gen eran do a n m s probl em as
qu e sol u ci on es.

A s qu e si v es qu e l a i m pl em en tan , l o m s probabl e es qu e n o
du re m u ch o ti em po y qu e el dl ar a ten er en cu en ta sea el de m ay or
preci o. Ese dl ar deber a ser tu referen ci a de ah en adel an te.
 VI
Si la economa crece, y o tambin?

Cu n tas v eces escu ch aste qu e l a econ om a creci m u ch o tal

a o, o qu e en esta dcada A rgen ti n a creci com o n u n ca. Por
ejem pl o l os di ari os a pri n ci pi os de 2013 te dec an dos cosas: qu e l a
econ om a en 2012 n o h ab a creci do o se h ab a estan cado y qu e en
2013 probabl em en te v ol v er a a crecer. Pero, en ten dem os qu es
qu e l a econ om a crezca? Si gn i fi ca qu e som os todos y todas m s
ri cos y ri cas?

El creci m i en to es el i n crem en to en l a can ti dad de bi en es y

serv i ci os qu e produ ce u n pa s a l o l argo de u n a o. Es l o qu e l os
econ om i stas deci m os u n fl u jo. N o es l o qu e ten em os, es l o qu e
produ ci m os. Por qu l a di feren ci a? Porqu e l a ri qu eza de u n pa s
es u n stock.

Para en ten der l a di feren ci a. La ri qu eza de l a Ci u dad de Bu en os

A i res es l a su m a de todas l as propi edades qu e ti en e. Es deci r
su m am os el v al or de todas l as casas, l ocal es, ofi ci n as y fbri cas
qu e h ay en l a ci u dad y eso es l a ri qu eza. Eso n o es el PBI, eso es l o
qu e exi ste.

Para qu e l o h agas con u n a com paraci n m s cercan a. Cu an do

u n fam i l i ar m u ere, l o h i jos reci ben l a h eren ci a. La h eren ci a es
todo l o qu e ti en e a su n om bre l a person a qu e fal l eci . Eso es l a
ri qu eza de esa person a al m om en to de m ori r. Es u n st ock.

Ese stock es el resu l tado de h aber l abu rado toda u n a v i da. Es

deci r de su m ar todo l o qu e gan cada a o, m en os l o qu e gast cada
a o. La di feren ci a es l o qu e l e qu ed. El i n greso an u al (com o podr a
ser tu su el do) es el f l u jo. Si te su ben el su el do, au m en ta tu fl u jo,
n o tu ri qu eza. Sol o au m en tar tu ri qu eza si despu s de ese a o l o
qu e gastaste creci m en os de l o qu e te su bi eron el su el do.

Mu ch as v eces se da qu e te su ben el su el do, pero gasts m s y a

fi n de a o ten s m en os. A pesar de gan ar m s, term i n s si en do
m en os ri co. Para u n pa s es l o m i sm o. Pu ede crecer su su el do (el
PBI) pero pu ede n o crecer su ri qu eza.

Por ejem pl o, el PBI ser a l a can ti dad de casas n u ev as qu e se

con stru y eron o aqu el l as qu e se repararon . Por l o tan to, si h ay 1
m i l l n de casas en u n a ci u dad, pero en este a o se con stru y eron
10.000 n u ev as, el PBI sol o expl i ca l as 10.000 n u ev as. A h ora bi en ,
del m i l l n de casas h ay al gu n as qu e se rom pi eron o dem ol i eron ,
por l o tan to n o es qu e del m i l l n de casas sol o h ay qu e su m ar
10.000, tam bi n h ay qu e restar l as qu e se dem ol i eron o qu edaron
i n u ti l i zabl es.

Si se dem ol i eron 20.000 casas, el PBI n os di ce qu e se h i ci eron

10.000 casas, pero n o n os cu en ta qu e ah ora n o h ay 1 m i l l n , si n o
990.000 casas. Es deci r qu e el PBI pu ede ser posi ti v o, pero su
ri qu eza h aber di sm i n u i do.

Es por eso qu e tam bi n se cal cu l a el Produ cto N eto In tern o, qu e

resta l o qu e se v a perdi en do. Por ejem pl o, u n au to despu s de u n
a o de u so, v al e m en os. Es deci r, v a di sm i n u y en do su v al or debi do
al desgaste.

Para saber l a ri qu eza de u n a soci edad es n ecesari o n o sol o saber

cu n to crece su PBI, si n o tam bi n restar l o qu e v a perdi en do por el
paso del ti em po.

Pu ede resu l tar extra o pero n o i m posi bl e qu e u n pa s

crezca du ran te u n a o, pero al fi n al i zar ese per odo sea m s pobre.
Eso depen der de cm o se h a i do desgastan do. Pen s qu pasa si
ocu rre u n terrem oto qu e destru y e l as casas qu e estn con stru i das.
Posi bl em en te en l a ci u dad don de ocu rri , el a o si gu i en te se
con stru y an m s casas qu e l os a os an teri ores, pero segu i r si en do
m s pobre, porqu e perdi m u ch as casas con l a catstrofe.

En ton ces en ten dam os qu e cu an do h abl am os de creci m i en to del

PBI, h abl am os de l o qu e se produ ce, pero n o de l o qu e se destru y e.
En u n pa s m u y v ol ti l com o l a A rgen ti n a, de pron to el PBI baja
u n 4 por ci en to. Es deci r ese a o se produ jo u n 4 por ci en to m en os
qu e el a o an teri or, pero l as cosas tam bi n se fu eron desm ejoran do
(l as ru tas estn peor, l os tren es se desgastaron , etc). Por l o tan to,
si al a o si gu i en te se crece u n 4 por ci en to, n o es qu e ests i gu al
qu e an tes, ests peor qu e h ace dos a os.

Es por eso qu e cu an do u n pa s ti en e v ari os a os de ca da del PBI

com o su cedi en A rgen ti n a en tre el 1998 y 2001, se tarda m u ch os
m s ti em po h asta el a o 2008, de h ech o en recu perar l o qu e se
h ab a perdi do. N o fu e h asta ese a o qu e se recu per l a ri qu eza de
A rgen ti n a. Es deci r qu e n u estro pa s en tre 1998 y 2008, es deci r
du ran te u n a dcada, n o creci n ada.

En en erg a esto es m u y cl aro. Si u n o observ a el PBI en ergti co,

se v e cu n to produ jo el pa s; si n em bargo l as reserv as qu e ti en e
l a can ti dad de petrl eo qu e h ay bajo ti erra n o son parte del
m i sm o. Se trata de l a ri qu eza del pa s, pero n o del PBI. En ton ces
su pon gam os qu e au m en t m u ch o l a produ cci n de petrl eo, pero
n o se bu scaron m s reserv as: el PBI su be, es deci r se m u estra cm o
se produ ce cada v ez m s, pero al n o descu bri rse n u ev as reserv as l a
ri qu eza v a di sm i n u y en do. Esto n o qu eda en ev i den ci a h asta qu e de
pron to se deja de produ ci r porqu e n o h ay m s. En el cap tu l o sobre
en erg a v am os a v er esta si tu aci n en detal l e.
El origen de la riqueza de las naciones

Un a de l as gran des pregu n tas qu e se h acen l os econ om i stas es

cm o n os organ i zam os para ten er m s bi en es (m s com i da, m s
casas, m s au tos, m s teatros, m s cu adros, etc). De h ech o el
pri m er l i bro de econ om a m s di fu n di do el fam oso de A dam
Sm i th , es el l i bro m s ci tado en l a h i stori a econ m i ca ju n to con el
de Key n es y tam bi n u n o de l os m s cri ti cados trata sobre el
ori gen y cau sas de l a ri qu eza de l as n aci on es. Es deci r, trata de
en ten der por qu al gu n as n aci on es com i en zan a ser m s ri cas qu e
otras.

Se estu di a l o qu e ocu rre para en con trar u n a teor a qu e l ogre

expl i carl o, y de esa form a repeti r l o qu e fu n ci on a y ev i tar l o qu e n o
fu n ci on a. Lo qu e est cl aro es qu e el trabajo (can ti dad y cal i dad) y
l a form a en qu e este se organ i za est en el cen tro del debate. Se
trata de en ten der por qu l o h acem os, cu n do, cu n to y cm o l o
h acem os. En este proceso exi ste u n a pal abra qu e v am os a v er
segu i do qu e se l l am a i n cen ti v o, es deci r, l a recom pen sa o casti go
qu e u n o reci be por actu ar de determ i n ada m an era.

Todo l o qu e h abl em os de i n cen ti v os de aqu en adel an te

presu pon e u n a soci edad cu y os h abi tan tes cu en tan con l i bertad de
acci n , l o cu al l am en tabl em en te n o es posi bl e gen eral i zar.
Mu ch as soci edades, bajo m i l es de razon es o excu sas, tratan y
l ogran l i m i tar en m ay or o m en or m edi da l a l i bertad de l as
person as para deci di r y actu ar. Esta di feren ci a es cru ci al .

N o n os portam os i gu al si en do l i bres qu e estan do v i gi l ados, pero

s es ci erto qu e com o seres h u m an os ten dem os a h acer cosas todo el
ti em po para l ograr aqu el l o qu e con si deram os m ejor para n osotros
y n u estras fam i l i as o seres qu eri dos. En l as econ om as de l a
escl av i tu d n o pu edo su pon er qu e el escl av o es l i bre de actu ar. En
l as econ om as cen tral i zadas si n propi edad pri v ada, tam poco.
 En todo el m u n do h ay restri cci on es, pero u n a cosa son l as
regl as y otra l os con trol es. V u el v o al f tbol . La regl a di ce qu e si
tocs l a pel ota con l a m an o, el rbi tro te pon e tarjeta am ari l l a,
pero n o te di ce dn de ten s qu e pararte den tro del cam po de ju ego.
Un cu atro pu ede estar atacan do y u n n u ev e defen di en do, seg n se
den l as ci rcu n stan ci as del ju ego. Es deci r, ten s l a posi bi l i dad de
deci di r l i brem en te. En cam bi o si sal i era u n a resol u ci n seg n l a
cu al l os n u ev e sol o pu di eran tocar l a pel ota den tro del rea del
opon en te, l a l i bertad de ju ego se v er a m u y restri n gi da. N o pu edo
com parar l a con du cta de u n n u ev e qu e pu ede m ov erse por toda l a
can ch a con l a de otro qu e sol o pu ede m ov erse den tro del rea
adv ersari a.

La person a pu ede ser l a m i sm a, pero su s deci si on es y acci on es

son total m en te di sti n tas. De aqu en adel an te y o v oy a su pon er qu e
el n u ev e ti en e regl as cl aras pero n o con trol es. N o l a pu ede tom ar
con l a m an o, pero pu ede m ov erse por toda l a can ch a.

Es la economa el estudio de la escasez?

Este es u n gran debate qu e com o m u ch os de estos se su el e

tom ar a l a l i gera. V an a escu ch ar m u ch as v eces qu e l a econ om a
es el estu di o de l a escasez. Es deci r, com o l os seres h u m an os
si em pre qu erem os ten er m s, pero l os bi en es son l i m i tados,
en ton ces ten em os qu e estu di ar cm o se di stri bu y e esa escasez para
qu e sea l o m s efi ci en te posi bl e.

Si exi sten cu atro pol l os y h ay ci n co person as qu e qu i eren

pol l os, h ay escasez porqu e fal ta u n pol l o. Pero seam os si n ceros,
resu l ta u n a v i si n u n poco pobre de l a econ om a sol o estu di ar cu l
es l a m ejor form a de di stri bu i r esos cu atro pol l os.

El an l i si s de l a escasez su pon e qu e aqu el l o qu e se produ ce est

di spon i bl e, y l o ci erto es qu e el h om bre se organ i za para produ ci r
si em pre m s (y l a i dea es qu e cada v ez m ejor). El pu n to n o es cm o
asi gn ar l a escasez, si n o cm o n os organ i zam os para produ ci r cada
v ez m s, y m ejor.

Du ran te 2012 en A rgen ti n a se produ jeron 70.000 au tos m en os

qu e en 2011, por l o tan to, est cl aro qu e sobra capaci dad para
produ ci rl os, pero n o se fabri caron . Eso n o ti en e qu e v er con
escasez, si n o con coordi n aci n . Es n ecesari o com bi n ar capaci dad
produ cti v a qu e h ay a en erg a, qu e l l egu en l as au topartes, etc.
con di spon i bi l i dad de dem an da qu e l os com pradores ten gan
crdi to, qu e l os preci os sean accesi bl es, etc., es deci r m u ch as
v ari abl es qu e ti en en qu e v er con cm o se organ i za u n a soci edad.
En l a m edi da en qu e l as soci edades son m s organ i zadas y
en cu en tran l os i n cen ti v os correctos para cada i n di v i du o, son cada
v ez m s produ cti v as y l a escasez v a di sm i n u y en do.

Es por esto qu e l a econ om a estu di a l a rel aci n en tre todas l as

v ari abl es descri ptas y el com portam i en to h u m an o. V am os a
h abl ar de com portam i en to h u m an o en este l i bro porqu e es u n
i m portan te com pon en te para en ten der l a econ om a.

Pen s qu e el mejor econ omi st a es a qu el qu e l ogra

predeci r mejor el comport a mi en t o de su soci eda d. Es deci r,
an te ci ertas ci rcu n stan ci as, prev er cm o v a a reacci on ar l a
soci edad en cu esti n . Te doy u n ejem pl o. Su pon gam os qu e ten s
tres am i gos y te gan aste l a l oter a. Com o l os qu ers m u ch o, l es v as
a regal ar 100.000 pesos a cada u n o de el l os. A n tes de regal rsel os
m s o m en os sabs qu e v a a h acer cada u n o de el l os con el di n ero.
Un o, posi bl em en te el m s con serv ador, se com prar u n
departam en to. El otro gu ardar l a m i tad y sal dr de joda con el
resto. El tercero se pon dr u n n egoci o.

A n te u n m i sm o acto l a en trega de 100.000 pesos cada

i n v ol u crado reacci on di sti n to. Si tu s am i gos h acen con l a pl ata l o
qu e v os cre as qu e i ban a h acer, si gn i fi ca qu e l os con ocs bi en .
Pu ede qu e n o te gu ste l o qu e h agan con l a pl ata, pero si acerts en
l o qu e h i ci eron , l os con ocs bi en . Sos u n bu en econ om i sta.

Con l a econ om a pasa l o m i sm o. A n te cada m edi da de pol ti ca

econ m i ca es m u y i m portan te con ocer l a soci edad sobre l a qu e se
ejerce para predeci r l as con secu en ci as qu e esa m edi da pu ede
ten er.

Les cu en to u n a h i stori a para qu e qu ede m s cl aro. En 1989 en

Japn expl ota u n a bu rbu ja i n m obi l i ari a, pareci da a l o qu e pas en
Estados Un i dos en 2008. A s es com o Japn en tra en recesi n en
1990, 1991 y 1992. Para ese a o 1992 h ay u n a m i si n del FMI
para trabajar con l as au tori dades l ocal es a l os efectos de h acer u n
pl an para recu perar el creci m i en to econ m i co. En tre v ari as
m edi das, est l a recom en daci n real i zada por v ari os econ om i stas
n orteam eri can os qu e trabajan en el FMI de di sm i n u i r l os
i m pu estos. El razon am i en to era qu e cu an do se bajaran l os
i m pu estos, l a gen te ten dr a m s pl ata di spon i bl e y por l o tan to
au m en tar a el con su m o. Si tu aci n qu e h i stri cam en te se di o en
l os Estados Un i dos.

A s qu e si gu i en do ese con sejo, en 1993 Japn deci di redu ci r

i m pu estos para qu e su s h abi tan tes di spu si eran de m s pl ata y as
fom en tar el con su m o. Qu fu e l o qu e pas? Efecti v am en te l os
japon eses tu v i eron m s pl ata, pero com o son de u n a cu l tu ra
basada en el ah orro, con esa pl ata n o con su m i eron , si n o qu e
ah orraron m s y , por l o tan to, l a econ om a japon esa en tr en u n a
peor recesi n .

En el a o 1994 v ol v i eron a su bi r l os i m pu estos y au m en taron el

gasto p bl i co para recu perar en al go l a econ om a. Moral eja, l o qu e
fu n ci on a en u n pa s n o n ecesari am en te fu n ci on a en otro, por eso
h ay qu e en ten der l as cu l tu ras don de se desarrol l a l a pol ti ca
econ m i ca. N u n ca es n eu tra l a cu l tu ra en l a qu e se apl i ca u n a
m edi da econ m i ca.

Pero n o sol o l a cu l tu ra es i m portan te, si n o el m om en to

h i stri co en qu e su cede. Porqu e acorde a l as ci rcu n stan ci as l o
qu e era u n a con du cta h abi tu al h ace u n ti em po, pu ede qu e ah ora
y a n o l o sea.

Si gam os con n u estro ejem pl o an teri or. V os qu e sos u n su ertu do

fen om en al , ci n co a os despu s te v ol v s a gan ar l a l oter a. Segu s
ten i en do tu s m i sm os tres am i gos y , com o sos u n ti po coh eren te, l es
v ol v s a regal ar 100.000 pesos (estam os su pon i en do qu e n o h u bo
i n fl aci n en estos ci n co a os, si n o, n o seas orti v a y regal al es u n
poco m s). V os sabs qu e n o v an a v ol v er a h acer l o m i sm o con
estos 100.000 pesos qu e l o qu e h i ci eron an tes, porqu e h oy son
person as di sti n tas y su si tu aci n econ m i ca es di feren te.

El qu e sal i corri en do a com prar el departam en to, ah ora y a

ti en e u n o y qu i zs deci da gastar m s de l os 100.000 de an tes. A l a
i n v ersa, el segu n do qu e se pati n todo y l a di sfru t, ci n co a os
despu s di ce es m om en to de ah orrar y se com pra el
departam en to. Es deci r, l a m i sm a acci n de dar 100.000 pesos
ah ora ti en e u n com portam i en to di sti n to en cada u n o de tu s
am i gos.

En econ om a pasa l o m i sm o. Hay qu e segu i r todo el ti em po l o

qu e v a pasan do para tratar de predeci r el com portam i en to de l a
soci edad an te u n a determ i n ada m edi da de pol ti ca econ m i ca.
Mu ch as v eces l os gobi ern os se desesperan porqu e u n a m edi da de
pol ti ca econ m i ca qu e en u n m om en to determ i n ado tu v o u n gran
i m pacto y prom ov i el con su m o, al v ol v er a ser i m pl em en tada dos
a os despu s, el i m pacto es m u ch o m en or o i n exi sten te. En ton ces
se qu ejan de l a gen te. Lo qu e n o se en ti en de es qu e l a si tu aci n es
di feren te y por l o tan to el com portam i en to tam bi n l o es.

Lo qu e en u n momen t o det ermi n a do si rv e, en ot ro n o

si rv e. Es tan sen ci l l o com o eso. Es l o qu e h ace tan apasi on an te l a
econ om a. N o es m atem ti ca, n o es total m en te prev i si bl e, si n o qu e
ev ol u ci on a ju n to con l as soci edades. El gran tem a es qu e l as
soci edades com o l os i n di v i du os apren den de su pasado y
m odi fi can su con du cta para n o repeti r errores.

Esto si gn i fi ca qu e da para cu al qu i er ch an tada? N o, para

n ada. Porqu e tam bi n h ay ci ertos com portam i en tos h u m an os
prev i si bl es y eso es l o i n teresan te. Com o tu s am i gos qu e n o son
total m en te prev i si bl es, pero s l os con ocs y prestaste aten ci n a
su s n ecesi dades y com portam i en tos n o te v an a sorpren der en
cm o reacci on en an te tu regal o. Cl aro qu e si l os dejaste de v er
v ari os a os y te l os reen con trs, segu ram en te al gu n as acti tu des
s te sorpren dan . A s com o l a gen te cam bi a, l as soci edades
tam bi n .

En el cap tu l o fi n al , don de h abl arem os de l a econ om a

argen ti n a actu al , te v am os a expl i car cm o apl i ca este fen m en o a
l a A rgen ti n a. Pa s de al tas v ol ati l i dades. Pa s pasi on al . Pa s
adol escen te.
El v alor agregado

Cu n tas v eces escu ch aste qu e A rgen ti n a ti en e qu e el aborar

produ ctos de m ay or v al or agregado? Qu e en l u gar de exportar
bi en es pri m ari os n u estro pa s deber a exportar bi en es
i n du stri al i zados, m i l es de v eces l o h abrs escu ch ado y
segu ram en te tam bi n l o h abrs di ch o. V am os a en ten der u n
poco m s qu si gn i fi ca esto. Su pon gam os qu e el pa s sol o produ ce
pol l os, qu n ecesi ta para produ ci r esos pol l os? Ms al l del debate
i n term i n abl e del h u ev o o l a gal l i n a, l o ci erto es qu e para produ ci r
pol l os se n ecesi tan tres cosas:

Pri m ero, u n pedazo de ti erra, es deci r u n l u gar don de ten er a

l os pol l i tos. (Ti erra)

Segu n do, capi tal , es deci r, u n gal pn , bebederos, l u z, com i da,

ah h !, y l os h u ev os, etc. (Capi tal )

Tercero, m an o de obra, es deci r gen te qu e trabaje. (Trabajo)

A estos tres com pon en tes se l os con oce com o f a ct ores de l a

produ cci n . Si te fal ta u n o, y a n o pods produ ci r pol l i tos.

Toda produ cci n n ecesi ta de estos tres com pon en tes. Un os

n ecesi tarn m s de u n o qu e de otro. Por ejem pl o, l a produ cci n de
soja n ecesi ta m s ti erra (m u ch a) y capi tal (sem bradoras,
cosech adoras, ferti l i zan tes, etc.) y m en os m an o de obra.

La con stru cci n de v i v i en das, por otro l ado, n ecesi ta terren o,

pero n o m u ch o, l u ego capi tal (cem en to, h i erro, pi sos) y bastan te
m an o de obra.
 Todas estas produ cci on es agregan v al or a l a econ om a, pero
al gu n os produ ctos son m an o de obra i n ten si v a (qu e u ti l i zan
m u ch o trabajo) y otros n o. La pol ti ca n orm al m en te h ace fu erte
h i n capi en agregar v al or a este ti po de produ cci on es, as m s
gen te ti en e em pl eo y l as con di ci on es soci al es son m ejores. Pero
si em pre l o i m portan te est despu s del pero l a v i da n o es tan
sen ci l l a.

La m an o de obra qu e se requ i ere en di v ersas acti v i dades se

cl asi fi ca en cal i fi cada y n o cal i fi cada, esto ti en e qu e v er con el
grado de i n stru cci n o especi al i zaci n requ eri da. Por ejem pl o, el
di se o de program as de software es u n a produ cci n de m an o de
obra i n ten si v a pero especi al i zada, m i en tras qu e l a con stru cci n
es de m an o de obra i n ten si v a, pero requ i ere tan to de m an o de obra
especi al i zada com o pu eden ser arqu i tectos o el ectri ci stas y
pl om eros com o n o cal i fi cada com o l os peon es de l a obra.

Por su pu esto en l a m edi da en qu e l a person a es m s cal i fi cada,

agrega m s v al or a l a obra, es deci r qu e su i n terv en ci n l e da m s
jerarqu a y , por l o tan to, se l e paga m s, porqu e el resu l tado de su
produ cto es m ejor.

N o es l o m i sm o u n bu en y esero, con a os de experi en ci a, qu e u n

apren di z en l a m ateri a. A l ser l a cal i dad m ejor, o l a can ti dad de
ti em po e i n su m os qu e se u ti l i zan m en or, se l e pu ede pagar m s y
de esa m an era agregar m s v al or con l a m i sm a can ti dad de
trabajo, o i n cl u si v e con m en os.

Es deci r qu e agregar v al or n o es sol o cu esti n de agregar m an o

de obra, es agregar m an o de obra cal i fi cada, qu e es m u ch o m s
com pl ejo. Mi en tras m s com n y m en os di feren ci ada l a tarea,
peor paga es, porqu e agrega m en os v al or di feren ci al .

Esto es i m portan te para l as deci si on es l aboral es de cada u n o de

n osotros. Tratar de con segu i r l o qu e n os di feren ci a, l o qu e l e
agrega al go n i co y di sti n ti v o. Es por el l o qu e l as soci edades
com pl ejas fom en tan l a edu caci n y l a actu al i zaci n perm an en te
porqu e de esa m an era se l e agrega v al or a l as tareas del trabajo qu e
l u ego se trasm i ten en u n m ay or v al or del produ cto y son
acom pa adas de m ejores sal ari os.

Las tareas ru ti n ari as ti en den a l a l arga a ser reem pl azadas por

m qu i n as y n o son v al oradas n i por l os trabajadores n i por l as
em presas.

La productiv idad

Este con cepto es fu n dam en tal para en ten der el creci m i en to

econ m i co. Hay qu e ten erl o si em pre presen te, es com o l a l u z qu e
gu a el cam i n o (ac sal i m i poeta, el qu e todo econ om i sta l l ev a
den tro). Com o som os gen te de n i v el , v am os a su pon er qu e estam os
ju n tos en u n cru cero por el Cari be, n ada m u y di f ci l de i m agi n ar
pero bastan te m s di f ci l de real i zar.

Su pon gam os qu e el barco ch oca con u n i ceberg (s , en el Cari be,

son probl em as del cal en tam i en to gl obal ) y se v a a pi qu e ti po
Ti tan i c. A fortu n adam en te sabem os n adar, el agu a est cal en ti ta
y h ay u n a i sl a cerca, en con secu en ci a, n os sal v am os todos.

Lu ego de estar m s de u n m es en l a i sl a y si n qu e n adi e n os

rescate, y a n os h em os organ i zado para poder com er y ten er m s o
m en os l u gares don de v i v i r. Cl aro, todo m u y precari o y l a com i da
u n poco ru ti n ari a. Com o en todo gru po soci al n u n ca fal ta el
i n gen i oso qu e con si gu e ferm en tar u n a fru ta y l ogra h acer al go de
al coh ol , as qu e en u n a fi esta por l a n och e, u n o de l os
su perv i v i en tes gri ta: Su aten ci n , por fav or. N ecesi to h abl ar con
todos u stedes Me can s de l a m i sm a com i da de si em pre, m e can s
de l os l u gares h orri bl es don de dorm i m os. Basta de esto!
Merecem os m ejor com i da y u n l u gar m s di gn o don de dorm i r.
Todos apl au di m os a rabi ar y l u ego de bai l es y bebi da
ru di m en tari a pero espi ri tu osa, n os v am os a dorm i r.

A l despertarn os al d a si gu i en te, deci di m os h acer caso a

n u estro deseo de l a n och e an teri or de com er y v i v i r m ejor. Pero
en con tram os u n sol o probl em a: l o t en emos qu e h a cer
n osot ros, y a qu e som os l os n i cos en l a i sl a. A s es com o u n o
propon e qu e trabajem os m s h oras todos l os d as para m ejorar l a
com i da y l a v i v i en da. A cti tu d rpi dam en te repu di ada por todos. Y
as l a paradoja, todos qu erem os v i v i r m ejor, pero n o todos
qu erem os trabajar m s para l ograrl o.

Pero este probl em a ti en e u n a sol u ci n y eso se l l am a

produ cti v i dad. Es deci r, cm o n os organ i zam os para qu e
trabajan do todos l a m i sm a can ti dad de ti em po, produ zcam os m s
y /o m ejores cosas. O sea: organ i zarn os m ejor, por ejem pl o, qu e cada
u n o se dedi qu e a h acer l o qu e m ejor h ace, y u ti l i zar h erram i en tas
qu e n os faci l i ten el trabajo.

La n i ca form a su sten tabl e de am pl i ar l a ri qu eza de u n pa s

(es deci r com er y v i v i r m ejor) es m ejorar l a produ cti v i dad:
produ ci r cada v ez m s en el m i sm o ti em po de trabajo.

Si em pre se pu ede produ ci r m s si se su m an h oras de trabajo,

pero ese n o es el objeti v o. Por eso, por ejem pl o, cu an do h ay
desem pl eo l a econ om a pu ede crecer con sol o em pl ear m s
trabajadores, du ran te ese proceso n o h ay casi au m en tos
sal ari al es, y a qu e l a produ cti v i dad n o su be. El creci m i en to
econ m i co est basado en qu e trabaja m s gen te, n o en qu e trabaja
m ejor.

Los sal ari os ti en den a m ejorar si au m en ta l a produ cti v i dad y

n o por l a can ti dad de gen te qu e trabaja. Pero para au m en tar l a
produ cti v i dad, y v ol v i en do al ejem pl o de n u estra i sl a (segu ro y a
extra aban estar ah ), h ay qu e i n v erti r en m ejores h erram i en tas
(h ay qu e pon erse a fabri carl as) y organ i zarn os m ejor.

Si n o estam os di spu estos a i n crem en tar l a can ti dad de h oras de

trabajo, en ton ces debem os i n corporar tecn ol og a. Es deci r, sol o as
l ograrem os produ ci r m s en el m i sm o ti em po. La tecn ol og a a
i n corporar se di v i de a gran des rasgos en dos. La t ecn ol og a de
proceso y l a t ecn ol og a de produ ct o. Lo qu ?

Te cnologa de proce so: Esto es cm o n os organ i zam os para

produ ci r. Por ejem pl o, u n o de l os gran des av an ces en l a
produ cci n fu e el fordi sm o. Cam bi el m odo de produ ci r u n au to.
A n tes de Ford, para produ ci r u n au to, se i n stal aba u n garaje y se
com en zaba a produ ci rl o. Se pon a l a base en u n l u gar y l os
di sti n tos trabajadores se i ban acercan do al au to. A s , v en an l os
qu e pon an l as ru edas, l u ego l os del m otor, l u ego el de l a
carrocer a, etc. Es deci r, el au to estaba fi jo y l os trabajadores se
despl azaban con su s h erram i en tas e i n su m os h asta don de se
en con traba.

Ford cam bi a todo el con cepto. En l u gar de m ov erse l os

trabajadores con su s h erram i en tas, se m u ev e el au to y qu edan
fi jos l os trabajadores. De esta m an era se ev i tan l as prdi das de
ti em po en el trasl ado. El au to se m u ev e todo el ti em po y l os
trabajadores l e v an agregan do partes m i en tras pasa de u n a
secci n a otra. Las h erram i en tas qu e u saba Ford, m e refi ero a
sol dadoras o pi n tu ra o l l av es, eran todas l as m i sm as, l o qu e
cam bi fu e l a form a de organ i zar el proceso.

Con ese cam bi o se l ogr i n crem en tar n otabl em en te l a

produ cti v i dad. Es deci r, con l a m i sm a can ti dad de gen te se
produ c an m u ch os m s au tos. Por l o tan to, as fu e com o se l ogr
di sm i n u i r el preci o de l os au tos y a su v ez pagarl es m s a su s
trabajadores. Ford h i zo l as dos cosas. Pero pu do h acerl o porqu e
rev ol u ci on l a form a de produ ci r e i n crem en t en orm em en te l a
produ cti v i dad.

Mu ch as de l as m odi fi caci on es coti di an as de u n proceso

produ cti v o ti en en qu e v er con redu ci r l os ti em pos m u ertos.

Frederi ck Tay l or fu e u n estu di oso de l as organ i zaci on es, y su

teor a se basaba en l a n ecesi dad de el i m i n ar l os ti em pos m u ertos
para m axi m i zar l os procesos produ cti v os. Es deci r, an al i zar
cu n to ti em po en u n d a l aboral se pi erde h aci en do n ada y qu se
podr a h acer m i en tras tan to.

Tecnologa de producto

Este cam bi o est asoci ado a l a i n corporaci n de m aqu i n ari as

qu e produ cen m u ch o m s en el m i sm o ti em po o qu e u san m en os
recu rsos para produ ci r l o m i sm o. El t pi co ejem pl o es cu an do te
cam bi an l a com pu tadora por otra m s rpi da. El ti em po qu e
tardabas en abri r u n program a ah ora es m en or, por l o tan to, en el
m i sm o ti em po h acs m s. Pasa l o m i sm o con u n n u ev o torn o. Es
deci r qu e l a m qu i n a l ogra h acer l o m i sm o m s rpi do.
 De todas m an eras, cada v ez qu e se i n corpora u n a n u ev a
tecn ol og a se deben real i zar m odi fi caci on es en l os procesos para
poder aprov ech arl a al m xi m o. N u ev am en te si u n a m qu i n a m s
rpi da perm i te produ ci r m s, el preci o del produ cto pu ede bajar y
l os sal ari os pu eden su bi r.

Tan to l a tecn ol og a de proceso com o de produ cto requ i eren

i n v ersi on es perm an en tes de l as em presas, sean p bl i cas o
pri v adas. Por eso es qu e m i en tras m s i n v ersi n ti en e u n pa s,
m s rpi do crece. Un o de l os factores qu e se m i ran en econ om a
para v er el creci m i en to sosten i do es el porcen taje de i n v ersi n del
PBI.

Para qu e ten gas u n a regl a a m u y groso m odo. Si u n pa s ti en e

u n a i n v ersi n de al rededor del 20 por ci en to del PBI, su
creci m i en to econ m i co estar en el m edi an o pl azo en tre el 2 y 3
por ci en to del PBI. Si ti en e cerca del 30 por ci en to de i n v ersi n ,
estar en tre el 5 y 6 por ci en to de creci m i en to, y si ti en e u n 40 por
ci en to o m s, estar en tre el 8 y 9 por ci en to de creci m i en to por
a o. 1

Esto qu i ere deci r qu e es l a i n v ersi n , y n o el con su m o, l o qu e

determ i n a el creci m i en to en el m edi an o pl azo de u n pa s. Si u n
pa s deci de i n crem en tar su creci m i en to econ m i co, deber
i n cen ti v ar el ah orro y l a i n v ersi n m s qu e el con su m o. Y a l o
dec an n u estros abu el os: El ah orro es l a base de l a fortu n a, eso
su stan ci al m en te n o cam bi .

A rgen ti n a, prev i si bl em en te, se estan c. Es si em pre i gu al ,

trem en dam en te ci cl ot m i ca y tan predeci bl e com o n u estras
fi gu ras del ten i s: m i en tras Federer (el dol o de l os su i zos) se
com porta con l a preci si n de u n rel oji to protagon i z l as l ti m as
ci n cu en ta sem i fi n al es n u estro dol o N al ban di an al can z l a
gl ori a al gan ar el Masters, pero despu s n o gan n ada m s.
Tam poco Gau di o, tri u n fador en Par s. N o es l a regu l ari dad
patri m on i o de l a ci cl ot m i ca argen ti n i dad, y l a econ om a n o es
di sti n ta al resto de l a soci edad.

Espero qu e este cap tu l o te h ay a serv i do para en ten der u n poco

m ejor l a l gi ca del creci m i en to sosten i do. Son l a i n v ersi n y l a
edu caci n l os dos pi l ares sobre l os cu al es se asi en ta el creci m i en to
econ m i co. Para qu e am bos aspectos m ejoren , se deben otorgar
i n cen ti v os, es deci r prem i os y casti gos, seg n correspon dan .

Posi bl em en te a esta al tu ra pi en ses: A l fi n al l e todo esto para

qu e m e di gan al go qu e y a s. Y o te di je qu e n o i ba a i n v en tar l a
pl v ora, pero s qu e i ba a tratar de darte argu m en tos para l o qu e y a
i n tu i ti v am en te sab as. Sol o u n a soci edad m eri tocrti ca es capaz
de desarrol l arse sosten i dam en te.

De todas m an eras, si ten s u n n egoci o o u n a em presa, n o dejes

n u n ca de observ ar cm o se trabaja al l . N u n ca te qu edes con form e
con cm o se h acen l as cosas. N o h ay peor excu sa para h acer al go
qu e deci r: y o si em pre l o h i ce as . Si est bi en , se si gu e h aci en do,
si est m al , se h ace de otra m an era. El pasado n o ju sti fi ca el
presen te y peor a n , m u ch as v eces aten ta con tra el fu tu ro.

Esto es tan to en econ om a com o en l a v i da. El creci m i en to

econ m i co en A rgen ti n a n o es sen ci l l o y h asta ah ora tal com o n os
di ce n u estra h i stori a, es en extrem o ci cl ot m i co. Podrs qu ejarte y
deci r qu e este pa s n o ti en e sol u ci n , pero podr as tam bi n h acer
l as cosas de tal m an era qu e l o n egati v o afectara l o m en os posi bl e.

Record qu e si em pre de u n a cri si s su rge u n a oportu n i dad. Esa

es u n a m u estra de i n tel i gen ci a: estar aten to para recon ocer l a
oportu n i dad y trabajar fu erte para desarrol l arl a.

1 Tens que tener cuidado con este porcentaje, porque hay que darle una vuelta de tuerca.
La inversin se divide en construccin y maquinaria. Lo que se requiere es la inversin de
ambas, pero es ms efectiva la que se basa en maquinarias que en construccin. Argentina
de hecho tiene un porcentaje de la inversin en relacin al PBI mayor que Brasil. Pero
cuando se desagrega, el componente construccin es mucho ms alto en Argentina y el de
maquinarias lo es en Brasil. Esto en gran parte se debe a que el argentino que puede ahorrar
una parte lo hace en ladrillos debido a nuestra historia. Y esa inversin no tiene mucho
impacto en el crecimiento en el mediano y largo plazo.
 V II
Dnde v a mi plata?

El Estado ju ega u n rol m u y i m portan te en l a econ om a. Ese rol

v ar a con el ti em po y con l as soci edades. Hay m odel os pol ti cos
econ m i cos qu e con si deran qu e el Estado debe parti ci par l o m en os
posi bl e en l a econ om a (Estados Un i dos) y otros qu e con si deran
qu e el Estado debe m an ejar todo l o referi do a l a econ om a (Cu ba).

Este debate en l os extrem os y a est prcti cam en te term i n ado.

Estados Un i dos cada v ez ti en e m s regu l aci on es estatal es y Cu ba
ti en e cada v ez m s m ercado. N i l a au sen ci a del Estado en l a
econ om a n i su presen ci a en todo h an probado fu n ci on ar bi en , s
en cam bi o l a com bi n aci n en tre rol del Estado y el del m ercado.

A rgen ti n a es m u y parti cu l ar y ci cl ot m i ca, com o si em pre l o

v i m os y v i v i m os. De pron to en l os n ov en ta todo era el m ercado, y si
te qu edabas qu i eto te pri v ati zaban y h oy , sol o qu i n ce a os despu s,
si te qu eds qu i eto, te expropi an y te estati zan .

Cada u n o ti en e su i deol og a y su s precon ceptos respecto al rol

del Estado, por su pu esto y o ten go l a m a y v os l a tu y a, qu e segu ro
dar a para l argas ch arl as de caf. Si n em bargo, en este cap tu l o
i n ten tar descri bi r el m odo de organ i zaci n del Estado qu e afecta
a l a econ om a de u n a soci edad y cu l es acci on es l l ev a adel an te,
su s cau sas, con secu en ci as y procesos qu e abarca.
El Estado normativ o

Un rol i n del egabl e qu e ti en e el Estado es el de n orm ar l as

rel aci on es en tre l a com u n i dad. Las l ey es qu e n os ri gen son su
pri m era m i si n , segu i da de l a de con trol ar qu e efecti v am en te se
cu m pl an y l u ego l a de casti gar a aqu el l os qu e l as v i ol en ten . Por
ejem pl o, esto i n cl u y e al go tan bsi co com o perm i ti r o n o qu e exi sta
l a propi edad pri v ada de l os m edi os de produ cci n , es deci r qu e
pu edas ser du e o de tu propi a em presa o qu i osco.

Esto qu e l a Con sti tu ci n A rgen ti n a garan ti za n o es as en otras

soci edades. Pero y a l a m era exi sten ci a de l a propi edad pri v ada es
u n a form a de rel aci n qu e A rgen ti n a, h asta ah ora, av al a y
prom u ev e com o u n o de l os ejes arti cu l adores de l a v i da soci al y
econ m i ca.

Qu e h ay a propi edad pri v ada i m pl i ca l u ego ten er qu e h acer

l ey es qu e en m arqu en cm o se regu l an l as rel aci on es de l os
ci u dadan os con l a propi edad. Los derech os del con su m i dor, l os
derech os l aboral es, l os con tratos en tre parti cu l ares, etc. n ecesi tan
su s regl as para poder l l ev arse adel an te.

A s es com o h ay n orm ati v as qu e prom u ev en el desarrol l o

pri v ado de al g n sector com o pu ede ser l a Ley del Software y
otras desti n adas a l i m i tar l a propi edad com o l as l ey es
an ti m on opl i cas.

Los derechos sociales

 El Estado n o sol am en te ti en e el rol n orm ati v o si n o qu e l as
soci edades l e v an dan do otras respon sabi l i dades o fu n ci on es, com o
por ejem pl o l a de cu bri r derech os soci al es. A s , en n u estro pa s, el
Estado ti en e l a obl i gaci n de bri n dar edu caci n para su s
ci u dadan os de m an era gratu i ta h asta el n i v el secu n dari o, al
i gu al qu e l a sal u d, l a ju sti ci a y l a segu ri dad. Tam bi n debe
prov eer l a ju bi l aci n a l os m ay ores de edad o el i n greso u n i v ersal
para l os n i os. Todos estos derech os qu e son con qu i stas de l a
soci edad en su con ju n to, despu s ti en en qu e ser fi n an ci ados. Es
deci r, cada n u ev o derech o qu e se con cede, qu e el Estado ti en e l a
respon sabi l i dad de ofrecer, n ecesi ta recu rsos qu e n ecesari am en te
ti en e qu e con segu i r de al g n l u gar para fi n an ci arl o.

De h ech o cu an do se el abora el presu pu esto n aci on al (m s

adel an te v erem os qu es el presu pu esto), l os gastos del Estado se
cl asi fi can en tres ti pos:

La adm i n i straci n , es deci r l os gastos de sal ari os y de

i n su m os para qu e fu n ci on en l os m i n i steri os,

l os serv i ci os (serv i ci os econ m i cos, serv i ci os soci al es,

serv i ci os de defen sa y segu ri dad) y

el pago de l a deu da extern a.

Este detal l e es para m ostrarte l os pu n tos en l os qu e el Estado

i n terv i en e en l a soci edad en gen eral y l os di feren tes ti pos de
gastos qu e debe fi n an ci ar.

Si bi en l a edu caci n es gratu i ta, el sal ari o de l os docen tes, l a

l u z, l a ti za, etc. se deben pagar, para l o cu al el Estado n ecesi ta
con tar con recu rsos su fi ci en tes. Es en este pu n to qu e aparecen l os
i m pu estos.

Com o su n om bre l o i n di ca, l os i m pu estos se i m pon en . Es

deci r, n o son v ol u n tari os, l os ten s qu e pagar au n qu e n o qu i eras
(s , y a s, h ay m u ch os qu e n o qu i eren pagarl os). Estos i m pu estos
son l os i n gresos desti n ados a cu bri r l as pol ti cas / acci on es qu e
ti en e qu e l l ev ar adel an te el Estado. En al gu n os pa ses son m s y
en otros son m en os. Lo qu e est cl aro es qu e m i en tras m ay or
can ti dad de fu n ci on es se l e pi da a u n Estado, m s recu rsos
n ecesi tar y por l o tan to m s i m pu estos cobrar. Pedi r m s
derech os y qu erer pagar m en os i m pu estos n o es posi bl e. A m bos
v an de l a m an o.

Por su pu esto qu e a esta al tu ra v ari os de qu i en es estn l ey en do

este l i bro pen sarn qu e si se robara m en os, l a pl ata al can zar a
para m s, l o cu al es ci erto, si n em bargo eso n o obsta qu e m u ch as
v eces n o h acem os l a rel aci n en tre fu n ci on es e i m pu estos. Cada
v ez qu e pedi m os m s derech os qu e i m pl i qu en l a i n terv en ci n del
Estado, estam os a su v ez au tori zan do el i n crem en to de l os
i m pu estos.

N o es n i bu en o n i m al o, es u n dato de l a real i dad. Es por esto

qu e se deben estu di ar bi en l os ben efi ci os y l os costos qu e ti en e l a
ejecu ci n de cada pol ti ca estatal .

Lo indescifrable, el presupuesto

Bu en a parte del rol de u n gobi ern o se v e refl ejado en l a l ey de

l ey es: el presu pu esto n aci on al . Por qu se l a l l am a l a Ley
Madre? Bsi cam en te porqu e otorga l os recu rsos a cada acci n qu e
el Gobi ern o pl an ea ejecu tar. Por ejem pl o, su pon gam os (s , otra v ez
su pon gam os) qu e el Gobi ern o di ce qu e v a a l l ev ar adel an te u n
en orm e pl an de v i v i en das popu l ares y , l u ego, en el presu pu esto
aparece con poca pl ata. Es ev i den te qu e l o di ce, pero n o pl an ea
ejecu tarl o.

Leer u n presu pu esto pu ede ser su m am en te abu rri do. Pero n o

si em pre. Son m i l es de n m eros con ten i dos en program as qu e
i n v ol u cran a cada secretar a, cada m i n i steri o, cada organ i sm o
estatal . V ari as resm as de pl an i l l as y pl an es objeti v os,
presen tados de di feren tes form as, i m presos o en v ersi n v i rtu al ,
qu e a excepci n de profesi on al es especi al i zados, n adi e m i ra
deten i dam en te y l a m ay or a prefi ere qu edarse con l os gran des
n m eros.

Si n em bargo, ese m am otreto l l am ado presu pu esto ti en e u n a

espectacu l ar i n fl u en ci a en l a v i da de todos n osotros. N o sol o di ce
qu i m pu estos n os cobrarn cada a o, si n o en qu deci di el
Gobi ern o gastar esa (n u estra) pl ata, y establ ece, si l os gastos son
m s gran des qu e l os i n gresos, de dn de v an a sacar l a pl ata
fal tan te para pagarl os.

Por l o tan to l a gu a del presu pu esto es m u y bu en a para poder

v er cm o pu ede i n fl u i r en n u estras v i das. Tratar, en ton ces, de
an i m arte a en trar al fasci n an te m u n do del presu pu esto
an al i zn dol o desde cm o te i m pacta a v os y n o al Estado. Esa es l a
i dea. V eam os si fu n ci on a.

Un presu pu esto ti en e tres partes.

a) La pri m era es l a esti m aci n de i n gresos (l o qu e el Estado

esti m a qu e v a a recau dar con l os i m pu estos qu e ti en e v i gen tes m s
al gu n o qu e si em pre agrega: u n i m pu esto si em pre es por n i ca v ez,
pero estam os acostu m brados a qu e u n a v ez qu e l l ega, n u n ca m s
se v ay a).

b) La segu n da son l os ga st os. Estos son m on tos qu e determ i n an

el m xi m o qu e pu ede gastar en el a o cada rea. Por ejem pl o, 1.243
m i l l on es en edu caci n . Por su pu esto qu e a l o l argo del a o esto
pu ede v ari ar. A l gu n os gastos pu eden su bi r y otros bajar, pero en
pri n ci pi o el total n o se pu ede m odi fi car. Esto es com o el gasto en
tu casa. Si en tran 5.000 pesos, u n m es se gastar m s en
su perm ercado y m en os en tran sporte (sacars l as bi ci s), pero
si em pre el total n o deber a exceder l os 5.000. El presu pu esto
repi to, en pri n ci pi o n o se m odi fi ca (despu s te v oy a con tar cm o
se h acen al gu n os aju stes a l o l argo del a o).

c) La tercera parte es el l l am ado f i n a n ci a mi en t o. Es deci r en

caso de qu e l os gastos sean m s gran des qu e l os i n gresos, de dn de
se prev sacar l a pl ata para cu bri rl os (esto es: en deu dam i en to o
em i si n ).

Por l o tan to, u san do esta gu a v am os a recorrer el fan tsti co

m u n do de l os i m pu estos y l os gastos.

Los ingresos del Estado

La can ti dad de i m pu estos qu e h ay es en orm e, pero tran qu i l o, n o

te v oy a h abl ar sobre todos y cada u n o de el l os. Lo qu e h arem os ser
v er cm o se cl asi fi can . La pri m era gran cl asi fi caci n es l a qu e
di sti n gu e i m pu estos di rectos de i m pu estos i n di rectos.

Los i m pu estos di rectos son l os qu e pags v os con n om bre y

apel l i do. Es deci r, i m pu esto a l as gan an ci as, a bi en es person al es,
i m pu esto au tom otor, el de tu casa, etc. Se trata de l os i m pu estos
qu e pags por l o qu e sos (trabajador i n depen di en te, em pl eado,
etc.), o por l o qu e ten s.

Los i m pu estos i n di rectos tam bi n l os pags v os, pero n o v i en en

a tu n om bre. El ejem pl o m s cl aro es el IV A , otros son l os i n gresos
bru tos, a l as n aftas, al ch equ e (den om i n ado i m pu esto a l as
tran sacci on es fi n an ci eras). Es deci r, n o l o pags por l o qu e sos,
si n o por l o qu e h acs. Es deci r cada v ez qu e com prs u n ch i cl e,
pags IV A e II.BB.

Todo Gobi ern o ti en e este ti po de i m pu estos. Los dos m s

i m portan tes en gen eral son el i m pu esto a l as gan an ci as (de
em presas y de person as) y l os i m pu estos al con su m o (IV A e II.BB).
En al gu n os pa ses ti en e m s peso el i m pu esto a l as gan an ci as, y
en otros l os desti n ados al con su m o, pero esta gran di v i si n de l a
recau daci n es i n tern aci on al y tam bi n apl i ca para A rgen ti n a.

Hacer u n a reform a tri bu tari a es si em pre u n gran probl em a,

porqu e l os i m pu estos su el en ten er v ari os objeti v os y m u ch as v eces
pu eden i n cl u so ser con tradi ctori os en tre s .

Un i m pu esto debe ten er por objeti v o:

1. Recau dar. Ti en e qu e ser si m pl e de recau dar, es deci r u n

i m pu esto ti en e por objeti v o qu e l e i n gresen recu rsos al fi sco.
 2. Ser equ i tati v o. Es deci r el i m pu esto en pri n ci pi o n o
deber a di scri m i n ar a l as person as con u n m i sm o i n greso
(equ i dad h ori zon tal ) y deber a respetar el cri teri o de equ i dad
v erti cal . Lo expl i co en detal l e m s adel an te.

3. Dar i n cen ti v os, m u ch os i m pu estos se pon en para i n cen ti v ar

a l a gen te a h acer al gu n a acti v i dad espec fi ca o en u n l u gar
determ i n ado.

Por l o tan to, recau dar, m an ten er l a equ i dad y ofrecer

i n cen ti v os son si em pre l as tres con di ci on es qu e debe ten er u n
i m pu esto. El con fl i cto aparece porqu e estas tres con di ci on es
su el en en trar en con tradi cci n i n tern a.

Analicemos los puntos con may or cuidado

La reca u da ci n . La pri n ci pal razn para col ocar u n i m pu esto

es recau dar. N o se pon en i m pu estos para otro objeti v o. Lo qu e
m u ch as v eces su cede es qu e u n i m pu esto se apl i ca de m an era
gen eral , pero con el ti em po com i en zan a su rgi r l as excepci on es.
Por ejem pl o, al pri n ci pi o el IV A se pon e para todas l as acti v i dades
econ m i cas. De pron to aparece u n sector en el qu e el Gobi ern o
con si dera n ecesari o i n cen ti v ar su con su m o, en ton ces el i m i n a l a
apl i caci n del IV A o se l o redu ce para esa acti v i dad. Esto pasa con
l a i n form ti ca qu e ti en e u n 10,5 por ci en to de IV A , o l os l i bros o
bi en es cu l tu ral es qu e estn exen tos (n o pagan IV A ). Es deci r al
pri n ci pi o es gen eral y l u ego se l os com i en za a excl u i r de al gu n os
produ ctos, en ton ces su rge l a con tradi cci n de l a qu e h abl am os: el
i n cen ti v o di sm i n u y e l a recau daci n .

Mi en tras m s i n cen ti v os, m en os recau daci n . Pasa l o m i sm o

con l a equ i dad fi scal . Esta pal abra segu ro l a escu ch aste i n fi n i dad
de v eces, pero v eam os qu si gn i fi ca exactam en te. Com o te di je, l a
equ i dad pu ede ser h ori zon tal o v erti cal .

Equ i da d h ori zon t a l . Si gn i fi ca qu e l as person as qu e ti en en el

m i sm o i n greso deben pagar l o m i sm o de i m pu estos,
i n depen di en tem en te del ori gen de esos i n gresos. Por ejem pl o: u n a
person a gan a 10.000 pesos por m es com o em pl eado, otra gan a
10.000 pesos com o du e o de u n qu i osco y otra gan a 10.000 pesos
porqu e ti en e u n pl azo fi jo, al m om en to de pagar i m pu esto a l as
gan an ci as l as tres deber an pagar l o m i sm o. Esto tam bi n
si gn i fi ca qu e si y o u so 100 l i tros de n afta, pago determ i n ada
can ti dad de pesos en i m pu estos, i n depen di en tem en te de dn de o
por qu l o h aga.

Lo ci erto es qu e m u ch os i m pu estos son gen eral es al pri n ci pi o y

despu s em pi ezan l as di feren ci as. Por ejem pl o, para prom ov er el
ah orro se establ ece u n a l ey qu e determ i n a qu e l os i n tereses qu e te
pagan en u n ban co por tu s depsi tos n o pagan i m pu esto a l as
gan an ci as.

Si gu i en do con n u estro ejem pl o an teri or, si cobrs 10.000 pesos

de i n tereses por u n pl azo fi jo, n o pags gan an ci as, pero si gan s
10.000 pesos por adm i n i strar u n qu i osco, s pags gan an ci as.
N u ev am en te l os i n cen ti v os h acen qu e recau des m en os y se rom pa
u n a parte de l a equ i dad del si stem a.

Lo m i sm o su cede con el i m pu esto a l a n afta. En A rgen ti n a si

cargs n afta desde R o Col orado h aci a el su r, pags m en os
i m pu estos qu e si l o h acs h aci a el n orte. Cada u n o con su opi n i n
respecto de si est bi en o m al qu e pase eso, l o qu e s h ay qu e
con si derar es qu e exi sten ju sti fi caci on es razon abl es a l a h ora de
pagar m en os i m pu estos, m s al l de l a ju sti ci a o i n ju sti ci a qu e
person al m en te l e adju di qu em os. Las di stan ci as en el su r son m u y
gran des y se u sa m u ch o com bu sti bl e. Mu ch o m s qu e en otros
l u gares del pa s.

A l gu i en m s podr a deci r qu e en el su r se pagan m ejores

sal ari os, por l o tan to deber an pagar al m en os l o m i sm o l a n afta. O
bi en qu e dado qu e en el n orte argen ti n o l os su el dos son m u ch o m s
bajos, l a n afta deber a ser m s barata. Com o v ers, para cu al qu i er
pol ti ca h ay argu m en tos a fav or y en con tra. La equ i dad
h ori zon tal en l os h ech os n o exi ste. Exi sten dem asi adas
excepci on es para cada regl a. De todas m an eras, al m om en to de
el aborar u n a pol ti ca tri bu tari a h ay qu e ten er el objeti v o de
equ i dad com o referen ci a, com o gu a, au n qu e despu s n o sea
com pl etam en te respetada. Para n o cu m pl i rl a, al m en os debe
h aber bu en as razon es.

La equ i da d v ert i ca l es m u ch o m s con oci da y debati da. Se

trata de l a v ari aci n del n i v el de presi n tri bu tari a en rel aci n a
l a v ari aci n del n i v el de i n gresos de l a pobl aci n . Es deci r, cu an to
m s gan a al gu i en , m s i m pu estos deber a pagar. Se su el e
escu ch ar de boca de m u ch os pol ti cos o econ om i stas: el qu e m s
ti en e, qu e m s pagu e. Esta frase qu e su en a coh eren te por s
m i sm a, pu ede en l a prcti ca n o serl o tan to. V eam os al gu n os datos.

Im pu estos con equ i dad v erti cal :

In greso men su a l Regresi v o Proporci on a l Progresi v o

25.000 2.500 2.500 3.000
15.000 1.800 1.500 1.500
 8.000 1.200 800 600

En el cu adro aparecen l as tres al tern ati v as de m odel os

tri bu tari os. Com o se pu ede v er, en cu al qu i era de l os escen ari os el
qu e m s gan a es el qu e m s paga, en el escen ari o regresi v o,
tam bi n . Mi rem os ah ora el m i sm o cu adro pero expresado en
porcen taje del i m pu esto qu e pagar as por sobre tu s i n gresos:

In greso men su a l Regresi v o Proporci on a l Progresi v o

25.000 10% 10% 12%
15.000 12% 10% 10%
8.000 15% 10% 7,5%

A h ora, v i n dol o en porcen tajes, pods en ten der el t tu l o de cada

escen ari o. Cu an do l a recau daci n tri bu tari a es regresi v a, el qu e
m s gan a paga m s i m pu estos, pero proporci on a l men t e
men os qu e el resto. Es deci r, m i en tras el qu e m s i n gresos ti en e
paga el 10 por ci en to de i m pu estos, el qu e m en os ti en e paga el 15
por ci en to. Cu an do se h abl a de u n a estru ctu ra tri bu tari a
regresi v a de i m pu estos, l o qu e se di ce es qu e l os pobres pagan
proporci on a l men t e m s i m pu estos qu e l os ri cos.

Si bi en pods pen sar qu e esto es u n a l ocu ra, m u ch as v eces pasa

en v ari os i m pu estos. Por ejem pl o, en l os i m pu estos al con su m o.
Cu an do u n pobre com pra u n l i tro de l ech e paga el m i sm o i m pu esto
qu e el ri co por el m i sm o l i tro. Cl aro qu e si u n a person a ri ca com pra
sei s l ech es, pu ede pagar con tarjeta de dbi to, qu e l e dev u el v e u n 5
por ci en to del IV A , m i en tras qu e u n a person a pobre pu ede pagar
sol o en efecti v o en el al m acn si n acceso a n i n g n descu en to. En
estos casos, l as cl ases m edi a y al ta pagan proporci on al m en te
m en os i m pu estos qu e l a cl ase baja.

Obv i am en te el Gobi ern o recau da m u ch o m s con el de cl ase

m edi a, porqu e com pr por ejem pl o sei s l i tros de l ech e, en tan to
qu e el pobre com pr u n o sol o, pero en proporci n el pobre aporta
m s a l a recau daci n . Recordem os qu e para cu al qu i er au tori dad
fi scal cobrar i m pu estos es m s i m portan te qu e cu al qu i er ti po de
equ i dad.

El mnimo no imponible y la equidad v ertical

Si h ay u n tem a apasi on an te es el m n i m o n o i m pon i bl e y l a

can ti dad de trabajadores qu e con el ti em po v an pagan do i m pu esto
a l as gan an ci as. Las escal as sal ari al es son di sti n tas en
A rgen ti n a, n o sol o por ru bro (por ejem pl o, m i n eros, petrol eros,
cam i on eros) ti en en sal ari os m s al tos, si n o tam bi n por
di stri bu ci n geogrfi ca. En prom edi o, l os sal ari os en el su r son
m s el ev ados qu e en el n orte del pa s. Sean estatal es o pri v ados.
V i v i r en el su r es tam bi n m s caro qu e v i v i r en el n orte, l os
cl i m as adv ersos y l as regi on es l ejan as a l as gran des u rbes y l as
fbri cas produ ctoras de bi en es de con su m o m asi v os son si em pre
m u ch o m s costosas.

Lo ci erto es qu e, aqu el l o qu e en pri n ci pi o se trataba de u n

i m pu esto para pocos con el ti em po se h a con v erti do en u n
i m pu esto para m u ch os. A h ora bi en , eso podr a tratarse de u n a
bu en a n oti ci a si i m pl i cara qu e m s gen te paga gan an ci as porqu e
l os sal ari os su bi eron m u ch o, o de u n a m u y m al a n oti ci a debi do a
qu e m s gen te paga gan an ci as a pesar de n o gan ar
proporci on al m en te m s qu e an tes. El probl em a de l a i n fl aci n
com i en za a h acer su s estragos cu an do n o se produ ce n i n gu n a
actu al i zaci n l gi ca.

En l a actu al i dad, exi sten am bas si tu aci on es. Hay m s gen te

qu e paga gan an ci as porqu e h a m ejorado su si tu aci n econ m i ca y
tam bi n m s gen te a l a qu e l a al can za el i m pu esto porqu e el
Gobi ern o n o h a aju stado l os i m portes a l a su ba i n fl aci on ari a.

Ocu rre qu e cada v ez qu e el m n i m o n o i m pon i bl e su be m en os

qu e l a i n fl aci n , al poco ti em po m s gen te se v e en l a si tu aci n de
ten er qu e pagar gan an ci as. Esta es l a di feren ci a en tre el sal ari o
n om i n al y el sal ari o real . El sal ari o n om i n al es m u y fci l de
en ten der. Hoy gan s 4.000 pesos, te su ben el 20 por ci en to del
su el do, en ton ces pass a gan ar 5.000 pesos. N o obstan te, si l a
i n fl aci n es del 25 por ci en to, con esos n u ev os 5.000 pesos v as a
com prar u n 5 por ci en to m en os de cosas qu e con l os 4.000 pesos
prev i os a l as su bas (de su el do y de preci os). El sal ari o n om i n al
su bi , pero el sal ari o real baj.

Esta es l a si tu aci n qu e se da cada v ez qu e se i n crem en ta el

m n i m o n o i m pon i bl e por debajo de l a i n fl aci n real , en ton ces
cada v ez m ay or can ti dad de person as pese a gan ar m en ores
sal ari os en trm i n os real es pasan a pagar m ay ores i m pu estos.

El otro probl em a es l a escal a de gan an ci as. V eam os si se

en ti en de. La escal a se refi ere a l os porcen tajes del i m pu esto a l as
gan an ci as qu e pags a parti r de tu i n greso.

Ga n a n ci a a n u a l desde h a st a % ga n a n ci a s
0 10.000.00 9%
 10.000.00 20.000.00 14%
20.000.00 30.000.00 19%
30.000.00 60.000.00 23%
60.000.00 90.000.00 27%
90.000.00 120.000.00 31%
120.000.00 en adel an te 35%

Esta es l a fam osa escal a de gan an ci as. Esta tabl a exi ste desde
1999, qu e fu e su l ti m a m odi fi caci n , y establ ece qu e si gan s
en tre 0 y 10.000 pesos por a o, pags el 9 por ci en to de gan an ci as.
Si gan s en tre 10.000 y 20.000, pags el 14 por ci en to y si gan s
en tre 90.000 y 120.000, pags el 31 por ci en to.

V al e l a pen a acl arar qu e esto n o es el su el do, si n o l o qu e se

su pon e qu e qu eda de gan an ci as. Es deci r, de tu su el do se pu eden
restar o descon tar ci ertos gastos. Lo qu e qu eda es con si derado
gan an ci as en fu n ci n de l as cu al es se paga el tri bu to.

Se trata de u n a t pi ca presi n i m posi ti v a progresi v a, tal cu al

v i m os en el pu n to sobre equ i dad v erti cal . A h ora v eam os qu
ocu rre, dado qu e l a escal a n o se actu al i za, pero s el m n i m o n o
i m pon i bl e. Com o l a escal a n o se m u ev e, aqu el l os qu e pagan
gan an ci as crecen rpi dam en te en el porcen taje qu e deben pagar.
V eam os u n ejem pl o. Su pon gam os qu e de tu sal ari o h oy se
determ i n a qu e te qu edan de gan an ci as 50.000 pesos por a o. Por l o
tan to pags 23 por ci en to de gan an ci as. El 23 por ci en to de 50.000
es i gu al a 11.500 pesos de gan an ci as. Te qu edar an l i m pi os 38.500
pesos.

A l a o si gu i en te con segu s qu e te su ban el su el do u n 22 por

ci en to, por l o cu al tu s gan an ci as su ben acorde a eso, por l o qu e
ah ora gan ar as 50.000 pesos m s el 22 por ci en to, l o qu e es u n total
de 61.000 pesos por a o. Obv i am en te, estars fel i z. Si n em bargo,
cu an do v as a pagar gan an ci as, y a n o es el 23 por ci en to si n o el 27
por ci en to de i m pu esto. Por l o tan to, debers pagar de gan an ci as el
27 por ci en to de 61.000 pesos, qu e es 16.500 pesos. Te qu edan
l i m pi os ah ora 43.500 pesos.

Es deci r qu e te au m en taron l as gan an ci as u n 22 por ci en to,

pero tu au m en to en el bol si l l o es de 43.500 pesos m en os 38.500
pesos, l o cu al i m pl i ca u n i n crem en to de 5.000 pesos, tan sol o u n 13
por ci en to.

ti en e esa escal a si n actu al i zar, m s te au m en tan y m en os

reci b s. Com o qu eda cl aro (te qu ed cl aro, n o??) el probl em a es
qu e al n o actu al i zarse con el ti em po l a fam osa tabl i ta, m i en tras
l os sal ari os n om i n al es su ben , n o sol o cada v ez m s gen te en tra a
pagar gan an ci as, si n o qu e el porcen taje de gan an ci as qu e se paga
es cada v ez m ay or.

Por l o tan to el porcen taje de i m pu estos qu e pago sobre m i s

i n gresos est su bi en do con el ti em po, term i n an do as con l a
progresi v i dad del si stem a y h aci n dol o cada v ez m s
proporci on al . Si con ti n a com o h asta ah ora, en pocos a os todos
estarem os tri bu tan do el 35 por ci en to de gan an ci as, gan em os
300.000 pesos an u al es o 3.000.000, por l o tan to, ch au
progresi v i dad.

Com o pu ede observ arse, en el m om en to de i r adm i n i stran do l a

recau daci n tri bu tari a, se v a perdi en do l a equ i dad v erti cal . N o es
qu e exi sta efecti v am en te, pero s v al e l a pen a ten erl a com o
referen ci a. Es i m portan te ten er com o ru m bo preestabl eci do l a
progresi v i dad fi scal , au n qu e n o sea fci l de l ograr, porqu e
recau dar es l o i m portan te para cu m pl i r con l as obl i gaci on es del
Estado.
Incentiv os

Los i m pu estos tam bi n se u san a efectos de ofrecer i n cen ti v os

qu e si bi en pu eden ser m u y ti l es para l a adm i n i straci n de
Gobi ern o, term i n an afectan do l a recau daci n y l a equ i dad. En
A rgen ti n a y en el m u n do exi sten ci en tos de al tern ati v as. La i dea
es bsi ca, a n adi e l e gu sta pagar i m pu estos, por l o tan to si em pre
v a a su rgi r al gu n a bu en a razn por l a cu al al gu i en deba estar
excl u i do de esa obl i gaci n .

A s es, por ejem pl o, qu e exi sten prom oci on es i n du stri al es para

fav orecer qu e ci erto ti po de em presas radi qu en su s i n du stri as en
determ i n adas prov i n ci as. Tam bi n estn l os di feri m i en tos
i m posi ti v os para prom ov er l a i n v ersi n en otras prov i n ci as.

Podem os en con trar excepci on es al IV A , com o en i n form ti ca o

bi en es cu l tu ral es (por ejem pl o este l i bro, l o cu al est m u y bi en ) o
l a Ley de Software, qu e da al gu n as excepci on es para bajar su s
costos.

Los i n cen ti v os se di scu ten todo el ti em po. De h ech o, este 2013 n o

fu e ren ov ada l a prom oci n i n du stri al qu e ten an San Lu i s,
Catam arca, La Ri oja y San Ju an . Lo cu al fu e u n a bu en a n oti ci a
para Men doza, pero n o tan to para l as otras prov i n ci as afectadas.

Los i n cen ti v os fi scal es son m u ch as v eces m u y bu en os y otras

n o tan to. Lo ci erto es qu e si el pa s tu v i era u n a m acroecon om a
establ e, l os i n cen ti v os n o deber an ser perm an en tes. Para qu e u n
i n cen ti v o sea efecti v o, deber a ten er u n pl azo determ i n ado su jeto
al cu m pl i m i en to de u n objeti v o. Si n o h ay pl azos, n o h ay objeti v os.

El probl em a es qu e m u ch as v eces se da u n i n cen ti v o y se pi erde

el con texto. A qu qu i ero pon er com o ejem pl o el caso de Ti erra del
Fu ego, con especi al n fasi s en Ush u ai a, y n o en R o Gran de.

En l os a os seten ta, a efectos de i n cen ti v ar qu e se h abi tara el

su r del pa s, el Gobi ern o otorg l a prom oci n i n du stri al y l a
excepci n de pago de v ari os i m pu estos. Esto h i zo qu e se i n stal aran
di v ersas i n du stri as qu e l u ego, con l a cri si s, tu v i eron qu e cerrar.
Pero l o i n teresan te es qu e n o h ab a n i n gu n a otra acti v i dad m s
qu e u n i n ci pi en te tu ri sm o. Lo ci erto es qu e el tu ri sm o creci
fu ertem en te estos a os en u n l u gar tan al ejado y tan l i n do com o es
el su r argen ti n o. Se con v i rti en u n a acti v i dad qu e requ i ere
m u ch a m an o de obra. Por su pu esto qu e ti en e estaci on al i dad,
m u ch o m s en v eran o qu e en i n v i ern o, con cru ceros qu e l l egan a
l a ci u dad m s au stral del m u n do. En l a poca i n v ern al l o qu e m s
se v i si ta son l as pi stas de esqu qu e ti en en cada v ez m s
atracti v os. Si n em bargo es u n a ci u dad qu e pel ea su s prom oci on es
i n du stri al es y qu i ere i n stal ar di v ersas em presas. Es raro, porqu e
u n a ci u dad esen ci al m en te tu r sti ca l o qu e m en os n ecesi ta son
i n du stri as qu e afecten el m edi o am bi en te.

La pregu n ta en este caso i m pl i ca a Usu h ai a, n o a R o Gran de,

qu e n o es tu r sti ca, y en don de s ti en e sen ti do i n si sti r en el
establ eci m i en to de i n du stri as o bi en bu scar recu rsos qu e l e
perm i tan a l a ci u dad m ejorar su i n fraestru ctu ra tu r sti ca, com o
con tar con u n m u y bu en pu erto para cru ceros, o pedi r v u el os
di rectos desde di sti n tas ci u dades de Lati n oam ri ca. Es deci r,
prom ov er m s el tu ri sm o, qu e es econ m i cam en te m u ch o m s
raci on al qu e i n du stri as de arm ado (o en sam bl e) de bi en es y qu e
ti en en en orm es costos fi scal es.
Principales impuestos argentinos

Para el Gobi ern o N aci on al l os pri n ci pal es recu rsos son :

IV A

Gan an ci as

A portes y Con tri bu ci on es l aboral es

Derech os de exportaci n e i m portaci n

Im pu esto al ch equ e y l as n aftas

En real i dad, com o i m pu esto di recto i m portan te sol o est

gan an ci as, el resto son todos i n di rectos. Por l o tan to l a presi n
fi scal es sobre l a acti v i dad econ m i ca. Esto h ace qu e l a
recau daci n sea m u y proc cl i ca. Qu si gn i fi ca esto? Qu e cu an do
a l a econ om a l e v a bi en , al Estado tam bi n l e v a bi en , del m i sm o
m odo qu e cu an do a l a econ om a l e v a m al , al Estado l e v a m al . Esto
es u n m u y grav e probl em a porqu e l os Estados deber an actu ar
con trac cl i cam en te en l a econ om a.

V eam os qu qu i ere deci r esto. Si tu i m pu esto m s i m portan te es

el IV A , su recau daci n crece cu an to m s com pras y v en tas se
produ cen . Cada v ez qu e com prs u n a gaseosa, pags el 21 por
ci en to de IV A . Es deci r, si l a gaseosa cu esta 12,10 pesos, ests
pagan do 2,10 pesos de IV A . Si com prs dos gaseosas a 12,10 cada
u n a, ests pagan do 4,20 pesos de IV A . Mi en tras m s gasts, m s
i m pu estos pags.
 Por l o tan to, si l a econ om a an da bi en , el Estado tam bi n . Pero
si l a econ om a em pi eza a pararse, el Gobi ern o com i en za a
recau dar m en os y es aqu don de aparecen l os probl em as, porqu e en
ese caso al Estado l e i n teresar a esti m u l ar l a econ om a, pero
con tar a con m en os recu rsos.

Pen s, cu an do l a econ om a se detu v o en el a o 2012, l a

recau daci n qu e an tes crec a al 32 por ci en to an u al , ese a o l o h i zo
al 26 por ci en to an u al , es deci r 6 por ci en to m en os. Record
tam bi n qu e l a i n fl aci n de 2011 fu e m en or a l a de 2012, por l o qu e
el Estado recau d bastan te m en os.

Si l a econ om a se deti en e, l a recau daci n tam bi n . Cu an do l a

econ om a se detu v o en el a o 2012, l a recau daci n baj u n 10 por
ci en to: an tes de ese a o crec a al 32 por ci en to an u al y ese a o l o
h i zo el 26 por ci en to, es deci r u n 6 por ci en to m en os.

El gasto pblico

El otro com pon en te i m portan te de u n presu pu esto es el gasto.

En qu gasta el Estado N aci on al es u n a de l as pregu n tas
recu rren tes con l as qu e m e su el o en fren tar en m i s presen taci on es
(y en l a cal l e tam bi n ).

La pri n ci pal cl asi fi caci n es en tre l os serv i ci os qu e el Estado

bri n da, y son tres: soci al es, econ m i cos y de segu ri dad y defen sa.

Serv i ci os Soci a l es. Desde h ace bastan te ti em po el m s

rel ev an te es el gasto en serv i ci os soci al es, de l os cu al es l os tem s
m s i m portan tes son :

Tran sferen ci as de i n greso, es deci r, aqu el l as v i n cu l adas al

otorgam i en to de di n ero o al i m en tos.

Ju bi l aci on es y pen si on es, qu e es casi el 30 por ci en to del total

del gasto.

A si gn aci n Un i v ersal por Hi jo.

Pl an es de A rgen ti n a Trabaja.

Pl an al i m en tari o.

Hay otros pl an es soci al es qu e bri n dan cobertu ra m di ca:

A l os ju bi l ados y pen si on ados (PA MI).

Las den om i n adas pen si on es n o con tri bu ti v as. Es deci r,

person as n o ju bi l adas pero cu y a cobertu ra m di ca l a bri n da el
Estado.

Su bsi di os a tratam i en tos de en ferm edades de al to costo, com o

HIV y cn cer.

La tran sferen ci a al A PE de l as Obras Soci al es.

La edu caci n se con cen tra casi excl u si v am en te en l as

u n i v ersi dades n aci on al es. Record qu e l a edu caci n pri m ari a y
secu n dari a es fi n an ci ada por l as prov i n ci as.

Cu an do se su m an todos estos m on tos de program as soci al es, el

gasto p bl i co asci en de a m s del 65 por ci en to del gasto total .

Serv i ci os Econ mi cos. Es el segu n do en i m portan ci a qu e h a

i do creci en do de l a m an o de l os su bsi di os. Los su bsi di os m s
i m portan tes son l os si gu i en tes:

Sector el ctri co

Tran sporte p bl i co de pasajeros

Tran sporte aerocom erci al

Tran sporte ferrov i ari o

Tam bi n se i n cl u y en en este tem l as i n v ersi on es qu e se

real i zan en obras p bl i cas, com o cam i n os, ten di do de redes
el ctri cas, pu en tes, etc. Los m on tos i n v ol u crados en ese ti po de
obras son i m portan tes, pero m en ores a l os su bsi di os. En l a
actu al i dad exi ste u n gran debate acerca de l os su bsi di os qu e
desarrol l o detal l adam en te en el respecti v o cap tu l o.

Serv i ci os de Segu ri da d y Def en sa . Se i n cl u y en en defen sa

l os tem as v i n cu l ados a l a protecci n de A rgen ti n a de poten ci al es
ataqu es extern os. Este ru bro se di v i de en tres sectores:

Fu erzas A rm adas
 Mari n a

Fu erza A rea

La segu ri da d est determ i n ada por l a protecci n i n tern a del

pa s. Es para resgu ardar el orden y cu m pl i m i en to de l a l ey
i n tern a. Las reas qu e depen den de N aci n son :

Gen darm er a

Prefectu ra

Pol i c a Federal

Sol o para qu e l o recu erdes, l as pol i c as l ocal es estn en l os

presu pu estos de su s respecti v as prov i n ci as.

Este l ti m o serv i ci o es el qu e m en os m on to represen ta de l os

tres qu e presta el Estado. V al e l a pen a resal tar qu e du ran te l as
presi den ci as de N stor Ki rch n er y Cri sti n a Fern n dez l o qu e m s
h a su bi do son l os serv i ci os econ m i cos, l u ego l os soci al es y
fi n al m en te l os de segu ri dad y defen sa.

In cl u y o esta observ aci n porqu e l os n m eros n os m u estran qu e

el actu al Gobi ern o cree, y h a trabajado cl aram en te, en
i n crem en tar el rol del Estado en l a econ om a. Esto se refl eja
i n equ v ocam en te en l a com posi ci n del presu pu esto n aci on al .
La deuda ex terna e interna

Otro de l os com pon en tes qu e si gu en ten i en do u n fu erte peso

presu pu estari o es el v i n cu l ado al pago de l a deu da extern a, n o sol o
l o referi do a l a dev ol u ci n del capi tal , si n o tam bi n al pago de l os
i n tereses. Es i n teresan te v er com o si bi en l os m on tos qu e se
desti n an a pagar l a deu da en el presu pu esto son abu l tados, l o qu e
se m u estra n o refl eja l a real i dad com pl eta, dado qu e al l sol o se
i n cl u y en l os pagos de i n tereses, pero n o l as dev ol u ci on es de
capi tal .

Gastos y poltica

Los gastos en u m erados a gran des rasgos son para qu e ten gas
u n a n oci n de l os ru bros a l os qu e se desti n an l os i m pu estos qu e
pags. Estoy segu ro de qu e dar a para m u ch o m s, pero es u n tem a
den so qu e n o aporta dem asi ado al esp ri tu de este l i bro.

Cu an do com en c a estu di ar presu pu esto, n o te expl i co l o du ro

qu e fu e. Pero com o todo en l a v i da, con el ti em po fu i apren di en do
qu y dn de m i rar. El ejerci ci o de estu di arl o es si em pre
recom en dabl e, porqu e l ogrs en ten der v erdaderam en te dn de se
di ri ge l a acci n de u n gobi ern o m s al l de su s pal abras.

De todas m an eras, es ci erto qu e el presu pu esto qu e se apru eba

cada a o con el correr de l os m eses v a su fri en do m odi fi caci on es
qu e ay u dan a aju star el ru m bo el egi do por el Poder Ejecu ti v o, si n
em bargo si em pre refl eja l o pl an i fi cado por el gobi ern o de tu rn o.
 V III
Tiempo de tomar prestado

En este cap tu l o v erem os cm o fu n ci on a el si stem a fi n an ci ero.

Si n perder de v i sta el di ch o popu l ar qu e reza: Mu ch o m s
ren tabl e qu e robar u n ban co es fu n dar u n o.

El ban co y el si stem a fi n an ci ero en gen eral ti en en m al a fam a

en l as soci edades. Esto n o es patri m on i o de l a soci edad argen ti n a
n i es de estos ti em pos. Por ejem pl o, en l a cu l tu ra m u su l m an a n o
se pu eden cobrar i n tereses por prestar di n ero. Los prestam i stas n o
son bi en v i stos en l as soci edades pequ e as. La person a qu e presta
pl ata es com o u n m al n ecesari o. Esto en parte se debe a qu e
recu rri m os en b squ eda de u n prstam o cu an do estam os m al .
N adi e v a a pedi r prestado si n o l o n ecesi ta. Por l o tan to, y a v am os
con determ i n ada expectati v a. En ton ces si n o n os l o prestan , son
u n os tu rros qu e n o en ti en den n u estra si tu aci n o u n os
desal m ados qu e n o con f an en n osotros.

Pero si n os prestan l a pl ata, el al i v i o o l a al egr a es i n m edi ata,

si n em bargo el dol or de ten er qu e pagar se exti en de en el ti em po. Y
eso es casi si em pre u n a m al a n oti ci a. Un a al egr a tem poral y
m u ch os m eses de m al os recu erdos.

Mu ch os l o com paran con el m atri m on i o: u n a n och e de fi esta y

al egr a y despu s a rem arl a todos l os d as. Pero esos son l os
escpti cos del am or.

A h ora bi en , en cu an to a l os ban cos, obv i am en te qu e exi sten

h i stori as de abu sos y frau des, pero el rol qu e ti en en en l a econ om a
es i rreem pl azabl e.
 La h i stori a de l os ban cos en A rgen ti n a es m u y m al a,
pri n ci pal m en te despu s del fi n de l a con v erti bi l i dad cu an do n o
dev ol v i eron l os depsi tos en dl ares a l os ci u dadan os, l u ego de l os
fam osos corral i to y corral n .

V am os a i n ten tar en ten der el rol de l os ban cos y el del BCRA

(Ban co Cen tral de l a Rep bl i ca A rgen ti n a) com o su perv i sor del
si stem a fi n an ci ero en gen eral . A s l ograrem os u n m ejor an l i si s
sobre l o qu e pas y por qu fu e qu e ocu rri . Tam bi n v erem os qu
podr a pasar en l a actu al i dad y cu l es son l os real es ri esgos de u n
poten ci al corral i to.

Qu es un banco

Y a s, el l u gar don de perds ti em po, h acs trm i tes, pags

cu en tas, deposi ts tu pl ata y cu an do v as a pedi r u n crdi to ten s
qu e cu m pl i r m i l es de i m posi bl es requ i si tos para qu e n o te l o den .
Lo ci ert o es qu e u n ba n co n o n a ci pa ra prest a r pl a t a ,
si n o pa ra cu i da r l os a h orros. Cm o es esto? De h ech o, l os
pa ses qu e ti en en si stem as fi n an ci eros fu ertes son aqu el l os qu e
h an cu i dado el ah orro y n o l os qu e se h an excedi do en l os
prstam os.
Cmo nace un banco

Brev e h i stori a de u n ban co m s al l de qu e ser resu m i da y

en Wi ki pedi a pods l eer al go pareci do y m s detal l ado. El
con cepto pri n ci pal su rgi cu an do com en z a u ti l i zarse el oro com o
m on eda para com erci ar. Com o era m u y pel i groso e i n cm odo
v i ajar con cajas de oro, o escon derl o en l a fbri ca, n egoci o o l a casa
de cada u n o, se bu sc u n l u gar qu e l o pu di era cu i dar. Ese l u gar
fu e el ban co, en cu y as i n stal aci on es se gu ardaba el oro, con
cu stodi a arm ada, en caja fu erte y dem s recau dos. Es deci r, n aci
para proteger el ah orro de em presas o person as. Este con cepto
i n i ci al de u n l u gar para cu i dar el oro l u ego fu e ev ol u ci on an do,
pero su esen ci a a n qu eda. El ban co es el l u gar del ah orro.

A efectos de ev i tar el ri esgo y costo de trasl adar el oro, cu an do

u n com erci an te com praba o v en d a su m ercader a, el ban co l e
daba u n papel i to qu e dec a: Jos Pi ru l o ti en e 100 gram os de oro en
este ban co y garan ti zaba qu e ten a ese oro. Por l o tan to el
com erci an te pod a pagar con ese papel i to y pod a reti rarl o cu an do
qu i si era.

Ese papel i to es el an teceden te del di n ero de papel . Por el eso l a

l i bra esterl i n a se l l am a as . Porqu e equ i v al a a u n a l i bra de oro. O
el peso se l l am a peso porqu e represen taba l o qu e pesaba el oro.
Y a descu bri ste u n a pav ada m s pero qu e su m a a l a h ora de u n a
ch arl a de caf.

En real i dad n o h ab a m u ch o m ov i m i en to de oro en l os ban cos.

Im agi n u n ban co don de se en cu en tran deposi tados 100 ki l os de
oro. Todos l os d as h ay gen te qu e deposi ta al go y otros qu e sacan . Lo
ci erto es qu e l a experi en ci a al ban qu ero l e i n di caba qu e cu an do
con taba al fi n al del d a, u n as v eces l l egaba a l os 105 y otras a l os
95 ki l os de oro.
 Tam bi n n otaba qu e en di ci em bre (en A rgen ti n a) l a gen te
reti raba m as oro para gastar en com pras, y en ton ces el ban co se
qu edaba con 82 ki l os. Por otro l ado sab a qu e a l a sem an a
si gu i en te i r an l os com erci an tes a deposi tar l o qu e h ab an
v en di do en l as fi estas y term i n ar a n u ev am en te en 105 ki l os, etc.
Es deci r exi st a m ov i m i en to coti di an o, pero el ran go de oro con el
qu e con taba al fi n al del d a pod a osci l ar en tre l os 80 y l os 110
ki l os.

Mi amigo el manguero

Su pon gam os qu e y o soy el du e o del ban co (si en el l i bro qu e y o

m i sm o escri bo, n o pu edo so ar, dn dee??). Dec a, su pon gam os
qu e soy du e o de u n ban co y ten go u n am i go qu e es u n gran
com erci an te, y con ol fato para l os n egoci os. Me l l am a y m e di ce qu e
n ecesi ta di n ero para poder l l ev ar adel an te u n n u ev o proy ecto, y
m e pregu n ta si y o ser a capaz de prestrsel o. Com o te con t, y o
estu v e m i ran do l a can ti dad de oro de m i ban co y s qu e osci l a u n
poco, pero n u n ca por debajo de l os 80 ki l os.

Por l o tan to y o podr a adel an tarl e u n papel a m i am i go qu e

di jera qu e ti en e 10 ki l os de oro. Con eso l podr a establ ecer su
n egoci o, pero l u ego deber a dev ol v erm e on ce (11). Y o dejar a l os 10
ki l os en el ban co, m e qu edar a con u n o de gan an ci as y todos
con ten tos.

Por l o tan to podr a h acerl o gan ar u n os pesos y qu e n adi e

sal i era m al parado. Cl aro qu e ten dr a qu e ten er m u ch o cu i dado de
cu n to y a qu i n prestar, porqu e si el n egoci o de m i am i go n o
fu n ci on a, deber a ser y o qu i en resti tu y era esos 10 ki l os al ban co.

A s fu e com o n aci el di n ero ban cari o. Pen s l o si gu i en te: el

ban co cada v ez qu e reci bi oro, di o u n papel a cam bi o qu e dec a:
Jos Pi ru l o ti en e XX can ti dad de oro deposi tado en este l u gar.
Por l o tan to, s h ay 100 ki l os de oro en el ban co y exi sten papel es
del ban co equ i v al en tes a esos 100 ki l os de oro.

A h ora bi en , cu an do deci do prestarl e 10 ki l os de oro a m i am i go

com erci an te, n o h ay n i n g n i n greso qu e respal de ese n u ev o papel .
En ton ces, si gu e h abi en do 100 ki l os de oro en el ban co, pero papel es
por u n equ i v al en te a 110 ki l os de oro. Porqu e el l ti m o papel l o h i zo
el ban co si n qu e h u bi era n u ev o oro qu e l o ju sti fi qu e. De h ech o, m i
am i go n o ten a esa pl ata y y o tam poco.

En ton ces l os ban qu eros son u n os l adron es? Mom en to. Lo ci erto
es qu e ese di n ero adi ci on al (se l l am a creaci n secu n dari a de
di n ero) ay u da a m ov er l a econ om a. Porqu e con eso n u estro
am i go em pren de u n n u ev o n egoci o qu e gen era m s bi en es y m s
em pl eo y si dev u el v e l a pl ata n adi e se v i o perju di cado. A l
con trari o, fu e ben efi ci oso para el con ju n to.

Si gam os i m agi n an do qu e m i ol fato com o ban qu ero fu n ci on a y a

ese am i go l e sal i bi en el n egoci o. V i en e otro am i go con u n n u ev o
proy ecto a qu i en tam bi n l e presto 10 ki l os. Com o s qu e n u n ca baj
de l os 80 ki l os l a exi sten ci a de oro en el ban co, deci do prestar
papel i tos y a n o sol o por 10 ki l os, si n o tam bi n por 20 o 30. Es deci r
m i en tras pu eda cu bri r l o qu e l a gen te saca todos l os d as, n o h ay
probl em as. Les presto a m i s am i gos em pren dedores y cada v ez
gan o m s di n ero con l a m i sm a can ti dad de oro deposi tado.

Un d a se com pl i ca l a si tu aci n . Cu an do se corra l a bol a de qu e

este ban qu ero (ah h h , era y o!) ti en e m u ch a pl ata prestada a
am i gos y n o exi ste segu ri dad de qu e se l a dev u el v an , en ton ces
todos l os deposi tan tes corrern al ban co en b squ eda de su s
ah orros. A n te ese escen ari o, el ban co n o podr a pagarl es a todos
porqu e l a can ti dad de papel es em i ti dos por l su perar a l a
can ti dad de oro gu ardado. Es por el l o qu e n i n g n ban co agu an ta
u n a corri da cam bi ari a y , cu an do ocu rre, n ecesi ta de u n ban co qu e
l e preste toda l a pl ata fal tan te. A este ban co se l o con oce com o el
prestam i sta de l ti m a i n stan ci a y es el Ban co Cen tral .

Es por el l o qu e l os ban cos ti en en qu e ser mu y regu l a dos. El l os

pu eden y deben prestar pl ata, pero ti en en qu e ser m u y cu i dadosos
en cu an to m on tos, pl azos, person as, em presas o estados
desti n atari os de su s prstam os, y tam bi n de l as reserv as en
di n ero qu e si em pre deben ten er, n o para l os m om en tos en qu e todo
an da bi en , si n o para cu an do l as cosas se em pi ezan a com pl i car.

El n i co su sten to real qu e ti en e u n ban co es l a con f i a n za en

su con du ct a . Por eso l a m ay or a de l os edi fi ci os de ban cos
an ti gu os eran gran des y con tu n den tes, bu scaban m ostrar sol i dez
y trascen den ci a. A h l l ev abas tu s ah orros para qu e fu eran
protegi dos. Esa es l a pri n ci pal m i si n de l os ban cos: proteger l os
ah orros de l a gen te y de ser posi bl e darl es l a posi bi l i dad de qu e
esos ah orros crezcan .

El crdi to es parte esen ci al del n egoci o. Pero n o su pri n ci pal

m i si n . N o se arm a u n a l ey ban cari a para prestar, se h ace u n a l ey
ban cari a para defen der l os ah orros. Se con di ci on a el crdi to para
proteger l os ah orros y n o a l a i n v ersa. Pareci era qu e n o v i v o en
A rgen ti n a, n o?
Cmo funciona un banco

El ban co ti en e dos gran des fu n ci on es. La de i n term edi ari o

fi n an ci ero (reci be depsi tos de l os ah orros y da crdi tos a
em presas, parti cu l ares o Estados) y l a de prestar serv i ci os de pago.
Este l ti m o ti en e qu e v er con l as cu en tas de l u z, gas, i m pu estos,
tran sferen ci as y pagos a prov eedores, su el dos de l a gen te, etc.

El ban co en ton ces ti en e i n gresos por serv i ci os y por

prest a r pl a t a .

En A rgen ti n a, por tratarse de u n si stem a fi n an ci ero ch i co

pen s qu e represen ta u n 11 por ci en to del PBI (en Ch i l e el 70, en
Brasi l el 60 por ci en to, y en EE.UU. el 200 por ci en to) su s
pri n ci pal es i n gresos estn dados por l os serv i ci os y n o por prestar
pl ata. En l os serv i ci os se i n cl u y e el otorgam i en to y
fi n an ci am i en to de l as tarjetas de crdi to. El i n greso de l os ban cos
argen ti n os v i en e m s com o prov eedor de serv i ci os qu e com o
prestador. De h ech o gan a m s en l o qu e l e cobra a cada n egoci o
cada v ez qu e se h ace u n a com pra con tarjeta su m ado al costo del
resu m en de cu en ta m s el segu ro de v i da qu e en l os i n tereses qu e
pu ede gen erarl e l a dem ora del pago m n i m o. Es deci r el ban co
gan a m s cu an do u ss l a tarjeta qu e cu an do te cobra i n tereses si
te atrass en l os pagos.

La tasa de inters. Qu es y cmo se determina

 Exi ste u n a regl a fu n dam en tal : n os pagan poco por n u estros
ah orros y n os cobran m u ch o por prestarn os pl ata. Son u n os v i v os
brbaros. Y para con fu n di rn os a n m s, l os ban cos pu bl i can
m u ch as tasas de i n ters, com o por ejem pl o: l a Tasa

Esti m ada Men su al (TEM), l a Tasa N om i n al A n u al (TN A ), el

Costo Fi n an ci ero Total (CFT), l a tasa pasi v a, l a tasa acti v a, l a taza
de t (ok, m al ch i ste). A n tes de expl i carte cada tasa de i n ters,
v eam os cm o es el proceso de tom ar y de dar pl ata.

V eam os cu l es son l as razon es por l as qu e se deposi ta l a pl ata

en u n ban co. La pri m era razn , para em presas y n egoci os, es poder
cu m pl i r l os pagos qu e deben real i zar y l as factu ras qu e ti en en qu e
cobrar, es l a fam osa cu en ta corri en te. Esta cu en ta es com o el
efecti v o, pods reti rar l o qu e qu i eras cu an do qu i eras. Por l o tan to
n o paga tasa de i n ters, el ban co fu n ci on a com o pagador y
cobrador. N o sol o n o te paga n ada, si n o qu e te cobra por ten er el
di n ero. En A rgen ti n a casi el 30 por ci en to de l os depsi tos de l os
ban cos est en cu en ta corri en te.

La caja de ah orro es u n i n v en to i n term edi o, ori gi n al m en te era

para l as person as, pagaba u n a tasa de i n ters i n teresan te, pero
ten a com o l m i te tres extracci on es por m es. Despu s l a caja de
ah orro se fu e con v i rti en do en l a cu en ta corri en te de l os
asal ari ados. N o paga prcti cam en te tasa de i n ters por el di n ero
deposi tado y ti en e extracci on es i l i m i tadas. El prom edi o de tasa de
i n ters debe estar en el 2/3 por ci en to an u al . La n ada m i sm a. Esto
es otro 20 por ci en to de l os depsi tos de l os ban cos.

El pl azo fi jo, por otro l ado, paga u n a tasa de i n ters m s

el ev ada pero ti en e l a con di ci n de qu e por u n ti em po prev i am en te
fi jado n o pods extraer el di n ero. La tasa de i n ters h oy est m u y
baja, n i si qu i era cu bre l a i n fl aci n , pero en el m edi an o pl azo s
deber a h acerl o.
 Por l o tan to, com o v es, u n ban co n o si em pre paga l os fon dos qu e
reci be. En ton ces, te pregu n tars cm o se defi n e l a tasa de i n ters
qu e te cobra u n ban co.

La cu en ta es as :

Tasa de i n ters pasi v a

(l a qu e paga el ban co por l os depsi tos) +

Porcen taje de en cajes +

Gastos adm i n i strati v os +

Mora prom edi o +

Ri esgo de pl azo +

Segu ro de v i da +

Im pu estos +

Gan an ci a =

Tasa de i n ters acti v a (l a tasa qu e te cobran )

Es deci r qu e h ay qu e v er todos estos costos para saber si l a tasa

qu e te cobran es al ta o baja. Esto es u n poco com pl ejo, pero v al e l a
pen a en ten derl o. A n al i cem os parte por parte.
 Porcen t a je de en ca jes. El en caje (m al pen sados absten erse)
es el porcen taje de l os depsi tos qu e u n ban co n o pu ede prestar. Es
deci r, si y o deposi to 1.000 pesos en u n pl azo fi jo, el ban co n o pu ede
prestar esos 1.000 pesos. Hay u n a parte qu e se reti en e para qu e el
ban co si em pre ten ga di n ero para respon der a su s deposi tan tes.
Esto es l o qu e v i m os al pri n ci pi o de este cap tu l o respecto a l a
creaci n de di n ero.

En el caso de l os pl azos fi jos h oy es del 26 por ci en to. Por l o tan to

el ban co sol o pu ede prestar 740 pesos de cada 1.000 pesos
deposi tados. En ton ces paga i n tereses por el 100 por ci en to de l os
depsi tos y pu ede prestar por el 74 por ci en to. Es deci r qu e con l os
i n tereses qu e cobra por prestar l os 740 pesos debe poder pagar l os
i n tereses de l os 1.000 pesos deposi tados.

Por l o tan to, si el BCRA deci de su bi r l os en cajes, es deci r l a

parte qu e n o se pu ede prestar, l a tasa de i n ters qu e cobran l os
ban cos su bi r. A l a i n v ersa, si deci de bajar l os en cajes, l a tasa
deber bajar.

Y a sabs en ton ces, si l es en al g n di ari o qu e su ben l os

en cajes, esto si gn i fi ca qu e se com pl i ca, porqu e su ben l as tasas de
l os ban cos. Y ser i gu al a l a i n v ersa? A l m en os deber a.

Ga st os a dmi n i st ra t i v os. Son l os qu e ti en en qu e v er con

sal ari os, equ i pos de com pu taci n , edi fi ci os, l u z, m an ten i m i en to,
es deci r, todo l o qu e n ecesi ta u n ban co para h acer su s operaci on es.
De todas m an eras v al e acl arar qu e bu en a parte de l os costos total es
de u n ban co se cu bren con l o qu e cobran de serv i ci os. En
con secu en ci a, ti en en peso, pero n o m u y rel ev an te. Si h ay
i n crem en tos sal ari al es o de l u z, o su ben l os preci os de l os equ i pos
de com pu taci n , h abr qu e pagar m s tasa de i n ters o bi en
su bi rn l os serv i ci os qu e te cobran (l o m s probabl e es qu e h agan
l as dos cosas).
 Mora promedi o. La m ora es l a can ti dad de crdi tos qu e n o se
cobran en ti em po y form a (di feri m i en to del cobro). Lo m s grav e es
qu e de l a m ora v i en en l u ego l os i n cobrabl es (el n o cobro de l os
crdi tos), qu e son fon dos qu e se pi erden . En l a m edi da en qu e l a
m ora crece, el ban co trata de com pen sar esa prdi da de i n gresos
su bi en do l a tasa qu e cobra en l os prstam os.

Este pu n to es todo u n probl em a. Un m oroso ti en e qu e pagar

pu n i tori os, m u l tas, qu e en pri n ci pi o com pen san de sobra l os
costos del retraso en el cobro (es deci r, el ban co n o deja de gan ar
pl ata). Pero si el m oroso pasa a l a categor a de i n cobrabl e, ese
m on to perdi do el ban co l o reparte en tre qu i en es s pagan .

Hay otro probl em a y es qu e si l a tasa de i n ters su be porqu e l a

m ora su be, h ay ri esgo de qu e l a m ora v u el v a a su bi r porqu e l a tasa
de i n ters es m s al ta todav a. Por eso es qu e l a m ora se cu i da
m u ch o y es u n o de l os i n di cadores m s sen si bl es del si stem a
fi n an ci ero. Lo posi ti v o de ten er i n fl aci n es qu e l a m ora su el e
ser baja, porqu e al ser l os prstam os a tasa fi ja, cada cu ota, a
m edi da qu e pasa el ti em po, es m s fci l de pagar.

Ri esgo de pl a zo. Ll am ado tam bi n ri esgo de descal ce. Esto

su cede cu an do l os pl azos de l os depsi tos y l os crdi tos n o
coi n ci den . Es sabi do qu e si fu eras a deposi tar pl ata a pl azo fi jo,
en tre el egi r 60 o 30 d as, con oci en do n u estra h i stori a, preferi r as
l o segu n do. A h ora bi en , si v as a pedi r u n prstam o, l o qu errs a
tres o ci n co a os. Lo cu al es brbaro, l e dam os pl ata a l os ban cos a
trei n ta d as y pedi m os qu e n os presten a ci n co a os. S , ton tos n o
som os.

Para el ban co esa si tu aci n es m u y di f ci l de adm i n i strar y

por l o tan to cobra por ese ri esgo. El ri esgo es qu e si por al gu n a
razn l os ah orri stas com en zaran a reti rar su s depsi tos en l u gar
de ren ov arl os, el ban co n o podr a adel an tar l os cobros de su s
prstam os. Por eso se l l am a descal ce.

Seam os si n ceros, l a m ay or a de l os prstam os de l os ban cos son

tam bi n a corto pl azo. Por ejem pl o l os descu bi ertos en cu en ta
corri en te, l os qu e se dan u ti l i zan do l a tarjeta de crdi to, son a u n
pl azo de sol o sei s o doce m eses. Los prstam os person al es son en su
gran m ay or a a tres a os. Es deci r qu e el pl azo prom edi o de
prstam os es tam bi n corto. Lo i m portan te es en ten der qu e
m i en tras l os depsi tos si gan si en do de corto pl azo, es i m posi bl e
pen sar en prstam os de l argo pl azo, y m en os a n con u n a baja
tasa de i n ters.

Esta si tu aci n ay u da a qu e l os crdi tos h i potecari os sean casi

i n exi sten tes en A rgen ti n a, a excepci n de l os ban cos p bl i cos (qu e
ti en en depsi tos ju di ci al es o p bl i cos), l os ban cos pri v ados n o
estn en con di ci on es de dar crdi tos de este ti po m s al l de u n a
m n i m a parte de su s depsi tos, pero esto es m s u n a estrategi a de
m arketi n g qu e u n real n egoci o.

Segu ro de v i da . Se trata de u n costo adi ci on al . Cu an do u n

ban co te presta pl ata debe prev er qu e te pods m ori r an tes de
dev ol v erl a. Por el l o se i n cl u y e el pago de u n a pri m a de segu ro qu e
cu bre tu ri esgo de m ori r y n o pagar el prstam o. S , es ci erto, esto
es m u ch as v eces u n abu so de l os ban cos, sobre todo en l as tarjetas
de crdi to, pero n o podem os obv i arl o.

Impu est os. El otro com pon en te qu e n o se m u estra es l a

can ti dad de i m pu estos qu e ti en e el si stem a fi n an ci ero, desde el
IV A sobre l os i n tereses de l os prstam os h asta l os i n gresos bru tos,
gan an ci as, i m pu esto a l as tran sacci on es fi n an ci eras, etc. Esto
h ace qu e l a tasa de i n ters deba poder fi n an ci ar todos esos costos.
Por ser u n sector si n bu en a pren sa y m an ejar m u ch os recu rsos, es
u n gran can di dato a ser pasi bl e de n u ev os i m pu estos. Por ejem pl o,
l os aportes de i n gresos bru tos de l a Ci u dad de Bu en os A i res son
expl i cados en m s de l a m i tad por l o qu e aporta el si stem a
fi n an ci ero.

Ga n a n ci a . Fi n al m en te est l a pl ata qu e el ban co gan a, qu e se

i n crem en taen l a m edi da en qu e h ay a m ay or dem an da de
prstam os y serv i ci os fi n an ci eros, com o l a tarjeta de crdi to o el
m ov i m i en to de l as em presas y decrece, l gi cam en te, cu an do l a
dem an da baja. La gan an ci a de l os ban cos en estos l ti m os dos
a os h a si do m u y i m portan te debi do al i n crem en to de l a dem an da
de prstam os. Cu an do el ri tm o de creci m i en to de l os m i sm os se
deten ga, tam bi n l o h ar su ren tabi l i dad.

En pa ses i n establ es (v ol ti l es) econ m i cam en te, com o

A rgen ti n a, l as ren tabi l i dades de l os ban cos tam bi n son m u y
v ol ti l es. Ti en en a os de fu ertes gan an ci as y a os de fu ertes
prdi das (y a s, esto n o m e l o creen , pero es v erdad). N adi e v a a
l l orar por l os ban cos, sol o qu e ti en en a os m u y bu en os y a os m u y
m al os.

La su m a todos estos tem s da l a tasa de i n ters acti v a. Por eso

m u ch os m e pregu n tan por qu l as tasas son tan al tas para l os
prstam os. Paradji cam en te, tam bi n m u ch os se pregu n tan cm o
u n ban co pu ede cobrar u n a tasa de i n ters qu e est debajo de l a
i n fl aci n . Esto l o h acen en al gu n os prstam os por dos razon es: l a
pri m era, com o te com en t, ti en e qu e v er con qu e en real i dad el
ban co presta l a pl ata de l os depsi tos. Pen s qu e por l a cu en ta
corri en te n o paga i n ters al gu n o, por l a caja de ah orro u n 2/3 por
ci en to y , fi n al m en te, por l os pl azos fi jos el 14/16 por ci en to an u al .
Por l o tan to si presta a u n a tasa del 24 por ci en to, est prestan do
por debajo de l a i n fl aci n pero por en ci m a de l o qu e paga por l a
pl ata deposi tada.

Es deci r qu e l os crdi tos baratos n o l os pagan l os ban cos, si n o

l os qu e deposi tan su pl ata a u n a tasa de i n ters qu e est m u y por
debajo de l a i n fl aci n . Es por el l o qu e en gen eral con v i en e m s
estar en deu dado en A rgen ti n a qu e gu ardar l os ah orros en el
si stem a.

Repi to, en A rgen ti n a si em pre con v i en e estar en deu dado an tes

qu e ten er l os ah orros en el ban co. Es por el l o qu e n u n ca se
con sol i da el si stem a fi n an ci ero. Porqu e, por ejem pl o, l as
propu estas de reform a del si stem a fi n an ci ero h acen h i n capi en
l os prstam os y n o en el ah orro; por l o tan to, l os argen ti n os cu an do
pu eden bu scan otro ru m bo para su pl ata. Y l o v an a segu i r
h aci en do.

Y a en ten dem os u n poco m ejor el tem a de l o qu e te cobra u n

ban co por l os crdi tos, qu edar a saber por qu te paga tan poco por
l os depsi tos.

Relacin de la tasa de inters con el dlar

En A rgen ti n a h ay u n a h i stri ca rel aci n en tre l a tasa de

i n ters y el dl ar. La tasa de i n ters es l o qu e reci b s en pesos por
n o i r a otro l u gar con tu pl ata. Mi en tras en otros pa ses es com o
al tern ati v a al m ercado de capi tal es l ase acci on es o deu da ac
es con tra el dl ar.

Cu an do l a tasa de i n ters es m u y baja, n o h ay m u ch o i n cen ti v o

a dejar l a pl ata en pl azo fi jo y , por l o tan to, el dl ar se v u el v e m s
atracti v o y crece su dem an da.
 N o s si h abrs escu ch ado h abl ar del con cepto m ercado de
capi tal es y ban ca pri v ada, su en a com o excl u si v o, y en v erdad u n
poco l o es. Lo qu e pasa es qu e l a ten den ci a i n tern aci on al en l os
pa ses m s establ es y desarrol l ados m arca qu e cada v ez m s el
ban co sol o fu n ci on a com o u n i n term edi ari o fi n an ci ero. Es deci r,
se especi al i za cada v ez m s en asesorarte para qu e i n v i ertas, y a
sea en l a bol sa con acci on es o en t tu l os p bl i cos o en com prar
deu das de em presas, etc. Y se ocu pa cada v ez m en os en reci bi r
depsi tos y prestar pl ata.

V ale la pena tomar un crdito?

Esta es u n a de l as pregu n tas m s frecu en tes qu e reci bo y l a

respu esta, com o si em pre, es depen de. La pri n ci pal razn para
tom ar u n crdi to es com prar al g n acti v o, es deci r u n a casa (si sos
Man drake y con segu s u n crdi to h i potecari o) u otro bi en .

Cu an do se v a a pedi r u n crdi to h ay qu e ev al u arl o

deten i dam en te. En pri n ci pi o debem os saber qu qu edar a
cam bi o. Si te en deu ds con el ban co pero te com prs u n au to,
en ton ces ten drs u n a deu da n u ev a pero tam bi n u n au to n u ev o.

En el caso de u n au to l o qu e debs an al i zar es cm o ser el

preci o del au to en el ti em po y com pararl o con l os i n tereses qu e
pagars en ese l apso. Por su pu esto qu e u n au to, en cu an to l o
reti rs de l a con cesi on ari a, y a pi erde parte del v al or, pero debi do
a l a i n fl aci n con el ti em po v a a i r su bi en do su preci o en pesos.
En ton ces con v en dr en deu darse para eso? Ten paci en ci a,
v eam os otra cu esti n an tes y te con testo.

Lo otro qu e debs m i rar es si ese au to te gen erar al gu n a

gan an ci a para pagar l a cu ota del crdi to. Por ejem pl o, si tom s u n
crdi to para com prar u n au to qu e v as a u sar de rem i se, si el
crdi to es a ci n co a os, es m u y probabl e qu e despu s de ese l apso,
debi do al u so, el au to n o v al ga casi n ada (acordate del joy a n u n ca
taxi ). En este caso ten s qu e com parar l o qu e te deja por m es
l i m pi o con l a cu ota qu e ten es qu e pagar. Si est por en ci m a de l a
cu ota, en ton ces te con v i en e tom ar el prstam o. Para m u ch os u n a
tasa de i n ters del 35 por ci en to es dem asi ado al ta, l o cu al es
rel ati v o si n os en con tram os en ti em pos de i n fl aci n .

V eam os u n ejem pl o. Su pon gam os (sol o es u n su pu esto, eh ) qu e

l a i n fl aci n es del 25 por ci en to y v a decreci en do con l os a os.
A dem s con si derem os qu e el sal ari o crece m en os qu e l a i n fl aci n
y , fi n al m en te, qu e l a deu da ti en e u n a tasa de i n ters fi ja. El
resu l tado es el qu e te m u estro en el cu adro:

In f l a ci n Sa l a ri o In t ereses
1 a o 25% 23% 45%
2 a o 22% 20% 45%
3 a o 20% 18% 45%
4 a o 18% 16% 45%
5 a o 16% 14% 45%

In f l a ci n Sa l a ri o In t ereses Prdi da /Ga n a n ci a

1.000 1.000 1.000
1 a o 1.250 1.230 1.450 -220
2 a o 1.525 1.476 1.450 26
3 a o 1.830 1.742 1.450 292
4 a o 2.159 2.020 1.450 570
5 a o 2.505 2.303 1.450 853

Com o v es, el pri m er a o el crdi to te i m pl i ca u n a prdi da de

220 pesos. Y a el segu n do a o sal s casi h ech o, con u n a gan an ci a
de 26 pesos, y a parti r del tercer a o sal s gan an do. Es deci r, al
pri n ci pi o te cu esta pagar el crdi to, pero con el ti em po es cada v ez
m s fci l h acerl o.

Esos n m eros se dan debi do a qu e l a i n fl aci n es acu m u l ati v a,

m i en tras qu e l a tasa de i n ters es fi ja. Es deci r qu e el 22 por ci en to
del segu n do a o es sobre el 25 por ci en to del an teri or, m i en tras qu e
el 45 por ci en to del crdi to es si em pre el m i sm o. Por l o tan to, a
m edi da qu e pasa el ti em po te cu esta m u ch o m en os pagar el
crdi to.

Con u n a tasa de i n ters fi ja a ci n co a os de pl azo,

defi n i ti v am en te te con v i en e tom ar el crdi to. Si el pl azo fu era de
tan sol o tres a os, sal dr as h ech o, y a qu e l o qu e gan ar as en el
tercer a o apen as com pen sar a l a prdi da del pri m ero.

Tasa de inters v ariable

Es com n h oy qu e te ofrezcan crdi tos a tasa v ari abl e. En esto

h ay dos ti pos de si tu aci on es: cu an do l as tasas son v ari abl es pero
l as determ i n a el ban co, o cu an do son con cl u su l as au tom ti cas
de aju ste.

En el pri m er caso, l a h i stori a m u estra qu e esas tasas n o se

m odi fi can m u ch o con el ti em po, porqu e si su bi eran m u ch o l as
tasas, m u ch a gen te dejar a de pagar su crdi to su bi n dol e de este
m odo l a m ora al ban co. Por l o tan to l as tasas su ben , pero
l en tam en te.

En el segu n do caso, su ben au tom ti cam en te: por ejem pl o u n a

tasa BA DLA R m s al go. Por l o tan to este ti po de crdi to h oy n o es
recom en dabl e. En con secu en ci a, a l eer l a en gorrosa l etra ch i ca de
l os con tratos an tes de fi rm ar n ada. Es fu n dam en tal qu e cada u n o
se si en ta tran qu i l o y segu ro con el crdi to qu e v a a tom ar.

Las tarjetas de crdito. Qu son y para qu te sirv en

a v os y al banco

Un o de l os gran des i n v en tos m odern os, m s al l del di n ero, h a

si do l a tarjeta de crdi to. Com o todo gran i n v en to es u n arm a de
dobl e fi l o. Depen de de cm o l a u ses pu ede ser bu en a o m al a. La
tarjeta de crdi to n aci con Di n ers Cl u b, qu e era si m pl em en te u n a
tarjeta qu e se l es h ab a ocu rri do a u n os am i gos qu e i ban a com er
si em pre a u n restau ran te y deci di eron arm ar u n cl u b de
cen adores s , con c. Se trataba de u n a tarjeta para pagar l as
cen as (dine r) u n a v ez al m es.

De ese con cepto al actu al h a pasado u n l argo tray ecto y as es

cm o l a tarjeta, qu e al pri n ci pi o era de con su m o o de com pra,
term i n con el ti em po si en do de crdi to. Es deci r qu e el ban co te
presta pl ata por adel an tado para qu e gastes y despu s se l a
dev u el v as.

Las razon es para u ti l i zar l a tarjeta son v ari as, y n i n gu n a qu e

n o sepas: l a pri m era, n o an dar con m u ch o efecti v o en ci m a y poder
real i zar u n a com pra i m portan te.

La segu n da, es aprov ech ar l a sen ci l l ez de con segu i r u n crdi to

con el l a, qu e son l os pagos en cu otas, en al gu n os casos si n
i n tereses, pero l a m ay or a con i n ters.

La tercera, con segu i r descu en tos (esta es u n a n u ev a fi n al i dad

en A rgen ti n a, pero qu e n o es com n en el resto de l os pa ses).

La cu arta razn , acu m u l ar pu n tos o m i l l as para con segu i r

prem i os o can jes para v i ajes. La qu i n ta, con tar con u n
segu i m i en to acabado de l os pri n ci pal es gastos qu e u n o real i za. A
fi n de m es pods rev i sar tu s gastos, l as cu otas pen di en tes y
con ocer tu n i v el de en deu dam i en to. Lam en to i n form arte qu e l as
cu otas qu e te qu edan por pagar son deu da. Es m u y graci oso, pero
cu an do trabaj en el tem a de m i crocrdi tos n ot qu e al
pregu n tarl e a poten ci al es cl i en tes si estaban en deu dados, m u ch os
con testaban qu e n o. Por su pu esto en l a casa ten an u n tel ev i sor
n u ev o. A l pregu n tarl e si l o h ab an com prado en efecti v o, sol an
con testar qu e n o. Su com pra era en cu otas y l es fal taba pagar
al gu n as. Es deci r, si se trataba de cu otas de l a tarjeta, para el l os
n o eran deu das. Si gu i en do con l a otra gran v en taja de l as tarjetas,
qu e es l a i n form aci n , cada m es se pu eden agru par y orden ar
gastos. Tam bi n si ten s tarjetas adi ci on al es, pods h abi l i tar
al arm as v a m ai l o m en saje de texto qu e te av i sen de l os gastos de
l as adi ci on al es an te determ i n ado m on to. O bi en se pu eden
establ ecer l m i tes de cortes u n a v ez excedi do al g n m on to.
In form aci n y con trol , podrn gen erar asperezas fam i l i ares, pero
si rv en para cu i dar l a econ om a dom sti ca.

Sexta razn , l a m s com pl i cada qu i zs, es qu e fom en ta el

con su m o y m u ch as v eces se h acen com pras con tarjeta qu e n o se
h u bi eran h ech o en efecti v o. Para h om bres y m u jeres en d as qu e
estn u n tan to bajon eados es gen i al , porqu e v an a u n sh oppi n g y
com pran al gu n a pav ada i m prev i sta qu e l os h ace sen ti r m ejor y
qu e l o pagu e m agoy a (en real i dad, m agoy a sos v os, pero m s
adel an te).

Todos sabem os qu e l a com peten ci a m s i m portan te qu e ti en e

u n psi cl ogo es l a tem i bl e com bi n aci n (sh oppi n g m s tarjeta de
crdi to).

Uso de la informacin

Los con su m os con tarjeta son u n a trem en da fu en te de

i n form aci n para l as em presas y l os ban cos. Pen s qu e cada
m ov i m i en to, cada gasto tu y o qu eda regi strado, esto es para bi en y
para m al .

In f orma ci n a l os Ba n cos. El com portam i en to qu e u n o

ten ga con l a tarjeta de crdi to es u n a fu en te i n v al orabl e de
i n form aci n y de esti m aci n de i n gresos. Faci l i ta al ban co saber
si sos u n a person a respon sabl e con l os gastos al m om en to de
cu m pl i r con tu s com prom i sos. El ba n co v a con st ru y en do u n a
h i st ori a credi t i ci a t u y a . Si tu s an teceden tes son de pagar en
trm i n o, si acostu m brs a pagar el total de l a deu da, si u n m es
pagaste el m n i m o, pero al m es si gu i en te tu con du cta se aju st
para poder cu m pl i r con el total , etc. Son todos datos qu e l e
m u estran al ban co tu acti tu d, tu com portam i en to fren te a l as
deu das. Por el con trari o, si en gen eral pags el m n i m o, si te
dem ors en pagar, si tu deu da crece desorden adam en te, eso ju ega
en con tra tu y o.

Por l o tan to, cu an do v ay as a pedi r u n crdi to tu bu en a

con du cta con l a tarjeta te fav orecer, y l a m al a te ju gar en
con tra. A s qu e ten cu i dado en cm o te com ports con l a tarjeta de
crdi to, porqu e tam bi n ser aqu el l o qu e te faci l i te o di fi cu l te l a
oportu n i dad de con segu i r u n crdi to al m om en to de sol i ci tarl o.

In f orma ci n a l a s empresa s. Habrs n otado qu e h ay , o

qu i zs y a ten s, al gu n a tarjeta qu e n o es de l os ban cos, si n o de u n
su perm ercado o de u n a caden a de el ectrodom sti cos. Un
su perm ercado em i te su propi a tarjeta de crdi to porqu e, m s al l
del bu en n egoci o qu e resu l te, se con v i erte en u n a i n esti m abl e
fu en te de i n form aci n sobre v os y tu m an ejo de l as com pras y el
di n ero.

Por ejem pl o, u n su perm ercado sabe cu n ta l av an di n a se v en de

por sem an a si l os l u n es v en de m s qu e l os m i rcol es. Sabe en qu
su cu rsal v en di m s qu esos port sal u t y cu n tos ki l os en cada
u n a, etc. Pero n o con oce bi en el perfi l del con su m i dor. Si qu i en
com pra ese port sal u t l o h ace si em pre, si es l eal a u n a m arca o si
v ar a en fu n ci n del preci o o l a oferta sem an al , etc. Para saber
todo eso, es deci r para con ocer el com portam i en to de l os
con su m i dores, ti en e qu e poder rel aci on ar l a com pra con l a
person a.

La pri m era form a de h acerl o era m edi an te l os pu n tos con l os

qu e regal aban cosas. Esto l o h i zo m u y bi en en su m om en to Di sco o
Ju m bo. De esta m an era, an tes de pagar tu com pra, pon as tu
tarjeta y con taban con l a i n form aci n de todo tu con su m o. El
probl em a es qu e m u ch a gen te, pero n o todo el m u n do, ten a la
tarjeta de pu n tos y acostu m braba a u sarl a. En ton ces la
i n form aci n qu e recol ectaban era m s al eatori a.

Un a tarjeta de con su m o, a l a cu al l os su perm ercados l e dan

v en tajas adi ci on al es, es m u ch o m s com pl eta porqu e i n cl u y e n o
sol o l as caracter sti cas de l os produ ctos qu e se con su m en , si n o el
com portam i en to del con su m i dor fren te a l as deu das y l os pagos.

Con esta i n form aci n es con l a qu e m u ch os de el l os arm an su s

prom oci on es. Saben con qu l l am ar l a aten ci n del con su m i dor.
Las com pras m s i m portan tes se real i zan a pri n ci pi os de cada
m es, con l a i n form aci n n ecesari a pu eden i r arm an do l a
estrategi a de v en ta m edi an te prom oci on es y descu en tos du ran te el
resto del m es para m an ten er su fl u jo de v en tas.

El pago en efecti v o n o perm i te n i n g n ti po de i n form aci n para

l a gesti n . Esto qu e te estoy con tan do para l os paran oi cos pu ede ser
terri bl e y es probabl e qu e desde h oy sol o u sen efecti v o, perdi en do
m u ch as de l as prom oci on es qu e ofrecen l as tarjetas. A h ora bi en ,
pen s l a can ti dad de gen te qu e com pra todos l os d as. A l
su perm ercado l e i n teresa l o qu e se l l am a con du ctas agregadas.
Es deci r, por perfi l de gn ero (si es h om bre o m u jer), o por i n greso,
o por edad, etc. N o l e si rv e l a i n form aci n i n di v i du al si n o aqu el l a
capaz de m arcarl e ten den ci as de con su m o para el aborar su s
estrategi as de v en ta.

Pero qu i n te qu i ta l a paran oi a ah ora?

Impu est i t osy a l go m s. La otra i n sti tu ci n ben efi ci ari a

de i n form aci n es l a A FIP. A qu el qu e u sa l a tarjeta de crdi to o de
dbi to tam bi n es m s fci l m en te con trol ado por l a A FIP, dado qu e
todas l as tran sacci on es qu edan regi stradas. Si an tes h ab a al g n
paran oi co, ah ora n i te cu en to. Si tu s i n gresos son en bl an co, al
u sar l a tarjeta, l e m ostrs a l a A FIP qu e n o ten s n ada qu e ocu l tar.
A m en os qu e h ay a gran des i n con si sten ci as, es deci r qu e seas
m on otri bu ti sta categor a E y gastes en tarjeta 10.000 pesos por
m es, en ton ces s , ests m u y com pl i cado.

En resu m en , l a tarjeta de crdi to pu ede ser u n a perdi ci n para

tu s fi n an zas o pu ede ser u n a gran h erram i en ta qu e con trol e tu
con su m o. Eso depen de de cada u n o. Por su pu esto el ban co v a a
prom ov er qu e l a u ses, porqu e bsi cam en te gan a pl ata con eso. Pero
u ti l i zn dol a de m an era respon sabl e, h oy todos pu eden gan ar con
el u so de l as tarjetas.

Cmo gana plata un banco con la tarjeta

Mu ch os m e pregu n tan cm o es posi bl e qu e te ofrezcan h asta 24

cu otas si n i n ters con l a i n fl aci n actu al . Los ban cos n o te regal an
l a pl ata, eso y a l o sabem os. El ban co gan a pl ata cada v ez qu e
real i zs u n a com pra. Pen s qu e u n ban co cobra u n a com i si n a l a
casa qu e te v en de el produ cto y a l a v ez l o m s i m portan te para el
ban co son l as cu otas. Cu an do com prs al go en doce cu otas,
si gn i fi ca qu e du ran te doce m eses el ban co ti en e u n con trato con
v os, don de reci b s u n resu m en , qu e debs pagar, qu e i n cl u y e el
costo del resu m en m s el IV A , adem s del segu ro de v i da m s el
IV A , etc. Por l o tan to, n o es qu e te l o da grati s. Te m an ti en e
en gan ch ado por doce m eses.
 Es por eso qu e n u n ca acon sejo com prar a m u ch as cu otas con
u n a tarjeta de crdi to qu e n o se u se segu i do y para otras com pras.
Si u ti l i zs esa tarjeta, el costo m en su al del resu m en se di stri bu y e
en tre tu s otros gastos. Si en u n l ocal te di cen 20 por ci en to de
descu en to y 3, 6 o 12 cu otas si n i n ters, con u n a tarjeta qu e n o u ss
h abi tu al m en te ped l a m en or can ti dad de cu otas posi bl e. Es deci r,
si pods pagar el m on to de l as cu otas en tres pagos, el eg esa
opci n , te sal dr m s barato qu e l as doce cu otas. Si en cam bi o es
u n a tarjeta qu e u ss frecu en tem en te, en ton ces desde y a ped l as
doce cu otas y qu e di sfru tes.

La ilusin de los descuentos

Segu ram en te v os com prs con descu en to y tam bi n sos u n poco

descon fi ado, h acs bi en . Es di f ci l en ten der cm o es posi bl e qu e
ofrezcan descu en tos de sem ejan tes m on tos: 40 / 50 por ci en to u n
d a determ i n ado, o bi en 25 por ci en to y por m u ch o ti em po. A qu l a
pri n ci pal respon sabl e es l a i n fl aci n . Com o y a ch arl am os en el
cap tu l o correspon di en te (y si n o l o l e ste a n , te recom i en do qu e
l o h agas porqu e est bu en si m o) u n a de l as cosas qu e produ ce l a
i n fl aci n es qu e perdem os l a n oci n de cu n to v al en l as cosas
real m en te. Cu an do n o sabem os bi en de cu n to es el v al or de u n
bi en , term i n am os com pran do en fu n ci n del descu en to y n o del
preci o. Segu ram en te pen sars qu e m u ch as em presas su ben l os
preci os y despu s te h acen el descu en to. Y l a v erdad es qu e ten s
razn . Hacen eso.

Las em presas pu eden h acer esas tram pas porqu e cu an do h ay

i n fl aci n l os preci os su ben con stan tem en te y n u n ca est cl aro si
al go es caro o barato. Hoy l os descu en tos se h an con v erti do en l a
gu a de con su m o de l os argen ti n os de cl ase m edi a.

Lo ci erto, de todas m an eras, es qu e si pags en efecti v o, en

al gu n os l u gares esos descu en tos n o te l os ofrecen . A n o ol v i dar qu e
A rgen ti n a es u n pa s m arav i l l oso, pl en o de oportu n i dades, y
si em pre h abr al gu n a form a de n egoci ar u n descu en to.
 IX
Cuando los buitres sobrev uelan tu casa

Cu an do en A rgen ti n a se pi en sa qu e el tem a de l a deu da extern a

dej de ser u n probl em a, el tem a de u n a form a u otra si em pre
reaparece. O probl em as para pagar, o ju i ci os en N u ev a Y ork,
fragatas deten i das y l i beradas, v i ajes en av i on es al qu i l ados para
qu e n o em bargu en l os n u estros, en tre otros.

El tem a de l a deu da am eri ta ser en ten di do m s acabadam en te

porqu e v am os a ten er qu e con v i v i r con l por u n l argo ti em po y l a
m ejor form a de h acerl o es adm i n i strar esa deu da para qu e ten ga el
m en or i m pacto posi bl e.

Com o te di je en el cap tu l o V , este l i bro n o i n ten ta escri bi r sobre

l a h i stori a de l a deu da extern a, si n o qu e n os en focarem os en l a
si tu aci n actu al para pen sar sobre el i m pacto qu e esta si tu aci n
pu ede ten er en n u estra v i da coti di an a.

Qu es una deuda ex terna?

Segu ram en te te en cu en tro i n spi rado y dec s: Deu da extern a es

l a qu e el pa s con trae con al gu i en de afu era. Bi n go!, pero, au n qu e
te parezca raro, esta defi n i ci n n o es tan sen ci l l a. Porqu e l a otra
form a de defi n i r deu da extern a n o es en fu n ci n de qu i n ti en e l a
deu da si n o de l a m on eda en qu e esa deu da se en cu en tra. Por
ejem pl o, si est en pesos, l a pu edo con si derar deu da i n tern a, y a
qu e l a pago con m i propi a m on eda y n o es i m portan te dn de resi de
el acreedor. Me i m porta m s si l a deu da es en m on eda extran jera
porqu e para pagarl a ten go qu e con segu i r esa m on eda,
i n depen di en tem en te de si l e debo a u n argen ti n o o n o.

Es deci r l a deu da es extern a en fu n ci n del l u gar de resi den ci a

del acreedor o bi en de l a m on eda en qu e fu e con tra da esa deu da.
A dem s aparece otro dato i m portan te, qu e es en cu l ju ri sdi cci n
y bajo qu l ey es y ju eces se di ri m e u n ju i ci o en caso de con fl i cto
en tre acreedor y deu dor.

Por l o tan to, com o v ers, son v ari os l os tem as a ten er en cu en ta

cu an do se h abl a de deu da extern a.

La l ey de adm i n i straci n fi n an ci era defi n i com o deu da

extern a a aqu el l a qu e poseen person as f si cas o ju r di cas qu e
ti en en su resi den ci a fu era del pa s. Es deci r, si sos u n ju bi l ado
i tal i an o qu e v i v e en Ital i a y ten s u n bon o argen ti n o, m s al l de
estar com pl i cado, eso para l a l ey argen ti n a es deu da extern a. En
cam bi o si el m i sm o bon o l o ti en e u n ju bi l ado i tal i an o, pero qu e
v i v e en A rgen ti n a, esa deu da es i n tern a.

La pregu n ta es si es rel ev an te qu i n ti en e l a deu da, y l a

respu esta es m u y sen ci l l a. Es rel ev an te saberl o en caso de qu e n o
pu eda pagarse. Mi en tras sea posi bl e pagarl a, da l o m i sm o, se
com pl i ca en cu an to com i en zan l as di fi cu l tades de pago. En este
pu n to es qu e i m porta con ocer a cada acreedor, porqu e es desde ese
l u gar qu e se ren egoci a l a deu da. Por eso es i m portan te saber con
qu i n es ten em os deu da.

A esta al tu ra del l i bro y a l o sabs: en deu darse pu ede ser u n a

al tern ati v a fren te a determ i n adas n ecesi dades y du ran te m u ch os
a os A rgen ti n a h a abu sado de esta al tern ati v a. En el otro
extrem o, actu al m en te, l a con du cta del pa s es n o tom ar n ada de
deu da, l o cu al tam poco es acon sejabl e.

Antes de seguir av anzando,

es bueno o malo endeudarse?

La respu esta y a l a sabs: en deu darse n o es n i bu en o n i m al o en

s m i sm o, si n o qu e depen de de para qu l o h agas. En gen eral ,
cu an do al gu i en se en deu da l o h ace para adqu i ri r al g n bi en :
com prar u n au to, u n a casa, i n i ci ar u n n egoci o. Pero tam bi n
pu ede h acerl o para fi n es m s recreati v os, com o preparar u n a
fi esta o segu i r ju gan do en el casi n o

En ton ces, en al gu n os casos en deu darse es u n a bu en a deci si n

y en otros n o. Es razon abl e, por ejem pl o, sacar u n prstam o
h i potecari o para com prar u n a propi edad y de esta form a pagar en
cu otas u n a casa qu e v a a ser tu y a en l u gar de pagar el al qu i l er de
otra qu e n o l o es. Y n o es razon abl e en deu darse para segu i r
fi n an ci an do u n v i ci o, com o ju gar a l as m aqu i n i tas.

Com o te expl i qu en el cap tu l o V al h acer referen ci a a l a deu da

extern a, l os pa ses qu e qu i eren crecer econ m i cam en te ti en en l a
n ecesi dad de i n v erti r en i n fraestru ctu ra: cam i n os, pu ertos,
tren es, el ectri ci dad, petrl eo, gas, escu el as y h ospi tal es, etc. Todas
i n v ersi on es para l as cu al es se requ i ere de m u ch a pl ata. Hab am os
pu esto el ejem pl o de l a con stru cci n de u n a ru ta: adem s de
perm i ti r qu e l os v eh cu l os qu e por al l ci rcu l an l o h agan m s
rpi do y m s segu ro, gen era otro ti po de con secu en ci as, com o qu e
sea tran si tada por gen te qu e an tes n o l a recorr a y qu e por l o tan to
se gen eren al rededor de el l a serv i ci os desti n ados a m ejorar l a
cal i dad del v i aje de esa gen te: h otel es, bares, paradores. Esto dar a
trabajo a l os pu ebl os v eci n os y por l o tan to i n crem en tar a su
acti v i dad, etc.

En ese caso, pu ede v erse en ton ces cm o resu l ta posi ti v o

en deu darse a l argo pl azo. Es deci r sacar u n crdi to qu e el pa s
pu eda pagarl o tam bi n en m u ch os a os y desti n ar el presu pu esto
a otros fi n es, com o podr a ser l a capaci taci n docen te. Es deci r:
ten go m u ch os a os para pagar l a pl ata qu e n ecesi t para
con stru i r l a ru ta (segu ram en te, l os m i sm os a os qu e m e l l ev e v er
l a gan an ci a qu e h a gen erado esa con stru cci n ) y u so l a pl ata qu e
s ten go para fi n es cu y os resu l tados pu edan v erse a m s corto
pl azo. Si n em bargo, en pa ses com o el n u estro n o exi ste el
prstam o a l argo pl azo com o exi ste en l os pa ses desarrol l ados. Es
ev i den te qu e en deu darse a l argo pl azo para h acer i n fraestru ctu ra
es u n a bu en a deci si n , sol o qu e n o podem os h acerl a l ocal m en te.

Por otra parte, su el e ocu rri r qu e a v eces l os pa ses son com o l as

person as: tom an deu da n o para i n v erti r si n o para gastar, y eso es
u n probl em a. Porqu e si pedi m os l os 200 m i l l on es y l os gastam os
en l u gar de i n v erti rl os, despu s n o h ay creci m i en to econ m i co qu e
ay u de a pagar esa deu da. A rgen ti n a en su h i stori a h a u ti l i zado l a
deu da m s para el gasto qu e para l a i n v ersi n . Es deci r, se h a
en deu dado para m an ten er program as econ m i cos qu e l e
i m pl i caban du rar en el ti em po. Los extrem os de este
en deu dam i en to a gran escal a si n u n a i n v ersi n de con traparti da
fu eron l os a os de l a tabl i ta de Mart n ez de de con traparti da
fu eron l os a os de l a tabl i ta de Mart n ez de Hoz desde 1977 h asta
1981, y l os l ti m os a os de l a con v erti bi l i dad, desde 1996 h asta
2001.
A quin le debe plata el gobierno argentino?

En ton ces, qu i n est di spu esto a prestarl e a A rgen ti n a y en

qu con di ci on es? Repasem os: h ay i n sti tu ci on es especi al i zadas en
prestar pl ata al Estado N aci on al a u n a baja tasa de i n ters y u n
l argo pl azo. En pri m er l u gar, l os organ i sm os i n tern aci on al es: El
fon do Mon etari o In tern aci on al (FMI), el Ban co Mu n di al (BM), el
Ban co In teram eri can o de Desarrol l o (BID) y l a Corporaci n
A n di n a de Fom en to (CA F).

Cada u n o de estos organ i sm os cu m pl e u n rol : el BID, el BM y l a

CA F fi n an ci an el desarrol l o econ m i co, es deci r otorgan crdi tos
para qu e el pa s i n v i erta por ejem pl o en i n fraestru ctu ra. Y por
otro l ado el FMI presta al pa s qu e ti en e u n probl em a econ m i co
coy u n tu ral en su econ om a. A dem s, estn l os prstam os qu e
pu eden dar l os pa ses. En al gu n os casos di rectam en te bi l ateral es,
com o cu an do Espa a n os prest en el a o 2002 u n os 1.000
m i l l on es de dl ares. Por otra parte, h ay garan t as del Estado qu e
se l es dan a em presas pri v adas cu an do exportan a A rgen ti n a. Por
ejem pl o, u n a em presa argen ti n a qu i ere com prar u n a m qu i n a
al em an a m u y costosa y , com o n o ti en e el di n ero, i n ten ta con segu i r
prestado.

Las em presas al em an as qu e produ cen l a m qu i n a ti en en l a

posi bi l i dad de com prar u n segu ro cu an do v en den m ercader a a u n
pa s en el qu e corren ri esgo de qu e n o l es pagu en . Esa em presa es
estatal y est h ech a para prom ov er l as exportaci on es. Fi n al m en te,
l a otra form a de fi n an ci arse es pedi rl e pl ata a l os ban cos pri v ados
o al m ercado de capi tal es em i ti en do bon os de deu da a trav s de l os
ban cos i n tern aci on al es.

Para en ten derl o m ejor. Su pon gam os qu e A rgen ti n a deci de

em i ti r deu da porqu e ti en e qu e fi n an ci ar el cam bi o de v as de l os
tren es del Bel gran o Cargas. Eso se cal cu l a en u n a i n v ersi n de,
di gam os, 500 m i l l on es de dl ares. En ton ces se con v oca a v ari os
ban cos para qu e l i deren l a organ i zaci n para con segu i r esos
fon dos.

Los ban cos h acen u n a propu esta, es deci r propon en cm o se

tom ar a esa deu da, si con v i en e sol o col ocarl a en N ew Y ork o
tam bi n i n cl u i r Lon dres o Toki o; en qu m on eda ser a m ejor
h acerl o, si en dl ares o en eu ros; a qu pl azo, si a di ez o qu i n ce
a os; si se pagarn am orti zaci on es parci al es o todo al fi n al ; si l os
i n tereses deber an ser fi jos o v ari abl es A esta al tu ra estars
pen san do qu e esto es m u y com pl i cado. Para ser si n cero, es m s
com pl ejo qu e com pl i cado. Obv i am en te l os ban cos cobran u n a
com i si n por arm ar todas estas propu estas y despu s com i en zan
u n a ron da de v i si tas a i n v ersores para h abl arl es de l o m arav i l l oso
qu e ser a com prar el bon o argen ti n o. Esto, para qu e l o ten gas com o
dato, se con oce com o el road show. Es deci r dar v u el ti tas por l as
pl azas fi n an ci eras son todo u n sh ow m on tado.

El di l ogo ser a al go as : Hol a, Ju an , v os qu e ten s u n os

ah orros y ests bu scan do gan ar u n os pesos extra, segu ro te v a a
i n teresar com prar u n bon o argen ti n o. Mi r qu e por cada 1.000
dl ares qu e l e prests, A rgen ti n a te dev u el v e 50 dl ares por a o y
en di ez a os te dev u el v e l os m i l . Te i n teresa?.

Por su pu esto qu e n u estro Ju an ti en e ci en tos o m i l es de

m i l l on es, y a qu e n o es u n a person a f si ca, si n o qu e se trata de
fon dos fi n an ci eros, y n o pon e sol o 1.000 dl ares, si n o v ari os
m i l l on es en di feren tes opci on es.

Resu m i en do: para pedi r pl ata prestada h ay tres l u gares don de

i r. Los organ i sm os i n tern aci on al es, l os pa ses y , fi n al m en te y m s
i m portan te, el m ercado fi n an ci ero.
Te presto, pero a cambio

Cada u n o ti en e con di ci on es di sti n tas para prestar pl ata. Los

organ i sm os i n tern aci on al es prestan m s barato qu e l os bon os del
m ercado y , n orm al m en te, tam bi n a m s l argo pl azo, pero l o
h acen a cam bi o de qu e u ses l a pl ata para l o qu e acordaron y te
su perv i san l a ejecu ci n .

Si te prestan para h acer u n ten di do el ctri co, ti en en qu e poder

parti ci par em presas de todos l os pa ses m i em bros del ban co. El
l l am ado a l i ci taci n ti en e qu e ser i n tern aci on al , debe cu m pl i r
ci ertos requ i si tos, etc. Hay qu e u ti l i zar procedi m i en tos
i n tern aci on al es, ten er au di tori as de terceros y dem s
con di ci on am i en tos.

Es por el l o qu e l os prstam os con estos organ i sm os l l ev an

m u ch os d as de n egoci aci n . Su el en i n cl u i r m i si on es especi al es
con profesi on al es de otros pa ses, para segu i r l a operaci n , para
com parti r experi en ci as de otros proy ectos y tam bi n para m ostrar
qu fu n ci on bi en y qu n o fu n ci on . Pese a todos esos ti em pos de
n egoci aci n , u n a v ez acordados, l os desem bol sos son rpi dos y l o
bu en o es qu e se h acen acorde a l a ev ol u ci n de l a obra, por l o qu e
sol o se pagan i n tereses desde cada desem bol so.

Este es en ton ces el procedi m i en to com n del BM, el BID o l a

CA F. Lo qu e n orm al m en te se h ace es m an ten er establ e el n i v el de
en deu dam i en to con l os ban cos, o bi en qu e este v ay a creci en do
l en tam en te, sobre todo en estos ti em pos en qu e l os pa ses de
A m ri ca Lati n a pu eden con segu i r fon dos a m u y baja tasa de
i n ters. Por l o tan to si , por ejem pl o, por prstam os otorgados h ace
v ari os a os h ay qu e pagarl e al BID 500 m i l l on es, l o qu e se h ace es
n egoci ar u n n u ev o prstam o por ese m on to para qu e l a en trada y
sal i da de dl ares sea n eu tra.
El FMI

Este es el m al o de l a pel cu l a. Se i n v en t en 1944 en l a reu n i n

de Bretton Woods don de se arm el fu n ci on am i en to del n u ev o
m u n do desarrol l ado. La i dea era qu e el Ban co Mu n di al i ba a
prestarl es pl ata a l os pa ses eu ropeos para qu e se recon stru y eran
despu s de l a Segu n da Gu erra Mu n di al y el FMI i ba a h acerl o en
aqu el l os m om en tos en qu e tu v i eran probl em as para con segu i r
fi n an ci am i en to en su econ om a.

El FMI es el m al o en tre otras cosas porqu e aparece cu an do

l os pa ses y a estn en probl em as. Es deci r qu e l os pa ses recu rren
al Fon do cu an do y a estn com pl i cados. Los prstam os del FMI
su el en ser m on tos m u y i m portan tes y de rpi da ejecu ci n . La tasa
de i n ters es m u y baja, y su s pl azos n o m u y l argos, di f ci l m en te
su peren l os ci n co a os. Lo qu e pasa es qu e pon e con di ci on es a
cu m pl i r para i r obten i en do cada desem bol so.

Esto es com o si el d a qu e te l l ega l a tarjeta, te v i n i era a pedi r l a

cu en ta el qu e te h ab a fi ado y el t o qu e te h ab a prestado pl ata
para el n egoci to qu e n o prosper te pi di era qu e se l a dev u el v as Y
v os estabas acostu m brado a i n v i tar a tu s am i gos a com er asado l os
dom i n gos, a tu fam i l i a a i r al ci n e y tom ar u n ch am pagn e de v ez
en cu an do. A s qu e sal s a pedi r pl ata prestada a u n am i go, qu e te
di ce: Ok, te presto, pero con l o qu e debs, ten s qu e dejar de h acer
al gu n as cosas. N o m s asado, sal i da al ci n e sol o u n a v ez al m es y
el ch am pagn e se cam bi a por si dra o cerv eci ta. Obv i am en te a l a
person a qu e te presta l a odi s, pero si n o h acs l o qu e te di ce, ests
en el h orn o.

Pasem os en l i m pi o, v os estabas ah ogado y tu am i go te prest

pl ata, pero con su s con di ci on es. A s fu e qu e despu s de sal dar tu s
cu en tas, te qu ed al g n resto. En ton ces te dan gan as de h acer l o de
an tes, i n v i tar a tu s am i gos, sal i r con tu fam i l i a pero el acu erdo
n o te l o perm i te. Con l o cu al l a si tu aci n se pon e m u y ten sa.

Ms al l de ser u n a al egor a, es l o qu e pasa en m u ch os pa ses.

Cu an do recu rren al Fon do es porqu e y a estn en probl em as y esos
en gen eral son excesos de gasto. El FMI l es pi de para darl es
pl ata qu e aju sten , pero el aju ste n orm al m en te gen era m ay or
m al estar soci al , tam poco gen era u n m ejor cl i m a econ m i co y , por
l o tan to, l os pl an es del Fon do term i n an si en do recesi v os y n o
su sten tabl es.

Por ejem pl o se h ace u n acu erdo por 10.000 m i l l on es de dl ares,

se fi rm an l os com prom i sos qu e el pa s v a a asu m i r, qu e son
si em pre de aju stes. De esos 10.000 l e dan al pa s di gam os 5.000 a l a
fi rm a y despu s dos tram os (as se l l am an ) de 2.500 cada u n o.
Pero para reci bi rl os, el pa s ti en e qu e h aber al can zado al gu n as
m etas, qu e son si em pre m al as.

Si l e pi de pl ata prestada al FMI, el pa s se com prom ete a

cu m pl i r ci ertas acci on es m acroecon m i cas, de l o con trari o n o l e
prestar an l a pl ata. Las fam osas con di ci on al i dades del FMI, qu e
por l o gen eral term i n an agrav an do m s l a si tu aci n en l u gar
de resol v erl a.

Es deci r te prestan m s barato y a m s l argo pl azo porqu e te

pon en con di ci on es. A cordate qu e n ada es grati s en l a v i da,
tam poco en econ om a.

A s an dan por l a v i da: qu i en es pon en pl ata en el FMI se qu ejan

porqu e l a desperdi ci an , y qu i en es l a reci ben , porqu e sol o l es trae
m ay ores probl em as. De todas m an eras l o i m portan te es qu e con l os
cam bi os qu e h u bo en el m u n do estos a os, n i n g n pa s de
A m ri ca Lati n a n ecesi ta al FMI, qu i en de h ech o h a ten i do qu e
sal v ar a Greci a, Espa a o Portu gal , o a pa ses de Eu ropa del Este,
m i en tras qu e Brasi l por ejem pl o l e prest pl ata para qu e l e
preste a esos pa ses.

A rgen ti n a h oy n o l e debe n ada al FMI, pero s l e debe al BM, al

BID y a l a CA F. A m edi da qu e se v an pagan do v i ejos prstam os,
tam bi n se v an dan do de al ta n u ev os para, de esa m an era,
m an ten er l o qu e se l l am a u n fl u jo n eu tro de di v i sas, es deci r
acorde a l o qu e se deber a pagar.

Y a s qu e el cap tu l o v i en e m edi o den so, pero, dal e, ban c qu e

v am os en ten di en do u n poco m s. Te expl i co brev em en te el Cl u b de
Par s y v am os a l os fon dos bu i tres.

Club de Pars

Esta es u n a deu da qu e ti en e A rgen ti n a desde h ace casi

cu aren ta a os. Tu v o su ori gen en l os seten ta y parte de l os och en ta
cu an do em presas p bl i cas y pri v adas se en deu daron para
adqu i ri r bsi cam en te m qu i n as y equ i pam i en to. Toda esa deu da
fu e con sol i dada, creci en do y creci en do, y n u n ca se term i n de
pagar.

En estos l ti m os a os A rgen ti n a am ag u n par de v eces con

sen tarse a ren egoci ar l a deu da, qu e i m pl i ca pagar u n poco ah ora y
u n pl an de cu otas.

La l ti m a v ez qu e se h i zo u n cl cu l o de esta deu da, ron daba l os

7.000 m i l l on es de dl ares y es probabl e qu e a esta al tu ra se
en cu en tre m s cerca de l os 8.000 m i l l on es por l os i n tereses y
pu n i tori os qu e se si gu en acu m u l an do.

Mercado de capitales y fondos buitres

El m ercado m s i m portan te don de en deu darse es el m ercado

fi n an ci ero i n tern aci on al . Es deci r, em i ti r u n bon o de deu da a
ci n co o di ez a os, pagar u n a tasa de i n ters an u al y dev ol v er el
capi tal . Esta col ocaci n de deu da se pu ede h acer en v ari os
m ercados del m u n do o se pu ede h acer den tro de A rgen ti n a. Por
su pu esto qu e si se h ace den tro de A rgen ti n a, l os m on tos son m u y
ch i cos y a poco ti em po.

Es por esto qu e l os pa ses de A m ri ca Lati n a en gen eral y

A rgen ti n a en parti cu l ar h an sal i do m u ch as v eces a bu scar deu da
al exteri or.

V erem os qu fu e l o qu e pas y cm o aparecen l os fon dos bu i tres.

N o s si te acords, pero en di ci em bre de 2001 el brev e gobi ern o de
Rodr gu ez Sa decl ar el n o pago de l a deu da. Si bi en el pl an teo fu e
com o u n a gesta patri ti ca, en real i dad l o qu e pasaba era qu e n o
h ab a u n peso para poder pagarl a. Por l o qu e h ab a dos
estrategi as: l a de deci r:

Perdn , qu erem os pagar pero n o podem os y por l o tan to

pedi m os sen tarn os a n egoci ar con n u estros acreedores, o m u ch o
m ejor?, gri tar qu e n o pagam os n ada y apl au di r a rabi ar por
caden a n aci on al .
 Lo ci erto es qu e pagar n o era posi bl e. Y se com en z u n proceso de
ren egoci aci n de l a deu da en el a o 2004 qu e term i n en 2005 con
el den om i n ado Can je de Deu da.

V am os a v er qu es exactam en te u n can je de deu da.

Su pon gam os qu e m e h ab as prestado 1.000 pesos y y o te estaba
pagan do, ah ora qu e te debo 800 pesos, te l l am o y te di go: Cres en
Di os? Qu e Di os te l o pagu e. Cu an do pasa eso, h ay qu e an al i zar si
el deu dor dej de pagarte porqu e n o pu ede o porqu e n o qu i ere. Si es
porqu e n o pu ede, l a ren egoci aci n es i n ev i tabl e, y el deu dor (y o en
este caso) es pl au si bl e de h ech o de v ol v er a reci bi r crdi tos. Si
fu era porqu e n o te qu i ero pagar, l a si tu aci n ser a m s
com pl i cada, y a qu e es m u y di f ci l qu e al gu i en m e v u el v a a
prestar. Lo ci erto y com o l o di ji m os an tes A rgen ti n a n o pag
porqu e n o pod a.

V ol v am os al ejem pl o. Te l l am y te di je qu e n o pod a pagarte. A

parti r de ah com en zam os u n a ren egoci aci n , qu e ti en e qu e v er
con l a n ecesi dad de m s ti em po para ju n tar el di n ero, l a
redi scu si n sobre l os i n tereses qu e son m u y al tos, y el m on to de l a
cu ota qu e es excesi v o. N os di spon em os as a ren egoci ar l a deu da.

A rgen ti n a n egoci l as tres cosas: al arg l os pl azos con bon os

h asta trei n ta a os, redu jo l os i n tereses qu e estaba pagan do y
tam bi n el capi tal . La qu i ta total fu e real m en te m u y i m portan te y
se em i ti eron n u ev os bon os (v ari os para qu e pu edan el egi r).

El probl em a fu e qu e l a can ti dad de acreedores era m u y gran de

y n o todos aceptaron esa propu esta. Mu ch os di jeron : N o, es m u ch o
el descu en to, as qu e preferi m os n o en trar e i r a ju i ci o.

Pen s qu e cu an do se cerr el pri m er can je en el 2005 sol o

en traron u n poco m s del 70 por ci en to de l os acreedores y qu ed
afu era el resto.
 En el a o 2009 se v ol v i a abri r el can je en l as m i sm as
con di ci on es e i n gres otro 20 por ci en to, al can zan do as casi el 92
por ci en to de aceptaci n . Pero u n 8 por ci en to todav a qu ed si n
i n gresar y son l os qu e m an ti en en l os ju i ci os en el exteri or.

Estos qu e n o en traron al can je, en ton ces, son l os fon dos

bu i tres? La respu esta es s y n o. Y a te l o expl i co.

Los fondos buitres

Cl aro qu e desde qu e el Gobi ern o decl ar el defau l t h asta qu e se

com en z l a ren egoci aci n de l a deu da, h u bo m u ch os i n v ersores
parti cu l ares o fon dos pequ e os qu e prefi ri eron n o esperar y
bu scaron v en der l os bon os en defau l t a al gu i en qu e l os qu i si era
com prar.

A c es don de aparecen esos fon dos de i n v ersi n de al to ri esgo

den om i n ados bu i tres. Por qu son bu i tres? Porqu e com en
carro a. Es deci r qu e se especi al i zan en com prar bon os qu e n o
v al en n ada, qu e estn en defau l t, es deci r bon os qu e son carro a
fi n an ci era.

Los fon dos bu i tres n o com pran l os bon os ori gi n al es, si n o qu e l os

com pran a u n v al or m u ch o m s barato despu s de qu e n o se
pagan . N orm al m en te pagan en tre 15 y 20 dl ares por cada v al or
de 100 de deu da. Son fon dos especi al i zados en i n i ci ar acci on es
l egal es, en establ ecer n egoci aci on es m s du ras, en saber qu e
i n v i erten a l argo pl azo.
 Es deci r qu e n u n ca l e prestaron pl ata ori gi n al m en te a
A rgen ti n a, el l os com praron l os bon os qu e estaban en defau l t a
otras person as o i n v ersi on i stas qu e s n os h ab an prestado. Es por
eso qu e estos fon dos n o pu eden con si derarse estafados en su
bu en a fe. Son especi al i stas en ju i ci os y arregl os postju i ci os, y
saben qu e esto tom a ti em po.

Te doy u n ejem pl o. Los fon dos bu i tres com pran a 20 l o qu e v al a

100. A rgen ti n a ren egoci a l a deu da l u ego de u n ti em po y di ce qu e
paga 35 por cada 100. Su pon te qu e el fon do bu i tre despu s de 10
a os de ju i ci os l ogra qu e A rgen ti n a l e pagu e 40 por cada 100. Es
deci r en di ez a os, du pl i ca l a i n v ersi n en dl ares, es deci r casi u n
10 por ci en to an u al . Esa ren tabi l i dad h oy n o l a ti en en m u ch as
i n v ersi on es fi n an ci eras qu e di gam os. Es deci r, se tom an su
ti em po para dev ol v erte l a pl ata, pero l a ren tabi l i dad su el e ser
gran de.

Estos fon dos son v ari os, son l os qu e l e h an i n i ci ado ju i ci o en

N u ev a Y ork a A rgen ti n a y tam bi n l os qu e tu v i eron dem orada a
l a Fragata Li bertad. Los resu l tados de esto es qu e m i en tras n o se
ci erre con el l os al g n acu erdo, l os ju i ci os con ti n u arn .

Por otro l ado, y razon abl em en te, cu an do l os qu e en traron al

can je aceptaron l a oferta pu si eron u n a con di ci n : si cu al qu i era
qu e en tre a u n can je fu tu ro l ograra m ejores con di ci on es qu e l as
su y as, todos ten dr an esas m ejores n u ev as con di ci on es. Obv i o si
en traron en 2005 con u n acu erdo y l u ego en 2013 h ay u n acu erdo
m ejor para qu i en es se n egaron a en trar en 2005, todos l os qu e
en traron en l a pri m era operaci n ten dr an derech o a recl am ar l as
m i sm as con di ci on es.

Esta es u n a cl ara restri cci n del Gobi ern o para n o aceptar

pagar a n adi e m s de l o qu e v i en e pagan do. Pero l o ci erto es qu e si
h u bi era u n fal l o de l a ju sti ci a en otro sen ti do, se produ ci r a u n
gran probl em a. La Cm ara deci di qu e A rgen ti n a presen tara u n a
propu esta de pago el 29 de m arzo de 2012.

En qu n os afecta h oy toda esta si tu aci n ? El pri n ci pal

probl em a es qu e A rgen ti n a cada v ez n ecesi ta m s fon dos para
m an ten er u n a tasa de creci m i en to sosten i bl e. Mi en tras ese fren te
est abi erto n o podr con segu i r n u ev os fi n an ci am i en to. Por otro
l ado, l as reserv as del Ban co Cen tral l u ego de pagar l as deu das se
en cu en tran en n i v el es m u y bajos, l o cu al com pl i ca l a posi bi l i dad
de cu m pl i r con pagos de deu das fu tu ras.

Deuda ex terna v s. deuda interna

La con traparti da n atu ral a l a deu da extern a es l a deu da

i n tern a. Es deci r l o qu e l e debe al Tesoro N aci on al , l o qu e se paga
con tu s i m pu estos a argen ti n os o m s preci sam en te a
i n sti tu ci on es argen ti n as.

Den tro del total de deu da gran parte h oy es i n tern a, l a ti en en

organ i sm os del estado e i n sti tu ci on es pri v adas. El qu e m s deu da
del estado ti en e h oy es l a A N SES. Es deci r tu ju bi l aci n fu tu ra.
Por eso ten cu i dado cu an do al gu i en te propon e qu e el Estado n o
pagu e l a deu da, porqu e es tu ju bi l aci n fu tu ra. El otro qu e ti en e
u n m on tn de deu da i n tern a es el Ban co Cen tral de l a Rep bl i ca
A rgen ti n a. Por ejem pl o, cu an do el Gobi ern o l e pag al FMI, l os
dl ares se l os pi di al BCRA , qu e l e di o l os dl ares y reci bi a
cam bi o pagars del Tesoro.
 A u n qu e n o l o parezca, n o todo es l o m i sm o. El Ban co Cen tral y el
Tesoro son del Estado, pero... V am os por partes Qu e sea todo del
Estado n o si gn i fi ca qu e sea todo l o m i sm o. Los organ i sm os del
Estado ti en en di feren tes m i si on es o fu n ci on es. A s l a A N SES es l a
en cargada de pagar l as ju bi l aci on es y pen si on es, y el PA MI de dar
l os serv i ci os de sal u d a l os ju bi l ados. Esto segu ram en te y a l o
sabs, pero qu i zs n o sepas qu e tam bi n ti en en su s propi os
i n gresos. A l a A N SES v an todos l os aportes person al es y
con tri bu ci on es patron al es qu e te fi gu ran en el reci bo de su el do. Y ,
l u ego de u n a l arga h i stori a qu e esta v ez n o te v oy a con tar,
tam bi n reci be u n 20 por ci en to de gan an ci as y u n 10 por ci en to
del IV A qu e se recau da. Por l o tan to, si se su m an l os i n gresos y se
restan l os pagos de ju bi l aci on es, te pu eden pasar dos cosas, o qu e a
l a A N SES l e sobre pl ata o qu e l e fal te. Lo qu e h a su cedi do en l os
l ti m os a os es qu e l e sobr pl ata, por l o qu e tu v o qu e v er qu h ac a
con esos fon dos.

Esos fon dos por su pu esto qu e ti en en qu e i n v erti rse, qu

si gn i fi ca i n v erti rl os? Prestarl os para gan ar i n tereses con eso. A s
es com o A N SES con l a pl ata qu e l e sobra, m s l a qu e tom de l as
A FJP (te acords de l as A FJP?) v a prestan do pl ata. A qu i en m s l e
presta es al Gobi ern o N aci on al , es deci r l a Tesorer a.

Qu es l a Tesorer a? Es m u y sen ci l l o, el Gobi ern o recau da

i m pu estos y al gu n as tasas para fi n an ci ar su acti v i dad. Esto n o
i n cl u y e l os organ i sm os qu e estn descen tral i zados, com o A N SES y
PA MI en tre otros. Por l o tan to, l a Tesorer a reci be i n gresos del
IV A , del i m pu esto a l as gan an ci as, etc. Esto te l o expl i qu en el
cap tu l o V II cu an do desarrol l l a fu n ci n del Estado y l os
di feren tes n i v el es de gobi ern o.

La cosa es qu e a l a Tesorer a n o l e al can za con l o qu e recau da

para cu bri r todos su s gastos, por l o tan to ti en e qu e pedi r prestado.
En l os l ti m os a os h a pedi do a v ari os organ i sm os: a l a A N SES, al
PA MI, al Ban co N aci n y al Ban co Cen tral de l a Rep bl i ca
A rgen ti n a.

Esta es toda deu da i n tern a. Es deci r qu e cu an do al Estado l e

fal ta pl ata, l e pi de prestado a cu al qu i era de el l os bajo prom esa de
dev ol u ci n . Por l o tan to, el pri n ci pal acreedor del Gobi ern o h oy es
l a A N SES. Es a qu i en m s pl ata se l e debe i n tern am en te. Es por
esto qu e si te i n teresa l a econ om a o l as fi n an zas v as a escu ch ar o
l eer qu e l a deu da n eta argen ti n a es m u y baja, esto es as porqu e
toda l a deu da den tro del Gobi ern o se an u l a en tre el l a. Es deci r qu e
a qu i en es an al i zan l a deu da l es i m porta n o l a qu e se debe en tre
organ i sm os del Gobi ern o, si n o a agen tes pri v ados, pri n ci pal m en te
extran jeros.

El otro com pon en te de deu da i n tern a l o ti en en i n sti tu ci on es

pri v adas e i n v ersores. Com pa as de segu ro. Ban cos o fon dos de
i n v ersi n . Mu ch os de el l os por v ol u n tad propi a y otros a m odo de
su geren ci a por parte del Gobi ern o. Hoy , l a deu da qu e ti en e el
Gobi ern o N aci on al es m u ch o m s i n tern a qu e extern a. Este h a
si do u n cam bi o si gn i fi cati v o en tre l a dcada del n ov en ta y l a del
2010: l a deu da cam bi de extern a a i n tern a, y eso ofrece otros
desaf os.

Es deci r si A rgen ti n a en trara en defau l t h oy , l os qu e m s

su fri r an ser an l os ju bi l ados, pen si on ados, el Ban co N aci n y el
Ban co Cen tral . Por l o tan to, el m an ejo de l a deu da h oy ti en e m s
i m pacto i n tern o qu e extern o. Sabi en do esto, pu edo com prar bon os
con m i s ah orros. Pero, son u n a al tern ati v a i n teresan te?

Cmo funcionan los bonos

 En el am pl i o m en de bon os de l a deu da argen ti n a h ay de todo
ti po. En pesos, en dl ares, en eu ros, a trei n ta a os, a di ez a os. Con
tasa v ari abl e, con tasa fi ja, con aju stes por i n fl aci n en pesos, con
aju stes por el creci m i en to del PBI, etc. Es deci r qu e cu an do se
produ jo el can je, n o es qu e se h ay a forzado a l os acreedores a
qu edarse con u n sol o bon o, si n o qu e se establ eci u n m en de
opci on es.

Estos bon os son u n a i n teresan te form a de ah orro. Dado qu e

pagan u n i n ters, m u ch os estn en dl ares y se pagan en dl ares,
l o cu al l os con v i erte en u n a apeteci bl e i n v ersi n .

Su pon gam os qu e te con v en c de qu e v al e l a pen a pon er u n os

pesos en t tu l os p bl i cos. Hay v ari as form as de h acerl o. Un a es i r
con tu ban co y deci rl e qu e qu ers i n v erti r en t tu l os p bl i cos pero
com o n o sabs cu l es m ejor, prefer s ten er u n poco de cada u n o.
Los ban cos ti en en para eso arm ados Fon dos Com u n es de In v ersi n .
Estos fon dos l os crean el l os. Ju n tan l a pl ata de v ari os cl i en tes y
con eso v an com pran do y v en di en do bon os tratan do de l ograr l a
m ay or gan an ci a posi bl e si n tom ar m u ch os ri esgos. Por l o tan to,
son recom en dabl es para person as m s con serv adoras.

La otra opci n es h abl ar con u n operador de bol sa. A s com o l o

h acen l os ban cos, tam bi n exi sten em presas qu e com pran y
v en den acci on es en l a bol sa. La l i sta l a pods en con trar en l a web
de l a Bol sa de Com erci o de Bu en os A i res. Habl s con el qu e m s te
gu ste. A br s u n a cu en ta con el l os. Deposi ts tu pl ati ta y con eso
com pran l os bon os qu e v os qu i eras o qu e el l os te recom i en dan .

Los bon os son i n v ersi on es de l argo pl azo. Es deci r qu e cu an do

l os com prs, tu asesor te pu ede deci r cu n to v as a gan ar si l os
ten s h asta su v en ci m i en to. Por ejem pl o, si com prs u n Boden 17,
ten s qu e esperar h asta el 2017, y cobrar cada v ez qu e te pagu en .
 Cl aro qu e v os di rs: Pero n i ah m e qu edo con al go h asta el
2017. En real i dad, pods v en der l os bon os cu an do qu i eras.
Ll am s a tu operador (as se l l am a ah ora) y l e dec s qu e v en da
Boden 17 porqu e n ecesi ts el efecti v o para com prar u n au to. Lo
n i co qu e ten s qu e saber es qu e l os bon os cam bi an de preci o todos
l os d as. A v eces su ben y a v eces bajan . En ton ces cu an do deci das
v en derl o, fi jate si ests o n o gan an do pl ata. Lo m ejor si em pre con
estas i n v ersi on es es n o estar apu rado a v en der, porqu e pods
term i n ar perdi en do pl ata en u n a operaci n qu e al pri n ci pi o
si gn i fi caba gan ar.

A s qu e con cu i dado. En el cap tu l o de i n v ersi on es, y a v i m os

m s en detal l e qu pod as h acer con tu s ah orros.

En sntesis

La deu da es u n tem a qu e n os v a a acom pa ar y n os ti en e qu e

acom pa ar du ran te m u ch o ti em po. A l as deu das extern as e
i n tern as n o se l as n i ega, se l as adm i n i stra de m an era qu e el
i m pacto econ m i co sea posi ti v o.

A rgen ti n a deber a poder aprov ech ar este m om en to de tasas de

i n ters h i stri cam en te bajas para poder i n v erti r en
i n fraestru ctu ra. Por l o tan to u n o de l os m i tos qu e h ay qu e
desterrar es qu e u n pa s n o se debe en deu dar. Los pa ses se
en deu dan , l o qu e h ay qu e h acer es n o sobreen deu darse n i
en deu darse para pagar gastos corri en tes.
 Lo i m portan te es segu i r el en deu dam i en to. La regl a bsi ca es
qu e n o ti en e qu e crecer m s qu e el creci m i en to del PBI. Si l a deu da
crece al 2 por ci en to y el PBI al 4 por ci en to, en trm i n os rel ati v os
l a deu da es cada v ez m s fci l de pagar. Si el pa s es cada v ez m s
ri co, es l gi co qu e su deu da sea m s gran de. Lo i m portan te es
adm i n i strarl a y en ten der qu e n o es posi bl e qu edar preso de l a
deu da. Pero para eso, com o cu an do gasts m u ch o u n m es con
tarjeta de crdi to a l os m eses si gu i en tes ten s qu e bajar el gasto,
h ay aju star u n poco ese m es y n orm al i zar, para l u ego v ol v er a
gastar. Si dejs pasar el pri m er m es y n o h acs n ada, y a en el
segu n do m es ser m s di f ci l resol v erl o, y as su cesi v am en te.

Las deu das n o son m al as, son adm i n i strabl es. Las
adm i n i straci on es de deu da son l a respon sabi l i dad qu e h ay qu e
asu m i r.
 X
Sin luz, sin gas.
Energa, subsidios y otras y erbas

Este es u n tem a fu n dam en tal en l a real i dad de cu al qu i er pa s.

Es i gu al qu e l a sal u d, a l a qu e sol o v al oram os cu an do n o l a
ten em os. La en erg a el ctri ca, de gas o de petrl eo, es v i tal para
n u estras v i das, pero por al gu n a extra a si tu aci n creem os qu e
por ser fu n dam en tal debem os pagarl a barata y ten erl a regal ada.
Mu y raro, porqu e en gen eral u n o por l o qu e m s n ecesi ta est
di spu esto a pagar m s. Lo i n teresan te es qu e produ ci r en erg a es
m u y caro.

V eam os pri m ero a gran des rasgos l as tres etapas de l a en erg a:

Produ cci n . La produ cci n de en erg a ti en e v ari as fu en tes. La

pri n ci pal es cm o se produ ce l a el ectri ci dad, qu e es el pri n ci pal
con su m o en ergti co. Te parece u n a ton ter a, y a v as a v er qu e n o es
tan as , qu e esto ti en e m u ch o qu e v er con cu n to cu esta l a
el ectri ci dad...

Di st ri bu ci n ma y ori st a . Se trata de qu i en l a com pra a l os

produ ctores y l a v en de a l os di stri bu i dores m i n ori stas. A v eces
com pra y v en de el ectri ci dad y ti en e qu e m an ten er en
fu n ci on am i en to todo el si stem a el ctri co. Y a v eces cobra u n
serv i ci o por l a tran sm i si n de l a m i sm a. Y a l o v am os a v er con
m s detal l e.

Di st ri bu ci n mi n ori st a o domi ci l i a ri a . A trav s de qu i en

l l ega fi n al m en te a tu casa. Le com pra al di stri bu i dor m ay ori sta y
v en de a dom i ci l i os y com erci os, y h asta a al gu n as em presas
pequ e as qu e se en cu en tran en l as ci u dades.

La produccin

La produ cci n de en erg a el ctri ca es u n o de l os gran des tem as

m u n di al es. El probl em a es qu e l a m ay or parte de l a el ectri ci dad se
gen era por cen tral es term oel ctri cas, esto si gn i fi ca qu e su
fu n ci on am i en to es a carbn , gas o petrl eo, el cu al gen era v apor
qu e m u ev e tu rbi n as y as se produ ce el ectri ci dad. El caso es qu e
cu al qu i era de estas form as ti en e i m pacto en el cal en tam i en to
gl obal y por l o tan to son parte de u n gran debate sobre el fu tu ro del
m edi o am bi en te.

La pri m era di scu si n pl an tea si l a produ cci n debe h acerse con

en erg a ren ov abl e o n o ren ov abl e. Com o te di je, l a pri m era form a
es m edi an te el u so del petrl eo y su s deri v ados qu e son cl aram en te
n o ren ov abl es. Por qu se u ti l i zan tan to? Bsi cam en te porqu e son
m s baratos para em pezar a h acer el ectri ci dad.

La cosa es as . Exi sten v ari as form as para produ ci r

el ectri ci dad:

Usar com bu sti bl es

Usar l a en erg a n u cl ear

 Usar el v i en to

Usar el agu a

Usar el sol

Usar l as m areas

Usar el cal or de l a ti erra

Com o v ers, a excepci n de l as pri m eras dos, todas l as otras son

fu en tes ren ov abl es. Es deci r qu e v an a du rar con el ti em po, y a qu e
n o se agotan . Pero cu l es l a form a m s barata de produ ci r
en erg a? Y l a respu esta es depen de. Depen de del ti em po qu e
estem os h abl an do. La cosa es as :

Produ ci r por ejem pl o en erg a el ctri ca u san do u n a represa

h i droel ctri ca, es de gen eraci n m u y barata. El agu a se acu m u l a
sol a, sol o ten s qu e regu l ar l a escoti l l a y y a est. La gen eraci n de
cada ki l owatt en u n parqu e el i co tam bi n es m u y barata, y a qu e
el v i en to n o cu esta n ada. En cam bi o produ ci r el ectri ci dad u san do
petrl eo o gas es m s caro porqu e cada l i tro o m 2 qu e se u sa h ay qu e
pagarl o.

El probl em a est en l a i n v ersi n i n i ci al . Con stru i r u n a represa

h i droel ctri ca i m pl i ca ci en tos de m i l l on es de dl ares y n o se v e u n
peso h asta qu e est total m en te en fu n ci on am i en to y se recu pera l a
i n v ersi n en m u ch os a os (en tre v ei n te o trei n ta). Lo m i sm o
su cede con u n parqu e el i co. Con stru i rl o requ i ere de m u ch o di n ero
qu e l u ego h ay qu e recu perar con el ti em po.

Si n em bargo en trm i n os rel ati v os es m s barato con stru i r

u n a cen tral term oel ctri ca. Con 20 o 30 m i l l on es de dl ares se
pu ede establ ecer u n a pl an ta, pero despu s es m s caro produ ci r
el ectri ci dad porqu e h ay qu e pagar el com bu sti bl e qu e se n ecesi ta.

En ton ces l as al tern ati v as para produ ci r el ectri ci dad son : se

gasta m u ch o ah ora para produ ci r el ectri ci dad m s barata
despu s, o se gasta m en os pl ata ah ora y se paga m s cara l a
gen eraci n el ctri ca.

Un pa s qu e n o ti en e crdi tos de l argo pl azo a tasas de i n ters

razon abl es, cl aram en te v a a i r por l a segu n da opci n , es deci r,
con stru i r al go rel ati v am en te barato y pagar m s caro despu s l a
el ectri ci dad a l o l argo del ti em po.

A rgen ti n a es u n pa s con m u ch os r os, tan to de m on ta as com o

de l l an u ra. Ti en e exten sos terri tori os con fu ertes v i en tos, todo el
a o. Ti en e tam bi n i n m en sas reas sem i desrti cas con m u ch os
d as de sol , ti en e en el su r u n a v ari aci n de m areas de h asta 6/8
m etros por d a. Es deci r qu e ti en e todo para poder gen erar
el ectri ci dad con en erg a ren ov abl e, sol o l e fal ta u n a cosa para
poder h acerl o: crdi to a l argo pl azo (en real i dad, tam bi n u n poco
de pl an i fi caci n , o n o?).

Por l o tan to n o extra a qu e l as gen eradoras de el ectri ci dad qu e

se h i ci eron sean term oel ctri cas, a pesar de qu e A rgen ti n a y a
ten ga qu e i m portar gas y petrl eo. Se con stru y u n a sol a represa
n u ev a en San Ju an y exi ste u n l l am ado a l i ci taci n por dos m s en
San ta Cru z.

La produ cci n de el ectri ci dad pu ede ser pri v ada o p bl i ca. Es

deci r, em presas qu e se dedi qu en a produ ci r o el Estado
di rectam en te. Si se trata de pri v ados, el pu n to es cm o h acer para
qu e recu peren l a i n v ersi n y sean cada v ez m s efi ci en tes, y a l a
v ez v u el v an a i n v erti r.
 Si se trata del Estado, tam bi n es n ecesari o qu e recu pere su
i n v ersi n , produ zca cada v ez m ejor y v u el v a a ten er pl ata para
i n v erti r.

El probl em a es cm o se l e paga a cada produ ctor de el ectri ci dad

por l o qu e produ ce. Porqu e n o es l o m i sm o l o qu e l e debem os pagar
al qu e h i zo u n parqu e el i co qu e al qu e h i zo u n gen erador
term oel ctri co. Debem os ten er en cu en ta el costo de produ cci n de
cada u n o. Si bi en es m s barato el costo de produ cci n de
el ectri ci dad del parqu e el i co qu e el del gen erador, l o ci erto es qu e
el capi tal i n i ci al qu e se u s en el el i co fu e m u ch o m ay or.

En ton ces, en cu n to ti em po di stri bu y o el costo de recu perar l a

i n v ersi n i n i ci al ? Di ez a os, qu i n ce, v ei n te a os? Es cl aro qu e
m i en tras m ay or sea el ti em po qu e l l ev e recu perar l a i n v ersi n ,
m en or ser el costo de l a el ectri ci dad. Mi en tras m s esti ro el pl azo
para recu perar el capi tal , m s barato el KW de en erg a.

V am os con u n ejem pl o. Ten paci en ci a, todo esto es para qu e

en ti en das el tem a de l os su bsi di os y por qu pasa l o qu e pasa h oy .

Si l a represa cost 1.000 m i l l on es de dl ares y gen era 1.000.000

de MW por a o, debo defi n i r cm o di stri bu y o ese costo. Si es a u n
a o, 1.000 dl ares por MW (m i l m i l l on es cost l a represa, di v i di do
1 m i l l n de KW). Pero si es a di ez a os, en ton ces el costo se redu ce a
100 dl ares por MW, y a ci en a os, sol o di ez dl ares. Es deci r, en l a
m edi da en qu e m s se exti en da el pl azo, m s barato sal dr, porqu e
el gasto gordo se h i zo al con stru i r l a represa y l a gen eraci n
posteri or es m s barata.

De todas m an eras exi ste al go qu e cae de m adu ro y es qu e si

pedi ste l a pl ata prestada para con stru i r l a represa o parqu e el i co,
ten s qu e dev ol v erl a y pagar u n a tasa de i n ters. Por l o tan to, ese
costo de l a tasa de i n ters v a al costo de l a el ectri ci dad. A m ay or
tasa de i n ters, m s cara l a el ectri ci dad.

Hay pri n ci pal m en te dos cri teri os para cu bri r el costo de

produ ci r el ectri ci dad. Un o es el costo plus y el otro el costo
marginal.

El cost o pl u s. Este si stem a es m u y sen ci l l o. Se esti m a el costo

prom edi o de produ ci r en erg a y despu s se l e agrega u n a
gan an ci a. Por ejem pl o, si el costo es de 100, l a tari fa qu e
pagarem os ser de 104.

El cost o ma rgi n a l . El pago se da en fu n ci n del m ay or costo

de produ cci n de el ectri ci dad en ese m om en to. Si se u sa m u ch a
el ectri ci dad, h ay qu e pon er a fu n ci on ar todo l o qu e se ti en e. Hasta
gen eradores v i ejos, qu e con su m en m u ch o y por l o tan to h acen
qu e l a produ cci n de el ectri ci dad sea m u y cara. Com o esa es l a
tari fa qu e se paga a todo produ ctor, el m s i n efi ci en te n o gan a
pl ata, y a qu e l e pagan l o qu e l e cu esta produ ci rl a. Si n em bargo,
qu i en es produ cen m s barato gan an m s pl ata y cu an to m s
barato l es cu este produ ci rl a, m s gan arn .

Por l o tan to, h ay u n i n cen ti v o fu erte a i n v erti r para produ ci r

en erg a m s barata porqu e de esa m an era se gan a m s pl ata. Pero
si se i n v i erte en produ ci r m s el ectri ci dad, el gen erador m s v i ejo
se u sar cada v ez m en os, h aci en do qu e l a el ectri ci dad qu e
produ zca y a n o sea tan cara. Por l o tan to el costo de l a el ectri ci dad
tam bi n i r bajan do.

Por su pu esto esto fu n ci on a en teor a si n o h ay m on opol i o de

produ cci n y exi ste u n en te regu l ador qu e determ i n e l os costos
m argi n al es, basn dose en l os datos de produ cci n de cada
produ ctor.
Distribucin may orista

Lu ego de produ ci da l a en erg a, aparece l a fi gu ra del

tran sportador m ay ori sta. Es deci r, el qu e m an eja l as torres de
el ectri ci dad esas qu e v es desde l as ru tas. Por su pu esto qu e eso n o
ti en e com peten ci a. N o se pu eden h acer torres de tran sm i si n
al tern ati v as.

Este di stri bu i dor es m on opl i co si em pre. Se pu ede di v i di r por

regi on es, pero en esa regi n es n i co. Lo qu e se cobra por
tran sm i ti r l a el ectri ci dad es u n cargo adm i n i strati v o, qu e debe
ser acorde a l a efi ci en ci a en l a di stri bu ci n . En tre otras cosas,
debe h acer i n v ersi on es para soportar cada v ez m s produ ctores y
dem an dan tes, y tam bi n para di sm i n u i r l as prdi das en el
tran sporte, qu e si em pre exi sten .

Distribucin minorista

Estas son l as em presas a l as qu e l es pagam os l as factu ras, es

deci r EDEN OR O EDESUR en Bu en os A i res o l as Cooperati v as en
otras ci u dades. N u ev am en te esta di stri bu ci n es m on opl i ca.
Porqu e n o es econ m i cam en te ren tabl e arm ar todo u n cabl eado
al tern ati v o para ofrecer el ectri ci dad. El costo el ev ado es col ocar
todos l os cabl es qu e l l egan a cada casa o com erci o en l as ci u dades y
es i m posi bl e qu e h ay a dos ten di dos paral el os de dos em presas para
qu e l es com pres el ectri ci dad.
 Por l o tan to, sean p bl i cos o pri v ados, en l a produ cci n de
en erg a pu ede h aber com peten ci a y de h ech o h ay qu e fom en tarl a.
Hay i n v ersi on es tan gran des al pri n ci pi o, com o l as represas
h i droel ctri cas, qu e el qu e ti en e qu e fi n an ci arl as es el Estado, pero
h ay otras qu e el pri v ado pu ede fi n an ci ar perfectam en te.

Ms com pl eja es si n em bargo l a di stri bu ci n , don de h ay u n

m on opol i o segu ro. A qu l a adm i n i straci n pu ede ser p bl i ca o
pri v ada y en am bos casos se debe establ ecer cm o se fi n an ci a l a
expan si n del serv i ci o, pero sobre todo cm o se m an ti en e ese
serv i ci o.

Som os u n a soci edad en l a qu e el con su m o el ctri co por h ogar

su be, debi do a qu e h ay cada v ez m s aparatos el ctri cos: desde
con su m os ch i cos com o el cargador del cel u l ar h asta el cu l pabl e de
l os cortes de l u z: el fam oso ai re acon di ci on ado.

Lo ci erto es qu e l a el ectri ci dad es u n bi en bsi co, y a qu e n u estra

v i da m odern a si n el l a n o es posi bl e. Por l o tan to, l a di scu si n es a
cu n to l a ti en e qu e pagar el qu e l a con su m e, si n ol v i dar qu e
produ ci rl a es m u y caro.

El subsidio a la electricidad

El su bsi di o apareci con fu erza despu s de l a cri si s 2001/2002,

dado qu e l a pobreza h ab a su perado el 50 por ci en to de l a pobl aci n
y el desem pl eo al can zaba al 25 por ci en to. Los i n gresos bajos qu e se
con segu an n o al can zaban a pagar n i si qu i era l as tari fas
el ctri cas y de gas. Es por el l o qu e se con gel aron l as tari fas
du ran te l a cri si s.

La pal abra su bsi di o qu i ere deci r qu e el qu e u sa al go n o paga

l o qu e cu esta produ ci rl o. Por l o tan to, el qu e produ ce l o h ace a
prdi da o l a di feren ci a l a pagan otros. Cu an do se otorgan
su bsi di os es n ecesari o acordar a qu i n l e sacam os pl ata para
drsel a a l os desti n atari os de esos su bsi di os. Cada v ez qu e se da u n
su bsi di o, en otro l u gar h ay al gu i en qu e est dejan do de reci bi r
al go a cam bi o.

El segu n do probl em a es qu e al pagar l o qu e u ss por debajo de l o

qu e cu esta produ ci rl o, su cede qu e sobrecon su m s. V a u n ejem pl o.
Su pon gam os qu e v i ste u n jean qu e te en can t (obv i am en te este
ejem pl o v a m ejor con m u jeres qu e con h om bres, pero es u n i sex) y
qu e l o v i ste a 600 pesos.

Tom aste l a deci si n de i r a com prrtel o y cu an do l l egs v es qu e

est en oferta a 300 pesos y h ay de tu tal l e. Mi pregu n ta es:
com prs u n sol o jean y te v as?, com prs dos?, te com prs el jean
y al go m s? S . La m ay or a pi en sa i gu al . Si al go est m s barato,
l o con su m i m os m s.

Con l a el ectri ci dad pasa l o m i sm o. Si est m u y barata l a

sobrecon su m i m os. Im agi n em os l a si gu i en te si tu aci n fam i l i ar.
Cen a en casa, se l l am a a l os ch i cos a com er. Pregu n ta cm o qu ed
el cu arto de l os ch i cos? Segu ram en te todas l as l u ces pren di das, l a
tel e o l a com pu tadora tam bi n . Si l a l u z fu era m s cara, l a
l l am ada a com er ser a: ch i cos apagu en l as l u ces y v en gan a
com er.

Es deci r qu e el probl em a de l os su bsi di os es qu e ti en den a

gen erar u n con su m o exceden tari o qu e pu ede ser restri n gi do si n
i n com odar l a v i da de n adi e. La v erdad es qu e cu an do l os su bsi di os
son gen eral i zados y l os con su m os son su n tu ari os, l os su bsi di os
pi erden su razn de ser.

Las consecuencias del subsidio

En el v eran o en m u ch os l u gares h ay cortes de l u z rotati v os y l a

exten si n de l os su bsi di os es parte del probl em a. El con su m i dor n o
paga l o qu e v al e y sobrecon su m e. El produ ctor n o cobra l o qu e v al e
y su bprodu ce. Por su propi a caracter sti ca, l os su bsi di os deber an
ser establ eci dos por u n ti em po determ i n ado y para cu m pl i r u n
objeti v o con creto m i en tras se tom an m edi das estru ctu ral es. Los
su bsi di os n o deber an ser n u n ca por ti em po i n determ i n ado y si n
objeti v os a cu m pl i r.

Si em pre se su bsi di a al produ ctor o al con su m i dor. Cu an do se

su bsi di a al go si gn i fi ca qu e qu i en l o con su m e paga aqu el l o qu e
u ti l i za m en os de l o qu e cu esta produ ci rl o. Es deci r qu e o el qu e
produ ce l o h ace a perdi da o qu e al gu i en paga l a di feren ci a. Com o
y a v i m os, n o h ay n ada grati s en l a v i da. N ada. Por l o tan to, l o qu e
se da por su bsi di o, se paga con i m pu estos o se paga con i n fl aci n .

El futuro de los subsidios

 Con el ti em po, segu ram en te l os su bsi di os i rn di sm i n u y en do
h asta en al g n m om en to desaparecer. Por l o tan to, es bu en o i r
preparn dose para ese m om en to. Por ejem pl o, si ests con gan as
de cam bi ar l a h el adera, qu i zs te con v en ga pagar u n os pesos m s
h oy y com prar u n a con m otor de efi ci en ci a en ergti ca A y n o u n a
C. Pen s qu e u n a h el adera se com pra cada ci n co o di ez a os. Por l o
tan to l o qu e h oy parece u n gasto extra, con el ti em po te v a a ay u dar
a ah orrar. Es deci r: cada v ez v as a gastar m s en el ectri ci dad, as
qu e an d organ i zn dote.

El gas en A rgen ti n a v a a su bi r de preci o. En ton ces,

n u ev am en te es m om en to para pen sar en reem pl azar aqu el l as
estu fas o cal efon es qu e estn gastan do m u ch o por aparatos m s
efi ci en tes.

Tam bi n pu ede ser u n bu en m om en to para cam bi ar tu s

costu m bres y l as de tu fam i l i a, gen eran do el h bi to del cu i dado de
l a en erg a. A pagar l as l u ces i n n ecesari as y desen ch u far l os
aparatos qu e n o se estn u ti l i zan do son m n i m os actos qu e si rv en
para crear con ci en ci a de l o qu e cu esta, y en el fu tu ro te v a a serv i r
m u ch o.

El subsidio al transporte

El m i sm o m on to qu e se da en su bsi di os a l a el ectri ci dad, se l e

da al tran sporte. Hay tres ti pos de su bsi di os:
 A l tran sporte aerocom erci al

A l tran sporte terrestre de pasajeros

A l ferrocarri l

Qu cl asi fi caci n m s ori gi n al . Fal ta el su bsi di o a l os barcos y

y a ten em os todo, de h ech o, creo qu e h ay su bsi di o a l a l an ch a
col ecti v a de Ti gre. Ergo: s , estam os todos.

V am os a recordar al gu n os con ceptos an tes de v er si es acertado

su bsi di ar el tran sporte p bl i co, si se h ace en otros l u gares del
m u n do, si fu n ci on a bi en as o si h abr a m an era de m ejorar.

Inv ersin y gestin

Es m u y i m portan te cu an do se estu di a el tran sporte p bl i co

di feren ci ar l a i n v ersi n de l a gesti n . La i n v ersi n est defi n i da
por l os m on tos qu e i n i ci al m en te se deben desti n ar para crear el
tran sporte p bl i co o am pl i arl o, m i en tras qu e l a gesti n es l a
adm i n i straci n coti di an a del serv i ci o de tran sporte.

Por ejem pl o, para el tran sporte en su bte: pri m ero h ay qu e

con stru i rl o, es deci r, h acer el agu jero bajo l a ti erra, l as v as, l os
an den es, pon er l as se al es, com prar l os coch es, etc. Es deci r l a
i n v ersi n n ecesari a en este caso es m on u m en tal . Lu ego v i en e l a
gesti n . Qu e l os tren es ten gan ci erta frecu en ci a, qu e estn
l i m pi os, qu e sean segu ros, qu e sean pu n tu al es, cobrarl es a l os
pasajeros, pagarl es a l os trabajadores, etc. Es deci r son dos cosas
di sti n tas. El caso del ferrocarri l u rban o ti en e l a m i sm a si tu aci n .

Con el col ecti v o n o pasa l o m i sm o. La i n v ersi n i n i ci al es

com prar u n col ecti v o qu e despu s an da sobre l a cal l e. Pero l a cal l e
est h ech a i n depen di en tem en te del col ecti v o. Es deci r qu e l a
i n v ersi n i n i ci al (com prar el col ecti v o) n o es al ta, despu s v i en e
l a gesti n : frecu en ci a, segu ri dad, l i m pi eza, pu n tu al i dad,
fren azos y se al es n o respetadas, en tre otras cosas. En este caso es
m s fci l en trar a dar el serv i ci o.

Por l o tan to el serv i ci o pu ede ser pri v ado. En el caso de l os qu e

requ i eren fu ertes i n v ersi on es de capi tal , com o su btes o tren es, l a
i n v ersi n n o pu ede ser pri v ada, es estatal . Porqu e su ci fra es
en orm e y , si se qu i ere recu perar l a i n v ersi n con l a tari fa, el
preci o de esta deber a ser m u y el ev ado.

Pero l a gesti n de esos tran sportes pu ede ser p bl i ca o pri v ada.

Eso depen de de cada u n o. Por ejem pl o, todo el tran sporte p bl i co de
Lon dres m i cros y su bterrn eos l o m an eja u n a em presa estatal .
Pero esa em presa n o ti en e su bsi di os. Es deci r qu e con l o qu e
recau da ti en e qu e cu m pl i r el serv i ci o. Su n i co i n greso son l os
ti ckets qu e v en de. Pero l a i n v ersi n n o l a real i za l a em presa
estatal , si n o el Estado m edi an te i m pu estos gen eral es.

Por l o tan to, l a i n v ersi n de cal l es, v as, t n el es, qu e es m u y

costosa, l a h ace el Estado fi n an ci ado con i m pu estos gen eral es. En
cam bi o l a gesti n s pu ede ser p bl i ca o pri v ada. Com o cri teri o
gen eral , l a tari fa n orm al m en te debe cu bri r l os costos de gesti n y
n o l os costos del capi tal . Los qu e u san el serv i ci o de tran sporte con
el v al or de su ti cket pagan l os costos de fu n ci on am i en to.

V as a l eer m u ch as v eces qu e l os ferrocarri l es estn

su bsi di ados. Esto es ci erto, porqu e n orm al m en te l a em presa qu e
opera el serv i ci o se h ace cargo de l as reparaci on es qu e su fre el
capi tal . Por ejem pl o, si u n a v a se rom pe, l a em presa ti en e qu e
arregl arl a. En el caso del col ecti v o, si u n a cal l e ti en e u n bach e, n o
es l a em presa de col ecti v o l a qu e l o arregl a. Por l o tan to, si se
el i m i n a de l os costos de gesti n l a reparaci n del capi tal , l as
tari fas deber an al can zar para cu bri r di ch os costos.

Cu an do h ay em presas de gesti n pri v ada, l o qu e se trata es qu e

l a tari fa al p bl i co sea accesi bl e. Es deci r qu e pu eda ser abon ada
por qu i en es n ecesi tan tran sportarse. Pero cu l es l a l gi ca
h abi tu al para cal cu l arl a?

P bl i co del t ra n sport e p bl i co. V am os a di v i di r a l os

pasajeros del tran sporte p bl i co en tres gran des gru pos.

Los qu e u san el tran sporte en h oras pi co

Los qu e u san el tran sporte en h oras n o pi co

Los qu e u san espordi cam en te el tran sporte p bl i co

V eam os el caso del su bterrn eo. Cu an do v es l os gastos de u n a

em presa de su bte, ten s l o si gu i en te. V ari os coch es qu e estn para
u sar. Un a n m i n a de em pl eados qu e pagar, l u ces en l as
estaci on es, etc. Estos son costos fi jos.

Un costo fi jo es l o qu e u n a em presa debe pagar au n qu e n adi e

u se el serv i ci o. Su pon gam os qu e n adi e v i aje en su bte. Todo l o
an teri or se ti en e qu e pagar i gu al . Por l o tan to, u n a em presa ti en e
qu e garan ti zarse com o m n i m o u n i n greso qu e l e cu bra esos costos
fi jos. Para eso debe pri ori zar a qu i en es l es con v i en e m s u sarl o:
trabajadores y estu di an tes. Es deci r, person as qu e ti en en u n a
ru ti n a determ i n ada, qu e v an de u n a estaci n determ i n ada (cerca
de su casa) a otra (cerca del trabajo) y el u so es di ari o. Por l o tan to,
au n qu e su en e rei terati v o, l o m ejor es prom ov er el i n greso fi jo. A c
el bol eto an u al o m en su al cu m pl e u n a gran fu n ci n . Pri m ero
porqu e a qu i en l o com pra l e sal e m s barato por v i aje, pero adem s
porqu e a l a em presa l e garan ti za i n gresos segu ros en el a o y por
adel an tado.

El otro gru po es el de u su ari os frecu en tes en h oras n o pi co, qu e

n o v an n ecesari am en te de u n a m i sm a estaci n a otra fi ja, si n o con
desti n os v ari os. A c estn l os ju bi l ados, l os secu n dari os despu s
de term i n ar l a escu el a o person as si n respon sabi l i dades y
h orari os fi jos. Estas person as el i jen su s h orari os para v i ajar y es
por el l o qu e se prom u ev e con tari fa di feren ci ada, m s baja, a l os
qu e v i ajan en esos h orari os.

Fi n al m en te el ocasi on al , qu e es m u ch as v eces el tu ri sta o el

u su ari o ocasi on al , qu e l o u sa u n d a o en u n v i aje y qu e es qu i en
paga l as tari fas m s caras. De h ech o, este es el pasajero qu e l e da
l os i n gresos extra al si stem a.

Por l o tan to, l a l gi ca de l os m edi os de tran sporte es cobra r

men os a l qu e m s l o u sa y m s a l qu e men os l o u sa .

Esto es l o qu e deber a h acerse y en A rgen ti n a cu esta tan to

con cretarl o. A qu , u n u su ari o ocasi on al paga l o m i sm o qu e u n
u su ari o regu l ar. Y eso est, defi n i ti v am en te, m al .

Por l o tan to n o es cu esti n de di scu ti r l os su bsi di os, si n o de

em pezar a pen sar l a l gi ca de l as tari fas y a qu ti po de u su ari os
prom u ev e y ben efi ci a.
Los subsidios y el usuario

El tam a o de l os su bsi di os ti en e otro i n con v en i en te,

pri n ci pal m en te si el qu e ejerce l a gesti n es u n pri v ado. El pri v ado
trata de ten er l a m ay or gan an ci a posi bl e en l a acti v i dad qu e
real i ce. Esto es sabi do. Por l o tan to, si el pri n ci pal i n greso qu e
ti en e u n operador de u n tran sporte p bl i co son l os i n gresos por
su bsi di os au tori zados por u n a person a en el Estado, el em presari o
v a a dedi car su ti em po a cu m pl i r todo l o qu e el pagador l e sol i ci te,
ben efi ci e o n o a l as person as qu e tran sporta.

Es deci r qu e su pri ori dad estar pu esta en l a bu rocraci a y n o en

l os u su ari os. En cam bi o si su m ay or i n greso l e v i en e en fu n ci n de
l o qu e cobra, n ecesari am en te ten dr qu e pri ori zar l as n ecesi dades
de qu i en es pagan el bol eto. N o es u n a cu esti n de ser bu en os o
m al os, si n o de i n tereses y est m u l os.

Es por el l o qu e si l a gesti n es pri v ada, en ton ces l os su bsi di os

n o deber an exi sti r, o bi en ser m n i m os. S debe exi sti r u n a
estri cta regu l aci n , sobre todo por ser u n serv i ci o p bl i co. Si , por
otro l ado, se deci de su bsi di ar el tran sporte y qu e este n o se fi n an ci e
con l a tari fa si n o con l os i m pu estos de todos, resu l tar a m ejor qu e
l a gesti n fu era di rectam en te estatal . Pero n u n ca, por u n a
cu esti n de i n tereses, pu ede h aber su bsi di o con gesti n pri v ada.
Eso n u n ca term i n a bi en , al m en os para qu i en es u sam os el
serv i ci o y pagam os l os i m pu estos.

El sector aerocomercial
 Las l n eas areas son todo u n tem a en l os su bsi di os. La
pri n ci pal ju sti fi caci n para su bsi di ar u n a l n ea area son l os
ben efi ci os econ m i cos qu e esto l es gen era a otras acti v i dades,
pri n ci pal m en te tu ri sm o y n egoci os. En u n pa s con gran des
exten si on es terri tori al es com o A rgen ti n a, eso pareci era ten er
l gi ca.

Cu an do com en zaron l as l n eas areas en l os a os ci n cu en ta,

era m u y costoso adqu i ri r u n av i n y poder gesti on arl o. Es as qu e
prcti cam en te todas l as l n eas areas qu e con ocem os ti en en u n
ori gen estatal . Los estados eran l os n i cos capaces de adqu i ri r
av i on es y , por l o tan to, gesti on arl os.

Con el ti em po eso cam bi . Hoy con v i v en en el m u n do em presas

estatal es con em presas pri v adas. Un o de l os gran des cam bi os es
qu e y a n o es n ecesari o com prar u n av i n para ten er u n a l n ea
area. A h ora h ay em presas de le asing qu e com pran l os av i on es y
l os v an al qu i l an do a qu i en es l os n ecesi tan . Por l o tan to l os
operadores n o ti en en qu e h u n di r tan to capi tal .

Lo segu n do es qu e se h a popu l ari zado m u ch o el u so del av i n y

l n eas areas con otro m odel o de n egoci o, h an su rgi do as l as
den om i n adas low cost. Mi en tras qu e l a aerol n ea tradi ci on al
ten a en l a cabeza el v i aje espordi co, l a low cost ti en e en l a cabeza
el v i aje frecu en te. Fu n ci on a m u y bi en en Eu ropa o Estados
Un i dos, don de h ay u n a gran con cen traci n de person as con poder
adqu i si ti v o y v i ajes qu e son cortos. Es com o u n v i aje en bon di . N o
te dan n ada, sol o el v i aje, por l o tan to, es m u y barato.

Est cl aro qu e el n egoci o cam bi en estos a os. Lo qu e qu ed

dem ostrado con el ti em po son dos cosas. La pri m era es qu e l a
com peten ci a baja m s l os costos qu e l os su bsi di os. Es deci r, qu e
ten er al tern ati v as de di feren tes l n eas areas es m ejor qu e ten er
u n a sol a su bsi di ada.
 Pero tam bi n h ay qu e deci r qu e an te ev en tos especi al es,
m u ch as v eces el Estado sal e a ay u dar, com o su cedi por ejem pl o en
EE.UU. l u ego del 11S, cu an do l a gen te su spen di su s v u el os y l as
em presas col apsaron . Fu e u n a ay u da pu n tu al , a u n m om en to
especi al , n o al go perm an en te.

El su bsi di o, por l o tan to, n o reem pl aza a l a com peten ci a. Ms

bi en l a l i m i ta. Porqu e u n a em presa acostu m brada al su bsi di o
su el e ten er costos m ay ores, por eso n ecesi ta su bsi di os y n o l ogra
com peti r cu an do se gen eran l as con di ci on es.

Salir de los subsidios

Hasta ac te di al gu n as refl exi on es con respecto a l os su bsi di os

qu e n os si rv en para poder en ten der m ejor cm o fu n ci on an . Est
bi en o m al i m pl em en tarl os? Y a sabs m i opi n i n , n o h ay
su bsi di os bu en os o m al os en s m i sm os. Hay m om en tos en qu e l os
su bsi di os son bu en os y m om en tos en qu e son m al os. Se l os debe
ev al u ar. Debem os recordar qu e otorgar u n su bsi di o es si em pre
sen ci l l o, sacarl o es si em pre m u y com pl i cado. Un su bsi di o qu e al
pri n ci pi o es u n a ay u da, con el ti em po aparece com o u n derech o
adqu i ri do.

Es por eso qu e h ay qu e m an ejarl os con m u ch o an l i si s y

si em pre con tar con al g n objeti v o y pl azo. De n o ser as , l o qu e al
pri n ci pi o se bu sca com o u n a sol u ci n , term i n a si en do u n
probl em a m s gran de al pasar el ti em po.
 Los su bsi di os n o son sosten i bl es en el ti em po. Se debati r l a
form a de i r redu ci n dol os o se l o h ar m u y abru ptam en te, pero a
l os efectos de tu pl an i fi caci n fi n an ci era n o deber as con tar con
qu e se m an ten gan por m u ch o m s ti em po.
 XI
Riqueza para todos y todas

Le qu i ero dedi car especi al aten ci n a l os tem as di stri bu ci n

del i n greso y di stri bu ci n de l a ri qu eza. Son tem as recu rren tes
en m u ch os debates y se l os su el e pl an tear con ci erta l i gereza, si n
m an ejar al gu n os con ceptos bsi cos. N o si em pre m ejorar l a
di stri bu ci n de l a ri qu eza o del i n greso i m pl i ca redu ci r l a
pobreza.

En este cap tu l o v am os a v er qu e l a v i da y l a econ om a n o son

tan si m pl es com o para l ograr al go por el sol o h ech o de desearl o.
Bu en o, v os y a l o sabs en l o qu e se refi ere a l a v i da, ah ora te v oy a
con tar al gu n as cosas referi das a l a econ om a.

Distribucin del ingreso o de la riqueza

A n tes qu e n ada v u el v o a recordarte u n a di feren ci a de con cepto

en tre ri qu eza e i n greso. La ri qu eza es u n stock. La m ejor defi n i ci n
de ri qu eza es l a h eren ci a. La h eren ci a es u n a ri qu eza qu e exi ste. Se
sabe cu n to es y n o v ar a en el ti em po. Cu an do h abl am os de
di stri bu i r l a ri qu eza, h abl am os de reparti r l o qu e h ay .

En cam bi o, cu an do se h abl a de di stri bu i r el i n greso, se h ace

referen ci a a cm o se di stri bu y e l o qu e se gen era todos l os m eses.
Un equ i v al en te ser a cm o se di stri bu y e el i n greso de l os su el dos
en l a casa. Por ejem pl o, cu n to v a para l a com i da de l a fam i l i a,
cu n to v a para el col egi o, cu n to para l a v i v i en da, etc. Cu an do
h abl am os de di stri bu i r el i n greso, h abl am os de reparti r l o qu e v a
a i n gresar, es deci r l o qu e se v a a produ ci r.

Un a reform a agrari a es u n a di stri bu ci n de l a ri qu eza. Hay

u n a determ i n ada can ti dad de ti erra qu e es di stri bu i da. Por
ejem pl o: u n a person a o u n a fam i l i a ti en e 10.000 h ectreas y l o qu e
se h ace es darl es 500 h ectreas a 20 fam i l i as. Di stri bu i m os l a
ri qu eza. Esto se h i zo m u ch as v eces. Lo paradji co es qu e esto n o
si em pre m ejoraba l os i n gresos de qu i en es ah ora ten an l a ti erra.

Si gam os con este ejem pl o. Su pon gam os qu e se produ c a soja,

en ton ces se l ograba u n a produ cci n de 25.000 ton el adas. Ese era el
i n greso an u al de l as 10.000 h ectreas. A h ora bi en , u n a v ez
di v i di da l a ti erra, se debe ev al u ar cu n to est en con di ci on es de
produ ci r cada cam po de 500 h ectreas. Cada n u ev o du e o de l a
ti erra, ti en e pl ata para com prar l a sem i l l a?, ti en e el tractor
para sem brar, l a cosech adora para l ev an tar l a soja, etc.?, Es deci r,
si sol o se l e da l a ti erra, pu ede pasar qu e su ri qu eza se i n crem en te
(porqu e ah ora es du e o de l a ti erra) pero qu e su i n greso
di sm i n u y a, porqu e n o pu ede produ ci r o produ ce poco.

A pri n ci pi os de si gl o y h asta l os a os seten ta, se di scu t a m s

l a di stri bu ci n de l a ri qu eza qu e del i n greso. Es deci r, cm o
reparti r l o qu e h ay . Pero l u ego de v ari as experi en ci as fracasadas
al di stri bu i r ri qu ezas, ah ora l o qu e se di scu te es cm o opti m i zar l a
di stri bu ci n de i n gresos. La ti erra l a pu ede ten er u n a person a,
pero v eam os cm o se di stri bu y e l o qu e gen era esa ti erra; es deci r,
l as 25.000 ton el adas de soja y n o l a ti erra. Es aqu qu e l as pol ti cas
de i m pu estos y l ey es l aboral es o de con tratos pon en el con texto
para di stri bu i r el i n greso si n i m portar tan to qu i n es el du e o de
l a ti erra.
 En este caso l a di scu si n cam bi a. Porqu e en l u gar de di scu ti r
l a propi edad de l os m edi os de produ cci n (v i eja di scu si n
m arxi sta) se di scu te l a di stri bu ci n de l o qu e eso produ ce. De esto
se trata el debate m odern o.

Di stri bu i r l o qu e se produ ce y se v a a produ ci r pl an tea dos

si tu aci on es. Cm o y cu n to se produ ce, por u n l ado, y cm o se
di stri bu y e para qu e n u ev am en te se v u el v a a produ ci r l o m i sm o o
m s, por el otro. Es deci r, l a di stri bu ci n del i n greso es u n proceso
con ti n u o qu e debe estar en con stan te ev al u aci n . N o es u n a foto, es
u n a pel cu l a.

Si si em pre di stri bu i r m s i n crem en tara el produ cto bru to

i n tern o, l a econ om a ser a m u y sen ci l l a, pero pu ede su ceder qu e
u n a i n correcta di stri bu ci n term i n e fren an do el creci m i en to.

Lo qu e qu eda cl aro es qu e l a di stri bu ci n es u n con cepto

rel ati v o. Qu qu i ere deci r esto? Qu e v os reci b s m s qu e otra
person a. Por ejem pl o, si h ay 10.000 pesos de i n greso, se pu ede
reparti r 7.000 3.000. Lo cu al i m pl i ca u n a di stri bu ci n
desi gu al . Pero tam bi n se pu ede dar el caso qu e se di stri bu y an
5.000 pesos de i n greso y sea 2.500 2.500. Esto represen ta u n a
di stri bu ci n del i n greso perfecta, pero paradji cam en te h ay qu e
ten er en cu en ta qu e l a di stri bu ci n de i n gresos se da en trm i n os
rel ati v os y n o absol u tos.

La pobreza ti en e u n a m edi da absol u ta. Es deci r qu es ser

pobre? Pobre es u n a person a o fam i l i a qu e n o l ogra con su i n greso
m en su al com prar u n a determ i n ada can ti dad de produ ctos o
serv i ci os para ten er u n a v i da di gn a. Por ejem pl o, n o poder
com prar l a can ti dad y cal i dad de com i da su fi ci en te para
con segu i r l as cal or as qu e n ecesi ta u n a fam i l i a para estar san a.
N o ten er pl ata para pagar el tran sporte, si n di n ero para ten er u n a
v i v i en da, sal u d, edu caci n .
 Es deci r l a m edi ci n de pobreza ti en e qu e v er con l a defi n i ci n
de cu n tas cosas pu ede com prar u n a person a o fam i l i a. Si para
com prar esa can ti dad determ i n ada se n ecesi tan , di gam os, 2.000
pesos por person a, si gan s m s de 2.000, n o sos pobre, si gan s
m en os, sos pobre. Es u n a m edi da absol u ta. N o i m porta l a
si tu aci n de tu v eci n o (acordate qu e l a di stri bu ci n es u n a
com paraci n ), si n o si te al can za o n o a v os para com prar l o qu e
n ecesi ts para sati sfacer tu s n ecesi dades bsi cas.

Por su pu esto qu e l os con su m os y l as n ecesi dades v ar an con el

ti em po, por l o qu e l a can ti dad y el ti po de cosas a com prar son
di feren tes. En n u estro ejem pl o, su pon gam os qu e despu s de
i n cl u i r l o qu e u n a fam i l i a n ecesi ta con su m i r en al i m en tos y
gastos en tran sporte, sal u d, edu caci n y v i v i en da, l a su m a da qu e
n ecesi ta com o m n i m o 2.700 pesos por m es. Mi r qu paradoja. En
el pri m er caso, de peor di stri bu ci n del i n greso, n o h ay pobres, y a
qu e l as dos fam i l i as ti en en u n i n greso su peri or a l os 2.700 por
m es. Mi en tras qu e en el segu n do caso, don de exi ste u n a m ejor
di stri bu ci n del i n greso, l as dos fam i l i as son pobres.

Obv i am en te este es u n ejem pl o forzado para poder expl i car l a

di feren ci a en tre di stri bu ci n y pobreza. Si l a di stri bu ci n de u n
pa s es m u y desi gu al , l a pobreza ser gran de, pero ser a n m ay or
si n o crece su econ om a. La di stri bu ci n del i n greso de u n pa s
pu ede em peorarse, pero su pobreza di sm i n u i r fu ertem en te, com o
h a su cedi do en Ch i n a, In di a y en l a m ay or a de l os pa ses
asi ti cos.

En Ch i n a h ace v ei n te a os l a di feren ci a de i n gresos en su

pobl aci n era m en or, y a qu e bsi cam en te eran todos pobres. Desde
qu e com en z su fen om en al creci m i en to, m u ch os ch i n os pasaron a
ser ri cos (se esti m a qu e y a h ay m s de 1 m i l l n de ch i n os qu e
ti en en m s de 1 m i l l n de dl ares) y , por su pu esto, m u ch os si gu en
si en do pobres. A s , l a di stri bu ci n del i n greso em peor. Pero
em peor porqu e h ay m s ri cos, n o porqu e h ay a m s pobres. En
estos v ei n te a os, casi 500 m i l l on es de ch i n os dejaron de ser
pobres y com en zaron a en grosar u n a creci en te cl ase m edi a,
au n qu e todav a con m u y bajos i n gresos en prom edi o.

Hay otros casos en qu e l a di stri bu ci n del i n greso n o se h a

m odi fi cado y , si n em bargo, l a pobreza fu e en descen so, com o es el
caso de Ch i l e. Ch i l e todos l os a os di sm i n u y e su pobreza porqu e
ti en e u n a tasa de creci m i en to econ m i co m u y i m portan te, pero su
di stri bu ci n casi n o se v e m odi fi cada. Un o de l os i m pactos qu e
tu v o el gobi ern o de Bach el et es qu e l ogr u n a pequ e a m ejora en l a
di stri bu ci n del i n greso.

El otro pa s en qu e h a creci do l a pobreza en estos a os y h a

em peorado l a di stri bu ci n del i n greso es Estados Un i dos. Esto es
m s n otori o desde qu e su econ om a en tr en cri si s en el a o 2009.
Lo terri bl e es qu e l u ego de estos tres a os de l en ta recu peraci n ,
tam poco h a di sm i n u i do l a pobreza, porqu e l a di stri bu ci n del
i n greso em peora m s rpi dam en te de l o qu e crece el i n greso.

En ton ces, com o v ers, estn todas l as opci on es. Por su pu est o
si u n pa s n o t i en e creci mi en t o econ mi co, y l a
di st ri bu ci n del i n greso empeora , la pobreza
n ecesa ri a men t e crece. Este es el caso t pi co de A rgen ti n a.
Cu an do u n o estu di a l os l ti m os cu aren ta a os, pu ede observ ar
qu e el PBI per cpi ta, en trm i n os con stan tes, es prcti cam en te
i gu al qu e el de m edi ados de l os seten ta. Com o l a di stri bu ci n del
i n greso es peor, en ton ces l a pobreza estru ctu ral de A rgen ti n a es
m ay or.

Pero A rgen ti n a n o ti en e sol o u n probl em a de pobreza porqu e es

m al a su di stri bu ci n , si n o porqu e su econ om a n o crece desde h ace
m u ch os a os. Record en el cap tu l o V I l o qu e h abl am os acerca de
l o v ol ti l de l a econ om a argen ti n a: du ran te al gu n os a os crec a
m u ch o y du ran te otros ca a m u ch o, pero en prom edi o es u n a
econ om a de m u y bajo creci m i en to.

Distribucin

Y a en ten di m os qu e l os bi en es y serv i ci os n o se produ cen por

sm osi s. V er el cap tu l o V I: Si l a econ om a crece, y o tam bi n ?
para refrescarl o. A v an cem os con l os t i pos de di st ri bu ci n
exi sten tes.

La di stri bu ci n del i n greso n o es l a n i ca v ari abl e a ten er en

cu en ta para en ten der l a equ i dad soci al . Tam bi n debem os i n cl u i r
l a di stri bu ci n geogrfi ca, l a di stri bu ci n etari a, l a di stri bu ci n
de gn ero. Es deci r l os cortes qu e se pu eden h acer en u n a soci edad
son v ari os y todos aportan i n form aci n para en ten der l a
organ i zaci n de esa soci edad.

A rgen ti n a ti en e u n a di stri bu ci n pobl aci on al y del i n greso

geogrfi co qu e es m u y desi gu al . Un o de l os probl em as qu e v i m os
en el cap tu l o V II Dn de v a m i pl ata? es el fi n an ci am i en to del
Estado y cm o di stri bu y e su s i n gresos. Por ejem pl o, l a
coparti ci paci n deber a fav orecer a l as prov i n ci as m s pobres
para qu e se desarrol l en cada v ez m s.

Lo ci erto es qu e A rgen ti n a ti en e u n esqu em a de recau daci n de

i m pu estos y de di stri bu ci n de esos recu rsos qu e fom en ta l a
con cen traci n en pocas u rbes. S , qu l oco, n o?, u n pa s con
m u ch o terri tori o y poca gen te ti en e u n si stem a i m posi ti v o qu e l e
saca recu rsos al i n teri or m s pobre y m en os h abi tado para
con cen trarl os en Bu en os A i res. De esta form a se gen era u n c rcu l o
v i ci oso qu e produ ce l o qu e se l l am a l a m acrocefal i a u rban a.

Lo i n teresan te es qu e parte de l os probl em as qu e se ori gi n an en

l a di stri bu ci n del i n greso estn v i n cu l ados a l a m al a
di stri bu ci n geogrfi ca de n u estra pobl aci n . Si h u bi era u n a
di stri bu ci n pobl aci on al m s equ i tati v a, h acer pol ti cas p bl i cas
para m ejorar el i n greso ser a m u ch o m s efi ci en te.

Por l o tan to l os ti pos y form as de di stri bu ci on es son m ateri a de

perm an en te debate en A rgen ti n a. Lo ci erto es qu e tan to l a
di stri bu ci n del i n greso com o l a geogrfi ca n ecesi tan m ejoras
estru ctu ral es qu e n o parecen estar cerca todav a.

Produccin

En el cap tu l o V I v i m os cm o n ecesi tabas l os factores de l a

produ cci n para produ ci r cu al qu i er cosa. Y a sabs qu e m i
especi al i dad son l os pol l os, por l o tan to v ol v erem os a ese ejem pl o.
Te recu erdo qu e para produ ci r pol l os n ecesi tam os l os tres factores
de l a produ cci n : ti erra, capi tal y trabajo.

A h ora su pon gam os qu e produ ji m os 100 pol l os, cm o h ay qu e

di stri bu i rl os en tre l os qu e aportam os para produ ci rl os? Es deci r,
cu n to se l l ev a el du e o de l a ti erra, cu n to el qu e pu so el capi tal y
cu n to el qu e pu so el trabajo. Eh h h h ?

En ton ces, v am os a di v i di r l as cosas. Por u n l ado l os factores de

l a produ cci n , es deci r l o qu e aport cada u n o para produ ci r l os
pol l os, y por otro l a rem u n eraci n a l os factores de l a produ cci n ,
es deci r cu n tos pol l i tos se l l ev cada u n o.

Fa ct or de l a Remu n era ci n del Fa ct or de l a

produ cci n produ cci n
Ti erra Ren ta
Capi tal Ben efi ci o (In ters)
Trabajo Sal ari o
Produ cto In greso

Con este cu adro te si m pl i fi qu l a v i da. Es deci r, l o qu e se reci be

com o rem u n eraci n a l a ti erra se l l am a ren ta. Lo qu e reci be
com o rem u n eraci n el capi tal se l l am a ben efi ci o o i n ters
(depen de el l i bri to). Lo qu e se reci be com o rem u n eraci n del
trabajo se l l am a sal ari o. Por l o tan to, si su m o l o qu e aport cada
u n o, obten go el produ cto (l os pol l i tos) qu e ti en e qu e ser i gu al al
i n greso (en pol l i tos) a m en os qu e al gu n o se h ay a escapado al
gri to de soy l i bre, soy l i bre.

Cu l es el probl em a ah ora? Te l o pon go en n m eros teri cos,

para produ ci r n ecesi ts poca ti erra, m u ch o capi tal y al go de
trabajo. V am os a su pon er qu e qu eda as :

Ti erra 5%

Capi tal 60%

Trabajo 35%
 Es deci r qu e para produ ci r pol l os n ecesi ts m s capi tal qu e otra
cosa (gal pon es, l u z, al i m en tos, etc). El espaci o requ eri do es poco y
el trabajo ti en e su rol .

V eam os cm o deber a ser l a di stri bu ci n del i n greso (l a

rem u n eraci n a l os factores). V os m e v as a deci r qu e ser a ju sto
di stri bu i rl o acorde a l o qu e aportaron . Es deci r, el de l a ti erra se
deber a qu edar con 5 pol l os, el del capi tal con 60 pol l os y el del
trabajo con 35 pol l os.

Pero qu pasa si de pron to h ay u n a regl a qu e di ce qu e a l a ti erra

n o se l e pu ede pagar m en os qu e el equ i v al en te a 20 pol l os. La
di stri bu ci n com en zar a a gen erar ten si on es. Porqu e el du e o de
l a ti erra aportar a 5 y se l l ev ar a 20. Tan to el capi tal i sta com o el
trabajador v er an qu e su aporte y a n o es rem u n erado acorde a su
parti ci paci n y reacci on ar an en con secu en ci a.

Un a reacci n posi bl e ser a qu e el capi tal i sta deci di era com prar
su propi a ti erra y de esa m an era qu edarse l con el 20 por ci en to.
Tam bi n podr a deci di r h acer i n v ersi on es qu e n o i m pl i caran u sar
m s ti erra. Es deci r produ ci r 200 pol l os en l a m i sm a can ti dad de
ti erra, de m an era qu e en l u gar de pagar el 20 por ci en to (20 pol l os
en rel aci n a 100 qu e produ c a) pagara el 10 por ci en to (20 pol l os
en rel aci n a l os 200 de produ cci n ). Lo otro qu e podr a h acer es
redu ci r aqu el l o qu e se paga a l a m an o de obra. De esta m an era
ten dr a m s i n gresos, y m ay ores probl em as con l a m an o de obra.

Te expon go l as di v ersas al tern ati v as para qu e reten gam os al go

i m portan te. La di stri bu ci n del i n greso qu e sea sosten i bl e en el
ti em po ti en e qu e acercarse l o m ejor posi bl e a l o qu e aporta cada
factor de l a produ cci n .

Por ejem pl o, si u n pa s produ ce soja, don de l o qu e h ay es u n u so

exten si v o de ti erra es deci r se u ti l i za m u ch o, u n u so
i m portan te de capi tal y poca m an o de obra, l a di stri bu ci n del
i n greso v a a prem i ar al du e o de l a ti erra, l u ego al del capi tal y
fi n al m en te a l a m an o de obra.

Esto n o qu i ere deci r qu e el trabajador gan e poco, si n o qu e

cu an do se m i ra cu n to v a a l a m an o de obra de todo l o qu e se
produ ce, v a poco, pero porqu e aporta poco.

En cam bi o si ese pa s exporta software, qu e n ecesi ta sol o u n

gal pn con com pu tadoras, pero m u ch os program adores, es
ev i den te qu e de l o produ ci do, l a di stri bu ci n v a a ser m s
si gn i fi cati v a a l a m an o de obra qu e al capi tal o al du e o de l a
ti erra.

Es por eso qu e cu an do se qu i ere m an ten er l a di stri bu ci n del

i n greso con creci m i en to, esto debe estar rel aci on ado con l o qu e
cada factor aporta a l a produ cci n .

No producir soja

Lo qu e ests di ci en do en ton ces es qu e n o h ay qu e produ ci r soja.

N O!!!, l o qu e di go es qu e produ ci r sol o soja y ev al u arl o desde ese
pu n to de v i sta, te ay u da a v er qu e l a di stri bu ci n del i n greso n o v a
a fav orecer al trabajador.

Pero am pl i em os l a m i rada. Para produ ci r soja n ecesi ts

tractores, sem bradoras, cosech adoras, fu m i gadoras, tol v as, etc.
Para produ ci r estos bi en es, n ecesi ts m u ch a m s m an o de obra.
Es deci r qu e h ay qu e m i rar el com pl ejo sojero en su con ju n to, n o l a
m era produ cci n de l a soja.

Es m s, cu an to m s am pl i s l a m i rada, v es cm o n ecesi ts
m s m an o de obra y m s capi tal . Por ejem pl o, n ecesi ts sem i l l as
qu e sean resi sten tes a di sti n tas en ferm edades o h erbi ci das. Para
produ ci r h erbi ci das y ferti l i zan tes tam bi n se n ecesi tan
i m portan tes com pon en tes de m an o de obra y de capi tal .

Cl aro qu e despu s h ay qu e tran sportar l a soja a l os si l os o a l os

pu ertos, y para el l o es n ecesari o con tar con cam i on es o tren es.
Lu ego v an a pl an tas qu e h acen acei tes y h ari n as de soja. Tam bi n
bi odi esel . Y as , su cesi v am en te. Todas estas acti v i dades son
n ecesari as para ev al u ar el com pl ejo de l a produ cci n de soja.

En ton ces, se an al i zan l os com pl ejos agroi n du stri al es y l as

den om i n adas caden as de v al or. Es deci r qu e el v al or agregado y
l a di stri bu ci n n o qu eda sol o rel aci on ado con u n a acti v i dad, si n o
con todas l as acti v i dades qu e produ ci r ese bi en gen era.

Sustitucin de factores

Y a te con t cm o es el tem a de ev al u ar cu n to aporta cada

factor a l a produ cci n . Si por razon es de l ey es, o por razon es de
m on opol i os en el m ercado, l a rem u n eraci n de l os factores es
di sti n ta a l a qu e aporta a l a produ cci n , l a m i sm a ti en de a
reem pl azarse.
 Cu an do se i m pon en n orm as qu e m ejoran l a rem u n eraci n de
u n factor si n m oti v ar su i n crem en to en l a produ cci n , este
term i n ar si en do despl azado. Esto su cede, por ejem pl o, cu an do l os
al qu i l eres de n egoci os en al gu n os l u gares com i en zan a su bi r
m u ch o de preci o: l as em presas com i en zan a bu scar l u gares
al tern ati v os don de el peso del al qu i l er n o sea tan el ev ado. Eso pas
en Pal erm o cu an do l os al qu i l eres sobre av en i da Crdoba su bi eron
de m an era excesi v a, m u ch as m arcas deci di eron m ov erse h aci a
A gu i rre gen eran do u n n u ev o pol o de outle ts. Cu an do l os al qu i l eres
de di ch os l u gares v u el v an a su bi r y n o ju sti fi qu en l o qu e aportan a
l as v en tas, su rgi r u n n u ev o despl azam i en to.

Mu ch as v eces cu an do el sal ari o su be por en ci m a de l o qu e su be

l a produ cti v i dad del m i sm o, es a costa de al g n factor de l a
produ cci n . N orm al m en te esta es l a fam osa pel ea de di stri bu ci n
en tre el capi tal i sta y el trabajador. El an l i si s l i n eal l o qu e
esti pu l a es qu e l o qu e u n o gan a l o pi erde el otro. Es deci r si el
sal ari o baja m u ch o, el capi tal i sta su be su gan an ci a y si el sal ari o
su be m u ch o, l a gan an ci a se redu ce.

Si bi en esto es ci erto, si gu e si en do u n a foto y n o l a pel cu l a.

Su pon gam os qu e sos du e o de u n a em presa y l os su el dos form an
cada v ez m s u n a parte de tu s costos, pero l o qu e aportan n o crece
en l a m i sm a proporci n , qu h ar as? La respu esta m s obv i a es
qu e v as a tratar de crecer si n i n corporar n u ev o person al a tu
em presa. N o es qu e despi das, es qu e si v as a h acer u n a i n v ersi n , y
ten s l a opci n de u n a m qu i n a qu e es m s cara pero em pl ea a u n a
person a, u otra m s barata pero qu e em pl ea a tres person as, v as a
el egi r l a pri m era.

Este ti po de deci si on es si em pre se tom an . Por su pu esto qu e en

l a m edi da qu e en l as em presas se i n v i erta en tecn ol og as qu e
pu eden produ ci r m s, es posi bl e pagar m ejores sal ari os, pero l o
qu e es ci erto es qu e l a creaci n de em pl eo se i r resi n ti en do.
 Pasa exactam en te l o m i sm o cu an do se baja l a tasa de i n ters en
l os crdi tos para em presas. A m u ch as l es con v i en e
defi n i ti v am en te en deu darse y com prar m qu i n as para au m en tar
su produ cci n o m ejorarl a.

Mu ch as v eces l l am a l a aten ci n qu e se prom u ev a u n au m en to

de l os costos l aboral es (n o sol o v a sal ari os, si n o tam bi n por
ejem pl o au m en tan do l os i m pu estos al trabajo) al m i sm o ti em po
qu e se su bsi di a l a tasa de i n ters. Esta dobl e com bi n aci n h ace
qu e l as em presas reem pl acen capi tal por trabajo. Es deci r qu e
i n corporan m s tecn ol og a y m en os trabajadores. Cl aro qu e l os
trabajadores qu e y a estn trabajan do v an a estar m ejor y ,
posi bl em en te, su s m ejores sal ari os ah ora pu edan ser pagados. El
probl em a l o em pi ezan a ten er l os qu e bu scan trabajo, y a qu e l as
em presas n ecesi tan cada v ez m en os m an o de obra.

Esto es en ci erta m edi da l o qu e est pasan do ah ora. N o es qu e

h ay a m ay ores despi dos de gen te, si n o qu e n o h ay i n corporaci n de
n u ev os trabajadores.

En resumen

La di stri bu ci n del i n greso es u n factor qu e h ay qu e segu i r en

l a econ om a y sobre el cu al se deben i m pon er n orm as. Pero n o es
arbi trari a. N o se deci de por n orm a cu n to es. N o se pu ede
m odi fi car de gol pe en el corto pl azo. La form a de con sol i dar l a
di stri bu ci n es ju stam en te m ejoran do l a can ti dad y cal i dad de
m an o de obra qu e se v a agregan do a cada produ cto.
 Si l os produ ctos qu e h ace u n pa s n o requ i eren m an o de obra o
l a qu e requ i eren n o es cal i fi cada, n o h ay gobi ern o qu e l ogre
m ejorar l a di stri bu ci n del i n greso de m an era sosten i bl e. Lo podr
i n ten tar por u n par de a os, pero l u ego i n ev i tabl em en te v ol v er a
su ten den ci a n atu ral .

Es por eso qu e aqu el l os qu e te di gan qu e l a di stri bu ci n del

i n greso sol o l a h ace el m ercado, estn fal tan do a l a v erdad. Las
con di ci on es para qu e eso su ceda n o exi sten . Pero tam bi n estn
equ i v ocados aqu el l os qu e qu i eren m ejorar l a di stri bu ci n del
i n greso produ ci en do l o m i sm o, eso tam poco es sosten i bl e.

En l o qu e se refi ere a tu si tu aci n , pen s n u ev am en te qu e l a

capaci taci n es tu m ejor h erram i en ta para m ejorar tu aporte a
cu al qu i er produ cci n , y de ah l a posi bi l i dad de m ejorar tu s
i n gresos.
 XII
Ms all de la frontera

El m u n do n os cam bi . Du ran te el a o 2012 en A rgen ti n a se

h abl m u ch o de l a cri si s i n tern aci on al y de l os probl em as qu e el l a
n os h ab a gen erado. Lo ci erto es qu e el a o term i n y ah ora
podem os h acer u n an l i si s de qu fu e l o qu e efecti v am en te pas en
l a econ om a i n tern aci on al .

Pero n o sol o v am os a h abl ar del a o 2012, si n o de l os cam bi os

estru ctu ral es qu e se produ jeron en el m u n do y qu e l e h an
perm i ti do a A rgen ti n a y a A m ri ca Lati n a ten er v ari os a os de
creci m i en to econ m i co. A s qu e v am os a v er qu pas.

El mundo en el 201 2

Y a ten em os l os datos de creci m i en to en l a econ om a m u n di al .

El con ti n en te m s com pl i cado es Eu ropa. Pero el resto del m u n do
h a ten i do u n creci m i en to m s qu e i n teresan te.

Estados Un i dos creci m s del 2 por ci en to, Ch i n a casi el 8 por

ci en to, Japn el 1,8 por ci en to, y A l em an i a 0,8 por ci en to, por
n om brar a l as cu atro econ om as m s i m portan tes del m u n do.
Todas creci eron . De h ech o h asta Fran ci a l ogr zafar de l a recesi n
y l ogr u n 0,1 por ci en to.
 Los den om i n ados BRIC tu v i eron tam bi n u n per odo de
creci m i en to: Brasi l , el m s bajo con u n 1 por ci en to, segu i do de
Ru si a con 3,7 por ci en to, In di a con 5,4 por ci en to y Ch i n a com o
di ji m os con 7,7 por ci en to. Por l o tan to h a si do u n a o en qu e el
creci m i en to prom edi o del m u n do fu e del 3,3 por ci en to, qu e es
exactam en te i gu al al prom edi o de l os l ti m os qu i n ce a os. Por l o
tan to en 2012 el m u n do n o se cay pese a al gu n as prev i si on es
pero tam poco fu e u n a o espectacu l ar. Fu e u n a o prom edi o.

Com o todo prom edi o, exi sten datos m ejores y otros peores, es
deci r qu e en este caso, h u bo pa ses gan adores y pa ses perdedores.
Los pa ses m s ch i cos de Eu ropa estn en tre l os cl aros perdedores.
Los pa ses qu e decreci eron su econ om a este a o son : Greci a -6,8
por ci en to, Ital i a -2,2 por ci en to, Espa a -1,5 por ci en to, Hol an da -
0,9 por ci en to e In gl aterra -0,1 por ci en to. Por fu era de Eu ropa
n i n g n pa s de l os rel ev ados tu v o creci m i en to n egati v o.

Ocu rre qu e l a gran m ay or a de l os argen ti n os som os

descen di en tes de espa ol es e i tal i an os, qu i zs por eso es qu e
sol em os pen sar qu e si a Ital i a y a Espa a l es v a m al , al m u n do l e
v a m al . Si n em bargo com o y a v i m os n o es as : Estados Un i dos
v a a ten er u n m ejor a o qu e el an teri or. Japn , qu e con el tsu n am i
tu v o u n h orri bl e 2011, se recu per. Ch i n a creci m en os qu e el a o
an teri or pero segu i r creci en do al 7 por ci en to, e In di a l o m i sm o.
La m i sm a ten den ci a al can za a Brasi l y Ru si a.

O sea qu e si m i ram os en detal l e l os n m eros, v erem os qu e n o

exi ste l a tan m en tada cri si s m u n di al , i n si sto, el m u n do n o se n os
cay en ci m a. Cl aro, l o qu e s exi ste es u n a cri si s en Eu ropa. O
m ejor di ch o, en tre l os pa ses eu ropeos cu y as econ om as son m s
pequ e as y v u l n erabl es. Si n em bargo, por qu ten em os qu e
asoci arn os al derru m be de aqu el l os pa ses? A caso l os gri egos n o
estaban brbaro m i en tras A rgen ti n a se h ac a pu r en el a o
2001? Y si el l os h oy estn m al , por qu n osotros deber am os estar
m al tam bi n ?
Europa, v iejo problema o problema de v ejez

Eu ropa ti en e u n probl em a estru ctu ral m u y seri o: su pobl aci n

es v i eja, y v a a ser a n m s v i eja en el fu tu ro.

Organ i sm os i n tern aci on al es, com o l a Organ i zaci n de

N aci on es Un i das (ON U), h acen cosas qu e l os argen ti n os n o
en ten dem os com o por ejem pl o, proy ectar a fu tu ro (tam poco
en ten dem os para qu si rv en su s asam bl eas an u al es, pero es m ejor
ten erl as a n o ten erl as) real i za estu di os prospecti v os tan
ri d cu l os com o u n o desti n ado a an al i zar l os m ov i m i en tos
pobl aci on al es con v i stas al 2050.

En ti en do qu e su en e a ci en ci a fi cci n , en tan to qu e l os
argen ti n os n o sabem os qu pasar el m es qu e v i en e. Pero l a
cu esti n es qu e en 2006 l os al em an es eran 81,6 m i l l on es de
h abi tan tes, ah ora son 80,9 y para el 2050 sern n o m s de 70
m i l l on es. V al e deci r qu e de ac en m s A l em an i a perder cerca de
300 m i l h abi tan tes por a o y en el 2050 l a edad prom edi o v a a ser
en tre 50 y 52 a os, con u n a esperan za de v i da de en tre 94/96 a os.
A h ora bi en , cm o pu ede fu n ci on ar u n a econ om a con person as
cu y a esperan za de v i da se el ev a a 96 a os y 50 a os es l a edad
prom edi o?

Im agi n ate si qu i si eras pon er u n bol i ch e: sol o ten dr a m si ca

retro y gu ardabaston es, en l u gar de gu ardarropa. El n egoci o m s
fl oreci en te ser a el farm acu ti co, por ejem pl o. Pero m s al l de l as
brom as, l o ci erto es qu e en soci edades qu e su fren cam bi os
tecn ol gi cos cada v ez m s rpi dos, l as soci edades qu e en v ejecen se
v an qu edan do atrasadas. Y en Eu ropa eso se n ota. Y a em presas de
pu n ta com o l o fu e N oki a, term i n a qu edan do rpi dam en te fu era de
com peten ci a por n o ten er l a fl exi bi l i dad n ecesari a. Por l o tan to,
ese probl em a estru ctu ral acom pa ar a Eu ropa v ari os a os.
 Es m s, en toda Eu ropa v i v i rn 90 m i l l on es de person as m en os
qu e ah ora y esto repercu te en l a actu al i dad: Eu ropa pi erde
i m portan ci a todos l os a os en el m u n do. El PBI de l a CEE
represen taba en el a o 2008 cerca del 25 por ci en to del PBI
m u n di al . Es deci r, de todo l o qu e produ c a el m u n do, u n a cu arta
parte l a produ c a Eu ropa. Con su erte este a o al can zar al 20 por
ci en to del PBI m u n di al , para bajar al 15% en 2020.

A n o con fu n di rse, estam os h abl an do de l a econ om a eu ropea y

n o de l as com pa as eu ropeas, cu y o efecto Peu geot i n di ca qu e si
ci erran pl an tas en Fran ci a, l as abri rn en Brasi l , en Irn o en
Ch i n a. Ese es el m u n do de h oy . De m an era qu e Eu ropa segu i r
si en do u n l u gar m u y h erm oso para i r de v acaci on es, pero cada v ez
m en os rel ev an te en trm i n os econ m i cos.

Los BRIC. En v erdad, l o rel ev an te en el m u n do de h oy pasa por

l os BRIC (Brasi l , Ru si a, In di a, Ch i n a). Estos pa ses son l as n u ev as
poten ci as por v ari as razon es. La pri m era es l a can ti dad de
pobl aci n qu e ti en en (Ch i n a 1.350 m i l l on es de h abi tan tes, In di a
1.250 m i l l on es de h abi tan tes, Brasi l 200 m i l l on es y Ru si a 140
m i l l on es). La su m a da l a m di ca can ti dad de casi 3.000 m i l l on es
de person as, u n a i n teresan te proporci n de l os 7.000 m i l l on es qu e
ti en e actu al m en te el pl an eta. Tam bi n en tam a o terri tori al son
m u y gran des, su m ados estos cu atro pa ses son el dobl e del
tam a o de Estados Un i dos m s Eu ropa. Por l o tan to son gran des
en terri tori o y en pobl aci n .

Pero el cam bi o qu e se su cedi en estos l ti m os qu i n ce a os es

qu e estos cu atro pa ses em pezaron a crecer econ m i cam en te de
u n a m an era excepci on al . Te v oy a con tar u n ejem pl o para qu e
ten gas n oci n de l a v el oci dad.

En el a o 2006, Ch i n a era l a cu arta econ om a m s gran de del

m u n do, despu s de Estados Un i dos, Japn y A l em an i a. De h ech o
A l em an i a ten a u n PBI de 2,9 bi l l on es de dl ares fren te a l os 2,7
bi l l on es de Ch i n a (si te i n teresa el n m ero es 2.700.000.000.000).
En el a o 2012, A l em an i a ci erra con u n PBI su peri or en u n 15 por
ci en to respecto al 2006 (en 3,4 bi l l on es de dl ares). Pero en estos
sei s a os (sol o sei s a os) Ch i n a al can z l os 6,7 bi l l on es de dl ares,
por l o tan to creci 150 por ci en to. O sea qu e l a econ om a Ch i n a era
m s ch i ca qu e l a de A l em an i a, y en sol o sei s a os prcti cam en te
l a du pl i c.

Eso n o es todo. Las proy ecci on es dan qu e para el a o 2020 ser

m s gran de qu e Estados Un i dos y en el 2050 estar cerca de
du pl i car el PBI n orteam eri can o. Tam bi n se espera qu e l a
econ om a de l a In di a, qu e h oy es l a dci m a en el orden m u n di al , en
el 2050 se con v i erta en l a segu n da. Brasi l ser l a cu arta, l u ego de
Estados Un i dos. Y el sexto l u gar l o ocu par Mxi co por en ci m a de
A l em an i a, qu e descen der a al spti m o l u gar. Si te qu ed l a du da
sobre cu l ser a l a qu i n ta m s gran de, se prev qu e ser
In don esi a.

De m odo qu e el m u n do est cam bi an do, v erti gi n osam en te, y el

cen tro de tal tran sform aci n pasa por estos cu atro pa ses. Su
creci m i en to expl i ca el creci m i en to del m u n do: casi el 7 por ci en to
del creci m i en to m u n di al qu ed en m an os de Brasi l , Ru si a, In di a y
Ch i n a en el 2012.

Por l o tan to, si bi en en h on or a l a h i stori a debem os segu i r

preocu pn don os por l o qu e pasa en el N orte Eu ropa y Estados
Un i dos, en real i dad, l o qu e deber a i m portarn os m s es qu
ocu rre en l os BRIC. Es ci erto, som os n ostl gi cos y estru ctu rados.
N os cu esta aceptar qu e el m u n do cam bi . A n tes, Estados Un i dos
estorn u daba y n osotros n os resfri bam os; h oy , el l os ti en en
tem peratu ra y n osotros casi n i l o perci bi m os, pero n u estros
probl em as son otros.
 Tal grado de tran sform aci n es m u y i m portan te porqu e n o se
trata de u n cam bi o ci rcu n stan ci al , si n o qu e segu i r
profu n di zn dose de aqu en adel an te. Pen s l o si gu i en te, si bi en te
h abl de u n creci m i en to econ m i co espectacu l ar de Ch i n a, ten en
cu en ta qu e el PBI per cpi ta de Estados Un i dos l o qu e en
prom edi o produ ce cada n orteam eri can o por a o asci en de a 48
m i l dl ares, m i en tras qu e el de Ch i n a es apen as su peri or a l os 5
m i l dl ares.

Todav a h oy cada ch i n o produ ce l a m i tad del PBI per cpi ta qu e

regi stra A rgen ti n a, e In di a ti en e tan sol o 1.300 dl ares per cpi ta.
Por l o tan to, con ese pi so tan bajo, el h ori zon te de creci m i en to es
por dem s au spi ci oso. Pero seam os si n ceros, esto ti en e v ari as
l i m i taci on es

Todos qu erem os qu e l a pobreza baje en el m u n do, ju stam en te

dejar de ser pobre es con su m i r m s de todo. Ms al i m en to, qu e h ay
qu e produ ci r, m s en erg a qu e h ay qu e gen erar, m s m i n eral es
qu e h ay qu e extraer, etc. Y , para ser si n ceros, el m u n do h oy n o est
en con di ci on es con l a tecn ol og a actu al de soportar u n boom de
con su m o tan i m portan te com o el qu e requ eri r a qu e l os m i l l on es
de ch i n os e i n di os (h i n d es son l os qu e practi can l a rel i gi n , n o
l os n aci dos en In di a) con su m i eran l a m i tad del n orteam eri can o
prom edi o.

Es deci r, u n a gran restri cci n al creci m i en to de este m u n do es

el i m pacto am bi en tal y v er si l a ti erra podr a soportar esa en orm e
can ti dad de gen te con su m i en do en esos n i v el es. La v erdad es qu e
es m u y di f ci l , record si n o l as n oti ci as a com i en zos de 2013 con
l as i m presi on an tes i m gen es del sm og en Ch i n a.

En defi n i ti v a, resu l ta m u y i n teresan te an al i zar todo l o qu e

est su cedi en do en el m u n do actu al . Com o y a v i m os, A l em an i a
perdi pobl aci n m i en tras qu e In di a i n crem en t l a su y a. In di a
ten a en el a o 2006 1.160 m i l l on es de h abi tan tes y term i n el
2012 con cerca de 1.240 m i l l on es en sei s a os, l a pobl aci n creci
el equ i v al en te a l a pobl aci n en tera de A l em an i a, m i en tras qu e
se esti m a qu e en 2050 ten dr en tre 1.650 y 1.700 m i l l on es de
h abi tan tes, su peran do a Ch i n a. De h ech o l a su perar a en m u y
pocos a os.

Economa y geografa

En l a secu n dari a apren di m os a v al orar a Eu ropa com o el

con ti n en te m s h i stri co del pl an eta. V i m os m u ch o sobre el
ori gen de n u estra ci v i l i zaci n , pero sabem os y estu di am os m u y
poco sobre A si a. Sol o sabem os qu e es el con ti n en te m s gran de del
m u n do, tam bi n el m s h abi tado, y com o con secu en ci a de su
tam a o el qu e m s recu rsos n atu ral es posee.

Lo i n teresan te es qu e A si a est v ol v i en do a don de en real i dad

n u n ca dej de perten ecer en l a h i stori a m u n di al , qu e es a ser el
cen tro econ m i co del m u n do. N o ol v i dem os qu e A m ri ca se
descu bre por bu scar al gu n a ru ta al tern ati v a para i r al l u gar de
l as especi as, qu e era ju stam en te A si a.

Para qu e h agas m em ori a, y , si n o te acords, pods bu scar datos

sobre l os v i ajes de Marco Pol o. Marco Pol o era u n com erci an te
v en eci an o qu e en car para Ori en te, l l eg a Ch i n a y v ol v i . Me
parece qu e sal t a l a fam a porqu e v ol v i , n o porqu e fu e. De todas
m an eras, l o i m portan te fu e l o qu e trajo de Ori en te. Trajo u n aporte
fu n dam en tal para l a cu l tu ra i tal i an a: el fi deo. S es u n i n v en to
ch i n o, se h ac a de arroz, pero es cosa de ch i n os. Tam bi n trajo l a
seda, el papel , l a pl v ora y l as especi as. Es deci r qu e de Ori en te
trajo ci v i l i zaci n , n o barbari e. Para esa poca, el a o 1400, toda
Eu ropa ten a cerca de 10 m i l l on es de h abi tan tes y Ch i n a y a ten a
m s de 200 m i l l on es.

In di a y Ch i n a eran l os pa ses m s h abi tados del m u n do y l os

econ m i cam en te m s i m portan tes h asta pri n ci pi os del 1800
cu an do com en z l a Rev ol u ci n In du stri al en In gl aterra. Pen s
qu e en l os 5.500 a os de h i stori a qu e ti en e el i m peri o ch i n o, cada
tan to h ay al gu n os a os m al os y otros bu en os. Ch i n a tu v o su s a os
m al os en estos dosci en tos a os, en tre el 1800 y el 2000, pero y a est
v ol v i en do a su l u gar n atu ral , qu e es ser el pa s m s h abi tado y el
m s i m portan te del m u n do. Dosci en tos a os de bajn l o ti en e
cu al qu i er i m peri o.

V ol v am os al con ti n en te m s i m portan te. Es deci r A si a, qu e

adem s est tracci on an do a l os otros dos con ti n en tes con gran
exten si n terri tori al : fri ca, qu e en el a o 2012 fu e el qu e m ay or
creci m i en to econ m i co regi str despu s de A si a, cl aro y
n u estra A m ri ca del Su r.

Este es, a gran des rasgos, el pan oram a qu e en pl en o cam bi o n os

presen ta el escen ari o i n tern aci on al . Un cam bi o qu e a A rgen ti n a
l e v i en e brbaro, porqu e en tre otras razon es com i en zan a ten er
m ay ores i n gresos econ m i cos. Estos m i l l on es de m u ch ach os,
i n di os y ori en tal es, cu an do em pi ezan a ten er pl ata com i en zan a
con su m i r m s, y u n a de l as pri m eras i n v ersi on es es en m ay or
can ti dad y cal i dad de al i m en tos.

Cu l es l a gran n u ev a i n corporaci n a l a di eta de l os ch i n os?

A l go qu e para l os argen ti n os es de m an u al , pero qu e para el
m u n do es u n l u jo: l a carn e! Cl aro para el l os n o se trata de tan ta
carn e de v aca, si n o pri n ci pal m en te de cerdo y de pol l o (ser qu e
h ace bi en para el sexo, n o?).

En ton ces ti en en cada v ez m s ch an ch i tos y pol l os (acordate qu e

si qu i si ram os v en derl e v acas a l a In di a, estar am os en el h orn o).
Por eso h oy en Ch i n a h ay aproxi m adam en te u n stock de 650/700
m i l l on es de ch an ch os, y m s de 4.500 m i l l on es de pol l os, qu e para
en gordar com en soja y m a z.

Esto si rv e para desm i ti fi car qu e n osotros l es v en dem os soja a

l os ch i n os para su s h abi tan tes. El con su m o de soja de l as person as
al l n o es tan rel ev an te. Por eso te recu erdo qu e A rgen ti n a n o
exporta el poroto de soja, si n o qu e exporta acei te y h ari n a de soja.
Es deci r, qu e se l e da u n proceso en u n o de l os com pl ejos
produ cti v os m s i m portan tes de A rgen ti n a, qu e es el pu erto en l a
zon a de San Loren zo, en San ta Fe.

Es deci r qu e l os pa ses qu e m s crecen en el m u n do ju sto

n ecesi tan y cada v ez m s de l o qu e n osotros m ejor produ ci m os.
Ten en cu en ta qu e en exten si n terri tori al , A rgen ti n a es el
n ov en o pa s m s gran de del m u n do, pero en pobl aci n , est en el
l u gar cu aren ta y dos. A dem s com o en tre n osotros l os argen ti n os
n os qu erem os m u ch o, l as tres cu artas partes v i v i m os am u ch ados
en el 2,6 por ci en to del terri tori o n aci on al . Si se su m a el terri tori o
del Gran Bu en os A i res, el Gran Crdoba , el Gran Rosari o y Gran
Men doza, ten em os el 75 por ci en to de l a pobl aci n y m en os del 3
por ci en to del terri tori o.

Tal den si dad pobl aci on al , es deci r m u y pocos h abi tan tes en el
resto del pa s, pero api ados en poco terri tori o, ti en e su s pro y su s
con tras. Si bi en tan ta proxi m i dad n os con du ce a con v i v i r con
defi ci en ci as estru ctu ral es en l as gran des ci u dades, ti en e l a
v i rtu d de qu e el despobl am i en to del resto del pa s n os perm i te
ten er m u ch a ti erra cu l ti v abl e para poder produ ci r todo aqu el l o
qu e l os h am bri en tos del m u n do n os dem an dan . A s pu es, n u estro
pa s ti en e u n a capaci dad fen om en al de terren o para si em bra,
cercan a a l as 40 m i l l on es de h ectreas.

Para qu e ten gas u n a referen ci a para com parar: V i etn am , con

su s actu al es 100 m i l l on es de h abi tan tes, ti en e u n poco m en os qu e
el tam a o de l a prov i n ci a de Bu en os A i res. Im agi n ate l o qu e ser a
pl an tar soja en Bu en os A i res si tu v i era 100 m i l l on es de
h abi tan tes.

Los argen ti n os a v eces tom am os com o n atu ral aqu el l o qu e n os

pasa a n osotros. De l os dosci en tos pa ses qu e exi sten en el m u n do,
sol o 23 exportan m s al i m en tos qu e l os qu e i m portan . Son m u y
pocos l os qu e pu eden l ograr esta v en taja, y adi v i n cu l de el l os
es el qu e m ay or can ti dad de al i m en tos por h abi tan te exporta? Por
su pu esto, A rgen ti n a. A dem s, podr a exportar m u ch o m s; pero el
n u estro es u n o de l os pocos pa ses qu e n o exporta m s porqu e n o
qu i ere.

Mu ch os de n u estros soci os com erci al es n os qu i si eran com prar

m s carn e de v aca o m s tri go o m a z, o l ech e y qu esos, pero
A rgen ti n a ti en e cerrada su exportaci n . Ojo, n o estoy dan do u n a
opi n i n , esto es u n dato. N ada m s.

El au m en to en l os preci os de l o qu e exportam os v i en e con u n a

con traparti da, qu e es l a ca da de preci os de l os bi en es
i n du stri al es. Es u n fen m en o m u y i n teresan te y m u y n u ev o. A l
respecto, m e perm i to con tar u n a an cdota person al : en agosto del
91, y tras h aber ah orrado pesi to sobre pesi to, m e di el l u jo de
com prar m i pri m era com pu tadora. N ada m en os qu e u n a 386 con
dos m egas de m em ori a RA M, u n di sco r gi do de 40 m egas y dobl e
casetera. Un su e o. Y com o si fu era poco, m e di el l u jo de com prar
el m on i tor m bar y n o el de pan tal l a v erde. O sea, l o m ejor en
aqu el l a poca; y todo por 1.599 dl ares, qu e n o era poco. N o m e l o
ol v i do m s: en aqu el 1991 l a soja coti zaba 150 dl ares l a ton el ada,
l o qu e equ i v al e a deci r qu e se n ecesi taban casi on ce ton el adas de
soja para com prar m i 386 (h oy todos l os m en ores a 35 a os n i
si qu i era saben de qu h abl o y cu an do a m i s h i jos l es cu en to l o de
l os 2 m ega de RA M m e m i ran con cara de pobre!!!!).

En el a o 2011 m e au toregal u n a n otebook, con 2 GB de RA M,

di sco de 250 GB, pan tal l a de 19 m i l l on es de col ores, bl u e tooth ,
WIFI, pero si n HDMI, todo por 400 dl ares. La ton el ada de soja
coti zaba 540. V al e deci r qu e si h ace v ei n te a os se n ecesi taban
on ce ton el adas de soja para com prar u n a com pu tadora, ah ora
basta u n a ton el ada para com prar u n a com pu tadora y m edi a. El
m u n do se di o v u el ta, cam bi de u n a m an era radi cal .

La rel aci n com m odi ti es/bi en es i n du stri al es se i n v i rti . Tan to

qu e cam bi n u estros m odos de con su m o y produ cci n de l a v i da
coti di an a. V a otra an cdota para l os m ay ores. Si h ay si tu aci n qu e
te deja m al es l a sol i ci tu d de tu m u jer de qu erer, por ejem pl o col gar
cu adros o pon er estan tes en l a casa para l os adorn os. Si esto
h u bi era pasado h ace trei n ta a os, y ten as qu e h acer u n agu jero
en l a pared para col gar l os pedi dos de tu m u jer, qu i n ten a u n a
perforadora en l a casa? La respu esta era qu i zs u n t o o abu el o, o el
v eci n o qu e se dedi caba a eso. Porqu e era m u y caro ten er u n a y para
el u so qu e l e dbam os n o ten a sen ti do asu m i r sem ejan te gasto.
Hoy , qu i n n o ti en e u n tal adro y /o u n a am ol adora casi si n u so en
su casa? En al g n m om en to l a com praste en el su perm ercado con
u n a gran prom o de descu en to y , peor a n tal cu al es m i caso
v en an en com bo tal adro y am ol adora. Com pr el com bo h ace
cu atro a os y todav a l a am ol adora est si n estren ar (n o ten go
m u ch a i dea para qu m e pu ede serv i r, pero se trataba de u n a
oferta i rresi sti bl e y el tal adro y a l o u s com o ci n co o sei s v eces en
cu atro a os).

Este ti po de con su m o de bi en es i n du stri al es es u n fen m en o

n u ev o en el m u n do. A n tes de l a apari ci n de Ch i n a, l a capaci dad
de produ ci r bi en es i n du stri al es n o era posi bl e. Ch i n a rev ol u ci on
el con su m o m u n di al , dn dol e al m u n do u n a capaci dad para
produ ci r bi en es a u n a escal a n u n ca an tes al can zada. Es u n n u ev o
ti po de i n du stri a, cu y a produ cci n a gran escal a se v i n cu l a con el
m u n do del con su m o a n i v el gl obal . Por caso, apen as fu e l an zado,
el i Ph on e 5 se agot. De en trada v en di ci n co m i l l on es de u n i dades
en tres d as y se qu ed si n stock. Den tro de l os di ez d as si gu i en tes
se v en di eron otros 5 m i l l on es. Esa capaci dad de produ ci r bi en es a
gran escal a perm i te el con su m o gl obal de tecn ol og a qu e de otra
m an era h u bi era si do i m posi bl e.

Lo i n teresan te es qu e el fen m en o Ch i n a a l a v an gu ardi a de

l a n u ev a era de ese ti po de con su m os sol o ti en e dos dcadas; y el
fen m en o In di a, sol o di ez a os de exi sten ci a. Es deci r el m u n do
em pez a cam bi ar h ace sol o v ei n te a os, pero es en estos l ti m os
di ez qu e h a si do fen om en al su n u ev o desarrol l o. Es por el l o qu e
m u ch as v eces cu an do n o te actu al i zs, te qu eds afu era de l a
di scu si n . Mu ch os debates econ m i cos en A rgen ti n a atrasan
porqu e resu l ta di f ci l com pren der el n u ev o m u n do qu e ten em os.

La rmora del pasado

De m odo qu e todo l o qu e su cedi desde 1900, con el foco en el

creci en te deteri oro de l os trm i n os del i n tercam bi o, se di o v u el ta.
Es pasado. Todo l o qu e estu di am os h asta l os n ov en ta perten ece a
u n m u n do qu e y a n o exi ste. Me r o m u ch o cu an do al gu i en acu sa de
n u estros m al es a l as m u l ti n aci on al es n orteam eri can as.
Lev an to l a m an o y pregu n to: Cu l fu e l a l ti m a m u l ti n aci on al
n orteam eri can a qu e v i n o a A rgen ti n a? Cl aro, fu e Googl e, qu e
al qu i l dos ofi ci n as en Pu erto Madero. V ay a l a expan si n ! Esto
n o si gn i fi ca qu e l as m u l ti n aci on al es y a n o v en gan a A rgen ti n a,
sol o qu e l o h acen desde otros pa ses. Cu l cres qu e h a si do el pa s
m s acti v o en com prar em presas argen ti n as en l os l ti m os a os?
La respu esta es Brasi l ! Para arm ar l a l i sta de l os l ti m os a os
de l as em presas y a brasi l e as: Lom a N egra, A l pargatas, A ceros
Bragado, Ban co Patagon i a, Pecom (el n egoci o petrol ero de Prez
Com pan c qu e l o com pr Petrobras), A v ex (u n a de l as m ay ores
produ ctoras de pol l os l a com pr Brasi l i an Foods) y l os fri gor fi cos,
i n cl u i dos Qu i kfood, o sea Paty (h ay qu e deci r qu e u n a de l as peores
apu estas h a si do l a de l os fri gor fi cos). Hace al gu n os a os y a
h ab an com prado Cerv eza Qu i l m es, en tre otras. Esas son sol o l as
m s con oci das. En u n rel ev am i en to real i zado por l a con su l tora
A beceb, se regi straron y a 350 em presas en tre m edi an as y gran des
qu e son brasi l e as. V i n o al gu i en m s? Si , l os ch i n os. Com praron
el 50 por ci en to de Bri das, l a m ay or petrol era de capi tal argen ti n o,
Hi pasam en Ri o N egro, el Stan dard Ban k, qu e pron to cam bi ar de
n om bre, y segu i rn av an zan do. Los otros qu e i n v i erten fu erte son
em presas m exi can as: Cl aro, Tel m ex, Fem sa (l a pri n ci pal
produ ctora y di stri bu i dora de Coca Col a). Ch i l en as, con Cen cosu d a
l a cabeza (Ju m bo, Easy , Di sco, Un i cen tar, etc.) y su com peten ci a
con Fal abel l a y Sodi m ac. Y ah ora u n a gran com pradora de
em presas de al i m en tos es A l i co (A l i jor) de Per .

La m ay or a de l as em presas n orteam eri can as qu e si gu en en el

pa s estn cel ebran do l os ci n cu en ta o sesen ta a os de exi sten ci a
en A rgen ti n a; pero en real i dad, qu i en es v i en en son l os
i n v ersi on i stas brasi l e os, ch i n os, ch i l en os, m exi can os Lo cu al
es l gi co. Si estos pa ses son l os qu e m s estn creci en do, es l gi co
qu e su s em presas sean cada v ez m s gran des y , por l o tan to,
av an cen en el m u n do. Eso i n cl u y e a A rgen ti n a, qu e al ser u n pa s
de al to ri esgo pero tam bi n de gran des oportu n i dades, l os qu e se
an i m an a en trar son pa ses v eci n os qu e con ocen m s l a
i di osi n crasi a l ocal y se asu stan m en os. N o sol o eso, en gen eral l as
em presas argen ti n as v al en poco. Por eso A rgen ti n a es u n bu en
pa s para com en zar a h acer m u l ti n aci on al es l ati n oam eri can as,
porqu e el m ercado es gran de, som os despu s de Brasi l y Mxi co l a
econ om a m s gran de y n u estras em presas v al en poco. Por l o cu al
si bi en en trar a i n v erti r en el pa s es m s ri esgoso, l a
con traparti da es qu e resu l ta m s barato.

V olv amos a China

Tu v e l a oportu n i dad de v i si tar Ch i n a en el a o 2006. Lu gar qu e

recom i en do con ocer si se ti en e l a oportu n i dad. En pri n ci pi o m e
sen t u n an al fabeto absol u to, pero adem s de eso l o qu e m s
l l am a l a aten ci n es l a v el oci dad de cam bi o con l a qu e l os ch i n os
v an tran sform an do d a a d a su s con di ci on es de v i da.

Es m u y l oco. Com o ejem pl o l es cu en to, acom pa a u n

em presari o en ese v i aje, qu e cerr acu erdos de com pras de u n a
em presa para traerl a a A rgen ti n a. Con si gu i u n a em presa cu y a
fbri ca se en con traba a m s de 200 km de Sh an gh i , en u n
pu ebl i to de sol o 7,5 m i l l on es de h abi tan tes, ju sto en fren te de u n a
i sl a don de establ eci resi den ci a su fam i l i a. Y com o el axi om a
i n di ca de casa al trabajo y del trabajo a casa, esa person a
cru zaba esa di stan ci a en ferry para reu n i rse con su fam i l i a en l a
i sl a. Tres a os despu s, en el a o 2009, v ol v a v erl o y l segu a
v i ajan do en ferry . Pero en 2012 ese pai saje fu e reem pl azado por
otro m u y di feren te: en m en os de tres a os h ab an con stru i do 1,2
km de pu en te sobre el m ar. A c para h acer u n a obra si m i l ar n os
h u bi era l l ev ado Cu n to ti em po? De h ech o, cu an do se rom pe u n
pu en te sobre u n l ago tardam os a os en repararl o, com o en l a ru ta
7 o ah ora en l a ru ta 2.

Di gam os qu e n os di feren ci a, en tre otros factores, u n a cu esti n

de v el oci dad. Ch i n a ti en e u n a v el oci dad expon en ci al , y su
v erti gi n oso creci m i en to en todos l os pl an os ti en e m u ch o qu e
v er con n u estro propi o desarrol l o. En v erdad, con este n u ev o
desarrol l o de l os pa ses m s pobres. Ten em os m u ch o cam i n o por
recorrer. Y n os pu ede i r m u y bi en . N o es ajen o a ese acom pa ar l os
4.500 km de n u estra cordi l l era an di n a, don de se l ocal i za oro,
pl ata, cobre, o por ejem pl o el 22 por ci en to de l as reserv as
con oci das de l i ti o. N o s si sabs, pero el l i ti o es l o qu e se u ti l i za
para l as bater as, h oy en gran av an ce para cel u l ares y tabl ets,
pero creci en do en i m portan ci a para l os au tom v i l es.

Se trata del com bu sti bl e del fu tu ro. Mu ch os de l os recu rsos

n atu ral es qu e preci san Ch i n a, In di a y el resto de l os pa ses
asi ti cos para crecer estn afi n cados en n u estro pa s. O sea qu e el
h ori zon te econ m i co de A rgen ti n a y de A m ri ca Lati n a a m edi an o
pl azo es espectacu l ar.

A dem s, en u n m u n do qu e crece sobre todo l os BRIC el l os

prcti cam en te n o ti en en i n fl aci n (3,7 por ci en to de l os ch i n os,
con tra 7,4 por ci en to en In di a, o 5 por ci en to en Brasi l y Ru si a) en
tan to qu e su tasa de desem pl eo es m u y baja (4,1 por ci en to en
Ch i n a y 9,8 en In di a; 5,8 y 5,4 en Brasi l y Ru si a) l o qu e m u estra
u n cu adro espectacu l ar: crecen , n o ti en en i n fl aci n n i desem pl eo.
Esto n o si gn i fi ca qu e n o ten gan probl em as y qu e n o v ay an a
ten erl os a fu tu ro. De h ech o In di a ah ora est con seri os probl em as
pol ti cos y su econ om a creci m en os de l o esperado. Las du das
sobre l a estabi l i dad pol ti ca Ch i n a crecen en l a m edi da en qu e
av an za l a cl ase m edi a (cal cu l qu e se i n corporan a l a cl ase m edi a
en tre 20 y 25 m i l l on es de ch i n os por a o).

Pero este creci m i en to v i goroso est ten i en do u n fu erte i m pacto

de n u ev o en el m u n do, sobre todo a parti r del a o 2008. Ch i n a
v en a creci en do i m pu l sada fu n dam en tal m en te por l a i n v ersi n
i n tern a del pa s u n a de l as m s al tas del m u n do, cercan a al 50
por ci en to y por l as exportaci on es. Cu an do en 2008 y 2009 en tra
en cri si s l a econ om a i n tern aci on al , para n o parar su
creci m i en to, el Gobi ern o ch i n o l e da gran i m pu l so a su m ercado
i n tern o y , de h ech o, recu pera as su creci m i en to. Si n em bargo esto
h ace qu e l os ch i n os com i en cen a con su m i r cada a o
proporci on al m en te u n poco m s al an teri or, y al ten er m s
i n gresos por h abi tan te, se trata de u n con su m o cada v ez m s
sofi sti cado.

En este con texto, Ch i n a se est v ol v i en do u n gran i m portador

de v ari ada can ti dad de produ ctos. A s por ejem pl o di sfru tan de
fru tas m s sofi sti cadas para el l os com o l a u v a, o de v i n o, o acei te
de ol i v a, etc. Es deci r qu e, n o es qu e crecen sol o exportan do, cada
v ez crecen m s tam bi n com o i m portadores. Esa es u n a gran
oportu n i dad para todos l os pa ses de l a regi n . Para qu e ten gas en
cu en ta, por ejem pl o y a Ch i n a es el pri n ci pal desti n o de l as
exportaci on es de Brasi l , Ch i l e y Per . Hace tan sol o ci n co a os n o
l i deraba l as exportaci on es de n i n g n pa s. Hoy Ch i l e de h ech o
cu en ta con u n acu erdo de l i bre com erci o con Ch i n a.

Y los pases v ecinos cmo andan

Por su parte, tam bi n son au spi ci osas l as perspecti v as de

creci m i en to en A m ri ca Lati n a. El i m pacto de l os m ov i m i en tos
ori en tal es, i n ci de y cm o! A rgen ti n a tu v o u n m u y bajo
creci m i en to en 2012 ju n to con Brasi l , pero el resto de l os pa ses
am eri can os creci . Ch i l e el 4,5 por ci en to, V en ezu el a el 4,7, al go
m s Per , qu e al can z el 5,6 por ci en to, en tan to, Col om bi a l o h i zo
al 4,5 por ci en to. Y este creci m i en to es l u ego de u n a dcada de i r
creci en do, con excepci n del a o 2009, qu e l es peg du ro a al gu n os
pa ses l ati n oam eri can os. Desde 2002 en adel an te, estos fu eron l os
m ejores di ez a os en l a h i stori a econ m i ca de A m ri ca Lati n a. Lo
i m portan te es qu e ese creci m i en to se basa en u n a gran estabi l i dad
m acroecon m i ca qu e l e perm i te ten er u n h ori zon te de
creci m i en to, si bi en n o n ecesari am en te el ev ado, s con stan te. Lo
cu al n o es poco.

In f l a ci n pa ra pocos. Men os en n u estro pa s y en V en ezu el a,

en A m ri ca Lati n a l a i n fl aci n ti en e u n n i v el m u y bajo y
con trol ado, en Brasi l por ejem pl o el 2012 cerr en 5,8 por
ci en to, en Ch i l e, 1,5 por ci en to, en Col om bi a fu e del 3,5 por ci en to,
en Per del 3,4 por ci en to y al go m s en V en ezu el a: el 20 por
ci en to. De h ech o en 2012 l a i n fl aci n fu e i n feri or a l a del 2011 en
todos l os pa ses de l a regi n .

A s com o n o h ay i n fl aci n , tam poco el desem pl eo es el ev ado.

Exi ste l o qu e se l l am a desem pl eo estru ctu ral , qu e son person as
qu e estn bu scan do trabajo por m en os de tres m eses, qu e se
con si dera u n ti em po n orm al para v ol v er a ten er trabajo. Es deci r
qu e n orm al m en te en tre 4 y 5 por ci en to es u n a tasa de desem pl eo
n orm al . Por l o tan to, a excepci n de Col om bi a, qu e ti en e u n
desem pl eo del 10,7 por ci en to, en el resto de n u estra A m ri ca ese
n di ce cae a u n d gi to. Es m u y i m pactan te el dato de desem pl eo de
Brasi l , apen as su peri or al 5 por ci en to porqu e se trata de u n a
econ om a m u y gran de qu e se espera crezca bastan te en estos a os,
i m pu l sada por obras p bl i cas qu e debe h acer an tes del Mu n di al
2014 (qu bu en o ser a gan ar ese m u n di al en can ch a v eci n a!) y de
l as Ol i m pi adas del 2016. De segu i r u n creci m i en to del 2/3 por
ci en to an u al , Brasi l v a a ten er u n estran gu l am i en to de l a oferta
l aboral (es deci r o v a a ten er qu e su bi r m u ch o l os sal ari os o v an a
ten er qu e con segu i r m an o de obra de otro l u gar), de h ech o, y a para
l a con stru cci n en el n orte de Brasi l estn em i gran do m u ch os
h ai ti an os.

Esta fal ta de m an o de obra, en caso de darse, tan to de m an o de

obra cal i fi cada com o n o cal i fi cada v a a recl u tar em pl eo de l as
prov i n ci as l i m trofes de A rgen ti n a, pero con el ti em po.

Com o v em os, en gen eral l a si tu aci n del v eci n dari o es

real m en te m u y bu en a. Si em pre pu ede ser m ejor. Cu an do y o doy
ch arl as, m u ch os m e pregu n tan si Lati n oam ri ca est tan bi en ,
porqu si gu en v i n i en do i n m i gran tes a A rgen ti n a. Hay dos
respu estas para eso: l a pri m era es qu e el h ech o qu e l e est y en do
m ejor n o si gn i fi ca qu e n o ten ga pobreza. De h ech o el PBI per cpi ta
de Per es h oy u n 65 por ci en to del argen ti n o. Pero, cl aro, h ace
di ez a os era u n 30 por ci en to del argen ti n o. La segu n da es qu e de
todas m an eras l a i n m i graci n h a i do di sm i n u y en do estos l ti m os
a os. N o se h a fren ado, pero s di sm i n u i do. En l a m edi da en qu e el
creci m i en to de A m ri ca Lati n a con ti n e, l a m i graci n v a i r
cam bi an do h aci a tu ri sm o, l o cu al es u n a com bi n aci n i deal .

Tasas qu tasas?

El otro dato n ov edoso, pri n ci pal m en te a parti r de l a cri si s

i n tern aci on al de 2008, es qu e l as tasas de i n ters i n tern aci on al es
estn cercan as a cero, s , y esto n o pasaba desde l a Segu n da Gu erra
Mu n di al . La tasa de i n ters en Estados Un i dos est en tre 0 y 0,25
por ci en to an u al , l a tasa de Eu ropa en 0,75 por ci en to an u al y l a de
Japn en 0,1 por ci en to an u al . Este n i v el de tasas tan bajas se debe
a l a recesi n en l os pa ses desarrol l ados y son u n est m u l o para
gen erar m s con su m o e i n v ersi n . A u n as se esperan v ari os a os
de bajas tasas por del an te, u n a si tu aci n qu e estn aprov ech an do
l os pa ses de A m ri ca Lati n a para tom ar deu da qu e fi n an ci e l as
tan n ecesari as obras de i n fraestru ctu ra. Esta gran can ti dad de
pl ata qu e an da dan do v u el tas por el m u n do, su m ado a l os pocos
n egoci os qu e se pu eden h acer en l os pa ses desarrol l ados, h ace qu e
el m ercado fi n an ci ero i n tern aci on al est prestan do a l os pa ses
l ati n oam eri can os a tasas bajas y l argos pl azos. Qu eda ah ora l a
respon sabi l i dad de l os gobi ern os de tom ar l a deu da para
i n v erti rl a bi en y n o para gastarl a.

Pero n o sol o esto, l os pa ses m s establ es y gran des com o Brasi l

y Mxi co estn sacan do en deu dam i en to i n tern aci on al en su
m on eda. Es deci r, Brasi l se en deu da con bon os en real es y Mxi co
con bon os en pesos m exi can os, am bos en el m ercado
i n tern aci on al . Son pa ses qu e con si gu en pl azos y tasas m u y
bu en as. Brasi l , por ejem pl o, l ogr col ocar a di ez a os 1.200
m i l l on es de real es (u n o 600 m i l l on es de dl ares) a u n a tasa fi ja
l ev em en te su peri or al 8 por ci en to an u al .

Pero, en deu dn dose en dl ares, l as tasas v i gen tes son l as

si gu i en tes: Brasi l col oc deu da a di ez a os, al 2,7 por ci en to an u al ,
m i en tras Ch i l e em i ti u n Bon o al 2,5 por ci en to, Per al 3,2 por
ci en to y Bol i v i a al 4,8 por ci en to. Uru gu ay ren ov su deu da y a
em i ti da a u n a tasa del 4,3 por ci en to y por 30 a os! Hasta
Paragu ay an u n ci l a col ocaci n de u n bon o de 500 m i l l on es de
dl ares a 10 a os al 4,4 por ci en to.

El m om en to espectacu l ar qu e v i v e A m ri ca Lati n a es este. Las

com m odi ti es qu e produ ci m os se l as l l ev an todos y cada v ez v al en
m s, l ogran do al go qu e n o es para n ada com n en l a h i stori a de
n u estros pa ses qu e es ten er su perv i t com erci al cu an do l a
econ om a crece. Este era u n t pi co probl em a de A rgen ti n a en
parti cu l ar y de A m ri ca Lati n a en gen eral . Cada v ez qu e l a
econ om a crec a, se en traba en dfi ci t com erci al y h ab a qu e
em pezar todo de n u ev o.

Es i m portan te aprov ech ar l os bu en os m om en tos para i n v erti r

en m ejorar l a i n fraestru ctu ra produ cti v a y soci al de u n pa s
cu an do h ay recu rsos. Porqu e si bi en creem os qu e estos bu en os
ti em pos pu eden du rar, n u n ca son etern os.

Hay qu e ten er en cu en ta u n a de l as frases del CEO (el capo) de

Sam su n g, em presa qu e est pasan do por u n m om en to
espectacu l ar. Di jo: N os est y en do bi en , pero sepam os qu e todo l o
qu e produ ci m os h oy en di ez a os es obsol eto y n o v al e n ada.
Em presa y pa s qu e se du erm e term i n a v al i en do poco.

Com o dec am os, por su erte, Di os es argen ti n o y por eso es

probabl e qu e ten gam os v i en to a fav or du ran te m u ch os a os. N o
obstan te, cabe pregu n tarn os: en qu m om en to de su h i stori a
A rgen ti n a v i v i l as i n i gu al abl es con di ci on es i n tern aci on al es de
h oy ? A dem s, con su s v eci n os creci en do y l os preci os de su s
com m odi ti es en pl en o ascen so. La respu esta es con tu n den te:
n u n ca. N i en l a poca de l a posgu erra, n i en l a era dorada del
Estado de Bi en estar, n i n u n ca. Esta es l a m ejor poca de l a h i stori a
econ m i ca a n i v el i n tern aci on al de A rgen ti n a, y m ejor a n es
saber qu e pu ede du rar.

Comercio internacional
 El com erci o en tre pa ses crece todos l os a os y , de h ech o, crece
m s qu e l a econ om a m u n di al . Si v em os l os datos del com erci o
i n tern aci on al en el com i en zo de este n u ev o m i l en i o, de 2001 a 2011
el i n crem en to h a si do si gn i fi cati v o: 180 por ci en to en prom edi o
m edi do en dl ares. El i n tercam bi o extern o de l os pa ses
desarrol l ados creci apen as u n 70 por ci en to pero el de Ch i n a casi
du pl i c esa m arca y su per el 600 por ci en to e In di a en ese m i sm o
n i v el .

Du ran te l a l ti m a dcada, el com erci o en tre am bos pa ses

(Ch i n a e In di a) creci al tri pl e de l a tasa del com erci o
i n tern aci on al . A u n qu e l ejos de esos v al ores, tam bi n el com erci o
exteri or de Per creci al 400 por ci en to y el de Ch i l e y Brasi l , 300
pu n tos porcen tu al es Ese es el m u n do actu al . Y en eso l e doy l a
razn a Gu i l l erm o Moren o: h ay qu e i n crem en tar n u estras
exportaci on es a A si a, a fri ca y a Ori en te. Pero para i r de
v acaci on es, m ejor Eu ropa o Estados Un i dos.

El m u n do cam bi , y n os es fav orabl e. En 2012 n o h u bo recesi n

y en 2013 se espera qu e sea m ejor. Obv i am en te, Eu ropa v a a segu i r
com pl i cada, pero ocu rre qu e eso cada v ez l e i m porta m en os al
m u n do. Por l o tan to, h oy debem os m i rar qu pasa con Ch i n a,
In di a, Ru si a, fri ca y Brasi l , l a ev ol u ci n de su s econ om as
i m pacta m u ch o m s qu e l o qu e pase en Eu ropa.
 XIII
No ms v ueltas

Ll egaste h asta ac. Cu an do m e deci d a escri bi rl o ten a el

si m pl e y au daz objeti v o de qu e qu i en l o l ey era al term i n ar l ograra
en ten der u n poco m s de econ om a. Qu e al gu n os con ceptos l e
qu edaran m s cl aros para qu e cu an do escu ch ara ci ertos
com en tari os, estu v i era en con di ci on es de en ten der m ejor qu l e
di cen y pu di era an al i zar por s m i sm o su s al tern ati v as.

Trat de darte h erram i en tas. In depen di en tem en te de tu

i deol og a o v al ores, espero qu e este deam bu l ar por el l i bro te h ay a
serv i do para cu an do l eas otro l i bro de econ om a. Si te qu edan
gan as de saber u n poco m s, qu i zs deci das l eer otro, y as , i r
m ejoran do tu form aci n poco a poco, l o cu al te perm i ti r con tar
cada v ez con m ejores h erram i en tas para tu v i da. Ten go u n a v eta
docen te qu e n o pu edo ev i tar, y si pu di ste apren der al go con esta
l ectu ra, m i objeti v o est cu m pl i do.

Hay m u ch os tem as qu e n o trat en profu n di dad y otros qu e

qu edaron pen di en tes. Rel ey en do l o escri to v eo qu e agregar a
al g n tem a m s, el i m i n ar a otro, corregi r a otro pero l o ci erto es
qu e en al g n m om en to se ti en e qu e deci r h asta ac l l egu . Por
otro l ado, si el l i bro fu n ci on a, si em pre h ay l u gar para escri bi r
otro. Y com o y a sabs, de u n sol o ki osco n o se v i v e.

Lo qu e trat de tran sm i ti rte es m i pasi n por l a econ om a, qu e

se basa en el an l i si s de cm o n os com portam os. N o exi ste n ada
m s atracti v o qu e tratar de en ten der por qu tom am os deci si on es y
cm o el l as n os afectan a n osotros y al resto.
 Se trata de u n apren di zaje perm an en te. N o es qu e estu di aste
al go y l u ego y a est, ah ora sabs cm o se com porta l a econ om a. La
econ om a es u n a ci en ci a soci al . Tan h u m an a y en perm an en te
ev ol u ci n com o cada u n o de n osotros. Las person as n o son l as
m i sm as a trav s del ti em po y l as soci edades tam poco, por l o qu e
su s reacci on es tam bi n son di sti n tas.

Esta perm an en te l ectu ra de l o qu e pasa para tratar de en ten der

l o qu e v en dr es el desaf o qu e apasi on a.

Debo recon ocer qu e ten go u n hndicap especi al qu e n o el eg ,

pero se di o: n ac en A rgen ti n a, u n o de l os l aboratori os econ m i cos
m s com pl etos del m u n do. En n u estro pa s pasa de todo y en m u y
poco ti em po. Cl aro qu e estu di arl o es m ejor qu e v i v i rl o, pero v i v i rl o
cu ota de adren al i n a m edi an te ti en e l o su y o.

Cu an do estaba en tercer a o de l a Un i v ersi dad, com en c a

estu di ar m acroecon om a. A l m argen de ten er u n o de l os ejem pl os
extrem os de cri si s m acroecon m i cas: l a h i peri n fl aci n de
A l em an i a y A u stri a de 1920 y l a Gran Depresi n de Estados
Un i dos y del m u n do de l os a os trei n ta.

Me reci b y tu v e l a oportu n i dad de v i v i r l o estu di ado: l a

h i peri n fl aci n de 1989 y de 1991, y l a gran depresi n desde 1999
h asta 2001. Es deci r, es u n pa s qu e col abora para qu e u n o h aga
carn e l a l etra escri ta. Por su pu esto h u bi era preferi do n o v i v i rl a,
pero es m u y i n teresan te saber qu e l a soci edad argen ti n a soport l a
ri gi dez de l a con v erti bi l i dad por el tem or qu e l e di o el descon trol
h i peri n fl aci on ari o, y soporta el descon trol actu al por el tem or a
rev i v i r el desem pl eo y recesi n qu e gen er el a o 2001.

En ten der l a soci edad en l a qu e n os m ov em os y el m om en to en el

qu e n os en con tram os ay u da a com pren der l o qu e pasa en l a
econ om a y en n u estros bol si l l os. Este m en saje tam bi n es parte
de l o qu e qu i se m ostrar aqu , qu e l a econ om a es u n a ci en ci a v i v a,
cam bi a todo el ti em po. Por l o tan to l o qu e al gu n a v ez fu n ci on ,
pu ede n o fu n ci on ar ah ora.

A l gu n os cap tu l os estn m s l ogrados qu e otros y segu ram en te

h abrs di sfru tado o te h abrn i n teresado u n os m s qu e otros. Lo
ci erto es qu e l os tem as qu e tratam os estn v i n cu l ados a l o qu e n os
est pasan do en estos d as.

Tam bi n trat de darte al gu n as i deas qu e te pu edan serv i r para

tu v i da coti di an a. Se trata de bajar l a econ om a a l a coti di an ei dad.
Es di f ci l pen sar qu e l eer u n l i bro de econ om a pu eda ofrecer
al g n pl acer (para m s , pero bu en o, n o soy l a regl a), l o qu e s creo
es qu e com o m n i m o debe resu l tar ti l . A esa u ti l i dad trat de
i n cl u i rl a en m s qu e con sejos gu as o pau tas.

Hay u n a gran can ti dad de l i bros en el m ercado don de se

acon seja cm o i n v erti r. N o qu i se ocu par ese l u gar, si n o darte
referen ci as e i deas para qu e en ti en das m ejor de qu se trata y
tom es tu s deci si on es a con ci en ci a. Es ci erto qu e con tu pl ata al go
ten s qu e h acer, porqu e con l a i n fl aci n actu al , ah orro qu e se
du erm e am an ece papel i tos de col ores.

El l i bro es u n a form a m s de com u n i caci n en tre n osotros. La

v i da si gu e y l a econ om a tam bi n . N o v i en en ti em pos sen ci l l os,
pero tam poco al arm an tes. En l a soci edad argen ti n a, en tre l os qu e
te i n cl u y o, estam os acostu m brados a ten er al g n probl em a cada
tan to. Lo m al o es qu e esta soci edad es v ol ti l y presen ta cri si s
recu rren tem en te. Lo bu en o es qu e apren di a reacci on ar m u y
rpi dam en te. Esta dobl e com bi n aci n es l a s n tesi s de n u estras
reacci on es econ m i cas.

N o pu edo dejar de agradecer a Jos Mar a Fan el l i , a qu i n

posi bl em en te n o con ozcas pero qu e para m fu e m u y i m portan te
y si gu e si n dol o en m i form aci n . Sabel o, es u n o de l os m ejores
econ om i stas de l a A rgen ti n a y est total m en te form ado en el pa s.

Tam bi n agradezco a u n o de l os ti pos m s gen erosos qu e con oc ,

qu e se l l am a A l ejan dro Fan ti n o. Cu an do l e ped qu e escri bi era u n
prl ogo para este l i bro, m e di jo: Qu pu edo h abl ar y o de
econ om a?. Para m , l o m s i m portan te: su s gan as de saber y su
di spon i bi l i dad para di fu n di r. Usar l a tel ev i si n para an i m arse a
h abl ar de econ om a h ay qu e estar l oco para h acerl o y ,
afortu n adam en te, A l e ti en e esa cu ota de l ocu ra y gen erosi dad.

Espero qu e despu s de l eerl o si en tas qu e v al i l a pen a l a

i n v ersi n , n o m e refi ero sol o al preci o del l i bro, si n o a tu ti em po, el
qu e l e dedi caste. Ese ti em po es l o v al i oso.

Mu ch as graci as,
Tom s