FORMULACIN Y PREPARACIN

DE PROYECTOS
1.- Anlisis Del Mercado
1.1 En el caso de Creacin de una Empresa:

1.1.1. Definicin del Producto o Servicio.

- Caractersticas y requisitos.

1.1.2. Segmentacin del mercado.

1.1.2 Organizacin de la empresa funciones y responsabilidad de

los trabajadores defina las remuneraciones.
1.2 En el caso de Modernizacin: Justificacin, las necesidades que satisface

o los argumento de modernizacin (Ampliacin, Sustitucin, Outsourcing,

Otros.)

1.3. Definicin del mercado objetivo (segmentacin del mercado objetivo).

1.3.1 Descripcin y Anlisis del entorno:

- Polticos.

- Econmicos.

- Sociales.

- Tecnolgicos .

- Ambientales.

- Legal.
1.3.2 Mercados que comprenden el entorno de un
proyecto:
- Mercado del proyecto. (contrastar la idea de negocio con la
informacin que podamos extraer de los agentes que intervienen en el
mercado: competencia y consumidores.)

- Mercado consumidor. (hay posibles consumidores)

- Proveedor (existen proveedores)
- Distribuidor (Transporte)
- Competidor. (Numero de competidores y caractersticas)
- Mercado externo.(existe en el exterior y como lo adaptamos o
rescatamos la implementacin)
1.3.3 Mtodos de investigacin de mercado:
- Aplicar una encuesta. (15 preguntas, poblacin donde se
aplicara)
- Elaborar entrevistas a expertos. (Nombre del entrevistado,
expertiz, batera de preguntas, gravar la entrevista)
- Utilizar sondeos de opinin. (encuestas de instituciones
validadas citar fuente nombre del estudio fecha de elaboracin
y las coincidencias con su proyecto.

1.3.4 Plan Comercial: Segmentacin, Mix comercial

1.3.5 Estimacin de la Demanda.
Tabla de la funcin de distribucin Normal
Z (Normal) Probabilidad (Pr%) Z (Normal) Probabilidad (Pr%)
3 99,9% -3 0,1%
2,9 99,8% -2,9 0,2%
2,8 99,7% -2,8 0,3%
2,7 99,6% -2,7 0,4%
2,6 99,5% -2,6 0,5%
2,5 99,4% -2,5 0,6%
2,4 99,2% -2,4 0,8%
2,3 98,9% -2,3 1,1%
2,2 98,6% -2,2 1,4%
2,1 98,2% -2,1 1,8%
2 97,7% -2 2,3%
1,9 97,1% -1,9 2,9%
1,8 96,4% -1,8 3,6%
1,7 95,5% -1,7 4,5%
1,6 94,5% -1,6 5,5%
1,5 93,3% -1,5 6,7%
1,4 91,9% -1,4 8,1%
1,3 90,3% -1,3 9,7%
1,2 88,5% -1,2 11,5%
1,1 86,4% -1,1 13,6%
1 84,1% -1 15,9%
0,9 81,6% -0,9 18,4%
0,8 78,8% -0,8 21,2%
0,7 75,8% -0,7 24,2%
0,6 72,6% -0,6 27,4%
0,5 69,1% -0,5 30,9%
0,4 65,5% -0,4 34,5%
0,3 61,8% -0,3 38,2%
0,2 57,9% -0,2 42,1%
0,1 54,0% -0,1 46,0%
0 50,0% 0 50,0% 6
Consideramos los dos modelos para
determinar la muestra debemos
considerar las siguientes ecuaciones:
Cuando se conoce el tamao de la Cuando No se conoce el tamao de la
poblacin poblacin

2
Z pqN Z pq 2
n
NE Z pq
2 2 n 2
E
Donde:
Z = nivel de confianza. N = Universo
p = Probabilidad a favor. E = error de estimacin.
q = Probabilidad en contra n = tamao de la muestra
 Calculo para Muestras Pequeas
N 2 Z 2
n
( N 1)e 2 2 Z 2

Parmetro Datos
e 0,05
N 500 500(0.5) 2 (1,96) 2
n
0,5 (500 1)(0,05) 2 (0,5) 2 (1,96) 2
Confianza 95
rea a la izquierda de Z 0,025
-Z -1,96 n 217,5
Z 1,96
 1.3.5 Estimacin de la Demanda
Margen de error
N n p (1 p )
p .
N n 1
/2

n muy grande

p (1 p ) N 2

n
/2

E N p (1 p )
2 2
/2

N= Universo.
n= Muestra a encuestar.
p= representa a 100 personas del universo. p=0,5.
Z = Es el nivel de confianza (95%, para efectos de calculo es de 1,959964 ver campana de Gauss
E= Error (E2) 0,03
 Suponga que la poblacin de la comuna de la
Cisterna es de 74.284

n=1.052
 N n p(1 p)
p .
N n 1
/2

E=0,05
 2. CIUDAD DE MS DE 200.000 habitantes. el error que est dispuesto a
asumir es del 4% (manteniendo una confianza del 95.5%).

Cuando se conoce el tamao de la Cuando No se conoce el tamao de la

poblacin: poblacin ms menos 200.000 poblacin
habitantes.
(1,96) 2 (0.5)(1 0.5)(200.000) Z 2 pq (1,96) 2 (0.5)(1 0.5)
598,5 600 n 600,25
(200.000)(0.04) (1,96) (0.5)(1 0.5)
2 2 E2 (0.04) 2

Donde:
Z = nivel de confianza. N = Universo
p = Probabilidad a favor. E = error de estimacin.
q = Probabilidad en contra n = tamao de la muestra
 Anlisis Legal e Impacto Ambiental
Tipos de sociedades (IRL, SRL, SA)
Tramitacin legal
o Escritura pblica (Bienes Races)
o Inicio de actividades (SII) (SEREMIT SALUD)
o Patente municipal (Municipalidad)
o Timbraje de documentos (SII, Notara)
o otros permisos relacionados con la actividad econmica
Plan Regulador
o Estudio de uso de suelos
o ndice de ocupacin (Ocupacin del suelo)
o ndice de constructibilidad (Destino tipo de suelo)
Principales Instituciones que regulan la Actividad
Tributacin (Impuesto especfico)
Anlisis ambiental. (Impacto contaminacin normativa)
 Anlisis Econmico
Inversin Inicial:
o Activo Fijo (Muebles: equipos, maquinarias,
construccin, infraestructura, etc.)
o Activos Nominales
o Capital de Trabajo
o Gastos de Puesta en Marcha
Ingresos
Egresos
 ACTIVO FIJO, ACTIVOS NOMINALES Y CAPITAL DE TRABAJO
1. ACTIVO FIJO:
Activo fijo es el conjunto de recursos inmovilizados que no son objeto de transacciones y que en la
mayora de los casos no cambian de forma fsica a lo largo del ciclo productivo.
Las inversiones en activo fijo son aqullas que se realizan en los bienes tangibles que se utilizarn en el
proceso de transformacin de los insumos o que sirvan de apoyo a la operacin normal del proyecto.
Con la informacin obtenida en el estudio tcnico del presente trabajo se elabora una sntesis que
muestra en las inversiones en activos fijos necesarias para el proyecto.
Ejemplos
Terreno : Emplazamiento, extensin, exposicin,
Recursos Naturales: Suelo, agua, luminosidad, paisaje
Construcciones : Edificios unidad de produccin, administracin y gerencia, vivienda personal,
construcciones sociales (casino, sindicato), edificios auxiliares, cercas, instalaciones.
Urbanizacin : Patios, estacionamiento, alumbrado, alcantarillado, calles, jardines.
Mquinas : Procesadores, fermentadoras, mquinas de transporte, envasadoras, centrfugas,
cepilladoras.
Equipos e instalaciones auxiliares: Secadores, cmaras fro, sistemas de lavado automtico, sistema
de calefaccin.
Instalaciones : Agua, energa, comunicaciones, sistemas de reciclaje de agua o de productos orgnicos
o qumicos
DETALLE DE INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS EN UN
HOTEL
 ACTIVO FIJO, ACTIVOS NOMINALES Y
CAPITAL DE TRABAJO
ACTIVOS NOMINALES: Las inversiones en activos nominales son todas
aqullas que se realizan sobre activos constituidos por los servicios derechos
adquiridos necesarios para la puesta en marcha del proyecto.

Organizacin : Instalacin, diseo, estudios jurdicos, patentes y permisos

Capacitacin
Gasto de puesta en marcha: Remuneraciones, arriendos, publicidad y
seguros.
Gastos notariales: Escrituras
Imprevistos : Estudios adicionales para otros organismos del estado
Ejemplo activo Nominal
 ACTIVO FIJO, ACTIVOS NOMINALES Y
CAPITAL DE TRABAJO
CAPITAL DE TRABAJO:
Corresponde a los recursos necesarios que requiere la empresa
para poder operar.
Por ejemplo un hotel requiere de un RR.HH, Materiales
(Infraestructura, habitaciones, etc.) y econmicos antes de
comenzar a recibir pasajeros.

Debe considerar el capital de trabajo:

Insumos y materias primas mano de obra.
Administracin
CONCEPTO FINANCIERO DE CAPITAL DE TRABAJO
CAPITAL DE TRABAJO LIQUIDO

CTL = (S + AP + TR + DC ) - ( DV + DB + DP +TP )
S = STOCKS
AP = ADELANTOS A PROVEEDORES
TR = TITULOS A RECIBIR
DC = DINERO EN CAJA
DV = DEUDAS VARIAS A CORTO PLAZO
DB = DESCUENTOS BANCARIOS
DP = DEUDAS A PROVEEDORES
TP = TITULOS A PAGAR
 EJEMPLOS
PEQUEAS Y GRANDES INVERSIONES TOTALES
EJEMPLO DE INVERSION DE UN PROYECTO DE CHAMPIONES
EJEMPLO DE UN PROYECTO MATADERO
2 Ejemplo de Capital de trabajo
 Tipos de Costeo

Costeo Directo:
Se fundamenta en la existencia de dos tipos de costos
relacionados al proceso productivo:
Costos directamente relacionados con el nivel de produccin.
Slo cuando existen unidades fabricadas.
Costos relacionados con la estructura que la empresa debe
mantener, independiente del nivel de produccin, para
desarrollar el proceso de fabricacin. Gastos fijos o
constantes por el solo hecho de estar en el negocio.
 Tipos de Costeo

Costeo Directo:
Por lo tanto, consiste en considerar slo los conceptos
variables como integrantes del costo de fabricacin,
mientras que los costos fijos deben imputarse como
gastos del Ejercicio en que ellos ocurran y no al costo
de los bienes producidos.
 Caractersticas de Costos Fijos
Los Costos Fijos (CF) se mantienen inalterables durante todo el periodo de
fabricacin del producto.
Estn relacionados principalmente con aspectos externos al producto,
como arriendos, seguros, etc.
No varan, independientemente si se esta fabricando o no.

LISTA DE COSTOS FIJOS

1. Administracin
1. Mantencin de activos
1. Depreciacin
1. Arriendos
1. Impuesto Territorial
1. Seguros
1. Mensualidad (Cooperativas, Sindicatos)
1. Derechos de agua (Si corresponde)
1. Mantencin de canales de regado
1. Tasas de electricidad, agua de la produccin
Caractersticas de Costos Variables

Los Costos Variables (CV) Aumentan o disminuyen

de acuerdo al nivel de produccin.
Esto implica que por cada unidad adicional que se
fabrica se origina un incremento en los costos
totales, en una cantidad igual al valor del costo
variable unitario del bien fabricado. Son pues,
variables, en trminos acumulativos.
 EJEMPLO DE DETALLE DE COSTOS VARIABLES COSTO ANUAL MATERIA PRIMA

1 EJEMPLO

2 EJEMPLO
 Caractersticas de Costos Totales
Los Costos Totales resultan de la suma de los Costos Fijos y Variables, los
cuales se pueden graficar conjuntamente.
EJEMPLO DE COSTO TOTAL DE OTROS INSUMOS EN PRODUCCIN
Costo total: Este tem comprende al total de los costos, tanto variables como fijos, que se
realizaran en caso de implementar el proyecto, es detallado en el siguiente cuadro.
Estructura de la Tabla de Costo
EJEMPLO DE PRESUPUESTO DE GASTOS GENERALES DE ADMINISTRACIN Y VENTAS
 PUNTO DE EQUILIBRIO O PUNTO DE QUIEBRE (P.E)
El punto de equilibrio identifica el volumen de produccin, o nivel de uso de la capacidad
instalada en que se igualan los ingreso y los costos. En ese punto se igualan el costo y el
ingreso unitario
INGRESOS = Cantidad vendida * PRECIO de venta

COSTO TOTAL = CF + CV
En el punto de equilibrio los costos totales se igualan a los ingresos

Cantidad vendida * PRECIO de venta = CF + CV

Los costos variables son un porcentaje constante de las ventas, entonces el punto de
equilibrio se puede definir matemticamente como:

P.E ( VOLUMEN DE VENTAS) = CF / CV / (VOLUMEN TOTAL DE PRODUCCIN)

P.E = (CFT) / ( 1 - (CV / VOLUMEN*PRECIO)
E = CFT / (Pvu -Cvu)
 Utilidad y Utilidad Neta

La Utilidad se define como:

U = V CT
U = (Pv x Q) (CF+CV)

La Utilidad Neta se define como:

U neta = U - Impuestos
 Contribucin Marginal

Costo Marginal Unit. = CMu

Precio Unitario = Pu
Costo Variable Unitario = CVu

CMu = Pu CVu

Representa el incremento de utilidad que se obtiene

cuando se vende una unidad ms de producto. Si a la
ecuacin anterior se la multiplica por la cantidad de
unidades (q)
 Contribucin Marginal

CMu x q = (Pu CVu) x q

CMu x q = Pu x q CVu x q

CM = CMu x q = Margen de Contribucin

CM = Ventas - CV
Se le llama "margen de contribucin" porque muestra como "contribuyen" los precios de
los productos o servicios a cubrir los costos fijos y a generar utilidad, que es la finalidad
que persigue toda empresa.
 DEPRECIACION Y AMORTIZACION
Depreciacin: es el monto total de disminucin de valor contable de los bienes del
activos fijos renovables de la empresa, desde la fecha de compra hasta la fecha de
estudio del balance.
Depreciacin econmica: es el monto total de disminucin de valor mercado
(trminos reales) de bienes de activos fijos de la explotacin debido a factores de
utilizacin, obsolescencia y desgaste durante el ao.
Amortizacin: Representacin contable de la depreciacin monetaria que en el
transcurso del tiempo sufren los activos inmovilizados. La amortizacin tiene un
sentido econmico muy claro para el proyecto, ya que si sta no recogiera la
prdida de valor experimentada por sus activos, el beneficio resultara ficticio y la
empresa se ira descapitalizando (no tendr recursos para renovar sus activos
cuando sea necesario).
La depreciacin se produce por:
Desgaste en funcin de las horas de trabajo
Envejecimiento cronolgico
Envejecimiento biolgico (frutales, animales...)
Desgaste por estar a la intemperie (maquinaria, edificios...)
Envejecimiento tcnico (aparicin de nuevos y mejores modelos)
 DEPRECIACION Y AMORTIZACION
Amortizacin como la representacin contable de la depreciacin
monetaria que en el transcurso del tiempo sufren los activos inmovilizados.
La amortizacin tiene un sentido econmico muy claro para el proyecto, ya que si
sta no recogiera la prdida de valor experimentada por sus activos, el beneficio
resultara ficticio y la empresa se ira descapitalizando (no tendr recursos para
renovar sus activos cuando sea necesario).
La depreciacin se produce por:
- Desgaste en funcin de las horas de trabajo
- Envejecimiento cronolgico
- Envejecimiento biolgico (frutales, animales...)
- Desgaste por estar a la intemperie (maquinaria, edificios...)
- Envejecimiento tcnico (aparicin de nuevos y mejores modelos)
VIDA UTIL DE BIENES DE ACTIVO INMOVILIZADOSEGUN LEGISLACION CHILENA
EJEMPLO DE DEPRECIACION DE
ACTIVOS PLANTA LECHERA
FLUJO DE CAJA
 Introduccion
Que es un Flujo de Caja?
Para que sirve?
De que se compone un flujo de caja?
a) Los egresos iniciales de fondos.
b) Los ingresos y egresos de operacin.
c) El momento en que ocurren estos ingresos y egresos
d) El valor de desecho o salvamento del proyecto.
 Que es un Flujo de Caja?
Es un documento o informe financiero que muestra los flujos de ingresos y
egresos de efectivo que ha tenido una empresa durante un periodo de
tiempo determinado
Ingresos (P.V, Precio de Venta): Ejemplos de ingresos de efectivo son el cobro de
facturas, el rendimiento de inversiones, los prstamos obtenidos, etc.

Egresos (C.T, Costo variable, fijo y gastos): Ejemplos de egresos de efectivo son el pago
de facturas, el pago de impuestos, el pago de sueldos, el pago de prstamos, el pago
de intereses, el pago de servicios de electricidad y agua, etc.

Saldo (Ingreso- Egreso): La diferencia entre los ingresos y los egresos de efectivo se
conoce como saldo, el cual puede ser favorable (cuando los ingresos son mayores que
los egresos) o desfavorable (cuando los egresos son mayores que los ingresos).
El flujo de caja nos permite saber si la empresa tiene un dficit
o un excedente de efectivo, y as, por ejemplo:

Determinar cunto podemos comprar de mercadera.

Determinar si es posible comprar al contado o es necesario o
preferible solicitar crdito.
Determinar si es necesario o preferible cobrar al contado o es
posible otorgar crditos.
Determinar si es posible pagar deudas a su fecha de vencimiento o
es necesario pedir un refinanciamiento o un nuevo financiamiento.
Determinar si se tiene un excedente de dinero suficiente como para
poder invertirlo, por ejemplo, en la adquisicin de nueva
maquinaria.
Determinar si es necesario aumentar el disponible, por ejemplo,
para una eventual oportunidad de inversin.
Estructura del Flujo de Caja
+ Ingresos afectos a impuestos

- Egresos afectos a impuestos

- Gastos no desembolsables

= Utilidad Antes de Impuestos

- Impuestos

= Utilidad despus de impuestos

+ Ajustes por gastos no desembolsables

- Egresos no afectos a impuestos

+ Beneficios no afectos a impuestos

= FLUJO DE CAJA
 Estructura del Flujo de Caja
0 1 2 3 4

Ingreso por venta

Costos operacionales
Flujo Operacional

Depreciacin legal
Gastos financieros
Ganancia de capital
Prdida del ejercicio anterior

Utilidad antes de impuesto

Impuesto (15%)
Utilidad despus de impuesto
Depreciacin legal
Ganancia de capital
Prdida del ejercicio anterior
no operacional

Flujo operacional

Inversin
Flujo

Valor residual
Capital de trabajo
Recuperacin capital de trabajo

Flujo no operacional

Flujo de caja
 Consideraciones
Horizonte de evaluacin: Situacin ideal: horizonte
igual a la vida til del proyecto. Queda determinado
por las caractersticas del proyecto (p.ej. Vida til de
los activos) y por las necesidades o intereses de los
inversionistas. Convencin no escrita de 10 aos para
proyectos que se mantienen en el tiempo. Si el
horizonte es menor que la vida til de los activos de
inversin se debe considerar el valor de desecho de la
inversin.

Momento en que ocurren los flujos: Los ingresos y

egresos de caja pueden ocurrir mensualmente,
diariamente o en forma continua. Por simplicidad se
adopta la convencin de considerar que ocurren en un
instante: al final de cada ao.
Ao 0: momento en que ocurre la inversin y el
financiamiento
 1 Ejemplo Una empresa manufacturera cuenta
con los siguientes datos:
las proyecciones de ventas son: las proyecciones de la compra de insumos son:
enero: US$85 000, US$ enero: US$47 000,
febrero: US$88 000, febrero: US$51 000,
marzo: US$50 000,
marzo: US$90 000,
abril: US$52 000.
abril: US$92 000.

las proyecciones del pago de impuestos son:

enero: US$3 080,
febrero: US$2 710,
marzo: US$3 260,
abril: US$2 870.

las ventas se cobran el 40% al contado y el 60% al crdito a 30 das.

las compras se pagan el 50% al contado y el 50% al crdito a 30 das.
se obtiene un prstamo del banco por US$40 000, el cual se debe pagar en cuotas de US$5000
mensuales.
los gastos de administracin y de ventas corresponden al 20% de las proyecciones de ventas.
 1 Ejemplo Una empresa manufacturera
cuenta con los siguientes datos:
En primer lugar elaboramos nuestro presupuesto de cuentas por cobrar ya
que el total de las ventas no se cobran el mismo mes en que se realizan, sino
que se cobran un 40% el mes en que se realizan y el 60% restante al mes
siguiente, y al elaborar un flujo de caja, tal como hemos mencionado,
debemos registrar el efectivo que realmente ingresa a o sale de la empresa:
Presupuesto de cuentas por cobrar
Ventas al contado para enero= US$85.000 * 0,40= US$34.000
Ventas al contado para febrero = US$85.000 * 0,60= US$51.000

enero Febrero marzo abril

Ventas al contado (40%) 34.000 35.200 36.000 36.800
Ventas al crdito a 30 das (60%) 51.000 52.800 54.000
TOTAL 34.000 86.200 88.800 90.800
 1 Ejemplo Una empresa manufacturera
cuenta con los siguientes datos:
Una vez que hemos elaborado nuestro presupuesto de cuentas por cobrar, pasamos a
elaborar nuestro presupuesto de cuentas por pagar, ya que, igualmente, las compras
no se pagan el mismo mes en que se realizan, sino que se pagan un 50% en el mes que
se realizan y el 50% restante al mes siguiente.
Presupuesto de cuentas por pagar
Enero: US$47000 * 50% al contado = 23.500
Enero (30 das) se refleja para el mes de Febrero: US$47000 * 50% al crdito= 23.500

Febrero : US$51000 * 50% al contado = 25.500

Febrero (30 das) se refleja para el mes de Marzo: US$51000 * 50% al crdito= 25.500

enero febrero marzo abril

Compras al contado (50%) 23500 25500 25000 26000

Compras al crdito (50%) 23500 25500 25000

TOTAL 23500 49000 50500 5100

 1 Ejemplo Una empresa manufacturera
cuenta con los siguientes datos:
Y, finalmente, asegurndonos de contar con todos los datos necesarios, pasamos a
elaborar nuestro flujo de caja proyectado.

enero febrero marzo abril

INGRESO DE EFECTIVO
Cuentas por cobrar 34000 86200 88800 90800
Prstamos 40000
TOTAL INGRESO DE EFECTIVO 74000 86200 88800 90800

EGRESO DE EFECTIVO
Cuentas por pagar 23500 49000 50500 51000
Gastos de adm. y de ventas 17000 17600 18000 18400
Pago de impuestos 3080 2710 3260 2870
TOTAL EGRESO DE EFECTIVO 43580 69310 71760 72270

FLUJO NETO ECONMICO 30420 16890 17040 18530

Servicio de la deuda 5000 5000 5000 5000
FLUJO NETO FINANCIERO 25420 11890 12040 13530
 Componentes del Flujo de Caja
2 Ejemplo Empresa Minera
Un empresario nacional est estudiando la posibilidad de invertir en un proyecto
minero. La informacin que dispone es que la mina en cuestin se explotara
totalmente en solo 4 aos. Un analista de su confianza le proporcion los siguientes
antecedentes (los valores monetarios estn en miles de dlares):

0 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao
Produccin (Ton/ao) 100 250 400 500
Precios (MUS$/Ton) 10 10 10 10

Ingresos (MUS$/Ton) 1.000 2.500 4.000 5.000

Costos variables 400 1.000 1.600 2.000

Costos Fijos 500 500 500 500
Depreciacin legal (10 aos) 200 200 200 200
Inversin fija 2.000
Valor residual 500
Capital de trabajo 500
El costo de oportunidad del dinero para el inversionista es de 10% real anual y la
tasa de impuesto a la renta es de 15%.
 Componentes del Flujo de Caja
0 1 2 3 4

Ingreso por venta

Costos operacionales
Depreciacin legal
Gastos financieros
Ganancia de capital
Prdida del ejercicio anterior

Utilidad antes de impuesto

Impuesto (15%)
Utilidad despus de impuesto
Depreciacin legal
Ganancia de capital
Prdida del ejercicio anterior

Flujo operacional

Inversin
Valor residual
Capital de trabajo
Recuperacin capital de trabajo

Flujo no operacional

Flujo de caja
 Componentes del Flujo de Caja

Ingresos por Ventas

Ingresos por venta de productos.
Ingresos por venta de servicios.
Comisiones por ventas.
Recuperacin de valores residuales.
Ahorro en los costos actuales de:
Mano de obra (Ej. Proyecto Automatizacin)
Energa (Ej. tecnologas eficientes)
Administracin/ Supervisin (Ej. Control Automtico)
Etc.
 Componentes del Flujo de Caja
Constituyen movimiento de No constituyen mov. de caja:
caja: Valor de desecho del
Venta de productos proyecto
Venta de activos Recuperacin de la inversin
Venta de residuos en capital de trabajo.
Venta de subproductos
Ahorro de costos

IN42A EVALUACIN DE PROYECTOS

 Componentes del Flujo de Caja
0 1 2 3 4

Ingreso por venta

Costos operacionales
Depreciacin legal
Gastos financieros
Ganancia de capital
Prdida del ejercicio anterior

Utilidad antes de impuesto

Impuesto (15%)
Utilidad despus de impuesto
Depreciacin legal
Ganancia de capital
Prdida del ejercicio anterior

Flujo operacional

Inversin
Valor residual
Capital de trabajo
Recuperacin capital de trabajo

Flujo no operacional

Flujo de caja
 Componentes del Flujo de Caja
Se entiende como costos en general, el valor
de cualquier recurso econmico utilizado en un
proyecto. Ejemplos:
Inversin
Capital de trabajo
Mano de obra
Materiales
Combustibles
Etc.
En una evaluacin econmica, todo recurso
utilizado debe ser valorizado, a valor de
mercado o mejor uso alternativo (costo de
oportunidad).
 Componentes del Flujo de Caja
Se entiende como costos en general, el valor
de cualquier recurso econmico utilizado en un
proyecto. Ejemplos:
Inversin
Capital de trabajo
Mano de obra
Materiales
Combustibles
Etc.
En una evaluacin econmica, todo recurso
utilizado debe ser valorizado, a valor de
mercado o mejor uso alternativo (costo de
oportunidad).
 Componentes del Flujo de Caja0 1 2 3 4
Ingreso por venta 1.000 2.500 4.000 5.000
Costos operacionales -900 -1.500 -2.100 -2.500
Depreciacin legal
Gastos financieros
Ganancia de capital
Prdida del ejercicio anterior

Utilidad antes de impuesto

Impuesto (15%)
Utilidad despus de impuesto
Depreciacin legal
Ganancia de capital
Prdida del ejercicio anterior

Flujo operacional

Inversin
Valor residual
Capital de trabajo
Recuperacin capital de trabajo
Prstamo
Amortizacin

Flujo no operacional

Flujo de caja
 Componentes del Flujo de Caja0 1 2 3 4
Ingreso por venta 1.000 2.500 4.000 5.000
Costos operacionales -900 -1.500 -2.100 -2.500
Depreciacin legal
Gastos financieros
Ganancia de capital
Prdida del ejercicio anterior

Utilidad antes de impuesto

Impuesto (15%)
Utilidad despus de impuesto
Depreciacin legal
Ganancia de capital
Prdida del ejercicio anterior

Flujo operacional

Inversin
Valor residual
Capital de trabajo
Recuperacin capital de trabajo
Prstamo
Amortizacin

Flujo no operacional

Flujo de caja
 Componentes del Flujo de Caja
Depreciacin

La depreciacin de los bienes del activo de una empresa

corresponde al menor valor que tiene un bien, producto de
su uso o desgaste, tema que est contenido en el N 5 del
artculo 31 de la Ley de la Renta, que reconoce una cuota
anual por concepto de depreciacin de los bienes del
activo inmovilizado como gasto necesario para producir la
renta, determinada de acuerdo con la vida til fijada por el
Servicio de Impuestos Internos para tal bien (Fuente : SII)
 Componentes del Flujo de Caja
DEPRECIACIN: es la reduccin en el valor de un activo.
La importancia radica en el efecto tributario, ya que se considera la
distribucin del costo del activo como gasto en los perodos en que
presta sus servicios, por lo tanto, es deducible de impuestos.
La depreciacin no es un flujo de efectivo.
Existen varios mtodos de depreciacin. Nosotros estudiaremos
dos:

Depreciacin lineal
Depreciacin acelerada
 Depreciacin Lineal (Di)
Una parte igual del costo del activo es distribuido en cada perodo
de uso.

CAF
Di
n
Donde:
CAF =es el costo del AF entregado e instalado que incluye el precio de compra.
n = corresponde a la vida til del AF
A continuacin, un sencillo ejemplo, considerar los siguientes
antecedentes:
Valor del bien : $30.000.000. ; Vida til normal : 10 Aos
 Depreciacin Lineal
NUEVA VIDA TIL DEPRECIACIN
NOMINA DE BIENES SEGN ACTIVIDADES NORMAL ACELERADA

A.- ACTIVOS GENRICOS

1) Construcciones con estructuras de acero, cubierta y 80 26
entrepisos de perfiles acero o losas hormign armado.
2) Edificios, casas y otras construcciones, con muros 50 16
de ladrillos o de hormign, con cadenas, pilares y vigas
hormign armado, con o sin losas.
3) Edificios fbricas de material slido albailera de
ladrillo, de concreto armado y estructura metlica. 40 13
4) Construcciones de adobe o madera en general. 30 10
5) Galpones de madera o estructura metlica. 20 6
6) Otras construcciones definitivas (ejemplos: caminos,
puentes, tneles, vas frreas, etc.). 20 6
7) Construcciones provisorias. 10 3
8) Instalaciones en general (ejemplos: elctricas, de
oficina, etc.). 10 3
9) Camiones de uso general. 7 2
10) Camionetas y jeeps. 7 2
11) Automviles 7 2
 Componentes del Flujo de Caja0 1 2 3 4
Ingreso por venta 1.000 2.500 4.000 5.000
Costos operacionales -900 -1.500 -2.100 -2.500
Depreciacin legal -200 -200 -200 -200
Gastos financieros
Ganancia de capital
Prdida del ejercicio anterior

Utilidad antes de impuesto

Impuesto (15%)
Utilidad despus de impuesto
Depreciacin legal
Ganancia de capital
Prdida del ejercicio anterior

Flujo operacional

Inversin
Valor residual
Capital de trabajo
Recuperacin capital de trabajo
Prstamo
Amortizacin

Flujo no operacional

Flujo de caja
 Componentes del Flujo de Caja0 1 2 3 4
Ingreso por venta 1.000 2.500 4.000 5.000
Costos operacionales -900 -1.500 -2.100 -2.500
Depreciacin legal -200 -200 -200 -200
Gastos financieros -120 -80 -40
Ganancia de capital -700
Prdida del ejercicio anterior -220

Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Impuesto (15%) 75 249 240
Utilidad despus de impuesto -220 425 1.411 1.360
Depreciacin legal 200 200 200 200
Ganancia de capital 700
Prdida del ejercicio anterior 220

Flujo operacional -20 845 1.611 2.260

Inversin 2.000
Valor residual 500
Capital de trabajo 500
Recuperacin capital de trabajo 500
Prstamo 1.500
Amortizacin 500 500 500

Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000

Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

 Gastos Financieros

Corresponden a los inters pagados por crditos

asumidos para financiar los diferentes activos y/o
capital de Trabajo que requiere el proyecto

OJO !!! Intereses solamente NO amortizacin

 Gastos Financieros
En nuestro Ejemplo .

Mes Capital Irresoluto Intereses Amortizacion Cuota

0 $ 1.500,00
1 $ 1.000,00 $ 120,00 -$ 500,00 -$ 380,00
2 $ 500,00 $ 80,00 -$ 500,00 -$ 420,00
3 $ - $ 40,00 -$ 500,00 -$ 460,00
 Componentes del Flujo de Caja0 1 2 3 4
Ingreso por venta 1.000 2.500 4.000 5.000
Costos operacionales -900 -1.500 -2.100 -2.500
Depreciacin legal -200 -200 -200 -200
Gastos financieros -120 -80 -40
Ganancia de capital
Prdida del ejercicio anterior

Utilidad antes de impuesto

Impuesto (15%)
Utilidad despus de impuesto
Depreciacin legal
Ganancia de capital
Prdida del ejercicio anterior

Flujo operacional

Inversin
Valor residual
Capital de trabajo
Recuperacin capital de trabajo
Prstamo 1.500
Amortizacin 500 500 500

Flujo no operacional

Flujo de caja
 Componentes del Flujo de Caja0 1 2 3 4
Ingreso por venta 1.000 2.500 4.000 5.000
Costos operacionales -900 -1.500 -2.100 -2.500
Depreciacin legal -200 -200 -200 -200
Gastos financieros -120 -80 -40
Ganancia de capital -700
Prdida del ejercicio anterior -220

Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Impuesto (15%) 75 249 240
Utilidad despus de impuesto -220 425 1.411 1.360
Depreciacin legal 200 200 200 200
Ganancia de capital 700
Prdida del ejercicio anterior 220

Flujo operacional -20 845 1.611 2.260

Inversin 2.000
Valor residual 500
Capital de trabajo 500
Recuperacin capital de trabajo 500
Prstamo 1.500
Amortizacin 500 500 500

Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000

Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

 Componentes del Flujo de Caja0 1 2 3 4
Ingreso por venta 1.000 2.500 4.000 5.000
Costos operacionales -900 -1.500 -2.100 -2.500
Depreciacin legal -200 -200 -200 -200
Gastos financieros -120 -80 -40
Ganancia de capital -700
Prdida del ejercicio anterior -220

Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Impuesto (15%) 75 249 240
Utilidad despus de impuesto -220 425 1.411 1.360
Depreciacin legal 200 200 200 200
Ganancia de capital 700
Prdida del ejercicio anterior 220

Flujo operacional -20 845 1.611 2.260

Inversin 2.000
Valor residual 500
Capital de trabajo 500
Recuperacin capital de trabajo 500
Prstamo 1.500
Amortizacin 500 500 500

Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000

Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

Ganancias y Perdidas de Capital
En el caso que se liquide o venda un bien de
capital:
La diferencia entre el valor residual (o de
desecho) y el valor libro (VR-VL) se denomina:
Ganancia de Capital (GK) si es positiva
Prdida de Capital (PK) si es negativa

GK y PK son sujetos al impuesto a la renta.

VALOR LIBRO = corresponde a la inversin

restante y no depreciada en los libros, despus
de que el monto total de cargos de depreciacin
a la fecha se rest de la base.
 Componentes del Flujo de Caja0 1 2 3 4
Ingreso por venta 1.000 2.500 4.000 5.000
Costos operacionales -900 -1.500 -2.100 -2.500
Depreciacin legal -200 -200 -200 -200
Gastos financieros -120 -80 -40
Ganancia de capital -700
Prdida del ejercicio anterior

Utilidad antes de impuesto

Impuesto (15%)
Utilidad despus de impuesto
Depreciacin legal
Ganancia de capital
Prdida del ejercicio anterior

Flujo operacional

Inversin 2.000
Valor residual
Capital de trabajo 500
Recuperacin capital de trabajo
Prstamo 1.500
Amortizacin 500 500 500

Flujo no operacional

Flujo de caja
 Componentes del Flujo de Caja0 1 2 3 4
Ingreso por venta 1.000 2.500 4.000 5.000
Costos operacionales -900 -1.500 -2.100 -2.500
Depreciacin legal -200 -200 -200 -200
Gastos financieros -120 -80 -40
Ganancia de capital -700
Prdida del ejercicio anterior

Utilidad antes de impuesto

Impuesto (15%)
Utilidad despus de impuesto
Depreciacin legal
Ganancia de capital
Prdida del ejercicio anterior

Flujo operacional

Inversin 2.000
Valor residual
Capital de trabajo 500
Recuperacin capital de trabajo
Prstamo 1.500
Amortizacin 500 500 500

Flujo no operacional

Flujo de caja
 Gastos no desembolsables

No son desembolsos reales de dinero para el

inversionista.

Se incluyen en el flujo de caja, ya que reducen (o

aumentan) la carga tributaria del inversionista.

Al no ser movimientos reales de dinero, se deben

considerar con signo contrario despus del pago de
impuestos
 Componentes del Flujo de Caja0 1 2 3 4
Ingreso por venta 1.000 2.500 4.000 5.000
Costos operacionales -900 -1.500 -2.100 -2.500
Depreciacin legal -200 -200 -200 -200
Gastos financieros -120 -80 -40
Ganancia de capital -700
Prdida del ejercicio anterior -220

Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Impuesto (15%) 75 249 240
Utilidad despus de impuesto -220 425 1.411 1.360
Depreciacin legal 200 200 200 200
Ganancia de capital 700
Prdida del ejercicio anterior 220

Flujo operacional -20 845 1.611 2.260

Inversin 2.000
Valor residual 500
Capital de trabajo 500
Recuperacin capital de trabajo 500
Prstamo 1.500
Amortizacin 500 500 500

Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000

Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

 Componentes del Flujo de Caja0 1 2 3 4
Ingreso por venta 1.000 2.500 4.000 5.000
Costos operacionales -900 -1.500 -2.100 -2.500
Depreciacin legal -200 -200 -200 -200
Gastos financieros -120 -80 -40
Ganancia de capital -700
Prdida del ejercicio anterior -220

Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Impuesto (15%) 75 249 240
Utilidad despus de impuesto -220 425 1.411 1.360
Depreciacin legal 200 200 200 200
Ganancia de capital 700
Prdida del ejercicio anterior 220

Flujo operacional -20 845 1.611 2.260

Inversin 2.000
Valor residual 500
Capital de trabajo 500
Recuperacin capital de trabajo 500
Prstamo 1.500
Amortizacin 500 500 500

Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000

Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

 Perdida del Ejercicio Anterior
Grava las rentas del capital para los distintos sectores
econmicos con una tasa nica del 17% a contar del 1 de
enero del ao 2004.
Opera sobre la base de utilidades percibidas o devengadas en
el caso de empresas que tributan de acuerdo a la renta
efectiva. La excepcin la constituyen los pequeos
contribuyentes de los sectores agrcola, minero y transporte,
que tributan en base a renta presunta.
Con el objeto de evitar la doble tributacin y considerando
que todas las empresas son, en ltima instancia, de personas
naturales, este Impuesto de Primera Categora constituye un
crdito para el impuesto personal que tienen que pagar sus
dueos.
Las empresas del Estado deben pagar adicionalmente al
Impuesto de Primera Categora, un impuesto del 40% de sus
utilidades.
No una devolucin de dinero del gobierno en caso de tener
utilidades negativas en un periodo, pero si se pueden deducir
de impuestos estas perdidas en el periodo siguiente.
 Componentes del Flujo de Caja0 1 2 3 4
Ingreso por venta 1.000 2.500 4.000 5.000
Costos operacionales -900 -1.500 -2.100 -2.500
Depreciacin legal -200 -200 -200 -200
Gastos financieros -120 -80 -40
Ganancia de capital -700
Prdida del ejercicio anterior -220

Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Impuesto (15%) 75 249 240
Utilidad despus de impuesto -220 425 1.411 1.360
Depreciacin legal 200 200 200 200
Ganancia de capital 700
Prdida del ejercicio anterior 220

Flujo operacional -20 845 1.611 2.260

Inversin 2.000
Valor residual 500
Capital de trabajo 500
Recuperacin capital de trabajo 500
Prstamo 1.500
Amortizacin 500 500 500

Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000

Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

 Componentes del Flujo de Caja0 1 2 3 4
Ingreso por venta 1.000 2.500 4.000 5.000
Costos operacionales -900 -1.500 -2.100 -2.500
Depreciacin legal -200 -200 -200 -200
Gastos financieros -120 -80 -40
Ganancia de capital -700
Prdida del ejercicio anterior -220

Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Impuesto (15%) 75 249 240
Utilidad despus de impuesto -220 425 1.411 1.360
Depreciacin legal 200 200 200 200
Ganancia de capital 700
Prdida del ejercicio anterior 220

Flujo operacional -20 845 1.611 2.260

Inversin 2.000
Valor residual 500
Capital de trabajo 500
Recuperacin capital de trabajo 500
Prstamo 1.500
Amortizacin 500 500 500

Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000

Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

 El VAN y el TIR
Son dos herramientas financieras procedentes de
las matemticas financieras que nos permiten
evaluar la rentabilidad de un proyecto de
inversin, entendindose por proyecto de inversin
no solo como la creacin de un nuevo negocio, sino
tambin, como inversiones que podemos hacer en
un negocio en marcha, tales como el desarrollo de
un nuevo producto, la adquisicin de nueva
maquinaria, el ingreso en un nuevo rubro de
negocio, etc.
 Valor actual neto (VAN)
El VAN es un indicador financiero que mide los flujos de los futuros ingresos y
egresos que tendr un proyecto, para determinar, si luego de descontar la
inversin inicial, nos quedara alguna ganancia. Si el resultado es positivo, el
proyecto es viable.

Basta con hallar VAN de un proyecto de inversin para saber si dicho proyecto
es viable o no. El VAN tambin nos permite determinar cul proyecto es el
ms rentable entre varias opciones de inversin. Incluso, si alguien nos ofrece
comprar nuestro negocio, con este indicador podemos determinar si el precio
ofrecido est por encima o por debajo de lo que ganaramos de no venderlo.
La frmula del VAN es
Donde:
BNA: Beneficio neto actualizado es el valor actual
VAN = BNA Inversin del flujo de caja o beneficio neto proyectado, el cual ha
sido actualizado a travs de una tasa de descuento.
 La tasa de descuento (TD)
La TD con la que se descuenta el flujo neto proyectado, es el la tasa de
oportunidad, rendimiento o rentabilidad mnima, que se espera ganar; por lo
tanto, cuando la inversin resulta mayor que el BNA (VAN negativo o menor
que 0) es porque no se ha satisfecho dicha tasa. Cuando el BNA es igual a la
inversin (VAN igual a 0) es porque se ha cumplido con dicha tasa. Y cuando
el BNA es mayor que la inversin es porque se ha cumplido con dicha tasa y
adems, se ha generado una ganancia o beneficio adicional.

Inversin > BNA VAN negativo o menor que 0, por que no se ha satisfecho dicha tasa
Inversin = BNA VAN = 0 por que se ha cumplido dicha tasa.
Inversin < BNA El BAN Mayor a la inversin es porque se ha cumplido con dicha tasa
adems se ha generado una ganancia adicional
VAN > 0 el proyecto es rentable (VAN Positivo).

VAN = 0 el proyecto es rentable tambin, porque ya est incorporado ganancia de

la TD.

VAN < 0 el proyecto no es rentable (VAN Negativo).

Entonces para hallar el VAN se necesitan:

Tamao de la inversin.
Flujo de caja neto proyectado.
Tasa de descuento.
 3 Ejemplo
Un proyecto de una inversin de U$ 12.000 y
una tasa de descuento (TD) de 14%. Para un
periodo de 5 aos.

ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5

Flujo de caja neto 4.000 4.000 4.000 4.000 5.000

El beneficio neto nominal sera de 21.000 (4.000 + 4.000 + 4.000 + 4.000 + 5.000), y la
utilidad lgica sera 9.000 (21.000 12.000), pero este beneficio o ganancia no sera
real (slo nominal) porque no se estara considerando el valor del dinero en el tiempo,
por lo que cada periodo debemos actualizarlo a travs de una tasa de descuento (tasa
de rentabilidad mnima que esperamos ganar).

Hallando el VAN: VAN = BNA Inversin

VAN = 4000 / (1 + 0.14)1 + 4000 / (1 + 0.14)2 + 4000 / (1 + 0.14)3 + 4000 / (1 + 0.14)4 +
5000 / (1 + 0.14)5 12000

VAN = 14251.69 12000

VAN = 2251.69

Si tendramos que elegir entre varios proyectos (A, B y C):

VANA = 2251.69
VANB = 0
VANC = 1000

Los tres seran rentables, pero escogeramos el proyecto A pues nos brindara una mayor
ganancia adicional.
 Tasa interna de retorno (TIR)
La TIR es la tasa de descuento (TD) de un proyecto de inversin
que permite que el BNA sea igual a la inversin (VAN igual a 0).
La TIR es la mxima TD que puede tener un proyecto para que
sea rentable, pues una mayor tasa ocasionara que el BNA sea
menor que la inversin (VAN menor que 0).

Entonces para hallar la TIR se necesitan:

tamao de inversin.
flujo de caja neto proyectado.
 Ejemplo
Un proyecto de una inversin de 12.000 (similar al ejemplo del VAN):

ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5

Flujo de caja neto 4.000 4.000 4.000 4.000 5.000

Para hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en vez de hallar el VAN (el
cual reemplazamos por 0), estaramos hallando la tasa de descuento:

VAN = BNA Inversin

0 = 4000 / (1 + i)1 + 4000 / (1 + i)2 + 4000 / (1 + i)3 + 4000 / (1 + i)4 + 5000 / (1 + i)5 12000

i = 21%

TIR = 21%
Si esta tasa fuera mayor, el proyecto empezara a no ser rentable,
pues el BNA empezara a ser menor que la inversin. Y si la tasa
fuera menor (como en el caso del ejemplo del VAN donde la tasa
es de 14%), a menor tasa, el proyecto sera cada vez ms
rentable, pues el BNA sera cada vez mayor que la inversin.