Reporte de Inflacin:

Panorama actual y proyecciones macroeconmicas

2017 - 2018

Julio Velarde
Presidente
Banco Central de Reserva del Per

Junio de 2017
 Contenido

Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria

2
 Panorama global positivo en la regin.

Escenario mundial favorable despus de 4 aos:

Bsicamente por economas desarrolladas.

Retorno de los flujos de capitales a economas emergentes:

Principalmente hacia los mercados de renta fija, con lo que los spreads de riesgo
pas se han reducido, y las tasas de inters de largo plazo han retornado a sus
niveles previos a 2015.

Tasas de inters de largo plazo ms bajas:

En particular, en el caso de los rendimientos de los bonos de gobierno en moneda
domstica. En el caso del Per, estos rendimientos se han reducido en ms de
100 puntos bsicos, y en el de Brasil, en ms de 500 puntos bsicos.

Recuperacin significativa de los precios de las materias primas:

El precio del cobre ha aumentado 33 por ciento desde su nivel mnimo, as como
el oro (18 por ciento), la plata (33 por ciento), el zinc (77 por ciento) y el petrleo
(103 por ciento).

3
La economa mundial tendra la mayor tasa de crecimiento de los ltimos 5 aos.

Crecimiento mundial
(Variaciones porcentuales anuales)
2017* 2018*
2016
RI Mar RI Jun RI Mar RI Jun
Economas desarrolladas 1,7 1,9 1,9 1,9 1,9
De las cuales
1. Estados Unidos 1,6 2,2 2,2 2,1 2,1
2. Eurozona 1,7 1,5 1,7 1,6 1,6
Alemania 1,8 1,5 1,6 1,5 1,5
Francia 1,2 1,2 1,3 1,5 1,5
3. Japn 1,0 1,0 1,2 0,9 0,9

Economas en desarrollo 4,1 4,5 4,6 4,8 4,9

De las cuales
1. China 6,7 6,4 6,6 6,0 6,2
2. Rusia -0,2 1,2 1,4 1,6 1,7
3. Amrica Latina y el Caribe -0,5 1,6 1,4 2,3 2,4

Economa Mundial 3,1 3,4 3,5 3,5 3,6

*Proyeccin
Fuente: Bloomberg, FMI, Consensus Forecast.

4
 Se espera que la actividad econmica en la regin se recupere el prximo ao en un
contexto de mayores precios de commodities. Per alcanzara uno de los crecimientos ms
altos de la regin en 2017 y 2018.

Crecimiento del PBI (%)

2016 2017* 2018*

Brasil -3,4 0,6 1,8
Chile 1,7 1,5 2,7
CRECIMIENTO DEL PBI: AMRICA LATINA Colombia 1,6 1,8 3,2
(Variacin porcentual anual) Mxico 2,4 1,6 2,3
Per 3,9 2,8 4,2

7,0
6,1
6,0
4,7
5,0
4,0 Promedio
4,0 2008-2018: 3,0 2,9
3,0 2,1 2,4

2,0
1,4
1,2
1,0
0,1
0,0

-1,0
-0,5
-2,0
-1,8
-3,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017* 2018*

Fuente: FMI y BCRP.

* Proyeccin 5
Los mercados anticiparon el alza de la tasa de inters (de 25 puntos bsicos,
al rango 1,00 1,25 por ciento en junio), por la recuperacin de la economa
de Estados Unidos.

Proyecciones dede
Proyecciones la la
Reserva
Fed* Federal

2017 2018 2019 Largo plazo

Mar. 17 Jun. 17 Mar. 17 Jun. 17 Mar. 17 Jun. 17 Mar. 17 Jun. 17
Crecimiento 2,1 2,2 2,1 2,1 1,9 1,9 1,8 1,8
Tasa de desempleo 4,5 4,3 4,5 4,2 4,5 4,2 4,7 4,6
Inflacin (PCE) 1,9 1,6 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0
Inflacin subyacente (PCE subyacente) 1,9 1,7 2,0 2,0 2,0 2,0 - -
Nota: PCE subyacente excluye alimentos y energa.

Tasas de inters (%) 1,4 1,4 2,1 2,1 3,0 2,9 3,0 3,0
* Incorpora 17 datos de las proyecciones individuales de los miembros de la Fed a fin de periodo

6
Con la recuperacin de los precios de los commodities, desde fines de 2016 se observa una
mayor entrada de capitales hacia los mercados emergentes. En los ltimos 5 meses la
entrada de capitales sum US$ 140 mil millones, frente a US$ 1 mil millones en 2016.

Flujo de Capitales de Portafolio hacia Mercados Emergentes

(US$ miles de millones)

80
Dic. 15 Dic. 16 Ene. 17 Feb. 17 Mar. 17 Abr. 17 May.17
-2,5 12,3 11,0 29,1 59,0 20,0 20,6
60

40

20

-20

-40
ene 15 may 15 sep 15 ene 16 may 16 sep 16 ene 17 may 17

Fuente: IIF

7
La tenencia de deuda soberana peruana por parte de inversionistas no residentes creci en
10 puntos porcentuales durante el ltimo ao.

Per: participacin de inversionistas no residentes

en bonos en moneda local
(Porcentaje) Participacin de no residentes en bonos
70 nominales a tasa fija en moneda local

65 64 Pas Ttulo Participacin

Per BTP 43
Mxico Mbono 63
60 Colombia TES 36
Brasil NTN-F 51
55 Datos al cierre de abril, excepto por Brasil (marzo) y Per (mayo).
Fuente: Banxico, Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico de
Colombia y Ministerio de Hacienda de Brasil.
50

45 43

40

35

30 33

25

20
May-11 Nov-11 May-12 Nov-12 May-13 Nov-13 May-14 Nov-14 May-15 Nov-15 May-16 Nov-16 May-17
Fuente: CAVALI y SBS.

8
 Los rendimientos de bonos soberanos a 10 aos han venido cayendo desde el segundo
trimestre de 2016. Per tiene una de las menores tasas de inters de largo plazo de la
regin por su baja inflacin y buena posicin fiscal.

Tasa de Rendimiento Bonos Soberanos LATAM a 10 aos

Tasa de Rendimiento(%) Per Colombia Mxico Brasil Chile

11-feb-16 (A) 7,16 9,39 6,21 16,38 4,45
16,8
01-jun-17 (B) 5,73 6,23 7,42 10,80 4,01
15,8
B-A (pbs) -142 -316 120 -558 -44
14,8
13,8
12,8
11,8
10,8
Brasil
9,8
8,8
7,8 Mxico
6,8
Colombia
5,8
4,8 Per
3,8
jun-11

jun-12

jun-13

jun-14

jun-15

jun-16

jun-17
oct-11

oct-12

oct-13

oct-14

oct-15

oct-16
ago-11

dic-11

ago-12

dic-12

ago-13

dic-13

ago-14

dic-14

ago-15

dic-15

ago-16

dic-16
abr-11
feb-11

feb-12
abr-12

feb-13
abr-13

feb-14
abr-14

feb-15
abr-15

feb-16
abr-16

feb-17
abr-17
Fuente: Bloomberg 9
 Contenido

Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria

10
 Los precios de exportacin aumentaran 10,2 por ciento en 2017, luego de 5 aos de cada.

TRMINOS DE INTERCAMBIO: 2016 - 2018

Ejecucin 2017* 2018*
2016 RI Mar RI Jun RI Mar RI Jun
Precios de Exportacin: 2010-2018
(Base 2007=100)
Trminos de intercambio -0,7 5,4 5,5 -1,6 0,0
35,0 30,4 150
30,0 Precios de Exportaciones -3,6 10,0 10,2 -0,2 0,6
25,0 21,5 130
20,0
110 Cob re (ctv US$ por lib ra) 221 264 259 264 262
15,0 10,2 Zinc (ctv US$ por lib ra) 95 126 121 122 119
10,0
90 Plomo (ctv US$ por lib ra) 85 103 100 100 100
5,0 0,6
Oro (US$ por onza) 1248 1217 1242 1210 1258
0,0 70
-5,0 -2,2 -3,6
-10,0 -5,7 -6,9 Precios de Importaciones -3,0 4,4 4,5 1,5 0,6
50
-15,0
-15,0 Petrleo (US$ por b arril) 43 52 51 53 51
-20,0 30
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017*2018* Trigo (US$ por TM) 143 171 146 192 167
Maz (US$ por TM) 135 148 143 158 158
Var % (eje izq) Indice (eje der)
Aceite de Soya (US$ por TM) 696 728 710 744 740
*Proyeccin Leche entera (US$ por TM) 2471 3310 3118 3252 3111

Fuente: BCRP.
* Proyeccin.

11
En marzo de 2017, las exportaciones peruanas registraron la tasa de crecimiento anual ms
alta entre sus pares de la regin y China.

Exportaciones acumuladas ltimos 12 meses a marzo 2017

(Variacin porcentual anual)

16,4

8,0
4,7
3,3 2,5 2,4 2,2 1,6 1,5 1,5 1,4

-3,3
-4,9
-8,7
Guatemala
Per

Colombia

Argentina
Brasil

Mxico
El Salvador

Costa Rica

China
Chile

Uruguay
Paraguay

Ecuador

Bolivia
Fuente: Organizacin Mundial del Comercio 12
Se proyecta que el supervit de la balanza comercial observado en 2016 aumentara a ms
del triple hacia el ao 2018.

BALANZA COMERCIAL
(Millones de US$)

2016 2017* 2018*

Ao R.I. Mar.17 R.I. Jun.17 R.I. Mar.17 R.I. Jun.17

EXPORTACIONES 37 020 41 807 42 611 43 930 45 409

De las cuales:
Productos tradicionales 26 137 30 657 31 015 32 086 33 297
Productos no tradicionales 10 782 11 043 11 483 11 731 11 993

IMPORTACIONES 35 132 37 846 37 736 39 662 39 209

De las cuales:
Bienes de consumo 8 614 9 039 9 185 9 199 9 414
Insumos 15 140 16 541 17 082 17 422 17 700
Bienes de capital 11 113 12 068 11 271 12 835 11 889

BALANZA COMERCIAL 1 888 3 961 4 876 4 268 6 199

Nota:

Volumen (var. %):

Exportaciones 11,6 3,2 4,4 5,2 5,9
Tradicionales 16,6 3,3 4,7 5,7 7,2
No Tradicionales 0,9 2,9 3,6 4,3 2,7
Importaciones -3,0 3,1 2,8 3,3 3,3

R.I.: Reporte de Inflacin

* Proyeccin 13
Fuente: BCRP
 La mejora sustancial de la balanza comercial por mayores volmenes de exportacin y
recuperacin de los trminos de intercambio permitira la reduccin del dficit en cuenta
corriente en el periodo 2017 - 2018.

Cuenta Corriente y Balanza Comercial

(% PBI)
2017* 2018*
R.I. R.I. R.I. R.I.
Marzo Junio Marzo Junio
* Proyeccin. Cuenta Corriente -2,6 -2,1 -2,4 -2,0
R.I.: Reporte de Inflacin. 14
Fuente: BCRP Balanza Comercial 1,9 2,3 1,9 2,7
Se mantiene el alto nivel de reservas internacionales para enfrentar contingencias
macroeconmicas adversas.

INDICADORES DE COBERTURA INTERNACIONAL

2006 2011 2016

RIN como porcentaje de:
a. PBI 19,6 28,9 31,6
1/
b. Deuda externa de corto plazo 166 470 457
RESERVAS INTERNACIONALES c. Deuda externa de corto plazo ms dficit en cuenta corriente 230 365 328
(Miles de millones de US$) Deuda externa de mediano y largo plazo (% PBI): 28,6 24,7 34,5
a. Privada 4,0 10,4 19,4
b. Pblica 24,5 14,3 15,2
1/ Incluye el saldo de deuda de corto plazo ms las amortizaciones a un ao del sector privado y pblico.

64,0 65,7
62,3 61,5 61,7

48,8
44,1

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

15
Fuente: BCRP
 Contenido

Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria

16
El crecimiento del PBI se modera en el primer semestre de 2017 por retrasos de importantes proyectos
de infraestructura y por el Fenmeno El Nio Costero. Se espera un mayor dinamismo de la economa a
partir de la segunda mitad de este ao por la reversin de los efectos de El Nio, el impacto positivo de
la reconstruccin, el destrabe de proyectos de inversin y la recuperacin de la inversin privada.

Producto Bruto Interno

(Var. %)

9,1
8,5 8,5
7,5

6,3 6,5
6,0 5,8

4,2
3,9
3,3
2,8
2,4

1,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017* 2018*

* Proyeccin 17
Fuente: BCRP
El crecimiento del PBI se recuperara en el segundo semestre de 2017 (3,2 por ciento) por
el mayor dinamismo de la inversin pblica en la segunda parte del ao (19,3 por ciento).
Para 2018 se prev una mayor inversin pblica (15,0 por ciento), principalmente por el
gasto en reconstruccin.

DEMANDA INTERNA Y PBI

(Variaciones porcentuales reales)
2016 2017* 2018*

I Trim. Ao I Trim. R.I Mar. 17 R.I Jun. 17 R.I Mar. 17 R.I Jun. 17

I. Demanda interna 1,8 0,9 -1,1 3,3 1,9 3,7 4,0

1. Gasto privado -0,4 1,2 0,6 2,9 1,6 3,8 3,5
Consumo 3,8 3,4 2,2 3,1 2,5 3,4 3,0
Inversin privada fija -4,7 -5,7 -5,6 2,5 -1,8 5,3 5,3
Variacin de existencias (contribucin) -1,9 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0
2. Gasto pblico 16,7 -0,2 -11,0 5,4 3,6 3,0 6,5
Consumo 12,8 -0,5 -9,5 3,2 2,3 2,2 3,0 Poltica fiscal expansiva
Inversin 31,8 0,6 -16,0 11,0 7,0 5,0 15,0 orientada a la
Gobierno General 17,1 -3,3 -12,8 15,7 11,1 5,2 16,3 reconstruccin de
Empresas Pblicas 132,4 30,0 -27,0 -16,6 -15,7 3,4 5,4 infraestructura, en
II. Demanda Externa Neta respuesta a El Nio
Costero.
1. Exportaciones 8,5 9,5 12,8 4,2 5,9 5,0 4,4
2. Importaciones -2,0 -2,2 0,2 3,2 2,9 3,4 3,5
III. PBI 4,5 3,9 2,1 3,5 2,8 4,1 4,2
Nota:
Gasto pblico (contribucin) 2,2 0,0 -1,6 0,9 0,6 0,5 1,1
R.I.: Reporte de Inflacin
* Proyeccin

Fuente: BCRP
18
El retraso de los proyectos de infraestructura y El Nio Costero han afectado al dinamismo de
los sectores agrcola, minero y de todos los no primarios en el primer semestre de 2017. Se
proyecta una recuperacin de la actividad econmica a partir del segundo semestre de 2017.

PBI POR SECTORES ECONMICOS

(Variaciones porcentuales reales)
2017* 2018*
2016
I Trim. RI Mar.17 RI Jun.17 RI Mar.17 RI Jun.17
Cosechas afectadas por
Agropecuario 2,0 -0,8 2,5 2,2 4,9 4,6 dficit hdrico a finales de
Agrcola 0,7 -4,6 1,7 1,3 5,4 4,8 2016 y El Nio Costero.
Pecuario 3,9 4,2 3,7 3,5 4,2 4,2
Pesca -10,1 37,9 13,6 34,0 20,4 5,5 Temporadas de pesca mejor
que lo esperado por
Minera e hidrocarburos 16,3 4,1 6,9 4,3 5,9 7,1 recuperacin de la biomasa
Minera metlica 21,2 3,9 6,9 4,5 5,9 6,5 de anchoveta.
Hidrocarburos -5,1 5,3 6,8 3,5 6,4 9,8
El Nio Costero, problemas
Manufactura -1,5 1,7 2,2 2,3 3,8 3,2 tcnicos y revisin de metas
Recursos primarios -0,5 11,5 6,8 11,8 6,7 4,0 anuales de produccin de
Manufactura no primaria -2,0 -1,0 0,8 -0,9 3,0 3,0 algunas empresas.
Electricidad y agua 7,3 1,0 4,6 3,1 4,5 4,5
Construccin -3,1 -5,3 1,8 -0,7 6,0 8,0 Menor inversin pblica y
privada.
Comercio 1,8 0,1 2,4 1,7 3,3 3,5
Servicios 3,9 3,0 3,4 2,9 3,5 3,4
Menor demanda interna.
PRODUCTO BRUTO INTERNO 3,9 2,1 3,5 2,8 4,1 4,2
Nota:
PBI primario 9,8 4,4 6,0 5,3 6,0 6,1
PBI no primario 2,3 1,4 2,9 2,0 3,6 3,7
RI: Reporte de Inflacin
* Proyeccin 19
Inversin pblica: crecera 7,0 y 15,0 por ciento en 2017 y 2018 respectivamente teniendo
en cuenta principalmente la poltica fiscal expansiva orientada a la reconstruccin de
infraestructura en respuesta a El Nio.

Inversin pblica
(Variacin porcentual real )
19,5
15,0 15,0
11,1
7,0

0,6

-1,1

-9,5
-11,2
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017* 2018*

Inversin pblica
(Var. % real )
2017*
2018*
Enero-Mayo Ao
Gobierno general -14,0 11,1 16,3
Empresas pblicas -20,4 -15,7 5,4
TOTAL -15,2 7,0 15,0
*Proyeccin
Fuente: BCRP
20
Se proyecta una recuperacin de la inversin privada para 2018, principalmente por la
reactivacin de obras de infraestructura.

Inversin privada total, minera y no minera

(Miles de millones de US$)
40,9
37,2 38,1
34,8 35,6

32,0
29,5
34,0
30,5 31,9

8,9 7,6
4,3 3,7 4,1

2014 2015 2016 2017* 2018*

Inversin Minera Inversin no Minera Inversin Total

*Proyeccin
Fuente: BCRP 21
 Contenido

Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria

22
El escenario 2017 - 2018 contempla, respecto al Reporte de marzo, la ampliacin del dficit
fiscal, de 2,8 a 3,0 por ciento del PBI en 2017 y de 2,6 a 3,5 por ciento del PBI en 2018,
considerando los mayores recursos requeridos para el proceso de reconstruccin.

Fuente: BCRP
23
El aumento de la inversin pblica de 7,0 por ciento en 2017 supone un crecimiento de 19
por ciento en el segundo semestre del ao.

Inversin Pblica
(variacin porcentual real)
40,0

30,0
26,9

I Sem. II Sem. Ao
20,0
2006 13,8 19,5 17,5
2007 4,8 23,4 17,1
10,0 2008 48,9 17,3 26,8
8,6 2009 19,3 40,5 33,0
2010 32,4 6,9 15,0
0,0 2011 -24,0 -3,8 -11,2
2012 25,9 16,5 19,5
2013 21,7 5,8 11,1
-10,0 2014 0,4 -2,0 -1,1
2015 -17,2 -5,0 -9,5
2016 16,8 -7,5 0,6
-20,0 2017 -12,2 19,3 7,0

-30,0
1T.13

2T.13

3T.13

4T.13

1T.14

2T.14

3T.14

4T.14

1T.15

2T.15

3T.15

4T.15

1T.16

2T.16

3T.16

4T.16

1T.17

2T.17

3T.17*

4T.17*
*Proyeccin

24
La deuda pblica de Per es relativamente baja y se mantendra en niveles sostenibles.

Deuda Pblica Bruta 2005 Deuda Pblica Bruta 2016

(% PBI) (% PBI)

Emiratos rabes Unidos 6,6 Rusia 17,0

Chile 7,0 Emiratos rabes Unidos 19,3
Rusia 14,8 Chile 21,2
Catar 19,2 4 Per 23,8
China 26,1 Indonesia 27,9
Corea 27,0 Turqua 29,1
Repblica Checa 28,0 Filipinas 33,7
Sudfrica 33,2 Taiwan 35,4
Taiwan 33,9 Repblica Checa 37,7
Colombia 38,3 Corea 38,6
Mxico 39,0 Tailandia 42,2
Malasia 41,4 China 46,2
Per 41,7 13 Colombia 47,6
Indonesia 42,6 Catar 47,6
Tailandia 44,0 Sudfrica 50,5
Polonia 46,7 Polonia 54,2
Turqua 50,8 Malasia 56,3
Filipinas 59,2 Mxico 58,1
Hungra 60,5 India 69,5
Brasil 68,6 Hungra 74,2
India 80,9 Brasil 78,3
Egipto 98,3 Egipto 97,1
Grecia 107,4 Grecia 181,3

Fuente: Perspectivas de la Economa Mundial (Abril 2017) del FMI y BCRP

25
 Contenido

Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria

26
La inflacin sin alimentos y energa continu con la tendencia decreciente registrada
desde el mes de abril de 2016. Por su parte, los precios de alimentos y energa
disminuyeron su ritmo de crecimiento porcentual.

INFLACIN
(Variaciones porcentuales)
Peso 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Interanual
Ene.-May. a Mayo

IPC 100,0 2,65 2,86 3,22 4,40 3,23 1,18 3,04

1. IPC sin alimentos y energa 56,4 1,91 2,97 2,51 3,49 2,87 1,19 2,54
a. Bienes 21,7 1,60 2,62 2,43 3,57 3,41 0,71 2,47
b. Servicios 34,8 2,10 3,18 2,55 3,44 2,54 1,48 2,58
2. Alimentos y energa 43,6 3,55 2,73 4,08 5,47 3,66 1,17 3,62
a. Alimentos y bebidas 37,8 4,06 2,24 4,83 5,37 3,54 1,82 3,74
b. Combustibles y electricidad 5,7 0,22 6,09 -0,85 6,20 4,48 -3,29 2,79
Combustibles 2,8 -1,48 5,95 -5,59 -6,33 0,61 1,08 6,44
Electricidad 2,9 2,19 6,23 4,37 18,71 7,53 -6,52 0,06

27
Desde abril la inflacin ha venido descendiendo, ubicndose en mayo en 3,04 por ciento
anual, la tasa ms baja desde agosto de 2016 y ligeramente por encima del lmite superior
del rango meta. En esta evolucin fue determinante la reversin del alza de los precios de
los alimentos.

INFLACIN
(Variacin porcentual ltimos 12 meses)
5 Porcentaje de meses debajo de 3,0 por ciento desde
enero de 2001

Inflacin Sin Alimentos y Energa 83 %

4

3,04
3

2,54

Inflacin sin alimentos y energa Rango

2 meta de
Dic-16 Mar-17 Abr-17 May-17 inflacin
Inflacin Total 3,23 3,97 3,69 3,04
Inflacin sin alimentos y energa 2,87 2,72 2,79 2,54
1

0
may-16

may-17
abr-16

abr-17
dic-15

feb-16

mar-16

ago-16

dic-16

feb-17

mar-17
ene-16

jun-16

oct-16

ene-17
jul-16

sep-16

nov-16

28
Fuente: BCRP
Se proyecta que la inflacin se ubicara alrededor del lmite superior del rango meta en los
siguientes meses. La proyeccin incorpora una reversin ms rpida en los precios de
alimentos afectados por el Fenmeno El Nio Costero, una cada sostenida de las
expectativas de inflacin y un crecimiento sin presiones inflacionarias de demanda. Para el
cierre de este ao, se proyecta una inflacin de 2,2 por ciento.

Proyeccin de inflacin 2010 - 2018

(Variacin porcentual 12 meses)

2015: 4,4 por ciento

2016: 3,2 por ciento
2017: 2,2 por ciento
2018: 2,0 por ciento

Fuente: BCRP 29
 La inflacin en Per continuar siendo una de las ms bajas en la regin.

Inflacin: Amrica Latina

(Cambio porcentual, fin de perodo)
2017 2018
Ecuador 1,6 Per 2,0

Per 2,2 Ecuador 2,0

Chile 2,9 Chile 3,0

Bolivia 3,9 Colombia 3,5

Brasil 4,0 Mxico 3,8

Colombia 4,2 Paraguay 4,0

Paraguay 4,2 Bolivia 4,4

Mxico 5,6 Brasil 4,4

Uruguay 7,8 Uruguay 7,5

Argentina 21,7 Argentina 14,9

Venezuela 676,7 Venezuela 556,0

1 10 100 1000 1,0 10,0 100,0 1000,0

Fuente: Consensus Forecast (Mayo, 2017) y BCRP para Per.
30
 Tasas de inters y comunicacin de poltica monetaria
La comunicacin del BCRP ha sido efectiva y el mercado viene reaccionando
anticipadamente en lnea con las seales del BCRP.

Comunicado de abril :
Se mantiene la tasa en 4,25 por ciento
El Directorio se encuentra especialmente
atento a la nueva informacin sobre la
inflacin y sus determinantes, sobre todo a
aquella referida a la reversin que se
viene dando en los choques de oferta,
para flexibilizar en el corto plazo la
posicin de poltica monetaria.

Comunicado de mayo:
Se reduce la tasa a 4,00 por ciento
El Directorio se encuentra atento a la
nueva informacin sobre la inflacin y sus
determinantes para considerar, de ser
necesario, modificaciones adicionales en
la posicin de poltica monetaria.

Comunicado de junio:
Se mantiene la tasa en 4,00 por ciento
El Directorio se encuentra especialmente
atento a la nueva informacin sobre la
inflacin y sus determinantes, sobre todo a
aquella referida a las expectativas de
inflacin y a la evolucin de la actividad
econmica, para continuar flexibilizando
la posicin de poltica monetaria en el
corto plazo. 31
 La tasa de inters real de 1,1 por ciento refleja la poltica monetaria expansiva.

Tasa de inters de referencia nominal y real*

(En porcentaje)
Tasa de referencia Tasa real *

6,0

5,0
4,25
4,00
4,0
4,0
3,25

3,0
3,50

2,0

1,08

1,0

0,0
dic-13

dic-14

dic-15

dic-16
mar-14

mar-15

mar-16

mar-17
jun-14

sep-14

jun-15

sep-15

jun-16

sep-16

jun-17
* Con expectativas de inflacin

Fuente: BCRP 32
En lo que va del ao se redujo la tasa de encaje: (i) en moneda nacional de 6,5 a 5,0 por
ciento, y (ii) en moneda extranjera, el lmite mximo de la tasa media y la tasa marginal, de
70 a 44 por ciento. Con estas medidas, se estima una liberacin de recursos por S/ 840
millones y US$ 370 millones, respectivamente.

Fuente: BCRP 33
 Balance de Riesgos

1. Nuevos eventos relacionados a factores climticos

adversos.
2. Dbil demanda interna por retrasos en los proyectos de
inversin.
3. Volatilidad de los mercados financieros internacionales.
4. Cada de los trminos de intercambio.

34
 Reporte de Inflacin:
Panorama actual y proyecciones macroeconmicas
2017 - 2018

Julio Velarde
Presidente
Banco Central de Reserva del Per

Junio de 2017