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Tecnicas de Evaluacion Del Presupuesto de Capital Recuperado1 PDF
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UNI NORTE
SEDE REGIONAL ESTELI
Periodo de recuperacin
Lo definiremos como el nmero esperado de aos que se requieren para recuperar una
inversin original (el costo del activo), es el mtodo ms sencillo y el mtodo formal
ms antiguo utilizado para evaluar los proyectos de presupuesto de capital.
Para calcular el periodo de recuperacin en un proyecto, slo debemos aadir los flujos
de efectivo esperados de cada ao hasta que se recupere el monto inicialmente invertido
en el proyecto.
La cantidad total del tiempo, incluyendo una fraccin de un ao en caso de que ello sea
apropiado, que se requiere para recobrar la cantidad original invertida es el periodo de
recuperacin.
Flujos de efectivo para el proyecto C y para el proyecto L
0 1 2 3 4
Proyecto L:
-3,000 400 900 1,300 1,500
El periodo de recuperacin exacto puede determinarse mediante la siguiente frmula:
El diagrama anterior muestra que el periodo de recuperacin del proyecto C oscila entre
dos y tres aos, por lo tanto, el periodo de recuperacin exacto es de:
Por ejemplo, si la empresa establece que los proyectos deberan tener un periodo de
recuperacin de tres aos o menos, el proyecto C sera aceptable, lo que no suceder
con el proyecto L.
Tanto para el proyecto C como para el proyecto L, el proceso que debe seguirse para
calcular dicho periodo se presenta en forma de diagrama en la siguiente figura:
0 1 2 3 4
Flujo neto de efectivo -3,000 1,500 1,200 800 300
Flujo neto de efectivo acumulativo -3,000 -1,500 -300 500 800
Proyecto L:
0 1 2 3 4
Flujo neto de efectivo -3,000 400 900 1,300 1,500
Flujo neto de efectivo acumulativo -3,000 -2,600 -1,700 -400 1,100
El mtodo del periodo de recuperacin es muy sencillo; esto explica por qu razn ha
sido tradicionalmente una de las tcnicas de presupuesto de capital ms populares. Sin
embargo, este enfoque pasa por alto el valor del dinero a travs del tiempo, por lo que la
dependencia exclusiva de este mtodo puede conducir a la toma de decisiones
incorrectas, por lo menos si nuestra meta fuera la maximizacin del valor de la empresa.
Si el proyecto tuviera un periodo de recuperacin de tres aos, conoceremos la rapidez
con la cual la inversin inicial quedar cubierta por los flujos de efectivo esperados;
pero esta informacin no nos indica si el rendimiento sobre el proyecto ser suficiente
para cubrir el costo de los fondos invertidos. Adems, cuando se utiliza este mtodo, los
flujos de efectivo que superan dicho periodo se ignoran. Por ejemplo, an si el proyecto
L tuviera un quinto ao de flujos de efectivo de 50,000.00, su periodo de recuperacin
permanecera en 3.3 aos, lo cual resulta ser menos deseable que el periodo de
recuperacin de 2.4 aos para el proyecto C. Sin embargo, con la condicin del flujo de
efectivo adicional de 50,000.00, es ms probable que el proyecto L sea preferido.
Con la finalidad de corregir cualquier defecto de cualquier tcnica que no considere los
descuentos, es decir, que haga caso omiso del valor del dinero a travs del tiempo, se
han desarrollado varios mtodos que s lo toma en cuenta. Uno de ellos es el mtodo
del valor presente neto (VPN), que se basa en las tcnicas del Flujo de Efectivo
Descontado (FED). Para aplicar este enfoque, slo debemos determinar el valor
presente de todos los flujos de efectivo que se espera que genere un proyecto, y luego
sustraer (aadir el flujo de efectivo negativo) la inversin original (su costo original)
para precisar el beneficio neto que la empresa obtendr del hecho de invertir en el
proyecto. Si el beneficio neto que se ha calculado sobre la base de un valor presente (es
decir, el VPN) es positivo, el proyecto se considera una inversin aceptable.
0 (k = 10%) 1 2 3 4
-3,000 1,500 1,200 800 300
1,363.64 (ao 1)
991.74 (ao 2)
601.05 (ao 3)
204.90 (ao 4)
VPN= 161.33
En el rea superior del diagrama mostramos la lnea de tiempo regular del flujo de
efectivo y, posteriormente, en la parte inferior izquierda, presentamos la solucin.
VPN= 161,3278
Si observa la lnea de tiempo del flujo de efectivo del proyecto C, podr ver que la razn
por la que ste tiene un VPN positivo se debe a que la inversin inicial de 3,000.00 se
recupera sobre una base del valor presente antes del final de la vida del proyecto. De
El fundamento del VPN es sencillo. Un VPN de cero significa que los flujos de efectivo
del proyecto son suficientes para recuperar el capital invertido y proporcionar la tasa
requerida de rendimiento sobre ese capital. Si un proyecto tiene un VPN positivo,
generar un rendimiento mayor que lo que necesita para reembolsar los fondos
proporcionado por los inversionistas, y este rendimiento excesivo se acumular slo
para los accionistas de la empresa, por consiguiente, si una empresa asume un proyecto
con un VPN positivo, la posicin de los accionistas mejorar debido a que el valor de la
empresa ser mayor. En nuestro ejemplo, la riqueza de los accionistas aumentara en
161.33 si la empresa aceptara el proyecto C; pero slo en 108.67 si decidiera por el
proyecto L. Desde este punto de vista, es fcil ver por qu razn el proyecto C es
preferible al L, y tambin es muy sencillo entender la lgica del enfoque del VPN.
Aunque es fcil determinar el VPN sin una calculadora financiera, esto no es verdad en
el caso de la TIR. Si no se dispone de una, bsicamente se tiene que resolver la ecuacin
anterior mediante tanteo. As, si se trata de una tasa de descuento, vea si la ecuacin se
iguala a cero, y si no lo hace, pruebe con una tasa de descuento distinta hasta que
encuentre aquella que haga que la ecuacin sea igual a cero. La tasa de descuento que
ocasiona que la ecuacin sea igual a cero se define con TIR. En el caso de un proyecto
realista con una vida bastante prolongada, el enfoque de tanteo implica la realizacin de
una tarea tediosa que requiere de una gran cantidad de tiempo.
En el caso del proyecto C, la lnea de tiempo del flujo de efectivo para determinar la
TIR, se calcula de la siguiente manera:
L IN E A D E T IE M P O D E L F L U J O D E E F E C T IV O D E L P R O Y E C T O C :
0 T IR = ? 1 2 3 4
-3 ,0 0 0 1 ,5 0 0 1 ,2 0 0 800 300
S u m a d e lo s V P d e lo s F E 1 -4 = 3 ,0 0 0 .0 0
V PN = 0 .0 0
PROYECTO C:
T A S A I N T E R N A D E R E N D I M I E N T O (T I R )
T asa D esc. 1 3 .1 1 4 %
F lu jo s 1 ,5 0 0 .0 0 1 ,2 0 0 .0 0 8 0 0 .0 0 3 0 0 .0 0
P e ro d o s 1 2 3 4
In v e rs i n In ic . -3 ,0 0 0 .0 0
FE 1
+ FE 2
+ + FE n
1 2 n
- FE o + (1 + T I R ) (1 + T I R ) (1 + T I R ) = 0
FE n 1 ,5 0 0 .0 0 1 ,2 0 0 .0 0 8 0 0 .0 0 3 0 0 .0 0
n
(1 + T I R ) 1 .1 3 1 1 4 1 .2 7 9 4 8 1 .4 4 7 2 7 1 .6 3 7 0 6
V PN = -3 ,0 0 0 .0 0 1 ,3 2 6 .0 9 5 8 0 9 3 7 .8 8 2 7 0 5 5 2 .7 6 5 4 7 1 8 3 .2 5 4 9 9
V PN = 0 .0 0
PROYECTO L:
T A S A I N T E R N A D E R E N D I M I E N T O (T I R )
T IR 1 1 .3 8 2 %
F lu jo s 4 0 0 .0 0 9 0 0 .0 0 1 ,3 0 0 .0 0 1 ,5 0 0 .0 0
P e ro d o s 1 2 3 4
In v e rs i n In ic . -3 ,0 0 0 .0 0
FE 1
+ FE 2
+ + FE n
1 2 n
- FE o + (1 + T I R ) (1 + T I R ) (1 + T I R ) = 0
FE n 4 0 0 .0 0 9 0 0 .0 0 1 ,3 0 0 .0 0 1 ,5 0 0 .0 0
n
(1 + T I R ) 1 .1 1 3 8 2 1 .2 4 0 5 9 1 .3 8 1 8 0 1 .5 3 9 0 7
V PN = -3 ,0 0 0 .0 0 3 5 9 .1 2 4 7 8 7 2 5 .4 5 9 6 6 9 4 0 .8 0 4 7 2 9 7 4 .6 1 4 2 8
V PN = 0 .0 0
Por qu se dice que un proyecto es aceptable cuando su TIR es mayor que su tasa de
rendimiento requerida? Porque la TIR de un proyecto es su tasa esperada de
rendimiento, y si sta es superior al costo de los fondos empleados para financiar el
proyecto, resulta un supervit o sobrante despus de recuperar los fondos, supervit que
se acumula para los accionistas de la empresa. Por lo tanto, aceptar un proyecto cuya
TIR supere su tasa de rendimiento requerida (costo de los fondos), incrementa la riqueza
de los accionistas. Por otra parte, si la TIR es inferior al costo de los fondos, llevar a
cabo el proyecto impone un costo a los accionistas.
Preguntas de autoevaluacin
Bibliografa: Fundamentos de Administracin Financiera. 12. Ed. Scott Besley Eugene F Brigham.