UNIVERSIDAD CENTRAL DEL ECUADOR

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

MODALIDAD DE ESTUDIOS A DISTANCIA

UNIDAD DIDCTICA

ADMINISTRACIN FINANCIERA
Y PRESUPUESTARIA II
SEMESTRE: 2017 2017

Tutor: Ing. Mauricio Balarezo Noboa, MBA.

QuitoEcuador
Contenido
Saludo ......................................................................................................................... 1
INTRODUCCIN ........................................................................................................................... 2
Caracterizacin de la materia ......................................................................................................................................2
Importancia para la formacin del profesional ..........................................................................................................3
Relaciones con otras materias del plan de estudios.................................................................................................3
PROGRAMACIN GENERAL DE LA ASIGNATURA .................................................................... 4
Descripcin de la asignatura .......................................................................................................................................4
Objetivo general de la asignatura ...............................................................................................................................4
Objetivos especficos de la asignatura.......................................................................................................................4
Contribucin de la asignatura en la formacin del profesional ...............................................................................5
Resultados de aprendizaje de la asignatura:...................................................................................... 5
Competencias genricas ................................................................................................................................................6
BIBLIOGRAFA Y NETGRAFA .......................................................................................................... 7
Bibliografa bsica ........................................................................................................................... 7
Bibliografa complementaria............................................................................................................ 7
Netgrafa......................................................................................................................................... 7
BLOQUE 1 ..................................................................................................................................... 8
UNIDAD 1:......................................................................................................................................................................8
TCNICAS DE ELABORACIN DEL PRESUPUESTO DE GASTO DE CAPITAL......................................................8
1.1 Breve anlisis del valor del dinero en el tiempo ................................................................ 8
1.2 Seleccin del presupuesto de gastos de capital ............................................................... 9
1.3 Evaluacin y seleccin de proyectos .............................................................................. 10
1.4 Comparacin de los mtodos de evaluacin de proyectos VAN y TIR ........................... 11
UNIDAD 2:....................................................................................................................................................................11
CLCULO DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO PARA ELABORAR PRESUPUESTOS DE GASTOS DE CAPITAL Y
DETERMINAR EL RIESGO DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL...............................................................................11
2.1 El flujo de efectivo en las decisiones financieras ............................................................ 11
2.2 El riesgo en la elaboracin del presupuesto de capital ................................................... 12
2.3 Tasas de descuento ajustado al riesgo - TDAR............................................................... 13
BLOQUE 2 ................................................................................................................................... 14
UNIDAD 3:....................................................................................................................................................................14
COSTO DE CAPITAL, ESTRUCTURA Y RENDIMIENTO...........................................................................................14
3.1 Introduccin al Costo de Capital ..................................................................................... 14
3.2 Costo de la deuda a largo plazo ..................................................................................... 14
3.3 Costo de las acciones .................................................................................................... 14
3.4 Costo de capital Promedio Ponderado CCPP ................................................................ 14
UNIDAD 4:....................................................................................................................................................................15
REESTRUCTURACIN DE PASIVOS ........................................................................................................................15
4.1 Administracin de Pasivos .............................................................................................. 15
4.2 Herramientas de anlisis de deudas ............................................................................... 17
4.3 Anlisis de escenarios .................................................................................................... 18
 1

Saludo

Estimados estudiantes:

Reciban un cordial saludo de parte de su tutor de la

Asignatura de Administracin Financiera y
Presupuestaria II, mi propsito es que ustedes como
estudiantes comprendan el contenido de la materia y que
la apliquen exitosamente como profesionales. Para este
cometido sugiero que organicen su tiempo de dedicacin
y cuenten conmigo en lo que sea necesario a travs de las
distintas herramientas diseadas para la modalidad.

Les deseo xitos en este nuevo perodo acadmico.

Cordialmente,

Ing. Mauricio Balarezo Noboa, MBA.

Tutor ISED-FCA-UCE
rea Contable y Financiera
INTRODUCCIN

En la modalidad a distancia, la materia de Administracin Financiera y Presupuestaria II,

se aborda en dos bloques, el Bloque I que contiene las Unidades 1 y 2; y, el Bloque II con
las Unidades 3 y 4.

En el primer Hemiciclo se revisar el Bloque I, con las Unidades:

- Unidad 1: Tcnicas de elaboracin del presupuesto de gasto de capital.
- Unidad 2: Clculo de los flujos de efectivo para elaborar presupuestos de gastos de
capital y determinar el riesgo del presupuesto de capital.

En el segundo Hemiciclo estudiaremos el Bloque II con las siguientes Unidades:

- Unidad 3: Costo de capital, estructura y rendimiento.

- Unidad 4: Reestructuracin de pasivos.

Caracterizacin de la materia

La Administracin Financiera est relacionada con las decisiones gerenciales, el propsito

de administrar las inversiones, el financiamiento, sus activos, pasivos y patrimonio de la
empresa, de manera eficiente, efectiva y oportuna.

Para manejar adecuadamente una empresa, es necesario entender lo que es la

Administracin Financiera, sus objetivos, la organizacin, el conocimiento de los estados
financieros, el anlisis a los mismos, el adecuado manejo del capital de trabajo, los flujos
de efectivo, la planeacin y el entorno del mercado; aspectos indispensables para el
planteamiento de objetivos, estrategias y toma de decisiones acertadas.

Varios textos coinciden en que la meta primordial de la Administracin Financiera es

maximizar la riqueza de los acciones; dicho de otra manera maximizar el valor de las
acciones de una empresa. En consecuencia, el administrador financiero realiza algunas
tareas para el logro del objetivo, entre ellas:

- Optimizar el patrimonio de la empresa.

 3

- Captar los fondos y recursos financieros por aportaciones y prstamos.

- Coordinar el capital de trabajo.
- Coordinar resultados.
- Aplicar anlisis financiero.
- Aplicar planeacin financiera.
- Aplicar el control financiero.
- Tomar decisiones de inversiones y de financiamiento
- Alcanzar las metas y objetivos financieros propuestos y fijados.
- Prever la captacin futura de fondos y recursos financieros necesarios.
- Coordinar inversiones

Importancia para la formacin del profesional

Partiendo de la premisa de que el papel del Administrador Financiero es generar riqueza

para los dueos de la empresa, podemos ubicarnos como propietarios o como
colaboradores de una entidad. Cualquiera que sea nuestra posicin es importante
reconocer que el profesional que cumpla con este rol deber conocer sobre tcnicas de
valor de dinero en el tiempo, cmo es que una inversin deba generar beneficios para la
empresa, cmo afecta al valor de las acciones el hecho de ser eficientes en el manejo del
recurso financiero, cul es la mejor manera de sacarle provecho a los activos y pasivos de
la organizacin, qu elementos se deben considerar para el pronstico financiero y por
supuesto tener presente el riesgo.

Como vemos se abre un abanico de oportunidades para el profesional que ejerza el rol de
Administrador Financiero dentro de una empresa, el reto es importante pero los
beneficios se vern cristalizados.

Relaciones con otras materias del plan de estudios.

Est relacionada con:

Administracin

Contabilidad.

Economa.
 Riesgos.

Costos.

Produccin.

Marketing.

Banca.

Impuestos.

Legislacin.

Otras afines.

PROGRAMACIN GENERAL DE LA ASIGNATURA

Descripcin de la asignatura

Es una asignatura de carcter terico - prctico de formacin profesional, est diseada

para introducir al estudiante en los aspectos bsicos de las finanzas empresariales, que
sea capaz de elaborar un diagnstico del papel y ambiente de las finanzas y los estados
financieros; en tal sentido, se busca crear una disciplina profesional, basada en una
formacin prctica que le permita ser un profesional competitivo en el mercado
financiero, mediante la dotacin de las herramientas tcnicas financieras en el anlisis de
estados financieros y el uso de los ndices financieros.

Objetivo general de la asignatura

Desarrollar la planificacin y ejecutar estrategias didcticas de manera cientfica y tcnica

en el rea de Administracin Financiera con el fin de contribuir a la formacin integral del
estudiante, que le permita un desempeo profesional efectivo, prctico y sobre todo con
conocimientos actualizados.

Objetivos especficos de la asignatura

- Interpretar el manejo del proceso de elaboracin del presupuesto de capital para la

toma de decisiones empresariales.
 5

- Analizar las herramientas tcnicas en el clculo de los flujos de efectivo para la

elaboracin de presupuestos de capital y la determinacin del riesgo del presupuesto
de capital.

- Analizar los conceptos bsicos de costo de capital y sus fuentes especficas de capital.

- Analizar el nivel de endeudamiento proveniente de diferentes decisiones tomadas en

la empresa para generar un reordenamiento, evitando la carga financiera.

Contribucin de la asignatura en la formacin del profesional

La asignatura contribuye en la formacin del estudiante en el contexto de los siguientes

aspectos acadmicos:

1. La planificacin curricular, permite formar un profesional capacitado cientficamente y

tcnicamente para contabilizar los recursos econmicos y financieros de las empresas;
ejercer la auditoria de acuerdo con las leyes, formulando recomendaciones en materia
de las finanzas, tratando de buscar un desarrollo financiero de calidad y mejoramiento
continuo.

2. La estrategia prctica, permite formar profesionales prctico-reflexivos muy

competitivos en el mercado laboral

Resultados de aprendizaje de la asignatura:

Aplicar los componentes principales del Flujo de Efectivo, el Riesgo en la elaboracin del
presupuesto del capital, seleccin del presupuesto de gastos de capital, evaluacin y
seleccin de proyectos, introduccin al costo de Capital, creacin de valor,
reestructuracin de pasivos, pagos, prstamos a plazos o disposiciones de los contratos de
crdito y realizar resumen, exposicin de casos y evaluacin.
Competencias genricas

Comprende y analiza los conceptos bsicos de la Empresa y el Riesgo Rendimiento- el

Modelo de Valuacin de los Activos de Capital y el papel que desempea el Riesgo y la
empresa como parte del sistema de administracin financiera.

Comprende y analiza el valor del dinero a travs del tiempo y su relacin con el mercado
financiero dentro de un sistema de administracin financiera.

Identificar y administrar el valor presente neto, los riesgos de negocios de las

organizaciones, dentro del mbito financiero.

Comprende y analiza la importancia de establecer herramientas para el control y la

estructura del capital y las poltica de dividendos a travs de la determinacin de
polticas de decisiones para mejorar la planeacin financiera y facilitar el costeo del
capital en sus diferentes fases.

Define, analiza y aplica el manejo de las polticas de financiamiento y deuda a largo plazo
a travs del manejo de bonos, acciones con el fin de implementar un sistema de
financiacin para mejorar la planeacin y la toma de decisiones financieras para que
estas sean ms competitivas y perduren en el mercado financiero institucional.
 7

BIBLIOGRAFA Y NETGRAFA

Bibliografa bsica

GITMAN, Lawrence, (2007) Principios de Administracin Financiera, dcimo primera

edicin, Editorial Pearson, Educacin de Colombia Ltda., Mxico.

Esta obra es bsica para el desarrollo de las competencias de la asignatura.

Bibliografa complementaria

Brigham, Fred Weston, (2007) Fundamentos de Administracin Financiera, Sptima

edicin, Editorial Mc. Graw

Hill Hirt, Stanley, (2002), Fundamentos de Gerencia Financiera, Segunda edicin, Editorial
Mc. Graw Hill.

Van Horne, James, (2002), Fundamentados de Administracin Financiera, Undcima

edicin, Editorial Prentice Hall.

PRESUPUESTO EMPRESARIAL UN ENFOQUE PRCTICO PARA EL AULA.- PROGRAMA DE

CIENCIAS SOCIALES V.P.D.S. BARINAS.- CARLOS A. FAGILDE.
http://carlosfagilde.wikispaces.com/file/view/Manual+de+Presupuesto+Empresarial.pdf

Netgrafa

1. Elaboracin del Presupuesto

http://www.civicus.org/new/media/Elaboracion%20de%20un%20propuesto%20Pa
r t%201.pdf
2. El Proceso de elaboracin de un presupuesto http://www.slideshare.net/vulasich/el-
proceso-de-elaboracin-de-un-presupuesto
3. Costo de Capital - Estructura http://www.pymesfuturo.com/Cpcapital.htm
4. Poltica de dividendos http://www.slideshare.net/lionelpineda/politica-de-
dividendos-2694518
5. Estructura de capital http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-
corporativas/estructura-decapital.htm
6. Acciones ordinarias y preferidas http://www.mrtrader.com.ar/?p=166
 BLOQUE 1

UNIDAD 1:
TCNICAS DE ELABORACIN DEL PRESUPUESTO DE GASTO DE CAPITAL

Objetivo de la unidad: Interpretar el manejo del proceso de elaboracin del presupuesto de

capital para la toma de decisiones empresariales.

Resultados de aprendizaje de la unidad: Formula y propone alternativas al manejo del

presupuesto de gasto de capital y aplica la evaluacin y seleccin de proyectos.

1.1 Breve anlisis del valor del dinero en el tiempo (pg.152)

Si a usted le hicieran la siguiente pregunta: Desea tener ahora $100 o despus de cinco
aos?, qu respondera? Posiblemente coincidamos en la misma respuesta: Ahora!, porque
despus no tendra ese mismo valor y las cosas que deseo comprarme ahora, estaran ms
caras despus de cinco aos.

Es as que el valor del dinero en el tiempo debe ser analizado antes de la toma de decisiones.

En las empresas los administradores enfrentan constantemente situaciones don de las

acciones que hoy requieren salidas de efectivo generaran entradas de efectivo
posteriormente (Gitman y Zutter, 2012).

Para el clculo del valor del dinero en el tiempo podemos utilizar herramientas como las
computacionales, calculadora financiera o lneas de tiempo.

Utilizando la herramienta de lneas de tiempo podemos visualizar los comportamientos de los

valores futuros (capitalizaciones) y de los valores presentes (descuentos).

Capitalizacin

Valor
Futuro

-$ 25.000 $ 3.000 $ 6.000 $ 6.000 $ 10.000 $ 8.000 $ 7.000

0 1 2 3 4 5 6

Valor
Presente

Descuento
 9

1.2 Seleccin del presupuesto de gastos de capital (pg.361)

El presupuesto de capital representa un elemento fundamental para las empresas al

momento de decidir sobre la compra de activos que ayudarn a mejorar la produccin, a
expandirse o mejorar cualquier actividad que conduzca a la generacin de riqueza para la
organizacin.

Se identifican dos tipos de inversin, la inversin de capital implica el egreso de fondos con la
espera de generar beneficios para la empresa, con plazos mayores a un ao; y, la inversin
operativa con la que se espera recibir beneficios con plazos hasta un ao.

La elaboracin del presupuesto de capital es el proceso de evaluacin y seleccin de

inversiones a largo plazo que son congruentes con la meta de maximizacin de la riqueza de
los dueos de la empresa. (Gitman y Zutter, 2012).

Para la elaboracin de un presupuesto de capital se siguen cinco pasos que se encuentran

interrelacionados:

Paso 1: Elaboracin de propuestas

Paso 2: Revisin y anlisis
Paso 3: Toma de decisiones
Paso 4: Implementacin.
Paso 5: Seguimiento.

Cuando nos referimos a presupuestos de capital nos referimos a la formulacin de proyectos

de inversin, los cuales tienen cierta terminologa:

Proyectos independientes: donde sus flujos de efectivo no se relacionan entre s.

Proyectos mutuamente excluyentes: donde dos o ms proyectos tienen el mismo objetivo y

para su ejecucin debern discriminarse entre s en trminos de una mayor ventaja para los
interesados.

Fondos ilimitados contra racionamiento de capital: cuando la empresa cuenta con dinero para
la realizacin de un solo proyecto, entre varias opciones.

Enfoque aceptacin-rechazo: Evaluacin de cumplimiento de los requisitos de un proyecto

para ser aceptado.

Enfoque de clasificacin: Clasificacin de los proyectos en base a algn parmetro

determinado, como por ejemplo la tasa de rendimiento.

Se utilizan tcnicas para evaluar las ventajas de los proyectos y que consideran aspectos de
tiempo, riesgo y rendimiento.
 1.3 Evaluacin y seleccin de proyectos (pg. 363)

Para evaluar y seleccionar proyectos se utilizan los denominados criterios de evaluacin, que son
analizados cuando se realizan clculos en base a la estructuracin de flujos de efectivo, por
ejemplo:

Proyecto A
$15.000 $15.000 $15.000 $15.000 $15.000

0
1 2 3 4 5

Fin de ao
$53.000

Proyecto B
$15.000 $20.000 $18.000 $22.000 $21.000

0
1 2 3 4 5

Fin de ao
$50.000

Observamos los siguientes criterios de evaluacin:

-Perodo de recuperacin de la inversin PRC, se acepta el proyecto cuando:
PRC < Perodo de recuperacin mxima aceptable
-Valor Actual Neto, VAN (o VPN), se acepta el proyecto cuando:
VPN > $0
-Tasa interna de retorno, TIR, se acepta el proyecto cuando:
TIR > Costo del capital
 11

1.4 Comparacin de los mtodos de evaluacin de proyectos VAN y TIR (pg. 379)

Par comparar estos dos mtodos se analizan los siguientes elementos:

Perfil del Valor Presente Neto, Grfico que representa el VPN de un proyecto a diversas tasas
de descuento.

Clasificaciones conflictivas, Conflictos en la clasificacin asignada a un proyecto por el VPN y

la TIR, resultantes de las diferencias en la magnitud de los flujos de efectivo y el momento en
que ocurren.

Cul es el mejor mtodo, Si consideramos que el objetivo de los gerentes financieros es

maximizar la riqueza de los accionistas, el mtodo del VPN tiene la relacin ms clara con este
objetivo, y por lo tanto, es la regla de oro para evaluar las oportunidades de inversin.
(Gitman y Zutter, 2012).

UNIDAD 2:
CLCULO DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO PARA ELABORAR PRESUPUESTOS DE
GASTOS DE CAPITAL Y DETERMINAR EL RIESGO DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Objetivo de la unidad.- Analizar las herramientas tcnicas en el clculo de los flujos de

efectivo para la elaboracin de presupuestos de capital y la determinacin del riesgo del
presupuesto de capital.

Resultados de aprendizaje.- Desarrolla la planificacin financiera y ejecuta las estrategias

didcticas de manera cientfica y tcnica en el rea de Administracin Financiera.

2.1 El flujo de efectivo en las decisiones financieras (pg. 397)

Como revisamos anteriormente el flujo de efectivo es la herramienta bsica para poder

evaluar el mejor proyecto entre varias alternativas, recordamos que el flujo de efectivo
incremental representa los cambios en las entradas y salidas de efectivo cuando la empresa
realiza un desembolso de capital (inversin).

Los componentes principales de los flujos de efectivo son: inversin inicial, entradas y salidas
operativas de efectivo y un flujo final de efectivo.

Figura 11.1, Componentes del Flujo de Efectivo (Gitman y Zutter, 2012)

Para determinar la inversin inicial se consideran variables como el costo de activo nuevo, su
instalacin, ingresos por la venta del activo viejo y sus consecuentes impuestos y los cambios
en el capital de trabajo neto.

El clculo de las entradas y salidas de efectivo, implica observar primero el pago de los
impuestos a la autoridad respectiva, en nuestro caso al Servicio de Rentas Internas; adems
se debe considerar el registro contable de las depreciaciones y amortizaciones que no son
salidas en efectivo.

El flujo final de efectivo es calculado tomando en cuenta los valores de los ingresos despus de
impuestos por la venta de un activo nuevo, ingresos derivados de la venta de un activo nuevo,
ingresos despus de impuestos por la venta de un activo viejo y los impuestos de esa venta,
adems del cambio en el capital de trabajo neto.

2.2 El riesgo en la elaboracin del presupuesto de capital (pg. 412)

El riesgo representa una incertidumbre en torno a los flujos de efectivo que generar un
proyecto, pues existen variables difciles de pronosticar como costos de materia prima, mano
de obra, impuestos, entre otros. Los enfoques conductuales que normalmente se utilizan para
el tratamiento del riesgo son: punto de equilibrio, anlisis de sensibilidad y la simulacin.

El punto de equilibrio, en este mbito, representa el nivel mnimo de efectivo necesario para
que el proyecto sea aceptable, o sea, para que el VAN sea mayor a cero.

En el anlisis de sensibilidad se calcula el VAN considerando escenarios diversos, pesimistas,

esperados y optimistas.

La simulacin se basa en la estadstica que aplica distribuciones de probabilidad

predeterminadas para estimar resultados riesgosos, por ejemplo una simulacin del VAN.

Figura 11.4, Simulacin del VPN (Gitman y Zutter, 2012)

 13

2.3 Tasas de descuento ajustado al riesgo - TDAR (pg. 417)

Es la tasa de rendimiento que debe ganar un proyecto especfico para compensar de manera
adecuada a los dueos de la empresa. Cuanto mayor es el riesgo de un proyecto, ms alta ser
la TDAR, y, por lo tanto, menor ser el VAN de un conjunto especfico de entradas de efectivo.
(Gitman y Zutter, 2012).

Para el clculo de esta tasa se asocia el modelo de fijacin de precios de activos de capital
(MPAC) el cual relaciona el riesgo y el rendimiento de todos los activos. (pg.306).

Podemos observar como ejemplo el clculo de los VPN para dos alternativas de inversin
usando TDAR. (pg.420).
 BLOQUE 2

UNIDAD 3:
COSTO DE CAPITAL, ESTRUCTURA Y RENDIMIENTO

Objetivo de la unidad: Analizar los conceptos bsicos de costo de capital y sus fuentes
especficas de capital.

Resultados de aprendizaje de la unidad: Conoce y desarrolla los conceptos del

financiamiento y del costo de capital

3.1 Introduccin al Costo de Capital (pg.333)

Representa el costo del financiamiento de una compaa y es la tasa mnima de rendimiento

que debe ganar un proyecto para incrementar el valor de una empresa (Gitman y Zutter,
2012). Refleja el costo promedio esperado de los a largo plazo. El costo de capital refleja el
total de las actividades de financiamiento como por ejemplo el aporte patrimonial y
prstamos bancarios, lo que se denomina mezcla de financiamiento deseada.

Las fuentes bsicas de financiamiento a largo plazo son cuatro: deuda a largo plazo, acciones
preferentes, acciones comunes y ganancias retenidas.

3.2 Costo de la deuda a largo plazo (pg.335)

Es el costo que representa el financiamiento de deuda a largo plazo, se recaudan por la

emisin de bonos corporativos. Los ingresos netos de esta fuente de financiamiento se
reflejan en los denominados costos de flotacin que son los costos de emisin y venta de estos
valores, tienen dos componentes: los costos de colocacin y los costos administrativos.

3.3 Costo de las acciones (pg.338)

Costo de las acciones preferentes: Los accionistas preferentes tienen prioridad en recibir los
dividendos acordados en relacin a los accionistas comunes. Este costo representa la razn
entre el dividendo de las acciones preferentes y los ingresos netos de la empresa obtenidos
por la venta de las acciones preferentes.

Costo de las acciones comunes: Este costo es el rendimiento requerido de las acciones
comunes por los accionistas en el mercado, se reconocen dos formas de financiamiento con
acciones comunes: ganancias retenidas y nuevas emisiones de acciones comunes. El costo de
este tipo de financiamiento es la tasa a la que los inversionistas descuentan los dividendos
esperados de las acciones comunes de la empresa para medir el valor de las acciones. Se
reconocen dos tcnicas para medir este costo, el uno basado en el modelo de valuacin de
crecimiento constante y la otra que se basa en el modelo de fijacin de precios de activos de
capital (MPAC). (Gitman y Zutter, 2012)

3.4 Costo de capital Promedio Ponderado CCPP (pg.344)

Este costo refleja el costo futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo, se calcula
ponderando el costo de cada tipo especfico de capital de acuerdo con su proporcin en la
 15

estructura de capital de la empresa. Para obtener este costo se multiplica el costo especfico
de cada forma de financiamiento por su proporcin en la estructura de capital de la empresa,
y se suman los valores ponderados.

Podemos observar como ejemplo para la empresa Duchess Corporation (pg. 344).

UNIDAD 4:
REESTRUCTURACIN DE PASIVOS

Objetivo de la unidad: Analizar el nivel de endeudamiento proveniente de diferentes

decisiones tomadas en la empresa para generar un reordenamiento, evitando la carga
financiera.

Resultados de aprendizaje de la unidad: Discierne y aplica las herramientas tcnicas para

el manejo de dividendos y arrendamiento.

4.1 Administracin de Pasivos

Administracin de pasivos corrientes:

Los pasivos espontneos surgen de la operacin normal de un negocio; las dos fuentes
principales de financiamiento a corto plazo de estos pasivos son las cuentas por pagar y las
deudas acumuladas. Por ejemplo cuando un proveedor entrega a crdito materias primas a la
empresa

Las cuentas por pagar son la fuente principal de financiamiento a corto plazo sin garanta para
las empresas (no se firma ningn documento formal que estipule la responsabilidad del
comprador ante el vendedor). La administracin de las cuentas por pagar implica la
administracin del tiempo que transcurre entre la compra de materias primas y el envo de su
pago por correo al proveedor. (Gitman y Zutter, 2012).

El perodo promedio de pago es el componente final del ciclo de conversin del efectivo y
consta de dos partes: 1) el tiempo que transcurre desde las compras de las materias primas
hasta que la empresa enva el pago por correo (entindase comunica), y 2) el tiempo de
flotacin del pago (el tiempo que transcurre desde que la empresa enva su pago por correo
hasta que el proveedor retira los fondos de la cuenta de la empresa. Cuando el proveedor no
cobra intereses ni ofrece un descuento al comprador, la meta de ste ltimo es pagar tan
tarde como sea posible sin perjudicar su calificacin crediticia. Adicionalmente algunos
proveedores ofrecen un perodo de gracia que extiende la fecha de pago establecida.

Ejemplo con la compaa Hewlett Packard (HP):

En 2009, Hewlett-Packard Company (HP), la empresa de tecnologa ms grande del mundo,

tuvo ingresos anuales de $114,552 millones, costos por ingresos de $87,524 millones, y
cuentas por pagar de $14,809 millones. HP tena una edad promedio de inventario de 29.2
das, un periodo promedio de cobro (PPC) de 53.3 das y un periodo promedio de pago (PPP)
de 60.4 das. (Las compras de HP fueron de $89,492 millones). Por lo tanto, el ciclo de
conversin del efectivo era de 22.1 das (29.2 + 53.3 - 60.4). Los recursos que HP tena
invertidos en el ciclo de conversin del efectivo (suponiendo un ao de 365 das) eran:

Con base en el PPP de HP y en el promedio de cuentas por pagar, el monto de las cuentas por
pagar generado diariamente es de $245,183,562 ($14,809,087,123 / 60.4). Si HP
incrementara su periodo promedio de pago en 5 das, sus cuentas por pagar se
incrementaran en $1,226 millones (5 x $245,183,562). Como resultado, el ciclo de
conversin del efectivo de HP disminuira en 5 das y la empresa reducira en $1,226 millones
la inversin en sus operaciones. Es evidente que si esta accin no daa la calificacin de
crdito de HP, sera muy benfica para la compaa.

Costo de renunciar a un descuento por pago de contado: Es la tasa de inters implcita que se
paga por retrasar el pago de una cuenta pendiente durante un nmero de das adicionales.
 17

Los bancos son una fuente de financiamiento a corto plazo, utilizando el prstamo
autoliquidable (llmese en nuestro medio: sobregiro), en el que el uso que se da al dinero
prestado constituye el mecanismo a travs del cual se reembolsa el prstamo.

El inters se puede pagar al vencimiento o en forma anticipada; afectando para la empresa la

tasa de inters en uno u otro caso, siendo ms alta la tasa cuando se paga el inters
anticipadamente.

Para clculo de la tasa con pago al vencimiento

Para clculo de la tasa con pago anticipado

Otros mecanismos para obtener financiamiento y que deben ser administrados son las
cuentas por cobrar y el inventario como colaterales.

Tenemos adems otras fuentes de financiamiento como prstamos bancarios y emisin de

papeles comerciales, la primera es ms utilizada y la segunda es utilizada por las
corporaciones para configurar prstamos internacionales.

4.2 Herramientas de anlisis de deudas (pg. 455)

Cuanto mayor sea el monto de la deuda, mayores son los costos de reembolsos. El monto del
apalancamiento en la estructura de capital (mezcla de deuda a largo plazo y capital
patrimonial) puede variar significativamente su valor al modificar el rendimiento y el riesgo.
De ah que el administrador debe saber cmo medir y evaluar el apalancamiento para la toma
de decisiones de estructura de capital.

La siguiente tabla usa un estado de resultados para resaltar de dnde provienen las
diferentes fuentes de apalancamiento. (Gitman y Zutter, 2012)
 Tabla 12. Formato general del estado de resultados y tipos de apalancamiento

4.3 Anlisis de escenarios (pg.460)

Se utilizan distintos mtodos para medir el grado de apalancamiento:

Grado de apalancamiento operativo (GAD): Que es la medida numrica del apalancamiento

operativo (GAO):

Grado de apalancamiento financiero (GAF): Que es la medida numrica del apalancamiento

financiero de la empresa (GAF).

Grado de apalancamiento total (GAT): Que es la medida numrica del apalancamiento total de
la empresa (GAT).