UNIDAD 1.

CONCEPTUALIZACIN DE
LOS MERCADOS FINANCIEROS

El dinero no lo es todo en la vida pero calma los nervios

(Aprendamos a incrementar su valor) (A. Onassis)

1.1 Principios bsicos de los mercados financieros

La toma de decisiones sobre cundo, cmo y en qu invertir es la faceta
ms atrayente del mundo de la inversin. Estas decisiones ponen a prue-
ba todos los conocimientos del inversor y, por qu no, sus corazonadas
e intuiciones. Algo especialmente complejo siempre, pero sobre todo en
momentos como los actuales, de gran volatilidad en los mercados.
En la decisin de invertir siempre se busca un objetivo por encima de
todos: la obtencin de un beneficio. Y cuanto mayor y ms rpido sea este,
mejor. Pero en la mayora de los casos, el beneficio es siempre directamente
proporcional al riesgo que asume el inversor.
Adems, la informacin necesaria para la toma de decisiones de inversin
cada vez es ms compleja, por las crecientes interrelaciones existentes entre
mercados y productos. Aunque cada da hay ms informacin disponible,
su tratamiento en profundidad es muy costoso y complicado, por lo que no
suele estar al alcance del inversor medio.
Una y otra vez se ha intentado encontrar un mtodo que permita tomar la
decisin de invertir de forma siempre correcta, pero hasta ahora nadie lo
ha encontrado. O si lo ha encontrado alguien, no est dispuesto a publi-
carlo. Si tenemos en cuenta la multitud de mercados y de productos en los
que es posible invertir, es ms difcil aun encontrar un mtodo que funcio-
ne para todos y que, adems, sea fiable y de fcil acceso a la informacin
necesaria para hacerlo funcionar.

19
INSTITUCIN UNIVERSITARIA ESUMER

1.1.1 Qu es un mercado financiero?

En economa, un mercado financiero es un mecanismo que permite a los
agentes econmicos el intercambio de activos financieros. En general, cual-
quier mercado de materias primas podra ser considerado como un merca-
do financiero, si el propsito del comprador no es el consumo inmediato
del producto, sino el retraso del consumo en el tiempo.
Figura 1. Flujo de fondos en los mercados financieros

Fuente: elaboracin propia

En la economa existe un doble flujo de recursos: las familias transfieren

fondos al sistema financiero y ste a su vez ofrece financiacin a las econo-
mas domsticas.
El sistema financiero opera como un intermediario entre las personas u
organizaciones que disponen de suficiente capital y aquellas que necesitan
y solicitan recursos monetarios para desarrollar proyectos de inversin e
impulsar la actividad econmica.
La tasa de inters que pagan las unidades deficitarias por los prstamos otorga-
dos por las entidades financieras, son superiores a las tasas de inters que estas
reconocen a los ahorradores. Es decir, que el sistema financiero obtiene una
ganancia apreciable por el solo hecho de actuar como intermediario, puesto
que su negocio consiste en captar dinero a bajas tasas de inters y prestar ese
mismo dinero a tasas de inters mayores (esta diferencia en tasas de captacin y
tasas de colocacin se conoce como margen de intermediacin).

1.1.2 Caractersticas del mercado financiero

Un mercado financiero presenta tres caractersticas fundamentales para al-
canzar un funcionamiento ptimo:

20
 MERCADO DE DINERO Y CAPITALES

Transparencia: se refiere a que la informacin sobre el mercado tiene

que ser accesible de una forma fcil, rpida y econmica.
Liquidez: hay liquidez en el mercado si, por cualquier circunstancia, el
inversor quiere retirar la cantidad invertida antes de la fecha de venci-
miento y puede negociar su venta al precio del mercado en ese momen-
to.
Eficiencia: un mercado es eficiente cuando el precio formado por la
oferta y demanda de los diferentes agentes que actan en l, es una
buena estimacin del valor real del activo. El precio de los activos de
un mercado eficiente incorpora toda la informacin pasada, presente y
futura referente a ese valor (Lubin, Estvez, & Nieva, 2005).

1.1.3 Funciones del mercado financiero

La principal funcin del mercado financiero consiste en canalizar adecua-
damente los excedentes de ahorro generados por las unidades econmicas
superavitarias, hacia la inversin requerida por las unidades econmicas
deficitarias.
La Figura 2 presenta un resumen de las funciones principales de un mer-
cado financiero.
Figura 2. Flujo de fondos en los mercados financieros

Proporcionar medios para transferir recursos

mercado financiero

Ayudar en el proceso de fijacin de precios

Funciones del

Proporcionar liquidez

Reducir costos de transaccin

Proporcionar medios para manejar el

problema de incentivos

Proporcionar maneras de administrar el riesgo

Fuente: Elaboracin propia

21
INSTITUCIN UNIVERSITARIA ESUMER

Transferencia de recursos a travs del tiempo y espacio:

1. Muchos de los flujos de fondos que se realizan en el sistema financiero
implican ceder algo en el presente para obtener algo en el futuro, o
viceversa.
Los prstamos para realizar estudios o comprar una casa.
Los ahorros para el retiro.
2. El sistema financiero facilita las transferencias intertemporales de
recursos.
Manejo del problema de incentivos:
1. Los problemas de incentivos se generan cuando una de las partes de
una transaccin cuenta con informacin que la otra parte no tiene o
cuando una parte acta como agente de la otra: asimetra en la informa-
cin. Existen cuatro problemas de incentivos:
Riesgo moral
Seleccin adversa
Problema agente principal
Sealizacin
2. Surgen por la dificultad que tienen las partes de una transaccin de
vigilarse mutuamente.

1.2 Estructura del Sistema Financiero Colombiano

Por definicin, los sistemas financieros se conforman por las instituciones
financieras prestadoras de los respectivos servicios y por las autoridades
gubernamentales que regulan y ejercen el control sobre ellas y sobre la
actividad financiera en general. El sistema financiero comprende el mer-
cado bancario, tambin llamado intermediado, y el mercado de valores,
tambin llamado desintermediado.
En el mercado bancario la transferencia de recursos de los sectores supera-
vitarios a los sectores deficitarios tiene lugar a travs de entidades que ac-
tan como intermediarios financieros que, separada e independientemen-
te, se relacionan con los depositantes y con quienes requieren financiacin.
Los intermediarios del mercado bancario (tales como los establecimientos
bancarios) tienen por funcin principal captar recursos del sector supera-
vitario, con el objeto primordial de realizar operaciones activas de crdito
(por ejemplo, otorgar prstamos al sector deficitario).

22
 MERCADO DE DINERO Y CAPITALES

En el mercado de valores, la transferencia de recursos de sectores supera-

vitarios a sectores deficitarios tiene lugar a travs de una relacin directa
entre ambos sectores, mediante la emisin de valores por parte de las em-
presas que requieren recursos y la suscripcin de dichos valores por parte
de los inversionistas. As, el sector deficitario tiene la posibilidad de captar
directamente los recursos disponibles de los sectores superavitarios, sin la
intervencin de un intermediario financiero (establecimiento bancario).
No obstante lo anterior, la transferencia de recursos del sector superavitario
al sector deficitario en el mercado de valores se debe realizar de manera or-
ganizada, a travs de profesionales autorizados (ciertas entidades vigiladas
por la Superintendencia Financiera) que actan como intermediarios del
mercado de valores, los cuales realizan operaciones que tengan por finali-
dad o efecto el acercamiento de demandantes y oferentes en los sistemas de
negociacin de valores o en el mercado mostrador.
Esta actividad de intermediacin en el mercado de valores es distinta a la
intermediacin que ocurre en el mercado bancario, teniendo esta ltima
por objeto captar para despus colocar recursos disponibles, mientras que
en el mercado de valores los agentes autorizados simplemente ponen en
contacto a inversionistas y empresas que requieran recursos.
Figura 3. Esquema bsico del Sistema Financiero en Colombia

Fuente: (Superfinanciera, 2014)

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INSTITUCIN UNIVERSITARIA ESUMER

El sistema financiero tiene un rol muy importante dentro de la economa

de un pas, ya que cumple tres funciones principales: 1) funciona como
medio de gestionar el riesgo, 2) provee un sistema de pagos y 3) permite
asignar un precio a los recursos financieros.
1. Funciona como medio de gestionar el riesgo: en los mercados finan-
cieros existe asimetra de la informacin entre los deudores y los acree-
dores lo cual genera riesgo. El sistema financiero ayuda a disminuir el
riesgo de incumplimiento generado por la disparidad de informacin,
porque el mercado bancario tiene como objeto la captacin profesio-
nal de dinero y la evaluacin de posibles deudores para colocar estos
recursos bajo su responsabilidad. As, el depositante no tiene el riesgo
del deudor del banco, ya que su riesgo es el del banco. Por esta gestin
el banco cobra un margen de intermediacin, cubre sus gastos y refle-
ja su utilidad. Por su parte, en el mercado de valores el inversionista
puede disminuir el riesgo mediante la entrega de sus recursos a agentes
de valores, para que ste sea quien invierta y asuma la responsabilidad
de informarse acerca de las condiciones econmicas de los emisores de
valores en los cuales invertir.
2. Provee un sistema de pagos: diferente a la entrega fsica del dinero, los
bancos tienen mecanismos para la transferencia de recursos sin nece-
sidad de entregas materiales. Igualmente, en el mercado de valores se
puede hacer transferencia de la propiedad de los valores, sin el movi-
miento fsico de estos. Esto otorga mayor seguridad en la realizacin de
los pagos y mayor liquidez a la economa en general. La existencia de
mecanismos de pago diferentes a la entrega fsica facilita el pago de las
obligaciones.
3 .Permite asignar un precio a los recursos financieros: los bancos otor-
gan un precio a los depsitos que reciben y define un precio a los re-
cursos se van a conceder en crdito; por lo tanto, el sistema bancario
fija precios para operaciones de plazos similares. As mismo, la oferta
y la demanda de los valores en el mercado primario o en el mercado
secundario permite establecer el precio de los activos financieros.

1.2.1 Mercado bancario

El mercado bancario est compuesto por las instituciones que captan re-
cursos del pblico principalmente (pero no exclusivamente) en la forma de

24
 MERCADO DE DINERO Y CAPITALES

depsitos, con el objeto de realizar operaciones activas de crdito y opera-

ciones neutras (es decir, operaciones en las cuales la respectiva institucin
no acta principalmente como acreedor o como deudor).
En Colombia, el mercado bancario est compuesto por los establecimien-
tos de crdito y, adems, otras entidades que tienen funciones similares,
pero que no captan fondos a travs de depsitos ni los colocan en la forma
de crditos. Especficamente, la estructura del mercado bancario colom-
biano est organizada de la siguiente forma:
Figura 4. Estructura del mercado bancario

Fuente: elaboracin propia.

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INSTITUCIN UNIVERSITARIA ESUMER

1.2.2 Mercado de valores

El mercado de valores est principalmente compuesto por emisores, in-
versionistas y facilitadores o intermediarios entre emisores e inversionistas.
Este mercado busca canalizar el ahorro del pblico hacia el sector produc-
tivo (BVC, 2014).
El mercado de valores constituye una fuente de financiacin econmica
para las empresas u otros emisores y una opcin de rentabilidad para los
inversionistas.
A continuacin se representa la estructura del mercado de valores de forma
general:
Figura 5. Estructura resumida del Mercado de valores

Pblicos
Emisores de valores
Privados
Comisionistas de Bolsa
Intermediarios de
Comisionistas independientes
valores
Otros intermediarios
Bolsa de valores
Proveedores de Banco de la Repblica
infraestructura Deceval, DCV
Infoval
Fitch
Sociedades
BRC
calificadoras de riesgo
Value and Risk

Clientes inversionistas
Inversionistas
Inversionistas profesionales

Fuente: (BVC, 2014)

Definicin de valor
De acuerdo con la Ley 964 de 2005, un valor es todo derecho de natura-
leza negociable que haga parte de una emisin, cuando tenga por objeto o
como efecto la captacin de recursos del pblico.
Los valores se caracterizan por los siguientes aspectos:
i) Se emiten para captar recursos del pblico, o funcionar como
instrumentos de inversin.

26
 MERCADO DE DINERO Y CAPITALES

ii) Son instrumentos esencialmente negociables.

iii) Tienen las mismas prerrogativas de los ttulos valores, excepto
la accin cambiaria de regreso. Tampoco proceden la accin reivin-
dicatoria, las medidas de restablecimiento y la incautacin contra
quien adquiera el valor de buena fe exenta de culpa.

Clasificaciones generales de los valores

En general, los valores se clasifican de la siguiente manera, segn el derecho
que incorporan:
i) De deuda: son aquellos que otorgan a sus titulares el derecho de
recibir una prestacin cierta consistente en una suma lquida de
dinero.
ii) De participacin: son aquellos que otorgan la calidad de socio
de una sociedad cuyo capital se distribuye en acciones, o una parti-
cipacin proporcional en un patrimonio.
iii) De tradicin o representativos de mercancas: son aquellos que
incorporan un derecho de propiedad o gravmenes sobre mercan-
cas, y que atribuyen a sus tenedores el derecho exclusivo de dispo-
sicin de esas mercancas. Ejemplo de estos valores son los certifica-
dos de depsitos de mercaderas y los bonos de prenda.

1.2.3 Bolsa de valores

Son establecimientos mercantiles cuyos miembros se dedican a la negocia-
cin de toda clase de valores y dems bienes susceptibles de este gnero de
comercio.
La Bolsa de Valores de Colombia es una entidad privada constituida como
sociedad annima y cuyos accionistas son las Sociedades Comisionistas de
Bolsa.
Principales funciones:
Servir de lugar de negociacin de ttulos valores a travs de las
ruedas (reuniones pblicas de negociacin en Bolsa) estableci-
das para ello.
Inscribir, previo el cumplimiento de los requisitos legales, ttu-
los o valores para ser negociados en bolsa.
Mantener el funcionamiento de un mercado burstil debida-
mente organizado, que ofrezca a los inversionistas y negocian-

27
INSTITUCIN UNIVERSITARIA ESUMER

tes en ttulos o valores y al pblico en general, condiciones

suficientes de seguridad, honorabilidad y correccin.

Las operaciones que se realizan en las bolsas de valores dependen de la

oferta y la demanda y se ven afectadas por muchos factores. El nivel gene-
ral del mercado de valores se ve afectado por muchos sucesos nacionales e
internacionales, incluyendo la inflacin, los tipos de inters y la liquidez.

1.2.4 Otros participantes

Depsitos centralizados de valores
Entidades especializadas que reciben ttulos valores, para administrarlos
mediante un sistema computarizado de alta seguridad.
Su objetivo es eliminar el riesgo que para los tenedores representa el mane-
jo de ttulos fsicos, agilizando las transacciones en el mercado secundario
y facilitando el cobro de rendimientos de capital e intereses.
Para actuar como sociedad administradora de depsitos centralizados de
valores se requiere autorizacin de la Superintendencia Financiera y estas
sociedades se deben constituir exclusivamente para tal objeto y bajo la mo-
dalidad de sociedades annimas.
Agencias calificadoras de riesgo
Son sociedades con objeto social exclusivo (slo pueden desarrollar esta
actividad). Los dictmenes que emitan las sociedades calificadoras consti-
tuyen una estimacin razonable de la capacidad de pago de las obligaciones
a cargo del calificado, o del impacto de los riesgos que est asumiendo el
calificado o de la habilidad para administrar inversiones o portafolios de
terceros, segn sea el caso.
Todas las calificaciones debern sealar expresamente que la calificacin
otorgada no implica recomendacin para comprar, vender o mantener un
valor y que en ningn caso constituyen garanta de cumplimiento de las
obligaciones del calificado.
Cmaras de riesgo central de contraparte
Tendrn por objeto exclusivo la prestacin del servicio de compensacin
como contraparte central de operaciones, con el propsito de reducir o

28
 MERCADO DE DINERO Y CAPITALES

eliminar los riesgos de incumplimiento de las obligaciones derivadas de

las mismas.
Podrn ser socios de los intermediarios de valores, los establecimientos de
crdito, las compaas de seguros, las sociedades de servicios financieros,
las sociedades de capitalizacin, las sociedades administradoras de sistemas
de negociacin, las bolsas de valores, las bolsas de productos agropecuarios,
agroindustriales o de otros commodities, los intermediarios de estas ltimas
y los depsitos centralizados de valores.
Sistemas de Negociacin
El mercado burstil se refiere a las transacciones que se realizan a travs
de una bolsa de valores (para lo cual es necesaria la intervencin de una
comisionista de bolsa) o de sistemas transaccionales.
Los sistemas de negociacin de valores son plataformas para la realizacin
de transacciones sobre valores distintos de acciones y bonos obligatoria-
mente convertibles en acciones inscritos en bolsas de valores, instrumentos
financieros derivados, cuyo subyacente sean acciones inscritas en bolsas de
valores y otros valores de renta variable que se inscriban en estas bolsas, en
donde no necesariamente intervienen comisionistas de bolsa como com-
pradores y vendedores. La administracin de sistemas de negociacin de
valores slo puede ser desarrollada por entidades sometidas a inspeccin
y vigilancia de la Superintendencia Financiera, previamente autorizadas
para tal efecto. En Colombia los principales sistemas transaccionales son
los siguientes:
El Mercado Electrnico Colombiano (MEC)
Mediante el cual se negocian valores distintos de acciones y bonos
convertibles en acciones, y que es administrado y reglamentado por
la BVC.
Sistema Electrnico de Negociacin (SEN)
Mediante el cual se negocian fundamentalmente valores de deuda
pblica, interna o externa, y que es administrado por el Banco de la
Repblica. Pueden acceder al SEN los establecimientos de crdito,
las sociedades fiduciarias, los comisionistas de bolsa, los comisio-
nistas independientes de valores, las sociedades administradoras de
fondos de pensiones y cesantas, la Direccin del Tesoro Nacional

29
 INSTITUCIN UNIVERSITARIA ESUMER

del Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico y el Banco de la Re-

pblica. Los usuarios (agentes) pueden actuar directamente o a tra-
vs de intermediarios de valores.

1.3 Marco regulatorio

La actividad financiera y burstil de nuestro pas encuentra expresas refe-
rencias en la Constitucin Poltica de Colombia, constituyndose como
la norma de normas de nuestro ordenamiento jurdico. En este sentido,
la Constitucin Poltica faculta al Congreso de la Repblica, para que en
su calidad de legislador, expida leyes de carcter general en las cuales se
indiquen los objetivos y criterios a los cuales debe sujetarse el Gobierno
al momento de expedir las normas reguladoras de la actividad financiera
y burstil.
Tabla 1. Esquema normativo del mercado de valores

ESQUEMA
DEFINICIN
NORMATIVO
El Artculo 189 establece el marco de las atribuciones con el
cual el Presidente de la Repblica ejerce la inspeccin, vigilan-
cia y control sobre las personas que realicen actividades financie-
ra, burstil, aseguradora y cualquier otra relacionada con el mane-
jo, aprovechamiento o inversin de recursos captados del pblico.
1. Constitucin El Artculo 371 establece que el Banco de la Repblica ejercer las funcio-
Poltica de nes de banca central y seala sus funciones bsicas, dentro de las cuales se
Colombia de 1991 encuentra la de regular la moneda, los cambios internacionales y el crdito.
El Artculo 372 establece que la Junta Directiva del Banco de la Repblica
ser la autoridad monetaria, cambiaria y crediticia.
Mayor Informacin: http://wsp.presidencia.gov.co/Normativa/Docu-
ments/ConstitucionPoliticaColombia_20100810.pdf
Esta ley dicta normas generales para el mercado de valores y se seala los
2. Ley del
objetivos y criterios a los cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para
Mercado de
regular las actividades de manejo, aprovechamiento e inversin de recursos
Valores Ley 964
captados del pblico que se efecten mediante el mercado pblico de valo-
de 2005
res. Mayor Informacin: http://www.secretariasenado.gov.co/
Este estatuto regula las actividades de las entidades del sector financiero
3. Estatuto y asegurador que se encuentran bajo la vigilancia de la Superintendencia
orgnico del Financiera de Colombia, establece las facultades del gobierno para regla-
sistema financiero mentar la actividad, contiene el rgimen sancionatorio y salvamento de s-
colombiano tas. Mayor Informacin: http://www.superfinanciera.gov.co/Normativa/
NormasyReglamentaciones/estatuto.htm

30
 MERCADO DE DINERO Y CAPITALES

ESQUEMA
DEFINICIN
NORMATIVO
4. Decreto 2555
En este decreto se recogen y reexpiden las normas en materia del sector
de 2010 - Decreto
financiero, asegurador y del mercado de valores, y se dictan otras disposicio-
nico del mercado
nes. Mayor Informacin: http://www.minhacienda.gov.co/
de valores
5. Manual Esta circular contiene los procedimientos para efectuar la canalizacin de
de cambios las divisas y el registro de la inversin extranjera - directa y de portafolio
internacionales ante el Banco de la Repblica y as mismo el rgimen para las inversiones
Circular DCIN colombianas en el exterior. Mayor Informacin: http://www.banrep.gov.
83 - BRC. co/reglamentacion/
6. Circular En esta circular se renen los diferentes instructivos que actualmente se
bsica contable encuentran vigentes en materia prudencial, contable y financiera que no
y financiera estn expresamente reglados en el Plan nico de Cuentas, as como los
Circular externa requerimientos de informacin que las entidades vigiladas deben reportar a
100 de 1995 - la Superintendencia Financiera de Colombia. Mayor Informacin: http://
SFC www.superfinanciera.gov.co/
El estatuto tributario compila las reglas sustantivas que rigen diferentes asun-
tos relacionados con los impuestos colombianos (por ejemplo ingreso, ga-
7. Estatuto
nancias de capital e impuestos complementarios, dividendos, retencin en la
Tributario
fuente, etc.) y los procedimientos administrativos relativos a tales impuestos y
retenciones. Mayor informacin: http://www.secretariasenado.gov.co/
* MERCADO DE ACCIONES. Reglamento de la Bolsa de Valores de
Colombia. Este reglamento dicta las normas generales sobre la inscripcin
de valores que podrn ser negociados en los sistemas que administra la Bol-
sa Valores de Colombia, la vinculacin de las sociedades comisionistas de
bolsa y personas vinculadas a estas, as mismo las reglas generales que rigen
el funcionamiento de las operaciones sobre valores de renta variable, su
compensacin y liquidacin (cumplimiento), y la forma en que la bolsa
har efectivas las garantas otorgadas para respaldar las operaciones. Adi-
cionalmente, este reglamento establece las reglas de funcionamiento de los
sistemas de negociacin de valores del extranjero.
* MERCADO DE DERIVADOS. Reglamento Mercado de Derivados
8. Reglamentos Este reglamento dicta las normas generales que regulan la negociacin de
de los sistemas de contratos de derivados o instrumentos financieros derivados (IFD) que ten-
negociacin gan la condicin de ser estandarizados, adems las normas relativas al registro
de operaciones realizadas por fuera del sistema, as mismo las reglas de admi-
sin de miembros en el mercado previamente autorizados por la Cmara de
Riesgo Central de Contraparte (CRCC). *MERCADO DE RENTA FIJA.
Reglamento del Sistema Centralizado de operaciones de negociacin y
registro MEC Mercado Electrnico Colombiano Este reglamento dicta
las normas generales sobre la negociacin de valores de renta fija y otros va-
lores distintos a Boceas y otros instrumentos de renta variable, en el sistema
centralizado de negociacin y registro MEC, establece los procedimiento para
el registro de operaciones realizadas por fuera de los sistemas de negociacin
de la bolsa (Mercados OTC), la admisin de afiliados al sistema y la inscrip-
cin de sus funcionarios. Mayor Informacin: http://www.bvc.com.co/pps/
tibco/portalbvc/Home/Regulacion/Sistemas_Administrados/

31
 INSTITUCIN UNIVERSITARIA ESUMER

ESQUEMA
DEFINICIN
NORMATIVO
* COMPENSACIN Y LIQUIDACIN DE OPERACIONES, CUS-
TODIA Y ADMINISTRACIN DE VALORES. Reglamento de Opera-
ciones DECEVAL Este reglamento regula las relaciones entre el depsito
DECEVAL y sus depositantes directos, depositantes indirectos y otros de-
psitos centralizados de valores locales o internacionales, con los sistemas
de negociacin o registro y otros sistemas de compensacin y liquidacin,
con motivo de los contratos que se celebren en desarrollo de los servicios de
custodia, administracin, compensacin, liquidacin y las funciones de cer-
tificacin sobre los valores anotados en cuenta. Mayor Informacin: http://
www.deceval.com/
* REGLAMENTO DEL DEPSITO CENTRAL DE VALORES DCV
BANCO DE LA REPBLICA Este reglamento desarrolla las normas
generales sobre las actividades de depsito, custodia y administracin de
9. Reglamentos
valores mediante anotaciones en cuenta efectuadas como registros electr-
sistemas de
nicos, as como la compensacin y liquidacin de operaciones sobre valores
compensacin y
que desarrolla el DCV. Mayor Informacin: http://www.banrep.gov.co/
liquidacin.
reglamentacion/rg_dcv.htm
* REGLAMENTO DE LA CAMARA DE RIESGO CENTRAL DE
CONTRAPARTE Este reglamento regula el funcionamiento de la Cma-
ra de Riesgo Central de Contraparte de Colombia S.A., y del Sistema de
Compensacin y Liquidacin de Operaciones que administra la Cmara.
En este se desarrollan los lineamientos sobre las funciones y las obligaciones
de la Cmara, el proceso de compensacin y liquidacin de operaciones,
las relaciones con los miembros de la Cmara, con los agentes custodios y
agentes de pago y con los terceros. Adems se presentan los principios del
sistema de administracin de riesgos que administra la Cmara, las garan-
tas, los lmites de operacin de los miembros y el procedimiento para el
manejo de incumplimientos. Mayor Informacin: http://www.camarade-
riesgo.com/index.php?option=com_docman&Itemid=84

Fuente: (BVC, 2012)

32
 MERCADO DE DINERO Y CAPITALES

Tabla 2. Estructura de supervisin y regulacin en el mercado colombiano

ENTIDAD FUNCIONES GENERALES

Este ministerio coordina la poltica macroeconmica; define, formula y eje-
cuta la poltica fiscal del pas; incide en los sectores econmicos, guberna-
mentales y polticos; y gestiona los recursos pblicos de la Nacin, desde la
Ministerio de perspectiva presupuestal y financiera, mediante actuaciones transparentes,
Hacienda y personal competente y procesos eficientes, con el fin de propiciar: las con-
Crdito Pblico diciones para el crecimiento econmico sostenible, y la estabilidad y solidez
de la economa y del sistema financiero, en pro del fortalecimiento de las
instituciones, el apoyo a la descentralizacin y el bienestar social de los ciu-
dadanos. http://www.minhacienda.gov.co
Emisin de moneda legal, funciones de crdito del Banco de la Repblica,
Banco de la
banquero de bancos, funciones cambiarias, administracin de las reservas
Repblica Brc
internacionales, banquero, agente fiscal y fideicomisario del Gobierno, pro-
(Banco Central
motor del desarrollo cientfico, cultural y social, presentar informe de la
Colombiano)
Junta Directiva al Congreso de la Repblica. http://www.banrep.gov.co
La Superintendencia Financiera de Colombia es un organismo tcnico ads-
crito al Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico, con personera jurdica,
autonoma administrativa y financiera y patrimonio propio. La misin de la
SFC es preservar la confianza pblica y la estabilidad del sistema financiero,
mantener la integridad, la eficiencia y la transparencia del mercado de va-
Superintendencia
lores y dems activos financieros, y velar por el respeto a los derechos de los
Financiera de
consumidores financieros y la debida prestacin del servicio. La SFC ejercer
Colombia SFC
las funciones establecidas en el Decreto 2739 de 1991 y dems normas que
la modifiquen o adicionen, el Decreto 663 de 1993 y dems normas que lo
modifiquen o adicionen, la Ley 964 de 2005 y dems normas que la modi-
fiquen o adicionen, las dems que sealen las normas vigentes y las que le
delegue el Presidente de la Repblica. http://www.superfinanciera.gov.co/
El Autorregulador del Mercado de Valores AMV es una corporacin de
carcter privado sin nimo de lucro, de carcter nacional, que se rige por
la Constitucin, las normas civiles, la Ley 964 de 2005 y las normas que
la desarrollan, por sus estatutos y reglamentos y por los principios que se
aplican a los organismos de autorregulacin. Autorizado por la SFC para
actuar como organismo autorregulador. La autorregulacin comprende el
Autorregulador ejercicio de las siguientes funciones: a) Funcin normativa: Consistente
del Mercado de en la adopcin de normas para asegurar el correcto funcionamiento de la
Valores AMV actividad de intermediacin; b) Funcin de supervisin: Consistente en la
verificacin del cumplimiento de las normas del mercado de valores y de los
reglamentos de autorregulacin; c) Funcin disciplinaria: Consistente en la
imposicin de sanciones por el incumplimiento de las normas del mercado
de valores y de los reglamentos de autorregulacin. Es funcin de AMV
proteger los derechos de los inversionistas y fortalecer el capital reputacional
de los miembros adscritos.

Fuente: (BVC, 2012)

33
INSTITUCIN UNIVERSITARIA ESUMER

1.4 Infraestructura del mercado de valores en Colombia

La cadena de valor del mercado colombiano se compone de las entidades,
los mercados y los procesos que permiten ofrecer a los inversionistas lo-
cales y extranjeros no residentes: eficiencia y agilidad en la realizacin de
las negociaciones, certeza y trazabilidad en el proceso de cumplimiento de
operaciones, y seguridad sobre la custodia de los valores anotados en cada
una de sus cuentas.
Figura 6. Infraestructura del mercado de valores en Colombia

Fuente: (BVC, 2012)

1.5 Anlisis de riesgos

En finanzas se habla de riesgo cuando se presenta inestabilidad de los re-
sultados que se pretenden obtener con una determinada inversin, tanto
por ciertas eventualidades de la misma como por el ambiente que le rodea.
Por definicin, el riesgo est relacionado con la probabilidad que tiene un
inversionista de perder dinero, o de no obtener el rendimiento esperado.

34
 MERCADO DE DINERO Y CAPITALES

Tabla 3. Clasificacin de riesgos financieros

Riesgo de Riesgo de Riesgo

Riesgo de crdito
liquidez mercado operacional
Est relacionado Es el valor de la Es el valor de la Es el valor de la
con la probabilidad prdida prdida prdida
que tiene un probable para la probable para probable debido
inversionista de entidad por no la entidad, a fallas o
perder dinero,
obtener la debido a debilidades en
como consecuencia
de problemas liquidez debido cambios en el los procesos, en
derivados de la a: inhabilidad valor de los las personas y
solvencia de un para conseguir activos y de los en los sistemas
emisor o por el fondos, riesgo pasivos, a internos o por
incumplimiento de de la liquidez variaciones en eventos
las obligaciones del mercado, factores del externos.
contractuales de riesgo de la mercado tales
pago. liquidez de los como precios,
activos. tasas de inters
o tasas de
cambio.

Fuente: Elaboracin propia

1.6 Revisa tus conceptos

1. Se denomina riesgo de crdito a:
a. La posibilidad de conversin en dinero de un activo financiero.
b. La posibilidad de incumplimiento de los compromisos financieros
asumidos por el prestatario.
c. La posibilidad de incumplimiento de los compromisos financieros
asumidos por el prestamista.
d. La posibilidad de conversin en dinero sin riesgo de incurrir en
prdidas significativas de capital.
2. En los mercados secundarios:
a. El emisor del activo financiero obtiene financiacin.
b. Se dota de liquidez a los activos financieros.
c. Slo se negocian activos financieros a medio y largo plazo.
d. Ninguna de las afirmaciones anteriores es correcta.
3. Un activo financiero:
a. Es un pasivo para su tenedor y un activo para el emisor.

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INSTITUCIN UNIVERSITARIA ESUMER

b. Es un activo para su tenedor y un pasivo para el emisor.

c. Permite al tenedor la financiacin de inversiones.
d. Permite al emisor la obtencin de un rendimiento por la cesin
temporal de fondos.
4. La funcin ms importante desarrollada por las instituciones financie-
ras se denomina:
a. Mediacin financiera
b. Intervencin pblica
c. Asesoramiento financiero
d. Transformacin de activos financieros
5. Un agente econmico que necesite fondos para financiar su actividad
recibe el nombre de:
a. Acreedor
b. Prestamista
c. Prestatario
d. Oferente de fondos
6. Un mercado financiero secundario es:
a. Un mercado de reducida importancia dentro del sistema financiero.
b. Un mercado donde se negocian activos financieros emitidos con
anterioridad.
c. Es un mercado donde slo se negocian activos financieros con ven-
cimiento a corto plazo.
d. Es un mercado donde slo se negocian activos financieros con ven-
cimiento a medio o largo plazo.
7. La liquidez de un activo financiero:
a. Se define como la capacidad del emisor de hacer frente a los com-
promisos financieros derivados de la emisin del ttulo.
b. Es la forma de retribuir al emisor por la cesin temporal de unos
recursos financieros.
c. Depende de la existencia de un mercado secundario en el que se
negocie ese activo financiero.
d. Ninguna de las afirmaciones anteriores es correcta.

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 MERCADO DE DINERO Y CAPITALES

8. Cul de las siguientes afirmaciones es falsa? Un REPO:

a. Constituye una operacin altamente especulativa en la que no existe
garanta crediticia.
b. Representa una operacin de financiacin a corto plazo.
c. Equivale a la concesin de un prstamo con garanta de valores.
d. Permite al inversor rentabilizar excedentes transitorios de tesorera.
9. Un mercado financiero es ms gil cuanto:
a. Mayor sea el volumen de activos financieros negociados.
b. Menor sea el tiempo transcurrido entre la ejecucin de una orden y
la liquidacin de la operacin.
c. Mayor sea el nmero de rdenes de compraventa para cada activo
negociado.
d. Ms difcil sea la manipulacin de los precios de los activos
financieros negociados.
10. Un mercado financiero es ms amplio cuanto:
a. Mayor sea el volumen de activos financieros negociados.
b. Menor sea el tiempo transcurrido entre la ejecucin de una orden y
la liquidacin de la operacin.
c. Mayor sea el nmero de rdenes de compraventa para cada activo
negociado.
d. Ms difcil sea la manipulacin de los precios de los activos
financieros negociados.
11. Un mercado financiero es ms profundo cuanto:
a. Mayor sea el volumen de activos financieros negociados.
b. Menor sea el tiempo transcurrido entre la ejecucin de una orden y
la liquidacin de la operacin.
c. Mayor sea el nmero de rdenes de compraventa para cada activo
negociado.
d. Ms difcil sea la manipulacin de los precios de los activos
financieros negociados.
12. Cul de las siguientes afirmaciones es falsa?
a. Un mercado financiero es ms profundo cuanto mayor sea el nme-
ro de rdenes de compraventa para cada activo negociado.

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INSTITUCIN UNIVERSITARIA ESUMER

b. Las condiciones de los mercados secundarios no afectan a la capaci-

dad de financiacin de las empresas, puesto que estas recurren a los
mercados primarios con objeto de obtener nuevos recursos financie-
ros.
c. Un mercado financiero es gil cuanto menor sea el tiempo transcu-
rrido entre la ejecucin de una orden y la liquidacin de la opera-
cin.
d. Un mercado financiero es ms amplio cuanto mayor sea el volumen
de activos financieros negociados.
13. Cul de los siguientes ttulos es un activo financiero secundario?
a. Una Letra del Tesoro.
b. Una accin negociada en la bolsa.
c. Un depsito bancario.
d. Una obligacin del Estado a 30 aos.
14. Qu se entiende por precio sucio?
a. El precio al que se negocian valores en el mercado antes de emitirse.
b. El precio total de un activo financiero (bono/accin9, incluyendo el
cupn corrido).
c. El precio de un ttulo cuando el emisor ha intervenido en el merca-
do secundario para influir sobre su cotizacin.
d. El precio de un activo financiero que goza de opacidad fiscal.
15. En la jerga burstil, a la Bolsa de Nueva York se le denomina coloquial-
mente:
a. Big Market
b. Big Ban
c. Big Apple
d. Big Board

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