CAPTULO XIII

1. Cul es el objetivo de la evaluacin de un proyecto?

El objetivo de la evaluacin de un proyecto es determinar lo atractivo o viable que
el proyecto es a la luz de diferentes criterios, los cuales determinan diversos tipos
de evaluacin, a saber: evaluacin institucional, evaluacin tcnica, evaluacin
financiera, evaluacin econmica, evaluacin social y evaluacin ambiental.

2. Qu examina la evaluacin institucional, la tcnica, la financiera, la

econmica, la social y la ambiental?
EVALUACIN INSTITUCIONAL
Examina la funcin administrativa- institucional del proyecto para verificar que su
organizacin y manejo permitirn su normal desarrollo, tanto en la fase de
inversin como en la operacional. En particular, mira la estructura interna del
proyecto, el personal que tendr a su cargo el proyecto y las relaciones dentro
de la institucin y por fuera de ella que afectan su funcionamiento.

EVALUACIN TCNICA
Debe ser realizada por los ingenieros y personal tcnico asociados con el estudio
del proyecto. Busca definir la viabilidad de las distintas alternativas de producir
el bien o de prestar el servicio, manteniendo fijas las condiciones propias de la
localizacin del proyecto, para lo cual examina la tecnologa propuesta, los
procesos productivos o de prestacin del servicio y la compatibilidad con la
disponibilidad de recursos e insumos en el rea del proyecto.

EVALUACIN FINANCIERA
Define, desde el punto de vista de un inversionista, si los ingresos que recibe son
superiores a los dineros que aporta. Se basa en las sumas de dinero que el
inversionista recibe, en entrega o deja de recibir y emplea precios del mercado
o precios financieros para estimar las inversiones, los costos de operacin y
de financiacin y los ingresos que genera el proyecto.

EVALUACIN ECONMICA
Examina, en trminos de bienestar y desde el punto de vista de la nacin como un
todo, hasta qu punto los beneficios econmicos generados por el proyecto
son superiores a los costos incurridos. Utiliza los precios econmicos, tambin
llamados precios de eficiencia o precios sombra o precios de cuenta.

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 EVALUACIN SOCIAL
Trata de identificar quines reciben los beneficios econmicos del proyecto y
quines asumen sus costos, desde el punto de vista de la nacin como un
todo. Parte de la evaluacin econmica, a la cual se hacen ajustes basados
en el objetivo nacional de redistribucin a los sectores de la poblacin de
menos ingresos.

EVALUACIN AMBIENTAL
Busca asegurar que el proyecto no traer consigo impactos negativos sobre el
medio ambiente, tales como contaminacin del aire, contaminacin de
corrientes de aguas naturales, ruido, destruccin del paisaje, separacin de
comunidades que operan como unidades, etc.

3. Elaborar el esquema correspondiente a la estructura general del cuadro de

flujo de efectivo neto. De dnde se obtiene la informacin para elaborar el
diagrama de flujo de efectivo neto, diagrama FEN, para evaluacin financiera
de un proyecto?
La estructura general del cuadro de flujo de efectivo neto de un proyecto de
inversin, se elabora desde el punto de vista del inversionista, suponiendo que
ste es una agencia de dinero: por un lado le entra dinero y por otro le sale. El flujo
de efectivo neto es el balance (entradas menos salidas) que tiene el inversionista
en cada uno de los perodos de anlisis del proyecto. stos pueden ser
mensuales, trimestrales, semestrales o anuales.

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4. Cules son los supuestos arbitrarios que se pueden adoptar para elaborar
el diagrama FEN de un proyecto?
Para elaborar el diagrama FEN, se pueden adoptar los tres siguientes criterios
arbitrarios:

Todo flujo de efectivo neto negativo se representa con una flecha hacia
abajo.
Todo flujo de efectivo neto positivo se representa con una flecha hacia
arriba.
Se supone que el flujo de efectivo neto ocurre al final del perodo.

5. En la evaluacin financiera de un proyecto, qu tasa de inters se emplea?

La tasa de inters para la evaluacin tambin se denomina tasa de actualizacin,
tasa de descuento, tasa de inters de oportunidad, tasa de retorno mnimo, etc. Lo
ms comn, en el mundo financiero, es denominarla tasa de inters de
oportunidad, o simplemente TIO.

Si toda la informacin numrica del proyecto se encuentra a precios

constantes, para la evaluacin se debe utilizar una tasa de inters en
trminos constantes; es decir, que no est afectada por la inflacin. Esta

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 tasa de inters tambin se denomina tasa de inters real, tasa de
descuento en trminos constantes, tasa de actualizacin en trminos
constantes, TIO en trminos constantes.
Si la informacin numrica del proyecto est dada a precios corrientes; es
decir, est afectada por la inflacin, la tasa de inters para la evaluacin,
debe ser una tasa de inters en trminos corrientes. Esta tasa tambin se
denomina tasa de inters del mercado, tasa de actualizacin en trminos
corrientes, tasa de descuento en trminos corrientes, TIO en trminos
corrientes.

6. Definir cada uno de los mtodos para la evaluacin financiera de proyectos,

que no tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

Perodo de recuperacin de la inversin PR

1 El perodo de recuperacin de la inversin se define como el tiempo
requerido para que la suma de los flujos de efectivo neto positivos, producidos
por una inversin, sea igual a la suma de los flujos de efectivo neto negativos,
requeridos por la misma inversin.
2
3 Se tiene:

Sumatoria de flujos de efectivo neto negativos: 17,20 + 12,60 + 2,56 =

32,36 millones
Al sumar los flujos de efectivo neto positivos, se obtiene que un total igual a
32,36 millones se logra en un punto entre 2 y 3 aos despus del ltimo
desembolso neto. El valor se obtiene mediante interpolacin lineal, as:

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 Perodo de recuperacin de la inversin,
PR = 2 + 0,3 = 2,3 aos
4
Desventajas
No considera los flujos de efectivo neto positivos que se obtienen despus
del perodo de recuperacin de la inversin.
No considera el valor del dinero en el tiempo, al dar igual importancia a los
fondos generados el primer ao y a los del ao n.
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Entradas de efectivo por dlar invertido EEDI
Las entradas de efectivo por dlar invertido resultan de dividir la sumatoria de los
ingresos netos, INj, entre la sumatoria de los egresos netos, ENj. Es decir:

Desventaja

Este mtodo es deficiente por no considerar la ubicacin en el tiempo de los

dineros que requiere el proyecto y de los que genera el proyecto.

Tasa de retorno contable TRC

La tasa de retorno contable es igual al promedio de los ingresos netos
peridicos divididos entre la sumatoria de los egresos netos. Es decir,

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 N: nmero de ingresos netos peridicos.
Para el caso prctico en consideracin se tiene:

Desventaja

Este mtodo es bastante deficiente y no vale la pena tenerlo en cuenta.

Presenta las mismas desventajas que el perodo de recuperacin de la
inversin.

Relacin entre los ingresos netos menos la depreciacin y el cargo

por depreciacin
La relacin se puede calcular para cada uno de los perodos de la fase
operacional del proyecto, o como una relacin promedio. Como indicador de
rentabilidad, de antemano deficiente, se expresa como sigue:

Donde:

INj : ingreso neto en el perodo j

Dj : depreciacin en el perodo j
Para el caso prctico en consideracin se tiene:

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 Desventaja

El mtodo no tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Es un

mtodo errneo.

7. Para cada uno de los mtodos para la evaluacin financiera de proyectos,

que tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo, explicar el clculo
numrico, el anlisis de su resultado y su significado.

Valor Presente Neto, VPN (i)

El valor presente neto de un proyecto, a una tasa de inters i, es igual a la
sumatoria del valor presente de los ingresos netos, a una tasa de inters i,
menos la sumatoria del valor presente de los egresos netos, a una tasa de
inters i.

Si i es la tasa de inters de oportunidad del inversionista, TIO, entonces:

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Significado:

El valor presente neto de un proyecto, a una tasa de inters i, es la ganancia

extraordinaria que genera el proyecto, medida en unidades monetarias
actuales. Si es positivo, es lo que tienen que pagar para poder ceder el
proyecto; si es negativo, es lo que cuesta llevar a cabo el proyecto o lo que se
est dispuesto a pagar para que otro lo lleva a cabo.

Tasa interna de retorno, TIR

La tasa interna de retorno de un proyecto es la tasa de inters que hace que el
valor presente neto del proyecto sea igual a cero.

La TIR, tambin denominada tasa interna de rendimiento, es la medida ms

adecuada de la rentabilidad de un proyecto.

Si i es la tasa de inters de oportunidad del inversionista, entonces:

La TIR es una caracterstica propia del proyecto, totalmente independiente de

la situacin del inversionista; es decir, de su tasa de inters de oportunidad o
TIO.

La TIR de un proyecto es la tasa de inters que devengan los dineros que

permanecen invertidos en el proyecto.

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 Tasa nica de retorno, TUR (i), o verdadera rentabilidad, VR (i)
El procedimiento para el clculo numrico de la TUR de un proyecto a una
tasa de inters i, es el siguiente:

1 Los egresos netos se trasladan al punto cero, empleando como tasa de

actualizacin la tasa de inters i. Es decir, se halla la sumatoria del valor
presente de los egresos netos a una tasa de inters i.
2 Los ingresos netos se trasladan al punto final del proyecto con una tasa
de inters i. Es decir, se halla la sumatoria del valor futuro de los
ingresos netos a una tasa de inters i.
3 Al nuevo proyecto que se obtiene despus de realizar los pasos
anteriores se le calcula su tasa interna de retorno, la cual se denomina
tasa nica de retorno o verdadera rentabilidad del proyecto.
Si i es la tasa de inters de oportunidad del inversionista, entonces:

Tasa verdadera de retorno, TVR (i)

El procedimiento para el clculo numrico de la tasa verdadera de retorno de
un proyecto a una tasa de inters i, TVR (i) es el siguiente:

1 Los egresos netos del proyecto y el dinero disponible no utilizado se

trasladan al punto cero, empleando como tasa de actualizacin la tasa de
inters i. Es decir, se halla la sumatoria del valor presente del dinero
disponible a una tasa de inters i.
2 Los ingresos netos y el dinero disponible no utilizado se trasladan al punto
final del proyecto con una tasa de inters i. Es decir, se halla la sumatoria
del valor futuro de los ingresos netos y del dinero disponible no utilizado a
una tasa de inters i.
3 Al nuevo proyecto que se obtiene despus de realizar los dos pasos
anteriores se le calcula su tasa interna de retorno, la cual se denomina
tasa verdadera de retorno del proyecto.
Si i es la tasa de inters de oportunidad del inversionista, entonces:

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 Relacin beneficio - costo, (B/C) (i)
La relacin beneficio - costo de un proyecto a una tasa de inters i es el
cociente que resulta de dividir la sumatoria del valor presente de los ingresos
netos a una tasa de inters i entre la sumatoria del valor presente de los
egresos netos a una tasa de inters i.

Si i es la tasa de inters de oportunidad del inversionista, entonces:

Costo uniforme equivalente, CUE (i)

El mtodo del costo uniforme equivalente, CUE (i), se emplea para evaluar
proyectos que esencialmente son fuentes de egresos, tales como la
prestacin de un servicio pblico subsidiado y, en general, aquellos proyectos
que son apoyo para otras actividades: transporte, iluminacin, servicios
pblicos, etc. Este mtodo no es aplicable cuando el problema sea decidir si
un proyecto es atractivo desde el punto de vista financiero.

Despus de identificar y cuantificar la totalidad de egresos que implica la

ejecucin del proyecto, salidas de efectivo del Cuadro 13.1, se procede a
calcular el valor peridico de la serie uniforme cierta ordinaria o vencida
equivalente a dichos egresos, empleando la tasa de inters de oportunidad del
inversionista o de la empresa.

Valor futuro del flujo de efectivo, VFFE (i, T)

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 El valor futuro del flujo de efectivo de un proyecto, a una tasa de inters, i, es
igual a la sumatoria del valor futuro de los ingresos netos, al final del perodo
econmico que se defina para el anlisis, ms la sumatoria del valor futuro del
dinero no utilizado en cada perodo, calculado al final del mismo perodo
financiera de anlisis. El dinero no utilizado, R, en cada perodo es la
diferencia entre la disponibilidad total de dinero en el perodo y las inversiones
realizadas en dicho perodo. Es decir:

Donde:

VFFE(i,T) : valor futuro del flujo de efectivo a una tasa de inters i, al final
del perodo financiero de anlisis, T.
VFIj(i,T) : valor futuro del ingreso neto en el perodo j, a una tasa de
inters i, al final del perodo financiero de anlisis, T.
VFRj(i,T) : valor futuro del dinero no utilizado en el perodo j, a una tasa de
inters i, al final del perodo financiero de anlisis, T.
8. Por qu son importantes los anlisis de sensibilidad de la decisin en el
proceso de evaluacin de un proyecto? Explicar.
Los anlisis de sensibilidad son importantes porque te dan una mejor visin acerca
del panorama en el mbito de poder calcular un correcto precio de venta del
producto, as como tambin podrs determinar el nivel de produccin que
alcanzaras, es decir la capacidad instalada que lograras. Otros puntos importantes
son calcular y tener en claro las cifras de los gastos generales de administracin,
el costo unitario de la MO, impuestos, tasas, etc.

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