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MATEMTICAS FINANCIERAS
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Para esta situacin hacemos el siguiente razonamiento: si se invierten en el da de hoy

$ 1.000.000 y despus de 12 meses se tiene un valor acumulado de $ 1.425.760.89,
el rendimiento efectivo es:
F
i = 1 (1)
P
1.425.760.89
i = = 1
1.000.000
i = 0.4258 = 42.58 % efectiva anual.
Bajo el esquema prestamista - prestatario, la diferencia entre la tasa nominal y la

tasa efectiva est en que para el prestamista existe la posibilidad de reinvertir los
intereses que recibe y para el prestatario se presenta un costo de oportunidad al no
poder trabajar los intereses que le paga al prestamista. Este razonamiento implica
que cuando una persona acude a un crdito, sea bancario o comercial, el hecho de
tener que pagar intereses en perodos menores al ao, lo hace incurrir en un costo
de oportunidad que se refleja en la diferencia entre el valor de la tasa nominal y la
tasa efectiva.
2.9.2.1 Ecuacin de la tasa de inters efectiva
Identificada ya la tasa efectiva como la que resulta de capitalizar una tasa nominal
durante un nmero de perodos determinados, nos interesa, ahora, desarrollar una
ecuacin que nos permita hacer equivalencias entre ellas.
Supongamos que se depositan $ 1.000.000 durante un ao, en una cuenta que

reconoce el 36 % capitalizable mensualmente. Se desea conocer el valor acumulado
despus del ao.
Conocemos:
P = 1.000.000
0.36
i = =0.03 = 3% mensual.
12
n = 1 ao.
F=?
or applicable copyright law.
Notacin algebraica:
F = $ 1.425,760.89
Notacin estndar:
F = 1.000.000 (F/P, 3%,12)
Con el siguiente razonamiento calculamos el rendimiento efectivo de la operacin:

si se invierten $ 1.000.000 y despus de 1 ao se tiene un valor futuro acumulado de
$ 1.425.760, podemos calcular el rendimiento efectivo anual:
CAPTULO DOS 49
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ABIERTA Y A DISTANCIA - UNAD
AN: 478467 ; Meza Orozco, Jhonny de Jesus.; Evaluacion financiera de proyectos
Account: ns145102
EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS
F
i = 1
P
1.425.760.89
i = = 1
1.000.000
i = 0.4258 = 42.58% efectivo anual.
Podemos decir entonces:
1.425.760.89 = 1.000.000 ( 1 + 0.03 )12
La cual se puede descomponer en:

1.000.000 + 425.760.89 = 1.000.000 ( 1 + 0.03 )12
Donde: 425.760.89 es el resultado de multiplicar 1.000.000 por la tasa efectiva del

0.4258, es decir:
1.000.000 + 1.000.000 x 0.4258 = 1.000.000 (1 + 0.03)12
Si se reemplazan estos valores por los smbolos, tenemos:

P + P (TE) = P (1 + i)n
P ( 1 + TE ) = P (1 + i)n
1 + TE = (1 + i )n
TE = (1 + i )n - 1
Donde:
TE = tasa efectiva a calcular.
i = tasa efectiva peridica.
n = nmero de veces que se liquida la tasa peridica en el perodo
expresado en la tasa efectiva a calcular.
Esta frmula es conocida como la ecuacin de la tasa efectiva y es la que permite

calcular equivalencias entre tasas de inters efectivas.
A diferencia de las tasas nominales (Vlez, 1998), las tasas efectivas no se fraccionan
(no se dividen entre el nmero de perodos), ni se pueden obtener multiplicando la
tasa peridica por el nmero de perodos. La tasa efectiva es el resultado de hacer la
capitalizacin real o virtual de los intereses peridicos.
50 JHONNY DE JESS MEZA OROZCO

Account: ns145102
Para desarrollar los ejercicios aplicando la ecuacin de la tasa efectiva se utilizarn

los siguientes smbolos:
TEA = tasa efectiva anual.
TES = tasa efectiva semestral.
TET = tasa efectiva trimestral.
TEM = tasa efectiva mensual.
TED = tasa efectiva diaria.
2.10 Tasas equivalentes

Dos tasas de inters son equivalentes cuando ambas, obrando en condiciones
diferentes, producen la misma tasa efectiva anual o el mismo valor futuro (Garca,
1997). El concepto de operar en condiciones diferentes hace referencia a que ambas
capitalizan en perodos diferentes, o que una de ellas es vencida y la otra anticipada.
Esto indica, por ejemplo, que para una tasa mensual existe una mensual anticipada
equivalente, una tasa trimestral vencida equivalente, una tasa trimestral anticipada
equivalente, etc. Esta equivalencia de tasas tambin se presenta entre tasas efectivas
y nominales, o entre tasas nominales, es decir, para una tasa mes vencido existir una
tasa trimestre vencido equivalente, una tasa trimestre anticipado equivalente, etc.
Hoy en da, cuando en el sistema financiero colombiano impera una babel de tasas
de inters: nominales, efectivas, DTF, tasas anticipadas, etc., que constituyen el marco
de referencia del costo de los crditos, es importante tener una manera de hacerlas
semejantes. Esto se hace calculando una tasa efectiva anual (TEA), que se define
como la tasa equivalente, si la capitalizacin se hiciera slo una vez al ao ( Bodie y
Merton, 1999).
Jaime Garca (1997) propone los siguientes casos, cuando dada una tasa de inters
se trata de hallar otra tasa equivalente:
Dada Hallar
Caso 1. Efectiva Efectiva

Caso 2. Efectiva Nominal
Caso 3. Nominal Efectiva
Caso 4. Nominal Nominal
De estos casos, nicamente desarrollaremos los casos 1 y 3, que son los de mayor
aplicacin en la evaluacin financiera de proyectos.
2.10.1 Caso 1 ( EfectivaEfectiva)

Conocida una tasa efectiva se necesita calcular otra efectiva equivalente. Puede
ser el caso de una tasa efectiva menor a una tasa efectiva mayor o viceversa.
CAPTULO DOS 51
Account: ns145102
Esta es una de las situaciones financieras que mayor confusin despierta entre
los lectores que se inician en el estudio de las matemticas financieras, debido
a que no se acostumbran a manejar mentalmente el concepto de la reinversin
de los intereses, que puede ser real o virtual. En una forma desprevenida, si
conocen una tasa peridica del 2 % mensual y necesitan calcular la tasa anual
equivalente, simplemente la multiplican por 12. En forma contraria, lo que es
peor an, si conocen una tasa efectiva anual del 30 % y desean calcular su tasa
mensual equivalente, la dividen entre 12. Estos dos clculos ignoran la reinversin
real o virtual de los intereses en que se apoya la tasa efectiva. Si se produce la
reinversin real de los intereses peridicos la tasa efectiva anual siempre ser
mayor que la tasa nominal, que es la que resulta de multiplicar la tasa peridica
por el nmero de perodos. Si no se da la reinversin real de los intereses la tasa
efectiva, todava supone la reinversin virtual o implcita.
Ejemplo 2.4
Qu tasa trimestral es equivalente al 2.20% mensual?
Aplicando la ecuacin de la tasa efectiva:

TET = (1 + 0.022)3 - 1
TET = 0.06746 = 6.75%
Esto indica que es equivalente aplicar una tasa del 2.20% mensual sobre una inversin
durante 3 meses a, aplicar una tasa del 6.75% trimestral sobre la misma inversin
en un trimestre.
Para entender en una forma ms clara el concepto de equivalencia entre tasas

efectivas, consideremos la siguiente situacin: Blanca Elena le presta a usted
$1.000.000 a una tasa del 2.20 % mensual, durante 3 meses. Cada fin de mes ella
espera que usted le cancele los intereses mensuales por valor de $ 22.000, que
resultan de multiplicar el valor del prstamo por la tasa de inters ($ 1.000.000 x
0.022). Si usted le manifiesta que le es imposible pagarle intereses cada fin de mes
y le solicita que le acepte su pago al momento de vencerse el plazo del prstamo,
ella al hacer el clculo de la tasa trimestral equivalente a una tasa del 2.2 % mensual,
utilizando la ecuacin de la tasa efectiva, llega a un valor de 6.75 % trimestral. Indica
esto que usted tendr que cancelarle intereses por valor de $ 67.5000 al final del
trimestre. Para Blanca Elena, entonces, es equivalente que usted le cancele intereses
mensuales por valor de $22.000 a que le cancele intereses trimestrales de $ 67.500.

Analizada la situacin bajo el punto de vista de la equivalencia de intereses, es
equivalente para Blanca Elena que le paguen una tasa del 2.20 % mensual a que le
paguen una tasa del 6.75 % trimestral. Entendamos esto: por qu es equivalente
para Blanca Elena este esquema de pagos? Se supone que al recibir los intereses
mensuales los reinvierte a la misma tasa de inters, y por efectos de la reinversin
tendr al final del trimestre un valor acumulado de $ 1.067.500. Al hacer la relacin
entre lo que prest y lo que tiene acumulado, se obtiene una tasa de inters del

Account: ns145102
6.75 % trimestral. Si no recibe los intereses mensualmente, stos se capitalizan. En

otras palabras, hay una reinversin virtual de los intereses, expresada a travs de
la tasa efectiva.
Uso de la calculadora financiera

para hacer equivalencia de intereses
La equivalencia entre tasas efectivas la podemos realizar con la calculadora financiera,
utilizando el men VDT. El procedimiento es bastante sencillo si recordamos que la
tasa efectiva resulta de la reinversin peridica de los intereses y si asumimos una
inversin inicial de $ 1. As, por ejemplo, si prestamos $1 al 2.20 % mensual durante
3 meses, el valor futuro es de $ 1.0675. Al restarle a este valor futuro el monto de la
inversin ($ 1), obtenemos el valor de los intereses ($ 0.0675), que al dividirlos entre
la inversin ($1) nos da una rentabilidad del 6.75 % trimestral. Esto nos indica que
una tasa del 2.20 % mensual es equivalente a una tasa del 6.75 % trimestral.
CASIO FC 100 CASIO FC 200 CASIO FC 1000 H.P.19 B II

MODE 1 MODE 4 MENU FIN
SHIFT AC SHIFT AC EXE AC F2 (COMPOUND) VDT
1 +/-PV (-)1 PV SHIFT AC EXE AC CLEAR DATA
2.20 i% 2.20 i% (-)1 F3 1 +/- VA
3n 3n 2.20 F2 2.20 % IA
COMP FV-1 COMP FV EXE-1 3 F1 13 N
COMP F5 EXE-1EXE VF-1
En Excel, para calcular una tasa efectiva mayor dada una tasa efectiva menor aplicamos
el procedimiento anterior que, al considerar una inversin de $1, se reduce a restarle
al valor futuro el valor de la inversin: P (1+i)n - P = Intereses
= VF (tasa; nper; pago;VA; tipo) - 1

= VF (2,2 %; 3; 0; -1) -1 = 0.0675 = 6.75 % trimestral
Al obtener el resultado de la tasa, sta se debe expresar con 2 decimales, para lo

cual en la barra de herramientas oprimimos aumentar decimales y oprimimos estilo
porcentaje para que no aparezca expresada en pesos.
Ejemplo 2.5
Qu tasa mensual es equivalente a una tasa del 40% efectiva anual?

Aplicamos la ecuacin de la tasa efectiva.
TEA = (1+TEM)12 - 1
0.40 = (1+TEM)12 -1
1.40 = (1+TEM)12
CAPTULO DOS 53
Account: ns145102
Aplicando radicales a ambos miembros de la igualdad, sta no se altera.

(1.40)0.083333 = 1 + TEM
1.0284 = 1 + TEM
TEM = 0.028436 = 2.84 % mensual
Tambin podemos lograr la solucin a esta clase de problemas aplicando

logaritmos.
1.40 = (1+TEM)12
Log 1.40 = 12 Log (1+TEM)
0.1461 = 12 Log (1+TEM)
0.1461
Log (1+TEM) = 0.0122
12
(1+TEM) = Antilogaritmo 0.0122
(1+TEM) = 1.0284
TEM = 0.0284 = 2.84 % mensual
Esto significa que una tasa efectiva anual del 40% es equivalente a una tasa del 2.84%
mensual. Analizado en una forma prctica, es equivalente financieramente aplicar
sobre una misma inversin una tasa de inters del 2.84% mensual durante 12 meses,
que una tasa del 40% anual durante un ao. En otras palabras, es equivalente prestar
un dinero al 2.84% mensual durante 12 meses que al 40% anual durante un ao.
Ntese que la tasa del 2.84 % mensual obtenida, equivalente al 40 % efectiva anual,
no resulta de dividir 40 % entre 12 perodos mensuales, que es lo que generalmente
se hace al desconocer el potencial de reinversin de los intereses.
Para encontrar con la calculadora financiera, utilizando el men VDT, una tasa efectiva
menor equivalente a una tasa efectiva mayor, aplicamos un procedimiento diferente
al anterior, que consiste en calcular la tasa para un valor futuro conocido (1+ la tasa
efectiva mayor) y conocida la inversin de $1. Este procedimiento se reduce a calcular
la tasa peridica que convierte la inversin de $1 en un valor futuro equivalente a
$ 1 ms la tasa efectiva mayor, durante n perodos.
CASIO FC 100 CASIO FC 200 CASIO FC 1000 H. P. 19 B II

MODE 1 MODE 4 MENU FIN

SHIFT AC SHIFT AC EXE AC F2 (COMPOUND) VDT
1.40 FV 1.40 FV SHIFT AC EXE AC CLEAR DATA
1 +/- PV (-) 1 PV 1.40 F5 1.40 VF
12 n 12 n (-) 1 F3 1 +/- VA
COMP i% COMP i% EXE 12 F1 12 N
COMP F2 EXE % IA

Account: ns145102
En Excel, para calcular una tasa efectiva menor equivalente a una tasa efectiva mayor,
utilizamos la funcin TASA conocido el valor presente (inversin de $1), el valor futuro
equivalente (1+ la tasa efectiva mayor) y el nmero de perodos.
= TASA (nper; pago; VA; VF; tipo; estimar)
= TASA (12; 0; -1; 1,40) = 2.84 % mensual
El argumento estimar se puede omitir. Cuando no se escribe ningn valor en estimar, el

programa supone que es 0.1 %, y es el valor que utiliza para hacer las iteraciones.
2.10.2 Caso 3 (NominalEfectiva)

Conocida la tasa nominal del crdito se necesita conocer la tasa efectiva equivalente.
Esta es la situacin que con mayor frecuencia se presenta en el sistema financiero
colombiano, debido a que las entidades financieras suelen expresar las tasas de
inters de colocacin en forma nominal y el deudor necesita conocer la tasa efectiva
del crdito.
Ejemplo 2.6
Al seor Pedro Picapiedra le conceden un crdito en el Banco Cafetero por valor de

$ 20.000.000 a una tasa del 30% TV. Calcular la tasa efectiva que le cobran y el valor
de los intereses del primer trimestre
Capitalizamos la tasa nominal.
0.30
i = = 7.5% trimestral
4
Valor de los intereses.
I = P x i = 20.000.000 x 0.075 = $ 1.500.000 trimestrales
Ejemplo 2.7
El Banco de Colombia le concede un crdito por $ 10.000.000 a una tasa de inters

del 34% M.V. (capitalizable mensualmente o mes vencido). Calcular la tasa de inters
mensual y el valor de los intereses del primer mes.
La tasa de inters del prstamo est expresada como tasa nominal, por lo que se hace
necesario capitalizarla para obtener una tasa peridica.
J 0.30
i = = = 0.02833 = 2.83% mensual
m 4
Calculamos el valor de los intereses del primer mes :

I=Pxi
I = 10.000.000 x 0.0283 = $ 283.333.33
CAPTULO DOS 55
Account: ns145102
2.11 Tasa de inters anticipada

Los intereses anticipados2 son una realidad muy frecuente en nuestro sistema
financiero. Surgieron como una argucia de los banqueros para evadir el cumplimiento
de las normas sobre tasas mximas (Gutirrez, 1994). Estas normas estipulaban topes
para las tasas de inters, pero no especificaban nada sobre su modalidad de cobro. Hoy
en da, las normas precisan las tasas efectivas mximas, pero los intereses anticipados
se quedaron para largo en nuestros mercados financieros. Esta es una forma tambin
engaosa de presentar las tasas de inters, muy comn en los prstamos bancarios
a corto plazo. Aunque el pago del capital se hace en cuotas de amortizacin al final
de cada perodo, por ejemplo, el trimestre o el mes, los intereses se cobran por
adelantado por cada perodo de utilizacin del dinero.
Recordemos: qu sucede en una operacin financiera en la que se pacta el 30%

anual vencido ? Construyamos el flujo de caja, suponiendo que se prestan $ 100 en
el da de hoy, durante un ao.
Aplicando la frmula bsica: F = P(1+i)n

F = P ( 1 + 0.30 )1
F = 100 ( 1 + 0.30 )
F = $ 130
S se prestan $ 100 en el da de hoy al 30% anual, al final del ao se recibirn $ 130.
Qu sucede si se prestan los mismos $ 100 a la misma tasa de inters del 30% anual
durante un ao, pero los intereses se reciben en forma anticipada?
2 En Colombia es comn cobrar intereses anticipados en los crditos bancarios de corto plazo.
En otras partes del mundo esta prctica est prohibida.

Account: ns145102
Por cada $ 100 que se prestan se retienen $ 30 por concepto de intereses y al final del
ao se devuelven los $ 100 prestados. Realmente se estn prestando $ 70 y despus
del ao se reciben $ 100.
F = P (1 + i )n
100 = 70 (1 + i)n pero n = 1
100 = 70 (1 + i)
100
= 1+i
70

i = 0.4286 = 42.86 % anual.
Se observa que al cobrarse una tasa anticipada del 30 % anual, el costo del crdito
se aumenta al 42.86 % anual.
La operacin financiera la podemos mirar desde otro punto de vista:
Realmente se estn prestando $ 70 que se devuelven al final del ao, ms los intereses
vencidos por $ 30. Es como si se prestaran $ 70 y al final del ao se pagaran intereses
por $ 30 sobre los $ 70 del prstamo.
30
i = =
42.86 % anual
70
2.11.1 Conversin de una tasa anticipada

en vencida
Consiste en disear una expresin que permita calcular la tasa peridica vencida
equivalente a una tasa peridica anticipada.
Consideremos que se prestan $ 500 al 20% anual anticipado durante un ao. Utilizando
el procedimiento anterior, tenemos:
CAPTULO DOS 57
Account: ns145102

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MATEMTICAS FINANCIERAS

Para esta situacin hacemos el siguiente razonamiento: si se invierten en el da de hoy

i = 0.4258 = 42.58 % efectiva anual.

Bajo el esquema prestamista - prestatario, la diferencia entre la tasa nominal y la

2.9.2.1 Ecuacin de la tasa de inters efectiva

Supongamos que se depositan $ 1.000.000 durante un ao, en una cuenta que

Con el siguiente razonamiento calculamos el rendimiento efectivo de la operacin:

La cual se puede descomponer en:

Donde: 425.760.89 es el resultado de multiplicar 1.000.000 por la tasa efectiva del

Si se reemplazan estos valores por los smbolos, tenemos:

Esta frmula es conocida como la ecuacin de la tasa efectiva y es la que permite

50 JHONNY DE JESS MEZA OROZCO

Para desarrollar los ejercicios aplicando la ecuacin de la tasa efectiva se utilizarn

2.10 Tasas equivalentes

Caso 1. Efectiva Efectiva

2.10.1 Caso 1 ( EfectivaEfectiva)

Qu tasa trimestral es equivalente al 2.20% mensual?

Aplicando la ecuacin de la tasa efectiva:

Para entender en una forma ms clara el concepto de equivalencia entre tasas

mensuales por valor de $22.000 a que le cancele intereses trimestrales de $ 67.500.

52 JHONNY DE JESS MEZA OROZCO

6.75 % trimestral. Si no recibe los intereses mensualmente, stos se capitalizan. En

Uso de la calculadora financiera

CASIO FC 100 CASIO FC 200 CASIO FC 1000 H.P.19 B II

= VF (tasa; nper; pago;VA; tipo) - 1

Al obtener el resultado de la tasa, sta se debe expresar con 2 decimales, para lo

Qu tasa mensual es equivalente a una tasa del 40% efectiva anual?

Aplicando radicales a ambos miembros de la igualdad, sta no se altera.

Tambin podemos lograr la solucin a esta clase de problemas aplicando

CASIO FC 100 CASIO FC 200 CASIO FC 1000 H. P. 19 B II

MODE 1 MODE 4 MENU FIN

54 JHONNY DE JESS MEZA OROZCO

El argumento estimar se puede omitir. Cuando no se escribe ningn valor en estimar, el

2.10.2 Caso 3 (NominalEfectiva)

Al seor Pedro Picapiedra le conceden un crdito en el Banco Cafetero por valor de

El Banco de Colombia le concede un crdito por $ 10.000.000 a una tasa de inters

necesario capitalizarla para obtener una tasa peridica.

Calculamos el valor de los intereses del primer mes :

2.11 Tasa de inters anticipada

Recordemos: qu sucede en una operacin financiera en la que se pacta el 30%

Aplicando la frmula bsica: F = P(1+i)n

56 JHONNY DE JESS MEZA OROZCO

La operacin financiera la podemos mirar desde otro punto de vista:

2.11.1 Conversin de una tasa anticipada

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