12 de Ene ro de 201 6

invertirOnline.com
Contexto macroeconmico local
Manuel Carpintero
La inflacin de CABA cerr el ao con una variacin del 41%, sin Coordinador de Asesores Financieros

embargo el dato del mes de diciembre fue de apenas 1.2% (es Ignacio Muneta
decir, 15% anualizado). El BCRA cambi tasa de referencia para Asesor Financiero
poltica monetaria de LEBAC 35 das a la tasa de Pases a 7 das,
Juan Manuel Bern
que decidi mantener inalterada en 24.75%, mientras las tasas de Asesor Financiero
letras continan en descenso.

1. Inflacin.
El consenso de mercado para 2017 es de
Segundo mes con signos de desaceleracin de la inflacin: fue de 1.2% en 21% de inflacin, subiendo levemente
diciembre, menguando desde los 2.9% de octubre y 2% de noviembre. respecto al relevamiento anterior y
Repasando el Relevamiento de Expectativas de Mercado del mes de quedando todava por fuera de las metas
noviembre, podemos ver que los analistas haban sobreestimado la inflacin del BCRA.

correspondiente a diciembre: esperaban que fuera del 1.7%. As, si bien el ao Grafico 2: Evolucin expectativas de inflacin
cerr en 41% de inflacin, el segundo semestre arroj un 18.9% anualizado. mensual

Grafico 1: ndice de Precios al Consumidor (+ expectativas)

Grafico 3: Metas de inflacin anual BCRA y

expectativas REM.

Marcada aceleracin de los servicios (+1.7%) principalmente impulsados por

los incrementos en los precios de alojamientos en hoteles y de los alquileres de
la vivienda. Los bienes (+0.7%), se movieron principalmente por alzas
moderadas en alimentos, y leves descensos en los artefactos para el hogar y
computacin.

Desde esta madrugada, regir un aumento del orden del 8% en combustibles,

lo cual presionar al alza al ndice de precios de enero, con una incidencia
aproximada del 0.18% y otro 0.1% en febrero. Por otro lado, la suba del 100%
en los parqumetros dispuesta la semana pasada, adicionar otro 0.06% a la
inflacin de enero.
2. Tasa de inters y Tipo de cambio
Sucesivas renovaciones por debajo de los
El BCRA cambi la tasa de referencia de poltica monetaria: Anteriormente se montos a vencer, han generado un
utilizaba la de LEBAC a 35 das, mientras que a partir de este ao ya se utiliza descenso en el stock de LEBAC y un
la tasa de pases a 7 das: El BCRA ha retomado los descensos de las tasas de incremento proporcional en la base
letras tras 3 semanas consecutivas en 24.75%, cayendo 125 puntos bsicos monetaria.

hasta 23.50%. A partir de febrero, las licitaciones sern mensuales. Por su Grafico 6: Stock de LEBAC vs Base Monetaria
parte, la tasa de pases se mantuvo inalterada en 24.75%. El tipo de cambio
an no logra superar la zona de $16.

Grafico 4: Tasa de inters y tipo de cambio (+ expectativas)

Mientras el tipo de cambio nominal

(USDARS) contina son poder superar los
$16, el Tipo de Cambio Real Multilateral
se mantiene dentro del rango 89-85 sin
lograr impulsar la competitividad local.

Grafico 7: Tipo de cambio real multilateral.

A pesar de las cadas en las tasas de LEBAC, las mismas continan teniendo
gran atractivo para inversores minoristas, ya que el diferencial que ofrecen vs.
plazos fijos bancarios an se mantiene levemente por encima del 5%.

Grafico 5: Diferencial LEBAC vs Plazo fijo minorista.

3. Nivel de Actividad
El ndice de Confianza del Consumidor
Sin variacin mensual para la actividad econmica en el mes de octubre. An elaborado por la Universidad Torcuato Di
lejos del rebote, se ve un descenso del 4.7% interanual, cumpliendo el sptimo Tella cerr 2016 con un descenso del
perodo con cadas y prolongando la recesin. El INDEC muestra este orden del 19%. Sin embargo, el mes de
diciembre el ndice mostr una
indicador con dos meses de rezago, y en el acumulado entre enero y octubre la
recuperacin del 1.24%, acumulando un
economa registr una cada del 2.6%. alza en el segundo semestre del 4.5%.

La medicin desestacionalizada en octubre no tuvo variaciones respecto de Grfico 10: ndice de Confianza al consumidor.
septiembre, anticipando un posible rebote en el nivel de actividad para 2017.

Grafico 8: Estimador Mensual de Actividad Econmica

Las ventas minoristas cerraron 2016 con una reduccin anual promedio del 7%.
Fueron 12 meses consecutivos de cadas en trminos interanuales. Sin
embargo, el mes de diciembre super las expectativas de los empresarios del
sector, mostrando una merma del 5.4% frente a igual mes de 2015.

Grafico 9: Ventas Minoristas.

Glosario
REM: Relevamiento de Expectativas de Mercado. Es un informe del Banco Central de la Repblica Argentina que hace un seguimiento sistemtico de
los principales pronsticos macroeconmicos de corto y mediano plazo sobre la evolucin de la economa argentina y es generado a partir de una
encuesta dirigida a analistas especializados locales y extranjeros.

IPCBA: ndice de Precios al Consumidor de Buenos Aires. Mide la evolucin del nivel general de precios de la Ciudad Autnoma de Buenos Aires.

tems regulados: Se refiere a los componentes de la canasta del ndice de precios al consumidor que se encuentran regulados.

tems estacionales: Se refiere a los componentes de la canasta del ndice de precios al consumidor que tienen variaciones estacionales de precios.

Puntos bsicos: 100 puntos bsicos equivalen a 1%.

Base Monetaria: Es la cantidad de dinero de curso legal en manos del pblico, ms las reservas bancarias.

Esterilizacin: Reduccin de la cantidad de dinero en circulacin a travs de operaciones de mercado abierto.

Reservas Internacionales: Recursos en divisas con los cuales cuenta un Banco Central.

EMAE: Estimador Mensual de Actividad Econmica. Es un ndice medido por el INDEC que muestra la evolucin del nivel de actividad econmica
argentina.

EMI: Estimador Mensual Industrial. Es un ndice medido por el INDEC que muestra la evolucin de la industria argentina.

ndice de confianza al consumidor: Es un ndice llevado a cabo por la Universidad Torcuato Di Tella que mide, a travs de encuestas la situacin
econmica personal y de la economa en general.
Clusula Legal
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constituye ninguna oferta o recomendacin de compra o venta de los instrumentos financieros mencionados. Por otro
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Los riesgos incluyen pero no estn limitados a: riesgo de tasa de inters, riesgos de liquidez, de tipo de cambio y el
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Alejandro Bianchi, CFA Flavia Matsuda Manuel Carpintero Ignacio Muneta

Gerente de Inversiones Analista Cuantitativo Coordinador de Asesores Financieros. Asesor Financiero
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