Prof. Jos L.

Zofo
Grupos 14/15

MICROECON0MA II
Licenciatura: Direccin y Administracin de Empresas
Curso 2007-08 (2 semestre) Cdigo 14474

Curso 2007/2008

Parte II: Mercados de Factores

Tema 5. El mercado de trabajo y del capital
El mercado de trabajo
La demanda de trabajo de la empresa en condiciones de
competencia perfecta, de monopolio y de monopsonio
Mercado de trabajo: sindicatos y salario mnimo

El mercado de capital
Capital financiero y capital real
La demanda de capital real
La financiacin del capital
Fondos prestables y tipos de inters
Acciones y bonos

La renta econmica
 5.1 El mercado de trabajo.

El objetivo de este tema es estudiar la determinacin del salario del

factor trabajo y otras condiciones de empleo que conllevan diversas
estructuras del mercado de trabajo.
La demanda de trabajo a c/p de la empresa en competencia perfecta
Partiendo del objetivo de cualquier empresa relativo a la maximizacin
del beneficio (Qi)=I(Qi)-C(Qi), cuya tecnologa queda representada por la
funcin de produccin: Qi = Q(L,K), y asumiendo el marco temporal del
corto plazo en el que el capital puede considerarse como el factor fijo, es
posible determinar la demanda ptima del trabajo como factor variable.
Si (L,K) = PQ(L,K) (wL+r k ) d/dL = PPMgL w = 0 VPMgL = w.
Desde una perspectiva marginalista, el empresario contratar unidades de
factor trabajo hasta el punto en que su contribucin al ingreso sea igual al
coste que conlleva, pues en caso de que sea superior interesar incorporar
ms trabajo (contratar), mientras que si es inferior interesar reducirlo
(despedir).

5.1 El mercado de trabajo.

La contribucin a los ingresos del factor trabajo se corresponde con el

valor de su producto marginal: VPMgL = PPMgL, donde P es el precio del
producto y PMgL es el producto marginal. A su vez, el coste que conlleva
contratar una unidad ms de trabajo se corresponde con el coste
marginal, que es igual al salario (precio del factor trabajo).
As, la empresa contratar la cuanta de trabajo para la que el valor de su
producto marginal sea igual al salario: VPMgL = w.
No obstante, para que exista demanda de trabajo es necesario que se
cumpla la condicin de que el valor del producto medio del trabajo no sea
inferior, asimismo, al salario, porque entonces el coste de la masa salarial
sera superior a los ingresos, incurriendo en perdidas, y la empresa no
contratar trabajadores no producir cerrar.
Dado que la condicin de cierre implica no cubrir los costes fijos: P <
CVMdL = (wL)/Q = w/PMdL VPMdL = PPMdL < w.
 5.1 El mercado de trabajo.

Demanda de trabajo a c/p de la empresa competitiva:

Producto marginal del trabajo Valor del producto marginal del trabajo
(unidades de producto por unidad de trabajo) ( por unidad de trabajo)

Demanda ptima cuando w = 12

VPMgL = P PMgL =
PMgL = 10-1/20L
2(10-1/20L)

L (personas/da) L (personas/da)

5.1 El mercado de trabajo.

La demanda de trabajo a l/p de la empresa en competencia perfecta

En el largo plazo las empresas alteran la demanda de cualquier factor
productivo incluido el capital- al variar su precio relativo, por lo que una
variacin al alza (a la baja) del salario conllevar el despido (contratacin)
de trabajadores y un mayor (menor) uso de capital, produciendo igual
cantidad del producto.
La cantidad demandada de factores que minimiza el coste ser aquella cuya
RMSTKL= -dK/dL = PMgL/PMgK= -w/r (Frank, cap 10. pg. 321). Esta solucin
equivale a las condiciones de primer orden de maximizacin del beneficio:
Si (L,K) = PQ(L,K) (wL+rK)
d/dL = PPMgL w = 0 VPMgL = w Dividiendo las condiciones entre s:

d/dK = PPMgK r = 0 VPMgL = r RMSTKL= PMgL/PMgK= w/r
En general, dado que en el largo plazo es posible sustituir capital por
trabajo viceversa, la elasticidad-precio (salario) de la demanda de trabajo
de la empresa individual ser superior a la del corto plazo.
 5.1 El mercado de trabajo.

Variacin en la demanda de factores ante cambios de salario:

w (/da)
Incremento del salario: w1 < w2

K*2
w2
Pend.
2/r w1

Pend. Largo plazo

1 /r
K*1
Corto plazo

L*2LP L*1 L*2LP L*2CP L*1 L (per. h /da)

5.1 El mercado de trabajo.

La demanda de trabajo a l/p de mercado en competencia perfecta
A diferencia de la demanda de mercado de un producto, la demanda de
trabajo de mercado no se corresponde con la suma horizontal de las
demandas de trabajo individuales para distintos precios: VPMgL = PPMgL.
Esto se debe a que la variacin del salario afecta al coste marginal de las
empresas, que reajustan su produccin ptima y, con ello, a la oferta de
mercado, situacin que: 1) altera el precio del producto, y 2) por tanto,
altera el propio valor de la productividad marginal.
As, por ejemplo, una reduccin del salario: w2 < w1, incrementa la cantidad
contratada de trabajo a la par que reduce el coste marginal de las
empresas: CMg2 < CMg1 y, por tanto, aumenta la cuanta ofrecida para igual
precio de mercado: CMg2 > CMg1. Al generarse un exceso de oferta el
precio caer: P2 < P1, y con ello el valor del producto marginal: VPMgL2 <
VPMgL1, lo que hace que la contratacin de trabajo sea inferior a la que se
hubiese observado de no variar el precio de mercado.
 5.1 El mercado de trabajo.

La demanda de trabajo de mercado a largo plazo

w (/da)

VPMgL1, P = P1

VPMgL2, P = P2

5.1 El mercado de trabajo.

En este anlisis est implcito que el trabajo es homogneo, y que todo l

se emplea en la industria competitiva, pero en realidad el factor trabajo es
muy heterogneo y su demanda est repartida entre diversas industrias, por
lo que el incremento en la demanda de un nico tipo de trabajadores
(administrativos, electricistas, cientficos, etc.) apenas si tendr
repercusiones en los costes marginales de las empresas en una industria.
As, el precio del mercado no se vera alterado, y la funcin de demanda de
trabajo a largo plazo se correspondera prcticamente con el sumatorio de
los valores de la produccin marginal.
 5.1 El mercado de trabajo.
La demanda de trabajo a c/p de la empresa en competencia imperfecta
En caso de que la industria no sea perfectamente competitiva, las empresas
tendrn poder de mercado y su demanda de producto no ser elstica no
tendr elasticidad infinita-. En este caso precio e ingreso marginal dejan de
coincidir, por lo que el valor a tomar en consideracin para determinar la
cuanta ptima que se demanda de trabajo no ser el valor del producto
marginal, sino el ingreso del producto marginal:
IPMgL = IMgPMgL = (I/Q)(Q/L) = I/L
Como en el caso de la industria perfectamente competitiva, la empresa
individual contratar la cuanta de trabajo para la que el ingreso de su
producto marginal sea igual al salario: IPMgL = w. La demanda de trabajo
tiene de nuevo pendiente negativa debido a la ley de rendimientos
marginales decrecientes, y cuanto mayor sea el uso del factor trabajo
menor ser su producto marginal. Esto se traslada al conjunto de la
demanda de trabajo de la industria, donde el proceso de reajuste que trae
consigo una variacin en los salarios tambin tiene lugar.

5.1 El mercado de trabajo.

La oferta de trabajo individual y de mercado

La oferta de trabajo de un individuo se corresponde con la asignacin
ptima que realiza de su tiempo entre horas de trabajo y ocio (modelo
renta-ocio: Frank. Cap. 14, pgs. 480-488).
Renta (/da)
w (/hora)

Ocio (h./da)

Si (h./da)
 5.1 El mercado de trabajo.

La oferta de trabajo de mercado se corresponde con la suma horizontal de

las ofertas de trabajo individuales para una determinada categora (p.e.
administrativos). Incluso en el caso de que las preferencias individuales
puedan llevar a una reduccin en la oferta de trabajo a partir de un nivel
de salario, es improbable que en el mercado se d esta circunstancia
porque el incremento de los salarios, aparte de alterar las decisiones de los
trabajadores existentes, atraen a otros individuos de otras categoras e
inactivos (p.e. mujeres), cuyo efecto final ser un incremento en la oferta
de trabajo.
El salario de equilibrio
Como en cualquier otro mercado, en caso de que empresas y trabajadores
acten en condiciones de competencia perfecta, el salario (precio) de
equilibrio ser aquel para el que la demanda y oferta de trabajo son
iguales, no existiendo incentivos que presionen el salario a la baja (exceso
de oferta-abundancia) o al alza (exceso de demanda-escasez).

5.1 El mercado de trabajo.

El monopsonio
Con frecuencia la demanda de trabajo que corresponde a las empresas no
se desarrolla en condiciones perfectamente competitivas, sino que las
empresas exhiben cierto poder de mercado (en una regin especializada,
por la inmovilidad del factor trabajo, etc.). El caso lmite es cuando una
empresa es la nica demandante de trabajo y se origina un monopsonio.
En esta situacin, la demanda de trabajo de la empresa se corresponde con
la de mercado, de forma que sus variaciones afectarn a los salarios
recibidos por los trabajadores. As, por ejemplo, una reduccin (alza) en el
precio del producto reduce (eleva) el valor del producto marginal, VPMgL (si
el mercado en que vende la empresa su producto es perfectamente
competitivo), el ingreso del producto marginal, IPMgL (si opera en
competencia imperfecta).
Respecto al coste de contratacin, al ser un monopsonio, la empresa no
puede contratar cualquier cantidad de trabajo a igual precio, por lo que el
 5.1 El mercado de trabajo.

salario deja de ser constante (no es ya una curva de trabajo perfectamente

elstica al no influir la demanda de la empresa en el salario de mercado).
De hecho, la curva de oferta de trabajo a la que se enfrenta el
monopsonista es la de mercado, y si quiere contratar ms trabajo tendr
que incentivar al ltimo individuo incrementando el salario. Como el nuevo
salario se aplica a todos lo trabajadores, la curva de oferta de trabajo es, a
su vez, la curva que representa el coste medio del factor trabajo, CMdF.
El coste total del factor trabajo se obtiene multiplicando el coste medio
del factor por el nmero de trabajadores: CTF= CMdFL, mientras que el
coste marginal del factor trabajo es la variacin en el coste total ante
variaciones en el trabajo: CMgF = CMdF/L. Esta ltima expresin es la
que el monopsonista confrontr con el coste marginal del trabajo a la hora
de determinar su demanda ptima. El salario que iguala el valor o el ingreso
del producto marginal del trabajo con el coste marginal del trabajo ser el
de equilibrio.

5.1 El mercado de trabajo.

La demanda de trabajo de un monopsonista

w (/da) w (/da)
CMgF=CTF/L
CMgF=CTF/L

S=CMdF
S=CMdF

D = VPMgL IPMgL
 5.1 El mercado de trabajo.

Es posible comparar el salario y empleo generado en condiciones

monopsonsticas con las de competencia perfecta. En este ltimo caso el
poder de mercado de la empresa a la hora de demandar trabajo es nulo,
por lo que salario y empleo se fijan en el mercado competitivo, siendo
ambos superiores al equilibrio monopsonista (wM < wCP; LM < LCP).
As, el equilibrio monopsonista es ineficiente respecto a la competencia
perfecta porque no agota las capacidades que otorga el mercado para hacer
transacciones, resultando en un nivel de salario y empleo inferior al
posible. En el equilibrio monopsonista los trabajadores estn dispuestos a
ofrecer ms trabajo a un salario marginalmente superior a wM, que el
contratado (LM), mientras que el ingreso adicional que origina esa cuanta
es superior (VPMgL IPMgL). Si la empresa fuese competitiva el coste
marginal del trabajo sera igual al salario CMgF = wCP (mientras que en
monopsonio es superior), y para wM existiran incentivos para contratar ms
trabajo.

5.1 El mercado de trabajo.

El monopsonio es una situacin extrema que no suele observarse en la

realidad dado que las empresas demandan trabajo en entornos de
competencia imperfecta, pero sin tener poder de mercado total. De hecho
no hay barrares tcnicas o legales que otorguen ese poder de mercado. No
obstante, por un lado los incentivos a coludir existen (monopsonio tcito),
dado que actuando conjuntamente las empresas obtienen un mayor
beneficio por la va de un menor coste de produccin, pero, como
contrapeso, al ser posible la entrada de empresas atradas por los menores
costes salariales, se romper la situacin de monopsonio tcito.
 5.1 El mercado de trabajo.

Equilibrios en el mercado de trabajo monopsonista y en comp. perfecta

w (/da)
CMgF=CTF/L

S=CMdF
CMgFM

wCP
wM

D = VPMgL IPMgL

LM LCP

5.1 El mercado de trabajo.

Sindicatos
Los sindicatos constituyen una asociacin de trabajadores cuyo objetivo es
mejorar el poder de negociacin que tendran individualmente, y que se
materializa en la negociacin colectiva. Desde esta perspectiva disponen de
poder de mercado en la oferta de trabajo de forma equivalente al de los
carteles en el mercado de productos (colusin tcita). La existencia o
ausencia de sindicatos entre los distintos sectores da origen a mercados de
trabajo diferenciados entre s.
Supngase que en la economa existen dos sectores cuya nica diferencia es
que la mano de obra est o no sindicada. En ambos sectores la demanda de
trabajo es DS y DN, y la oferta de trabajo agregada entre ambos sectores es
SL. En ausencia de negociacin colectiva el salario sera el mismo en ambos
sectores, w0, y los niveles de empleo seran LS0 y LN0, con LS0 + LN0 = S0. Con la
negociacin colectiva: i) el salario se eleva a wS > w0 reducindose la
demanda de trabajo a LS1 > LS0; ii) los trabajadores en paro acuden al
mercado no sindicado aumentando su oferta y reduciendo el salario de
equilibrio a wN < w0, por lo que el empleo se eleva hasta LN1 > LN0.
 5.1 El mercado de trabajo.

Mercado de trabajo y sindicatos: salarios de equilibrio

wS (/da) wN (/da)

Sector sindicado Sector no sindicado

wS

w0 w0

wN

D = VPMgL IPMgL D = VPMgL IPMgL

LS LN
LS1 LS0 LN0 LN1

5.1 El mercado de trabajo.

De acuerdo a este anlisis, la existencia de sindicatos genera unas asimetras
en el mercado de trabajo que, a la par que benefician a algunos trabajadores
frente a otros, reduce el valor de la produccin total, porque la reduccin
del empleo del sector sindicado origina una perdida equivalente a VPMg = w0,
que es superior a la que obtiene el trabajador en el sector no sindicado VPMg
= wN (e.d. no es un juego de suma cero donde lo que se pierde en un sector
se gana en el otro). As, puede concluirse que el poder de mercado asociado
a los sindicatos conlleva una perdida de bienestar.
Esta distorsin no es tan elevada porque de hecho los trabajadores sindicados
suelen estar mejor cualificados que los no sindicados, siendo ms productivos
los primeros que los segundos. Por ello, existe una justificacin econmica a
la existencia de diferencias salariales entre ambos sectores que no se debe
solo a la presencia de sindicatos. Adems, diversos estudios revisionistas
muestran cmo los sindicatos tambin contribuyen a elevar la productividad
relativa de las empresas en las que se encuentran, al canalizar las
sugerencias de los trabajadores (moral) y coordinar los proceso de ajuste que
conllevan los ciclos (formacin).
 5.1 El mercado de trabajo.
Salario mnimo
En los pases desarrollados con economa mixta el Estado asegura un salario
mnimo a los trabajadores no cualificados al objeto de garantizar un
determinado nivel de poder adquisitivo, que se situara por encima del
umbral de la pobreza. No obstante, como en cualquier otro mercado, el
establecimiento de un precio mnimo conlleva efectos econmicos que no
pueden soslayarse.
La imposicin de un salario mnimo superior al de equilibrio: wm > w0, crea un
exceso de oferta de trabajo que no es absorbido por las empresas, y que es
equivalente al desempleo: Sm-Dm. La imposicin del salario mnimo conlleva
tanto ganadores como perdedores, pues los trabajadores que conservan el
empleo ganarn ms (por hora/da/mes trabajado), mientras que otros
acaban en el paro. Que el conjunto de los trabajadores empleados acabe
finalmente ingresando ms menos depender de s la demanda es inelstica
(ms) o elstica (menos). Los defensores del salario mnimo, apoyados en
diversos estudios empricos, consideran que es inelstica por lo que las
empresas apenas reducirn su demanda de trabajo, y los ingresos aumentan.

5.1 El mercado de trabajo.

Mercado de trabajo y salario mnimo

wN (/da)
wN (/da)
CMF
Desempleo

wm
CMF*
w0
wm
w*

D = VPMgL IPMgL
D = VPMgL IPMgL
L L
Dm L0 S
LS L* Lm L1
 5.1 El mercado de trabajo.

Este resultado general debe ser matizado por categoras; as, por ejemplo, en
el mercado de trabajo juvenil, cuya productividad es inferior, y con
independencia de la elasticidad de la demanda, la imposicin de un salario
mnimo sustancialmente superior al de equilibrio puede reducir el incentivo a
contratar personas en formacin.
Finalmente, es interesante constatar que la proposicin general de que la
imposicin de un salario mnimo reduce el empleo tiene en el monopsonio
una interesante excepcin. Frene al equilibrio sin interferencias que genera
un salario w* con un nivel de empleo L*, la imposicin de wm > w* hace que el
coste marginal de contratacin sea constante entre 0 y L1 (oferta de trabajo
a wm). Dado el nuevo coste marginal, la C.P.O. de mximo beneficio implica
contratar el nivel de empleo Lm > L0. As, el salario mnimo incrementa el
salario y el empleo a costa del excedente que perciba el monopsonista en el
mercado de trabajo (vase el ejercicio 14.8).

5.2 El mercado de capital.

Capital financiero y capital real

El factor capital utilizado por las empresas es un servicio productivo
prestado por activos de naturaleza intangible y tangible de acuerdo a la
tecnologa existente. Por capital financiero se entienden activos intangibles
de elevada liquidez normalmente asociados a medios de pago (p.e. dinero).
Por capital real ( fsico) se entienden activos tangibles asociados a equipos
e infraestructuras (p.e. maquinaria).
Coloquialmente, al referirse al capital como factor productivo se considera
el real, que genera un flujo de servicios productivos (p.e. horas/maquina).
Por el contrario, al referirse al mercado de capitales, donde las empresas
demandan fondos prestables, se hace referencia al capital financiero (p.e.
prestamos, acciones, bonos, etc.). El objeto de anlisis de este epgrafe son
los servicios productivos prestados por el capital real, que por simpleza se
considera de alquiler; si bien los mercados financieros tambin deben ser
analizados dado que es donde la empresas encuentran financiacin para
adquirir el capital real necesario para desarrollar su actividad.
 5.2 El mercado de capital.
La demanda de capital real
Demanda individual de capital real a corto plazo
Al igual que en caso de la demanda de trabajo, y partiendo del objetivo de
cualquier empresa de maximizar el beneficio (Qi)=I(Qi)-C(Qi), y cuya
tecnologa queda representada por la funcin de produccin: Qi = Q(L,K), en
un corto plazo que considera al trabajo como factor fijo, es posible
determinar la demanda ptima del capital como factor variable.
En mercados de productos perfectamente competitivos: Si (L,K) = PQ(L,K)
(w L +r K) d/dK = PPMgK r = 0 VPMgK = r.
En mercados de productos en competencia imperfecta: Si (L,K) =
P(Q)Q(L,K) (w L+r K) d/dK = IMgPMgK r = 0 IPMgL = r.
Desde una perspectiva marginalista, el empresario contratar unidades de
capital hasta el punto en que su contribucin al ingreso sea igual al coste que
conlleva, pues en caso de que sea superior interesar instalar ms capital
(invertir), mientras que si es inferior interesar reducirlo (amortizar).

5.2 El mercado de capital.

Demanda individual de capital real a largo plazo

En el largo plazo las empresas alteran la demanda de cualquier factor
productivo incluido el capital- al variar su precio relativo, por lo que una
variacin al alza (a la baja) de precio del capital (precio de alquiler, tipo de
inters, etc.) conllevar la amortizacin (inversin) de capital y un mayor
(menor) uso del trabajo, produciendo igual cantidad del producto.
La cantidad demandada de factores que minimiza el coste ser aquella cuya
RMSTKL= -dK/dL = PMgL/PMgK= -w/r (Frank, cap 10. pg. 321). Esta solucin
equivale a las condiciones de primer orden de maximizacin del beneficio:
Si (K,L) = PQ(K,L) (wK+rK)
d/dL = PPMgL w = 0 VPMgL = w Dividiendo las condiciones entre s:

d/dK = PPMgK r = 0 VPMgL = r RMSTKL= PMgL/PMgK= w/r
En general, dado que en el largo plazo es posible sustituir trabajo por
capital ( viceversa), la elasticidad-precio de la demanda de capital de la
empresa individual ser superior a la del corto plazo.
 5.2 El mercado de capital.

Variacin en la demanda de factores ante cambios en el precio del capital

r (/mes)
Reduccin del precio del capital: r1 > r2

K*1

Pend. /r2 r1
r2
Pend. /r1 Largo plazo
K*2LP
Corto plazo

L*2 L*1 K*1 K*2CP K*2LP K (h. maq. /da)

5.2 El mercado de capital.

La demanda de capital a l/p del mercado en competencia perfecta
A diferencia de la demanda de mercado de un producto, la demanda de
capital de mercado no se corresponde con la suma horizontal de las
demandas de capital individuales para distintos precios: VPMgL = PPMgL,
debido a que la variacin del coste del capital (r) afecta al coste marginal
de las empresas, que reajustan su produccin ptima y, con ello, a la oferta
de mercado, situacin que: 1) altera el precio del producto, y 2) por tanto,
al propio valor de la productividad marginal.
As, por ejemplo, una reduccin del coste del capital: r2 < r1, incrementa la
cantidad contratada de capital a la par que reduce el coste marginal de las
empresas: CMg2 < CMg1 y, por tanto, aumenta la cuanta ofrecida para igual
precio de mercado: CMg2 > CMg1. Al generarse un exceso de oferta el
precio caer: P2 < P1, y con ello, el valor del producto marginal: VPMgK2 <
VPMgK1 lo que hace que la contratacin de trabajo sea inferior a la que se
hubiese observado de no variar el precio de mercado.
 5.2 El mercado de capital.

La demanda de capital de mercado a largo plazo

r (/mes)

r1

r2
VPMgK1, P = P1

VPMgK2, P = P2

K
K1 K2

5.2 El mercado de capital.

La financiacin del capital
Relacin entre el alquiler y el tipo de inters
En el caso conceptualmente ms simple en el que los servicios prestados por
el capital real provienen de equipos alquilados, es posible establecer la
relacin existente entre el precio de alquiler y el tipo de inters. Sea el
precio de alquiler del capital, r = i + m + , donde i es el tipo de inters, m
son los costes de mantenimiento y la perdida de valor debido a la
depreciacin y obsolescencia tecnolgica, entonces el precio del alquiler del
capital ser en general superior al del tipo de inters existente en el
L
mercado (coste de oportunidad normalmente aceptado).
El criterio para comprar un bien de capital
No obstante, las empresas tienen la opcin de adquirir capital real en
propiedad (invertir). La decisin depender de la contraposicin de los
ingresos adicionales que reportar adquirir el equipo frente a los costes que
conlleva. Dado que ingresos y costes tienen un horizonte plurianual N, la
decisin se adoptar dependiendo del signo del Valor Actual Neto:
 5.2 El mercado de capital.
R-M R-M R-M S
VA = + + ... + ,
(1 + i) (1 + i)2 (1 + i)N (1 + i)N
donde R y M son los ingresos y costes marginales de mantenimiento que
conlleva la adquisicin del capital real, i el tipo de inters (entendido como
coste de oportunidad) y S el valor residual que tenga en el ltimo ao de vida.
La empresa adquirir el equipo si el VAN de la corriente de rendimientos
generados por la inversin es positivo y superior a su coste PK. Si es igual ser
indiferente y si es inferior no lo adquirir. Al depender inversamente del tipo
de inters, una reduccin de i incentivar la adquisicin de capital real,
mientras que un incremento la desincentivara.
Fondos prestables y tipos de inters
Determinacin del tipo de inters
A su vez, el tipo de inters queda determinado en los mercados de capitales
financieros (fondos prestables), donde se observan muchas de las
caractersticas de la competencia perfecta, de forma que el tipo de inters es
igual en todos los lugares para el mismo tipo de prestatario.

5.2 El mercado de capital.

El equilibrio en el mercado de fondos prestables

i (tipo de inters)

i*

Fondos prestables (/ao)

FP*
 5.2 El mercado de capital.

La demanda de capital real en alquiler en propiedad de una empresa indica

la cuanta que habr de contratar al objeto de maximizar los beneficios a un
precio de alquiler r en funcin del VA de la adquisicin. En caso de que
desee incrementar la cuanta de capital en propiedad (invertir) deber
financiar su adquisicin. Una posibilidad para la empresa es acudir a los
mercados financieros a demandar fondos prestables, mientras que los que
ofrecen fondos prestables (a travs de prestamistas internacionales) son los
individuos (ahorro) y las empresas (beneficios no distribuidos).
El tipo de inters de equilibrio se corresponde con aquel precio de los fondos
prestables (dinero) para los que es igual la cuanta demandada y ofrecida.
Tipos de inters reales y nominales
El tipo de inters establecido en los mercados financieros incorpora las
perspectivas de inflacin que los oferentes y demandantes de fondos
prestables puedan tener. La relacin entre el tipo de inters real i, y el
nominal n, queda establecida por la siguiente expresin:

5.2 El mercado de capital.

n-q
i= ,
(1 + q)

donde q es la tasa anual de inflacin. As, cuando la tasa de inflacin es

reducida, el tipo de inters real es aproximadamente igual a la diferencia
entre el tipo de inters nominal y la inflacin (si q = 0, entonces coinciden).
As, por ejemplo, si el tipo de inters nominal es del 0,05 (5%) y la inflacin
del 0,1(10%), el tipo de inters real ser -0,0455=(0,05-0,1)/1,1 (-4,55%). Si
las oferentes de fondos prestasen dinero a este tipo de inters, no solo no
podran obtener una remuneracin adecuada a sus fondos (equiparable al
coste de oportunidad del capital), sino que perderan dinero en trminos
reales.
Acciones y bonos
Las formas de financiacin de las empresas no se agotan en la demanda de
fondos prestables (p.e. lneas de crdito), sino que pueden emitir bonos
suscribibles por inversores que estn dispuestos a financiarlas.
 5.2 El mercado de capital.

El bono es un documento contractual por el que el emisor se compromete a

pagar un tipo de inters fijo sobre el valor facial (p.e. 10.000) por un
periodo de tiempo variable (desde el corto plazo -90 das- hasta el largo
plazo -30 aos-, e incluso a perpetuidad).
Los bonos son un activo para los inversores (y un pasivo para los emisores),
quienes pueden ponerlo a la venta en los mercados financieros. Si el bono es
a corto plazo su valor ser cercano al valor facial, pero si es a largo plazo
depender de la evolucin (y expectativas) del tipo de inters vigente
respecto al comprometido en el bono. As, por ejemplo si el tipo de inters
se reduce respecto al de los bonos en circulacin, su precio aumentar
porque la rentabilidad que conllevan es superior (viceversa si el tipo se
eleva). En el caso particular de los bonos a perpetuidad, la relacin entre el
precio Pc, la rentabilidad fija I, y el tipo de inters i es la siguiente:

I
PC = ,
i

5.2 El mercado de capital.

Ejemplo: si la rentabilidad de un bono a perpetuidad de 10.000 es del 0,1

(10%) y el inters baja al 0,05 (5%), el precio del bono se duplicar: 2 =
0,1/0,05, pasando a valer 20.000.
La prima de riesgo
El tipo de inters fijo al que los emisores (p.e. empresas,
administraciones,) debern ofrecer sus bonos al objeto de atraer
demandantes y conseguir colocarlos, no solo incorporar las expectativas de
inflacin (si se quiere ofrecer un 5% de rentabilidad (inters) real y la
inflacin es del 5%, el tipo nominal habr de ser del 10,25%), sino que,
adems, deber compensar por el riesgo de impago que pueda conllevar la
operacin. El inters adicional que un determinado emisor debe aadir al
objeto de atraer demandantes respecto al tipo de inters ofrecido por el
emisor con menor riesgo (normalmente el Estado) se corresponde con la
prima de riesgo (si la letras del tesoro a un ao rinden el 5% y una empresa
debe ofrecer el 7% para colocar su emisin de bonos, entonces la prima de
riesgo es del 2%)
 5.2 El mercado de capital.

Una tercera forma que tiene la empresa para financiar su adquisicin de

capita real tras los prstamos y los bonos es la emisin de acciones que, a
diferencia de las anteriores, conlleva ser participe en la propiedad de la
empresa (capital social). La rentabilidad de la accin viene determinada por
los beneficios de la empresa, que pueden repartirse como dividendos o ser
reinvertidos. En esta situacin el precio de venta de las acciones que se
emiten ser el valor actual de los flujos de beneficios presentes y futuros
esperados por accin.
Ejemplo: si el nmero de acciones es 1.000 y el beneficio esperado es de
500.000, el precio de la accin ser de 500/ accin = 50.000/1.000
acciones. Si el precio de colocacin en los mercados financieros fuese ms
bajo entonces hay una ganancia inmediata, mientras que si fuese superior
habra una perdida.
No obstante, el flujo futuro de los beneficios de la empresa es desconocido
por lo que est sujeto a riesgo e incertidumbre, de forma que la decisin de
inversin implica un equilibrio entre rentabilidad y riesgo.

5.2 El mercado de capital.

Si el riesgo de la actividad empresarial es alto (p.e. biomedicina,

informtica,), deber compensarlo con una mayor rentabilidad esperada
(menor precio de la accin), mientras que si es bajo (bancos,
telecomunicaciones,), la rentabilidad esperada podr ser menor (mayor
precio de la accin).
Ejemplo: supngase que el valor actual de los beneficios futuros de dos
empresas es de 100 mill. de , pero mientras que en la primera de ellas es
un suceso cierto, en la segunda hay un 50% de probabilidad de que la
empresa fracase. Ante igual rentabilidad la mayora de los individuos
preferirn comprar las acciones de la primera empresa al ser aversos al
riesgo (tema 6). La (in)seguridad relativa en la rentabilidad hace que el
precio de las acciones est inversamente relacionado con el riesgo que
conllevan (al igual que bonos con peor calificacin deben ofrecer un mayor
inters), quedando la decisin de inversin de un individuo supeditada a sus
preferencia respecto a rentabilidad y seguridad (riesgo).
 5.2 El mercado de capital.

Disyuntiva entre la seguridad y el rendimiento esperado

Curva de indiferencia
Rendimiento esperado
de un inversor menos cauto

Curva de indiferencia
de un inversor ms cauto

Seguridad

5.3 La renta econmica.

Se define como renta econmica la diferencia entre el dinero que recibe el
propietario de un factor de produccin y el precio de reserva que garantiza
el uso que le esta dando en la actualidad (excedente del propietario). P.e.,
si un empresario decide alquilar un local 100m2 por 1.000/mes, pero no
esta dispuesto a hacerlo por menos de 300, la renta econmica es de 700.
Si la oferta de un factor productivo es completamente inelstica, lo que
implica que el precio de reserva es nulo, todo el dinero ingresado (por
unidad y de forma agregada) puede considerarse como renta econmica,
mientras que si es elstica la renta econmica por unidad sera la definida,
y de forma agregada la suma del total de las unidades individuales.
En caso de que los demandantes pudiesen coludir en su demanda del medio
de produccin, la cuanta mnima por la que el propietario estara dispuesto
a alquilarlo se corresponde con el precio mnimo de reserva de las distintas
unidades, y la renta econmica sera nula. En caso de que no pudiesen
hacerlo, ingresara un precio superior al mnimo de reserva, siendo la
diferencia entre ambos la renta econmica.
5.3 La renta econmica.

La renta econmica: oferta inelstica (a) y elstica (b)