Ingenieria economica-eyzaguirre-AEI

ANALISIS ECONOMICO EN INGENIERIA
GP 234
CAPITULO 1
1. CONCEPTOS FUNDAMENTALES:
El objetivo de este captulo es suministrar la terminologa bsica de la ingeniera
econmica y los conceptos fundamentales que forman la base del anlisis econmico.
1.1 Inters ( I )
Es la manifestacin del valor en el tiempo, el cual es una medida del aumento entre la
suma original solicitada en prstamo o invertida y la cantidad final acumulada o que se
adeuda. Si se ha invertido en el pasado se tiene que:
Cantidad Total
Acumulada Inversion Original

Inversion Original
1.2 Tasa de Inters ( i )

Es el inters de una unidad monetaria en la unidad del tiempo considerada y cuya
representacin es porcentual.
i
Interes
Acumulado por Unidad
de Tiempo
Inversion Original
x 100 %
Ejemplo: Si se invierte S/. 100,000 al inicio de un ao y se obtiene S/. 190,000 al final

de ese ao. Calcular el Inters y la tasa del Inters.
Solucin:
a) Calculo del Inters ( I ):
I
190 ,000
100 ,000 S / .90 ,000
b) Calculo de la tasa de Inters ( i ):

i
90 ,000
100 ,000
( 100 % ) 90 %
1.3 Tasa Mnima Atractiva de Retorno (TMAR)

Es la tasa de inters que esperan obtener los inversionistas por una inversin. Para que
una inversin propuesta parezca "rentable" a los ojos de los inversionista, estos deben
esperar recibir mas dinero que el invertido. En otras palabras, los inversionistas esperan
recibir una tasa justa por la inversin. Cuando el perodo de inters es igual o menor que
un ao, la tasa de retorno en porcentaje para el perodo de inters es :
TMAR
Cantidad Total
de Dinero Re cibido Inversion Original

Inversion Original
TMAR
Utilidad
Inversion Original
( 100 %)
( 100 %)

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1.4 Equivalencia
El valor del dinero en el tiempo y la tasa de inters utilizados simultneamente, generan
el concepto de equivalencia, lo que significa que sumas diferentes de dinero a trminos
diferentes de tiempo pueden ser iguales en valor econmico.
Por ejemplo: Si la tasa de inters es de 6% anual, $100 de hoy (es decir actualmente)
equivaldrn a $106 en un ao. Por que como sabemos:
Cantidad Acumulada = 100 + 100(1 + 0.06) = 100(1.06) = $106.
1.5 Costo de Capital
Representa el costo del dinero obtenido
acciones, bonos prstamo directo, etc.
de diversas fuentes tales como venta de
1.6 Inters Simple

Es la ganancia del capital principal o stock de efectivo ignorando cualquier inters que se
halla acumulado en los perodos anteriores:
I
P. i . n
Inters Simple
Dnde:
I:
P:
I:
n:
inters, ganancia, crdito o devengado

principal, capital o stock inicial de capital
tasa de inters por periodos considerados
numero de periodos
El tamao del perodo puede ser: un da, una semana, un mes. Si el inters (I) se agrega
al principal ( P ) el resultado se denomina monto ( F ) o stock final.
F
Monto o Stock Final Del Efectivo
Ejemplo: Determinar el inters sobre S/. 1,000 al 12% de inters simple anual durante:
a.- 2 aos
b.- 8 meses
c.- 150 das.
Determinar adems el stock final para (c).
Solucin:
a.- Para 2 aos:
P = S/. 1,000
i = 12% anual
n=2
I=Pin
I = (1,000) (0.12) (2)
I = S/. 240
b.- Para 8 meses:
P = S/. 1,000
im = (12%)/12 = 1% (tasa proporcional mensual)

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n = 8 das
I = (1,000) (0.01) (8)
I = S/. 80
c. - Para 150 das:
P = S/. 1,000
id = 12%/360 (tasa proporcional diaria)
n = 150 dias
I = 1,000 x 12/360 x 150
I = S/ 50
F=P+I
F = 1,000 + 50
F = S/. 1,050
1.7 Inters Compuesto
Es la suma de la ganancia del capital y de los intereses acumulados en perodos
anteriores. En el inters compuesto, el inters del perodos se incrementa al capital
(capitalizacin de intereses).
Ejemplo: Calcular el monto total adeudado al cabo de 3 aos si se solicita un prstamo
de S/. 1,000 al 70% de inters compuesto anual.
Solucin:
Para el ao 1:
Inters ao 1 = (1,000) (0.70) = S/. 700
Monto total adeudado al final del ao 1 = 1,000 + 700 = S/. 1,700.
Para el ao 2:
Inters ao 2 = (1,700) (0.70)= S/. 1,190
Monto total adeudado al final del ao 2 = 1,700 + 1,190 = S/. 2,890
Para el ao 3:
Inters ao 3 = (2,890)( 0.70) = S/. 2,023
Monto total adeudado al cabo del ao 3 = 2,890 + 2,023 = S/. 4,913

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CAPITULO 2
2. FACTORES Y SU EMPLEO
2.1 Smbolos y Definiciones
a. Smbolos y su Significado
P = valor o suma de dinero en un tiempo sealado como el presente.
F = Valor o suma de dinero en algn tiempo futuro.
A = Un pago simple en una serie de "n" pagos iguales hechos al final de este perodo.
N = Numero de perodos de pagos de inters.
i = Tasa de Inters.
b. Flujo de Caja
Al resultado de ingresos y desembolsos se le denomina flujo de caja.
Flujo de Caja Entradas Desembolsos
Ejemplo: Si se compr un televisor en 1,992 por S/. 900 y los costos de mantenimiento
anuales fueron de S/. 40 durante 3 aos, y luego se vendi por S/. 500. Cul es el flujo
de caja?
Solucin:
Ao
Entrada
Desembolso
Flujo de Caja
1992
900
-900
1993
40
-40
1994
40
-40
1995
500
40
460
Es importante tener presente que todas las entradas y desembolsos, y por lo tanto los
valores de flujo de caja, se consideran cantidades de fin de perodo.
c. Diagrama de flujo de caja
Es la representacin grfica del flujo de caja en una escala de tiempo, en donde el
tiempo cero representa el presente as por ejemplo, el tiempo tres representa el final del
perodo de tiempo tres.
En la escala de tiempo, de la siguiente figura, las flechas hacia arriba indican un flujo de
caja positivo, y hacia abajo un flujo de caja negativo.
10
30
100

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0
5
Otra manera de representar lo anterior es como sigue:
10
30
-5
100
Ejemplo: Supongamos que usted desea depositar en su cuenta de ahorro, a partir del
siguiente ao, una cantidad anual de S/. 20,000 durante los primeros 3 aos y luego, una
cantidad anual de S/. 50,000 durante los dos aos siguientes. Cmo resultar su flujo
de caja?
Solucin:
Colocando las cifras en miles de soles se tiene:
0
P =?
20
20
20
50
50
i = 70%
o tambin :
20
20
20
50
50
2.2 Deduccin de Frmulas y Factores:

a. Factor de capitalizacin de un solo pago o imposicin
Clculo de un valor futuro (F) dado un valor presente (P) a una tasa de inters "i" en "n"
perodos.
Grfico:
F=
P
0
Deduccin:
Al final del primer perodo se tiene:
F1 = P + P.i
F1 = P (1 + i)
Al final del segundo perodo se tiene:
F2 = F1 + F1.i
F2 = F1 (1 + i) = P (1 + i) (1 + i)
F2 = P (1 + i) 2
n-1

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Al final del tercer perodo se tiene:
F3 = F2 + F2 i
F3 = F2 (1 + i ) = P ( 1 + i ) 2 ( 1 + i )
F3 = P (1 + i ) 3
Al final de n perodos por induccin matemtica se tiene:
F
1 i n
A la expresin 1 i se le denomina factor de capitalizacin de un sola imposicin o

pago y se le designa como (F/P i, n) entonces, el valor futuro de una imposicin se
expresa como:
F = P (F / P, i, n)
En las tablas de inters se dan los valores de los factores para cada perodo.
Ejemplo: Si se invierte S/. 1,000 ahora al 6% de inters anual capitalizable anualmente.
Cul es el monto al final del cuarto ao?
F = 1,000 (1 + 0.06) 4
F = S/. 1,262
b. Factor del valor actual de una imposicin
Calculo de P dado F, i y n
Despejando P en la relacin que calcula el monto de una imposicin o pago nico.
P F
1 i n
1
n
El factor: 1 i
es el llamado: Factor del Valor de una Imposicin y se le designa as :
(P/F, i, n) entonces:
P = F (P / F, i, n)
Ejemplo: Si dentro de cuatro aos se va a recibir S/. 1,262 entonces su valor actual al 6%
anual capitalizable anualmente es:
1,262 .
1 0.06
4
S / .1,000
O bien, utilizando la notacin del factor y las tablas de intereses:

P = 1,262 (P / F, 6%, 4) = 1,262 x 0.7921 = S/. 1,000
c. Factor de capitalizacin de una serie de imposiciones iguales:
Clculo de un valor futuro o stock final (F) dada una serie de imposiciones iguales (A)
depositados al final de cada uno de los "n" perodos a una tasa de inters "i".
Grfico:

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n-1
F=?
n
Aplicando la formula F = P (1 + i) n, determinada en (a), para cada pago (A) se tiene:

F = A (1 + i) n-1 + A (1 + i) n-2 +...... + A (1 + i) + A
Multiplicando esta igualdad por (1+i) se tiene:
F ( 1 + i ) = A ( 1 + i ) n + A ( 1 + i ) n-1 + ...... + A ( 1 + i ) 2 + A ( 1 + i )
Restando la primera igualdad a esta ltima, resulta:
1 i n
1 i n 1
i
El factor,
se denomina Factor de Amortizacin de una serie de pagos o
imposiciones iguales, y se le denota como (F/A, i, n), entonces:
F = A (F / A, i, n)
Ejemplo: Calcular el monto de una serie de 5 pagos de S/. 100 hechos al final de cada
ao al 6% de inters compuesto anual:
0
i = 6% anual.
100
100
100
100
F =?
100
5
El punto marcado con 0 (cero) es el presente o inicio del ao 1 y el marcado con 1 es el

final del ao 1 y comienzo del ao 2.
El valor futuro se puede calcular por partes aplicando la frmula F= P (F/P, i, n) para cada
valor A, pero es ms fcil aplicando la frmula encontrada en (c) as se tiene:
1 0.06 5 1
F 100 .
0.06
S / . 563 .7
An ms sencillo resulta con la notacin del factor.

F = 100 (F / A, 6%, 5) = 100 (5.637) = S/. 563.7
d. Factor de amortizacin constante o factor de capitalizacin en serie de pagos
iguales:
Despejando A en la frmula hallada en (c) se tiene:
A F
1 i n 1

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i
n
1 i 1 se denomina factor de amortizacin constante o

El factor que resulta,
factor de amortizacin en serie de pagos iguales", entonces:
A = F (A / F, i, n)
Ejemplo: Si se desea acumular S/. 563.7 mediante cinco entregas anuales al 6% de

inters compuesto capitalizable anualmente el valor de cada pago ha de ser:
0.06
1 0.06 5 1
563 .7 .
S / .100
e. Factor de recuperacin de capital:

Clculo de A dado un valor presente P, i y n. De las relaciones anteriormente
encontradas tenemos:
A F
i
n
1 i 1
1 i n
Reemplazando el valor de F se obtiene

A P
n
i. 1 i
1 i n 1
El factor
(A/P, i, n) entonces:
n
i. 1 i
1 i n 1
se denomina: Factor de recuperacin de capital. Se le designa:
A = P (A / P, i, n)
Ejemplo: S/. 100,000 invertidos al 50% de inters compuesto capitalizable anualmente,
suministrarn 8 pagos de fin de ao de:
Solucin:
Grfico:
- 100000
A.
A
A
--------------------------
100 ,000 .
0.5. 1 0.5 8
1 0 .5 8
A
8
S / . 52 ,032

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Usando la notacin del factor y las tablas:
A = 100,000 (A / P, 50%, 8) = 100,000 x 0.52030
A = S/. 52,030
f. Factor del valor actual de una serie de pagos iguales

En la frmula anterior se puede despejar P:
1 i n 1
i. 1 i
1 i n
n
i. 1 i
El factor que resulta,

se denomina: factor del valor actual de una serie de
pagos iguales: se le simboliza con (P/A, i, n), entonces:
P = A (P / A, i, n)
Ejemplo: El valor actual de una serie de 8 pagos anuales iguales de S/. 52.03 al 50% de
inters compuesto anual ser:
1 0.5 8 1
52 .37 .
0.5. 1 0.5
S / . 52 ,032
Usando la frmula encontrada:

(P / A, 50%, 8) = 52,030 x 1, 9220 = S/.100, 002
Se observa error no significativo de 2 unidades, motivado por el uso de las tablas.
g. Gradiente uniforme:
Cuando un flujo de caja vara en la misma cantidad cada perodo la cantidad del
aumento o disminucin se denomina gradiente (G).
La deduccin de las frmulas se hallan en el Anexo A.

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EXPRESION
MATEMATICA
NOTACION USANDO
EL FACTOR
SIGLAS
EN
INGLES
F P (1 i ) n
F = P (F/P, i, n)
FCCPU
P = F (P/F, i, n)
FVPPU
F = A (F/A, i, n)
FCCSU
A = F (A/F, i, n)
FFA
P = A (P/A, i, n)
FVPSU
A = P (A/P, i, n)
FRC
1
n
(1 i )
(1 i ) n
F A
P F
i
n
(1 i )
(1 i ) n 1
P A
n
i (1 i )
i (1 i ) n
A P
n
(1 i ) 1
A F
CUADRO DE RESUMEN
PROBLEMAS:
1.- Si una persona deposita S/. 600 hoy, S/. 300 dos aos mas tarde y S/. 400 de aqu a
cinco aos. Cunto tendr en su cuenta dentro de diez aos si la tasa de inters es del
5% ?.
Solucin: El valor futuro es igual a la suma de los pagos nicos individuales en el ao 10
de esta manera:
10

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F= 600 ( F / P, 5%, 10 )+ 300 ( F / P, 5%, 8 )+ 400 ( F / P, 5%, 5 )
= 600 (1.6289) + 300 (1.4774) + 400 (1.2763).
= S/. 1,931.1
2.- Cunto dinero estar dispuesto a pagar ahora por un pagar que producir S/.600
anuales durante nueve aos a partir del ao entrante, si la tasa de inters es del 7%?.
Solucin:
P = 600 (P / A, 7%, 9)
P = 600 (6.5152)
P = S/. 3,909.1
3.- Determinar el valor presente a la tasa del 10% anual, de las siguientes cantidades S/.
300 a comienzo del ao 3, S/. 400 al final del ao 5, y S/. 200 al final del ao 6.
Solucin:
P=?
0
300
1
400
200
P = 300 (P / F, 10%, 2) + 400 (P / F, 10%, 5) + 200 (P / F, 10%, 6)

P = 300 x 0.8264 + 400 x 0.6209 + 200 x 0.5645
P = S/. 609.2
4.- Cul es el flujo uniforme equivalente del problema anterior?
Solucin:
A
0
A
2
A
3
A
4
A
5
A = 609.2 (A / P, 10%, 6)
A = S/. 139.87
5.- Calcule el valor presente al 10% de las cantidades colocadas en la siguiente escala
de tiempo: (P)
100
100
100
100
100
100
6 (ao)
Solucin:
A continuacin se presenta dos mtodos de solucin:
Primer Mtodo:
a) Se calcula el valor presente de las cantidades consideradas hasta el ao 2.
b) Se calcula el valor futuro de las tres ltimas cantidades y se traslada al ao cero.
c) Se suman los resultados.
11

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Solucin:
a) P1 = 100 (P / A, 10%, 2) + 100
= 273.6
b) P2 = 100 (F / A, 10%, 3) (P / F, 10%, 6)
= 186.8
c) P = P1 + P2 =S/. 460.4
Segundo Mtodo:
a) Se adiciona S/. 100 en el ao 3 para completar la serie, se traslada al presente y se
disminuye la cantidad equivalente sumada anteriormente.
Grficamente se tiene:
100
100
100
100
100
100
3
100
P = 100 (P/A, 10%, 6) + 100 - 100(P/F, 10%, 3)

P = S/. 460.4
6.- Si una persona puede hacer hoy una inversin que requiere un gasto de S/. 3,000
para recibir S/. 5,000 dentro de 5 aos. Cul ser la tasa de retorno sobre la inversin?
Solucin:
5,000
3,000
P = F (P/F, i, n)
3,000 = 5,000 1
(1+i)5
5
(1+i) = 5/3
i = 10.76%
7.- Una reparacin efectuada en la actualidad evitar otras reparaciones, si la reparacin
actual cuesta 5,000 dlares y el valor cronolgico del dinero es 20%. A cunto debera
elevarse el costo de las reparaciones al ao siguiente, para justificar que se efecte
dicha reparacin en el momento actual?. Tmese en cuenta tambin una prdida por
produccin de 400 dlares hasta el final del ao siguiente:
Solucin:
F=?
-400
-5000
0
1 (Ao)
5000 = (F - 400) (P/F, 20%, 1)
12

GP 234
F = $ 6 400.
Reparacin de fin de ao deber ser mayor que 6,400 dlares para que se justifique el
costo de reparacin actual.
CAPITULO
3. TIPOS DE TASAS DE INTERES:

3.1 Tasa de Inters Nominal ( in)
La tasa de inters nominal viene a ser una tasa anual de inters donde tambin se
especifica la frecuencia de conversin (o nmero de periodo de conversin) y a partir de
esta informacin se determina la tasa de inters del periodo .
3.2 Tasa de Inters Proporcional o del Periodo ( ip)
Es el inters que gana la unidad monetaria en un periodo por lo general menor de un

ao.
La tasa de inters proporcional se calcula dividiendo la tasa nominal entre el nmero de
perodos (m) considerados.
Ejemplo:
La tasa de inters nominal (in) es 60% capitalizable trimestralmente. Se pide calcular la
tasa de inters proporcional del periodo (i p).
12meses
3meses
ip
in
m
ip = 15%
13

GP 234
Ejemplos de tasa de inters nominal con su respectivo periodo de conversin as como
su correspondiente tasa de inters del periodo:
Tasa nominal
de inters
12% convertible anual
12% convertible semestral
12% convertible trimestral
12% convertible mensual
Periodo de
conversin
Por ao ( m)
1
2
4
12
Tasa de inters del

periodo (ip)
12%
6%
3%
1%
3.3 Tasa de Inters Efectiva ( ie)
Es el inters que gana la unidad monetaria en un ao, dependiendo de una tasa de

inters nominal y el nmero de periodos de capitalizacin.
Deduccin de la frmula:
P = Una cantidad presente
F = Una cantidad futura ( al cabo de un ao)
in = Tasa de inters nominal
m = Nmero de perodos en el ao.
ie = Tasa de inters efectiva
ie (1 i p ) m 1
F P (1 i p )
ip = Tasa de inters del perodo.
En un ao se tiene que F = P (1+i e), reemplazando el valor F en la expresin anterior se

obtiene:
P ( 1+i e )=P (1+ i p )m
ie (1
in m
)
1
m
ie (1 ip) m 1
Ejemplo:
Si un banco pag 12% de inters anual capitalizando trimestralmente Cul es el valor
futuro en un ao de S/. 100.
Solucin:
P = 100
in = 12%
12
m
4
3
14

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100
0
F =?
(un ao o 4 trimestres)
F = P (1 + ip )m
F = 100(1+0.03)4 = 100 (F/P, 3%, 4)
F = 112.55
De la expresin F = P (1+i n)n , donde (in) es el inters nominal anual y n el nmero de
aos que se deduce, en el Anexo B, las frmulas de inters compuesto continuamente.
La tabla siguiente nos muestra el efecto de la frecuencia de capitalizacin:

Tasa de Inters Nominal
con capitalizacin
5% anual
5% semestral
5% trimestral
5% mensual
Tasa de Inters Efectiva

5.0000 %
5.0625 %
5.0940 %
5.1160 %
3.4 Tasa de Inters Vencida ( i )

Es la tasa de inters que se aplica como factor al capital inicial (P), para obtener un
inters ( I ) en la unidad de tiempo.
Si se desea conocer el inters ganado en la unidad de tiempo se hace uso de la frmula
siguiente:
I=Pi
La cantidad acumulada al final del perodo se obtiene de:
F=P+I
Las deducciones de las frmulas efectuadas en (2.2) se hicieron aplicando el concepto
de tasa de inters vencida.
3.5 Tasa de Inters Adelantado o Tasa de Descuento (d)
Es la tasa de inters que se aplica como factor al valor final (F), para obtener un inters
(D), denominado descuento o inters adelantado.
Si se desea conocer el descuento en la unidad de tiempo se hace uso de la siguiente
frmula:
D=dF
Como se observa la tasa de descuento es referida a una cantidad futura y la tasa de
inters a una cantidad presente.
En consecuencia la cantidad presente se calcula mediante:
15

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P=F-D
Relacin entre la Tasa de Inters (i) y Descuento (d)
Se puede calcular el descuento (o inters) en una unidad de tiempo, usando la tasa de
descuento o la tasa de inters.
En el primer caso
En el segundo casa
D = F d .... (a)
I = P i .... (b)
Para D = I, por tanto se iguale (a) con (b)

Fd=Pi
d
Para un perodo se tiene:
P i
F
...
F = P(1 + i)
...
(c)
(d)
Reemplazando el valor F de (d) en (c).

Pi
i
d
1 i
P(1 i)
En esta frmula se observa que la tasa de descuento es menor que la tasa de inters.
La frmula tambin se puede presentar de la siguiente manera:
d
i
1- d
3.6 Tasa de Inters al Rebatir
Es una tasa de inters que se cobra sobre los saldos de la deuda pendiente. Por ejemplo
Si tenemos una deuda de S/. 100,000 al 60% pagadera en cuatro cuotas semestrales.
En el primer semestre el pago por concepto de inters asciende a S/. 30,000.
60% (S/.100.000)
2
En el segundo, la deuda pendiente es S/. 75,000 (se amortiz la cuarta parte de la
deuda), los intereses son S/. 22,500.
60% (S/. 75,000) y as sucesivamente.
2
Problemas:
1.- Cul es el inters eficaz de un inversionista que paga por un bono la cantidad de S/.
3,000 el cual tiene una antigedad de 8 meses, siendo el valor nominal de S/.2,500 con
un inters nominal de 20% capitalizable trimestralmente y con un tiempo de retencin
de 1 ao . ?
Solucin:
-2500
16

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0
ip
1 (ao)
20%
5% it
4
Hallando el F:
F = 2,500 (F/P, 5%, 4)
F = S/. 3,038.77
F = 3,038.77
3000
0
12
F = 3,000 (F/P, in , 4 )
3,038.77= 3000 (F/ P, in, 4)

1.01 = (F/P, in, 4)
De la formula F=P (1+i)n

Hallando in
in = 0.00249
hallando ie :
( 1 + ie) = ( 1 + in )12
ie = ( 1 + in )12 - 1= 3.03%
2.- Una empresa constructora recibi en calidad de prstamo, la cantidad de S/. 130,000
a pagarse en 3 meses. La tasa de inters trimestral es de 10%. Calcular el inters, el
monto total y la tasa de descuento si en lugar de prstamo se realiza una operacin
de descuento.
Solucin:
Como I = D
I=F-P
Monto
F = P (1+ i)
F = 130,000(1 + 0.1) = 143000
Hallando el inters:
I = 130000x10% = 13,000
D = I = 13,000
Hallando tasa de descuento:
D=d F
17

GP 234
d
D
F
13,000
143,000
0.1
0.1 1
x100
9.09%
3.- Se necesita S/. 8000 para comprar unas computadoras en los prximos 3 aos, se
desea saber cunto se debe deflactar mensualmente a un inters nominal anual de
12% capitalizable semestralmente.
Solucin:
A
0
A
1
in
m=2
F = 8,000
in =12%
(1 + is ) = (1 + im )6
36 (mes)
is 6%
( 1 + is )1/6 - 1 = im
im = 0,00975
En los 3 aos se tendr:

A = F (A/F, im, 36)
A = 8,000 (A/F, 0.97%, 36)
A = 186.53
4.- Cunto dinero habr que retirar de una cuenta de ahorros si estos retiros se realizan
semestralmente , debido a inversiones que se realizan en la compra de bonos. ?
Al cabo de 2 aos se posee en la cuenta de ahorros S/. 150,000.
Para no afectar dicho saldo se deposita mensualmente una pequea suma de S/. 100
a la tasa de inters de 12 % capitalizable trimestralmente.
Solucin:
m=4
im
12 %
it
3%
4
m
it = 3 %
1 (trimestre)
(1 + in )3 = ( 1 + it )
in = ( 1 + it )1/3 1
in = 0.99 %
18
3 (mes)

GP 234
Analizando los depsitos:
F = A (F/A, in, 24) = A (F/A, i, n)
F1 = 100 (F/A, in, 24)
Analizando los retiros:
F = A (F/A, i n, n)
F2 = - A (F/A , is , 4 )
De F = 150,000
150,000 = 100 (F/A, in, 24) - A (F/A, is, 4)
Hallando is:
(1 + is ) = (1 + it )2
is = ( 1 + it )2 - 1
is = 6.09 %
Del Grfico:
100
100
-A
100
-A
100
-A
100
12
24 (mes)
100 ( F / A, in, 24 ) 150 ,000

( F / A, is, 4)
100 ( F / A,0.99 %, 24 ) 150 ,000
( F / A,6.09 %, 4)
A = -33,627.96
5.- Se tiene un bono con un valor nominal de S/. 1,000, con una vida de 2 aos y con un
inters mensual del 2 %. Cunto estara dispuesto a pagar por el bono este
inversionista si han transcurrido 13 meses desde la vigencia. El inters eficaz es del
36 %.
Solucin:
P inv =?
.
0
13
20
20
1,000
20
...
14
15
24
Inters Mensual (I):

I = Vn ip = (1,000)(0.02) = 20
ie= 0.36
19

GP 234
1+ ie = (1 + in)12
Inversionista:
iinv = (1.36)1/12 - 1
Pinv = 20 (P/A, iinv, 11) + 1,000 (P/F, iinv, 11)
Pinv =189.32 + 754.82 = 944.14
6.- Si una persona deposita S/.1,000 hoy, 3,000 dentro de cuatro aos y 1,500 de 6 aos,
a una tasa de inters del 6% anual capitalizada semestralmente Cunto dinero
tendr en su cuenta dentro de 10 aos?
Solucin:
1000
0
0
3000
1
2
2
4
3
6
4
8
1500
5
10
6
12
F=?
7 8
14 16
9 10
18 20
(P.anual)
(P.semestral)
Primer Mtodo:
Consiste en calcular el inters efectivo anual y luego utilizarse para encontrar F en el ao
10.
ie = ( 1 + 0.06/2)2 -1 = 6.09%
Entonces:
F = 1,000(F/P, 6.09%,10) + 3000(F/P, 6.09%,6) + 1500(F/P, 6.09%,4)
F = S/. 3,841.93
Segundo Mtodo:
Como la capitalizacin es semestral a un inters del 3% por perodo se calcular el valor
futuro considerado los perodos semestrales.
F = 1,000 (F/P,3%,20) + 3000(F/P,3%,12) + 1500 (F/P,3%,8)
F = S/. 3,841.93
7.- Calcular el depsito mensual necesario para acumular S/.5,000 en 5 aos a un 6%
nominal anual capitalizado diariamente.
Solucin:
A
0
A
1
A
.
59
20
5,000
A=?
60 ( mes)

GP 234
El inters efectivo mensual se calcula de la manera siguiente:
Inters.Diario id
0.06
360
Se considera como 30 el nmero de das por mes, por consiguiente existen 30 perodos
de capitalizacin en el mes. Inters efectivo del perodo:
im (1
0,06 30
) 1
360
En los cinco aos har un total de 60% depsitos.

im = 0.501%
A = F(A/F, 0.501%,60)
A = 5,000 (A/F, 0.501%,60)
A = S/. 71.64 mensual.
Caso de Bonos.El bono es un documento valorado emitido por una institucin con el propsito de
financiar proyectos, en este documento consta el tiempo de vigencia y el inters que se
ha de pagar peridicamente al tenedor del bono, en otros tipos de bonos el inters se
capitaliza y al vencimiento de ste el tenedor del bono recibe el valor nominal ms los
intereses acumulados.
8.- Una persona tiene un bono de Reconstruccin con un valor nominal de S/. 100,000 al
56% capitalizable trimestralmente y con periodo de vigencia de 2 aos .Cunto
estara dispuesto a pagar por el bono un inversionista que desea ganar el 90%
capitalizable trimestralmente?
Solucin:
100,000
0
0
F =?
2
1
4
2
8
(ao)
(trimestre)
El poseedor del bono recibira al cabo de dos aos la siguiente cantidad.

F = 100,000(F/P, 56/4%, 8)
F = S/. 285,529
El inversionista de acuerdo a lo que el desea ganar, estara dispuesto a pagar en el
presente:
P = 285,259 (P/F, 90/4%, 8)
P = S/. 56253.57
9.- Una persona tiene bonos de S/.1,000 c/u al 60%. El inters se pagar trimestralmente
siendo el tiempo de vigencia de 5 aos. Si un inversionista desea ganar el 90%
capitalizable mensualmente. Cunto estara dispuesto a pagar por cada bono ?.
21

GP 234
Solucin:
150
150
150
150
1
1
0
0
1,000
..
5 (ao)
20 (Trimestre)
Datos del Bono:

Valor Nominal = S/. 1,000
Duracin (n) = 5 aos o 20 (trimestres)
Tasa nominal Anual = 60%
Tasa trimestral = i = 15%
Inters Trimestral = 15% x 1,000 = S/. 150
Datos del Inversionista:
Tasa Nominal Anual = 90%
Tasa Mensual im = 7.5%
El inversionista al adquirir el bono en el presente (t=0) recibir en el transcurso de los 5

aos, las cantidades que se muestran en el grfico pero como l desea obtener el 90%
capitalizable mensualmente deber hacer los siguientes clculos para determinar la
cantidad equivalente a pagar por el bono.
Procedimiento:
a) Calcular la tasa efectiva trimestral ya que el inversionista desea una capitalizacin
mensual.
b) Calcular el valor presente de las cantidades del grfico, con la tasa determinada en
(a).
SOLUCION:
a). (1+r) = (1+im)3
r = (1,075)3 - 1
r = 0.2423
b).Cantidad dispuesta a pagar por cada bono (V P = Valor presente)
VP = 150 (P/A, 24.23%, 20) + 1000 (P/F, 24.23%, 20)
VP = S/. 624
10.- Diez compaeros de trabajo de una empresa deciden conformar una junta en las
siguientes condiciones:
El Aporte acordado de cada participante que no ha obtenido la Junta deber ser de
S/. 100,000 mensuales.
La cantidad total recaudada al final de cada mes se ha de sortear entre los
participantes que an no han obtenido el monto.
El favorecido en el sorteo del monto, adquiere el compromiso de devolver en los
22

GP 234
meses restantes, la cantidad adeudada en cuotas mensuales iguales
considerando para dicho clculo una tasa del 5% de inters mensual a fin de
compensar el efecto de la inflacin.
Se pide construir una tabla donde se seale los aportes mensuales de cada participante.
Solucin:
Primer Mes:
La cantidad total recaudada en el primer mes en miles de soles, es:
P = 100 x 10 = S/.1000
Si el primer participante obtiene la Junta, entonces su deuda es:
D = 1,000 - 100 = S/. 900
Por consiguiente el pago mensual (cuota) durante los 9 meses siguientes es:
A = 900 (A/P, 5%, 9)
A = S/. 126.62
1000
(100)
10
.
1
Segundo Mes:
Cantidad Recaudada: P = (100) x 9 + 126.3 = 1,026.3
Si el segundo participante obtiene la Junta se deuda es:
D = 1,026.3 - 100 (F/A, 5%, 2)
D = S/. 821.3
La cuota mensual es:
A = 821.3 (A/P, 5%, 8)
A = S/. 127.1
1,026.3
(100)
(100)
A
10
En general se puede aplicar la siguiente frmula para encontrar la cuota mensual de

cada participante que ha obtenido la Junta.
A = P - 100 (F/A, 5%n) (A/P, 5%, (10 - n))
n: 1,2, ......,10
Aplicando esta frmula se obtiene la siguiente tabla:
23

GP 234
Participante
por mes
Mes
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
.............
100.0
126.3
-
100.0
127.3
-
100.0
127.6
-
.............
.............
.............
.............
.............
.............
.............
.............
.............
.............
100.0
129.1
-
100.0
129.6
-
100.0
130.1
-
11.- Calcular la tasa de inters vencida y efectiva de S/. 1000 a 90 das si el descuento
es de S/. 130
Solucin:
D=dF
d = (130/1,000) = 0.13
i
d
1 d
i = 14.94%
, n = 360/90
ie = (1+i)n
ie = 459.76%
En consecuencia las tasas de inters vencida y efectiva son 14.94% y 174.55%
respectivamente.
12.- Si la tasa efectiva anual (ie) es 40% Cul es el descuento (D) de un letra por S/.100
que vence dentro de 90 das.
Solucin:
F = S/.100
ie = 40%
Perodo (p) = 90 das
Nmero de perodos en el ao (n) = 360/90 = 4
Clculo del inters del perodo (ip)
ip = (1+ie)1/n 1 = 8.7%
Clculo de la tasa de descuento (d)
24

GP 234
ip
1 ip ..........(2)
d= 8%
Clculo del descuento (D)
D=d F
D = S/. 8.00
Adicionalmente con la informacin anterior, se calcula el inters del perodo.
P ip = F d = D
D
ip
p
ip
d
FD
ip = 0.087%
13.- Con una tasa del 15% transfrmese la siguiente serie no uniforme en una serie
uniforme: una suma de S/. 20,000 se presenta al comienzo del primer ao, en los diez
aos siguientes, se presentan sumas de S/. 8,000 al final de cada ao durante los
primeros 4 aos y 10,000 al final de cada ao durante los 6 aos restantes. Se
presentan sumas complementarias de S/. 6,000 al principio del tercero y el sexto ao.
Solucin:
(En miles de nuevos soles)
El diagrama de flujo ser el siguiente:
20
6
8
10
6
10
10
10
10
10
10
Clculo de la serie anual:

A = 20 + 8(P/A, 15%, 4) + 10 (P/A, 15%, 6) (P/F, 15%, 4) + 6 (P/F, 15%, 2) +
6(P/F, 15%, 5) (A/P, 15%, 10)
A = S/. 68939.680
14.- Determinar el valor de una cantidad X de Soles, sabiendo que se efecta los
siguientes depsitos:
X
:
X + S/.100 :
al inicio del ao 1
al final del ao 3
A un inters del 12% capitalizado mensualmente. Estos depsitos han de cubrir 6 pagos
trimestrales de s/.300 a partir del quinto ao.
25

GP 234
Solucin:
X
A
0
A
1
X+100
A
A = 300
Valor Presente de los Depsitos:

P = X + (X+100) (P/F, 1%, 36)................. (1)
Valor Presente de los Pagos Trimestrales:
P = [300 + 300(P/A, ip, 5)] (P/F, 1%, 48)...... (2)
ip 1
0.03
3
1 3.0301 %
Igualando (1) y (2) se tiene:
X = S/. 569.56
15.- Una persona tiene un bono de S/. 1,000 al 70%. El inters se pagar trimestralmente
siendo el tiempo de vigencia de 6 aos. Si un inversionista desea ganar el 100%
capitalizable cada dos meses Cunto estara dispuesto a pagar por el bono?
Solucin:
Bono:
i p (70 / 4)%
I = S/. 1,000x0.175
n = 24 perodos
P = 175(P/A, 26%,24) + 1,000(P/F, 26%,24)
P =VA (26%, 24,-175)+VA (26%, 24,-1000)
P = S/. 674.4
i p (100 / 6)%
Inversionista
1.5
1
1 26 %
iT
Tasas de inters trimestra l (i T )
6
16.- Una persona tiene un bono de Reconstruccin con las siguientes caractersticas:
Valor nominal de S/. 100
Tasa de inters : 56% capitalizable trimestralmente
26

GP 234
Vigencia del bono : dos aos
Meses que faltan para su redencin : 13
Cunto estara dispuesto a pagar por el bono un inversionista que desea un
rendimiento efectivo de 181% ?
Solucin:
100
Pi =?
..
0
i
56
4
11
24 mes
% 14 %
Valor del bono al cabo de dos aos (F)

F = 100 (F/P, 14%, 8)
F = S/. 285,259
Tasa de inters del periodo (ip) para el inversionista
ip =8.99%
Monto que puede pagar el inversionista (P1)
p,
1 i
285.259
1.0899 n
Para n =13
P = S/. 93.156
17.- Una persona que depsito en una entidad financiera una suma A, hace tres aos,
desea determinar la cantidad de dinero que tiene en el presente, cuenta para ello con
la siguiente informacin:
TASA DE
INTERES %
60
70
90
AO
1
2
3
CAPITALIZACI
ON
mensual
quincenal
diario
a) Cunto dinero posee al cabo de 3 aos?

b) Cul es la tasa efectiva y la tasa nominal equivalente de una capitalizacin
trimestral?
Solucin:
A
27

GP 234
0
a) Valor en el ao 3 (A3)
A3 = A(1 +
0.6
12
12
) (1 +
0.7
24
24
) (1 +
0.9
360
360
A3 = 8.797 A
b) Tasa efectiva equivalente (ie)

A (1 + ie)3 = 8.797 A
ie = 106.43%
Tasa nominal equivalente (in)
4
i
ie 1 1
i n ( 4 2.0643 1) x 4
4
in = 79.46%
18.- Una importante compaa manufacturera compr una maquina semiautomtica por
un valor de S/.13,000. Su mantenimiento anual y el costo de operacin ascendieron a
S/. 1,700. Cinco aos despus de la adquisicin inicial, la compaa decidi comprar
una unidad adicional para que la maquina fuera totalmente automtica. La unidad
adicional tuvo un costo original de S/.7,100. El costo de operacin de la maquina en
condiciones totalmente automticas fue de S/.900 anuales. Si la compaa uso la
maquina durante 16 aos y despus vendi la unidad automtica adicional en
S/.1,800Cul fue el costo anual uniforme equivalente de la maquina a una tasa de
inters de 9% ?
Solucin:
13,000
0
1,700
1
7,100
1,800 (venta)
1,700
900
900
.
5
16
Valor presente de las adquisiciones y la venta....................... (P 1)

P1 = 13,000 +7,100 (P/F, 9%, 5) - 1,800 (P/F, 9%, 16)
P1= 17161.14727
Valor presente del costo de operacin.................................. (P2)
P2 = 1,700 (P/A, 9%, 5) - 900 (P/A, 9%, 11)(P/F, 9%, 5)
P2 = 2631.790911
Costo anual uniforme (A)
P1 + P2 = 19792.93091
28

GP 234
A = (P1 + P2) (A/P, 9%, 16) = S/. 2,381.09
19.- Al inicio del primer ao, la persona A hace un depsito de S/.100 en una entidad
financiera. La tasa de inters es del 80% capitalizable trimestralmente, al trmino del
primer semestre del primer ao, otra persona B hace un depsito de S/. 100 en otra
entidad financiera a una tasa del 90% de capitalizacin contina. Cunto tiempo ha
de transcurrir para que la persona B tenga 50% ms que A ?.
Solucin:
A: 100
ao
80% cap. trimestral

B: 100
ao
90% cap. continuo

Clculo del valor futuro de A (FA)
FA = P (F/P, 20%, n) = 100 [(1 + 0.20)4]n = 100 x (2.0736)n
p
100
100
m
0
.
9 x 0 .5
e
e
Clculo del valor presente B (PB)
Calculo de la tasa de inters anual (iB )

0.9
iB e
1 155 .96 % 146 %
Clculo del valor futuro de B (FB)
FB = 63.7628 (1 + 1.46)n
FB = 1.5 F
n= 2.63 aos.
20.- Un seor tiene s/ 20000 quiere depositar el dinero suficiente con el fin de obtener s/
50000 para educar a su hijo; si el hijo tiene 5 aos y comienza sus estudios a los 18
aos Cunto deber depositar el seor con el fin de poder ganar un 8% de inters
con capitalizacin trimestral.
Solucin:
P =?
5
F = 50000
18
29

GP 234
...
0
13
in = 8% capitalizable trimestralmente
Tenemos que m = 4
ip
in
m
8%
2%
Entonces:
ie = (1+ip)4 - 1
ie = 8.24%
P = F(P/F,ie,n)
P = 50000(P/F, 8.24%,13)
P = 17861.94
RTA 17861.94
21.- Cunto dinero podemos retirar trimestralmente durante 15 aos de un fondo de
retiro que produce 8% de inters anual capitalizable semestralmente . Se tiene
actualmente 40000.
Solucin:
P = 4000
ip
in
m
8
2
A
A
15
i n 8% anual capitaliza ble semestralmente
it = (1+0.04)1/2 -1
it = 1.98%
A = P (P/A,it,n)
A = 40000(P/A, 1.98%,60)
A = 1145.15
RTA 1145.15
22.-Cuntos depsitos mensuales de $45 debe efectuar una persona con el objeto de
acumular $10000
si la tasa de inters es del
10% anual
capitalizable
semestralmente ?
Solucin:
45
45
45
45
.
n
30

GP 234
in = 10% anual capitalizable semestralmente
10
in
ip = 2 = 2 = 5%
im = (1+0.05)1/6 - 1
im = 0.82%
Sabemos:
F = A (F/A, im, n)
1 0.0082 n 1
10000 45
2.822= 1.0082
0.0082
10000 = 45 (F/A, 0.0082, n)
Log2.822 = n log1.0082
0.45= (n) 0.00354
n = 127
RTA =127
23.- Diez participantes en una Junta (100 $/ cu). La modalidad para obtener la junta es
al remate.
El primer mes sali con
El segundo mes sali con
El tercer mes sali con
: $ 150.
: $ 160.
: $ 175.
Al final del cuarto mes un participante por motivo de viaje se retira de la Junta.
Se pide determinar la cantidad que se le deber entregar.
Solucin:
Para el 1er mes:
Recibe : $ 1000
Deuda
: $ 900
Cuota
: $ 150
# de Cuotas : 9
Clculo del inters:
P = D(P/A,i,9)
900=150(P/A, i, 9)
I = 8.98%
Aproximado:
i = 9.00%
Perio
Deud Amortizac Inter
31
Saldo
Total

GP 234
do
2
3
4
5
6
7
8
9
10
a
in
900.0
0
69
831.0
0
75.21
755.7
9
81.99
673.8
1
89.31
584.4
9
97.39
487.0
9
106.16
380.8
5
115.76
265.1
4
126.13
139.0
8
137.48
Pagar
81
831
150
74.79
755.79
150
68.021
673.81
150
60.69
584.45
150
52.60
487.09
150
43.811
380.85
150
34.285
265.14
150
23.866
139.08
150
12.52
1.51
150
Para el 2do mes:

Recibe = 150 + 9x100 = 1050
Deuda = 1050 - (100 + (900+81)/9) = 841.
Cuota = 160
# de Cuotas = 8
Clculo del inters:
P = D(P/A,i,8)
841=160(P/A, i, 8) ; i = 10.4 %
Perio
do
3
4
5
6
7
8
9
10
Amortizac
Deuda in
841
75.9
765.1
83.49
681.61
91.83
589.71
101.02
488.71
111.12
377.61
122.23
255.38
134.46
120.92
147.99
Para el 3er mes:

Recibe = 150 + 160 + 8x100= 1110
Deuda: 780.7
Cuota: 175
# De Cuotas: 7
Clculo del inters:
P = D (P/A, i, 7)
780.7 = 175(P/A, i, 7)
i = 12.7 %
32
Inter
Total
s
Saldo Pagar
84.1
765.1
160
76.51 681.61
160
68.16 589.71
160
58.97 488.74
160
48.87 377.62
160
37.76 255.38
160
25.51 120.92
160
12.09 -26.98
160

GP 234
Period
o
4
5
6
7
8
9
10
Amortizac
Deuda in
780.70
75.81
704.84
85.48
619.36
96.34
523.02
108.54
414.44
122.36
292.08
137.90
154.17
155.41
Inter
s
99.14
89.51
78.65
66.42
52.63
37.09
19.58
Total
Saldo Pagar
704.84
175
619.36
175
523.02
175
414.44
175
292.08
175
154.17
175
-1.23
175
Para el 4to mes:

Recibe = 150 + 160 + 175 + 7x100 = 1185
Deuda = 1185 ((755.79+68.02)/7 + (765.1+76.51)/7 + (780.7+99.1)/7 + 100)
Deuda = 1185 463.59 = 721.41
Se le entrega = 1185 721.41 = 463.59
24.- Se trata de un prstamo bancario de 40 millones de soles a una tasa de inters
efectiva de 27%, pero el Banco cobra el inters por adelantado.
Se debe hallar la Tasa de Descuento equivalente y los cuadros de pago de la deuda a lo
largo de 4 meses (a cuotas decrecientes, constantes y crecientes)
Solucin:
Siendo:
i = 0.27
1 d
1
1 i
Entonces:
d = 0.2126
d = 21.26%.
1.-CUOTAS DECRECIENTES
10800
0
50800
8100
12700
5400
12700
2700
12700
12700
Importe Inicial = 40 000 000/(1-d) = 50 800.
Nro.
SALDO
AMORTIZACION
33
INTERES
CUOTA

GP 234
Saldo*0.2126
50800
10800
10800
50800
12700
8100
20800
38100
12700
5400
18100
25400
12700
2700
15400
12700
12700
12700
50800
27000
2.- CUOTAS CONSTANTES
10800
0
50800
A1
C1
I1
A2
C2
I2
A3
C3
I3
(50800 A1) d + A1
50800d + A1(1-d)
I4
3
A1 + A2 + A3 + A4 = 50800
= C1
= C1
(50800 A1 A2) d + A2 = C2
50800d + A2(1-d) A1d = C2
(50800 A1- A2 - A3) d + A3 = C3
50800d + A3(1-d) A2d A1d = C3
(50800 A1 A2 A3 A4) d + A4 = C4
50800xd + A4(1-d)- A3d- A2d- A1d = C4
C1 = C2
50800d + A1 (1-d) = 50800d + A2 (1-d) A1d
A1 = A2 (1-d) = A3 (1-d)2 = A4 (1-d)3
A2 = A3 (1-d) = A4 (1-d)2
A3 = A4 (1-d)
34
A4
C4

GP 234
A1 + A2 + A3 + A4 = 50800
A4 ((1-d)3 +(1-d)2 +(1-d)1 +1)
d = 0.2126
A4 = 17543.90 = C
Nro
SALDO
AMORTIZACION
INTERES
CUOTA
Saldo*0.2126
50800.00
10800.00
10800.00
50800.00
3564.70
8979.20
17543.90
42235.30
10877.20
6666.70
17543.90
31358.10
13814.10
3729.80
17543.90
17544.00
17544.00
17544.00
50800.00
30175.70
3.- CUOTAS CRECIENTES

10800
50800
10160
0
50800
Nro.
SALDO
FACTOR DE
15240
3
AMORTIZACIO
35
20320
4
INTERES
CUOTA

GP 234
AMORTIZACIO
N
Saldo*0.2126
10800
10800
50800
50800
1/10
5080
9720
14800
45720
2/10
10160
7560
17720
35560
3/10
15240
4320
19560
20320
4/10
20320
20320
50800
32400
PROBLEMAS PROPUESTOS
1.- Una institucin bancaria anuncia que otorga una tasa del 5,25% con capitalizacin
diaria, que segn dicho anuncio es equivalente a una tasa efectiva del 5.39%. Un
inversionista tiene depositado su dinero en una cuenta que o paga el 5% capitalizable
trimestralmente. Si esta persona transfiere 10000 de su cuenta al banco, Qu
inters adicional recibir al ao.
RTA :
30%
2.- Una compaa maderera requiere incrementar su capital en 2 millones para financiar
una pequea expansin. Cul debera ser el valor nominal de sus bonos si los
mismos pagaran un inters del 12% anual capitalizable trimestralmente y
vencimiento en 20 aos ?. Suponga que los inversionistas requieran una tasa de
retorno del 16% anual capitalizable trimestralmente.
RTA :
2628,598
3.- Un inversionista compr un bono de 1,000 dlares al 5% en 825. El inters se paga

semestralmente y el bono vence en 2 aos. El bono se conserv durante 8 aos y se
vendi en 800 inmediatamente despus del pago N 16 de inters. Qu tasa de
retorno anual nominal se consigui con esta inversin ?.
RTA :
36
5.8%

GP 234
CAPTULO 4
4. INFLACIN Y DEVALUACION:
Trataremos aqu este problema, que es muy comn para las personas de todo el
mundo, que es el cambio constante de los precios los cuales les crean un problema a
aquellas que tienen ingreso fijo.
En este captulo aprenderemos como dar cuenta de los efectos de la inflacin y la
escalacin de costos cuando est manejndose un anlisis econmico de alternativas.
4.1 Definiciones
La inflacin (f) se describe ms comnmente en trminos de un porcentaje anual que
representa la tasa a la cual los precios del ao en referencia han aumentado en relacin
con los precios del ao anterior.
Ejemplo:
Si la tasa de inflacin anual fue de 125% determinar la inflacin promedio mensual.
Inflacin en el ao f = 125%
Inflacin promedio mensual f m =?
n =1 ao = 12 meses
Aplicando la frmula determinada en el captulo 3 "Tasa de Inters Efectiva", se obtiene:
fm =
12
f + 1 - 1
f m 12 1 1,25 - 1
f m=6.99
La prdida del valor adquisitivo de la moneda puede expresarse
utilizando el factor 1/(1+i)n.
matemticamente
Deflactor
El deflactor es un ndice de precios con el que se convierte una cantidad nominal en
otra real.
Numricamente es el cociente entre el PBI nominal y el PBI real expresado en forma de
ndice.
De acuerdo al siguiente cuadro
AO
PBI
NOMINAL
PBI
REAL
1988
40164.0
35911.8
111.8
1989
45024.9
37622.1
119.7
1990
50074.1
38980.5
128.5
1991
54775.2
39903.1
137.3
37
DEFLACTOR
TASA
PBI
INFLACIN
5,7
7.0
7.3
6.9

GP 234
1992
58911.6
Deflactor. del.PBI.1991
Deflactor. del.PBI .1991
Deflactor.delPBI .1992
40378.1
145.9
6.3
PBI - nominal-1991
x100
PBI real 1991
54775,2
x100 137 ,27
39903,1
PBI nominal 1992

x100
PBI real 1992
Deflactor. del.PBI.1992
58911,6
x100 145,9
40378 ,1
Tasa de inf lacion.1992
Deflactar.1992-Deflactar.1991
x100
Deflactar.1991
Tasa. inf lacion.1992
145,9
x100 6 ,3
137 ,3
Tasade inflacion1992=
145.9137.3
x 100=6.3
137.3
Ejemplo N 1
Un empleado recibe actualmente S/. 145 como sueldo, considerando una tasa de inters
real de 20% anual con una inflacin anual estimada de 1.2%. Se pide el valor final del
sueldo al cabo de 3 aos.
Solucin:
145
0
F =?
1
ir = 20%
fanual = 1,2%
Usando:
ir
i n f
1 f
i n = ir( 1+f ) +f
Y reemplazando los datos tenemos
38

GP 234
i' n=( 20 )( 1+1,2 ) +1,2

in = 21, 44%
F = P (1 + in )3 = 145 ( 1 + in )3 = 260
F = 260
Ejemplo N 2
Se espera que la inflacin aumente a razn de 15% durante 8 aos. Se pide el valor
futuro de la inversin actual de S/. 2 000 en una cuenta de ahorro, con un rendimiento
del 10% de inters.
Solucin:
Se calcula el valor futuro de S/ 2 000 sin descontar la inflacin (F n).
Debido a eso:
Fn= 2 000 (F/P, 10%, 8)
Fn = 4 287,18
El valor futuro en unidades monetarias del mismo poder adquisitivo (Fr) se obtiene
deflactando Fn:
F r=4 287,18/(1+0,15)8
F r= 1 401,4
Ejemplo N 3
Cul es la inflacin mensual equivalente (F m) si se tiene los estimadores para los
siguientes tres trimestres:
f1 = 12% , f2 = 13% , f3 = 14%
Solucin:
F
P
0
P (1 + fm )3 = P(1 + f1 )(1 + f2 )(1 + f3 )

(1 + fm )3 = ( 1 +f1 )( 1+ f2 )( 1+ f3 )
( 1 + fm)3 = (1+ 0,12)( 1 + 0,13)( 1 + 0,14 )
fm = 12,9%
Ejemplo N 4
39

GP 234
Si un trabajador tena hace un ao un haber mensual de S/. 480 y en la actualidad
percibe S/. 750, considerando que la tasa de inflacin anual es de 125%. Determinar el
poder adquisitivo del haber actual con respecto al ao anterior.
Solucin:
P' = S/. 480
P = 750
P1 =? Poder adquisitivo del dinero al cabo de un ao.
f = 125%
n = 1
P = 480
F1 = 750
-1
Deflactando se tiene:
F
F1
(1 f) n
750
1
(1 1,25)
333,33
Clculo de la prdida del poder de adquisicin

333,333
480
-1
Prdida del poder adquisitivo:
333,333
480
1 i
i = - 30,56%
Los S/. 333,333 tienen un poder adquisitivo de 69,44% con respecto al ao anterior, o
sea que ha perdido el 30,56% del poder adquisitivo.
Los tipos de tasas de inters estudiados en el captulo 3, tienen una caracterstica en
comn: ignoran la existencia de la inflacin; por eso en el lenguaje de inflacin se dice
que todas aquellas tasas de inters son NOMINALES. Al concepto de tasa de inters
nominal, que es el que ignora la existencia de la inflacin se opone la nocin de inters
REAL, que es la que precisamente la tiene en cuenta.
Bajo estas denominaciones se tiene lo siguiente:
in = tasa de inters nominal
ir = tasa de inters real
Se sabe que:
F1 P(1 in)
................. (1)
40

GP 234
Si se toma en cuenta la inflacin se tiene:
F F1
1f
................. (2)
Remplazando (1) en (2) se tiene:
FP
(1 in)
(1 f)
Por estar considerada la inflacin, entonces:
F=P(1+i r )
P(1 ir) P
ir
(1 in)
(1 f)
in - f
1 f
...........(3)
La frmula N (3) tambin se acostumbra a ser presentada de la forma siguiente:
(1+in) = (1+ir) (1+f)
El problema anterior (ejemplo 4) se resuelve de la siguiente manera:

De (1):
750
1 * 100
480
in
in 56,25%
f = 125%
Aplicando (3) se tiene:
ir
(0,5625 - 1,25) * 100

2,25
ir - 30,56%
41

GP 234
La tasa de inters real es negativa, lo que significa que el haber mensual del trabajador
ha perdido poder adquisitivo.
Observando el numerador de la formula
i f
ir n
1 f
Se apreciara de inmediato que se tendr una tasa de inters real positiva si el inters
nominal es mayor que la inflacin.
Ejemplo N 5:
Si una persona deposita una cantidad P en soles con un inters bancario de 11 % anual
y la misma cantidad en dlares con un inters de 6 % anual y una devaluacin anual de
10%. Cul opcin le convendr?
Solucin:
Moneda Nacional:
P
i1 = 11 %
F1 = P (1 + 0,11) = 1,11P
Moneda Extranjera:
P/ X
i2 = 6 %
Sea X = cantidad de soles por dlar
F'
P
X
(1 0,06)
Convirtiendo los dlares a soles, aplicando la tasa de devaluacin del 10%, se tiene:
F ' (1,1)X
P
(1,06)(1,1)X F2
X
F2=1,166P
42

GP 234
La mejor opcin es depositar en dlares
Ejemplo N 6:
Un empleado recibe de sueldo en la actualidad 12 000 soles y al cabo de 5 meses recibe
19 000, asumiendo una inflacin mensual del 1,5% se pide la tasa de inters real.
Solucin:
P=12000
0
F=19000
5 mes
F = P(1+ in)5
19 000 = 12 000( 1+ in)5
5
19
1 in'
12
i' n=9.626
ir
De:
in'f
1 f
Tenemos:
i '0,015
ir n
0,08
1,015
ir = 8%
Ejemplo N 7:
Se pide estimar la inflacin mensual y anual, si las inflaciones en los tres primeros meses
son :
f1 = 1,3%
f2 = 1,2%
f3 = 1,4%
Cul es la inflacin anual?
Solucin:
1 + Ft = (1+f1)(1+f2)(1+f3)
0
0
f2=1.2%
Ft = 1,013 x 1,012 x 1,014 - f11=1.3% 1
43
1 (trimestre)
2 f3=1.4% 3 (mes)

GP 234
Ft = 0, 04
(1+fm)3 = (1+f1)(1+f2)(1+f3)
fm 3 1,04 1 0,013
fanual = (1+ft)4 1 = 0,17
Ejemplo N 8:
Si se espera que la inflacin aumente a razn de 125% anual, comprese la inversin
actual de S/. 10 000 000 en una cuenta de ahorro por 3 aos con un rendimiento del 80%
de inters efectivo anual, con la inversin actual de S/. 10 000 000 en una mquina que
se necesitar dentro de 3 aos.
Solucin:
Si la mquina aumenta de precio conforme a la inflacin, como resultado de sta, S/. 10
000 000 dentro de 3 aos, no permitir adquirirla, puesto que se tiene a una tasa
inflacionaria del 125%, los S/. 10 000 000 se convierten en:
F = 10 000 000 (1+1,25)3 = S/. 113 906 250
Esta cantidad tendr igual poder adquisitivo que los 10 000 000 actuales; mientras que el
depsito en el banco acumular slo:
F = 10 000 000 (1+ 0,8)3 = S/. 58 320 000
Cantidad que no permite adquirir la mquina, ya que representa slo el 51,2% del valor
de ese monto. Para calcular el valor adquisitivo puede utilizarse tambin el cuadro de
"NDICE GENERAL DE PRECIOS AL CONSUMIDOR".
Ejemplo N 9
Si al 31 de abril de 1 982 una persona ganaba S/. 250 000 y al 31 de abril de 1983 gana
S/. 400 000, calcular el valor real del dinero al 31/04/83.
ndice General de Precios al Consumidor
Io = 254,0 (ndice al 31.04.82)
I1 = 408,6 (ndice al 31.04.83)
Solucin:
Los ndices se pueden tratar como cantidades equivalentes en el tiempo.
408,6
254,0
0
La tasa de inflacin es:
44

GP 234
F = P (1+f)1
408,6 = 254 (1+f)
408,6
1 f
254
1+ f = 1,6087
f = 60,87 %
Por consiguiente, el valor adquisitivo de 400 000 (F) es de:
Valor con respecto al 31.04.82:
F
400 000
248 654
(1 f)
(1 0,6087)
Esta cantidad representa, respecto a lo que ganaba al 31.4.82 - el 99,46%

Luego calculamos el inters real:
i r=
i 'nf
1+f
i r=
60 60.87
1+60.87
i r=0.50809
Mtodo Usual del Clculo:
En la prctica se opera de la siguiente manera:
408,6
1,6087
254
DEFLACTOR:
400 000
S/ 248 650
1,6087
Valor adquisitivo:
que viene a ser el 99,46%
4.2 Definicin de Evaluacin y Aplicaciones

El trmino de evaluacin significa simplemente el reconocimiento de que la unidad
monetaria ha perdido parte de su valor adquisitivo y que en consecuencia est siendo
ajustada a fin de reflejar dicha prdida.
La devaluacin est referida a que la moneda ha perdido su valor adquisitivo al
compararlo con otra moneda de valor ms estable.
Ejemplo N 1
Se puede adquirir bonos de Reconstruccin de los tenedores primarios pagando el 38%
del valor nominal. Estos bonos rinden un inters nominal del 56% capitalizable
45

GP 234
trimestralmente, siendo redimibles a los 2 aos.
Se puede adquirir tambin Certificados Bancarios en moneda extranjera al 16% anual a
30 das renovables (capitalizacin mensual), asumiendo una tasa mensual de probable
devaluacin del 4,52% se pide:
a) Cul es el rendimiento anual efectivo para los bonos de reconstruccin?
b) Cul es el rendimiento anual del certificado bancario en moneda extranjera?
c) Cul es la mejor alternativa?
Solucin:
a) Sea B el valor nominal del bono y 0,38 lo que se pag por ste, entonces al cabo de
dos aos recibe
F = B (F/P, 56/4%,8)
1
4
2 (Ao)
8 (Trimestre)
Como slo se convirti 0.38 B el rendimiento o inters anual es:

0.38B = B (F/P, 56/4%,8) (P/F,i%,2)
Con las frmulas se tendra:
1
(1 i)
0,38 = (1+0,14)8*
2
i = 173,99%
b) La inversin en certificado bancario en moneda extranjera es 0.38B, entonces el

rendimiento anual efectivo de la inversin considerando la devaluacin efectiva anual es:
Dato moneda extranjera: 0,38 B
2 (Ao)
24 (Mes)
1
12
Rendimiento anual
Rendimiento anual
46
Interes
*100
Inversin
[0,38B(1
0,16 12
) (1 0,0452) 12 0,38B]
12
*100
0,38B

GP 234
i = 99,26%
El factor (1+0,16/12)12 se aplica para determinar el inters de la moneda extranjera en un
ao y el factor (1+0,0452)12se utiliza para convertir la moneda extranjera en nacional ya
que como se menciona, en el enunciado, la devaluacin es 4,52% mensual. El
rendimiento se puede calcular tambin de la siguiente manera:
(1+i) = (1+0,16/12)12(1+0,0452)12
i = 99,26%
c) La mejor solucin alternativa es (a).
Ejemplo N 2
Una compaa invierte S/. 3 000,00 anualmente durante 8 aos comenzando dentro de
un ao en un nuevo proceso de produccin Cunto dinero deber recibir al final del ao
8 en moneda corriente en ese entonces para que la compaa recupere su inversin a
una tasa de inters del 13% anual y a una tasa de inflacin del 10%?
Solucin :
Sabemos
if = i + if + f
if =0,13+(0,13)(0,10)+0,1
if = 0,243
A
......
F=?
F= A(F/A, if ,n)
F = 3 000(F/A,24,3%,8)
F = S/. 58 007
Ejemplo N3
Calcular cunto dinero se debe ahorrar anualmente durante 12 aos una fbrica
empacadora de carne a travs de la recuperacin de residuos para justificar un
desembolso de 35 000; si la tasa de inters es del 20% anual y la tasa de inflacin del
7% anual?
47

GP 234
Solucin:
P=35 000 A
0
11
A
12
i = 20% anual
Hallaremos la tasa de inters inflada
if = i + f + if
if = 0.2 + 0,07 +0,2x0,07
if = 28,4%
Sabemos
A = P (A/P,if ,n)
A = 35 000 (A/P, 28,4%, 12)
A = S/ 10 461.00
Ejemplo N4
Hallar la cantidad de moneda de hoy y moneda corriente en el ao 10 que ser
equivalente a una inversin actual de S/. 33 000 a una tasa de inters anual del 15% y
una tasa de inflacin del 10%.
Solucin:
P=33 000
a)
F=?
...
10
i= 15%
Sabemos
F = P (F/P, i, n)
F = 33 000 (F/P, 15%, 10)
F = S/. 133 503,4
b)
P=33 000
0
F=?
if = i +f+if
if = 0,15 +0,1 +0,15x0,1
if = 26,5%
48
10

GP 234
Sabemos
F = P(F/P ;if,n)
F = 33 000 (F/P, 26,5%,10)
F = S/. 346 273
Problemas Resueltos
1) El gerente de la tienda de alimentos Sper rpido est tratando de determinar cunto
deber gastar ahora para evitar el gasto de $10 000 dentro de dos aos, en un equipo
de refrigeracin. Si la tasa de inters es de 3/2% mensual y la tasa de inflacin es de 1%
tambin mensual. Cul es la mxima cantidad de dinero de la que puede disponer el
gerente para gastar?
Solucin:
P = F(P/F, in%, 24 )
F
(1 i' n ) 24
......................................(1)
in = (1+f)(1+ir)-1
(1+ in)24 = (1+ f)24(1+ir)24 .............................(2)
(2) en (1)
F
24
(1 f) (1 ir) 24
10 000
(1 0,01) 24 (1 0,015) 24
P= 5 509
2) A una chica con suerte le acaban de informar que su abuelo muri y le dej una
cuenta de ahorro de $3 000 000. Si el abuelo abri la cuenta hace 50 aos, con un
depsito nico y nunca deposit otro dlar a la cuenta original, Cunto deposit ?
Suponga que la cuenta gana intereses a una tasa de 20% anual y la tasa de inflacin fue
de 5% durante ese perodo.
Solucin:
Al igual que el problema anterior.
49

GP 234
F
50
(1 f) (1 i r )50
3 000 000
(1 0,05) 50 (1 0,2) 50
P= 28,74
3) Cunto dinero podr gastar la compaa GROQ hoy para evitar gastar $5 000
anuales por seis aos a la tasa de inters de 15% y la tasa de inflacin del 10% anual ?.
Solucin:
Sabemos que:
F
6
(1 f) (1 i r ) 6
5000
(1 0,1) 6 (1 0,15) 6
P= 1 220,18.
50

GP 234
CAPITULO 5
5. PRINCIPALES MODALIDADES DE OPERACIONES FINANCIERAS
5.1 Operaciones Activas Prestamos
Los prstamos de mayor inters son los que se otorgan a mediano y largo plazo.
La devolucin gradual de un prstamo se denomina amortizacin, la mayora de las
veces se efecta pagos peridicos que incluyen adems los intereses, comisiones,
costos de operar el crdito, etc. se denomina Costo de Capital del inversionista.
La descomposicin de los pagos en perodos se llama programa de amortizacin.
Las formas usuales de pago son:

Plan de cuotas decrecientes.
Plan de cuotas constantes.
Plan de cuotas crecientes.
Sistema de reajuste de deudas.
Plan de Cuotas Decrecientes

Tambin llamado " PLAN DE AMORTIZACIONES CONSTANTES ", bajo esta modalidad
quien recibe un prstamo lo tiene que amortizar en partes iguales adicionando adems
los intereses a rebatir o sobre el saldo pendiente de cada perodo ya que los intereses
disminuyen al disminuir el saldo de la deuda.
o
En el cuadro N 5,1 se muestra un programa de amortizacin para un prstamo obtenido

bajo esta modalidad de pago.
o
Cuadro N 5,1:
Programa de Amortizacin
Monto
Plazo
Inters
Inters trimestral
Amortizacin
:
:
:
Periodo
Trimestr
al
1
2
3
4
5
6
7
8
Deuda
S/.
10,000.00
S/.
8,750.00
S/.
7,500.00
S/.
6,250.00
S/.
5,000.00
S/.
3,750.00
S/.
2,500.00
S/.
1,250.00
:
:
S/.10 000 000

2 aos = 8 cuotas trimestrales
15% anual
15/3 = 3.75% trimestral
10 000 000 / 8 = 1 250 000
Amortizaci
n
Inters y
Comisin
S/.
S/. 1,250.00 375.00
S/.
S/. 1,250.00 328.13
S/.
S/. 1,250.00 281.25
S/.
S/. 1,250.00 234.38
S/.
S/. 1,250.00 187.50
S/.
S/. 1,250.00 140.63
S/.
S/. 1,250.00 93.75
S/.
S/. 1,250.00 46.88
51
Saldo
S/.
8,750.00
S/.
7,500.00
S/.
6,250.00
S/.
5,000.00
S/.
3,750.00
S/.
2,500.00
S/.
1,250.00
S/.
-
Total a
Pagar
S/.
1,625.00
S/.
1,578.13
S/.
1,531.25
S/.
1,484.38
S/.
1,437.50
S/.
1,390.63
S/.
1,343.75
S/.
1,296.88

GP 234
S/.
10,000.00
TOTAL
S/.
11,687.50
Plan de Cuotas Constantes

Mediante este sistema vara tanto las amortizaciones como los intereses, pero la suma
de ambos, o sea la cuota, que se ha de pagar en cada perodo es constante, sta se
obtiene aplicando la siguiente frmula:
A = P (A / P, i, n)
A
P
I
n
:
:
:
:
Cuota o armada constante

Principal o prstamo
Tasa de inters proporcional
Nmero de perodos
Calculada la cuota, se determina los intereses del perodo y por diferencia se obtiene la
amortizacin del prstamo en cada perodo.
En el cuadro N 5,2 se muestra un programa de amortizacin para un prstamo obtenido
bajo esta modalidad.
Cuadro N 5,2:
Monto
Plazo
Inters
Plan de cuotas Constantes
:
:
:
S/.10 000 000

15% 3.75% trimestral
A=10000000 ( A /P , 3.75 , 8 )=S /1469.98

Period
o
Trimes
tral
1
2
3
4
5
6
7
Deuda
S/.
10,000,000.
00
S/.
8,905,016.0
9
S/.
7,768,970.2
7
S/.
6,590,322.7
4
S/.
5,367,475.9
3
S/.
4,098,772.3
7
S/.
Amortizaci
n
S/.
1,094,983.91
S/.
1,136,045.81
S/.
1,178,647.53
S/.
1,222,846.81
S/.
1,268,703.57
S/.
1,316,279.95
S/.
Inters y
Total a
Saldo
Comisin
S/.
375,000.0
0
S/.
333,938.1
0
S/.
291,336.3
9
S/.
247,137.1
0
S/.
201,280.3
5
S/.
153,703.9
6
S/.
52
Pagar
S/.
8,905,016.0
9
S/.
7,768,970.2
7
S/.
6,590,322.7
4
S/.
5,367,475.9
3
S/.
4,098,772.3
7
S/.
2,782,492.4
1
S/.
S/.
1,469,983.91
S/.
1,469,983.91
S/.
1,469,983.91
S/.
1,469,983.91
S/.
1,469,983.91
S/.
1,469,983.91
S/.

GP 234
2,782,492.4
1,365,640.45
1
S/.
S/.
1,416,851.9
1,416,851.97
7
S/.
10,000,000
.00
8
TOTAL
104,343.4 1,416,851.9
1,469,983.91
7
7
S/.
53,131.95
S/. -0.00
S/.
1,469,983.91
S/.
11,759,871
.32
Plan de Cuotas Crecientes

En este plan las cuotas aumentan en forma sucesiva a travs del tiempo, esto se
consigue de la manera siguiente:
Se suma los dgitos de los perodos.
Se divide el prstamo entre la suma de los dgitos ,y
La amortizacin se calcula aplicando la siguiente frmula:
Amortizacin P
P
m
S
:
:
:
Monto Inicial
Dgito del perodo
Suma de dgitos de los perodos
El sistema de cuotas crecientes es utilizado principalmente en el sector vivienda ya que

permite un mayor acceso de viviendas a las familias de menores recursos.
En el Cuadro N 5,3 se muestra un programa de amortizacin para un prstamo
obtenido bajo esta modalidad.
Cuadro N 5,3:
Monto
Plazo
Inters
Period
o
Trimes
tral
1
2
3
4
5
6
Deuda
S/.
10,000,000.
00
S/.
9,722,222.2
2
S/.
9,166,666.6
7
S/.
8,333,333.3
3
S/.
7,222,222.2
2
S/.
Plan de Cuotas Crecientes
:
S/. 10 000 000
:
:
12 + 3 = 15 % 3.75% trimestral
Proporci
n
Amortiz
acin
0.027778
0.055556
0.083333
0.111111
0.138889
0.166667
Amortizaci
n
Inters y
Comisin
S/.
S/.
375,000.0
277,777.78
0
S/.
S/.
364,583.3
555,555.56
3
S/.
S/.
343,750.0
833,333.33
0
S/.
S/.
1,111,111.1 312,500.0
1
0
S/.
S/.
1,388,888.8 270,833.3
9
3
S/.
S/.
53
Total a
Saldo
Pagar
S/.
9,722,222.
22
S/.
9,166,666.
67
S/.
8,333,333.
33
S/.
7,222,222.
22
S/.
5,833,333.
33
S/.
S/.
652,777.78
S/.
920,138.89
S/.
1,177,083.3
3
S/.
1,423,611.1
1
S/.
1,659,722.2
2
S/.

GP 234
5,833,333.3
3
S/.
4,166,666.6 0.194444
7
S/.
2,222,222.2 0.222222
2
7
8
TOTAL
1,666,666.6 218,750.0
7
0
S/.
S/.
1,944,444.4 156,250.0
4
0
S/.
S/.
2,222,222.2
83,333.33
2
S/.
10,000,000
.00
4,166,666.
67
S/.
2,222,222.
22
1,885,416.6
7
S/.
2,100,694.4
4
S/.
S/. 0.00 2,305,555.5
6
S/.
12,125,000
.00
Operaciones de descuento con ms de una amortizacin

Plan de cuotas Decrecientes
Ejemplo:
Se tiene la siguiente informacin:
P = S/. 100 (cantidad recibida)
P=M-D
0
60
Perodo de descuento
ie
Plazo
=
=
=
120
60 das
40% anual
180 das
Solucin:
d 1 6
1
360
n
6
1 ie d 5.45%
60
PM D
P M (1 d )
P
100
M
1 d 1 0.0545
M 105.76
Clculo del monto total del prstamo (M):
Clculo del monto a amortizar cada 60 das :
180
3
60
M 105.76
A
N
3
A 35.25
Monto
S/. 10 000
54
180

GP 234
Plazo
Inters
Periodo
Trimestral
:
:
Deuda
8 cuotas trimestrales
15.75% trimestral
Amortizacin
Inters y
Saldo
Comisin
S/. 105.76
S/. 0.00
S/. 5.76
S/. 105.76
S/. 5.76
S/. 105.76
S/. 35.25
S/. 3.84
S/. 70.51
S/. 39.09
S/. 70.51
S/. 35.25
S/. 1.92
S/. 35.25
S/. 37.17
S/. 35.25
S/. 35.25
S/. 0.00
S/. 0.00
S/. 35.25
S/. 70.50
S/. 82.02
Plan de Cuotas Constantes

Sea:
A
=
Cuota constante
Cj
=
Amortizacin en el perodo j, j : 1,2, , , n
D
=
Tasa de descuento
M
=
Monto total del prstamo
P
=
Cantidad neta recibida en el perodo cero
n
=
Nmero de perodo de amortizacin.
Para n =1
P= M-D
P = M-D
M = C1
M = C1 = A
Para n =2
Pagar
TOTAL
M
A
A
C1
Total a
=
=
=
=
=
=
C1 + C2
C2
C1 + C2d
A - C2d
A - Ad
A[ 1 + (1-d) ]
Para n =3
3
A=
A = C2 + C3d
A = C1+(C2 + C3).d
55
C3

GP 234
M
C3
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
A
C2
A
C1
A
M
C1 + C2 + C3
A
C3
A - C3d
A - Ad
C2 + C3d
A - (C2 + C3)d
A - (A- Ad +A)d
C1 + (C2 + C3)d
A + A - Ad +A(A - Ad + A)d
A + [A - Ad + A](1-d)
A + A[1 + (1-d)](1-d)
2
A[1 +(1-d) + (1-d) ]
Para el perodo n, se tiene:

M = A [1 + (1 d) + ( 1 d)2 + ... (1 d)n-1 ]
...(1)
Multiplicando (1) por (1-d):

M = A[ (1 d) + (1 d)2 + ... +(1 - d)n ]
...(2)
Md A 1 1 d
d
AM
n
1 1 d (1) - (2)
n
Efectuar el programa de amortizacin bajo de cuotas constantes para la siguiente

informacin:
P
Perodo de descuento
ie
Plazo
=
=
=
=
S/. 100 000

30 das
40% anual
120 das
Clculo de la tasa de descuento:
360
30
d 1 12
1
2.765%
1 0 .4
Clculo del monto del prstamo (en miles de Soles)

M
M
=
=
100/ (1- 0,02765)

102,84
56

GP 234
Clculo de la cuota constante:
n
120 / 3 = 4
A=M
d
1(1d)n
A=26.8
Plan de cuotas constantes
Periodo
Mensual
0
1
2
3
4
Deuda
Amortiza
cin
Dscto.
Saldo
102,84
102,84
0
24,64
2,843
2,162
102,84
78,2
78,2
52,86
26,8
25,34
26,06
26,8
1,462
0,741
0
52,86
26,8
0
Total a
Pagar
2,84
26,8
26,8
26,8
26,8
Esta tabla se construye partiendo del ltimo perodo, puesto que en l la amortizacin es
igual a la cuota. Finalmente se aplica los ndices que refleja la inflacin y se tiene el
siguiente sistema:
Sistema de reajuste de deudas
El sistema de reajuste de deudas o de indexacin de capital est definida como el
reajuste peridico y automtico de determinados valores con ndices que reflejan la
inflacin.
Del captulo anterior se tiene:
(1 + in) = (1 + ir) (1 + f)
f
ir
: representa la tasa de reajuste de la deuda,

: representa la tasa de inters bsica
Sistema de Reajuste de Deudas
Monto Total
Plazo
Inters
Descuento
Factor de reaj.
:
:
:
:
:
S/. 100 000

3 aos
12% (ir = 3% trimestral)
90 das
40% anual
57

GP 234
(f = (1,4)0,5 - 1 = 8,77572 % trimestral)
Miles de Soles
Periodo
Trimestr
al
0
1
2
3
4
5
Deuda
Amortizaci
n
Dscto.
Saldo
Total a
Pagar
100000
108776
0
21800
3000
3263
100000
86976
3
25603
94608
77131
55945
30397
23700
25700
28000
30397
2838
2314
1678
0
70908
51431
27945
0
26538
28014
29678
30397
Una modalidad de clculo muy usada en el medio comercial para la adquisicin de

artefactos elctricos, muebles, etc., es la aplicacin de la tasa de inters flat.
Tasa de Inters Flat o Directo
Sea una tasa de inters mensual (i), el inters (I) se calcula de la manera siguiente:
C : Cantidad a pagar (deuda total)
n : Nmero de perodos (meses)
I:C.i.n
El monto a pagar es:
M =C+C.i.n
La cuota mensual (A) qued determinada por:
A = M/n = ( C + C . i . n) /n
Esta modalidad de pago genera un mayor pago de intereses que los anteriores ya que el
clculo del total de estos es sobre la base de la deuda contrada inicialmente.
Ejemplo
Un comprador adquiri una refrigeradora al precio de S/.2 000 y dio una cuota de S/.
200 como inicial. Para el saldo se comprometi a pagar 12 cuotas de S/. 240 c/u, el
vendedor le dijo que la tasa mensual era de slo 5%.
El clculo de la cuota mensual le demostr que se obtena del siguiente modo:
=
240
Es 5% la tasa real mensual?. Determine la tasa efectiva anual.
Solucin:
1800
240
240
240
1 800 = 240(P/A, i, 12)
58
12

GP 234
(P/A, i, 12) = 1 800/240 = 7,5
DATOS DE TABLA
Inters
8%
i%
9%
: Factor
: 7,5361
: 7,5
: 7,1607
Interpolando:
La tasa de inters mensual es: i = 8,1%
La tasa efectiva anual es:
ief = (1+0,081)12 - 1 = 154,63%
5.2 Operaciones Pasivas
Depsitos de ahorro y plazo fijo.
El Banco Central de Reserva con fecha 14/01/ 98 unific la tasa mxima de inters que
las instituciones de crdito, estn autorizadas a pagar por cualquier tipo de operacin
pasiva.
En el mercado financiero la capitalizacin de los intereses qued libre lo cual convirti el
tope mximo de 60% en una simple referencia para el clculo de rendimiento efectivo.
As se tuvo que para una tasa del 60% capitalizable diariamente, el inters efectivo fue
de:
0.6 365
) 1
365
ie 82.12%
ie (1
Segn la ltima circular del Banco Central de Reserva al Sistema financiero se tiene por
ejemplo que las tasas de inters pasivo para depsito de ahorro es de 10% etc. en
moneda nacional.
En cuanto a la tasa de inters activa, la efectiva mxima anual por todo concepto ser de
30% anual para cada ao y de 15% para crditos a plazo mayor de un ao.
Ejemplo
Se form una junta con 6 participantes, la cuota mensual ser de S/.100 para todos
aquello que no han obtenido la Junta. La forma de obtener la junta es bajo la modalidad
de remate, es decir el monto total se entregar a aquel participante que present la
mejor oferta o cuota que ha de pagar en cada uno de los meses restantes.
Los ganadores de los tres primeros meses se comprometieron con cuotas de 200, 250 y
350 soles mensuales.
En el cuarto mes uno de los participantes, que an no ha obtenido la junta, decide
retirarse. Se pide calcular la cantidad de dinero que le corresponde.
Solucin:
MES 1
El primer ganador obtiene un monto de S/.600 pero le pertenecen S/.100 por
consiguiente adquiere una deuda de S/.500 que devolver en cinco cuotas constantes
de S/.200
1
200 = 500 (A/P, i , 5)

i = 28,63%
MES
DEUDA
INTERES
59
AMORT,
CUOTA

GP 234
2
3
4
5
6
500
443,15
370,02
275,96
154,97
143,15
126,87
105,94
79,01
44,37
56,85
73,13
94,06
120,99
155,63
200
200
200
200
200
MES 2:
Monto = 4(100) + 200 + 250
= S/. 850
Deuda = [ 850 (443,15 + 126,87)/4 + (471,37 + 182,47)/4 +100]
= S/. 444
350 = 444 ( A/P, i , 3)
I = 59,3%
MES
4
5
6
DEUDA
444
358,18
221,3
INTERES
264,18
213,12
131,67
AMORT.
85,82
136,88
218,33
CUOTA
350
350
350
MES 4:
La cantidad que le corresponde al participante que se va a retirar es:
Cantidad = (370,02 + 105,94)/3 + (403,84 + 156,33)/3 + (444 + 264,1)/3
= S/. 581,44
60

GP 234
CAPITULO 6
6. BASES PARA LA COMPARACION DE ALTERNATIVAS:
En el presente captulo, se mostrar tres mtodos bsicos para la evaluacin de
alternativas:
6.1 Valor Presente y Evaluacin del Costo Capitalizado
a) Valor Presente (VP) El objetivo de este mtodo es comparar el valor presente de
cada una de las alternativas.
Ejemplo
Comparar el valor presente de las mquinas de igual servicio, i =10% (Costos con signo
positivo y beneficios con signo negativo) dado en miles soles.
COSTO
INICIAL
CAO
VS
VU
MAQ A
MAQ B
100
40
10
5
130
30
13
5
Nota: El valor de salvamento es el valor que an posee el activo al final de su vida til.
Solucin:
VP A =?
100
0
40
40
40
40
-10
40
Mquina A
VPA = 100 + 40 (P/A, 10, 5) - 10(P/F, 10 ,5) = S/. 245 400
VP B =?
61

GP 234
130
30
30
30
30
-13
30
Mquina B
VPB
= 130 + 30 (P/A,10%, 5) - 13(P/F,10% ,5) = S/. 235 700
Se debe seleccionar la mquina B puesto que VP B < VP A

En el ejemplo precedente la vida til de las alternativas es la misma, cuando esto no
ocurre, se procede como en el siguiente ejemplo:
Ejemplo 6,2
Comparar el valor presente de las mquinas de igual servicio, i =10%
COSTO
INICIAL
CAO
VS
VU
MAQ A
MAQ B
100
40
10
5
130
42
13
3
Solucin:
Cmo las mquinas tienen distintas vidas tiles, deben compararse sobre la base del
mnimo comn mltiplo de los aos, es decir en este caso 6 aos.
MQUINA A
VPA =?
100
40
100(P)
-10(VS)
40
40
100(P)
-10(VS)
40
4
40
-10
40
Mquina A
VPA =100+40(P/A, 10%,6)+(100-10)(P/F,10%,2)+(100-10)(P/F,10%,4)-10(P/F,10%, 6)
=404,4
MQUINA B:
-13(VS)
130
42
42
130(P)
42
42
42
-13(VS)
42
VPB = 130+42(P/A,10%,6)+(130-13)(P/F,10% ,3) -13(P/F,10%, 6)

62

GP 234
= 393,5
Se debe seleccionar la mquina B, puesto que VP B < VPA
b) Costo Capitalizado: Est referido al valor presente de un proyecto que se supone
tendr una vida til perpetua.
Lmite del factor de recuperacin de capital (A/P, i, n)
Entonces si A = P (A/P, i, n), cuando n tiende a infinito se tiene que:

A=Pi
Ejemplo 6,3
Calcular el costo capitalizado de un proyecto que tiene un costo inicial de S/. 100 000 y
un costo de inversin adicional de S/.30 000 despus de 5 aos, el costo anual de
operacin es S/.3 000 para los primeros 4 aos y S/.5 000 de ah en adelante. Adems
se espera un costo recurrente de mantenimiento general de S/.12 000 cada 12 aos,
suponer que i = 10%.
Solucin:
Por conveniencia se supone a los costos con signo positivo y en miles de soles.
100
3
30
12
3
5
5
5
..
12
5
..
0
12
24
1. Hallamos el valor presente del costo inicial y de la inversin adicional:

P1 = 100 + 30 (P/F, 10%,5) = 118,6
2. Hallamos el valor presente del costo recurrente de mantenimiento:
P2 = [ 12(A/F, 10%,12) ] / 0,10 = 5,6
3. Calculamos el costo capitalizado para la serie de 3 hasta el infinito
P3 = 3/0,10 = 30
4. Calculamos el valor presente de la serie de 5-3 = 2 del ao 5 en adelante
P4 = [ 2/0,10] (P/F, 10,4) = 13,7
5. Luego, el costo total capitalizado se obtiene de la suma:
PT = P1 + P2 + P3 + P4 = 118,6 + 5,6 + 30 + 13,7 = 167,9
6.2 Valor Anual Equivalente
63
25

GP 234
Es otra base de comparacin la cual consiste en encontrar una cantidad anual
equivalente, y a diferencia del mtodo de valor presente no interesa
uniformar el nmero de aos para evaluar alternativas.
Ejemplo 6,4
Comparar el costo anual y uniforme equivalente (CAUE) de las mquinas de igual
servicio, i=10%, en miles de soles.
COSTO
INICIAL
CAO
VS
VU
MAQ A
MAQ B
100
40
10
2
130
42
13
3
Solucin:
CAUE A = 100 (A/P, 10%, 2) + 40 10 (A/F, 10% , 2)
= 52,9
CAUE B = 130 (A/P, 10%, 3) + 42 13 (A/F, 10% , 3)= 90,3
Se debe seleccionar la Mquina A puesto que CAUEA < CAUEB
6.3 Tasa De Retorno
Definicin.- Tasa de retorno o tasa de rendimiento, es un ndice de rentabilidad
ampliamente aceptado. Est definido como la tasa de inters que reduce a cero el valor
presente de una serie de ingresos y egresos.
En trminos econmicos la tasa de rendimiento representa el porcentaje o tasa de
inters, ganado sobre el saldo no recuperado de una inversin. Se puede considerar el
saldo no recuperado de una inversin como aquella parte de la inversin inicial que
queda por recuperar despus de haber sumado y deducido los pagos de inters y los
ingresos respectivamente causados hasta que se haga el anlisis.
Clculo de la Tasa de Retorno.- El clculo de la tasa de retorno requiere por lo general
una solucin de ensayo y error.
Ejemplo 6,5
Calcular la tasa de retorno para el flujo de efectivo presentado a continuacin:
fin de ao
t
0
1
2
3
4
5
flujo de
efectivo Ft
-1000
-800
500
500
500
1200
Es decir encuntrese el valor de i que satisfaga la ecuacin

n
64

GP 234
F ( P / F , i, t )
t
=0
t =0
Donde n es el ltimo ao del flujo de efectivo.
Solucin:
Aplicando la frmula se tiene:
0 = -1 000 - 800 (P/F, i , 1) + 500(P/A, i , 1) (P/F, i , 1) + 700 (P/F, i ,5)
Se puede resolver el problema aplicando el Mtodos de tanteos:
Para i = 0%, el valor presente VP es:
VP ( i =0%) = -1 000 - 800 + 500 x 4 + 700 = 900
Puesto que el valor presente para i=0% es positivo, la tasa es mayor que 0. Si se toma
otro valor por ejemplo i=12%, se tiene:
VP( i=12%) = -1 000 - 800(P/F,12%,1) + 500(P/A,12%,4)(P/F,12%,1) +
700 (P/F,12%,5)
= 32
Puesto que VP ( i =12%) sigue siendo mayor que cero se debe ensayar una tasa
superior de inters. Con i=15% se tiene que:
VP( i=15%) = -1000-800(P/F,15%,1) +500(P/A,15,4) +(P/F,15,1) +700 (P/F,15%,1)
= -116
En esta forma se sabe entonces que la tasa de rendimiento est entre el 12% y el 15%.
Graficando las dos ltimas se tienen:
C (12,32)
D
i
E(15,-116)
Por semejanza de tringulos se calcula la tasa que hace VP(i) =0

AC=BC
AE BD
65

GP 234
BD = 0,649
La tasa de retorno = 12+ 0,6 = 12,6%
Ejemplo:
Comparar mediante el mtodo de la tasa de retorno de maquinas de igual servicio si se
tiene que la TMAR, para una inversin adicional es del 10%.
(Miles de soles)
MAQ A
MAQ B
-100
-40
10
2
-130
-30
13
3
COSTO
INICIAL
CAO
VS
VU
Solucin:
Aqu interesa averiguar si las 30 unidades adicionales que cuesta la mquina B con
respecto a la mquina A tiene un retorno mayor al 10%.
-130
+13
-130
-30
+13
-30
-30
-30
-30
-30
Flujo de B:
0
1
-100
-100
-40
-100
+10
- 40
-40
+10
-40
-40
+10
-40
Flujo de A:
0
-30
10
90
10
-117
10
90
10
10
3
10
Flujo de (B-A):
Valor presente a la tasa del 10% de (B-A):

VP(B-A) = -30+10(P/A,10%,6) + 90(P/F,10%,2)
66
- 117(P/F,10%,3) + 90(P/F,10%,4) +

GP 234
3(P/F,10%,6)
VP(B-A) = 63.2
Ya que el valor presente result positivo a la tasa del 10% se concluye que la tasa de
retorno para (B-A) es mayor que el 10% y se elige la maquina B.
Flujo De Efectivo Con Multiples Tasas De Rendimiento
La ecuacin del valor presente (VP(i) = 0) es un polinomio de grado n de la forma :
VP(i) = 0 = F0 +F1X + F2X2 + ........ + FnXn
Donde X = 1/(1+i)
Para este polinomio pueden existir races o valores de X diferentes que satisfagan la
ecuacin en un nmero de n.
Una regla til para identificar la posibilidad de tasas mltiples de rendimiento es la regla
de signos de Descartes para un polinomio de grado n.
Esta regla dice que el nmero de races reales positivas de un polinomio de grado n, con
coeficientes reales, no es nunca mayor que el nmero de cambios de signo en la
sucesin de sus coeficientes. En caso que el nmero de tales races sea menor, la
diferencia ser un nmero par.
Ejemplo:
Encontrar el posible nmero mximo de races reales positivas de los siguientes flujos:
FIN DE AO
FLUJO A FLUJO B FLUJO C FLUJO D
0
1
2
3
4
5
-1000
500
400
300
300
100
-1200
-300
-200
-300
2500
4000
-1500
0
15000
0
0
3000
-1700
4700
-6700
3600
0
0
Posible # mx de
Races reales positivas
(En miles de soles)
Es de notar cuando existen ceros en los flujos de efectivo C y D, pueden ser

considerados carentes de signo al aplicar la regla de los signos.
6.4. Tasa Interna De Retorno(Tasa De Retorno) En Inflacin.Cuando existe inflacin es necesario expresar los flujos de efectivo a precios
constantes o del mismo poder adquisitivo.
De la expresin:
VP (ir) = 0 = Fo + F1/(1+ir) + F2/(1+ir)2 + ... + Fn/(1+ ir)n ... (a)
(ir) es la tasa interna de retorno cuando no existe inflacin, pero cuando esta existe y se
considera que la inflacin anual es constante a travs del tiempo la expresin anterior se
convierte :
67

GP 234
VP (ir) = 0 = Fo + F1/((1+ir) (1+f)) + F2/((1+ir)(1+f)) 2
(b)
+ ... + Fn/((1+ ir)(1+f)) n
Si no se decuenta la inflacin de cada flujo la tasa resultante es una tasa nominal.

i = Tasa de inters nominal (1 + i) =(1+ir)(1+f)
ir = Tasa de inters real.
f = Tasa de inflacin.
...
(c)
Segn la expresin (c) se tiene que:

1+i = (1+ir)(1+f)
i r=
i ' f
1+f
Frmula til para calcular la tasa de retorno real (a precios constantes) , cuando se a
determinado la TIR de un flujo con inflacin.
Analizando las expresiones anteriores, se observa que es lo mismo evaluar un flujo a
precios corrientes, es decir incluyendo la inflacin, y luego obtener el TIRreal mediante
(d) o evaluar el flujo a precios constantes (deflacionados) obteniendo as la TIR real del
proyecto directamente.
PROBLEMAS
1) Calcular la tasa de retorno del siguiente flujo de efectivo :
-60000
0
25000
32000
49000
Solucin:
Probando con i = 25%
VP(25) = -60000 + 25000(P/F,25%,1) + 32000(P/F,25%,2) + 49000(P/F,25%,3)
=5568
Como el VP es positivo se prueba con una tasa mayor i= 30%
VP(30) = -60000 + 25000(P/F,30%,1) + 32000(P/F,30%,2) + 49000(P/F,30%,3)
=468.82
Como an se sigue teniendo un valor positivo se continua incrementando i, para i = 31%
VP(31) = -60000 + 25000(P/F,31%,1) + 32000(P/F,31%,2) + 49000(P/F,31%,3)
= -472.82
Como se tiene un valor negativo y el anterior positivo por interpolacin resulta que :
i=30+
468.82 x 1
468.82+ 472.82
68

GP 234
i=30.50
1). Si en el anterior problema se nos dice que es un flujo con inflacin donde f=13%.
Cual es la tasa de retorno real?.
Solucin
i = 30.5%
f = 13%
ir
=i ' f
1+ f
i r=15.48
2). Calcular la tasa de retorno real del siguiente flujo de efectivo.
AO
S
0
1
2
3
FLUJO(miles de
soles
-80000
60000
90000
150000
tasa de
inflacin %
30
40
70
Solucin :
-80000
0
VP ( i r )=80000+
60000
90000
150000
60000
90000
150000
+
+
2
3
( 1+i r ) (1+0.3) ( 1+i r ) (1+0.3)(1+0.4 ) ( 1+i r ) (1+0.3)(1+0.4)(1+0.7)
Si se deflaciona esta expresin se tiene:
VP ( i r )=80000+
46150 49451 48481

+
+
( 1+i r ) ( 1+i r )2 (1+ir )3
Primera prueba
i = 30%
VP(30) = 6830
Segunda prueba
i = 40%
VP(40) = -4135
TASA DE RETORNO ( TR ) =30+
10 x 6830
6830+ 4135
69

GP 234
TASA DE RETORNO ( TR ) =36.2

1). Se est considerando dos mquinas que tienen los siguientes costos para un proceso
de produccin continua :
Costo inicial
Costo anual de operacin
Valor de salvamento
Vida til, aos
MAQUINA
G
62000
15000
8000
4
MAQUINA
H
77000
21000
10000
6
Utilizando una tasa de inters del 15% determine que alternativa debe seleccionarse con
base a un anlisis de valor presente.
Solucin:
Maquina G
VP = 62000 + (62000-8000)(P/F,15%,4) + (62000-8000) )(P/F,15%,8)
8000(P/F,15%,12) + 15000)(P/A,15%,12)
VP = 190344
Maquina H
VP = 77000 + (77000-10000)(P/F,15%,6) 10000(P/F,15%,12) +
210 00(P/A,15%,12)
VP = 217928
Por consiguiente se debe elegir la mquina G dado que su valor presente es
mayor.
4)Se han presentado al administrador de una planta de produccin dos
propuestas para automatizar un proceso de ensamble. La propuesta A incluye
un costo inicial de $ 15000 y un costo anual de operacin de $ 2000 al ao
para los cuatro aos siguientes. De ah en adelante se supone que el costo de
operacin aumenta en $ 100 al ao. Se espera tambin que la vida til del
equipo sea de 10 aos sin valor de salvamento. La propuesta B incluye una
inversin inicial de $ 28000 y un costo anual de operacin de $ 1200 para los
tres primeros aos. Posteriormente se prev que el costo de operacin
aumente en $ 120 al ao. Se espera que el equipo tenga una vida til de 20
aos y un valor de salvamento de $ 2000. Si la tasa mnima atractiva de
retorno es del 10%, . que propuesta se debe aceptar con base en el anlisis
del valor presente?.
Solucin:
Propuesta A:
VP = 15000 + 2000(P/A,10%,10) + 100(P/G,10%,7) (P/F,10%,3)
VP = 28248
Propuesta B :
70

GP 234
VP = 28000 + 1200(P/A,10%,20) + 120(P/G,10%,18) (P/F,10%,2) 2000(P/F,10%,20)
VP = 42842
El VPA < VPB por consiguiente se elige la propuesta A.
5)Un alumno adinerado de una pequea Universidad quiere establecer u fondo
permanente de becas. Desea ayudar a tres estudiantes, durante los cinco primeros
aos, despus de que se haya establecido el fondo y a cinco estudiantes de ah en
adelante. Suponiendo que los derechos de matrcula tiene un valor de $ 400 al ao,
cuanto dinero debe donar el estudiante hoy si la universidad puede obtener un 6% sobre
el fondo?
Solucin :
P=1200 ( P/ A , 6 , 5 ) +
200
x 1( P /F ,6 , 5)
0.6
P=29 965
La donacin en el presente es de $ 29965.

6)Compare las siguientes mquinas en base a su costo anual uniforme equivalente.
Utilice i = 8%.
MAQ.NUEVA
44000
7000
210
2500
4000
15
Costo inicial
Costo anual de reparacin
Reparacin cada dos aos
Reparacin cada cinco aos
Valor de salvamento
Vida til, aos
MAQ.USADA
23000
9000
350
1900
3000
8
Solucin
Maquina nueva
CAUE = 44000(A/P,8%,15) + 7210 + 2500(A/F,8%,5) - 4000(A/F,8%,15)
CAUE = 12629.4
Maquina usada
CAUE = 23000(A/P,8%,8) + 9350 + 1900(A/F,8%,2) - 3000(A/F,8%,8)
CAUE = 13983
Se elige la maquina nueva por tener menor CAUE.
7)El administrador de una planta de conservacin de carne quiere decidir entre dos
cuartos fros. El mtodo de rociado atomiza agua sobre los jamones hasta que la
temperatura se reduce a 950F. Con este mtodo se requieren aproximadamente 20
71

GP 234
galones de agua por jamn. Por otra parte podra ser til un mtodo de inmersin y slo
se necesitaran cuatro galones de agua por jamn. Sin embargo, este mtodo requerira
una inversin inicial adicional de $ 2000 con gatos de reparacin adicionales de $ 100 al
ao y el equipo tiene una vida til de 10 aos. La compaa cocina 10 millones de
jamones al ao y paga $ 0.25 por 1000 galones de agua. La compaa tambin debe
pagar $ 0.09 por cada 1000 galones para la eliminacin de aguas negras. Si la tasa
mnima atractiva de retorno de la compaa es del 15%. Que mtodo de enfriamiento
debe utilizar?
Solucin
Rociado
CAUE = 10000 x 20(0.025 + 0.09)
CAUE = 68000
Inmersin
CAUE = 10000 x 4(0.25+0.09)+2000(A/P,15%,10) + 100
CAUE = 14299
Conviene el mtodo de inmersin
8) Una ciudad va a construir un estadio a un costo de $ 12 millones con el fin

de traer un equipo de ftbol profesional. Se espera que el mantenimiento sea
de $ 25000 anuales y adems, que el csped artificial
tendra que
reemplazarse cada 10 aos a un costo de $ 150000. La pintura del estadio
cada 5 aos costara $ 65000. Si la ciudad espera mantener el servicio
indefinidamente. Cual sera el costo anual uniforme equivalente si i = 6% ?
Solucin
CAUE = 12000000
150000(A/F,6%,10)
CAUE = $ 7247911
0.06
+25000
65000(A/F,6%,5)
9)Un inversionista compr tres clases de acciones (identificadas aqu como A,

B y C). El inversionista compr 200 acciones de A, a $ 13 cada una, 400 de B,
a $ 4 cada una y 100 de C a $ 18 cada una. Los dividendos fueron de $ 0.50
por accin de A durante tres aos y luego la accin se vendi en $ 15. La
accin B no produjo dividendos pero se vendi en $ 5.50, dos aos despus
de su compra. La accin C dio dividendos de $ 2.10 durante 10 aos, pero
debido a una depresin del mercado de valores en el momento que se
vendi, fue vendida por slo $ 12 la unidad. Calcule la tasa de retorno sobre
cada grupo de acciones, as como la tasa de retorno total sobre la inversin en
acciones?
Solucin:
Accin A
2600 = 100(P/A,i, 3) + 3000(P/F,i,3)
i = 8.56%
Accin B
1600 = 2200(P/F,i,2)
i = 17.27%
72

GP 234
Accin C
1800 = 210(P/A,i,10) + 1200(P/F,i,10)
i = 9.6%
Tasa de inversin total
6000 = 100(P/A,i,3) + 3000(P/F,i,3) + 2200(P/F,i,2) + 210(P/A,i,10) +
1200(P/F,i,10)
i = 10.4%
10) El ingeniero de una compaa de cigarrillos quiere efectuar un anlisis de
tasa de retorno utilizando los costos anuales de dos mquinas empacadoras.
Los detalles se presentan a continuacin; sin embargo, el ingeniero no sabe
que valor de TMAR utilizar, dado que algunos proyectos se evalan al 8% y
otro al 10%. Determine si esta diferencia en la TMAR cambiara la decisin
sobre la compra de la mquina. Utilice el mtodo de tasa de retorno sobre la
inversin incremental.
MAQUINA A
10000
5000
500
1000
6
Costo inicial
Costo de mano de obra anual
Costo anual de mantenimiento
Valor de salvamento
Vida til, aos
MAQUINA M
9000
5000
300
1000
4
Solucin:
Maquina A
CAUE = 1000(A/P,i,6) + 5500 - 1000(A/F,i,6)
Maquina M
CAUE = 9000(A/P,i,4) + 5300 - 1000(A/F,i,4)
Clculo de la tasa de retorno
CAUEA - CAUEM = 0
Esta igualdad se cumple para la tasa del 38%.
Puesto que el 38% > 10% > 8% se elige la mquina A
12) Se desea decidir entre dos propuestas de inversin recprocamente
excluyentes, la TMAR es de 10% y los flujos de caja son :
Flujo de caja (millones de soles)
73

GP 234
AO
0
1
2
3
PROYECTO A
-160
20
0
250
PROYECTO B
-160
200
0
20
Solucin
El camino correcto para decidir entre los dos proyectos es calculando el valor presente
de los dos proyectos:
VPA = -160 + 20(P/F,10%,1) + 250(P/F,10%,3)
VPA = 46 millones
VPB = -160 + 200(P/F,10%,1) + 20(P/F,10%,3)
VPB = 36.8 millones
Por consiguiente el proyecto A es mejor que B.

El sustento del mtodo de clculo se puede extraer del siguiente grfico
VP
46
13
20.4
33.8
TIR
TIR
VP(10%)
PROY A
20.4%
46
PROY B
33.8%
36.8
Como se observa en el grfico, la decisin de la eleccin est en funcin de la TMAR.

Si la TMAR est entre 0 y 13% se elige el proyecto A
Si la TMAR es13% es indiferente la eleccin
Si la TMAR es mayor que 13% hasta 33.8% se elige el proyecto B
74

GP 234
Elegir el proyecto que tenga la mayor TIR cuando se trata de proyectos excluyentes, es
un error, ya que esto implica que los fondos liberados ganen al ser reinvertidos la misma
tasa que rinde el proyecto.
Por ejemplo para el proyecto B se parte del supuesto de que pueden reinvertirse los 200
millones de soles obtenidos al final del primer ao, ganando en esa reinversin el 33.8%
anual cuando solamente la empresa est en capacidad de reinvertir ganando el 10%.
Finalmente cabe indicar que se puede obtener tambin un resultado correcto aplicando
el todo de la inversin incremental.
75

GP 234
CAPITULO 7
7. RELACION BENEFICIO COSTO Y PERIODO DE RECUPERACION DE CAPITAL
7.1 Relacin Beneficio Costo
El clculo de la razn beneficio-costo es un mtodo para decidir la justificacin
econmica de un proyecto que pertenece generalmente al sector pblico. Esta razn
se puede expresar como:
Razn B/C
Beneficios - desbenefic ios

Costos
Un proyecto ser aceptado su B/C>1

Los beneficios son ventajas expresadas en trminos monetarios que recibe al propietario
como por ejemplo: los beneficios que se obtienen por la construccin de una carretera o
una hidroelctrica. Se presentan des beneficios cuando el proyecto involucra
desventajas como por ejemplo inundaciones de terrenos de cultivo o pagos por derecho
de va de una carretera. Finalmente, los costos son los gastos anticipados de
construccin, operacin mantenimiento, etc.
Si el estudio que analiza pertenece al gobierno es conveniente asumir que el pblico es
el propietario y el que incurre en costos es el gobierno.
Ejemplos:
El Ministerio de Transporte y Comunicaciones, est considerando un proyecto para la
localizacin de una nueva carretera. La informacin que se posee es:
en millones
de soles
costo de construccin
beneficio anual
costo anual de
mantenimiento
vida til
14000
2000
400
indefinida
Mediante la aplicacin del mtodo de beneficio y costo, determine si es aceptable o no

este proyecto si i=10%.
Solucin:
Beneficio
Costos
B/C
= 2,000
= 14,000 x 0,1 + 400 =1,800
= 2,000/1800 =1.11
B/C> 1 por tanto, al proyecto es aceptable.
76

GP 234
Si se tiene dos o ms alternativas mutuamente excluyentes el mayor valor del B/C no es
un indicador correcto para elegir la mejor alternativa, por ello es conveniente utilizar el
principio del rendimiento incremental.
Ejemplo:
Se tiene identificadas tres alternativas, mutuamente excluyentes, la informacin es la
siguiente:
(Miles de soles)
alternativa
A
B
C
BENEFICIO ANUAL
COSTO ANUAL
185000
170000
115000
92000
80000
89000
B/C
2.01
2.12
1.29
Cul de las alternativas se debe elegir?

Solucin:
Comparando la alternativa A con C se tiene:
BENEFICIO ANUAL
COSTO ANUAL
ALTERNATIVA A
ALTERNATIVA
B
DIFERENCI
A
185000
92000
115000
89000
70000
3000
La razn B/C de las diferencias es:
B/C
70,000
23.33
9,000
Lo que indica que por un costo incrementa de 3,000 (miles de soles) de A, se obtiene un
mayor beneficio en congruencia alternativa A es mejor que la C.
Comparando la alternativa A con B se tiene:
BENEFICIO ANUAL
COSTO ANUAL
B/C
ALTERNATIVA A
ALTERNATIVA
B
DIFERENCI
A
185000
92000
17000
80000
15000
12000
11,000
1.25
12,000
El resultado indica que la alternativa A es mejor que B, pese a que la razn B/C de la
alternativa B, dada en la informacin inicial, es mayor que la obtenida en A y C.
77

GP 234
Respuesta: Se elige la alternativa A.
Beneficio Costo Empresarial
El coeficiente de Beneficio Costo de una empresa resulta de dividir el valor actual de los
futuros ingresos netos descontados a la TMAR, por la inversin requerida.
Ejemplo:
La inversin necesaria para un proyecto es de 100 millones de soles, los ingresos
anuales se muestran en el siguiente flujo de caja.
(100)
0
30
40
40
40
40
Si la TMAR es 30%, calcular el B/C.
Solucin:
Costo = 100
Beneficio = 30(P/F, 30%, 1) + 40(P/A, 30%, 4) (P/F, 30%, 1).= 89.7
89.7
B/C = 100 = 0.897
El Proyecto no es aceptable por que la relacin B/C es menor que la unidad.
7.2 Periodo de Recuperacin de Capital (PRO)
Llamado tambin periodo de repago. Es el lapso en el que la sumatoria de los valores
actualizados de los beneficios iguala a la de los costos del proyecto.
Dicho de otro modo, mide al tiempo necesario para que al inversionista recupere su
inversin y como es de suponer, mientras ms corto sea el periodo de recuperacin, su
efecto a la vida estimada del proyecto, es mayor el atractivo para invertir.
Ejemplo:
Sea el siguiente flujo:
(Millones de soles)
AO
0
1
2
3
4
COSTOS DE
CONSTRUCCION
INGRESO
NETO
1000
3000
800
15000
78

GP 234
5
6
7
8
9
10
2000
2000
2000
2500
2500
2500
Si i=10%, determine el periodo de recuperacin de capital.

Solucin:
VP = 0
0 = -1,000 (P/F, 10%,1) - 3,000 (P/F, 10%,2) + 800 (P/F, 10%,3) + 1500 (P/F, 10%,4)
El valor presente incluyendo el costo del ao 5 es VO 5 = -521.3.
Para el ao 6
VP6 = 607.7
Por consiguiente se obtiene que el periodo de recuperacin es 5.5 aos.
Problemas
1) Estn bajo consideracin dos rutas para una carretera interdepartamental.La carretera
larga tendra una longitud de 14 kilmetros y un costo inicial de 21 millones. La ruta a
travs de la montaa tendra una longitud de 9 kilmetros y un costo inicial de US$ 45
millones. Se calculan 400,000 vehculos al ao. Si los gastos de operacin por vehculo
son de US$ 0,12 por kilmetro, determine qu ruta se debe seleccionar por (a) anlisis
B/C y (b) anlisis B-C. Supongamos una vida til de 20 aos para cada carretera y una
tasa de inters del 6% anual.
SOLUCION:
Ahorro (benfico) por utilizar carretera que cruza las montaas:
B = (14-9) x 0.12 x 400,000 = 240,000
Incremento anual en costo de la carretera que cruza las montaas con respecto a la
carretera larga.
Carretera larga (A)
CAUEA =21000000(A/P, 6%,20) = S/. 1,830,875.70
Carretera que cruza las montaas (B)
CAUEA =45000000 (A/P, 6%,20) = S/. 3,923,305.06
79

GP 234
Incremento anual en costo
CAUEB - CAUEA = S/. 2,092,429.37
Relacin B/C
B/C =
= 0.11
240000
2,092,429.37
Como B/C<1, conviene la construccin de la carretera larga.
2) La Agencia de Restauracin est considerando el revestimiento de los canales

principales de sus sistemas de Irrigacin. Se espera que el costo inicial del revestimiento
sea de US$ 4 millones, ms de US$ 25.000 de mantenimiento anual. Si los canales no
se recubren, se tendr que llevar a cabo una operacin de control de malezas y
sedimentos que tendra un costo inicial de US$ 700,000 y un costo de US$ 50.000 el
primer ao, US$ 52.000 el segundo y cantidades que aumentan en US$ 2.000 al ao
durante 25 aos. Si los canales no se recubren, e perder menos agua por infiltracin
dando como resultado tierras adicionales que se podran utilizar para la agricultura. Se
espera que el ingreso agrcola obtenido con la tierra adicional sea de US$ 120,000
anuales. Utilice a) el mtodo B/C y b) el B-C para determinar si los canales se deben
revestir. Supongamos que la vida til del proyecto es de 25 aos y la tasa de inters del
6% anual.
SOLUCION:
Canal con revestimiento (R)
CAUER = 4000,000 (A/P,6%, 25) + 25,000 = 337,906
Canal sin revestimiento (SR)

CAUESR = 700,000 (A/P,6%, 25) + 50,000 + 52000 + 2,000 (A/G, 6%, 25) = 174,905
Costo = CAUER CAUESR = 163001
Beneficio = 120,000
a)
.
b)
,
B 120000
=
=0.73
C 163001
B/C<1, entonces no se recubre
B-C=120000- 163001=-43001
B-C<0, entonces no se recubre.
3) El costo del alquiler de camiones es de US$ 275 por camin al mes. Como
alternativa, el precio de compra por camin es de US$ 700 al mes con un pago mensual
de US$ 300 durante cuatro aos. Un camin se puede vender en promedio por US$
80

GP 234
1,200 independientemente del tiempo de propiedad. Una droguera debe pagar el
mantenimiento, la operacin y el seguro de los camiones, sean comprados o alquilados,
este costo es igual, y por lo tanto, no se tiene en cuenta (a) Durante cuantos aos se
deber llevar a cabo el plan para que la compra o el alquiler sean iguales? (b) Si un
camin comprado tiene una vida til esperada de 6 aos, se deben comprar o alquilar
los camiones?
SOLUCION:
Tiempo para que sea indiferente comprar (C), alquilar (A):
CAUEA = 275
CAUEC = 700 (A/P, 1%, n) + 300 - 1,200 (A/F, 1%, n)
CAUEA = CAUEC
n=14,6 meses
Si la vida til es seis aos conviene comprar?:
CAUEA = 275
CAUEC = 700 (A/P, 1%, 72) + 300 (P/A, 1%, 48) (A/P, 1%, 72) = 225
CAUEC < CAUEA , por consiguiente conviene comprar.
81

GP 234
CAPITULO 8
8. REEMPLAZO, RETIRO, ANLISIS Y EQUILIBRIO
8.1 Objetivo
El objetivo de este captulo es comparar econmicamente dos activos, el propio y otro
que puede reemplazarlo. El activo propio se le denomina Defensor y el que puede
reemplazarlo se denomina Retador.
Para efecto de evaluacin se parte del supuesto de que el activo que posee no es
propio y por consiguiente se tiene:
-
Precio del defensor: Precio actual del mercado o valor comercial del activo
usado.
Valor de salvamento y vida til restante: Son estimados a partir de las
condiciones actuales del activo.
Ejemplo:
Hace cuatro aos, se compr una mquina por S/. 100,000, la vida til estimada fue de
10 aos, el valor de salvamento de S/. 10,000 y un costo anual de operacin de S/. 4,000
Ahora se ofrece una mquina, para reemplazar a la anterior por S/. 50,000, la vida til
estimada es de 10 aos, valor de salvamento de 9,000 y costos anuales de operacin de
2,300. Se hace nuevos clculos por la mquina usada: valor comercial S/. 70,000, valor
de salvamento S/. 5,000, vida til restante 5 aos y los mismos costos de operacin. Si I
= 10%, Cul de los activos conviene?
SOLUCION:
DEFENSOR
70,000
4,000
5,000
5
Precio del activo

Valor de salvamento
Vida til (aos)
RETADOR
50,000
2,300
9,000
10
CAUE (Defensor) = 70,000 (A/P, 10%, 5)+4,000-5,000(A/F, 10%, 5)

CAUE (Defensor) = 268536.0865
CAUE (Retador) = 50,000 (A/P, 10%, 10)+ 2,300 - 9,000(A/F, 10%, 10)
CAUE (Retador) = 190365.1611
Conviene la mquina nueva (Retador) por tener CAUE menor que la mquina no antigua.
En el anlisis de reemplazo se debe dar un adecuado tratamiento al costo amortizado
para el caso de que ste se presente.
82

GP 234
Costo amortizado = valor actual en libros valor actual de salvamento lograble.
El valor actual de salvamento lograble es el valor comercial del activo. Si el costo
amortizado es positivo algunos analistas tratan de recuperarlo sumndolo al costo inicial
del retador con lo cual se pretende cubrir el posible error de la decisin de compra
anterior.
El costo amortizado debera ser cargado a una cuenta de tal forma que se refleja en el
estado de ganancias y prdidas. Desde el punto de vista tributario, el valor de este costo
es importante por cuanto involucra una ganancia o prdida de capital.
En el anlisis de reemplazo el costo amortizado no debe incluirse en la comparacin
econmica.
8.2. Periodo de estudio en el anlisis de reemplazo
Para el periodo de estudio se presenta uno de estos costos:
-Vida til restante del defensor igual a la vida til del retador.
-Vida til restante del defensor menor que la del retador.
Para el primer caso se utiliza cualquier mtodo de evaluacin.
Ejemplo:
El valor comercial de un vehculo con dos aos de uso es de S/. 180,000 los costos de
mantenimiento, combustible, impuestos, etc., son de S/. 20,000 al ao. La vida til y el
valor residual estimados para el vehculo usado son de 10 aos y S/. 15,000. Se tiene la
opcin de alquilar un vehculo a un costo de S/. 25,000 por ao y S/. 18,000 de costo
anual de operacin (CAO). Si se requiere una tasa de retorno del 10% Conviene
alquilar el vehculo?
SOLUCION:
P
=
CAO =
V/S =
n
=
Defensor
S/. 180,000
20,000
15,000
10 aos
Retador
Costo de alquiler = S/. 25,000
CAO
= 18,000
n
= 10 aos
El costo anual uniforme equivalente del defensor (CUE D) es:

CAUED = P(A/P, 1%, n) VS (A/F, 1%, n) + CAO
CAUED = 180,000 (A/P, 10, 10) 15,000 (A/F, 10,10)+20,0000
CAUED = S/. 48352.99016
El costo anual uniforme equivalente del retador (CAUE R) es:
CAUER = 25,000 + 18,000
CAUER = S/. 43000
83

GP 234
Conviene alquilar el vehculo.
Par el caso en que la vida til del defensor sea menor que la del retador el mtodo
adecuado de anlisis es el CAUE.
Ejemplo:
Una mquina adquirida hace tres aos tiene un CAUE de S/. 50,000 al ao y una vida til
anticipada restante de cinco aos. El posible reemplazo del activo tiene un costo inicial
de S/. 250,000 un valor de salvamento de S/. 40,000 una vida til de 10 aos y un costo
anual de operacin de S/. 10,000. Si la compaa utiliza una tasa de retorno mnima de
10% Debe reemplazar el activo?
SOLUCION:
CAUED = S/. 50,000
CAUED = 250,000 (A/P, 10%, 10) 40,000 (A/F, 10%, 10) + 10,000
CAUED = 48176.53
Se debe reemplazar el activo.
Ocurre a veces que la administracin es escptica en lo que se refiere al futuro lo que la
induce a tomar periodos cortos de tiempo para el horizonte de planificacin, es decir, que
los valores de n en los clculos reflejarn el horizonte acortado.
Ejemplo:
Con la informacin del problema anterior, excepto que se utiliza un horizonte de
planificacin de cinco aos, ya que la administracin tiene recelo ante el progreso
tecnolgico en este campo. Se debe reemplazar el activo?
El periodo de recuperacin del activo es de cinco aos.
CAUED = S/. 50,000
CAUER = 250,000 (A/P, 10%, 5) - 40,000 (A/F, 10%, 5) + 10,000
CAUER = S/. 69397.47
Ahora la retencin del defensor es menos costosa, cambiando de esta manera la
decisin adoptada con un horizonte de diez aos.
En el ejemplo anterior se observa que se ha mantenido el mismo valor residual que para
el caso de que este activo dure 10 aos, esto se debe a que a veces no es posible
predecir el valor residual del activo.
8.3 Clculo del valor de reemplazo para un defensor
Cuando se tiene definido un retador, el valor de reemplazo del defensor se puede
calcular a partir de:
C CAUED CAUER
84

GP 234
Si con este clculo se tiene que el valor de reemplazo del defensor es mayor que el
valor comercial el activo no se reemplaza.
Ejemplo:
Un activo comprado hace cuatro aos tiene un CAO de S/. 4,000 y una vida til de 6
aos ms, el retador seleccionado cuesta S/. 30,000, tiene una vida til de 12 aos, un
valor de salvamento de S/. 6,000 y costos anuales de operacin de S/. 7,000. Si la tasa
de inters es i=15% qu valor comercial justifica el reemplazo?
SOLUCION:
VA: El valor de reemplazo VP
CAUED = VR (A/P, 15,6) -4,000 (A/F, 15, 6) + 10,000
CAUED = VR. 0.26424 + 9,543
CAUER = 30,000 (A/P, 15, 12)- 6,000(A/F, 15, 12) + 7,000
CAUER = 12,327.5
CAUED = CAUER
VR = S/. 10,537.8
Si el valor comercial del activo es mayor que S/. 10,537.8 entonces se reemplaza.
8.4 Determinacin del tiempo de retencin de un activo

Se presentan situaciones donde se hace necesario calcular el tiempo que ha de
permanecer un activo, antes de ser reemplazado, la caracterstica fundamental es que
en ese tiempo el costo anual uniforme equivalente es mnimo.
Ejemplo
Establecer el tiempo de cambio de un camin que cuesta S/. 160,000. Se ha efectuado
un estimado de costos anuales de operacin y precios de venta para cada uno de los
aos siguientes:
Ao
1
2
3
4
5
6
7
8
Costos de
Operacin
26,8
35
46
65
90
120
162
210
85
Precio de
Venta
120
90
69
65
63
60
50
40

GP 234
Si la tasa de rendimiento esperaba es 10% determine en qu ao se debe efectuar el

reemplazo.
SOLUCION:
Para el primer ao se tiene:
CAUE1 = [160,000-120,000(P/F, 10%, 1)] (A/P, 10%, 1) + 26,800
CAUE1 = S/. 82,799
Para el segundo ao se tiene:
CAUE2 = [160,000-90,000(P/F,10,2)]+(A/P,10,2)+[26,800(P/F,10,1) + 35,000 (P/F,10,2)]
(A/P, 10, 2)
CAUE2 = S/. 82,799
Los costos anuales se pueden presentar en una tabla de la siguiente manera:
COSTO DE OPERACION
Ao
Valor Actual
Valor actual
acumulado
Costo Anual
1
2
3
4
5
6
7
8
24,364
28,924
34,56
44,395
55,381
67,74
83,138
97,965
24,364
53,288
87,848
132,243
188,124
255,864
339,002
436,967
26,8
30,704
35,325
41,719
49,627
58,749
69,634
81,905
COSTO DE CAPITAL
Ao
Valor Actual
de reventa
Capital
Insumido
Costo Anual
Costo Total
Anual
1
2
3
4
5
6
7
24,364
28,924
34,56
44,395
55,381
67,74
83,138
24,364
53,288
87,848
132,243
188,124
255,864
339,002
26,8
30,704
35,325
41,719
49,627
58,749
69,634
82,799
80,04
78,818
78,189
81,516
87,71
97,229
86

GP 234
8
97,965
436,967
81,905
108,398
El menor costo anual obtenido es S/. 78,189 que corresponde al cuarto ao de

operacin, entonces finalizado este conviene cambiar el camin.
Existen casos en que la decisin para la compra de un activo est tambin en funcin de
la capacidad de produccin y la cantidad de unidades requeridas por la empresa.
Para efectuar el anlisis de las alternativas, es conveniente encontrar el punto de
equilibrio de stas.
Ejemplo:
Una compaa est considerando la compra de una mquina automtica. La mquina
tiene un costo inicial de S/. 250,000, un valor de salvamento de S/. 25,000 y una vida til
de diez aos. Si se compra la mquina requerir un operador a un costo de S/. 20 por
hora. La produccin de este equipo sera de 10 toneladas por hora. Se espera que los
costos anuales de mantenimiento y operacin sean de I/. 30,000.
Otra alternativa es que la compaa compre una mquina simple por S/. 90,000 con
valor de salvamento de S/. 10,000, con vida til de cinco aos. Con esta alternativa se
requerir tres operadores a un costo de S/. 15 por hora. El costo de operacin y
mantenimiento anual est estimado en S/. 13,000, se espera obtener una produccin de
7 toneladas por hora.
Se espera que la tasa de retorno del capital sea de 100%.
a.-Cuntas toneladas anuales debe producir la mquina automtica para justificar su
compra?
b.- Si la administracin exige, 2000 toneladas anuales acabadas qu mquina se debe
adquirir?
SOLUCION:
a.- Sea X el nmero de unidades anuales en el punto de equilibrio.
El costo variable anual para la mquina automtica es:
S / .20
hora
Costo Variable Anual
1hora Xton
2X
10ton. ao
El costo anual uniforme equivalente de la mquina automtica (CAUE A) es:

CAUEA = 250,000 (A/P, 10%, 10) 25,000 (A/F, 10%, 10) + 30,000 + 2X
87

GP 234
CAUEA = 69,119 + 2X
El CAUE de la mquina simple es:
315
CAUEB = 90,000 (A/P, 10%, 5) 10,000 (A/F, 10%, 5) + 13,000 + 2 X
CAUEB = 35,104 + 6.42 X.
Igualando los dos costos y despejando X se tiene:
CAUEA = CAUEB
69,119 + 2x = 35,104 + 6.42 X
X = 7680
Entonces la produccin de la mquina automtica deber ser < 7680 toneladas. Si la
administracin exige 2,000 toneladas deber adquirir la mquina simple.
88

GP 234
Problemas
1) La mquina A comprada hace dos aos se est agotando ms rpidamente de lo
esperado. Tiene una vida til restante de dos aos, un costo anual de operacin de
$3.000 y no tiene valor de salvamento. Para continuar la funcin de este activo se puede
comprar la mquina B y se permitir un valor de negociacin de $9.000 Para la mquina
A. La mquina B tiene P= $25,.000, n=12 aos, CAO = $4.000 y VS = $l.000 Como la
alternativa se puede comprar la mquina C para reemplazar la mquina A la cual se
podra vender por $ 7.000 . Este nuevo activo tendra P = $38.00, n = 20 aos, CAO =
$2.500 y VS = $1.000. Si la retencin de A se denomina plan A, el plan B es la
adquisicin de la mquina B y el plan C es la compra del activo C, utilice un perodo de
20 aos y una TMAR = 8% para determinar el plan ms econmico.
Solucin:
Comparacin de costos:
Mquina A con Mquina B
CAUEA =9000(A/P, 8%,2) + 3000 = 8047
CAUEB = 25000(A/P, 8%,12)+4000 1000(A/F, 8%,12) = 7265
Mquina A con mquina C
CAUEA= 7000(A/P, 8%,2) + 3000 = 6925
CAUEC = 38000(A/P, 8%,20) + 25000 1000(A/F, 8%,20) = 6348
Se elige la mquina C.
2) La compaa Soto est considerando dos propuestas para mejorar el parqueadero de
los trabajadores. La propuesta A, incluye relleno, nivelaci6n y una superficie bituminosa
por un costo inicial de $5.000. Se espera que la vida til del parqueadero sea de cuatro
aos con costos anuales de mantenimiento de $1.000. De manera alterna, el
parqueadero se pavimentara bajo la propuesta B, en cuyo caso la vida til se extendera
a 16 aos. El costo anual de mantenimiento sera insignificante para el parqueadero
pavimentado, pero las marcas tendran que pintarse de nuevo cada dos aos a un costo
de $500. Si la tasa mnima atractiva de retorno es 12% al ao. de cunto dinero podra
disponer la compaa para pavimentar el parqueadero para que las dos propuestas estn
a la par?.
Solucin:
Propuesta A
CAUEA = 5000(A/P, 12%,4) + 1000 = 2646
Propuesta B
CAUEB = X(A/P,12%,16) + 500(A/P,12%,2)
Costo de la Propuesta B
CAUEA = CAUEB
X=16809
Deber disponer de $16,809 para pavimentar el parqueadero
3) Una compaa de confecciones considera la compra de una cortadora automtica la
cual tendra un costo inicial de $22.000, una vida til de diez aos y un valor de
salvamento de $500. Se espera que el costo anual de mantenimiento sea de $2.000 al
ao. La cortadora requiere un operador de costo de $24 al da. Con esta cortadora se
pueden cortar aproximadamente 1.500 yardas por hora. De manera alterna, si se utiliza
89

GP 234
la mano de obra, cinco trabajadores a $18 diarios cada uno pueden cortar 1.000 yardas
por hora . Si la tasa mnima atractiva de retorno de la compaa es del 8% anual,
cuantas yardas de material se deben cortar cada ao para justificar la compra de la
cortadora automtica?
Solucin:
22000(A/P,8%,10) +2000 500(A/F,8%,10) +24/12000 = 0.011
El nmero de yardas a cortar para justificar la compra de la cortadora automtica deber
ser de x = 566,935.
4) Una curtiembre est considerando el aspecto econmico de montar un laboratorio en
su planta para evitar tener que mandar muestras para anlisis independientes. Si el
laboratorio se monta de tal manera que todos los anlisis puedan llevarse a cabo en l,
el costo inicial sera de $25,000. Se requerir un tcnico a costo de S 13.000 al ao. El
costo de energa, productos qumicos, etc. son de $5 por muestra. Si el laboratorio se
monta slo parcialmente, el costo inicial ser de S 10.000 y se requerir un tcnico de
medio tiempo con un salario de $ 5.000 anual. El costo de la muestra analizada en este
laboratorio sera de $3, pero como no todos los anlisis se pueden realizar dentro del
laboratorio, se necesitaran los servicios de un laboratorio exterior a un costo de $20 la
muestra. S la compaa prefiere continuar con el sistema actual de anlisis, cada
muestra le costar $ 55. Si el equipo de laboratorio tiene una vida til de 12 aos y la
TMAR de la compaa es 10% anual cuantas muestras se deben analizar cada ao
para justificar, a) el laboratorio completo y b) parte del laboratorio? c) si la compaa
espera analizar 175 muestras al ao, cul de las tres alternativas se deber
seleccionar?
Solucin:
Laboratorio Completo (C):
CAUEC 25,000 A / P,10%,12 13,000 5

CAUC = S/. 16,674.08
Sistema Actual (A)
CAUEA 55 X
Nmero de Muestras para Justificar la Instalacin del Laboratorio Completo
CAUEA CAUEC
X 303.1
Laboratorio Parcial (P)
CAUEP 10,000( A / P,10%,12) 5,000 3 20

CAUEP = S/. 6,490.63
Nmero de muestras para justificar la instalacin del laboratorio parcial:
CAUE A CAUEP
X 118.01
Finalmente si la compaa espera analizar 175 muestras deber continuar con el sistema
actual.
90

GP 234
CAPITULO 9
9. DEPRECIACION Y AGOTAMIENTO
9.1
Depreciacin.- Definiciones
a) Depreciacin (D).- Se puede definir como la disminucin del valor de un

Activo Fsico producido por el uso, deterioro y la cada en desuso.
La depreciacin es necesaria en el estudio de alternativas por el efecto que tiene sobre
el clculo de impuestos a la renta, esto es, a mayor depreciacin, lleva como efecto un
menor pago de impuestos.
b) Valor en libros de un activo (VL).- La diferencia entre el costo original
del activo con la depreciacin cargada hasta la fecha se denomina valor en
libros del activo.
c) Vida despreciable esperada o vida til del activo (n).- Es el nmero
de aos que se estima la operatividad del activo.
d)
Valor de salvamento (VS).- Es el valor que se le asigna al activo al

final de su vida til.
e)
Valor comercial.- Es la cantidad de dinero que puede obtener por el

activo si fuese vendido en el mercado. Para el efecto de evaluacin de
alternativas el valor que se le debe tener en cuenta es el valor comercial.
9.2 Mtodos de Depreciacin

Los mtodos de depreciacin ms conocidos son:
Fondo de amortizacin.
Lnea recta.
Suma de dgitos de los aos.
Saldo decreciente.
Saldo decreciente doble.
Depreciacin con inters en la inversin.
Depreciacin por Fondo de Amortizacin.Mediante la aplicacin de este mtodo solo es posible cubrir el capital inicial
de all se deriva su nombre.
D = (P-VS) (A/F, i, n)
D : Depreciacin
i : Tasa de inters del fondo.
P : Capital inicial
Vida despreciable
N:
esperada
VS : Valor de salvamento.
Ejemplo:
P
i
n
VS
= S/. 10,000
= 35 %
= 6 aos
= S/. 1,000
91

GP 234
A = (10,000-1,000) x 0.06926 = S/. 623.34

TABLA DE DEPRECIACION
Depsit
Inters
Incremento
Importe
o al
sobre el
Anual al
Acumula
Fondo
Fondo
Fondo
do
de Dep.
0
1
623.34
623.34
623.24
2
623.34
218.7
841.51
1,464.35
3
623.34
512.7
1,136.04
2,600.89
4
623.34
910.31
1,533.65
4,134.54
5
623.34
1447.09
2,070.43
6,204.97
6
623.34
2171.74
2,795.08
9,000
Este mtodo est en desuso.
A
o
Valor en
libros
10,000
9,376.66
8,535.15
7,399.11
5,865.45
3,795.03
1,000
Depreciacin en Lnea Recta.En este mtodo el valor en libros disminuye linealmente con el tiempo.
D
P VS
n
El valor en libros despus de m aos (VLm) es:

VLm = P - mD
Ejemplo:
P VS
n P = S/. 100,000
VS = S/. 20,000
D
N = 5 aos
D
100,000 20,000
5
D = S/. 16,000
VL2 = ?
VL2 = P - 2D = 100,000 - 32,000 VL2 = S/. 68,000
Depreciacin suma de dgitos de los aos.Mediante la aplicacin de este mtodo, la mayor parte del valor del activo
disminuye en el primer tercio de la vida til del activo.
Costo de depreciacin en el ao m
n m 1
Dm
x ( P VS )
SD
1 n
SD (
) n
2
SD = Suma de los dgitos de los aos.
92

GP 234
Ejemplo:
P
VS
n
= S/. 500,000
= S/. 50,000
= 8 aos
m = 3 aos
Dm = ?
n m 1
Dm
( P VS )
SD
8 3 1
D3
(500,000 50,000)
1 8
.8
2
D3 75,000
Valor en libros en el ao m
m
Dk
VLm P
k 1
Depreciacin en el primer ao:
D1
n 1 1
n
( P VS )
( P VS )
SD
SD
Depreciacin en el segundo ao:
D1
n 1 2
n 1
( P VS )
( P VS )
SD
SD
Depreciacin en el ao m:
Dm
n m1
n (m 1)
( P VS )
( P VS )
SD
SD
Sumando las depreciaciones, se tiene:
D1 D 2 ... Dm
n (n 1) ... n ( m 1)
( P VS )
SD
1 (m 1)
(m 1)
2
( P VS )
SD
m
mn m(m 1) / 2
Dk
( P VS )
SD
k 1
mn
VLm P
m n (m 1) / 2
( P VS )
SD
Del ejemplo anterior, el valor en libros para el tercer ao es:
VL3 500,000
3(8 1)
x 450000
36
=
93
S/. 237,500

GP 234
Depreciacin saldo decreciente o porcentaje fijo.- Con este mtodo los
cargos de depreciacin se comportan en sentido decreciente; la depreciacin
para el ao m se calcula as:
Dm = d x VLm-1
d = Tasa de depreciacin
Valor en libros en el ao m:
m
P Dk
VLm
k 1
En el primer ao:
D1 = Pd
VL1 = P - Pd = P(1-d)
En el segundo ao:
D2 = VL1
D2 = Pd (1-d)
VL2 = P(1-d)-Pd(1-d)=P(1-d)2
En el tercer ao:
D3 = VL2 d
D3 = Pd (1-d)2 Vl3 = P(1-d)2- Pd(1-d)2 = P(1-d)
En el ao m:
Dm = Pd(1-d)m-1
VLm = P(1-d)m
Depreciacin saldo decreciente doble.
La diferencia con el mtodo anterior es que se asigna un valor a d, este es:
2
n
n : nmero de aos de vida del activo

Ejemplo:
P
n
m
Dm
VLm
= S/.500,000
= 8
= 3 aos
= ?
= ?
Depreciacin con inters en la inversin.-
2
2
Dm Px (1 ) m 1
n
n
2
2
D3 500,000 x (1 ) 2 S / .70,312
8
8
Vl3 50,000(1 2 / 8) 3 21,093.75
Si se tiene:
P
Vs
Tasa anual = i
94

GP 234
La depreciacin se calcula de la siguiente manera:
Dm = [P(F/P, i, n) - VS ] (A/F, i, n)
Con la relacin:
(A/F, i, n) + i = (F/P, i, n) (A/F, i, n)
Se tiene que:
Dm = P(F/P, i, n)(A/F, i, n) - VS(A/F, i, n)
= P[(A/F, i, n) + i] - VS (A/F, i, n)
= (P-VS)(A/F, i, n) + Pi
Dnde:
(P - VS)(A/F, i, n) : Reembolso de la inversin
pi
: Provee un rendimiento
9.3 Agotamiento
Mediante la depreciacin se recupera, al final de la vida til, el valor inicial del activo. El
agotamiento es anlogo a la depreciacin pero se aplica a los recursos naturales no
renovables, los que al ser extrados no es posible reponer.
9.4 Mtodos de Agotamiento
Entre los ms conocidos se tiene:
a) Factor o costo de agotamiento.
b) Descuento por agotamiento.
c) Inters y reembolso por inversin
a) Factor o costo de agotamiento (dm).
El factor de agotamiento para el ao m es:
Dm : Inversin Inicial / Capacidad del recurso y el costo anual por
agotamiento es:
C.A.: dm x CE.
CA : Costo anual
CE : Cantidad extrada en el ao
Ejemplo:
Inversin Inicial
Capacidad del recurso
Cant. extrada en el 1er. ao
Costo anual (CA)
=
D m=
= $ 1,300000
= 750,000 TM
= 170,000 TM
?
1 ' 300,000
=1.733
750,000
CA=1.7333 x 170,000
CA=$ 294,610
95

GP 234
Estos descuentos se efectan hasta recuperar la inversin inicial. El factor de
agotamiento se modifica para el caso de un incremento en la inversin o capacidad del
recurso.
b) Descuento por agotamiento.Por este mtodo, un porcentaje neto de los ingresos brutos de los recursos
puede agotarse anualmente siempre que no exceda el 50% del ingreso
gravable.
Existen porcentajes a aplicarse al ingreso bruto por la explotacin de
determinados recursos.
Ejemplo
La compra de una mina de oro por $ 1000,000 tiene un ingreso anticipado de $1400,000
anuales durante los dos primeros aos y $900,000 despus del segundo ao. Si el
porcentaje por agotamiento es 15% del ingreso, calcular los costos de agotamiento de la
mina.
Solucin:
Si los costos de agotamiento no exceden el 50% del ingreso gravable se tiene:
Descuento por agotamiento x c/u de los 2 aos es:
0.15 x 1400,000 = $ 210,000
Descuento por agotamiento x c/u de los aos siguientes:
0.15 x 900,000 = $ 135,000
c) Inters y reembolso de la inversin.Con este mtodo se calcula el rendimiento y el reembolso de la inversin,
mediante la aplicacin de la frmula:
A = Pr + (P - VS)(A/F, i, n)
A:
P:
r :
i :
Producto anual del recurso

Valor Presente (precio de compra)
Tasa de rendimiento de la inversin.
Tasa de inters del fondo de reembolso
Generalmente r >i
Ejemplo :
Se estima que una mina ofrecer un producto anual de $ 1000,000 durante
25 aos quedando sin valor al cabo de ese tiempo. Si el fondo de reembolso
de la inversin gana 35%. Calcular el precio de compra que proporcione un
rendimiento del 70%
Solucin:
P= Precio de compra
A = 1000,000
n = 25
i = 35
r = 70
VS = 0
1000,000 = P x 0.7 + (P-O)(A/F, 35,25)
P = $ 1428,177
96

GP 234
PROBLEMA
El Ministerio de Agricultura este analizando un proyecto para extender canales
de irrigacin a sus reas desrticas. El costo inicial del proyecto se calcula en
$. 1.5 millones y los costos de mantenimiento anuales seran de $ 25,000. Si
la renta proveniente de la agricultura se estima en $ 175,000 anuales, hay un
anlisis B/C para determinar si se debe adelantar el proyecto utilizando un
periodo de estudio de 20 aos y una tasa de inters de 6% anual.
Solucin
Beneficio = $ 175,000 anuales
Costo
= $ (25,000+1,500000 (A/P,6%, 20) = $ 155,770 anuales
Utilizando el anlisis, mediante la relacin B/C
El proyecto se debe adelantar, puesto que B/C > 1.0
(Falta enunciar problema 9.6)
Solucin
a) costo de E = 3000 (12%) + 50 = 410
costo de W = 7000(12%) + 65 = 905
Beneficio = 500
Beneficio=25+700=725
V.U = Infinita
TMAR = 12% anual
COSTO INICIAL
(MILES)
BENEFICIO
ANUAL (495)
BENEFICIO
ANUAL (225)
comparacin E con nadie
W con nadie
A costo
410
905
A beneficio
500
725
A desb.
30
40
AB/C
1.15
sitio seleccionado E
Ninguno
b)
410
905
500
725
30
40
a des b.
10
A B/C
sitio selecc. E
0.43
0.76
B-C para E
B-C = 500,- 30, -410.= 60, > 0
B-C > 0 la inversin es justificada
B-C para W
B-C 725, -40, -905 = -220<0
B-C<0 la inversin no es econmicamente justificable
PROBLEMA
De las siguientes alternativas mutuamente excluyentes seleccione la mejor
utilizando la relacin B/C, si TMAR es de 10% anual y los proyectos tiene til
de 15 aos suponiendo que el costo de la tierra se recuperar cuando el
proyecto haya finalizado trate los costos de mantenimiento como del
beneficios
97

GP 234
PROPUESTA
costo de tierra
costo de
construccin
mantenimiento
anual
ingreso anual
1
5000
0
2000
00
1500
0
5200
0
2
4000
0
1500
00
1600
0
4900
0
3
7000
0
1700
00
1400
0
6800
0
4
8000
0
1850
00
1700
0
5000
0
5
9000
0
1650
00
1800
0
8100
0
6
6500
0
1750
00
1300
0
7700
0
7
7500
0
9000
0
1200
0
4500
0
Solucin:
CAUE: (Costo tierra + Construc.)(A/P,10%,15) + ms mantenimiento anual.
PROPUESTA
ingreso
anual
costo
anual
B/C
52000 49000 68000 50000 81000 77000 45000

47868. 40979. 45553. 51840. 51525. 44553. 46840.
25
87
52
34
61
52
34
1.0863 1.1957 1.4927
1.5720 1.7282 0.9607
15
09
5
0.9645
34
59
1
Descartamos 4 y 7 por tener B/C<1

Enfrentamos
COSTO
INCREMENTAL
BENEFICIO
INCREMENTAL
B/C
1 con 2
5 con 3
6888.3
8
5972.0
9
3000
0.4355
16
13000
2.1767
92
se prefiere 2
Enfrentamos
COSTO
INCREMENTAL
BENEFICIO
INCREMENTAL
B/C
se prefiere 5
5 con 2
10545.7
5
32000
3.03439
77
se prefiere 5
Enfrentamos
COSTO
INCREMENTAL
BENEFICIO
INCREMENTAL
B/C
5 con 6
4000
6972.09
1.74302
25
se prefiere 6
98

GP 234
RPTA: Se aprueba 6
99

GP 234
CAPITULO 10
10. LOS IMPUETOS SOBRE LA RENTA EN EL ANLISIS ECONOMICO

10.1.Definiciones
Ingreso Bruto (IB).- Es el total de todos los ingresos provenientes de fuente productoras
de ingresos.
Gastos.- Todos los costos en los que se incurre cuando se hace una transaccin
comercial (no se considera la depreciacin).
Ingreso Gravable (IG).- El valor monetario remanente sobre el cual se deben pagar los
impuestos, a este remanente se le denomina tambin utilidad antes de impuestos y se
calcula como sigue:
Ingreso gravable = ingreso gastos depreciacin.
Calculo de impuestos.- Si la tasa de impuestos es T, entonces:
Impuestos = (ingreso bruto gastos depreciacin) T
Ejemplo:
Encontrar el flujo de caja despus de impuestos, si se invierte I/. 400,000 en una
mquina que tiene una vida til de 5 aos y valor residual cero.
Inversin
Ingreso
Gastos
Depreciacin
Ingreso Gravable
Impuestos (40% IGV)
Utilidad Neta
Depreciacin y Amortiz.
Flujo de caja despus (100) de
impuestos
70
20
20
30
12
19
20
70
20
20
30
12
19
20
70
20
20
30
12
19
20
70
20
20
30
12
19
20
70
20
20
30
12
19
20
38
38
38
38
38
10.2.El principio del Escudo Fiscal

Cuando una empresa recibe unos prstamos, los intereses o costo de la deuda es
deducible para fines impositivos lo cual conlleva un beneficio a la empresa. Para hacer
evidente este beneficio se presenta los siguientes casos:
Caso 1:
La empresa no tiene deuda, por lo tanto el pago de intereses es cero.
Caso 2:
La empresa tiene deuda, por tanto est sujeta a un pago por intereses.
100

GP 234
101

GP 234
(en miles de soles)
Utilidad antes de intereses a impuestos.

Intereses
Utilidad antes de impuestos
Impuestos (40% de ut. Antes de impuestos)
Utilidad neta
Caso I
10
0
100
40
50
Caso II
100
20
80
32
48
Comparando la utilidad neta es observa que existe una diferencia de 12 mil soles, los
ocho mil restantes de los intereses en el caso dos, lo asume el fisco (20xC.u) lo cual
significa un ahorro para la empresa.
Costo efectivo = costo antes de impuestos (1-tasa de IMP).
En la comparacin, 12 es el costo efectivo, 20 costos antes de impuestos y 40% es la
tasa de impuesto.
El principio del Escudo Fiscal es: Cualquier gasto o costo deducible para efectos
impositivos da una proteccin tributaria, al proteger esta cantidad adicional al pago de
impuestos.
Para la comparacin de alternativas deduciendo los impuestos se deber por
consiguiente tener presente el efecto tributario pertinente.
Ejemplo:
Se quiere decidir entre la compra o alquiler de un equipo.
Compra:
El costo del equipo es S/. 100,00, la cuota inicial es S/. 40,000 y cinco pagos anuales con
amortizacin constante a una tasa de inters del 20% anual, el valor de salvamento del
activo al cabo del sexto ao es S/. 10,000.
Alquiler:
El alquiler anual del equipo es S/. 30,000. Si la tasa de impuestos es 40% y la tasa
mnima atractiva de retorno es de 25% Cul es la decisin?
SOLUCION:
Amortizacin e intereses
(en miles de soles)
Ao
1
2
3
4
5
Deuda
60
43
36
24
12
Amortizacin
12
12
12
12
12
102
Intereses
12.0
9.6
7.2
4.8
2.4

GP 234
Depreciacin:
100 10 90
15
6
6
Ahorro anual por depreciaciones = 15(0,4)= 6

Esta cantidad es un beneficio.
Calculo de la erogacin neta anual

0
Amortizacin
12
12
12
12
12
Intereses x(1-0.4)
7.2
5.5
4.3
2.9
1.4
Ahorro anual por depreciaciones
-6
-6
-6
-6
-6
Cuota inicial
40
Valor de Salvamento
Erogacin neta
-6
-10
40
13.2
11.8
10.3
8.9
7.4
-16
Como se sabe por contabilidad, la depreciacin no es un desembolso de efectivo, por

consiguiente solo se considera el beneficio por un menor pago de impuestos.
El valor presente al 25% es:
VP(compra)=40+13.2 ( P /F ,25 ,1 ) +11.8 ( P /F ,25 ,2 ) +10.3 ( P/ F , 25 , 3 ) +8.9 ( P/ F , 25 , 4 ) +7.4 ( P/ F ,

VP(compra)=65.3
Alquiler:
El alquiler tambin es un costo por tanto el ahorro por el alquiler es: 0.4 x 30 = 12
El valor presente al 28% es:
VP=30(10.4) ( P / A ,25 ,6 )
VP=53.1
Por consiguiente conviene alquilar el equipo.
103

GP 234
104

GP 234
CAPITULO 11
11. EFECTO DE LA DEUDA SOBRE LA EMPRESA
La deuda de la empresa tiene un efecto positivo cuando aumenta el beneficio de los
accionistas o un efecto negativo cuando los disminuye.
El efecto de la deuda sobre la empresa se denomina palanqueo financiero o leverage
financiero.
Si se denomina a:
A:
P:
PAT :
UA Int. :
UAI :
r:
Activo total de la empresa.

Pasivo total de la empresa.
Patrimonio de la empresa.
Utilidad antes de descontar intereses.
Utilidad antes de deducir impuestos.
Rentabilidad del capital.
Int. : Intereses o pagos financieros de la empresa

.
La rentabilidad del capital se expresas de la siguiente manera:
xP
xA P
UA
A
PAT
UAI
r=
=
PAT
Reemplazando en el numerador A = P + PAT
UA
x(P+ PAT )
A
xP
r =
P
PAT
P
UA
UA
A
PAT
x(PAT )Px
A
r =
105

GP 234
P
UA
UA
P
x
A PAT
r=
En la medida en que la empresa emplee capitales tomados a prstamo donde las

rentabilidad de los activos (UA Int. / A) sea mayor que el costo medio del pasivo o taza de
Int. del pasivo (Int. / P), resultara un aumento de beneficios o disposicin de los
accionistas (Palanqueo positivo).Por otras parte si se une a la anterior un alto ratio de
endeudamiento (P / PAT) se logra como consecuencia mayor rentabilidad del capital (r).
Para mostrar lo mencionado anteriormente se presenta a continuacin el siguiente
ejemplo:
106

GP 234
Calcular la rentabilidad del capital de las siguientes alternativas:
ALT O
ALTERNATIVA I
ALTERNATIVA II
(miles de dlares)
100
100
70
30
30
70
40%
40%
12
28
60
60
A
100
PAT
100
P
0
Tasa de Int. del Prstamo
Int. (P x Tasa de Int.)
UA Int.
60
P
UA
UA
P
x
A PAT
r=
=Tazade
P
. del prstamo
ALTERNATIVA I (Pasivo: 30% del activo total)
r=
60 30
60 12
+ x(
)
100 70 100 30
r=0.6+0.43 ( 0.60.4 )
r=68.6
ALTERNATIVA II (Pasivo: 70% del activo total)
r=
60 70
60 28
+ x(
)
100 30 100 70
r=0.6+2.33 ( 0.60.4 )
r=106.7
La rentabilidad de la segunda alternativa es mayor, ya que el ratio de endeudamiento es
ms alto que el de la primera alternativa:
(2.33 > 0.43)
107

GP 234
En resumen se puede indicar que, si se tiene una deuda con costo bajo (menor que la
rentabilidad del activo), la rentabilidad del patrimonio (r) crece a medida que se haga
mayor el prstamo para adquirir el archivo.
108

GP 234
CAPITULO 12
12. COSTO DE CAPITAL
El costo de capital (k), desde el punto de vista de la empresa privada, est definido como
la tasa de rendimiento que se debe ganarse de tal modo que el valor de la empresa y el
precio del mercado de sus acciones comunes no disminuyan .
El costo de capital es entonces menor o generalmente igual a la tasa mnima atractiva
de retorno (TMAR) de una empresa.
El costo de capital se calculara descontando el efecto de los impuestos, como se ha visto
anteriormente los impuestos afectan a los intereses provenientes de las deudas.
12.1 Costos de los Componentes de la Estructura del Capital
En general el costo antes delos impuestos de una determinada fuente de financiamiento
puede hallarse calculando K de la siguiente ecuacin :
I=
n
C2
C3
Cn
C1
+
+
+
+
=
1
2
3
n
(1+ K ) (1+ K ) (1+ K )
( 1+ K ) t =1 ( 1+ K )t
C1
I:
Monto neto de los fondos recibidos en el tiempo cero

Ct : Egreso en el tiempo t
K : Costo de la deuda
Las fuentes de financiamiento son:
a)
b)
c)
d)
e)
Pasivo corriente
Pasivo no corriente
Acciones preferentes
Acciones comunes
Utilidades retenidas
Para el estudio del costo del capital se consideran las fuentes de fondo de largo plazo,
esto es a partir del pasivo no corriente (deudas a largo plazo).
a
Costo del pasivo no corriente (Ki)
El costo neto de estas deudas puede hallarse mediante la siguiente ecuacin:

Ki = K(1 - T)
Ki: Costo neto de la deuda despus de impuestos.
K: Taza de inters de la deuda o costo de la deuda antes de impuestos.
T: Taza marginal del impuesto a las ganancias.
Ejemplo:
Si una empresa efecta un prstamo por 20 millones de dlares, pagaderos en 5 aos
con amortizaciones constantes a una taza de 30% anual. Calcular el costo neto de la
deuda si la taza marginal del impuesto es 40%.
Solucin:
Ki = K(1-T)
= 30 (1-0.4)
= 18%
109

GP 234
El costo neto es 18%.
b
Costo de las acciones preferidas(Kp)
El costo de las acciones preferidas implica, al igual que las deudas un

compromiso fijo por parte de la empresa para ser pagos peridicos, tienen prioridad
sobre las acciones comunes, sin embargo, dejar de hacer el pago de los dividendos
preferentes no da lugar a la banca rota.
Si las acciones preferidas no tienen fecha de rescate preestablecida su costo neto (Kp)
puede ser representado del siguiente modo:
K p=
d
I0
d : Dividendo fijado.
I0 : Producido neto de la colocacin.
Ejemplo:
El costo de venta o de flotacin es de 3 dlares por accin preferente, esto es el
comprador paga por ejemplo 100 dlares, la empresa recibe 97 dlares y el corredor
carga una comisin de venta de 3 dlares. Si la empresa asegura un dividendo de 30
dlares anuales Cul es el costo de la accin preferente?
Solucin:
K p=
d
I0
K p=
30
1003
K p=30.9
c
Costo de las acciones comunes(Kc)
En el caso de las acciones comunes, el pronstico de las ganancias futuras, los

dividendos y los precios de las acciones es difcil de obtener, adems, los accionistas
esperan que los dividendos provenientes de acciones comunes se incrementan.
Si los inversionistas esperan a mantener la accin durante un ao y si espera que el
precio de la accin crezca a la taza g la ecuacin de la tasacin ser:
P 0=
Dividendo+ Precio esperado

1+tasa de rendimientorequerida
P1+ d1
P0
0
P 0=
i = Kc
d1
d +P (1+g)
+ P1= 1 0
1+ K c
1+K c
110

GP 234
Simplificando la ecuacin se tiene
P 0=
d1
K c g
Esta ecuacin obtenida para un periodo de un ao, se cumple para un mayor nmero de
periodos tal como se demuestra a continuacin.
(1+ g) (1+ g)2 (1+ g)3

(1+ g)n
P0=d 0
+
+
++
(1+ K c ) (1+ K c )2 (1+ K c )3
(1+ K c )n
P0
..(1)
] [
(1+ K c )
(1+ g) (1+ g)2 (1+ g)3
(1+ g)n1
= d 0 1+
+
+
+
+
(1+ g)
(1+ K c ) (1+ K c )2 (1+ K c )3
(1+ K c )n1
(2)
(2) - (1):
( 1+ K c )
(1+ g)n
1 P0=d 0 1+
(1+ g)
(1+ K c )n
Bajo el supuesto que Kc > g, cuando n

hace que:
, (1 + g)n /(1 + Kc)n , tiende a cero lo cual
1+ K c 1g
P0 =d 0
1+ g
( K c g)P 0=d 0 (1+ g)=d 1
P 0=
d1
K c g
Ejemplo:
El precio de mercado de una accin comn es de 1000 dlares, si la empresa acaba de
pagar 380 dlares en dividendos, considerando que el precio delas acciones y los
dividendos han estado elevndose en 5% al ao durante los ltimos aos, calcular la
tasa de rendimiento o costo de la accin.
Solucin:
P1= 1000(1.06)
D1= 380(1.06)
P0= 1000
111

GP 234
de la frmula :
P 0=
d1
K c g
Se tiene que la tasa de rendimiento (Kc) es :
K c=
d1
+g
P0
K c=
380(1.06)
+ 0.06
1000
K c =46.3
la tasa de rendimiento es 46.3%
d Costo de las utilidades retenidas (Kr)
Es la tasa de rendimiento que requieren los accionistas sobre el capital comn de la
empresa ya que si se invierten a una taza menor, el precio de mercado de las acciones
de las empresas declinara.
En equilibrio la taza esperada y la taza requerida de rendimiento (Kr) deben ser iguales.
Kr=
d1
+g
P0
Ejemplo:
Una empresa espera ganar $40 por accin y pagar un dividendo de $35 en el ao
siguiente. Las ganancias, los dividendos y el precio de las acciones se han elevado
aproximadamente 5% al ao y se espera que esta tasa de crecimiento continu por
tiempo indefinido. Las acciones se venden en la actualidad a $110 cada una. Calcular la
taza requerida de rendimiento.
Solucin:
Kr=
d1
+g
P0
Kr=
35
+5
110
K r =36.8
e Costo de nuevas acciones comunes, o de capital externo(Kn)

El costo de nuevo capital comn, es mayor que las utilidades retenidas debido a los
costos de flotacin que implica la venta de nuevas acciones.
El costo el nuevo capital se calcula aplicando la siguiente formula:
K n=
d1
+g
P0 (1f )
f: costo de flotacin
112

GP 234
Ejemplo :
Al enunciado del problema anterior se aade que el costo de flotacin es de 3%
Solucin:
K n=
d1
+g
P0 (1f )
K n=
35
+5
110(10.03)
K n=37.8
Los inversionistas requieren un rendimiento de 36.8%, sin embargo, debido a los costos
de flotacin el rendimiento esperado del nuevo capital deber ser del 37.8%.
En cuanto al compromiso que la empresa contrae con las diversas fuentes de
financiamiento, en resumen, se puede sealar el siguiente orden de prioridades.
-
Pasivos no corriente (deudas a largo plazo)

Acciones preferentes
Acciones comunes
El ejemplo siguiente ilustra lo mencionado lneas arriba.
Ejemplo:
Las utilidades antes de impuestos de una empresa es de 100 millones de dlares, los
intereses de la deuda 10 millones de dlares, los impuestos a las utilidades es de 40% y
los dividendos preferentes es de 15 millones de dlares. Calcular el monto disponible
para los dividendos comunes.
Solucin:
Millones de dlares
Utilidades antes de intereses e impuestos
Intereses
Utilidades antes de impuestos
Impuestos (40%)
Dividendos preferentes
Monto disponible para los dividendos comunes
100
10
90
-36
15
39
Para calcular el costo de capital de una empresa, considerando las diversas fuentes de
financiamiento se procede como el siguiente ejemplo.
Ejemplo:
Calcular el costo de capital de una empresa que tiene la siguiente estructura de
financiamiento:
Cantidad
Fuente de Financiamiento
(miles de
dlares)
113
Proporcin
(%)

GP 234
Deudas
Acciones preferidas
Acciones comunes
Ganancias retenidas
45
15
30
60
30
10
20
40
150
100
La empresa ha calculado el siguiente costo, despus de impuestos:

Fuente de financiamiento
Costo anual
(%)
Deudas
Acciones preferidas
Acciones comunes
Ganancias retenidas
4
8
11
10
El costo de capital o costo medio ponderado de capital se obtiene de la manera siguiente

:
Fuente de Ponderado
Financiamiento
Deudas
Acciones preferidas
Acciones comunes
Ganancias retenidas
Costo medio ponderado
Proporcin
(A)
30
10
20
40
Costo anual
(B)
4
8
11
10
Por consiguiente el costo de capital es igual al 8.2% anual.
114
Costo
(A.B)/100
1.2
0.8
2.2
4
8.2

GP 234
CAPITULO 13
13. EVALUACIN EMPRESARIAL
La evaluacin empresarial es un proceso de medicin del valor econmico o financiero a
base de la comparacin de ingresos y egresos del proyecto.
13.1 Evaluacin econmica
Es aquella que identifica el mrito intrnseco del proyecto, por esta razn se supone
como propios los recursos que necesita el proyecto para su operacin.
El indicador se sintetiza el mrito del proyecto es la tasa interna de retorno econmica
(TIRE).
Las herramientas para efectuar la evaluacin econmica son:
programas de inversin, cuadro de ingresos y costos, estados de ganancias y prdidas,
flujo de caja econmica, etc. Con las que se elabora el estado de flujos netos
econmicos.
El estado de flujos netos econmicos est compuesto por los gastos de inversin, los
ingresos, los costos de operacin y el valor residual.
Ejemplo:
Calcular la TIRE de una inversin de 100 millones de dlares, la vida til es de 5 aos
con valor residual de 10 millones de dlares la taza de impuestos es 30%
FLUJO ECONOMICO (millones de dlares)

Aos
(+) Ingresos
( -) Costo de operacin
( -) Depreciacin
Ingreso Gravable
( -) Impuesto (30% del Ing. G)

Utilidad distribuible
(+) Depreciacin
( -) Inversin
(+) Valor residual
2
70
22
18
30
3
70
22
18
30
4
70
22
18
30
5
70
22
18
30
21
21
21
21
21
18
18
18
18
18
100
10
Flujo Econmico
DEPRECIACIN:
1
70
22
18
30
-100
39
39
39
39
10010
=18
5
Si se hace TIRE = i, se tiene:
0=100+
39
39
39
39
49
+
+
+
+
1
2
3
4
5
(1+i ) (1+i) (1+i) (1+ i) (1+i)
i = 28.9%
Si la tasa mnima atractiva de retorno (TMAR) es 25%, entonces el proyecto es
econmicamente rentable, ya que la TIRE = 28.9%.
El valor presente neto econmico (VPNE) a la taza de 25% es:
VPNE = (100) + 39(P/A, 25,5) + 10(P/F, 25, 5)
= 8.2 millones de dlares.
115
49

GP 234
13.2 Evaluacin Financiera
Se denomina as a la evaluacin que cuantifica la rentabilidad del capital propio, lo cual
implica considerar a los prstamos como beneficio y a la amortizacin y pago de
intereses como costos del proyecto.
La financiacin de la inversin produce el efecto de palanca (capitulo anterior) y se
espera que este sea positivo, lo cual se traduce en el hecho de que la tasa de
rendimiento debe ser mayor que la TIRE.
La tasa de rendimiento financiera se denomina comnmente, taza interna de retorno
financiera (TIRF) y es la que sintetiza el mrito del proyecto desde el punto de vista del
aporte propio de la empresa.
Ejemplo :
Con la informacin del problema anterior calcular la TIRF considerando que para
efectuar la inversin se solicit un prstamo de 60 millones de dlares a pagar en 4 aos
con amortizaciones constantes y a una tasa de inters del 40% sobre los saldos.
Solucin:
SERVICIO DE LA DEUDA
(millones de dlares)
Ao
1
2
3
4
Saldo
60
45
30
15
Interes
24
18
12
6
Amortizacin
15
15
15
15
FLUJO FINANCIERO
Aos
(+) Ingresos
( -) Costo de operacin
( -) Depreciacin
( -) Intereses
Ingreso Gravable
( -) Impuesto (30%)
Utilidad distribuible
(+) Depreciacin
( -) Inversin
(+) Valor residual
(+) Prstamo
( -) Amortizacin
Flujo Financiera
2
70
22
18
18
12
1.8
3.6
4.2
8.4
18
18
3
70
22
18
12
18
4
70
22
18
6
24
5
70
22
18
30
5.4
12.
6
18
7.2
16.8
21
18
18
100
10
60
-40
Si se hace TIRF = i, se tiene:
40=
1
70
22
18
24
6
7.2
11.4
15.6
19.8
49
+
+
+
+
1
2
3
4
5
(1+i) (1+ i) (1+i) (1+i) ( 1+i)
TIRF = 29.5%
116
15
7.2
15
15
15
15
11.4
15.6
19.8
49

GP 234
El proyecto es financieramente rentable puesto que: TIRF > TIRE >= TMAR
El valor presente neto financiero (VPNF) a la taza de 25% es 5.2 millones de dlares.
117

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ANALISIS ECONOMICO EN INGENIERIA

Acumulada Inversion Original

1.2 Tasa de Inters ( i )

Acumulado por Unidad

Ejemplo: Si se invierte S/. 100,000 al inicio de un ao y se obtiene S/. 190,000 al final

100 ,000 S / .90 ,000

b) Calculo de la tasa de Inters ( i ):

1.3 Tasa Mnima Atractiva de Retorno (TMAR)

de Dinero Re cibido Inversion Original

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de diversas fuentes tales como venta de

1.6 Inters Simple

inters, ganancia, crdito o devengado

Monto o Stock Final Del Efectivo

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2.2 Deduccin de Frmulas y Factores:

ANALISIS ECONOMICO EN INGENIERIA

A la expresin 1 i se le denomina factor de capitalizacin de un sola imposicin o

O bien, utilizando la notacin del factor y las tablas de intereses:

ANALISIS ECONOMICO EN INGENIERIA

Aplicando la formula F = P (1 + i) n, determinada en (a), para cada pago (A) se tiene:

El punto marcado con 0 (cero) es el presente o inicio del ao 1 y el marcado con 1 es el

An ms sencillo resulta con la notacin del factor.

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1 i 1 se denomina factor de amortizacin constante o

Ejemplo: Si se desea acumular S/. 563.7 mediante cinco entregas anuales al 6% de

e. Factor de recuperacin de capital:

Reemplazando el valor de F se obtiene

se denomina: Factor de recuperacin de capital. Se le designa:

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f. Factor del valor actual de una serie de pagos iguales

El factor que resulta,

Usando la frmula encontrada:

ANALISIS ECONOMICO EN INGENIERIA

ANALISIS ECONOMICO EN INGENIERIA

P = 300 (P / F, 10%, 2) + 400 (P / F, 10%, 5) + 200 (P / F, 10%, 6)

ANALISIS ECONOMICO EN INGENIERIA

P = 100 (P/A, 10%, 6) + 100 - 100(P/F, 10%, 3)

5000 = (F - 400) (P/F, 20%, 1)

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3. TIPOS DE TASAS DE INTERES:

Es el inters que gana la unidad monetaria en un periodo por lo general menor de un

ANALISIS ECONOMICO EN INGENIERIA

Tasa de inters del

3.3 Tasa de Inters Efectiva ( ie)

Es el inters que gana la unidad monetaria en un ao, dependiendo de una tasa de

ip = Tasa de inters del perodo.

En un ao se tiene que F = P (1+i e), reemplazando el valor F en la expresin anterior se

P ( 1+i e )=P (1+ i p )m

ANALISIS ECONOMICO EN INGENIERIA

La tabla siguiente nos muestra el efecto de la frecuencia de capitalizacin:

Tasa de Inters Efectiva

3.4 Tasa de Inters Vencida ( i )

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Para D = I, por tanto se iguale (a) con (b)

Para un perodo se tiene:

Reemplazando el valor F de (d) en (c).

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3,038.77= 3000 (F/ P, in, 4)

De la formula F=P (1+i)n

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