Asignatura

Finanzas Internacionales
Profesor:
Dr. (c) Eduardo Noriega Febres

SESION 2
ACREDITACIONES

Semestre 2016-2

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

El sistema monetario internacional es el marco institucional

establecido para efectuar pagos internacionales, acomodar los flujos
internacionales de capital y determinar los tipos de cambio entre las
diferentes monedas. Es un conjunto de acuerdos internacionales,
instituciones, mecanismos, reglas y polticas necesarios para que
funcione la economa global. La globalizacin intensifica los flujos
internacionales de bienes, servicios y capitales, lo que aumenta la
necesidad de instituciones que los regulen y faciliten. El sistema
monetario internacional evolucion en el tiempo y sigue adaptndose
a las nuevas realidades.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

Para que funcione el sistema monetario internacional se requiere un alto

grado de cooperacin entre los gobiernos de los principales pases. Es
necesario sacrificar parte de la soberana nacional y subordinar algunos de
los intereses nacionalistas en pos del bien comn. La historia ensea que la
cooperacin favorece a todos los participantes, mientras que la bsqueda de
un inters nacional egosta los perjudica.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

Durante los ltimos 130 aos hubo varios intentos de optimizar el

sistema monetario internacional. El anlisis de los xitos y fracasos de
estos intentos indica claramente que no existe una solucin obvia y
generalmente vlida. El sistema seguir evolucionando para adaptarse
mejor a las exigencias de la economa mundial, en constante
transformacin. Mientras ms rpido cambie la economa mundial,
menor ser la duracin de cualquier arreglo internacional en materia
de finanzas.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

La globalizacin de la economa es mucho ms compleja que la

integracin de las economas nacionales en los siglos XVIII y XIX. La
principal diferencia es que en aquel entonces el proceso de
integracin de las economas nacionales lo coordin y supervis una
sola autoridad: los Estados. stos ajustaban el marco legal y tenan el
poder coercitivo para lograr sus propsitos. En la actualidad no existe
nada que se asemeje a un gobierno mundial. Aunque se hable mucho
de la hegemona estadounidense, en realidad ninguna autoridad
supranacional tiene jurisdiccin sobre los Estados soberanos. As, la
formacin de la economa mundial debe basarse en la cooperacin y
el consenso.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

Los pases siguen reglas distintas en lo que respecta a los regmenes

cambiarios y el grado de apertura. En un entorno de liberalizacin y
desregulacin es el mercado el que define las reglas del juego e
impone la disciplina. La caracterstica principal de los mercados
financieros internacionales en la actualidad es una alta volatilidad de
todas las variables econmicas, en particular de los tipos de cambio.
El pronstico de los tipos de cambio futuros es prcticamente
imposible, por lo que surge la necesidad de administrar el riesgo
cambiario.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

La volatilidad de los tipos de cambio se debe a las modificaciones

constantes de las variables econmicas, el progreso tecnolgico y la
liberalizacin financiera. Suben o bajan los precios relativos de los
productos bsicos como el petrleo, el cobre, los productos
agropecuarios; se transforma el poder relativo de diferentes pases (se
acelera el desarrollo de China mientras que Europa se estanca), y se
forman nuevos bloques regionales. Las telecomunicaciones modernas
reducen los costos de transaccin y facilitan los movimientos
internacionales de capital.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

La disponibilidad inmediata de abundante informacin cambia la

tendencia de los mercados en cuestin de minutos. Una divisa es la
moneda de otro pas, siempre y cuando sea libremente convertible a
otras monedas en el mercado cambiario. Despus del derrumbe del
sistema comunista, la mayora de los pases tienen monedas
convertibles. Algunas excepciones: Cuba y Corea del Norte. La
convertibilidad de las monedas es muy importante para el co mercio
internacional y para la eficiencia econmica. Sin ella, el comercio se
limita a un simple trueque de mercancas.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

Y si, en este contexto, los precios internos se hallan totalmente

divorciados de los precios internacionales, el clculo de rentabilidad de
los proyectos de inversin resulta imposible. Cuando se derrumb el
sistema comunista, una de las tareas prioritarias de los nuevos
gobiernos fue restablecer la plena convertibilidad de las monedas
nacionales.
La manera ms comn de cotizar el tipo de cambio es la cantidad de
la moneda nacional necesaria para comprar un dlar estadounidense
(USD).

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

sta es la cotizacin en trminos europeos (indirecta). En Per, por

ejemplo, el tipo de cambio (TC) es la cantidad de soles necesaria para
comprar un dlar: TC = 3.40 soles/dlar. Una manera alternativa de
cotizar el precio de una divisa son los trminos norteamericanos
(directa): el tipo de cambio es la cantidad de dlares necesaria para
comprar una unidad de moneda extranjera. En trminos
norteamericanos la cotizacin del peso es de 0.29412 dlares/soles.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

El rgimen cambiario es un conjunto de reglas que describen el papel

que desempea el Banco Central en la determinacin del tipo de
cambio. El Fondo Monetario Internacional clasifica los regmenes
cambiarios en ocho categoras:

1. No existe moneda nacional legal. El pas utiliza como medio de

pago la moneda de otro pas como el dlar (Ecuador, Panam), o el
euro (los 23 pases de la Zona Euro). En total, 40 pases tienen ese
tipo de arreglo monetario.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

2. Consejo monetario (currency board). Por ley, la moneda nacional es

convertible, a una tasa fija, a una moneda fuerte. Desde que Argentina
adopt la libre flotacin, el caso ms conocido es el de Hong Kong. El
Consejo Monetario recuerda el patrn oro, con la diferencia de que el
papel del oro lo desempea actualmente una moneda dura. Ejemplos
del consejo monetario contra el euro: Bulgaria, Bosnia y Herzegovina,
Lituania. Ejemplos del consejo monetario contra el dlar: Hong Kong,
Bermuda, Islas Caimn.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

3. Moneda nacional pegada a una moneda o una canasta de

monedas. Las monedas de 30 pases estn pegadas a una sola
moneda. Diez pases tienen sus monedas pegadas a una canasta de
monedas.

4. Moneda nacional pegada, pero dentro de bandas horizontales

(cinco pases): Dinamarca, Chipre, Egipto, Hungra y Tonga.
5. Tipo de cambio de ajuste gradual (crawling peg) (cuatro pases):
Bolivia, Costa Rica, Nicaragua e Islas Salomn.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

6. Tipo de cambio ajustable dentro de una banda (exchange rates

withing crawling bands) (seis pases): Bielorrusia, Honduras, Israel,
Rumania, Uruguay y Venezuela.
7. Flotacin administrada sin una ruta anunciada (41 pases).
8. Flotacin libre (independent float). Este grupo ya incluye ms de 41
pases (entre ellos Australia, Brasil, Canad, Estados Unidos, Japn,
Mxico, Reino Unido) y sigue creciendo.
El tipo de cambio es fijo si el banco central establece su valor y
despus interviene en el mercado cambiario para mantenerlo.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

El tipo de cambio es flexible (de libre flotacin) si el banco central no

interviene en el mercado cambiario, permitiendo que el nivel del tipo
de cambio se establezca a consecuencia del libre juego entre la oferta
y la demanda de divisas.
Lo esencial del tipo de cambio fijo es la intervencin obligatoria del
banco central para lograr su nivel deseado. El tipo de cambio de libre
flotacin no excluye la posibilidad de intervencin del banco central.
Sin embargo, sta no es obligatoria y el instituto central no tiene
ningn compromiso con algn nivel especfico del tipo de cambio. La
autoridad monetaria deja que las fuerzas del mercado determinen el
tipo de cambio a largo plazo, pero interviene de manera espordica
para evitar fluctuaciones excesivas a corto plazo.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

La discusin sobre el rgimen ms adecuado para la economa del

pas y para la economa mundial en su conjunto est lejos de concluir.
El funcionamiento prctico de un rgimen cambiario puede ser muy
diferente de las intenciones de sus creadores. Los tipos de cambio
fijos pueden tener fuertes variaciones y los tipos de cambio flexibles
pueden ser relativamente estables en el tiempo. El objetivo de
controlar el tipo de cambio es disponer de un mayor margen de
maniobra en la poltica macroeconmica. Para la mayora de los
pases, el tipo de cambio es el precio ms importante en la economa.
No debe extraar el afn de controlarlo, pero tampoco deberamos
olvidar que no todo lo que es deseable es al mismo tiempo factible.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

Los pases en vas de desarrollo pobres y pequeos pueden optar por

la dolarizacin (opcin 1) o el tipo de cambio fijo. La principal ventaja
de la primera es la estabilidad (baja inflacin, bajas tasas de inters) y
la confianza. Un alto nivel de sta, aunado a las bajas tasas de
inters, fomenta la inversin y el crecimiento econmico. La principal
desventaja es la renuncia a una poltica monetaria independiente y un
menor margen de maniobra frente a los choques externos. Un
supervit en la balanza de pagos o la entrada de capitales generan
presiones inflacionarias, mientras que un dficit o la salida de capitales
provocan una recesin. La libre flotacin (opcin 8) es compatible con
la flexibilidad en las polticas fiscal y monetaria, dado que el tipo de
cambio desempea el papel de la variable de ajuste.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

En caso de recesin, por ejemplo, el gobierno puede aplicar polticas

expansivas, dejando que la moneda local se deprecie. Su adopcin
requiere cierto nivel de desarrollo y, sobre todo, la existencia de un
mercado de dinero lquido y eficiente.

En un rgimen de tipo de cambio fijo el incremento del precio del dlar

(u otra moneda extranjera) en trminos de la moneda local se llama
devaluacin. Devaluar es una decisin poltica que se toma en los
niveles ms altos del gobierno. Lo contrario de la devaluacin es la
revaluacin.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto
FIJO

DEVALUACION O
REVALUACION

FLEXIBLE

DEPRECIACION O
APRECIACION

REGIMEN
CAMBIARIO

En un rgimen de tipo de cambio fijo el incremento del precio del dlar (u

otra moneda extranjera) en trminos de la moneda local se llama
devaluacin. Devaluar es una decisin poltica que se toma en los niveles
ms altos del gobierno. Lo contrario de la devaluacin es la apreciacin o
revaluacin.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

En un rgimen de libre flotacin el debilitamiento de la moneda se

llama depreciacin. El fortalecimiento se llama apreciacin. La
devaluacin y la depreciacin tienen el mismo significado econmico
(el debilitamiento de la moneda nacional), pero mientras que la
primera es consecuencia de una decisin poltica, la segunda es el
resultado de las fuerzas del mercado. La depreciacin del sol frente al
dlar es lo mismo que la apreciacin del dlar frente al sol, pero los
porcentajes de depreciacin y apreciacin son diferentes debido al
cambio de la base. Supongamos que el precio del dlar en Per sube
de 3.4 a 8 soles.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

8
1 100 = 1,352941 = 135,2941%
3.4

En este caso el dlar se aprecia 135,2941%. Aunque la apreciacin

del dlar necesariamente implica la depreciacin del sol, sera absurdo
afirmar que el sol se depreci 135,2941%, ya que una depreciacin de
100% significa una prdida total del valor. Para calcular el porcentaje
de la depreciacin del peso tenemos que tomar en cuenta el tipo de
cambio inverso: dlares por sol.
1/8
1 100 = 0,575 = 57,50%
1/3.4

Si el dlar sube de 3,40 a 8, el sol se deprecia 57,50%

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

En una economa abierta la poltica cambiaria est relacionada con los

objetivos de la poltica macroeconmica. En trminos generales
podemos decir que el objetivo de las autoridades es lograr el equilibrio
interno y externo. Otro objetivo importante es un crecimiento
econmico alto y sostenido.
El equilibrio interno se alcanza cuando el pleno empleo de los
recursos de un pas coexiste con la estabilidad de precios (pleno
empleo y baja inflacin).
El equilibrio externo significa una posicin sostenible de la cuenta
corriente.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

La ltima definicin puede parecer un poco vaga, y as es en realidad.

El equilibrio externo puede darse en condiciones tanto de equilibrio de
la cuenta corriente como de un dficit o un supervit en ella. Un dficit
debe ser fcilmente financiable con un supervit correspondiente en la
cuenta de capital. Un supervit no debe resultar en posicin
insostenible de los socios comerciales.
Como en las economas abiertas la poltica cambiaria est en el centro
de la poltica macroeconmica su conduccin depende de las
prioridades en variables como: la inflacin, el desempleo, las tasas de
inters, la balanza comercial y el crecimiento econmico.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

Interrelaciones entre tipo de cambio, variables y polticas econmicas

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

Sin caer en el peligro de una simplificacin excesiva, podemos afirmar

que la historia del sistema monetario internacional del siglo XX es la
historia de una lucha entre los tipos de cambio fijos y los flexibles, y
entre los objetivos macroeconmicos de equilibrio interno y externo.
Hasta hace poco el consenso favoreca a los tipos de cambio fijos que
en teora facilitan el intercambio comercial, fomentan la estabilidad de
precios y aseguran la disciplina fiscal y monetaria.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

En realidad, los tipos de cambio fijos permiten disfrazar los errores de

poltica econmica; pueden mantenerse alejados en periodos
prolongados de su nivel de equilibrio y requieren fuertes reservas de
divisas, pero no logran evitar ajustes bruscos y dolorosos. En los
ltimos aos el consenso se inclina hacia los tipos de cambio flexibles.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Tipos de cambio fijos versus flexibles

Colocar
foto

La discusin acerca de las ventajas y las desventajas de los diferentes

regmenes cambiarios est lejos de haber concluido. Todava
numerosos economistas favorecen los tipos de cambio fijos. Hay
argumentos tericos de peso contra los tipos de cambio flexibles. Sin
embargo, los acontecimientos de la ltima dcada indican que el
desempeo de los pases con rgimen de libre flotacin super las
expectativas, al presentar las ventajas siguientes:
1. El ajuste a los desequilibrios en la balanza de pagos es automtico,
mediante la modificacin de la paridad.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

2. El ajuste de los tipos de cambio es continuo, gradual y de bajo

costo.
3. La eliminacin de las devaluaciones catastrficas aumenta la
confianza en la economa.
4. No hay necesidad de grandes reservas internacionales.
5. Las polticas monetarias no estn sujetas a las exigencias del
equilibrio externo.
6. Se desalientan los movimientos de capital especulativo a corto
plazo.
7. Las autoridades no tienen que calcular el tipo de cambio de
equilibrio
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

8. Se liberalizan los flujos internacionales de capital.

Colocar
foto

9. Crecen los mercados financieros internacionales.

10. Las depreciaciones son reversibles y no se traducen de inmediato
en un incremento de los precios internos.
Entre las desventajas se menciona la posibilidad de sobreajuste
(overshoot) del tipo de cambio, fluctuaciones excesivas y mayor
incertidumbre.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

En las economas menos desarrolladas los tipos de cambio fijos

conducen a la especulacin desestabilizadora, sirven de disfraz a
polticas irresponsables y alientan los movimientos especulativos de
capital a corto plazo. Con el tipo de cambio fijo, el nico requisito para
que la inversin en soles a corto plazo resulte lucrativa para un
inversionista extranjero es que su rendimiento en soles sea ms alto
que su rendimiento en dlares. Con el tipo de cambio flexible esta
condicin ya no es suficiente. La variacin diaria del tipo de cambio
con facilidad puede rebasar 1%. Si el movimiento es adverso al
inversionista, la prdida de capital difcilmente puede compensarse por
la diferencia en las tasas de inters en ambas monedas.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

Otra ventaja de los tipos de cambio flexibles es que estimulan el

desarrollo de los mercados financieros y mejoran la calidad del
anlisis de riesgo. El riesgo cambiario implcito en el rgimen de libre
flotacin obliga a las empresas a medir con exactitud el nivel de
exposicin y tomar las medidas necesarias para reducir el riesgo a
niveles aceptables. Esto genera una demanda de diversos
instrumentos de cobertura, lo que favorece el desarrollo de los
mercados financieros.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

Con la libre flotacin de las monedas hay menos presiones para

restringir los flujos internacionales de capital. La constante migracin
de capitales, en busca de una mayor utilidad, contribuye a una
asignacin ms eficiente de los recursos productivos a nivel mundial y
permite maximizar los beneficios del comercio intertemporal.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

El rgimen cambiario de libre flotacin, aunado a la liberalizacin financiera,

contribuye a un mayor desarrollo de los mercados financieros mundiales.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

El desarrollo de los mercados financieros requiere de una informacin

abundante, fidedigna y oportuna. Esto genera presiones para que los
gobiernos mejoren la calidad de sus sistemas de informacin y la
publiquen lo ms pronto posible. Despus de la crisis de 1994, por
ejemplo, el gobierno de Mxico da a conocer toda la informacin
financiera pertinente en internet; en nuestro pas dicha responsabilidad
recae en el BCRP; MEF y SBS. Toda esta informacin est sujeta a un
constante escrutinio por parte de miles de analistas, tanto nacionales
como extranjeros. Cualquier debilidad se detecta inmediatamente y se
refleja en los precios.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

Segn sus detractores, el tipo de cambio flexible libera al gobierno de

la responsabilidad por el equilibrio externo (un dficit en la balanza de
pagos produce automticamente una depreciacin de la moneda
nacional, y del mismo modo, un supervit una apreciacin). Esto le
permite al banco central buscar el equilibrio interno (pleno empleo)
mediante polticas monetarias expansivas. La falta de disciplina
monetaria, aunada a una constante depreciacin de la moneda
nacional, conduce inevitablemente a altas tasas de inflacin.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

En la prctica ningn gobierno es indiferente frente al valor de su

moneda. La opinin pblica considera la depreciacin de la moneda
nacional como un signo inequvoco del fracaso de las polticas
econmicas. Para asegurar un valor estable a su moneda el gobierno
se ve obligado a implantar la disciplina fiscal y las polticas que
impulsen el crecimiento econmico y la competitividad. Cualquier error
de poltica debilita la moneda nacional. El gobierno no puede ignorar
estas seales de censura por parte de los mercados financieros, so
pena de sufrir reveses polticos, y se siente obligado a tomar medidas
correctivas. Con el tipo de cambio flexible el margen de error es ms
pequeo que con el tipo de cambio fijo y las correcciones son ms
rpidas.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

Paradjicamente, el tipo de cambio fijo permite, hasta cierto punto,

esconder la basura debajo de la alfombra (para evitar ataques
especulativos contra su moneda, los gobiernos desarrollan una propaganda
de xito y al mismo tiempo no revelan o desestiman los posibles problemas.
Sin embargo, tarde o temprano los especuladores se dan cuenta de la
debilidad de la economa y empiezan una venta masiva de los activos
denominados en la moneda del pas, lo que conduce a una fuerte
devaluacin). Mientras la moneda nacional se mantiene firme, la poblacin
piensa que todo est bien. Al amparo de este falso sentido de seguridad, el
gobierno tiene un amplio margen de maniobra para introducir polticas poco
sensatas. Al no haber ajustes de poltica pequeos pero continuos, los
problemas se acumulan y peridicamente se necesitan ajustes drsticos.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

Esto sucedi en nuestro pas en 1985 y 1990. Una fuerte devaluacin

es ms inflacionaria que una depreciacin gradual. Adems, es capaz
de desarticular toda la economa y provocar una crisis poltica de
graves consecuencias.

Con libre flotacin los ajustes a los desequilibrios son graduales. La

disciplina del mercado no permite que se acumulen los desequilibrios.
Los especuladores tienen expectativas divergentes que en gran
medida se compensan entre ellas. Los que tienen expectativas
optimistas compran la moneda, los pesimistas la venden. Cada noticia
nueva provoca un ajuste de expectativas, por lo que los movimientos
del tipo de cambio son frecuentes pero no muy bruscos.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

Con el tipo de cambio fijo, los desequilibrios no atendidos se acumulan

y en algn momento todos los especuladores estn convencidos de
que la devaluacin es inminente. La sospecha de la devaluacin
provoca una crisis de la balanza de pagos. Los especuladores venden
la moneda nacional, con lo que presionan el tipo de cambio al alza.
Las autoridades monetarias, si tienen reservas, se sienten
comprometidas a venderlas para mantener el tipo de cambio fijo. El
resultado depende de si la intervencin es esterilizada o no, pero en
cualquier caso es muy negativo.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

La venta de dlares por parte del banco central, ceteris paribus,

reduce la oferta monetaria, ya que, al vender dlares por pesos, el
banco central recoge la moneda nacional del mercado. Para
contrarrestar este efecto el banco central utiliza los pesos ganados
con la venta de dlares para comprar bonos que circulan en la
economa, con lo que vuelve a inyectar moneda nacional al mercado.
Con una esterilizacin de 100%, la cantidad de dinero permanece
constante y las tasas de inters no cambian. Todo parece estar muy
bien, pero las reservas internacionales del banco central disminuyen.
Cuando stas son ya muy bajas, el banco central no tiene ms opcin
que devaluar la moneda.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

El pnico desatado por la devaluacin aumenta la demanda de divisas

y eleva su precio mucho ms all de lo que antes de la devaluacin se
consideraba como un nivel de equilibrio (este tipo de sobreajuste el
tipo de cambio se conoce como overshoot). Al carecer de reservas, el
banco central no tiene la capacidad de apoyar el nuevo nivel del tipo
de cambio y la moneda nacional se devala una y otra vez. Esto
provoca ms pnico, un brote inflacionario, la fuga de capitales, una
crisis poltica, la lucha por la distribucin del producto, entre muchos
otros problemas. Una devaluacin aplazada y no controlada (por falta
de reservas que se gastaron para aplazarla) tiende a convertirse en
una catstrofe econmica.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

El intento de mantener el tipo de cambio fijo mediante una intervencin

esterilizada logra slo aplazar un ajuste inevitable. Resulta muy difcil
frenar un ataque especulativo. Es ms eficaz devaluar la moneda
nacional cuando todava se cuenta con reservas, y despus defender
el nuevo tipo de cambio, que est ms cerca del nivel determinado por
los factores econmicos fundamentales.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

Una intervencin no esterilizada puede mantener el tipo de cambio,

pero a costa de una fuerte recesin. Cuando el Banco Central de
Reserva vende dlares, la oferta monetaria se reduce porque cada
persona que compra un dlar deja de poseer la cantidad
correspondiente de soles. La reduccin de la oferta monetaria
presiona las tasas de inters al alza. Las tasas de inters altas atraen
el capital extranjero, pero tambin reducen la inversin productiva y el
consumo. La recesin subsiguiente disminuye las importaciones y
aumenta las exportaciones. La balanza de pagos se equilibra, pero el
costo social es sumamente elevado.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

Independientemente de si la intervencin de las autoridades

monetarias en el mercado de divisas es esterilizada o no, el ajuste del
tipo de cambio fijo es invariablemente costoso y conflictivo.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

El rgimen cambiario y la inacin Cuando la moneda nacional se

devala, suben los costos en pesos de los insumos importados y, en
consecuencia, los precios se incrementan. S costos de
produccin precios

En los pases con tipo de cambio fijo y un historial de devaluaciones

bruscas e irreversibles, la respuesta de la inflacin a la devaluacin es
inmediata: los precios suben exactamente en la misma proporcin en
que subi el dlar. El regreso del tipo de cambio a su nivel anterior es
imposible.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

Bajo un rgimen de libre flotacin, el tipo de cambio puede tanto subir

como bajar. Las empresas no suben sus precios inmediatamente
despus de la depreciacin, porque no saben si sta es permanente o
pasajera. As, los precios internos se encuentran hasta cierto punto
aislados de los movimientos imprevistos y temporales del tipo de
cambio. A diferencia de una devaluacin, la depreciacin s es
reversible.
Para evitar presiones inflacionarias el Banco Central de Reserva est
obligado a esterilizar las compras de dlares, vendiendo los
instrumentos de deuda interna en pesos. Si los dlares comprados se
dedicaran a amortizar la deuda externa, esta operacin sera
equivalente a una sustitucin de la deuda externa por la deuda interna.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

El BCRP compra
dlares en el mercado

El BCRP vende bonos

en el mercado

Reduccin de la
deuda externa
ACREDITACIONES

Base monetaria constante

Incremento de la
deuda interna
RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Dolarizacin

Colocar
foto

Hasta el ao 2000 algunos organismos de la cpula empresarial

proponan la dolarizacin de la economa peruana, como una manera
de evitar las crisis recurrentes y acelerar el crecimiento econmico.
Los partidarios de la dolarizacin aducan los siguientes argumentos:
La notoria debilidad del sol le impide desempear dos de las tres
funciones del dinero. El sol no sirve ni como unidad de cuenta ni como
depsito de valor. Incluso, su funcin como medio de pago se ve
seriamente restringida por la dolarizacin de facto.

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

La inestabilidad econmica provoca la fuga de capitales. Los peruanos

invierten ms fuera de su pas que en l. Las grandes transacciones
se llevan a cabo en dlares. La inflacin reduce el ahorro y la
inversin, desacelera el crecimiento econmico y profundiza la
desigualdad distributiva. La dolarizacin tiene las siguientes ventajas:
1. Fomenta el ahorro, la inversin, el crecimiento econmico y la
generacin de empleos.

2. Inmuniza al pas contra los ataques especulativos.

3. Reduce los costos de transaccin, elimina el riesgo cambiario y
profundiza la integracin econmica.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

4. Promueve la repatriacin de capitales, aumenta la disponibilidad de

crdito y baja las tasas de inters.
5. Obliga al gobierno a mantener la disciplina fiscal y reformar el
sistema impositivo.
6. Convierte la deuda externa en interna y, al reducir el costo
financiero de la deuda pblica, permite aumentar el gasto social.

7. Al fomentar la competencia, impulsa la modernizacin estructural y

aumenta la competitividad entre los pases de Amrica frente a otras
agrupaciones comerciales, aprovechando los distintos tratados
comerciales firmados por nuestro pas.
ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS

Finanzas Internacionales Regmenes cambiarios

Colocar
foto

El gobierno peruano y otros analistas sostiene que la dolarizacin

unilateral, al eliminar la poltica monetaria independiente, reducira el
margen de maniobra frente a los choques externos. La discusin
sobre una unin monetaria al estilo de la UEE es prematura en vista
de la enorme disparidad econmica entre el Per y el resto de Amrica
del Sur.
est de acuerdo con lo expuesto? cree posible formar un bloque
entre los pases de Amrica del Sur?

ACREDITACIONES

RECONOCIMIENTOS