Indice general

1 Inter
es y Descuento
1.1 El tiempo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1.1 Fenomenos en los que el tiempo opera como elemento
subyacente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1.2 Valor tiempo del dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2 Interes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2.1 Tasa efectiva de interes (i) . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2.2 Leyes de interes simple y compuesto . . . . . . . . . . . . .
1.2.3 Equivalencia de tasas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2.4 Tasa nominal de interes compuesto . . . . . . . . . . . . . .
1.2.5 Aplicaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.3 Inflacion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.3.1 Tasa efectiva de inflacion (h): . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.3.2 Tasa real (r) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.4 Devaluacion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.4.1 Tasa de devaluacion (dev) . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.4.2 Equivalencia de tasas moneda nacional - moneda extranjera
1.5 Descuento de Documentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.5.1 Tasa de descuento efectiva (d) . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.5.2 Distintos Tipos de Descuento . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.5.3 Interes simple y descuento racional simple,
interes compuesto y descuento racional compuesto . . . . . .
1.5.4 Interes simple y descuento comercial simple,
interes compuesto y descuento comercial compuesto . . . . .
1.5.5 Tasa nominal de descuento comercial compuesto (fm ) . . . .
1.5.6 Equivalencia de tasas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2 Rentas
2.1 Rentas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.1 Algunas definiciones y componentes de una renta . . . .
2.1.2 Ejemplos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.3 Rentas de cuotas constantes . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2 Saldos y Amortizacion de una deuda . . . . . . . . . . . . . . .
2.2.1 Saldos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2.2 Amortizacion de deudas . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2.3 Cuadro de Amortizacion e Interes . . . . . . . . . . . . .
2.2.4 Deudas pagaderas con cuotas de amortizacion constante
2.3 Rentas Especiales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1

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3
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5
5
5
9
11
13
15
15
16
18
18
18
20
20
20

. . . . . . . 25
. . . . . . . 25
. . . . . . . 26
. . . . . . . 26

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37
37
37
39
41
45

Matematica Financiera - 2015

2.3.1
2.3.2
2.3.3

Rentas Perpetuas de Cuotas Constantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45

Rentas Continuas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
Rentas y tasa real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47

Captulo 1
Inter
es y Descuento

Matematica Financiera - 2015

1.1
1.1.1

El tiempo
Fen
omenos en los que el tiempo opera como elemento
subyacente

La realidad nos enfrenta a cada momento con toda una serie de fenomenos en los que el tiempo
opera como elemento subyacente; enumeramos algunos ejemplos:
1. es bien conocido el efecto que produce el tiempo como elemento determinante del desgaste
que sufre una maquina, de la vida o la muerte de las personas, de la evolucion del salario
real
2. el tiempo esta presente en fenomenos como la inflacion, los intereses generados por un
cierto capital, el descuento que se realiza sobre el importe de un determinado documento
(conformes, pagares, etc.), cuyo vencimiento se da en el futuro, el importe de las cuotas
que debemos abonar por una compra a credito
3. los beneficios (o perjuicios) que causa el adelanto (o retraso) del cobro de nuestro sueldo,
por ejemplo por un feriado largo (turismo, carnaval, etc)
En todos estos fenomenos el tiempo contribuye a su ocurrencia pero no es el u
nico factor. Por
ejemplo, si decidimos instalar una heladera a modo de inversion, para obtener ingresos futuros,
mas alla de que la generacion de tales ingresos se vaya sucediendo en el transcurso del tiempo,
el nivel de estos estara condicionado por la presencia de otros factores como el clima, el lugar
geografico donde este ubicada la heladera, la presencia o no de otro establecimiento del mismo
ramo en una zona cercana, la evolucion de los precios de las materias primas, etc..
Es la presencia de estos otros factores, de los cuales podemos tener o no un conocimiento mas
o menos exacto, la que determina que los fenomenos que estamos analizando sean considerados
ciertos o simplemente posibles. Nos limitaremos a aquellos factores que consideraremos determinados, perfectamente previsibles.

1.1.2

Valor tiempo del dinero

No es lo mismo disponer de $ 1000 hoy, que dentro de un a

no aunque no haya inflacion, durante
ese tiempo transcurrido el dinero puede ser utilizado de diferentes maneras, como por ejemplo
colocarse a interes.
En terminos financieros una cifra monetaria (cantidad de dinero) es una magnitud relativa que
adquiere significacion cuando esta referida a un cierto instante del tiempo.
Las cifras monetarias no tienen el mismo tratamiento contable que financieramente. Desde el
punto de vista financiero no pueden sumarse cantidades de dinero de distinto momento del
tiempo porque son magnitudes heterogeneas.
Iguales cifras monetarias, expresadas en distintos momentos, financieramente no son iguales.
Es as que si tenemos un trabajo por el que nos pagan $1.000 al fin de cada mes, nos resultara
inaceptable que nos propusieran pagarnos sustitutivamente $6.000 al final de cada semestre.
Esto seg
un veremos nos llevara a la necesidad de definir leyes que nos permitan movernos en
el tiempo para volver homogeneas magnitudes que no los son, y as poder compararlas.

Matematica Financiera - 2015

1.2

Inter
es

Suponiendo que se dispone de un determinado capital de C unidades monetarias el cual se

coloca a interes durante n unidades de tiempo, en el momento n, o sea al vencimiento, se
tendra una mayor cantidad de unidades monetarias, llamado monto, M . La diferencia entre
estos dos valores (M C) es el interes I.
M C =I

(1.1)

A partir de lo anterior se puede definir el interes, I, como el rendimiento que ha generado

el capital C al haber sido colocado durante n unidades de tiempo. As despejando de (1.1)
tenemos
(1.2)

C +I =M

colocando esto en una lnea de tiempo tenemos:

Observemos que el capital es un valor al momento 0 o valor presente V P , mientras que el monto
es un valor al momento n o valor futuro V F y que la diferencia entre estos dos valores es lo
que se ha definido como interes. Reescribiendo (1.2) resulta
VP +I =VF

1.2.1

Tasa efectiva de inter

es (i)

Se define tasa efectiva de interes al interes generado por una unidad monetaria durante una
unidad de tiempo.

1.2.2

Leyes de inter
es simple y compuesto

Para calcular el valor futuro generado por un valor presente a colocado interes durante n
unidades de tiempo existen dos forma de cm
alculo: el interes simple y el interes compuesto.
Inter
es simple
En interes simple lo que genera interes durante una unidad de tiempo (cualquiera sea ella) es
siempre el valor de la colocacion original.
5

Matematica Financiera - 2015

Queremos saber cual sera el valor futuro V F que genera un valor presente V P , colocado a
una determinada tasa efectiva i de interes simple definida en una cierta unidad de tiempo durante n perodos (suponiendo que n esta expresado en la misma unidad de tiempo en la que
esta definida i).
Durante la primera unidad de tiempo, esto es el perodo (0, 1), se ha colocado $ V P , considerando que por $ 1 se generan $ i de interes por su colocacion durante una unidad de tiempo,
se llega a que el interes generado en el perodo (0, 1), sera $ V P i.
=
As pues, el valor de la colocacion en el momento 1 sera igual a lo que tenamos en el momento
0 mas lo que se genero de interes en este perodo y por ende el valor de la colocacion en el
momento 1 sera de $ (V P + V P i).
I0,1 = V P i

V F1 = V P + V P i

En la segunda unidad de tiempo lo que genera interes es el mismo valor presente V P , que haba
generado interes en la primera unidad de tiempo y por lo tanto:
I1,2 = V P i

V F2 = V P + V P i + V P i = V P (1 + 2i)

y para la k-esima unidad de tiempo, analogamente:

V Fk = V P + V
+ V P }i = V P (1 + ki)
| P i + {z

Ik1,k = V P i

k veces

Finalmente para la u
ltima unidad de tiempo:
In1,n = V P i

V Fn = V P (1 + ni)

de donde, recordando que V Fn es lo que se haba definido como valor futuro V F :

V F = V P (1 + ni)
El total de intereses generados entre 0 y n sera la suma de los intereses generados en cada una
de las unidades de tiempo, esto es:
I=

n
X

Ik1,k =

k=1

n
X

VP i=VP in

k=1

donde n e i estan expresados en la misma unidad de tiempo.

Ejemplo 1
Calcular el interes y el monto que producen $ 200.000 colocados a interes simple en cada uno
de los siguientes casos:
1. un a
no y medio al 2% efectivo mensual.
2. 4 meses al 50% efectivo anual.
3. 10 meses al 9% efectivo trimestral.
6

Matematica Financiera - 2015

Solucion:
V P = $200.000
1. im = 0, 02, n = 18, I = $200.000 0, 02 18 = $72000 y V F = $200.000 + $72000 =
$272.000
4
= 13 , I = $200.000 0, 5
2. ia = 0, 5, n = 12
$33.333, 33 = $233.333, 33

3. it = 0, 09, n =
$260.000

10
,
3

I = $200.000 0, 09

10
3

1
3

= $33.333, 33 y V F = $200.000 +

= $60.000 y V F = $200.000 + $60.000 =

Ejemplo 2
Se coloca cierta suma de dinero al 7% efectivo semestral de interes simple y al cabo de 2 meses
y 10 das se retira el total del dinero que asciende a $ 18.490.
Calcular la suma de dinero colocada.
Observacion: En este curso, y salvo que se especifique lo contrario, consideraremos a
no comercial (12 meses de 30 das cada uno).
Solucion:
is = 0, 07 n =

2, 333
6



2, 333
V P = V F I = $18.490 V P 0, 07
6
V P 1, 0272 = $18.490

V F = $18.490



2, 333
V P 1 + 0, 07
= $18.490
6

VP =

$18.490
= $18.000
1, 0272

Inter
es compuesto
En interes compuesto lo que genera interes durante una unidad de tiempo es el valor de la
colocacion al comienzo de la unidad de tiempo que se esta analizando.
En interes compuesto, los intereses que se van generando pasan a formar parte de aquella
masa que genera interes, a este proceso se le conoce como capitalizaci
on de intereses.
El problema sera ahora saber cual es el valor futuro V F que genera un determinado valor
presente V P , colocado a una determinada tasa efectiva i de interes compuesto definida en una
cierta unidad de tiempo durante n perodos (suponiendo que n esta expresado en la misma
unidad de tiempo en la que esta definida i).
Durante la primera unidad de tiempo, esto es el perodo (0, 1), lo que genera interes es el
valor de la colocacion al comienzo de tal perodo, es decir V P .
I0,1 = V P i

V F1 = V P + I0,1 = V P + V P i = V P (1 + i)

En la segunda unidad de tiempo lo que genera interes es el valor de la colocacion al comienzo

de la unidad de tiempo considerada, o lo que es lo mismo, el valor de la colocacion al final de
la unidad de tiempo inmediata anterior.
I1,2 = V F1 i = V P (1 + i) i
7

Matematica Financiera - 2015

con lo cual
V F2 = V F1 + I1,2 = V P (1 + i) + V P (1 + i) i = V P (1 + i)2
Aplicando el mismo razonamiento, el interes en la tercera unidad de tiempo sera:
I2,3 = V F2 i = V P (1 + i)2 i
con lo cual:
V F3 = V F2 + I2,3 = V P (1 + i)2 + V P (1 + i)2 i = V P (1 + i)3
y generalizando para las restantes unidades de tiempo, se llega a que el valor de la colocacion
en el momento n, o valor futuro es:
V F = V P (1 + i)n
Ademas recordando que I = V F V P , tenemos que:
I = V P [(1 + i)n 1]
donde n e i estan expresados en la misma unidad de tiempo.
Ejemplo 3
Calcular el monto al cabo de un a
no, si deposito $ 1.000 a interes compuesto, a las siguientes
tasas de interes:
a) 8 % efectivo mensual.
b) 20 % efectivo bimestral.
c) 60 % efectivo cuatrimestral.
Solucion:
a) im = 0, 08 y n = 12 V F = 1000(1 + 0, 08)12 = $2518, 17
b) ib = 0, 2 y n = 6 V F = 1000(1 + 0, 2)6 = $2985, 98
c) ic = 0, 6 y n = 3 V F = 1000(1 + 0, 6)3 = $4096
Ejemplo 4
El 31/12/04, se deposito en un banco la suma de $ 20.000, a una tasa de interes del 40% efectivo
anual. Calcular el monto que se tiene en la cuenta en las fechas siguientes: 28/02/05, 30/06/05,
31/12/05.
Solucion:
31/12/04
28/02/05
30/06/05
31/12/05

7
7
7
7

$20.000 ia
2
n = 12
= 16
6
n = 12
= 12
n = 12
=1
12

= 0.4
V F = V P (1 + i)n
1
V F = $20.000 (1 + 0.4) 6 = $20.000 1, 05768 = $21.153, 62
1
V F = $20.000 (1 + 0.4) 2 = $20.000 1, 1832 = $23.664, 32
V F = $20.000 (1 + 0.4)1 = $20.000 1, 4 = $28.000
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Matematica Financiera - 2015

Comparaci
on de los valores futuros generados a inter
es simple y compuesto
Suponiendo que se dispone de un determinado valor presente V P que se coloca durante n
unidades de tiempo a una tasa efectiva de interes i (i y n estan definidas en la misma unidad de
tiempo). Teniendo la posibilidad de hacer la colocacion a interes simple o a interes compuesto,
que posibilidad resulta mas conveniente?
En realidad a lo que apunta la pregunta es a ver como evolucionan, comparativamente en
el tiempo, el valor futuro a interes simple (V Fs ) respecto al valor futuro a interes compuesto
(V Fc ).
V Fs = V P (1 + i n)
V Fc = V P (1 + i)n
Teniendo en cuenta que lo que nos interesa analizar es V Fs y V Fc en funcion de n, graficamente
resulta:

V Fs es una funcion lineal, creciente respecto a n, mientras que V Fc tiene un crecimiento

exponencial respecto a la misma variable.
Concluyendo:
para n = 0
V Fs = V Fc = V P
para 0 < n < 1 V Fs > V Fc
para n = 1
V Fs = V Fc = V P (1 + i)
para n > 1
V Fs < V Fc
Verifique el lector que se cumplen tales relaciones: utilice para ello un planteo geometrico y
otro analtico.

1.2.3

Equivalencia de tasas

Se dice que dos tasas (ambas de interes simple o ambas de interes compuesto) son equivalentes
cuando iguales valores presentes luego de iguales cantidades de tiempo se transforman en iguales
valores futuros.
El procedimiento general para obtener la relacion que deben cumplir dos tasas cualesquiera
para que sean equivalentes consiste en:
a) plantear las respectivas formulas que relacionan valores presentes y valores futuros en un
perodo de n unidades de tiempo.
b) igualar los valores futuros y simplificar lo que corresponda.
9

Matematica Financiera - 2015

Es de destacar que tratandose de tasas definidas en diferentes unidades de tiempo se debe tener
especial cuidado en igualar los valores futuros luego que hayan transcurrido iguales cantidades
de tiempo.
Supongamos que contamos con un capital V P y lo colocamos a n a
nos, a una tasa efectiva
anual ia , obteniendo al final del plazo un monto de V F ; por otra parte el mismo capital es
colocado el mismo tiempo a una tasa efectiva mensual im , si las tasas son equivalentes, al final
del plazo, se obtendra el mismo monto V F . Queremos saber cual es la relacion entre esas dos
tasas, para ello deberemos expresar el plazo de n a
nos en a
nos y en meses (o sea 12n meses),
entonces tenemos que
V F = V P (1 + ia )n V F = V P (1 + im )12n
pero como los valores futuros son iguales tenemos que
V P (1 + ia )n = V P (1 + im )12n (1 + ia )n = (1 + im )12n
1 + ia = (1 + im )

126n
6n

ia = (1 + im )12 1

analogamente
1

im = (1 + ia ) 12 1
Ejemplo 5
Repetimos lo hecho en el ejemplo 4
31/12/01
28/02/02
30/06/02
31/12/02

7
7
7
7

$20.000 ia = 0.4 im = (1 + 0, 4) 12 1 = 0, 028436

n = 2 V F = $20.000 (1 + 0.028436)2 = $21.153, 62
n = 6 V F = $20.000 (1 + 0.028436)6 = $23.664, 32
n = 12 V F = $20.000 (1 + 0.028436)12 = $28.000, 00

Observese que en el ejemplo 4, se ha utilizado la tasa efectiva anual, y que en el ejemplo 5,

utilizando la tasa efectiva mensual equivalente hemos obtenido los mismos resultados.
Ejemplo 6
Calcular el capital que debe depositarse hoy al 79,58563% efectivo anual (de interes compuesto)
para poder retirar al cabo de 15 meses $ 103.946,4, utilizando en el planteo la tasa efectiva mensual equivalente.
Solucion:
im = (1 + ia )1/12 1 = 0.05
V F = V P (1 + i)n V P =

VF
(1+i)n
15

V P = $103.946, 40 (1 + 0.05)

= V F (1 + i)n

= $50.000.

Ejemplo 7
Calcular durante cuantos meses hay que dejar depositado un capital de $ 120.000 al 20% efectivo anual de interes compuesto, para alcanzar el importe de $135.509,2.
Solucion:
im = (1 + ia )1/12 1 = 0.01530947
n

V F = V P (1 + i)

VF
= (1 + i)n ln
VP

VF
VP

= ln (1 + i)n = n ln (1 + i)
10

Matematica Financiera - 2015

ln VV PF
ln 135.509,20
120.000
n=
=
=8
ln (1 + i)
ln (1, 01530947)
entonces el tiempo necesario es de 8 meses.
Ejemplo 8
Una persona solicito un prestamo de U$S 10.000 que cancelo a los cinco meses devolviendo U$S
10.510,1. Calcule la T.E.A. (tasa efectiva anual) aplicada.
Solucion:
V F = V P (1 + i)

im =

1.2.4

10.510.10
10.000

 15

VF
VP

 n1


= (1 + i) i =

VF
VP

 n1
1

1 = 0, 01 ia = 1, 0112 1 = 0, 126825

Tasa nominal de inter

es compuesto

La tasa nominal de interes compuesto jm esta definida en un cierto perodo y tiene m capitalizaciones en esa unidad de tiempo.
jm
es la tasa efectiva en el perodo de capitalizacion.
m
Ejemplo 9
a) tasa nominal anual con 12 capitalizaciones del 24%:
0, 24
j12
=
= 0, 02 = im
12
12
b) tasa nominal anual capitalizable trimestralmente del 16%:
j4
0, 16
=
= 0, 04 = it
4
4
c) tasa nominal anual con 2 capitalizaciones del 20%:
j2
0, 2
=
= 0, 1 = is
2
2

11

Matematica Financiera - 2015

Ejemplo 10
Calcular la tasa efectiva de interes anual equivalente a cada una de las siguientes tasas:
a) tasa de interes anual nominal del 30% capitalizable cuatrimestralmente.
b) tasa de interes anual nominal del 30% capitalizable mensualmente.
c) tasa de interes anual nominal del 30% capitalizable bimestralmente.
Luego determinar la opcion mas conveniente para una persona que coloca el dinero en un banco
y se le presentan las tres opciones anteriores.
Solucion:
a)

j3
0, 3
=
= 0, 1 = ic ia = (1 + 0, 1)3 1 = 0, 331
3
3

b)

j12
0, 3
=
= 0, 025 = im ia = (1 + 0, 025)12 1 = 0, 344889
12
12

c)

j6
0, 3
=
= 0, 05 = ib ia = (1 + 0, 05)6 1 = 0, 3400956
6
6

La opcion mas conveniente es la b)

Observacion: Cual es el V F que genera un V P colocado a una tasa nominal jm durante n
unidades de tiempo (n y jm definidas en igual unidad de tiempo)?
Vale la pena que el lector observe que jmm es la tasa efectiva de interes para el perodo de


m

capitalizacion y que 1 + jmm 1 es la tasa efectiva para la unidad de tiempo en que esta
definida la tasa nominal (que equivale a m perodos de capitalizacion), y de all se deduce que:
mn

jm
VF =VP 1+
m
Es posible razonar este resultado teniendo en cuenta que jmm es la tasa efectiva en el perodo
de capitalizacion y que en n unidades de tiempo en que esta definida jm hay m n perodos de
capitalizacion.
Ejemplo 11
El 31/01/01 Juan solicito un prestamo en el Banco de Tuston por U$S 5.000. El banco le
aplica las siguientes tasas de interes: durante el a
no 01: 12,06% nominal anual capitalizable
bimestralmente. durante el a
no 02: 24,4832% nominal anual capitalizable trimestralmente. Se
pide: Calcular el monto que debera abonar Juan al banco por el prestamo cuyo vencimiento es
30/09/02.
Solucion:
a
no 01: j6 = 0, 1206 ib = j66 = 0,1206
= 0.0201 im = 0, 01
6
j4
0,244832
a
no 02: j4 = 0, 244832 it = 4 =
= 0.061208 im = 0, 02
4
V F31/12/01 = V P (1 + 0, 01)11 = 5.000 1, 0111 = 5.578, 34
V F30/09/02 = V F31/12/04 (1 + 0, 02)9 = 5.578, 34 1, 029 = 6.666, 63
12

Matematica Financiera - 2015

Otra forma de verlo sera:
V F30/09/02 = V F31/12/01 (1 + 0, 02)9
y sustituyendo V F31/12/01 por su expresion tenemos que:
V F30/09/02 = V P (1 + 0, 01)11 (1 + 0, 02)9 = 5000 1.0111 1.029 = 6.666, 63
Caso particular
cuando las capitalizaciones por unidad de tiempo tienden a infinito, o sea el perodo de capitalizacion tiende a cero, en ese caso la capitalizacion es instantanea. As:

mn
 m j n

jm
jm jm m
V F = lim V P 1 +
= V P lim 1 +
m
m
m
m
Recordando que 1 +

jm
m

jm

e y si llamamos a jm , tenemos que

V F = V P en
Ejemplo 12
Cual es el monto generado por un capital de $10.000 colocados a una tasa nominal de capitalizacion instantanea del 10 % anual si la colocacion se hace a 1 mes?
Solucion:
1

V F = 10.000 e0,1 12 = 10.083, 68

1.2.5

Aplicaciones

Interes Simple
El interes simple, dada su formula lineal de calculo, es mas utilizada en las transacciones
entre particulares, tambien es utilizada para el calculo de los intereses de los bonos, y de los
intereses de la ley 14.500 (Calculo de las liquidaciones de obligaciones de litigios)
Para el pago de obligaciones que surgen de un proceso judicial se establece el ajuste de las
sumas de dinero de acuerdo al IPC. A su vez para el calculo del interes se utiliza el interes
simple a una tasa de 6% anual.
Ejemplo 13
Importe adeudado:100.000
Perodo de calculo: Enero 2010 - FEB 2015
IPC ENE 2010: 285,07
IPC FEB 2015: 427,97
Importe 100.000 1,5012803=150.128,03
Intereses Legales
Cantidad de Meses 62


0, 06
150.128, 03 1 + 62
= 196.667, 72
12
13

Matematica Financiera - 2015

Interes Compuesto
Es utilizado en la mayora de los calculos de las instituciones financieras, ya sean depositos
o prestamos, por tal motivo en los ejercicios del curso que involucren operaciones bancarias, se
entendera que los calculos se realizaran aplicando la ley del interes compuesto.

14

Matematica Financiera - 2015

1.3

Inflaci
on

En general hemos visto que los valores futuros son mayores que los valores presentes en terminos
de unidades monetarias. Pero esto significa que el poder adquisitivo del valor futuro es mayor
que el poder adquisitivo del valor presente? La respuesta es: no necesariamente. Esto nos lleva
a introducir el concepto de inflacion.
En el curso veremos la inflacion es el crecimiento sostenido de los precios.

1.3.1

Tasa efectiva de inflaci

on (h):

Es el crecimiento que sufre el precio de una determinada canasta de bienes y servicios, expresado en tanto por uno durante una unidad de tiempo.
Es importante tener presente que la canasta de bienes y servicios particular a la que hace
referencia la definicion anterior puede ser diferente seg
un cual sea la situacion concreta que
interese analizar.
A modo de ejemplo, se utiliza como indicador del proceso inflacionario, el ndice de precios
al consumo (IPC) elaborado por el Instituto Nacional de Estadstica (INE).
Los datos del IPC (base Diciembre 2010=100) para el perodo Diciembre 2010 a Julio 2012 son:

Mes
Dic 2010
Ene 2011
Feb 2011
Mar 2011
Abr 2011
May 2011
Jun 2011
Jul 2011
Ago 2011
Set 2011
Oct 2011
Nov 2011
Dic 2011
Ene 2012
Feb 2012
Mar 2012
Abr 2012
May 2012
Jun 2012
Jul 2012

IPC
Inflacion (h)
100,00
101,25
0,012500
102,20
0,009383
103,65
0,014188
104,00
0,003377
104,34
0,003269
104,71
0,003546
105,50
0,007545
106,09
0,005592
106,63
0,005090
107,39
0,007127
107,84
0,004190
108,60
0,007047
109,40
0,007366
110,31
0,008318
111,40
0,009881
112,31
0,008169
112,75
0,003918
113,09
0,003016
113,39
0,002653

La tasa efectiva de inflacion de un cierto perodo es calculada como el cociente entre el IPC al
15

Matematica Financiera - 2015

final del perodo sobre el IPC al final del perodo inmediato anterior menos 1, as, por ejemplo
la tasa de inflacion para Enero 2011 es:
hene11 =

101, 25
IP Cene11
1=
1 = 0, 0125
IP Cdic10
100, 00

La tasa de inflacion del primer trimestre de 2011 es:

h1er

trim 11

103, 65
IP Cmar11
1=
1 = 0, 0365
IP Cdic10
100, 00

Tambien se podra calcular como:

h1er

trim 11

= (1 + hene11 ) (1 + hf eb11 ) (1 + hmar11 ) 1 =

= (1 + 0, 0125) (1 + 0, 009383) (1 + 0, 014188) 1 = 0, 0365

Como se observa en el ejemplo, en definitiva, la inflacion sigue la ley del interes compuesto.

1.3.2

Tasa real (r)

Cuando una persona concede un prestamo la tasa a la que efect

ua dicho prestamo esta condicionada por dos factores: la tasa de inflacion esperada para el perodo del prestamo y una tasa
que lo recompense por el sacrificio que ha hecho de dejar de disponer del dinero, a esta u
ltima
se le llama tasa real:
ih
(1 + i) = (1 + h) (1 + r) r =
1+h
donde h, r e i estan definidas para el mismo unidad de tiempo.
Es de notar que esta definicion, y todo el parrafo, esta visto desde la optica del que concede el
prestamo.
Analice el lector el concepto de tasa real desde la perspectiva del que recibe el prestamo. Eval
ue,
ademas, la razonabilidad de que la tasa de inflacion esperada sea perfectamente previsible.
Ejemplo 14
Parte I
El Indice de Precios del Consumo (IPC) elaborado por el Instituto Nacional de Estadstica
(INE) con base 100 en diciembre de 1985 ha tenido la siguiente evolucion durante los u
ltimos
meses del 2001 y primeros del 2002:
Calcular todas las tasas efectivas de inflacion mensual, de acuerdo a los datos disponibles.
Mes
Octubre-01
Noviembre-01
Diciembre-01
Enero-02
Febrero-02

IPC
29.694,50
29.718,80
29.804,80
30.065,10
30.265,90

h
0,000818
ademas hc = 0, 01924.
0,002894
0,008733
0,006679

Parte II
El Sr. Pre Stamista concedio un prestamo el 31/10/01 al Sr. Sin Liquidez de $ 50.000. El
prestamo se cancelo mediante un u
nico pago el 28/02/02.
Calcular el importe que devolvio el Sr. Sin Liquidez y la tasa real anual que resulto en cada
uno de los siguientes casos, tomando en cuenta la informacion dada:
16

Matematica Financiera - 2015

a) La tasa de interes efectiva cuatrimestral pactada fue la misma que la tasa efectiva de
inflacion cuatrimestral desde que se concedio el prestamo hasta que se cancelo.
b) La tasa de interes efectiva pactada fue el 1% mensual.
Solucion:
a) Ya que ic = hc tenemos que rc = 0
V F = V P (1 + hc ) = 50.000(1, 01924) = 50962, 13
b) im = 0, 01 ic = 0, 0406
rc = 0,04060,01924
= 0, 02096 ra = 0, 064201
1,01924
V F = V P (1 + ic ) = 50.000(1, 0406) = 52030, 20
Ejemplo 15
El 31/12/99 una empresa financio al 31/03/00 la deuda de un cliente por un importe de $
15.000 y le cobro una tasa de interes del 21,55% efectivo anual.
Se sabe que las tasas efectivas mensuales de inflacion fueron las siguientes:
Enero : 1,5% efectivo mensual.
Febrero : 1,2% efectivo mensual.
Marzo : 0,9% efectivo mensual.
Se pide:
a) Calcular el monto que abono el cliente al 31/03/00.
b) Determinar la tasa real efectiva trimestral de interes de la operacion, y explique su significado desde el punto de vista de la empresa.
Solucion:
1
it = 1, 2155 4 1 = 0, 05
ht = 1, 015 1, 012 1, 009 1 = 0, 03642462
a) V F = 15.000 1.05 = 15.750
b) rt =

0,050,03642462
1,03642462

= 0, 01309828 la empresa tuvo una ganancia de poder adquisitivo.

17

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1.4

Devaluaci
on

La devaluacion es la depreciacion de una moneda (generalmente local) respecto de la moneda

de referencia .

1.4.1

Tasa de devaluaci
on (dev)

Es el crecimiento que sufre el precio de una unidad monetaria de referencia en terminos de la

moneda considerada (generalmente la local), expresado en tanto por uno durante una unidad
de tiempo.
La forma de calculo de la tasa de devaluacion para un perodo dado es el cociente entre el
tipo de cambio al final del perodo sobre el tipo de cambio al final del perodo inmediato
anterior menos 1, as, por ejemplo la tasa de devaluacion para Enero 02 es:
devene02 =

1.4.2

T C31/01/02
1
T C31/12/01

Equivalencia de tasas moneda nacional - moneda extranjera

Sera de gran interes saber cuando dos tasas, una en moneda nacional y otra en moneda extranjera, son equivalentes. Aqu aplicaremos el mismo criterio visto para equivalencia de tasas,
o sea, si dos tasas, una i$ en moneda nacional y otra i$E en moneda extranjera son equivalentes, entonces a iguales valores presentes colocados durante iguales cantidades de tiempo dan
lugar a iguales valores futuros expresados en pesos, en este punto entrara en juego la tasa de
devaluacion:




1 + i$ = (1 + dev) 1 + i$E
Ejemplo 16
Una persona posea cierto capital en dolares al 31/12/99 y se le planteaba depositarlo por tres
meses en el banco XX que le ofreca las siguientes opciones:
a) depositarlos en moneda nacional al 19% efectivo trimestral.
b) depositarlos en dolares al 0,5654% efectivo mensual.
Se sabe ademas que:
Fecha
31/12/1
31/01/2
29/02/2
31/03/2

tipo de cambio
dev
11,616
11,688
0,006198
11,764
0,006502
11,845
0,006885

Se pide:
1) Utilizando los datos disponibles, determinar cual de las dos opciones que le ofreca el
banco XX era la mas conveniente.
2) Cual debio haber sido la tasa efectiva anual en pesos para que ambas opciones fueran
indiferentes?
18

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Solucion:
la devaluacion en todo el trimestre es devt = 0, 0197142
1) en moneda nacional i$t = 0, 19. La tasa efectiva trimestral en pesos equivalente en la
operacion en dolares sera:
1 + i$t (eq) = (1 + devt )(1 + itU $S )
1 + itU $S = 1, 0056543 = 1, 017058
y sustituyendo en 1 + i$t (eq) tenemos
i$t (eq) = 1, 0197142 1, 017058 1 = 0, 0371
La colocacion en moneda nacional rinde un i$t = 0, 19, la tasa equivalente en moneda
nacional de la colocacion en dolares es i$t (eq) = 0, 0371. Por ende conviene la colocacion
en pesos.


2) i$a (eq) = (1 + deva ) 1 + iUa $S 1
deva = 1, 01971424 1 = 0, 081219443
iUa $S = 1.00565412 = 0, 07 entonces i$a (eq) = 0, 1569048
Ejemplo 17
El 31/07/01, el Sr. A.L. Cornoke quera invertir U$S 5.000, y se le presentaron las siguientes
opciones:
a) depositarlos en el Banco A en dolares a una tasa del 5% efectivo anual.
b) depositarlos en el Banco B en moneda nacional a una tasa del 24% nominal anual capitalizable mensualmente.
c) depositarlos en el Banco C en dolares a una tasa del 4,5% nominal semestral capitalizable
bimestralmente.
d) prestarselo a un amigo, quien le devolvera U$S 5.102,69 el 31/12/04.
Determine cual de las opciones era mas conveniente, sabiendo que se esperaba una devaluacion
del 2% efectivo mensual.
Solucion:
a) iUa $S = 0, 05
$
j12
0, 24
b)
= 0, 24
=
= 0, 02 = i$m
12
12
1 + i$m
1, 02
U $S
im =
1=
1 = 0 iaU $S = 0
1 + devm
1, 02
$
j12

j U $S
0, 045
c) j3U $S = 0, 045 3 =
= 0, 015 = ibU $S
3
3

6
iUa $S = 1 + iUb $S 1 = 1, 00156 1 = 0, 09344
12
VF
$5.102, 69
1=
1 = 0, 020538 iaU $S = 1, 020538 5 1 = 0, 05
VP
$5.000, 00
Conviene depositar en el banco C.

d) iU5 $S
meses =

19

Matematica Financiera - 2015

1.5

Descuento de Documentos

Si una persona posee un documento a cobrar no vencido y necesita dinero en efectivo, puede
descontarlo, es decir, ceder la propiedad de dicho documento, a un banco o una empresa o
un particular que lo acepte, a cambio de una suma de dinero menor que la que figura en el
documento. En esto consiste la operacion de descuento.
El da que se venza el documento, quien lo recibio podra cobrar la cantidad de dinero en el
escriturada a la persona que lo suscribio, o, en caso de que este no pague, a la persona que lo
desconto.
Al valor que aparece escriturado en el documento se le llama valor nominal (VN) que es un
valor futuro.
A la cantidad de dinero recibida por el documento en el momento de descontarlo se le llama,
valor actual (VA) que es un valor presente).
El descuento (D) se define como la diferencia entre el valor nominal y el valor actual.
D =VN VA
Podemos escribir tambien: D = V F V P
Obsrvese la similitud con el interes: I = M C, o sea que I = V F V P
La operacion de descuento de un documento, en realidad, es un caso particular de un prestamo
de dinero.

1.5.1

Tasa de descuento efectiva (d)

La tasa efectiva de descuento d es el descuento realizado por adelantar una unidad monetaria,
una unidad de tiempo a su vencimiento.

1.5.2

Distintos Tipos de Descuento

Existen cuatro formas distintas de calcular el valor actual de un documento que vence dentro
de n unidades de tiempo, y por consiguiente, el descuento correspondiente:
a) Descuento comercial simple. (DCS)
b) Descuento comercial compuesto.(DCC)
c) Descuento racional simple. (DRS)
d) Descuento racional compuesto.(DRC)
La diferencia se debe a que la tasa efectiva de descuento se aplica sobre diferentes valores y
siguiendo diferentes leyes. El analisis que se desarrolla a continuacion supone en todos los casos
que d y n estan expresados en igual unidad de tiempo.

20

Matematica Financiera - 2015

a) El descuento es comercial simple cuando la tasa efectiva de descuento se aplica para
cada unidad de tiempo, cualquiera sea ella, sobre el valor nominal del documento, o sea,
sobre el valor en el momento n.
Cual es el descuento que nos aplican por llevar el valor nominal desde el momento n
al momento n 1?
Teniendo en cuenta que la tasa de descuento se aplica en este tipo de descuento sobre el
valor en el momento n (para cualquier unidad de tiempo), o sea sobre V N , tenemos
Dn1,n = d V N
Similarmente, el descuento por llevar el valor en el momento n 1 al momento n 2 sera
Dn2,n1 = d V N
Y en general, el descuento por llevar el valor desde el momento k al momento k 1 sera
Dk1,k = d V N
Entonces el descuento que nos hacen por lleva el valor desde el momento n al momento
0, sera la suma de estos descuentos
D=

n
X
k=1

Dk1,k =

n
X

dVN =ndVN

k=1

Y recordando que:
V A = V N D = V N n d V N = V N (1 n d)
Resumiendo
D =VN nd
V A = V N (1 n d)
Ejemplo 18
Cual es el valor actual de un documento que vence dentro de 6 meses, cuyo valor nominal es de $ 10.000 si se le descuenta a una tasa del 5% efectivo mensual de descuento
comercial simple?
Solucion:
V A = V N (1 n d) = $10.000 (1 6 0, 05) = $7.000
Ademas tenemos que
D = V N V A = $10.000 $7.000 = $3.000
21

Matematica Financiera - 2015

b) El descuento es comercial compuesto cuando la tasa efectiva de descuento se aplica
para cada unidad de tiempo, sobre el valor al final de la unidad de tiempo que se quiere
retroceder.
Cual es el descuento que nos aplican por llevar el valor nominal desde el momento n
al momento n 1?

Dn1,n = d V N
Entonces el valor en el momento n 1 sera
V An1 = V N Dn1,n = V N d V N = V N (1 d)
Del momento n 1 al momento n 2 sera
Dn2,n1 = d V An1
y entonces
V An2 = V An1 Dn2,n1 = V An1 d V An1 = V An1 (1 d)
Por lo tanto
V An2 = V An1 (1 d) = V N (1 d) (1 d) = V N (1 d)2
Ahora aplicando este razonamiento un n
umero suficiente de veces tenemos que
V A = V N (1 d)n
Luego, como D = V N V A , tenderemos que
D = V N [1 (1 d)n ]
Ejemplo 19
Cual es el valor actual de un documento que vence dentro de 6 meses, cuyo valor nominal es de $ 10.000 si se le descuenta a una tasa del 5% efectivo mensual de descuento
comercial compuesto?
Solucion:
V A = V N (1 d)n = $10.000 (1 0, 05)6 = $7.350, 92
Ademas tenemos que
D = V N V A = $10.000 $7.350, 92 = $2.649, 08
c) El descuento es racional simple cuando la tasa efectiva de descuento se aplica para cada
unidad de tiempo, cualquiera sea ella, sobre el valor actual del documento, o sea, sobre
el valor en el momento 0.

22

Matematica Financiera - 2015

Cual es el descuento que nos aplican por llevar el valor nominal desde el momento n
al momento n 1?
Dn1,n = d V A
y haciendo el mismo razonamiento pero ubicandonos en un momento generico k y retrocediendo al momento k 1, tenemos :
Dk1,k = d V A
Entonces el descuento que nos hacen por lleva el valor desde el momento n al momento
0, sera la suma de estos descuentos
D=

n
X

Dk1,k =

k=1

n
X

dVA=ndVA

k=1

Y recordando que:
VA=VN D =VN ndVA

V A (1 + n d) = V N

VA=

VN
1+nd

Ejemplo 20
Cual es el valor actual de un documento que vence dentro de 6 meses, cuyo valor nominal
es de $ 10.000 si se le descuenta a una tasa del 5% efectivo mensual de descuento racional
simple?
Solucion:
VA=

$10.000
= $7.692, 31
1 + 6 0, 05

Ademas tenemos que

D = V N V A = $10.000 $7.692, 31 = $2.307, 69
d) El descuento es racional compuesto cuando la tasa efectiva de descuento se aplica para
cada unidad de tiempo sobre el valor al inicio de dicha unidad de tiempo.
Cual es el descuento que nos aplican por llevar el valor nominal desde el momento n
al momento n 1?
Dn1,n = d V An1
Por lo tanto el valor al momento n 1 sera
V An1 = V N Dn1,n = V N d V An1

V An1 =

V An1 (1 + d) = V N

VN
1+d

El descuento que nos aplican por llevar el valor nominal desde el momento n 1 al
momento n 2 es
Dn2,n1 = d V An2
23

Matematica Financiera - 2015

Por lo tanto el valor al momento n 2 sera
V An2 = V An1 Dn2,n1 = V An1 d V An2

V An2 =

V An2 (1 + d) = V An1

V An1
VN
=
1+d
(1 + d)2

Aplicando este razonamiento un n

umero suficiente de veces tenemos que:
VA=

VN
(1 + d)n

Y recordando que:
VN
D =VN VA=VN
(1 + d)n


D =VN 1

1
(1 + d)n

Ejemplo 21
Cual es el valor actual de un documento que vence dentro de 6 meses, cuyo valor nominal
es de $ 10.000 si se le descuenta a una tasa del 5% efectivo mensual de descuento racional
compuesto?
Solucion:
VA=

$10.000
VN
= $7.462, 15
6 =
(1 + d)
(1 + 0, 05)6

Ademas tenemos que

D = V N V A = $10.000 $7.462, 15 = $2.537, 85

Comparaci
on de los distintos tipos de descuentos

24

Matematica Financiera - 2015

Comparaci
on de los distintos tipos de descuentos 0 n 3

1.5.3 Inter
es simple y descuento racional simple,
inter
es compuesto y descuento racional compuesto
Analizando las formulas de estas leyes financieras el lector podra observar muy facilmente
que la ley del interes simple y la ley del descuento racional simple, as como, la ley del
interes compuesto y la ley del descuento racional compuesto son iguales. Por ello todo
lo que se afirmo en su momento para el interes simple y para el interes compuesto es
trasladable al DRS y al DRC respectivamente.

1.5.4 Inter
es simple y descuento comercial simple,
inter
es compuesto y descuento comercial compuesto
Para la equivalencia entre tasas compuestas, y asumiento que i y d estan definidas para
el mismo perodo de tiempo, consideramos que:
VF
= (1 + i)n ,
por un lado tenemos que V F = V P (1 + i)n de donde
VP
VA
n
n
por otro V A = V N (1 d) de donde
= (1 d) .
VN
Asumiendo un mismo valor de n y que coinciden V F con V N y V P con V A tenemos que
1d=

1
i
d
d=
o en forma equivalente i =
1+i
1+i
1d

En forma analoga para la equivalencia entre tasas simples, y asumiento que i y d estan
definidas para el mismo perodo de tiempo, consideramos que:
VF
por un lado tenemos que V F = V P (1 + ni) de donde
= (1 + ni),
VP
25

Matematica Financiera - 2015

VA
por otro V A = V N (1 nd) de donde
= (1 nd).
VN
Asumiendo un mismo valor de n y que coinciden V F con V N y V P con V A tenemos que
1 nd =

1.5.5

i
d
1
d=
o en forma equivalente i =
1 + ni
1 + ni
1 nd

Tasa nominal de descuento comercial compuesto (fm )

La tasa nominal de descuento comercial compuesto fm se caracteriza por estar definida

en cierta unidad de tiempo y tener m aplicaciones en dicha unidad de tiempo.

Dividiendo dicha tasa nominal fm entre el n

umero de aplicaciones m, obtendremos la tasa
efectiva de descuento en el perodo de aplicacion.
Ejemplo 22
Cual es el valor actual de un documento que vence dentro de 6 meses, cuyo valor nominal
es de $ 10.000 si se le descuenta a una tasa de descuento comercial compuesto del 24%
nominal anual de aplicacion mensual?
Solucion:
12
= 0,24
= 0, 02 = dm
f12 = 0, 24 f12
12
V A = V N (1 d)6 = $10.000(1 0, 02)6 = $8.858, 42
Ademas tenemos que D = V N V A = $10.000 $8.858, 42 = $1.141, 58
En esta situacion tambien es posible definir una tasa nominal de descuento comercial compuesto
con m tendiendo a infinito aplicaciones por unidad de tiempo, en que esta definida la tasa. A
esta tasa se la denota 0

1.5.6

Equivalencia de tasas

Corresponde comenzar se
nalando que solo tiene sentido la equivalencia de tasas entre leyes
financieras simples entre si y entre leyes financieras compuestas entre si. El procedimiento general definido anteriormente para establecer la equivalencia de tasas sigue siendo valido cuando
se le aplica incorporando el tema descuentos. Existen algunas situaciones triviales. Por lo dicho
en 1.5.4 la tasa efectiva de interes compuesto anual y la tasa de descuento racional compuesto
efectiva anual son equivalentes si son iguales.
Determine el lector que condicion debe cumplir una tasa de interes compuesto efectiva semestral
para se equivalente a una tasa nominal anual con aplicaciones mensuales de descuento comercial
compuesto para ser equivalentes.

No se define la tasa nominal de descuento racional compuesto por las razones explicadas en 1.5.4.

26

Captulo 2
Rentas

27

Matematica Financiera - 2015

2.1

Rentas

Una renta es un conjunto de prestaciones con vencimientos diversos, cada uno de los cuales se
denomina cuota.
En sentido restringido, es una sucesion de pagos (o cobros) con vencimiento en epocas equidistantes. Esto u
ltimo no constituye una limitacion para nuesto analisis, ya que si los pagos o
cobros no fueran equidistantes, se agregaran los necesarios de valor 0, formando as una sucesion
con intervalos regulares.

2.1.1

Algunas definiciones y componentes de una renta

a) Duracion de una renta: es el n

umero de cuotas.
b) Perodo: es el intervalo de tiempo que media entre dos pagos o cobros consecutivos.
c) Eje del tiempo: Utilizaremos un eje horizontal, y a cada instante le asignaremos un
n
umero real t, de foma tal que al origen le asignamos t = 0. por ejemplo si definimos
como origen el 31/12/04 y definimos como unidad de tiempo un a
no.

31/12/01 31/12/02 31/12/03 31/12/04 31/12/05 31/12/06 31/12/07

|
|
|
|
|
|
|
3
2
1
0
1
2
3

d) Valor de una renta: hace referencia a una expresion homogenea de la serie de prestaciones que la componen, es decir, una cantidad de unidades monetarias en un instante t
equivalente, en terminos financieros, al conjunto de cuotas que conforman la renta.
e) Notacion:
Ck es la k-esima cuota.
i tasa efectiva de interes del perodo. Durante el desarrollo de este captulo consideraremos la ley de interes compuesto.
Al primer pago o cobro de una renta discreta le asignamos t = 1, y definimos como
unidad de tiempo al perodo por lo cual la cuota 2 estara en t = 2, la cuota k estara
en t = k y la cuota n estara en t = n. En este contexto, t = 0 esta un perodo antes
del pago o cobro de la primera cuota.
|
0

C1
|
1

C2
|
2

C3
|
3

Ck
|

...

...

Cn ...
|
n ...

Ck (t, i) es el valor de la cuota k-esima en el instante t, o sea Ck (t, i) = Ck (1 + i)tk .

Observe el lector que lo que se ha hecho para obtener el valor de la cuota k-esima en
el instante t es simplemente aplicar la ley del interes compuesto. Apreciese ademas
que la formula vale si t > k, t = k o t < k.
28

Matematica Financiera - 2015

f) Calculo del valor de una renta discreta en el momento t:
R(t, n, i) =

n
X

Ck (t, i) =

k=1

n
X

Ck (1 + i)tk

k=1

t es el momento en el que se eval

ua la renta (t R)
n es el n
umero de cuotas de la renta discreta (n N).
i es la tasa efectiva en el perodo, se supone que es u
nica, si hubiera mas de una tasa se
debe utilizar mas de una renta.
g) Una renta se dice vencida inmediata si las cuotas se pagan al final de cada perodo,
mientras que se dice adelantada inmediata si se pagan al principio. En nuestro desarrollo
posterior utilizaremos vencidas y adelantadas como equivalente de vencidas inmediatas y
adelantadas inmediatas.
h) El procedimento habitual para el calculo del valor de una renta es
Plantear un eje del tiempo que incluya los datos proporcionados (analizando si es
necesario o no separar la renta en rentas auxiliares).
Determinar en el eje el momento t = 1, correspondiente al primer pago.
Determinar el momento t del tiempo en el que deseamos calcular el valor de la renta.

2.1.2

Ejemplos

Ejemplo 23
Una persona obtiene un prestamo de $ 10.000 el 31/12/04 que cancelara en tres cuotas de la
siguiente forma: $ 2.000 el 31/01/05, $ 3.000 el 28/02/05 y el saldo el 31/03/05.
La tasa de interes pactada fue del 24% nominal semestral con capitalizaciones mensuales.
a) Calcular el importe a pagar el 31/3/05.
b) Si en lugar de pagar la tercera cuota el 31/03/05, lo hiciera recien el 31/05/05, determinar
cual sera su importe.
Solucion:
a) Recordando que la cuota 1 se ubica en t = 1, y que la unidad de tiempo es el mes, el
momento en que se efect
ua el prestamo, 31/12/04, es t = 0. El valor del prestamo en
t = 0 es equivalente, financieramente, al conjunto de cuotas llevadas al momento t = 0
con una tasa equivalente a una tasa 24% nominal semestral con capitalizaciones mensuales
|
0
j6 = 0, 24

im =

j6
6

0,24
6

C1
|
1

C2
|
2

C3
|
3

= 0, 04

R (0, 3, 0.04) = C1 (0, i) + C2 (0, i) + C3 (0, i)

10.000 = C1 (1 + i)1 + C2 (1 + i)2 + C3 (1 + i)3
29

Matematica Financiera - 2015

10.000 = 2.000 1, 041 + 3.000 1, 042 + C3 1, 043
C3 =

10.000 2.000 1, 041 3.000 1, 042

= 5.965, 44
1, 043

b) Ya que la cuota 1 se ubica en t = 1, que es 31/01/05, al hacer el u

ltimo pago el 31/05/05,
le corresponde t = 5, o sea, que podemos suponer que C3 = 0, C4 = 0 y lo que se pide
es el valor de la quinta cuota C5 . Ahora, el valor del prestamo en t = 0 es equivalente,
financieramente, al conjunto de cuotas llevadas al momento t = 0 con una tasa efectiva
mensual im = 0, 04
|
0

C1
|
1

C2
|
2

|
3

|
4

C5
|
5

30/04/05 31/05/05

R (0, 5, 0.04) = C1 (0, i) + C2 (0, i) + C3 (0, i) + C4 (0, i) + C5 (0, i)

10.000 = C1 (1 + i)1 + C2 (1 + i)2 + C3 (1 + i)3 + C4 (1 + i)4 + C5 (1 + i)5
10.000 = 2.000 1, 041 + 3.000 1, 042 + 0 1, 043 + 0 1, 044 + C5 1, 045
C5 =

10.000 2.000 1, 041 3.000 1, 042

= 6.452, 22
1, 045

Otra forma de pensarlo es, sobre la cuota calculada en la primera parte, C3 en t = 3,

calcular su valor equivalente en el momento t = 5, aplicando una tasa efectiva mensual
im = 0, 04:
C3 (5, 0.04) = C3 (1 + 0, 04)53 = 5.965, 44 1.042 = 6.452, 22
Obteniendose el mismo resultado
Ejemplo 24
El Sr. Mc. Anadenabo abrio una cuenta en el Banco A que paga el 5% efectivo mensual y
efectuo los siguientes depositos:
Fecha Deposito
31/01/04
100
29/02/04
83
31/03/04
89
30/04/04
10
31/05/04
130
Al 30/06/04 retiro el saldo y agregando $ 14,58 cancelo un prestamo que haba obtenido en el
Banco B el 31/12/03 al 6% efectivo mensual.
a) Determine el importe P del prestamo obtenido el 31/12/03.
b) Calcule cuanto habra necesitado al 30/06/04 para cancelar su deuda si hubiera realizado
los depositos en el Banco B a cuenta del prestamo.
c) Suponiendo que el Banco B recibe pagos a cuenta de la deuda, considera Ud. que la
operacion llevada a cabo por el Sr. Mc. Aradenabo es financieramente inteligente?
30

Matematica Financiera - 2015

Solucion:

a)
Banco A
im = 0, 05
100
|

83
|

89
|

10
|

130
|

31/01/04

29/02/04

31/03/04

30/04/04

31/05/04

R (6, 5, 0.05) = C1 (6, i) + C2 (6, i) + C3 (6, i) + C4 (6, i) + C5 (6, i)

R (6, 5, 0.05) = C1 (1 + i)5 + C2 (1 + i)4 + C3 (1 + i)3 + C4 (1 + i)2 + C5 (1 + i)1
R (6, 5, 0.05) = 100 1, 055 + 83 1, 054 + 89 1, 053 + 10 1, 052 + 130 1, 05
R (6, 5, 0.05) = 479, 07
Banco B
im = 0, 06
R(6, 1, 0.06) = 479, 07 + 14, 58 493, 65 = P 1, 066 P =

|
30/06/03

493, 65
= 348, 00
1, 066

100
|

83
|

89
|

10
|

130
|

31/01/04

29/02/04

31/03/04

30/04/04

31/05/04

b)
R (6, 5, 0.06) = C1 (6, i) + C2 (6, i) + C3 (6, i) + C4 (6, i) + C5 (6, i)
R (6, 5, 0.06) = C1 (1 + i)5 + C2 (1 + i)4 + C3 (1 + i)3 + C4 (1 + i)2 + C5 (1 + i)1
R (6, 5, 0.06) = 100 1, 065 + 83 1, 064 + 89 1, 063 + 10 1, 062 + 130 1, 06
R (6, 5, 0.06) = 493.65
No hubiera necesitado depositar nada mas.
c) No, esta colocando el dinero a un 5% efectivo mensual cuando en el prestamo le estan
cobrando un 6% efectivo mensual. Dada la forma en que hace la operacion esta obligado a
agregar una suma de dinero al final de sus depositos ($14, 58), cuando, si hubiera optado
por el otro mecanismo no hubiera necesitado agregar nada. No obstante todo esto es
valido si el Banco B acepta depositos a cuenta de la cancelacion de la deuda

31

Matematica Financiera - 2015

2.1.3

Rentas de cuotas constantes

Supongamos que estamos ante una renta de n cuotas iguales, esto es Ck = C, k = 1, 2, , n,

estamos interesados en calcular el valor de esta renta:
R (t, n, i) =

n
X

Ck (1 + i)

tk

n
X

k=1

C (1 + i)

tk

=C

k=1

n
X

(1 + i)tk

k=1

Definimos el factor de valuacion:

V (t, n, i) =

n
X

(1 + i)tk

k=1

Haciendo el desarrollo de la suma obtenemos:

(2.1)

V (t, n, i) = (1 + i)t1 + (1 + i)t2 + + (1 + i)tn

Si ahora multiplicamos ambos miembros por (1 + i) obtenemos:

(2.2)

(1 + i) V (t, n, i) = (1 + i)t + (1 + i)t1 + ... + (1 + i)tn+1

Si restamos miembro a miembro (2.2) y (2.1):



i V (t, n, i) = (1 + i)t (1 + i)tn = (1 + i)t 1 (1 + i)n
En consecuencia llegamos a que:

1 (1 + i)n
(1 + i)t
V (t, n, i) =
i


Por lo cual llegamos a que el valor de una renta de cuota constante es:


1 (1 + i)n
R (t, n, i) = C V (t, n, i) = C
(1 + i)t
i
Ejemplo 25
El Sr. Campo Mar vende un campo de 150 hectareas en 48 cuotas mensuales, iguales y consecutivas de $ 95.850, pagadera la primera al mes de compra del terreno. El vendedor aplica un
interes del 6% efectivo mensual.
Se pide: Calcular el valor del campo al momento de realizarse la venta.
Solucion:
|
0
n = 48

C = $ 95.850

C1
|
1

C2
|
2

C3
|
3

Ck

...

...

C48
|
48

im = 0, 06


1 (1 + i)n
R (0, 48, 0.06) = C V (t, n, i) = C
(1 + i)t =
i


32

Matematica Financiera - 2015

#
1 (1 + 0.06)48
(1 + 0.06)0 =
R (0, 48, 0.06) = 95.850 V (0, 48, 0.06) = 95.850
0.06
"
#
1 (1 + 0.06)48
R (0, 48, 0.06) = 95.850
= 95.850 15, 65 = $ 1.500.055, 05
0.06
"

Ejemplo 26
Un electrodomestico puede adquirirse pagando U$S 50 al contado y 12 cuotas mensuales vencidas y consecutivas de U$S 18 cada una. Si la tasa de interes es del 24% nominal anual
capitalizable mensualmente, calcular el precio contado del electrodomestico.
Solucion:

Renta Auxiliar

j12 = 0, 24

50
|
1
|
0

18
|
2
|
1

j12
12

18
|
3
|
2

18
|
4
|
3

18
|
5
|
4

18
|
6
|
5

18
|
7
|
6

18
|
8
|
7

18
|
9
|
8

18
|
10
|
9

18
|
11
|
10

18
|
12
|
11

18
|
13
|
12

= 0, 02 = im
"

P C = R(1, 13, 0.02) = 50+R (0, 12, 0.02) = 50+18

12

1 (1 + 0, 02)
0, 02

#
= 50+190, 36 = 240, 36

Como se observa hemos separado la renta original en dos, una primera con un importe u
nico
de U $S50 y la segunda una renta de cuota constante.
Ejemplo 27 Una casa fue adquirida con la siguiente financiacion:
una entrega inicial de U$S 30.000 efectuada un mes antes de recibir las llaves,
un pago de U$S 1.346,5 el da de recibirlas, y
pagos mensuales, consecutivos durante 15 a
nos de U$S 1.000 cada uno, venciendo el
primero dos meses despues de la entrega inicial.
Se pide: Determinar el precio contado de la casa (el valor al recibirla) si la tasa aplicada fue
del 6% anual nominal capitalizable mensualmente.
Solucion:
30.000
|
1
Renta auxiliar

1.346, 5
|
2
|
0

j12 = 0, 06

j12
12

1.000
|
3
|
1

1000
|
4
|
2

...
...
...

1.000
|
182
|
180

= 0, 005 = im

P C = R(2, 182, 0.005) = 30.000 (1 + 0, 005) + 1.346, 5 + R (0, 180, 0.005) =

33

Matematica Financiera - 2015

"

1 (1 + 0, 005)180
P C = 30.150 + 1.346, 5 + 1000
0, 005

#
=

P C = 30.150 + 1.346, 5 + 1000 118, 50 = 150.000

Ejemplo 28
El Sr. Juan deposita todos los das 30 de cada mes U$S 1.000 en el banco Galicia que le otorga
un interes del 1% efectivo mensual. Se sabe ademas que el primer deposito lo hizo el 30/06/09.
Determine el importe que tena en su cuenta el 30/12/09, luego de efectuado el deposito de ese
mes.
Solucion:

1000
|
1

1000
|
2

1000
|
3

1000
|
4

1000
|
5

1000
|
6

30/06/09

1000
|
7
30/12/09


Saldo31/12/09 = R(7, 7, 0, 01) = 1.000

1 1, 017
0, 01

(1, 017 ) = 1.000 7, 21354 = 7.213, 54

Ejemplo 29
La Sra. Muype Lada decidio el 31/12/08 comprar un TV. El precio contado del TV fue de $
2.000, y la casa Malavision SRL le ofrecio pagarlo en 12 cuotas iguales, mensuales y consecutivas, venciendo la primera el 31/01/09.
a) Determinar el importe de las cuotas si la tasa de interes que le cobran por la financiacion
es el 5, 5% efectivo mensual.
b) Si Malavision SRL depositara las 12 cuotas el mismo da que las cobra en un Banco que
le abona el 69, 59% efectivo anual de interes, calcular el monto que tendra en su cuenta
al 31/01/10.
c) Suponiendo un plazo de 14 meses, determinar la tasa de interes efectiva mensual de la
financiacion, con el importe de la cuota hallada en primera parte.
d) Si el valor de la cuota hubiera sido de $ 400, 35; hallar el plazo de financiacion suponiendo,
nuevamente, una tasa del 5, 5% efectivo mensual.
Solucion:
a)
1 1, 05512
= C 8, 618518
0, 055
2.000
C=
= 232, 06
8, 618518

2.000 = R(0, 12 0, 055) = C

b) ia = 0, 6959

im = 0, 045


Saldo31/01/10 = R(13, 12, 0, 045) = 232, 06

1 1, 04512
0, 045

1, 04513 =

232, 06 16, 159913 = 3.750, 07

34

Matematica Financiera - 2015

c)
2.000 = 232, 06

1 (1 + i)14
i
8, 6184607 =

1(1+i)14
i

0, 055
0, 07
0, 075
0, 072
0, 0725
0, 07244
0, 072449

9, 5896479
8, 74546799
8, 48915373
8, 64153314
8, 61584576
8, 61892205
8, 6184605

2.000
1 (1 + i)14
=
232, 06
i

1 (1 + i)14
i

El sentido de las flechas se refiere a la accion que debemos tomar sobre el valor de
1(1+i)14
, que es inversa a la accion que debemos tomar sobre i.
i
Se sugiere, que utilizando alguna planilla electronica en una PC, halle alguna funcion
que le permita resolver el calculo planteado.
d)
2.000 = 400, 35

1 1, 055n
0, 055

2.000
0, 055 1 = 1, 055n
400, 35

0, 7252404 = 1, 055n ln(0, 7252404) = ln 1, 055n = n ln(1, 055)

ln(0, 7252404)
= n n = 6
ln(1, 055)

Ejemplo 30
Anacleta quiere comprarse un pantalon cuyo precio de vidriera es $ 480 y se le presentan las
siguientes opciones:
a) pagarlo al contado.
b) comprarlo con una tarjeta de credito cuyo proximo vencimiento de pago es exactamente
un mes despues de la compra. En este caso tiene a su vez las siguientes opciones:
(i) efectuar un u
nico pago de $ 480 al mes de la compra.
(ii) pagar 2 cuotas mensuales consecutivas de $ 253, 4 cada una (pagando la primera el
da del proximo vencimiento de la tarjeta).
35

Matematica Financiera - 2015

(iii) pagar 3 cuotas mensuales consecutivas de $ 176, 3 cada una (pagando la primera el
da del proximo vencimiento de la tarjeta).
Se pide:
a) Calcular las tasas efectivas mensuales y las anuales equivalentes que pagara en las opciones con tarjeta de credito si el precio contado es el precio de vidriera.
b) Calcular las tasas efectivas mensuales y las anuales equivalentes que pagara en las opciones con tarjeta de credito, suponiendo ahora que el precio contado es un 10% inferior
al de vidriera.
c) Suponiendo ademas una tasa de inflacion anual del 4%, calcular las tasas reales anuales
equivalentes a cada uno de estos tres casos.
Solucion:
a) (a) im = 0 ia = 0
(b) im = 0, 0369982 ia = 0, 5464505
(c) im = 0, 0501 ia = 0, 7979
b) (a) im = 0, 1111 ia = 2, 5407
(b) im = 0, 1134037 ia = 2, 6293757
(c) im = 0, 108 ia = 2, 4236
c) (a) ra = 2, 4045
(b) ra = 2, 4897
(c) ra = 2, 2919

36

Matematica Financiera - 2015

2.2
2.2.1

Saldos y Amortizaci
on de una deuda
Saldos

El saldo de una deuda es lo que queda por pagar. Si tenemos una renta de n cuotas y queremos
saber el saldo inmediatamente antes de pagar la k-esima cuota, se puede calcular de dos formas:
a) Prospectivamente: mirando lo que queda por pagar, o sea
SkA = R (1, n (k 1) , i)
b) Retrospectivamente: mirando lo que ya se ha pagado (veremos la correspondiente formula
mas adelante)
La relacion entre el saldo inmediatamente antes e inmediatamente despues de pagar una cuota
es la siguiente:
SkA Ck = SkD
Si al saldo inmediatamente antes de pagar la cuota k se le resta la cuota k, al no mediar tiempo,
no se generan intereses y se obtiene el saldo inmediatamente despues de la cuota k
La relacion entre el saldo inmediatamente despues de pagar la cuota k y el saldo inmediatamente
antes de pagar la cuota k + 1 es
A
Sk+1
= SkD (1 + i)
pues transcurrio un perodo, por lo tanto hay que considerar los intereses generados en el.
Otra forma de notar los saldos es: S (t, n k), donde t es el momento de valuacion del saldo y
n k el n
umero de cuotas impagas.
Se puede demostrar que S (t, n k) = R (t k, n k, i), de esta forma no solo se hace referencia a la cuota paga o por pagar, sino tambien al momento del tiempo en que se hace el calculo.
Si bien esta notacion es mas general, tambien puede llevar a una mayor complicacion en la
notacion.

2.2.2

Amortizaci
on de deudas

Amortizar una deuda significa reducirla y/o cancelarla, liquidarla por completo.
Todo pago destinado a satisfacer una deuda puede ser desglosado en dos componentes claramente diferenciables:
en primer lugar el pago se destinara a cancelar los intereses generados, determinando as
la parte de interes
si existe remanente positivo, este sera aplicado a reducir la deuda, si el remanente es cero,
la deuda se mantendra en el nivel anterior, y si el remanente es negativo la deuda se vera
incrementada, en cualquiera de estos casos el remanente (sea positivo, negativo o cero) se
denominara parte amortizante
Al pagar la cuota Ck , tenemos que
Ck = Ik + Ak
donde:
37

Matematica Financiera - 2015

Ik : son los intereses generados por el saldo inmediatamente despues de pagar la cuota k 1, o
sea
D
Ik = Sk1
i
Ak : es lo que se reduce la deuda entre el momento inmediatamente despues de pagar la cuota
k 1 y el momento inmediatamente despues de pagar la cuota k, o sea
D
Ak = Sk1
SkD

Ya que la igualdad Ck = Ik + Ak se cumple para todo k, resulta que:

j+h
X

Ck =

k=j

j+h
X

(Ik + Ak ) =

j+h
X

k=j

Ik +

k=j

j+h
X

Ak

k=j

y desde la definicion de Ak resulta que:

j+h
X

Ak =

k=j

j+h
X

D
D
D
D
D
D
D
Sk1
SkD = Sj1
SjD + SjD Sj+1
+ + Sj+h1
Sj+h
= Sj1
Sj+h

k=j

por otro lado podemos despejar

j+h
X
k=j

Ik =

j+h
X

Ck

k=j

j+h
X

Ak

k=j

Retomemos un punto pendiente, el calculo del saldo por el metodo retrospectivo (mirando lo
que ya se ha pagado), entonces
!
k1
k
X
X
A
D
Sk = D
Aj (1 + i)
Sk = D
Aj
j=1

j=1

Ejemplo 31
Dada una deuda que se paga en 20 mensualidades de $ 100, a la tasa del 4% efectivo mensual,
determine:
a) El saldo inmediatamente antes y despues de pagar la quinta cuota.
b) Partes de amortizacion e interes que integran la sexta cuota.
c) Sumas de amortizacion y de interes incluidas en las cuotas sexta a decima.
Solucion:
n = 20, C = 100, im = 0, 04
a)
1 (1 + 0, 04)16
A
S5 = R (1, 16, 0.04) = 100
0, 04

!
(1 + 0, 04) = 10011, 65231, 04 = 1.211, 83

S5D = S5A C5 = 1.211, 83 100 = 1.111, 83

38

Matematica Financiera - 2015

b)
I6 = S5D i = 1.111, 83 0, 04 = 44, 47
A6 = C6 I6 = 100 44, 47 = 55, 53
c)
10
X

D
Ak = S5D S10

k=6
D
= R (0, 10, 0.04) = 100
S10
10
X

1 (1 + 0, 04)10
0, 04

!
= 100 8, 1109 = 811, 09

Ak = 1.111, 83 811, 09 = 300, 74

k=6
10
X
k=6

2.2.3

Ik =

10
X
k=6

Ck

10
X

Ak = 500 300, 74 = 199, 26

k=6

Cuadro de Amortizaci
on e Inter
es

Esta es una herramienta muy u

til para el calculo de amortizaciones e intereses:
Perodo
1
2
3

Saldo Inicial
S0D
S1D
S2D

D
Sn1

Cuota Amortizacion
C1
C1 S0D i
C2
C2 S1D i
C3
C3 S2D i

D
Cn
Cn Sn1
i
P
P
D
Ck
Ak = S0

Interes
S0D i
S1D i
S2D i

D
Sn1 i
P
Ik

Saldo Final
A1 = S1D
A2 = S2D
A2 = S3D

D
D
Sn1 An = Sn = 0
S0D
S1D
S2D

Ejemplo 32
Una persona obtiene un prestamo de $ 10.000 el 31/12/04 que cancelara en tres cuotas de la
siguiente forma:
$ 2.000 el 31/01/05, $ 3.000 el 28/02/05 y el saldo el 31/03/05. La tasa de interes pactada fue
del 24% nominal semestral con capitalizaciones mensuales.
Calcular el importe a pagar el 31/3/05.
Solucion:
Perodo Saldo Inicial
1
10.000
2
8.400
3
5.736

Cuota Amortizaci
on Inter
es Saldo Final
2.000
1.600
400
8.400
3.000
2.664
336
5.736
5.965,44
5.736
229,44
0
10.965,44
10.000 965,44

39

Matematica Financiera - 2015

Ejemplo 33
El Sr. Endeudati contrajo el 01.01.01 una deuda de $ 3.500, que deba abonar en 8 cuotas
trimestrales, vencidas, iguales y consecutivas, durante dos a
nos. Las tasas aplicadas fueron las
siguientes: 34,56% efectivo semestral para el primer a
no y 13,39317803% nominal trimestral
capitalizable mensualmente para el segundo a
no.
En el momento de abonar la u
ltima cuota, solo pudo abonar $ 94,12, refinanciando el saldo en
cuatro cuotas mensuales, iguales y consecutivas, pagandose la primera de ellas un mes despues
de refinanciar. En esta refinanciacion se utiliza una tasa del 112,909624% efectivo anual.
a) Calcule el importe de las cuotas trimestrales.
b) Calcule el importe de las cuotas mensuales de la refinanciacion.
c) Desarrolle el cuadro de amortizacion e interes de la deuda refinanciada
Solucion:
|
0

3000
|
1

3000
|
2

3000
|
3

3000
|
4

3000
|
5

3000
|
6

3000
|
7

3000
|
8

01/01/01
it =0,16

it =0,14

a)
3.500 = R (0, 4, 0.16) + R (0, 4, 0.14) (1 + 0, 16)4
3.500 = C V (0, 4, 0.16) + C V (0, 4, 0.14) (1 + 0, 16)4


3.500 = C V (0, 4, 0.16) + V (0, 4, 0.14) (1 + 0, 16)4
3.500
V (0, 4, 0.16) + V (0, 4, 0.14) (1 + 0, 16)4
3.500
3.500
=
C = 11,164 11,144
2, 798 + 2, 914 0, 552
+
1, 164
C=

0,16

0,14

C=

3500
= 794, 12
4, 407

b)
Saldo01/01/02 = 794, 12 94, 12 = 700 im = 0, 065
700 = R (0, 4, 0.065) = C V (0, 4, 0.065)
700
700
700
C=
= 11,0654 =
= 204, 33
V (0, 4, 0.065)
3, 4258
0,065

c) Cuadro de amortizacion
Perodo Saldo Inicial
1
700,00
2
541,17
3
372,02
4
191,87

e interes
Cuota Amortizacion Interes Saldo Final
204,33
158,83
45,50
541,17
204,33
169,15
35,18
372,02
204,33
180,15
24,18
191,87
204,33
191,87
12,47
0,00
817,32
700,00 117,33

40

Matematica Financiera - 2015

2.2.4

Deudas pagaderas con cuotas de amortizaci

on constante

Existe una forma de pago en cuotas en que lo que se mantiene constante a lo largo del tiempo
es la parte de amortizacion de cada cuota, en este caso es muy apropiado el uso del cuadro
de amortizacion e intereses. En la practica, consideramos la deuda, y ya que en cada cuota se
cancelara la misma parte de esta, la dividimos entre la cantidad de cuotas y ello sera igual a la
amortizacion constante.
Ejemplo 34
El Sr. P. Lado solicito un prestamo por U$S 700 en el Banco de La Capital.
El Banco se lo financia en cuatro cuotas mensuales de amortizacion constante, pagadera la
primera al mes de contrado el prestamo, cobrandole una tasa del 12,682503% efectivo anual.
Desarrolle el cuadro de amortizacion e intereses.
Solucion:
ia = 0, 12682503

A1 = A2 = A3 = A4 = A
Perodo
1
2
3
4

Saldo Inicial
700
525
350
175

im = 0, 01

A=

700
4

= 175

Cuota Amortizacion Interes Saldo Final

182
175
7
525
180,25
175
5,25
350
178,50
175
3,50
175
176,75
175
1,75
717,5
700
17,5

Ejemplo 35
El Sr. S. Implata pide un prestamo que cancelara pagando 6 cuotas mensuales vencidas de $
2.000 cada una y luego 4 cuotas bimestrales de $ 3.000, venciendo la primera de esta segunda
serie un mes despues de pagada la sexta cuota mensual. Las tasas de interes pactadas son:
79,58563% efectivo anual durante los primeros 7 meses, y a partir de all 58,68743% efectivo
anual.
a) Calcule el importe del prestamo.
b) El da que se vence la segunda cuota bimestral, se presenta ante su acreedor, pidiendole
una refinanciacion de su deuda, ya que no puede abonar nada ese da. Se le concede que
pague su saldo en 5 cuotas mensuales consecutivas de amortizacion constante, pagando la
primera a los dos meses. La tasa de la refinanciacion aplicada es el 4% efectivo mensual.
Elabore el cuadro de amortizacion e intereses para la refinanciacion, indicando los importes de las cuotas.
Solucion:
6 cuotas mensuales, vencidas de $2.000
4 cuotas bimestrales de $2.000, la primera vence al mes de u
ltima mensual
ia = 0, 7958563 im = 0, 05
ia = 0, 5868743 ib = 0, 08

a)
P C = R (0, 6, 0.05) + R (1, 4, 0.08) (1 + 0, 05)7
41

Matematica Financiera - 2015

P C = 2.000 V (0, 6, 0.05) + 3.000 V (1, 4, 0.08) (1 + 0, 05)7




1 1, 084
1 1, 056
+ 3.000
(1, 08) (1, 05)7
P C = 2.000
0, 05
0, 08
P C = 10.151, 38 + 7.626, 53 = 17.777, 91
b) 5 cuotas mensuales de amortizacion constante, la primera a los dos meses
im = 0, 04


1 1, 083
A
D = S2 bim = R (1, 3, 0.08) = 3.000V (1, 3, 0.08) = 3.000
(1, 08) = 8.349, 79
0, 08
A=

8.349, 79
D
=
= 1.669, 96
5
5



I1 = D (1 + 0, 04)2 1 = 8.349, 79 0, 0816 = 681, 34
Perodo
1
2
3
4
5

Saldo Inicial
8.349,79
6.679,83
5.009,87
3.339,91
1.669,95

Cuota
2.351,30
1.937,15
1.870,35
1.803,56
1.736,76
9.699,12

Amortizaci
on
1.669,96
1.669,96
1.669,96
1.669,96
1.669,96
8.349,80

Inter
es
681,34
267,19
200,40
133,60
66,80
1349,33

C1 = 2.351.30
Saldo Final
6.679,83
5.009,87
3.339,91
1.669,95
-

Ejemplo 36
Parte A
Una automotora financia un vehculo cuyo valor contado es de U$S 15.000, en 4 cuotas trimestrales consecutivas venciendo la primera un trimestre despues de la compra. Las dos primeras
son de U$S 3.900 cada una , mientras que el saldo se financia en otras 2 cuotas de amortizacion constante. La tasa de interes en dolares vigente durante el primer semestre es del
8,243216% efectivo anual, y durante el segundo es equivalente al 1,786647% nominal trimestral
con capitalizaciones quincenales.
a) Calcule los importes que debera pagar el interesado al final del tercer y cuarto trimestre
respectivamente.
b) Realice el cuadro de amortizacion e intereses.
Parte B
Se ofrece al comprador un plan alternativo de financiamiento en moneda nacional consistente
en pagar el auto mediante 3 cuotas en pesos uruguayos iguales, consecutivas, bimestrales,
venciendo la primera en el momento de efectuar la adquisicion.
Otros datos:
La tasa de devaluacion esperada por la automotora es equivalente al 0,5% efectivo semestral.
El tipo de cambio al momento de realizar la transaccion es U$S 1 = $ 12.
42

Matematica Financiera - 2015

Las tasas en moneda nacional son equivalentes a las tasas en moneda extranjera de la
Parte A.
Determine el valor de las cuotas del plan de financiacion en pesos.
Solucion:
Parte A
V C = U $S15.000, pagadero en 4 cuotas trimestrales, consecutivas, vencidas, las dos primeras
de U $S3.900 cada una, y las otras dos de amortizcion constante.
Tasa del primer semestre es ia = 0, 08243216 it = 0, 02
Tasa del segundo semestre es 0, 01786647 nominal trimestral con capitalizaciones trimestrales,
it = 0, 018

a)
S2D = 15.000 1, 022 R (2, 2, 0.02)
S2D = 15.000 1, 022 3.900 V (2, 2, 0.02)


1 1, 022
D
2
(1, 02)2
S2 = 15.000 1, 02 3.900
0, 02

b) Cuadro de
Perodo
1
2
3
4

S2D = 15.606 7.878 = 7.728

7.728
= 3.864
A=
2
I3 = 7.728 0, 018 = 139, 104 C3 = 4003, 104

I4 = 3.864 0, 018 = 69, 552

amortizacion e
Saldo Inicial
15.000,00
11.400,00
7.728,00
3.864,00

interes
Cuota
3.900,00
3.900,00
4.003,104
3.933,552
15.736,656

Amortizacion
3.600,00
3.672,00
3.864,00
3.864,00
15.000,00

C4 = 3933, 552
Interes
300,00
228,00
139,104
69,552
736,656

Saldo Final
11.400,00
7.728,00
3.864,00
-

Parte B
3 cuotas en pesos, iguales, consecutivas, bimestrales, adelantadas
devs = 0, 005 devb = 0, 001663897
T C : U $S1 = $12
La tasa en $ aplicada es equivalente a la aplicada en la financiacion en U $S o sea
itU $S = 0, 02 iUb $S = 0, 01328
ibU $S = 0, 01328 i$b = 1, 001663897 1, 01328 1 = 0, 014975
V C = 15.000 12 = 180.000
43

Matematica Financiera - 2015


180.000 = R (1, 3, ib ) = C V (1, 3, ib ) = C
180.000 = C 2, 955955

C=

1 1, 0149753
0, 014975


(1, 014975)

180.000
= 60.894
2, 955955

44

Matematica Financiera - 2015

2.3
2.3.1

Rentas Especiales
Rentas Perpetuas de Cuotas Constantes

En esta seccion analizaremos rentas en que su duracion sera considerada infinita, o sea que el
n
umero de cuotas que la componen son infinitas, es as que, como habamos visto


1 (1 + i)n
(1 + i)t
R(t, n, i) = C V (t, n, i) = C
i
haciendo un abuso de la notacion podemos decir que

0
z }| {
1 (1 + i)n
C

t
(1 + i)t
R(t, , i) = C V (t, , i) = C lim
(1 + i) =
n
i
i

C
(1 + i)t ,
i
C
y en el caso particular que t = 0, nos queda R(0, , i) = C V (0, , i) = .
i
Por lo tanto tenemos que R(t, , i) =

Ejemplo 37
Si consideramos una renta de n cuotas anuales, constantes de valor $1, y una tasa efectiva
anual de 10%. Al ir cambiando n el valor de la renta crece, pero a partir de cierto momento
comienza a estabilizarse. Podemos observar su comportamiento en el siguiente grafico:

45

Matematica Financiera - 2015

Ejemplo 38
Una persona que gano el 5 de Oro deja en su testamento el 31/12/14 que parte de sus bienes sean invertidos de forma tal que el Hospital Pereira Rossell reciba a perpetuidad U $50.000
por a
no a partir del 31/12/15. Sabiendo que la tasa de inters es del 5% efectiva anual, Calcular
el valor de la donacion al 31/12/14.
Solucion:

R(0, , 0, 05) = 50.000 lim


50.000
1 1, 05n
=
= 1.000.000
0, 05
0, 05

Observacion:
Para t = 0, si hace una colocacion de VP (um) a una tasa i > 0 (sin hacer un supuesto
adicional), podra cobrar indefinidamente (y hasta infinito) V P i por concepto de intereses,
por perodo.
Sin embargo, debemos tener en cuenta que si la inflacion es positiva en cada uno de esos
perodos, el poder adquisitivo de dicho importe por perodo se deteriorara a medida que fuera
transcurriendo el tiempo. Que supuesto adicional habra que plantear para evitar el deterioro
de los importes que se percibiran a
no a a
no?

2.3.2

Rentas Continuas

Cuando estudiamos, en el captulo 1, las tasas de interes nominales, vimos el caso particular
de las tasas nominales de capitalizacion instantanea, all, habamos llegado a una equivalencia
entre una tasa efectiva anual y una tasa nominal anual de capitalizacion instantanea:
(1 + ia ) = ea
De esta forma podemos considerar una renta, pero en lugar de considerar cuotas, cuando la
prestacion se va generando en el trascurso del tiempo y no en instantes precisos, lo haremos
como una funcion f cuya variable independiente sera el tiempo.
Ahora deseamos obtener una expresion para el valor de una renta en el momento t, algo equivalente, para el caso discreto, de
R(t, n, i) =

n
X

Ck (1 + i)tk

k=1

As, cambiando Ck por f (), la sumatoria por la integral y la tasa efectiva por la tasa nominal
de capitalizacion instantanea, tenemos que
Z n
Z n
(tx)
t
R(t, n, ) =
f (x) e
dx = e
f (x)ex dx
0

Es importante hacer una presicion acerca de las convenciones que habamos hecho al comienzo
del estudio de rentas, cuando decamos que la primer cuota debe conincidir con el instante 1
en el tiempo, ahora, en las rentas continuas, vamos a acordar que la prestacion tiene como
momento de inicio el instante 0.

46

Matematica Financiera - 2015

Si la prestacion fuera constante en el trascurso del tiempo, esto es f (x) = C x [0, n],
la u
ltima expresion se puede simplificar
t

n
x

R(t, n, ) = Ce

dx = Ce

ex

n

= Ce
0

1 en

Ejemplo 39
Una empresa de generacion hidroelectrica, ha contratado el suministro de energa a un pas
vecino durante un a
no. El suministro sera de 60 megavatios/hora por mes. Se ha pactado un
precio de U $S10.000 por megavatio/hora por mes y una tasa de interes del 5% efectivo mensual.
Se efectuaran 12 pagos a intervalos mensuales, siendo el primero a los 45 das del comienzo del
suministro. Cual es el importe de los pagos mensuales?
Solucion:
En primer lugar calcularemos el valor al instante 0 del suministro, que podramos identificarlo
con su precio contado.
El importe del suministro mensual es de 60 10.000 = 600.000.
Debemos calcular la tasa nominal mensual de capitalizacion instantanea;
e = 1 + im = L(1, 05) = 0, 04879
entonces:

R(0, 12, 0, 04879) = 600.000

1 e0,0487912
0, 04879


= 5.449.823, 55

Ahora bien, este suministro se paga en 12 cuotas mensuales, la primera de las cuales vence a
los 45 das, o sea que las 12 cuotas mensuales constituyen una renta:


1 1, 0512
5.449.823, 55 = R(0, 5, 12, 0, 05) = C
1, 050,5
0, 05
Operando tenemos que C = 600.063.
Otra forma de calcular el valor de las cuotas mensuales, sera asociar a cada cuota el suministro de energa de un mes. En consecuencia como cada cuota se paga 45 das despues de
comenzado el correspondiente suministro mensual, se puede obtener el importe de la cuota calculando el valor del suministro de un mes a los 45 das de comenzado, es decir en el momento
t = 1, 5


1 e0,04879 0,048791,5
R(1, 5, 1, 0, 04879) = 600.000
e
= 630.063
0, 04879

2.3.3

Rentas y tasa real

Sea D0 una deuda que se cancela mediante el pago de n cuotas Ck , venciendo la primera una
unidad de tiempo despues de contrada la deuda:
D0
|
0

C1
|
1

C2
|
2

C3
|
3

Ck
|

...

...

Cn
|
n
47

Matematica Financiera - 2015

La tasa efectiva i aplicada en la operacion es aquella tal que:
D0 =

C2
Cn
C1
+
+

+
(1 + i) (1 + i)2
(1 + i)n

Si nos interesa calcular la tasa efectiva real de la operacion, expresaremos los terminos a precios
constantes, deflactandolos por el IPC: D0 = D0
C1
C1 =
(IP C1 /IP C0 )
C2
C2 =
(IP C2 /IP C0 )
..
.
Cn
Cn =
(IP Cn /IP C0 )
La tasa efectiva real aplicada en la operacin ser aquella tal que:
C2
C1
Cn
+
D0 =
+ +
(1 + r) (1 + r)2
(1 + r)n
Siendo lo mismo:
D0 =

C1
C2
Cn
+
+ +
2
(IP C1 /IP C0 )(1 + r) (IP C2 /IP C0 )(1 + r)
(IP Cn /IP C0 )(1 + r)n

En el caso particular de que la tasa de inflacion sea constante en cada subperodo considerado,
tendremos:
D0 =

C2
Cn
C1
+
+ +
2
2
(1 + r)(1 + h) (1 + r) (1 + h)
(1 + r)n (1 + h)n

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