Elregimendeconvertibilidad en

Argentina1991
i
99 2001
200
UniversidadNacional deSanMartn EEyN
Materia:Economa Argentinaymundial
g
y
Anlisis deCoyuntura
y

Ctedra:Prof.Lic.Osvaldo Pandolfi
Docente asociado:Lic.EnriqueDentice.
Elaborado por:Lic.GustavoSaraceni

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Elregimendeconvertibilidad
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Regmenesdecajadeconversin,caractersticas:
1)Setratadeunrgimendetipodecambiofijoalamonedadeunpasde
referencia.BM/Reservas=1
2) C ll
2)Conllevalapromesa(avecesimplcita)dequelaparidadestfijada"para
l
(
i l it ) d
l
id d t fij d "
siempre.
)
)y )
p
3)Parahacermscreblesa1)y2)serespaldatotalocasitotalmentelaemisin
monetaria(debase)mediantereservasinternacionales.
4)ElpapelmonedadelpasqueadoptaunaCCeslibrementeconvertibleauna
moneda determinada (que tpicamente ha sido una moneda "fuerte")
monedadeterminada(quetpicamentehasidounamoneda
fuerte )auntipode
a un tipo de
cambiofijoeinamovible.
5)Lapermanenciadelrgimen(siescreble)tiendeaanclarlasexpectativas.
6)Sesuponequesilaadministracindelaeconoma(incluyendolaspolticas
fiscales,arancelarias,deendeudamientopblico,etc.)eslosuficientemente
ordenada el gobierno no necesitar recurrir a la devaluacin ni a la apreciacin
ordenada,elgobiernononecesitarrecurriraladevaluacinnialaapreciacin
nominal(loqueimplicarauncambiodergimen).Normalmenteseesperaqueel
rgimendeCCfuncionecomounarestriccinque,alatarlasmanosdelgobierno,
lo induzca a tener disciplina fiscal
loinduzcaatenerdisciplinafiscal.

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Elfuncionamientodeunrgimendetipodecambiofijopuedeilustrarsedela
siguientemanera.Supngaseelcasomssencillo,enquehayunaausenciatotal
defriccionesynohaybienesnotransables,encuyocasopuedesuponerseque
rige la hiptesis de la paridad del poder adquisitivo, por la cual el nivel de precios
rigelahiptesisdelaparidaddelpoderadquisitivo,porlacualelniveldeprecios
delpasestdeterminadoporelniveldepreciosdelrestodelmundoyelniveldel
tipodecambio.Esdecir:

P=SP*
dondePeselniveldepreciosinternos,P
donde
P es el nivel de precios internos P*eselniveldepreciosenelrestodel
es el nivel de precios en el resto del
mundoySeseltipodecambio.Comoyasedijo,estarelacinpuedeservlida
slobajocondicionesmuyespeciales:nodebehaberfricciones(comoaranceles,
subsidios costos de transporte rigidez nominal de precios y salarios pass
subsidios,costosdetransporte,rigideznominaldepreciosysalarios,pass
through imperfectodeltipodecambioalosprecios,etc.)ytodoslosbienesdeben
sertransablesinternacionalmente.Portanto,elgradoenqueestarelacinse
verifiquedependedelpesorelativoqueenlaeconomaconsideradatenganlos
f
d
d d l
l
l

d d
l
bienestransablesydecuntopesenlasdiversasfricciones.

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Adicionalmente, se supone el caso ms sencillo del equilibrio monetario, en el cual
rige (una versin simple de) la ecuacin cuantitativa del dinero, esto es:

M=kPY
k
O sea, la oferta monetaria es igual a la demanda de dinero, la cual es proporcional
al producto nominal, o sea, al nivel de precios multiplicado por el producto en
trminos reales, siendo (k) el coeficiente que indica la proporcin del PIB nominal
que el p
q
pblico mantiene en efectivo. Al suponerse
p
que k es una constante y q
q
que el
nivel del producto real (Y) depende de factores reales, en el equilibrio monetario
el nivel general de precios (P) resulta determinado por la oferta monetaria. Es
decir:

P=M/(kY)

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Utilizando las ecuaciones, ms una ecuacin anloga para el resto del mundo, se
obtiene:

S=P/P*=(M/M*)(k*/k)(Y*Y)
Dadas ofertas monetarias y productos constantes y estabilidad en las demandas
de dinero (constancia de k y k*), se concluye que un tipo de cambio fijo asegura la
estabilidad de precios si hay estabilidad de precios en el resto del mundo. La nica
inflacin posible es la inflacin importada.

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Recordemos que el saldo externo "XM", no expresa
nicamente el saldo de la balanza comercial,
comercial en realidad,
realidad en la
aplicacin al modelo de consistencia macroeconmica, debe
ser asimilado
l d all prstamo

neto de
d las
l cuentas nacionales.
l

YND = Y Yw Tc A Tk
Estesaldo,seobtienededuciendoelPIB(Y)lospagos
factorialesnetos(
( Yw)ylastransferenciascorrientesnetas
)y
(Tc)alRestodelMundo

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Ao

Cuenta
Corriente

Cuenta
Capitaly
Financiera

Erroresy
Omisiones

Variacinde
reservas
Internacionales

dic92
dic93
dic94
dic95
dic
95
dic96
dic97
di 98
dic98
dic99
dic00
dic01

5548
8206
10979
5118
5118
6769
12137
14482
14482
11944
8981
3780

9169
14196
13781
7701
12249
17709
18354
13772
8737
5439

347
1740
2120
2685
2685
1598
2299
434
434
628
196
3354

3274
4250
682
102
102
3882
3273
3438
1201
439
12083

dic02

8668

11404

1780

4516

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ElConsensodeWashington
1.Disciplinapresupuestariadelosgobiernos.
2.Reorientarelgastogubernamentalareasdeeducacinysalud
3.Reformafiscalotributaria,conbasesampliasdecontribuyenteseimpuestos
moderados.
4. Desregulacin financiera y tasas de inters libres de acuerdo al mercado.
4.Desregulacinfinancieraytasasdeinterslibresdeacuerdoalmercado.
5.Tipodecambiocompetitivo,regidoporelmercado.
6.Comerciolibreentrenaciones.
7.Aperturaainversionesextranjerasdirectas.
8.Privatizacindeempresaspblicas.
9 D
9.Desregulacindelosmercados.
l i d l
d
10.Seguridaddelosderechosdepropiedad.

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El rgimen de Convertibilidad fue exitoso en cuanto a su objetivo inmediato de

abatir la inflacin: tras alcanzar un pico de casi el 5.000% anual en 1989, la
variacin del IPC fue 1344% en 1990 y an del 84% en 1991, el primer ao de la
Convertibilidad. La inflacin sigui bajando en los aos siguientes y fue tan solo
3.9% en 1994 y 1,6% en 1995 (aunque ste fue un ao de recesin).
( )
InflacinAnual(IPC)
6000,00
5000,00
4000,00
3000,00
2000,00
1000,00
0,00
1000,00

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Variacin del PIB (%)
VariacindelPIB(%)
15,00

10,00

5,00

0,00
ene89

5 00
5,00

10,00
,

15,00

ene90

ene91

ene92

ene93

ene94

ene95

ene96

ene97

ene98

ene99

ene00

ene01

ene02

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Tasadedesocupacin
25,00

20,00

15,00

10,00

5,00

0,00
ene89

ene90

ene91

ene92

ene93

ene94

ene95

ene96

ene97

ene98

ene99

ene00

ene01

ene02

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SectorExterno

4250
3274
9169
347

ene92

14196
1740

ene93

3882
13781
682
2120
ene94

7701
2685
102
ene95

12249
1598

ene96

8668
3273
17709

3438

2299

18354
434

ene97

ene98

1201
13772
628
ene99

8737
196
439
ene00

5118

5548

ene01
3780
3780

ene02
11404
1780
1780

6769

8206

8981
10979

11944

12137

5439
3354

14482

CuentaCorriente

CuentaCapitalyFinanciera

ErroresyOmisiones

VariacindereservasInternacionales

12083

4516

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InversinBrutainternaFija,como%delPIB

20,6

20,5
19,1

18,3

21,1
19,1

18,9

18 8
18,8
17,9

11,3

ene93

ene94

ene95

ene96

ene97

ene98

ene99

ene00

ene01

ene02

Dic01

Ago01

Abr01

Dic00

Ago00

Abr00

Dic99

Ago99

Abr99

Dic98

Ago98

Abr98

Dic97

Ago97

Abr97

Dic96

Ago96

Abr96

Dic95

Ago95

Abr95

Dic94

Ago94

Abr94

Dic93

Ago93

Abr93

Dic92

Ago92

Abr92

Dic91

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TenenciadeactivosInternacionales(Fugadecapitales)

120.000

100.000

80.000

60 000
60.000

40.000

20.000