RESUMEN BANGUAT

El objetivo de este Memorndum es resumir los resultados de un anlisis

sobre la situacin macroeconmica de Guatemala. En el documento se presenta
una evaluacin de la situacin actual, y se hacen recomendaciones especficas
sobre las polticas monetaria y cambiaria. Si bien el documento aborda algunos de
los aspectos centrales de la poltica fiscal incluyendo, especialmente, su
insercin en el marco de poltica macroeconmica como un todo --, su nfasis se
centra en las polticas monetaria y cambiaria.
Durante 1999 Guatemala sufri una crisis macroeconmica de cierta envergadura,
caracterizada por: (a) Tasas de inters elevadas y altamente voltiles; (b) Una
prdida de reservas internacionales importante. El nivel de reservas en relacin a
importaciones una medida tradicional, pero que cuenta con algunas limitaciones
lleg a un mnimo de 2.5 meses en octubre de 1999; (c) Una depreciacin del
quetzal en ms de 13% durante el ao 1999. Y (d), una cada en los flujos de
recursos externos en relacin a los montos esperados.
A partir de enero de este ao, la situacin de desequilibrio macroeconmico ha
mostrado una marcada mejora: las reservas internacionales han crecido
situndose alrededor de US$ 1,700 millones, el tipo de cambio se ha estabilizado
a un nivel centrado en 7.75 quetzales por dlar, y las tasas de inters han
comenzado a disminuir. Este ha sido, especialmente, el caso de las tasas de corto
plazo. El cambio observado en la situacin macroeconmica ha tenido diversas
causas, incluyendo la no utilizacin de la ampliacin presupuestaria en 1999 y las
medidas de ajuste introducidas por la nueva Junta Monetaria en el presente ao.
La economa guatemalteca se encuentra hoy en da en un punto de inflexin.
Habiendo detenido una crisis incipiente durante los ltimos seis meses, el desafo
es ahora doble.
Por un lado, consolidar los logros obtenidos durante la primera mitad de este ao,
y por el otro, avanzar a una prxima etapa en el proceso de manejo
macroeconmico, caracterizada por una aceleracin de la tasa de crecimiento.
Este desafo requerir implementar importantes cambios en las polticas seguidas
hasta ahora.
El presente documento est organizado de lo general a lo particular: La Seccin I
es la introduccin, y presenta un bosquejo sobre la situacin econmica a fines de
1999. La Seccin II est dedicada al mix de poltica macro y a las fuentes de
crecimiento en Guatemala. La Seccin III se centra en las caractersticas de la
poltica monetaria durante el primer semestre de 2000. Lo hace desde la
perspectiva de lo que se ha dado por llamar
la imposibilidad de la Santsima Trinidad. Las prximas dos Secciones tratan
sobre aspectos operativos de la poltica monetaria en Guatemala. La seccin IV

discute las innovaciones introducidas por el Banguat en febrero del 2000, mientras
que la Seccin V discute el comportamiento de las tasas de inters, y propone
nuevos procedimientos
3 operacionales especficos para la conduccin de la poltica monetaria en
Guatemala. En la Seccin VI se discuten aspectos de la poltica cambiaria, y se
argumenta que en estos momentos Guatemala no est en condiciones de
implementar un sistema super-fijo eso es caja de conversin o dolarizacin. Se
argumenta que, por el contrario, Guatemala debiera moverse hacia una mayor
transparencia, claridad y flexibilizacin cambiaria. Al respecto, en la seccin VI se
hace una propuesta especfica de poltica cambiaria que movera a Guatemala en
esa direccin. Esta propuesta es innovativa y nica, y posiblemente genere
algunas controversias. Sin embargo, un anlisis tcnico de la misma indica que
ella representara una clara mejora en relacin a la poltica actualmente
implementada en el pas. La Seccin VII contiene las conclusiones. En cada una
de las secciones se presenta una evaluacin de los procedimientos actuales de
poltica y se proponen acciones concretas. Los fundamentos tcnicos y
estadsticos del estudio se presentan en una serie de apndices.
En este Resumen Ejecutivo se presentan las principales conclusiones del estudio
en forma esquemtica. Con respecto a cada uno de los acpites se presenta un
diagnstico, se presentan las consecuencias posibles de mantener el curso actual,
y se resumen las principales recomendaciones del estudio. Cada uno de los
puntos aqu presentados es desarrollado en detalle en el informe propiamente tal.
POLITICAS MACROECONOMICAS EN GUATEMALA
Diagnstico
q Mix de poltica macroeconmica es claramente inadecuado, siendo
caracterizado por poltica fiscal expansiva y monetaria restrictiva.
q En trminos potenciales, la magnitud del desequilibrio es mayor, debido al alto
costo potencial de resolver crisis bancaria.
Consecuencias Posibles de Mantenerse el Curso Actual
q El proceso de baja de tasas de inters se ver limitado; las mismas volvern a
aumentar y se mantendrn elevadas.
q Desaceleracin de la tasa de crecimiento de la economa, manteniendo al pas
entre los de menor crecimiento en la regin.
q Posibles desbordes del dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos en
un periodo de 18 meses.
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Recomendaciones de Poltica

q Alterar urgentemente el mix de poltica macroeconmica.

q Implementar una poltica fiscal equilibrada, llegando a un dficit menor al 1% del
PIB -- y ojal en torno al 0.5% del PIB -- en un lapso de dos aos.
q Sujeto a lo anterior, permitir una poltica monetaria ms desahogada,
implementada a travs de los nuevos procedimientos.
POLITICA FISCAL
Diagnstico
q Dficit a un nivel no-sostenible.
q Verdadero dficit subestimado, debido a no inclusin de cambio en pasivos
contingentes del sector pblico.
q Sistema impositivo con serias deficiencias de diseo; impuestos que
distorsionan a la actividad econmica.
Consecuencias Posibles de Mantenerse el Curso Actual
q Tasas de inters continuarn siendo elevadas, ya que la poltica fiscal estar
crowding out al sector privado.
q Deuda pblica aumentando a un ritmo peligroso, pudiendo incluso llegar a
lmites en un perodo no muy largo. Esto es, de por s, bastante serio,
especialmente si se considera que actualmente el nivel de deuda pblica en
Guatemala es relativamente bajo.
q Desequilibrio externo creciente en el mediano plazo, con las consecuentes
presiones cambiarias y sobre las reservas internacionales.
q Volatilidad cambiaria generada por expectativas inestables y mayores tasas de
inters.