Evidencia 11: Taller de indicadores (competitividad y riesgo pas)

Riesgo pas
Qu mide?
El riesgo pas es un ndice que intenta medir
el grado de riesgo que entraa un pas para
las inversiones extranjeras. Los inversores, al
momento de realizar sus elecciones de
dnde y cmo invertir, buscan maximizar sus
ganancias, pero adems tienen en cuenta el
riesgo, esto es, la probabilidad de que las
ganancias sean menor que lo esperado o
que
existan
prdidas.
En
trminos
estadsticos, las ganancias se suelen medir
usualmente por el rendimiento esperado, y el
riesgo por la desviacin estndar del
rendimiento esperado. Debido a la gran
cantidad de informacin disponible y al costo
de obtenerla, a problemas de informacin
imperfecta y asimetras de informacin, y
principalmente a que es imposible adivinar el
futuro, es imposible saber con exactitud cul
es el rendimiento esperado y la desviacin
estndar de una inversin. Sin embargo, para
disminuir el costo de obtener la informacin,
aprovechando las economas de escala
existentes en la bsqueda de informacin, se
elaboran ndices. El ndice de riesgo pas es
un indicador simplificado de la situacin de
un pas, que utilizan los inversores
internacionales como un elemento ms
cuando toman sus decisiones. El riesgo pas
es un indicador simplificado e imperfecto de
la situacin de una economa.

Cmo
mide?

El diferencial de los bonos soberanos, es una

se variable fundamental en los pases
emergentes, indica el mayor costo de
financiamiento que stos deben pagar por

ndice de competitividad
De
acuerdo
con
el
ndice
de
Competitividad Global, en una primera
etapa (Orientacin por factores) los pases
compiten con base en su dotacin de
recursos naturales y mano de obra no
calificada. La competencia es con base en
precios, los productos que se venden son
poco diferenciados y la baja productividad
se refleja en los bajos salarios de la
economa. Por lo tanto, mantener la
competitividad en esta etapa requiere de
instituciones pblicas y privadas que
operen adecuadamente, infraestructura
desarrollada, un marco macroeconmico
estable y una fuerza de trabajo saludable y
educada, al menos en un nivel primario.
A medida que la nacin va avanzando y ya
empieza a competir con base en procesos
productivos ms eficientes y productos
ms diferenciados; la educacin superior y
capacitacin;
mercados
de
bienes,
financieros y laborales eficientes; el
acceso a amplios mercados domsticos
internacionales y la posibilidad de tomar
ventaja de las tecnologas existentes; se
vuelven pilares ms crticos. Esta es la
etapa de Orientacin por Eficiencia.

El ndice de Competitividad Global se

compone de un ranking global y 3
subndices donde se conjugan los pilares
asociados con requerimientos bsicos;

endeudarse, en relacin al costo que pagan promotores de eficiencia y factores de

los pases desarrollados.
innovacin y sofisticacin.
Una forma convencional de medir el riesgo
pas, es comparar el precio de un bono
cupn cero (2) de un emisor riesgoso, contra
el precio de un bono libre de riesgo (con la
condicin que ambos tengan el mismo plazo
y paguen el cupn en el mismo plazo). Lo
que se supone aqu es que, la diferencia de
precios (3) entre el bono libre de riesgo y el
bono riesgoso, muestra el valor presente del
costo de incumplimiento. Esto implica que el
mayor rendimiento que tiene un bono
riesgoso es la compensacin por existir una
probabilidad de incumplimiento.

El ndice de requerimientos bsicos,

conjuga los pilares de Instituciones,
Infraestructura,
Estabilidad
Macroeconmica y, Salud y Educacin
Primaria.

Finalmente, el ndice de Factores de

innovacin y sofisticacin incorporan los
pilares de Sofisticacin Empresarial e
Innovacin.

RArg = Arg / USA

tra forma de medir el riesgo, es a travs de la
dispersin de los valores de cotizacin de un
ttulo riesgoso respecto a uno libre de riesgo.
Si quisiramos, por ejemplo, cuantificar el
riesgo pas para la Argentina, podramos
utilizar el cociente de desviaciones estndar
del precio de los bonos soberanos emitidos
por Argentina y los emitidos por el Tesoro de
Estados Unidos (libres de riesgo):
Donde RArg es la desviacin relativa de
Argentina, que se calcula como el cociente
de desviaciones (Arg es la desviacin de
Argentina y USA es la desviacin de
Estados Unidos).

El ndice de Promotores de Eficiencia

incorpora los pilares de Educacin
Superior y Capacitacin, Eficiencia del
Mercado de Bienes, Eficiencia del
Mercado
Laboral,
Sofisticacin
del
Mercado
Financiero,
Preparacin
Tecnolgica y Tamao del Mercado.

Cada uno de los pilares se define con

base en un conjunto es indicadores. Estos
indicadores son:
(i)
datos
duros,
provenientes
de
fuentes
oficiales
nacionales e internacionales y (ii) los datos
provenientes de la Encuesta de Opinin
Ejecutiva (EOE)
La EOE constituye uno de los
componentes principales del Informe y es
el elemento clave para que ste sea una
medicin anual representativa del entorno
econmico de una nacin y su capacidad
para alcanzar un crecimiento sostenido. La
EOE reune informacin valiosa sobre una
amplia gama de variables para los cuales
los datos rigurosos y fiables son escasos o
inexistentes.

Para obtener una nueva prima de riesgo del

mercado aplicable a Argentina (RA), se
multiplica el cociente de la frmula anterior
por la prima de riesgo del mercado de
Estados Unidos (RUSA).
Los indicadores de la EOE estn dados en
una escala del 1 al 7, donde 1 indica que
RA = RUSA x RArg
es la posicin ms desfavorable para el
indicador y 7, la ms favorable. Los datos

De sta forma, la prima por Riesgo Pas de duros son normalizados a una escala del 1
Argentina exacta la obtenemos restando la al 7 para coincidir con los de la Encuesta
prima de riesgo de mercado de Estados Ejecutiva.
Unidos de la prima aplicable a Argentina:
RP RArg = RA - RUSA
Este mtodo es criticado al no considerar la
desviacin estndar como la mejor medida
de riesgo relativo en especial en pases con
baja volatilidad de mercado a pesar de ser
pases emergentes ya que en algunas
ocasiones la deuda de un pas puede ser
poco voltil, sin embargo el pas puede tener
una alta probabilidad de no pagar su deuda.
Esto mismo sucedi en Argentina cuando
cay en una situacin de incumplimiento. La
deuda Argentina presentaba poca volatilidad
y calificaciones de deuda sumamente bajas
(calificaciones CCC o menores, ver tabla 1).
A pesar de las crticas, el diferencial entre
bonos del pas emergente y bonos de un pas
libre de riesgo es una buena medida de
riesgo pas
Cmo
interpreta?

se un factor comn de medicin son los

resultados de la gestn econmica llevada a
cabo por los encargados de gobierno; si el
estado mantiene una deficiente gestin
econmica, esto en consecuencia se
interpreta como que no podr cumplir con
sus obligaciones ante sus acreedores
internacionales. Asimismo una recesin en la
economa global, las polticas de estado
internas o externas, derivadas de posturas de
los gobiernos de turno que atenten contra las
nuevas tendencias de la globalizacin como
el libre mercado, demuestren poca voluntad
de
pago
o
signifiquen
restricciones
econmicas
al
comercio
libre,
son
interpretadas
negativamente
por
las
calificadoras.

El Informe de Competitividad
presenta 4 tipos de rankings :

Global

El ranking global conocido como el Indice

de Competitividad Global
Rankings por cada uno de los indicadores
que componen el Indice
Rankings por cada uno de los 12 pilares
de la competitividad y
Rankings por cada una de las 3
clasificaciones de los pilares, a saber,
Requerimientos Bsicos, Promotores de
Eficiencia y Promotores de Innovacin.
En los rankings se mencionan dos tipos de
dato por cada pas:

Los factores de inestabilidad como el caso de

desastres naturales que afecten la economa
nacional de un estado de manera profunda,
pueden ser interpretados tambin de forma
negativa; sin embargo este factor en
particular, tiene que ver bastante con
economas poco industrializadas, que no
basan sus ingresos en la tecnologa y los
productos finales, si no ms bien en la
produccin agrcola.
De todo lo anterior queda claro, que hay una
especie de mimetismo entre el adecuado
desempeo de una economa (incluido el
crecimiento) y el ndice de riesgo pas;
debemos tener en cuenta, sin embargo, que
los principales determinantes de este
indicador son las variables macroeconmicas
ms fuertes como la relacin existente entre
la deuda el PBI en caso de un pas o la
deuda y el producto final en caso de una
empresa. Como una consecuencia de ello,
en caso del riesgo pas, muchas veces las
variaciones se basan en las tendencias que
muestra el mbito interno.
Qu
lugar
ocupa
Colombia
en
Latinoamrica
?

Calificacin (Score): indica cun bien o

mal est un pas en una dimensin
determinada respecto a la escala de
medicin del 1 al 7 y, respecto a la
calificacin promedio de los pases en esa
dimensin. Pero adems, nos permite
observar, cmo ha evolucionado un pas
en determinada dimensin, comparado
con los aos anteriores.
Posicin en el ranking: indica cun bien o
mal est posicionado un pas en una
dimensin determinada, respecto a los
otros pases de la muestra.
Es importante destacar que no se puede
concluir si un pas aument o disminuy su
posicin de un ao a otro, en un
determinado ranking, tan slo comparando
las posiciones oficiales obtenidas en los
aos usados para la comparacin; esto
porque cada ao existen pases que
entran y salen de la muestra y esto afecta
la comparacin bis a bis. La forma correcta
de hacerlo considerando una muestra
constante de pases.

Qu
lugar
ocupa
Colombia
a
nivel mundial?