SEMINARIO INTERNACIONAL

La crisis Global de 2008-2010. Respuestas en las Amricas y el Este Asitico.

11 y 12 de julio de 2011. Sala del Consejo Acadmico, UAM-Xochimilco.

UN SHOCK EXTERNO AMORTIGUADO: FORTALEZAS Y

DESAFIOS DE LA POLITICA ECONOMICA ARGENTINA
Diego Coatz1 Y Bernardo Kosacoff2

ndice de contenidos:
I. Introduccin ..................................................................................................................................................... 3
II. La convertibilidad. Cambios estructurales de la dcada del noventa............................................................. 4
II.1. De la instauracin del rgimen a la recesin de 1998 .............................................................................. 4
II.2. La recesin de 1998 y el colapso del rgimen de convertibilidad ........................................................... 8
III. Principales rasgos asociados al cambio de rgimen a partir del ao 2002 .................................................. 10
III.1.Ms all de la recuperacin: Heterogeneidad productiva y social en la Argentina ............................... 17
IV. La crisis internacional y su impacto en Argentina ...................................................................................... 21
IV.1 El contexto previo a la crisis y la emergencia de las tensiones estructurales ........................................ 21
IV.2 El impacto de la crisis ........................................................................................................................... 23
IV.2.1 El canal financiero .............................................................................................................................. 24
IV.3 Respuestas de la poltica econmica a la crisis .................................................................................... 31
V. Reflexiones Finales....................................................................................................................................... 35
VI. Bibliografa ................................................................................................................................................. 38

Economista Jefe del Centro de Estudios de la Unin Industrial Argentina (CEU-UIA). Profesor Adjunto (FCE-UBA UCES).
Profesor Titular Universidad de Bs.As. (UBA) y Univ. Nac. de Quilmes. Director Acadmico del Centro de Empresas,
Competitividad y Desarrollo ITBA-Universidad San Andrs (CECyD).
2

Calzada del Hueso 1100, Col. Villa Quietud, Delegacin Coyoacn, C.P. 04960, D.F. Mxico.

ndice de Grficos:
Evolucin en las tasas de empleo pleno y desocupacin. 1991 - 2002 ............................................................... 7
Incidencia real de la demanda externa y tipo de cambio real. ........................................................................... 13
Dficit-supervit gemelos y ahorro e inversin ................................................................................................. 14
Evolucin en las tasas de empleo pleno y desocupacin. 2002 - 2007 ............................................................. 15
Produccin y empleo industrial en dos regmenes diferenciados ...................................................................... 16
Evolucin de la Actividad Industrial y el PBI 1998-2010................................................................................ 21
Evolucin del Actividad Industrial con y sin Automotriz y Metales Bsicos ................................................... 22
Inversin y ampliacin de capacidad instalada (Base 2002=100) ..................................................................... 23
Porcentaje del crdito al sector privado/ PBI .................................................................................................... 25
Prstamos y deuda externa del sector privado no financiero (% del PBI) ......................................................... 26
Cartera Irregular de prstamos y PIB ................................................................................................................ 26
Deuda externa del Sector Privado 2001-2008. .................................................................................................. 27
Evolucin del precio de las commodities .......................................................................................................... 28
Evolucin de las variaciones interanuales - CEU-UIA ..................................................................................... 29
Evolucin del comercio exterior Argentino y de la Balanza Comercial ........................................................... 30
Supervit comercial y fuga de capitales ............................................................................................................ 30
Principales tasas de inters ................................................................................................................................ 31
Poltica Monetaria: oferta de saldos reales (var. interanual) ............................................................................. 32

ndice de Cuadros:
Principales indicadores macroeconmicos y estructurales ................................................................................ 12
Heterogeneidad estructural en Argentina ......................................................................................................... 18

I. Introduccin
Durante el perodo que sigui al quiebre de la convertibilidad tras la crisis del ao 2001, la
economa argentina logr un desempeo sorprendente, que le permiti recuperarse de una de las
crisis ms profundas de su historia.
Si bien la economa domstica se ha visto perturbada por la crisis internacional de 2008-2009,
la misma vena manifestando seales de preocupacin en torno a su sostenibilidad, vinculadas a la
propia problemtica de la coyuntura local, independientemente de la evolucin del contexto mundial.
La turbulencia internacional profundiz dichas tensiones, confirmando la validez de las
preocupaciones que se observaban, planteando grandes desafos de cara al futuro, no slo en lo que
refiere a su desarrollo de largo plazo, sino tambin en la inmediatez de lo coyuntural.
Sin embargo, a diferencia de las recurrentes crisis, la combinacin del fuerte
desendeudamiento pblico y privado implic que prcticamente no se sintiera el impacto por el canal
financiero y no haya una crisis del balance de pagos. Esto se dio en el marco de una notable
recuperacin de la inversin y el ahorro domstico y una muy baja profundidad del sistema
financiero y del mercado de capitales, acompaado de la ausencia del acceso al mercado financiero
internacional. Es decir, la Argentina haba pagado los costos financieros de la crisis siete aos antes.
En cambio, el impacto de la crisis oper con cierta intensidad sobre el canal real. Se redujeron
fuertemente las exportaciones tanto por menor demanda internacional como por la cada de los
precios internacionales.
An sin conformar un programa integral productivo y social para sortear el impacto del
contexto internacional, las medidas de poltica pblica implementadas probaron una mayor fortaleza
relativa del cuadro macroeconmico frente a lo observado en otras oportunidades del pasado
reciente.
No obstante, la realidad impone an cuantiosos desafos en materia de consolidacin del nivel
de actividad econmica, eje sobre el cual ha girado la recomposicin de no pocas capacidades
productivas y sociales. En este marco se encuadran los desafos en la poltica macro

microeconmica de cara al 2011. Luego de una recuperacin importante de la actividad durante el

ao 2010, en un contexto internacional que retoma condiciones muy favorables para el pas, la
situacin luce relativamente similar a los que atravesara la economa en el perodo 2007-2008.

De esta forma, y an cuando el pas transitara un lustro de destacable desempeo se fueron

generando nuevos desafos en la poltica econmica que abren un debate en torno a la sustentabilidad
del desarrollo en el mediano y largo plazo.
El siguiente trabajo comienza con una descripcin del esquema de la convertibilidad junto a
los principales cambios estructurales de la dcada del noventa. En la seccin subsiguiente, se
presentan los principales rasgos asociados al cambio de rgimen a partir del ao 2002. Se exhibe
como tras la crisis de la convertibilidad la instrumentacin de un esquema macroeconmico que
reorient los incentivos a favor de la produccin y el trabajo junto con un nuevo contexto
internacional, derivaron en una fuerte recuperacin en la generacin de empleos e incremento de la
inversin, lo que da cuenta de la gran capacidad de generar riqueza que tiene la Argentina.
En la IV seccin, se busca dilucidar la trayectoria de la economa en el marco de la crisis
financiera internacional, distinguiendo lo que fuera el impacto de la misma, desde el canal financiero
al real, y su evolucin posterior. Se presentan las distintas respuestas de poltica ensayadas por el
estado argentino para hacer frente a esta crisis, los lmites para hacer efectivas dichas polticas, as
como los principales resultados derivados de esta intervencin. Finalmente, se presentan reflexiones
finales.

II. La convertibilidad. Cambios estructurales de la dcada del noventa

II.1. De la instauracin del rgimen a la recesin de 1998
En la primera mitad de la dcada de 1970, a partir de la declaracin de inconvertibilidad del
dlar al oro por parte de Estados Unidos, se asisti a la emergencia de un nuevo orden internacional,
cuyas manifestaciones primarias fueron la flotacin de las principales monedas del mundo y el
establecimiento de una serie de reformas institucionales y legales tendientes a liberalizar el
movimiento de capitales y los mercados financieros.
En este marco, se desat un flujo creciente de transacciones financieras entre pases,
facilitadas asimismo por los avances tecnolgicos en el manejo de la informacin y las
comunicaciones, alterando desde entonces la intensidad y rasgos de los ciclos macroeconmicos. Las
caractersticas centrales del nuevo orden se concentraron en el surgimiento de diversos subsistemas
productivos, articulando capitales de distinto origen en torno a cadenas globales de valor (CGV),
diferenciadas por diversos estratos de productividad, capacidades de acumulacin, concentracin y
poder de mercado.
4

Se fue conformando as una nueva divisin internacional del trabajo, en la cual una Argentina
convulsionada poltica y econmicamente deba planear su insercin. La respuesta hacia mediados
de los 70 fue el cambio abrupto de orientacin en lo econmico, por medio de la liberalizacin de
distintos mercados y la aplicacin de polticas macroeconmicas antiinflacionarias, en las que algn
grado de rigidez en el tipo de cambio desempeaba un papel central. La nueva orientacin poltica
dej entrever una plena confianza en los mecanismos de mercado para la asignacin de los recursos,
estableciendo un programa de liberalizacin de los mercados y posterior apertura externa, que
propona la eliminacin del conjunto de regulaciones, subsidios y privilegios. Se procuraba as
modernizar e incrementar la eficiencia de la economa (Sourrouille y otros, 1985; Damill y otros,
1988; Rodrguez, 1979).
Frente al fracaso de los primeros programas de apertura y liberalizacin y la crisis de la deuda
externa de 1982, la estabilizacin de la economa no slo fue un objetivo permanente, sino que se
convirti en un camino ineludible a partir del conjunto de perturbaciones del funcionamiento de la
economa, que tuvieron en los episodios hiperinflacionarios generados a partir de 1989 sus
manifestaciones ms crudas (Carciofi, 1990). Los condicionantes externos, la necesidad de la
consistencia y persistencia de las polticas estabilizadoras y el contenido de las mismas ocuparon la
atencin de la sociedad argentina.
Entre los rasgos centrales de esta nueva etapa se destac un paulatino pero continuo proceso
de desarticulacin del aparato productivo, que tomara particular intensidad en el marco de las
reformas estructurales encaradas durante los primeros aos de la dcada de 1990.
Los impulsos provenientes de factores externos desempearon un papel protagnico, en
particular, el aumento notable de la oferta de crdito internacional para los pases denominados
emergentes y los mayores precios para los productos de exportacin. Sin embargo, la dcada del
noventa se caracteriz principalmente por las reformas de poltica domstica encaradas. A lo largo de
esos aos, Argentina profundiz la serie de reformas econmicas que tuvieron como ejes la
estabilizacin de precios, la privatizacin o concesin de activos pblicos, la apertura comercial para
amplios sectores de la economa local, la liberalizacin de buena parte de la produccin de bienes y
la provisin de servicios y la renegociacin de los pasivos externos.
Estas ltimas se conjugaron adems con el establecimiento de un esquema de convertibilidad
con tipo de cambio fijo entre la moneda local y el dlar estadounidense, como eje central de la
poltica antiinflacionaria.

La poltica monetaria fue uno de los mbitos objeto de grandes cambios. En 1991, mediante
la sancin de una ley, se estableci un esquema de convertibilidad con tipo de cambio fijo entre la
moneda local y el dlar estadounidense (1 peso por dlar). Se reform tambin la Carta Orgnica del
Banco Central para adecuarla al nuevo esquema, otorgndole autonoma y

limitndola en el

financiamiento al Gobierno y en el otorgamiento de redescuentos (Kosacoff, 2010).

Transitando los primeros dieciocho meses en un fuerte cambio de precios relativos, con el
alza en los precios de ciertos bienes no transables que presion sobre el tipo de cambio real, que ya
se manifestaba visiblemente apreciado an antes de la instauracin del rgimen. En un segundo
momento a su establecimiento, la tasa de inflacin mostr una rpida respuesta, acompaando el
notable aumento de la demanda interna.
Aunque el aumento de la demanda agregada fue difundido entre los distintos sectores los
precios relativos asociados a la apreciacin real favorecieron fundamentalmente a los sectores ms
consolidados y con mayores ventajas comparativas estticas, en general intensivos en capital,
orientados a los recursos naturales y al desarrollo de servicios con destino al consumo de altos
ingresos.
En respuesta a una nueva configuracin del marco competitivo local, comenzaron a
desplegarse fuertes procesos de reconversin empresarial, en los cuales se alteraron tanto las
estrategias como el peso relativo de las distintas actividades y agentes econmicos, as como las
prcticas productivas, tecnolgicas y comerciales. En esta dinmica, las distintas acciones de las
firmas determinaron resultados contrapuestos que se pueden estilizar en dos grandes grupos de
conductas empresariales. Como se mencion previamente, por un lado, aparecen las denominadas
reestructuraciones ofensivas que se caracterizan por haber alcanzado niveles de eficiencia
comparables con las mejores prcticas internacionales y que abarcan a un grupo reducido de
alrededor de 400 empresas. Aunque se pueden encontrar casos en casi todo el entramado productivo,
predominan particularmente en las actividades vinculadas a la extraccin y procesamiento de
recursos naturales, las ramas productoras de insumos bsicos y en parte del complejo automotriz. Por
otro lado, el resto del tejido productivo, cerca de 25 mil firmas si no se consideran las
microempresas, se caracteriz por llevar a cabo los denominados comportamientos defensivos que
a pesar de los avances en trminos de productividad con respecto al propio pasado estn alejados de
la frontera tcnica internacional y mantienen vigentes ciertos rasgos de la etapa sustitutiva, tales
como una escala de produccin reducida o escasas economas de especializacin (Kosacoff, 2000).

Ello significaba, en trminos generales, la mutacin productiva hacia escenarios con un

marcado predominio de la importacin de insumos y bienes finales, con el fin de aprovechar las
nuevas reglas de juego (Kosacoff y Ramos, 2002). Adicionalmente la fuerte incorporacin de
mquinas y equipos importados necesariamente estuvo acompaada de cambios organizacionales y
de una tendencia hacia la desverticalizacin de la produccin, la cual se afianz fundamentalmente a
travs de la incorporacin de partes y piezas importadas, reduciendo la probabilidad de conformar
redes de produccin basadas en la subcontratacin local.
Una de las manifestaciones de mayor relevancia de los menores eslabonamientos productivos
ha sido la desaceleracin en la tasa de empleo pleno3 de hombres y jefes de hogar, la cual pas de
poco ms de 33% en los primeros aos de la dcada del 90 a 31% durante 1998, para caer
sostenidamente desde entonces hasta un nivel de 25% en la primera mitad de 2002 (ver grfico 1).
De este deterioro global, la dinmica propia de las ocupaciones hacia dentro de la industria
manufacturera explic cerca del 66%, configurndose como el principal factor asociado al aumento
de la desocupacin durante el perodo.

Grfico N 1: Evolucin en las tasas de empleo pleno y desocupacin. 1991 - 2002

36

25
Tasa de desocupacin eje derecho

Tasa de empleo pleno

34
20

32
30

15

28
10

26
24

22
20
may-91

jul-92

sep-93 nov-94 ene-96 mar-97 may-98

jul-99

sep-00 nov-01

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de EPH - INDEC

En igual sentido, como repuesta al pobre desempeo en la generacin de ocupaciones

formales y las subas en el desempleo, la tasa de empleo no registrado a la seguridad social aument
de forma sostenida entre los primeros meses del perodo y 1998, pasando de pocos menos del 25% a
31%. Esa evolucin sugiere que los insuficientes puestos de trabajo generados durante los aos
noventa estuvieron asociados primordialmente a la informalidad, acentuando el trastorno social
originado por el aumento de la desocupacin.
3

Empleo de 35 horas semanales o ms.

Tanto el desempleo como la mayor incidencia de la informalidad laboral tuvieron un efecto

negativo sobre los indicadores sociales. En particular, la pobreza, que ascenda a 11,9% de los
hogares en mayo de 1994, creci a cerca de 18% en igual mes de 1998.
Igual tendencia mostr la distribucin del ingreso. Medida por el coeficiente de Gini para el
ingreso per cpita de los hogares la misma mostr un marcado deterioro al crecer desde 0,461 en
1991 a 0,482 en 1994 y a 0,570 en 2001. La mitad de este empeoramiento obedeci al aumento del
desempleo y a la ampliacin de las diferencias de remuneraciones por niveles de educacin, seguidos
por el cambio de la participacin de las ocupaciones a tiempo parcial sobre el total del empleo
(Beccaria y Gonzlez, 2006).
Se puede afirmar en definitiva que, si bien en un contexto de aparente estabilidad en los
principales agregados macroeconmicos, el proceso forz la creacin de un nuevo tipo de
incertidumbre, que puede denominarse estratgica, y que se corresponde con la modificacin del
entorno competitivo de las firmas y con las nuevas reglas de juego que determinan qu van a
producir las empresas y cmo lo van a hacer.
Dadas las propias caractersticas derivadas del modelo, las distintas decisiones en materia de
inversin, destino de las lneas de produccin y adecuacin tecnolgica, conformaron un escenario
conjunto de fuerte afectacin a la estructura microeconmica, generando el cierre de muchos
establecimientos productivos, el aumento de la concentracin y la extranjerizacin de la economa y
la cada abrupta del coeficiente de valor agregado sobre valor bruto de la produccin.
En este marco, la generacin de empleo result particularmente dbil, lo que deriv en un
intenso incremento de la desocupacin, subocupacin e informalidad laboral, problemticas que
contribuyeron a explicar gran parte del aumento en la desigualdad y pobreza que se verificaron a lo
largo de todo el perodo.

II.2. La recesin de 1998 y el colapso del rgimen de convertibilidad

Desde 1998 la economa argentina estuvo afectada por varios shocks negativos en forma
simultnea. Los efectos de la crisis rusa sobre el acceso al financiamiento y las tasas de inters en los
pases emergentes, la posterior devaluacin y modificacin del rgimen cambiario de Brasil, el
principal socio comercial, la abrupta cada en los precios de los productos que exporta el pas, la
persistente fortaleza del dlar respecto a otras monedas del mundo y el continuo desplazamiento del
sector privado de los mercados de financiamiento interno por parte del sector pblico, constituyen
los ejemplos ms destacados de lo ocurrido.
8

Hacia mediados de ese mismo ao, signado por el inicio de un largo perodo de recesin y
deflacin de precios, el rgimen se vio afectado por una desconfianza creciente respecto al potencial
de crecimiento de la economa y la solvencia del sector pblico, recreando un ciclo negativo de suba
de tasas inters, deterioro del resultado fiscal y prdida adicional en los niveles de credibilidad.
En este marco se sucedieron los episodios de cada en los depsitos bancarios y fuga de
capitales, el cual llev a la imposicin de restricciones tanto a los fondos del sistema financiero como
a los pagos al exterior, sin que con ello pueda evitarse no obstante el fin del rgimen.
Un panorama general indicara que a la retirada de las empresas estatales, y cierta involucin
de las pequeas y medianas empresas, se suma la reorganizacin y ventas de varios de los
conglomerados econmicos locales y el liderazgo y sostenido dinamismo de las empresas
transnacionales. Dentro de estas ltimas, las estrategias principales estuvieron asociadas a los flujos
de inversin extranjera directa que ingresaron durante los aos noventa. Segn estimaciones oficiales
entre 1990 y 2000 ingresaron 78 mil millones de dlares de IED, por lo cual el acervo de capital
extranjero creci a tasas anuales superiores a 20% y super los 80 mil millones en el ao 2000
(Kulfas y otros, 2002). An en el marco de estrategias destinadas en buena medida al
aprovechamiento del mercado domstico o subregional, las filiales realizaron inversiones tendientes
a utilizar ms eficientemente sus recursos fsicos y humanos y, mucho ms selectivamente, a
integrarse de un modo ms activo en la estructura internacional de la corporacin. Es posible
identificar dos etapas en el comportamiento de los flujos de IED hacia la Argentina. Entre 1990 y
1993, ms de la mitad de los ingresos de inversin extranjera corresponden a operaciones de
privatizacin y concesin de activos pblicos. Con posterioridad, las fusiones y adquisiciones de
empresas privadas adquieren el rol central en el crecimiento de las inversiones extranjeras en el pas
(al menos el 56% de los flujos totales entre 1992 y 2000 se destinaron a la compra de activos
existentes, tanto estatales como privados por un monto de ms de 55 mil millones de dlares). La
ventaja decisiva de las filiales de transnacionales sobre las empresas locales residi en el control de
los aspectos tecnolgicos, en las habilidades ya acumuladas para operar en economas abiertas y en
la capacidad de financiar la reconversin. Sin embargo, el aporte de las firmas de capital extranjero
a la generacin de encadenamientos productivos, a la difusin de externalidades y a una insercin
activa en redes dinmicas de comercio internacional sigui siendo dbil.
Existe un cierto consenso en que los rasgos predominantes de las PyMEs argentinas durante
el perodo de sustitucin de importaciones eran la centralizacin de la gestin en la figura del dueo,
la insercin externa poco significativa, el predominio de estrategias defensivas, el amplio mix de
produccin, la escasa especializacin productiva, la reducida cooperacin con otras firmas, la escasa
9

relevancia de las actividades de innovacin y el reducido nivel de inversin. Estas caractersticas,

que en gran medida persistieron en el transcurso de los noventa, condicionaron las respuestas que
pudieron implementar frente a las reformas estructurales. La creciente tendencia a la adopcin de
tecnologas de producto de origen externo con niveles cercanos a las mejores prcticas
internacionales fue en desmedro de la generacin de esfuerzos adaptativos locales. Esto implicaba
una brecha menor en trminos de tecnologas de producto, pero una prdida significativa en la
adquisicin de capacidades domsticas mediante actividades de investigacin y desarrollo. En
resumen, los principales elementos que caracterizan al desempeo de la microeconoma en los aos
noventa son la disminucin del nmero de establecimientos productivos, el aumento del grado de
apertura comercial (con nfasis por el lado de las importaciones), un proceso de inversiones basado
la adquisicin de equipos importados, el aumento de la concentracin y la extranjerizacin de la
economa y la cada abrupta del coeficiente de valor agregado. Asimismo, hubo una mayor adopcin
de tecnologas de producto de nivel de frontera tecnolgica y de origen externo, un abandono de la
mayor parte de los esfuerzos tecnolgicos locales en la generacin de nuevos productos y procesos.
Pero quizs el rasgo ms saliente de la conformacin productiva en los aos noventa sea la
heterogeneidad (Bisang y otros, 1996; Kosacoff y Ramos, 2005).
Entre 1998-2001, el retorno a la extrema volatilidad del entorno condujo a que las decisiones
de produccin e inversin se vieran gravemente afectadas y a dudas crecientes respecto a la
solvencia de un grupo numeroso de empresas. Los problemas de la economa argentina generaban
notables perturbaciones financieras y comerciales. Las consecuencias negativas en el plano
empresarial se haban desplegado y no surga con claridad cules seran las respuestas dominantes de
los agentes econmicos ante el regreso de una elevada incertidumbre macroeconmica.
El esquema macroeconmico hacia fines de 2001, mostraba una economa fuertemente
endeuda y sin instrumentos de poltica para hacer frente a los shocks externos: tipo de cambio fijo,
poltica monetaria pasiva y un esquema fiscal insostenible dado el crecimiento exponencial de los
intereses de la deuda.

III. Principales rasgos asociados al cambio de rgimen a partir del ao 2002

La crisis de 2001 deriv en la salida del rgimen de convertibilidad y la devaluacin del tipo
de cambio a comienzos de 2002, lo que produjo una ruptura generalizada de contratos y un cambio
radical en los precios relativos de la economa, modificando las rentabilidades sectoriales respecto a
los niveles de la dcada previa y orientndose a favorecer la produccin de bienes transables.
10

Con el cese parcial del pago de la deuda pblica (y su posterior reestructuracin), la

pesificacin parcial de las deudas bancarias y financieras locales junto a la instrumentacin de un
esquema cambiario de flotacin administrada controlado por la autoridad monetaria, la Argentina
recuper la capacidad de utilizar sus instrumentos de poltica cambiaria, monetaria y fiscal.
Si bien los costos de la salida del rgimen tanto en trminos econmicos como sociales
fueron elevados, derivados del aumentos de precios y la ruptura de contratos, rpidamente se
manifest de forma muy intensa la recuperacin, la cual comenz tan slo unos meses despus, hacia
el segundo trimestre de 2002, empujando incluso aunque con cierto rezago la generacin neta de
empleo.
Esta dinmica fue especialmente visible hacia dentro de las micro, pequeas y medianas
empresas, en la totalidad de los sectores de actividad, vindose asimismo impulsada, desde 2003, por
el contexto internacional de subas de las materias primas asociado a la expansin de China e India
, la cada de los precios de importacin y las bajas tasas de inters (Kosacoff, 2007).
En este marco, tanto la demanda interna (final e intermedia) como la externa, traccionaron la
produccin de bienes y servicios, al tiempo que se ensayaron algunas polticas que permitieron
separar -al menos parcialmente- la fuerte cada inicial en los salarios reales del poder adquisitivo de
la demanda agregada4.
As, se desat un proceso de elevado crecimiento econmico con generacin de empleo y
paulatina recuperacin salarial en trminos reales, primero en los tramos formales de actividad y
luego en los informales, dada la recuperacin de instituciones como el salario mnimo y la
negociacin colectiva.
En trminos agregados, el PIB mostr una fuerte suba que, a excepcin del ao 2009, en el
marco de la crisis internacional, se mantuvo por encima del 8% anual, traccionando al alza los
indicadores medios de bienestar (el PBI per cpita PPP se ubicaba hacia 2010 en los USD 15.030) y
las principales variables de la estructura social, sin que se vislumbraran restricciones por el lado
fiscal o externo.

Cabe mencionar en particular el establecimiento del Plan Jefes y Jefas de Hogar, la obligatoriedad de liquidar las divisas y las
retenciones a determinados productos ligados a la canasta de consumo, as como el fortalecimiento paulatino de la poltica de ingresos.

11

Cuadro N 1: Principales indicadores macroeconmicos y estructurales

Indicadores Macroeconmicos y
Estructurales

2001

2002

2010

PBI (Var. % anual)

-4.4%

-10.9%

8.2%

PBI per cpita (PPP)

8,913

7,993

15,030

Actividad Industrial (Var. % anual) *

-7.6%

-10.6%

12.4%

PBI industrial per cpita (PPP)

1,434

1,626

3,279

Produccin Agrcola (en millones de tn.) **

67.2

69.1

93.0

Nivel de Inversin (% PBI)

14.2%

12.0%

22.5%

Exportaciones (USD millones)

26,543

25,651

68,500

Importaciones (USD millones)

20,320

8,990

56,443

Reservas (USD millones)

14,546

35,043

50,000

Desempleo (% PEA)

17.4%

19.7%

8%

Puestos de Trabajo (en millones)

14.02

13.24

18.50

Pobreza (GBA - hogares) ***

24.5%

39.8%

21.1%

Resultado Fiscal Primario (% PBI)

0.5%

0.7%

0.3%

Presin Tributaria % PBI

20.9%

19.9%

32.0%

14.2%

19.2%

25.5%

17.4%

34.0%

34.5%

53.7%

166.4%

40.0%

s/d

s/d

27.0%

462.7%

524.9%

204.0%

40.6%

68.8%

30.9%

3.8%

8%

2.1%

-22.4%

-3.2%

16.8%

Tasa de ahorro %PIB

Coeficiente de Apertura (Expo+Impo %PIB)
Deuda Pblica Bruta %PIB
Deuda Pblica (sin intrasector SP) %PIB
Deuda Pblica Bruta %Expo
Deuda Externa Privada %PIB
Intereses de la Deuda Pblica % PIB
Posicin Neta de Inversin Internacional/PIB

Fuente: CEU-UIA en base a dato s de INDEC, B CRA , FM I, M inisterio de Eco no ma

* en base a estimacio nes de CEU-UIA
** co rrespo nde a lo s cultivo s de cereales y o leagino sas
*** en base a estimacio nes de CEDLA S co n IP Cs pro vinciakes

En efecto, tanto la deuda externa como el pago de intereses pasaron a representar una
incidencia notablemente ms baja en trminos de los valores exportados. En cuanto a la deuda
pblica, su renegociacin y posterior reestructuracin derivaron en un perfil de endeudamiento
menos riesgoso que el observado a lo largo de la pasada dcada. En esta lnea, el ratio de deuda
pblica sobre PBI pas de 53,7% en 2001 con un pico de 166% en 2002- a 40% en 2010. Otro
12

factor clave de la reestructuracin fue que la composicin de deuda pasara de estar denominada
principalmente en dlares a moneda local. Asimismo se redujo fuertemente el ratio de deuda externa
en relacin a las exportaciones. ste pas, dentro del periodo analizado, de un mximo de 5,4 en
1999 a 1,6 en 2008. Estos elementos implicaron una transformacin favorable en la dinmica del
mercado de divisas y un mayor margen de maniobra para la poltica cambiaria.

Grfico N 2: Incidencia real de la demanda externa y tipo de cambio real.

Ratio deuda externa / exportaciones

Tipo de cambio real

8
7.2
7

6.1
6
5.2

5.4

5.4

5.3 5.4
5.0

4.9
4.7 4.9 4.8
4.2 4.3

4.1

4.8

4.7

4.4 4.5
4.1 4.0

4.3

4.2

4
3.3

2.7
2.4
2.0 1.9

1.6

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

1992

1991

1990

1989

1988

1987

1986

1985

1984

1983

1982

1981

1980

Fuente: CEU-UIA en base al INDEC y BCRA

Por su parte, la posicin neta de inversin internacional cambiara de signo, transformndose

la Argentina en un pas acreedor neto con respecto al resto del mundo. Asimismo, la tasa de ahorro
como porcentaje del PBI pas de 14,2% en 2001 a cerca de 25%, la ms elevada en dcadas.
De esta forma quedaba en evidencia la capacidad del pas para generar excedentes y expandir
su riqueza cuando ciertas condiciones bsicas alinean incentivos adecuados.
Mientras que hasta los aos ochenta hubo pequeas y breves discrepancias entre los
coeficientes de ahorro nacional y de inversin respecto del producto, durante la convertibilidad de
los aos noventa se registra una considerable brecha negativa que se sostiene a partir de un mayor
endeudamiento externo. En contrapartida, en este perodo se exhibe un importante aumento de la
inversin que es financiado por un notable incremento del ahorro domstico, el que permite elevados
supervit en la cuenta corriente del balance de pagos (ver grfico 3).

13

Grfico N 3: Dficit-supervit gemelos y ahorro e inversin

De esta forma pareciera haberse quebrado la discontinuidad en la generacin de ahorro

nacional para financiar la inversin, que no permita definir una tendencia de largo plazo
El crecimiento de la inversin se dio as no por estar precedida por un flujo de capitales
externos, sino que en trminos keynesianos- fue respondiendo a la expansin de la demanda
agregada, asociada a un tipo de cambio competitivo (Frenkel y Rapetti, 2008).
En este marco, la fuerte recuperacin inicial y el crecimiento de los niveles de actividad
derivaron en un notable dinamismo en el mercado de trabajo, en particular en las ocupaciones
formales: entre 2002 y 2007 se crearon ms de 2,5 millones de puestos de trabajo formales, de los
cuales 435 mil correspondieron a la industria manufacturera, que aport un 17% del total de nuevos
puestos de trabajo. Le siguieron en importancia, la dinmica de actividades inmobiliarias (+15%),
comercio (+15%) y construccin (+13%).
Como rasgo distintivo de este proceso, revirtiendo la tendencia previa, la tasa de empleo
pleno creci desde su piso en mayo de 2002 (25%) hasta un promedio de 38% en 2007, traccionando
a la baja los ndices de desempleo (de 21,5 a 8,5% durante el mismo perodo, ver grfico 4), pobreza
(del 53 al 23%) e indigencia (24,8 al 8,2%).

14

Grfico N 4: Evolucin en las tasas de empleo pleno y desocupacin. 2002 - 2007

40

25
Tasa de desocupacin

Tasa de empleo pleno

38
36

20

34
32

15

30
28

10

26
24

22
20
may-02

II T-03

II T-04

II T-05

II T-06

II T-07

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de EPH - INDEC

Esta cada en la desocupacin, traccion asimismo a la baja la tasa de empleo no registrado,

la cual disminuy de 47% a 37,8% durante el 2008, sin que ello implique sin embargo, la
recuperacin de los niveles del inicio de la Convertibilidad (menores a 30%).
Este notable dinamismo en el mercado de trabajo deriv de la fuerte recuperacin de la
demanda de empleo durante el perodo, revirtiendo el errtico proceso de la dcada previa en la que
mostr una debilidad endmica.
Como manifestacin clara de esta recuperacin la elasticidad empleo-producto se mantuvo en
un promedio superior a 0,6 entre 2003 y 2008, casi triplicando la media de 0,24 entre junio de 1991 y
la primera mitad de 1998.
Entre los distintos sectores de la economa, la industria manufacturera mostr dentro de este
contexto generalizado de recuperacin, un notable desempeo, revirtiendo - al menos parcialmente el proceso de desindustrializacin previo.
El sostenimiento del tipo de cambio real en niveles elevados adquiri tambin en este plano
una importancia central, traccionando tanto el crecimiento continuo de la demanda laboral como la
sostenida reduccin en la tasas de informalidad.
En lo que hace al comportamiento a nivel de ramas, entre las ms dinmicas durante la fase
de reactivacin predominaron aquellas que experimentaron la mayor cada relativa de volumen de
produccin durante la crisis (en particular textiles y confecciones, metalmecnica excluido
15

maquinaria, materiales para la construccin, aparatos de audio y video, maquinaria y equipo

elctrico y automotriz).
Estas actividades, lderes del crecimiento industrial desde la devaluacin, han enfrentado una
demanda creciente tanto interna como externa, sin que se presenten adicionalmente
estrangulamientos por el lado de la oferta, debido, principalmente, a su abundante capacidad ociosa
al inicio de la recuperacin y, ms hacia finales de este perodo reciente, a inversiones adicionales
(Kosacoff, 2010).
El proceso de generacin de empleo en la industria registr un patrn sectorial similar,
mostrando como rasgo central una correlacin positiva con los niveles de actividad del sector. Por su
parte, el salario nominal formal industrial se increment a un promedio anual de 24%, que en el
acumulado supone una suba de 276%, 65% ms que el salario registrado promedio. La disminucin
del desempleo y la recuperacin de los salarios reales derivaron, a su vez, en una recomposicin
gradual de la masa salarial y, consecuentemente, de la capacidad de absorcin del mercado interno.
Este comportamiento del empleo supone un cambio respecto a la dinmica de crecimiento en los 90,
cuando la expansin en los niveles de actividad industrial y las mejoras en la productividad
transcurrieron en paralelo a la destruccin neta del empleo (ver grfico 5).

Grfico N 5: Produccin y empleo industrial en dos regmenes diferenciados

(ndice 1997=100)
135
Indices desestacionalizados, base 1997

Indice de Volumen Fsico

Indice de Obreros Ocupados

125
115
SEGUNDA ETAPA

105

ETAPA
INICIAL

95
85
75
CRISIS DEL
TEQUILA

65
55
IV-90

II-92

IV-93

II-95

IV-96

ETAPA ACTUAL

II-98

IV-99

II-01

IV-02

II-04

IV-05

II-07

IV-08

Fuente: Elaboracin propia en bases datos de EIM - INDEC

En suma, los resultados de las principales variables macroeconmicas y particularmente en lo

referido a la actividad productiva, demuestran que la reciente reindustrializacin observada en el pas
forj cambios alentadores de cara a un sendero de desarrollo econmico sostenido, recuperando
incluso parte del terreno perdido en materia distributiva y de incidencia de la pobreza.
16

En base a lo antedicho, pareciera quedar claro que el cambio en las condiciones

macroeconmicas constituy, hasta ahora, un paso adelante con respecto a la desarticulacin
profunda del tejido industrial que predomin en las ltimas dcadas. En trminos macroeconmicos
existe un punto de partida totalmente distinto a los de otras etapas, con un tipo de cambio flexible e
incluso una mejorar sustancial en trminos de restriccin externa y fiscal.

III.1. Ms all de la recuperacin: Heterogeneidad productiva y social en la Argentina

El anlisis presentado de los principales rasgos de la economa argentina hacia fines del ao
2007- comienzos de 2008, tanto en sus aspectos coyunturales como estructurales, arroja una serie de
elementos de sumo inters a la hora de establecer un marco analtico para el diseo de una estrategia
integral de desarrollo econmico con inclusin social.
En este marco, y ms all de las controversias tericas detrs de esta problemtica, distintos
estudios arrojan la estrecha coincidencia entre la intensidad y persistencia de la informalidad laboral
con la dinmica de la heterogeneidad estructural en Argentina, exhibiendo la coexistencia de una
economa operando a 3 velocidades en trminos de productividad, capacidad para generar excedentes
y caractersticas que adquieren las relaciones entre las firmas que los conforman (Pinto, 1970;
CEPAL, 2004; Coatz, Garca Daz y Woyecheszen, 2010).
Otra forma de observarse la heterogeneidad estructural en la Argentina es analizando la
estructura ocupacional5. Ninguna poltica pblica puede dar cuenta de las necesidades del desarrollo
econmico del pas sin un conocimiento vasto y acabado de una realidad social cada vez ms
compleja.
En Argentina, esto se manifiesta en la convivencia de cinco estratos econmicos con
especificidades propias (ver cuadro N2), tanto en lo que hace a la generacin de excedentes como al
tipo y condicin de insercin ocupacional.

Coatz, D., Garca Daz, F., Woyecheszen S. (2010) Acerca de la dinmica creciente de la heterogeneidad productiva y social en la
argentina, Boletn Informativo Techint 331.

17

Cuadro N 2: Heterogeneidad estructural en Argentina

Fuente: Coatz, Garca Daz y Woyecheszen, 2010

En lo ms alto, se presenta un segmento de produccin social de bienes y servicios en torno a

la frontera internacional. Abarca grandes empresas operando a niveles elevados de productividad y
escala, servicios profesionales y sociales de alta calificacin, medianas empresas insertas en las
Cadenas Globales de Valor, una pequea fraccin de unidades de menor tamao relativo pero con
ciertas actividades de innovacin y algunos casos de inversin en I&D.
Un segundo conjunto agrupa establecimientos, ocupados y desocupados con niveles medios
de alta calificacin. Si bien presenta un elevado grado de formalidad, arrastra problemas de
competitividad. En todos ellos se observan ciertas diferencias de eficiencia y escala en favor de
competidores internacionales como resultado de factores estructurales (tamao de mercado,
problemas de infraestructura, financiamiento, entre otros) y estrategias empresariales defensivas
enmarcadas en el contexto de crisis recurrentes que sufri nuestro pas durante las ltimas dcadas.
Sin embargo, y ms all de compartir estas caractersticas, existe una marcada diferencia entre las
cotas superior e inferior del segmento. Mientras que en la primera aparecen unidades pasibles de dar
el salto hacia el primer eslabn, la segunda muestra una incidencia relativamente elevada de
situaciones de informalidad laboral.
La tercera franja tiene un fuerte predominio de las actividades informales: estratos de capital
de baja productividad con escasa o nula capacidad de generar excedentes, cuya utilizacin de mano
de obra se asocia a micro establecimientos y no asalariados, con episodios de baja calificacin y
precariedad laboral.
18

En un cuarto grupo, en tanto, aparece una franja de la poblacin asociada al ncleo duro del
desempleo, al cual se suman adems aquellas personas inactivas que, dada la situacin
socioeconmica que enfrentan, esconden en realidad una condicin de activo desalentado. Esta
franja de la poblacin afronta serias dificultades para reinsertarse de modo funcional al aparato
productivo, ya que al haber sufrido una exclusin persistente y los mayores impactos durante las
crisis, tiende a verse imposibilitada para adecuarse a los requerimientos del mercado.
Una quinta categora se asocia a las actividades ilcitas, en la que coexisten desde tramas
productivas de carcter ilegal hasta otras ms complejas ligadas a la produccin y venta de
estupefacientes, entre otras modalidades delictivas. Es dable aclarar que este estrato est totalmente
separado del anterior, ya que ambos son gobernados por distintas leyes y dinmicas, lo que invalida
toda posibilidad de establecer alguna relacin de causalidad entre ambos. Esta categora, que ha
crecido en las ltimas dcadas, producto de la descomposicin social y econmica que ha atravesado
nuestro pas, es un rasgo intrnseco de la mayora de los pases de la regin6 y que por sus
caractersticas escapa, obviamente, a toda forma de medicin estadstica.
Cada uno de estos estratos supone una realidad harto compleja y especfica, la cual debe
contemplarse a la hora de pensar polticas para darles respuesta. Como primera aproximacin
emprica a la conceptualizacin presentada, hemos venido trabajando en una estratificacin de la
produccin a partir de recorrer el territorio nacional, para lo cual se utilizaron datos de empleo
formal del Ministerio de Trabajo y Seguridad Social y las bases disponibles de la Encuesta
Permanente de Hogares. A partir de los resultados preliminares para la poblacin urbana, se pueden
mencionar una serie de elementos interesantes:
De un total de 18,5 millones de personas que conforman la Poblacin Econmicamente
Activa Ampliada (esto es, sumando aquellos inactivos asociados al desempleo oculto) 1,5 millones
(10,1%) son los que se insertan en el primer estrato: estn productiva y laboralmente en la frontera
internacional. El segundo conjunto, por su parte, envuelve un total de 6,53 de personas (42,3%), de
las cuales 2,9 millones estn muy cerca del segmento anterior, al incluir los asalariados en empresas
medianas (de entre 40 y 200 ocupados) y trabajadores independientes con nivel medio o medio alto
de educacin.

6 En otros pases de la regin la conformacin ilegal de estructuras, organizaciones y eslabonamientos productivos, fruto de la descomposicin del sistema econmico y poltico, alcanza

dimensiones mucho mayores, llegando a disputar incluso la hegemona poltica con el estado en algunas zonas especficas. Tal es el caso de la produccin y comercializacin de
estupefacientes en Colombia y Mxico, la organizacin de milicias y bandas en las favelas de Brasil, las Maras en Centroamrica, entre otros.

19

Por su parte, cerca de 5,25 millones (36%) se insertan en el tercer estrato, con fuerte
predominio de la informalidad, en particular en micro establecimientos (de hasta 6 ocupados) y no
asalariados de nivel educativo medio bajo.
Finalmente, 1,7 millones de personas (11,5%) conforman hoy el ncleo ms duro del
desempleo, principalmente inactivos desalentados de la bsqueda de empleo, con muy baja o nula
calificacin general y especfica.
Esta realidad, que se replica de forma similar en el tejido industrial, requiere comprender la
profunda heterogeneidad entre los distintos estratos, en la que se retroalimentan tanto cuestiones de
calificacin de los individuos, como el tipo de actividad en la cual estn insertos y las caractersticas
propias del establecimiento productivo y del puesto de trabajo. Todo esto supone adems una
diversidad de instituciones, tanto pblicas como privadas, asistencialismo, representacin gremial
empresaria / laboral, etc., que condicionan asimismo la capacidad de implementar polticas pblicas.
La comprensin de la estructura productiva y social de un pas mediano como la Argentina resulta
fundamental a la hora de abordar el impacto de la crisis internacional como as tambin de las
respuestas de poltica para amortiguar los efectos de la misma. De esta forma se pueden apreciar los
alcances y limitaciones de la poltica macroeconmica para reducir las brechas de desigualdad
existentes, como as tambin para ver los efectos de los shocks externos, ms an donde los mismos
han afectado fundamentalmente a los eslabones ms dbiles del tejido social de la Argentina.

20

IV. La crisis internacional y su impacto en Argentina

IV.1 El contexto previo a la crisis y la emergencia de las tensiones estructurales
A mediados de 2006 comenzaran a aparecer algunas tensiones vinculadas al esquema
macroeconmico junto con deficiencias estructurales que configuran la matriz productiva del pas,
desacelerando el proceso de recuperacin del sector productivo.

Grfico N 6: Evolucin de la Actividad Industrial y el PBI 1998-2010

25%
20%

Impacto de la
Crisis Internacional

15%
10%
5%
0%
-5%

Evolucin Act. Industrial

-10%

Evolucin PIB

-15%
-20%

I Trim
II Trim
III Trim
IV Trim
I Trim
II Trim
III Trim
IV Trim
I Trim
II Trim
III Trim
IV Trim
I Trim
II Trim
III Trim
IV Trim
I Trim
II Trim
III Trim
IV Trim
I Trim
II Trim
III Trim
IV Trim
I Trim
II Trim
III Trim
IV Trim
I Trim
II Trim
III Trim
IV Trim
I Trim
II Trim
III Trim
IV Trim
I Trim
II Trim
III Trim
IV Trim
I Trim
II Trim
III Trim
IV Trim
I Trim
II Trim
III Trim
IV Trim
I Trim
II Trim
III Trim
IV Trim

-25%

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Fuente: CEU-UIA en base a datos del INDEC y cmaras industriales

La falta de una definicin clara en este rumbo le exigi implcitamente a la poltica

macroeconmica un rol que no puede cumplir por s sola, en ausencia de un programa de desarrollo
integral. De esta forma fueron manifestndose nuevos dilemas para la poltica econmica, que
recrearon desde fines de 2007 expectativas negativas sobre la evolucin de la economa. Entre ellos
se destacaron la aceleracin de la inflacin y los problemas de oferta energtica, las cuales requeran
de acciones concretas para desactivar expectativas negativas, dar credibilidad a la informacin
pblica y garantizar la infraestructura que acompae el crecimiento. A ello se le sumaron
restricciones de mano de obra calificada para los sectores de mayor dinamismo, junto a la
prcticamente inexistente oferta de crdito de largo plazo, ya sea desde el sector bancario o del
mercado de capitales. Todos estos elementos se conjugaron para acortar los horizontes de los
agentes, dificultando las decisiones de inversin de largo plazo, particularmente en el segmento de
empresas trasnacionales.

21

El largo conflicto con la cadena agroindustrial desatado por el incremento de la alcuota de

los derechos de exportacin y la posterior sequa7; la revaluacin del peso; la salida de depsitos del
sistema financiero; la suba de la tasa de inters; el incremento de los subsidios, su peso creciente en
los gastos pblicos y la distribucin federal de los recursos pblicos; la estatizacin de los fondos de
pensiones, fueron algunos de los temas centrales, en el marco previo al impacto de la crisis
internacional. Estas expectativas negativas generaron tambin una excesiva preferencia de la
dolarizacin de portafolios, alentando la fuga de capitales (ver seccin siguiente)
Como consecuencia, la dinmica de los diversos sectores industriales comenzara a mostrar
una heterogeneidad creciente, sobre todo a medidos de 2008. Por un lado los bloques ligados al
mercado interno, particularmente los sectores ms vulnerables y atomizados, experimentaran una
desaceleracin. Por el otro, la evolucin de ciertos sectores concentrados capital intensivos y con
salida exportadora, continuara siendo excepcionalmente buena; tanto como para compensar, en el
promedio, el desempeo ms modesto de los primeros. Tal es as que slo dos sectores -automotriz y
siderurgia- llegarn a explicar hacia octubre de aquel ao ms del 65% del crecimiento acumulado,
contrastando con la evolucin relativamente homognea de los aos previos.

Grfico N 7: Evolucin del Actividad Industrial con y sin Automotriz y Metales Bsicos
16.2%
2.0%
EMI AUTOMOTRIZ y METALES
BASICOS
EMI RESTO SECTORES

11.0%
2.9%

14.2%

8.0%

8.4%

2.4%

3.0%

5.6%

5.4%

7.5%
2.5%

8.1%

5.2%
3.0%

5.0%
2.1%

2003

2004

2005

2006

2007

10 Meses 08

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de INDEC.

Adems de la creciente concentracin del crecimiento, pudo observarse una desaceleracin en

el proceso inversor. Tras un perodo inicial de crecimiento en base a utilizacin de capacidad
instalada (entre los aos 2002 y 2004), la inversin haba cobrado un fuerte impulso, explicando
7

Durante 2009 Argentina sufri la peor sequa de los ltimos 50 aos afectando tanto el engorde de ganado como la cosecha
oleaginosa y, fundamentalmente, el complejo cerealero. Los problemas climticos resultaron de tal magnitud que Gobierno Nacional
tuvo que aprobar la declaracin de emergencia agropecuaria nacional difiriendo durante un ao el pago de diferentes tipos de
impuestos, y la distribucin directa, de urgencia, de miles de toneladas de grano, destinadas a evitar la muerte del ganado en zonas de
la pampa hmeda.

22

entre 2004 y mediados de 2007 la mayor parte de la expansin, y sosteniendo elevadas tasas de
crecimiento basadas en ampliacin de la capacidad instalada.
Sin embargo, hacia fines de 2007 este dinamismo comenz a morigerarse, observndose una
menor tasa de ampliacin de la capacidad instalada (ver grfico 8). Vale destacar, por otro lado, que
aunque la inversin alcanz niveles record en el perodo, esta present algunas limitaciones
cualitativas, tales como una alta proporcin de proyectos de corto plazo y de construccin
inmobiliaria, y relativamente pocos proyectos de gran escala. Esto manifestaba la persistencia de una
estructura productiva desintegrada y con una fuerte heterogeneidad socio-productiva tanto en materia
de empleo como de ingresos.

Grfico N 8: Inversin y ampliacin de capacidad instalada (Base 2002=100)

400
350
300

8%
Ampliacin Capacidad Instalada

7%
6%

Inversion Maquinaria y Equipo

250

5%

200

7.2%

4%
7.1%

150

3%
4.6%

100

3.4%

3.5%

50

2%
1%

0%
2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008(*)

Fuente: CEU-UIA en base a datos de INDEC. * Estimado anual.

IV.2 El impacto de la crisis

A nivel global la crisis se propag inicialmente desde Estados Unidos por el canal financiero,
afectando principalmente a las naciones desarrolladas y a las naciones en desarrollo de mayor integracin con
los mercados mundiales. Posteriormente, el retroceso de la demanda agregada y del comercio internacional en
general generaliz la difusin de los impactos al resto del mundo por el canal real.
A comienzos del cuarto trimestre de 2008 la economa argentina reciba el impacto de la crisis
internacional. Si bien el pas contaba con mayores mrgenes para enfrentar un shock externo negativo que en
otras oportunidades, el escenario no era tan slido como dos aos atrs, de manera que el golpe inicial se hara
sentir fuertemente, principalmente por el lado real de la economa. Las particularidades de las repercusiones
sobre la economa Argentina se detallan a continuacin.

23

IV.2.1 El canal financiero

A diferencia de lo ocurrido en otras ocasiones en Argentina, el impacto por el lado financiero
tuvo un alcance limitado. Ello se debi a una serie de factores que sirvieron para amortiguar las
turbulencias, evitando as una crisis en el balance de pagos y el sistema bancario.
Se trata de una novedad notable en el marco de la historia econmica de nuestro pas, signada
por las tpicas crisis de liquidacin de divisas que imponan un freno sbito a las posibilidades de
crecimiento de la actividad.
Entre los elementos asociados a esta realidad debe destacarse la relativa fortaleza de los
fundamentals macroeconmicos, particularmente el marco de fuerte supervit comercial y el bajo
nivel de endeudamiento pblico. Tanto desde el punto de vista de los sectores externo y fiscal como
en relacin con los indicadores de liquidez y solvencia del sistema financiero la situacin era
ostensiblemente ms robusta frente otros episodios. En el caso del sistema financiero sobresalieron
los niveles de liquidez, el cambio de signo en la exposicin patrimonial promedio del sistema, la
reduccin en los niveles de morosidad junto con la notable disminucin de la dolarizacin de la
cartera de los bancos.
Asimismo, los favorables trminos de intercambio para la Argentina y la acumulacin de
reservas internacionales jugaron un rol relevante en relacin a la brecha externa. A esto debe
sumarse la restructuracin de la deuda pblica, que implic una importante reduccin del
endeudamiento en moneda extranjera, otorgaron al gobierno margen de maniobra para controlar el
tipo de cambio frente a movimientos especulativos contra la moneda y las salidas de divisas. De
hecho, ya con anterioridad al impacto se haba verificado una intensa fuga de capitales (del orden de
USD 45.000 millones entre el segundo trimestre de 2008 y el tercero de 2009) como consecuencia
del conflicto poltico con el sector agropecuario, la manipulacin del IPC que afect a los bonos
ajustados por inflacin- y la nacionalizacin de las Administradora de Fondos de Jubilaciones y
Pensiones.

24

Grfico N 9: Porcentaje del crdito al sector privado/ PBI

% del Crdito al Sector

Privado / PBI

75%

50%

45%

31%

23%

18%
13%

.
Fuente: CEU-UIA en base a datos de INDEC. * Estimado 2010.

Otro factor que contribuy a neutralizar los efectos nocivos respondi al escaso
endeudamiento de las firmas. Paradjicamente, la baja multiplicacin del crditoque en condiciones
normales es un factor que afecta negativamente al desarrollo pleno de la produccin-, y el relativo
aislamiento de los mercados internacionales de capitales, implicaron que las turbulencias financieras
generaran efectos de segundo orden a nivel agregado.
Por ello, desde la microeconoma el panorama tambin era diferente a la situacin del final de
la Convertibilidad. En el cambio del rgimen econmico se verificaron modificaciones cualitativas
muy significativas que sanearon la situacin financiera de las empresas, otorgndoles mayor margen
para absorber impactos negativos. En trminos financieros, la pesificacin asimtrica, las
posibilidades de pagar deudas morosas con ttulos pblicos reconocidos al 100%, la reduccin de la
cadena de pagos de 180 das promedio a 7 das y la recomposicin del flujo de los negocios
generaron condiciones de saneamiento financiero, fondeo de la inversin con recursos propios y
reduccin de costos. La resolucin de la deuda de las empresas con el exterior sin instrumentos de
subsidios a travs de polticas pblicas, ha sido uno de los indicadores ms positivos. Los
mecanismos de aportes de capitales, reestructuraciones patrimoniales, acuerdos de quita privados y
mejora de los flujos domsticos permitieron una reduccin de la deuda externa privada en ms de 30
mil millones de dlares entre el 2001 y el 2005.

25

Grfico N 10: Prstamos y deuda externa del sector privado no financiero (% del PBI)

120%
DEX/PIB
100%

Prstamos/PIB

80%
60%
40%
20%
0%
2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Fuente: Dinenzon, Kosacoff y Ramos 2009. Conductas microeconmicas: endeudamiento y dinmica productiva.

El crecimiento de la inversin se financi casi en su totalidad con reinversin de utilidades lo

que permiti un fuerte proceso de desendeudamiento. A la reduccin de los coeficientes de deuda, se
le sum una reduccin notable del total de carteras irregulares.
La deuda total del sector privado permaneci estable entre 2005 y comienzos de 2007. Luego
present un incremento de alrededor de USD 10.000 millones entre 2007 y 2008 pero ligado
bsicamente al crdito comercial de corto plazo como resultado de dinamismo del comercio exterior
(ver grfico 12). Dicho segmento de prstamos fue el nico que se vio afectado por la crisis
internacional sin inquietar el comportamiento del agregado.
Grfico N 11: Cartera Irregular de prstamos y PIB
25,0

400000

23,0

380000

21,0

360000

Cartera irregular
(eje izquierdo)

340000

17,0

320000

15,0

300000

13,0

280000

11,0

260000

PIB a precios
1993 (eje derecho )

9,0

millones de $ de 1993

% sobre total de prstamos

19,0

240000

7,0

220000

5,0

200000
1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Fuente: Dinenzon, Kosacoff y Ramos 2009. Conductas microeconmicas: endeudamiento y dinmica productiva.

Si se analiza por tipo de acreedor, el mayor impacto se observ en el aumento de la deuda con
las matrices y filiales, con proveedores (que se corresponde con el aumento de la deuda por
26

importaciones de bienes y servicios), y con entidades financieras del exterior. En el caso de las
firmas transnacionales, la liquidacin de posiciones locales agudiz el proceso de fuga de capitales
que se observ en los peores momentos de la crisis.
Grfico N 12: Deuda externa del Sector Privado 2001-2008.

90000
Entre dic 05 y set 08 la deuda total aumenta US$ 12200 millones,
casi todo explicado por el sector no financiero. En el IV trim 08 la
deuda total cae US$ 2,600 millones, 1,800 millones del sector no
financiero y 700 millones del sector financiero.

80000

70000

dic-05

mar-07

sep-08

Cada de la deuda total

de US$ 30,000

60000

50000
Deuda crece en 2008 en
relacin a 2007, pero cae
en el cuarto trimestre

Cada de US$ 18,700

40000

TOTAL SECTOR PRIVADO

30000

Sector Privado No Financiero

Sector Privado Financiero

20000
Cada de US$ 11,300

10000

IV 2008

III 2008

I 2008

II 2008

IV 2007

III 2007

I 2007

II 2007

IV 2006

III 2006

I 2006

II 2006

IV 2005

III 2005

I 2005

II 2005

IV 2004

III 2004

I 2004

II 2004

IV 2003

III 2003

I 2003

II 2003

IV 2002

Jun-02

III 2002

Dec-01

La Argentina es el nico pas de desarrollo intermedio en donde el sector pblico como

privado estuvo ajeno al fenomenal incremento de los derivados financieros. Desde una ptica
positiva puede decirse que ello se debi al aprendizaje de los agentes econmicos dada la historia
reciente en materia de crisis y volatilidad, lo redujo la exposicin a la deuda y los altos ratios de
endeudamiento. As, se amortiguaran los efectos frente a un escenario internacional incierto y de
cara a posibles restricciones de crdito en el marco de aumentos el riesgo global. Por su parte, una
mirada ms negativa resulta de una tasa de inversin que si bien fue creciente estuvo asociado a
PyMEs y reinversin de utilidades mientras que las empresas trasnacionales, dada la ruptura de
contratos durante 2001-2002, no tomaron deuda para grandes inversiones junto con la falta de
financiamiento para proyectos de envergadura de grandes empresas nacionales. La realidad indica
que ambas cuestiones se conjugaron para amortiguar los efectos financieros de la crisis sobre la
economa local.
Esto se dio en un marco de persistentes flujos positivos de supervit privado en los aos postcrisis lo que se reflej en un aumento de los stocks de activos de residentes argentinos en el
extranjero. Dicho aumento ha sido tan importante que el sector privado pas de ser deudor a ser
acreedor del resto del mundo.
27

IV.2.2 El canal real

Ms all de los factores que moderaron el impacto, la economa argentina no result inmune a
la crisis externa. El principal canal de afectacin fue el comercial, a partir de un significativo
deterioro de la demanda externa,

y, consecuentemente, una fuerte cada en los precios y las

cantidades exportadas. A ello se sum la sequa que sufriera buena parte de la produccin
agropecuaria y la menor depreciacin del peso argentino respecto de lo que ocurriera con nuestros
principales socios comerciales, configurando un escenario desafiante.

Grfico N 13: Evolucin del precio de las commodities

260

220

ndice internacional de commodities

ndice de materias primas argentinas
180

140

100

60

Nov-04 May-05 Nov-05 May-06 Nov-06 May-07 Nov-07 May-08 Nov-08 May-09 Nov-09 May-10 Nov-10
Fuente: CEU-UIA en base a BCRA y FMI

Dentro del sector industrial, este escenario de retraccin implic la cada de las dos ramas de
mayor dinamismo, que venan sosteniendo el crecimiento del sector manufacturero, ancladas a una
fuerte salida exportadora: la industria automotriz y la de metales bsicos sufrieron cadas superiores
al 40 - 45% interanual durante 2008 y los primeros meses de 2009, lo cual comenzara a revertirse
gradualmente, ms de un ao despus (ver grfico 14).
La cada de la demanda externa, sumada a la menor liquidez en el marco de la fuga de
capitales y la retraccin en sectores de la produccin que venan liderando el crecimiento agregado

28

derivaron en la primera contraccin de los niveles de actividad luego de casi 20 trimestres de

expansin continuos8.
Grfico N 14: Evolucin de las variaciones interanuales - CEU-UIA
Metales Bsicos y Automotriz vs. Resto

80%

70,7%

60%
Metales Bsicos y Automotriz
40%
Resto Sectores
20,8%

20%

1,7%
2,0%

1,1%

0%
-2,0%

-2,2%

-3,7%

-3,8%

-4,8%

-6,2%

-5,8% -4,2%

-1,2%
-6,3%

-14,6%

-20%
-20,5%

-20,8%
-31,4%

-40%
-41,6%

-34,0%

-29,6%

-25,6%

-45,5%

-60%
- 9,9 %

- 12 %

- 6,5 %

- 9,6 % - 10,9 % - 3,5 % - 9,5 %

- 9,7 %

- 7,6 % - 5,9 %

3,2%

13,1%

-80%
Ene '09 Feb '09 Mar '09

Abr '09 May '09 Jun '09

Jul '09

Ago '09 Sep '09

Oct '09

Nov '09

Dic '09

Fuente: CEU-UIA en base a datos de cmaras empresariales y organismos del sector pblico y privado

En este escenario de elevada incertidumbre, la demanda interna tambin retrocedi. La

inversin sufri un marcado retroceso, frente al empeoramiento de las expectativas de ventas y el
recrudecimiento de las restricciones financieras, lo que multiplic los efectos iniciales.
La merma en la actividad continuara profundizndose hasta febrero de 2009, el punto ms
crtico para el sector industrial de los ltimos aos. Numerosas plantas paralizaron su produccin y
redujeron turnos, registrndose suspensiones y despidos de personal. La situacin del mercado de
trabajo empeor, en consecuencia, asociada a la destruccin de empleos, que rondara los 200 mil
puestos de trabajo considerando nicamente el empleo registrado.
Este retroceso en la produccin y la inversin se vera reflejado en una marcada disminucin
de las importaciones sobre todo en bienes intermedios y de capital-, hecho que permitira mantener
holgada la restriccin externa, an frente al descenso de las exportaciones.

Vale aclarar que este retroceso no se vio reflejado en las estadsticas oficiales elaboradas por el INDEC. Sin embargo, el retroceso en
cantidades fue registrado por diversas consultoras privadas. Los datos consignados corresponden a las elaboradas por el Centro de
Estudios de la Unin Industrial Argentina, en base a datos de cmaras empresariales

29

Grfico N 15: Evolucin del comercio exterior Argentino y de la Balanza Comercial

Balanza Comercial

50%

Var. Expotaciones - eje derecho

Var. Importaciones - eje derecho

18,000

46%

31%
16,000

28%

40%
30%

25%

19%

14,000
En millones de USD

29%
23%

20%

17%

20%

12,000

15%

10%

10,000

8,000

Impacto de la
Crisis Internacional

6,000

-20%

0%
-10%

En % de variacin interanual

20,000

-20%

4,000

-30%

2,000

-33%

-40%
2005

2006

2007

2008

2009

2010

Fuente: CEU - UIA en base a datos de INDEC.

En este marco, el ao 2009 cerr con una cada de las exportaciones del 21%, y un descenso
de las importaciones del 32% motivo por el cual, contrariamente a lo que podra esperarse, se
observ un rcord de supervit comercial producto del ajuste de la actividad, particularmente en
sectores con fuerte componente importado (automotriz), que financi la aceleracin en la salida de
capitales.

Grfico N 16: Supervit comercial y fuga de capitales

4.500

US$ 4.355 millones

Supervit Comercial
Salida neta de capitales del SPNF
3.500

en millones de USD

US$ 2.797 millones

En 2008 se fugaron
US$ 23.098
millones

2.500

En 2009 se fugaron
US$ 14.123
millones

1.500

500
US$ 300
millones

-500

ago-10

abr-10

jun-10

dic-09

feb-10

ago-09

oct-09

abr-09

jun-09

feb-09

dic-08

ago-08

oct-08

abr-08

jun-08

dic-07

feb-08

ago-07

oct-07

abr-07

jun-07

feb-07

dic-06

Fuente: CEU-UIA en base a datos de INDEC.

30

IV.3 Respuestas de la poltica econmica a la crisis

En el marco de la crisis internacional, las autoridades del gobierno argentino adoptaron una
serie de polticas en al menos cuatro reas: monetaria y cambiaria, fiscal, comercial y social.
En lo que hace al primer punto, cabe en principio mencionar que en el marco de la fuga de
capitales que se mencionara previamente, el escenario para pensar en una poltica monetaria
expansiva era complejo, por lo que si bien se puso de manifiesto una inyeccin de liquidez (compra
de letras y notas por parte de la autoridad monetaria, operaciones de mercado abierto y
flexibilizacin de algunos requisitos normativos para el cmputo de aquellos mnimos de liquidez) lo
cierto es que ello no bast para compensar el aumento en la preferencia por liquidez del sistema
bancario, que disminuy fuertemente el multiplicador de crdito y de dinero. De esta forma el
resultado neto de la poltica fue contractivo, generando en primer lugar una fuerte suba de las tasas
de inters de referencia, con efectos particularmente nocivos sobre la cadena de pagos y la
financiacin del capital de trabajo en pequeas y medianas empresas. Aunque durante algunos meses
la situacin escal a niveles crticos, afortunadamente la cadena de pagos no lleg a verse
interrumpida, recuperando grados de libertad con la gradual disminucin de las tasas de inters.
Adicionalmente, se verific una tasa de depreciacin ms lenta del peso respecto a lo que ocurra en
el resto de los pases, en particular aquellos con los que la Argentina presenta un mayor intercambio
de bienes, apreciando a la economa en trminos reales. Ello retroaliment en parte a la fuga de
divisas, dadas las crecientes expectativas de depreciacin.
Grfico N 17: Principales tasas de inters

35

32,5

30
25
20

en %

Plazo fijo en pesos

CALL hasta 15 das
Prstamos a empresas de 1ra lnea
Adelantos en C/C

22,0
16,3

15
9,8
10

8,9
8,71

15,2
5
-

Abr-06

Oct-06

Abr-07

Oct-07

Abr-08

Oct-08

Abr-09

Oct-09

Abr-10

Fuente: CEU - UIA en base a BCRA

31

Grfico N 18: Poltica Monetaria: oferta de saldos reales (var. interanual)

35%
30%

Poltica Monetaria
Contractiva

25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%

M2 privado nominal - eje derecho

M2 privado real - eje derecho

-15%
Jun- Sep- Dic- Mar- Jun- Sep- Dic- Mar- Jun- Sep- Dic- Mar- Jun- Sep- Dic- Mar- Jun06 06 06 07 07 07 07 08 08 08 08 09 09 09 09 10 10
Fuente: CEU UIA en base a datos de BCRA e Institutos de Estadsticas Provinciales

Recin a fines de 2009 se verific cierta rectificacin en la tendencia, an cuando en ello jug
un papel central la revalorizacin del Real y el Euro. Adicionalmente, el rol de la Banca Pblica
tambin se mostr muy activo, desarmando ms de $12.500 millones de sus tenencias de Lebacs y
Nobacs para inyectarlas luego en el financiamiento tanto del sector pblico como privado (Abeles,
2009), compensando as los lineamientos de poltica restrictiva del BCRA
En poltica fiscal, por su parte, mostr un carcter sumamente activo, aunque restringido por
la ausencia de un fondo anti-cclico y las dificultades para financiar nueva deuda. No obstante, el
efecto neto fue expansivo, al sostenerse el ritmo de crecimiento del gasto primario pese a la
desaceleracin mostrada por la recaudacin de impuestos (32% y menos del 10% en valores
corrientes, respectivamente).
Esta maniobra no hubiese sido posible sin los recursos provenientes de la reforma
previsional, va la Ley 26.425 que dio origen al Sistema Integrado Provisional Argentino (SIPA), un
sistema de reparto puro que elimin el componente de capitalizacin individual que rega desde
1994. Dicha reforma signific por un lado un flujo mensual de 1,1% del PBI para la ANSES,
mientras que por el otro supuso el traspaso a esta ltima de un stock de recursos equivalente al 10%
de PBI, en muchos casos (prcticamente el 60%) compuesto por ttulos de deuda pblica, lo que
permiti una mejor administracin de pasivos.

32

Otra de las medidas que cobr un papel significativo a la hora de atenuar los impactos de la
crisis internacional, e incluso ms destacado comparado con otros pases, fue el incremento de la
obra pblica. Independientemente de su calidad (vista en trminos de una combinacin en el grado
de eficiencia en la implementacin con su planificacin estratgica), la misma sirvi para amortiguar
la cada en el nivel de actividad de diversos sectores industriales.
En la misma lnea, se pueden mencionar tambin la disminucin de impuestos, el aumento de
subsidios y beneficios tributarios, entre los que se destacan la extensin de la moratoria para todas
las obligaciones vencidas al 31 de diciembre de 2007, reduccin de contribuciones patronales para
puestos de trabajo nuevos o regularizados, la eliminacin del esquema de deducciones al impuesto a
las ganancias para asalariados vigente desde el 2000 y la prrroga del rgimen de promocin de
inversiones y obras de infraestructura, entre otros (CEPAL, 2009).
Este ltimo, en un ao caracterizado por el derrumbe de la inversin productiva, sirvi en
particular para el desarrollo de nuevos proyectos, an cuando buena parte de beneficios terminaran
fundamentalmente en grandes empresas.
Durante 2009 tambin se llev adelante una poltica comercial externa activa, con el objetivo
de potenciar el monitoreo del comercio exterior en un contexto internacional de liquidacin de stocks
y desvos de comercio que, de no mediar estas polticas, podran haber ocasionado daos
permanentes en el tejido productivo y social de nuestro pas. Vale aclarar que estas medidas,
conceptualmente correctas, pudieron haber ocasionados algunos problemas puntuales, fruto de
dcadas de destruccin de capacidades tcnicas en la gestin pblica, particularmente en lo que atae
a cuestiones de comercio y negociaciones internacional. Pero vale mencionar tambin que medidas
como las licencias no automticas impuestas en el comercio bilateral, si bien pueden ser de
relevancia en algunos segmentos de productos puntuales, no han impactado significativamente en el
comercio exterior en su totalidad: la cada de las importaciones durante 2009 obedeci
fundamentalmente a la fuerte reduccin de la actividad industrial (particularmente del sector
automotriz) junto con el desplome de la inversin, donde gran parte los bienes de capital continan
siendo de origen importado.
Finalmente, en lo que respecta a la poltica social, cabe destacar la implementacin, hacia
fines de 2009, del Programa de Asignacin Universal por Hijo, ampliando la cobertura social a
desocupados, trabajadores informales y empleadas domsticas. Su impacto repercuti en la
compensacin de la cada de la demanda agregada generada por la crisis internacional, al incentivar
33

el consumo privado de un segmento poblacional que histricamente se vio relegado. Pero tambin
sirvi para amortiguar los efectos negativos de la inflacin en el incremento de la pobreza y la
indigencia. En este sentido, la indigencia mostr una cada entre 68 y 54 % segn se utilicen el IPC
del INDEC o el de siete provincias, respectivamente. La asignacin universal es sin dudas un alivio,
pero no constituye de ninguna manera la resolucin de los problemas sociales que todava afectan a
un gran segmento de la poblacin.
Por otro lado, se destaca tambin la implementacin del Programa de Recuperacin
Productiva (REPRO) del Ministerio de Trabajo, por el cual se ayud a buena parte de las empresas a
costear una porcin de los salarios y as sortear sin grandes turbulencias el peor momento de la crisis
internacional. De hecho, la cada en el nivel de empleo que se observ en Argentina fue de las
menores si se la compara con otros pases del mundo e incluso de la regin. La gran deuda en esta
materia ha sido que buena parte de los subsidios terminaron siendo asignados a empresas medianas y
grandes, dada la dificultad de tomar el subsidio por parte de las PyMEs
An sin conformar un programa integral productivo y social para sortear el impacto de la
crisis, las importantes diferencias en el rgimen macroeconmico y las medidas de poltica pblica
implementadas probaron una mayor fortaleza frente al impacto de la crisis internacional que en otras
oportunidades, impidiendo el desencadenamiento de una depresin de la economa. La
administracin del comercio externo, los estmulos al sostenimiento del empleo sumados a la
resistencia de las empresas a despedir mano de obra calificada y al consumo fueron fundamentales
para moderar la cada y acelerar la recuperacin. No obstante ello, la realidad impone an cuantiosos
desafos en materia de consolidacin del nivel de actividad industrial, eje a partir del cual ha girado
la recomposicin de no pocas capacidades tanto productivas como, fundamentalmente, sociales,
hasta comienzos del ao 2008.

34

V. Reflexiones Finales
Tal como se exhibi a lo largo del trabajo, tras la crisis de la convertibilidad la
instrumentacin de un esquema macroeconmico que reorient los incentivos a favor de la
produccin y el trabajo deriv en la generacin de ms de 4 millones de empleos, un fuerte
incremento de la inversin y la recuperacin del poder adquisitivo de los trabajadores, cimentado
tanto por el incremento de la base exportadora como por la ampliacin del mercado interno.
Argentina ha demostrado que cuando se potencia el crecimiento cuenta con una gran capacidad de
generar riqueza.
A las luz de los resultados, debe quedar en claro que dadas las particularidades de la
Argentina, un pas mediano con 40 millones de habitantes, una extensa dimensin territorial,
diversidad y heterogeneidad de sectores productivos, entre otras, el camino al desarrollo se debe
erigir integrando las fuerzas productivas, agregando valor a la produccin de commodities tanto
agropecuarios como industriales, desarrollando proveedores PyMEs locales con capacidad de
innovacin y generacin de empleo.
Si bien desde la salida de la Convertibilidad la economa Argentina fue testigo de una
dinmica excepcionalmente buena, existe un amplio debate acerca del grado en que este proceso ha
configurado un verdadero cambio estructural al interior de la industria nacional9. La realidad es que
si bien han aparecido un nmero de empresas que desarrollaron y consolidaron ventajas competitivas
dinmicas a partir de cambios tcnicos y organizacionales, innovacin y diferenciacin de productos,
todava no llegan a conformar an un ncleo dinmico que refleje un nuevo entramado industrial
significativo, lo cual abre la discusin acerca de la necesidad de disear una estrategia de largo plazo
para profundizar el cambio en la matriz productiva.
Por ello, en el marco del debate en Amrica Latina sobre la primarizacin (enfermedad
holandesa)10, la diversificacin de la matriz productiva en general y en particular de la canasta
importadora/exportadora se constituye como uno de los temas de relevancia para el diseo de
polticas pblicas acordes a los desafos que se avecinan.
Aunque han aparecido algunos comportamientos interesantes de diversos sectores que han
aprovechado la dinmica de los ltimos aos para complementar las ventas al mercado interno con la
9

La existencia o no de evidencias de cambios estructurales de relevancia en el ltimo perodo no ha estado exenta de un profundo
debate, an sin resolucin. Ver por ejemplo Fernandez Bugna y Porta (2008); Arceo N., Monsalvo A. y Wainer A. (2007); Briner M.,
Sacroisky A. y Bustos Zabala, M. (2007); Tavosnanska, A. y Herrera, G. (2008).
10
Se denomina as a los efectos adversos provocados por un aumento significativo en los ingresos en divisas de un pas, lo que tiende a
apreciar la moneda domstica y reducir la competitividad precio de la economa.

35

apertura de nuevos mercados en el exterior y complejizando su estructura industrial y

organizacional11, los mismos no llegan a conformar un ncleo duro que implique una dinmica de
cambio estructural. La cuestin sigue radicando en cmo hacer sostenible en el tiempo este proceso y
en cmo generalizar estos casos exitosos, ampliando el horizonte para la toma de decisiones de
inversin a 10 o 20 aos.
Por ello, el punto ms delicado del comportamiento productivo es si este auge se traduce un
una mayor complejidad de la estructura productiva interna en lugar de abastecer el fuerte incremento
del mercado interno con mayores compras al exterior, particularmente en los eslabones productivos
de mayor complejidad.
Existe un amplio consenso acerca de la relevancia del entorno macroeconmico para la
actividad econmica en general, en particular por sus interacciones con la macro y la microeconoma
y los efectos sobre la trayectoria de la economa en el largo plazo.
Dichas interrelaciones implican la aparicin de efectos no lineales e irreversibilidades a partir
de las distintas estrategias de los agentes econmicos, quienes van adaptando sus estrategias no slo
en base a los valores esperados de las diversas variables, sino tambin a su volatilidad.
En el primer caso, las expectativas sobre demanda agregada, inflacin, tasa de inters y tipo
de cambio determinan una rentabilidad esperada en base a la cual se ajustan los planes de oferta,
mientras que en el segundo, frente a un aumento percibido en la volatilidad del sistema, las firmas
incrementan las reacciones del tipo defensivas, que terminan por desalentar la acumulacin de capital
productivo e incentivan la fuga de capitales o las colocaciones financieras que no impliquen una
inmovilizacin del capital.
En este marco se encuadran los desafos en la poltica macroeconmica de cara al 2011.
Luego de una recuperacin importante de la actividad tras la crisis de 2010, la situacin luce
relativamente similar a los que atravesara la economa en el perodo 2007-2008.
Dentro de los aspectos positivos todava se vislumbra cierta holgura en el plano externo, el
gasto agregado contina creciendo a buen ritmo lo que se traducir en un fuerte crecimiento de la
actividad econmica durante 2011.

11

Se destacan el sector farmacutico, los productos plsticos y qumicos elaborados, la metalmecnica, las autopartes y alimentos
elaborados (vinos, panificados, etc.), entre otros.

36

Adicionalmente, Argentina cuenta con los recursos de stock y de flujo de ahorro necesarios
para inducir un sendero sostenible de crecimiento. Los residentes presentan una masa significativa de
activos en moneda extranjera en el exterior o fuera del sistema financiero y buena parte de los
mismos se encuentran colocados en billetes. Por ello, una cuestin central resulta de internalizar el
ahorro de los residentes y movilizarlo hacia la inversin productiva.
Las principales alertas aparecen por el lado de la inflacin, que se aceler durante 2010 como
consecuencia, de la fuerte recuperacin de los precios internacionales de commodities,
particularmente alimentos, que repercutieron en cadenas de valor estratgicas. Esto, junto a una
fuerte recuperacin de la actividad, llev la puja distributiva en un terreno bastante mayor que el de
2009. A eso deben sumarse, una tasa de inters real que contina en niveles negativos y un
crecimiento del gasto pblico por encima del crecimiento de los recursos, lo que viene fomentando
fuertemente el consumo domstico, agudizando an ms la resistencia distributiva12.
La consistencia de la poltica macro es condicin necesaria pero no suficiente para sortear los
desafos actuales. El segundo camino que debe recorrer la Argentina y, sin dudas el de mayor
relevancia, requiere la planificacin del desarrollo, que significa repensar las polticas de oferta: una
poltica productiva integral que corrija gradualmente los desequilibrios estructurales de la matriz
productiva y reduzca la vulnerabilidad y dependencia del aparato productivo.
Los criterios clave con los cuales tendra que definirse tal agenda deberan incluir, de forma
interrelacionada, la definicin de una poltica productiva con eje en la innovacin y las ganancias de
productividad; esquemas de financiamiento ligados a la creacin de una banca de desarrollo que
canalicen el ahorro nacional (en forma conjunta la profundizacin del sistema financiero y el
mercado de capitales); el desarrollo de una infraestructura adecuada que tenga en cuenta el impulso
de sectores industriales nacionales (insumos bsicos complejos, metalmecnica, una industria
ferroviaria y naval); una poltica de desarrollo empresarial que tome en cuenta el tamao de las
empresas y esquemas de reduccin de la desigualdad regional y, fundamentalmente, social.

12

Las causas de la aceleracin inflacionaria en Argentina son motivo de debate, excediendo los lmites del presente trabajo. Las
distintas escuelas de pensamiento proponen soluciones y mecanismos causales diferentes. En la visin monetarista el mecanismo se
centra en la poltica expansiva del Banco Central. Desde la visin neo-keynesiana se postula como principal origen un exceso de
demanda agregada sobre el producto potencial, incentivado, fundamentalmente, por polticas fiscales expansivas. Por su parte algunas
posturas post-keynesianas hacen hincapi en el rol de la puja distributiva y el impacto de los precios internacionales como motor de la
persistencia en la inflacin.

37

VI. Bibliografa
Abeles, M. (2009) El impacto de la crisis internacional en la economa argentina, en Revista de Trabajo nmero 7, Ministerio
de Trabajo y Seguridad Social de la Repblica Argentina.
Albrieu, R. y J.M. Fanelli (2009), Diagnstico de crecimiento para Argentina. CEDES-Red MERCOSUR.
Beccaria, L. y Gonzlez, M. (2006) Impactos de la dinmica del mercado de trabajo sobre la distribucin del ingreso y
la pobreza en argentina, en Problemas del desarrollo. Revista Latinoamericana de Economa.
Carciofi, R. (1990), La desarticulacin del pacto fiscal, Documento de Trabajo N 36, CEPAL, Buenos Aires.
CEPAL (2009) La reaccin de los gobiernos de las Amricas frente a la crisis internacional: una presentacin sinttica a las
medidas de poltica anunciadas hasta el 30 de septiembre de 2009, octubre.
Coatz, D., Garca Daz, F., Woyecheszen S. (2010) Acerca de la dinmica creciente de la heterogeneidad productiva y social en
la argentina, Boletn Informativo Techint 331.
Coatz, D., Garca Daz, F., Woyecheszen S. (2009) La Industria en el nuevo escenario local e internacional, Boletn
Informativo Techint 328, Abril 2009.
Damill, M., J. M. Fanelli; R. Frenkel y G. Rozenwurcel (1988), Las relaciones financieras en la economa argentina,
Ediciones del IDES N 15, Buenos Aires.
Damill, M. y Frenkel, R. (2006) El mercado de trabajo argentino en la globalizacin financiera, Revista de la CEPAL,
N 88, Santiago de Chile.
Frenkel, R. y Damill, M. (2006) El mercado de trabajo argentino en la globalizacin financiera, Revista de la CEPAL, N 88,
Santiago de Chile.
Frenkel, R. y Rapetti, M. (2008) Economic development and the International Financial System, University of Manchesters
Brooks World Poverty Institute.
Kosacoff, B. (2010) Marchas y contramarchas de la industria argentina (1958-2008), CEPAL. LC/W.319
LC/BUE/W.45.
Kosacoff, B. (2007) Hacia un nuevo modelo industrial. Idas y vueltas del desarrollo argentino, Capital Intelectual.
Kosacoff, B y Ramos A. (2002) Reformas de los noventas, estrategias empresariales y el debate sobre el crecimiento
econmico, Boletn Informativo Techint 310.
Kosacoff, B. (1995) Nuevas bases de la poltica industrial en Amrica Latina, CEPAL, Documento de Trabajo N 60, Buenos
Aires.
Kulfas, M., F. Porta, y A. Ramos (2002), Inversin extranjera y empresas transnacionales en la economa argentina. CEPAL.
Serie Estudios y Perspectivas N 10. Buenos Aires.
Ocampo, J. (2005) La bsqueda de la eficiencia dinmica: dinmica estructural y crecimiento econmico en los pases
en desarrollo, en Ms all de las reformas: Dinmica estructural y vulnerabilidad macroeconmica (ed.), Bogot,
ECLAC, BANCO MUNDIAL y ALFAOMEGA
Rodrguez, C. (1979), "El plan argentino de estabilizacin del 20 de diciembre", CEMA, Documento de Trabajo N 5,
Buenos Aires.
Sourrouille, J.V.; B. Kosacoff y J. Lucangeli (1985), Transnacionalizacin y poltica econmica en la Argentina Centro
Editor de Amrica Latina. Buenos Aires

38