Texto de Apoyo

TOMADO DE UNIVERSIDAD NACIONAL DE COLOMBIA SEDE MANIZALES
http://www.virtual.unal.edu.co/cursos/sedes/manizales/4010045/Lecciones/Cap%209/9-1.htm
DIPLOMADO EN FINANZAS
CONTENIDO DEL TEXTO

Criterios en la evaluacin de proyectos de inversin
Ecuacin fundamental de la evaluacin financiera de proyectos de inversin
Tasa Interna de Retorno: TIR
Ecuacin de los valores netos
Tasa Interna de Retorno versus Valor Presente Neto
CRITERIOS DECISORIOS EN LA EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN

Y ALTERNATIVAS OPERACIONALES
Cuando se evalan proyectos de inversin y alternativas operacionales,

efectivamente se esta realizando la aplicacin de los conceptos y ecuaciones de los
temas anteriores de matemticas financieras. En los temas precedentes se
enfatizaba en la relacin prestamista prestatario, ahora se destacar la relacin
entre el inversionista y el proyecto de inversin. Realmente cuando se evalan los
proyectos de inversin, se calculan las bondades que obtiene el inversionista de
prestar su dinero al proyecto y no en otra alternativa anloga, como sera prestarle o
invertir en una entidad financiera, naturalmente considerando riesgos de inversin
similares
Consideramos cualquier criterio valido para evaluar proyectos y alternativas, siempre

y cuando este criterio permita confirmar y aseverar que la situacin econmica del
inversionista comparativamente se mejora para el momento que esta realizando la
evaluacin.
El nico objetivo en la evaluacin econmica y financiera de los proyectos de

inversin es cerciorarse si el dueo, el cual tiene nimo de lucro, esta logrando su
propsito de agregar valor. A veces pensamos que las mejoras locales conducen a un
mejoramiento global y si es as estamos totalmente equivocados. Las mejoras locales
constituyen un espejismo, que conducen a desperdicios. Solamente empezaremos a
mejorar cuando identifiquemos aquellas restricciones que nos impacten globalmente.
Cuando evaluamos proyectos la restriccin es el dinero, l es el recurso que nos
impide lograr mas unidades de meta. Estamos afirmando, que frecuentemente
evaluamos proyectos que no explotan la restriccin, como sera pensar en proyectos

para incrementar la productividad o en renovacin de tecnologa o sistematizar la
planta, y lo nico que generan son desperdicios y no permiten focalizar los esfuerzos
de inversin en proyectos que realmente logren agregar valor a los dueos de los
proyectos ahora y en el futuro.
Si tenemos suficientemente claro el objetivo en la evaluacin de los proyectos y

alternativas, se debe entonces definir un indicador de impacto global que permita
confirmar que los sistemas y las empresas se acercan a su objetivo. Nuestro objetivo
es por lo tanto disear estos indicadores o criterios de impacto global a travs de los
siguientes conceptos y herramientas.
CRITERIOS EN LA EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN
En un proyecto de inversin se tienen que

fundamentalmente, los cuales permiten evaluarlo.
identificar
indicadores
Los ingresos de los proyectos: Al evaluar el proyecto se realiza el anlisisde la

velocidad de generar dinero ahora y en el futuro (Horizonte de evaluacin del
proyecto).
La inversin en el proyecto: Se debe de estimar los desembolsos a realizar en el
proyecto. La inversin son todos los recursos atascados o atorados en el proyecto y
mientras no salgan del proyecto no se generaran ingresos.
Los gastos de operacin del proyecto: Son todos los desembolsos que se deben de
efectuar, con la intencin de convertir la inversin en los ingresos del proyecto.
Intuitivamente, en la administracin del proyecto se deber de aumentar la
velocidad de generar dinero el proyecto a travs del horizonte de evaluacin,
disminuir los desembolsos en inversin y si esto ocurre por norma casi general, los
gastos de operacin tambin disminuirn.
El criterio de impacto y mejora global al evaluar proyectos debe focalizarsen estos
indicadores.
9.1.1 Ecuacin fundamental en la evaluacin financiera de proyectos de inversin:

La ecuacin fundamental en la evaluacin de proyectos resume el concepto de
ecuacin de valor, el valor del dinero a travs del tiempo, y lo aplica a definir los
criterios para evaluarlos. Un proyecto se encuentra en equilibrio financiero, cuando
los ingresos igualen a los egresos, pero siempre y cuando los ingresos adems de
permitir recuperar los egresos del proyecto, las inversiones y los egresos o gastos
operacionales, permitan obtener una rentabilidad esperada por los dueos del
proyecto, de acuerdo a las expectativas y teniendo en cuenta los niveles de riesgo de
la oportunidad de inversin. Esta ecuacin la podemos plantear de la siguiente
forma: El valor presente, el valor de la serie uniforme peridica y el valor futuro de
los ingresos considerando la tasa de inters i y el perodo j en el cual ocurran, deben
de ser iguales al valor presente, al valor de la serie uniforme peridica y al valor
futuro de los egresos considerando la misma tasa de inters i y el perodo j donde
ocurran estos egresos.
Ejemplo.
Establecer el valor de compra de un negocio, en el cual se han estimado ingresos

netos de $500.000 anuales durante un horizonte de evaluacin de 4 aos y con un
valor de mercado al final de este periodo de $1.000.000. Se desea obtener un
rendimiento en la inversin del 20% anual. La ecuacin fundamental en la
evaluacin, nos ofrece 3 alternativas de solucin, pero antes elaboremos el flujo de
caja del proyecto:

Simplemente trasladamos los ingresos a la fecha focal y los comparamos con los
egresos P, que estn en dicha fecha.
P = 1.776.620.37
En este flujo de caja, podemos confirmar que los ingresos (velocidad de generar
dinero) del proyecto permiten:
a. Recuperar los egresos o gastos operacionales.
b. Recuperar la inversin.
c. Obtener una rentabilidad deseada del 20% sobre los recursos que permanecen
atados al proyecto.
Un error que a veces genera confusin, es creer que la tasa de inters del 20% se
obtiene sobre el valor de P ($1776620.37) durante todo el horizonte de evaluacin
del proyecto y estaramos totalmente equivocados. La rentabilidad, del 20% en este
caso, solamente se obtiene sobre los recursos que permanecen efectivamente
vinculados al proyecto. Es idntico al escenario del banco, que cuando nos efecta
un desembolso y realizamos alguna amortizacin de capital, la tasa de inters opera
sobre el saldo adeudado y no sobre la totalidad de prstamo inicial. Cuando
aceptamos llevar a cabo el proyecto, tomamos la decisin de prestarle nuestro
dinero y con los ingresos generados, realmente nos esta cubriendo los intereses
adeudados sobre el saldo y la diferencia se aplica a la amortizacin de capital.

Esta segunda opcin, que ofrece la ecuacin fundamental, parte del supuesto de que
el proyecto o la empresa se encuentra en equilibrio cuando los ingresos y los egresos
peridicos sean iguales. Simplemente se han convertido los ingresos y los egresos en
unas series uniformes equivalentes de acuerdo a la tasa de inters determinada.
En la tercera opcin de la ecuacin fundamental, establecimos una ecuacin de valor

con fecha focal al final del horizonte de evaluacin del proyecto. El resultado ha sido
idntico, al obtenido en los dos casos anteriores. En el ejemplo anterior, conocamos
los ingresos netos ( la diferencia entre los ingresos y los gastos operacionales) y la
tasa de inters requerida por el inversionista, nos preguntamos por la inversin o el
valor del proyecto y lo encontramos utilizando la ecuacin fundamental. Con esta
ecuacin podemos calcular el valor de cualquier parmetro conociendo los dems. Si
ofrecemos por este negocio la suma de $1.500.000, cul ser la tasa de retorno
obtenida?.

Despejando el valor de i, por interpolacin, calculadora financiera o en hoja de

clculo, encontramos que:
i = 27.77%
Por cualquiera de las rutas ofrecidas por la ecuacin fundamental, podemos

encontrar la tasa de inters, lo ms usual es haciendo que el valor presente de los
ingresos sea igual al valor presente de los egresos.
La tasa de inters del 27.77% es la que obtienen los recursos que permanecen
atados al proyecto y esta tasa recibe el nombre de tasa interna de retorno (TIR).
Tasa interna de retorno. TIR:
La tasa interna de retorno, es la tasa que obtienen los recursos o el dinero que
permanece atado al proyecto. Es la tasa de inters a la cual el inversionista le presta
su dinero al proyecto y es caracterstica del proyecto, independientemente de quien
evalu.

La TIR es la tasa de inters que hace que la ecuacin fundamental se cumpla, por lo
tanto para su calculo establecemos una ecuacin de valor con fecha focal en el
presente, en el futuro o al final de cada periodo como lo hicimos antecedentemente.
Ilustremos el concepto y el clculo de la TIR con un sencillo ejercicio:
Flujo de caja del proyecto:
La TIR, como se ha mencionado es la tasa que el proyecto le reconoce al

inversionista sobre lo que le adeuda. En este caso el inversionista inicialmente le
presta al proyecto $100, los cuales a final del primer periodo ascienden a $130,
porque la tasa que reconoce es del 30%. Al final del primer periodo el proyecto
cancela $60 por consiguiente el nuevo saldo es $70 y sobre este valor cancela una
tasa del 30% por el segundo periodo para un total al final de este de $71, pero como
cancela $41, el proyecto queda debiendo $50, los cuales cancela con $65 al final del
tercer periodo. Se ha demostrado que realmente el proyecto reconoce una tasa del
30% peridico sobre los saldos adeudado al final de cada periodo. Lo anterior
narrado es ms fcil demostrarlo con una tabla de amortizacin:

Para tomar la decisin con la TIR la debemos de comparar con la rentabilidad
obtenida en otras alternativas anlogas, como por ejemplo, con los mismos niveles
de riesgo. Esta rentabilidad de invertir en oportunidades similares es la tasa de
inters de oportunidad o el costo de capital promedio ponderado (CCPP) del cual
hablaremos un poco mas adelante.
En resumen, cuando:
TIR>CCPP Aceptar el proyecto.

TIR<CCPP Rechazar el proyecto.
TIR=CCPP El proyecto es indiferente.
ECUACIN DE LOS VALORES NETOS

La nica tasa de inters que hace que la ecuacin fundamental se cumpla es la tasa interna
de retorno, que adems es la que caracteriza el proyecto. Si tratamos de comprobar la
igualdad entre los ingresos y los egresos con una tasa diferente de la TIR la ecuacin no se
cumplir y uno de los lados ser mayor que el otro.
Por lo tanto, para que la ecuacin fundamental se satisfaga, la caracterstica del proyecto
(TIR) y la caracterstica del evaluador tienen que ser iguales. La caracterstica del evaluador
es la tasa de inters de oportunidad (iop) o el costo de capital promedio ponderado (CCPP).
La ecuacin de los valores netos, surge pues, cuando la TIR es diferente al CCPP yla podemos

enunciar as:
Valor presente neto. VPN

El valor presente neto es la utilidad (si es positivo) o perdida (si es negativo) a pesos de hoy,
que proviene por invertir en el proyecto y no invertir al inters de oportunidad. Este es un
concepto de marginalidad, es la riqueza adicional que se obtiene y corresponde exactamente
al valor presente de los valores econmicos agregados durante el horizonte de evaluacin del
proyecto. Mas adelante lo tendremos que demostrar.
De nuestro flujo de caja anterior, calculemos el valor presente neto, si el inters de
oportunidad es del 20%:
El valor presente neto de $16.09 significa la utilidad a pesos de hoy por invertir en el
proyecto y no invertir al 20%, al inters de oportunidad.
Ilustremos el concepto del valor presente neto a travs de tres casos y con el siguiente flujo
de caja, el cual es extremadamente sencillo pero da claridad sobre este criterio:

TIR :VPI = VPE

130(1+TIR)-1 = 100
TIR = 30%
Caso 1. Valor presente neto mayor que cero.
Supongamos que el inversionista que evala el anterior flujo de caja tiene un inters de
oportunidad del 20%. La tasa interna de retorno es del 30%, iguala el valor presente de los
ingresos con el valor presente de los egresos, pero el valor presente neto depende de la
caracterstica del evaluador que en este caso es del 20%.
VPN20%=+$8.33. Esta es la utilidad a pesos de por invertir en el proyecto, al 30%, y no
invertir al 20% que corresponde a su tasa de oportunidad. Si hubiera invertido al 20%,
comparativamente obtendra una utilidad de $10 por invertir en el proyecto a pesos futuros,
los cuales trasladados a pesos presentes equivalen al VPN de +$8.33.
Caso 2. Valor presente neto menor que cero.
Sigamos analizando el valor presente neto y consideremos un inversionista diferente al
anterior, el cual tiene una tasa de inters de oportunidad del 40%. Lgicamente la TIR del
proyecto, seguir siendo la misma ya que esta es caracterstica del proyecto
independientemente de quien evalu.
VPN40%= -$7.14.Esta seria la perdida obtenida por el inversionista, derivada por invertir en
el proyecto en referencia y no invertir a su tasa de oportunidad. Sil invirtiera a su tasa, al
final del periodo dispondra de $140 y comparativamente perdera $10 futuros que al
trasladarlos a pesos de hoy a su tasa de oportunidad equivalen a -$7.14.
Caso 3. Valor presente neto igual a cero.
Ahora evala el proyecto un inversionista que tiene una tasa de oportunidad, exactamente
igual al 30%. Necesariamente la TIR sigue siendo la misma, el 30%, pero el VPN30%=0.
Comparativamente ni se gana ni se pierde por invertir en el proyecto o a la tasa de
oportunidad. En este evento es indiferente invertir en el proyecto o a la tasa de inters de
oportunidad, ya que no se agrega valor. Recordemos que los proyectos son comparables
cuando se evalan con VPN siempre y cuando estn referidos al mismo nivel de riesgo.
En resumen, el VPN puede tomar los siguientes valores:

VPN > 0.El proyecto es aconsejable, se recomienda su aceptacin.
VPN < 0.El proyecto no es aconsejable, de debe rechazar.
VPN = 0El proyecto es indiferente.
Serie neta uniforme. SNU.

La serie neta uniforme es la utilidad o perdida uniforme y de fin de cada periodo que se
obtiene por invertir en el proyecto y no a la tasa de inters de oportunidad. Para hallar la
SNU, se convierten todos los ingresos y los egresos en unas series uniformes ordinarias con
la tasa de inters de oportunidad del inversionista. El proyecto estar en equilibrio, cuando
los ingresos y los egresos sean iguales al final de cada periodo. Para que el proyecto sea
atractivo para el inversionista, los ingresos deben de superar los egresos uniformes y de final
de cada periodo, si este es el caso, la serie neta uniforme tendr un valor positivo y debe
coincidir con un valor mayor que cero para el VPN. Si este no ocurre, la SNU es negativa y
por lo tanto debe coincidir con el valor negativo del VPN.
La forma ms sencilla para calcular la SNU, es calcular el valor presente de los ingresos a la
tasa de oportunidad y luego hallar el valor de la serie uniforme a esta misma tasa, de la
misma manera se encuentra el valor de la serie para los egresos.
Del ejercicio, en el cual calculamos el VPN, determinemos la SNU como lo hemos descrito:
Valor futuro neto. VFN.

El valor futuro neto corresponde a la utilidad o prdida al final de la vida til o horizonte de
evaluacin del proyecto, que proviene por invertir en el proyecto y no a la tasa de inters de
oportunidad del inversionista. El valor futuro neto debe coincidir con el ordenamiento
arrojado por el VPN y la SNU, es decir si estos indicadores son positivos este tambin lo ser
y viceversa.
Del mismo ejercicio:
VFNiop = VFIiop VFEiop
VFN20% = 60(1+0.20)2 + 41(1+0.20) + 65 100(1+0.20)3
VFN20% = +$27.80
Tasa interna de retorno versus Valor presente neto:

Ya lo mencionamos pero repitmoslo por la trascendencia que tiene cuando evaluamos
proyectos. La capacidad que tiene cualquier sistema para generar flujo de utilidades depende
de las restricciones o del cuello de botella, es este el motivo por el cual una mejor local, no
conduce necesariamente a una mejora global. Para impactar a la empresa como un todo, que
conduzca al incremento de la riqueza de los dueos, debemos de explotar (sacarle el mximo
jugo) y elevar (lograr ms con los recursos disponibles) la restriccin. En la evaluacin de
proyectos de inversin y alternativas operacionales, la restriccin es el dinero. En la empresa
todos los gerentes (produccin, mercadeo, personal, etc.) son generadores de proyecto,
estn sugiriendo permanentemente como lograr que la empresa alcance su objetivo y
lgicamente todas estas ideas de proyecto demandan dinero y evaluando proyectos es
precisamente el dinero el recurso ms escaso, es la restriccin.
Vamos a efectuar una afirmacin, la cual demostraremos en el sentido de que la TIR
solamente es un criterio que evala impactos locales y por lo tanto no permite optimizar el
uso del dinero. El criterio del VPN, es un indicador de impacto global y con este tendremos
que seguir evaluando para explotar y elevar la restriccin, este criterio coincide con el valor
econmico agregado VEA. En conclusin hemos establecido el objetivo de los proyectos, el
cual es agregar mas valor a la empresa ahora y en el futuro (aumentar la velocidad de
generar dinero) y tambin determinamos la brjula o el indicador, el VPN, que nos permita
comprobar si nos acercamos o alejamos de nuestro objetivo.
Tratemos de seleccionar el mejor proyecto entre estos dos: el proyecto A tiene una TIR del
80% y la TIR del B del 20%. Cul proyecto debemos de escoger para optimizar el uso de los
recursos?. Tanto el proyecto A como el B, supongamos, pertenecen al mismo sector
econmico, es decir tienen los mismos niveles de riesgo y son evaluados en el mismo
horizonte de tiempo. Estaremos seguros de nuestra escogencia?. Si no estamos seguros,
definitivamente la TIR no nos satisface y necesitamos tener el criterio totalmente valido para
realizar la seleccin.
Realicemos el anlisis y confirmemos nuestras apreciaciones con el siguiente ejercicio:

Seleccionar con la TIR y verificar con el VPN los resultados en la evaluacin financiera entre
los siguientes proyectos de inversin:
TIRA : VPIA = VPEA

TIRB : VPIB = VPEB
Supongamos que la tasa de inters de oportunidad, iop (la cual todava no hemos
mencionado cmo se calcula) sea del 5% peridica para que establezcamos la comparacin y
efectuemos la seleccin apropiada.

Como la TIRA>TIRB y adems ambas tasas superan la tasa de inters de oportunidad del 5%,
escogemos el proyecto A. Estamos partiendo del supuesto que ambos proyectos tengan el
mismo nivel de riesgo y que los recursos de dinero son limitados, sino fuera as la capacidad
de generar riqueza de la empresa seria ilimitado, ocurre esto en la realidad?.
Verifiquemos los anteriores resultados con el criterio del VPN y establezcamos las
conclusiones pertinentes:

Como el VPNB>VPNA y ambos valores son mayores que cero preferimos seleccionar el
proyecto B.
El orden arrojado por la TIR y el VPN ha sido totalmente contradictorio, quin tiene la
razn?. Destruyamos la contradiccin y mencionemos algunos mtodos que nos aclaren la
situacin presentada:
1. El anlisis marginal.
En el anlisis marginal encontramos la diferencia entre los dos proyectos, por lo general y si
tienen inversiones iniciales diferentes, al de mayor inversin se le resta el de menor inversin
y surge un nuevo proyecto que llamaremos el proyecto marginal o diferencia, luego nos
focalizamos en evaluar este proyecto resultante:
Este proyecto resultante, sera lo que ocurre si decidimos invertir en el proyecto de mayor
inversin con el excedente de no invertir en el de menor inversin. Partimos del supuesto que
se efectuar inicialmente el de mayor inversin. Evaluamos entonces este proyecto diferencia
con cualquiera de los criterios mencionados, si la TIR es mayor que el inters de oportunidad
o si el VPN es positivo (mayor que cero) seleccionamos el de mayor inversin, si lo anterior
no sucede escogemos el de menor inversin, pues si realizamos este, el excedente de no
llevar acabo lo estaremos invirtiendo a la tasa de oportunidad que ser mayor que la TIR o el

valor presente es igual a cero, lo cual es preferible que invertir en una alternativa que
destruye valor.
El interrogante que tenemos que resolver es si se justifica invertir el excedente a una tasa
superior al inters de oportunidad. Luego de efectuar los clculos hemos determinado los
valores de: TIR= 7.93%. VPN5%=+$16.47.
Conclusin: Se deber escoger el proyecto B, el de mayor inversin, puesto que al realizarlo,
sobre el excedente de no realizar el de menor inversin se obtiene una tasa mayor al 5%,
que seria lo que gana si se realiza el A, el de menor inversin. Este ordenamiento fue el dado
desde el principio por el VPN. El costo de tomar la decisin con un criterio inadecuado como
seria escoger el proyecto A, el sealado por la TIR, es de $16.47, equivalente a la destruccin
de valor y corresponde exactamente a la diferencia de los valores presentes netos (VPNA=
$482.37, VPNB= $498.84).
2. La tasa interna de retorno incremental. TIRI.
En el mtodo anterior, a travs del anlisis marginal encontramos la tasa de quiebre de las
dos alternativas la cual corresponde exactamente a la tasa de inters de oportunidad. Donde
estas son indiferentes. Lo anterior significa, que si la tasa de oportunidad es del 7.93% es
indiferente la una o la otra, pero si la tasa de oportunidad es menor que esta se selecciona la
de mayor inversin, puesto que es mejor invertir a la TIRI= 7.93% y no a una tasa menor. Si
la tasa de oportunidad es mayor que la TIRI, se deber escoger la de menor inversin, pues
es mejor liberar recursos para invertir a una tasa superior.
Vemoslo grficamente: en unos ejes cartesianos representemos la tasa de inters en la
abscisa y en la ordenada el VPN y dibujemos en ellos las funciones de los valores presentes
netos de Ay B.

3. Verdadera tasa de rentabilidad.

Es bueno precisar algunos conceptos de tasa de inters.

Tasa interna de retorno. TIR. Es la caracterstica del proyecto, independiente del
evaluador o inversionista. Supone reinversin de los recursos liberados durante el horizonte
de evaluacin del proyecto a la misma tasa de retorno.
Tasa de inters de oportunidad. CCPP. Corresponde a la caracterstica del inversionista y
con esta tasa calculamos el VPN. La caracterstica fundamental del VPN es suponer
reinversin a la tasa de oportunidad, de ac las bondades de este criterio en la seleccin de
proyectos mutuamente excluyentes, donde la restriccin es el dinero.
Verdadera tasa de rentabilidad. VTR. Combina las caractersticas del proyecto, con las
caractersticas del evaluador o inversionista. Supone que la reinversin de los recursos
liberados por el proyecto se realiza a la tasa de oportunidad. Cuando evaluamos proyectos
con este criterio, los cuales sean mutuamente excluyentes, las inversiones inciales deben de
ser totalmente iguales, de no ser as, como en este caso, las diferencias se reinvierten a la
tasa de oportunidad. Ilustrmoslo con el siguiente diagrama de flujo de caja, para los
proyectos A y B del ejercicio anterior y con una tasa de oportunidad del 5%:

F = P(1+i)N
A : 1.636,66= 800(1+VTR)5 VTRA = 15.39%
B: 1.657.69 = 800(1+VTR)5 VTRB = 15.69%
En los diagramas destacamos el hecho de que se han convertido los flujos de caja en
esquemas de pagos nicos, con un pago nico de valor P y un pago nico futuro que
llamaremos el valor futuro de los flujos de caja (VFFF). El VFFF ya es un criterio para tomar la
decisin, puesto que partimos en ambos casos del mismo valor presente y naturalmente
donde obtengamos el mayor resultado futuro, siempre y cuando estn ubicados en la misma
fecha, esa ser nuestra decisin que nos permita optimizar los recursos. La VTR es la tasa de
inters que haga equivalentes los pagos nicos presente y futuros. De la ecuacin del
esquema de pagos nicos, se despeja el valor de esta tasa.
Como la VTRB>VTRA, escogemos el proyecto A y de nuevo este criterio coincide con el
ordenamiento preferencial dado por el criterio del VPN.
En resumen: Hemos destacado el VPN como criterio o indicador de impacto global en la
evaluacin financiera de proyectos. La TIR, solamente evala impactos locales que no
necesariamente impactan globalmente a la empresa como un sistema, cuyo objetivo es ganar
mas dinero. La TIR es importante para calcular la rentabilidad de los recursos, solamente de
ese proyecto al cual se refiere. El VPN, permite realizar anlisis de factibilidad, cuando sea
positivo este indicador los proyectos son atractivos y adems permite optimizar los recursos
cuando el proyecto tenga un mayor VPN que otros. La TIR, solamente permite evaluar la
factibilidad, cuando esta sea mayor que la tasa de oportunidad, pero definitivamente no
permite optimizar los recursos. Cuando estamos evaluando proyectos para sistemas
empresariales con animo de lucro, el criterio a emplear, proponemos sea el VPN. En
empresas sin animo de lucro, el criterio apropiado puede ser la TIR, porque permite
identificar la factibilidad financiera y la optimizacin de los recursos, corresponde a los
criterios o indicadores de evaluacin social, donde el dueo del proyecto, que es la poblacin
lo requiera con mayor necesidad y urgencia.

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Valor presente neto. VPN

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TIR :VPI = VPE

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Serie neta uniforme. SNU.

Valor futuro neto. VFN.

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Tasa interna de retorno versus Valor presente neto:

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TIRA : VPIA = VPEA

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