CUIRSO: Introduccin a los Mercados Financieros

TRABAJO PRACTICO
TEMA. Productos derivados- FUTUROS FINANCIEROS
1. Introduccin y antecedentes de los Futuros financieros
Introduccin:
Resulta ampliamente difundido, entre el pblico en general, que los
contratos derivados constituyen un desarrollo financiero reciente. En
los ltimos 20 aos los contratos derivados se han vuelto importantes
en el mundo de las finanzas, esto indicara que su importancia
aumenta a partir de finales de la dcada de 1970 con el desarrollo de
los derivados de los productos financieros.
En los contratos de futuros financieros, el precio del activo financiero
subyacente se determina en el momento de la realizacin del
contrato, pero el dinero es intercambiado por dicho activo en una
fecha futura determinada. El contrato de futuros es obligatorio
cumplirlo por ambas partes, as que legalmente, el vendedor de un
contrato de futuros est obligado a entregar el activo financiero de
que se trate y el comprador est obligado a aceptar dicha entrega.
Cuando se habla de futuros financieros se hace referencia,
principalmente a los futuros sobre divisas, sobre tipos de inters,
sobre ndices burstiles o sobre acciones.
Antecedentes:
La primera forma de comercializacin se dio a travs del mercado en
efectivo (cash). En este tipo de mercados las operaciones se
efectan, por lo general, en forma privada, aunque existen algunos
mercados organizados. Despus de la existencia de los mercados en
efectivo, se present la necesidad de realizar operaciones cuya
entrega fsica de la mercanca se llevar a cabo en una fecha futura,
ya que tanto vendedores como compradores, buscaban seguridad y
estabilidad en sus transacciones. Este tipo de negociaciones dieron
inicio a los primeros mercados de futuros, los cuales tiene sus
orgenes en 1650 en Japn, cuando la bolsa de Osaka negoci el
primer contrato de futuro de arroz.
En 1848, naci el Chicago Board of Trade (CBOT), la primera bolsa de
futuros de los Estados Unidos y actualmente la ms importante del
mundo. Se escogi la ciudad de Chicago debido a su situacin
geogrfica, que facilitaba la entrega fsica de las mercancas. El
primer producto que se comercializ en este lugar fue el maz; lo
siguieron el trigo y la semilla de soya; posteriormente se abrieron
otros mercados en Nueva York, en donde se operaron caf, azcar,
cacao, algodn, etc.
En 1972, como consecuencia del colapso del sistema de Bretton
Woods, se crearon los primeros contratos de futuros financieros, el
Chicago Mercantile Exchange (CME) organiz los primeros contratos
de monedas y el CBOT las primeras opciones sobre acciones. En
1976, el CBOT cre los contratos de T-Bills y de T-Bonds.

 Inicialmente los contratos de futuros eran solamente de materias

primas y a travs del tiempo los contratos financieros fueron
desarrollndose, llegando en los ltimos aos, a ser los ms
utilizados. De los 10 contratos ms transados, 9 son contratos de
futuros financieros (7 de tasas de inters, 1 de monedas y 1 de ndice
de bolsa). El petrleo es el nico contrato de materias primas que se
encuentra dentro de los 10.
2. Qu es un mercado Spot?
El Mercado Spot es aquel donde todos los activos que se compran o
venden se entregan de forma inmediata (o en un corto perodo de
tiempo) al precio de mercado del momento de la compra/venta, y no
al precio que haya en el momento de la entrega del activo. Este tipo
de mercado contrasta con el de Futuros, en el que la entrega del
activo es en una fecha futura.
Segn la organizacin del mercado, el Mercado Spot puede verse en:
Bolsa de Valores: los activos cotizan en un mercado organizado y
las transacciones se realizan de forma reglada a travs de unas
normas establecidas.
Over The Counter (OTC): los contratos en el mercado OTC son
llevados a cabo directamente entre las dos partes implicadas
(comprador y vendedor) sin que tengan porque ajustarse a ninguna
normativa o mercado organizado; y sin que su acuerdo tenga que
hacerse pblico.
3. La volatilidad es sinnimo de riesgo? Explicar
Tcnicamente la volatilidad es una medida estadstica que si se usa
como sinnimo de riesgo (desviacin tpica). En el mundo de las
acciones, la volatilidad es sinnimo de riesgo. La alta volatilidad es
una expresin de alto riesgo.
La Regla es clara: un escenario voltil por fuerza es tambin incierto;
un escenario incierto no tiene por qu ser voltil. La diferencia entre
ambas conclusiones es tan clara como que la inestabilidad del
mercado, lo que realmente mide la volatilidad, es un riesgo en s
mismo ms all del resto de las incertidumbres econmicas,
financieras y polticas que todos sintamos. Todas estas
incertidumbres, sin duda reales, se ven amortiguadas por la decidida
actuacin de los bancos centrales en su objetivo de mantener un
escenario de Estabilidad Financiera.
4. Qu es un contrato Forward?
Contrato privado a travs del cual el comprador o vendedor adquiere
la obligacin de comprar o vender a una fecha futura preestablecida,
un nmero determinado de unidades de un activo previamente

definido y caracterizado (activo subyacente), a un precio

preestablecido al inicio del perodo de vigencia del contrato.
Estos contratos son operaciones extraburstiles porque son transadas
fuera de bolsa, en mercados conocidos como OTC (Over the Counter)
y generalmente son operaciones interbancarias o entre un banco y su
cliente. Los forwards se comercializan para distintos tipos de activos
subyacentes, como por ejemplo, metales, divisas, bonos, petrleo,
tasa de inters, ndices accionarios, etc.

5. Qu es un activo subyacente dentro de los contratos

Forward?
Dentro de los contratos Forward, es un activo sobre el que se genera
el contrato, pudiendo ser tanto fsico como nocional. Puede tratarse de
un bien fsico (oro, plata, cereales), de un activo financiero (divisas o ttulos) o
incluso de una cartera de activos (ndices burstiles) o del tipo de inters de un bono
nocional.

6. Qu es un bien subyacente en los futuros financieros? Dar

ejemplos.
En los mercados de opciones y futuros financieros se denomina activo
subyacente al activo financiero (acciones, bonos, ndice burstil o de
activos financieros) que es objeto de un contrato normalizado de los
negociados en el mercado. En general, es el activo que sirve como
base para un contrato de derivados (futuros, opciones, warrants,
Turbos, Bonus, Contratos por Diferencias -CFDs-) y otros productos
financieros (Fondos cotizados o Exchange Trade Funds).
Precisamente este es uno de los criterios por lo que se pueden
clasificar los diferentes derivados, por tipo de activo subyacente:
Si se trata de mercaderas, productos agrcolas o metales,
pertenece al grupo de opciones y futuros, derivados en general, sobre
activos reales o commodities.
Si son divisas, tipos de inters o ndices burstiles, pertenecer al
grupo de opciones y futuros sobre instrumentos financieros.
A modo de ejemplo, en el cuadro siguiente se pueden observar
algunos de los activos que se negocian como subyacentes en los
mercados de derivados.
Ejemplos:
Tipo de
activo

Producto

Activo

Agrcolas

soja, trigo, cebada, algodn, caf, cacao, azcar,

naranja, seda, etc.

Ganaderos

cerdo, cordero, pollo, etc.

Ejemplos:
Tipo de
activo

Producto

Activo

Commodities

Metales no
preciosos

aluminio, cobre, plomo, zinc, etc.

Metales preciosos

oro, plata, platino, paladio, etc.

Energa

gas, crudo, gasolina, electricidad, etc.

ndices

meteorolgico, inmobiliario, seguros, etc.

Tipos de cambio

USD/JPY, USD/DEM, USD/FRF, etc.

Tipos de inters

EURIBOR, LIBOR, US T-Bond, US T-Bill, etc.

Acciones

Telefnica, Repsol, IBM, GM, ATT, etc.

ndices burstiles

IBEX, DAX, S&P, CAC, NIKKEI, etc.

Financieros

7. Qu es un contrato Forward tipo de cambio?

Tambin denominado tasa forward o precio forward, es el tipo de
cambio en el que un banco acuerda intercambiar una divisa por otra
en una fecha futura, cuando entre en vigencia un contrato forward
con un inversor. Las empresas multinacionales, los bancos y otras
instituciones financieras entran en contratos forward para tomar
ventaja de la tasa a plazo para propsitos de cobertura. El tipo de
cambio a plazo es determinado por una relacin de paridad entre el
tipo de cambio spot y las diferencias en tasas de inters entre dos
pases, que reflejan un equilibrio econmico en el mercado de divisas,
en el cual las oportunidades de arbitraje son eliminadas. Cuando hay
equilibrio y las tasas de inters varan entre dos pases, la condicin
de paridad implica que la tasa forward incluye una prima o descuento
que refleja la tasa de inters diferencial. Los tipos de cambio a plazo
tienen importantes implicancias tericas para pronosticar futuros
tipos de cambio spot.
8. Dar un ejemplo de un contrato Forward indicando las ventajas
y desventajas.
Aplicacin:
Margarita S.A. requiere exportar dentro de 90 das un embarque por
un valor de
US$ 1 MM. A fin de eliminar la volatilidad del tipo de cambio contrata
con su banco un forward de tipo de cambio Sol / dlar para vender
US$ 1
MM a 90 das a un precio de S/. 3,5825.
Transcurridos los 90 das Margarita se ver obligada a vender US $ 1
MM al tipo de cambio preestablecido de S/.3,5825 que equivalen a

recibir S/. 3582500, asimismo su banco estar obligado a comprarle

US $ 1 MM.
Anlisis:
Supongamos que transcurridos los 90 das el tipo de cambio spot se
fija en S/. 3,6 por US$. En este escenario Margarita dejara de ganar
S/.17500 (=S/.3600000 - S/.3582500).
Por el contrario si transcurridos los 90 das el tipo de cambio se fija
en S/. 3,48, Margarita habr evitado perder S/. 102500 (= S/.
3480000 - S/. 3582500).
Al margen de los escenarios supuestos con el forward contratado se
elimin el riesgo del tipo de cambio y Margarita pudo proyectar su
costo considerando S/. 3,5825 por US $, consiguindose de esta
manera el objetivo de conocer con certeza los flujos futuros de caja.
9. Qu es un mercado de Futuros financieros?
Mercado de futuros financieros. Un contrato de futuros es un acuerdo
legal corporativo entre un comprador y un vendedor en el cual:
El comprador acuerda aceptar la entrega de algo a un precio
especificado al final de un perodo designado.
El vendedor acuerda hacer la entrega de algo a un precio
especificado al final de un perodo designado.
Cuando se dice el comprador o el vendedor de un contrato, se est
adoptando la jerga de los mercados de futuros, la cual se refiere a las
partes del contrato en funcin de la obligacin futura, a la que ellos
mismos se estn comprometiendo. Como el valor del contrato de
futuros de deriva del valor del activo sustentante, los contratos de
futuros son llamados comnmente activos derivados. Por supuesto,
nadie compra o vende nada cuando se registra en un contrato de
futuros. En vez de eso, las partes del contrato acuerdan comprar o
vender a una cantidad especfica, de algo especfico, en una fecha de
futuros acordada.

10.
Importancia y caractersticas de los Mercados de
Futuros financieros
Caractersticas:
Las transacciones estn concentradas geogrficamente en la
Bolsa y las horas del da en las cuales se puede comerciar,
estn determinadas oficialmente.
El tamao de los contratos est estandarizado, por lo tanto la
cantidad de mercanca en cada contrato es fija, no se puede
comerciar con fracciones de un contrato.
Las fechas de entrega o vencimiento de los contratos estn
estandarizadas, no se realizan transacciones con fechas que
no estn oficialmente autorizadas por la Bolsa.
Existe una Cmara de Compensacin que funciona como
comprador para todos los vendedores y como vendedor para
todos los compradores; as, la Cmara acta come una tercera

parte que garantiza todas las transacciones. Las obligaciones

que contraen las partes de un contrato son de cada uno con la
Cmara de Compensacin y no directamente entre ellos. La
posicin neta de la Cmara es siempre igual a cero.
Las ganancias y prdidas de los contratos se liquidan
diariamente, al final de cada da la Cmara de Compensacin
determina el monto de la liquidacin. En base al precio de
liquidacin del da anterior se ajustan los mrgenes; si el
precio subi, se les reduce el margen a los que tienen
contratos para vender y se les aumenta a los que tienen
contratos para comprar; si el precio baj, se dar el ajuste al
contrario
Existe una magnitud mnima de variacin en los precios, stos
slo pueden cambiar en mltiplos de esa magnitud.
Existen lmites mximos en las fluctuaciones diarias de los
precios, estos lmites constituyen una banda alrededor del
precio de liquidacin de la sesin anterior, fuera de la cual no
se puede comerciar.
Importancia:
Los mercados de futuros existen para facilitar la transferencia de
riesgos financieros, lo cual es utilizado por algunos miembros de
la comunidad Bancaria.
La funcin econmica bsica de los mercados de futuros
financieros es proporcionar una oportunidad a los participantes en
este mercado para protegerse contra el riesgo de los movimientos
adversos de los precios. Cuando un inversionista toma una
posicin en el mercado al comprar un contrato de futuros (o
acordando comprar a una fecha futura), se dice que est en una
posicin en largo, o que tiene futuros en largo. Cuando un
inversionista toma una posicin en el mercado para vender un
contrato de futuros (o acordando vender a una fecha futura), se
dice que est en una posicin en corto, o que tiene futuros en
corto.

11.

Qu es la cmara de compensacin y Para qu sirve?

Las Cmaras de Compensacin son asociaciones constituidas para

que las entidades de crdito puedan realizar sus pagos de
compensacin con liquidacin peridica de los crditos y dbitos
recprocos como: Intercambio de cheques, Letras de cambio y Otros
valores.
Funciones:
La cmara se convierte en comprador para el vendedor y de
vendedor para el comprador. Se compromete a hacer entrega
del activo al comprador y de realizar el correspondiente pago al
vendedor en la fecha de vencimiento del contrato de futuros.

 Tambin tiene por misin facilitar los movimientos y

transferencias de ttulos y fondos resultantes de las distintas
negociaciones, cargando y abonando tales movimientos en la
cuenta de sus miembros.
As mismo se responsabiliza tambin de las valoraciones
diarias de las posiciones abiertas de los miembros y de la
funcin de supervisin del proceso de entrega fsica de los
contratos de futuros, cuando sta tenga lugar.
De forma grfica la funcin de la Cmara de Compensacin es la
siguiente:

12.Explicar con un ejemplo Cmo funciona la cmara de compensacin?

El Banco Visa realiza las siguientes operaciones en su seccin Caja.

Cheques ajenos remitidos a cmara de compensacin
900 cheques del Banco del Estado $ 1.500.000
800 cheques del Banco Unin $ 1.200.000
700 cheques del Banco Sol $ 1.000.000
600 cheques del Banco Real $ 900.000
400 cheques del Banco Econmico

$ 800.000

200 cheques del Banco Ganado $ 620.000

100 cheques del Banco Crditos $ 400.000

13. Dar un ejemplo de un contrato de futuro financiero y explicar su

desarrollo desde su inicio
Hasta el cierre de operaciones.

14. Si juan se dedica al negocio de compra y venta de futuros en el mercado

de futuros con un bien subyacente de materias primas. Cada contrato de
futuro es de 1000 kg.
Interpretar:
En el mes de marzo 2016, Juan compra 40 futuros a Juana utilizando la
cmara de compensacin del mercado de futuros sobre trigo con
vencimiento a Diciembre 2016 a $10/kilo.