EL SISTEMA FINANCIERO VENEZOLANO

El sistema financiero es un elemento fundamental para el desarrollo de la economa ya que canaliza los
recursos financieros desde las unidades econmicas excedentarias a las unidades econmicas deficitarias,
para realizar operaciones comerciales e inversiones. A estas unidades podemos llamarlas ahorradores e
inversores respectivamente. Ambas pueden pertenecer tanto al sector privado como al pblico y se
agrupan en familias empresas financieras, privadas o pblicas y administraciones pblicas. Las
preferencias de unos y otros no suelen coincidir en cuanto al riesgo, rentabilidad, plazos, etc. Por ello es
necesario un mecanismo que ajuste la oferta y la demanda y este es el sistema financiero.

El sistema financiero venezolano lo conforman las instituciones que permiten el desarrollo de todas
las transacciones bien sea entre personas empresas u organizaciones que impliquen el uso del
dinero. de esta manera ayuda a que la politica, monetaria utilizada tenga xito aumentando as las
posibilidades de poder desarrollar proyectos que generen crecimiento, empleo y riqueza. Todas las
transacciones u operaciones antes mencionada incluyendo las que intervienen en la formacin del
mercado de dinero y capitales tienen por nombre actividad financiera, la cual tiene por propsito
canalizar los fondos de las personas ahorrantes hacia las que invierten. Cuando nos referimos a
derecho financiero decimos que es aquel que sen basa en coordinar todos aquellos gastos los
cuales comprenden los que aprueban por ley de ao en ao(obligaciones del estado), y los ingresos
lo conforman los impuestos, tasas y contribuciones especiales, estos mismos son controlados,
regulados y configurados por la poltica fiscal, ya que las decisiones del gobierno referente a los
ingresos y gastos pblicos lo constituye la poltica fiscal con el fin de asegurar y mantener un
equilibrio en la estabilidad econmica, el pleno empleo y sin inflacin. se considera integrante de la
poitica fiscal los gastos pblicos, ingresos o recurso0s pblicos, resultado presupuestario y la deuda
pblica. El impuesto pasa a ser un instrumento por el cual el estado interviene en la vid social y
econmica de cada individuo. existen impuestos directos, los cuales se refieren a las ganancias, y
tambin estn las los impuestos indirectos que en forma general podra darse como ejemplo el
iva(impuesto de valor agregado)

El sistema financiero est conformado por el conjunto de Instituciones bancarias, financieras y

dems empresas e instituciones de derecho pblico o privado, que operan en la intermediacin
financiera (actividad habitual desarrollada por empresas e instituciones autorizada a captar fondos
del pblico y colocarlos en forma de crditos e inversiones). En Venezuela, la evolucin del Sistema
Financiero se ha venido desarrollando desde el siglo XVIII con la consolidacin de las importaciones
de aquella poca; y asi,y se diversifica por los efectos de la explotacin petrolera y sus
requerimientos de financiar el modelo de industrializacin para la sustitucin de importaciones. La
actividad comercial estimulada por el ingreso petrolero impulso el crecimiento de la banca
comercial, y los procesos de urbanizacin, construccin de infraestructura pblica, industrializacin
y diversificacin econmica, permitieron la aparicin gradual de la banca hipotecaria, de inversin,
arrendamiento financiero, entidades de ahorro y prstamo, fondos de activos lquidos y fondos
mutuales, entre otras. Todo esto nos implica una herencia de un sistema financiero adecuado al

diseo de la economa de mercado imprime al sistema financiero venezolano su caracterizacin al

entrar
o
o
o
o
o

al siglo XXI. Pueden sealarse como elementos fundamentales:

Primaca del sector bancario como mecanismo de financiamiento.
Concentracin en pocas y muy grandes instituciones financieras.
Dominio del sector privado sobre el sector financiero.
Participacin de la inversin extranjera en el sector.
Elevados niveles de ganancia.

Las instituciones del sistema financiero, al ser intermediarias, median entre las personas u organizaciones
con recursos disponibles y aquellas que necesitan y solicitan estos recursos. De esta forma, cumplen con
dos funciones fundamentales: la captacin y la colocacin.
Estas instituciones financieras hacen parte del sistema financiero, el cual se compone de tres elementos
bsicos:
Las instituciones financieras: Se encargan de actuar como intermediarias entre las personas que tienen
recursos disponibles y las que solicitan esos recursos.
En este punto tambin se pueden incluir las instituciones que se encargan de la regulacin y el control de
los intermediarios financieros, ejemplos de stos, en Venezuela, son la Superintendencia General DE
Bancos ,FOGADE, el Banco Central de Venezuela.
Los activos financieros: Son las herramientas (ttulos) que utiliza el sistema financiero para facilitar la
movilidad de los recursos. stos mantienen la riqueza de quienes los posea.
El mercado financiero: En el cual se realizan las transacciones o intercambios de activos financieros y de
dinero.
El sistema financiero permite que el dinero circule en la economa, que pase por muchas personas y que
se realicen transacciones con l, lo cual incentiva un sinnmero de actividades, como por ejemplo, la
inversin en proyectos que, sin una cantidad mnima de recursos, no se podran realizar, siendo esta la
manera en que se alienta toda la economa.
Rgimen del Mercado de Valores. Situacin actual y perspectivas
La actividad del mercado de valores en Venezuela, ha sido sometida a un freno legal y operacional que
afect su funcionamiento como alternativa de inversin y financiamiento, lo cual ha impactado el flujo de
la actividad econmica del pas caracterizado por una alta inflacin y volatilidad de su principal sector de
actividad como lo es el petrolero. Para maniobrar dentro de las condiciones actuales del mercado y
planificar las actividades hacia el futuro, es necesario conocer algunos elementos que signan el mercado
de valores venezolano.
ANTECEDENTES
1. A finales del ao 2009, la Superintendencia de Bancos y otras Instituciones Financieras (SUDEBAN)
interviene un grupo de bancos comerciales, as como tambin la Comisin Nacional de Valores (CNV) lo
hace a las Casas de Bolsa. En medio de este entorno, se inician tambin inspecciones a productos de
inversin, en especial las operaciones de permuta.
2. En los comienzos del 2010, el Ejecutivo Nacional prohbe las operaciones de compra-venta de ttulos
valores en divisas y modifica la Ley de Ilcitos Cambiarios. De igual forma, en Enero de ese mismo ao se
deroga la norma que permita las operaciones de mutuos y se obliga a la liquidacin y devolucin en 90
das y se intervienen a ms de 40 intermediarios.

LA NUEVA LEY
1. Con esta reciente normativa, se prohbe transar con ttulos pblicos, lo que afect mucho las finanzas de
las Cajas de Ahorro que optaban por este tipo de inversin para obtener un mayor rendimiento de los
fondos de los ahorristas.
2. De igual forma es modificado el concepto de oferta pblica. Con la nueva ley se regulan a los actores y a
consecuencia, las operaciones.
3. Otorga facultades al presidente de la Superintendencia Nacional de Valores (SUNAVAL) para suspender a
cualquier operador que incurra en un hecho que el primero considere como una falta.
ESTADSTICAS DEL MERCADO PRIMARIO
1. De acuerdo a las cifras publicadas por la SUNAVAL, para el ao 2008 en el mercado primario hubo una
emisin que en total suma Bs. 4.782 millones, incrementndose en el 2009 en 9,97% para alcanzar los Bs.
5.259 millones. No obstante, la participacin privada (acciones y papeles comerciales) dentro de ese total,
se redujo de 54,56% en 2008 a 52,23% en el 2009. Posteriormente, para el ao 2010 el total de emisiones
ascendieron a Bs. 13.325 millones, gracias a una participacin de PDVSA para ese ao de Bs. 13.100, y
con un aporte privado de 1,69%. Sin embargo, la situacin pareciera que comienza a dar indicios de
cambios en este mercado, al conseguir para el primer cuatrimestre del ao 2011, el 4,54% de
participacin privada del total emitido, el cual asciende a Bs. 14.226 millones.
2. Las empresas que han seguido operando en el mercado de valores afirman que casi todas las emisiones
realizadas corresponden a capitalizaciones, al tiempo que manifiestan que no ha sido sencillo por las
dificultades que tienen para mantener relaciones fluidas con la SUNAVAL.
3. Para el ao 2009, llegaron a existir 109 intermediarios en el mercado de valores. Hubo una explosin de
solicitudes de licencias para transar las operaciones de permuta de forma legal. Para el ao 2010, la
cantidad se redujo a 66 y para el 2011
ENTORNO ACTUAL INTERMEDIARIOS, OPERADORES, FONDOS MUTUALES
1. Los mutuos llegaron a representar el 90% de las operaciones realizadas por las casas de bolsa antes de
la eliminacin del producto.
2. En el ltimo ao, el patrimonio del sector se redujo en un 75%, mientras los Activos cayeron un 93%.
Con ello, se perdieron ms de 5000 empleos directos e indirectos.
3. Para el ao 1999, el gobierno decidi cancelar los pasivos laborales que mantenan con los empleados
de las universidades, para lo que trabaj en conjunto con la Caja Venezolana de Valores (CVV) y se
emitieron

aproximadamente

unos

US$

1.000

millones

en

ttulos,

dando

entrada

con

ello

aproximadamente 300 mil nuevos inversionistas al mercado. Muchos de ellos decidieron vender a un
precio que rondaba el 40%, pero otros permanecieron de forma activa en el mercado, quedando ahora
afectados ms de 2 millones de clientes que fueron desatendidos.
4. Se ha perdido la confianza en los ttulos del Estado y en los agentes de custodia.
CONSECUENCIAS

1. Se ha afectado parte del ahorro interno del pas, el cual estaba siendo destinado a financiar los planes
de inversin del Gobierno y de Privados .
2. La capitalizacin burstil como porcentaje del PIB ha mermado. Para el ao 2008, era de 3.01%, para
2009 era de 2.83% y al cierre de 2010 fue 1.69%.
3. Para los aos 2011 y 2012, se vencen Bs 3.537 millones que presionarn sobre la liquidez y la inflacin,
en virtud de la no existencia de alternativas de inversin.
4. Se espera que entre los aos 2012 y 2013 se reactiven las actividades en el mercado, pero an hay
cosas por hacer.
QU HACER?
Para generar crecimiento econmico se deben asegurar condiciones mnimas dentro del mercado
financiero, dndole robustez, con profundidad, liquidez y un conjunto de reglas claras para su
funcionamiento. Tambin es necesario promover desde el gobierno, los mercados de capitales con
instrumentos y normas que ayuden a la formacin del ahorro.
La regulacin debe tener como finalidad primaria el proteger a los inversionistas, garantizar el
funcionamiento como depsitos de valores, asegurar que los mercados sean imparciales, equitativos,
eficientes y transparentes; y reducir el riesgo sistmico.
El Mercado de Capitales en Venezuela
Antecedentes histricos
Comnmente ste trmino MERCADO DE CAPITALES es conocido a nivel nacional e internacional como
Bolsa de Valores.
El origen de la Bolsa como institucin data de finales del siglo XV en las ferias medievales de la Europa
Occidental. Por esos tiempos, se inici la prctica de las transacciones de valores mobiliarios y ttulos. El
trmino Bolsa apareci en Brujas, Blgica, concretamente de una familia de banqueros llamados Van der
Bursen, en cuyo palacio se organiz un mercado de ttulos valores. En 1460 se cre la Bolsa de Amberes
que fu la primera institucin burstil en sentido moderno. Posteriormente, se cre la Bolsa de Londres en
1570. Despus, en 1595, la Bolsa de Lyon en Francia y en el ao 1792 la Bolsa de Nueva York, siendo sta
la primera en el continente americano.
En nuestro pas, en el ao 1805, dos comerciantes de la Ciudad de Santiago Len de Caracas, Bruno
Abasolo y Don Fernando Key Muoz, abrieron una Casa de Bolsa y Recreacin de los Comerciantes y
Labradores con autorizacin de la corona espaola. De ah, pasa por un perodo de diferentes facetas,
pre y post independentista, hasta que en 1873 al inaugurarse el Capitolio Federal, sede actual de la
Asamblea Nacional, el Presidente Guzmn Blanco dispuso como lugar fijo para la reunin diaria de los
corredores un sitio cobijado por la sombra de la Ceiba de San Francisco, y all se concentraron durante 74
aos, sea, hasta principios de 1947.
El 21 de Enero de 1947 fu inscrita en el Registro Mercantil la Compaa Annima Bolsa de Comercio de
Caracas. El 21 de Abril de 1947 se llev a efecto, en un local ubicado en la antiga sede del Banco Central
de Venezuela, la primera rueda de transacciones con 22 corredores autorizados, 18 emisiones de acciones
y 6 emisiones de bonos del gobierno (ttulos de la deuda pblica) .

En 1973 es aprobada la primera Ley de Mercado de Capitales. Se establecen normas para la

intermediacin burstil, al igual que mecanismos de proteccin y vigilancia al oferente de acciones u
obligaciones, al corredor de bolsa y al inversionista. Se contempla adems, mediante ste instrumento, la
Comisin Nacional de Valores, adscrita al Ministerio de Hacienda y responsable de la supervisin del
mercado.
En 1990, el impulso del Plan Macroeconmico impuesto por el segundo gobierno del Presidente Carlos
Andrs Prez en cabeza de su Ministro de Cordiplan, Dr Miguel Rodrguez, hizo que la Bolsa alcanzara
volmenes de operaciones nunca antes vistos. El incremento del Indice Burstil fu del 540%,
convirtindose ste mercado emergente con el mayor crecimiento en el mundo. Se hace necesario
modificar los procesos operativos e implantar nuevas normas y procedimientos, sentndose las bases para
la automatizacin.
En 1991 se comienza un programa de modernizacin de la Bolsa de Valores de Caracas que abarca
diversos aspectos, incluyendo la mudanza a la actual sede de la Urbanizacin El Rosal.
En 1992 se inaugura un moderno sistema electrnico de negociacin desarrollado por la Bolsa de Valores
de Vancouver (Canad) y la empresa TCAM. Es asi como el sistema S. A. T. B. , Sistema Automatizado de
Transacciones Burstiles, comenz a operar, permitiendo realizar mayor cantidad de operaciones en
menor tiempo, lo que optimiz el rendimiento del mercado.
En 1994 se comenz con las operaciones del Sistema de Conexin Remota (SISTECOR) qu incorpor
tecnologa de microondas y fibra ptica, permitiendo que los corredores realicen sus transacciones desde
las Casas de Bolsa Sociedades de Corretaje. Ese mismo ao, en Mayo, arranca el Sistema Electrnico de
Compensacin y Liquidacin (SECOMLI) que agiliza la liquidacin de las transacciones realizadas.
En 1996, inicia operaciones la Caja Venezolana de Valores donde deben registrarse todos los ttulos valores
de la Bolsa, y recientemente, en Febrero de ste mismo ao 2006, se incorpora una nueva tecnologa en el
sistema electrnico de transacciones de la Bolsa de Valores de Caracas con la que se hace ms amigable y
dinmica la realizacin de las operaciones y se introducen cambios en el funcionamiento diario del
mercado.
Mercado de capitales en Venezuela
Organizacin del mercado venezolano: renta fija y renta variable
Segn Zambrano, Vivancos y Lattanzi (1988:59), [...] en principio, [...] el desarrollo del mercado de
capitales, en valores de renta fija y sobre todo de renta variable, incide en una mayor rentabilidad de la
inversin como consecuencia de un mayor control por parte del pblico que presiona para maximizar
beneficios en relacin a otros objetivos que pueden, y normalmente surgen dentro de las unidades
productivas, atentar contra la racionalidad estrictamente econmica [...] En la medida en que la inversin
mejora su rendimiento y esto afecte positivamente el crecimiento econmico global, los beneficios se
extienden (desde las empresas de mayor tamao) a toda la economa, adems de disminuir la presin
sobre los mercados crediticios bancarios mejorando las disponibilidades para las pequeas y medianas
empresas.
Renta fija
Durante los ltimos aos, los instrumentos de renta fija del mercado de capitales venezolano han estado
dominados por las emisiones de deuda pblica realizadas por el gobierno central bonos de la Deuda

Pblica Nacional y Letras del Tesoro. Al encontrarse la economa nacional en un estado recesivo durante
buena parte de la ltima dcada, las empresas venezolanas han reducido sus inversiones, con la
consecuente disminucin en las emisiones de deuda a mediano y largo plazo, bien sea en bolvares o en
moneda extranjera. Por otra parte, los elevados y fluctuantes niveles de tasas de inters reales han
desestimulado an ms la inversin privada.
En lo que respecta a la deuda externa venezolana, sta ha permanecido a niveles estables durante los
ltimos aos e incluso ha disminuido ligeramente. Se encuentra en un nivel cercano a los 20 millardos de
dlares. Sin embargo, la deuda interna ha crecido sustancialmente en los ltimos dos aos, hasta crecer al
equivalente, en bolvares, de cerca de 10 millardos de dlares. Esta deuda ha sido relativamente ms
costosa para el gobierno, por haberse encontrado las tasas de inters activas en Venezuela por encima de
lo que se han encontrado en Estados Unidos.
Renta variable
La renta variable acciones en el mercado de capitales venezolano ha sido tradicionalmente pequea,
debido a la importancia que el petrleo tiene en la economa. Si Petrleos de Venezuela (Pdvsa) fuese una
empresa privada y sus acciones se cotizaran en la bolsa, la capitalizacin del mercado venezolano sera
una de las ms altas de Amrica Latina. Por otra parte, en Venezuela siempre ha existido reticencia por
parte de las empresas a inscribir sus acciones en la bolsa (por temor a perder el control de la empresa, por
los requisitos de suministrar informacin al mercado al estar inscrita en bolsa, etctera).
En relacin cay a lo largo de la dcada pasada mientras suba en el resto de los pases, en buena medida
debido a que las cotizaciones burstiles nacionales se han rezagado con respecto a las de los mercados
vecinos.
El nmero de empresas inscritas en la BVC es inferior a 100 (grfico 3) y no ha aumentado desde hace
bastantes aos. Los cuadros 3, 4 y 5 ilustran lo pequeo del mercado de valores venezolano cuando se le
compara con los de otros pases del mundo.
Los ndices de cotizacin
Los ndices de cotizacin se emplean para seguir los rendimientos promedio del mercado o de algunos
sectores del mercado, as como para comparar el desempeo de los administradores de fondos mutuales,
y son, adems, la base de una gran cantidad de instrumentos derivados.
El ndice Burstil Caracas (IBC) es el ndice que se emplea para medir la evolucin de los precios de las
acciones que se cotizan en la Bolsa de Valores de Caracas. El cambio porcentual en el ndice indica cunto
ha aumentado o disminuido el mismo durante un perodo determinado. El IBC se divide en ndice
Financiero e ndice Industrial. El nivel del ndice se calcula como la suma de las capitalizaciones de todas
las acciones incluidas en el mismo. Cada accin dentro del ndice se pondera de acuerdo a su
capitalizacin de mercado (nmero de acciones multiplicado por el precio).
Los siguientes son los ndices burstiles ms conocidos de Estados Unidos:
Dow Jones Industrial Average: es el ms conocido y el ms antiguo de los existentes en Estados Unidos y
es ponderado por el precio de 30 acciones de empresas grandes y conocidas del sector industrial.
Nasdaq Composite: es ponderado por el valor de mercado de las empresas que lo conforman. Estas
empresas se negocian over-the-counter y pertenecen, en su mayora, al sector tecnolgico. Al momento de
redactar estas pginas, el ndice estaba conformado por las acciones de unas 4.879 empresas.

S&P500 Composite: est conformado por las 500 empresas industriales ms grandes de Estados Unidos y
es ponderado de acuerdo a la capitalizacin de mercado de cada una de las empresas que lo conforman.
Regulacin de los mercados
Los mercados financieros venezolanos se encuentran regulados de varias maneras. La Comisin Nacional
de Valores (CNV) regula tanto el mercado de capitales como las instituciones financieras que participan en
el mismo. Los entes reguladores enfrentan el dilema de que cualquier regulacin que se le imponga a las
instituciones financieras para asegurar su solvencia puede a su vez reducir los niveles de competencia y
de eficiencia del mercado de capitales.
Los mercados financieros de Estados Unidos se encuentran regulados diversas formas. Buena parte de la
regulacin surgi en respuesta a las prcticas fraudulentas imperantes antes de la Gran Depresin de los
aos treinta. La intencin de la Security Act de 1933, por ejemplo, era la de asegurar que los inversionistas
tuviesen acceso a la informacin financiera relevante referida a instrumentos ofrecidos al pblico y la de
prevenir que ocurriesen prcticas fraudulentas en la venta de estos ttulos. La Securities Exchange Act de
1934 extendi los requerimientos de la Security Act de 1933 y declar ilegales las transacciones diseadas
para manipular el mercado.
Otro tipo de regulacin ha sido establecido ms recientemente para reducir la volatilidad de mercado.
Debido a que las fluctuaciones bruscas de los precios de las acciones pueden deberse a reacciones
excesivas ante rumores, los llamados circuit-breakers han sido diseados para suspender las
negociaciones de las acciones respectivas temporalmente. En el caso de la Bolsa de Valores de Caracas,
las cotizaciones de acciones de empresas que experimentan una variacin intradiaria superior a un
determinado porcentaje son suspendidas temporalmente.
Tamao aproximado y problemtica del mercado de capitales en Venezuela
El tamao de un mercado de capitales se mide calculando la capitalizacin de mercado como porcentaje
del PIB, si bien es cierto que esta magnitud se refiere slo al segmento de renta variable del mercado y no
considera el de renta-fija. Esta estadstica nunca ha representado un nmero significativo en Venezuela.
De hecho, ha disminuido durante los ltimos aos mientras que en el resto de los pases de Amrica Latina
ha aumentado. Los volmenes negociados en la BVC han cado considerablemente en los ltimos aos
debido a:
La emigracin de acciones venezolanas a Nueva York en forma de ADR. Las acciones de las empresas
venezolanas ms grandes se negocian en Nueva York, con el atractivo para los inversionistas de que las
comisiones cargadas en ese mercado son ms bajas que las correspondientes a la BVC; El impuesto al
dbito bancario implementado en 1994 y 1999, del cual no se exceptuaron las operaciones burstiles5.
Este impuesto encareci enormemente las transacciones burstiles en Venezuela, especialmente para
aquellos
inversionistas que realizaban un mayor nmero de operaciones;
El impuesto de 1 por ciento aplicado a las ventas de acciones. Este impuesto tambin ha encarecido las
negociaciones de manera significativa. Es adems perverso, porque pecha las operaciones sin discriminar
si el inversionista obtuvo una ganancia o una prdida;
La compra en el ao 2000 de la mayor parte de las acciones de la Electricidad de Caracas por parte de
AES y la compra de Mavesa por parte de Polar el 2001 retir del mercado importantes lotes de acciones y
acentu su iliquidez; y Los planes de recompra de acciones anunciados por varias empresas. El deficiente

comportamiento reciente del mercado venezolano bajos volmenes y precios deprimidos de las acciones
ha sido adems acrecentado por los siguientes factores:
El bajo nivel de crecimiento econmico de la ltima dcada (incluyendo decrecimiento econmico durante
varios aos);
La inestabilidad e incertidumbre poltica, la cual ha alejado a los inversionistas, tanto nacionales como
extranjeros; y
Los altos costos transaccionales. El grfico 4 confirma el inferior desempeo relativo del mercado
venezolano durante la dcada de los noventa cuando se le compara con el correspondiente a los dems
mercados de la regin.