Cont Toma Decision m2 Apunte

CONT.
PARA LA TOMA DE DECISIONES

APUNTE - MODULO II - JOSE ROCCO G.
MATEMATICAS FINANCIERAS
INDICE DE MATERIAS
DETALLE
PGINA
INTRODUCCIN
IINTERES SIMPLE
INTERERES COMPUESTO
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
VALOR PRESENTE Y VALOR FUTURO
11
TASA NOMINAL Y TASA EFECTIVA
12
ANUALIDADES
13
AMORTIZACIONES
15
VALOR NETO PRESENTE
17
TASA INTERNA DE RETORNO
20
EL MODELO DE GORDON-SHAPIRO
22
BIBLIOGRAFIA
23
CONT. PARA LA TOMA DE DECISIONES

INTRODUCCIN
No exigirn de un compatriota que les pague inters por el prstamo que le hayan hecho,
sea de dinero, de comestibles o de cualquier cosa de las que prestan cobrando inters.
Al extranjero podrn exigirle que les pague inters sobre un prstamo, pero no debern
hacerlo con un compatriota. As el Seor su Dios los bendecir en todo lo que hagan en el
pas que van a ocupar. Deuteronomio (23, 19-20)1 Discursos y alocuciones de Moiss al
pueblo de Israel antes de la entrada a la Tierra Prometida donde prescribe leyes, reglas y
advertencias a finales del siglo XIV antes de Cristo.
TREINTA Y CUATRO SIGLOS DESPUS
Porque la importancia del dinero surge esencialmente de que es un eslabn entre el
presente y el futuro (Keynes, 1936).
Keynes, John Maynard (1936). Teora general de la ocupacin, el inters y el dinero.
Tasa de inters es la recompensa por privarse de liquidez durante un periodo
determinado.
Dinero es cualquier dominio sobre un poder general de compra del que el poseedor no se
desprende por un perodo mayor de tres meses y deudas lo que slo puede recuperarse
en perodos ms largos.
El porcentaje que se cobra por ese dinero se llama tasa de inters.
Las Matemticas Financieras se refieren al clculo de los factores que conforman el
Mercado Financiero. La existencia de un Mercado viene dada por la presencia de un bien
escaso: nos referimos en este caso al Capital, uno de los recursos bsicos de la actividad
econmica.
Si bien es cierto que el Mercado Financiero no se refiere al Capital per se sino que
incorpora una dimensin fundamental: el tiempo. En realidad lo importante del Capital del
dinero es que este se pueda mover en el tiempo y que podamos hallar su valor en distintos
momentos.
Definimos Capital Financiero como la medida de cualquier activo real o financiero

expresado por su cuanta y por su vencimiento o momento de disponibilidad.2
1
Biblia, Captulo 23, versculos 19- 20

Abanfin, Asesores Bancarios y Financieros
http://www.abanfin.com/?tit=guia-de-matematica-financiera-conceptosbasicos&name=Manuales&fid=eg0bcab
2

Los dos grandes bloques de operaciones financieras que estudia las matemticas
financieras, se dividen en operaciones simples (con un slo capital) y complejas (las
denominadas rentas, que involucran corrientes de pagos como es el caso de las cuotas de
un prstamo). Se entiende por operacin financiera la sustitucin de uno o ms capitales
por otro u otros equivalentes en distintos momentos de tiempo, mediante la aplicacin de
una ley financiera.
La ley financiera que se aplique puede ser mediante un rgimen de inters simple cuando
los intereses generados en el pasado no se acumulan y, por tanto, no generan, a su vez,
intereses en el futuro. Los intereses se calculan sobre el capital original. Si se trabaja en un
rgimen de capitalizacin compuesta los intereses generados en el pasado s se acumulan
al capital original y generan, a su vez, intereses en el futuro (los intereses se capitalizan).
Segn el sentido en el que se aplica la ley financiera existen operaciones de capitalizacin:
cuando se sustituye un capital presente por otro capital futuro y de actualizacin o de
descuento: cuando se sustituye un capital futuro por otro capital presente3
El factor tiempo juega un papel decisivo a la hora de fijar el valor de un capital. No es lo
mismo disponer de 1 milln de pesos hoy que dentro de un ao, ya que el dinero se va
depreciando como consecuencia de la inflacin.
Por lo tanto, 1 milln de pesos en el momento actual ser equivalente a 1 milln de pesos
ms una cantidad adicional dentro de un ao. Esta cantidad adicional es la que compensa
la perdida de valor que sufre el dinero durante ese periodo.
Hay dos reglas bsicas en matemticas financieras:
Ante dos capitales de igual cuanta en distintos momentos, se preferir aqul que
sea ms cercano
Ante dos capitales en el mismo momento pero de distinto importe, se preferir
aquel de importe ms elevado
Para poder comparar dos capitales en distintos instantes, hay que hallar el equivalente de
los mismos en un mismo momento, y para ello utilizaremos las formulas de matemtica
financiera4.
Fundacin Wikimedia, Inc.

http://es.pandapedia.com/wiki/Matem%C3%A1tica_financiera
4
Aula Fcil SL
http://www.aulafacil.com/CursoMatematicasFinancieras/Finanza1.htm?&lang=es&output=json

INTERS SIMPLE
Inters es la renta que se paga por el uso del dinero tomado en prstamo (visin del
deudor)
Inters es la renta que se cobra por renunciar al uso del dinero otorgado en prstamo
(visin del acreedor)
As el deudor, deber devolver el dinero tomado en prstamo al acreedor, ms una suma
de dinero llamada inters, que representa el pago por el arriendo del uso del dinero.
INTERES SIMPLE: Es el que se calcula sobre un capital insoluto o impago, que permanece
invariable o constante en el tiempo y el inters ganado se acumula slo al trmino de esta
transaccin5.
Mientras no se especifique lo contrario, la tasa de inters se entender como anual
El inters simple se define como un porcentaje fijo del monto principal:
F P 1 n i
Donde:
F= Valor futuro
P = Valor presente (monto principal)
n = Perodo del prstamo
i= Tasa de inters (decimales)
Ejemplo:
Un prstamo de $1.5000.000 a 3 aos, a una tasa de inters simple del 24%.
F= ?
P= $1.500.000
n= 3 aos
i= 24%
Entonces:
F = $1.500.000 (1 + 3 x 0.24)
F= $1.500.000 (1 + 0.72)
F= $2.580.000
Gestiopolis.com
http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/finbasaplij.htm?&lang=es&output=json

INTERS COMPUESTO
En el inters compuesto, el inters ganado en cada periodo es agregado al capital inicial
para constituirse en un nuevo capital sobre el cual se calcula un nuevo inters
producindose lo que se conoce como capitalizacin la cual puede ser anual, trimestral,
mensual, diaria; y se sigue aplicando hasta que vence la transaccin de acuerdo a lo
pactado.6
Cuando el inters se capitaliza, el tiempo total se divide en varios perodos de inters (un
ao, tres meses, un mes). El inters se abona al final de cada perodo de inters y se deja
capitalizar de un perodo al siguiente:
n
F P 1 i
F
1 i n
F n
i 1
P
log F log P
log1 i
Donde
F= Valor futuro (monto total o capital final)
P = Valor presente (monto principal o capital inicial)
n = Perodo del prstamo
i= Tasa de inters (decimales)
Ejemplo
Un prstamo de $1.5000.000 a 3 aos, a una tasa de inters compuesto del 24%.
F= ?
P= $1.500.000
n= 3 aos
i= 24%
Entonces:
3
6
Gestiopolis.com
http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/finbasaplij.htm?&lang=es&output=json

F= $1.500.000 (1 + 0.24)
F= $1.500.000 (1.906624)
F= $2.859.936
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

El valor del dinero en el tiempo es un concepto basado en la premisa de que un inversor
prefiere recibir un pago de una suma fija de dinero hoy, en lugar de recibir el mismo monto
en una fecha futura pero queda igual si no lo tocas ni lo usas ni pides prestado.
En particular, si se recibe hoy una suma de dinero, se puede obtener inters sobre ese
dinero. Adicionalmente, debido al efecto de inflacin (si esta es positiva), en el futuro esa
misma suma de dinero perder poder de compra.
Algunos de los clculos comunes basados en el valor tiempo del dinero son:
Valor presente (PV) de una suma de dinero que ser recibida en el futuro.7
El Valor presente del dinero, consiste en determinar el valor actual neto de una cantidad
que recibiremos en el futuro. El valor presente es la frmula fundamental del valor tiempo
del dinero; todas las dems frmulas son derivadas de esta.
El valor presente (VP) tiene cuatro variables:
1. VP es el valor en el tiempo = 0 (cero - presente)
2. VF es el valor en el tiempo = n (futuro)
3. i es la tasa bajo la cual el dinero ser aumentado a travs del tiempo (inters
compuesto)
4. n es el nmero de periodos a calcular.
VF
VP
1 i n
Valor presente de una anualidad (PVA) es el valor presente de un flujo de pagos futuros
iguales, como los pagos que se hacen sobre una hipoteca
En este caso los valores de flujo de efectivo se mantienen constantes a travs de n
periodos. El valor presente de una anualidad (VPA) tiene cuatro variables:
1. VPA, el valor del dinero en tiempo = 0.
2. A, el valor de los pagos individuales en cada periodo.
7
GIC El Salvador
Grupo de Investigacin Contable
http://grupodeinvestigacioncontable.blogspot.com/2011/08/22-cof2-2011-smart.html?&lang=es&output=json

3. i, la tasa de descuento para cada periodo.
4. n es el nmero de periodos de pago.
A
1
VP 1
i 1 i n
Para obtener el VP de una anualidad anticipada, multiplicar la ecuacin anterior por (1 + i).
Valor presente de una anualidad creciente

En este caso, cada uno de los flujos de efectivo crecen por un factor de (1+g). Similar a la
frmula de una anualidad, el valor presente de una anualidad creciente usa las mismas
variables en adicin a g, que es la tasa de crecimiento de la anualidad (A es el pago de la
anualidad en el primer periodo).
n
A 1 g
VP
1

i g 1 i
Valor presente de una perpetuidad es el valor de un flujo de pagos perpetuos, o que se

estima no sern interrumpidos ni modificados nunca.
Cuando
divisin:
VP
, el PV de una perpetuidad (una anualidad perpetua) es una simple

A
i
Valor presente de una perpetuidad creciente

Cuando la perpetuidad anual crece a una tasa fija (g), se debe utilizar esta frmula. En la
realidad, hay pocos instrumentos financieros que cumplan con esta caracterstica. Sin
embargo, suponga que un analista intenta calcular el valor de la accin de una empresa
que paga dividendos. El analista podr estimar el pago de dividendos para los prximos
periodos, pero llegar a un punto en que no podr seguir estimando hacia el futuro. A
partir de este punto, el analista debe estimar cunto puede crecer el pago de dividendos
en la perpetuidad. Por ejemplo, la empresa aumentar los dividendos en un 3% durante los
prximos tres aos, y de ah en adelante, los dividendos aumentarn un 1% cada ao. El
valor de esta perpetuidad se calcula de la siguiente forma:8
VPGP
A
1 g

http://es.wikipedia.org/wiki/Valor_tiempo_del_dinero?&lang=es&output=json

Valor futuro de una anualidad (FVA) es el valor futuro de un flujo de pagos (anualidades),
donde se asume que los pagos se reinvierten a una determinada tasa de inters.
VF(A), el valor de la anualidad A en el tiempo = n (futuro).

A, el valor de los pagos individuales en cada periodo de pago.
i, la tasa de inters.
n, el nmero de periodos de pago.9
VF A
1 i n 1
i
Valor futuro (FV) de un monto invertido (por ejemplo, en una cuenta de depsito) a una
cierta tasa de inters.
Como el dinero puede ganar inters, su valor aumenta a travs del tiempo, por ende se
espera que el valor futuro sea mayor que el valor presente:
F P 1 i
Ejemplo
Si $1.000 de hoy a una tasa del 24% anual son equivalentes en cinco aos a:
5
F= $1.000 (1 + 0.24)
F= $2.931,62
Pero, si el dinero crece hacia el futuro, debe decrecer del futuro hacia el presente
(deflactar)
Ejercicio
Cul es el valor presente de $2.931.62 a una tasa del 24 % anual descontando 5 aos?
Es de destacar, entonces que la tasa para los prstamos (cuota creciente, decreciente o
fija) y para la liquidacin de depsitos (a la vista a trmino), est calculada con inters
capitalizable (compuesto).


INFLACION
Es probable que el nivel general de precios no suba mucho cuando la produccin crece,
mientras se disponga de recursos eficaces de todas clases sin ocupacin. Pero tan pronto
como la produccin haya subido lo suficiente para empezar a alcanzar embotellamientos,
es probable que ocurra un alza violenta en los precios de ciertas mercancas (Keynes,
1936).
La inflacin es el aumento en el nivel general de precios (IPC) de un ao a otro, el IPC
ndice de precios al consumidor es el valor estimado de la canasta familiar de artculos
necesarios para subsistencia para una familia promedio de 4 integrantes en el rea
urbana.
Ejemplo
Si el IPC del ao 2005 fue de $415.000
Y en el ao 2006 fue de $433.675
Entonces el IPC creci $18.675/ $415.000= 4.5%.
De esta manera se dice que la inflacin fue del 4.5% para el ao 2006.
Para determinar el precio futuro de un artculo se tiene:
F P 1 i
Donde
F= precio futuro del artculo
P= precio presente del artculo
i = tasa de inflacin anual (expresada en decimales)
n =nmero de perodos (aos)
Ejemplo
Si esperamos una inflacin proyectada del 5% para el prximo quinquenio, cunto valdr
el alquiler de un apartamento dentro de 5 aos si hoy vale $250.000.
5
Entonces F= $250.000 (1 + 0.05)
F = $250.000 (1.276282)
F= $319.070
R/ El valor esperado del alquiler del apartamento en 5 aos es de $319.070.
DEVALUACIN
La devaluacin es la prdida de valor de la moneda domstica (el peso) frente a la moneda
extranjera (el dlar).

Ejemplo:
Si la tasa de cambio hace un ao era $480/ US$ 1 y hoy fuera $500/US$1, entonces el
dlar habra subido $20/ $480 = 0,042%
Estoy quiere decir que el peso se habra devaluado un 4,2% frente al dlar en el ltimo
ao.
La devaluacin del dlar se debe especficamente a: un dficit en la balanza de pagos, a
mayor demanda de la divisa, a incertidumbre de los consumidores e inversionistas y a una
mayor inflacin en chile versus la inflacin externa.
Pregunta: cmo afecta la revaluacin a los exportadores, importadores, la deuda externa
y la inversin?
Pero si estn ingresando ms dlares (oferta) de los que se requieren en el pas
(demanda), si hay ms confianza en los consumidores e inversionistas y la inflacin es
menor cada vez versus la inflacin externa. Se puede valorizar el peso frente al dlar
estadounidense, este fenmeno se conoce como revaluacin.
Balanza de pagos:
Es la contabilizacin del ingreso y salida de divisas del pas, exportaciones, importaciones,
pagos de la deuda, transferencias, entre otros.
Demanda de divisas:
Es la tendencia de los consumidores, inversionistas y dems agentes econmicos a
comprar divisas para transacciones, especulacin o por precaucin.
Incertidumbre de los consumidores:
Cuando existen problemas de orden pblico, proyectos de reforma tributaria o
inestabilidad poltica como en Venezuela, se aumenta la demanda por divisas debido a
temores que desestimulan la inversin en moneda domstica (pesos).
TASA NOMINAL Y TASA EFECTIVA

TASA NOMINAL
Es la tasa anual que se usa para liquidar los intereses de un crdito o un depsito a
trmino, entre otros. Esta tasa se reconoce debido a que se especfica la periodicidad de
liquidacin, por ejemplo: anual mes vencido, anual trimestre anticipado, anual semestre
vencido, etc.
Ejemplo
Un Depsito por $1.000.000 a un ao que gana una tasa del 6% anual mes vencido. Se
reconoce que es inters nominal, porque indica la periodicidad del pago
10

En este depsito, el ahorrante cada mes que vaya por los intereses le pagarn antes de
impuestos el 6% / 12 meses = 0.5% efectivo mensual es decir $5.000.
Suponiendo que los impuestos son del 7% sobre intereses, le darn neto $4.650, es decir
que el rendimiento neto de ese mes no es el 0.5% sino el 0.465% x 12 = 5.58% anual mes
vencido.
TASA EFECTIVA
Es la tasa real que se paga por un crdito o un depsito a trmino en un perodo
determinado. La tasa efectiva anual (EFF) es la tasa de inters capitalizable vencida en un
ao.
n
APR
EFF 1
1
n
Donde:
EFF = tasa de inters efectivo anual
APR = tasas de inters nominal peridica en decimales (ej: 6% = 0.06)
n= nmero de periodos que se liquidan en el ao (ej.: si es mensual, 12 veces)
Siempre el inters efectivo anual es mayor que el inters nominal anual debido a que se
proyecta su acumulacin. (Capitalizable)
Ahora si se quiere comprobar el clculo de tasas reversamos la anterior frmula para
calcular la tasa nominal.
APR 1 EFF 1n n
Ejemplo
Para conocer la tasa nominal anual mes vencido del 6.178% efectivo anual
Entonces:
1/12
APR = [(1 + 0.06178) - 1] x 12
APR = [1.005 1] x 12
APR = 0.005 x 12
APR = 0.06
APR= 6%
As queda comprobado que una tasa del 6,178% Efectivo anual es 6% anual mes vencido.
1
ANUALIDADES
Una Anualidad es una sucesin de pagos, depsitos o retiros, generalmente iguales, que
se realizan en perodos regulares de tiempo, con inters compuesto. El nombre
de anualidad no implica que las rentas tengan que ser anuales, sino que se da a cualquier
secuencia de pagos, iguales en todos los casos, a intervalos regulares de tiempo,
independientemente que tales pagos sean anuales, semestrales, trimestrales o mensuales.
11

Cuando en un pas hay relativa estabilidad econmica, es frecuente que se efecten
operaciones mercantiles a travs de pagos peridicos, sea a inters simple o compuesto,
como en las anualidades.
Cuando las cuotas que se entregan se destinan para formar un capital, reciben el nombre
de Imposiciones o fondos; y si son entregadas para cancelar una deuda, se llaman
amortizaciones.
Las anualidades nos son familiares en la vida diaria, como: las rentas, sueldos, pagos de
seguro social, pagos a plazos y de hipotecas, primas de seguros de vida, pensiones, pagos
para fondos de amortizacin, alquileres, jubilaciones y otros, aunque entre unas y otras
existen distintas modalidades y muchas diferencias.
Sin embargo, el tipo de anualidad al que se hace referencia es el de anualidad de inversin,
que incluye inters compuesto, ya que en otras clases de anualidad no se involucra el
inters.10
CUOTA FIJA (Anualidad)
Existen tres formas bsicas para liquidar las cuotas de un prstamo:
1) Cuota fija
2) Cuota sobre saldo
3) Cuota creciente
Cuota fija:
Esta modalidad es la ms utilizada en los crditos de consumo (Libre inversin, vehculo,
turismo, etc.) en el mundo entero.
Se le conoce tambin como anualidad o PMT (Payment = pago):
PMT
P
P i
n
n
1 1 i
1 1 i
i
Donde:
PMT = cuota fija o pago.
P= Valor presente o prstamo
n= Nmero de cuotas
i= Tasa de inters peridica.
Ejemplo.
Se necesita conocer la cuota fija mensual de pago de un prstamo de $1.000.000 a 36
meses a un tasa del 24% anual mes vencido (2% mensual):
PMT = 1.000.0000
10

12

-36
1-(1+0.02)
0.02
PMT= 39.232,85
La cuota fija mensual es de $39.232,85.
AMORTIZACIONES
La amortizacin es un trmino econmico y contable referido al proceso de distribucin
en el tiempo de un valor duradero. Adicionalmente se utiliza como sinnimo
de depreciacin en cualquiera de sus mtodos.
Se emplea referido a dos mbitos diferentes casi opuestos: la amortizacin de un activo y
la amortizacin de un pasivo. En ambos casos se trata de un valor, con una duracin que
se extiende a varios periodos o ejercicios, para cada uno de los cuales se calculan una
amortizacin, de modo que se reparte ese valor entre todos los periodos en los que
permanece.
Amortizar es el proceso financiero mediante el cual se extingue, gradualmente, una deuda
por medio de pagos peridicos, que pueden ser iguales o diferentes.
En las amortizaciones de una deuda, cada pago o cuota que se entrega sirve para pagar
los intereses y reducir el importe de la deuda.11
Esta modalidad fue muy utilizada hasta los aos 80s, ahora se utiliza de nuevo para
crditos con tasa variable
Consiste en dividir el monto principal (Valor presente) entre el nmero de cuotas (n) para
encontrar el abono a capital, por aparte se calcula el inters sobre el saldo, as la primera
cuota ser ms alta que en el modo de cuota fija, pero ir bajando hasta la ltima cuota
que ser prcticamente el abono a capital de ese pago.
Ejemplo cuotas variables diferentes
Un crdito por $1.200.000 al 24% anual mes vencido a 12 meses: MENSUAL 2%
Cuota
1
2
3
4
# Abono a Capital
100.000
100.000
100.000
100.000
Abono a Intereses
24.000
22.000
20.000
18.000
11
Total Cuota mes

124.000
122.000
120.000
118.000

13
Nuevo
Saldo Prstamo
1.100.000
1.000.000
900.000
800.000

5
6
7
8
9
10
11
12
100.000
100.000
100.000
100.000
100.000
100.000
100.000
100.000
16.000
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
116.000
114.000
112.000
110.000
108.000
106.000
104.000
102.000
700.000
600.000
500.000
400.000
300.000
200.000
100.000
0
Desde el punto de vista financiero, se entiende por amortizacin, el reembolso gradual de

una deuda. La obligacin de devolver un prstamo recibido de un banco es un pasivo, cuyo
importe se va reintegrando en varios pagos diferidos en el tiempo. La parte del capital
prestado (o principal) que se cancela en cada uno de esos pagos es una amortizacin. Los
mtodos ms frecuentes para repartir el importe en el tiempo y segregar principal de
intereses son el sistema Francs, alemn y el americano. Todos estos mtodos son
correctos desde el punto de vista contable y estn basados en el concepto de inters
compuesto. Las condiciones pactadas al momento de acordar el prstamo determinan cual
de los sistemas se utilizar.12
Sistema Francs: Es el sistema mas utilizado por los Bancos. El importe de la cuota es
siempre el mismo, lo que vara es el componente de capital y de intereses. La amortizacin
del capital es creciente, ya que en las primeras cuotas se paga mayoritariamente intereses
y la amortizacin del capital va creciendo a medida que transcurre el tiempo. Los intereses
por su parte se calculan sobre el saldo de deuda, por lo que decrecen con el paso del
tiempo.
Este tipo de amortizacin es ms conveniente para personas con ingresos fijos, ya que si
bien la cancelacin del capital ser significativa recin a partir de la mitad del plan,
asegura una cuota constante durante todo el plazo que dure el prstamo.
Sistema Alemn: Tambin es muy utilizado por los Bancos. La cuota en este sistema es
decreciente, y se compone de un monto constante de capital e intereses decrecientes que
se calculan sobre los saldos deudores.
Este sistema de amortizacin alemn resulta conveniente para personas con ingresos
variables y que tengan posibilidad de hacer cancelaciones anticipadas, ya que las cuotas
son decrecientes (capital fijo + inters sobre saldo).
Sistema americano: Tambin llamado "Capital a Trmino", donde el deudor paga
mensualmente los intereses y al finalizar el plazo convenido debe cancelar el total del
capital. Son hipotecas que por lo general se pactan a uno o dos aos, existiendo clusulas
12

14

de renovacin automtica y de cancelaciones parciales.
El tipo de amortizacin "Americano" beneficiar a quienes necesiten abonar cuotas bajas
durante un perodo de tiempo y puedan efectuar la cancelacin de capital al vencimiento
del plazo pactado.
El tipo de amortizacin ms conveniente depender de caso en particular, debiendo
evaluar el interesado su proyeccin de ingresos y posibilidades de pago.13
VPN - VALOR NETO PRESENTE

VPN significa valor presente neto y es el nombre que se le da al flujo de efectivo
descontado o DCF (Discounted Cash Flow).TAMBIEN CONOCIDA COMO VAN.
VPN CF0
CFn
CF1
CF2
.....
1
2
1 i 1 i
1 i n
Donde:
VPN = Valor presente neto o flujo de caja descontado
CF0...j= Flujo de caja desde 0 (inicial) hasta j (final).
-CFO TAMBIEN CONOCIDO COMO INVERSION INICIAL.
i= Tasa de descuento o de oportunidad o costo de capital.
n= Nmero de perodos a descontar.
Ejercicio
Una inversin en una fotocopiadora industrial asciende a $6.000.000, el primer ao arroja
$2.500.000 de flujo de caja, el segundo $3.000.000 y el tercero $3.500.000, en este ltimo
ao el valor de residuo de la fotocopiadora es de $600.000. Calcule el VPN a una tasa de
descuento del 8% anual.
VPN = ?
CF0...j= 6.000.000, 2.500.000, 3.000.000, 3.500.000, 600.000
i= 8% anual = 0,08
n= 4
VPN = -6.000.000+ 2.500.000 + 3.000.000 + 3.500.000 + 600.000
1
2
3
4
(1+0,08)
(1+0,08)
(1+0,08) (1+0,08)
13
Crditos Hipotecarios
http://www.creditos-hipotecas.com.ar/v-tipos-de-amortizacion.htm?&lang=es&output=json
15

VPN = -6.000.000+ 2.500.000 + 3.000.000 + 3.500.000 + 600.000

1,08
1,1664
1,2597
1,3605
VPN = -6.000.000+2.314.815+2.572.017+2.778.413+441.018
VPN = 2.106.263
INTERPRETACIN DE LA VAN
Valor
Significado
Decisin a tomar
VAN > 0
La inversin producira
ganancias por encima de
la rentabilidad exigida (r)
El proyecto puede aceptarse
VAN < 0
La inversin producira
ganancias por debajo de la El proyecto debera rechazarse
rentabilidad exigida (r)
VAN = 0
Dado que el proyecto no agrega valor monetario por encima

La inversin no producira de la rentabilidad exigida (r), la decisin debera basarse en
ni ganancias ni prdidas
otros criterios, como la obtencin de un mejor
posicionamiento en el mercado u otros factores.
El valor actual neto es muy importante para la valoracin de inversiones en activos fijos, a
pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de
mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable, considerndose el valor
mnimo de rendimiento para la inversin.
Una empresa suele comparar diferentes alternativas para comprobar si un proyecto le
conviene o no. Normalmente la alternativa con el VAN ms alto suele ser la mejor para la
entidad; pero no siempre tiene que ser as. Hay ocasiones en las que una empresa elige un
proyecto con un VAN ms bajo debido a diversas razones como podran ser la imagen que
le aportar a la empresa, por motivos estratgicos u otros motivos que en ese momento
interesen a dicha entidad.
Puede considerarse tambin la interpretacin del VAN, en funcin de la creacin de valor
para la empresa:
- Si el VAN de un proyecto es positivo, el proyecto crea valor.
- Si el VAN de un proyecto es negativo, el proyecto destruye valor.
- Si el VAN de un proyecto es cero, el proyecto no crea ni destruye valor.
16

Ventajas
Es muy sencillo de aplicar, ya que para calcularlo se realizan operaciones simples.
Tiene en cuenta el valor de dinero en el tiempo.
En finanzas, el valor presente neto (VPN) de una serie temporal de flujos de efectivo,
tanto entrante como saliente, se define como la suma del valor presente (PV) de los flujos
de efectivo individuales. En el caso de que todos los flujos futuros de efectivo sean de
entrada (tales como cupones y principal de un bono) y la nica salida de dinero en efectivo
es el precio de compra, el valor actual neto es simplemente el valor actual de los flujos de
efectivo futuros menos el precio de compra (que es su propia PV). VPN es una herramienta
central en el descuentos de flujos de caja (DCF) empleado en el anlisis fundamental, y es
un mtodo estndar para el uso del valor temporal del dinero para evaluar los proyectos a
largo plazo. Se utiliza para el presupuesto de capital, y en toda la economa, las finanzas y
contabilidad, para medir el exceso o dficit de flujo de efectivo, en trminos de valor
presente, una vez que las cargas financieras se cumplan.14
TIR TASA INTERNA DE RETORNO

La TIR significa Tasa interna de retorno y equivale a la tasa de rentabilidad del flujo de caja
(CF1...0) de una inversin (-CFo).
La TIR tambin equivale a la tasa de descuento a la cual el VPN es cero (0).
El mtodo a utilizar es el de prueba y error.
Ejemplo
Si a una tasa de descuento de prueba del 15% el VPN es $281,58 debemos aumentar la
tasa ya que falta para llegar a VPN cero (0).
Entonces usamos el 20% y VPN es igual a -$5.140.85 y nos excedimos, pero la tasa est
entre 15 y 20%.
Ahora se interpola:
i%
15%
i% *
20%
VPN
$281.58
0
-$5.140,85
i%*= 15% + 0 - $281.58 (20% -15%) = 15.26%

14
Enciclopedia Financiera
http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/valor-presenteneto.htm?&lang=es&output=json
17

-$5.140.85 - $281.58
TIR = 15,26%
La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversin, est
definida como el promedio geomtrico de los rendimientos futuros esperados de dicha
inversin, y que implica por cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En
trminos simples en tanto, diversos autores la conceptualizan como la tasa de inters (o
la tasa de descuento) con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es
igual a cero. El VAN o VPN es calculado a partir del flujo de caja anual, trasladando todas
las cantidades futuras al presente. Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto: a
mayor TIR, mayor rentabilidad.
Se utiliza para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. Para ello,
la TIR se compara con una tasa mnima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la
inversin (si la inversin no tiene riesgo, el costo de oportunidad utilizado para comparar
la TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversin; en caso contrario, se
rechaza.15
La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR):

Es la tasa de inters por medio de la cual se recupera la inversin.
Es la tasa de inters mxima a la que se pueden endeudar para no perder dinero con la
inversin.
Es la tasa de inters para la cual el Valor Actualizado Neto (VAN) es igual a
cero:
Es la tasa real que proporciona un proyecto de inversin y es aquella que al ser utilizada
como tasa de descuento en el clculo de un VAN dar como resultado 0.
Como ya se ha comentado anteriormente, la TIR o tasa de rendimiento interno, es una
herramienta de toma de decisiones de inversin utilizada para conocer la factibilidad de
diferentes opciones de inversin.
El criterio general para saber si es conveniente realizar un proyecto es el siguiente:
Si TIR r
Se aceptar el proyecto. La razn es que el proyecto da una rentabilidad
mayor que la rentabilidad mnima requerida (el coste de oportunidad).
15
Portal Tol Tutorial On Line

http://artigos.tol.pro.br/portal/linguagem-es/Tasa%20interna%20de%20retorno?&lang=es&output=json
18

Si TIR r
Se rechazar el proyecto. La razn es que el proyecto da una rentabilidad
menor que la rentabilidad mnima requerida.
Donde r representa es el costo de oportunidad.
Dificultades en el uso de la TIR
Criterio de aceptacin o rechazo. El criterio general slo es cierto si el proyecto es del
tipo "prestar", es decir, si los primeros flujos de caja son negativos y los siguientes
positivos. Si el proyecto es del tipo "pedir prestado" (con flujos de caja positivos al principio
y negativos despus), la decisin de aceptar o rechazar un proyecto se toma justo al
revs:16
El modelo de Gordon-Shapiro
Tambin conocido como el modelo de dividendos crecientes a tasas constantes, es una
variacin del modelo de anlisis de flujos de caja descontados usada para
evaluar acciones o empresas. Este modelo presupone un crecimiento de los dividendos a
una tasa constante (g), siendo por eso un modelo aconsejado para empresas con
crecimiento bajo y constante a lo largo del tiempo. Este fue publicado por primera vez
en 1956 por los economistas M. Gordon y E. Shapiro, de ah el nombre del modelo.
Para determinar el valor de la accin se considera el valor actual de los dividendos futuros
ms el valor actual del valor futuro de venta, tomando la tasa de ganancia requerida de
los accionistas (k) como tasa de descuento.
La formula utilizada en el modelo Gordon-Shapiro es la siguiente:
P0
D1
.
kg
1.
2.
3.
4.
Po: Valor terico de la accin.

D: Dividendo anticipado del primer periodo.
k: Tasa de descuento del mercado.
g: Tasa de crecimiento de los dividendos.
Este modelo calcula el precio de la accin como el valor actual de una renta perpetua con
crecimiento constante, y los problemas con el modelo son los siguientes:
a) El modelo requiere una tasa de crecimiento de los dividendos (g), y esta tiene que ser
menor a la tasa de descuento del mercado (k) y mayor a (-1).
b) Si la tasa de crecimiento de los dividendos (g) es muy cercana a la tasa de descuento
del mercado (k) el modelo ser muy voltil y el precio ser muy alto.
16

19

c) Debido a su simplicidad, este modelo no considera variables importantes que afectan
al valor futuro de la corriente de dividendos.
d) Hay empresas muy rentables que pagan dividendos muy pequeos o simplemente no
los pagan.17
BIBLIOGRAFIA
LIBROS
Lpez Dumrauf, Guillermo, Clculo Financiero Aplicado, un enfoque profesional, 2a
edicin, La Ley, Buenos Aires, 2006.
Mndez Rojas, Vicente, Matemticas Financieras con Excel y Matlab, Universidad de
Cuenca, Cuenca, Ecuador, 2003.
Di Vincenzo, Osvaldo. Matemtica Financiera, Kapelusz. Buenos Aires, 1993.
LINK
http://www.matematicas-financieras.com/
http://www.enciclopediafinanciera.com
http://www.aulafacil.com/CursoMatematicasFinancieras
17

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PARA LA TOMA DE DECISIONES

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

VALOR PRESENTE Y VALOR FUTURO

TASA NOMINAL Y TASA EFECTIVA

VALOR NETO PRESENTE

TASA INTERNA DE RETORNO

CONT. PARA LA TOMA DE DECISIONES

Definimos Capital Financiero como la medida de cualquier activo real o financiero

Biblia, Captulo 23, versculos 19- 20

CONT. PARA LA TOMA DE DECISIONES

Fundacin Wikimedia, Inc.

CONT. PARA LA TOMA DE DECISIONES

CONT. PARA LA TOMA DE DECISIONES

CONT. PARA LA TOMA DE DECISIONES

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

CONT. PARA LA TOMA DE DECISIONES

Valor presente de una anualidad creciente

Valor presente de una perpetuidad es el valor de un flujo de pagos perpetuos, o que se

, el PV de una perpetuidad (una anualidad perpetua) es una simple

Valor presente de una perpetuidad creciente

Fundacin Wikimedia, Inc.

CONT. PARA LA TOMA DE DECISIONES

VF(A), el valor de la anualidad A en el tiempo = n (futuro).

Fundacin Wikimedia, Inc.

CONT. PARA LA TOMA DE DECISIONES

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TASA NOMINAL Y TASA EFECTIVA

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Fundacin Wikimedia, Inc.

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Total Cuota mes

Fundacin Wikimedia, Inc.

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Desde el punto de vista financiero, se entiende por amortizacin, el reembolso gradual de

Fundacin Wikimedia, Inc.

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VPN - VALOR NETO PRESENTE

CONT. PARA LA TOMA DE DECISIONES

VPN = -6.000.000+ 2.500.000 + 3.000.000 + 3.500.000 + 600.000

El proyecto puede aceptarse

Dado que el proyecto no agrega valor monetario por encima

CONT. PARA LA TOMA DE DECISIONES

TIR TASA INTERNA DE RETORNO

i%*= 15% + 0 - $281.58 (20% -15%) = 15.26%

CONT. PARA LA TOMA DE DECISIONES

La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR):

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Po: Valor terico de la accin.

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