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UNA EXPLICACIN GENERAL DE LA TEORA CUANTITATIVA

Milton Friedman1 desarrolla los conceptos esenciales de la
evolucin de la teora cuantitativa del dinero.
Inicia el anlisis explicando que

las dos formulaciones ms

influyentes en el pensamiento econmico moderno datan de finales

del siglo XIX, siendo la primera de Irving Fisher (1922) y la versin
de los saldos de caja de Cambridge, de Alfred Marshall (1923) y
Arthur Pigou (1917).
Explica el documento que en trminos muy generales la teora
cuantitativa afirma que existe una relacin directa y proporcional
entre la cantidad de dinero en una economa y su respectivo nivel
general de precios; tambin considera esta teora que si las
variaciones de la cantidad de dinero se debe a variaciones de la
produccin total del sistema econmico, esta relacin simplemente
no existe, es decir, variaciones de la cantidad de dinero explicado
por un aumento de la produccin total en una economa no origina
un aumento del nivel general de los precios.
Tambin unos de los conceptos claves de la teora cuantitativa es la
diferenciacin entre valores reales de dinero y valores nominales de
dinero. En el primer caso, el dinero en trminos reales se mide en la
1Documento elaborado por Milton Friedman, Mimegrafo de la Biblioteca de Ciencias Sociales de la
Pontificia Universidad Catlica del Per.

unidad monetaria corriente o moneda vigente de un pas, en cambio

en el segundo caso, el dinero en trminos reales finalmente es una
cantidad de productos, bienes o simplemente un grupo de
productos pudiendo ser una canasta del consumidor.
En otras palabras, el dinero en trminos reales puede tener infinidad
de formas de medicin.
Otra forma de medir el dinero en trminos reales es relacionada al
tiempo que se tiene disponibilidad de gasto, pudiendo ser das,
semanas o meses, dependiendo de cmo se quiera medir. Por
ejemplo, una familia tiene un gasto mensual promedio y un ingreso
recibido; dicho gasto puede ser dividido por semanas, es decir, en
cuatro partes iguales. Si dividimos el ingreso de dinero entre la
proporcin diaria de gasto, tendremos una cantidad de das que
pueden ser financiados con los ingresos de dinero; entonces, si se
pueden financiar, digamos, tres semanas, se podra sostener que la
cantidad real de dinero son tres semanas, pudiendo ser,
obviamente, ms o menos.
Esta forma de medir la cantidad real de dinero puede proyectarse a
empresas y a la comunidad en general.
Friedman explica que para el caso de la comunidad en general, se
utiliza mayormente el concepto de la velocidad, que a su vez puede
tener un enfoque de transacciones o de renta. Tambin explica que

la Teora Cuantitativa sostiene que lo que les interesa a los

tenedores de dinero es ste pero en trminos reales.
En tal sentido, si se cuenta con saldos reales mayores a los que
realmente se desean poseer, el gasto aumenta lo que se convierten
en ingresos de los vendedores de bienes y servicios. En el caso que
los mercados sean libres en el sentido que los precios se fijan por
oferta y demanda, los mayores ingresos nominales (mientras no se
eleven los precios), ocasionarn una mayor demanda de los bienes
para luego crear presiones para que se eleven los precios mientras
las empresas no deciden producir ms.
En el caso que los precios de la economa sean controlados, o
algunos de ellos, la expansin de la demanda interna ocasionar un
exceso de demanda en comparacin a la produccin en vista que
normalmente los precios controlados sern menores que los precios
de equilibrio ocasionando una asignacin ineficiente de los recursos
porque tarde o temprano aparecern los mercados negros que
cubrirn gran parte del exceso de la demanda pero con productos
ms caros dada la escasez.
Luego los gobiernos no podrn sostener dichos precios lo que
significa que los precios debern ser liberados y por tanto se dar
una gran elevacin de stos por haber sido reprimidos.

Friedman plantea que:2

.....se desprende que las variaciones de los
precios y de la renta nominal pueden obedecer
bien a variaciones de los saldos reales que el
pblico desea retener, bien a variaciones de los
saldos nominales disponibles para retencin
En esta cita se plantea que la demanda de saldos reales as como
la oferta de saldos reales influyen en las variaciones de los precios
y en la rente nominal.
Tambin explica Friedman que los saldos reales deseados o la
demanda de dinero pueden depender de manera lenta y gradual de
variaciones en la oferta nominal de dinero mientras que variaciones
de la oferta nominal de dinero no dependern de la demanda de
dinero. En tal sentido, las variaciones de los precios y de la renta
nominal se relacionan con variaciones de la oferta nominal de
dinero.
En este documento se explica la versin de transacciones de Irving
Fisher, la cual la consideramos como introduccin a la versin de
los saldos de caja de Cambridge y a la funcin de la demanda de
dinero explicada por el mismo autor del presente documento.
En este enfoque, explica el presente documento, que toda venta y
compra de un bien puede ser considerado como una transaccin
2 Idem, pgina 3

T1 y que dicha transaccin, asumiendo que es una sola para

determinado bien, al que los denominaremos B1, se valoriza de
acuerdo al precio del bien, P1.

Entonces, si multiplicamos T1 por P1 obtenemos un valor

monetario nominal. Si consideramos que T1 es un conjunto de
transacciones y que B1 es tambin un conjunto de bienes al igual
que P1 es un conjunto de precios, entonces tendremos lo
siguiente:

volumen _ total _ transaccio nes Pi .Ti

Donde i variar de 1 hasta n bienes.

Asimismo, el volumen total de transacciones tambin puede ser
estimado utilizando los medios de cambio, es decir, el dinero:
volumen _ total _ transacciones M .V

Donde M es la cantidad total de dinero en la economa y V es la

velocidad transacciones. Y as se llega a la ecuacin cuantitativa, la
misma que es la siguiente:

P .T
i

M .V

Friedman explica tambin que en este enfoque, los miembros de la

ecuacin cuantitativa se pueden descomponer en diferentes tipos
de transacciones, como se indicara anteriormente, y tambin en
diferentes tipos de bienes. Inclusive el primer miembro se podra
descomponer en pagos efectuados en efectivo y pagos efectuados
a travs de transferencias de cuentas bancarias lo cual simplificara
la estimacin en vista que existe documentacin oficial al respecto.

En adicin, se tiene la versin de renta de la ecuacin cuantitativa

que consiste en:
M el volumen de dinero necesario para que se efecta los pagos
de bienes y servicios finales de la economa, V, la velocidad renta
del dinero, que sera la cantidad de veces que rota el dinero para
que se efecten los pagos de servicios y bienes finales de la
economa, P, el nivel general de precios, y la renta real, que es
por definicin el producto bruto interno real. Luego tendramos que

el producto de la cantidad de dinero y la velocidad renta,

M .V

sera el valor de los pagos de servicios y bienes finales, lo que

significa que dado un volumen de dinero, ste satisface todos los
pagos producto de las transacciones; la multiplicacin del nivel de

precios y del producto real

P. y

, es el producto bruto interno

nominal que es a su vez el valor de pagos efectuados por los gastos

en bienes y servicios de bienes finales en la economa. Entonces si
igualamos el valor de los pagos efectuados dada una renta nominal
total en una economa tenemos que:
M .V P. y

La versin de los saldos de caja de Cambridge, explicada en el

documento analizado3 formula la siguiente ecuacin:
M k .P. y

Donde M, P e y son las mismas variables que la ecuacin

anterior; sin embargo tenemos una nueva variable k que sera el
inverso de la variable V, es decir, la inversa de la velocidad renta.
Cabe destacar que la variable k sera la que conecta el valor de
los pagos ser efectuados en la economa con la cantidad de dinero
disponible. Aqu Friedman define esta ecuacin como la cantidad
deseada de dinero para que se efecten todos los pagos de la
economa. Tambin interpreta a la variable k como la inversa de
V, tal como dijsemos anteriormente, y teniendo en consideracin
que V es la velocidad deseada.

Friedman explica los diferentes

conceptos del dinero de los

enfoques de Fisher y el de Cambridge:

El enfoque de transacciones entiende que dinero es
todo cuanto sirve de medio de cambio para el pago de
obligaciones. Al subrayar la funcin del dinero como
depsito temporal de poder adquisitivo, el enfoque de
los saldos de caja entiende que deberan incluirse
tambin ciertos tipos de depsitos de valor, como los
depsitos a la vista y los de plazo no transferibles
mediante cheque, aunque evidentemente sin forzar su
inclusin. Anlogamente, el enfoque de transacciones
lleva a subrayar variables como las prcticas de pago,
el ordenamiento financiero y econmico de las
transacciones y la rapidez de las comunicaciones y
transportes en cuanto afecta al tiempo requerido para
efectuar los pagos, es decir, los aspectos mecnicos
del proceso de pago. El enfoque de los saldos de caja,
en cambio, subraya las variables que afectan a la
utilidad del dinero en su funcin de activo: el coste y la
rentabilidad de retener dinero en lugar de otros activos
.........4

Friedman explica que el enfoque de los saldos de caja de

Cambridge est muy relacionado con el enfoque de Marshall de
oferta y demanda, a diferencia del enfoque de transacciones. El
enfoque de Cambridge puede ser utilizado como una funcin de
4 Idem

demanda de dinero donde k no se considera como una constante

numrica sino como una funcin de otras variables. Esta es una
teora de la demanda de dinero y no una teora de los precios. En
tal sentido faltara, agrega Friedman, una ecuacin, la de la oferta
de dinero para que se determine el nivel de precios de la economa,
es decir, de la interaccin de la demanda y oferta de dinero
El enfoque keynes, el mismo que es explicado en el documento de
anlisis, se diferencia de los enfoques antes explicados en que
relaciona la renta total con la inversin y el gasto a diferencia de la
relacin entre la renta total y el dinero, como se vio anteriormente.
La teora keynesiana opac a la teora cuantitativa temporalmente,
planteando que el dinero no importa o que importa poco, y que es
la poltica fiscal, a travs de la inversin y el gasto, la que determina
la actividad econmica. Otra diferencia muy importante de la teora
keynesiana es que plantea que la velocidad renta del dinero es
inestable.
Friedman explica que:5
La peculiaridad de Keynes consisti en la forma
emprica de la funcin de preferencia por la liquidez
para los bajos tipos de inters que l crea que
prevaleceran en condiciones de equilibrio

con

desempleo. Si el tipo de inters baja lo suficiente,

5 Idem

10

deca, y el dinero y los valores de renta fija se

convierten en perfectos sustitutivos

mutuos, la

preferencia de liquidez se convertir en absoluta......la

conclusin es que en circunstancias de preferencia
absoluta de liquidez la renta puede variar sin hacerlo
M, y a su vez M puede variar sin que vare la renta.
Los tenedores de dinero se encuentran en una
posicin metaestable de equilibrio, lo mismo que un
dominguillo sobre una superficie plana, estarn
satisfechos con cualquier cantidad de dinero

MONEDA Y DESARROLLO ECONOMICO6

En esta obra Friedman empieza explicando cual es la concepcin
ms resaltante del Monetarismo, escuela que fue liderada por l
mismo por muchas dcadas, de la siguiente manera: 7
La nocin central del monetarismo es que la moneda
incide sobre las fluctuaciones econmicas a corto
plazo de la economa y sobre la inflacin, o sea la
tendencia de los precios. Parte de la nocin central,
rasgo que ms se distingue del enfoque keynesiano,
es que lo que importa es la cantidad de dinero y no las
tasas de inters, las condiciones del mercado

6 Milton Friedman, Moneda y Desarrollo Econmico. Librera El Ateneo

Editorial, Lima; en esta obra se dan dos conferencias, la primera relacionada a
las proposiciones del monetarismo, y la segunda, a la poltica monetaria en los
pases en va de desarrollo
7 Idem, pgina 2

11

monetario, las condiciones de crdito y cosas por el

estilo

La teora de Keynes, a diferencia del enfoque monetarista plantea

que el dinero influye en la tasa de inters y que esta funcin era la
ms importante para influenciar en la economa en un escenario de
corto plazo teniendo en consideracin que si la economa se
encuentra con desempleo de los recursos, una expansin de dinero
impactar en la demanda efectiva y as en la produccin creando
una semi inflacin en vista que no todas las empresas presentan
una oferta infinitamente inelstica.
Sin embargo, Friedman plantea tres factores que significaron, bajo
su concepcin de la economa, la decepcin de la teora de
Keynes.8 Primero, tal como lo haba pronosticado Keynes, despus
de la segunda guerra mundial, se iba a presentar una depresin
mundial, no ocurriendo; segundo, que las polticas monetaria tenan
como objetivo influenciar en las tasas de inters, en vista que el
dinero solamente impactara en stas, lo cual ocasion que muchos
pases optaran por polticas monetarias expansivas de tal manera
de presionar a la baja a las tasas de inters sin tener en
consideracin la posible inflacin; tercero, en vez de suceder la

8 Idem, pgina 3

12

depresin surgi inflacin en todos los pases que adoptaron la

poltica de dinero barato.
Estos factores, explica Friedman, convenci

al pblico que el

dinero si importa y que no solamente influye en la tasa de inters y

que muy por el contrario, desencadena una inflacin si no es
administrada de manera proporcional al crecimiento de la
produccin.
En tal sentido, Friedman plantea que la poltica monetaria fue en
sentido inverso a la poltica fiscal, sobretodo durante la dcada de
los sesenta. En otras palabras, la poltica fiscal tuvo como objetivo
el crecimiento de la produccin y del empleo financiada con
expansin monetaria; sin embargo la inflacin afect a la
produccin reducindola, lo que se conoci como la mezcla de la
inflacin y estancamiento (estanflacin) . Es por este motivo que se
afirma que la poltica monetaria se impuso, aunque de manera
negativa, a la poltica fiscal.
Con respecto a la gran depresin del siglo veinte, Friedman explica
que Keynes haba sostenido que el dinero no haba podido
solucionar el problema del estancamiento durante la gran depresin
y que por lo tanto la poltica monetaria no tendra un gran peso en
una reactivacin. Sin embargo Friedman en su investigacin de la
gran depresin descubri que la poltica monetaria no fue la ms

13

conveniente y que esto no significa que sta sea infructuosa para

impedir una recesin.
En su investigacin, Friedman hall que la cantidad de dinero haba
disminuido en una tercera parte durante 1929 y 1933 en los
E.E.U.U., y que esta depresin podra haber sido de menor escala
si la autoridad monetaria hubiera intervenido con una expansin
monetaria. Friedman crea, a su vez, que si Keynes hubiese sabido
las verdaderas causas de la gran depresin, quiz su teora general
hubiese sido diferente.
Friedman, en unas de sus investigaciones plantea que:

Hallamos que la cantidad de dinero posee un

comportamiento cclico sistemtico: el ndice de
cambio de la cantidad de dinero tiende a aumentar
durante las primeras fases de una expansin, culmina
bastante antes de que la actividad comercial general
llegue al mximo y despus desciende y llega a un
valle bastante antes de que la actividad comercial
general llegue al mnimo. Por lo tanto, tiende a existir
una relacin sistemtica entre los cambios en la
cantidad de dinero, por una parte, y los cambios en la
actividad econmica, que posee como uno de sus
rasgos distintivos el hecho de que la tasa de cambio
de la cantidad de dinero tiende a moverse al principio
del ciclo econmico

14

En esta cita se puede apreciar que existe una desfase entre la

emisin del dinero y los cambios en la actividad econmica, lo que
significa que una poltica monetaria expansiva tomar su tiempo
hasta que la actividad econmica se vea afectada. Esta influencia
no tiene un periodo fijo y vara dentro de un periodo de tiempo
determinado por las investigaciones estadsticas.
Friedman explica la estabilidad de la demanda de dinero concepto
contrario al enfoque keynesiano donde se plantea que la demanda
de dinero es inestable y que es por esta razn que se plantea que
no existira una relacin sistemtica entre dinero y actividad
econmica y que por tanto el dinero a travs de la poltica
econmica no tendra una eficaz influencia en la economa. En
otras palabras, la cantidad de saldos reales que el pblico desea
retener, en unidades de tiempo, es inestable, lo que es refutado de
manera emprica por

las investigaciones

de la escuela

monetarista.
Asimismo, Friedman plantea que en los pases con grandes
inflaciones, el pblico desea retener dinero en trminos reales muy
inferior con respecto a pases que no se han caracterizados por
periodos de gran inflacin lo que significa que existe un a relacin
sistemtica entre la inflacin y el deseo de retencin de saldos

15

reales por parte del pblico. En adicin, en los pases con bajos
ndices de inflacin, sta no influy en la demanda de dinero y que
existi una gran relacin entre la cantidad de dinero real retenido y
el ingreso real as como con el nivel de la tasas de inters.

c) Proposiciones claves del monetarismo

Friedman plantea diez proposiciones claves del monetarismo: 9
1) Existe una relacin directa entre las variaciones de la
cantidad de dinero nominal y el ingreso nominal, es
decir, una relacin directa aunque no exacta como l
mismo afirma, entre el crecimiento del dinero y el
crecimiento del ingreso nominal;
2) Segundo, que esta relacin si bien es cierta es directa
pero no exacta, no se produce inmediatamente sino
referimos a la variable tiempo;
3) El tiempo de demora entre la variacin del dinero y del
ingreso nominal

demora entre seis y nueve meses

pudiendo ser ms o menos;

4) El aumento del dinero primero se manifiesta en la
elevacin del ingreso nominal para luego manifestarse
en la elevacin de los precios o la inflacin, es decir, una
elevacin del dinero hoy, no influye hoy mismo en el
ingreso nominal ni en la inflacin, despus que impacte
en el ingreso nominal, se vern los resultados en el
aumento de los precios de la economa;
9 Idem, pgina 30

16

5) Entre el aumento del dinero y del ingreso nominal habra

un periodo de seis a nueve meses tal como dijsemos
anteriormente, mientras que entre el ingreso nominal ya
inflacin tendramos un periodo de tiempo que oscilara
entre nueve y 15 meses, entonces entre la emisin de
dinero y la inflacin tendramos un periodo entre 15 y
veinticuatro meses. En tal sentido, Friedman nos explica
que la eliminacin de la inflacin toma un tiempo
considerable y que por eso mismo habr que realizar
todos los esfuerzos posibles para evitar la inflacin;
6) Si bien es cierto, que existe una relacin directa entre el
crecimiento del dinero y el aumento del ingreso nominal
e inflacin, esta relacin no es exacta;
7) La influencia del dinero en el corto plazo que sera entre
cinco aos y diez aos afecta a los precios, mientras
que la produccin puede tomar decenios en vista que
depende de factores tales como la organizacin
industrial, actitud de las personas y los empresarios, de
las polticas del gobierno, etc.;
8) La inflacin siempre y en todas partes es un fenmeno
monetario explicada por una emisin de dinero ms
rpida que el aumento de la produccin. Sin embargo lo
importante es el motivo del aumento de la cantidad de
dinero

pudiendo ser para financiar gastos del gobierno

o dficit fiscal o prstamos a la banca comercial o

financiamiento de gastos privados;
9) Dependiendo de la fuente del gasto fiscal, ste puede
ser o no inflacionario, por decir, si se emite dinero para
financiar gastos, si ser inflacionario si es que fuera

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desproporcionado al aumento de la produccin, en

cambio si la fuente es va impuestos o prstamos,
solamente se dara una transferencia de recursos, pues
en lugar de gastarlo las familias o las empresas, lo gasta
el Estado.

En tal sentido,

la poltica

fiscal no

necesariamente se relaciona con creacin de dinero ni

con inflacin, el punto clave es la fuente de los recursos;
10)

Con respecto a las tasas de inters, inicialmente

una emisin de dinero afecta a stas reducindolas al

darse un exceso de liquidez con respecto a la demanda,
pero ms adelante cuando la emisin de dinero influye
en el ingreso nominal, comienzan a aumentar el gasto
de los agentes econmicos y aparecen la presin para
que los precios se eleven, influyendo en la demanda de
crdito y as en la tasa de inters de stos ltimos, y
tambin, al ser mayores los precios, las tasas de inters
nominales tienden a ser mayores en vista que sta es la
suma de la tasa de inters real y la tasa de inflacin
esperada crendose una discrepancia entre las dos tasa
de inters. En el caso contrario, una velocidad menor de
creacin de dinero elevar inicialmente las tasas de
inters nominal pero al disminuir la actividad econmica
caer la demanda de crditos y los precios por lo que la
tasa de inters nominal seguir la misma tendencia.

Friedman plantea que en los pases que han tenido periodos largos
de inflacin generada por grandes emisiones de dinero, las tasas

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de inters nominal son altas y demoran en disminuir. As

nos

explica que:10

La relacin de doble filo entre la moneda y tasas de

inters explica por qu los monetaristas insisten en
que las tasas de inters son una gua muy engaosa
para la poltica monetaria
En esta cita, el autor explica que para la escuela monetarista la tasa
de inters se puede ver muy influenciada por la autoridad monetaria
convirtindose as en una variable poco confiable para que la seal
de exceso o escasez de dinero en la economa y tambin que la
poltica econmica puede ser utilizada para efectuar correcciones o
afinamientos en la economa mientras que para l mismo, la poltica
monetaria es todo lo contrario, en el sentido que debe intervenir no
para afecta a la economa y que no se puede afinar a sta dada la
complejidad del sistema econmico y por la falta de informacin
exacta y por este motivo que Friedman recomienda que la tasa de
emisin de dinero sea constante porque es preferible aproximarse a
la realidad de manera no exacta y lograr un sistema estable que
tratar de aproximarse de manera exacta y crear inestabilidad en la
economa.
10 Idem, pgina 33

19

d) POLTICA MONETARIA EN LOS PAISES EN VIAS DE

DESARROLO11
Friedman explica que en los pases desarrollados se piensa
muchas veces que la poltica monetaria no logra sus objetivos
muchas veces dadas las demoras en surtir efecto en la economa y
la falta de informacin exacta sobre como influenciar en el
mercado, as aparece el concepto que la discrecionalidad
solamente produce inestabilidad monetaria por lo que nunca se
logran los objetivos propuestos por la misma, muy por el contrario,
lo efectos son totalmente contrarios.
En tal sentido, en los pases desarrollados, se lleg a la conclusin
que la poltica monetaria debe tener objetivos de largo plazo y que
en el corto plazo, la emisin de dinero debe ser constante, y con
respecto a los pases en vas de desarrollo, la poltica monetaria no
debe intervenir para modificar la tendencia del ciclo econmico
porque solamente se producir ms inestabilidad agudizndose as
la crisis. Ms an, si se considera que los pases en vas de
desarrollo no cuentan con mercados financieros desarrollados tales
como lo de los pases desarrollado, se hace ms inexacta la poltica
monetaria si asume un objetivo de afinamiento de la economa, as,
11 Idem, pgina 44

20

la poltica monetaria discrecional en un pas en va de desarrollo,

amplifica de una manera mucho ms fuerte la inestabilidad si lo
comparamos con mercado financieros desarrollados, que no es el
caso de mercados financieros como los nuestros.
Inclusive Friedman explica que en el corto plazo las reacciones de
una poltica monetaria discrecional son totalmente o casi totalmente
impredecibles por factores imprevistos, y que ms bien en el largo
plazo, la poltica monetaria sera ms predecible en vista que los
factores transitorios irn desapareciendo.
As Friedman recomienda que la poltica monetaria en pases en
vas de desarrollo debe orientarse mayormente al largo plazo
donde si se pueden tener efectos ms seguros, ms predecibles y
por seguro de estabilidad econmica, mientras que si la poltica
monetaria se orienta solamente al corto plazo, quizs logre sus
objetivos de corto plazo pero no sern duraderos porque crearn
inestabilidad econmica y la economa se encontrar nuevamente
sin rumbo acertado que la haga llegar en el largo plazo a un buen
puerto, que sera la estabilidad y crecimiento econmico, desarrollo
econmico y aumento del empleo.

21

e) Poltica Monetaria e Inflacin12

Friedman explica que la inflacin es un fenmeno monetario y que
por tanto depende de la poltica monetaria adoptada en un pas
determinado. En tal sentido, la poltica monetaria no se debe utilizar
para aumentar los crditos ni para controlar la tasa de inters sino
que la poltica monetaria influye en la cantidad de dinero y esto es lo
que importa finalmente, la cantidad de dinero y su influencia en el
ingreso nominal y en la inflacin, porque por ms que se tenga
como objetivo aumentar los crditos baratos para reactivar la
economa, lo que importa es cuanto dinero existe en la economa y
si su crecimiento ha sido proporcional al aumento de la produccin.
Fiedman explica cuatro casos muy interesantes relacionados a la
inflacin y desarrollo: a)

desarrollo sin inflacin, b) inflacin sin

desarrollo, c) inflacin con desarrollo, d) ni inflacin ni desarrollo.;

en vista que existe el debate de que el desarrollo solamente se
logra aceptando a la inflacin, o que la inflacin promueve el
desarrollo.
Sin embargo, Friedman explica que la inflacin solamente puede
crear crecimiento econmico durante un tiempo determinado y
cuando no ha sido anticipada o mientras los agentes econmicos
no la acepten como tal. En cambio si la inflacin es anticipada, los
12 Idem, pgina 47

22

sueldos y las tasas de inters aumentan con la misma velocidad

que los precios de tal manera que la inflacin efectiva se iguale a la
inflacin anticipada.
La ausencia de fondos por parte de los gobiernos ha ocasionado
que stos recurran a la emisin de dinero como fuente de
financiamiento del desarrollo. Sin embargo Friedman explica cuatro
razones por la cual la inflacin provocada ha sido una bendicin
dudosa como medio del desarrollo 13. La primera consiste en que el
pblico al principio no anticipa la inflacin o piensa que es
transitoria de tal manera que mantiene saldos reales en efectivo, y
que apenas el pblico anticipa o asume que la inflacin no es
transitoria, reduce sus saldos reales en efectivo y as la inflacin no
logra su objetivo, segundo, los fondos recaudados por los
gobiernos no necesariamente sern destinados al desarrollo;
tercero, an si dichos fondos se destinan al desarrollo, es muy
probable que no sean de la mejor manera en vista que pueden ser
orientados a gastos o inversiones improductivas, y finalmente, la
inflacin siempre involucra controles e intervenciones en la
economa por parte del gobierno de turno, lo que trae normalmente
como consecuencia que se contrarreste todo el esfuerzo dirigido al
desarrollo porque los controles ocasionan un desaliento en las
13 Idem, pgina5

23

inversiones privadas, fuga de capitales, menor influjo de capitales,

asignacin no ptima de recursos al ser controlados los precios de
ciertos productos, derroche de recursos y finalmente ineficiencia en
el uso de los recursos.
El caso de desarrollo sin inflacin, este es la recomendacin que
hace Friedman a los pases en el sentido que stos se abstengan
de emitir dinero para lograr crecimiento y el desarrollo econmico y
de recaudar fondos va la inflacin.
Friedman plantea al respecto que:14
La manera ms segura de abstenerse de utilizar la
inflacin como mtodo deliberado de tributacin
consiste en unificar la moneda del pas con la de algn
otro pas o pases. En este caso el pas en cuestin
carecera de poltica monetaria propia. Su poltica
monetaria estara atada al carro de la poltica
monetaria de otro pas, con preferencia un pas
desarrollado, ms grande y relativamente estable

Friedman explica que los Estados Unidos aplicaron un sistema

similar al explicado en la cita pero utilizando el patrn oro en 1879.
As la moneda estaba vinculada al oro pero tambin a la libra
esterlina o a los precios mundiales. Inclusive Estados Unidos no
tena un banco central, ni poltica monetaria independiente y que la
14

24

moneda circulante era la necesaria para mantener los precios

acorde con lo internacionales y que igual aplic el Japn entre la
Restauracin Meij y la primera guerra mundial.
Sin embargo Friedman plantea que un sistema unificado es
diferente a un sistema de tipo de cambios fijos o variables, porque
en estos ltimos las autoridades monetarias pueden influir en la
cantidad de dinero nacional si es que lo desean sobre todo en el
caso que exista un exceso de divisas y stas sean compradas por
la autoridad monetaria de tal manera que aumenta la cantidad de
dinero nacional en la economa y luego esa creacin de dinero o
emisin monetaria tenga que ser esterilizada de tal manera de
evitar que el dinero crezca de manera desproporcionada al
aumento de la produccin. Si la autoridad monetaria no acta as,
entonces resaltara la diferencia con el sistema de monedas
unificadas en que realmente no existe una poltica monetaria como
la explicada anteriormente.
En el caso de un pas que desee mantener su moneda, tendr que
alinear el nivel de precios con el internacional y emitir dinero de
manera proporcional al aumento de la produccin, y en el caso que
unifique su moneda a una extranjera, su oferta de dinero ser el
saldo de la balanza de pagos. En el primer caso, la emisin de
dinero tiene que ser de tal manera de evitar un supervit en la

25

balanza de pagos y mantener un nivel de precios alineado con el

internacional.
Friedman llega a una conclusin:15

...la nica manera de abstenerse de emplear la

inflacin como mtodo impositivo es no tener un banco
central. Una vez que se crea un banco central, est
lista la mquina para que empiece la inflacin. Me
apresuro a aadir que esto no significa abrir juicio
sobre los vicios o virtudes de los banqueros centrales,
sino slo sobre las presiones que casi con seguridad
se habrn de ejercer sobre el banco

As, Friedman se atreve a sostener que la mayora de casos de un

buen desarrollo econmico se han relacionado con que no han
contado con una poltica monetaria.
Unas de las ms importantes ventajas de un sistema monetario
unificado es que los individuos sern libres de efectuar las
transacciones que deseen y tambin que un pas que adopta este
sistema monetario se integra con la economa internacional y con el
resto del mundo. Sin embargo Friedman reconoce que la mayora
de pases no aceptaran este sistema y menos no contar con un
banco central.
15

26

f) Inflacin libre y reprimida

Friedman nos explica dos tipos de inflacin 16, la inflacin libre y la
inflacin reprimida y efecta un anlisis de cual de ellas es ms
nociva. En el caso de la inflacin libre consiste en que los precios
se acomodan a la cantidad de dinero que fluye en la economa, es
decir, los precios son libres y aumentan. Estos precios incluyen las
de los artculos en general, salarios, sueldos, tipos de cambios y
tasas de inters.
En cambio, la inflacin reprimida se caracteriza porque algunos
precios de la economa, incluyendo tipo de cambio, tasa de inters
y salarios, son controlados y administrados por el gobierno.
Si se trata de prioridades, la inflacin reprimida es ms nociva que
la inflacin libre en el primero de los casos, la eficiencia en la
asignacin de los recursos se ve distorsionada por los precios
controlados.
En el caso de una inflacin libre el sistema de precios sigue
funcionando lo que no sucede en el caso de una inflacin reprimida.
Friedman explica el caso de la inflacin alemana despus de la
primera guerra mundial en donde se desarroll una inflacin libre
pero el sistema de precios sigui funcionando. En cambio despus
de la segunda guerra mundial, Alemania present nuevamente
16

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inflacin pero esta vez se caracteriz por ser una inflacin reprimida
pero que, obviamente, no fue de la misma intensidad que la
inflacin anterior, fue pues, de mucho menor intensidad pero pudo
haber ocasionado menos dao al sistema econmico si hubiese
sido una inflacin libre, y al control de precios se pudo dar dada la
ocupacin de Alemania por fuerzas norteamericanas, francesa e
inglesas. Sin embargo no se pudo evitar los mercados negros que
de alguna manera cubrieron el dficit de produccin o el exceso de
demanda que los mercados controlados no pudieron cubrir dada la
restriccin de la produccin propio de un mercado donde los
precios son menores que el valor de equilibrio y en donde la
demanda siempre ser mayor a la oferta. Friedman explica que la
produccin alemana se redujo a ms o menos la mitad de los que
haba sido antes de la segunda guerra mundial. Tambin explica
que el gran milagro alemn en 1948 fue la liberalizacin de los
precios controlados, por el ministro de economa en ese entonces,
Ludwig Erhard17 , y justamente lo decret un domingo por la tarde
cuando las oficinas de las fuerzas de ocupacin estaban cerradas
porque segn l, no hubiese sido aceptado. Esta eliminacin del
control de los precios ocasion que la produccin aumentara en un
breve periodo. Segn Friedman, este aumento de la produccin se
17

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debi al libre funcionamiento de los precios y del mercado. Tambin

manifiesta que el control que ms afecta a la economa es el control
del tipo de cambio y que este sistema de control de tipo de cambio
no exista antes de 1934. Friedman explica que: 18
Quin les parece que invent el moderno sistema de
control de cambio? Hjalmar Schacht, en Alemania en
1934. Para qu lo invent? Principalmente para
despojar a los judos. Bajo el rgimen nazi los judos
trataban de salir de Alemania. Por supuesto, queran
llevarse consigo sus bienes. Como no podan llevarse
sus bienes fsicos, quisieron venderlos a cambios de
marcos, y convertir sus marcos en moneda extranjera.
Schacht dispuso que nadie pudiese convertir marcos
en dlares sin permiso del gobierno, para as evitar
que los judos se llevasen su capital al exterior.

Friedman afirma que muchos gobiernos sufren de miopa porque

solamente tienen una visin de corto plazo y sacrifican los
rendimientos de largo plazo por los de corto plazo y tambin que
los mismos gobiernos creen que tienen la informacin exacta y que
actan para el largo plazo. Lo cierto, afirma Friedman, es que los
gobiernos como estn slo un periodo en el mando,
realmente en un escenario de corto plazo.
18

actan

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g) La Inflacin No Anticipada
Friedman explica que la inflacin no anticipada ocasiona derroche
de recursos porque distorsiona los precios de la economa. Si bien
es cierto, no todos los precios aumentan en valor al mismo tiempo,
muchos empresas si elevan sus precios por el aumento de la
demanda de su producto creyendo que el resto de precios, como
por ejemplo, los salarios, se mantienen. Esta ilusin solamente dura
un determinado tiempo por lo que se crea una distorsin en los
precios relativos lo que trae como consecuencia que se produzcan
ms productos en ciertos sectores de la economa as como
inversiones para luego resultar ineficientes en vista que finalmente
todos los precios se vern afectados. Por ejemplo, Friedman nos
dice que aquellos que han depositado sus ahorros a plazo fijo,
perdern intereses as como los salarios que han sido fijados con
contratos de largo plazo. Sin embargo, aquellos que reciben
salarios que se adaptan a los cambios de los precios y negocios
cuya produccin no requiere de grandes planes de produccin,
ganarn y se vern beneficiados, siendo algunos de stos definidos
como especuladores que si bien es cierto aceleran el aumento de
los precios y que por un lado ayudan a enfrentar el desenlace

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inflacionario para bien, son aborrecidos por la sociedad porque se

benefician cuando la sociedad en su conjunto se ver afectada.
En cuanto a la inflacin anticipada, Friedman nos explica que no
causa tanto dao como la inflacin no anticipada porque todos los
precios se ajustan ms rpido que en el caso de la no anticipada.
Sin embargo no est exenta de causar ineficiencia en el uso de los
recursos porque obliga al pblico a deshacerse de sus saldos
reales en el ms corto plazo de tiempo.
Friedman agrega que19:
Hasta tanto las anticipaciones se modifiquen y hasta
tanto expiren los contratos de largo plazo, el efecto
tender a ser un gran paro de la actividad comercial,
con

desocupacin

de

hombres

mquinas

desaliento de las nuevas inversiones de capital

Esta cita nos explica que la inflacin anticipada no deja de afectar a
la economa sino que su efecto sigue por un periodo de
consideracin mientras la economa siga su marcha sobretodo si se
tiene en consideracin procesos productivos largos donde existe un
plan que se est llevando a cabo y si existen contratos en el
mercado laboral. En este caso aparece un frenazo imprevisto de la
economa donde se origina en los empresarios un desaliento a

19

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muevas inversiones, nuevos negocios y ensanchamientos de

plantas de produccin y contratacin de nuevo personal.
En cuanto a la celeridad de la creacin de dinero, Friedman nos
explica que los gobiernos deciden entre dos alternativas para
encarar el desarrollo de una economa. Por un lado, pueden
escoger la alternativa de emitir dinero para financiar los gastos
pblicos creando inflacin, lo que tambin se conoce como el
impuesto inflacin, y por otro lado, mantener una economa
estable, con un enfoque de desarrollo de largo plazo. En el primer
caso, los gobiernos apuran los resultados los mismos que sern tan
slo de corto plazo, mientras que en el segundo caso, no se
tendrn resultados rpidos pero la inflacin ir convergiendo
lentamente hacia su valor de largo plazo y en donde se pueda
planificar el desarrollo con un enfoque de largo plazo.

h) Recomendaciones20
Entre las recomendaciones que nos da Friedman, sobretodo para
pases en va de desarrollo, es que no se financie dficit fiscal con
emisin de dinero por los motivos antes sealados, que se unifique
la moneda con una pas que sea estable, evitar barreras de los
influjos de dinero extranjero a la economa, y slo as se podra
20

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evitar que la poltica monetaria intervenga en la economa, lo que

vale decir, que no debe existir un banco central de reserva.
Sin embargo esta medida puede parecer radical. Para tal caso
Friedman recomienda otra poltica, que consiste en que el banco
central emita dinero a una tasa de crecimiento constante y
moderado

que

tendra

como

objetivo

evitar

inflacin

inestabilidad econmica. En todo caso, si se presentase un

desenlace cuasi inflacionario, lo mejor es que sea libre y no
reprimida. El caso ms daino es el de controlar el tipo de cambio.
En este caso, cuando se da con inflacin, aparecen los tipos de
cambios mltiples donde se benefician al exportador por un lado, y
al importador por otro lado, y se ponen barreras a las importaciones
creando una serie de distorsiones en los precios relativos de la
economa y por tanto se presenta la ineficiencia.
Tambin est el caso de las tasas de inters nominales, que ante
un episodio inflacionario, stas tendern a aumentar, lo que
significa que una economa con largas inflaciones y peridicas se
caracterizar por tener altas tasas de inters nominales.
Si las tasas de inters se fijan en valores bajos, el capital disponible
se utilizar no de la mejor manera ocasionando ineficiencia porque
los rendimientos sern reducidos. Igual con los crditos con tasas
de inters reducidas o inversiones con bajos costos financieros

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ocasionarn incentivos para el uso ineficiente de los recursos. En

tal sentido los mercados financieros estarn distorsionados dando
seales falsas que no contribuyan a la eficiencia social.
En cuanto al control de los precios de algunos de los bienes,
Friedman nos explica que se presenta una grave contradiccin
social la cual consiste en los mercados negros. Estos, de alguna
manera satisfacen una demanda que el mercado oficial no puede
cubrir. En este sentido actividades fuera de la ley se convirtien en
beneficiosas para la sociedad lo que afectar a la moral de la
sociedad.
Friedman sostiene que:21
La buena poltica monetaria no puede producir
desarrollo de por s. El desarrollo econmico depende
en esencia de fuerzas mucho ms bsicas; depende
de la cantidad de capital, del mtodo de organizacin
econmica, de las aptitudes de la gente, de los
conocimientos disponibles, de la disposicin a trabajar
y a ahorrar, de la receptividad de los miembros de la
comunidad frente a los cambios.

En tal sentido, una buena poltica monetaria puede favorecer el

desarrollo econmico, en cambio, una mala poltica monetaria
impide y hasta en muchos casos retraza el desarrollo econmico.
21

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