1

Datos para el anlisis

Inversin

importe
1,000,000
AOS
inversin

Flujo de caja (neto anual)

-1,000,000

1
300,000

2
300,000

3
200,000

4
300,000

5
200,000

Clculo del V.A.N. y la T.I.R.

%

Tasa de descuento
V.A.N a cinco aos
T.I.R a cinco aos

10.00%

Pon la tasa de descuento aqu

12.42 Valor positivo, inversin (en principio) factible

10.00%

Valor superior a la tasa, inversin (en principio) factible

INFORMACIN
General

Nota del autor:

Los contenidos de este libro han sido elaborados desde una perspectiva prct
directivos no especialistas la realizacin de clculos financieros. El autor se ha e
lograr la mayor comprensin de los conceptos por parte de los usuarios cuya fin
empresa. Por todo ello, es posible que los expertos hallen en nuestros comentari
disculpas y agradeceremos cualquier sugerencia que se nos haga al respecto.

Producto basado en un diseo original de Ernesto Wach, le agradecemos su apor

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Versin y derechos de

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versin en espaol: e.ditor consulti

Producto: PE074 VAN y T

Si deseas ms informac
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Dudas, consultas o asistencia: atencio
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V.A.N. - Valor Actua

Qu es? Para qu s
V.A.N. : Valor Actual Neto

Ingls: NPV, Net Present Value o Current Net Value (segn caso). Francs: V.A.N: Va

NO es lo mismo que: VA (Valor Actual), Valor Actual Ajustado; Valor Futuro, Valor
NO es exactamente lo mismo que VNA (Valor Neto "Actualizado") muy popular

Qu es? Para qu sirve?

Es un mtodo cuya principal aplicacin es determinar la rentabilidad de una invers

Como su nombre indica trata de determinar el Valor que ahora (actual) tiene tu inv
en unos plazos determinados.
Se calcula sobre los flujos netos de caja que generar la inversin:

El VAN, es el valor monetario que resulta de restar a la inversin inicial la suma de los flujo
Dicho de otro modo: consiste en situar a valor presente los flujos de caja futuros que va a
("la tasa de descuento"), y compararlos con el importe inicial de la inversin.

Es el sistema ms usado lo que no significa que sea perfecto pero - junto a la TIR - te da
tu proyecto de inversin.

Qu datos poner
Los datos esenciales para calcular el V.A.N y la T.I.R.:
1 El importe de la inversin.
Se incluir el valor total de la inversin o desembolso inicial.

2 Conocer (calcular) el Flujo Neto de Caja que dicha inversin producir

Este es un aspecto vital del anlisis, los flujos de caja debern ser correctamen
En nuestro caso se trata del Flujo de caja neto anual para cinco aos (Anual, no

3 Definir adecuadamente la TASA de DESCUENTO (% que deseamos a

Normalmente se utiliza el coste del capital de la empresa (ver seccin), tamb

definir una tasa de corte a partir de la cual la inversin no es considerada.

Recomendacin: Si el cash flow est inflactado, no olvidar incluir en la tasa de d

Clculo del FLUJO NETO

Clculo del Flujo Neto de Caja

Flujo de caja - Flujo de fondos - Cash Flow - Flujo de efectivo son (ms o menos) si

Lo fundamental es determinar los fondos netos que proporcionar la in

1 Debe determinarse el cash flow que proporcionar la inve
Si se trata de un nuevo negocio sern la totalidad de los Flujos d
nueva mquina, deber calcularse sobre los flujos adicionales de
Naturalmente, si dicha inversin se financia con un prstamo, el
(pago intereses y amortizacin de capital) que dicha financiacin
2 Dichos flujos de caja deben ser netos (habiendo desconta
3 Deben estar periodificados adecuadamente (normalmente
NO deben ser acumulados, deben reflejar el saldo neto del pero

Ms informacin: en nuestra web encontrars diversos productos para el cl

Cmo se calcula
La frmula del V.A.N:

Expresado de otro modo: [Flujo AO 1(1+ TASA1)^1]+[Flujo AO 2(1+ T

En definitiva: Se calcula el cash flow descontado acumulado y se le resta la inver
En nuestro caso (es lo ms habitual) la tasa ser nica para todos los aos pero po

Aplicacin con Excel:

Ejemplo a tres aos
Periodos (aos)
Inversin (importe)
Flujo de caja anual
Tasa

100
56

59

62

15.60%

V.A.N.

32.73

=VNA(G217;H216:J216) -G215

Anlisis del V.A.N. resu

En trminos generales

Si el V.A.N. es negativo (menor que cero - VAN<0) la inversin debera descartarse

Si el V.A.N. es positivo (mayor que cero - VAN>0) la inversin puede ser interesant
El VAN es especialmente interesante para el anlisis comparativo de diversas opcio
casos y, como es lgico, deber elegirse la opcin que mayor V.A.N. genere.

Cuidado:

El V.A.N. es un dato muy interesante y, si est bien calculado, ser una valiosa refe
y negocio. No obstante, es preciso recordar que la toma de decisiones de i
un V.A.N. interesante es un buen punto de partida pero deber contrastarse con ot
llegar a conclusiones definitivas. Lo mismo debe decirse en el caso de que el VAN s
En las finanzas y los negocios (como en la vida misma), no hay frmulas mgicas q

Ventajas del V.A.N.:

- Es un modelo sencillo de llevar a la prctica.

- Ofrece un valor a actual fcilmente comprensible.
- Es flexible y permite introducir en el criterio cualquier variable que pueda afectar

Desventajas:

- Hay que tener un especial cuidado en la determinacin de la tasa de descuento.

- Cuando las tasas de descuento son distintas para cada periodo el clculo se com

T.I.R. - Tasa Interna de

Qu es? Para qu s
T.I.R. : Tasa Interna de Retorno
Ingls: IRR, Internal Rate of Return.
NO es lo mismo que: TRC Tasa de rendimiento contable, Tasa de Rendimiento

Qu es? Para qu sirve?

Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto, la tasa % de rendimiento anual a

Su formulacin busca una tasa de rendimiento interno que iguale los flujos netos d

Suele definirse como la tasa de descuento que iguala el VAN a cero y suele presen

Cmo se calcula
La frmula de la T.I.R.:

Donde: A es la inversin, r es la tasa y Q los distintos flujos de fondos.

Aplicacin con Excel:

Ejemplo a tres aos
Periodos (aos)

Inversin (importe)

Flujo de caja anual

T.I.R.

100

-100

56

59

62

34.30%

Anlisis de la T.I.R. res

En trminos generales

Las inversiones ms interesantes son aquellas que proporcionan mayor TIR.

Si la T.I.R. es inferior a la tasa de descuento de la empresa (o tasa de corte definida
Si la T.I.R. es superior la tasa de descuento de la empresa (o tasa de corte definida
Este mtodo presenta ms dificultades y es menos fiable que el anterior, por eso s

Ventajas de la T.I.R.:

- Mide la rentabilidad en trminos porcentuales y, en consecuencia, es un ratio fc

- Es tan flexible como el VAN

Desventajas:

- Ofrece una tasa de rentabilidad igual para todo el proyecto lo que no siempre es
- Al tratarse de la resolucin de un polinomio con exponente n pueden aparecer so

La TASA de DESCUE

Qu es? Para qu s
La tasa de descuento

La definicin de esta tasa es ESENCIAL para el correcto clculo del V.A.N.

Es un % anual que minusvalora los flujos de caja al objeto de visualizar el valor pos
determinado.
Podemos "visualizarla" como un tipo de inters anual con el que corregiremos los fl
dicha inversin.

Ejemplo (simplificando mucho): Mi dinero en el banco me da X anual (suele ser poco, p

esta sera una tasa de corte a aplicar.

La tasa de descuento es una herramienta que nos servir para introducircualquier

negativo como positivo: inflacin, fiscalidad, riesgo, etc.

Cmo se calcula?

Aunque puede aplicarse con los criterios objetivos o subjetivos que se deseen, lo h
o, sobretodo desde la perspectiva del inversor, se utilicen mtodos de "rentabilidad

Recomendacin: Si el cash flow est inflactado, no olvidar incluir en la tasa de des

NFORMACIN
General

una perspectiva prctica y con un nico objetivo: facilitar a emprendedores y

cieros. El autor se ha esforzado en usar un lenguaje no tcnico con el objetivo de
de los usuarios cuya finalidad es usar estos conceptos en la vida cotidiana de su
en nuestros comentarios algunas imperfecciones conceptuales, les pedimos
nos haga al respecto.

e agradecemos su aportacin.

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oducto: PE074 VAN y TIR

deseas ms informacin:
on los autores: info@e.ditor.com
s o asistencia: atencion@e.ditor.com
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- Valor Actual Neto

es? Para qu sirve?

aso). Francs: V.A.N: Valeur Actuelle Nette.

volver

ado; Valor Futuro, Valor Neto

ualizado") muy popular como funcin Excel (ver ms abajo)

tabilidad de una inversin.

ora (actual) tiene tu inversin sobre la base de los importes que se percibirn

inicial la suma de los flujos de caja esperados, ajustados con cierta tasa de descuento.
de caja futuros que va a generar el proyecto, descontados a un cierto tipo de inters
la inversin.

ero - junto a la TIR - te dar una idea bastante clara y fiable de la factibilidad/rentabilidad de

Qu datos poner?

volver

a T.I.R.:

cha inversin producir ("dinero" neto que dicha inversin generar cada ao o perodo).
bern ser correctamente previstos, periodificados y netos.
a cinco aos (Anual, no acumulado).

TO (% que deseamos aplicar para ajustar el valor al presente).

esa (ver seccin), tambin puede usarse el CAPM (ver seccin) u otro mtodo similar para
o es considerada.

ar incluir en la tasa de descuento la inflacin prevista.

del FLUJO NETO de CAJA

volver

o son (ms o menos) sinnimos.

ue proporcionar la inversin:
proporcionar la inversin: Cobros menos pagos.
otalidad de los Flujos de Caja. Si se trata de una inversin, por ejemplo, en una
os flujos adicionales de fondos que dicha inversin reportar.
cia con un prstamo, el flujo de caja deber tener en cuenta los movimientos.
) que dicha financiacin generar.
(habiendo descontado los impuestos a aplicables).
mente (normalmente por aos).
el saldo neto del perodo (normalmente el ao).

os productos para el clculo del cash flow.

volver

Cmo se calcula?

+[Flujo AO 2(1+ TASA2)^2]++[Fn(1+ r)^n] - INVERSIN

do y se le resta la inversin o desembolso inicial.
todos los aos pero podra haber una tasa distinta para cada perodo.

La frmula del V.A.N. con Excel:

DATOS

216:J216) -G215

1 Se aplica la funcin VNA: Valor Neto

"Actualizado"
- TASA: En este caso celda G217
- Valor1 (Flujo): En este caso rango H216:J216
2 Se le resta la inversin:
En este caso menos G215: -G215.
Si la inversin est en negativo es

s del V.A.N. resultante

+G215.

volver

n debera descartarse.
n puede ser interesante.
rativo de diversas opciones de inversin o escenarios de negocio, en estos
or V.A.N. genere.

o, ser una valiosa referencia en el anlisis de opciones de inversin

ma de decisiones de inversin no puede basarse en un solo dato o ratio,
er contrastarse con otros datos, anlisis y ratios (como la TIR) antes de
el caso de que el VAN sea poco atractivo.
hay frmulas mgicas que por si mismas y de forma simple nos "hagan ver la luz".

able que pueda afectar a la inversin, inflacin, incertidumbre, etc.

la tasa de descuento.
riodo el clculo se complica notablemente.

asa Interna de Retorno

es? Para qu sirve?

asa de Rendimiento

de rendimiento anual acumulado que genera una inversin.

guale los flujos netos de caja con la inversin inicial.

volver

N a cero y suele presentarse complementando al VAN.

volver

Cmo se calcula?

de fondos.

Clculo de la TIR con Excel:

1 El importe de la inversin debe incluirse en

NEGATIVO en el rango de los Flujos de caja (1er
lugar).

DATOS

Es importante que dicha primera cifra est en negativo o

dar error.

2 Se aplica la funcin TIR en todo el rango.

En este caso G306:J306.
En algunos casos pueden aparecer valores sin sentido
econmico.

s de la T.I.R. resultante

onan mayor TIR.

o tasa de corte definida), la inversin debera ser desestimada.
o tasa de corte definida), la inversin es factible.
ue el anterior, por eso suele usarse como complementario al VAN

cuencia, es un ratio fcilmente comprensible.

o lo que no siempre es realista.

e n pueden aparecer soluciones con escaso sentido econmico.

volver

SA de DESCUENTO

es? Para qu sirve?

volver

ulo del V.A.N.

e visualizar el valor posible de la nuestra inversin o desembolso inicial a un plazo
que corregiremos los flujos de caja futuros para observar si "nos sale a cuenta"

X anual (suele ser poco, por desgracia), esa nueva inversin debe darme al menos X*2,

para introducircualquier variable que pueda afectar a la inversin, tanto en sentido

vos que se deseen, lo habitual es que se aplique el coste del capital de la empresa
mtodos de "rentabilidad exigible" como el CAPM u otros similares.

ncluir en la tasa de descuento la inflacin prevista.

bilidad de

o o perodo).

o similar para