PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER

Perspectivas de la
economa peruana
Seminario Perspectivas Latinoamericanas
Alan Fairlie
Diciembre 2015

El peso de las condiciones internacionales

Per: trminos de intercambio (1994=100)

Fuente: BCRP.

El peso de las condiciones internacionales

Per: ingreso neto de capitales privados (US$

millones)

Fuente: BCRP.

Crecimiento del PBI no-primario 2004-2015

Ene04
Abr04
Jul04
Oct04
Ene05
Abr05
Jul05
Oct05
Ene06
Abr06
Jul06
Oct06
Ene07
Abr07
Jul07
Oct07
Ene08
Abr08
Jul08
Oct08
Ene09
Abr09
Jul09
Oct09
Ene10
Abr10
Jul10
Oct10
Ene11
Abr11
Jul11
Oct11
Ene12
Abr12
Jul12
Oct12
Ene13
Abr13
Jul13
Oct13
Ene14
Abr14
Jul14
Oct14
Ene15
Abr15

PBI no primario y empleo en empresas de mas de 10 trabajadores,

2004-2015

18
VAB de los Sectores No Primarios (var% 12 meses)
ndice empleo urbano total de 10 y ms trabajadores (var % 12 meses)

16

14

12

10

-2

Fuente: BCRP y MINTRA

Balanza comercial

Reservas internacionales

Variables monetarias

10

Intervencin en mercado cambiario: 2008-2013

11

11

Reservas de divisas BCRP 2013-2015

12

12

Poltica Fiscal

Fuente: FMI(2013)

13

13

Contina la fuerte cada de los ingresos fiscales en lo que va del ao

Ingresos Tributarios del Gobierno Central1/

(Var % Real)

Enero-Julio 2015: Ingresos Tributarios del Gobierno Central

(Var % Real)

15
10

Devoluciones

Ingresos
extraordinarios

14,2

IGV interno

2,9

ISC

1,7

IGV

-1,7

IR 3ra Resto de Sectores

-5

-3,9

Aranceles

-10

-5,7

IGV importado

-7,8

Ingresos Tributarios

-15
A-14

J-14

A-14

O-14

1/ Agosto es estimado por SUNAT.

Fuente: BCRP, MEF, SUNAT.

D-14

F-15

A-15

J-15

A-15

[-12% a 13%]

-7,9

Impuesto a la Renta

-10,6

IR 3ra Minero e Hidrocarburos

-46,1
-60

-50

-40

-30

-20

-10

10

20

14

Mayor endeudamiento pblico en un entorno ms adverso para

financiarse

Revisin de calificacin crediticia en la regin

Deuda Pblica
(% del PBI)

Pas
Ecuador
Brasil

50
45

40

Venezuela

35

Sudafrica

Calificacin
anterior
B+
Baa2
CCC+
Caa1
B
Baa1

Calificacin
actual
B
Baa3
CCC
Caa3
CCC
Baa2

Fecha de
Cambio
13/08/2015
12/08/2015
09/02/2015
13/01/2015
18/12/2014
06/11/2014

Agencia
S&P
Moody's
S&P
Moody's
Fitch
Moody's

30
25,0
25

Revisin de calificacin crediticia en el Mundo

20,1
20

20,8

Pas

15
2000

2002

2004

2006

2008

2010

MMMR 2016-2018 (agosto)

2012

2014

2016

2018

MMM 2016-2018 (abril)

Rusia

Ucrania
Francia
Japn

Fuente: BCRP, Bloomberg, MEF, Proyecciones MEF.

Calificacin
anterior
BBBBaa3
BBB
CCC
Caa3
CCCAA+
Aa3
A+

Calificacin
actual
BB+
Ba1
BBBCC
Ca
CC
AA
A1
A

Fecha de
Cambio
26/01/2015
20/02/2015
09/01/2015
13/02/2015
24/03/2015
10/04/2015
12/12/2014
01/12/2014
27/04/2015

Agencia
S&P
Moody's
Fitch
Fitch
Moody's
S&P
Fitch
Moody's
Fitch

15

Per: inversin bruta pblica real (var% 12 meses)

Fuente: BCRP.

T103
T203
T303
T403
T104
T204
T304
T404
T105
T205
T305
T405
T106
T206
T306
T406
T107
T207
T307
T407
T108
T208
T308
T408
T109
T209
T309
T409
T110
T210
T310
T410
T111
T211
T311
T411
T112
T212
T312
T412
T113
T213
T313
T413
T114
T214
T314
T414
T115

PBI e inversin pblica, 2003-2015

14
PBI (var % real )
60

12
Inversin pblica (var % real - eje
derecho)

-2

Fuente: BCRP
50

40

10
30

20

10

-10

2
-20

-30

-40

17

17

En el mbito local (lo malo): deterioro de expectativas de

inversin, menor inversin pblica subnacional y cada de
produccin petrolera
Inv. Privada y Expectativas de Inversin

Inversin por nivel de Gobierno: Ene-Jul 2015

(Puntos)

(Variacin % real acumulada)

35

65

20

55
25

15

45

10

35

14,0

63% del la inversin (2014)

25
5

-10

15
5

-5

-20

-17,7

-5

-30

-15

-15
-25
I-04

Inversin Privada (Eje Izquierdo)

Indicador de Expectativas de Inversin (t-2)
III-05
I-07
III-08
I-10
III-11
I-13
III-14

-25

-31,5

-32,3

Gob.
Regionales

Gob. Locales

-40
Gob. Nacional Gob. General

-35
I-16

PBI Hidrocarburos y Produccin de Petrleo

(Var. % anual)
15
PBI Hidrocarburos
Produccin de Petrleo

10

5
0
-5

-10
-15
-20

-25
I-14

II-14

III-14

IV-14

I-15

Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15

El Lote 192 representa el 19%

de la produccin total de petrleo.
Fuente: BCRP, Apoyo Consultora, MINEM, Osinergmin, Petroper.

18

Indicadores adelantados de inversin sugieren que contraccin

continuara en los prximos meses
Despacho Nacional de Cemento

Importaciones de Bienes de Capital

(Var.% anual)

(Var.% anual)
0

2,0

1,6

-2
0,1

-4

-3,2

0
-6

-0,3

-1

-4,8

-4,9

-7,0

-8

-2
-3

-2,6

-10

-3,0

-4

-8,6

-8,7

-12

-11,8

-5
-5,2

-6
-6,2

-7
I-14

II-14

III-14

IV-14

I-15

II-15

-13,9
-16
I-14

Jun-15 Jul-15

II-14

III-14

IV-14

I-15

II-15

Importaciones de Bienes Intermedios

Venta de Vehculos de Carga

(Var. % anual)

(Var.% anual)

Jun-15 Jul-15

-5

-1,5
-5

-14

-3,4

-3,4

-6,1

-10

-4,1
-5,9

-15

-10

-20
-25

-15

-14,6

-14,0

-24,0

-26,0

-30

-29,2

-36,2

-40
-22,2

-25
I-14

II-14

Fuente: ASOCEM, SUNAT, ARAPER.

III-14

IV-14

I-15

II-15

Jun-15 Jul-15

-30,9

-32,0

-35

-20

-39,2

-45

I-14

II-14

III-14

IV-14

I-15

II-15

Jun-15 Jul-15

19

Perspectivas
(Oficial)

20

Riesgos externos

Se mantienen riesgos presentados en el MMM:

o
o
o
o
o

Mayor cada de precios de las materias primas ante una mayor desaceleracin de China
Incertidumbre respecto del inicio y magnitud del incremento de la tasa de inters de la Fed
Retiro repentino y masivo de capitales desde las Economas Emergentes
Contagio del menor crecimiento de Japn, Zona Euro y China sobre los EE.UU.
Posible burbuja burstil en la bolsa de EE.UU.

Dos nuevos riesgos en el MMMR:

o Mayor deterioro en el desempeo econmico de Brasil y el efecto que podra tener sobre la
regin la reciente reduccin de su calificacin crediticia.
o Deterioro en las expectativas de inversin y consumo de los agentes econmicos en
Amrica Latina que deterioran an ms el ya debilitado crculo virtuoso de inversinempleo-consumo

21

Riesgos internos (I)

Mayor ruido poltico debido a las elecciones presidenciales del 2016 que podra
acrecentar la persistencia de choques de expectativas, reduciendo la inversin
privada, la generacin de empleo y el consumo privado.
Encuesta SAE de APOYO Consultora (julio
2015) Qu se espera para los prximos 12
meses en comparacin con los 12 meses
anteriores?

Encuesta SAE de APOYO Consultora (febrero 2015) Impacto Esperado de la Campaa Electoral 2016
Sobre las Decisiones de Inversin de las Empresas
(%)
30

(% de encuestados)
Peor / Algo peor

Igual

Estabilidad poltica

Algo mejor / Mejor

64

25
25

36

20
20

Manejo de conflictos sociales

51

20

19

47

16
15

Demanda interna

34

52

14
10

Economa internacional

30

45

25
5

Orientacin econmica
del gobierno

18

78

4
0

Fuente: Apoyo Consultora,

20

40

60

80

100

Dejara decisiones Avanzara solo con Disminuira en algo Tendra un impacto

importantes en inversiones menores el ritmo de avance
limitado sobre
'stand by'
e imprescindibles de las inversiones algunas decisiones
puntuales

Continuaran al
mismo ritmo

22

Riesgos internos (II)

Fenmeno de El Nio (FEN) de intensidad similar a 1997-1998, durante el verano 2016,

podra desviar el crecimiento de la economa en casi 3 puntos porcentuales respecto del
escenario base.

Estado actual: Las condiciones actuales continan consistentes con un evento clido de
magnitud fuerte.

Perspectivas: Es probable que el FEN se extienda hasta el verano 2016, sin descartar que
presente una magnitud fuerte o extraordinaria1.
Promedio de las Anomalas de la Temperatura
Superficial del Mar

Regin El Nio 1 + 2: Anomalas de la Temperatura

Superficial del Mar

(26 de julio 2015 - 22 agosto 2015)

(Grados Centgrados)
5

1997-1998

2015-2016

4
3
2

El Nio 1+2
1

0
-1
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
Meses

1/ Comunicado Oficial ENFEN (Comit Multisectorial encargado del Estudio Nacional del Fenmeno) N 14-2015 de fecha 21.08.15.
Fuente: ENFEN, National Oceanic Atmospheric Administration (NOAA).

23

Riesgos internos (III)

Mayor desaceleracin del crdito, en especial, a empresas, a pesar de los
esfuerzos del BCR por inyectar liquidez al sistema financiero.
Crdito al Sector Privado: Empresas
(Var. % anual)
Corporativos, Grandes y Medianas Empresas
Micro y Pequeas Empresas
Total Empresas

25

20

15

10

0
Ene-12

Ago-12

Mar-13

Oct-13

1/ Que se espera para los prximos 12 meses (en comparacin con los 12 meses anteriores).
Fuente: BCRP

May-14

Dic-14

Jul-15

24

BCRP (2015) Programa Monetario de Setiembre de 2015

Dancourt (2015) Las vacas flacas. Ppt.
Mendoza (2014)Y despus de la dcada dorada qu? Ppt.
MEF (2015) Marco Macroeconmico Multianual 2016-2018
Revisado. Ppt.