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EJERCICIOS DE ECONOMIA FINANCIERA

Modelo Bi-Variado,CAPM, ATP, Forward, Swap, Opciones y Black-Scholes-Merton


Dr Jos A. Franco I
1.

Una empresa actualmente sin deuda con un de 1.5 ha estimado que su costo de capital
es de 16.5%. La empresa se encuentra examinando su estructura de capital para lo cual
ha estimado que endeudarse significa enfrentar un spread marginal de 1% sobre la tasa
libre de riesgo de 6%. Por otro lado la empresa enfrenta una estructura impositiva de
40%, y el precio de la accin es actualmente de $20. La empresa desea estimar el costo
de capital para niveles de endeudamiento, D/(D+E), de 30%, 60% y 90%. Su
investigacin ha determinado los siguientes niveles de rating financiero:

a) Si la empresa recompra acciones con deuda de manera de alcanzar diferentes niveles


de endeudamiento, determine los s estimados de la accin para niveles de
endeudamiento. (es decir D/(D+E)) de 30%, 60%, y 90%.
b) Determine los wacc para los diferentes niveles de endeudamiento (30%, 60%, y 90%)
c) Analice el nivel de endeudamiento ptimo de la empresa.
d) Si los resultados anteriores siguen siendo vlidos si la tasa impositiva fuera 15% en vez
de 40%. (No es necesario re-hacer los clculos, argumentos convincentes son
suficientes).
2.

Considere las cuatro carteras siguientes:


a) 50 por ciento en letras del Tesoro, 50 por ciento en la accin W
b) 50 por ciento en la accin W, 50 por ciento en la accin X, estando perfecta
positivamente correlacionadas las rentabilidades de W y X.
c) 50 por ciento en la accin X, 50 por ciento en la accin Y, no estando correlacionada
sus rentabilidades.
d) 50 por ciento en la accin Y. 50 por ciento en la accin Z, estando perfecta
negativamente correlacionadas sus rentabilidades.
En cules de estos casos 11. desviacin tpica de la cartera sera exactamente la media
las de los ttulos?

3.

Ana Gonzales ha adquirido tal da como hoy 10 acciones de Volkswagen en la Bolsa de


Frankfurt aun precio de 350 marcos cada una. El tipo de cambio en dicho da es de 80
pesetas/marcos. Ana ha pensado vender sus acciones dentro de 6 meses exactamente que
es cuando espera recibir un dividendo de 20 marcos por accin y cuando adems, el precio
de las acciones de la compaa automovilstica debera alcanzar los 360 marcos despus de
aislar el efecto alcista de los dividendos. Para cubrirse del riesgo cambiario Ana ha vendido
marcos a un plazo de 6 meses a un cambio de 81.5 pesetas/marcos, Con estos datos se
pide calcular cul ser el rendimiento esperado por Ana en este perodo y cul ser el
rendimiento anual financieramente equivalente del mismo utilizando capitalizacin
compuesta.

4.

Supongamos que aplicamos la APT con slo tres factores y que el tipo de inters sin riesgo
es del 6%.Hay dos compaas en las que usted tiene un inters especial, Factorias Alarcon
e Industrias Leocadio. Las lambdas de cada una de ellas, as como los coeficientes de
volatilidad respectivos son los siguiente

factor

1
2
3

0.09
-0.03
0.04

FA

IL

0.5
0.4
1.2

0.7
0.8
0.2

Si usted deseara repartir su presupuesto de tal manera que el 70% fuese para Factoras
Alarcn y el resto para Industrias Leocadio. Cul sera el rendimiento esperado? Y si lo
repartiese por partes iguales Qu ocurrira con el rendimiento
5.

La empresa X desea adquirir en prstamo dlares estadounidenses a una tasa de inters


fija. La empresa Y desea adquirir en prstamo yenes japoneses a una tasa de inters fija.
Los montos que requieren las dos empresas son aproximadamente iguales al tipo de
cambio actual. Se ajustaron las siguientes tasas de inters para reflejar el impacto de los
impuestos
Empresa
Emp X
Emp Y

Yenes
5.0%
6.5%

Dlares
9.6%
10.0%

Disee un swap que proporcione a un banco, actuando como intermediario, 50 puntos


base por ao. Haga que el swap sea igual atractivo para las dos empresas y asegrese de
que el banco asumir todo el riesgo cambiario.
6.

Un Swap de divisas tiene una vida restante de 15 meses. Requiere intercambiar un inters
de 10% sobre 20 millones de libras esterlinas por un inters de 6% sobre 30 millones una
vez al ao. Actualmente , la estructura temporal de las tasas de inters tanto en el Reino
Unido como el Estados Unidos es plana y, si el swap se negociara hoy, las tasas de inters
intercambiadas serian de 4% en dlares y de 7% en libras esterlinas. Todas las tasas de
inters se cotizan con una composicin anual. Si el tipo de cambio (dlares por libra
esterlina) es de 1.85. Cul es el valor del swap para la parte que paga en libras
esterlinas?Cual es el valor del swap para la parte que paga en dlares?.

7.

Un inversionista compra una opcin de venta europea sobre una accin en US$3.. El precio
de la accin es de US$ 42 y el precio de ejercicio es de US$ 40.0. En qu circunstancias el
inversionista obtiene una utilidad?En qu circunstancia se ejercer la opcin? Dibuje un
diagrama que muestre cmo varia la utilidad del inversionista con el precio de la accin al
vencimiento de la opcin?

8.

Un inversionista vende una opcin de compra europea sobre una accin en US$ 4. El
Precio de la accin es de US$ 47y el precio de ejercicio es de US$ 50.En qu circunstancia
el inversionista obtiene una utilidad? En qu circunstancia se ejercer la opcin? Dibuje
un diagrama que muestre cmo vara la utilidad del inversionista con el precio de la accin
al vencimiento de la opcin.

9.

Calcule el precio de una opcin de venta europea a tres meses sobre una opcin que no
paga dividendos con un precio de ejercicio de US$50 cuando el precio actual de la accin
es de US$50. La tasa de inters libre de riesgo es de 10% anual y la volatilidad es de 30%
anual.

10. Cmo difieren sus clculos a la pregunta anterior si se espera un dividendo de US$ 1.50
en dos meses?