Mientras, en Venezuela Luego de la creacin del Fonden, en 2005, el

Gobierno venezolano intensific la emisin de las llamadas Notas Estructuradas

(NE). Las NE son instrumentos financieros que se emiten con respaldo en bonos
y constituyen una fuente de liquidez inmediata con apoyo en un instrumento
de mediano o largo plazo. En Venezuela, se emitieron NE denominadas en
dlares y se respaldaron algunas de ellas con unos bonos chatarra que el
Fonden adquiri de deuda pblica de Argentina y Ecuador, dentro de la llamada
petro-diplomacia que practica el Gobierno de Chvez. Luego estas NE se
adjudicaron a dedo en la banca nacional. En resumen: La falta de transparencia
en la colocacin de estas NE, la ausencia total de supervisin oficial y la mala
calidad de los instrumentos que las respaldaban terminaron por convertir una
poltica que en principio luca atractiva para la banca, en un negocio que
implic prdidas sustanciales.
Para la banca las NE lucan atractivas porque poda adquirirlas mediante pago
en bolvares para venderlas luego en dlares en los mercados internacionales y
as obtener ganancias que provenan del diferencial cambiario. Al Gobierno le
convena porque, adems de evitar las prdidas que estos bonos podan
ocasionar al Fonden, recoga liquidez de la economa venezolana y aumentaba
indirectamente la oferta de dlares en el mercado paralelo y lograba as que el
tipo de cambio bajara en ese mercado. Hay que considerar adems, que los
bancos tratan de esmerarse en mantener las mejores relaciones posibles con el
Gobierno porque el presidente Hugo Chvez, en su discurso, continuamente los
ha amenazado con estatizaciones Se estima que el Gobierno venezolano
adquiri alrededor de $6,0 millardos de bonos que luego convirti a Notas
Estructuradas. La adjudicacin de las NE estaba limitada por la disposicin
legal que impide que los bancos venezolanos mantenga ms de 30% del
patrimonio en divisas. Sin embargo, algunos bancos, para evadir este lmite,
solicitaron a bancos extranjeros la emisin de otras notas estructuradas
denominadas en bolvares que garantizaban con dlares que provenan de la
venta de las NE del Fonden. Tambin en muchos casos, las NE estaban siendo
utilizadas por la banca venezolana como garanta para otras inversiones y para
la obtencin de crditos. Para sorpresa de la banca del pas, el pasado mes de
mayo, el Ministerio de Finanzas emiti una resolucin que ordenaba a los
bancos a vender esas notas antes del 17 de agosto, con la mala suerte que la
fecha tope fue precisamente cuando los bonos que respaldan a las notas
haban cado de precio. Cada que adems de ser consecuencia indirecta de la
prdida de valor de los instrumentos financieros como consecuencia de la
crisis, fue favorecida por las declaraciones del presidente del Ecuador, Rafael
Correa, cuando afirm que posiblemente no reconocera la deuda externa de su
pas. Eso significaba que la banca debera deshacerse de las NE a un precio
mucho menor al de su adquisicin. La situacin se torn crtica para la banca.
Sin embargo, la mayora de los bancos, especialmente los ms grandes
pudieron desincorporar las notas dentro del plazo establecido. Pero otros

solicitaron una prrroga que les fue concedida por las autoridades y que venci
en septiembre. An as, lo nico que trascendi a los medios de comunicacin
fue que en octubre el Banco Confederado tuvo que negociar una prrroga
adicional para deshacerse de sus notas. Pero en realidad no hay un informe
oficial que demuestre lo que realmente sucedi con esas NE. En todo caso, lo
que pareca un negocio redondo para la banca, se transform luego en una
carga. Lo peor es que ello ocurre justo cuando apenas comienzan a sentirse los
efectos de la crisis financiera internacional sobre la economa venezolana
Los efectos de la crisis an estn por llegar Sin duda alguna la crisis afectar
negativamente a la economa venezolana. La recesin en Estados Unidos y
Europa significar una menor demanda de crudo y, en consecuencia, menores
ingresos para Venezuela, tanto por el efecto volumen, como por el efecto
precio. De hecho, los precios del barril venezolano comenzaron a bajar en julio
despus de traspasar los $135/bbl. A la fecha de redaccin de este artculo, el
precio del barril venezolano estaba por debajo de los $40/bbl. Venezuela ya no
contar con el motor del gasto pblico para estimular el crecimiento
econmico, y esto comienza a reflejarse en los resultados operativos del
sistema financiero. Segn el informe de Francisco J. Faraco R. y Asociados, al
finalizar el tercer trimestre de 2008, se observ que la participacin que tiene
la captacin de depsitos oficiales disminuy por primera vez desde 2004, al
bajar de 14,73% a finales de junio, a un 13,62% para finales de septiembre. El
informe tambin seala que la contraccin en el ritmo de inyeccin de liquidez
monetaria, que en lo que va de ao, apenas ha crecido en 8%; mucho menor
que el 19% registrado durante el mismo perodo de 2007. Por su parte, el
aumento de las tasas de inters (las activas han pasado de un promedio de
17% anual en 2007, a 23% en lo que va de 2008) se combinan ahora con tasas
de inflacin cada vez mayores, y con un ritmo de crecimiento cada vez menor,
frenando el ritmo de incremento del crdito. En efecto, la cartera real de
crditos del sistema bancario venezolano apenas ha crecido en 4% durante
este
ao, en tanto que durante el mismo perodo de 2007 creci en 32%. Otra
tendencia importante que ha venido acentundose, se- alada por el informe
de Faraco y Asociados, es la del aumento de la cartera de crditos morosos o
inseguros. Los bancos que tienen una mayor proporcin problemtica dentro
de su cartera de crditos son todos entes del Estado venezolano: el Instituto
Municipal de Crdito Popular (35,28%), el Banco Industrial de Venezuela
(14,86%) y Bancoex (13,68%). El informe seala 12 instituciones financieras
que poseen enormes debilidades patrimoniales: Banpro, Central, Bancoro,
Canarias, Bancamiga, Bancrecer, Stanford Bank, Mi banco, Inverunin,
Confederado, Activo y el Industrial de Venezuela. Los efectos de la crisis
internacional an no se evidencian del todo en Venezuela. A medida que los
ingresos del Gobierno caigan y se desacelere el ritmo de crecimiento de la
economa venezolana, los desequilibrios macroeconmicos se acentuarn y se

har ms difcil para el sistema bancario elevar sus captaciones. La buena

noticia es que los bancos grandes que representan ms de la mitad del
mercado estn todos a salvo. Los ms afectados sern aquellos bancos que
mantienen actualmente una estructura patrimonial dbil y que a la vez
dependen excesivamente de los depsitos oficiales, tal como el Instituto de
Crdito Municipal y el Banco Industrial de Venezuela. La crisis financiera
internacional revela una interesante paradoja. En otras latitudes las
instituciones financieras se debilitan y requieren ayuda de los gobiernos, que
han sido criticados por no supervisar suficientemente sus instituciones. Aqu,
en Venezuela, son las polticas del propio Gobierno las que estn debilitando al
sistema financiero nacional, y no hay ente supervisor que frene el despilfarro
de recursos que realizan los bancos estatales, mientras que los bancos
eficientes y bien organizados estn siendo constantemente amenazados por el
propio Presidente de la Repblica. En ambos casos, es el ciudadano comn que
depende del crdito para progresar en la vida el que termina siendo el ms
perjudicado. Silvana Pezzella A

La crisis estructural del capitalismo ha producido la agudizacin de las

tensiones entre los dos principales bloques capitalistas. Estamos en
presencia de una pugna rapaz entre el eje EEUU-Europa-Japn, y el eje
China-Rusia, en su afn por alcanzar los mayores niveles de ganancia, a
travs del control sobre los precios de las materias primas, la
supremaca sobre los mercados, y la sobreexplotacin de los
trabajadores, como medio para contrarrestar la cada tendencial de la
tasa de ganancia.
Sin embargo, la inestabilidad del sistema, cuya base material es el
capital financiero (ficticio e inorgnico) y la imposibilidad de generar
reproduccin ampliada de capital, ha producido un estancamiento de
la economa mundial, que ha derivado en la debacle global de la
misma, y ha determinado la cada abrupta de los precios de las
materias primas, entre ellas el petrleo (cada presionada adems por

los conflictos de intereses entre pases productores). Tal situacin ha

derivado en la reduccin drstica de los ingresos fiscales en Venezuela,
circunstancia que ha afectado notablemente la economa nacional.
La cada sostenida del precio del petrleo constituye el punto de
ebullicin de la crisis venezolana. La dependencia extrema del ingreso
petrolero ha colapsado el modelo distributivo y de Estado de bienestar
construido durante los ltimos 15 aos. En los ltimos aos, Venezuela
ha perdido la capacidad de sostener los niveles de consumo, e incluso
de solventar sus necesidades materiales fundamentales en los
estndares alcanzados en el contexto de la revolucin bolivariana. Esa
es la variable que determin la estrepitosa derrota poltica-electoral del
chavismo el pasado 6D.

Crisis financiera de 1994

En Venezuela no somos ajenos a las crisis financieras, durante los aos
1994 y 1995 se present un proceso de insolvencia econmica por
algunos bancos en el que se produjo un colapso del sistema financiero
venezolano y numerosas instituciones financieras desaparecieron. Esta
historia comenz con la intervencin del Banco Latino en 1994 (el
segundo banco para esa poca) por parte de la Superintendencia de
Bancos y que se esperaba fuera contenida con la intervencin del Banco
Progreso perteneciente al mismo Grupo Financiero, el Grupo
Latinoamericana Progreso.
Pero en solo unos meses esta intervencin arrastro consigo el colapso de
otras instituciones financieras como el Banco Principal, Banco talo,
Banco Profesional, Banco Amazonas, Bancor, Banco Barinas, Banco de la
Construccin, Banco La Guaira, Banco de Maracaibo, Banco

Metropolitano, la Sociedad Financiera Fiveca, Banco de Venezuela y el

Banco Consolidado.
Esta crisis financiera de 1994 produjo seras consecuencias para el pas;
en el mbito personal puedo recordar familias pasando hambre y
necesidad, empresas cerrando sus puertas y los precios de los bienes de
consumo y las divisas extranjeras (que no eran reguladas) aumentando
a niveles inaceptables de la noche a la maana.
En efecto, lo que ahora se registra [1] como las consecuencias de la
pasada crisis financiera:
o Contraccin del Producto Interno Bruto en casi 3%.
o Contraccin en 4,5% de la demanda agregada interna.
o Fuga de capitales en el orden de los $3.730 millones USD.
o Inflacin del 71%
o Establecimiento de un control de cambios por al menos un ao.
o Devaluacin del Bolvar en 70%.
o Cierre e intervencin de numerosas instituciones financieras,
fusin de otras.
o Tasas de inters muy elevadas, en esa poca no estaban
reguladas.
o Cierre de empresas por falta de liquidez.
Todo esto durante los 18 meses que dur la crisis financiera.
A pesar que Venezuela contaba con un Fondo de Garantas de Depsitos
(FOGADE) al parecer no estaba en buenas condiciones para responder
ante esta crisis, tambin en el ambito personal recuerdo a mis abuelos
luchando sin xito por recuperar los ahorros de su vida en el Banco de

Maracaibo, tambin recuerdo que FOGADE haba impuesto un limite no

muy alto para la garanta de los depsitos en todos los bancos.

Durante los ltimos quince aos en Venezuela se adopt un sistema poltico con alto
intervencionismo estatal en todos los mbitos de la vida en sociedad, que sus promotores
denominaron Socialismo del Siglo XXI. El orden institucional se torn altamente
discrecional para aplicar polticas populistas clientelares, ejerciendo un poder casi
hegemnico por el uso de la fuerza o la amenaza del uso de la fuerza. Las libertades
poltica, econmica y civiles se han visto cada vez ms restringidas, dado que el rgimen
ha interpretado, cambiado y acomodado la constitucin y las leyes a los intereses del
grupo gobernante. Esto ha provocado abuso de
poder poltico, corrupcin rampante, altos niveles de inseguridad ciudadana,
escasez, inflacin, restriccin a los derechos de asociacin y expresin, entre otros.
El rgimen autoritario chavista ha concentrado el poder a travs del control de las
instituciones polticas y la toma de la economa mediante controles de precios y
cambiarios, expropiaciones, la direccin del crdito y la explotacin de la empresa estatal
petrolera, entre otras medidas. En noviembre del 2013 entr en vigencia una Ley
Habilitante otorgando poder casi ilimitado y discrecional al Presidente de Venezuela para
emitir decretos con fuerza de ley. En definitiva, la concentracin de poder se ha
alimentado de sofocar los derechos individuales de los ciudadanos. Los venezolanos
iniciaron protestas desde inicios de febrero del presente ao que todava siguen en pie. Lo
que presenciamos es una crisis econmica, social y poltica sin precedentes en ese pas.
No se vislumbra una salida fcil ni rpida, lo que implicar mayor deterioro de la libertad y,
consecuentemente, una reduccin en la calidad de vida de los venezolanos.

Efectos de la crisis sobre Amrica Latina

En un panorama como el descrito, era inevitable que Amrica Latina, desde el
ao
2008, se viese tambin afectada. No se trataba, desde luego, de una crisis

originada en las naciones en vas de desarrollo, ni mucho menos en los pases

latinoamericanos. Simplemente la regin se vio impactada por la diminucin en
el
crecimiento de la economa de los EEUU y de Europa, es decir, de las naciones
desarrolladas.
En un primer momento se fren una etapa de crecimiento econmico que
venan
experimentando los pases de la regin desde la dcada de los setenta. Para
contener los impactos de la crisis, la mayor parte de los pases
latinoamericanos
optaron por aplicar medidas enmarcadas dentro de la ortodoxia econmica,
recurriendo a polticas contracclicas que se revelaron eficaces.
Pero no todas las naciones obtuvieron resultados similares. En particular se
beneficiaron los exportadores de bienes bsicos cuyos precios aumentaron en
los
mercados. Pero mientras esto ocurra, los importadores netos padecieron las
consecuencias del aumento en el valor de sus importaciones con el
consiguiente
impacto inflacionario, particularmente en rubros como alimentos y transporte
que
afectaron de manera severa a los hogares de menores ingresos.
En trminos generales se puede afirmar que hubo un buen desempeo de las
economas latinoamericanas durante la crisis financiera. Adicionalmente se
reconoce tambin que se produjo un rpido despegue de las mismas durante el
ao 2009. Cabe adems destacar que en la medida en que se debilitaba el
mercado de las naciones desarrolladas, los pases latinoamericanos obtuvieron
un
alivio en el crecimiento que experimentaban mercados de pases como China e
India.

El alcance de este documento no permite analizar la totalidad de los pases y

las
consecuencias que cada uno experiment a raz de la crisis global de 2008.
Slo se
revisar lo que ocurri en las siete mayores economas latinoamericanas.
3
El siguiente cuadro recoge cifras que dan cuenta del comportamiento del PIB y
de
la inflacin en este grupo de pases, durante el perodo comprendido entre
2008 y
2010.
PIB PER CAPITA Y VARIACIN DE PRECIOS AL CONSUMIDOR
(Tasas de variacin anual)
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)
Las cifras en el cuadro, reflejan la magnitud del impacto de la crisis de 2008
sobre
el PIB per cpita en el 2009, as como la reaccin positiva de los pases frente a
la
misma en 2010, excepcin hecha de Venezuela.
Como se seal anteriormente, para alcanzar este tipo de resultados los
diferentes
gobiernos recurrieron a medidas de orientacin contracclica fundamentadas
en el
gasto pblico. Se trat de una situacin difcil, ya que esto ocurra en el
contexto
de una cada de la recaudacin fiscal (como porcentaje del PIB) derivada de un
menor ritmo de crecimiento econmico.
Los pases de Amrica Latina han logrado avanzar de manera importante
durante
los ltimos veinte aos en relacin con el manejo de sus finanzas pblicas. El

aumento de los ingresos fiscales permiti, en muchos de los casos, reducir la

deuda e incrementar el gasto pblico en inversin productiva y programas de
lucha contra la pobreza.
De hecho, en el momento ms difcil de la crisis, el gasto se orient hacia la
inversin en infraestructura, viviendas, apoyo a las pequeas y medianas
industrias,
agricultura, as como a diversos programas sociales y laborales. Con relacin a
estos ltimos, varios pases de la regin aumentaron las transferencias directas
a
los hogares ms vulnerables, aplicaron medidas de subsidio al consumo
(combustible, alimento, transporte, electricidad) e impulsaron iniciativas
tendientes
a facilitar la adquisicin de viviendas, servicios de salud y educacin para
hogares
de bajos ingresos. En la mayora de los casos, las medidas adoptadas tuvieron
la
virtud de impedir el deterioro del salario medio real y mnimo de los
trabajadores
pertenecientes al sector formal de la economa.
4
El grfico anterior, basado en datos de la CEPAL, ilustra el esfuerzo realizado
por
los distintos pases para mejorar el poder adquisitivo de los salarios. Venezuela
aparece nuevamente como una de las excepciones de la regla; en efecto, fue el
pas que experiment la mayor cada del salario real medio y mnimo durante
el
perodo analizado, debido quizs a la adopcin de medidas procclicas en vez
de
contracclicas, tal y como lo hicieran otros pases de la regin.
En medio de la gran incertidumbre de los mercados financieros, no slo se

produjeron sbitas salidas de capitales en Amrica Latina, sino tambin

suspensiones en las lneas de crdito. Frente a esta situacin, muchos Bancos
Centrales tomaron medidas para suministrar liquidez a los bancos nacionales.
Redujeron los encajes para ampliar la oferta de dinero, aumentaron las lneas
de
crdito para el sector financiero e inyectaron liquidez mediante distintos tipos
de
operaciones. Simultneamente se tomaron medidas dirigidas a contrarrestar la
inflacin importada a partir de los elevados precios de los hidrocarburos y de
los
alimentos en los mercados internacionales.
Las cifras de la CEPAL y del Fondo Monetario Internacional (FMI), muestran el
esfuerzo que realizaron estos pases a travs -como ya se dijo- de la aplicacin
de
polticas econmicas ortodoxas, incluyendo ajustes monetarios, polticas
sociales,
polticas fiscales, etc., que estimularon sus aparatos productivos e
incrementaron
sus exportaciones. En un intento de simplificacin, solo se har nfasis en las
cifras
correspondientes a la Balanza en Cuenta Corriente, a la Balanza de Capitales y
a la
Balanza Global de estas naciones, durante los aos 2008, 2009 y 2010.
5
Balanza en Cuenta Corriente y Balanza de Capital y Financiera
(Millones de dlares)
Siete pases seleccionados
Fuente CEPAL sobre la base de cifras proporcionadas por el FMI y entidades
nacionales
Las cifras correspondientes al 2010 son preliminares

1) Cifras preliminares
An cuando la Balanza en Cuenta Corriente de muchas de estas naciones es
negativa, tal dficit fue compensado en casi todos los casos con una Balanza
de
Capital y Financiera positiva, lo cual indica que fueron capaces de atraer las
inversiones requeridas para el adecuado funcionamiento de sus economas.
Como
resultado de estos esfuerzos, en la mayora de los casos considerados la
Balanza
Global result positiva.
Venezuela se comport de manera diferente. La ventaja de contar, ao tras
ao,
con una Balanza en Cuenta Corriente fuertemente positiva, alimentada por
elevados precios petroleros, fue adversamente compensada con un fuerte
deterioro en la Balanzas de Capital y Financiera. Su Balanza Global muestra,
durante los aos considerados, los mayores saldos negativos de la regin.
6
Balanza Global
(Millones de dlares)

Fuente: CEPAL sobre la base de cifras proporcionadas por el FMI y entidades

nacionales
Las cifras correspondientes al 2010 son preliminares
En todo caso, como resultado de su buen desempeo, la mayora de los pases
de
la regin se repusieron de la crisis del 2008-2009, siendo capaces de
incrementar
las Reservas Internacionales Brutas acumuladas, dndole as el respaldo que
requeran sus economas y sus monedas en los momentos ms difciles, sobre
todo

cuando se vieron obligados a enfrentar la fuerte salida inicial de capitales.

RESERVAS INTERNACIONALES BRUTAS
(En millones de dlares)
Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras proporcionadas por el FMI y entidades
nacionales.
1) Mayo 2011
Lamentablemente, Venezuela ha llegado a tener no slo las reservas ms bajas
entre los pases mencionados, sino que adems, es el nico pas que en lugar
de
incrementarlas durante el perodo en consideracin las redujo. La razn
obedece
en parte a la prctica oficial de traspasar reservas al Fondo de Desarrollo
Econmico Nacional (FONDEN), que en lugar de operar como un Fondo de
Estabilizacin Macroeconmica -como haba sido concebido originalmente- se
ha
transformado en un mecanismo para financiar gastos sin la debida
transparencia.
De igual forma Petrleos de Venezuela (PDVSA), que antes estaba obligada a
entregar al Banco Central de Venezuela casi la totalidad de las divisas que
perciba
7
producto de las exportaciones petroleras, ahora conserva buena parte de ellas
y,
en otros casos, las entrega al FONDEN. Esto explica en alguna medida el pobre
comportamiento que en materia de acumulacin de Reservas Internacionales
exhibe Venezuela.
Ante la eventualidad de un deterioro de la situacin de los mercados
financieros
internacionales, resulta sumamente importante para estas naciones tanto la

acumulacin de reservas como la generacin de ahorros en el sector pblico,

por
ser estos algunos de los ms importantes mecanismos para disminuir sus
vulnerabilidades.
Una parte importante de las medidas contracclicas adoptadas por los pases
de
la Amrica Latina y el Caribe, pas por un manejo fiscal prudente. El gasto
pblico
fue utilizado como palanca para resolver los problemas sociales que surgan y a
la
vez estimular la economa, evitando caer en dficits que condujeran a un
aumento
inmanejable del endeudamiento pblico.
Venezuela, en cambio, presenta el mayor dficit en cuanto al Balance Primario
del
Sector Pblico y el mayor crecimiento porcentual de su deuda externa.
La cada de las exportaciones hacia naciones desarrolladas durante los
momentos
difciles de la crisis, oblig a algunos pases de la regin a contraer deudas. Es
interesante observar la evolucin experimentada por la Deuda Externa Bruta
Total
en el grupo de pases seleccionados.
8
Deuda Externa Bruta Total a)
(En millones de dlares)
a) Incluye deuda con el Fondo Monetario Internacional
1) Cifras preliminares
FUENTE: CEPAL sobre la base de cifras proporcionadas por el FMI y entidades
nacionales

En el siguiente cuadro se observa la evolucin experimentada por la Deuda

Bruta
Total expresada como porcentaje del PIB, disminuy o, al menos, se mantuvo
estable en la mayora de los pases considerados. En Chile aument
ligeramente y
en Venezuela aument desde un 33,8% hasta un 45,5% en apenas tres aos.
En
este ltimo caso, an cuando el monto de la deuda es conservador (si se le
compara con el de economas ms desarrolladas) el problema de fondo
consiste en
que su pago est vinculado fundamentalmente a la evolucin de los precios
petroleros.
Deuda Bruta Total del Sector Pblico
(Como porcentaje del PIB)
Fuente: CEPAL. Perspectivas y desafos para Amrica Latina y el Caribe. Abril
2012
* Estimado
Los pases latinoamericanos analizados, con excepcin de Venezuela, lograron
mantener niveles relativamente bajos de endeudamiento y sistemas
financieros
solventes. De ah la percepcin de menores riesgos para la regin.
9
En el siguiente cuadro se detallan las primas por canje de riesgo de
incumplimiento
a cinco aos. No es de extraar que Venezuela, a pesar de su alto ingreso
petrolero (que se traduce en una saldo ampliamente positivo de su Balanza en
Cuenta Corriente), de un nivel de endeudamiento relativamente conservador
como
porcentaje del PIB y de una tradicin de cumplimiento en el pago de sus
deudas

sea, entre todos los pases considerados, el que tiene que pagar una mayor
prima
de riesgo. Esta prima es 16 veces mayor que la de Chile, 11 veces mayor que
la de
Colombia, ms de 10 veces mayor que las de Mxico y Brasil y ms de 8 veces
mayor que la del Per.
Primas por canje de riesgo de incumplimiento de crdito (2007-2011)1
(En puntos bsicos)
FUENTE: CEPAL sobre la base de cifras oficiales
1) Los datos de 2011 corresponden al mes de mayo
Tambin resulta interesante estudiar la base monetaria existente en los pases
analizados. Se la llama tambin high-power money y se refiere a la oferta de
dinero existente en la economa; incluye moneda, papel moneda y reservas de
bancos en el Banco Central. A travs de las polticas monetarias puede
ampliarse o
reducirse la base monetaria. Sin embargo los Bancos Centrales deben ser
sumamente cuidadosos a la hora de ampliar dicha base como mecanismo para
financiar el gasto pblico. Cuando ello ocurre, la experiencia indica que se
puede
transformar en el detonante de procesos inflacionarios que despus resultan
difciles de controlar.
10
Base Monetaria
(Saldos a fin de ao, en porcentajes del PIB)
Fuente: CEPAL sobre la base de cifras oficiales
Resulta obvio que entre el grupo de pases mencionados, Venezuela es la que
se
caracteriza por disponer de una mayor base monetaria como porcentaje del
PIB.

Esta situacin puede agravarse considerablemente en 2012, por ser ste un

ao
electoral; en este contexto, es muy probable que el gobierno recurra a
mecanismos
que no encuadran dentro de la ortodoxia econmica con el objeto de favorecer
su
posicin ante los electores.
Vale la pena hacer hincapi en el dao que la inflacin puede causar a una
sociedad, porque usualmente termina afectando a los ms pobres. Ms all del
contexto regional, el siguiente cuadro resume los ndices de precios al
consumidor
de los pases con mayor inflacin en el mundo.
Precios al consumidor (Variacin anual)
2011
Fuentes: FMI World Economic Outlook. April 2012
11
Por otro lado, Venezuela ha sido desplazada por Colombia del cuarto lugar
como
mayor economa regional, lo cual es solo uno de los indicadores de la
inadecuada
gestin de su poltica econmica. El siguiente cuadro muestra el tamao de las
economas, su evolucin en los ltimos seis aos y sus ndices promedio de
inflacin en ese perodo.
Tamao de las Economas
A pesar de todo lo anterior, no se puede negar que el gobierno venezolano ha
alcanzado logros en el rea social, fundamentalmente va misiones. Lo difcil es
que tales programas sociales, tal y como han sido concebidos e
implementados,
puedan mantenerse si llegan a caer los precios del petrleo.

Tasa de Pobreza y Coeficiente Gini

12
Aunque Venezuela sigue experimentando la tasa de pobreza ms alta (medida
en
trminos de porcentaje de la poblacin con ingresos inferiores a los 2,5 US $
diarios) entre los pases analizados, con excepcin del Per, el ndice de Gini la
ubica como la nacin con menor desigualdad en los ingresos.
http://library.fes.de/pdf-files/bueros/caracas/09222.pdf

La crisis
Posted by Codon - Espina - Mayer - Vega | Posted in Crisis Mundial, Economica,Financiera |
Posted on 9:26

2
La Crisis financiera del 2008 se desat de manera directa debido al colapso de
la burbuja inmobiliaria en Estados Unidos en el ao 2006, que provoco
aproximadamente en octubre del 2007 la llamada crisis de las hipotecas
subprime. Las repercusiones de la crisis hipotecaria comenzaron a
manifestarse de manera extremadamente grave a inicios del 2008,
contagindose primero al sistema financiero estadounidense, con la quiebra de
Lehman Brothers, y despus al internacional, teniendo como consecuencia una
profunda crisis de liquidez, y causando, indirectamente, otros fenmenos
econmicos, con una crisis alimentaria global, diferentes derrumbes burstiles
y, en conjunto, una crisis econmica a escala internacional.

Continue Reading

Causas, Mecanismos y Consecuencias

Posted by Codon - Espina - Mayer - Vega | Posted in Causas, Consecuencias,Crisis
Mundial, Mecanismos | Posted on 9:18

2
La principal causa de la crisis es el derrumbe del mercado hipotecario de
Estados Unidos. Hace unos cuatro aos los bancos y el gobierno de este
pas comenzaron a otorgar una gran cantidad de prstamos para la compra
de propiedades, se dio una liberalizacin financiera.
En Estados Unidos las propiedades son de otro nivel y su valor oscila
entre los 200 mil, hasta los millones de dlares. Y como los bancos
comenzaron a otorgar crditos sin regulacin y control y tampoco hubo una
intervencin regulatoria por parte del estado, todos los ciudadanos
empezaron a pedirlos. Estos crditos fueron con intereses variables (podan
aumentarlos o disminuirlos sin previa consulta), entonces comenz a ser
imposible para millones de personas, tanto como de clase media, como de
clase media-alta, pagarlo (ej.: las cuotas aumentaban de mil a cuatro mil
dlares). Por esta causa las propiedades comenzaron a ir de regreso a los
bancos.
El colapso llego cuando, enormes bancos como Lehman Brothers y Merryl
Lynch, los ms grandes prestamistas, como tambin pequeos bancos
nacionales, se declaran en quiebra, no tenan flujo de capital pero tenan
las propiedades de los ciudadanos que las haban perdido, las cuales
terminaron rematndolas a bajos precios.
La forma en que este problema afecta al resto del mundo es en el valor de
las monedas, el dlar revienta frente a las monedas nacionales haciendo
que inversiones de todos lados se cancelen hasta que las bolsas de valores
se estabilicen.

Efectos de la crisis financiera internacional en los pases latinoamericanos

La crisis internacional ha tenido diversos canales mediante los cuales se

transmiti a los pases de Amrica Latina. En casi todos los pases de la regin
estos mecanismos han funcionado con variada intensidad, permitiendo que los
desequilibrios internacionales se repliquen en mayor o menor medida en las

economas nacionales. Los canales por los cuales la crisis se ha derramado

hacia Amrica Latina han sido: Cada en la demanda externa La fuerte
disminucin en la actividad econmica de los pases desarrollados impact
notablemente en el producto de las economas latinoamericanas a travs de
una fuerte disminucin en la demanda de exportaciones originarias de la
regin. La mayor disminucin de la demanda provino de pases como los
Estados Unidos y China. Tambin impact la baja en la demanda de los pases
de la Unin Europea. El comportamiento de baja en la demanda se vena
observando, para el caso de los Estados Unidos, ya desde 2007. Si bien sus
importaciones se mantenan estables, esto se deba a que, en un contexto de
claro incremento en los precios internacionales de las materias primas y del
petrleo, el ajuste se realizaba por cantidades. Una vez que los precios
comenzaron a descender se hizo ms notoria esta tendencia a la disminucin
de importaciones por parte del pas del Norte. Las economas ms afectadas
por este fenmeno fueron la mexicana y las de Amrica Central y el Caribe.
Asimismo, muchos de los pases en los cuales el turismo representa una fuente
importante de divisas percibieron tambin una fuerte cada en su producto
debido a la disminucin de turistas provenientes de pases desarrollados. Esto
resulta equivalente a una retraccin en la demanda de los pases centrales. En
pases como los del Caribe, los ingresos del turismo alcanzan hasta un 20% del
PIB total de la regin. Por su parte, los mercados de Amrica del Sur, que se
encontraban ms diversificados en sus principales demandantes, sufrieron en
menor medida el impacto de la contraccin de la economa norteamericana. El
incremento en los precios internacionales permiti que en 2007 la evolucin de
las exportaciones fuera todava positiva, atenuando los impactos de la crisis
hasta bien entrado el ao 2008. Asimismo, las exportaciones hacia China que
tuvieron una ms tarda contraccin, debido a su magnitud, representaron otra
caracterstica atenuante del proceso de contagio de la crisis internacional.
Debe remarcarse que en Amrica Latina existen pases cuyas exportaciones
hacia pases desarrollados superan el 10% o 15% del PIB, con lo cual una
contraccin en la demanda de importaciones de dichos pases implica una
fuerte cada en la produccin de estos pases exportadores. Es el caso, por
ejemplo, de Mxico y Costa Rica. 14 Cada en los precios de las materias
primas y productos bsicos La cada en los precios internacionales de
productos primarios, combustibles y materias primas experimentada a partir
de mediados de 2008 es otro factor que ha impactado en las economas de
Amrica Latina. A travs de este canal, la disminucin en el ritmo del
crecimiento mundial se traslada a las economas perifricas, deteriorando
fuertemente sus trminos del intercambio. El mximo alcanzado por la mayora
de los precios de commodities se dio a fines de junio de 2008. En los meses
posteriores se evidenci un fuerte derrumbe, coherente con la disminucin en
la demanda por parte de los pases desarrollados. Uno de los productos con
mayor cada ha sido el petrleo, afectando particularmente a economas como
la de Venezuela y la de Mxico, exportadores netos del combustible. El precio

del petrleo a fines de 2008 era exactamente el mismo de inicios de 2005, es

decir, previo a la fase ms pronunciada de ascenso del precio de dicho
combustible. Grfico 2.5. Precio internacional del petrleo (en U$S por barril).
Promedio Brent-Dubai-WTI Fuente: Ministerio de Economa de Argentina
Indicadores Econmicos. Tal como puede apreciarse en el grfico anterior,
luego de una leve baja en el tercer trimestre de 2008 se evidencia una fuerte
cada en el cuarto trimestre del mismo ao. El precio del petrleo en el primer
trimestre de 2009 era de U$S 44,2 por barril, nivel apenas superior a los U$S
42,6 del cuarto trimestre de 2004. Una evolucin similar tuvieron la mayora de
los productos primarios y combustibles a partir de la segunda mitad de 2008.
Un claro ejemplo es el de los metales, cuyos precios a fines de 2008 estaban a
los niveles de fines de 2005. Si bien los alimentos han evidenciado cadas de
precios importantes, dichas bajas han sido menores a las de metales y
combustibles. Un ejemplo es el precio del trigo, el cual en el primer trimestre
de 2009 estaba en niveles similares a los del tercer trimestre de 2007. Impacto
sobre la inversin Otro canal muy importante por el cual se transmitieron los
efectos de la crisis ha sido el de la inversin. Ms especficamente el de la
inversin extranjera directa, factor que resulta 15 extremadamente importante
en algunos pases de Amrica Latina y el Caribe. En el siguiente grfico
podemos observar la proporcin del PIB de cada pas que representaba la
inversin extranjera directa en el ao 2007. Grfico 2.6: Inversin extranjera
directa como porcentaje del PIB (2007) Fuente: Comisin Econmica para
Amrica Latina y el Caribe CEPAL, sobre la base de estimaciones oficiales. Tal
como puede apreciarse, en pases como Belice o Panam la inversin
extranjera directa tiene una importancia muy importante en lo referente al
producto total, con lo cual la retraccin de sta tiene consecuencias muy
importantes para la economa del pas. Con la crisis internacional se produjo
una fuerte disminucin de la inversin que los pases desarrollados realizaban
en las economas emergentes, con el consiguiente impacto en las economas
ms dependientes de sta. Contagio financiero Uno de los canales donde ms
velozmente se transmitieron los efectos de la crisis fue el mercado financiero.
Habindose originado el clmax de la crisis en dicho mercado en los Estados
Unidos, los efectos rpidamente se contagiaron al resto del mundo. Un episodio
extremadamente relevante en este contexto fue la cada del banco de
inversin Lehman Brothers en septiembre de 2008. A partir de ese momento se
observa una fuerte reversin en los flujos de capitales financieros hacia pases
en desarrollo, entre ellos los de Amrica Latina. Asimismo, el episodio de
contagio financiero implic tambin fuertes cadas en los valores de las bolsas
mundiales, as como en los mercados de ttulos pblicos. Esto resulta evidente
en la fuerte cada en las cotizaciones de dichos ttulos en los mercados de
valores. Este hecho se encuentra ntimamente relacionado con la evolucin del
riesgo pas en los pases de Amrica Latina. Tal como se aprecia en el Grfico
2.7, luego de un fuerte descenso en el riesgo pas entre 2003 y 2006 para el
promedio de pases, se observa un leve incremento en 2007 y un fuerte

aumento en 2008. Los valores de riesgo pas de 2008 para las principales
economas latinoamericanas fueron 16 superiores a los de 2003, aunque
todava inferiores a los evidenciados en 2002. En el siguiente anlisis por pas
pueden advertirse las diferencias entre las distintas naciones. Grfico 2.7.
Evolucin del riesgo pas en Amrica Latina (promedio del EMBI para las
principales ocho economas de la regin). En puntos bsicos Fuente: J.P. Morgan
Cuadro 2.2. Evolucin del riesgo pas en las principales economas de Amrica
Latina (valor del EMBI+ para cada pas). En puntos bsicos Fuente: J.P. Morgan
El contagio financiero result evidente tambin en el mercado cambiario. La
existencia de posiciones especulativas, con anterioridad a la crisis, que
apostaban a la apreciacin de las monedas de los pases latinoamericanos y su
posterior retirada implicaron fuertes presiones a la depreciacin de las
monedas de dichos pases. En economas como las latinoamericanas, con
elevados niveles de endeudamiento, y con necesidad de refinanciar dichas
deudas, la crisis en los mercados financieros y el incremento en el riesgo pas
llev a un notorio encarecimiento del financiamiento internacional. Asimismo,
las distorsiones en los mercados financieros provocaron tambin incrementos
en las tasas domsticas, con lo cual el crdito local se vio tambin afectado.
Particularmente perjudicadas resultaron las 17 pequeas y medianas empresas
domsticas que debieron necesariamente financiarse en el mercado interno,
notoriamente encarecido a partir de mediados de 2008.
http://www.fundacioncarolina.es/wpcontent/uploads/2014/07/Avance_Investigacion_45.pdf
http://www.aliciagiron.com/wp-content/uploads/2012/07/OCAMPO-JOS%C3%89ANTONIO.-Impactos-de-la-crisis-financiera-mundial.pdf
http://www.saberescompartidos.pe/economia/la-primera-crisis-financierainternacional-del-siglo-xxi-causas-y-efectos.html