Ahora el problema es la Deuda Externa

Privada!
Artculo publicado en el semanario Hildebrandt en sus Trece el viernes 22 de enero del 2016.
Reproducido con autorizacin del autor.

Francisco Durand

La deuda externa privada sin garantas del Estado (DEP) se ha incrementado

considerablemente desde el 2009 y tiene los visos de ser todo un problema global. En Amrica
Latina los casos ms serios son Paraguay y Brasil, pero le sigue Per, la estrellita del sur, lo que
ya comienza a repercutir negativamente sobre la economa nacional, hecho que se ha querido
ocultar.
Los datos de este nuevo problema (antes lo normal era que el endeudado fuera el
Estado) comienzan a aparecer en fuentes reputadas por ejemplo el Banco Mundial, de donde
sacamos el cuadro sobre el espectacular crecimiento de la DEP en el Per-.
La BBC de Londres acaba de hacer sonar la alarma y considera que el caso de Brasil y
Per, ms el primero que el segundo, se est complicando.
Cuatro factores se combinan hoy para convertir el asunto en un problema, que, de
agravarse, se puede traer abajo a muchos de los buques bandera de los grupos de poder
econmico que han crecido alocadamente gracias a la DEP a partir del 2009. Es decir, a partir
del momento en que se va creando un sistema crediticio internacional donde cualquier
empresa globalizada puede colocar bonos corporativos y lanzarlos al mercado internacional o
prestarse dinero de bancos en todas partes.
La DEP peruana es un problema por cuatro razones. Primero, esta deuda bancaria y en
bonos exterior es grande y sigue creciendo. Entre el 2004 y el 2008, segn el Banco Mundial,
creci poco pero luego comenz a elevarse el 2009. Para el 2011 lleg a $17 mil millones,
subiendo a $24 mil millones el 2012, siguiendo a $32 mil millones el 2013 y arribando a la cifra
rcord de casi $43 mil millones el 2014.

DEUDA EXTERNA PRIVADA PERUANA (DEP) en US$ 2002-2014

45,000,000,000

$ 42,854,321,000
40,000,000,000
35,000,000,000

$32 mil millones

30,000,000,000
$24 mil millones

25,000,000,000
20,000,000,000

$17 mil millones

15,000,000,000
10,000,000,000
5,000,000,000
-

2002

2003

2004

2005 2006 2007 2008 2009 2010

Deuda Externa Privada Peruana (en US$)

2011

2012

2013

2014

Fuente: Banco Mundial. Elaboracin: Emilio Salcedo Tapia.

Segundo, es una deuda adquirida en monedas fuertes, el dlar americano

principalmente, que se hace ms difcil de pagar a medida que esta moneda se revala
constantemente. Hoy se cotiza a una tasa de 3,4 soles por dlar y la tendencia al alza sigue, a
pesar de las compras del BCR, que estn haciendo disminuir peligrosamente las reservas.
Tercero, para cancelarlas, las grandes empresas (generalmente los buques bandera de
los principales grupos de poder, los gestores del milagro peruano) necesitan un buen flujo de
caja, pero se les estn cayendo los mercados, tanto los mundiales como el latinoamericano y el
peruano. Si venden menos, y el dlar les cuesta ms, sus niveles de estrs financiero se van a
acentuar, teniendo menos capital para invertir en nuevos proyectos (la inversin privada est
en cada). Y si estn llegando a este punto, comenzando por los casos ms crticos, sus
cotizaciones en los mercados sern reclasificadas hacia abajo. Cuarto, las tasas de inters en el
mercado mundial van al alza, todava no muy fuerte, pero el aumento de las tasas de
referencia de la Reserva Federal de EUA ha sealado un cambio de tendencia.
Llegar esta deuda a pesar tanto que les quiebre el espinazo a varios grandes grupos?
Esa es la gran pregunta que no se discute a fondo. Recientemente Humberto Campodnico en
un artculo de La Repblica presenta informacin caso por caso. Veamos la secuencia. El
2011 destac el grupo Lindley (Inka Kola, CocaCola) que emiti bonos por US$ 320 millones y
pronto siguieron otros. El 2012, el grupo minero Volcan (sucesores de Roberto Letts) realiz
una emisin de US$ 600 millones, seguido de Ajegroup (Angel Aaos y hermanos) con US$
450 millones. En este caso, que llev a una reclasificacin, se conoce que emitieron bonos
desde su holding madrileo por 20 aos y a una tasa de 6% anual. Le sigui Coazcar (brazo
azucarero del grupo Gloria) con US$ 325 millones, la cadena de ferreteras Maestro con US$
200 millones, Terminales de Paita con US$ 110 millones y Camposol (grupo agroindustrial
Dyer) con US$ 125 millones. El 2013 (ltimo ao de bonanza, pero ya con una tendencia a

tasas bajas de crecimiento), el primero en endeudarse fue Transportadora de Gas del Per con
US$ 850 millones, seguida de Alicorp (brazo alimentario del grupo Romero) y Transmantaro
con US$ 450 millones cada uno. Tambin se registra la deuda de Cementos Pacasmayo (brazo
industrial del grupo Hochschild) y Ferreycorp (grupo Ferreyros), cada uno con $300 millones,
mientras pesquera Exalmar (grupo Matta Curoto, donde Cecilia Blume le hace lobby) lo hizo
por US$ 200 millones.
El 2014 sigue la tendencia a pesar de que ya la economa nacional e internacional
comienza a decaer. Minsur emiti $450 millones (Grupo Brescia), Minera Ares lo hizo con $350
millones (grupo Hochschild) y Camposol volvi a endeudarse emitiendo US$ 75 millones. En
junio del 2014, cabe agregar, la prensa report que InRetail Shopping (brazo comercial del
grupo Rodrguez-Pastor, uno de los ms endeudados) emiti bonos por US$ 300 millones para
seguir invirtiendo en centros comerciales.
En el caso de la banca, Campodnico informa lo siguiente en base a las Memorias del
BCRP: el Banco de Crdito del Per (brazo financiero del grupo Romero) fue el primero en
emisin de bonos en el exterior del 2011 al 2014, con US$ 3,175 millones. Le siguen los
principales bancos: BBVA (copropiedad del grupo Brescia) con US$ 1,600 e Interbank (grupo
Rodrguez-Pastor) con US$1,085 millones.
Esta acumulacin de DEP est entrando en la discusin pblica y si bien ni el Estado ni
el sector privado corporativo y sus medios amigos la ven con alarma, podra ser por temor a
discutirlo abiertamente. De discutirse, el argumento que la inversin cae por el ruido poltico,
la incertidumbre electoral o la tramitologia perdera peso. La derecha econmica siempre ha
sostenido que el mercado es la solucin, el problema es el Estado. La DEP demostrara lo
contrario. Este sobreendeudamiento de gigantes es serio porque puede sacudir la bolsa,
generar desempleo y estallar ms adelante si, como ocurri en 1998, las corporaciones entran
en crisis y piden que el Estado las rescate para socializar sus deudas.
Varias expertos y polticos se han pronunciado al respecto. En un artculo de El
Comercio (octubre 14, 2014) Carlos Adrianzn consideraba que este problema no inquieta
debido a que el dlar estaba barato y las tasas de inters internacional eran bajas, situacin
que como hemos visto, ha cambiado para mal. Argumenta tambin que se trata de un
problema de privados ya que quien se endeuda ya ver cmo pagara. Sabemos que esto no
es cierto pues querrn que el Estado los rescate. Como bien dice la ONG Jubileo, que
monitorea la DEP, "en caso de crisis no se debe perder de vista que el Estado puede
convertirse en el garante de ltima instancia.
scar Dancourt, ex presidente del BCRP, advierte que el escenario econmico lo
complica el propio BCRP al subir la tasa de inters y, sobre todo, por haber vendido la mitad de
sus reservas (US$ 25,000 millones) para frenar la devaluacin y favorecer de ese modo a los
endeudados. Dancourt y otros economistas opinan que esta poltica es contraria al inters
nacional y favorable a los deudores privados pues no se puede sacrificar la reserva de divisas
(antes considerada un blindaje salvador, argumento convenientemente olvidado) para darles
facilidades a las corporaciones para que cancelen sus deudas comprando dlares baratos.
Campodnico (que coincide con Dancourt) sostiene que seguir quemando dlares no es
buena poltica. Menos an si se devala demasiado para salvar a las empresas endeudadas
afuera.

Quien se manifiesta a favor, lo que no sorprende (sabemos para quin trabaja) es

Pedro Pablo Kuczynski, que sostuvo hace una semana en Caretas que es peligroso devaluar
demasiado debido a que las corporaciones tiene importantes deudas en dlares. Vaya
argumento! PPK entonces opina que primero estn las corporaciones y despus los slidos
fundamentos de una economa nacional que se tambalea si las reservas internacionales bajan
al ritmo que hasta hoy le imprime el BCR.
Cabe aadir de nuestra parte, de forma menos tcnica pero ms poltica, que esta
tctica del del BCRP (en la medida en que no puede ser estrategia; es cortoplacista) no parece
ser otra cosa que una muestra ms de la influencia desmedida de los banqueros y los mineros
en asuntos de Estado. Recordemos que Velarde fue propuesto como jefe del BCRP por la
CONFIEP el 2011. Por algo ser.