1.3. CUANTO ENDEUDAR A UN PAIS?

Para que un endeudamiento externo contribuya o no en forma duradera al

desarrollo econmico y social de un pas habr de tener un peso esencial el uso que
se haga de los recursos externos. La tasa de crecimiento econmico del pas
depende de aquellas decisiones de poltica interna que orienten la relacin entre el
ahorro y la inversin, sumado a las disposiciones que afecten el potencial de
crecimiento. Pero, como el desequilibrio entre el ahorro y la inversin internos es el
reflejo de los desequilibrios en el mercado de bienes y servicios, estos se traducen
en un dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos. Una cuenta deficitaria
consecuentemente indicara la presencia de un desequilibrio del mercado de
divisas. Es por ello entonces que los pases debaten la necesidad de cubrir el dficit
con entradas de fondos externos en sus balanzas de pagos.
1. El financiamiento:
El financiamiento externo, sin embargo, no puede circunscribirse al examen de
amortizaciones e intereses, sino que debe ser comprendido dentro de un rea
ms amplia. A largo plazo, se prev que el crecimiento del endeudamiento en
una economa tiene que considerarse en relacin con el crecimiento que tenga
el Producto Interno Bruto (PIB). En plazos ms breves, resulta vital considerar la
relacin que mida el servicio de la deuda del pas, o el peso sobre los diversos
niveles de reservas y de ingresos de exportacin, todos los cuales son vitales.
La eficacia en el manejo de la deuda (llamada gestin de la deuda) es tambin
crtica y esencial para anlisis similares.
Un pas con rpido crecimiento econmico, expansin de sus exportaciones y
deuda bien manejada probablemente administre mejor deudas relativamente
altas que un pas de lento crecimiento, exportaciones estancadas y deuda
modesta pero mal administrada. As, estas advertencias son importantes al
analizar la situacin global de la deuda y, por tanto, la conveniencia de
endeudarse o no con nuevos prstamos. As, cuando al debatir si le conviene a
un pas endeudarse o no con recursos externos, es fundamental primero
analizar algunos de los principales criterios que pueden determinar la capacidad
de endeudamiento externo de la economa en un momento dado.
2. Medicin de la capacidad de pago:
No se han definido con claridad los lmites dentro de los cuales un pas ha de
establecer sus mrgenes de endeudamiento, y stos ms bien parecen ser una
funcin del crecimiento general de la economa. Sin embargo, algunas variables
pueden entrar a definir, con mayor eficacia que otras, la capacidad de
endeudamiento de un pas en condiciones compatibles con un crecimiento
econmico favorable.
El tema de la deuda externa es muchas veces objeto de atencin en la
economa de un pas que busca, principalmente, financiar una coyuntura
econmica determinada, o bien financiar un programa econmico de mediano y
largo plazo. Inicialmente, el indicador observado por excelencia es la proporcin

de deuda contrada con respecto al PIB. Este indicador mide la carga que tiene
la deuda por cada UM producida en bienes y servicios en la economa. De
manera similar, el ndice de solvencia de la deuda conlleva una interpretacin
inversa de la relacin deuda-producto, lo cual manifiesta que, a menor relacin
Deuda-PIB, los niveles de solvencia de la deuda externa aumentan.
Un segundo indicador para considerar la capacidad de endeudamiento de un
pas es producto de la relacin entre el endeudamiento total y las
exportaciones, por cuanto a partir de estas se obtienen los recursos necesarios
disponibles para enfrentar compromisos pendientes de pagos externos. En la
relacin entre deuda y exportaciones pueden emplearse tanto las exportaciones
de bienes como las de servicios. Empleando el indicador tradicional, es decir la
razn entre la deuda externa total y las exportaciones totales de bienes y
servicios, se deduce el peso que tiene la carga del endeudamiento en la
economa, en especial referencia a los retos y desafos de su balanza de pagos.
Con el fin de establecer la evolucin de la capacidad de pago sobre la base de
un criterio ms apropiado un indicador tambin recomendado por analistas es la
razn que existe entre el endeudamiento total de un pas y el total de ingresos
externos corrientes (que incluyen las remesas), pero excluyendo las
exportaciones de las zonas francas.
Otro indicador determinante para analizar la deuda es el flujo neto de capitales,
es decir, la diferencia entre los desembolsos de capitales y los pagos realizados
por el servicio de la deuda. Se ha argumentado en ocasiones que una
declinacin en los capitales externos netos recibidos por un pas, luego de un
perodo de gran afluencia de capitales, puede constituir cierto indicio de
agotamiento de la capacidad de endeudamiento externo. Ante ello, de existir
alguna duda, es recomendado considerar tambin el crecimiento del ratio entre
el capital y el producto. Este bsicamente busca medir una aproximacin de la
productividad del capital al intentar cuantificar los efectos de este sobre la
produccin. Cuando el coeficiente es elevado, es seal de una productividad
alta del capital, el cual deber ser consistente con la tasa de inters a pagar al
contraer el crdito, a fin de valorar o ponderar la conveniencia al
endeudamiento. Es evidente que si la razn marginal capital-producto es menor
que la tasa de inters efectiva del crdito, ste no deber concretarse.
Igualmente importante resulta el anlisis de la capacidad de fondos prestables o
de nuevos compromisos, a travs del coeficiente del servicio de la deuda y las
reservas internacionales. Este trata de establecer una comparacin entre los
pagos por concepto de amortizaciones e intereses de la deuda y la cantidad de
medios de pagos internacionales disponibles. Tericamente, cuanto ms fuerte
sea la posicin de reservas monetarias de un pas, en mejores condiciones
econmicas estar para contraer nuevos compromisos en moneda extranjera.
Asimismo, el nivel en que se encuentren las reservas internacionales
determinar, en parte, una aptitud de proteccin contra las fluctuaciones de la
balanza de pagos. Dicho nivel puede indicar la capacidad para honrar el servicio
de la deuda en perodos de desequilibrios de corto plazo, a situaciones de
escasez de divisas, por descenso de las exportaciones, o por necesidad de
efectuar fuertes importaciones.

El indicador utilizado con ms frecuencia para determinar la capacidad de pagos

de la deuda externa es la relacin del servicio de la misma y el valor de las
exportaciones. Esta relacin indica que porcentaje las exportaciones corrientes
puede destinarse al reembolso de la deuda en ausencia de flujos brutos. Se ha
establecido que en la medida en que en una economa se incrementen las
exportaciones corrientes, los cupos de endeudamiento tambin se pueden
aumentar, pero de forma que permitan mantener la disponibilidad de activos de
reserva dentro de lmites manejables. En general, lo que parece determinar la
capacidad para atender el servicio de la deuda no es precisamente el nivel del
coeficiente, sino la posibilidad de ajustarse a cambios bruscos. Tericamente, un
pas puede soportar una alta proporcin siempre que la economa se adapte a
ese nivel de servicio. Pero mientras ms elevada sea la proporcin del servicio,
ms difcil resultar el ajuste frente a una disminucin de las exportaciones o a
un incremento inesperado en las necesidades de importar. En ocasiones, un
aumento de las inversiones o prstamos del exterior puede mejorar la posicin
de balanza de pagos y la capacidad de pago de un pas, aunque ese flujo de
capital aumente la relacin entre el servicio de la deuda y los ingresos de
divisas.
Otro medio factible de aplicarse en la estimacin de una capacidad de
endeudamiento es el indicador que relacione el servicio de la deuda y el PIB.
Algunos pases, por ejemplo, en su programacin para afrontar dificultades
financieras, establecen que el servicio de la deuda no debe ser superior a un
determinado porcentaje del PIB. La relacin servicio-PIB se utiliza con el fin de
mantener los compromisos externos dentro de mrgenes manejables y supone
una conexin entre la disponibilidad de bienes y servicios valorados a sus
precios corrientes y la capacidad de pago por concepto del servicio de la deuda.
Ms especficamente, se trata, en forma indirecta, de fijar un lmite al capital
externo como recurso suplementario de la brecha interna. Este coeficiente, sin
embargo, parece ser ms adecuado para una programacin de largo plazo. En
el corto y mediano plazo podra concebirse una situacin en la cual el servicio
de la deuda crezca en menor proporcin que el PIB, al mismo tiempo que se
deteriora la situacin de cuenta corriente de la balanza de pagos. En esta
circunstancia se tendra como resultado una reduccin en el coeficiente; sin
embargo, el servicio de la deuda se hara relativamente ms oneroso, en vista
de la dificultad en los pagos externos.
Segn estudios
Es difcil determinar una cifra exacta que sea razonable, pero ciertos estudios
muestran que en pases en desarrollo y muy vulnerables ante cualquier movimiento
externo, no debera superar el 20-25% del PBI.
Se podra pensar que 20-25% (frente al PIB) es muy bajo y de cierta manera lo es.
Pero ah vienen las ironas de la vida y del mundo: cuanto ms pobre es un pas
menos se le presta dinero, cuanto ms rico todo lo contrario (hay pases
desarrollados como Italia o Japn que tienen relaciones deuda/PIB mucho ms
altas... pero como son ricos se acepta esa situacin y se les sigue prestando). Lo

mismo sucede con las personas y las empresas. Y si le parece absurdo hagmonos
una pregunta: Le prestaramos ms fcilmente a una persona rica muy endeudada
o a una persona pobre poco endeudada? Lo segundo es lo lgico y lo humano, pero
as funciona el mundo? De alguna manera para eso existen los organismos
internacionales: para superar esa lgica no siempre conveniente.
1.4. CMO SE ENDEUDA UN PAS?
As como las familias o las empresas se endeudan a travs de crditos bancarios
que devuelven bajo unos intereses marcados por la entidad, los pases tienes 4
formas de endeudarse
1.Prstamos Comerciales.
2.Prstamos Bi-laterales.
3.Prstamos Multilaterales.
4.Emisin de letras del tesoro, bonos.
Muchos de los prstamos haban sido prstamos "bi-laterales" entre gobiernos de
los pases desarrollados y los pases pobres. Pero la mayora eran prstamos entre
los bancos particulares del mundo rico y los gobiernos de nuestras naciones pobres.
Volvamos otra vez a nuestra imagen domstica: Si una familia no puede pagar una
deuda, a menudo no tiene otro remedio que conseguir un nuevo prstamo a tasas
de inters ms altos an para poder financiar el pago del primer prstamo. Es
evidente que muy pronto empieza un crculo vicioso de deudas cada vez ms
grandes.
Lo que pas a nivel de los pases es que ingresaron las organizaciones financieras
internacionales multilaterales: el Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco
Mundial (BM) y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID). Son ellos que
ofrecieron rescatar a los pases subdesarrollados con nuevos prstamos tambin
con intereses.
De hecho, en el Per actualmente el 32.5% de la deuda externa del Estado es con
esas organizaciones multilaterales; el 36.2% es con pases particulares y el resto
(31.3%) es con los bancos comerciales.
1.5. CUNDO UNA DEUDA SE CONVIERTE EN UNA CARGA IMPORTANTE?
Pensemos en una situacin personal: La deuda es una verdadera carga cuando
debemos sacar recursos de nuestro bolsillo para el pago de intereses y de capital, o
por lo menos de alguno de los dos. Usted se preguntar: pero los pagos no salen
siempre del bolsillo de uno?, no son siempre una carga? No necesariamente,
porque puede ser que el propio acreedor le preste para efectuar esos pagos, en ese
caso no hay un esfuerzo personal suyo.
Cmo se puede saber si uno ha hecho o no un esfuerzo para pagar la deuda? Muy
sencillo solo hay cuatro situaciones posibles:

1) Usted paga de su bolsillo intereses y capital: la deuda disminuye.

2) Usted paga de su bolsillo los intereses pero le prestan para pagar capital: la
deuda se mantiene.
3) A usted le prestan para pagar los intereses y el capital: la deuda aumenta en el
mismo monto que los intereses.
4) A usted le prestan para pagar intereses y capital, y le dan algo adicional: la
deuda aumenta ms que los intereses.

1.6. QUIN PAGA POR QUIEN?

A veces uno podra pensar que no le compete hablar sobre la deuda, porque al final
de cuentas es el gobierno que paga la deuda del Estado. Es cierto que el gobierno
tiene que calcular el pago de la deuda como una parte de su presupuesto nacional.
Pero de dnde viene la plata que el gobierno tiene que pagar?
En el caso del Per, viene de los impuestos y de lo que el gobierno obtuvo en la
privatizacin de las empresas estatales como la luz y el telfono y de nuevos
prstamos.
Qu significa esto? Si una empresa extranjera ha pagado al gobierno peruano para
comprar una empresa elctrica, luego cobra por sus servicios para recuperar su
inversin y para ganar excedentes.
Entonces los que pagan al final son los usuarios.
En cuanto a los impuestos, lo paga cada uno a travs de sus impuestos a la renta
(lo que ganamos) y cada vez que compramos algo (por el impuesto general a
las ventas).
As que no es correcto decir simplemente que el pago de la deuda es slo cuestin
del gobierno. Al final financiamos al gobierno desde nuestros bolsillos.

1.7. PAISES CON MAYOR DEUDA

Cuando queremos estudiar la solvencia de una persona, lo que debemos
preguntarnos es: Cules son sus ingresos? Cules son sus gastos? Con la
economa de un pas pasa lo mismo. Si un pas tiene una deuda que representa un
porcentaje ms alto de lo que genera, los gastos por pagos de intereses de esa
deuda, pueden ahorcarlo. Incluso al punto de que el pas est produciendo slo para
pagar intereses.
Hacemos referencia a la deuda de un pas, que incluye la deuda pblica (por parte
del estado) y la deuda privada. Cuando un estado tiene una deuda pblica donde el
porcentaje de intereses que debe pagar es muy alto en relacin con la recaudacin
de impuestos, aparecen los defaults.

Incluye tanto deuda pblica como privada. Como puede verse en la lista, hay un
claro predominio de pases europeos. Esto no debera sorprender a quien haya ledo
los titulares de los diarios de los ltimos aos. Tampoco sorprende la gigantesca
deuda de los EEUU.
Hay que notar tambin que el total de la deuda de la Unin Europea es menor que
la suma de sus pases individuales.
Ahora bien, es relevante mirar la deuda en trminos absolutos? Lo correcto sera
mirar esa deuda en comparacin con el PBI de ese pas, es decir lo que genera el
pas en cada ao. Los datos del PBI provienen del Banco Mundial.

Ac empezamos a ver las cosas en perspectiva. Estados Unidos desaparece de la

tabla y cae al puesto 27 con un ratio de deuda-pbi del 102%. China, cae al puesto
135 con un ratio de deuda-pbi del 9%.
Nuevamente no es sorpresa que veamos a los pases conocidos como PIIGS, y
que generaron la crisis de deuda en Europa en 2011 y 2012: Portugal, Irlanda,
Italia, Grecia y Espaa. Sin embargo tampoco podemos dejar de ver el brutal
nivel de endeudamiento del Reino Unido.
Cabe tambin hacer una aclaracin. El ratio Deuda Total/PBI es slo una
indicacin de la solidez y el apalancamiento de un pas. Hay varios pases en
situacin aparentemente peor que los llamados PIIGS, pero su situacin no es tan
crtica porque tienen una combinacin de: mayor crecimiento, mejor balanza
comercial y mejor situacin fiscal.
Finalmente, en nuestra querida Latinoamrica, encontramos una situacin
bastante ms moderada:

La comparacin de la deuda externa con el PIB nos permite comprender la

sostenibilidad de la deuda de un pas, aunque su evolucin depende en gran
parte de las polticas econmicas que generen un nivel de crecimiento que
permita pagar la deuda. Como muchos pases han aplicado planes de austeridad
que reducen el crecimiento e imposibilitan el pago de la deuda, la deuda se sigue
reproduciendo por la va del inters compuesto.
1.8. DEUDA EXTERNA MUNDIAL
La deuda externa de cualquier nacin supone las obligaciones financieras
totales que tiene un pas con entidades extranjeras y es la suma de la deuda
pblica externa, contrada por el Estado y el Banco Central, y la deuda privada
externa, contrada por bancos, empresas y sociedades nacionales.
El reciente aumento significativo de la deuda externa de varios pases del mundo
es una seal de que los "desequilibrios globales", que para muchos expertos son
una causa fundamental de las crisis, estn lejos de resolverse.
La deuda internacional ha ido en aumento, pasando de los 142 billones de
dlares de fines del 2007, a los 199 billones de dlares a mediados de 2014.El
endeudamiento en manos de los ciudadanos, empresas y gobiernos se elev al
286% del PIB mundial, frente al 269% de 2007. Es decir que la deuda, lejos de
reducirse como esperaban quienes promovieron las polticas de austeridad y

recortes presupuestarios, aument. Ms que reducir su deuda, las principales

economas estn hoy mucho ms endeudadas que antes de la crisis y esto
genera nuevas amenazas para la estabilidad financiera dado que podra socavar
el crecimiento mundial y llevar al mundo a la quiebra. La deuda desempea un
rol crucial en los ciclos de auge y cada y una deuda muy elevada en condiciones
de estancamiento econmico aumenta las fluctuaciones y las vulnerabilidades de
la economa.
1.8.1 Por qu crece la deuda externa mundial?
La causa subyacente de la crisis financiera mundial ms reciente, que comenz
en 2008, fue el aumento de la desigualdad y la concentracin de la riqueza. Esto
hizo que ms personas y ms pases fueran ms dependientes de la deuda, y
adems aument la cantidad de dinero destinado a la especulacin de los activos
financieros de riesgo.
Para hacer frente a la desigualdad y la reduccin del crecimiento
econmico, algunos pases recurrieron al aumento del endeudamiento, y los
pases prestamistas, a su vez, empezaron a promover las exportaciones a travs
de prstamos. As, el aumento de la desigualdad junto con la desregulacin
financiera ha alimentado un auge insostenible de prstamos, lo que fue un factor
subyacente de la crisis que comenz en 2008.
Adems, este aumento de las deudas entre pases est siendo impulsado por las
economas ms grandes. De las diez mayores economas, ocho han tratado de
recuperarse de la crisis financiera de 2008 bien contrayendo ms deudas o
emprstitos, bien otorgando ms prstamos, con lo que han consolidado an ms
los desequilibrios de la economa mundial. EE.UU., el Reino Unido, Francia, la
India e Italia se han prestado an ms del resto del mundo. Alemania, Japn y
Rusia, al contrario, han aumentado sus prstamos a otros pases. La exclusin fue
China, que no se ha endeudado fuertemente en el exterior en monedas
extranjeras.
1.8.2. Pases que actualmente sufren una crisis de deuda externa
Segn un estudio de la organizacin Jubilee Debt Campaign, se considera que un
pas tiene una crisis de deuda externa si su deuda neta supera el 30% del PIB y
destina ms del 15% de sus ingresos a pagar la deuda externa pblica.
Hoy en da, hay 22 pases que destinan grandes partidas presupuestarias al pago
de la deuda, lo que significa que grandes cantidades del dinero salen anualmente
de esos pases, que adems tienen una deuda neta con el resto del mundo.
Entre las regiones especialmente afectadas se encuentran Europa (Croacia,
Chipre, Grecia, Irlanda, Macedonia, Montenegro, Portugal, Espaa y Ucrania),
Amrica Central y el Caribe (Belice, Costa Rica, Repblica Dominicana, El
Salvador, Jamaica y San Vicente y las Granadinas) y el Norte de frica y Oriente
Prximo (Lbano y Tnez).