InformeSemanalEconmicoyBurstil

Semanaterminadael7demarzo 2014

Informen814
IndicesGlobales

Ajustando los cinturones

MercadosBurstiles

Cierre

7Das

2014

IPSA
COLCAP
IGBVL
MEXBOL
IBOV
RTSI$
SENSEX
SHSZ300
MXEF
S&P500
SX5E
Monedas
PesoChileno
Euro(US$/)
Yen(/US$)
Real(BRL/US$)

3.697
1.573
15.157
38.916
46.166
1.159
21.920
2.168
970
1.873
3.095

566
1,39
103,3
2,35

0,6%
3,4%
1,8%
0,3%
0,9%
8,6%
3,8%
0,5%
0,4%
0,7%
1,7%

0,1%
2,1%
3,8%
8,9%
10,4%
19,7%
3,5%
6,9%
3,2%
1,3%
0,4%

7,2%
1,0%
1,9%
0,6%

Chile
Colombia
Per
Mxico
Brasil
Rusia
India
China
MSCIEM
EE.UU.
EU

1,3%
0,5%
1,5%
0,2%

Fuente:Bloomberg,DepartamentodeEstudiosBanchile.

OjoCon
Evento
Chile:EEEmarzo
Chile:EOF1raquincenamarzo
Chile:RPMmarzo

Fecha
Martes11
Mircoles12
Jueves13

ndicedeContenidos
NotadePortada

ResultadosyEstimaciones4T13

CalendarioeIndicadores

NoticiasdelaSemana

RentaVariable

10

CoyunturaEconmica

11

ProyeccioneseIndicadoresEconmicos

12

RentaFija

13

TablasdeValoracindeAcciones

14

Glosario

16

EquipoeInformacinImportante

17

Turbulento.Situviramosquedefinirenunasolapalabraelcomienzodeaoparala
economa, creemos que esa sera la ms apropiada. Adems de las inquietudes
reinantesenmaterialocalporelcambiodegobiernoyelimpulsoquestedaraa
variadas reformas se sum el temor de los inversionistas globales sobre el
desempeodelaseconomasemergentes,lasquenohacemuchoeranlasestrellas
delcrecimiento.
Al respecto, Chile ha evidenciado muchsima volatilidad cambiara, locual de todas
formas es esperable en un contexto de tipo de cambio flexible. De hecho, en un
escenariocomoeste,esdeseablequelosajustesprovengandelapartenominalde
la economa, minimizando los efectos en la real. A pesar de algunos reportes
externos que han destacado la supuesta vulnerabilidad de la economa chilena,
creemosqueengenerallaposicinmacroeconmicachilenaesbastantemsslida
quelaquetienenotroscomparables.EcodeloanterioresqueparaChilehemos
visto efectos en el tipo de cambio y en la bolsa (lo cual tambin responde a

elementos particulares),pero
no en los mercados de renta fija ni en los CDS. Todo
estoadiferenciadeloquehasucedidoenotrospasesquesihanvistoundeterioro
en esos indicadores. En esta ocasin hemos querido analizar un poco ms en
profundidadlosefectosquelaseconomasemergentes(yalgunasdesarrolladas,para
contextualizar)hanexperimentadodesdeelcomienzodelasdiscusionesdeltapering
ycomoChileseenmarcaenesteentorno.
Entrminosdeestimacionesdecrecimiento,tambinhemosvistobastantevarianza.
Enestaoportunidad,hemosrebajadolaproyeccinparaelao2014hastaun3,7%,
mientras que para 2015 la hemos situado en 4,6%. De todas formas, an queda
conocer en profundidad el detalle de las distintas reformas que llevar a cabo la
administracindelaPresidentaBacheletparapodercuantificarelimpactoquestas
tendran sobre los crecimientos esperados de estos dos aos, pero tambin para
poderestimarposiblesefectossobreelPIBestructuraldelaeconoma.
Qu nos queda para adelante? A nuestro entender, las turbulencias no han
terminado. La discusin en EE.UU. sobre la continuacin del tapering en este
momento slo es la punta de un iceberg de un debate que va a tener un efecto
muchsimo mayor: cuando comenzar a subir la tasa. El consenso de mercado tiene
internalizado que ese proceso se har efectivo en 2015, sin embargo, no podemos
descartarquemejoresdatosdelaeconomanorteamericana(enespecialdeempleo)
juntoconunanormalizacindelosdatosdeinflacin,comiencenaalentaraaquellos
quecreenqueelciclodenormalizacinmonetariadeberasermsrpido.Yaquello
podraafectaranmsalasyaconvulsionadaseconomasemergentes.Ajustensus
cinturones.

*Informemensualdeeconomapublicadoeldadeayer.

VerInformacinImportantealFinaldelDocumento

Informe Semanal Econmico y Burstil

Resultadosefectivos4T13(Ch$millones)

EBITDA
UtilidadNeta
EMPRESA
4T13A
4T13E
4T12A
AvsE %a/a %a/aE 4T13A
4T13E
4T12A
AvsE
BCI

101.056
86.032
93.033
17,5%
Bsantander

173.982 114.506 113.402 51,9%

Corpbanca

59.747
49.698
37.065
20,2%
Bancos

334.785 250.236 243.500 33,8%

Andina
90.838
89.688
82.212
1,3% 10,5%
9,1%
33.917
27.054
38.674
25,4%
ConchayToro

EmbonorB
23.952
25.326
22.905
5,4% 4,6% 10,6%
11.241
14.796
14.011 24,0%
Bebidas
114.790
115.014
105.117
0,2% 9,2%
9,4%
45.158
41.850
52.685
7,9%
Endesa
305.224
256.242
223.294 19,1% 36,7% 14,8% 141.900
95.496
68.509
48,6%
Enersis
617.344
539.174
501.800 14,5% 23,0%
7,4%
190.613 147.513 112.794 29,2%
Colbun
55.108
52.268
55.738
5,4% 1,1% 6,2%
3.560
17.525
27.272 79,7%
E.CL
20.640
29.543
19.105
30,1% 8,0% 54,6%
6.502
889
6.007
631,7%
Gener
78.122
98.031
88.614
20,3% 11,8% 10,6%
22.085
42.219
36.024 47,7%
AguasA

Utilities
1.076.438
975.258
888.551 10,4% 21,1% 9,8%
364.660 303.641 250.606 20,1%
Copec

CMPC
131.063
129.027
91.329
1,6% 43,5% 41,3%
19.092
58.111
17.163 67,1%
CAP
125.674
105.859
79.103
18,7% 58,9% 33,8%
19.493
27.927
31.615 30,2%
SQMB
90.145
87.719
120.551
2,8% 25,2% 27,2% 35.604
40.248
67.727 11,5%
Commodities
346.882
322.605
290.983
7,5% 19,2% 10,9%
74.188
126.286 116.504 41,3%
Cencosud

Falabella
311.986
301.560
263.114
3,5% 18,6% 14,6% 168.025 171.962 146.254 2,3%
Parauco
22.020
Rest.
18.745

17,5%

20.267
Rest.
17.105

Ripley

Retail
334.006
301.560
281.859 10,8% 18,5% 7,0%
188.292 171.962 163.359
9,5%
Entel
107.446
119.226
113.560
9,9% 5,4% 5,0%
30.789
36.729
23.473 16,2%
Sonda
34.493
ER
25.279

36,5%

22.003
ER
12.458

Telecom&TI
141.939
119.226
138.839 19,1% 2,2% 14,1% 52.792
36.729
35.931
43,7%
Habitat
21.535
20.065
19.864
7,3% 8,4%
1,0%
15.739
15.628
14.901
0,7%
ILC

CFR

Salud&Previsin
21.535
20.065
19.864
7,3% 8,4%
1,0%
15.739
15.628
14.901
0,7%
LAN

Transporte
0

MuestraBanchile
2.035.590 1.853.728 1.725.213 9,8% 18,0% 7,4% 1.075.614 946.332 877.486 13,7%
Nota: CAP, CMPC, Colbn, Copec, Gener, LAN, Masisa y SQM reportan en US$. Cifras actualizadas al tipo de cambio
correspondiente.NA:NoAplicable.Fuente:SVS,DepartamentodeEstudiosBanchile.

Empresasquereportansusresultadosendlares(US$millones)

EMPRESA
Colbun
E.CL
Gener
CAP
CMPC
Copec
SQMB
LAN
CFR

4T13A
107
40
151
244
254

175

4T13E
101
57
190
205
250

170

DepartamentodeEstudiosBanchileInversiones

EBITDA
4T12A
117
40
186
166
209

252

AvsE
5,4%
30,1%
20,3%
18,7%
1,6%

2,8%

%a/a %a/aE
8,5% 13,2%
0,0% 43,1%
18,4%
2,4%
47,1% 23,9%
21,5% 19,6%

30,8%

%a/a
8,6%
53,4%
61,2%
37,5%
12,3%

19,8%
14,3%
107,1%
69,0%
86,9%
8,2%
38,7%

45,5%

11,2%
38,3%
47,4%
36,3%

14,9%
18,5%

15,3%
31,2%
76,6%
46,9%
5,6%

5,6%

22,6%

%a/aE
7,5%
1,0%
34,1%
2,8%
30,0%

5,6%
20,6%
39,4%
30,8%
35,7%
85,2%
17,2%

21,2%

238,6%
11,7%
40,6%
8,4%

17,6%

5,3%
56,5%

2,2%
4,9%

4,9%

7,8%

4T13A
7
13
43
38
37

69

4T13E
34
2
82
54
113

78

UtilidadNeta
4T12A
AvsE
57
79,7%
13
631,7%
75
47,7%
66
30,2%
36
67,1%

142
11,5%

%a/a %a/aE
87,9% 40,5%
0,2% 86,3%
43,3% 8,5%
42,9% 18,2%
3,0% 213,4%

51,3%

PAG2

Informe Semanal Econmico y Burstil

Resultadosesperados4T13(Ch$millones)

EMPRESA
BCI
Bsantander
Corpbanca
Bancos
Andina
ConchayToro
EmbonorB
Bebidas
Endesa
Enersis
Colbun
E.CL
Gener
AguasA
Utilities
Copec
CMPC
CAP
SQMB
Commodities
Cencosud
Falabella
Parauco
Ripley
Retail
Entel
Sonda
Telecom&TI
Habitat
ILC
CFR
Salud&Previsin
LAN
Transporte
MuestraBanchile

Ingresos
4T13E
4T12A

477.910
403.753
149.844
134.814
119.564
108.749
747.318
647.316
515.364
615.303
1.484.783
1.681.357
180.845
191.669
148.735
145.149
265.465
296.614
114.021
104.198
2.709.212
3.034.290
3.088.972
2.857.694
654.049
578.306
314.389
331.666
259.726
287.050
4.317.136
4.054.716
ER
ER
1.911.206
1.710.635
Rest.
Rest.
423.696
402.281
2.334.903
2.112.916
464.436
395.717
ER
ER
464.436
395.717
31.061
30.538
171.708
158.817
106.261
70.689
309.031
260.044
1.844.795
1.597.587
1.844.795
1.597.587
12.726.831
12.102.586

%a/a

18,4%
11,1%
9,9%
15,4%
16,2%
11,7%
5,6%
2,5%
10,5%
9,4%
10,7%
8,1%
13,1%
5,2%
9,5%
6,5%

11,7%

5,3%
10,5%
17,4%

17,4%
1,7%
8,1%
50,3%
18,8%
15,5%
15,5%
5,2%

EBITDA
4T12A

82.212
15.376
22.905
120.493
223.294
501.800
55.738
19.105
88.614
68.586
957.137
154.216
91.329
79.103
120.551
445.200
ER
263.114
Rest.
38.773
301.887
113.560
ER
113.560
19.864
31.293
12.047
63.204
172.481
172.481
2.173.962

4T13E

89.688
22.477
25.326
137.491
256.242
539.174
52.268
29.543
98.031
74.894
1.050.152
246.068
129.027
105.859
90.508
571.462
ER
301.560
Rest.
46.162
347.722
119.226
ER
119.226
20.065
27.995
22.159
70.219
303.480
303.480
2.599.751

%a/a

9,1%
46,2%
10,6%
14,1%
14,8%
7,4%
6,2%
54,6%
10,6%
9,2%
9,7%
59,6%
41,3%
33,8%
24,9%
28,4%

14,6%

19,1%
15,2%
5,0%

5,0%
1,0%
10,5%
83,9%
11,1%
75,9%
75,9%
19,6%

UtilidadNeta
4T12A
93.033
113.402
37.065
243.500
38.674
8.547
14.011
61.231
68.509
112.794
27.272
6.007
36.024
32.746
283.352
76.471
17.163
31.615
67.727
192.975
ER
146.254
Rest.
21.005
167.259
23.473
ER
23.473
14.901
16.105
10.446
41.451
24.426
24.426
988.816

4T13E
86.032
114.506
49.698
250.236
27.054
13.193
14.796
55.043
95.496
147.513
17.525
889
42.219
38.500
342.141
119.893
58.111
27.927
43.412
249.343
ER
171.962
Rest.
28.115
200.077
36.729
ER
36.729
15.628
15.811
10.364
41.803
80.409
80.409
1.255.782

%a/a
7,5%
1,0%
34,1%
2,8%
30,0%
54,4%
5,6%
10,1%
39,4%
30,8%
35,7%
85,2%
17,2%
17,6%
20,7%
56,8%
238,6%
11,7%
35,9%
29,2%

17,6%

33,9%
19,6%
56,5%

56,5%
4,9%
1,8%
0,8%
0,8%
n.s.
429,2%
27,0%

Nota:CAP,CMPC,Colbn,Copec,Gener,LANySQMreportanenUS$.Fuente:SVS,DepartamentodeEstudiosBanchile.

Empresasquereportansusresultadosendlares(US$millones)

EMPRESA
Colbun
E.CL
Gener
CAP
CMPC
Copec
SQMB
LAN
CFR

4T13E
350
288
514
609
1.268
5.986
503
3.575
206

Ingresos
4T12A
401
304
621
694
1.211
5.983
601
3.345
148

DepartamentodeEstudiosBanchileInversiones

%a/a
12,7%
5,2%
17,2%
12,3%
4,7%
0,1%
16,2%
6,9%
39,1%

4T13E
101
57
190
205
250
477
175
588
43

EBITDA
4T12A
117
40
186
166
191
323
252
361
25

%a/a
13,2%
43,1%
2,4%
23,9%
30,8%
47,7%
30,5%
62,9%
70,3%

4T13E
34
2
82
54
113
232
84
156
20

UtilidadNeta
4T12A
57
13
75
66
36
160
142
51
22

%a/a
40,5%
86,3%
8,5%
18,2%
213,4%
45,1%
40,7%
404,7%
8,2%

PAG3

Informe Semanal Econmico y Burstil

Lunes10
Per
Balanzacomercial
Enero(millonesUSD$)
Consenso:n.d.

Martes11
Chile
EncuestadeExpectativas
Econmicas
Marzo

ReinoUnido
Produccinindustrial
Enero(%m/m)
Consenso:0,2

Mircoles12
Chile
EncuestadeOperadores
Financieros
1quincenamarzo

Eurozona
Produccinindustrial
Enero(%m/m)
Consenso:0,5

Jueves13
Chile
RPM
Marzo(%)
Exp.Banchile:4,00

EE.UU.
Ventasminoristas
Febrero(%m/m)
Consenso:0,2

Viernes14
EE.UU.
ConfianzaU.deMichigan
Marzo(ptos)
Consenso:82,0

Brasil
Actividadeconmica
Enero(%a/a)
Consenso:n.d.

Lunes17
EE.UU.
Produccinindustrial
Febrero(%m/m)
Consenso:n.d.

Eurozona
IPC
Febrero(%m/m)
Consenso:n.d.

Martes18
Chile
PIB
4T13(%a/a)
Exp.Banchile:2,7

EE.UU.
IPC
Febrero(%m/m)
Consenso:n.d.

Mircoles19
EE.UU.
FOMC
Marzo(%)
Consenso:0,25

Jueves20
EE.UU.
Ventasviviendasusadas
Febrero(millones)
Consenso:n.d.

EE.UU.
ndicelder
Febrero(%m/m)
Consenso:n.d.

Viernes21
Eurozona
ndiceconfianza
consumidores
Marzo(%m/m)
Consenso:n.d.

IndicadoresBurstiles
Latinoamrica

30D

CommoditiesyTasasdeInters
Commodities

Cierre

7D

30D

YTD

21,55%

ndiceCRB(puntos)

307,2

1,55%

5,67%

8,80%

4,71%

2,81%

2,73%

7,83%
4,06%

11,16%
10,75%

Bovespa

Brasil

0,93%

3,97%

YTD
10,37%

IPSA

Chile

0,58%

6,08%

0,05%

17,76%

Cobre(US/Libra)

315,0

IGBVL

Per

1,84%

1,25%

3,78%

25,57%

PetrleoWTI(US$/Barril)

102,6

0,00%

2,64%

Mexbol

Mxico

0,34%

3,97%

8,92%

11,49%

CelulosaFibraLarga(US$/Ton)

918,1

0,01%

0,60%

1,26%

10,13%

7D

30D

YTD

12M

CelulosaFibraCorta(US$/Ton)

Cierre

7D

30D

YTD

12M

EstadosUnidos

7D

12M

12M

DowJones

EE.UU.

0,69%

4,05%

0,86%

14,69%

AceroExp.China(HRCUS$/Ton)

522,5

0,96%

0,96%

1,44%

15,79%

Nasdaq

EE.UU.

0,44%

4,87%

3,60%

33,87%

HierroChina(Finos,US$/Ton)

114,5

3,49%

7,42%

17,47%

32,75%

S&P500

EE.UU.

0,72%

4,22%

1,32%

21,28%

HarinadePescado(US$/Ton)

1.342

0,75%

1,49%

0,35%

20,81%

Europa

7D

30D

YTD

12M

TasasdeInters

Cierre

7D

30D

YTD

12M

CAC40

Francia

0,95%

3,27%

1,64%

15,09%

BCP5Aos

4,86%

3pb

11pb

5pb

76pb

DAX

Alemania

3,52%

0,52%

2,11%

17,77%

BCU5Aos

1,82%

8pb

4pb

25pb

70pb

IBEX35

Espaa

0,49%

0,91%

2,50%

21,16%

BCP10Aos

5,07%

5pb

7pb

11pb

58pb

FTSE100

UK

1,42%

2,15%

0,54%

4,25%

BCU10Aos

2,02%

6pb

2pb

16pb

56pb

Asia

7D

30D

YTD

12M

LIBORUS$360D

Cierre

7D

30D

YTD

12M

CSI300

China

0,49%

4,37%

6,94%

16,82%

TreasuryUSA10Aos

2,72%

12pb

6pb

30pb

73pb

HangSeng

HongKong

0,77%

5,01%

2,77%

1,87%

TPMChile

4,25%

0pb

25pb

25pb

75pb

Nikkei225

Japn

2,92%

3,78%

6,24%

24,35%

TPMUSA

0,25%

0pb

0pb

0pb

0pb

Fuente:Bloomberg,DepartamentodeEstudiosBanchile.

DepartamentodeEstudiosBanchileInversiones

PAG4

InformeSemanalEconmicoyBurstil

NoticiasdelaSemana

Ripley: expectativas de resultados para el 4T13: sigue el buen desempeo

peroconmayorbasedecomparacin.Bajamoselprecioobjetivo

Esperamosunbuentrimestre: creemosquelosresultadosdel4T13(aserreportados
a fines de marzo) sern buenos tanto en Chile como en Per, y que Colombia
reportarresultadosacordesconlaetapatempranaenqueseencuentra.Estimamos
quelosingresosconsolidadosaumentarn5,3%yelEBITDA,9,3%debidoamejores
mrgenes, continuando la tendencia que ha mostrado la compaa en los ltimos
cuatrotrimestres.

Ripley:evolucindemrgenes

Fuente:ReportesdelacompaayDepartamentodeEstudiosBanchile.

Colombia har subir los ingresos pero bajar los mrgenes: esperamos que los
ingresos de Colombia contribuyan 120 puntos base al crecimiento del
ingresoconsolidado. Sin Colombia, el aumento en el ingreso consolidado sera 4,1%
(4,6% en Chile y 3,0% en Per) y llegara a 5,3% incluyendo Colombia. Pero las
prdidas de la operacin colombiana reducirn el margen EBITDA. Esperamos
mrgenes EBITDA de 10,9% y 10,7% en Chile y Per, respectivamente y un margen
consolidadode10,0%.

Importantescambioscontablesenel4T13:durantelosltimosdasdediciembrese
completelcambioenlaestructuradelnegociofinancierodeRipleyenChile,porlo
que elnegocio de latarjetade crditonoser consolidado con elnegocio de retail
sinoconelbanco.Enconsecuencia,creemosqueelEBITDAdelnegocioderetailse
percibirmejor.CreemosqueelEBITDAdelnegocioderetailenChileseruntercio
delanteriorEBITDAconsolidadodeRipleyChile,queincluaretailyelnegociodelas
tarjetasdecrditoperonoelbanco.LosotrosdosterciosseagregaranalEBITDAdel
negociofinanciero,queahoracomprenderelbancoyelnegociodelastarjetasde
crdito. Para ms detalles, por favor ver nuestro reporte: Ripley: simplificacin del
negociofinancieroenChile,publicadoel13deseptiembrede2013.

Ripley:DesglosedeIngresos2013E

Fuente:ReportesdelacompaayDepartamentodeEstudiosBanchile.

DepartamentodeEstudiosBanchileInversiones

Menor precio objetivo, recomendacin sin cambios: estamos reduciendo nuestro

precioobjetivoparaRipleydesdeCh$530aCh$450poraccin,debidoaunamayor
tasa de descuento y menor crecimiento en el largo plazo ymanteniendo la
recomendacin de Comprar. A nuestro precio objetivo, Ripley transara a 19 veces
P/Uya11vecesEV/EBITDAconnuestrasestimacionespara2014,enlneaconsus
mltiploshistricos.

Ripley
(Ch$mn)

Ventas

Res.Operacin

4T13E

4T12A

%Var.
a/a

423.263

402.281

5,2%

%Var.
a/a

2013E

2012A

1.370.680

1.299.153

5,5%

31.176

29.603

5,3%

65.347

58.724

11,3%

EBITDA

42.360

38.773

9,3%

103.582

92.035

12,5%

10,0%

9,6%

37pb

7,6%

7,1%

47pb

UtilidadNeta

22.531

21.005

7,3%

42.139

37.018

13,8%

11,64

10,85

7,3%

21,77

19,12

13,8%

MargenEBITDA

UPA(Ch$/accin)

Fuente:ReportesdelacompaayDepartamentodeEstudios Banchile.

PAG5

Informe Semanal Econmico y Burstil

Falabella: resultados del 4T13: slido reporte, especialmente en la primera

lnea
Falabella:desglosedeingresos(%)

Fuente:ReportesdelacompaayDepartamentodeEstudiosBanchile.

Falabellareportbuenosresultados,conventasporencimadenuestrasexpectativas,
principalmentedebidoaunaexpansinde14%enelreadeventas.Lasoperaciones
deretailmostraronsss(samestoresalesoventasdelasmismastiendas)positivosy
destacamos:Colombia,conssspositivosdespusdecuatrotrimestresdbiles;Brasil,
conunslidocrecimientoaseismesesdesuintegracin;supermercadosenChiley
Per; y tiendas por departamentos en Per. Los ingresos del negocio bancario
crecieron12,3%debidoaunaumentoenlascolocaciones.
EBITDAenlnea: elEBITDAdeCh$311milmillonesestuvoenlnea(+3,5%vsE,+17%
a/a), debido a ventas mayores pero mrgenes menores a los esperados. El menor
margenbrutoderivenunmargenEBITDAde15,6%,17puntosbasevsE,pero+12
pb a/a. La utilidad de Ch$ 168 mil millones aument 15% a/a pero estuvo 2% vs E
debidoaprdidaspordiferenciasdecambio.
Altos SSS en casi todas las operaciones: los sss de Argentina fueron 36% y 39% en
TiendasporDepartamentos(TD)yMejoramientodelHogar(MH),respectivamente;
en Colombia, los sss fueron 9,1%y 6,5% en TD y MH, respectivamente, despusde
cuatrotrimestresdecrecimientobajoonegativo;lossssdePerfueron9,6%y9,2%
en TD y Supermercados (SM), pero solo 0,1% en MH. En Chile, los sss fueron 7,4%,
8,9%y8,4%enTD,MHySM,respectivamente;enBrasil,lossssdeMHfueron13,3%.
Lamayorpartedeestosdatosestuvoporencimadenuestrasexpectativas.
Laexcepcin: elresultadooperacionaldeTDenChilecay21,3%debidoamayores
costoslaboralesyretrasosenlaaperturadedoscentroscomerciales(PlazaEgaay
Ovalle).JuntoaunresultadoplanoenMallPlaza,stosfueronlaexcepcinentrelos
buenos resultados. Las necesidades de capital de trabajo fueron mayores a las
esperadas,conmsdasdeinventariosymenosdasdeproveedoresqueloesperado.
Conclusinyrecomendacin:mantenemosnuestrarecomendacindeCompraryel
precioobjetivoenCh$6.000.Anuestroprecioobjetivo,Falabellatransaraa26veces
P/U y 15 veces EV / EBITDA con nuestras estimaciones para 2014. Histricamente
Falabellahatransadoa24vecesP/Uy15vecesEV/EBITDAforward.Actualizaremos
nuestromodelodespusdelareuninderesultadosdelviernes.

Falabella
(Ch$mn)

4T13A

4T13E

Ventas
1.998.344 1.911.206
Res.Operacin
266.953 256.984
EBITDA
311.986 301.560
MargenEBITDA
15,6%
15,8%
UtilidadNeta
168.025 171.962
UPA(Ch$/accin)

69,4

vs.
4T12A Var%a/a
3T13A Var%t/t
Banchile
4,6% 1.716.721
16,4% 1.599.199
25,0%
3,9% 227.377
17,4% 144.885
84,3%
3,5% 266.040
17,3% 187.419
66,5%
17pb
15,5%
12pb
11,7%
389pb
2,3% 146.437
14,7%
76.591
119,4%

71,0

2,3%

60,5

14,6%

31,6

119,4%

Fuente:ReportesdelacompaayDepartamentodeEstudiosBanchile.

DepartamentodeEstudiosBanchileInversiones

PAG6

Informe Semanal Econmico y Burstil

Entel: compaa se adjudica bloque B de la banda 700Mhz; persiste

preocupacinporendeudamiento
EvolucinIngresosyMargenEBITDA
3.000
Ingresos

MgEBITDA

2.500
2.000
1.500
1.000
500

2010

2011

2012

2013

2014E

Fuente:Reportesdelacompaa,DepartamentodeEstudiosBanchile.

VentasporNegocio2013
Voz LD
2% 2%
TLocal
3%
Per
4%
Otros
5%
Datos
7%

Movil
Chile
77%

Fuente:Reportesdelacompaa,DepartamentodeEstudiosBanchile.

La autoridad de telecomunicaciones Subtel defini las frecuencias para los

operadores Entel, Claro y Movistar, en el contexto de la licitacin de la banda
700Mhz.EnelcasodeEntel,laSubtelleasignelbloqueB,porelcuallacompaa
70%
ofreci US$14mn. Como parte de la licitacin, las compaas debern activar sus
redes a nivel nacional dentro de 24 meses, ampliando la cobertura delos servicios
60%
mviles
de banda ancha conocidos como 4G, y un plazo de 18 meses para dar
50%
conectividaden1.281localidadesaisladas,503escuelasy13rutasdelpas.
40%

30%
La frecuencia adjudicada a Entel le permitir complementar el espectro de banda
2600Mhzqueobtuvoen2012porUS$15mn,yquenoesidealparalatransmisinde
20%
datos mviles dada su alta frecuencia, que causa mayor dispersin de seal, y que
10%
demanda mayor inversin que los espectros de menor frecuencia, como el de
0%
700Mhz. Considerando esta mayor eficiencia de la banda 700Mhz, el costo del
espectroparaEntelnosparecerazonable,tomandoencuentatambinquelafirma
pagUS$106mnensuprevialicitacindeespectro4GenPer,yelhechodequeen
BrasilelgobiernobuscarecaudarUS$3,2bnconlasubastadelabanda700Mhz.

Porotraparte,creemosqueenPerlacompaadeberinvertirenmejorarsuredy
expandirlageogrficamente,conelobjetodelevantarsusoperacionesenesepas.
Conunmayorcapexyunniveldedeudanetade1,7xEBITDALTM(vs.unpromedio
histricode0,7x),esperamosqueEntelretomesupolticadedividendos(repartode
80%)en2017,luegodereducirla30%en2013a$383/accin.

Finalmente, si bien no hemos incluido en nuestro modelo de Entel el costo del

espectro 700Mhz, dada la falta de claridad respecto a las condiciones de pago, su
impactoseracercanoal2%denuestrocapexestimadopara2014,deUS$769mn.

Contodo,reiteramosnuestrarecomendacindeMantener,conunprecioobjetivo
de$6.540/accin.

DepartamentodeEstudiosBanchileInversiones

PAG7

Informe Semanal Econmico y Burstil

Habitat:compaapublicresultadosal4T13;utilidad netaenlnea
connuestrasestimaciones

Habitat public sus resultados al 4T13, mostrando un avance de 9,5% a/a en sus
ingresos consolidados y alcanzando Ch$33.440 millones (+3,2% t/t). Esta cifra se
encontr sobre nuestras estimaciones de Ch$ 31.061 millones, a causa de un alza
mayorquelaproyectadaenelsalariobrutopromedio.ElEBITDAE(EBITDAnetode
ganancias/prdidas por encaje) aument un 8,4% a/a hasta Ch$21.535 (+5,9% t/t),
situndoseun7,3%sobrenuestrasexpectativas.Conesto,elmargenEBITDAEcay
hasta 64,4% en este trimestre (60 bps a/a), lo que sera explicado por un aporte
negativodelafilialperuana,HabitatAndina,queentrenoperacionesendiciembre
de2012yqueanestenunafasedefuertesinversiones.

Adicionalmente, el nmero promedio de cotizantes de Habitat declin 1,3% a/a,

mientras que el ratio Contribuyentes/Afiliados se mantuvo en 55,3%. Durante el
mismo perodo, el nmero total de cotizantes en el sistema aument en 2,1% a/a,
conunadisminucinde50bpsenelratioCotizantes/Afiliadoshastaun51,7%.

Finalmente,lautilidadnetaajustada(netadeganancias/prdidasporencaje)creci
un5,6%a/a(+1,8%t/t)hastaCh$15.739millones,loqueseencuentraenlneacon
nuestraproyeccindeCh$15.628millones.

Contodo,reiteramosnuestrarecomendacindeCompraconunprecioobjetivode
Ch$840/accin.

IngresosyUtilidadNeta(s/rentabilidadencaje)
Ingresos

36.000
32.000
28.000
24.000
20.000
16.000
12.000
8.000
4.000
0

U.Netaajustada

1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13

Fuente:Reportesdelacompaa,DepartamentodeEstudiosBanchile.

EvolucinEBITDAE(s/rentabilidadencaje)

90%

35.000
EBITDAE

30.000

Mg.EBITDAE

80%

25.000

70%

20.000

60%

15.000

50%

10.000

40%

5.000

30%

0
1Q12

3Q12

1Q13

3Q13

Fuente:Reportesdelacompaa,DepartamentodeEstudiosBanchile.

DepartamentodeEstudiosBanchileInversiones

PAG8

Informe Semanal Econmico y Burstil

Endesa: Nuevo Precio Objetivo de Ch$900 con recomendacin de

Comprar.

Hemos actualizado nuestra visin de Endesa con un nuevo Precio Objetivo a 12

meses de Ch$900/accin (US$50,0/ADR), reiterando nuestra recomendacin de
Comprar.
Mg.EBITDA
Mg.EBIT
MargenNeto
60%

50%
Los slidos resultados vistos en 4T13 podran desvanecerse hacia el primer
semestre de 2014. En concreto, esperamos que los mrgenes de corto plazo de
40%
Endesasedeteriorenpor:(i)lasalidadeBocaminaII(actualizamosnuestraprevisin
30%
a 12 meses de suspensin), (ii) un escenario hidrolgico adverso para 2014
(posiblemente se repita otro ao seco, aunque levemente mejor a 2013)y (iii)una
20%
posicin compradora en el mercado spot a precios elevados (debido a la salida de
10%
BocaminaIIyaunmayorniveldecompromisoscomerciales).

0%
EsperamosqueelsegmentodeArgentinaseveabeneficiadoporunasuscripcinde
2011A 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E
contrato con el agente operador del mercado mayorista (Cammesa) para la
Fuente:Reportesdelacompaa,DepartamentodeEstudiosBanchile.
realizacindemejorasenlosactivosfijosloqueoriginaunacompensacindedicho

enteaEndesa.Tambinvemoscomopositivoelaseguramientodelsuministrodegas
CapacidadInstaladaporPas
de largo plazo a travs de un contrato con British Gas a un precio de US$ 810
MMBTU, lo que permitir operar San Isidro a razn de US$70/MWh. Por el lado
Argentina
negativo,hemosasumidoqueBocaminaIIpermanecerfueradeactividadportodo
25,7%
2014.

Esperamos una leve recuperacin en 2014 para Endesa y proyectamos un 2015

Colombia
20,5%
positivo,suponiendounamejoraenlahidrologaenChile,lavueltaaoperacionesde
Bocamina II y la continuacin del contrato de suministro de GNL. En particular,
estamos previendo un EBITDA de Ch$990 mil millones y Ch$1.263 mil millones
(mrgenesde45,2%and51,6%)para2014y2015,respectivamente.Asimismo,para
Per
estos aos proyectamos una utilidad neta de Ch$355 mil millones y Ch$526 mil
Chile
11,7%
millones, es decir, mostrando una mejora sobre 2013. A pesar de un nivel de
42,0%
retornos ms bajo en el corto plazo debido a los factores mencionados, Endesa
contina parecindonos atractiva en un enfoque de flujo de caja y costo de
reposicin.Vemosunpotencialincrementode22,4%ennuestroprecioobjetivopor
Fuente:Reportesdelacompaa,DepartamentodeEstudiosBanchile.
flujodecajayundescuentode25,4%enelvalordereposicin.

EvolucindeMrgenes

DepartamentodeEstudiosBanchileInversiones

PAG9

Informe Semanal Econmico y Burstil

RentaVariable

Durantelasemana,elIPSAmostrundesempeonegativoycerren3.697puntos,

con un retroceso de 0,6%. Los sectores que mostraron las mayores bajas en la

PrincipalesIndicesLocales

Cierre 7Das YTD

Volumen*
IPSA 3.697 0,6% 0,1%
97,9
IGPA 18.264 0,4% 0,2%

Fuente:Bloomberg,DepartamentodeEstudios
Banchile.'(*)PromediosemanalenUS$millones

MayoresAlzasyBajas(IPSA)
SQM/B

8,3%

SK

5,8%

BCI

3,2%

FALABELLA

2,7%

AESGENER

2,7%

ANDINAB

3,5%

EMBONORB

4,1%

CAP

4,2%

CMPC

7,1%

FORUS

7,5%
10%

0%

10%

20%

Fuente:Bloomberg,DepartamentodeEstudiosBanchile.

DepartamentodeEstudiosBanchileInversiones

semana fueron el industrial (1,6%) y consumo (1,4% cada uno). Este

comportamiento estuvo desalineado del resto de las bolsas de la regin, que
mostraron resultados mixtos, con avances en Colombia (3,4%), Argentina (1,0%) y
cadasenPer(1,8%)yenBrasil(0,9%).

En EE.UU., los principales ndices burstiles, el Dow Jones, el S&P500 y el Nasdaq,

cerraron con avances de 0,7%, 0,7% y 0,4%, respectivamente. En esta semana, se
public un positivo dato de PMI Manufacturero y las solicitudes de desempleo
cayeron a un mnimo de 3 meses. Los flujos siguen prefiriendo los mercados
desarrollados.

EnEuropa,losndicesburstilesmostraronuncomportamientomixtoyelEuroStoxx
termin con una variacin de 1,7%, en una semana marcada por la presencia de
tropas rusas en Crimea y el acuerdo del parlamento de esa regin de llamar a un
referendo para aprobar la adscripcin a Rusia y separarse de Ucrania. La
preocupacin por estos eventos hizo pasar a segundo plano las buenas cifras
econmicas.

EnAsia,lasbolsastambintuvieroncomportamientosmixtos,conChinayHongKong
retrocediendo0,5%y0,8%,respectivamente;yJapnconunavancede2,9%.

Enelplanolocal,sedioaconocerelImacecdeeneroelque,conunavancede1,4%,
estuvo por debajo de las expectativas; y el IPC de febrero que sorprendi por lo
contrario: un aumento de 0,5%, que estuvo por encima de las expectativas. La
balanzacomercialdefebreroregistrunsupervitdeUS$1.237millones,impulsaad
porlosmejorestrminosdeintercambio.

NuestrodepartamentodeEstudiosactualizsuvisindeRipleyydeEndesa.Adems,
esta semana publicamos los informes de resultados de Habitat, Falabella, SQM y
CMPC.Paramayorinformacin,porfavorverlaseccinNoticiasdelaSemana.

PAG10

Informe Semanal Econmico y Burstil

CoyunturaEconmica
Imaceccrece1,4%a/aenenero,elmenoravancedesdeelterremoto
de2010
Imacec(var.%)

15%
13%
10%

9%
sa m/m (eje derecho)
original a/a

6%

8%
3%

5%
3%
0%

0%

-3%
-5%

-3%

-8%
-10%
-6%
Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10 Ene-11 Jul-11 Ene-12 Jul-12 Ene-13 Jul-13 Ene-14

Fuente:BancoCentraldeChile,DepartamentodeEstudiosBanchile.

PMIManufacturero

En el plano internacional, en EE.UU, se dieron a conocer las cifras del mercado

laboral de febrero, las que revelaron que se crearon 175 mil empleos, muy por
encima de la expectativa del mercado de 149 mil y la cifra corregida de diciembre
(129mil).Sinembargo,latasadedesempleoaumenta6,7%(desde6,6%),mientras
que la tasa de participacin se mantuvo en 63,0% .Adems, se inform el PMI
manufacturero final correspondiente al mes de febrero, el que alcanz los 57,1
puntos,muyporencimadelindicadordeenero(53,7puntos).Estascifrasmantienen
lacalmarespectoaldesarrolloactualdelsectoralubicarsesobreelvalorneutralde
50puntos.

70,0
ISM EE.UU.

PMI Eurozona

PMI China

65,0
60,0
55,0
50,0
45,0
40,0

35,0
30,0
Feb-07

ElBancoCentralinformqueelImaceccreci1,4%a/aenenero,mesquecontcon
igual nmero de das hbiles que el mismo periodo del ao pasado. Esta cifra se
encontrpordebajodenuestrasexpectativasylasdeconsensodemercado(ambas
de 1,9% a/a). En trminos desestacionalizados, la serie disminuy 0,6% respecto al
mes precedente (nuestra estimacin era 0,7% m/m), mientras la velocidad de
crecimiento del trimestre mvil anualizado alcanz el 1,9% t/t. Las Cuentas
Nacionales del 4T13 sern entregadas el prximo 18 de este mes, en la que
esperamosqueelcrecimientoacumuladoen2013hayaalcanzado4,0%a/a.Porotro
lado,sepublicaronlascifrasdelaBalanzaComercialdefebrero,enelquesealcanz
un supervit de US$1.237 millones, resultado de exportaciones que alcanzaron
US$6.555 millones (14,5% a/a) y de importaciones que representaron US$5.318
millones(8,0%a/a).Creemosqueladepreciacindelpesoylosenvosrezagadosde
enero producto del paro portuario han sido claves para observar este resultado.
Finalmente,elINEpublicelIPCdefebrero,elcualevidenciunavariacinde0,5%
m/m,cifraqueseencontrporencimadenuestrasexpectativasylasdelconsenso
(ambas de 0,3% m/m). Por su parte, los indicadores subyacentes IPCX e IPCX1
crecieron ambos 0,4% m/m, con lo que en doce meses ambos evidenciaron
incrementosde2,7%.Apesardeestosdatosreiteramosnuestraexpectativadeun
recortedelaTPMenlaRPMdelprximojueves13de25pbadicionales,llevndolaa
4,00%.

Feb-08

Feb-09

Feb-10

Feb-11

Feb-12

Fuente:Bloomberg,DepartamentodeEstudiosBanchile.

Feb-13

Feb-14

EnlaEurozona,serealizlareuninmensualdelBancoCentralEuropeo(BCE),enla
que se decidi mantener la tasa de poltica monetaria en 0,25% y la tasa de
facilidades de depsito en 0,00%. El mercado tena incorporada esta mantencin,
dado los leves aumentos en la inflacin de febrero y las mejoras en el crecimiento
proyectadoparaesteaoa1,2%.Porotrolado,sedioaconocerelcrecimientodel
PIB de 4T13, la cual aument en 0,3% t/t (0,5% a/a). Adems, se publicaron las
ventasminoristasdeenero,lascualessorprendieronalregistrarunaumentode1,6%
m/m(1,3%a/a),porencimadelacifradediciembre(1,6%m/m)yladelconsenso
de mercado (0,8% m/m). Para finalizar, el PMI manufacturero final de febrero
registrunvalorexpansivo(de53,2puntos)porencimadelaprimeralecturaydel
consensodemercado(ambasde53,0puntos).

Finalmente,enlaeconomachina,seinformelPMImanufacturerooficialfinalde
febrero,elquealcanzlos55,0puntosenfebrero,mientrasqueeldeHSBCalcanz
los48,5puntos.Esteltimodatoeselmsbajoalcanzadodesdejunio2013.Apesar
denosersobresalientes,lascifrasmantienenlacalmarespectoaldesarrolloactualal
ubicarsesobreelvalorneutralde50puntos.

DepartamentodeEstudiosBanchileInversiones

PAG11

InformeSemanalEconmicoyBurstil

ProyeccionesMacroeconmicasNacionales
Actividadygasto(a/a%)
2010
PIB
5,8
Demandainterna
13,6
Consumo
9,7
FBCF
12,2
Exportaciones
2,3
Importaciones
25,9
Tasadedesempleo(promedio)
8,1
Salariosreales
2,0
PIBnominal(US$millones)
217.502
PIBpercapita(nominal,US$)
12.724

Inflacinytasasdeinters
2010
IPC(a/a%)
3,0
IPCX(a/a%)
2,3
Tipodecambio(cierre)
480
Tipodecambio(promedio)
510
TPM(cierre)
3,25
BCP5(cierre)
5,8
BCU5(cierre)
2,6

Sectorexterno
2010
BalanzaComercial(US$millones)
15.634
Exportaciones(US$millones)
71.109
Importaciones(US$millones)
55.474
CuentaCorriente(%delPIB)
1,5

Indicadoresdesolvencia
2010
Supervitfiscal(%delPIB)
0,4
ReservasInternac.(US$millones)
27.864

IndicadoresEconmicosMensuales
Indicador
Imacec(a/a%)
Produccinmanufacturera(a/a%)
Tasadesempleo
BalanzaComercial(US$millones)
Exportaciones(US$millones)
Importaciones(US$millones)
IPC(a/a%)
IPC(m/m%)
IPCX(m/m%)
Dlarobservadopromedio($/US$)

2011
5,9
9,1
7,9
14,7
5,2
14,5
7,1
1,8
251.348
14.572

2012
5,6
7,1
5,8
12,3
1,0
4,9
6,5
4,1
268.223
15.413

2013E

2014E

2015E

4,0
4,2
5,4
4,4
5,3
3,8
6,0
3,5
280.108
15.954

4,6
4,5
4,6
4,3
4,6
3,3
7,2
2,0
324.835
18.499

2011

2012

2013E

3,7
4,0
4,1
3,7
4,4
3,1
6,8
2,0
297.590
16.949

2014E

4,4
3,3
521
483
5,25
4,9
2,4

1,5
1,3
479
487
5,00
5,49
2,66

3,0
2,4
524
495
4,50
4,8
2,1

3,0
3,0
550
545
4,50
5,2
2,2

2011
10.544
81.455
70.911
1,3

2012
3.422
78.277
74.855
3,5

2013E
2.377
77.367
74.990
3,1

2011
1,4
41.979

2012
0,6
41.074

2013E
0,6
41.088

2,7
2,6
540
555
4,00
5,1
2,2

2014E
1.696
78.106
76.410
3,3

2014E

Sep13

Oct13

Nov13

3,9
1,0
5,7

2,8
3,2
5,8

220
5.853
6.074
2,0
0,5
0,6
505

240
7.044
6.803
1,5
0,1
0,3
501

2015E

2015E
2.662
82.129
79.467
3,1
2015E

1,0

0,5

41.910

42.748

Dic13

Ene14

Feb14

2,8
1,1
5,7

2,6
0,1
5,7

1,4
1,4
6,1

2,32,7

202
6.094
5.891
2,4
0,2
0,2
519

147
6.354
6.208

286
5.649
5.916
2,8
0,2
0,2
537

1.237
6.555
5.318

3,0
0,6
0,5
530

3,2
0,5
0,4
554

Fuente:DepartamentodeEstudiosBanchileCambiosrecientesennegritaEstimacionesencursiva.*ConsideracifrasoficialesdepoblacinbasadasenCenso2002

DepartamentodeEstudiosBanchileInversiones

PAG12

Informe Semanal Econmico y Burstil

RentaFija
Aumentan expectativas inflacionarias, cambian tendencia de ltimas dos
semanas

2,0

Esta semana, las tasas nominales mostraron un comportamiento en general

alcista, mientras que las reales disminuyeron en la mayora de los plazos
relevantes.Conesto,lascompensacionesinflacionariasaumentaron.

Durante los ltimos das, en el mercado de Renta Fija Local se evidenci un

comportamiento alcista de las tasas en pesos, mientras que las tasas en UF
mostraroncadasenlamayoradelosplazosrelevantes.Enparticular,paralastasas
nominales observamos que los BCP2 disminuyeron 3 pb y cerraron en 4,26%,
mientras que los BCP5 aumentaron en 10 pb, transndose a 4,94%. Adems, los
BCP10 mostraron una variacin de 5pb, cerrando en 5,07%. Por otro lado, en las
tasas reales, los BCU2 cayeron 18pb alcanzando1,35%, en tanto quelos BCU5 lo
hicieron en 7 pb, llegando a 1,82%. Los BCU10, por su parte, tambin registraron
bajasde7pbtransndosea2,02%.

De esta manera, las compensaciones inflacionarias (CI) evidenciaron un

comportamiento alcista para todos los plazos. A 2 aos aument en 15 pb,
ubicndoseen2,87%mientraslaCIa5aosmostrunavancepositivode17pb,
transndose en 3,06%. A 10 aos registr una variacin de 12 pb y termin en
2,99%.

En trminos de montos transados, el mercado de benchmarks alcanz los

$442.213,0 millones, donde los papeles ms negociados fueron los BCU3 (29,34%
deltotal),seguidodelBCU5(17,24%deltotal).Encontraparte,lospapelesmenos
intercambiados fueron los BCP3 y BCP30, para los que en conjunto las
negociacionesfueronde1,16%.

1,5

Tasasnominales(%)
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0

TPM
BCP 5

1,0

BCP 2
BCP 10

0,0
Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14
Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago Departamento de Estudios
Banchile.

Tasasreales(%)
3,5
3,0
2,5

1,0
0,5

BCU-2

BCU-5

BCU-10

0,0
Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14
Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago, Departamento de Estudios
Banchile.

DepartamentodeEstudiosBanchileInversiones

PAG13

Informe Semanal Econmico y Burstil

DesempeoyRecomendacindeAcciones

Emisor
Gener
AguasA
AndinaB
Antarchile
Banmedica
BCI
Besalco
Santander
CAP
CCU
Cencosud
CFR
CGE
Chile
CMPC
Colbun
ConchayToro
Copec
Corpbanca
Cruzblanca
ECL
EmbonorB
Endesa
Enersis
Entel
Falabella
Forus
IAM
ILC
LAN
Parauco
Ripley
Salfacorp
Paz
SK
SMChileB
SMSAAM
Sonda
SQMB
Vapores
IPSA

MarketCap
(USDm)
4.319
3.503
3.157
6.098
1.321
6.023
518
10.422
2.234
4.141
8.730
1.712
2.026
11.804
5.296
4.017
1.453
17.000
3.947
523
1.372
965
10.989
13.749
2.663
20.499
1.134
1.556
1.338
8.175
1.455
1.174
446,6
1.116
1.736
3.825
790
1.740
8.733
745
182.443

Free
Float(%)
29
39
55
19
31
28
51
33
46
40
39
26
43
38
40
41
60
30
43
45
47
80
40
60
45
19
31
34
33
57
74
35
75
49
27
56
47
52
75
70

Preciosen12meses

Retornos

Vol.Trans.Prom.(USDm)

Cierre

Menor

Mayor

1D

7D

30D

90D

120D

2014

5D

30D

90D

300
330
2.088
7.490
920
31.500
510
31,0
8.380
6.300
1.730
114
2.725
71,0
1.250
128
1.090
7.331
6,50
460
730
1.020
751
157
6.310
4.775
2.460
872
7.500
8.400
982
340
527
192
905
176
45,5
1.120
18.464
27,0
3.675

251
312
1.900
6.502
800
23.800
410
26,6
7.835
5.670
1.442
104
2.415
64,8
1.110
114
900
5.900
4,60
270
626
970
663
143
6.010
4.120
2.250
837
6.088
5.896
904
300
450
169
735
167
43,1
1.019
11.956
21,9
3.370

350
403
3.191
8.053
1.291
36.248
902
35,6
16.702
8.094
3.039
145
3.550
80,0
1.801
150
1.200
7.680
8,00
608
1.041
1.576
854
185
9.879
5.793
3.350
1.062
9.401
16.538
1.278
548
1.190
227
1.375
201
58,4
1.714
26.959
50,2
4.536

1,5
1,4
1,6
0,1
2,1
0,8
0,0
0,1
3,1
0,2
2,0
1,7
0,5
0,3
2,2
0,2
0,0
1,8
0,9
0,1
0,5

2,7
3,5
3,5
0,1
2,1
3,2
1,1
2,6

9,1
5,1
8,7
6,5
3,1
2,9
16,5
8,8
1,0
6,6
16,1
7,0
4,8
3,8
0,8
2,4
0,9
5,4
6,2
4,0
4,7
0,9
2,4
4,2
2,4
11,8
0,0
1,7
8,7
8,4
4,9
10,2
10,5
9,0
10,4
1,9
3,9
2,1
28,5
17,4
6,1

3,1
3,2
16,0
1,1
3,2
12,2
10,5
6,9
15,5
2,2
10,1
6,0
2,3
6,9
7,1
7,9
16,0
0,4
7,8
2,3
9,8
8,1
3,2
1,0
17,0
2,2
11,1
4,2
0,8
1,6
6,2
15,1
4,3
10,8
12,0
5,5
2,8
11,5
41,2
0,4
0,3

6,7
6,3
25,2
4,6
2,1
18,8
19,5
1,2
30,4
11,8
17,3
5,0
10,9
5,3
21,3
5,4
10,1
4,8
21,4
31,6
0,2
20,1
6,3
4,4
27,3
5,5
18,3
7,7
16,3
20,4
8,5
21,3
1,5
10,6
5,8
1,2
8,4
16,7
27,1
5,9
2,7

3,1
2,8
13,4
5,5
8,8
8,0
9,5
1,8
16,2
0,1
8,6
3,4
4,0
6,9
2,8
7,1
10,5
4,1
10,3
0,0
7,5
5,5
4,0
0,4
11,5
1,3
7,8
2,3
1,4
1,8
2,4
10,5
7,3
8,4
13,8
2,6
3,6
11,1
38,0
1,8
0,1

1,6
2,4
0,9
1,0
0,4
2,0
0,2
5,0
1,8
2,5
11,1
0,8
0,2
7,5
2,1
1,6
2,2
4,8
3,3
0,6
0,8
0,7
2,8
4,5
2,6
9,5
1,0
0,9
0,8
11,0
2,1
1,0
0,3
1,0
0,3
0,9
0,2
1,0
10,6
0,3
104,6

1,4
2,1
1,2
0,5
0,2
2,1
0,2
4,5
2,2
2,3
8,2
0,9
0,2
12,6
2,5
1,4
1,6
4,6
2,5
0,9
1,2
0,8
4,0
6,2
4,0
7,5
1,5
0,8
0,8
8,4
1,9
0,9
0,2
0,3
0,3
0,6
0,3
1,6
5,3
0,2
98,7

1,9
2,6
1,9
1,1
0,3
2,6
0,4
4,4
2,7
3,0
9,8
1,0
0,9
25,3
3,0
1,7
1,6
5,6
6,1
0,9
1,2
0,8
5,5
6,9
4,1
9,8
2,2
1,1
0,7
16,0
2,0
1,1
0,4
1,5
0,6
0,9
0,6
2,3
4,6
0,6
139,6

2,8

1,3
0,6
0,5
0,9
3,4
0,1
0,0
1,8
0,3
0,3
0,2
0,9
1,9
1,6
0,4
1,2
1,7
0,9
0,9

4,2

0,3
1,7
0,0
2,3
0,3
7,1
1,6
0,7
1,7
2,1

1,1
1,5
4,1
0,9
1,9
2,1
2,7
7,5
2,4
1,3
2,8
1,2
1,3
2,3
1,0
5,8
1,6
0,7
1,9
8,3
0,2

0,6

Nota:Promediosdelosgruposfueronponderadosporcapitalizacinburstil.E/R:Enrevisin.Restr.:Opininrestringida.Fuente:Bloomberg,DepartamentodeEstudios.

DepartamentodeEstudiosBanchileInversiones

PAG14

Informe Semanal Econmico y Burstil

ValoracioneseIndicadoresFinancieros

Emisor
AguasA
AndinaB
BCI
Bsantander
CAP
Cencosud
CFR
CMPC
Colbun
ConchayToro
Copec
Corpbanca
ECL
EmbonorB
Endesa
Enersis
Entel
Falabella
Gener
Habitat
IAM
ILC
InRetailPeru
LAN
Parauco
Ripley
Sonda
SQMB

Recomen
Cierre
dacin
Mantener
Mantener
Comprar
Reducir
Comprar
E.R.
Mantener
Mantener
Mantener
Comprar
Comprar
Mantener
Comprar
Comprar
Comprar
Comprar
Mantener
Comprar
Comprar
Comprar
Mantener
Comprar
Mantener
Comprar
Rest.
Comprar
E.R.
Mantener

P/E(x)

Precio
Objetivo

Upside
(%)

365
2.230
40.000
32,0
10.700
E.R.
125
1.400
136
1.240
8.400
6,96
990
1.250
926
187
6.540
6.000
370
840
976
7.600
17,3
10.000
Rest.
450
E.R.
14.250

10,7
6,8
27,0
3,2
27,7
E.R.
9,6
12,0
5,9
13,8
14,6
7,1
35,6
22,5
23,3
19,1
3,6
25,7
23,3
16,6
11,9
1,3
9,5
19,0

32,4
E.R.
22,8

330
2.088
31.500
31,0
8.380
1.730
114
1.250
128
1.090
7.331
6,50
730
1.020
751
157
6.310
4.775
300
720
872
7.500
15,8
8.400
982
340
1120
18.464

Fuente:Bloomberg,DepartamentodeEstudiosBanchile.

EV/EBITDA(x)

2013E 2014E 2013E 2014E

15,7
21,6
12,0
15,1
8,2
E.R.
17,1
19,6
44,6
23,1
18,2
13,6
56,4
18,7
20,0
12,5
10,2
25,7
18,1
10,7
14,1
8,7
10,7
n/a

15,6
E.R.
18,1

14,9
20,6
9,9
12,8
11,1
E.R.
15,3
15,7
24,8
14,1
16,3
11,2
48,6
14,3
15,8
12,7
10,0
20,2
14,3
10,3
13,4
7,4
6,1
14,2

13,5
E.R.
21,2

10,5
9,5

5,2
E.R.
12,2
9,2
16,0
17,9
11,1

8,8
8,7
9,1
5,5
4,5
15,8
10,0
7,1
7,5
6,4
5,7
9,1

9,2
E.R.
12,2

10,1
9,1

6,1
E.R.
11,0
9,9
11,7
11,4
10,6

8,1
7,9
8,2
6,1
4,6
13,5
10,4
6,8
7,2
5,1
4,3
8,3

8,3
E.R.
12,3

P/BV(x)

ROE(%)

Div.Yield

2013E 2014E 2013E 2014E 2013E

3,1
2,0
2,1
2,4
1,1
E.R.
2,4
0,6
1,1
1,8
1,6
1,3
0,8
1,8
2,3
1,2
1,7
3,9
1,7
2,4
1,5
1,8
0,5
1,4

0,8
E.R.
4,0

3,1
1,9
1,6
2,2
1,0
E.R.
2,2
0,6
1,1
1,7
1,5
1,2
0,8
1,7
2,1
1,2
1,6
3,1
1,6
2,3
1,5
1,7
0,5
1,3

0,8
E.R.
3,7

20,1
9,3
18,4
17,0
13,5
E.R.
14,2
3,3
2,5
8,2
9,2
11,9
1,4
10,0
11,7
12,1
17,3
15,4
9,5
25,2
10,6
20,2
5,1
1,5

5,5
E.R.
22,4

21,0
9,3
18,2
18,2
9,4
E.R.
15,2
3,9
4,4
12,4
9,8
10,9
1,7
12,4
13,7
9,4
16,4
17,1
11,3
22,8
11,1
23,2
8,5
9,6

6,1
E.R.
18,1

6,2
2,2
2,7
4,0
4,1
E.R.
1,5
1,4
0,3
1,2
1,0
2,7
4,1
5,3
1,9
2,4
6,1
0,4
4,9
7,7
6,9
8,6
0,0
0,3

1,6
E.R.
3,7

2014E
6,4
2,8
2,5
4,6
6,1
E.R.
1,8
2,7
0,7
1,4
2,2
3,7
0,9
4,0
2,5
4,0
5,9
1,2
1,8
8,4
7,1
6,6
0,0
0,0

1,9
E.R.
2,5

DepartamentodeEstudiosBanchileInversiones

PAG15

InformeSemanalEconmicoyBurstil

Bolsa/Libro
Mltiplo burstil calculado a
partir del precio actual de una
accin, dividido por el valor
contabledelamisma,

GlosarioFinancieroEconmico
CoberturaGF
DeudaFinNeta
Mide cuantas veces la
Es el total de la deuda que
empresaescapazdecubrirsus
paga intereses claramente
gastos financieros a travs de
estipulados, (como bonos y
su flujo de caja operacional,
deuda bancaria), neta de
(EBITDA/GastosFinancieros)
activos lquidos (caja, valores
negociablesydepsitos),

DividendYield
Mide la rentabilidad por
dividendosysecalculacomoel
cociente de los dividendos
esperados de un periodo sobre
elpreciodelaaccin,

EBITDA
SiglaeninglsdeEarningBefore
Interest, Taxes, Depreciation &
Amortization, Representa el
flujo de caja operacional de la
compaa, En nuestro mercado
se calcula como el Resultado
Operacional + Depreciacin del
Ejercicio,

Leverage
Tambin llamado nivel de
endeudamiento, mide la
capacidad del capital de una
empresa de cubrir sus
obligaciones
financieras
[deudadecortoplazo+deuda
largo plazo / patrimonio total
(incluido inters minoritario
para
compaas
que
consolidan)],

P/U
Mltiplo burstil que indica la
relacinentreelpreciodeuna
accin y la UPA a 12 meses
(los ltimos conocidos o
proyectados a diciembre de
cada ao), Su inverso tiene
implcito la tasa de retorno
exigida por el mercado a su
patrimonio,

UPA(UtilidadporAccin)
Eslautilidadnetadivididaporel
nmero de acciones de una
empresa,

CapitalizacinBurstil
Corresponde al valor de
mercado asociado a una
compaa y se calcula como
precio
de
una
accin
multiplicado por la cantidad de
accionesemitidas,

VE(ValorEmpresa)
Valor
empresa
=
[capitalizacin burstil +
deuda financiera neta +
inters minoritario ajustado
por el ratio bolsa/libro(x)],
Refleja la valorizacin de
mercadodelosactivos(Deuda
+Patrimonio)deunaempresa
quecotizaenbolsa,

VE/EBITDA
Ratio de valoracin que surge
dividiendo el valor de la
empresa por el EBITDA en un
periododado,Suinversotiene
implcito la tasa de retorno
exigida por el mercado a sus
activos,

IntersMinoritario
Es aquella parte del patrimonio
consolidado de una compaa
que no le pertenece al
controlador,

FreeFloat
Porcentaje del patrimonio
burstil que no pertenece a los
accionistascontroladores,

TIR(YTM)
Es la tasa de descuento
promedio que el valor
presente de los flujos igual a
su precio, Se conoce como
tasa de mercado,yaque esla
tasadeintersqueelmercado
leexigeaunbono,porloque
se usa para descontar los
cupones y calcular el precio
delpapel,

WACC
Costo de Capital Promedio
Ponderado,Eslatasaalacual
la empresa descuenta sus
proyectos, Es el costo
promedio de financiamiento
de la empresa, dadas sus
de
distintas
fuentes
financiamiento (deuda y
capital),

YTD(YeartoDate)
Retorno de un indicador o
instrumento desde inicios del
aohastalafechaactual,

ROE(ReturnonEquity)

ROIC(ReturnonInvestment
Capital)
Retorno operacional de los
activos, Mide la rentabilidad
generada por los activos de la
empresa o capital empleado
(resultado
Operacional
despus de impuestos sobre
activosoperacionales).

Es el retorno del patrimonio

contablequesecalculacomola
utilidadnetaanualizadasobreel
patrimonio neto del perodo
anterior,

DepartamentodeEstudiosBanchileInversiones

PAG16

Informe Semanal Econmico y Burstil

InformacinImportante

FernnGonzlez
GerentedeEstudios
+(562)28736739|fernan.gonzalez@banchile.cl

AndrewMcCarthy
AnalistaSenior|Commodities
+(562)28736126|andrew.mccarthy@banchile.cl

CristinaAcle
AnalistaSenior|RetailyBebidas
+(562)28736163|cristina.acle@banchile.cl

ClaudiaCavada
AnalistaSenior|TelecomunicacionesySalud
+(562)28736388|claudia.cavada@banchile.cl

GastnForte
AnalistaSenior|Utililies
+(562)28736085|gaston.forte@banchile.cl

NathanPincheira
SubgerentedeEstudios|EconomayRentaFija
+(562)26612439|nathan.pincheira@banchile.cl

GabrielaTejada
Analista|Economa
+(562)28736003|gabriela.tejada@banchile.cl

DepartamentodeEstudiosBanchileInversiones

a)ElDepartamentodeEstudiosesindependientedelaDivisindeBancadeInversindelBancode
ChileydeBanchileInversionesAsesorasFinancieras,ascomodecualquierunidaddenegociosde
BanchileInversionesydelBancodeChile,LoanteriorsignificaqueelDepartamentodeEstudiosno
tiene vnculos de subordinacin ni dependencia con las reas antes indicadas, por lo que sus
opinionesnoestninfluenciadasporotrasreasdelBancodeChileyBanchileInversiones,

b) Los analistas responsables de la preparacin y redaccin de este documento certifican que los
contenidos de este estudio reflejan fielmente su visin personal acerca de las(s) empresa(s)
mencionada(s),Losanalistasademscertificanqueningunapartedesuremuneracinestuvo,esto
estardirectaoindirectamenterelacionadaconunarecomendacinespecficaovisinexpresadaen
algnestudionialresultadodelagestindelacarterapropiadeBanchileCorredoresdeBolsania
lasactividadesdesarrolladasporlaDivisinBancadeInversindelBancodeChile,Asimismo,estas
dosreasdelaempresa(CarteraPropiayDivisindeBancadeInversindelBanco)noevalanel
desempeodelDepartamentodeEstudios,

c) El Analista del Departamento de Estudios de Banchile Corredores de Bolsa no puede adquirir

accionesniinstrumentosdedeudaemitidosporcompaasqueestnbajosucoberturadeanlisis,
En tanto, el Gerente de Estudios de Banchile Corredores de Bolsa no puede adquirir acciones ni
instrumentosdedeudaemitidosporcompaaschilenasquecoticensusttulosenbolsa,

d) El instructivo de carcter interno denominado Normas para Transacciones de Valores y de

Moneda Extranjera de los Empleados de Banchile tiene como objeto regular todas aquellas
transaccionesdevaloresydemonedaextranjeraquerealiceunempleadodeBanchiledetalforma
de evitar conflictos de intereses, En particular, respecto de las transacciones de acciones, y entre
otrasdisposiciones,unempleadodeBanchilenopuedevenderlosvaloresenunplazoinferiora
30dascontadosdesdelarespectivafechaquelosadquiri,entantotodaordenparacompra/venta
deaccionesuopcionesenelmercadonacionaldebeserenviadaalagenteatencindeempleados
de Banchile con tres das de anticipacin a la fecha que el empleado desee que se realice la
transaccin, Todo empleado de Banchile slo puede adquirir acciones de compaas que
componen el ndice IPSA, limitacin que rige tambin para los Analistas del Departamento de
EstudiosdeBanchileCorredoresdeBolsa,

e) Este informe ha sido elaborado con el propsito de entregar informacin que contribuya al
proceso de evaluacin de alternativas de inversin, Entendiendo que la visin entregada en este
informenodebeserlanicabaseparalatomadeunaapropiadadecisindeinversinyquecada
inversionista debe hacer su propia evaluacin en funcin de su tolerancia al riesgo, estrategia de
inversin,situacinimpositiva,entreotrasconsideraciones,BanchileCorredoresdeBolsanininguno
desusempleadosesresponsabledelresultadodecualquieroperacinfinanciera,

f)Esteinformenoesunasolicitudniunaofertaparacomprarovenderningunodelosinstrumentos
financierosalosquesehacereferenciaenl,

g) Aunque los antecedentes sobre los cuales ha sido elaborado este informe fueron obtenidos de
fuentesquenosparecenconfiables,nopodemosgarantizarquestosseanexactosnicompletos,

h) Cualquier opinin, expresin, estimacin y/o recomendacin contenida en este informe

constituyen nuestro juicio o visin a su fecha de publicacin y pueden ser modificadas sin previo
aviso,Lafrecuenciadelosinformes,silahubiere,quedaadiscrecindelDepartamentodeEstudios
deBanchileCorredoresdeBolsa,

i) Se prohbe la reproduccin total o parcial de este informe sin la autorizacin expresa previa por
partedeBanchileCorredoresdeBolsa.

PAG17