CAPÍTULO 2 Contabilidad Flujos de Efectivos e Impuestos

Rooney Luces H.
6-6 Ingeniera Comercial

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C A P I T U L O 2
CONTABILIDAD, FLUJOS
DE EFECTIVO E IMPUESTOS
En el captulo 1 sealamos las complejas relaciones que existen

entre1os diversos grupos interesados en la corporacin: sus accionistas
tenederos de bonos, acreedores, empleados, clientes y proveedores
entre otros. Ms all de la complejidad, el tamao mismo de muchas
empresas hace difcil entender todas sus actividades. El sistema de
contabilidad es un marco para llevar un registro de todo. Ha
evolucionado para servir a dos propsitos bsicos: reportar las
actividades financieras de la empresa a grupos interesados externos y
proporcionar informacin que ayude a quienes toman las decisiones
dentro de la empresa
En este captulo delineamos los elementos bsicos de los estados
financieros de una empresa sin entrar en los detalles de cmo se
preparan. Describimos diferencias importantes entre la informacin
contable y la economa. Tamben vemos la forma de analizar los
estados financieros. Los .anlisis de estos reacomodan la informacin
contable en ndices que puedan proporcionar datos sobre la condicin y
el desempeo de una firma.
Por ltimo, revisamos el sistema de impuestos federales sobre los
ingresos en Estados Unidos. En las finanzas, tomamos decisiones sobre
una despus de impuestos, as que el comprender los efectos
impositivos es muy importante. Ya que los impuestos afectan al valor,
afectan tambin muchas de las decisiones de la administracin
financiera de una empresa. Aun al ms bajo nivel, 1os impuestos son un
costo significativo al realizar negocios. A lo largo de la obra
sealaremos situaciones en las que los impuestos podran marcar una
notable diferencia. No lo volveremos un experto en impuestos. Ms
bien, consideramos que es importante que usted comprenda cmo los
factores de Impuestos pueden afectar las decisiones que trascienden; as
al enfrentarlos en la prctica, sabr cundo buscar la ayuda de expertos
en impuestos.
Objetivos
Despus de estudiar este
captulo usted podr:
1. Explicar la estructura
del balance general de una
empresa y sus estados de
resultados y de flujos de
efectivo.
2. Explicar las limitaciones
inherentes a la
informacin contable
histrica.
3. Describir las diferencias
entre ingreso neto y flujo
de efectivo
4. Comprender las
diferencias entre valoren
libros y valor en mercado
5. Explicar las
caractersticas clave de los
impuestos sobre las
empresas y los personales,
as como sus implicaciones
importantes para la
administracin financiera
corporativa
Rooney Luces H.

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2.1 PARA ENTENDER LOS ESTADOS FINANCIEROS

Existen varios y muy buenos motivos por los cuales los gerentes de finanzas necesitan comprender los
estados financieros estos estados son utilizados para comunicarse con grupos interesados fuera de la
empresa, como accionistas, tenedores de bonos y otros acreedores. Se emplean dentro de la empresa para
ayudarla a planear y organizar sus actividades. Tambin sirven para medir el rendimiento de los
empleados y vigilar los posibles fraudes. Por ltimo, son utilizados por las autoridades hacendaras para
determinar los impuestos de la compaa.
En Estados Unidos, los estados financieros son preparados de acuerdo con los principios de
contabilidad generalmente aceptados (PCGA). Los PCGA incluyen las convenciones, reglas y
procedimientos que definen cmo las empresas deben llevar registros y preparar informes financieros. En
Estados Unidos, estas reglas y procedimientos estn basados en guas emitidas por el consejo de normas
de contabilidad financiera (CNCF). El CNCF es la organizacin que establece las reglas para la profesin
de los contadores.
Los principios de contabilidad generalmente aceptados varan de un pas a otro. En algunos casos, los
PCGA estadounidenses difieren con los de otro pas. Los PCGA britnicos, por ejemplo, difieren
sustancialmente de los estadounidenses, Como resultado de estas diferencias, los estados financieros de
una empresa pueden parecer muy diferentes dependiendo de qu PCGA son utilizados en cada pas. En
cualquier caso, usted no puede comparar la informacin contenida en los estados financieros de dos
empresas cuando estos fueron preparados bajo sistemas de PCGA diferentes, slo hasta que se haga un
ajuste de las diferencias.
Aun estando de acuerdo con PCGA estadounidenses, es posible que las cifras contables distorsionen
la realidad econmica. Una de las tareas que debe enfrentar un buen gerente es la de utilizar la
informacin contable con eficiencia. Los gerentes deben saber qu informacin contable puede ser
utilizada y cul no. ste es un acto de equilibrio. Deben combinar sus conocimientos de contabilidad con
otras fuentes de informacin para tomar buenas decisiones en los negocios.
El material contable que se trabaja en este captulo es un repaso del material cubierto en cursos de
contabilidad bsica. Nuestro enfoque en la administracin financiera est en cmo usar e interpretar esta
informacin, ms que en operar un sistema contable y en generar informes.
Los estados financieros de la empresa

El Informe anual publicado por una empresa incluye, corno mnimo, un estado de resultados, un balance
general, un estado de f1ujoe efectivo y sus notas aclaratorias. Revisamos estos estados ms adelante
utilizando una serie de estados de la Ohio Greeting Company como ejemplo. Son la
1 Segn el Instituto Estadounidense de Contadores Pblicos Certificados (AICPA, American Institute of Certifed Public Accountants),la frase
principio de contabilidad generalmente aceptados es un termino contable tcnico que incluye las convenciones, reglas y procedimientos
necesarios para definir la practica contable aceptada en un momento particular. Incluye no slo guas amplias de aplicacin general, si no tambin
prcticas y procedimientos detallados Esas convenciones, reglas y procedimientos proporcionan una norma para medir las presentaciones
financieras
2 El informe anual de una empresa incluye los Estados de Resultados y los Estados de Flujo de Efectivos de los ltimos tres aos, as como el
Balance General de al menos dos aos. Tambin incluye un Estado de cambio de capital de los accionistas. Esto muestra cmo el capital de los
accionistas total de la empresa cambia de un Balance General al siguiente durante los ltimos tres aos.
3 Las empresas que participan en la bolsa de valores tambin publican reportes trimestrales y hacen anuncios pblicos con informacin
importante. Y presentan, ante la comisin del marceado de valores (SEC, Securities and Exchange Comisin), informacin que utilizan los
inversionistas. Tal informacin incluye los informes anuales 10-K (todo lo0 que viene en el informe anual ms otros datos), informes 10-Q (la
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informacin de los reportes trimestrales y otra), estados 8-K (que describen importantes acontecimientos de inters para los inversionistas), y
estados de registros (documentos extensos que contienen informacin financiera y de negocios que debe ser presentada antes de que puedan
emitirse nuevos valores al publico).
materia prima para una variedad de tcnicas y procedimientos que usan los gerentes y analistas en el
anlisis de estados financieros. Pero en primer lugar, presentemos algunos trminos bsicos que se
requieren.
El vencimiento de un activo es el final de su vida. Cuando un activo financiero es emitido (creado), la
extensin de su vida es llamada vencimiento original. El tiempo remanente hasta su vencimiento es
llamado el vencimiento remanente.
La liquidez de un activo expresa con qu rapidez y facilidad puede ser vendido sin perdida del valor.
El efectivo es el activo ms lquido.
El valor del mercado es el precio por el cual algo podra ser comprado o vendido en un plazo de
tiempo razonable. Un plazo de tiempo razonable se define en trminos de la liquidez del activo.
Podran ser varios meses o hasta un ao para un edificio y terreno, pero slo unos das para acciones y
bonos intercambiados en la bolsa. El valor en libros (valor neto en libros) es la cantidad neta mostrada en
los estados financieros.
BALANCE GENERAL
El balance general reporta la posicin financiera de una empresa en un momento determinado. El balance general
muestra los activos, que son los recursos productivos utilizados en sus operaciones. El balance general tambin
muestra loas pasivos y el capital de los accionistas de la empresa, que son las reclamaciones totales de acreedores y
proveedores contra los activos.
Un balance general tpico, el de la Ohio Greeting Company, se muestra en la tabla 2-1.Obsrvese que la
identidad bsica del balance general se satisface.
Activos= Pasivo+Capital de los accionistas
ACTIVOS
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes
Cuenta por pagar
Inventarios
Otros
1996
1995
9.5
233.2
133.9
0.0
12.0
203.3
118.8
0.0
Activos Cir. Totales

Activos Fijos
Pro. Planta y Equipos
376.6
334.1
450.0
400.0
Depr. Acumulada
(246.2
)
203.8
(233.0
)
167.0
Propiedades Netas
Pasivos
Totales
Y
Capital
De Los Accionistas
1996
Pasivo a corto plazo
Cuenta por pagar
18.8
Pagars por cubrir
66.2
Gastos Acumulados
77.7
Total pasivos a C/P
162.
7
PASIVOS A L / P
Bonos a largo plazo
74.4
Otros incluyendo Imp. 19.6
Diferi.
TOTAL DE PASIVOS
256.
7
Capital
de
los
Accionistas
1995
14.7
33.2
62.0
109.
9
70.2
17.7
197.
8
Rooney Luces H.
Activos
otros

28
Intangibles
, 0.0
0.0
Acciones preferentes
10.0
10.0
Acciones Comunes
Utilidades Retenidas
66.4
66.4
268.
247.
3
9
Acciones de Tesorera
(21.0 (21.0
)
)
TOTAL
CAPITAL 323.
303.
ACCIONISTAS
7
3
TOTAL DE ACTIVOS
508.4 501.1 TOTAL PASIVO Y CAPITAL
580.
501.
4
1
Los activos y pasivos son esperados en partes a corto plazo y a largo plazo. Los
activos circulantes (o a corto plazo) habrn de convertirse en efectivo en el plazo de
un ao. Los pasivos a corto plazo (o pasivos circulantes) vencen o se esperan que
sean pagados con efectivo en el plazo de un ao. Un activo a largo plazo y un
pasivo a larga plazo tienen vencimientos remanentes de ms de un ao. Los activos
y pasivos a corto plazo generalmente estn dispuestos en un orden aproximado de
vencimiento remanente desde el ms corto hasta el ms largo plazo. Esta
disposicin refleja el hecho de que, en general, los valores en los libros de los
activos y pasivos a corto plazo remanentes tienden a estar ms cerca de su valor de
mercado corriente que los que tienen vencimiento ms largo.
Tabla 2-1
Balance anual de Ohio Greeting Company Inc. (en millones de dlares). Al 31 de
diciembre
Por ejemplo, el valor en los libros de las cuentas por pagar puede estar bastante
cerca de su valor de mercado. En contraste, el valor de mercado actual de los
activos fijos netos puede ser muy diferente de su valor en libros.
La diferencia entre activos circulantes y pasivos a corto plazo es el capital de
trabajo neto de la empresa, con frecuencia llamado simplemente capital de
trabajo.
Capital de Trabajo= Activo Circulante Pasivo a C/P
El capital de trabajo proporciona una medida de la liquidez de la empresa y su
capital para cumplir sus obligaciones a corto plazo y conforme se vencen. Una
medida alternativa es la Razn Circulante.
Activos Circulantes
Razn Circulante=
Pasivos a corto plazo
El apndice de este capitulo describe lo anterior y tambin una variedad de otras

razones: incluso se maneja su utilidad en el anlisis de los estados financieros.
El lado donde se encuentran los pasivos y el capital de los accionistas (lado
derecho) del balance general muestra la eleccin de la empresa en su estructura
de capital: las proporciones de deuda contra financiamiento por valores y la
mezcla de vencimientos de deuda, a corto plazo contra largo plazo.
ESTADO DE RESULTADO
El estado de resultado reporta el ingreso, los gastos y las utilidades (o prdida)

de una empresa durante un intervalo de tiempo especfico, por lo general un
trimestre o ao. La utilidad neta, en ocasiones referida como ingresos, es la
Rooney Luces H.

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diferencia entre los activos totales y el costo total del periodo. La tabla 2-2 muestra
el estado de resultados de la Ohio Greeting Company. En este estado, la utilidad
bruta resulta de las ventas netas menos el costo de los bienes vendidos. El costo de
los bienes vendidos es el costo directo de los materiales, la mano de obra y otros
gastos asociados con la produccin de los bienes o servicios vendidos por la
empresa.
1996
Ventas Netas
Costo bienes vendidos
Utilidad Bruta
Gastos de ventas generales y administrativos
Depreciacin y amortizacin
Utilidad Operativa
Ingreso no operativo
Utilidades antes de intereses e impuestos
Gasto por inters
Ingreso antes de impuesto
Impuesto por ingreso total
Utilidad Neta
Dividendos preferentes
Utilidad neta disponible para el pago
dividendos sobre
Acciones comunes
Dividendos sobre acciones comunes
Adicin a utilidades retenidas
Datos por adicin :
Utilidad por accin
Dividendo por accin
Acciones en circulacin (millones)
de
546.
9
286.
3
260.
6
188.
5
22.7
49.4
2.3
51.7
7.7
44.0
18..1
25.9
1.0
199
5
485.
8
247.
3
238.
5
184.
2
20.1
34.2
3.7
37.9
8.0
29.9
11.9
18.0
1.0
24.9
4.5
20.4
17.0
3.6
13.4
2.77
0.5
9000
1.89
0.4
900
0
Tabla 2-2
Estado de Resultado anual de
la Ohio Greeting Company
Inc. (en millones de dlares,
excepto para los datos por
accin), en aos terminados
el 31 de diciembre
Para calcular la utilidad

operativa, reste de las utilidades brutas (1) los costos indirectos asociados con la venta, generales y
administrativos, y (2) depreciacin y amortizacin (que no son partidas de efectivo). Las Utilidades antes
de intereses e impuestos (UAII) son iguales a la utilidad operativa ms la utilidad no operativa (como
los ingresos por una inversin). El restar el gasto por intereses de las UAII nos da un ingreso antes de
impuestos de $44.0 millones en 1996. Por ltimo, restar los impuestos por ingresos produce un ingreso
neto de: $25.9 millones en 1996, superior a los $18.0 millones de 1995.
Si la empresa tiene acciones preferentes en circulacin, los dividendos preferentes pagados se restan
del ingreso neto para obtener el ingreso neto disponible para acciones comunes. Despus de restar
cualquiera de los dividendos sobre las acciones comunes que pag la empresa, las utilidades remanentes
son la adicin del periodo en curso a las utilidades retenidas en la hoja de balance.
Las utilidades por accin (UPA) y los dividendos por accin se presentan en la parte inferior del
estado de resultados. Los accionistas comunes de la empresa tienen un derecho residual sobre los activos
de la misma despus de que todas las deudas y acciones preferentes hayan sido pagadas. Por lo tanto, el
bienestar de los accionistas depende del rendimiento actual y futuro y de los dividendos de la empresa.
Las cifras por accin indican el tamao de las utilidades o el ingreso neto en relacin con el nmero de
acciones comunes.4 Con nueve millones de acciones en circulacin. Ohio Greeting muestra $2.77 en UPA
en 1996.
En ocasiones, las empresas declaran una ganancia o prdida extraordinaria en adicin al ingreso o
prdidas por sus operaciones normales. La compaa Ohio Greeting no report ningn ingreso
Rooney Luces H.

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extraordinario. Si una corporacin tuviese una ganancia o prdida extraordinarias, el estado de resultados
mostrara una utilidad neta antes y despus (esto es, con y sin) de la ganancia o prdida extraordinaria.
Adems, las UPA seran reportadas antes y despus del ingreso extraordinario. Para propsitos de
valuacin, las UPA antes de partidas extraordinarias (sin tomarlas en consideracin) son una medida ms
significativa de la utilidad sostenible de la empresa.
Por ltimo, los dividendos por accin divididos entre las UPA representan la razn de pago de la
empresa. La razn de pago es la proporcin de utilidades que la empresa pag a los accionistas comunes
como dividendos en efectivo. Una razn de pago de Ohio Greeting por 1996 es alrededor del 18%
(= 0.50/2.77).
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

El estado de flujos de efectivo muestra cmo la posicin de efectivo de la empresa ha cambiado durante
el periodo cubierto por el estado de resultados. De esta forma, complementa el estado de resultados y el
balance general. Los cambios en la posicin de efectivo de una empresa pueden ser el resultado de
cualquiera de las mltiples transacciones de la empresa.
El estado (le flujos de efectivo desglosa las fuentes y usos del efectivo en tres componentes. Se trata
de flujos de efectivo de ti operaciones, (2) inversiones y (3) actividades de financiamiento. Los flujos de
fondos entre una empresa y sus inversionistas, acreedores, trabajadores, clientes y otras personas
interesadas, sirven como un grupo de partida fundamental para el anlisis de la empresa, sus proyectos de
inversin de capital y adquisiciones, as como el anlisis subyacente para muchas decisiones adicionales.
La tabla 2-3 muestra un estado de flujos de efectivo tpico, el de la Ohio Greeting Company. Se
desglosan las fuentes y cantidades de flujos de efectivo en tres tipos de actividades: de operacin, de
inversin y de financiamiento.
4 El clculo de las utilidades por inversin (UPA) puede ser bastante complejo. Las utilidades por inversin simple son las utilidades netas
divididas entre el nmero promedio ponderado del nmero de accionistas comunes en circulacin durante periodo. Otras definiciones, como
utilidades primarias por accin y utilidades por accin plenamente diluidas, toman en cuenta lo que se llaman los efectos de dilucin de
instrumentos parecidos a opciones (garantas, convertibles, opciones de acciones ejecutivas). Las reglas para calcular las utilidades por accin
estn contenidas en ingresos por accin (eamings per share ), de la seccin Accounting Principles board, de opinin APB No 15(Nueva
York: AICPA, 1969).
5 El formato del estado de flujo de efectivo mostrado en la tabla 2-3 es una presentacin llamada mtodo indirecto. Otro mtodo, llamado mtodo
directo, resume los flujos positivos de efectivo y los flujos negativos asociados con la operacin de la empresa. La primera parte del estado de
flujo de efectivo (flujo de efectivo por actividades de operacin) tiene una apariencia diferente, que depende de si se utiliza el mtodo directo o el
indirecto; las otras dos partes son iguales. Aun cuando los formatos difieren, los mtodos proporcionan el mismo resultado numrico. Usamos el
mtodo indirecto aqu porque tiene un uso mayor en estados financieros publicados.
Tabla 2-3
Estado de flujo de
efectivo de Ohio Greeting
Company, Inc. (en
millones de dlares)
terminado el 31 de
diciembre.
1996
Flujos de efectivo en actividades de operacin
Utilidad neta
$ 25.9
22.7
Decremento (incremento) en cuentas por cobrar
(29.9)
Decremento (incremento) en inventarios
(15.1)
Rooney Luces H.
Incremento (decremento)
en cuentas por pagar
4.l
Incremento (decremento)
en gastos acumulados
15.7
Ingreso neto
proporcionado por
(utilizado en)
23.4
actividades de
operacin
Flujos de efectivo de
actividades de inversin
Compra de planta y
equipo
(59.5)

31
Efectivo neto proporcionado por (y usado en)
actividades de inversin
Flujos de efectivo en actividades de financiamiento
Incremento (decremento) de pagars pendientes
(59.5)
33.0
Emisin neta de deuda a largo plazo
4.2
Incremento en otras obligaciones a largo plazo
1.9
Dividendos en efectivo (preferentes y comunes)
(5.5)
Efectivo neto proporcionado por (utilizado en)

actividades de financiamiento
33.6
Incremento (decremento) neto en efectivo y equivalentes
(2.5)
Efectivo y equivalentes, a principios del ao

Efectivo y equivalentes, al final del ao
$9.5
Observemos con ms detenimiento el flujo de efectivo en las actividades de operacin. La

utilidad neta se toma del estado de resultados de Ohio Greeting (tabla 2-2). Para llegar a la
utilidad neta, varios renglones son deducidos de las ventas, incluyendo algunos que no son
gastos en efectivo. La depreciacin por lo general es el mayor de estos renglones. Ya que los
renglones no son flujos de efectivo, deben ser agregados de nuevo para determinar dicho flujo.
Los dividendos no se restan de las actividades de operacin. En lugar de hacerlo, representan
una parte discrecional de las actividades de financiamiento. Los otros renglones representan
cambios en varias cuentas del capital de trabajo, que son parte de las actividades de
operacin. Los decrementos (incrementos) en cuentas de activos (obligaciones) son flujos de
efectivo positivos (ingresos). Los opuestos son [lujos de efectivo negativos (egresos). Una
obligacin a corto plazo (pagars por cubrir) es considerable una actividad de financiamiento y
no es incluida en las actividades operativas.
Las actividades de financiamiento de inversin incluyen las relacionadas con la compra o
venta de activos a largo plazo, la adquisicin de otras empresas y la venta de subsidiarias.
Ohio Greeting utiliz $59.5 millones para adquirir planta y equipo. Lo que representa un egreso
(flujo de efectivo negativo).
Las actividades de financiamiento incluyen las relacionadas con la venta o recompra de
acciones comunes y preferentes, la emisin o retiro de deuda a largo plazo, la emisin y repago
de pagars a corto plazo y el pago de dividendos sobre acciones comunes o acciones
preferentes. Por ejemplo, Ohio Greeting adquiri un prstamo de $33.0 millones en pagars, lo
cual fue un ingreso.
El incremento (decremento) neto en efectivo y equivalentes es la suma de flujos de electivo
de las tres secciones: 23.4 59.5 + 33.6 $(2.5) millones. Este cambio se suma luego al
.balance de efectivo inicial de $12.0 millones, dejando el balance en efectivo en $9.5 millones.
Rooney Luces H.

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En muchas decisiones financieras, como inversiones a largo plazo, separarnos los flujos
de efectivo que corresponden a la inversin, al financiamiento y a la operacin. Es importante
entender que tales separaciones en el estado de flujos de efectivo son un tanto arbitrarias, en
especial en el caso de la primera parte del estado, que muestra los flujos de efectivo en
actividades de operacin. Por ejemplo, los dividendos se incluyen con los flujos de efectivo por
financiamiento, en tanto que el gasto por intereses es tratado como un flujo de efectivo de
operacin.
Desgloses ms detallados de otros ingresos, intereses y otros cargos financieros y provisiones para impuestos sobre
ingresos.
Una descripcin del clculo de las utilidades por accin.
Detalles relativos a renglones extraordinarios, si los hay, y ganancias o prdidas por cambios de moneda
extranjera.
Desglose de inventarios, inversiones (incluyendo subsidiarias no consolidadas), propiedades, plantas y
equipo y otros activos.
Costos y cantidades de prstamos a corto plazo
Programas de deudas a largo plazo, acciones preferentes y obligaciones capitalizadas y arrendamientos
operativos.
Programa de acciones de capital emitidas o reservadas para emisin y estado de cambios en el capital de
los accionistas (que con frecuencia es incluido como un estado financiero separado).
Detalles relativos a adquisiciones o disposiciones de activos importantes.
Informacin relativa a los planes de pensiones y opcin de compra de acciones de empleados.
Compromisos y obligaciones contingentes.
Eventos subsecuentes a la fecha del balance, pero anteriores a la publicacin de los estados financieros al
pblico, y que podran afectar su interpretacin de manera importante.
Resultados operativos trimestrales.
Informacin del segmento del negocio (por lnea de negocio y por regin geogrfica).
Una comparacin resumida de cinco aos del desempeo y la posicin de las finanzas
Tabla 2-1
Teman incluidos
en las notas a los
estados
financieros en
informes
anuales
Nota a los estados financieros

Las notas a los estados financieros son una parte integral de los estados. Revelan las
polticas contables significativas utilizadas para preparar los estados financieros. Tambin
proporcionan detalles adicionales relativos a varios de los renglones en los estados financieros.
La tabla 2-4 presenta los renglones incluidos generalmente en tales notas.
Los informes anuales publicados tambin incluyen el anlisis de la gerencia sobre los
resultados operativos recientes. Este anlisis es incluido con los estados financieros y por lo
general tambin se presenta una carta a los accionistas, que aparece en la cubierta del informe
anual. Esta carta. y el anlisis de administracin, pueden ayudarlo a interpretar los estados
financieros, Tambin pueden proporcionar percepciones de la filosofa y estrategia de la
direccin, las cuales simplemente no aparecen en las secciones numricas del informe anual.
Las notas a los estados financieros y el anlisis de la administracin contienen un cmulo
de informacin bastante til. No es posible apreciar en su totalidad la informacin contenida en
Rooney Luces H.

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los estados financieros de una empresa a menos que se lean las notas a los estados
financieros y el anlisis de la gerencia.
Preguntas de auto evaluacin
1. Cul es la identidad bsica de un balance general?

2. Cul es el propsito principal de cada uno de los tres estados financieros bsicos de la
empresa?
3. Cmo se relaciona el estado de flujos de efectivo de la empresa con su balance general?
4. Cul es el propsito de las notas a los estados financieros).
2.2LOS ESTADOS FINANCIEROS SON HISTORICOS

Los estados financieros son ayudas invaluables para analistas y gerentes. pero no
proporcionan cierta informacin fundamental, por lo tanto tienen limitaciones inherentes. Los
estados financieros son histricos. No proporcionan alguna informacin relativa sobre flujos de
efectivo que podra esperarse en el futuro. Tampoco proporcionan informacin trascendental acerca
de los valores de mercado corrientes de los activos y pasivos. As, los estados financieros no Slo
dejan de ver hacia el futuro, ni siquiera reportan la situacin actual, y esta informacin faltante
limita su utilidad. Existen varios motivos por los cuales los estados financieros son histricos,
pero no contribuiremos aqu al debate en cuanto a cmo los estados financieros podran
prepararse mejor. Simplemente revisaremos la informacin que presentan, basados en la
prctica actual, y sealaremos implicaciones importantes sobre los procedimientos.
El valor de mercado contra valor en libros de los activos

Ya que el valor de mercado de un activo puede ser muy diferente de su valor en libros, es
probable (lije ese activo no pueda ser vendido en su valor en libros. Y si un activo tampoco
puede ser vendido en su valor en libros, no puede ser comprado por ese mismo valor. As, el
costo de reemplazar un activo que queda fuera de servicio tambin ser diferente de su valor
en libros actual. Al mismo tiempo. Cuatro factores crean una disparidad entre el valor de
mercado y el valor en libros: el tiempo desde que el activo fue adquirido, la inflacin, la liquidez
del activo y si el activo es tangible o intangible.
TIEMPO DE LA ADQUISICION Como regla, cuanto ms tiempo haya transcurrido desde que
un activo fue adquirido, mayor ser la oportunidad de que el valor del mercado actual del activo
difiera de su valor en libros. Al adquirir un activo, ste es registrado en los estados financieros a
su costo. Y ese costo es un valor de mercado, al menos en cierto sentido. Por lo tanto, es muy
probable que el valor en libros inicial sea similar al valor de mercado del activo en el momento en
Rooney Luces H.

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que es adquirido. Sin embargo, al transcurrir el tiempo, el valor de mercado puede diferir de
manera significativa del valor en libios. Esto se debe a que los cambios en el valor en libros (la
depreciacin de cada periodo) son especificados por los PCGA ms que por consideraciones
econmicas.
Diferencias en
la utilizacin de
un automvil;
El almacn la
compaa del
muelle la
compaa de
Sampson;
Supongamos que dos empresas compran automviles idnticos. En el primer caso, un

representante de ventas habr de conducirlo cerca de 10.000 millas al mes. En el segundo caso,
un gerente habr de usarlo alrededor de 1000 millas por mes. Los PCGA especifican reglas de
depreciacin idnticas para estos automviles. La regla se basa en el tipo de activo (un automvil),
no en cmo ser utilizado. As, despus de cualquier periodo significativo, digamos un ao, los
valores en Libros de los automviles sern idnticos, pero el automvil de mayor uso tendr un
valor de mercado mucho ms bajo. Cuanto ms tiempo pase, es probable que la diferencia sea
mayor.
La compaa Sampson adquiri un almacn hace 15 aos. A partir (le entonces el rea que rodea
la de construccin ha cambiado de manera muy notable, de un sector industrial de fbricas y
almacenes de embarque a un rea exclusiva de elevados condominios con vista a la baha. El
edificio de Sampson son y el terreno tienen en la actualidad un valor combinado de $23 1,000 (se
toma en cuenta que ya est contabilizada la depreciacin del edificio y que no puede reclamarse
depreciacin sobre el terreno). Actualmente, el edificio podra venderse por $15 millones. Tal
diferencia cambia fundamentalmente el valor de la empresa. Tambin tiene implicaciones
profundas en cuanto al mejor uso de los activos de la empresa en este momento. Sampson podra
considerar cambiar sus operaciones a otra parte y vender las instalaciones actuales. Por supuesto,
en otros casos, el valor de mercado bien podra estar por abajo del valor en libros, lo cual tendra
implicaciones muy diferentes en la poltica que se adopte
INFLACIN La inflacin desde que el activo fue adquirido es un segundo factor de importancia que
puede ocasionar una gran diferencia entre el valor de mercado y el valor en libros. Cuando los precios
cambian debido a la inflacin, los valores de mercado de activos existentes tambin cambian para reflejar
la diferencia en poder adquisitivo. Tales cambios pueden ser notables. Por ejemplo, de 1970 a 1995, la
inflacin ocasion que el poder de compra de un dlar cambiara por un factor de 5. Esto significa que lo
que poda ser comprado por $1.00 en 1970, costaba alrededor de $5.00 en 1995.
Rooney Luces H.

35
Las acciones
Sun Trust de
Principios del siglo XX, cuando la Coca-Cola Company coloc por vez primera ttulos de sus acciones COCO-COLA
comunes en el mercado de valores, algunas de esas acciones quedaron en poder de un antecesor de los
bancos Sun Trust en Atlanta. En esa poca, el valor de las acciones fue registrado a Trust de su entonces
valor actual de mercado de $1 00,000. Hasta hace muy poco, las acciones aparecan en coca-cola el
balance de Sun Trust como un activo con un valor en libros de $100000. No obstante, las acciones desde
entonces han subido en su valor. En la actualidad, esas acciones valen alrededor de $1.5 mil millones, un
incremento alrededor de 15,000 veces sobre su valor original. Sabemos que el valor de las acciones se ha
incrementado muy por encima de la inflacin durante el periodo de aproximadamente 80 aos. Sin
embargo, la inflacin durante el mismo periodo fue sustancial, tal vez cambiando el poder de compra por
un factor de 50 o ms. Por lo tanto, aun si el valor de las acciones se hubiera incrementado slo al ritmo
de la inflacin, las acciones tendran un valor por encima de los $5 millones. En ese caso, slo el
incremento de las restantes 300 veces ( 15,000/50) se debe al xito de la Coca-Cola Company
LIQUIDEZ La liquidez de un activo es un tercer factor que afecta a la posibilidad de que el valor de
mercado actual del activo difiera de su valor en libros. Los activos menos lquidos tienen mayores costos
de transaccin al ser vendidos, as que existe una mayor incertidumbre en cuanto a los ingresos netos de
una venta. Corno consecuencia, si todo lo dems es igual, los valores de mercado actuales de activos
menos lquidos pueden diferir ms que sus valores en libros.
Por ejemplo, comparemos una camioneta de dos anos de uso con un proceso patentado nico para
producir bolsas de plstico. La camioneta es un activo ms lquido, porque por lo comn est disponible y
existen muchas opciones para esa camioneta en particular. De hecho, hay mercados establecidos de
vehculos usados para la venta de tales activos con bajos costos de transaccin. Comparemos esto con el
proceso de produccin de bolsas de plstico. Tal proceso (le produccin puede valer mucho ms que su
valor en libros si cuenta con la tecnologa de produccin ms avanzada, O. en esencia, puede no tener
ningn valor si la tecnologa se ha vuelto obsoleta. Pero en cualquiera de los casos, sera muy costoso y
requerira mucho tiempo encontrar al comprador que est dispuesto a pagar la mayor parte del proceso, ya
que no existe un mercado establecido de segunda mano (le procesos de produccin de bolsas de plstico.
TANGIBLE CONTRA INTANGIBLE un cuarto factor, que afecta la posibilidad de que exista una
diferencia significativa entre los valores de mercado y en libros, es si el activo es tangible o intangible.
Los valores de activos intangibles son mucho ms variables. Corno en el ejemplo del proceso de la
produccin de bolsas de plstico, los activos intangibles pueden ser en extremo valiosos o no tener ningn
valor. Las diferencias de valuacin tambin pueden ser ocasionadas por diferencias extremas en la
liquidez. Hasta para los activos a largo plazo, como una planta y su equipo, es muy probable que se
tengan ms mercados establecidos (bienes races y equipo usado) que los activos intangibles, como las
patentes o el diseo para un nuevo producto. Los activos intangibles tienden a ser nicos. No existen
mercados activos para su venta. En consecuencia, los activos intangibles tienden a tener muy poca
liquidez. Por lo tanto, es muy probable que el valor de mercado actual de un activo intangible difiera de
su valor en libros.
Desarrollo de
un nuevo
producto
en Murray
Corporation
Supongamos que Murray Corporation ha gastado $14 millones en el desarrollo de un nuevo producto.
Ahora puede estimarse con mayor precisin que el producto slo proporcionar alrededor de $5 millones
en utilidades para compensar el costo del desarrollo. En este punto, a Murray le gustara vender los
Rooney Luces H.

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derechos de su producto a otra empresa y dejar que esa compaa fabrique y comercialice el nuevo
producto. Pagara usted $14 millones por algo que slo vale $5 millones? A pesar del costo histrico
de $14 millones en el balance de Murray, un comprador potencial evaluar el valor del nuevo
producto con base en su futuro potencial.
Ya antes sealamos que la colocacin en el balance general refleja el plazo restante al vencimiento
general de los activos. Ahora deberamos sealar que la colocacin en el balance general tambin refleja
la posibilidad general de que habr una diferencia entre el valor en libros y el valor (le mercado del
activo. Al recorrer la lista de activos, son menos lquidos y en general han estado retenidos por un plazo
ms largo. Los activos intangibles se muestran al final.
Consideremos dos tipos de activos que representan extremos opuestos en cuanto a liquidez: efectivo
y una planta de manufactura. El efectivo es en extremo lquido (en realidad, es la definicin misma de la
liquidez), en tanto que tal vez se requerira un esfuerzo considerable para encontrar un comprador para la
planta. No obstante, a pesar del hecho de que los valores de mercado de otros activos corrientes muy
probablemente no diferirn de sus valores en libros, siempre es conveniente tener cuidado al valuar una
empresa. Las cuentas por cobrar pueden incluir deudas incobrables. El inventario puede ser obsoleto o
puede mostrarse a valores muy bajos por una poltica de ltimas entradas, primeras salidas al
contabilizar los inventarios. As, hasta los valores en libros de los activos corrientes, aparte del efectivo y
equivalentes, pueden ser pobres aproximaciones al valor de mercado. Por lo tanto, es prudente tener un
cuidado especial en activos distintos al electivo Y otros equivalentes al tratar de valuarlos.
Valor de mercado contra el valor en libros de los Pasivos

Como en el caso de los activos, el valor de mercado actual de un pasivo puede diferir de su valor en
libros. Sin embargo, en trminos generales, la divergencia potencial es ms pequea y la relacin entre los
valores de mercado y en libros es menos compleja.
PLAZO A VENCIMIENTO RESTANTE: El tiempo que se dispone hasta que un pasivo tenga que
ser pagado el remanente a su vencimiento es el factor principal que afecta a la diferencia entre los valores
de mercado y en libros de los pasivos u obligaciones de una empresa saludable. Los pasivos tienen
cantidades contractuales explcitas que deben ser pagadas en momentos especficos. No cumplir con estos
pasivos contractuales crea la posibilidad de bancarrota. Por lo tanto, cuando un pasivo se vuelve
pagadero, su valor de mercado es en esencia igual a su valor en libros. En contraste, el valor de mercado
de pasivos que no es necesario pagar durante un largo periodo) refleja las condiciones econmicas
actuales, as como las expectativas acerca del futuro.
Consideremos un prstamo de $10 millones que deber pagarse en cuatro meses. Dado que el periodo
remanente a su vencimiento es corto, el costo de los intereses es relativamente insignificante comparado
con la cantidad obtenida en prstamo. Ahora consideremos una deuda a largo plazo de $10 millones a una
tasa de inters del 6% al ao que debe ser pagada a 25 aos de la fecha actual, excepto por los intereses
anuales. Si la tasa de prstamo de hoy es del 10%. el valor de mercado de este pasivo es inferior a su
valor en libros, ya que el plazo remanente a su vencimiento) de 25 aos proporciona a la empresa 25 aos
ms para disfrutar el costo de intereses bajos del 6 sobre el prstamo existente.
PROBLEMAS FINANCIEROS En nuestro anlisis del impacto del plazo remanente a

vencimiento, hicimos referencia a los pasivos de una empresa saludable. Un segundo factor que afecta la
diferencia que existe entre los valores de mercado y en libros de los pasivos es la salud financiera de la
Rooney Luces H.

37
empresa. Los valores (le mercado de los pasivos de una empresa que se encuentra en problemas
financieros estarn probablemente por abajo de su valor en libros. Esta situacin refleja el hecho de que la
empresa en problemas puede no ser capaz de cumplir con sus pasivos. Recordemos que los
accionistas corporativos tienen una responsabilidad limitada. Esto incrementa la posibilidad de que los
tenedores de pasivos no recibirn pago. Los pasivos a largo plazo de una empresa en problemas quiz
tendrn un valor de mercado que est por abajo del valor en libros, esto debido a la incertidumbre en
cuanto a la viabilidad de la empresa a largo plazo. As, los problemas financieros pueden intensificar el
efecto del plazo remanente a vencimiento en el valor de mercado de los pasivos de una empresa.
Valor total de une empresa

El valor total de una empresa es simplemente la suma de los valores de mercado de todos sus activos. Ya
que los valores de mercado de activos individuales pueden ser muy distintos a sus valores en libros, la
cantidad que se presenta en el total de activos del balance general nunca debe ser tomada como un
estimado confiable del valor actual de la empresa.
Valor del capital

El valor actual en libros del capital de la empresa es tal vez el rengln con menos informacin en un
balance general. Cada factor que afecta la diferencia entre los valores de mercado y en libros de cada
rengln particular en el balance general. Afecta tambin la diferencia entre los valores de mercado y en
libros de todo el capital de la empresa. Esto se debe a la diferencia que existe entre el mercado y los
valores en libros del capital de trabajo, que es la suma de las diferencias entre los valores de mercado y en
libros de los dems renglones del balance.
Volvamos a ver la ecuacin (2.1), que es la identidad bsica del balance general. Podemos volver a
escribir la ecuacin corno
Capital de los accionistas = activos pasivos
De esta forma, es fcil ver la naturaleza residual del valor del capital que analizamos en el captulo 1.
Acabarnos de decir que la cantidad de activos no es el valor de mercado de los activos de la empresa y
que la cantidad de pasivos no es el valor de mercado de los pasivos de la empresa. Por consiguiente, debe
quedar claro que la diferencia entre las dos tampoco va a convertirse milagrosamente en una medida
exacta del valor de mercado.
Si en lugar de ser valores en libros (histricos) las cantidades de activos y pasivos fueran valores de
mercado actuales, esta ecuacin proporcionara el verdadero valor residual del capital de los accionistas.
No obstante, en los PCGA el valor del capital de los accionistas es simplemente el resultado de aplicar las
reglas requeridas al costo histrico de los activos y pasivos en esencia, una cantidad que obligue a la
identidad del balance general a mantenerse. En cierto sentido, entonces, el valor en libros del capital de
los accionistas es una cifra clave que hace que se cumpla la identidad bsica del balance.
Como explicaremos con detalle ms adelante, los precios de las acciones observados en el mercado
abierto son una base mucho ms exacta para estimar el valor de mercado actual de una empresa.

1.
2.
3.
4.
Por qu podra diferir el valor de mercado de un activo de su valor en libros?

Por qu es probable que la diferencia entre el valor de mercado y el valor en libros sea mayor para
activos intangibles que para los tangibles?
Cmo afecta el periodo de vencimiento de un pasivo a la diferencia entre sus valores en libros y. de
mercado?
Suponga que su amigo cree que el valor en libros de Microsoft .Corporation es una buena medida de lo
que debe ser el verdadero valor del capital de los accionistas de esa empresa. Est usted de acuerdo?
Explique.
2.3 EL INGRESO NETO NO ES UN FLUJO DE EFECTIVO
Rooney Luces H.

38
Dado que el estado de resultados contiene gastos que no se hacen en efectivo (partidas virtuales y partidas
devengadas, a utilidad neta no es una medida precisa del ingreso de efectivo. Esto es parte (le la razn
por la cual se requiere un estado de flujos de efectivo.
Partidas Virtudes
A ciertos renglones en el estado de resultados se les llama partidas virtuales. Son partidas en las que el
flujo de efectivo relacionado con el gasto ocurre en un momento fuera del periodo de reporte. Los PCGA
requieren la asignacin de todo o parte del gasto en un periodo distinto al cual ocurre el flujo de efectivo.
La depreciacin es la partida ms significativa. Cuando una empresa adquiere ciertos activos como
plantas y equipo, el uso del activo se realiza durante un periodo prolongado que cubre muchos plazos de
estados de resultados. Sobre esa base, los PCGA exigen que el gasto total de un activo sea distribuido
durante cierto nmero de periodos de ingresos, como 5, lO o hasta 30 aos.
Es muy importante entender que lo nico en cuestin en este momento es el tiempo. La reclamacin
de un gasto para propsitos contables est separada en el tiempo del momento en que el flujo de efectivo
en realidad ocurre. El flujo de efectivo para la partida ocurre en el momento (le compra. El gasto cargado
contra ingreso ocurre en etapas a lo largo de varios periodos de estados de resultados. Por lo tanto, las
partidas virtuales hacen que a cifra de ingreso neta de la empresa sea muy distinta de su ingreso de
efectivo. Los impuestos diferidos y acumulados son otros dos ejemplos de renglones virtuales o que no se
dan en efectivo.
Partidas Devengadas
Los ingresos y gastos en el estado de resultados incluyen partidas para las cuales todava no se ha recibido
ningn efectivo. Por ejemplo, puede incluirse una venta de mercanca que se ha acordado y tal vez hasta
entregado, pero que el cliente an no ha pagado. Tambin, puede existir una venta por la cual se ha
recibido algn efectivo y que podra no estar incluida porque no ha cumplido con los requisitos exigidos
por los PCGA. A pesar de esto, los ingresos mostrados sobre un largo plazo representan un buen estimado
del ingreso real que finalmente ser cobrado. Sin embargo, dentro de un periodo limitado, digamos, de
uno o dos aos, los ingresos devengados que se muestran en el estado de resultados pueden ser
significativamente distintos de los ingresos en efectivo que en realidad se tuvieron en la empresa.
Estimacin de un Flujo de Efectivo

Con frecuencia estimamos el flujo de efectivo al sumar partidas virtuales al ingreso neto, como los
primeros dos renglones de aparte de actividades de operacin del estado del flujo de efectivo (los cuales
se observan en la tabla 2-3). Esto se debe a que la distorsin de partidas devengadas por lo general es
relativamente pequea. Utilizaremos tal estimado en relacin con decisiones (le inversin a largo plazo,
llamadas decisiones de asignacin (le presupuesto de capital, que cubriremos en la parte III de esta
obra.
Estado de Resultado contra Ingreso Econmico

El verdadero ingreso econmico es el rendimiento total de una inversin, integrado por el flujo (le
efectivo ms el cambio en el valor de mercado de activos y pasivos. Sin embargo, como acabamos de
sealar, el ingreso neto no es un flujo de efectivo, y los cambios de los PCGA en los activos y pasivos de
la empresa no reflejan los cambios en los valores de mercado. As, la cifra de utilidad neta mostrada en el
estado de resultados puede ser muy diferente del ingreso econmico real (le la empresa. No obstante,
como se tiene en el balance general, ciertas partidas en el estado (le resultados tienen ms o menos
probabilidad de que sean buenos estimados de la realidad econmica,
Rooney Luces H.

39
UTILIDAD OPERATIVA La utilidad operativa de una empresa puede ser un buen indicador de la
utilidad operativa econmica real. Siempre que (1) la empresa no haya hecho cambios en sus
procedimientos contables corno el hecho de modificar la contabilidad de inventarios de un sistema de
ltimas entradas, primeras salidas a uno de primeras entradas, primeras salidas, y (2) que el periodo
contable sea lo bastante largo. Con respecto a los cambios en los procedimientos contables, ciertas
modificaciones hacen que las cantidades registradas en ese periodo sean mayores o menores y por lo tanto
pueden distorsionar las cantidades registradas. Con respecto a la extensin del periodo contable, es
preferible tener varios aos. Un buen o mal desempeo puede no revelarse en los estados de resultados de
uno o dos aos. Sin embargo, a lo largo del tiempo, los cambios importantes en el desempeo
probablemente se revelaran en cualquier serie extensa de estados de resultados.
INGRESO EXTRAORDINARIO Para interpretar con precisin el significado econmico de un

ingreso extraordinario, debemos entender su naturaleza y origen. Sin tal comprensin, puede ser
imposible determinar las implicaciones de los ingresos extraordinarios para el futuro de la empresa.
Por ejemplo, consideremos una partida extraordinaria que es la venta de un terreno que vala mucho
ms que su valor en libros actual. Supongamos que esta diferencia entre los valores en libros y de
mercado fuese bien conocida. En tal caso, el ingreso extraordinario que es reconocido por la venta del
terreno tal vez slo sea cuestin de su registro en libros. Gerentes y accionistas ya habrn tomado en
cuenta el valor ms alto.
En general, las partidas extraordinarias slo ocurren una vez. No reflejan el ingreso neto sostenible de
la empresa. Por lo tanto, recomendamos que se utilice el ingreso neto antes (le partidas extraordinarias al
realizar clculos que incluyan el ingreso neto.

1. Cules son las diferencias principales entre la utilidad neta y el flujo de efectivo?
2.
3.
Por qu podra el ingreso econmico de la empresa diferir de manera significativa de su utilidad neta?
Por qu se debe emplear la utilidad neta antes de partidas extraordinarias al realizar clculos que
incluyen la utilidad?
2.4 CALCULO DE IMPUESTOS

Los impuestos hacen del gobierno federal (y de cualquier gobierno estatal y local que recauda impuestos
sobre ingresos) un socio de cada empresa. Con tanto dinero en juego, los impuestos pueden tener un
impacto significativo en las decisiones financieras. Tanto los impuestos corporativos como los personales
son importantes para la administracin financiera. Aqu hacemos nfasis en los impuestos sobre ingresos
con propsitos de ilustracin y tambin porque en la actualidad representan la forma de pagar impuestos
ms importante.
Impuestos sobre los ingresos corporativos

El sistema de impuestos sobre los ingresos en Estados Unidos es complejo. Como se muestra en la tabla
2-5, la tasa de impuestos federal por lo general se incrementa con el nivel de ingresos. La tasa de
impuestos aplicada al ltimo dlar de ingresos es llamada tasa de Impuestos marginal. La tasa de
impuestos promedio es el total (le impuestos pagados divididos entre el ingreso gravable. Un sistema
progresivo de impuestos tiene una tasa de impuestos promedio que se incrementa precisamente para
algunos incrementos en el nivel de ingresos, pero que nunca decrece con tales incrementos. La tasa de
impuesto marginal es mayor que la tasa de impuestos promedio en un sistema progresivo de impuestos.
Rooney Luces H.

40
Tabla 2-5
Tasa de impuestos sobre ingresos corporativos
INGRESO
PAGUE ESTA
GRAVABLE
CANTIDAD
CORPORATIVO
CON BASE EN
($)
EL RANGO ($)
0-50.000
0
50.000-75.000
7.500
75.000-100.000
13.750
100.000-335.000
22.250
335.000-10.000.000
133.900
10.000.000-15.000.000
3.400.000
15.000.000-18.333.333
5.150.000
Ms de 18.333.333
6.416.667
MAS ESTA TASA

MULTIPLICADA POR
EL EXCEDENTE
SOBRE LA BASE (%)
Impuestos
Supongamos que Sidewell Inc. tiene un ingreso corporativo gravable
sobre
generado por los impuestos federales sobre los ingresos corporativos de
ingresos
corporativo De las tasas de impuestos de la tabla 2-5, la obligacin fiscal ser:
de
Sidewell Inc.:
15
25
34
39
34
35
38
35
de $200.000). Cul ser el pasivo

la empresa?
Impuestos = 22.250+0.39 (200,000-100.000)= 22,250+39,000 = $61 .250
La lasa de impuesto marginal es del 39%, pero la lasa de impuestos promedio a este nivel de ingresos es
Tasa de impuestos promedio = 61,250 / 200.000 = 30.625%
A este nivel de ingresos, la tasa de impuestos marginal excede la tasa de impuestos promedio
A este nivel de ingresos, la tasa de impuestos marginal excede a la tasa de impuestos promedio.
En un sistema progresivo de impuestos, conforme el ingreso es grava (lo a la lasa de impuestos marginal
ms alta, la lasa de impuestos promedio sigue incrementndose hacia la lasa de impuestos marginal. La
figura 2-1 muestra la relacin entre las tasas de impuestos marginal y promedio a varios niveles de
ingresos corporativos gravables para la estructura de impuestos que se nuestra en la tabla 2-5. En el
primer rango, indicado por una A (en que el ingreso gravable est entre cero y $50.000, las tasas promedio
y marginal son ambas del 15%. En el rango 8, la lasa de impuestos marginal es del 25% y la lasa de
impuestos promedio se incrementa a lo largo del rango hasta 18.3%. En el rango C, la lasa marginal es del
34% y la tasa promedio crece a lo largo del rango hasta un 22.3%. Dada la lasa inferior sobre el primer
ingreso. La tasa de impuestos promedio nunca ser igual a la lasa marginal.
Para igualar las dos tasas, el Congreso de Estados Unidos estableci la lasa marginal al 39% sobre el
ingreso de ms (le $100.000 hasta que la lasa promedio se incremente a un 34%. A un ingreso gravable de
$335,0(X) las tasas promedio y marginal son iguales al 34%. Para ingresos gravables entre $350.000 y
$10 millones, la tasa marginal regresa a un 34%. Para ingresos gravables entre $10 y $15 millones, la lasa
de impuesto marginal se incrementa de nuevo al 35%. Una vez ms, para elevar la lasa de impuestos
promedio a esta lasa marginal ms elevada, la lasa marginal es del 38% para ingresos gravables entre $15
y $18.33 millones. Por encima de esta cantidad, todos los ingresos son gravados a una lasa marginal y
promedio del 35%.
Existen dos complicaciones ms. En primer lugar, las estructuras de impuestos se modifican con
frecuencia. As, las tasas de impuestos promedio y marginal que se aplican a una empresa pueden cambiar
(y cambian) de tiempo en tiempo, en ocasiones de manera muy notable. Segundo, los gobiernos estatales
y locales con frecuencia fijan impuestos sobre ingresos (y (le otro tipo) adicionales sobre una empresa. as
que el impuesto total es la suma de gravmenes federales, estatales y locales. El resultado es que ninguna
lasa de impuestos perdurar a lo largo del tiempo y ninguna se aplicar en todas las reas geogrficas.
Rooney Luces H.

41
A lo largo de esta obra, simplemente especificaremos una lasa de impuestos sobre ingresos, como del
40%. Nos proponemos con ello que cualquier lasa que especifiquemos refleje todos los impuestos a todos
los niveles. La lasa nica es una aproximacin -simplificada de los impuestos.
Figura 2-1
Tasas de impuestos sobre ingresos corporativos marginales y de promedio
Utilizamos diferentes tasas de impuestos para resaltar que las tasas de impuestos reales valan de tiempo
en tiempo y de un lugar a otro.
GANANCIAS DE CAPITAL Una ganancia o prdida de capital a largo plazo, referida simplemente
como una ganancia de capital, ocurre, para propsitos de impuestos, cuando un activo que ha estado en
manos de un propietario durante un periodo lo bastante largo (en la actualidad, al menos un ao) es
vendido por ms o menos la cantidad que tiene su base de impuestos (esto es, el valor neto en libros para
propsitos de impuestos). Aun cuando una ganancia o prdida real ocurre cada vez que el valor de
mercado del activo cambia, la ganancia o prdida no es reconocida para propsitos de impuestos hasta
que el activo es vendido. Esto significa que el impuesto sobre la ganancia es pospuesto indefinidamente
hasta que el activo es vendido. Por supuesto, esto tambin significa 9ue no pueden reclamarse prdidas
para reduccin de impuestos hasta que el activo sea vendido. Esta es una caracterstica compleja e
importante del sistema de impuestos. Por eso se crea lo que se llama una opcin en el tiempo sobre el
pago de impuestos. Describiremos y analizaremos las opciones en el tiempo sobre el pago de impuestos
con mayor detalle ms adelante.
En la actualidad, las ganancias de capital son gravadas a las mismas tasas que el ingreso regular.
Antes de 1987, las ganancias de capital eran gravadas a una tasa inferior. Una tasa de impuestos ms baja
sobre las ganancias de capital proporciona un incentivo adicional para invertir en activos de capital. Las
ganancias (prdidas) de capital a corto plazo que resultan de retener activos por menos del ao exigido
son gravadas como ingresos regulares.
TRATAMIENTO DE IMPUESTOS SOBRE EL GASTO POR INTERESES Y

DIVIDENDOS PAGADOS El inters pagado sobre obligaciones de deuda es un gasto deducible de
impuestos. Los dividendos pagados a accionistas comunes y preferentes no lo son. Si una empresa ha de
pagar $100 de intereses, la empresa necesita $100 de utilidades antes de intereses e impuestos (UAII). Sin
embargo, si una empresa ha de pagar $100 de dividendos, necesitar ms de $100 de UAIL, ya que se
deducirn impuestos de UAH.
Rooney Luces H.

42
En el primer caso los $100 de intereses son un gasto deducible de impuestos, as que no haba que
pagar impuestos sobre los $100 de UAII. No obstante, en el segundo caso, los $100 de dividendos no
son un gasto deducible, as que habr que pagar impuestos sobre los $100 antes de que se paguen los
dividendos. Supongamos que la lasa de impuestos es del 40%. Se tendrn que pagar $40 sobre los $100
de UAII. Esto slo dejar 60 dlares para pagar los $100 de dividendos proyectados.
Para encontrar la cantidad de UAII necesaria para cubrir los dividendos. Simplemente hay que dividir
la cantidad de dividendos entre 1, menos la tasa de impuesto marginal. Si la tasa de impuesto marginal es
del 40%,
UAII necesarias = 100/(1 0.40) = 100/0.6 = $166.67
Si las UAII son de $166.67, los impuestos correspondientes sern de $66.67 (0.40 x 166.67), Esto dejar
$100 (= 166.67 66.67) despus de impuestos para pagar el dividendo.
Este tratamiento un tanto desigual, o asimtrico, del gasto por intereses y de los pagos por dividendos,
reduce de manera efectiva las cuentas de impuestos de las corporaciones que usan ms financiamiento por
deuda. A la inversa, incrementa las cuentas de impuestos de corporaciones que usan ms financiamiento
por valores. Los efectos de esta desviacin en impuestos a favor del financiamiento por deuda se discuten
a fondo en los captulos 14 al 18.
DEDUCCIN POR DIVIDENDOS RECIBIDOS Al menos el 70% de los dividendos recibidos por una
corporacin de palle de otra corporacin no son gravados.9 LOS dividendos restantes recibidos son gravados a tasas
ordinarias.
La deduccin
Supongamos que Epic Records recibe $ 10,000 de ingresos por dividendos de parte de Columbia dividen- Music.
por dividendos
Puede deducir $7000 de su ingreso gravable, dejando $3000 para ser gravados. Si la lasa marginal de impuestos de
recibidos en
Epic Records Epic es del 35%, deber $l050 (0.35 X 3000) en impuestos sobre los $10.000 de dividendos. Esto significa que la
lasa de impuestos efectiva sobre un pago de dividendos entre corporaciones es del 30% de la tasa de impuestos
marginales. En este ejemplo, es del 10.5% (1050/10,000 = 0.30 X 35%) para Epic Records.
La razn para una deduccin de impuestos incluye el concepto de grabacin mltiple. En el sistema de
impuestos estadounidense, el ingreso es gravado una vez a nivel corporativo cuando la empresa lo
obtiene, y es gravado una segunda ocasin a nivel personal cuando se pagan los dividendos a los
accionistas individuales. Esto resulta en lo que se conoce como una doble imposicin. Si los dividendos
entre corporaciones fueran gravados en su totalidad, esto significara una imposicin triple. Para reducir
el impacto de esto, una parte sustancial de los dividendos entre corporaciones, en la actualidad el 70%, es
de hecho excluida de esta imposicin.
Cabe sealar que, el inters recibido por una corporacin de parte de otra, es plenamente gravable. Hay
situaciones en las que una empresa podra preferir la adquisicin de acciones preferentes (sobre un
instrumento de deuda) porque la deduccin p01 dividendos recibidos resulta en menores impuestos y en
una lasa de rendimiento despus de impuestos ms alta sobre la inversin.
INADECUADAS ACUMULACIONES DE INGRESOS PARA EVITAR EL PAGO DE

IMPUESTOS: Si una empresa no paga dividendos. Sus accionistas no reciben el ingreso por dividendos
y no incurren en la obligacin de pagar impuestos personales. El cdigo fiscal estadounidense impone una
fuerte multa sobre una empresa si acumula utilidades con el propsito de que sus accionistas eviten el
Rooney Luces H.

43
pago de impuestas sobre ingresos personales. Se permite que una empresa acumule $250.000 de
utilidades retenidas sin estar sujetas a este impuesto. Las acumulaciones por encima los $250.000 estn
sujetas a impuestos con penalidades si son considerados innecesarios para las necesidades razonables del
negocio. Sin embargo, si estos fondos son reinvertidos en la empresa para adquirir ms activos, pagar
obligaciones de deuda, o proporcionar una cantidad razonable de liquidez, el impuesto por acumulacin
inadecuada no es gravado. Aun cuando esta multa en forma de impuesto en pocas ocasiones se establece,
la amenaza de los castigos es real. Alienta a las empresas a usar los fondos en la empresa o a distribuirlos
corno dividendos.
LA RECUPERACIN POR PRDIDA DE IMPUESTOS Y SU TRANSFERENCIA: Si una

empresa refleja una prdida (tiene una utilidad neta negativa), esta prdida puede ser recuperada hasta
tres aos o transferida en el tiempo hasta 15 aos para compensar el ingreso gravable en esos aos. Por
ejemplo, supongamos que una empresa tiene un ingreso neto negativo este ao, pelo manifest un ingreso
neto positivo y pag impuestos durante los ltimos tres aos. La prdida de este ao puede ser utilizada
para compensar utilidades previas (recuperada) y el gobierno reembolsar parte de los impuestos pagados
con anterioridad. Si la prdida actual de la empresa accede su utilidad previa, entonces puede utilizar la
prdida para compensar utilidades futuras (pasar la suma de la prdida hacia el futuro) y reducir sus
impuestos en periodos futuros.
CORPORACIONES La reglamentacin llamada Sub-captulo S permite que los negocios pequeos que
cumplan ciertos requisitos elijan ser gravados como sociedades o propiedades, en lugar de corno
empresas. Esto permite que la empresa reciba algunos de los beneficios de la estructura Como empresa y.
sin embargo, evite la doble gravacin de ingresos. El ingreso del Sub-captulo S es reportado como un
ingreso personal por sus propietarios. Los propietarios individuales a su vez pagan impuestos sobre
ingresos personales sobre la parte del ingreso que se asigna a cada uno.
Impuestos Sobre Ingresos Personales

Los impuestos sobre ingresos personales son la principal fuente de ingresos del gobierno federal; stos
integraron hasta el 36% de su ingreso total en el ao fiscal de 1993. Analizaremos algunas de las
caractersticas del sistema de impuestos sobre ingresos personales que tienen implicaciones para la
administracin financiera corporativa.
TASAS DE IMPUESTOS SOBRE INGRESOS PERSONALES As como se hace con las tasas de
impuestos sobre ingresos corporativos, en el caso de las tasas de impuestos sobre ingresos personales se
incrementan con el ingreso, yendo de cero a un mximo del 39.6%. Las tasas de impuestos marginales de
las categoras por estado civil de presentacin ms comunes (soltero y casado, declaracin en
conjunto) se muestran en la tabla 2-6. Existen otras tablas para personas clasificadas como casado,
declaracin por separado o como cabeza de familia. Las tasas de impuestos personales se complican
ms por la eliminacin de ciertas exenciones y deducciones para ingresos ms altos. La eliminacin de
una exencin o deduccin eleva la tasa de impuestos efectiva. Adems, los individuos pagan impuestos
por seguro social y gastos mdicos e impuestos sobre ingresos a los gobiernos estatales y locales, as que
las tasas de impuestos que son efectivas para los individuos pueden ser mucho ms elevadas que las
presentadas en la tabla 2-6.
EXENCIONES Y DEDUCCIONES El ingreso gravable es igual a] ingreso bruto menos las

exenciones y deducciones permitidas. Por cada dependiente existe una exencin, que era de $2450 en
1994 y se incrementa cada ao con la inflacin. Adems, puede elegirse entre desglosar las deducciones o
tomar una deduccin estndar que se basa en el estado civil manifestado. Las deducciones desglosadas
incluyen conceptos como intereses por hipoteca de casa, donaciones a instituciones de caridad, impuestos
pagados sobre ingresos estatales y locales, impuestos pagados sobre bienes races y algunos gastos
mdicos y otros relacionados con el trabajo. Como se mencion antes, algunas exenciones y deducciones
son eliminadas para ingresos que van por encima de ciertos niveles.
INGRESOS POR DIVIDENDOS E INTERESES El ingreso por dividendo recibido de acciones
Rooney Luces H.

44
comunes y acciones preferentes es plenamente gravable. El ingreso por intereses pagados por las
empresas, instituciones financieras e individuos tambin es plenamente gravable. Por razones
constitucionales, los intereses sobre la mayora de los bonos gubernamentales estatales y locales no son
gravables por el gobierno federal. En consecuencia, estos bonos, que son llamados municipales, pueden
resultar inversiones atractivas.
Tabla 2-6
Tasas de impuestos sobre ingresos personales
PAGUE ESTA
CANTIDAD CON
BASE EN EL RANGO
($)
INGRESO PERSONAL
GRAVABLE
($)
Contribuyente Soltero
0-22.750
0
22.750-55.100
3.412.50
55.100-115.000
12.470.50
115.000-250.000
31.039.50
Sobre 250.000
76.639.50
Contribuyentes casados que presentan declaraciones conjuntas
0-38.000
0
38.000-91.850
5.700
91.850-140.000
20.778
115.000-250.000
31.039.50
Sobre 250.000
79.639.50
MAS ESTA TASA

MULTIPLICADA POR
EL EXCEDENTE
DE LA BASE (%)
15
28
31
36
39.6
15
28
31
36
39.6
GANANCIAS DE CAPITAL A NIVEL PERSONAL As Como se da en el ingreso de las

empresas, el sistema (le impuestos sobre ingresos personales tiene disposiciones especiales
para ganancias de capital a largo plazo, las cuales resultan de tener activos durante ms de un
ao. Y tambin conducen a opciones en el tiempo sobre el pago de impuestos.
Una operacin en el
tiempo sobre el pago
de impuestos en las
ganancias de capital
de las acciones de
Goodyear
Supongamos que usted adquiri 100 acciones de Goodyear por $3000 hace poco
ms de un ao y que las acciones valen hoy $4500. Si las vende por $4500 tendr
que pagar impuestos sobre una ganancia de capital de $1500. Pero mientras siga
teniendo las acciones en su poder, no tendr que pagar el impuesto por ganancias
de capital. Ahora supongamos que sus acciones han bajado a $2200. Si vende las
acciones por $2200, usted podr reclamar una prdida de capital de $800, que
podra reducir sus impuestos de este ao.
Como con el ingreso corporativo o de las empresas, las ganancias (prdidas) de capital a corto plazo que
resultan de tener activos por menos del periodo de un ao requerido sern gravadas como un ingreso
regular. Sin embargo, las ganancias de capital que son personales (a largo plazo) pueden ser gravadas a
una tasa inferior, ya que la mxima tasa de ganancias de capital en la actualidad es del 28%. As, si su
tasa ordinaria marginal est por encima del 28% (como 3 1%, 36%, o 39.6%), sus ganancias de capital
se gravan a la tasa inferior del 28%. La tasa de impuestos sobre ganancias de capital ms baja
Rooney Luces H.

45
proporciona un incentivo adicional para invertir en activos como acciones, bienes races y, en trminos
ms generales, cualquier negocio.

1. Qu es un sistema progresivo de impuestos? Cmo se comparan por lo general las tasas de impuesto
marginal y promedio en tal sistema?
2. Explique en qu forma los gastos por intereses y dividendos reciben un tratamiento distinto bajo el
cdigo fiscal.
3. Cmo funciona la deduccin recibida por dividendos?
4. Qu es una opcin en el tiempo sobre el pago de impuestos?
5. Explique cmo las ganancias de capital se gravan de manera distinta al ingreso ordinario.
RESUMEN
En este captulo hemos revisado los ms importantes estados financieros. Se presenta el balance general,
el estado de resultados y el estado de flujos de efectivo. Sealamos que las notas marginales y el anlisis
gerencial que acompaa los estados financieros tambin contienen informacin financiera til. Sin
embargo, tambin sealamos que la informacin contable tiene ciertas limitaciones inherentes. La
informacin es histrica, y los valores en libros pueden ser muy diferentes de los valores en curso del
mercado. La informacin es histrica, y los valores en libros pueden ser muy diferentes de lo valores en
curso del mercado. Recuerde asimismo que el ingreso neto de una empresa es distinto de su flujo de
efectivo.
Vale la pena mencionar que sera prcticamente imposible establecer un sistema de contabilidad
perfecto. Por ejemplo, una serie de reglas para determinar la depreciacin nunca correspondera
exactamente al patrn de cambios en los valores de mercado de los activos. As, las reglas no son,
necesariamente ilgicas o irrazonables, pero es importante entender su impacto.
Por ltimo, tenga en mente que slo hemos presentado un anlisis bsico. Hicimos nfasis en la
relacin de la contabilidad con las finanzas. No es necesario que se convierta en experto en contabilidad
para llegar a ser un gerente competente (financiero o de otro tipo); pero debe entender cabalmente los
elementos bsicos y tener la capacidad para utilizar e interpretar de manera apropiada la informacin
contable.
RESUMEN DE CONCLUCIONES
Los estados financieros principales son el balance general, el estado de resultados y el estado de flujos
de efectivo de una empresa. Las notas a los estados financieros y el anlisis gerencial acompaan a estos
estados en el informe anual de la empresa.
El balance general muestra la posicin financiera de la empresa en un momento determinado; reporta los
activos, los pasivos y el capital de los accionistas de la empresa
. El estado de resultados muestra la rentabilidad de la empresa. Reporta las utilidades, costos y utilidad
neta para un periodo determinado como un ao o un trimestre.
El estado de flujos de efectivo seala cmo la posicin de efectivo de la empresa ha cambiado durante
el periodo cubierto por el estado de resultados. Las fuentes y usos del efectivo son desglosados en tres
partes: flujos de efectivo en actividades de operacin, de inversi6n y de actividades de financiamiento.
La informacin contable es histrica. Las cifras proporcionadas se denominan valores en libros. El valor
de mercado actual de activos, obligaciones y capital de los accionistas puede ser muy diferente de su
valor en libros.
El ingreso neto no es igual al flujo efectivo de la empresa, La diferencia ms importante es causada por
la depreciacin.
Rooney Luces H.

46
La utilidad neta puede ser muy distinta al ingreso econmico real de la empresa. Sin embargo, a lo largo
del tiempo, cambios importantes en el desempeo sern revelados muy probablemente por una serie
extensa de estados de resultados en especial con respecto a la utilidad operativa.
En finanzas, tomamos decisiones sobre una base neta despus de impuestos. Por lo tanto, las
caractersticas de los impuestos de las empresas y los personales afectan a las decisiones de la misma
empresa.
Los Impuestos sobre ingresos de las empresas y los per9u es son aplicados por el gobierno federal y
por la mayora de los gobiernos estatales y por muchos locales.
Las tasas de impuestos personales y las tasas de impuesto de las empresas son progresivas; los
individuos y las empresas con bajos ingresos tienen tasas de impuestos marginales y promedio ms bajas.
En la actualidad las tasas de impuestos sobre ganancias de capital son similares a las tasas sobre
ingresos ordinarias. Las tasas de impuestos sobre ganancias de capital ms bajas pueden proporcionar un
incentivo adicional para invertir en activos de capital.
Para las empresas, el inters pagado es un gasto deducible de impuestos, pero los dividendos pagados no
son deducibles de impuestos. Esto alienta al uso del llamado financiamiento por deuda.
La doble imposicin ocurre cuando parte del ingreso es gravado dos veces. La utilidad operativa es
gravada una vez a nivel corporativo una segunda cuando se pagan dividendos a los accionistas. Para
evitar una imposicin triple, al mes un 70% de los dividendos entre corporaciones se excluyen del ingreso
gravable. Las empresas evitan la doble imposicin (para las entidades que califican); stas asignan su
ingreso a sus propietarios, quienes pagan impuestos personales sobre el ingreso de la empresa.
El ingreso por intereses sobre 1onos municipales no es gravable por el gobierno federal.
RESUMEN BE ECUACIONES:
(2.1) Activos= Pasivos + Capital de los Accionistas
(2.2) Capital de Trabajo= Activos Circulantes - Pasivos a corto plazo
Activos Circulantes
(2.3) Razn Circulante=
TERMINOS CLAVE
Principios de contabilidad
generalmente
aceptados (PCGA)...26
informe anual. ..26
vencimiento....27
vencimiento original.. 27
vencimiento remanente...27
liquidez...27
valor de mercado....27
valor en libros...27
balance general....27
activos...27
pasivos. ..27
Capital de los accionistas....27
activos circulantes...27
pasivos a corto plazo...27
activo fijo...27
activo a largo plazo...27
pasivo a largo plazo...27
pasivo a corto plazo...27
capital de trabajo...28
razn de circulante...28
estructura de capital..28
estado de resultados...28
utilidades antes de intereses
e impuestos (UAII)...29
Razn de pago.. .29
estado de flujos de efectivo... 29
notas a los estados
financieros...3 1
anlisis de la gerencia...3 1
tasa de impuestos marginal....37
tasa de impuestos
promedio....37
sistema progresivo de
Rooney Luces H.
impuestos...37
ganancia de capital...39

47
opcin en el tiempo sobre el
pago
de impuestos...39
asimtrico....40
EJERCICIOS
SERIE DE PROBLEMAS A
Al. Describa el propsito de cada uno de los siguientes estados financieros: a: estado de resultados.
b. balance general. e: estado de flujos de efectivo.
A2. Explique por qu las notas a los estados financieros de una empresa son parte integrante de esos
estados.
A3. Cul es la identidad o igualdad bsica del balance general?
A4. Qu distingue principalmente?
a. Activos circulantes de otras clases de activos en el balance general?
b. Pasivos a corto plazo de otras clases de pasivos en el balance general?
A5. Defina el trmino flujo de efectivo. Explique las diferencias entre flujo de efectivo y utilidades.
A6. Defina el trmino capital de trabajo. Cmo se calcula el capital de trabajo? Qu mide el capital de
trabajo?
A7. Cite y presente en breve cuatro factores que afectan a la posibilidad de que los valores de mercado y
en libros de un activo sean diferentes.
A8. Cite y analice en breve dos factores que afectan la posibilidad de que los valores de mercado y en
libros de un pasivo sean distintos.
A9. Describa en breve las diferencias entre ingreso econmico y el que aparece en un estado de
resultados.
SERIE DE PROBLEMAS B
B 1. Rimbey Sporting Goods tiene un contador atolondrado que report los renglones del balance
general y el estado de resultados en orden alfabtico. Por favor, ponga estas partidas en el formato
correcto de un balance general y un estado de resultados para Rimbey Sporting Goods por el ao
terminado el 31 de enero. Todos los datos se presentan en miles de dlares.
Acciones comunes
Costo de bienes vendidos
Cuentas por cobrar
Cuentas por pagar
Depreciacin
Deuda a largo plazo
Dividendos sobre acciones comunes
Efectivo y equivalente
Gasto por intereses
Gastos por ventas, generales y administrativos
Impuestos
Incremento a utilidades retenidas
100
(o de ventas) 3,700
600
500
300
1.100
150
200
100
1,200
300
250
Rooney Luces H.

48
Ingreso neto
Inventarios
Otras obligaciones a corto plazo
Pagars pendientes de pago
Planta y equipo netos
Total de activos
Total de activos circulantes
Total de pasivos
Total de pasivos circulantes
Total de pasivos y capital
Utilidad bruta
Utilidades antes de impuestos
Utilidades antes de intereses e impuestos
Utilidades retenidas
Ventas
400
700
500
300
2,500
4,000
1,500
2,400
1,300
4,000
2.300
70
800
1,500
6,000
B2. El contador de Rimbey tambin present todas las partidas del estado de flujos de efectivo en orden
alfabtico. Usted debe ponerlas en el formato correcto de un estado de flujos de efectivo para Rimbey
Sporting Goods por el ao terminado el 31 de enero. Todos los datos se presentan en miles de dlares.
Adquisicin de planta y equipo
Dividendos en efectivo (acciones comunes)
Efectivo neto proporcionado por (utilizado en) actividades de inversin
Efectivo neto proporcionado por (utilizado en) actividades de operacin
Efectivo neto proporcionado por (utilizado en) actividades financieras
Efectivo y equivalentes a fin de ao
Efectivo y equivalentes a principio de ao
Emisin de deuda a largo plazo, neta
Incremento (decremento) en otras obligaciones a largo plazo
Incremento en cuentas por cobrar
Incremento en cuentas por pagar
Incremento en inventarios
Incremento en pagars pendientes de pago
Incremento neto en efectivo y equivalentes
Utilidad neta
(500)
300
(100)
(500)
500
100
200
100
200
(50)
(100)
50
(150)
50
100
400
B3. Supongamos que Fisher Electronics reportara una utilidad neta de $120 millones en 1996 que
incluyera una ganancia extraordinaria de $15 millones por la venta de una subsidiaria y una prdida
extraordinaria de $25 millones por operaciones descontinuadas. Fisher report un gasto de intereses de
$20 millones. Calcule las UAII de Fisher en 1996.
B4. Para el ao terminado el 31 de diciembre de 1996, Dominion Resources, Inc., registr las siguientes partidas.
Gasto de intereses
Dividendos preferentes pagados
Dividendos comunes pagados
Gastos de ventas
Gastos administrativos
Gastos de depreciacin
$485
20
5
10
30
125
100
Rooney Luces H.

49
Ingresos por ventas

Impuestos = 40% del ingreso gravable
700
Prepare un estado de resultados del ao terminado el 31 de diciembre de 1996 para Dominion Resources Inc.
B5. Un informe anual anterior de Exxon Corporation present las siguientes partidas (en millones de dlares):
Ventas y otros ingresos operativos (neto de impuestos excedentes)
Compras de crudo y productos del petrleo
Gastos operativos
Gastos por ventas, generales y administrativos
Depreciacin y eliminacin
Gastos de exploracin
Otros impuestos y cuotas (trtense como parte de los gastos operativos)
Otros ingresos
Intereses minoritarios
Gasto de intereses
Impuestos sobre utilidades
Provisin Valdez (trtese como costo extraordinario)
Efecto de cambio en contabilidad (trtese como extraordinario)
Utilidad neta
$86.656
39.268
10.535
6.398
5.002
872
16.617
1.112
263
1.265
2,028
2.545
+535
3.510
Calcule la utilidad bruta, la utilidad operativa y la utilidad neta antes de partidas extraordinarias de Exxon para el ao .
B6. BilIs Lanes, una empresa de Louisana que es la propietaria de boleramas, tiene el siguiente balance general:
Suponga que el valor de mercado del activo circulante es igual a su valor en libros y que el valor de mercado de los
activos fijos netos es de tres veces su valor en libros. El valor de mercado tic los pasivos a corto plazo es igual al
valor en libros y el valor de mercado tic la deuda a largo plazo es del 90% de su valor en libros.
a. Cul es el valor de mercado de los activos de Bills Lanes?
b. Cul es el valor de mercado de los pasivos de BilIs Lanes?
BILLS LANES CORPORATION
BALANCE GENERAL, AL 31 DE DICIEMBRE DE 1996
Activos
Activo circulante
Activos fijos netos
Total
$1200
3000
4200
(MILES DE DLARES)
Pasivo y capital de los accionistas
Pasivo a corto plazo
Deuda a largo plazo
$ 8000
1000
Capital de los accionistas
24000
Total
$4200
c. Si el valor de mercado de los valores es igual al valor de mercado de los activos menos el de los pasivos, cul es el valor de
mercado de los valores de Bills Lanes?
B7. Utilizando la informacin del problema B6 determine:

a. El capital de trabajo de Bills Lanes
b. La razn de circulante de Bills Lanes.
B8. Santiagos Chile Company tiene ventas de $ 15, 000,000, costo de bienes vendidos de $6, 000,000 costos de
ventas y administrativos de $2.500.000, y gastos de depreciacin de $500.000. Santiagos tambin pag $200.000 de
gastos por intereses y recibi $150.000 de dividendos de otras empresas. Santiagos Chile tuvo una ganancia de
capital a largo plazo de $400.000 y pag dividendos de $250.000 a sus accionistas. Use las tasas de impuestos por
ingresos federales de 1994. que se presentan en la tabla 2-5.
a. Cul es la deuda en impuestos federales para Santiagos Chile Company?
b. Cules son las tasas (le impuesto marginal y promedio de Santiagos?
B9. Supongamos que usted es un contribuyente soltero y que tiene una exencin personal de $2.450 y deducciones
Rooney Luces H.

50
desglosadas de $7.550. Calcule su deuda fiscal federal por ingresos para los tres casos que se presentan a
continuacin. Cul es su tasa de impuestos sobre ingreso marginal y su tasa de impuestos sobre ingresos promedio
para cada caso?
a. Su ingreso gravable es de $25.000.
b. Su ingreso gravable es de $75.000.
c. Su ingreso gravable es de $125.000.
B10. La Boston Publishing Company tiene un ingreso gravable de $250.000.
a. Cul es la obligacin que tiene en el pago de impuestos federales?
b. Cules son sus tasas de impuestos promedio y marginal?
c. Si Boston recibi $10.000 adicionales de ingresos por intereses, qu impuestos adicionales debera?
d. Si Boston tuvo $10.000 de ingresos por dividendos (de otras empresas). qu impuestos adicionales
debera?
Bl1. Para las cuestiones fiscales. qu significaba casarse en 1994?
a. En 1994, Bob y Carol tuvieron cada uno un ingreso total de $20.000. Se casaron en diciembre de 1994 y
quedaron en situacin fiscal de casados con bienes mancomunados. Tienen dos exenciones personales de
$2,450 cada uno y adoptan la deduccin estndar de $6.350. A cunto asciende su deuda de impuestos por
ingresos federales? Utilice la tasa de impuestos personales presentada en la tabla 2-5.
b. En 1994, Ted y Alice tuvieron cada uno un ingreso total de $20.000. No se casaron en 1994 y cada uno
presenta una declaracin como contribuyente soltero. Tienen exenciones personales de $2.450 y
deducciones desglosadas de $3.800. Qu impuesto federal por ingresos debe Ted? Y Alice? Y Ted y Alice
combinados?
c. Supongamos que Bob y Carol reciben $500 adicionales por intereses de un bono municipal. Cul es el
impacto de esto en su deuda de impuestos federales sobre ingresos?
d. Supongamos que Bob y Carol reciben $1.000 adicionales por ganancias de capital a largo plazo. Cul es el
impacto de la ganancia de capital sobre su deuda de impuestos federales sobre ingresos?
B12. Linn Oil Field Service Company tiene ventas de $5.000.000, costo de bienes vendidos de $2, 000,000, costos
de ventas y administrativos de $500,000 y gastos de depreciacin de $500.000. Linn pag tambin $25,0(X) de
gastos por intereses y recibi $400.000 por dividendos de otras empresas. Linn tuvo una prdida de capital a largo
plazo de $200.000 y pag dividendos de $250.000 a sus accionistas. Cul es la deuda por impuestos federales de Linn
Field Service Company? Cules son las tasas de impuesto marginal y promedio para Linn?
B13. Cmo se relaciona el capital de trabajo con la razn de circulante?
SERIE DE PROBLEMAS C
Cl. Durante 1996, McGowan Construction obtuvo una utilidad neta de $250.000. La empresa no compr ni vendi
activos de capital. El valor en libros de sus activos declin por el cargo de depreciacin anual que fue de $200.000.
El flujo de efectivo de la operacin de la empresa para el ao fue de $450,000. El valor de mercado de sus activos se
increment en $300.000. Cul fue el ingreso econmico de McGowan Construction para el ao? Por qu es esta
cifra distinta de su utilidad neta contable?
Aplicacin al mundo real:

El Valor de las acciones de cocaCola que son propiedad
de Sun Trust
Sun Trust Banks, Inc. es uno de los principales
bancos en el sudeste de Estados Unidos. Ha crecido
rpidamente al adquirir otros bancos. Hace algunos
alias, adquiri Trust Company Georgia, que era la
propietaria de aproximadamente 24 millones de
ttulos de acciones comunes de Coca-Cola Company.
Trust Company Georgia compr sus acciones de

Coca-Cola cuando esa empresa emiti acciones en la
bolsa por vez primera a principios de este siglo.
(Analizaremos las ofertas pblicas iniciales en el
capitulo 23.)
Rooney Luces H.

51
Trust Company of Georgia pag centavos por cada

ttulo de esas acciones. El precio de compra total fue
de slo $1 10,000. Desde entonces, Coca-Cola ha
dividido sus acciones varias veces y las acciones han
crecido de manera desproporcionada en su valor.
(Cuando una empresa divide sus acciones. divide sus
ACTIVO
ttulos. Por ejemplo, una divisin de acciones de 2

por 1 dobla el nmero de acciones en circulacin. Le
diremos por qu las empresas dividen sus acciones en
el
captulo
18).
ste es un resumen del balance general de Sun Trust
al 31 de diciembre de 1992.
Balance general al 31 de diciembre de 1992

(Cantidades en miles de dlares)
PASIVO Y CAPITAL ACCIONISTAS
Efectivo y bancos
Acciones comunes de Coca-Cola
Otros valores de inversin
Prstamos netos
Otros activos
$2,298,270
110
8,384,145
22,340,931
3,625,116
Total de Activos
36.648.572
1. El precio de las acciones comunes de Coca-Cola

era de $41 al 31 de diciembre de 1992. Calcule el
valor de mercado de las acciones de Coca-Cola
propiedad de Sun Trust. En cunto excedi el valor
de mercado al valor en libros?
2. Supongamos que el valor en libros de otros activos
de X. Sun Trust se aproxima a su valor de mercado.
Calcule su valor total de mercado.
3. El precio de las acciones comunes de Sun Trust era
de $43 el 31 de diciembre de 1992. Tena 128
millones de acciones en circulacin. Calcule el valor
de mercado total de su capital de los accionistas.
4. Cul es la diferencia entre el valor total de
mercado y el valor en libros del capital de los
accionistas de Sun Trust? Cunto de esta
diferencia se debe a la diferencia entre el valor de
mercado y el valor en libros de sus.: acciones de
Coca-Cola?
5. Calcule la razn de merado a libros de Sun Trust
6.Use el balance general en resumen para calcular 1a
razn de deuda, la razn pasivo/capital y el
multiplicador de capital de Sun Trust,. (Estas razones
se definen en la pgina 53.)
Depsitos
Otros pasivos
Total de pasivos
28.843.294
5.101.753
33.945.047
2.703525
Total de pasivo y capital de los

accionistas
36.648.572
7. Volvamos a hacer el balance general de Sun Trust

sobre una base mercado-valor. Haga una lista de las
acciones de Coca-Cola y el capital de los accionistas
de Sun Trust a sus valores de mercado. Se equilibra
el balance general? Puede explicar por qu no?
8. Ajuste el valor de otros activos hasta que se
mantenga la identidad bsica del balance general.
Utilice el balance general ajustado para calcular la
razn de deuda, la razn deuda/capital y el
multiplicador de capital.
9. Compare las razones que calcul en el punto 8 con
los del punto 6. Cul serie considera usted que
refleja mejor la verdadera mezcla de deuda y capital
de Sun Trust?
10. A partir de 1993, Sun Trust fue capaz de adoptar
una nueva regla contable (Estado de Contabilidad
Financiera No. 115) y presentar sus acciones
comunes (le Coca-Cola en su balance general a su
valor de mercado. Explique por qu los usuarios de
los estados financieros encontrarn que la adopcin
de esta regla, como es el caso de Sun Trust, es
benfica.
APNDICE: ANALISIS DE ESTADOS FINANCIERAS

A pesar de las limitaciones nter-construidas de la informacin contable, los estados financieros publicados pueden
decir mucho acerca de una empresa. Analistas financieros y administradores encuentran til calcular razones
financieras al interpretar los estados financieros de una empresa. Una razn financiera es simplemente una cantidad
dividida entre otra. El anlisis de estados financieros puede ser til por lo menos en dos formas. Primero, puede
ayudarle a estructurar su manera de pensar en cuanto a decisiones de negocios. Segundo, puede proporcionarle
alguna informacin til para) lo tomar esas decisiones.
El nmero de razones financieras que podra ser creado es virtualmente ilimitado, pero ciertas razones bsicas
son utilizadas con frecuencia. Estas razones caen en seis categoras: razones de liquidez, razones de rotacin de
activos, razones de apalancamiento, razones de cobertura, razones de rentabilidad y razones de valor de mercado.
Rooney Luces H.

52
El clculo e interpretacin de estas seis clases de razones se tratan a continuacin. Nuestro clculo. en los ejemplos
estn hechos sobre el balance y el estado de resultados de Anheuser-Busch, que se encuentran en las tablas 2A-l y
2A-2. Los clculos son para 1992, a menos que se seale de otra forma.
Razones de Liquidez
Las razones de liquidez miden precisamente la liquidez de una empresa. Su propsito es evaluar la capacidad de la empresa para
cumplir a tiempo con sus obligaciones financieras. Cuatro razones de liquidez de amplio uso son la razn de circulante, la prueba
del cido, la de capital de trabajo y la razn de efectivo. La medida ms usada de la liquidez general es la razn de circulante,
dada por la ecuacin (2.3).
Activos circulantes
Razn de circulante =
1816
=
1460
= 1 .24x
Tabla 2A -1
Balance General anual de Anheuser-Busch Companies Inc. (redondeando a millones de dlares), al 31 de
diciembre.
1993
1992
Efectivo y equivalentes
$ 127
$ 215
Cuentas por cobrar
751
650
Inventarios
627
661
Otros activos circulantes
290
290
Total de activos circulantes
1795
1816
Plantas propiedades
11727
11385
Depreciacin acumulada
(4230)
(3961)
Propiedades y equipos netos
7497
7524
Otros activos
1588
1198
Total de activos
10880
10538
Pasivos y capital de los accionistas
Cuenta por pagar
Impuesto por pagar
Gastos acumulados
Otros pasivos a c/p
Total de pasivo a c/p
Deuda a largo plazo
Impuestos diferidos
Otros pasivos
Total de pasivos
Accionistas preferentes
Acciones comunes
Excedente de capital
Utilidades retenidas
Menos: acciones de tesorera
Total de acciones comunes
Total pasivo y capital
813
91
610
302
1816
3032
1170
607
6625
0
343
402
5990
(2480)
4255
10880
737
39
427
257
1460
2643
1277
538
5918
0
341
329
5793
(1843)
4620
10538
Tabla 2A-2: Estado de Resultado de Anheuser-Busch Companies Inc. (en millones de dlares excepto cantidades por
accin), ao terminado el 31 de diciembre.
Rooney Luces H.

53
Ventas
Costo de ventas
Utilidad Bruta
Gastos de ventas, generales y de Administracin
1993
11505
6811
4694
2309
1992
11394
6742
4652
2309
1991
10996
6614
4382
2126
608
1777
(208)
37
(556)
1050
456
594
0
594
2.17
1.36
567
1776
(200)
48
(9)
1615
621
994
0
994
3.48
1.20
534
1722
(239)
47
(9)
1521
581
940
0
940
3.26
1.06
273963
285690
288282
Depreciacin eliminacin y amortizacin

Utilidad Operativa
Gastos por inters
Intereses capitalizados
Utilidad no Operativa (perdida)
Utilidades antes de impuestos
Total de impuestos sobre utilidades
Utilidad Neta
Dividendos preferentes
Disponible para acciones comunes
Utilidad por accin
Dividendo por accin
Acciones por circulacin (000)
La razn de circulante mide el nmero de veces que los activos circulantes de la empresa cubren sus pasivos a corto plazo.
Supuestamente, cuanta ms alta es la razn de circulante, mayor ser la capacidad de la empresa para cumplir con sus pasivos a
corto plazo a su vencimiento. Una regla aproximada y de amplio uso que no est escrita, pero que es til es: una razn de
circulante de 2.1) es un objetivo apropiado para la mayor parte de las empresas.
Los inventarios son considerados activos circulantes, as que se incluyen en el clculo de la razn de circulante. Sin embargo,
los inventarios son menos lquidos que los valores comercializables y las cuentas por cobrar. Esto se debe a que normalmente es
ms difcil convertir el inventario en efectivo de inmediato. As, los analistas con frecuencia excluyen los inventarios del
numerador en la razn de circulante y entonces presentan la razn de la prueba del cido (o tambin llamada razn de rapidez).
Activos circulantes Inventarios

Prueba del cido =
1816661
=
1460
= 0.79x
Otra regla de sentido comn, pero un tanto estricta, dice que una prueba del cido de 1.0 o ms es saludable.
El capital de trabajo neto (o simplemente, capital de trabajo) es la diferencia entre activos circulantes y pasivos
a corto plazo. La razn de capital de trabajo es simplemente e capital de trabajo neto expresado como una
proporcin de las ventas.
Activos circulantes - pasivos a C/P
Razn de capital de trabajo =
18161460
=
Ventas
= 3.1%
11,394
Con frecuencia, el capital de trabajo neto es considerado como una medida de liquidez. Esta razn muestra la
cantidad de liquidez relativa a las ventas.
La razn de efectivo se calcula dividiendo el efectivo y equivalentes por los activos totales.
Razn de efectivo =
215
=
Total de activos
= 2,0%
10,538
El efectivo y equivalentes (como valores comercializables) son los activos ms lquidos. La razn de efectivo
muestra la proporcin de activos que se tienen en la forma ms lquida posible .
Rooney Luces H.

54
Las razones para otras empresas en la misma industria y el mismo periodo con frecuencia son comparadas para
juzgar los puntos fuertes y dbiles de una empresa. Por ejemplo, podemos comparar las razones de Anheuser-Busch
con las razones promedio de otras empresas importantes en la industria de las bebidas alcohlicas.
Anheuser-busch
1.24x
0.79x
3.1%
2.0%
Razn Circulante
Razn de la prueba cida
Razn / capital / trabajo
Razn de efectivo
Otras empresas de bebidas alcohlicas

2.12x
0.93x
24.0%
3.0%
Anheuser-Busch tiene razones de liquidez ms bajas que las que existen en otras empresas de bebidas alcohlicas. Sin embargo,
Anheuser-Busch es una empresa saludable financieramente; nadie espera que tenga problemas para cumplir con los pasivos a su
vencimiento. Su solvencia le permite tener pasivos a corto plazo muchos mayores y simplemente no necesita tanta liquidez como
prescribiran las reglas generales, por ejemplo, una razn de circulante de 2.0 y una prueba del cido de 1.0. Obsrvese que las
otras empresas de bebidas alcohlicas tienen razones de circulante y pruebas del cido que estn muy cerca de 2.0 y 1.0,
respectivamente.
Razn de Rotacin de Activos

Las razones de rotacin de activos han sido diseadas para medir la eficacia con la que una empresa administra sus
activos. Existen varias razones que hacen nfasis en la administracin de activos especficos as como de los activos
totales.
La razn de rotacin de cuentas por cobrar es:
Ventas a crdito anuales
Rotacin de cuentas por cobrar =
11,394
=
Cuentas por cobrar
= 17.53x
650
Mide el nmero de meses que el balance de cuentas por cobrar da la vuelta durante el ao. Observe que las ventas
a crdito anuales, que dan surgimiento a las cuentas por cobrar, son utilizadas en el numerador. Si no se cuenta con
una cifra de las ventas anuales a crdito, se usa la cifra de ventas netas de la empresa. Hacer esa sustitucin es como
suponer que todas las ventas fueron a crdito. Una cifra estrechamente relacionada es la de das de venta pendientes
(tambin llamados rotacin de ventas). Se trata del nmero de das de un ao divididos entre la razn de rotacin de
las cuentas por cobrar.
365
365
Das de venta pendientes =
=
= 20.8 das
Rotacin de cuentas por cobrar
17.53
Los das de venta pendientes muestran aproximadamente cunto tiempo se requiere, en promedio, para cobrar una
factura. A los das de venta pendientes tambin se les llama periodo promedio de cobranza.
Una imagen ms detallada de las cuentas por cobrar de la empresa puede obtenerse al preparar un programa
de antigedad. Este programa muestra las cantidades de cuentas por cobrar que han estado pendientes durante varios
periodos, tales como O a 30 das, 30 a 60 das, 60 a 90 das y ms de 90 das. La tabla 2A-3 presenta un programa de
antigedad de cuentas por cobrar. Un analista externo por lo general carece de la informacin detallada de un
programa de antigedad a menos que la empresa haya decidido drselo. Por supuesto, los gerentes de la empresa
quieren esta informacin para vigilar sus cuentas por cobrar.
Una medida de la eficacia de la administracin de inventarios es la razn de rotacin de inventarios, que se
calcula como sigue:
Costo de bienes o artculos vendidos
Rotacin de inventarios =
Inventarios
6742
=
661
= l0.20x
Rooney Luces H.

55
Tabla 2A-3
Programa de antigedad de cuentas por cobrar
Antigedad ( en das )
0 30
30 60
60 90
Ms de 90
Total
Cuentas x Cobrar
1500
900
450
150
3000
Porcentaje del total

50.0%
30.0%
15.0%
5.05
100.0%
La rotacin de inventarios es un buen estimado de cuntas veces al ao se renueva el inventario fsico. En el pasado,
algunos analistas calculaban la rotacin de inventarios al dividir ventas netas entre el inventario. Sin embargo, este
clculo exagera la tasa de rotacin del inventario fsico.
Otra forma de medir la rotacin de inventarios es la razn de das de venta en inventario. ste es el tiempo para
una rotacin. Por ejemplo, si la rotacin de inventario fuera 12.0x, una rotacin sera un 1/12 de un ao, lo cual en
das es 30.42 (= 365/12). Para Anheuser-Busch, es
365
365
Ventas diarias en inventario =
=
Rotacin de inventario
= 35.8 das
10.20
La razn de das de venta en inventario (o das-inventario) estima el tiempo promedio, en das, que el inventario
permanece dentro de la empresa antes de ser vendido.
Por ltimo, otras dos razones muestran la productividad con que la empresa utiliza sus activos. Se trata de la
razn de rotacin de activos fijos y la razn de rotacin del total de activos.
Ventas
Rotacin de activos fijos =
11,394
=
Activos fijos netos

Ventas
Rotacin del total de activos =
= l.5lx
7524
11,394
=
Total de activos
= 1 .08x
10,538
Estas razones muestran las ventas generadas por dlar a valor en libros de activos fijos y del total de activos,
respectivamente.
De nuevo podemos comparar las razones de Anheuser-Busch con las de otras empresas de bebidas alcohlicas.
ANHEUSER-BUSCH
Periodo promedio de cobranza
Rotacin de inventarios
Ventas diarias en inventario
Rotacin de activos fijos
Rotacin de total de activos
17.53x
20.8dias
10.20x
35.8dias
1.51x
1.08x
OTRAS EMPREASAS DE BEBIDAS

ACOHOLICAS
8.11x
50.9dias
2.89x
189.2dias
3.84x
1.01x
Anheuser-Busch tiene una rotacin ms rpida de sus cuentas por cobrar e inventarios que las otras empresas. Los
activos fijos de Anheuser-Busch tienen una rotacin ms lenta. Esto implica que la empresa requiere una inversin
mayor en activos fijos (en relacin con las ventas) que las otras empresas.
Rooney Luces H.

56
Razones de apalancamiento
El apalancamiento financiero es el grado en que una empresa es financiada mediante deuda. La cantidad de deuda
que una empresa utiliza tiene efectos tanto positivos como negativos. Cuanto mayor sea la deuda, ms factible es
que la empresa tenga problemas para cumplir con sus obligaciones. As, a mayor deuda, mayor ser la probabilidad
de verse en problemas financieros e incluso de quedar en bancarrota. Ms an, la posibilidad de los problemas
financieros y de las deudas generalmente crea conflictos de intereses entre los accionistas.
A pesar de esto, la deuda es una fuente importante de financiamiento. Proporciona una importante ventaja
fiscal, ya que los intereses son deducibles de impuestos, como ya sealamos en este captulo. La deuda tambin tiene
menores costos de transaccin y por lo general es ms fcil de obtener el prstamo que implica. Por ltimo, la deuda
afecta a la forma en que los grupos interesados en la empresa soportan el riesgo de la misma. Un efecto particular es
que la deuda hace las acciones ms riesgosas por la inminente presencia de los problemas financieros. Estos factores
se discuten a fondo ms adelante. En este momento, basta decir que el apalancamiento es muy importante y que las
razones de apalancamiento miden la cantidad de apalancamiento (financiero).
Tres razones de apalancamiento comunes son la razn de deuda, la de pasivo/capital y la de multiplicador de
capital. La razn de deuda es la proporcin de financiamiento por deuda.
Deuda total
10,538 4620
Razn de deuda =
5918
=
10,538
=
Total de activos
10,538
= 0.56x
La razn deuda/capital es un reacomodo sencillo de la razn de deuda y expresa la misma informacin en una escala distinta.
En tanto que la razn de deuda puede ser tan pequea como cero pero, suponiendo que el capital positivo siempre ser inferior a
1.0, la razn deuda/capital va de cero hasta el infinito. La razn deuda/capital es
Deuda total
Razn deuda/capital =
5918
=
= 1 .28x
4620
El multiplicador de capital es una representacin ms de la misma informacin. Muestra cul es el total de activos que tiene la
empresa por cada dlar de capital de los accionistas .
Total de activos
Multiplicador de capital =
10,538
=
4620
=2.28x
Las tres razones de apalancamiento tienen un uso muy generalizado. Como hemos dicho, simplemente son representaciones
distintas de la misma informacin. Si usted conoce cualesquiera de ellas puede derivar las otras dos. Por ejemplo, supongamos
que una empresa tiene una razn de deuda de 0.40x y, en consecuencia, un financiamiento por deuda del 40%. De esto sabemos
que
la
empresa tiene un financiamiento de capital del 60%. Por lo tanto, la razn deuda/capital de la empresa
es 40/60 = 0.67x. Ya que el total de activos equivale al 100% del financiamiento (la ecuacin del balance, A = P + C), el
multiplicador de capital es de 100/60 1.67. Generalizando, tenemos
Multiplicador de capital = razn deuda/capital + 1.0
Razn deuda
1.0 razn de deuda
Ya que no hay ninguna diferencia en cuanto a cul de las tres medidas se emplea, nosotros utilizamos la razn de deuda a lo largo
de esta obra por simplicidad y consistencia.
Aqu comparamos de nuevo a Anheuser-Busch con las otras empresas de bebidas alcohlicas.
Rooney Luces H.

57
Razn de cobertura de
intereses
Razn de cobertura de cargo
fijo
Cargo de cobertura de flujo
de efectivo
ANHEUSERBUSCH
8.84x
OTRAS EMPRESAS DE
BEBIDAS ALCOHOLICAS
6.28x
8.64x
6.17x
La razn de
deuda muestra
que AnheuserBusch tiene un financiamiento por deuda del 56%. La razn de deuda/capital muestra que la empresa tiene una deuda de $1.28
por cada $1.00 de capital. El multiplicador de capital deja ver que la empresa tiene alrededor de $2.28 en activos totales por cada
$1.00 de capital. La comparacin indica que Anheuser-Busch tiene ms apalancamiento que las otras empresas.
3.01x
8.26x
Razones de cobertura
Las razones de cobertura muestran el nmero de veces que una empresa puede cubrir o cumplir con una obligacin
financiera particular. La razn de cobertura de intereses, que tambin es llamada la razn de veces el inters ganado, mide la
cobertura del gasto de intereses por la empresa; esto es, sus utilidades antes de intereses e impuestos por ingresos (UAII)
divididas entre el gasto por intereses de la empresa. En el caso de Anheuser-Busch, las UAII son iguales a la utilidad operativa
(1776) ms la utilidad no operativa (9):
EBIT = 1776 9 1767

La razn de cobertura de intereses es
UAII
Razn de cobertura de intereses =
Gastos por intereses
1767
=
200
= 8.84x
Muchas empresas toman en arrendamiento o alquiler activos que requieren pagos contractuales. Los arrendamientos a largo plazo
se reportan en el balance general y los pagos peridicos por arrendamiento se incluyen en el gasto por intereses de la empresa.
Los contratos de alquiler son diferentes. No se muestran en el balance general. El rentar un activo es una alternativa a ser dueo
del mismo. (Los pagos por alquiler, por lo tanto, son una alternativa a los pagos por concepto de intereses que la empresa tendra
que hacer si tomase el dinero prestado para comprar el mismo activo.) El gasto del alquiler se reporta en las notas a los estados
financieros. Para estas empresas, es til la razn de cobertura de cargos fijos, en la que los cargos fijos consisten en gastos por
intereses ms pagos por alquiler.
UAII + pagos por alquiler
1767 +5
=
200 + 5
Razn de cobertura =
de cargos fijos
Gastos por intereses + pagos por alquiler
= 8 64x
La razn de cobertura de flujo de efectivo consiste en los flujos de efectivo de operacin de la empresa divididos entre sus
pasivos de pago por intereses, el principal, los dividendos de acciones preferentes y el alquiler.
UAII + Pagos por alquiler + Depreciacin

Razn de cobertura =
de flujo de efectivo
Dividendos de
Pago de
Pagos por + Costos por + acciones preferentes + la deuda
alquiler
intereses
1 T
1 T
1767 + 5 + 567
Razn de cobertura =
= 3.01x
0
344
200 + 5 +
+
(1 0.4) (10.4)
Observe que dos de los pasivos financieros en el denominador de la razn de cobertura de flujo de efectivo estn divididos entre
(1 T), en donde T es la tasa de impuestos marginal sobre ingresos. Los pagos por alquiler y los cargos por intereses son gastos
deducibles de impuestos. Slo un dlar del flujo de efectivo antes de impuestos se requiere que cubra un dlar de esos pasivos.
En contraste, los pagos de dividendos sobre acciones preferentes y los pagos del principal deben salir de los flujos de efectivo
despus de impuestos. Son divididos entre (1 1) para obtener el flujo de efectivo de operacin antes de impuestos necesario
Rooney Luces H.

58
para cubrirlos. Esto es similar a la diferencia en el manejo de los impuestos entre el gasto por intereses y el pago de dividendos
que sealamos durante el presente captulo.
Podemos comparar las razones de cobertura de Anheuser-Busch con las de las otras empresas de bebidas alcohlicas.
Anheuser-busch
8.84x
8.64x
3.01x
6.28x
6.17x
8.26x
Razn de cobertura de intereses

Razn de cobertura de cargos fijos
Razn de cobertura de flujo de efectivo
Comparativamente, Anheuser-Busch tiene mejor cobertura de sus deudas por intereses y cargos fijos. Su razn de
cobertura de flujo de efectivo es ms bajo porque tuvo obligaciones de pago de deuda a largo plazo.
Razones de rentabilidad
Las razones de rentabilidad atienden al rendimiento que generan las utilidades de la empresa. Estas razones miden
la eficacia con la cual la empresa es capa de generar utilidades; reflejan el desempeo operativo, sus riesgos y el
efecto del apalancamiento. Observaremos dos tipos de razones de rentabilidad. stos son los mrgenes de
utilidades que miden el desempeo en relacin con las ventas y las razones de tasa de rendimiento que estiman el
desempeo relativo a cierta medida del tamao de la inversin.
La utilidad bruta es la diferencia entre las ventas y el costo de ventas (o de los bienes vendidos). La utilidad bruta es
crtica para la empresa porque representa la cantidad de dinero que queda para pagar los costos operativos, los de
financiamiento y los impuestos, as como para aportar la utilidad. El margen de utilidades brutas es la cantidad de
cada dlar de ventas que queda despus de pagar el costo de los bienes vendidos (o costo de ventas).
Utilidades brutas
Margen de utilidades brutas =
Ventas - Costo de ventas

=
Ventas
Ventas
4652
= 40.8%
11,394
El margen de utilidad neta mide la utilidad que est disponible de cada dlar de ventas despus de que todos los gastos han sido
pagados, incluyendo el costo de ventas; los gastos de ventas, generales y administrativos; la depreciacin; el inters, y finalmente
los impuestos.
Ingreso neto antes de partidas extraordinarias

Margen de utilidades neto =
=
Ventas
994
= 8.7%
11,394
sta es la posicin de Anheuser-Busch comparada con otras empresas de bebidas alcohlicas:

Anheuser-busch
Margen de utilidades brutas
Margen de utilidades netas
40.8%
8.7%
Otras empresas de bebidas

alcohlicas
40.5%
7.2%
A Anheuser-Busch le ha ido bien. Su margen de utilidades brutas es casi el mismo de las otras empresas, pero su margen de
utilidades netas es ms alto.
A diferencia de los mrgenes de utilidad, las razones de tasa de rendimiento expresan rentabilidad en relacin con varias
medidas de inversin de la empresa. Sin embargo, su utilidad potencial est limitada inherentemente ya que estn basados en el
valor en libros. Por lo comn se utilizan tres razones: utilidades sobre activos, capacidad de ganancias y rentabilidad de capital.
Rooney Luces H.

59
Los rendimientos sobre activos (RSA) corresponden al margen de utilidad neta, excepto que dicha utilidad es expresada
como una proporcin de los activos totales.
Utilidad neta
994
Rendimiento sobre activos =
=
Activos totales
= 9.4%
10,538
El potencial de utilidades son las UAII de la empresa dividida entre los activos totales.
UAII
Capacidad de utilidades =
1767
=
Activos totales
= 16.8%
10,538
La diferencia entre los RSA y el potencial de utilidades se debe al financiamiento para la deuda. La utilidad neta es UAII menos
los intereses e impuestos, as que la cifra de RSA siempre ser menor que el potencial de utilidades. Este potencial representa los
resultados operativos en bruto, en tanto que los RSA representan los resultados combinados de la operacin y el
financiamiento.
Los rendimientos sobre capital (RSC) son la tasa de rendimiento sobre el capital de los accionistas comunes:
Utilidades disponibles para acciones

comunes antes de partidas extraordinarias
Rendimiento sobre capital =
.
Capital de los accionistas comunes
994
=21.5%
4620
en donde el capital de los accionistas comunes comprende las acciones comunes (a valor par), el excedente de capital y las
utilidades retenidas. Los RSC muestran las utilidades residuales de la empresa como una proporcin del valor en libros del capital
de los accionistas comunes. La cantidad de apalancamiento afecta tanto al numerador como al denominador de los RSC. Por lo
general, los RSC son mayores que los RSA para empresas saludables. Sin embargo, en aos malos para la empresa, los RSC
pueden caer muy por abajo de los RSA. Esto se debe a que el apalancamiento financiero incrementa el riesgo de las acciones,
como sealamos antes.
Comparando a Anheuser-Busch con las otras empresas de bebidas alcohlicas, tenemos
Anheuser-busch
Rendimiento sobre activos
Potencial de utilidades
Rendimiento sobre capital
Otras empresas de bebidas

alcohlicas
5.8%
10.6%
11.4%
9.4%
16.8%
21.5%
Anheuser-Busch tiene una mayor rentabilidad que las otras empresas. Sin embargo, observe de nuevo que estas razones en
conjunto reflejan no slo el desempeo operativo y su grado de riesgo, sino el efecto del apalancamiento de la empresa.
Razones de valor de mercado

Los analistas utilizan diversas razones de valor de mercado que relacionan el valor de mercado de las acciones comunes de la
empresa con las utilidades por accin (UPA), los dividendos por accin (DPA) y el valor en libros por accin, que es el capital
comn dividido entre el nmero de acciones comunes en circulacin. El valor en libros por accin es de $16.17 (= 4620/285.69).
En el momento en que se prepararon los estados, el valor del mercado de las acciones comunes de Anheuser-Busch era de $58.50
por accin.
La razn precio/utilidades (P/U) es el precio de mercado por ttulo de accin comn dividido entre las utilidades por
accin (UPA).
Precio de mercado por accin

P/U =Razn precio/utilidades =
Utilidades por accin
58.50
=
3.48
= 16.8x
Rooney Luces H.

60
Cuando las utilidades son negativas, las UPA, por supuesto, tambin son negativas, lo cual hace una razn PU negativa.
Asimismo, cuando las UPA se aproximan a cero, la razn PIU se hace en extremo grande, debido a la divisin entre las UPA. Por
lo general, la razn P/U no es reportada cuando las UPA son negativas o excesivamente pequeas, ya que no se considera que sea
econmicamente significativa tal cantidad en esas condiciones.
Otra forma de presentar la misma informacin es el rendimiento de utilidades, que es el valor recproco de la razn P/U.

Rendimiento de utilidades =
3.48
=
58.50
= 5.95%
A diferencia de la razn PIU, el rendimiento por utilidades no se desglosa cuando las UPA son excesivamente pequeas o
negativas. Las UPA estn por encima del rendimiento de utilidades y as se evita el problema de la divisin entre cero. Unas UPA
negativas son una prdida por accin. El rendimiento de utilidades simplemente representa la prdida como una tasa de
rendimiento, una tasa en la que se pierde valor.
El rendimiento de los dividendos es la razn de los dividendos por accin respecto al precio del mercado por
accin.
Dividendo por accin
1.20
Rendimiento de dividendos =
=
= 2.05%
58.50
Muchas empresas no pagan dividendos en efectivo. Tales empresas tienen un rendimiento de dividendos
de cero. La decisin de pagar dividendos en efectivo es en esencia una eleccin entre pagar utilidades a los propietarios o
reinvertir el dinero en la empresa. Tendremos ms que decir acerca de los dividendos ms adelante.
Por ltimo la razn valor de mercado a valor en libros es el precio de mercado por accin dividido entre el valor en libros por
accin.

Razn valor de mercado a valor en libros=
Valor en libros por accin
58.50
= 3.62x
16.17
La razn valor de mercado a valor en libros es un ndice muy relativo o poco confiable del desempeo histrico de una empresa.
Cuanto ms alta es la razn, mayor es el valor de mercado en relacin con el valor en libros. Una razn o coeficiente elevado dice
que la empresa ha creado ms en valor de mercado que lo que han registrado las reglas de los PCGA en valor en libros. El
mensaje implcito es que la empresa est en buena posicin. Por supuesto, como sealamos antes, existen muchas explicaciones
posibles para una diferencia entre valores de mercado y en libros. Aun cuando el mensaje implcito de una razn alta de valor de
mercado a valor en libros es probable que sea correcta en la mayora de los casos, por lo general es necesaria mayor informacin
para llegar a una conclusin confiable. Al comparar Anheuser-Busch con las otras empresas de bebidas alcohlicas, tenemos
Razn precio/utilidades
Rendimiento de utilidades
Rendimiento de dividendos
Razn valor de mercado a valor en libros
Anheuser-busch
16.8x
5.95%
2.05%
3.62x

15.4x
6.40%
2.00%
1.93x
Los incrementos basados en el valor de mercado de las acciones comunes de Anheuser-Busch han excedido incrementos en el
valor en libros por accin de manera significativa. Esto hace que la razones P/U y de valor de mercado a valor en libros de
Anheuser-Busch sean ms grandes que las de las otras empresas. Su rendimiento de utilidades y su rendimiento de dividendos
son ms o menos el mismo.
La tabla 2A-4 presenta todas las razones analizadas en esta seccin.
Anlisis de base comn

Otra tcnica utilizada en el anlisis de estados financieros es llamada anlisis de base comn. Este anlisis hace algunas
comparaciones ms significativas porque coloca los objetos comparados en una base comn. Existen dos mtodos de amplio uso
del anlisis de base comn. El anlisis de tamao comn muestra las partidas como porcentajes ms que como cantidades de
dinero. Las partidas en el balance general se expresan como porcentajes de los activos totales y las partidas de los estados de
ingresos se expresan como porcentajes de las ventas. Los anlisis de tamao comn hacen posible una comparacin ms
Rooney Luces H.

61
significativa de las empresas que tienen tamaos muy distintos, y tambin nos permite rastrear una empresa en particular a lo
largo del tiempo.
El anlisis del ao de base comn muestra cada partida como un porcentaje de su cantidad en un ao inicial, como por
ejemplo hace cinco aos. El anlisis del ao de base comn facilita el hecho de observar qu partidas crecen relativamente ms o
menos rpido, porque las partidas mayores (menores) de 100% se han incrementado (declinado).
Resumen
A pesar de las limitaciones inherentes de la informacin contable, los anlisis de estados financieros pueden
proporcionar perspectivas adicionales dentro de la empresa. El anlisis de los estados financieros puede ayudarlo a
estructurar su manera de pensar acerca de las decisiones de negocios y pueden revelar informacin que es til para
tomar tales decisiones. Varias razones financieras que se usan bastante se presentan en la tabla 2A-4.
RAZONES DE LIQUIDEZ
Activos circulantes
Razn de circulante =
Prueba del cido =
Activos circulantes Inventarios

Activos circulantes Pasivos a corto plazo
Razn de capital de trabajo =

Ventas
Razn de efectivo =
Activos totales
RAZONES DE ROTACIN DE ACTIVOS

Ventas anuales a crdito
Rotacin de cuentas por cobrar =
Cuentas por cobrar
365
Periodo promedio de cobranza =

Rotacin de inventarios =

Inventario
Ventas diarias en inventario =
365
Rotacin de inventario
Rotacin de activos fijos =
Ventas
Activos fijos netos
Rotacin del total de activos =
Ventas
Total de activos
RAZONES DE APALANCAMIENTO
Rooney Luces H.

62
Total de deuda
Razn de deuda =
Total de activos
Deuda total
Razn de deuda
1.0 Razn de deuda

Multiplicador de capital =
Activos totales
= Razn de deuda/capital + 1.0
RAZONES DE COBERTURA
UAII
Razn de cobertura de intereses =
Gasto por intereses
Razn de cobertura
de cargos fijos
=
UAII + Pagos por alquiler

Gastos por intereses + Pagos por alquiler
UAII + Pagos por alquiler + Depreciacin
Razn de cobertura =
Dividendos de
Pago de
Pagos por + Costos por + acciones preferentes + la deuda
alquiler
intereses
1 T
1 T
RAZONES DE RENTABILIDAD
Utilidades brutas
Ventas - Costo de ventas
Ventas
Ventas
Utilidad neta antes de partidas extraordinarias

Ventas
Rendimiento sobre activos =
Utilidad neta
Activos totales
Potencial de utilidades =
UAII
Total de activos
Utilidades disponibles para acciones
comunes antes de partidas extraordinarias
.
Capital de los accionistas comunes
RAZONES DE VALOR DE MERCADO

P/U =Razn precio/utilidades =

Rendimiento de utilidades =

Rendimiento de dividendos =
Dividendo por accin

Rooney Luces H.

63

Valor en libros por accin
TERMINOS CLAVE DE APENDICE

Razones financieras.. .49
razones de liquidez.,49
razn de circulante. ,.49
razn de la prueba del cido1..50
razn de rapidez...50
razn de capital de trabajo...50
razn de efectivo.,.50
razn de rotacin de activos...5 1
razn de rotacin de cta. por cobrar.51
das de venta pendientes...51
periodo promedio de cobranza...51
programa de antigedad...5 1
razn de rotacin de inventarios,5
razn de las de venta en inventario.. .52

razn de rotacin de activos fijos.. .52
razn de rotacin del total de activos,.,52
apalancamiento financiero.. .53
razones de apalancamiento.. .53
razn de deuda,.53
razn deuda/capital...53
multiplicador de capital...53
razones de cobertura. ..54
razn de cobertura de intereses.. .54
tazn de veces el inters ganado.. .54
razn de cobertura de cargos fijos. ..54
razn de cobertura de flujo de
efectivo...54
razones de rentabilidad..55.
margen de utilidades brutas...55
margen de utilidad neta...55
rendimiento sobre activos (RSA)...55
potencial de utilidades...55
rendimiento sobre capital (RSC)...56
razones de valor de mercado.. .56
razn precio/utilidades (PIU).,.56
rendimiento de utilidades...56
rendimiento de los dividendos...56
razn valor de mercado a valor en
libros...57
anlisis de tamao comn...57
anlisis del ao de base comn
EJERCICIO DEL APNDICE

Calcule cada una de los razones de la tabla 2A-4 para la Ohio Greeting Company, utilizando la
informacin proporcionada en las tablas 2-1 2-2 y 2-3 y asumiendo que la accin comn tiene un
valor de mercado actual de $47.25. Para calcular el valor en libros por accin reste las acciones
preferentes del capital de los accionistas comunes.

CAPÍTULO 2 Contabilidad Flujos de Efectivos e Impuestos

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Rooney Luces H.

6-6 Ingeniera Comercial

En el captulo 1 sealamos las complejas relaciones que existen

6-6 Ingeniera Comercial

2.1 PARA ENTENDER LOS ESTADOS FINANCIEROS

Los estados financieros de la empresa

6-6 Ingeniera Comercial

Activos= Pasivo+Capital de los accionistas

Activos Cir. Totales

6-6 Ingeniera Comercial

Pasivos a corto plazo

El apndice de este capitulo describe lo anterior y tambin una variedad de otras

El estado de resultado reporta el ingreso, los gastos y las utilidades (o prdida)

6-6 Ingeniera Comercial

Para calcular la utilidad

6-6 Ingeniera Comercial

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

Decremento (incremento) en cuentas por cobrar

Decremento (incremento) en inventarios

6-6 Ingeniera Comercial

Emisin neta de deuda a largo plazo

Incremento en otras obligaciones a largo plazo

Dividendos en efectivo (preferentes y comunes)

Efectivo neto proporcionado por (utilizado en)

Incremento (decremento) neto en efectivo y equivalentes

Efectivo y equivalentes, a principios del ao

Observemos con ms detenimiento el flujo de efectivo en las actividades de operacin. La

6-6 Ingeniera Comercial

Nota a los estados financieros

6-6 Ingeniera Comercial

Preguntas de auto evaluacin

1. Cul es la identidad bsica de un balance general?

2.2LOS ESTADOS FINANCIEROS SON HISTORICOS

El valor de mercado contra valor en libros de los activos

6-6 Ingeniera Comercial

Supongamos que dos empresas compran automviles idnticos. En el primer caso, un

6-6 Ingeniera Comercial

6-6 Ingeniera Comercial

Valor de mercado contra el valor en libros de los Pasivos

PROBLEMAS FINANCIEROS En nuestro anlisis del impacto del plazo remanente a

6-6 Ingeniera Comercial

Valor total de une empresa

Valor del capital

Preguntas de auto evaluacin

Por qu podra diferir el valor de mercado de un activo de su valor en libros?

2.3 EL INGRESO NETO NO ES UN FLUJO DE EFECTIVO

6-6 Ingeniera Comercial

Estimacin de un Flujo de Efectivo

Estado de Resultado contra Ingreso Econmico

6-6 Ingeniera Comercial

INGRESO EXTRAORDINARIO Para interpretar con precisin el significado econmico de un

Preguntas de auto evaluacin

2.4 CALCULO DE IMPUESTOS

Impuestos sobre los ingresos corporativos

6-6 Ingeniera Comercial

MAS ESTA TASA

de $200.000). Cul ser el pasivo

Impuestos = 22.250+0.39 (200,000-100.000)= 22,250+39,000 = $61 .250

6-6 Ingeniera Comercial

TRATAMIENTO DE IMPUESTOS SOBRE EL GASTO POR INTERESES Y

6-6 Ingeniera Comercial

INADECUADAS ACUMULACIONES DE INGRESOS PARA EVITAR EL PAGO DE