Derivados y tipos Tipos de mercados Tipos de traders Riesgo de contraparte Temas legales, contables y tributarios Resumen

CON292: Instrumentos Derivados

Introduccin

Mg. Pablo Navarrete lvarez

Pontificia Universidad Catlica del Per

21 de agosto de 2015

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Programa

Derivados y tipos de derivados

Tipos de mercados

Tipos de traders

Riesgo de contraparte

Temas legales, contables y tributarios

Resumen

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Seccin 1 Derivados y tipos de derivados

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Instrumentos derivados
Definicin

Los instrumentos derivados son productos financieros cuyo valor

depende de otro activo.
Podemos pensar en un derivado como un contrato pactado hoy bajo
determinadas condiciones y deberes, pero cuya ejecucin se dar
recin en una fecha futura.
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Instrumentos derivados
Definicin

Localmente, la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS)

define a los derivados financieros de la siguiente manera:
Definicin
Instrumento financiero que cumple con las siguientes condiciones:
Su valor razonable flucta en respuesta a cambios en el nivel o precio de un
activo subyacente.
No requiere una inversin inicial neta o slo obliga a realizar una inversin
inferior a la que se requerira en contratos que responden de manera similar
a cambios en las variables de mercado.
Se liquida en una fecha futura.

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Tipos de instrumentos derivados

Cuadro

Forwards

Futuros

Swaps

Opciones

Es un compromiso de comprar o vender un activo subyacente

en el futuro. Se negocia de manera privada y de acuerdo a las
caractersticas de cada operacin.
Es un compromiso de comprar o vender un activo subyacente
en el futuro, pero son negociados en mercados regulados,
donde los contratos estn estandarizados.
En su forma ms simple, se puede concebir al swap como un
conjunto de contratos forwards con fechas de ejecucin
escalonadas.
Es un acuerdo a travs del cual se otorga el derecho,
mas no la obligacin, de comprar o vender el activo subyacente.
Cuadro : Tipos de instrumentos derivados

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Forwards
Definicin

Figura : Flujo de un Forward

Son contratos privados pactados directamente por las partes, donde

se establece la obligacin de comprar o vender un bien o activo en
una fecha futura, fijando hoy el precio y otras condiciones.
En este sentido, las partes estn expuestas, principalmente, a
riesgos de mercado y a riesgo de contraparte respecto a la ejecucin
del contrato.
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Futuros
Definicin

Figura : Flujo de los Futuros

Son contratos derivados en los que existe la obligacin de comprar o

vender un bien en una fecha futura (similar a los forwards).
Sin embargo, la transaccin no se hace directamente entre los
agentes, sino a travs de un mecanismo centralizado de negociacin
quien acta como contraparte en todas las operaciones.
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Swaps
Definicin

Figura : Flujo de un Swap

Al igual que los forwards, son instrumentos personalizados en el cual

se establece el intercambio peridico de flujos o activos.
Los tipos de swap ms utilizados se constituyen sobre tasas de
inters y sobre monedas.
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Opciones
Definicin

Figura : Strike y precio del subyacente

Contratos en el que se establece el derecho, no la obligacin, de

comprar o vender un activo subyacente en una fecha futura.
As, se proporciona la opcin a quien la adquiere (quien vende la
opcin s est obligado a cumplir el contrato).
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Seccin 2 Tipos de mercados

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Tipos de mercados
Mercados OTC y Mercados Organizados

Figura : Tipos de mercados

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Tipos de mercados
Comparacin

Figura : Tipos de mercados

Los derivados se negocian en mecanismos centralizados de negociacin

o no centralizados tambin llamados mercados al mostrador u OTC1 .
1

Over the Counter.

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Tipos de mercados
Una comparacin

Figura : Diferencias en los mercados

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Mecanismo centralizado de negociacin

Algunos ejemplos

Algunos ejemplos de mecanismos centralizados de negociacin son

los siguientes:
Chicago Mercantil Exchange (CME).
El mayor mercado de futuros y opciones del mundo. El CME fue fundado en 1898. En
2008, el CME compr el New York Mercantile Exchange (NYMEX). En 2007, el Chicago
Board of Trade (CBoT) se fusion con el CME dejando ambos de existir como entidades
independientes naciendo el CME Group.

London Metal Exchange (LME).

El mayor mercado de opciones y futuros de metales no ferrosos del mundo. Algunos
metales transados son aluminio, aleacin de aluminio, cobre, plomo, nquel, estao,
zinc. Sus orgenes se remontan a 1571 cuando comerciantes de metales empezaron a
realizar transacciones sobre la base de contratos regulares.

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Mecanismo centralizado de negociacin

Cmara de compensacin (Clearinghouse)

La Cmara de compensacin es un departamento del mercado

organizado que acta como intermediario en las transacciones de
futuros, garantizando el cumplimiento de las partes.
De manera ms especfica, la Cmara de compensacin acta como
comprador para cada vendedor o como vendedor para cada
comprador.
Al hacer esto, permite que cada lado de una operacin pueda revertir
su posicin en cualquier momento sin tener un contrato o una
contraparte para ello2 .

2
En la historia de las operaciones de con futuros en EEUU, nunca la Cmara de
Compensacin o Clearinghouse ha hecho default a una operacin.
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Mecanismo centralizado de negociacin

Cmara de compensacin (Clearinghouse)

Firma compensadora
Barclays Capital Inc.
BNP Paribas Securities Corp.
Citigroup Global Markets Inc.
Deutsche Bank Securities Inc.
Goldman, Sachs & Co.
J.P. Morgan Securities LLC
UBS Securities LLC

CME
x

CBOT
x

x
x
x
x
x

x
x
x
x
x

NYMEX
x
x
x
x
x
x
x

COMEX
x
x
x
x
x
x
x

Cuadro : Algunos miembros compensadores por bolsa

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Mercados over the counter

Una comparacin

Figura : Tamao de los mercados en billones de USD

Los ltimos datos disponibles de ambos mercados indican que en el

mercado over the counter el monto negociado fue de $639 billones;
mientras que los mercados centralizados fue de $60 billones.
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Seccin 3 Tipos de traders

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Tipo de traders
Definicin

Coberturistas (hedgers)
El propsito del hedging es el de reducir el riesgo. No obstante, no hay garanta de que el
resultado de una operacin con cobertura sea mejor que sin ella.

Especuladores (speculators)
Arbitrajistas (arbitrageurs)

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Tipo de traders
Definicin

Coberturistas (hedgers)
Especuladores (speculators)
Mientras los coberturistas desean evitar los movimientos adversos en los precios de los
activos, los especuladores desean tomar una posicin en el mercado. Ellos estn apostando a
que el precio suba o baje.

Arbitrajistas (arbitrageurs)

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Tipo de traders
Definicin

Coberturistas (hedgers)
Especuladores (speculators)
Arbitrajistas (arbitrageurs)
Finalmente, el arbitraje supone la obtencin de un beneficio libre de riesgo a travs de la
realizacin de operaciones simultneas en dos o ms mercados.

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Seccin 4 Riesgo de contraparte

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Riesgo de contraparte
Definicin y naturaleza

El riesgo de contraparte es aquel que genera o puede generar la

prdida potencial por incumplimiento de la contraparte, debido a una
situacin de iliquidez o insolvencia. Slo es aplicable para derivados
que se negocian extraburstilmente (OTC).
El riesgo de contraparte se diferencia del riesgo crediticio en
financiamientos tradicionales por:
Ser de carcter bilateral. En un momento en el tiempo, el valor de
mercado del derivado puede estar a favor de una de las partes y en
otro momento puede estar en contra.
2 Tener un riesgo potencial crediticio incierto. Cuando se pacta un
derivado, no se sabe a priori cunto ser el valor de la deuda que la
contraparte tenga con nosotros. Eso depender del comportamiento
de las variables que afectan al valor de mercado del derivado.
1

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Riesgo de contraparte
Definicin y naturaleza

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Seccin 5 Temas legales, contables y tributarios

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Temas legales
Marco legal local e internacional para operar con derivados

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Temas contables y tributarios

Negociacin y cobertura

Aspectos contables (negociacin): se hace M2M diario del derivado.

Toda la variacin del M2M del derivado pasa a resultados.
Aspectos contables (cobertura): segn Artculo 5-A de la Ley de IR,
se debe cumplir lo siguiente:

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Temas contables y tributarios

Negociacin y cobertura

Aspectos tributarios: todas las ganancias estn afectas al impuesto a

la renta y las prdidas permiten deducciones para fines tributarios,
salvo aquellas operaciones pactadas en parasos fiscales.

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Seccin 6 Resumen

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Resumen

Derivados.

Tipos de derivados: futuros, forwards, swaps, opciones.

Tipos de mercado: OTC y mecanismo centralizado de negociacin.

Tipos de traders: coberturistas, especuladores, arbitrajistas.

Riesgo de contraparte.

Aspectos legales, contables y tributarios.

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