Ahorro-Inversin: Anlisis acciones de Telefnica/Movistar

Supuesto prctico para las acciones de Telefnica/Movistar

El supuesto consiste sencillamente en decidir si a da de hoy es interesante comprar acciones de
Telefnica en Bolsa o no.
Partimos de la suposicin de que el ahorrador-inversor no pretende especular en operaciones
intrada (compras y ventas en el mismo da buscando un beneficio inmediato) ya que no es un
profesional, sino que lo que desea es invertir en una empresa con futuro, que le reporte beneficios a
lo largo de los aos, y en su da (largo plazo) poder recuperar su dinero con una revalorizacin
aadida.
En Bolsa la accin va a tener un precio o cotizacin, la cuestin para
nuestro ahorrador-inversor es Ese precio es caro o barato? Para responder
esa pregunta (muy subjetiva) es imprescindible hacerse una idea de cual es el
valor real de la accin. (cada ahorrador otorgar un valor real a la accin
basado exclusivamente en su opinin).
Aqu, vamos a intentar fijar un valor real que podra otorgar un consumidor utilizando la
informacin a la que puede acceder porque es pblica y no requiere grandes conocimientos.
Los inversores profesionales utilizan distintos tipos de anlisis, entre ellos:
a) Anlisis Fundamental.- Se analizan los balances y cuentas de resultados de la empresa, su
evolucin y crecimiento, se estiman los beneficios futuros, se calcula la cuota de mercado de la
empresa, se analiza su modelo de negocio, los riesgos a que puede hacer frente y la estrategia
internacional de la compaa,entre otros aspectos.
Nuestro consumidor puede hacer un pequeo anlisis contable (porque las cuentas anuales de las
empresas cotizadas son pblicas), pero no es un experto en anlisis contable como para sacar
conclusiones profundas.

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La evolucin y crecimiento de la empresa, mas all de los datos contables histricos se escapan a
la informacin a la que puede acceder un consumidor.
La estimacin de beneficios futuros supone un conocimiento muy profundo del contenido de los
negocios (nacionales y extranjeros) de la empresa cotizada, que el consumidor no puede conocer. Y
lo mismo sucede con cuotas de mercado, modelos de negocios, estrategias internacionales, etc.
El consumidor puede recibir informaciones en prensa, blogs, webs, etc. pero nunca le darn un
panorama completo, y en cualquier caso nunca sabr cuando es informacin es un anlisis, una
publicidad con cierto grado de exageracin, o lo que es peor un anlisis interesado.
b) Anlisis Tcnico.- Usa precios histricos para predecir movimientos futuros. Normalmente
hace uso de grficos, partiendo de que hay unos patrones de comportamiento que se repiten una y
otra vez.
Nuestro consumidor no es un analista profesional, no puede utilizar este tipo de anlisis
matemtico. Pero este anlisis, aparentemente terico y apartado de la realidad, para grandes
empresas cotizadas como Telefnica tiene sentido, ya que al margen de su situacin financiera
coyuntural, modelos de negocio, etc. su volumen, su carcter internacional, y su trayectoria
histrica como pseudo monopolio de las telecomunicaciones en Espaa, su capacidad de adaptacin
demostrada (paso de telefona fija a mvil, a ADSL + Internet, a televisin, etc.) permite llegar a
pensar que el valor de sus acciones mantendr las tendencias del pasado o evolucionar
progresivamente mostrando sus cambios.
Nuestro consumidor, va a realizar un anlisis bsico de la accin atendiendo a las informaciones a
las que puede acceder:

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1.- Anlisis histrico de la evolucin de la accin.

Para calcular la cotizacin media anual utilizamos las cotizaciones histricas, las podemos
encontrar en webs de aspecto financiero, como Invertia.com1. Afortunadamente cabe la posibilidad
de descargar dichos datos en un excel, lo que facilita notablemente su clculo.

Cotizacin media de las acciones de Telefnica

20

18,41

18
16
14

12,51

13,5

17,55

16,65

17,37
15,93

13,5

12 10

10,99

10,56

2012

2013

10
8
6
4
2
0
2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

En la web de finanzas de Yahoo (http://es.finance.yahoo.com)2 tambin podemos encontrar un

grfico sobre la evolucin de la accin de Telefnica desde el ao 2000 hasta la actualidad, lo que
nos permite vislumbrar los soportes y resistencias:

1Fuente: Invertia.com

http://www.invertia.com/mercados/bolsa/empresas/telefonica/historico-rv011telefon/40/04-01-1994/12-09-2013 , aunque es
mucho ms sencillo acceder a esta informacin utilizando buscadores.
2La informacin relativa a Telefnica est en http://es.finance.yahoo.com/q/bc?s=TEF.MC&t=my&l=on&z=l&q=l&c=

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CONCLUSIN PRIMERA
El valor de las acciones de Telefnica no se vieron a afectadas por la crisis internacional y
espaola de 2007, la cotizacin media en 2007 (18,41 /accin) solo baj niveles prximos a 17
. Sin embargo, en 2012, la cada de Bankia, arrastrando las cotizaciones de todo el sector
bancario y la bolsa en general, con las dudas que surgieron sobre el rescate en Espaa le
afect duramente haciendo bajar la accin a niveles de 10 , devolvi la accin a niveles del
ao 2003 (10 aos atrs), y se mantiene en esos niveles a da de hoy.
Independientemente de que a corto plazo el precio de la accin pueda bajar an ms o subir.
Podramos afirmar que, actualmente en 2013, el precio de la misma no est inflado ni alto, al
menos por lo que respecta a la valoracin especulativa. Si el precio de 2010 (17,35 ) se
mantena en niveles prximos a la cotizacin histrica mxima, actualmente el precio est
prximo a la cotizacin histrica mnima en los ltimos 10 aos.
2.- Anlisis de la historia y noticias de Telefnica/Movistar
Nuestro consumidor, se informa sobre qu es Telefnica/Movistar y para eso obtiene unos
sencillos datos histricos en Wikipedia:

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Telefnica se constituy en el aos 1.924, como monopolio de telefona fija, en 1.945 fue adquirida por el estado
espaol, y en 1.990 fue privatizada a travs de la emisin de acciones al pblico en general.
Sus mayores accionistas son La Caixa y BBVA (ms del 5% cada uno), y en 2.009 cuenta con la curiosidad de haber
conseguido como accionista a China Unicom (1,3%), y entre sus accionistas principales estn Blackrock (EEUU),
Banco Santander y Fondo de pensiones de Noruega.
Su mercado se extiende a toda sudamrica (Con mercados potenciales en Alemania, Rep. Checa, Eslovaquia y Reino
Unido.
Sus actividades son telefona fija, mvil, Internet-ADSL, televisin digital, y entretenimiento y comunicacin.

ltimas noticias de Telefnica en prensa reciente

Recientemente ha comprado E-plus:
El aval de Slim permite a Telefnica conquistar el mercado mvil alemn (1/9/2013)
La multinacional patria desembolsar 4.140 millones de euros tras llegar a un acuerdo con el propietario de Amrica
Mvil para hacerse con E-Plus, la filial germana de la operadora KPN.
Pallete: Telefnica ser financieramente ms sana y estable tras comprar E-Plus (2/9/2013)
El consejero delegado de Telefnica, Jos Mara lvarez Pallete, ha asegurado este lunes que la compra de la filial
alemana de KPN, E-Plus, convertir a Telefnica en una compaa financieramente "ms sana y estable" y con unos
ratios de endeudamiento mejores a los actuales.
Telefnica estudia una emisin de deuda para financiar la compra de E-Plus (6/9/2013)
Telefnica est estudiando lanzar una emisin de deuda hbrida a travs de Telefnica Europa que le permita financiar
la compra de la filial alemana de KPN, E-Plus, segn han informado fuentes del mercado a Europa Press.
De momento, la compaa ha elegido ya a los bancos colocadores de la operacin, que sern BBVA, BNP Paribas,
UBS, Crdit Suisse, Citigroup, HSBC, Morgan Stanley, UniCredit y Socit Gnrale y a Morgan Staley como asesor
de la emisin.

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Las agencias de rating Moody's y Fitch han calificado esta eventual operacin con una nota de 'BA1' y 'BBB+',
respectivamente, y perspectiva negativa.
La oferta por la filial alemana de KPN supondr el pago en efectivo de 5.000 millones de euros, de los cuales 4.140
millones de euros corrern a cargo del grupo espaol, y una participacin del 20,5% de la sociedad resultante tras la
integracin.
La multinacional espaola puntualiz en julio, tras el anuncio de su propuesta de compra de E-Plus, que esta
operacin no supondr un impacto "significativo" en los niveles de deuda, ya que el grueso de la financiacin se
realizar a travs de instrumentos hbridos y convertibles.

Dichas afirmaciones, emitidas por el Consejo Delegado, obviamente nunca van a ser
negativas y no podemos saber si se mejorar el ratio de endeudamiento (posteriormente el
consumidor lo analizar y ver que actualmente es elevado), y tampoco podemos saber si el
precio pagado es caro o barato, en otras noticias vemos que las agencias de rating
internacionales Moody's y Fitch -con la fiabilidad que les queramos dar- califican la inversin
mal, y tambin se explica en esas noticias que la compra se hace emitiendo deuda por parte de
Telefnica (lo que no parece que vaya a mejorar ratios de endeudamiento). Sin embargo al
final de la ltima noticia explica que la financiacin se har con productos hbridos y
convertibles. Es decir que los ttulos que va a emitir para financiar la compra terminarn
convirtindose en acciones, convirtiendo en accionistas a los acreedores. La cuestin es
quienes sern esos acreedores. La mayora de los bancos colocadores de esos ttulos son
extranjeros (salvo BBVA). Convertirn en accionistas a pequeos ahorradores espaoles? En
la actual situacin del caso preferentes no parece factible.
La expansin territorial y el correspondiente aumento de la cuota de mercado de Telefnica
es una buena noticia para los accionistas, ya que a priori significar que los ingresos derivados
de la explotacin se vern incrementados. La mayor parte de la extensin de Telefnica est
en Sudamrica, donde el ao pasado asistimos a una expropiacin de Argentina a Repsol
causando inseguridad jurdica internacional en estos pases, de forma que la extensin en
Alemania, cuando menos parece jurdicamente segura.

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Telefnica logra un crdito de 560 millones para comprar equipos a Nokia (9/9/2013)

Telefnica ha cerrado una operacin a largo plazo con varios bancos por un importe de 734 millones de dlares (unos
560 millones de euros al cambio actual) para financiar la adquisicin de equipos de infraestructura a Nokia Solutions
and Networks. La financiacin ha contado con el apoyo de las autoridades exportadoras finlandesas Finnvera y Finnish
Export Credit. Los bancos que han participado en la operacin han sido BBVA, que actu como agente, as como
Barclays y Banco Santander. Se trata de la segunda operacin de esta naturaleza que la compaa que preside Csar
Alierta ha firmado para financiar inversiones en equipos de Nokia Solutions and Networks, tras la ejecutada en el ao
2011. Con esta nueva operacin, Telefnica contina impulsando la utilizacin de instrumentos de financiacin
alternativos, al tiempo que intensifica su actividad con agencias de crdito a la exportacin para la financiacin de
inversiones en equipos.

Como ya hemos visto, Telefnica anuncia mayor endeudamiento (despus veremos su ratio
de endeudamiento), la noticia anterior no ayuda, ni mucho menos, a mejorarlo. La situacin
de Nokia, que ha perdido el liderazgo que tena en la venta de telfonos mviles ante el cambio
tecnolgico de Internet y datos, podra llevar a pensar que se ha comprado de saldo.
CONCLUSIN SEGUNDA
Telefnica/Movistar tiene un volumen econmico tan alto que las noticias de sus actuaciones
resultan difciles de valorar respecto a las consecuencias reales a corto y largo
plazo que pueda tener la compaa. Lo que si podemos observar es que las
noticias recientes son de expansin, y no de recesin.
Su trayectoria histrica le proporciona un liderazgo en Espaa y pases de
habla hispana, que le permite soportar situaciones como la crisis espaola gracias a sus
posiciones en el extranjero. Ocurrir del mismo modo a la inversa? No lo sabemos, pero
desde luego parece que pueda soportar cualquier crisis que no supere el mbito de un
estado/pas.
Otra cuestin sera su capacidad de afrontar cambios tecnolgicos, ya que su negocio
(comunicaciones) tiene una continua evolucin, aunque de las noticias recientes podemos

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concluir que tiene mayor capacidad que sus competidores (al menos en Espaa) y fcil acceso
al endeudamiento como para adaptarse a los cambios tecnolgicos.
Es el valor/accin con mayor peso en el IBEX, debido a su volumen de operaciones de
compra-venta en Bolsa. El riesgo del falta de liquidez o de que la accin saliese del mercado
continuo espaol es muy pequeo.
A largo plazo parece una inversin segura.
3.- Anlisis del valor contable de la accin
En primer lugar es necesario conocer el Patrimonio Neto de la sociedad (los fondos propios de la
sociedad, figura en el pasivo del balance y equivale a la parte de los bienes y derechos que
realmente son o se financian con los fondos propios de la empresa, no a travs de prstamos
externos) y el numero de acciones puestas en circulacin. No se puede tomar como una
aproximacin fiable al valor real de una accin porque en libros los activos figuran a precio de
adquisicin y puede haber una gran discrepancia con sus precios reales, y adems el valor contable
no recoge las expectativas de beneficios futuros sino que representa el valor de los bienes y
derechos de la empresa en un determinado momento.

Toda esa informacin la podemos sacar de las cuentas anuales. El valor contable tan slo valora
los elementos que se encuentran dentro de los libros de la sociedad, no incluye factores de
rentabilidad.
Valor Contable=Patrimonio Neto/ N de acciones

El Patrimonio Neto puede localizarse en el balance de situacin de la sociedad y el nmero de

acciones en circulacin en el informe de gobierno corporativo, entre otros documentos.

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Telefnica/Movistar
La compaa de telecomunicaciones tiene un Patrimonio Neto que llega hasta los 23.414 millones
de , mientras que el numero de sus acciones es de 4.551 millones.
Valor Contable de la accin de Telefnica=23.414 millones /4.551 millones =5,149 /accin.
A 6/8/2013 la cotizacin de la accin de Telefnica es de 10,90, lo que supera con creces a la
valoracin que le dan los libros. Esto se debe a que el mercado premia en mayor medida su
potencial de rentabilidad que sus activos en balance.
Ratio PVC (Precio Valor Contable) Comparacin entre la cotizacin y el Valor Contable
Vamos a comprar el valor contable de las sociedades anteriores con su cotizacin mediante el
ratio PVC. El ratio PVC establece una relacin entre la cotizacin de la accin y su valor contable.
No hay que tomar ste ratio como algo fiable, ya que no tiene en cuenta un aspecto tan determinante
como la rentabilidad, pero podra servirnos para detectar acciones infravaloradas.
Si el PVC es mayor que 1 la accin estar sobrevalorada respecto a su valor en libros, si es menor
que 1 estar infravalorada:
PVC =Cotizacin /Valor Contable

PVC (Telefnica)=10,90/5,149=2,116. La accin est sobrevalorada si tenemos en cuenta su

valor contable.
CONCLUSIN TERCERA
La accin ha bajado (segn el anlisis histrico) desde 2010 hasta 2013 de 18 a 10 , pero
an as el precio actual es ms del doble del valor contable. Es decir si la empresa fuese

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liquidada hoy vendiendo todos sus bienes para pagar a accionistas estos recuperaran la mitad
de su inversin. Pero el anlisis de las noticias reflejan no una situacin de recesin de
Telefnica/Movistar sino de expansin, y aumentando el endeudamiento sin problemas de
acceso al mismo.
La diferencia entre el valor contable y el de cotizacin no parece peligroso, de hecho si lo
comparamos con otras empresas de gran volumen en el IBEX, como BBVA y Banco
Santander pertenecientes al castigado sector bancario, cuyas acciones apenas superan en
cotizacin el valor contable, esta proximidad entre el valor de cotizacin y el contable parece
un reflejo de las dificultades del sector de estas empresas en s, ms que una garanta de
solvencia.
4.- Anlisis de Dividendos y Beneficios
Los dividendos es la remuneracin que las acciones le dan anualmente al accionista, mientras que
los beneficios (o prdidas) son el resultado econmico positivo o negativo de la empresa cada ao,
que puede distribuirse en dividendos a los accionistas o conservarse dentro de la empresa como
reservas que se suman a los fondos propios de la entidad.
La diferencia est en que los dividendos reflejan la rentabilidad que consigue el accionista,
mientras que los beneficios reflejan la rentabilidad que consigue la empresa.
Empezaremos por analizar los dividendos con el Ratio Pay-Out:
El pay-out mide el porcentaje de los beneficios que se destinan a satisfacer el dividendo de los
accionistas.
Payout = Dividendos/ Beneficios netos

Telefnica/Movistar decidi cancelar el pago de dividendos durante el ao 2012, pero en Junta

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General de Accionistas se acord que el dividendo de 2013 sera de 0,75 /accin con cargo a
beneficios de 2012 y 2013. Esta cancelacin de dividendos ha supuesto que en noviembre de 2012 y
mayo de 2013, no ha pagado dividendos, y de los 0,75 /accin de 2013 solo concreta que en
noviembre de 2013 pagar un 0,35 /accin.
Con la informacin que aparece en el balance de situacin y en la cuenta de prdidas y ganancias
calculamos el ratio.
El beneficio (semestral) de Telefnica a 30/6/2013 es de 1.590 millones , suponiendo que su
evolucin fuera uniforme a final de ao el resultado sera de 3.181.millones .
El ratio pay-out para 2013 es del 107,29% (0,75 x 4.551 millones
de acciones / 3.181 millones de beneficio). No debemos guiarnos
por este dato, ya que el dividendo de 2013 es irreal y se ha visto
incrementado debido a que en el ejercicio 2012 los accionistas no lo
cobraron. El hecho de que en 2012 no se distribuyesen dividendos (un
pay-out = 0) rompiendo la tendencia de ejercicios anteriores provoca
una gran inseguridad sobre las decisiones que Telefnica/Movistar
pueda tomar en el futuro en esta materia. Adems, si comparamos el
dividendo prometido para 2013 (0,75 /accin y ao) con los dividendos de aos anteriores
podemos ver como ese dividendo se alcanzaba prcticamente cada semestre.

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Histrico de dividendos:

Dividendos
Fecha

Concepto

18/05/1

Dividendo en efectivo

2
07/11/1
1
06/05/1
1
08/11/1
0
11/05/1
0
11/11/0
9
12/05/0
9

y scrip dividend
Dividendo en efectivo

Total
bruto

Total
neto

Impuesto
s

0,53

0,42

21,00%

0,77

0,62

19,00%

Rentabilidad
Dividendo/Cotizacin
3,822%

7,72%
Dividendo en efectivo

0,75

0,61

19,00%

Dividendo en efectivo

0,65

0,53

19,00%
6,102%

Dividendo en efectivo

0,65

0,53

19,00%

Dividendo en efectivo

0,50

0,41

19,00%
4,927%

Dividendo en efectivo

0,50

0,41

19,00%

CONCLUSIN CUARTA
Los altos dividendos pagados desde 2009 a 2012 son una muestra de cmo
Telefnica/Movistar ha defendido la cotizacin de su accin durante los aos de crisis,
pagando rentabilidades altas en dividendos (una persona que hubiese comprado acciones de
Telefnica al precio ms desorbitado, 18 /accin, en 2007 al inicio de la crisis, ha recibido
anualmente en dos pagos, 1/accin en 2009, 1,3 /accin en 2010, y 1,52 /accin en 2011,
hablamos de rentabilidades que se aproximan y superan un 5% de rentabilidad, es decir han
recibido unos intereses elevados a cambio de que no vendiesen sus acciones.)

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En 2012 cancel los dividendos, y ha conseguido que su cotizacin no baje de 10 /accin.

Pero la inseguridad de qu ao volver a hacer esta cancelacin de dividendos no ayuda en
nada a la revalorizacin de sus acciones.
A corto plazo, pensando en los 0,75 /accin y ao que debe pagar en dividendos (0,35
/accin en noviembre), comprar acciones ahora en septiembre de 2013 a un precio
aproximado de 10 /accin proporcionara una rentabilidad en un ao prxima al 3,5%. Un
inters alto comparado con los depsitos actuales, pero con el riesgo de que la cotizacin baje
a corto plazo, o con el riesgo de que en 2014 se vuelvan a cancelar los dividendos.

Analizaremos ahora los beneficios de la entidad con el Ratio PER:

PER=Cotizacin de la Accin / Beneficio por Accin

El PER mide el valor que da el mercado a cada euro de rentabilidad. Expresa el numero de aos
que tarda en recuperarse va beneficios el precio pagado.
Cotizacin de la accin 2012 = 10,98
Beneficio por accin 2012 = 3.928 millones (beneficio 2012) / 4.551 millones de acciones =
0,87
-PER de Telefnica/Movistar 2012: 10,98/0,87=12,63 aos
Evolucin del PER de Telefnica:
Para hallar el PER de la teleco vamos a tener en cuenta su cotizacin media anual y el beneficio
por accin recogido en la cuenta de resultados.

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Histrico del PER

Ao

Cotizacin media
anual ()

Beneficio Por

PER

Accin ()

2012

10,989

0,870

12,631

2011

15,929

1,180

13,499

2010

17,37

2,21

7,86

2009

16,648

1,710

9,735

CONCLUSIN QUINTA
El PER nos indicara que cada accin en 2012, genera en beneficios su precio de cotizacin
en 12 aos. Este periodo ha aumentado sensiblemente respecto a 2010 en que recuperaba su
precio en menos de 8 aos. El PER depende de dos factores (la cotizacin en el mercado y el
beneficio contable), obviamente la cada de los beneficios desde 2011 provoca que el PER
aumente.
Como hemos dicho antes, el primer semestre de 2013 ha generado unos beneficios de 1.590
millones de euros (lo que hace prever un beneficio anual en 2013 prximo al de 2012), y por
ahora la cotizacin se mantiene estable.
Recuperar la inversin en 12 aos no resultara un dato alarmante, si no fuese por el hecho
de que en 2012 no se han distribuido dividendos. De poco le sirve al pequeo accionista el
beneficio obtenido en un ao, si no le pagan su parte a travs de dividendos, y no se produce
a cambio una revalorizacin significativa de la cotizacin de la accin debido a esta falta de
reparto de dividendos. Se ha creado inseguridad respecto a la rentabilidad de
Telefnica/Movistar a medio y largo plazo.
5.- Anlisis de solvencia
Partimos del hecho obvio de que para el pequeo ahorrador es imposible detectar situaciones de
insolvencia de las entidades antes de que estas se pongan de manifiesto en los medios de

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comunicacin, ya que estas situaciones acostumbran a esconderse en las cuentas anuales, y el

control de los auditores simplemente son una opinin sobre la imagen fiel de las cuentas.
Cuando auditores o la Comisin nacional del mercado de Valores, comienzan a tomar medidas y
hacer las pblicas ante situaciones de insolvencia, estas ya se han arrastrado a lo largo de aos.
Pero en una empresa cotizada, la solvencia no significa solo si esa empresa es viable o no, la
solvencia informa sobre el volumen de deudas y recursos de la empresa, a corto plazo y a largo
plazo. A mayor volumen de deudas, se perder una mayor parte de los ingresos en pagar los
intereses de esas deudas, y por lo tanto estas deudas merman los beneficios y tambin las
posibilidades de conseguir nuevas financiaciones.
Empezaremos por analizar la solvencia a corto plazo con el Fondo de maniobra
ste dato representa la diferencia que existe entre el Activo Corriente y el Pasivo corriente, es
decir, la capacidad que tendra la sociedad para responder ante las deudas a corto plazo con sus
activos corrientes. Si el resultado es positivo querr decir que la empresa podra hacer frente a todas
ellas y adems tendra disponible una cantidad adicional. Si el resultado es negativo querr decir
que la empresa no tiene la liquidez suficiente como para afrontar la cuanta de todas sus deudas a
corto plazo o sencillamente que tiene que estar renegociando y renovando estas deudas ms a
menudo.
Fondo de Maniobra= ActivoCorriente PasivoCorriente

-Fondo de maniobra de Telefnica (segn datos del primer informe semestral de 2013):
Teniendo en cuenta el Activo Corriente y el Pasivo Corriente de la compaa obtenemos un fondo
de maniobra de -10.150 millones de . (Act. Corriente 7.530 millones Pas. Corriente 17.680
millones)

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Si vemos ste fondo de maniobra, nuestra reaccin inicial puede ser de asombro, puesto que
indica una falta de liquidez por parte de la compaa. Pero el hecho de que entre sus principales
accionistas estn La Caixa y BBVA, posiblemente facilite su renovacin de deudas a corto plazo.
Adems el hecho de que Telefnica/Movistar facture y cobre a sus clientes al mes de prestarle el
servicio le proporciona una liquidez continua cuantificable y con alto grado de previsin que solo
con pagar a sus proveedores a 90 das le permite tener un mayor grado de endeudamiento a corto
plazo.
- Ratio de liquidez
Ratio de liquidez= Activo Corriente /Pasivo Corriente

Si hacemos el ratio de liquidez mediremos la capacidad de la compaa para responder de sus

pagos a corto plazo. Lo ideal sera que dicho ratio fuese positivo y se situase sobre el 1,5 es decir
que con sus bienes a corto plazo puede pagar un 50% de ms de lo que debe a corto plazo.
-Ratio de solvencia de Telefnica/Movistar.- 7.530 millones /17.680 millones =0,426.
De nuevo el dato del ratio de liquidez nos muestra un dficit, pero repetimos que
Telefnica/Movistar no solo cuenta con sus activos a corto plazo para pagar sus deudas a corto
plazo, sino tambin con ingresos y liquidez seguros para hacer frente al vencimiento de esas deudas.

CONCLUSIN SEXTA
Aunque a priori el dato de liquidez en los ratios observados, no es bueno parece una
actuacin estructural y continuada por parte de Telefnica/Movistar a lo largo del tiempo
(podramos comprobarlo calculando el histrico de estos ratios en aos pasados) sin que se
haya producido un problema de liquidez a lo largo de los diferentes aos.

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Analizaremos la solvencia a largo plazo:

Para cotejar los datos anteriores calculamos el ratio de solvencia a largo
plazo. Si el resultado del cociente fuera inferior a 1 significara que la
empresa se halla en quiebra tcnica:
Solvencia a L/ P= Activo Total Real / Pasivo Exigible

Ratio de solvencia a L/P de Telefnica. Su Activo Total Real es de 87.483

millones de y su Pasivo Exigible es de 64.358 millones de .
Ratio de solvencia a largo plazo es de: 87.483 millones / 64.358millones de =1,35
Podemos apreciar que a pesar de las dudas sembradas por el Fondo de Maniobra podemos decir
que la solvencia de la compaa no est en entredicho.
Tambin podemos analizar el porcentaje de endeudamiento o fondos ajenos con el siguiente ratio:
Ratio de endeudamiento total
Ratio de endeudamientototal =Total deudas /Total Pasivo
Su valor ptimo terico debe situarse entre 0,4 y 0,6
Ratio de endeudamiento total de Telefnica: 64.358 millones /87.773 millones = 0,733
CONCLUSIN SPTIMA
El grado de endeudamiento es alto, pero no por ello supone un riesgo de solvencia. Pero ese
alto endeudamiento mermar los beneficios futuros a travs del pago de intereses. A travs de

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Ahorro-Inversin: Anlisis acciones de Telefnica/Movistar

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las noticias, vemos como Telefnica/Movistar no se detiene, toma medidas de expansin y

aumenta an ms su endeudamiento anunciando que lo va a reducir a travs de productos
hbridos y su conversin en acciones. En realidad est anunciando prximas ampliaciones de
capital para convertir ese endeudamiento en acciones. El efecto que esto produzca sobre la
cotizacin de las acciones ya existentes va a depender de la prisa por recuperar su dinero
que tengan estos nuevos acreedores que una vez convertidos en accionistas solo podrn
recuperar su inversin a travs de la venta de las acciones con la consiguiente bajada de
cotizacin.
DECISIN FINAL
Si decidimos comprar acciones de Telefnica/Movistar no podemos esperar una rentabilidad
ms all de un 3,5% en dividendos, con el riesgo de que en 2014 o aos posteriores dejasen de
pagarse.
El precio de cotizacin, al nivel del ao 2003 parece situado en un nivel que solo admite
mejora, aparentemente el precio de 12 o 13 por accin podra estar prximo al valor real de
la accin (15 fue el precio en que se fren la bajada de cotizacin en 2011, pero a costa de
importantes dividendos que no parece que vayan a volver a corto plazo).
La conversin de endeudamiento en accionistas puede perjudicar a la cotizacin, pero esta
conversin no es inmediata, podra tardar al menos 18 meses.

En conclusin propondramos una inversin en estas acciones con un plazo de

expectativa de un ao a 18 meses, prestando atencin en mayo de 2014 en la
prxima junta de accionistas, al compromiso de dividendos para ese ejercicio, y en
tanto la situacin de la Bolsa espaola siga reflejando las consecuencias de la
crisis, recomendaramos vender las acciones en valores prximos a 12 .

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