Regulacin del Sistema Privado de

Pensiones

Leccin 16
1

Anlisis Previo
Punto de partida: es necesaria la seguridad social
obligatoria? Debe el Estado intervenir o son necesidades
privadas que deben ser satisfechas privadamente? Debe
incentivar u obligar?
Miopa del trabajador (no valora bien necesidad de
consumo futuro no es previsor). Economa
conductual.
Externalidad: Existe una carga a la sociedad por
aquellos no previsores.
Asimetra de informacin (qu hacen las
administradoras con los recursos de los aportantes?)
2

Procrastinacin y exceso de confianza- miopa

Ha pensado acerca de su jubilacin?

No hay estrategia de ahorro. Muchos creen que ahorrando 10

3
aos es suficiente

Seguridad Social en Pensiones:

Clasificacin
Por la naturaleza de intervencin del Estado: Pblicos
(Estado administra) y Privados (Estado regula y supervisa)
Por el diseo:
De capitalizacin individual: contribuciones
definidas
De capitalizacin colectiva: beneficios definidos

Sistemas de Pensiones Multi-Pillar

Multipillar Structure
(World Bank Classification)

Pillar 0
Pillar 1
Public
Public, PAYG
Redistributive Earnings-Related
(Tax Financed)
(Contributive)

Pillar 2
Mandatory
Private
Funded

Pillar 3
Voluntary
Private
Funded

Pillar 4
Housing,
Reverse
Mortgages
5

Sistemas de Pensiones Multi-Pillar

Fuente: World Bank

Incremento de sistemas con contribuciones

definidas

7
Fuente: World Bank

Auge de los esquemas de DB 1935-2012

Fuente:Robert Palacios, World Bank Pension Course, march 2014

Esquemas de CD en 2012

Fuente:Robert Palacios, World Bank Pension Course, march 2014

Mayora de trabajadores no tiene cobertura

Fuente: World Bank

10

Efectos de la crisis internacional

1.
2.
3.

Aceleramiento de las reformas en OECD

Catalizador de reversas en Europa oriental
Menor impacto en economas en desarrollo y sus sistemas
Rendimiento real promedio de los fondos 2008-2012

Fuente: OECD Global pension statistics

11

Baja cobertura en LAC: 4 de cada 10 no tiene pensin

12

LAC: Cobertura es peor para personas de bajos

ingresos, firmas pequeas

13

LAC: Entre 47% y 60% no tendr una pensin

adecuada

14

LAC: La poblacin mayor de 65 crecer ms de

3 veces

15

El Sistema Previsional Privado

Peruano (AFP)

16

La Crisis del Sistema Nacional de Pensiones

Causas Demogrficas: Evolucin de la relacin entre
aportantes y pensionados (reduccin).
1980: 13,6
1991: 7,3
Cada de ingresos de los trabajadores (inflacin)
Mala gestin de los fondos:
1 Incorporacin de nuevos asegurados en condiciones muy
generosas.
2 Recaudacin poco eficiente
3 Uso de los fondos por parte del Estado para fines no
previsionales
3 Fraccionamientos en plazos muy largos y sin considerar la
perdida de poder adquisitivo de la moneda
17

La Crisis del Sistema Nacional de Pensiones

18
Fuente: ROJAS, Jorge (2014)

DIAGRAMA DE FUNCIONAMIENTO DEL SPP

Trabajador
activo
Dependiente
Empleador
Retiene
Aporta

ESTADO
REGULA Y
SUPERVISA
Por qu?

Fondo de
Pensiones

Instrumentos
financieros
Bonos Gob.Central
Certificados BCR
Depsitos a plazos
Acciones
Bonos Emp. No
Financ.
Bonos Emp. Financ.
Cuotas Fondos de
Inversin
Inv. en el exterior
Otros valores

19

Naturaleza de los Aportes

Fondo de
Pensiones
(10%)

Prima de
Seguro
(% remuneracin)
Invalidez- sobrevivencia - sepelio
Comisin AFP
(% remuneracin)
20

10

Resguardos del SPP

1.

Rol contralor del Estado: SBS

2. Separacin patrimonial Fondo AFP.

3.

Mecanismos de Transparencia

4.

Mecanismos de asistencia: Pensin Mnima

21

Fuente: INEI
Elaboracin: Asociacin de AFP

11

Caractersticas generales

50%

46% de los afiliados son cotizantes

50% de los afiliados al menos cotiz una vez en los ltimos 12 meses
50% de afiliados no tiene informacin sobre remuneracin en los ltimos 12 meses porque no cotiz.

Afiliados segn situacin de cotizacin

(Marzo 2013)

60%

46%

45%

Afiliados segn situacin de cotizacin

(ltimos 12 meses: Abril 2012 - Marzo 2013)

42%

50%

49%

40%
35%

39%

40%

30%

2 446 692
30%

2 262 083

25%
20%

2 635 225
2 037 566

20%

15%

12%

10%

12%
10%

632 447

632 447

5%

0%

0%

Cotizantes en el mes

No cotizantes en el mes

Con al menos un aportes en Sin aportes en los ltimos 12

los ltimos 12 meses
meses

Afiliados con CIC =0

Con CIC =0

Existe un gran nmero de trabajadores jvenes que no estn afiliados a un sistema

previsional

16,00

Afiliados y no Afiliados al SPP por Rango de Edad y Sexo

(Diciembre 2012 / Porcentaje del total de la Poblacin proyectada para el 2012 )

Menores de 40 aos

14,00
12,00
10,00
8,00
6,00
4,00
2,00

0,00
15-19

20 - 24

25 - 29

30 - 34

Hombres Afiliados

35 - 39

40 - 44

45 - 49

Mujeres Afiliadas

50 - 54

55 - 59

60 - 64

>= 65

No Afiliados

12

 y con una expectativa de vida promedio cada vez mayor:

90

22 aos
85

19 aos

Edad

80

75

70

65

Mujer

Hombre

Fuente: Tablas de mortalidad Sistema Privado de Pensiones - SBS

Trayectoria de un trabajador que ingresa a una AFP

A qu sistema
ingreso?

Me cambio de AFP?

Qu modalidad escojo?
Me jubilo?

Qu tipo de fondo elijo?

Multifondos

...............
Inicio
Etapa laboral

En soles o
en US$?

............
Fin
Etapa laboral

Decisiones se toman a lo largo de la vida laboral del afiliado

26

13

El Esquema de Multifondos
TIPOS DE FONDOS

Fondo 2
Fondo Mixto

Fondo 1
Preservacin del
Capital

Fondo 3
Apreciacin del
Capital

Tipo de
Fondo

Efectivo u
obligaciones
CP

Patrimonial Obligaciones
o accionarios o deuda

Derivados Instruemtnos
alternativos

Fondo 1
Fondo 2
Fondo 3

40%
30%
30%

10%
45%
80%

10%
10%
20%

100%
75%
70%

15%
20%
27

A
B
C
D

Tipo de Instrumento
Estado Peruano
BCRP
Suma de A+B
Gobiernos o entidades del
exterior

Valor del Fondo

30%
30%
40%
50% (*)

* Actualmente 41%, 41.5 a partir de diciembre y 42% enero de 2015

28
Fuente: AIOS

14

25.0

100 000

20.0

80 000

Fondo / PBI (%)

Cartera (Millones de nuevos soles)

Evolucin de la Cartera Administrada

120 000

15.0

60 000
10.0

40 000

5.0

20 000

0.0

dic-93
dic-94
dic-95
dic-96
dic-97
dic-98
dic-99
dic-00
dic-01
dic-02
dic-03
dic-04
dic-05
dic-06
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
jun-14

Cartera Administrada

Cartera / PBI

Rentabilidad Real Anual de los Fondos de Pensiones Tipo 2

(En porcentaje)

Rentabilidad Real Anual de los Fondos de Pensiones Tipo 1

(En porcentaje)

Rentabilidad Real Anual de los Fondos de Pensiones Tipo 3

(En porcentaje)

20

15

15
Horizonte

10

Integra

Prima

Profuturo

10

10

5
0

-5

-5
Profuturo

Horizonte

Prima

Profuturo

jun-14

abr-14

dic-13

oct-13

feb-14

jun-13

ago-13

abr-13

dic-12

feb-13

oct-12

jun-12

ago-12

jun-14

abr-14

dic-13

feb-14

oct-13

jun-13

ago-13

abr-13

dic-12

feb-13

jun-14

feb-14

abr-14

dic-13

oct-13

jun-13

abr-13

ago-13

dic-12

feb-13

oct-12

jun-12

ago-12

Integra

-15

-10
oct-12

Prima

jun-12

Integra

-10

ago-12

Horizonte

-10

29

Fondos administrados en relacin al PIB

(en % )
30/06/05

30/06/06

30/06/07

30/06/08

Argentina

Pas

12.3

12.3

13.2

11.8

30/06/09 30/06/2010 30/06/2011 30/06/2012

Bolivia

20.1

21.0

22.0

25.2

22.6

28.9

Chile*

63.9

63.2

68.5

65.1

59.9

68.7

69.4

61.1

Colombia

11.7

12.9

13.4

15.0

14.1

16.7

17.6

17.4

Costa Rica

3.0

3.9

4.9

5.0

5.9

6.8

8.2

8.9

El Salvador

16.4

19.5

19.6

22.8

25.5

24.1

25.5

27.3

Mxico

6.3

7.1

8.4

7.1

8.5

10.3

10.7

11.6

Panam

2.9

3.5

4.4

4.9

5.4

5.9

6.4

7.2

Per

12.3

14.2

20.5

17.5

15.3

17.7

18.6

17.6

R. Dominicana

1.7

1.7

2.2

2.9

3.7

4.7

5.4

6.3

Uruguay

14.8

13.1

14.5

14.2

12.0

14.3

16.7

18.0

Total

12.5

13.7

15.9

14.0

15.6

30.1

19.5

18.9

*: para el calculo se usa el PIB publicado por el Banco Central de Chile a diciembre del ao anterior al informado.

30
Fuente: AIOS

15

Prom 8,19%

31
Fuente: ROJAS, Jorge (2014)

Rentabilidad Bruta de los fondos administrados. Junio 2012

Rentabilidad Anualizada (%)
Pas

ltimos 10 aos
Nominal
Real

ltimos 5 aos
Nominal
Real

Ultimos 3 aos
Nominal
Real

ltimos 12 meses
Nominal
Real

Bolivia
Chile #
8.6
5.1
4.7
0.7
8.0
5.3
Colombia 1
13.5
8.4
12.5
8.2
12.4
9.3
Costa Rica
El Salvador
6.8
2.7
4.5
1.1
4.0
1.6
Mxico
9.6
5.2
8.7
4.1
12.8
8.8
Panam
nd
nd
nd
nd
nd
nd
Per &
12.6
9.5
3.7
0.3
9.6
6.6
R. Dominicana
14.0
3.2
Uruguay
45.8
10.1
12.0
-0.5
20.1
5.1
# : La rentabilidad corresponde al fonodo "tipo C"
&: La rentabilidad histrica corresponde a los ltimos 180 meses y al Fondo tipo 2 o Mixto que representa el 69,3% del total.
La rentabilidad bruta no considera el efecto de las comisiones cobradas
1 La rentabilidad corresponde al tipo de fondo moderado

0.5
4.0

-2.8
0.8

3.2
12.9
5.39
4.8
13.1
10.8

2.6
8.5
0.94
0.7
10.1
-2.1

32
Fuente: AIOS

16

Composicin de los fondos administrados. Junio 2012

Inversiones Locales
Deuda
Deuda de
Total (millones
Gubernamental Instituciones
de US$)
(1)
Financieras

Pas

Deuda de
Instituciones
no Financieras

Inversiones en el Exterior

Acciones (2)

Administradores
de Fondos (3)

Sociedades
Titulizadoras

Deuda
Deuda de
Gubernamental Instituciones
(1)
Financieras

Deuda de
Instituciones
no Financieras

Acciones (2)

Administradore Sociedades
s de Fondos (3) Titulizadoras

Otros

(Porcentaje respecto del total del fondo)

Bolivia

Chile

144,196

22.4%

17.2%

8.7%

13.3%

2.6%

0.0%

0.3%

0.1%

0.2%

5.6%

29.7%

0.0%

0.0%

Colombia

62,520

44.3%

5.5%

2.4%

29.3%

3.1%

0.6%

0.2%

2.3%

0.1%

2.1%

10.0%

0.0%

0.0%

Costa Rica

3,784

61.7%

23.0%

7.9%

0.0%

2.2%

1.8%

0.0%

2.6%

0.3%

0.0%

0.2%

0.0%

0.2%

El Salvador

6,297

85.1%

8.6%

6.0%

0.0%

0.0%

0.2%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

Mxico

129,741

57.9%

2.3%

13.5%

7.6%

0.0%

1.5%

0.0%

1.8%

0.9%

11.5%

0.0%

0.0%

3.1%

Panam

251

5.9%

51.0%

20.6%

6.7%

5.4%

33,296

16.5%

12.0%

7.6%

26.9%

3.6%

5.5%

1.7%

2.8%

2.8%

6.3%

14.3%

0.0%

0.0%

R. Dominicana

3,408

58.4%

38.3%

3.3%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

Uruguay

8,043

79.5%

1.1%

6.6%

0.2%

0.0%

0.0%

7.5%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

5.2%

Per

Total

8.5%

2.0%

261,795

(1) Incluye deuda del Gobierno y del Banco Central de Reserva.

(2) Incluye acciones, valores representativos sobre acciones, acciones preferentes de los Sistemas Financiero y no Financiero.
(3) Incluye Fondos Mutuos, Fondos de Inversin, Fondos Alternativos y Hedges Funds

33
Fuente: AIOS

Inversiones de los fondos en moneda extranjera

(en % del fondo total)
Pas

30/06/05

30/06/06

30/06/07

30/06/08

30/06/09

30/06/2010

30/06/2011

30/06/2012

Argentina

14.4

15.6

15.9

15.0

Bolivia

73.2

57.9

53.3

1.9

18.8

0.0

Chile

28.8

31.3

32.7

36.4

31.8

45.0

Colombia

17.1

14.5

11.3

11.5

35.9

43.2

9.1

12.1

14.6

Costa Rica

11.1

15.5

22.2

13.0

17.8

21.8

20.5

15.2

El Salvador (1)

1.9

2.3

11.7

1.0

0.6

0.5

0.2

1.7

Mxico

1.0

7.4

3.8

6.5

8.3

5.9

8.7

10.1

11.5

Panam

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

Per

41.3

45.5

41.1

38.9

39.8

43.9

48.6

49.8
0.0

R. Dominicana

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

Uruguay

47.0

43.7

35.0

23.7

26.9

14.0

7.6

8.9

Total

18.5

21.6

21.6

22.2

20.0

17.2

24.4

26.5

(1) Corresponde a la parte del fondo invertido en valores extranjeros, de emisores registrados en la Bolsa de Valores de El Salvador.

34
Fuente: AIOS

17

Aspectos que aborda la reforma 2012

Competencia en el Sistema: Licitacin de nuevos afiliados y del seguro de

invalidez y sobrevivencia

Eficiencia y reduccin de costos: Centralizacin de procesos operativos y

economas de escala.

Alineamiento de intereses AFP y afiliados: Comisin sobre saldo

administrado.

Aumento de cobertura: independientes, MYPEs

Inclusin, participacin de los Afiliados y otras mejoras:

Directores independientes COPAC, FESIP
Responsabilidad fiduciaria, Gob. Corporativo, particin fondos

Situacin de la comisiones antes de la reforma

Evolucin de las comisiones AFP
antes de la reforma
3.00
2.50
2.00

1.91%

1.74% *

1.50
1.00
0.50
Comisiones (Promedio SPP)

0.00

* Hasta julio de 1995, las comisiones de las AFP estaban afectas al IGV. Ello se elimin con la Ley 26504.

18

La competencia ha permitido reducir las comisiones

SPP: Evolucin mensual de la Comisin por Flujo
(Porcentaje de la Remuneracin Mensual)
2.40%
2.30%
2.20%
2.10%
2.00%

1,91%

1.90%
1.80%
1.70%
1.60%

1,62%
1.58%

1.50%

jul-14

mar-14

may-14

nov-13

ene-14

jul-13

sep-13

mar-13

may-13

nov-12

ene-13

jul-12

sep-12

mar-12

may-12

nov-11

ene-12

jul-11

sep-11

mar-11

may-11

nov-10

ene-11

jul-10

sep-10

may-10

ene-10

mar-10

1.40%

Post-Reforma

Pre-Reforma

Mximo

Mnimo

Promedio Simple

Comisin mixta: Como resultado de la licitacin, la AFP ganadora cobra

casi un tercio que las existentes
Comisin mixta
Fin del periodo de
eleccin del Esquema
de Comisiones

2,00%
1,80%

Ingresa AFP
ganadora de la
Licitacin

1,64%

1,60%

1.6 %

1,40%

1,31%

1,20%
1,00%
0,80%

Habitat

0,60%

0.59%

0,40%

feb-13

mar-13

abr-13

Mximo

may-13

jun-13

Promedio

jul-13

ago-13

sep-13

oct-13

Mnimo

19

Competencia en el seguro de invalidez y

sobrevivencia
Prima promedio del SPP (%)

1.40%

1.36 %
1.35%

1.30%

1.25%

1.23 %

1.20%

oct-13

ago-13

jun-13

abr-13

feb-13

dic-12

oct-12

ago-12

jun-12

abr-12

feb-12

dic-11

oct-11

ago-11

1.15%

Licitacin centralizada del seguro de invalidez y sobrevivencia

Competencia

Transparencia

Ms empresas
participantes (11) y
ofertantes (8)
Ingreso de 3 nuevas
Empresas de Seguros

Se rompe vinculacin
entre AFP-Empresas
de Seguros
Centralizacin de
procesos operativos y
validacin de
informacin

Beneficios
Hijos beneficiarios
hasta 28 aos
Madres beneficiarias
a partir de 55 aos
Invalidez definitiva
en primer dictamen

20

Mejoras en los procesos de inversin

Registro

Transferencia del
proceso a las
AFP
Aprobacin
general de
instrumentos
complejos

Oportunidades de
nuevas inversiones

Fondos
Alternativos
Derivados
Productos
Estructurados

Benchmark

Anlisis de
performance
Revisin de los
lmites

Transparencia
Mayor

transparencia en
la informacin
Fortalecimiento del
Gobierno
Corporativo

Siguientes procesos a implementar

Segunda licitacin (diciembre 2014):
Nuevos Afiliados
Seguro de Invalidez y Sobrevivencia Colectivo
Implementacin Fondo especial de proteccin (Fondo 0): afiliados prximos a
jubilarse.
Culminar la centralizacin de procesos operativos.
Consejo de Participacin Ciudadana en el SPP (COPAC) y el Fondo Educativo del
SPP (FESIP).
Reglamentar directores independientes en las AFP.
Pensiones para MYPES

21

Qu es una Tabla de mortalidad?

Es una herramienta estadstica que describe, para un determinado
grupo de la poblacin, las probabilidades de fallecer a una
determinada edad, dentro de un rango de edades dado.
Para qu se utiliza?
Estimar esperanza de vida.
Calcular pensiones.
Estimar reservas de seguros de vida y rentas vitalicias
Estimacin de costo fiscal para beneficios en el SPP con
garanta estatal.

Cmo se lee una tabla de mortalidad?

Si un pensionista tiene 65 aos, la probabilidad de vivir hasta
los:
Aos de edad

Probabilidad de vivir

75

77.89%

85

45.62%

90

21.51%

100

1.69%

105

0.24%

109

0.03%

Segn la tabla de mortalidad actual, por cada 100 000 personas que se jubilen a los 65 aos,
alrededor de:
o7 700 personas llegaran a los 95 aos
o1 690 personas llegaran a los 100 aos
o240 personas llegaran a los 105 aos

22

Cmo son las tablas de otros pases de Amrica

Latina?
Pas

Edad mxima

Per - SPP
Per ONP

110
110

Chile

110

Costa Rica

115

Brasil

115

Colombia

110

Argentina

115

Mxico

110

La Sociedad de Actuarios utiliza tablas de mortalidad para rentas

vitalicias que llegan hasta los 120 aos.
En Portugal, las tablas de mortalidad se estn extendiendo hasta los 130
aos.

Por qu la tabla llega hasta 110 aos?

Existe probabilidad mnima que algunas personas alcancen dichas
edades, de un total de 100 mil individuos.
Las compaas de seguro deben tener recursos para atender estos casos
puntuales.
La Sociedad Americana de Actuarios tiene tablas para jubilados que van
hasta los 120 aos.
Si se limitara la tabla de mortalidad a la edad de 100 aos, por cada S/. 1
000 soles de pensin, la pensin solamente subira en S/. 0.08 soles.

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