El Mercado de Futuros Del Aceite de Oliva

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS
GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD
El mercado de futuros del aceite de oliva
Trabajo Fin de Grado presentado por Mara Roco Garrido Rodrguez siendo la tutora
del mismo la profesora Carmen Prez Lpez.
V. B. De la Tutora
Alumna:
D. Carmen Prez Lpez
D. M Roco Garrido Rodrguez
Sevilla. Mayo de 2015
GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS
TRABAJO FIN DE GRADO
CURSO ACADMICO [2014-2015]
TTULO:
EL MERCADO DE FUTUROS DEL ACEITE DE OLIVA
AUTOR:
MARA ROCO GARRIDO RODRGUEZ
TUTOR:
CARMEN PREZ LPEZ
DEPARTAMENTO:
ECONOMA FINANCIERA Y DIRECCIN DE OPERACIONES.
REA DE CONOCIMIENTO:
SISTEMAS Y MERCADOS FINANCIEROS.
RESUMEN:
En el presente trabajo estudiaremos la situacin del mercado de futuros del aceite de
oliva espaol. Este mercado que apareci en 1999 est experimentando un cambio
debido a la transformacin haca un sistema multilateral de negociacin.
La revisin del mercado ha sido procedido por el estudio del mercado del aceite de
oliva, que tan importante es para Espaa. Adems, para situarlo correctamente se
realiza una comparacin con otro mercado de aceite de futuros de Francia (MATIF) y
valorar su importancia.
PALABRAS CLAVE:
Aceite; futuros; MFAO; MATIF.
TFG-FICO. Mercado del aceite
NDICE
1. INTRODUCCIN...............................................................................................................................................................................................................................1
1.1. JUSTIFICACIN DEL TEMA ....................................................................................................................................................1
1.1. OBJETIVO DEL TRABAJO ..........................................................................................................................................................1
1.1. ESTRATEGIA DEL TRABAJO ...............................................................................................................................................1
1.1. METODOLOGA .............................................................................................................................................................................................2
2. EL SECTOR DEL ACEITE DE OLIVA...........................................................................................................................................................3
2.1. PRODUCCIN..................................................................................................................................................................................................3
2.2. CONSUMO ..............................................................................................................................................................................................................4
2.3. EXPORTACIONES E IMPORTACIONES .........................................................................................................5
2.4. CANALES DE DISTRIBUCIN.............................................................................................................................................7
2.5. ARANCELES ........................................................................................................................................................................................................8
2.6. PRECIOS DE VENTA ...........................................................................................................................................................................8
3. MERCADO DE FUTUROS DEL ACEITE DE OLIVA ...................................................................................................... 11
3.1. REVISIN TERICA DE FUTUROS..................................................................................................................... 11
3.1.1. Estrategias................................................................................................................................................................................. 12
3.1.2. Funcionamiento del mercado .................................................................................................................... 14
3.2. MFAO ........................................................................................................................................................................................................................... 15
3.3. PROCESO DE TRANSFORMACIN ................................................................................................................... 23
3.4. SITUACIN ACTUAL DEL MERCADO ............................................................................................................. 23
4. COMPARACIN CON OTRO TIPO DE MERCADO DE ACEITE............................................................ 25
4.1. MERCADO FINANCIERO FRANCES (MATIF) .................................................................................... 25
4.2. COMPARACION MFAO Y MATIF............................................................................................................................... 27
5. CONCLUSIONES ........................................................................................................................................................................................................................ 31
6. BIBLIOGRAFIA ................................................................................................................................................................................................................................ 33
7. ANEXOS ..................................................................................................................................................................................................................................................... 35
-I-
CAPTULO 1
INTRODUCCIN
1.1. JUSTIFICACIN DEL TEMA.

El presente trabajo fin de grado ha surgido para realizar un estudio del mercado de
futuros del aceite de oliva espaol.
La revisin del mercado ha sido procedido por el estudio del mercado del aceite de
oliva que tan importante es para Espaa.
La situacin de este mercado de futuros del aceite de oliva (MFAO) ha
experimentado un cambio debido a que se encuentra en un proceso de transformacin
hacia un sistema multilateral de negociacin, es decir, se inicia la transformacin de la
sociedad Rectora en una empresa de servicios de inversin.
Adems, conocer la realidad del mercado financiero Francs con el aceite de colza
(MATIF), realizando una comparacin con el mercado de futuros del aceite de oliva
(MFAO). Esto nos permite valorar la importancia del mercado de futuros espaol.
1.2. OBJETIVOS.
El objetivo general del trabajo fin de grado es conocer el mercado en el que se
comercializa el aceite de oliva, y la importancia de este aceite para nuestro pas.
Adems, tenemos una serie de objetivos especficos acerca de esta investigacin:
Conocer la importancia del mercado del aceite de oliva.
Conocer el funcionamiento del mercado de futuros del aceite de oliva.
Determinar la importancia del mercado de futuros del aceite de oliva.
Determinar si el mercado de futuros del aceite de oliva es seguro y eliminar

dudas de este mercado.
Determinar la importancia del de otros mercados de financieros como por

ejemplo MATIF.
Explorar los cambios que se han realizado en el mercado de futuros del aceite
de oliva.
Determinar el grado de eficiencia del mercado del aceite de oliva.
1.3. ESTRATEGIA DEL TRABAJO.

Esta investigacin ha sido estructurada en 5 captulos donde he hablado del mercado
del aceite de oliva. Su estructura se detalla a continuacin:
Captulo 1: Este captulo es introductorio, es aqu donde se explica la

justificacin del tema, se marcan unos objetivos, se estable la estrategia a
seguir y se comenta la metodologa empleada para realizar esta investigacin.
Captulo 2: En este captulo se comenta todo lo relacionado con el sector del

aceite de oliva. Asimismo, se comenta la produccin en Espaa, el consumo,
exportaciones e importaciones, precios del aceite de oliva, canales de
distribucin del aceite de oliva y los aranceles.
-1-
Garrido Rodrguez, Mara Roco
Captulo 3: En este captulo se habla del Mercado futuro del aceite de oliva
(MFAO). Por un lado, se realiza una breve descripcin de los contratos de
futuros, a que se dedica el mercado de futuros del aceite de oliva, y su
funcionamiento. Por otro lado, se explica la transformacin de este mercado a
un sistema multilateral de negociacin, y su situacin actual.
Captulo 4: En este captulo podemos encontrar el mercado de futuros en

Francia (MATIF), donde se realizan contratos de futuros del aceite de colza.
Adems, se realiza una comparacin de este mercado de futuros con el
mercado espaol del aceite de oliva (MFAO).
Captulo 5: En este captulo tienen lugar las conclusiones que hemos obtenido
de la investigacin del aceite en todos los captulos anteriores, y se expondrn
unas consideraciones finales.
Una vez realizados estos captulos expondremos la bibliografa, es decir, de

donde hemos obtenido la informacin para realizar esta investigacin. Adems, un
anexo donde pondremos unas noticias fundamentales y actuales sobre esta
investigacin.
1.4. METODOLOGA.
Para la consecucin de este trabajo fin de grado planteamos una serie de mtodos
para llevar a cabo esta investigacin.
Los mtodos que he seguido para realizar esta investigacin ha sido base de datos,
mercado financieros, otros mercados financieros fuera de Espaa, libro de contratos
de futuros, etc.
1. Base de datos.
La base de datos es una herramienta donde se recopila informacin sobre una
investigacin. He utilizado esta base de datos para recopilar informacin sobre el
aceite de oliva en Espaa. Los datos obtenidos del aceite de oliva son la produccin
en Espaa, su consumo, exportaciones e importaciones, canales de distribucin,
aranceles y precios del aceite de oliva en Espaa. Los datos obtenidos proceden de
Mercasa.
2. Mercados financieros.
En la investigacin se ha utilizado informacin del mercado de futuros del aceite de
oliva, ya que es el mercado ms importante y nico de Espaa con respecto al aceite
de oliva. Estos datos son utilizados para su completa investigacin. En MFAO, he
obtenido informacin de cul es su subyacente, como funciona este mercado,
estrategias, su situacin actual, etc.
3. Otros mercados financieros.
En dicha investigacin se han obtenido datos de fuentes de otros mercados
financieros, concretamente informacin sobre MATIF (mercado financiero de francs).
Este mercado que se dedica a la compra/venta de contratos de futuros del aceite de
colza. Con los datos obtenidos de estos mercados se ha podido obtener una
comparacin sobre precios, ratio churn, nmero de participantes y nmero de
contratos realizados. Otra fuente para esta investigacin ha sido el libro de la bolsa y
su entorno en Espaa y Francia de urea Fernndez Rodrguez.
4. Libro de contratos de futuros.
En esta investigacin se ha recopilado informacin en el libro mercados de activos
financieros .Martin Marn, J.L. y Trujillo Ponce, A. En este libro he obtenido informacin
sobre los contratos de futuros, realizando una breve descripcin de que son los
futuros, el funcionamiento de estos mercados, sus estrategias, etc.
-2-
CAPTULO 2
EL SECTOR DEL ACEITE DE OLIVA
2.1. PRODUCCIN DEL ACEITE DE OLIVA.

El aceite de oliva se obtiene a partir de la extraccin de la aceituna.El proceso de
extraccin comienza con la recoleccin de la aceituna y ms tarde, el proceso de
molido y batido, para extraer el aceite. Finalmente, cuando se haya procedido a la
separacin de las partes lquidas y slidas, el aceite es almacenado en la almazara,
antes de que sea envasado y llegue al consumo.
Espaa, gracias a su inmejorable condicin climtica para el cultivo, es el mayor
productor de aceite de oliva. Los pases que se encargan de la produccin del aceite,
como se puede observar en la grfica siguiente, son: Espaa que se sita en el primer
puesto, el segundo y tercer puesto lo ocupan Italia y Grecia respectivamente. Turqua,
Siria y Marruecos se encuentran en las siguientes plazas por encima de las 100
toneladas. Por otra parte, Tnez, Portugal, Argelia y Chile son los siguientes en
completar la lista de los diez mayores pases en producir aceite de oliva.
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
Figura 2.1. Los 10 principales productores de aceite de oliva.

Fuente. Elaboracin propia a partir del www.captor.com
En Espaa, la produccin de aceite de oliva destaca concretamente en el sur, en la

regin de Andaluca. Andaluca representa cerca del 80% del total nacional.
Concretamente la produccin del aceite de oliva se realiza en las provincias de Jan y
Crdoba. En cuanto a los siguientes puestos lo ocupan, Castilla la Mancha con un 7%,
Extremadura con un 5%, Catalua alcanzando un 3%, y el resto de Espaa con un 5%
del total nacional.
-3-
Resto de Extremadura
5%
Espaa
5% Castilla La
Catalua 3%
Mancha 7%
Andalucia
80%
Figura 2.2. Produccin de aceite de oliva en Espaa.

Fuente. Elaboracin propia a partir de juntadeandalucia.es
2.2.
CONSUMO DEL ACEITE DE OLIVA.
Durante el ao 2013, Espaa consumi 422,9 millones de litros de acetite de oliva y

los hogares espaoles se gastaron un total de 1.261 millones de euros en su
consumo.
El consumo en los hogares Espaoles como se puede apreciar en la siguiente tabla
viene determinado por el de aceite de oliva no virgen que es el ms elevado, contina
con el aceite de oliva virgen y terminar con el aceite de oliva ecolgico. En cuanto al
gasto, el aceite de oliva dispone de un total de 671,3millones de al adquirir aceite de
oliva no virgen, seguido de 589,7 millones de para adquirir oliva virgen y finalmente
el aceite de oliva ecolgico con 4,1 millones de .
Consumo y gasto del aceite de oliva
Consumo
Gasto
Oliva ecolgico
O,8
4,1
Oliva virgen
185,9
589,7
Resto aceite Oliva
237
671,3
Tabla 2.1. Consumo y gasto del aceite de oliva en toneladas.
Fuente: Elaboracin propia a partir de Mercasa.
En los ltimos aos, concretamente la etapa de 2009-2013, el consumo de aceite de

oliva ha disminuido 0,5 litros por persona, pero a su vez, el gasto ha ascendido hasta
los 2,8 euros por persona.
A continuacin, la siguiente grfica muestra la evolucin que ha sufrido el aceite de
oliva durante el periodo 2009-2013. Se puede observar en el ao 2009 un mayor
consumo de aceite de oliva y por otro lado el gasto presenta un importante incremento
durante 2013.
-4-
30
25
20
Gasto
15
Consumo
10
5
0
2009
2010
2011
2012
2013
Figura 2.3. Evolucin del aceite de oliva.

Fuente. Elaboracin propia a partir de Mercasa.
2.3.
EXPORTACIONES E IMPORTACIONES.
Espaa es el pas exportador ms importante de aceite del mundo. En el ltimo ao

lleg a 919500 toneladas de exportaciones. Italia, es el principal pas beneficiado de
las exportaciones de Espaa. Adems, tambin podemos encontrar otros pases como
son Francia, Portugal, Estados Unidos, Reino Unido, China, Japn, Brasil, Australia,
Holanda y Rusia.
En cuanto a las importaciones al ser menos importantes que las exportaciones en el
ltimo ao se ha alcanzado 73.670 toneladas. Los suministradores ms importantes
de Espaa son Tnez, Portugal, Grecia, Turqua, Italia, Francia, Egipto, Argentina y
marruecos.
Si observamos cmo ha evolucionado en los ltimos aos las exportaciones en
nuestro pas obtenemos los siguientes resultados:
1200
1000
800
600
Aceite de oliva
400
200
0
2011
2012
2013
-5-
2014
Figura 2.4. Exportaciones del aceite.

Fuente. Elaboracin propia a partir del Ministerio de agricultura, alimentacin y
medioambiente.
Las exportaciones de aceite de oliva han evolucionado de manera ascendente en el

ao 2011, aunque a partir de 2012, se ha visto disminuido significativamente. En el
ao 2013, presenta un crecimiento muy acentuado hasta llegar a 2014.
Con respecto a las importaciones del aceite de oliva que ha realizado Espaa en
los ltimos aos analizados podemos observarlo en la siguiente grfica.
140
120
100
80
Aceite de oliva
60
40
20
0
2011
2012
2013
2014
Figura 2.5. Importaciones del aceite.

Fuente. Elaboracin propia a partir del Ministerio de agricultura
Las importaciones del aceite de oliva presentan un aumento significativo en los ltimos
aos aunque en la ltima campaa ha disminuido considerablemente.
Segn Mercasa, los tipos de aceite que exporta Espaa podemos encontrar el aceite
de oliva virgen con 67,6% del total, seguido por el aceite de oliva con 21,7%, el aceite
de origen con un 8,3% y el 2,4% lo constituye el aceite de oliva virgen lampante.
-6-
aceite de oliva virgen

aceite de oliva
aceite de origen
aceite de oliva lampante
Figura. 2.6. Tipos de Exportaciones

2.4.
CANALES DE DISTRIBUCIN.
Los lugares de compra donde los hogares Espaoles realizan las compras de aceite,
son los supermercados, seguido de hipermercados, economatos y cooperativas,
establecimientos especializados, el autoconsumo y otras formas comerciales.
70,00%
60,00%
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
0,00%
Figura. 2.7. Canales de distribucin.

Los consumidores acuden a adquirir el aceite de oliva a supermercados debido que es

ms inferior el precio que en otros comercios. Los consumidores que ms utilizan este
aceite son aquellas personas que no tienen hijos, estn retirados, jvenes
independientes y parejas con hijos mayores. Los CC.AA. que ms consumen el aceite
son Galicia, La Rioja y Castilla y Len.
-7-
2.5.
ARANCELES.
Los derechos arancelarios que el importador tendr que aceptar para adquirir el aceite
de Espaa son los siguientes:
IMPUESTOS DEL ACEITE
IVA
Aranceles
10%
5%
Tabla 2.2. Aranceles del aceite.

Fuente: Elaboracin propia a partir de hipanorusa.com
Consideramos que una importacin es cuando se realiza la entrada de un bien a

Espaa procedente de otro pas, por ello se depositar el pago de un arancel para que
pueda entrar el bien en nuestro pas. Por ejemplo, consideramos que una persona
acude a un viaje a Gran Canaria, e introduce por la aduana de Algeciras productos
manufactureros. Constituye una importacin, por lo tanto, se devengar tanto el IVA,
como los derechos arancelarios del producto que se haya adquirido en una zona fuera
de la pennsula.
2.6.
PRECIOS DE VENTA.
Podemos analizar los precios de origen y destino de los alimentos, concretamente del
aceite de oliva, que se ha llevado a cabo durante el periodo 2011-2014.
2011
2012
2013
2014
ndice de precios en origen y destino de los alimentos

Aceite de oliva virgen
Precio en origen
Precio en destino
Diferencia origen- destino
(/kg)
(/kg)
1,98
3,37
1,70
3,31
1,89
1,75
3,63
1,27
2,86
3,48
1,71
2,04
Tabla.2.3. Precios de venta.
Fuente: Elaboracin propia a partir de COAG.
Segn COAG (Coordinadora de organizaciones de agricultores y ganaderos) la

diferencia origen-destino se ha visto incrementada todos los aos del periodo
analizado, excepto en el ao 2013 que ha sufrido una leve disminucin. Los precios de
origen hacen referencia al precio ponderado en la compra-venta de aceite de oliva en
el mercado de origen, sin incluir el IVA. En cuanto al precio destino es aquel que los
consumidores pagan por adquirir el aceite de oliva en un establecimiento. La diferencia
de origen-destino de los precios, por ejemplo en 2014 los consumidores pagan 1,71
veces el valor del aceite de oliva de origen.
Observamos, segn las estimaciones de POOLred (sistema de informacin de
precios en origen del aceite de oliva) la evolucin de los precios del aceite en los
ltimos aos.
-8-
35000
30000
25000
20000
15000

extra
10000
Aceite de oliva
lampante
5000
0
2012
2013
2014
Figura2.8. Evolucin anual de los precios.

Fuente: Elaboracin propia a partir de POOLred
Finalmente, podemos observar en la grafica los cambios que sufren los diferentes
tipos de aceite. El aceite de oliva virgen, el aceite de oliva virgen extra y el aceite oliva
lampante presenta una evolucin similar. Comienzan en 2012 con unos periodos de
crecimiento acentuado, mantenindose as hasta llegar a 2013, posteriormente sufren
un decremento significativo y se mantienen as hasta llegar a 2014.
Con respecto al aceite de oliva virgen extra, presenta una evolucin ms acentuada
que los dems aceites, ya que aparece con un precio ms elevado. El segundo puesto
lo ocupa el aceite de oliva virgen, y el tercer lugar lo ocupa el aceite de oliva lampante
con un precio menor que los anteriores.
-9-
-10-
CAPTULO 3
MERCADO DE FUTUROS DEL ACEITE DE OLIVA (MFAO)
3.1.
REVISION TERICA DE FUTUROS.
Un contrato de futuros es un contrato a plazo, estandarizado y negociado en un

mercado oficial. Este contrato obliga a las partes contratantes a comprar o vender un
activo real o financiero en una fecha futura y a un precio acordado a la fecha de la
firma del contrato.
Caractersticas de los futuros:
El contrato es estandarizado.
Las partes solo se puede negociar el precio del contrato.
Se puede liquidar antes de su vencimiento.
El precio del futuro se crea en el mercado de futuros.
Existen dos tipos de futuros:
Segn su activo subyacente: materias primas, productos agrcolas,
energticos
Futuros financieros: divisas, valores, tipos de inters, ndices burstiles.
En una compra de futuros, se cede el derecho a recibir en la fecha de vencimiento
el activo subyacente que est sujeto a negociacin.
Figura.3.1. Posicin larga (Compra de futuros).

Fuente: www.blog.iedge.eu
En este caso concreto, Si el activo subyacente cotiza por encima del precio de compra
del contrato (10000) generar un beneficio y prdidas en caso contrario.
En una venta de futuros, el inversor deber entregar el activo subyacente que est
sujeto a negociacin para recibir una cantidad de dinero.
-11-
Figura.3.2. Posicin corta (venta de futuros).

Fuente: www.blog.iedge.eu
En este caso, Si el activo subyacente cotiza por debajo del precio del precio
contratado de futuros generar beneficios, y en caso contrario prdidas.
En sntesis, la diferencia que puede haber entre un contrato de futuros y un contrato
normal de aceite de oliva a plazo, principalmente, es que un contrato de futuro no tiene
ningn tipo de riesgo de contrapartida, mientras que el contrato a plazo tiene que
soportar un riesgo de contrapartida, es decir, el riesgo de contrapartida es aquel que
existe cuando la parte contraria de un contrato no cumpla con lo convenido. Otras de
las diferencias que podemos encontrar es que el contrato de futuro se puede liquidar
antes de su vencimiento, mientras que un contrato a plazo no se puede liquidar, ya
que se perdera la fianza entregada. Asimismo, una vez que se liquide el contrato a
plazo se entregara el precio pactado, en cambio la liquidacin del precio de un futuro
se entregar segn el precio que acuerde el mercado.
Si un inversor abre una posicin en futuros, ya sea de compra o venta, tendr que
depositar una garanta, para que la otra parte tenga la seguridad de que se llevar a
cabo la negociacin, en el caso de que no se lleve a cabo, la otra parte no se ver
perjudicada. La garanta ser establecida en el mercado donde se negocia el futuro.
Una posicin abierta de futuros provoca la liquidacin diaria de prdidas y
ganancias desde su apertura hasta el ltimo da. Estas prdidas y ganancias se
reflejaran en la cuenta del inversor mientras se encuentren abiertas las posiciones.
3.1.1. Estrategias del mercado.
Hay tres tipos de estrategias que se pueden realizar con futuros: cobertura,
especulacin y arbitraje.
Cobertura: Esta operacin consiste en coger una posicin a futuros contraria a

la posicin al contado, de manera que queda compensados los resultados de
cada posicin.
Especulacin. Esta operacin consiste en que el especulador usa los futuros

para invertir en los movimientos de los precios a futuro.
Arbitraje. Esta operacin consiste en comprar en el lugar donde est mas

barato y vender donde est ms caro, obteniendo as un beneficio ms
elevado.
-12-
Una vez comentadas las diferentes estrategias que pueden seguir los futuros, se
expondr diferentes casos.
A) Caso sobre cobertura:
El 15 de febrero un productor de aceite sabe que necesitar 100 litros de aceite para el
15 de abril. El precio al contado del aceite es de 20/litro y el precio del futuro de mayo
es de 16/litro. El inversor para cubrirse del riesgo establece una cobertura larga, es
decir, una posicin corta al contado y una posicin larga de futuros. Con esto, el
inversor se asegura contra posibles subidas del precio comprando un contrato de
futuros. En cambio si el precio baja, el inversor se cubre con la posicin corta al
contado. Por ejemplo, si el precio se coloca en 14 euros, el inversor con la posicin de
futuro tendra una prdida de -2, aunque con la posicin al contado se cubrira ya que
tiene un beneficio de 2, por lo que el inversor no pierde, ni gana. En cambio, si el
precio se coloca en 18 euros, el inversor obtendra un beneficio de 2 con la posicin
larga de futuros, pero a su vez, obtendra una prdida de 2, por la posicin al contado.
4
3
2
1
Posicin larga futuros
0
13
14
15
16
17
18
19
Posicin corta contado
-1
-2
-3
-4
Figura.3.3. Cobertura larga de futuros.

Fuente: Elaboracin propia
B) Caso de especulacin
Un inversor estima que el precio del aceite subir en los prximos meses. Compra un
contrato de futuros a 200/TM. El precio del contrato sube de 200 a 250 /TM. El
inversor vende el contrato anteriormente adquirido por 250/TM, ganando la
diferencia, es decir, obteniendo 50/TM.
En cambio si el inversor estima que el precio del aceite bajar en los prximos
meses. Vende un contrato 200/TM. El precio del contrato sube de 200 a 250/TM. El
inversor compra un contrato a 250/TM, perdiendo la diferencia, es decir, 50/TM.
El inversor cerrar las posiciones cuando lo crea oportuno para obtener su beneficio
o prdida.
C) Caso arbitraje
Consideramos un contrato de futuros a seis meses sobre acciones de una sociedad X,
podemos suponer que el precio al contado de las acciones es de 200 Euros, el tipo de
-13-
inters libre de riesgo es del 5% y que el precio del futuro es de 250 Euros. Cul
sera la estrategia que seguir un arbitrajista?
Coste de las acciones =200 Euros
Coste de las acciones en futuro=250 Euros
Tipo de inters =5%
F (terico)=200*(1+0,05*6/12)=205 Euros.
Beneficio obtenido= 250-205= 45 Euros.
Valor terico (205) < valor de mercado (250)
Por lo tanto, habr arbitraje y el futuro se encontrara sobrevalorado.
3.1.2. Funcionamiento del mercado.
En los futuros tiene un papel fundamental la Cmara de Compensacin, que se
encarga de la revocacin de rdenes y liquidacin de las operaciones. La Cmara de
Compensacin acta como contraparte entre comprador y vendedor, consiguiendo as
un beneficio para cada una de las partes.
Para la realizacin de estos contratos de futuros, el inversor que adquiera estos
contratos deber de afrontar unos mrgenes para abrir la posicin, larga o corta, y
depositar cantidades posteriores para seguir conservando la posicin.
Los mrgenes que el inversor deber depositar, actuarn como garanta en caso de
que algunas de las partes no asuma su contrato. Con respecto a dichos mrgenes
cabria decir que existen dos, los cuales son el margen inicial y margen de
mantenimiento. En cuanto al margen inicial, consiste en un depsito mnimo para abrir
una posicin en futuro, por otro lado, el margen de mantenimiento es la cantidad
mnima para seguir manteniendo la posicin en futuros.
Cabe hacer referencia que para realizar un contrato de futuro hay que abonar unas
comisiones al mercado y a los miembros de este por las actividades de gestin,
depsito o liquidacin de contratos.
Existen lmites a las variaciones de precio. Estos lmites se establecen dependiendo
de la volatilidad del precio del subyacente. El mercado puede establecer lmites
mximo y mnimos.
El mercado de futuros dispone de diferentes tipos de rdenes como son la orden a
precio de mercado, limitada, stop y stop con lmite. La orden de precio de mercado es
aquella que el inversor le adjudica para que cierre la posicin al mejor precio posible.
En cuanto a la orden limitada establece un lmite a los precios que sea ms
beneficioso para el inversor. La orden stop establece un precio de mercado cuando se
est alcanzando el lmite de precio establecido, decir, si compramos una accin por
10, y sube a 12, si baja el precio obtendremos una perdida, utilizando esta orden
estableceremos el stop en 11. Finalmente, la orden de stop con lmite es una orden
latente, la cual se convierte en limitada cuando se alcanza el precio establecido. Las
rdenes solo se llevaran a cabo en la sesin que se introducen, se eliminaran todas
aquellas rdenes que no se hayan ejecutado en la sesin.
Para concluir, el contrato de futuros puede liquidarse a vencimiento mediante la
entrega del bien, a vencimiento por diferencias entre el precio a la fecha de
vencimiento y el precio del futuro que se haya pactado previamente, y en cualquier
momento. En el caso que la liquidacin fuera por entrega del activo subyacente, el
comprador del contrato de futuros recibir el activo subyacente, y el vendedor recibir
el importe acordado. Por ejemplo 2 inversores pactan una compra-venta de un
contrato de futuros a 12 euros, llegado el vencimiento el comprador recibir el contrato
de futuros y el vendedor a cambio los 12 euros pactados al principio del acuerdo. Por
-14-
otro lado, si la liquidacin se lleva a cabo por diferencias, los inversores que
intervienen en el acuerdo solo se intercambian las ganancias y las prdidas generadas
con el contrato de futuros. Suponemos que un contrato de futuros llega a su
vencimiento con un precio de 13 euros. El comprador que adquiri ese contrato a 12
euros tendr un beneficio de 1 euro (13 -12=1), mientras que el vendedor perder el
mismo valor. Este valor ser el intercambio de la operacin por diferencias, el
vendedor pagara 1 euro que recibir el comprador por la operacin realizada.
3.2.
MERCADO DE FUTUROS DEL ACEITE DE OLIVA (MFAO).
Espaa es el principal pas productor de aceite de oliva, aunque tambin es uno de los
pases que exporta a nivel mundial. Andaluca es el principal productor de aceite de
oliva en Espaa. Las caractersticas de este sector provocaron que en 1999, sus
operarios del aceite manifestaran que la inestabilidad de los precios de este sector
ante las autoridades. Estas preocupaciones de los operarios hicieron que la Junta de
Andaluca asumiera un estudio de la viabilidad de un mercado de futuros en la
universidad de Jan. Este estudio plantea una posible solucin para el problema de la
inestabilidad de los precios: crear un mercado de futuros que ya se aplicaba a nivel
mundial. El proyecto empez con la aprobacin de la Comisin del Mercado de
Valores y empez a desarrollarse. De esta manera surge la Sociedad Promotora del
mercado de futuros del aceite de oliva. Su conversin en Sociedad promotora tuvo
lugar el 17 de diciembre de 2003. Se ha trabajado mucho para establecer las bases
para el actual MFAO.
El mercado de futuro del aceite de oliva (MFAO) es un mercado oficial y
organizado, autorizado por el Gobierno y supervisado por la Comisin Nacional del
Mercado de Valores (CNMV). Esta sociedad tiene su sede en Jan y cuenta con un
equipo de profesionales divididos en distintos departamento como pueden ser:
departamento de mercado (negociacin, formacin e inspeccin), de administracin y
finanzas, de informtica y comercial.
En este mercado se negocian contratos de futuros cuyo principal subyacente es el
aceite de oliva. El subyacente es la mercanca o bien que se entrega a vencimiento.
Un contrato de futuros sobre el aceite de oliva es un acuerdo de dos inversores para
entregar o recibir una tonelada de aceite en una fecha y a un precio acordado por las
dos partes.
Este contrato tiene caractersticas importantes como son:
La cantidad que permite es una tonelada.
El vencimiento del contrato es el tercer lunes de cada mes impar del ao.
El lugar de entrega de la mercanca son los almacenes autorizados por MFAO.
Este contrato permite que los compradores y vendedores exclusivamente tenga
que acordar el nmero, la fecha y el precio del contrato.
Entre las funciones del Mercado de Futuros del aceite de oliva se encuentra:
Gestionar apertura de contratos.
Garantizar la transparencia.
Cobrar comisin y depsitos de garanta.
Facilitar la llegada de rdenes de oferta y demanda y casar esas rdenes.
Compensar y liquidar.
Aplicar las garantas en caso de que algunas de las partes no cumpla con su
contrato.
-15-
Se hace necesario expresar que el mercado de futuros del aceite de oliva tiene una
serie de ventajas para las diferentes empresas que interactan en dicho mercado:
Ventajas para el agricultor, cooperativas, productores que les permite

garantizar un precio futuro para vender cosecha y para liquidar proveedores de
aceituna.
Ventajas para un inversor, se asegura ganar dinero tanto en mercados alcistas

o bajistas, aportando un 6% del total comprado o vendido, aunque no tienen la
obligacin de mover el aceite fsicamente.
Ventajas para la entidad financiera, que disminuye el riesgo de operaciones

que utilizan el aceite de oliva como garanta.
Ventajas para el envasador, que se asegura el precio del aprovisionamiento.
El inversor que negocie en El Mercado de Futuros del Aceite de Oliva deber

realizarlo de forma electrnica y pblicamente. El horario de la negociacin ser de
11.00 a 13.00.
Para la realizacin de la negociacin, el inversor tendr que abrir una cuenta de
futuros firmando un contrato con uno o varios miembros del mercado de futuros del
aceite de oliva (MFAO).
Los miembros que operan en este mercado son negociadores, industriales,
liquidadores, liquidadores custodios y creadores del mercado. Entre las funciones que
realizan los miembros negociadores se encuentra actuar por cuenta propia o por
cuenta del cliente, sin embargo, los miembros industriales actan por cuenta propia.
Los miembros liquidadores prefieren actuar por cuenta propia o ajena, tambin se
encargan de que se cumpla con la entrega de los activos subyacentes y de entregar el
cobro o el pago en la entidad que se encargue de las liquidaciones. Entre las
funciones del miembro liquidador custodio se encuentra custodiar las garantas de los
inversores que abran posicin de futuros, acoger los pagos y cobros para la sociedad
encargada de realizar las liquidaciones, y desarrollan las actividades que realiza un
miembro liquidador. En cuanto al miembro creador del mercado, garantiza la liquidez
del mercado y establece los precios de venta y compra para los contratos que se
hayan negociados en el mercado.
Por otra parte, el inversor proceder a dar la orden de compra y venta de contratos
de futuros con sus respectivos vencimientos. El miembro de este mercado tramitar la
orden al mercado y se ejecutara. La orden debe incluir la cantidad de contratos que va
a adquirir el inversor, si se trata de una compra o venta, el precio del futuro y el
vencimiento de dicho contrato.
Miembro
MFAO
Vendedor A
Transmite la orden
Se ejecutan las
rdenes y se
establece el contrato.
De venta
Miembro
MFAO
Comprador B
Transmite la orden
De compra
El Comprador B no desea esperar hasta vencimiento, por lo que cierra la posicin de

futuro con la posicin contraria, es decir, la cierra con una posicin de venta.
-16-
Comprador B
Emite orden de venta
Se transforma en
vendedor B.
Miembro de
MFAO
Tramita la orden y surge nuevo contrato con un tercer inversor en este caso comprador C.
El vendedor A decide que espera hasta el vencimiento.

Llega a vencimiento.
Tiene la obligacin de
entregar la mercanca.
Vendedor A
Comprador C
Tabla. 3.1. Mecanismo de compra o venta en MFAO.

Fuente: Elaboracin propia a partir de www.MFAO.es
Con respecto a la negociacin, las inversiones que se elegirn sern las que
cumplan las siguientes reglas:
Mejor precio
Ante igualdad de precios: la orden ms antigua.
Por todo ello se hace necesario que aparezca la cmara de compensacin, que se
encarga de eliminar el riesgo de impago de alguna de las partes. La cmara de
compensacin interfiere entre el comprador y el vendedor. Ante el comprador, tiene la
obligacin de entregar el activo en la fecha y precio convenidos. En cambio, si nos
encontramos ante el vendedor que garantiza la obligacin del comprador del pago
acordado en la fecha prevista.
Cuando el inversor abra una posicin en futuro deber abonar un 6% del nominal
de contrato. Esta cantidad ser devuelta una vez que la posicin se cierre, es decir,
cuando no haya riesgo para las partes contratantes.
En las posiciones abiertas de futuros se establecen algunos lmites:
El lmite por inversor es de 12.100 contratos.
Los clientes que utilicen la estrategia de cobertura podrn solicitar a la

cmara de compensacin incrementar el lmite.
Por tanto, todos los inversores que tengan abiertas posiciones hasta vencimiento
debern abonar una garanta.
Este mercado cobra comisiones por las operaciones realizadas. Para poder
acceder al mercado, el inversor tendr que pagar una tarifa para poder realizar sus
operaciones tanto de negociacin como de liquidacin. En las operaciones de
negociacin, el inversor tendr que abonar 4/contrato, tanto en operaciones que se
realizan en mercado, como operaciones fuera de mercado que sern registradas en
MFAO. En cambio, en las operaciones de liquidacin el inversor tendr que hacer
frente al pago de una entrega al margen de 5/contrato, cuando los inversores no
estn interesados en la inspeccin el mercado de futuros del aceite de oliva y una
entrega a vencimiento de 10/contrato, cuando es inspeccionado por este mercado de
futuros cuando el inversor realiza su entrega fsica. Estas cantidades se abonarn al
vencimiento del contrato.
El mercado de futuros del aceite de oliva presenta distintas rdenes, como pueden
ser orden limitada, orden por lo mejor, orden todo o nada, orden combinada, orden
stop limitada y orden limitada inmediata. La orden limitada determina el precio mnimo
-17-
de venta o precio mximo de compra y las cantidades que se van a negociar en el

contrato de futuros. La orden todo o nada refleja el precio mximo de compra y mnimo
de venta y la cantidad. Si no existe cantidad suficiente se anula. La orden por lo mejor
expresa la cantidad mxima a comprar y vender, y el sistema cruzar y ejecutar las
rdenes. Por ltimo, la orden stop limitada son aquellas que se disparan cuando el
precio sea superior, en caso de que sean inversores alcistas. Cuando los inversores
son bajistas, las rdenes se disparan cuando el precio es inferior.
Los contratos que no hayan sido cerrados comenzar el proceso de entrega
inmediatamente despus del vencimiento. Este proceso de entrega tiene que seguir
algunos pasos documentales para su seguridad y la entrega tendr lugar en los
almacenes de MFAO.
Tabla.3. 2. Proceso de entrega

Fuente: www.MFAO.es
La fecha de vencimiento de este contrato es el tercer lunes del mes de vencimiento,

tras el cierre la cmara de compensacin calcular el precio a vencimiento, la
liquidacin diaria de prdidas y ganancias, y actualizacin de garantas. La liquidacin
de prdidas y ganancias, lo podemos ver a travs de un ejemplo: podemos suponer
una posicin del da D a 2.000/t y ese mismo da cierra el precio del contrato a
2.050/t. El da D+1 el precio del contrato sube 2.075/t. El da D+2 el precio del
contrato sube a 2.100/t, y el vendedor cierra su posicin, comprando un contrato. El
da D+3 el precio del contrato baja a 2.090/t, y el comprador cierra su posicin,
vendiendo un contrato.
Figura.3.4. Liquidacin de prdidas y ganancias.

Fuente: www.MFAO.es
-18-
La notificacin de entrega ser lo que tendrn que enviar los miembros a la cmara
de compensacin. Tendr que ser enviada a la cmara antes de las 11.00 horas de
cualquier da hbil. Esta notificacin tiene que ser obligatoria para los vendedores,
aunque no lo ser para los compradores.
La Cmara de Compensacin asignar a los miembros compradores y vendedores
un almacn donde tendrn que recoger sus partidas de aceite. Estos almacenes se
entregarn dependiendo del tamao de las posiciones y los lugares donde est
almacenado el aceite.
Una vez que los miembros soliciten tomar las muestras, si el comprador esta
conforme deber presentar el documento de realizacin de entrega y retirar la
mercanca. Tras la retirada de la mercanca, el vendedor presentar la solicitud de
liquidacin. En cado de que el comprador no est conforme presentar la solicitud de
inspeccin de la cmara, explicando sus disconformidades. La cmara enviar un
inspector para que tome las muestras de dichas disconformidades. El resultado del
anlisis lo expondr la cmara de compensacin.
El ltimo da para que los miembros recojan su mercanca ser el 15, y se podr
entregar la solicitud de liquidacin.
Las cotizaciones que han tenido lugar en el vencimiento de 2014, como podemos
observar en la grfica siguiente, que se han mantenido constantes hasta abril de 2014.
A continuacin, presenta un incremento hasta llegar al vencimiento que se produce en
noviembre de 2014. Como seguimiento de estos resultados, las cotizaciones se
expresan en Euros/TM. Las cotizaciones hacen referencia al valor del contrato del
aceite con el propsito de determinar su valor en el mercado de futuros del aceite de
oliva para su compra o venta.
Figura.3.5. Cotizaciones a vencimiento 2014.

Fuente: www.MFAO.es
-19-
Asimismo, el precio del aceite de oliva lampante y virgen extra en el mercado al

contado presenta una evolucin similar en los aos en los que se realiza el anlisis.
Se incrementa en el ao 2006, aunque en los prximos aos sufre una bajada
importante hasta llegar a 2010 que muestra un leve crecimiento para mantenerse
constante durante los prximos aos. Finalmente, en 2013 se produce un nuevo
incremento. Aunque el precio del aceite virgen extra es superior al aceite lampante en
todos los aos.
PRECIOS EN EL MERCADO DE CONTADO DEL ACEITE DE OLIVA 2004-2013
LAMPANTE
VIRGEN EXTRA
4.500,00
4.000,00
3.500,00
3.000,00
2.500,00
2.000,00
1.500,00
1.000,00
Figura.3.6. Precios del mercado al Contado 2003-2013

Fuente: www.MFAO.es
A continuacin, la evolucin del precio del mercado contado-futuro se ha visto

marcada por una situacin similar al anlisis anterior durante el mismo periodo. Los
inversores que decidan adquirir un contrato de futuro no tendrn ningn tipo de riesgo,
en cambio aquellos que solo inviertan en contratos al contado tendrn que asumir ese
riesgo.
PRECIOS EN EL MERCADO DE CONTADO DEL ACEITE DE OLIVA 2004-2013
FUTURO MS CERCANO
CONTADO
4.500,00
4.000,00
3.500,00
3.000,00
2.500,00
2.000,00
1.500,00
1.000,00
Figura.3.7. Precios del mercado al Contado 2003-2013

Fuente: www.MFAO.es
-20-
Dentro de este marco, se establece precios de los contratos en Euros/Toneladas,

aunque el ltimo vencimiento se realiza en noviembre de 2014, debido a que cesa su
actividad de negociacin de futuros sobre el aceite de oliva.
Figura.3.8. Precios de Los contratos.

Fuente: www.MFAO.es
Con referencia al precio de los contratos, que aparece en el mercado de futuros del
aceite de oliva, el volumen de negociacin tiene lugar en noviembre de 2014. Su
volumen alcanza aproximadamente 1730 /T. La posicin del futuro se mantiene
abierta hasta el ltimo da de negociacin, es decir, hasta su vencimiento. En cuanto a
los precios de cierre alcanza su mayor valor en 2605 /T, aunque ha mantenido un
precio cerca de dicha cantidad.
Figura.3.9 Negociacin en MFAO.

Fuente: www.MFAO.es
Segn lo anteriormente expuesto, observamos que se han realizado contratos por una
cantidad de 2423 toneladas. El ultimo da, de esta seccin se negociaron un total de
1728 toneladas, las cuales han llegado a entrega fsica 1376 contratos, con un precio
de 2600 /T. Las cotizaciones que se han llevado a cabo durante los ltimos aos del
anlisis reflejan los deseos de los inversores de compra y venta de contratos. En este
sentido, se establecen los precios de oferta y demanda de los contratos del aceite de
oliva, exponiendo su precio de venta y compra. Los precios de compra hacen
referencia al valor al que se adquiere el producto para ms tarde ser vendido. En
-21-
cuanto al precio de venta es el valor que el vendedor le ha puesto a un bien para que
el comprador lo adquiera.
Precios de oferta y demanda
Precio de compra
1630 /t
1640/t
1660/t
1680/t
1700/t
1960/t
2560/t
2650/t
2250/t
2330/t
2310/t
1970/t
1760/t
1700/t
1710/t
2000/t
2370/t
2550/t
Enero 2012
Marzo 2012
Mayo 2012
Julio 2012
Septiembre 2012
Noviembre 2012
Enero 2013
Marzo 2013
Mayo 2013
Julio 2013
Septiembre 2013
Noviembre 2013
Enero 2014
Marzo 2014
Mayo 2014
Julio 2014
Septiembre 2014
Noviembre 2014
Precio de venta
1650/t
1670/t
1690/t
1720/t
1730/t
1970/t
2600/t
2730/t
2310/t
2350/t
2390/t
1980/t
1820/t
1740/t
1770/t
2080/t
2390/t
2580/t
Figura.3.3. Precios de oferta y demanda.

Fuente: www.MFAO.es
Como resultado, obtenemos la grfica de las cotizaciones desde 2012 a 2014, donde
se expone que el precio de cierre expresa la liquidacin diaria en este mercado.
Podemos observar en el grfico, como las cotizaciones se mantienen constantes hasta
2012, a partir del siguiente ao experimenta un incremento significativo hasta llegar a
2014.
3000
2500
2000
1500
Cotizaciones
1000
500
0
2012
2013
2014
Figura.3.10. Cotizaciones vigentes.

Fuente: Elaboracin propia a partir de www.MFAO.es
-22-
3.3.
PROCESO DE TRANSFORMACIN.
El MFAO se encuentra en un proceso de transformacin hacia un sistema multilateral

de negociacin, es decir, se inicia la transformacin de la sociedad Rectora en una
empresa de servicios de inversin.
Debido a la crisis financiera, la Unin Europea establece unas nuevas normas que
afectan al sistema actual de funcionamiento del mercado del aceite de oliva. Esta
normativa establece que estas entidades tengan que soportar una serie de requisitos
de capital, organizativos y prudenciales que sobrepasan las posibilidades de MFAO.
Antes estos cambios, la junta general de MFAO declar que realizaran los trmites
para la configuracin del Mercado de Futuros de Aceite de Oliva como un Sistema
Multilateral de Negociacin (SMN).
Los acuerdos que llev a cabo el consejo de administracin fueron los siguientes:
Se estableci el mes de Septiembre de 2014 como el ltimo mes que este

mercado abrir como mercado secundario oficial.
Se va a promover ante la CNMV la creacin de un Sistema Multilateral de

Negociacin (SNM)
Pretenden que en la mayor brevedad posible empiece a funcionar este

mercado con sus actividades normales.
En septiembre de 2014 dejar de realizar sus actividades como mercado

secundario oficial y empezar las actividades como SNM.
3.4. SITUACIN ACTUAL DEL MERCADO.12

El mercado de futuros del aceite de oliva tiene una gran importancia para nuestro pas
como podemos observar en las abundantes cotizaciones que realizan los inversores, y
ha experimentado un crecimiento desde que comenz a funcionar, aunque desde que
se paraliz en noviembre de 2014 para la conversin de un Sistema de Multilateral de
negociacin que les exiga la ley europea, se ha visto afectado por su falta de
ingresos.
El xito de este mercado se debe a la integracin de inversores del sector olecola y
desde algunos aos la aparicin de inversores extranjeros. MFAO es la referencia de
los precios del aceite de oliva a nivel mundial. Aunque la sede de este mercado se
encuentra en Espaa, el cual es el principal productor y consumidor a nivel mundial.
Al inicio de la creacin de este mercado la mayora de las personas que negociaban
en este mercado eran inversores. Los agricultores tenan una baja participacin en
dicho mercado. Estos se involucraban menos en este mercado debido a su falta de
conocimiento sobre estas operaciones y encontraban mayor confianza en los
prstamos con bancos. Actualmente, los agricultores participan ms en este mercado,
debido a que se aseguran los precios de las cosechas futuras, aunque los inversores
superan el nmero de contratos.
El mercado de futuros del aceite de oliva tiene clientes europeos, pero sobre todo
espaoles e italianos. Asimismo, es un referente de precios a nivel mundial para todos
aquellos inversores que quieran adquirir o vender futuros del aceite de oliva. Segn la
presente investigacin MFAO, solo negocia el 15% del aceite total.
En el ao 2013, en este mercado se realizaron un total de 110.982 contratos
negociados con un precio medio de 2.386,84.
1
2
http://andaluciainformacion.es/jaen/495472/el-mfao-acuerda-el-erte-para-todos-los-trabajadores/
http://andaluciainformacion.es/jaen/482013/el-mfao-prepara-un-plan-para-paliar-su-falta-de-ingresos/
-23-
-24-
CAPTULO 4
COMPARACIN CON OTRO TIPO DE MERCADO DE ACEITE
4.1.
EL MERCADO FINANCIERO FRANCS (MATIF)
MFAO es el nico del mundo que se encarga de los futuros aceite de oliva, aunque
hay muchos pases que tambin cuentan con mercados de futuros, uno de ellos es
Francia. Francia posee un mercado de futuros llamado MATIF. MATIF es una
sociedad privada, donde se compran/venden futuros y acta como cmara de
compensacin.
MATIF (Mercado de futuros internacionales de Francia) es un mercado creado en
1986, en el que se negocian contratos de futuros y opciones de tipos de inters y
mercancas. El producto ms importante de este mercado es el contrato nocional.
En el MONEP (Mercado Francs de productos de renta variable) creado en 1987,
donde se negocian futuros y opciones sobre acciones e ndices burstiles. A partir de
1999, aparece ParisBourseSBF S.A. que nace de la fusin de tres filiales (MONEP,
MAFIT, Socit de Nouveau March) y que se encarga de gestionar y organizar
MONEP, y controlar las operaciones que realizan en este mercado. En el ao 2000,
ParisBourseSBF S.A. se convirti en Euronext Paris S.A.
MATIF est supervisado por la Autoridad de los Mercados Financieros (AMF), es
decir, por la Comisin de operaciones de Bolsa y el Consejo de los Mercados
Financieros.
Los instrumentos financieros que se negocian en este mercado son las acciones,
obligaciones, valores inmobiliarios, fondos comunes de inversin. Otro de los
instrumentos financieros como el oro, la plata, el cobre. Los derivados que se
negociados en MATIF son futuros de la harina, trigo maz, semillas de girasol y
concretamente el aceite de colza. El aceite de colza, a diferencia del aceite de oliva, se
extrae de la semilla de colza, es decir, de una planta de color amarillo.
Todos los productos se negocian electrnicamente en el sistema NCS, adoptado
por los miembros de Euronext. La liquidacin en efectivo tiene un horario de 9 a
5:30pm, de lunes a viernes.
El aceite de colza es el segundo grano ms importante a nivel mundial y se
producen 46 millones de toneladas. Este aceite se usa principalmente para obtener
aceite comestible. En la actualidad los inversores tienen un gran inters por este
cultivo. Este inters se debe a las buenas perspectivas de precios y que se cultiva en
invierno.
En MATIF se negocia los futuros del aceite de colza. Este contrato surge para
proteger el valor de posiciones fsicas del aceite de colza. Los contratos de futuros de
colza que lleguen a vencimiento, tendr como punto de entrega Holanda. El tamao
del contrato es de 50 toneladas de aceite de colza. Tiene 6 vencimientos abiertos
simultneamente: Agosto, Noviembre, Febrero y Mayo.
En cuanto a la negociacin de los contratos del aceite de colza, podemos comentar
que el ltimo da de negociacin es el 25 del mes anterior al mes de vencimiento. Si
este no es un da hbil, pasara al primer da de negociacin anterior al mismo. Por
otro lado, el primer da de negociacin que siga al ltimo da de negociacin de un
mes de vencimiento.
Asimismo, la liquidacin se realiza mediante la entrega fsica de la mercanca,
durante el mes completo de vencimiento. La cantidad total mnima a entregar por el
vendedor ser de 500TM.
-25-
La evolucin que ha tenido el aceite de colza en los ltimos aos analizados en el

MAFIT en Francia. Observamos que ha experimentado un decrecimiento importante
desde 2012 hasta llegar al principio del ao 2014, a continuacin tiene un leve
crecimiento, para ms tarde volver a decrecer hasta finales de 2014. Finalmente,
vuelve a crecer.
Figura.4.1. Aceite de Colza.

Fuente: www.barchart.com
En cuanto a los precios del aceite de colza en este mercado en los ltimos meses son
muy similares, como podemos observar en los siguientes datos.
Precios del aceite de Colza
Mes
Septiembre 2014
Octubre 2014
Noviembre 2014
Diciembre 2014
Enero 2015
Febrero 2015
Precio
635,87 millones /t
660,72 millones /t
662,76 millones /t
656,44 millones /t
667,80 millones /t
658,76 millones /t
Figura.4.1. Precios del aceite de colza.
Fuente: Elaboracin propia a partir de http://www.indexmundi.com/
Asimismo, podemos observar la evolucin de estos precios en la siguiente grfica.

Con respecto al mes de septiembre es el que inicia la evolucin con un precio de
635,87/t. A continuacin, desde el mes de Octubre al mes de Noviembre se produce
un aumento de 2,04 millones /t. Por otro lado, en el mes de Diciembre se produce
una disminucin de 6,32 millones /t. En el mes de Enero vuelve a producirse un
incremento de 11,36 millones /t. Finalmente, en el mes de Febrero se vuelve a
producir otra bajada del precio del aceite de colza.
-26-
Figura.4.2. Evolucin del aceite de colza.

Fuente: www.indexmundi.com
4.2.
COMPARACIN DE MFAO Y MATIF.
Estos mercados se dedican a la compra/venta de contratos de futuros del aceite de

oliva, en el caso de MFAO, y el aceite de colza en MAFIT.
Si observamos los dos mercados podemos realizar un anlisis mensual entre los
precios del aceite de colza de Francia y el aceite de oliva de Espaa.
Figura.4.3.Comparacin de aceites.
Fuente: www.indexmundi.com
Al comparar estas evidencias podemos observar como el aceite de oliva se mantiene

constante hasta Diciembre para ms adelante incrementarse. En cuanto al aceite de
-27-
colza tiene un incremento en Septiembre, y a continuacin tiene un decrecimiento

hasta el trmino del periodo analizado.
Realizaremos una comparacin sobre el mercado financiero del aceite de oliva
espaol (MFAO) y el mercado de futuros internacionales de Francia (MATIF). Los
datos que obtenido son referidos a la ltima cotizacin que se realiz en Noviembre de
2014.
COMPARACIN DE ESTOS MERCADOS

Mercados
MFAO
1. Volumen de operaciones
1.728 contratos
2. Precio
2.600/TON
3. Nmero de participantes
1.376
5. Ratio Churn
367/1376= 26,6%
MATIF
1.554 contratos
336,5 /TON
215
26/215=12%
Figura.4.1 Comparacin de mercados.

Fuente: Elaboracin propia a partir de www.MFAO.es y www.terre-net.fr
Al realizar la comparacin de estos dos mercados podemos observar las diferencias

que encontramos:
1. El volumen de operaciones. En MFAO el volumen total de contratos de futuros
del aceite de oliva que se negocian en el mercado es de 1.728 contratos.
Mientras que en MATIF, el nmero de contratos de futuros del aceite de colza
no supera al mercado espaol, consiguiendo 1554 contratos. Este dato en
MFAO es debido a que los inversores se quieren asegurar el precio de sus
cosechas, por las expectativas en esos meses de una mala cosecha de la
aceituna.
1750
1700
1650
1600
1550
1500
1450
MFAO
MATIF
4.4. Contratos realizados en los mercados.

2. El precio. En MFAO, el precio presenta un valor de 2.600/TN, siendo muy

superior al precio del mercado francs (MATIF), con un valor de 336,5/TN.
Esta diferencia se debe a que el aceite de oliva es ms valorado en
-28-
gastronoma, posee ms calidad y es ms beneficioso para la salud. Asimismo,

el aceite de colza es menos utilizado entre los consumidores, ya que posee
cidos que son txicos y puede afectar a nuestro organismo.
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
MFAO
MATIF
4.5. Comparacin de precios de estos mercados.

3. Nmero de participantes. La diferencia ms significativa entre estos dos

mercados es el nmero de participantes. En MATIF, los inversores que
interactan son 215, mientras que en MFAO presenta 1376 inversores. MFAO
ha ido ganando en los ltimos aos inversores debido a que se aseguran el
precio de sus cosechas futuras. Por otro lado, MATIF tiene ms baja
participacin debido a la incertidumbre de estos contratos. La existencia de
inversores en estos mercados es importante porque estos asumen el riesgo del
que quieren desprenderse muchos participantes del sector del aceite.
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
MFAO
MATIF
4.6. Comparacin nmero de participantes.

-29-
4. Ratio Churn. Segn los resultados obtenidos en la anterior tabla podemos

observar como el ratio churn presenta en el mercado de futuros del aceite de
oliva un 26,6%, es decir, tiene un 26,6% de clientes que suspenden su contrato
del mercado de futuros del aceite de oliva en un periodo de tiempo
determinado. Se calcula mediante la cancelacin de los contratos de sus
clientes en el mercado (367) entre el total de contratos de futuros que se llevan
a cabo. En cuanto al ratio churn del mercado de futuros de Francia (MATIF)
presenta un resultado de 12%, es decir, los clientes suspenden sus contrato en
el mercado de futuros del aceite de colza en un periodo determinado es del
12%. Se obtiene mediante la cancelacin de contratos de sus clientes en el
mercado (26) entre el total de contratos de futuros que se llevan a cabo.
30,00%
25,00%
20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
MFAO
MATIF
4.7. Comparacin Ratio churn.

Da idea del proceso de actividades del mercado que pueden incidir que el MFAO es
un mercado ms dinmico e intenso que el mercado Francs
-30-
CAPTULO 5
CONCLUSIONES Y CONSIDERACIONES FINALES.
Una vez realizado esta investigacin sobre el aceite de oliva, hemos podido observar
algunas conclusiones que expondremos a continuacin:
a) Conclusiones generadas sobre el mercado del aceite de oliva:
-
Espaa es el pas que produce ms aceite de oliva de todo el mundo. La

produccin se concentra en el sur de Espaa, concretamente en la regin de
Andaluca. En el ao 2013, se consumi 422,9 millones de litros de aceite de
oliva y los hogares espaoles se gastaron un total de 1261 millones de euros en
su consumo.
Espaa es el pas que ms exporta aceite de oliva a todo el mundo. Italia es

quien ms se beneficia de estos productos, seguido de pases como Francia y
Portugal. En cuanto a las importaciones de aceite de oliva, ha incrementado en
los ltimos aos, aunque es menos importante que las exportaciones. Espaa
se suministra de aceite de oliva de Tnez y Portugal.
Los precios del aceite de oliva como nos indica COAG, que el precio de destino
es superior al precio de origen, es decir, el precio al que adquiere los
consumidores el aceite de oliva es superior al precio que los establecimientos
adquieren el aceite en el mercado de origen. Por tanto, los agricultores reciben
menos dinero que el vendedor que lo vende en su establecimiento a un precio
ms elevado.
b) Conclusiones generadas sobre el mercado de futuros del aceite de oliva:

-
Para comercializar el aceite de oliva aparece el mercado de futuros del aceite

de oliva. MFAO es un mercado donde se negocian la compra/venta de futuros
del aceite de oliva. Un contrato de futuros del aceite de oliva es un acuerdo de
dos inversores para entregar o recibir una tonelada de aceite de oliva en una
fecha y precio acordado por las partes.
El precio de los futuros del aceite de oliva en su ltima cotizacin, es decir, en

Noviembre de 2014, es de 2.600/T. Adems, se han realizado contratos de
futuros del aceite de oliva por una cantidad de 2.423 toneladas. El ltimo da se
negociaron un total de 1728 toneladas, de las cuales llegaron a entrega fsica
1.376 contratos.
MFAO se encuentra en un proceso de transformacin hacia un sistema

multilateral de negociacin, es decir, se inicia la transformacin de la sociedad
Rectora en una empresa de servicios de inversin. Debido a la crisis financiera,
la Unin Europea establece nuevas normas que afectan al sistema actual de
funcionamiento del mercado del aceite de oliva.
c) Conclusiones sobre el mercado de futuros del aceite de oliva respecto a otros

mercados del aceite:
-
Se ha investigado acerca del mercado de futuros francs (MATIF). Este

mercado negocia futuros del aceite de colza, que es el que se ha utilizado para
la realizacin de una comparacin con el mercado de futuros del aceite de oliva.
El mercado de futuros del aceite es el nico mercado en el mundo que se
dedica a la comercializacin de futuros del aceite de oliva.
-31-
El aceite de colza, siendo el segundo grano ms importante a nivel mundial, en

la actualidad los inversores tienen un gran inters por este cultivo debido a las
buenas perspectivas de precios y que se cultiva en invierno.
Algunas de las diferencias de estos dos tipos de aceites pueden ser el volumen
de operaciones, el precio, el nmero de participantes y Ratio churn. Todos ellos
muestran que MFAO es un mercado ms desarrollado y dinmico que el
Francs.
Para finalizar, se expondrn unas consideraciones finales:

El mercado del aceite de oliva tiene una gran importancia para nuestro pas, lo
podemos observar en los abundantes contratos que llevan a cabo los inversores e
agricultores en este mercado, y por ello ha experimentado un gran crecimiento en los
ltimos aos, aunque en los ltimos meses no pasa por su mejor momento. MFAO se
ha paralizado a consecuencia de la conversin en un sistema multilateral de
negociacin, es decir, se transforma de una Sociedad Rectora a una sociedad de
servicios de inversin.
Resaltar que el sector olecola es el principal beneficiario del mercado de futuros del
aceite de oliva (MFAO), y que su funcionamiento depende de los inversores que
inviertan en dicho mercado para asegurarse el precio de sus cosechas futuras.
El xito del mercado de futuros del aceite de oliva se debe a la integracin de
inversores del sector olecola, y desde algunos aos la aparicin de inversores
extranjeros.
Cuando se cre el Mercado de futuros del aceite de oliva, los agricultores tenan
una baja participacin en dicho mercado. Estos se involucran menos debido a la falta
de conocimiento en estas operaciones, aunque actualmente los inversores confan
ms en estas operaciones, ya que se ha demostrado que no supone ningn riesgo.
El mercado de futuros del aceite de oliva espera abrir sus puertas prximamente.
Se est tramitando las peticiones propuestas por la Comisin Nacional de Valores, una
vez que est est de acuerdo se proceder a su aceptacin del Banco de Espaa y
del Ministerio de Economa. El presidente de este mercado propone realizar medidas
para afrontar la apertura del mercado de futuros del aceite de oliva, entre estas
medidas se encuentra reducir gastos, reduccin salarial, etc.
En mi opinin, el mercado de futuros del aceite de oliva tiene gran importancia, ya que
representa al sector del aceite de oliva en Espaa, y se espera que pronto los
inversores puedan acceder a este mercado en cuanto complete la transformacin que
le ha aconsejado la Unin Europea. Esperemos que este mercado consiga
consolidarse tras su apertura en pocos meses, para garantizar los precios de las
cosechas futuras de los inversores del sector olecola, y la participacin de un gran
nmero de inversores que no pertenecen a este sector.
-32-
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-34-
Anexos
-35-

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FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS

GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

El mercado de futuros del aceite de oliva

D. Carmen Prez Lpez

D. M Roco Garrido Rodrguez

Sevilla. Mayo de 2015

GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

TFG-FICO. Mercado del aceite

TFG-FICO. Mercado del aceite

1.1. JUSTIFICACIN DEL TEMA.

Conocer la importancia del mercado del aceite de oliva.

Conocer el funcionamiento del mercado de futuros del aceite de oliva.

Determinar la importancia del mercado de futuros del aceite de oliva.

Determinar si el mercado de futuros del aceite de oliva es seguro y eliminar

Determinar la importancia del de otros mercados de financieros como por

Determinar el grado de eficiencia del mercado del aceite de oliva.

1.3. ESTRATEGIA DEL TRABAJO.

Captulo 1: Este captulo es introductorio, es aqu donde se explica la

Captulo 2: En este captulo se comenta todo lo relacionado con el sector del

Garrido Rodrguez, Mara Roco

Captulo 4: En este captulo podemos encontrar el mercado de futuros en

Una vez realizados estos captulos expondremos la bibliografa, es decir, de

TFG-FICO. Mercado del aceite

2.1. PRODUCCIN DEL ACEITE DE OLIVA.

Figura 2.1. Los 10 principales productores de aceite de oliva.

En Espaa, la produccin de aceite de oliva destaca concretamente en el sur, en la

Garrido Rodrguez, Mara Roco

Figura 2.2. Produccin de aceite de oliva en Espaa.

CONSUMO DEL ACEITE DE OLIVA.

Durante el ao 2013, Espaa consumi 422,9 millones de litros de acetite de oliva y

En los ltimos aos, concretamente la etapa de 2009-2013, el consumo de aceite de

TFG-FICO. Mercado del aceite

Figura 2.3. Evolucin del aceite de oliva.

Espaa es el pas exportador ms importante de aceite del mundo. En el ltimo ao

Garrido Rodrguez, Mara Roco

Figura 2.4. Exportaciones del aceite.

Las exportaciones de aceite de oliva han evolucionado de manera ascendente en el

Figura 2.5. Importaciones del aceite.

TFG-FICO. Mercado del aceite

aceite de oliva virgen

Figura. 2.6. Tipos de Exportaciones

Figura. 2.7. Canales de distribucin.

Los consumidores acuden a adquirir el aceite de oliva a supermercados debido que es

Garrido Rodrguez, Mara Roco

Tabla 2.2. Aranceles del aceite.

Consideramos que una importacin es cuando se realiza la entrada de un bien a

ndice de precios en origen y destino de los alimentos

Segn COAG (Coordinadora de organizaciones de agricultores y ganaderos) la

TFG-FICO. Mercado del aceite

Aceite de oliva virgen

Figura2.8. Evolucin anual de los precios.

Garrido Rodrguez, Mara Roco

TFG-FICO. Mercado del aceite

REVISION TERICA DE FUTUROS.

Un contrato de futuros es un contrato a plazo, estandarizado y negociado en un

Figura.3.1. Posicin larga (Compra de futuros).

Garrido Rodrguez, Mara Roco

Figura.3.2. Posicin corta (venta de futuros).

Cobertura: Esta operacin consiste en coger una posicin a futuros contraria a

Especulacin. Esta operacin consiste en que el especulador usa los futuros

Arbitraje. Esta operacin consiste en comprar en el lugar donde est mas

TFG-FICO. Mercado del aceite

Posicin corta contado