Crecimiento de ventas observado

EERR ULTIMOS 5 PERIO

PERIODOS (AOS)
Ingresos de Explotacin
Costos de Explotacin
Ganacia bruta
Otros Ingresos
Gastos de administracion
Depreciacin
Resultado Operacional
Costos financieros
Diferencia de cambio
Correccin monetaria
Otros ingresos fuera de la Explotacin
Otros egresos fuera de la explotacin
Resultado No Operacinal

2010
$24,194,300,546
-$20,285,573,999
$3,908,726,547

-$2,617,788,910
-$34,010,064
$1,256,927,573
-$30,734,176
-$28,658,134
-$63,901,707
$166,013,724
-$61,690,480
-$18,970,773

EBITDA

$1,395,260,881

Ganancia antes de impuesto

Gasto por impuesto a las ganacias
Ganancias del periodo

$1,237,956,800
-$210,452,537
$1,027,504,263

Ganacia de actividades continuas despues de impuesto

Ganacia procedente de operaciones discontinuas
Ganancia (perdida) del periodo

$1,027,504,263

27.89%

25.72%

5.43%

20.80%

2013

2014

MOS 5 PERIODOS
2011

2012

$30,942,734,155 $38,901,362,248 $41,015,414,161 $49,544,668,623

-$24,874,200,382 -$32,277,903,000 -$34,509,813,000 -44,218,726,615
$6,068,533,773 $6,623,459,248 $6,505,601,161 $5,325,942,008
$62,858,196
-$4,534,851,619

$143,961,400
-$4,821,716,000

$97,591,694
-3,758,304,000

-$2,865,442,160

-$68,858,196

-$73,353,648

-80,783,582

-$60,467,147

$1,527,682,154 $1,872,351,000 $2,764,105,273 $2,400,032,701

-$78,517,572
-$13,689,458
-$126,853,616
$10,338,275

-$103,678,000
-$66,161,000

-143,698,612
-133,099,353

-393,519,087
-255,063,717

-$208,722,371

-$169,839,000

-$276,797,965

-$648,582,804

$1,606,878,625 $1,945,704,648 $2,844,888,855 $2,460,499,848

$1,318,959,783 $1,702,512,000 $2,487,307,308 $1,751,449,897
-$263,791,957
-$369,369,000
-603,553,000
-334,936,386
$1,055,167,826 $1,333,143,000 $1,883,754,308 $1,416,513,511
0
$0
0
$1,055,167,826 $1,333,143,000 $1,883,754,308 $1,416,513,511

SUPUESTOS
Crecimiento de ventas largo plazo
Crecimiento de ventas perpetuo (crecimi
Costo del Capital Promedio Ponder
Tasa de impuesto vigente

20.00%
3.20%
8.00%
20.00%

Tasa de impuesto proyectado

PONDERACIONES
2012

2013

2014

Promedio

2015

100.00%
-82.97%
17.03%

100.00%
-84.14%
15.86%

100.00%
-89.25%
10.75%

100.00%
-85.45%
14.55%

$59,453,602,347
-50,805,595,051
$8,648,007,296

-12.39%

-9.16%

-5.78%

-9.11%

-5,418,487,550

-0.19%

-0.20%

-0.12%

-0.17%

-100,589,150

4.81%

6.74%

4.84%

5.47%

$3,128,930,596

-0.27%
-0.17%

-0.35%
-0.32%

-0.79%
-0.51%

-0.47%
-0.34%

-279,657,676
-200,041,548

-0.44%

-0.67%

-1.31%

-0.81%

-$479,699,224
$3,229,519,746
$2,649,231,372
-596,077,059
$2,053,154,313

$2,053,154,313

mpuesto proyectado

2016

22.50%

24.00%

25.00%

2017

2018

2019

$71,344,322,817 $85,613,187,380 $102,735,824,856 $123,282,989,827

-60,966,714,062 -73,160,056,874
-87,792,068,249 -105,350,481,898
###
### $14,943,756,607 $17,932,507,929

-6,502,185,059

-7,802,622,071

-9,363,146,486

-11,235,775,783

-120,706,980

-144,848,376

-173,818,052

-208,581,662

$3,754,716,715 $4,505,660,058

$5,406,792,070

$6,488,150,484

-335,589,211
-240,049,858

-402,707,053
-288,059,830

-483,248,464
-345,671,795

-579,898,157
-414,806,155

-$575,639,069

-$690,766,883

-$828,920,260

-$994,704,311

$3,875,423,696 $4,650,508,435

$5,580,610,122

$6,696,732,146

$3,179,077,646 $3,814,893,175
-762,978,635
-953,723,294
$2,416,099,011 $2,861,169,882

$4,577,871,811
-1,144,467,953
$3,433,403,858

$5,493,446,173
-1,373,361,543
$4,120,084,630

$2,416,099,011 $2,861,169,882

$3,433,403,858

$4,120,084,630

25.00%

Perpetuo
$123,282,989,827
-105,350,481,898
$17,932,507,929

-11,235,775,783
-208,581,662
$6,488,150,484
-579,898,157
-414,806,155

-$994,704,311
$6,696,732,146
$5,493,446,173
-1,373,361,543
$4,120,084,630

$4,120,084,630

25.00%

25.00%

SUPUESTOS
Crecimiento de ventas largo plazo
Crecimiento de ventas perpetuo (crecimiento PIB LP)
Costo del Capital Promedio Ponderado (WACC)
Tasa de impuesto vigente
Tasa de impuesto proyectado

FLUJO DE CAJA LIBRE

PERIODO
Ingresos de Explotacin
Costos de Explotacin
Gastos de administracion
Costos financieros
EBITDA

2015
2016
1
2
$64,408,069,209 $83,730,489,972
-$55,039,394,639 -$71,551,213,031
-$5,870,028,179
-$7,631,036,632
-$30,734,176
-$78,517,572
$3,467,912,216 $4,469,722,737

Depreciacin
Provisiones
Diferencia de cambio
EBIT

-$34,010,064
-$68,858,196
-$94,975,436
-$163,046,796
-$28,658,134
-$13,689,458
$3,310,268,582 $4,224,128,287

IMPUESTOS
NOPAT
Depreciacin
Provisiones
Diferencia de cambio
FLUJO DE CAJA OPERATIVO
INVERCIN (CAPEX)
VARIACIN FONDO DE MANIOBRA

-$744,810,431

-$1,013,790,789

$2,565,458,151 $3,210,337,498
$34,010,064
$94,975,436
$28,658,134

$68,858,196
$163,046,796
$13,689,458

$2,723,101,785

$3,455,931,948

-$388,800,000

$0

$0

$0

FLUJO DE CAJA LIBRE

$2,334,301,785 $3,455,931,948

VAN

$2,113,006,838 $2,831,737,440

VAN TOTAL

$59,240,244,836

TIR

502%

30.00%
3.20%
10.47%
20.00%
22.50%

24.00%

25.00%

25.00%

CAJA LIBRE
2017
2018
PERPETUO
3
4
5
$108,849,636,964 $141,504,528,053 $141,504,528,053
-$93,016,576,940 -$120,921,550,022 -$120,921,550,022
-$9,920,347,622
-$12,896,451,908
-$12,896,451,908
-$103,678,000
-143,698,612
-393,519,087 -$750,147,447
$5,809,034,402
$7,542,827,511
$7,293,007,036
-$73,353,648
-$212,272,366
-$66,161,000
$5,457,247,388

-80,783,582
-$285,519,093
-133,099,353
$7,043,425,483

-$60,467,147
-$359,765,123
-255,063,717
$6,617,711,049

-$1,364,311,847

-$1,760,856,371

-$1,654,427,762

$4,092,935,541

$5,282,569,112

$4,963,283,287

$73,353,648
$212,272,366
$66,161,000

$80,783,582
$285,519,093
$133,099,353

$60,467,147
$359,765,123
$255,063,717

$4,444,722,555

$5,781,971,140

$5,638,579,274

$0

$0

$0

$0

$0

$0

$4,444,722,555

$5,781,971,140

$5,638,579,274
$77,527,688,491

$3,296,676,696

$3,881,964,157

$47,116,859,705 -$388,800,000

25.00%

$1,868,772,426 $2,275,737,768 $2,376,699,242 $2,510,184,415 $20,203,415,117

D
Deuda $
E
Patrimonio $
Kd
Rm
Rf
Tasa de impuesto Nacional
Tasa de impuesto USA
D/E
BETA

Premio de Mercado
Beta desapalancado

17%

388,800,000
2,245,225,000

83%

4.5%
13.50%
5.02%
20.00%
15.71%
0.2792
0.85
8.48%
0.69

D+
E*
Beta apalancado

$ 67,327,524
$ 1,856,425,000

0.78

Costo de Parimonio

11.66%

WACC

10.47%

0.1476067995
0.8523932005

Kp
K0
Kc

= Costo de Capital Propio

= Costo de Capital Empresa
= Tasa de Corte

Kp

= Costo de Capital Propio

Corresponde a la rentabilidad exigida o esperada por los accionistas.
Para calcular el valor actual se deben considerar unicamente los flujos de los accionistas.
VA

= Flujos de los Accionistas

(1 + Kp)

K0

= Costo de Capital Empresa

Corresponde al costo de oportunidad del capital de la empresa, se refiere a lo que cuesta financiarse, inc
deuda; es decir la rentabilidad de los accionistas y los intereses por las deudas.
K0

VA

Rentabilidad Esperada por loss Accionistas (Kp) + Tasa de inters Cobrada po

2
Flujos de la Empresa
(1 + K0)

s
Kc

= Tasa de Corte
La tasa de corte incluye las expectativas, el clima de negocios, el riesgo pais, etc. Muchas veces se utiliz
industrial.

WACC = Kp x Wp + Kd (1-t) x Wd

WP
= PONDERACION DE CAPITAL PROPIO
WD
= PONDERACION DE LA DEUDA
Esta formula se encuentra ajustada para contemplar la rebaja tributaria correpondiente al pago del cred

Antecedentes Generales
Patrimonio
Capital
Deuda

83%
17%

$ 2,245,225,000
$ 1,856,425,000
$ 388,800,000

Crdito
Capital
Tasa
Plazo
Cuota

$ 388,800,000
4.50%
12 meses
$ 42,638,214

Tabla de amortizacin
Periodo
Cuota
0
0
1
$ 42,638,214
2
$ 42,638,214
3
$ 42,638,214
4
$ 42,638,214
5
$ 42,638,214
6
$ 42,638,214
7
$ 42,638,214
8
$ 42,638,214
9
$ 42,638,214
10
$ 42,638,214
11
$ 42,638,214
12
$ 42,638,214

Inters
0
$ 17,496,000
$ 16,364,600
$ 15,182,288
$ 13,946,771
$ 12,655,656
$ 11,306,441
$ 9,896,511
$ 8,423,135
$ 6,883,456
$ 5,274,492
$ 3,593,124
$ 1,836,095

Amortizacin
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

0
25,142,214
26,273,614
27,455,926
28,691,443
29,982,558
31,331,773
32,741,703
34,215,080
35,754,758
37,363,722
39,045,090
40,802,119

Kp
Kp

= Costo de Capital Propio

Se desconoce el flujo de los accionis
=
16%

Se utiliza una tasa de retorno espera

0,16 (BCP 10 = Banco central en pes

onistas.

os flujos de los accionistas.

K0

= Costo de Capital Empresa

La tasa de inters asociada al crdito
K0
=
K0

a, se refiere a lo que cuesta financiarse, incluyendo capital propio y

es por las deudas.

WACC

Kp x Wp + Kd (1-t) x Wd

cionistas (Kp) + Tasa de inters Cobrada por los Bancos

2

WACC
WACC

=
=

16% * 83%
13.85%

s, el riesgo pais, etc. Muchas veces se utiliza un STD para el sector

tributaria correpondiente al pago del credito.

4,5%(1-20%

Saldo Insoluto
###
###
###
###
###
###
###
###
###
###
$ 79,847,209
$ 40,802,119
$0

o de Capital Propio
esconoce el flujo de los accionistas, asi como su tasa de retorno esperada.

iliza una tasa de retorno esperada equivalente a Bonos Benchmark

(BCP 10 = Banco central en pesos a 10 aos)

o de Capital Empresa
sa de inters asociada al crdito corresponde a 4,5%
16% + 4,5%
2
10.25%

Kp x Wp + Kd (1-t) x Wd
16% * 83%

4,5%(1-20%) * 17%

BCP 10 =

Supuestos
Crecimiento de ventas largo plazo
Crecimiento de ventas perpetuo (crecimiento PIB LP)
Costo del Capital Promedio Ponderado (WACC)
Tasa de impuesto vigente
Periodo
Ingreso de Explotacin
Costos de Explotacin
Gastos de Administracin
Depreciacin
Intereses Prestamo
Utilidad Antes de Impuestos
TAX (20%)
Utilidad Despus de Impuestos
Depreciacin de activo fijo tangible
Amortizacin Prestamo
Amortizacin de activo fijo intangible
Flujo operacional
Prstamo (17%)
Flujo de la Deuda

TASA DE DESCUENTO
VANPuro
TIR

2014

$ 1,416,513,511
-$ 388,800,000
-$ 388,800,000

13.85%
$ 60,603,893
31.60%

2015
$ 50,020,297,441
-$ 42,744,440,637
-$ 4,558,754,192
-$ 84,629,005
-$ 122,858,570
$ 2,509,615,039
-$ 501,923,008
$ 2,007,692,031
$ 84,629,005
$ 388,800,000
$0
$ 2,481,121,036
$ 511,658,570

30.00%
3.20%
13.85%
-20.00%
2016
$ 66,627,036,192
-$ 56,935,594,928
-$ 6,072,260,583
-$ 112,725,835
$0
$ 3,506,454,846
-$ 701,290,969
$ 2,805,163,877
$ 112,725,835
$0
$0
$ 2,917,889,712

2017
$ 88,747,212,208
-$ 75,838,212,444
-$ 8,088,251,097
-$ 150,150,812
$0
$ 4,670,597,855
-$ 934,119,571
$ 3,736,478,284
$ 150,150,812
$0
$0
$ 3,886,629,096

2018
$ 118,211,286,661
-$ 101,016,498,975
-$ 10,773,550,461
-$ 200,000,881
$0
$ 6,221,236,343
-$ 1,244,247,269
$ 4,976,989,074
$ 200,000,881
$0
$0
$ 5,176,989,956

2019
$ 157,457,433,832
-$ 134,553,976,635
-$ 14,350,369,214
-$ 266,401,174
$0
$ 8,286,686,809
-$ 1,657,337,362
$ 6,629,349,447
$ 266,401,174
$0
$0
$ 6,895,750,621

$0

$0

$0

$0