CAPITULO 6: LOS ESTUDIOS ECONOMICO FINANCIEROS

6.1 LOS COSTOS DE INVERSIN

6.1.1 Concepto de Costo de Inversin y su Aplicacin
Los costos de inversin corresponden a todos aquellos
egresos o prdidas en que debe incurrirse para la
implementacin o realizacin del proyecto. Se efectan
usualmente
por
una
sola
vez,
siendo
el
requisito
convencional para que un rubro sea considerado como costo
de inversin, que los bienes o conceptos involucrados
tengan una vida til superior a 1 ao.
Los costos de inversin se clasifican en Inversiones Fijas
y en Inversiones Circulantes o Capital de Trabajo, conforme
se detalla en el punto siguiente.
En los estudios de pre-inversin es necesario estimar con
suficiente precisin la magnitud de estos costos para fines
de su posterior aplicacin en la evaluacin del proyecto,
la cual se realiza aplicando el anlisis beneficio-costo,
para lo cual es un dato de gran importancia la magnitud de
los costos de inversin.
6.1.2 Costos de Inversin Fija
Los costos de inversin fija corresponden a todo el
conjunto de egresos o prdidas en que debe incurrirse para
la construccin o implementacin de la unidad econmica que
constituye el proyecto. En la terminologa contable se les
conoce como activos fijos, los que se cuantifican como el
valor de todos los bienes, recursos y materiales que posee
la unidad econmica. En general las inversiones fijas estn
constituidas por dos tipos de rubros
Tangibles: los cuales corresponden a todos los bienes que
tienen
una
presencia
fsica
conformando
la
unidad
productiva, tales como terrenos, edificios, mquinas, etc.
Una relacin, no necesariamente completa,
constituyen inversiones Fijas Tangibles es:
-

de

rubros

que

Adquisicin de terrenos
Obras Civiles e Instalaciones
Maquinaria y Equipos
Transporte, Instalacin y Montaje de Equipos
Supervisin de la Implementacin
Proyectos complementarios: carreteras, sistemas de
abastecimiento de agua, abastecimiento de energa
elctrica, campamentos, etc.

Intangibles: que corresponden a gastos que se efectan en

las etapas iniciales de implementacin
del proyecto para
complementar su aptitud productiva, pero que no tienen una
presencia fsica, tales como estudios previos, pruebas de
equipos, etc.

Una relacin, no necesariamente completa, de

constituyen inversiones Fijas Intangibles es:
-

rubros

que

Estudios de Pre-inversin
Estudios definitivos
Gastos iniciales de organizacin
Derechos de propiedad industrial, patentes, etc.
Gastos de asesoras
Gastos de adiestramiento de personal
Gastos de puesta en marcha

La determinacin de los diversos rubros que deben incluirse

en los costos de inversin del proyecto, se efecta
teniendo como base la ingeniera conceptual desarrollada en
el captulo de tecnologa.
La estimacin de los costos de las obras civiles e
instalaciones se efectuar a partir de los planos y
estimados de reas desarrollados. La lista y especificacin
de equipos ser la referencia para solicitar cotizaciones a
los proveedores de equipo, ya sea en forma desagregada o
por paquete tecnolgico, segn se vea por conveniente.
La cuantificacin de todos estos rubros debe efectuarse
refirindolos a precios de una fecha base nica, de manera
que sea posible sumar todos los costos. En caso de contarse
con presupuestos y cotizaciones a diferentes fechas, ser
necesario ajustarlos a la fecha base o pedir nuevas
cotizaciones y proformas.
Deber tenerse especial cuidado en incluir, en los
presupuestos correspondientes, todos los gastos en que
deber
incurrirse
para
la
implementacin
total
del
proyecto, as por ejemplo en el rubro de equipos y
maquinarias deber incluirse los costos de transporte y
seguros hasta el lugar del proyecto, adems cuando se
cuenta
con
cotizaciones
de
proveedores
de
equipos
extranjeros, debe adicionarse al precio FOB los costos de
fletes, seguros y los aranceles de importacin, as como
los gastos de aduanas y de tramitacin
En el caso de la adquisicin de terrenos deber adicionarse
al precio de compra, los gastos notariales y registrales
para inscribir su propiedad a nombre del proyecto,
igualmente deben preverse los costos de declaratoria de
fbrica, conformidad de obra municipal, y otros gastos para
la inscripcin de los edificios del proyecto en los
registros pblicos de propiedad inmueble.
En el caso de los rubros de construcciones en proyectos de
cierta magnitud, se deber considerar que adems de los
pagos a contratistas en la modalidad usual de ejecucin de
obras, puede ser necesario prever honorarios para contratar
a una empresa de consultora y/o supervisin que tenga a su
cargo la direccin,
coordinacin y supervisin de los
diversos contratos, tanto de obras como de suministro e
instalacin de equipos.

6.1.3 Capital de Trabajo o Inversin Circulante

El capital de trabajo es el conjunto de recursos que se
requiere acopiar en el proyecto para ponerlo en condiciones
de funcionamiento. Para que un proyecto inicie su etapa
operativa en condiciones normales requiere el acopio en
almacenes o depsitos, de diversos materiales, insumos y
recursos financieros, los que son necesarios para iniciar el
proceso productivo, tales como materias primas, petrleo,
etc.
Los tipos y cantidad de recursos que ser necesario acopiar
previamente al inicio de operaciones dependern de la
naturaleza
propia
del
proyecto,
siendo
elementos
determinantes la extensin del ciclo productivo y las
condiciones de comercializacin de los productos del
proyecto.
Los proyectos que presentan un ciclo productivo bastante
extenso, esto es que el tiempo requerido desde que se inicia
el proceso productivo hasta que se obtiene el producto
terminado, listo para ser comercializado, tienden a tener un
capital de trabajo relativamente alto, dado que se requiere
financiar
inventarios
o
existencias
importantes
de
materiales e
insumos hasta que el proyecto reciba los
ingresos correspondientes a tales productos.
As mismo los proyectos que presentan un ciclo de
comercializacin relativamente extenso, tambin requerirn
un mayor capital de trabajo, como es el caso de los
proyectos de exportacin, en los cuales puede haber un
importante perodo entre el momento de la produccin y el
momento de la recepcin de los ingresos por ventas.
Rubros usuales de capital de trabajo son los siguientes:
Inventarios:
-

De materiales para la produccin: el valor de estos

materiales
ser parte del capital de trabajo y su
magnitud depender de la cercana y la confiabilidad de
las fuentes de abastecimiento, la posibilidad de
sustitucin de tales materiales, etc.

De repuestos: los equipos y maquinarias del

proyecto usualmente requieren un inventario de piezas de
repuesto cuya magnitud depender de las especificaciones
de tales equipos, de la
existencia de proveedores
locales y de las facilidades de importacin.

De productos en proceso: corresponde al valor de los

productos en etapa de produccin, cuantificado a costo
de factores. Su magnitud depender de la extensin del
ciclo productivo. La reduccin del ciclo productivo
puede significar importantes ahorros en capital de
trabajo. As por ejemplo las innovaciones tecnolgicas
en la produccin de cerveza apuntan a la reduccin del
ciclo productivo que se ubicaba por encima del mes.

De productos terminados: en condiciones normales de

operacin es usual que un proyecto productivo cuente con

un inventario promedio de productos terminados cuya

magnitud
depender
de
las
caractersticas
de
la
comercializacin. As por ejemplo en pequeos proyectos
mineros es necesario acopiar la produccin de varios
meses para obtener un lote comercializable.
Caja y bancos
Es usualmente necesario estimar un requerimiento bsico de
efectivo para atender las necesidades cotidianas.
Cuentas por cobrar
Si el proceso de comercializacin prev que parte o todas
las ventas de producto se efectan al crdito, se requerir
un capital adicional para financiar tales ventas.
En trminos de contabilidad financiera el capital de
trabajo se define como la diferencia entre activos
corrientes y pasivos corrientes. Esto significa que la
magnitud de los pasivos corrientes incidir en una
reduccin de los requerimientos de capital de trabajo. Esto
se hace evidente si consideramos que parte de los
inventarios cuantificados para el capital de trabajo
podran haber sido recibidos al crdito, existiendo por
ello cuentas por pagar.
De acuerdo a lo anterior, para calcular el capital de
trabajo de un proyecto es necesario contar con los costos
de operacin del mismo, por lo cual la ilustracin del
procedimiento a seguir ser presentada posteriormente luego
de desarrollados dichos conceptos.
6.1.4 Cronograma de Inversiones
El cuadro Cronograma de inversiones se debe formular a
precios de la fecha base nica anteriormente definida. Este
Cronograma no debe considerar escalamiento de precios, es
decir reservas para incremento de precios por razones
inflacionarias, y as ser utilizado posteriormente para
fines de evaluacin del proyecto.
Para fines de una
anlisis de financiamiento en el corto plazo podr ser
necesario prever escalamiento de precios con lo cual el
Cronograma se convierte en una proyeccin a precios
corrientes.
La informacin bsica requerida para formular el cuadro
Cronograma de Inversiones es el Programa de implementacin
del proyecto, el cual ha sido formulado dentro de los
estudios
tecnolgicos
del
mismo.
Las
principales
inversiones del proyecto corresponden a las inversiones
fijas y su programacin en el tiempo es una actividad
esencialmente tcnica aunque puede tener consideraciones
econmicas conforme se trat anteriormente.
Algunas
recomendaciones
generales
Cronograma de Inversiones son:
-

para

formular

el

Precisar claramente si el Cronograma de inversiones

incluye, adems de las inversiones ya ejecutadas, las

inversiones no ejecutadas. Las primeras se incluyen

en un cuadro contable de inversiones, pero no deben
incluirse en un cuadro de inversiones econmicas para
fines de evaluacin, por tratarse de costos hundidos.
-

Los perodos considerados en el Cronograma

deben
estar en relacin con la extensin de las etapas de
implementacin y de operacin del proyecto. As por
ejemplo
en
un
proyecto
con
una
etapa
de
implementacin
de
3
aos
y
una
etapa
de
funcionamiento
de
12
aos,
los
perodos
del
Cronograma sern anuales, pero en un proyecto que se
implementa en 9 meses y su etapa de funcionamiento es
3 aos, puede ser conveniente formular un Cronograma
de periodicidad trimestral.

Con un criterio de optimizacin econmica, debe

considerarse que las inversiones en capital de
trabajo se ubicarn al final de la etapa de
implementacin, antes del inicio de la operacin del
proyecto.

Puede ser conveniente incluir un rubro estimado de

imprevistos, cuya magnitud depender del grado de
precisin con que se hayan efectuado los presupuestos
de obras y la vigencia de las cotizaciones de los
proveedores de equipos y maquinarias. Debe tenerse
presente que la experiencia en la realizacin de
proyectos a nivel mundial indica que, por lo general,
es de mayor probabilidad subestimar los costos de
inversin que sobrestimarlos.

Para fines del estudio de financiamiento es muy

conveniente desagregar las inversiones cronogramadas,
diferenciando los requerimientos en moneda local de
los requerimientos en moneda extranjera.

Para fines de evaluacin econmica, el cuadro

cronogramado de inversiones no debe incluir los
intereses de proceso, por tratarse de un rubro
inherente a un anlisis para evaluacin financiera.
Esta discusin se desarrolla en el captulo de
evaluacin.

Para fines ilustrativos se presenta a continuacin un

ejemplo de un cuadro cronogramado de inversiones para un
proyecto industrial ubicado en una zona rural que requiere
construir sus propias vas de acceso. El perodo de
implementacin abarca 4 aos, siendo el cuarto ao de inicio
de operaciones.

CRONOGRAMA DE INVERSIONES PARA LA IMPLEMENTACIN DE UN PROYECTO

INDUSTRIAL
(En Miles de US. Dlares de Enero del 2000)

Rubros

Aos

2001

2002

2003

2004

TOTAL

A.-INVERSIONES FIJAS
1.- Terrenos

100

100

2.- Construcciones
- Vas de acceso

200

50

250

- Planta de produccin

50

250

300

80

80

- Edificios Administr.
3.- Equipamiento Planta

50

B:- INVERSION CIRCULANTE

C.- IMPREVISTOS
TOTAL

200

250

40

80

120

35

43

24

110

385

473

264

88

1210

6.1.5 Cronograma de Reinversiones

Es conveniente analizar si el proyecto debe considerar
etapas de reinversin relativamente cercanas, ya sea para
ampliacin de capacidad o para reemplazo de activos de
corta vida til. En estos casos se debe formular el
Cronograma de Nuevas Inversiones o Reinversiones para su
inclusin posterior en los flujos de costos y beneficios
del proyecto.
6.1.6 Costos Econmicos, Costos Financieros y Costos Monetarios
El cuadro de inversiones del proyecto y su Cronograma, puede
ser elaborado bajo dos pticas generales que se discuten en
detalle en el captulo de evaluacin:
-

Optica comercial o individual: en este caso la

cuantificacin de costos se efecta a precios de
mercado.

Optica social o nacional:

cuantificacin de costos se
sociales o de cuenta.

en este caso la
efecta a precios

En el caso de la ptica comercial, se presentan a su vez

tres criterios para formular los costos de inversin,
dependiendo de la aplicacin que se dar a esta informacin:
-

Criterio Contable: en el cual se incluyen tanto las

inversiones ejecutadas como las inversiones por
ejecutar. Tambin se incluyen los rubros de
escalamiento de precios. Este cuadro se formula
para fines contables.

Criterio Econmico: En el cual no se incluyen las

inversiones ejecutadas por ser costos hundidos,
concepto que se ver a continuacin. No se incluyen
adems los escalamientos de precios o incrementos
por inflacin, porque el cuadro se formula en
moneda
constante.
Tampoco
se
consideran
los
intereses durante el proceso de construccin, por
ser un rubro financiero. Este cuadro servir para
efectuar el anlisis beneficio-costo para evaluar
el proyecto.

Criterio Monetario, en el cual se incluyen los

escalamientos de precios por ser un Cronograma en
moneda corriente. Su objetivo es formular un flujo
de caja para fines de financiamiento.

6.1.7 Costos Hundidos o Histricos

Los costos hundidos o costos histricos, son aquellos en los
cuales se incurri en el pasado, antes del momento de
anlisis
y
evaluacin
del
proyecto,
y
que
por
su
caracterstica de no ser recuperables, no deben ser
incluidos en los costos de inversin, por no ser relevantes
para el anlisis beneficio costo.
Estos
costos se presentan sobre todo en obras de
infraestructura. Como podra ser el caso, por ejemplo, de
los costos de construccin de una carretera ya ejecutada,
para acceso a un yacimiento minero, estando en evaluacin la
rentabilidad de invertir en el proyecto minero. De incluirse
el costo de la infraestructura ya ejecutada, el proyecto
ser menos rentable e inclusive podra ser poco atractivo
para los inversionistas, pero si se decidiera no ejecutar el
proyecto la inversin ya realizada en la carretera, no sera
recuperable, por lo cual queda evidente que dicho costo no
debe incluirse para evaluar la rentabilidad de la inversin.
Un caso muy distinto sera el de los costos ya incurridos
para adquisicin de maquinarias en el mismo proyecto,
maquinaria que podra estar por ejemplo almacenada. Si se
decidiera no realizar el proyecto, es claro que dicha
maquinaria puede ser vendida o utilizada en
otros
proyectos, de manera que este rubro s debe considerarse en
el clculo de inversiones, y su monto estar dado por su
costo de oportunidad, esto es su valor de reventa de tales
mquinas.
6.1.8 Costos de Oportunidad
El costo de oportunidad se puede entender como la
cuantificacin del valor que se asigna a un bien o servicio
involucrado en el proyecto, teniendo en cuenta los usos que
alternativamente
podra
tener,
distintos
al
de
su
utilizacin en el proyecto en estudio.
Tambin se puede entender como la prdida de beneficio que
experimenta el inversionista, al sustraer un recurso (bien o
servicio) de su uso anterior para aplicarlo en el proyecto
materia de evaluacin.

El concepto se aplica para la ptica de evaluacin

econmica
de inversiones, por
ejemplo si una
empresa
promotora ya cuenta con los terrenos que son requeridos para
el proyecto, no debe considerarse que no hay costo, tampoco
debe considerarse el costo contable, si no que deber
considerarse el costo de reventa, por ser este el costo de
oportunidad.
6.1.9 El anlisis Con Proyecto y

Sin Proyecto

En algunas situaciones especiales, pueden presentarse dudas

sobre si determinados costos de inversin deben o no ser
imputados al proyecto en estudio. En estos casos dudosos se
recomienda aplicar como regla prctica el anlisis Con
Proyecto y Sin Proyecto, que consiste en comparar tales
situaciones, concentrndose en el rubro dudoso. Dicha
comparacin permitir deducir si el costo es efectivamente
imputable
al proyecto. El mismo procedimiento se sigue
para los beneficios.
Para la aplicacin acertada de la regla debe tenerse
especial cuidado en la concepcin de la situacin sin
proyecto, teniendo presente que tal situacin no es
necesariamente
la
situacin
actual,
si
no
la
que
probablemente se tuviese de no ejecutarse el proyecto.
As por ejemplo, si se trata de un proyecto de ampliacin
de una planta industrial al que se incluye un componente de
renovacin de equipos ya existentes, podra existir dudas
sobre si debe o no imputarse el costo para renovacin de
tales equipos. De decidirse que la renovacin se realizara
de todas maneras, se realice o no la ampliacin en estudio,
el anlisis con y sin nos dir que tales costos de
renovacin, no
deben ser considerados como parte de las
inversiones requeridas para el proyecto de ampliacin.
Si por otro lado, se tiene duda sobre la conveniencia o no
de la renovacin de los equipos existentes, esto deber
estudiarse por separado. En tal caso, el anlisis con y
sin permitir identificar los beneficios involucrados, los
que podran ser la disminucin en los costos de produccin
con respecto a continuar con los equipos antiguos, o un
mayor nivel de produccin. De esta manera el anlisis con
y sin permite identificar los flujos de beneficios y
costos de cada decisin.

6.2 LOS COSTOS DE OPERACIN O FUNCIONAMIENTO

6.2.1 Concepto de Costos de Operacin y su Aplicacin
Los costos de operacin o funcionamiento son todos aquellos
costos en que debe incurrir peridicamente el proyecto para
mantener su produccin o prestacin de servicio. Ser
necesario formular un Presupuesto de Costos de Operacin,
usualmente en perodos anuales, para toda la etapa de
funcionamiento o vida til esperada del proyecto.

En
la
formulacin
de
estudios
de
pre-inversin
proyectos, el clculo y organizacin de los costos
operacin es una etapa imprescindible para su aplicacin
la evaluacin del proyecto, la cual se efecta mediante
anlisis beneficio-costo.

de
de
en
el

La forma de organizar estos costos y su consideracin vara

segn los objetivos especficos, ya que puede realizarse
mediante
procedimientos
directos
no
siendo
necesario
formular los estados financieros proyectados, sin embargo,
para completar las diversas posibilidades de evaluacin es
conveniente contar con tales proyecciones de los estados
financieros.
Una forma usual de clasificar los
considera cuatro tipos de rubros:
-

Costos
Costos
Costos
Costos

costos

de

operacin

de Fabricacin o Produccin
Administrativos
Financieros
Tributarios

6.2.2 Costos de Fabricacin o Produccin

Estos costos se agrupan a su vez en Costos Directos y
Costos Indirectos. En algunos casos tambin se le denominan
costos de ventas.
Costos Directos:
Se consideran costos directos todos aquellos relacionados
con el consumo o utilizacin de recursos econmicos que se
utilizan en el proceso productivo o de prestacin de
servicios. Los rubros que constituyen costos directos son
principalmente:
-

Las materias primas, que son todos aquellos

materiales que se incorporan al producto final.

Los insumos, que son aquellos elementos que

participan en el proceso pero no se incorporan al
producto final, como por ejemplo los catalizadores
de un proceso qumico.
Los
materiales
directos,
como
las
latas
de
conservas, por ejemplo.

La remuneracin de la mano de obra que participa

directamente en el proceso.

Costos Indirectos
Son todos aquellos costos referentes a rubros relacionados
con el consumo o utilizacin de recursos que, sin
utilizarse directamente en el proceso productivo, son
imprescindibles para el funcionamiento de la unidad
productiva. Algunos rubros de este tipo son:
-

Materiales de mantenimiento
Repuestos
Materiales de control

Remuneraciones del personal de supervisin de la

produccin, control de calidad, etc.
Alquileres de inmuebles
Depreciaciones
Amortizacin de Cargos Diferidos
Gastos de Energa, Gas, Vapor.
Gastos de Comunicaciones, telfono, etc.

6.2.3 Costos o Gastos Administrativos

Se ubican en este grupo todos los costos de tipo general en
que incurrir la unidad productiva, tales como:
-

Remuneracin
de
los
directivos,
ejecutivos,
asesores y personal de la administracin de la
empresa.
Gastos de Representacin
Seguros
Alquileres
Materiales y tiles de oficina
Depreciacin de edificios y equipos administrativos
Impuestos

Tambin se puede incluir en este rubro los

ventas, que en algunos casos se presentan
separada, comprendiendo:
-

gastos de
de manera

Remuneraciones u Honorarios y Comisiones

personal de ventas
Gastos de publicidad
Gastos de transporte y distribucin
Gastos de almacenamiento

del

6.2.4 Costos Financieros

Los costos o gastos financieros corresponden a los pagos
que efectuar el proyecto por los prstamos que se reciban.
Dado que su magnitud es variable segn el grado de
endeudamiento y las condiciones de financiamiento que se
obtengan, es conveniente mantener este concepto claramente
diferenciado de los dems costos, a fin de facilitar los
anlisis de evaluacin del proyecto, conforme se presentar
en el captulo correspondiente.
6.2.5 Costos Tributarios
La normatividad impositiva genera costos o gastos para el
proyecto
que
tienen
que
ser
considerados
para
una
evaluacin comercial completa. En general se tienen tres
tipos de impuestos a considerar:
-

El Impuesto General a las Ventas o al Valor

agregado. Este impuesto es abonado sobre los pagos
de rubros sujetos a este impuesto, no debe
adicionarse directamente a los rubros de costos
correspondientes, debiendo mantenerse identificado
para fines de computarlo como crdito, cuando tenga
que abonarse el monto retenido por tal concepto a
los compradores del producto del proyecto, si est
sujeto a dicho impuesto.

Impuestos, Tributos o Contribuciones, aplicables

por conceptos diversos tales como impuesto predial,
serenazgo, limpieza pblica, impuestos a los
activos,
etc.,
a
los
cuales
corresponde
considerarlos como costos adicionales de tipo
fijo, no siendo necesario diferenciarlos
para
posteriores anlisis.

El Impuesto a la Renta, que se aplica, ya sea con

una tasa nica o con tasas crecientes, sobre la
utilidad imponible determinada en el estado de
Ganancias y Prdidas. Este impuesto debe mantenerse
diferenciado de los otros costos, ya que se puede
determinar la rentabilidad del proyecto antes o
despus del impuesto a la renta, conforme se
presentar en el captulo correspondiente.

6.2.6 Costos Econmicos, Costos Financieros y Costos Contables

Los criterios para computar los costos para evaluacin de
proyectos son usualmente diferentes a los criterios
contables que se utilizan en la formulacin de dichos
estados financieros.
El cmputo de los costos de operacin en
comercial o empresarial, puede efectuarse
criterios:

la ptica
bajo tres

Criterio econmico: Bajo el cual se consideran

todos los costos que implican consumo real de
recursos para la produccin del proyecto. Los pagos
de materia prima y de sueldos y salarios son
ejemplos de costos econmicos. Los presupuestos
proyectados de costos de operacin econmicos deben
formularse en moneda constante de una fecha base.

Criterio financiero: Bajo el cual se consideran

todos los conceptos que impliquen una salida
efectiva de caja por recursos utilizados en el
proyecto. Los intereses por prstamos son costos
financieros,
pero no as las amortizaciones de
prstamos, ya que siendo salidas de caja son
devoluciones de recursos (principal) de propiedad
de terceros.
Los presupuestos proyectados de costos de operacin
bajo este criterio pueden ser formulados a precios
constantes de una fecha base, para lo cual ser
necesario deflactar los intereses considerando las
hiptesis de inflacin o devaluacin necesarias, ya
que las condiciones financieras son usualmente
establecidas en trminos monetarios.
Alternativamente todo el presupuesto proyectado de
costos de operacin podr ser formulado en moneda
corriente, considerando las hiptesis de inflacin
y/o devaluacin necesarias.

Criterio contable: Bajo el cual se consideran

adems de los rubros anteriores, los conceptos de

depreciacin de activos o por amortizacin de

intangibles, los cuales son imputaciones contables
por el desgaste o utilizacin de activos o
inversiones intangibles. Puede ser formulado en
moneda corriente o moneda constante.
Los dos primeros criterios son los aplicables para
evaluar directamente el proyecto mediante el anlisis
de beneficio-costo. El tercer criterio corresponde a
un enfoque contable y se aplica para la evaluacin de
la rentabilidad de la empresa o de los accionistas,
conforme se desarrollar en el captulo de Evaluacin
Empresarial.
En el caso de la evaluacin desde el punto de vista
social o de la economa en su conjunto, los costos
determinados en la ptica comercial
deben ser
revisados y pueden ser sustancialmente modificados
conforme se ver en el captulo de Evaluacin Social.
6.2.7 Depreciacin y Amortizacin de Cargos Diferidos
La depreciacin de activos se define como una imputacin
contable por la utilizacin y desgaste de tales activos. En
el cuadro de Prdidas y Ganancias tiene como
principal
efecto, disminuir la utilidad sujeta al impuesto a la renta
(utilidad imponible), constituyndose en un escudo fiscal.
Existen
diversos
procedimientos
para
computar
la
depreciacin cuya aplicacin se efectuar dentro de las
regulaciones que establece la normatividad tributaria. El
procedimiento de mayor aplicacin considera la aplicacin
de una tasa
de depreciacin sobre el valor contable del
activo, lo cual implcitamente considera una vida til, as
por ejemplo una tasa de depreciacin anual de 20 %
significa que la vida fiscal del bien es de 5 aos.
Debido
a
que
el
procedimiento
de
depreciacin
es
independiente de las caractersticas econmicas propias del
proyecto, no es conveniente incluir este costo contable en
los anlisis de rentabilidad para determinar la bondad del
proyecto de inversin. Adems en el procedimiento usual de
anlisis beneficio-costo, ya interviene el costo de los
activos como costo de inversin, por lo cual considerar la
depreciacin como costo de operacin equivaldra a una
doble contabilizacin del mismo concepto.
Excepcionalmente, en el caso de comparar proyectos de
inversin de diversos sectores y posiblemente sujetos a
diferentes tratamientos de depreciacin y tributarios, ser
conveniente
determinar
la
rentabilidad
despus
de
impuestos, en cuyo caso se incluir el efecto de escudo
fiscal de la depreciacin, pero no as el rubro propiamente
dicho.
Los Cargos Diferidos corresponden a gastos en rubros
intangibles conforme se definieron en el sub-captulo de
inversiones, los cuales por su naturaleza de tener una vida
til extensa, o atender necesidades de la unidad operativa
durante un cierto nmero de aos, no se computan como costo
de operacin en el perodo de su ejecucin, siendo

distribuidos en fracciones para su amortizacin como costos

en varios aos.
La amortizacin de cargos diferidos al igual que las
depreciaciones,
no
deben
computarse
como
costos
de
operacin, ya que el gasto correspondiente ya debe figurar
en el cuadro de inversiones.
6.3 FORMULACIN DE LOS PRESUPUESTOS DE COSTOS
6.3.1 Informacin requerida
Para formular los Presupuestos de Costos de Operacin, se
requiere como informacin bsica el Programa de Produccin
el cual se ha formulado en el captulo de Tecnologa, y
contando adems con los parmetros de consumo de recursos y
los
precios
proyectados
de
los
mismos
(en
moneda
constante), es posible determinar los presupuestos de
costos para cada ao de operacin del proyecto.
Para simplificar el procedimiento operativo para formular
tales costos proyectados es muy til aplicar los conceptos
de costos fijos y costos variables que se desarrollan a
continuacin.
6.3.2 Costos Fijos y Costos Variables
Los costos de operacin del proyecto pueden clasificarse en
forma general en Costos Fijos y Costos Variables.
Son costos fijos todos aquellos rubros cuya magnitud, es
independiente del nivel de produccin al cual opera el
proyecto en el periodo de anlisis. Ejemplos de costos fijos
son los gastos administrativos tales como las remuneraciones
del personal directivo o del personal de seguridad.
Son costos variables todos aquellos rubros cuya magnitud
depende del nivel de produccin al cual opera el proyecto en
el perodo de anlisis. As por ejemplo el costo de
suministro de materias primas es un ejemplo ntido de costo
variable, ya que su magnitud mensual o anual depender del
consumo de ellas, el que a su vez depende directamente del
nivel de produccin.

6.4

LOS INGRESOS O BENEFICIOS DEL PROYECTO

6.4.1 Ingresos y Beneficios
En la teora de evaluacin de proyectos, se entienden como
beneficios todos los efectos positivos o deseables que
generar la existencia y funcionamiento del proyecto. Se
considera que los beneficios pueden ser cuantificables o no
cuantificables, como ejemplo de estos ltimos se mencionan,
los efectos activadores que genera un nuevo proyecto en una
zona deprimida.
Existen proyectos que por sus caractersticas propias
generan beneficios pero no generan ingresos, como puede ser
el caso, por ejemplo, de un paso a desnivel en una ciudad,
donde no es prctico cobrar peaje, en este caso los
beneficios
del
proyecto
se
cuantifican
determinando
principalmente los ahorros en costos de operacin vehicular
y los ahorros en el tiempo de desplazamiento que percibirn
los usuarios del proyecto.
En la evaluacin empresarial o comercial, el principal
beneficio del proyecto est dado por los ingresos que
generar el mismo, por lo cual deber estimarse los
ingresos del proyecto para toda su vida til o etapa
operativa. Esta informacin se presenta en un cuadro de
Presupuesto de Ingresos.
6.4.2 La Funcin de Ingresos
La formulacin del presupuesto de ingresos se apoyar en el
programa de ventas del proyecto y en las proyecciones de
precios de ventas. La forma ms prctica y sencilla de
determinar los ingresos considera la expresin conocida como
funcin de ingresos:
Yt = p t x Q t
Siendo:
Y t : Ingresos en el ao t
P t : precio en el ao t
Q t : Volumen de ventas en el ao t