Escuela de Negocios

Av. Los Leones N 745

Providencia Santiago

TRABAJO DE INVESTIGACIN GRUPAL

CASO INFORMACIN PRIVILEGIADA

Integrantes: Daniel Devon

Juan Glvez
Oscar delasRiberas
Cynthia Tapia
Profesor: Ral del Valle
Ctedra: Taller de Negociacin Avanzada
Fecha: 04 de Junio de 2015

CASO
El da 15 de abril de 2006, aparece publicado en el diario econmico de difusin nacional
SIETE DIAS, una noticia, en la que se dice, hacindose eco de rumores de mercado, que
los accionistas de referencia de la Sociedad BETA (con valores admitidos a negociacin
en el mercado espaol) estn negociando con terceros la venta de su paquete accionarial
en la compaa, representativa del 30% de su capital, lo cual obligara al posible
comprador a formular una Oferta Pblica de Adquisicin sobre el 100% de la citada
compaa. Se indica que en las negociaciones se podra estar tratando un precio de entre
12 y 13 euros por accin.
A lo largo de los ltimos seis meses la cotizacin de las acciones de la Sociedad BETA se
haba mantenido estable, con un precio dentro de una banda de entre 8,5 y 9 euros por
accin. El 28 de marzo de 2006 la cotizacin alcanz el mximo anual hasta la fecha, 9,30
euros por accin, permaneciendo dicho precio inalterable hasta el da 14 de abril.
El da 15 de abril, entre la apertura del mercado y las 11 horas, la cotizacin de las
acciones de la sociedad se incrementa desde los 9,30 euros, precio al que abre, hasta los
12,60 euros por accin, con un importante volumen de negociacin debida, en gran
porcentaje, por operaciones de compra procedentes de bancos holandeses y suizos. En
ese momento, la Sociedad BETA remite un hecho relevante a la Comisin Nacional del
Mercado de Valores en el que indica que, ante las noticias aparecidas en prensa, desea
aclarar que viene manteniendo en los ltimos meses contactos con diversos inversores,
todos de nacionalidad no espaola, que han manifestado a la compaa su intencin de
adquirir una participacin significativa de su capital, sin que hasta la fecha se haya llegado
con ninguno de ellos a un acuerdo. Dicha cotizacin, con pequeas oscilaciones, se
mantiene hasta el cierre de mercado del 19 de abril.
Con fecha 20 de abril de 2006, tienen entrada en el Registro de Hechos Relevantes de la
Comisin Nacional del Mercado de Valores dos comunicaciones de informacin remitidas
por la Sociedad ALFA, de nacionalidad holandesa, y la Sociedad BETA por la que
informan de que, con esa misma fecha, sus respectivos Consejos de Administracin
haban acordado suscribir por unanimidad un acuerdo por el que la Sociedad ALFA se
comprometa a formular una Oferta Pblica de Adquisicin (OPA) sobre el 100% de las
acciones representativas del capital social de la Sociedad BETA, por un importe de 12,20
euros por cada una de ellas, a abonar en efectivo. Este da, la cotizacin de las acciones
de la Sociedad ALFA baja a 12 euros por accin.
El da siguiente, 21 de abril, la Sociedad ALFA presenta ante la Comisin Nacional del
Mercado de Valores la solicitud de autorizacin de la OPA, junto con el Folleto Informativo
de la misma. En el consta que en la operacin ha sido asesorado legalmente por el
despacho jurdico holands COCU & CIA. y por el despacho jurdico espaol ARPIA Y
ASOCIADOS. Igualmente, que ha sido asesorado en los aspectos econmicos,
financieros y fiscales de la misma por el BANCO DE INVERSIN TOTAL, de nacionalidad
espaola, que asimismo figura como prestador del aval correspondiente.
Realizada por la Unidad de Vigilancia de los Mercados de la UVM una investigacin sobre
los hechos, resulta lo siguiente:
A) Respecto a la cronologa de acontecimientos:

Con fecha 1 de enero de 2006, el Presidente de la Sociedad ALFA encarg

a BANCO DE INVERSIN TOTAL la realizacin de un estudio sobre
posibilidades de inversin en sociedades cotizadas en Espaa, dedicadas
a su mismo sector de actividad, al objeto de tomar su control e integrarlas
en su grupo de empresas.

Con fecha 31 de enero de 2006, BANCO DE INVERSION TOTAL

entreg a la Sociedad ALFA el estudio requerido. En l se planteaba la

posible compra de dos sociedades, BETA y GAMA, a travs de la
formulacin de una Oferta Pblica de Adquisicin por el 100% del capital
de las mismas.

Con fecha 15 de febrero de 2006, el Presidente de la Sociedad ALFA se

dirige telefnicamente al Consejero Delegado de la Sociedad BETA y le
solicita una reunin urgente a celebrar al da siguiente.

Con fecha 16 de febrero de 2006, tiene lugar una reunin entre ambos. El
Presidente de la Sociedad ALFA le trasmite al Consejero Delegado de la
Sociedad BETA el inters de su compaa en adquirir el control de esta
ltima, solicitando el inicio de una negociacin con tal finalidad.

Con fecha 20 de febrero de 2006, se inicia formalmente la negociacin.

Ese da tiene lugar una primera reunin a la que asisten las dos personas
antes citadas, acompaadas por sus respectivos asesores jurdicos y
financieros, firmndose por los intervinientes un acuerdo de
confidencialidad. Entre este da y el 19 de abril de 2006, tienen lugar otras
tres reuniones a las que asisten las mismas personas. En la ltima de ellas
se llega a un acuerdo entre las partes, lo que da lugar al Hecho Relevante
comunicado a la CNMV al da siguiente.

B) Respecto a operaciones sospechosas de uso de informacin privilegiada.

- Con fecha 16 de abril de 2006, el Presidente de la Sociedad ALFA adquiri 10.000
acciones de la Sociedad BETA, a 9,30 euros cada una, por un importe total de 93.000
euros.
- Se trata de una persona que habitualmente opera en los mercados de valores,
incluyendo la compra y venta de acciones de sociedades espaolas. Mantiene en cartera
otras 10.000 acciones de la Sociedad BETA adquiridas a travs de cuatro operaciones en
el ao 2005.
- A la fecha de finalizacin de la investigacin, no ha vendido las acciones de la Sociedad
BETA adquiridas el da 16 de abril de 2006, por lo que es titular de 20.000 acciones.
- En declaracin prestada ante Tcnicos de la UVM, manifiesta que:

La adquisicin de acciones de la Sociedad BETA que realiz el da 15 de abril no

lo fue en uso de informacin privilegiada. Es una persona conocedora de los
mercados de valores y que sigue la situacin empresarial y la cotizacin de las
diversas empresas europeas del mismo sector de la sociedad holandesa de la que

es Presidente. La Sociedad espaola BETA siempre le ha parecido que estaba

infravalorada por el mercado y que era una buena oportunidad de inversin de
parte de su patrimonio, como demuestra que ya tuviera 10.000 acciones
compradas en 2005.

Cuando adquiri las acciones el da 15 de abril de 2006, no se haba llegado a un

acuerdo con la Sociedad BETA, en ese momento la impresin es que no se iba a
producir, y la existencia de negociaciones de representantes de la Sociedad BETA
con terceros para la entrada de stos en su capital era pblica, ya que ese da fue
noticia en un diario econmico que lee todos los das a primera hora de la
maana, por lo que entendi que poda comprar.

No tuvo ningn animo de lucro como lo demuestra que no ha vendido las acciones
adquiridas, ni siquiera despus de notificarse a la CNMV el acuerdo entre la
Sociedad que preside y la Sociedad BETA. Y que tiene el compromiso de no
vender las acciones en la liquidacin de la OPA, mantenindolas como una
inversin a largo plazo.

CUESTIONAMIENTOS
1.- La conducta del Presidente de la Sociedad ALFA podra considerarse como
operacin de abuso de mercado por utilizacin de informacin privilegiada?
En efecto, se trata de un caso de informacin privilegiada por los siguientes antecedentes:

Alfa solicit realizar un estudio del comportamiento del mercado espaol, dando
dos empresas como rentables dentro del rubro, una de ellas Beta.

Beta y Alfa firmaron un acuerdo de confidencialidad el 20 de Febrero 2006 entre

las partes, sosteniendo a posterior 3 reuniones. La compra e informacin a la OPA
recin fue el 21 de Abril del mismo ao.

El 15 de Abril, se publica en un peridico la posible intencin de venta de acciones,

lo que ayuda a la especulacin por tanto tiene un efecto del alza en el valor de las
acciones, antes de la compra formal de Alfa.

El presidente de Alfa adquiri un ao antes 10.000 acciones de Beta, con el fin de

justificar que su inters no era la enajenacin sino que la inversin al largo plazo.

Podemos definir que la informacin privilegiada es:

Cualquier informacin referida a uno o varios emisores de valores, a sus negocios o a uno
o varios valores que hayan emitido, no divulgada al mercado y cuyo conocimiento, por su
naturaleza, sea capaz de influir en la cotizacin de los valores emitidos. Tambin
corresponde a la informacin reservada.
Adquisicin de informacin comercial de manera previa por una persona o empresa, la
cual anticipa los movimientos del mercado, y que permite apropiarse del producto antes
de que el mercado le asigne un valor entre la oferta y la demanda.
2.- El hecho de que el sujeto no sea nacional o residente, tendra alguna
consecuencia para la anterior conclusin? Se le podra iniciar un expediente
sancionador y, en su caso, sancionar?
La determinacin del acto de uso de informacin privilegiada es independiente a la
nacionalidad del presidente de Alfa, puesto nos hemos basado en los hechos de
interaccin entre ambas empresas. El uso de informacin privilegiada es sancionado en
todos los pases.

La compra de acciones el da 15 de Abril a 9,30 euros (lo que hizo que el precio subiera
raudamente ese mismo da) gener especulacin entre los otros interesados lo que tuvo
como consecuencia que el valor por accin llegara a los 12,20 Euros, entre los dems
antecedentes proporcionados del caso, dan certeza del uso de informacin privilegiada.
En cuanto a abrir un expediente, claro que s, ya que al ser socio importante con un vasto
capital y conocimiento del mercado, lo hacen responsable ante las autoridades, en este
caso, Espaolas y puede ser sancionado, adems el presidente de Beta que opera
normalmente en el mercado Espaol, segn sus declaraciones.

3.- Tendra alguna relevancia, al objeto de concluir sobre la licitud de la operacin

realizada por el sujeto, las manifestaciones realizadas y los hechos en que se
apoyan?
El presidente de Alfa, hace alusin a que es una persona que habitualmente opera en los
mercados de valores, incluyendo la compra y venta de acciones de sociedades
espaolas. Mantiene en cartera otras 10.000 acciones de la Sociedad BETA adquiridas a
travs de cuatro operaciones en el ao 2005. Y que sigue la situacin empresarial y la
cotizacin de las diversas empresas europeas del mismo sector de la sociedad holandesa
de la que es Presidente.
Pero estas manifestaciones no tienen lugar, ya que l tena informacin que nadie ms
manejaba, por lo tanto era informacin clasificada, de acuerdo a la definicin que dimos
en el punto uno, por lo tanto est frente a un delito.
4.- Creen que el sujeto, al momento de sus operaciones del da 16 de abril de 2006
estaba en disposicin de una informacin privilegiada, es decir, concreta, no
pblica y con capacidad de haber influido apreciablemente en la cotizacin de las
acciones de la Sociedad BETA de haberse hecho pblica?.
Ciertamente el presidente de Alfa, el 16 de Abril del 2006 ya contaba con informacin
privilegiada, esto lo corrobora el acuerdo de confidencialidad firmado en Febrero del
mismo ao con Beta, situacin que claramente influy en las decisiones de mercado,
pues tena informacin que nadie ms conoca, salvo l y los asesores que haban
realizado el estudio. Recordar que cuando se public la noticia de una posible ventas de
acciones por parte de Beta era slo a nivel de supuestos rumores de mercado, situacin

que llev a especulacin de los interesados lo que gener un alza en el precio de las
acciones de Beta.
5.- Cul sera el procedimiento, en su caso, para sancionar la conducta del sujeto?
Lo primero sera aplicar las penas y sanciones que la legislacin espaola, respecto a
casos de uso indebido de informacin privilegiada en el mercado de valores pueda
ejecutoriar. Adicionalmente sera dejar sin efecto la operacin entre Alfa y Beta, pues se
debe analizar los alcances que en las otras empresas del mercado gener esta situacin.