Intereses y bonos

EL MERCADO DE BONOS Y LA TASA DEINTERS

BONOS.Los bonos son obligaciones de deuda con vencimientos, en general a largo
plazo, que los gobiernos y las empresas emiten para obtener fondos. La
evaluacin de un bono es similar a la evaluacin de los proyectos de inversin
y de las empresas. El valor de un bono es el valor presente delos esperados
flujos de fondos, descontados a una tasa de inters apropiada al riesgo del
bono. Los flujos de fondos son determinados al momento de emitir el bono, el
valor del mismo est inversamente relacionado con las rentabilidades
demandadas por los
inversores. La tasa de inters es determinada por el
nivel general de las tasas de inters, ms un premio acorde con el riesgo de la
entidad emisora del bono, ms un premio por el riesgo pas. Los precios de los
bonos y las tasas de inters.-El valor de un bono est determinado por el nivel
de los cambios de la tasa de inters. En la medida que la tasa de inters crece,
laja el valor del bono, u viceversa. El flujo de fondos de un bono, representado
por los cupones de pago, se fija a la emisin del bono, y no se modifican
durante la vida del mismo. En el caso de los bonos con tasa de inters flotante,
los cambios estn relacionados con los cambios de las tasas de inters.

EL BCR BAJA LA TASA DE INTERS DE REFERENCIA

Hace poco ms de una semana y despus de ms de dos aos (mayo2011), el
Banco Central de Reserva del Per (en adelante, BCR) decidi disminuir la
Tasa de Inters de Referencia Interbancaria (TIRI) de 4.25%a 4.00%. Qu
significa? Comencemos por una definicin. La TIRI es la principal herramienta
de poltica monetaria del BCR y se define como la tasa de inters que los
bancos comerciales se cobran entre s por prstamos a muy corto plazo.
Disminuirla significa que los bancos se cobrarn menos entre s por los
prstamos; pero, cmo el BCR disminuye la TIRI? A travs de las operaciones
de mercado abierto, en este caso, la compra a los bancos de activos
financieros como por ejemplo, bonos y certificados del propio BCR que estaban
en propiedad de los bancos. Al comprar inyecta soles y la mayor cantidad de

soles en el sistema bancario hace caer la TIRI y por ende la tasa de inters
activa. Ahora bien, por qu inyectar liquidez? El BCR en su comunicado del
programa monetario noviembre 2013 cita cuatro razones: en
Primer lugar, la desaceleracin del crecimiento econmico peruano por debajo
de su potencial; en segundo lugar, el menor crecimiento econmico mundial; en
tercer lugar, las expectativas de inflacin se encuentran dentro del rango meta
(2% anual +/- 1%) y en cuarto lugar, la reversin de los factores de oferta
que aumentaron los precios. Una breve explicacin comenzando por la ltima.
La cuarta razn significa que los precios de algunos alimentos
haban aumentado por factores vinculados a la oferta, como por ejemplo el
clima. Al revertirse el problema, entonces, los precios deberan retornar s
sus niveles normales. La tercera razn, seala que las empresas y analistas
esperan (de ah el nombre de expectativas) que la inflacin se ubique dentro de
lo indicado por el BCR (entre 1% y 3%). Las dos primeras razones son en
realidad una sola. La economa mundial atraviesa por una etapa de
desaceleracin iniciada en 2011, es decir, la tasa de crecimiento del PBI es
cada vez menor, fenmeno que ocurre en todo el mundo, al mismo tiempo y no
solo es un problema peruano.
Y de ah la pregunta: si el fenmeno es mundial, qu se gana inyectando ms
liquidez si la razn de la desaceleracin est fuera de las manos de las
autoridades peruanas? Es posible pensar que la reduccin es pequea y no
tendr gran efecto; pero tambin se puede pensar que ms liquidez puede
implicar ms inflacin y/o ms crdito en soles. Esto ltimo puede tener
consecuencias positivas o negativas. Positivas, pues con ms crdito aumenta
la demanda y la economa continua creciendo. Negativas si el mayor crdito
genera un aumento del endeudamiento familiar en un contexto de
desaceleracin, que puede significar que los ingresos que las
personas reciban ya no sern los mismos, sino menores. Tambin es
cuestionable lo siguiente: el mandato del BCR solo es lograr que la inflacin se
ubique en el rango meta y no entrar a temas relacionados con el crecimiento
de la economa. La contribucin del BCR al crecimiento es la ubicacin de la
inflacin dentro de la meta. La inflacin de octubre fue 0.04% y la acumulada
octubre 2012-octubre2013 fue 3.04%. La idea es que esta vez la reduccin de
la TIRI se usa para incentivar la economa y no para enfrentar una desviacin
de lamenta inflacionaria, pues el BCR sostiene que la inflacin se ubicar
dentro del rango meta (entre 1% y 3%) en 2014.Un apunte ms. Entre
setiembre y noviembre, varios bancos centrales, aparte del peruano, han
disminuido su tasa de referencia: Mxico (de3.75% a 3.50%), Chile (de 5.00%
a 4.75%) y la eurozona (de 0.50% a0.25%), entre otros. Como puede ver el
lector, el debate sobre los efectos est abierto y cada uno tendr su opinin, a
favor o en contra. El objetivo de este post es mostrar ambos puntos de vista,
para que cada uno forme su propia opinin. Hay para todos los gustos.