Julio 18, 2013

TELEFNICA MVILES S.A.

TICKER TELMOVC1
Seguimiento de Cobertura: Inversin constante, alto nivel de apalancamiento
financiero y operativo, control de costos fijos.
Recomendacin de Inversin: Alta
Precio de la accin
Utilidad Neta (PEN)
Acciones en Circulacin

2009

2010

2011

2012

661,082

703,852

647,631

723,930

14,975,574

15,795,878

17,236,429

0.047

0.041

0.042

15,024,591

Utilidad por Accin (UPA)

0.044

Valuacin (en Miles de Nuevos Soles)

2013
Flujo de Caja
Libre
VAN

2014

2015

2016

2017

2018

-718,754 -241,208 -233,927 224,381 542,872 509,227

16,812,762 millones de PEN (calculado a 10 aos)

2019
584,766

Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo
Prima de Mercado
Tasa Riesgo Pas
Costo del Accionista (re)
CCPP

2.50%
8.43%
1.33%
16.60%
8.52%

Pasivo no Corriente (PNC)

Patrimonio (PAT)
Beta apalancado
Beta del Sector

777,821,000PEN
1,344,895,000PEN
1.27
1.15

Perfil General de la Empresa

Ubicacin: Calle Schell 310, Miraflores, Lima, Per.
Industria: Telecomunicaciones
Descripcin: Empresa operadora de servicios de telecomunicaciones mviles.
Productos y Servicios: Servicios de comunicacin de voz y datos mviles a
travs de telefona celular, internet en el celular y banda ancha mvil, en
modalidad prepago y pospago, con planes para personas naturales, negocios y
empresariales.
Direccin de Internet: www.movistar.com.pe
Analistas:
Shandher Tovar Roca
stovar@pucp.pe
Juan Urtecho Ruiz
jurtecho@pucp.pe
Jordy Vilchez Astucuri
jordy.vilchez@pucp.pe
Jos Villavicencio Bernal
jose.villavicencio@pucp.pe

Director de Investigacin:
Eduardo Court
ecourt@pucp.edu.pe
Asesor:
Mayra Condori
mcondori@pucp.edu.pe

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A.

EVOLUCIN DEL
PRECIO DE LA
ACCION

En primer lugar es importante mencionar que si bien Telefnica Mviles

cotiza en bolsa, casi no se realizan operaciones burstiles de compra /
venta de acciones sino en momentos muy puntuales, habindose transado
solamente en cinco operacione . Se observa que el valor de las acciones
de Telefnica Mviles present un ingreso sostenido pero a partir de
setiembre de 2011, las acciones se cotizaron a la baja.

Figura 1. Precios de las Acciones de Telefnica Mviles

Nota: Cuadro evolutivo obtenido de los valores negociados en la Bolsa de Valores de Lima.

RESUMEN DE
INVERSIN

De acuerdo con la Memoria Anual de Telefnica Mviles (2012), la

empresa realiz inversiones por S/. 557 millones en 2012. 39.6% de la
inversin se destin en la tecnologa de comunicacin 3G mientras que
39.1% se realiz en la tecnologa legada 2G. El 22% restante de
inversin se realiz en Plataformas (7.9%), Desarrollos Comerciales
(4.1%), Sistemas (1.8%), Operaciones (1.6%) y otros conceptos (5.9%).
El siguiente cuadro resume los principales rubros de inversin realizados
en los ltimos aos.
Tabla 1
Principales conceptos de Inversin de Telefnica Mviles
Inversiones de Telefnica Mviles S.A. (millones de soles)
Concepto
2012
2011
2010
2G
218
227
262
3G
221
139
72
Plataformas
44
34
62
Operaciones
9
11
17
Desarrollos Comerciales
23
25
28
Sistemas
10
28
33
Otros
33
33
27
Total

558

Fuente: Memoria Anual de Telefnica Mviles 2012.

497

501

2009
288
126
40
12
15
31
19
531

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A.

TESIS DE
INVERSIN

En 2012, la empresa alcanz ingresos por 4,719 millones de PEN, lo cual

representa un crecimiento de 10.3% respecto a los ingresos de 2011. El
incremento de estos ingresos se asocia al aumento de la planta mvil y la
gestin comercial. Tambin se destaca el volumen de venta de planes de
datos para smartphones por sobre los planes de voz tradicionales. El
incremento de inversin total de 61 millones de PEN (12,2% interanual)
en redes, plataformas, operaciones, desarrollos comerciales y sistemas
realizadas son la empresa ha posibilitado este crecimiento de 439
millones de PEN (10.3%) de los ingresos.
El cuadro inferior desagrega las principales partidas de ingresos de la
empresa.
Tabla 2
Principales conceptos de Inversin de Telefnica Mviles
Ingresos de Telefnica Mviles S.A. (millones de soles)
Concepto
2012
2011
Trfico Celular
2982
2585
Interconexin
369
481
Otros
1368
1214
Total

4719

4280

Fuente: Memoria Anual de Telefnica Mviles 2012.

VALUACIN

La valuacin de la empresa se ha realizado con el mtodo de flujo de

caja libre descontado. Estos flujos se actualizaron a la tasa de costo
promedio ponderado de capital (WACC o CCPP) de 8.52%. Se han
proyectado los flujos durante 10 aos, del 2013 al 2022. Se obtuvo una
valoracin de la empresa que asciende a 16,813 millones PEN. Los
parmetros que se han tenido en cuenta para el clculo del WACC son el
% deuda (D), el costo de la deuda (Kd) y la tasa impositiva (1-T);
adems del % de capital (E) y el costo del mismo, Ke. Este ltimo es
calculado atendiendo los indicadores del mercado como la tasa libre de
riesgo, el beta del sector, la prima de riesgo del mercado y el riesgo pas.

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A.

Figura 2. Valores y clculo de WACC para Telefnica Mviles S.A.

ANLISIS DE LA
INDUSTRIA

En el Per, el Ministerio de Transportes y Comunicaciones se encarga de

otorgar las licencias de operacin para las empresas de servicios de
telecomunicaciones. Al primer semestre de 2013, existen cuatro
empresas operadoras de servicios de Telecomunicaciones en las bandas
celulares y con alcance nacional: Telefnica Mviles S.A. que utiliza la
marca Movistar, Amrica Mvil Per S.A.C que utiliza la marca Claro,
Nextel del Per S.A. con la marca Nextel y finalmente el nuevo y cuarto
operador Viettel Per S.A.C, que adquiri bandas licitadas en las
frecuencias de 1900 MHz y 900 MHz. Esta ltima empresa todava no ha
iniciado operaciones aunque se estima que inicie durante el 2013. A
principios de este ao, la empresa Nextel del Per fue adquirida por la
empresa Entel Chile, sin embargo, todava no se ha percibido en el
mercado un cambio de estrategia o tctica de este operador.
De acuerdo al reporte del Instituto Nacional de Estadstica e Informtica
(INEI) del Per, el PBI se expandi el ao 2012 a una tasa anualizada de
6.3%, mientras que en el 2011 la tasa de crecimiento fue de 6.9%. Para
abril de 2013, la variacin interanual se calcula alrededor de 6.23%,
mientras que la proyeccin de crecimiento estimada del Banco Central
de Reserva del Per (BCRP) para el 2013 es de 6.1%. Resulta evidente
que la economa peruana ha ingresado en una etapa de desaceleracin
luego de alcanzar sus mejores resultados de crecimiento en 2010.
El sector Transportes y Comunicaciones representa el 7.52% de la
economa nacional, siendo el 4to sector ms importante luego de la
manufactura con 15.98%, comercio con 14.57% y agropecuario con
7.60%. Durante el 2012, el sub-sector de comunicaciones creci en
promedio 5.37%. Este crecimiento se explica por el resultado positivo de
la actividad de telecomunicaciones en 4.60%.
La inversin privada se expandi cerca de 15% en el ao, acelerando su
ritmo de crecimiento durante el segundo semestre. La confianza

Las principales concesione

las siguientes: (i) servicio
mvil en Lima y Callao;
En Junta General de Accionistas de TdP y TM
telefona mvil a nivel
celebrada en octubre del presente, se aprob el
pblico portador de larga
proyecto de fusin por absorcin, por el cual a
internacional
partir
de
la
fecha
de
entrada
en
vigencia
de
la
Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES
S.A. y servicio p
en
Lima
y el Callao.
fusin, TdP asumir los activos y pasivos que le
empresarial medida
como el ndice de la situacin actual de negocio del
sean transferidos por TM y se convertir en titular
Contratos de C
BCRP se mantuvo
el tramo
positivo
durante
2012 y un mximo
( Al 31 de Diciem
de los en
derechos,
bienes,
obligaciones
y relaciones
Entidad Original
Ubicacin
P
histrico al cierre
del
ao
59
puntos,
sin
embargo
para
mayo
de
2013
ha
que mantena TM. La entrada en vigencia de dicha
Lima
20
TEM*
20
est ante
condicionada
autorizacin, por del Estado en Provincias
disminuido a 52fusin
puntos,
temores adelaintervencionismo
Lima
20
CMP**
parte de las autoridades, de transferir las licencias,
Provincias
20
el mercado de hidrocarburos.
Fuente: Telefnica Mviles
asignaciones de espectros y dems ttulos de TM a
*Telefnica Mviles S.A.C
TdP.
** Comunicaciones Mviles del Per S.A
Hechos relevantes

La inflacin cerr el ao 2012 en 2.65%, dentro de la meta planteada por

Los contratos
de concesin
el BCRP. Asimismo,
en
Perfilesta entidad mantuvo la tasa de referencia
el Ministerio de Transpor
4.25% a lo largo de todo el ao.
(MTC) tienen plazos de

DESCRIPCIN DE
LA COMPAA

Telefnica Mviles S.A. (TM) forma parte del

Grupo Telefnica (Espaa), a travs de Telefnica
del Per S.A.A. TM es el resultado de la fusin de
dos empresas: Comunicaciones Mviles del Per
Mviles
S.A. es laMviles
filial S.A.C.
de telecomunicaciones
S.A y Telefnica

gradualmente, previa aprob

MTC. Asimismo, los co
obligacin para la Empres
para del
interconectarse co
Telefnica
mviles
prestadoras
grupo Telefnica
en el Per. En la actualidad, es subsidiaria de la de servicios p
Asimismo, desde el 31 de diciembre 2008, la
Cabe mencionar
que TM s
empresa Telefnica
delesPer
S.A.A,dela Telefnica
principal del
empresa
de
Empresa
subsidiaria
Per del grupo
la
renovacin
de
sus con
capitales espaoles
Telefnica
en este pas.
S.A.A,
como resultado
de la absorcin de
Lima
y
provincias
al MT
Telefnica Mviles Per Holding S.A.A por parte
2011
y
en
enero
2012.
Seg
de Telefnica
Telefnica Mviles
S.A. delhaPer.
atravesado por diferentes etapas
detipo de concesin
contrato
propiedad y razn
social.
El siguiente
losse consideran
hitos
Su actividad
principal
es proveer decuadro
serviciosresume
de
vigentes has
telefona
mvil,
solicitudes presentadas.
importantes en la
historia
de latroncalizado,
empresa. servicios mviles
por satlite, entre otros.
Dicha renovacin, segn di
Evolucin de la Empresa
es posible; sin embar
1990
Telemvil S.A. inici operaciones
condiciones podran vari
Telemvil S.A. cambi su denominacin social a
acuerdos a los que se p
1992
Tele 2000 S.A.
eventual revisin de los m
Bellsouth Per BVI Limited adquiri la mayora
1997
de las acciones de Tele 2000 S.A.
MTC.
1999

2004

2005

2008
Junio de 2009

2011

Tele 2000 S.A. cambi su denominacin social a

Bellsouth Per S.A.
El Grupo Telefnica adquiri el 97.4% de las
acciones de Bellsouth Per y modific su
denominacin social a Comunicaciones Mviles
del Per S.A.
Telefnica Mviles S.A.C. fue absorbida por
Comunicaciones Mviles S.A. Esta ltima cambi
su denominacin social a Telefnica Mviles
S.A.
Telefnica Mviles S.A.C. absorbi mediante
fusin simple a sus filiales Billing and
Management Systems S.A.C. e Inmuebles Aries
S.A.C.
Se realiz el cambio de titularidad de las
acciones de TM a favor de Telefnica del Per
S.A.A.
El Grupo Telefnica anunci que los productos
de sus filiales en Per se vendern bajo la
marca Movistar.

Estrategia

La estrategia de TM se ba
siguiente:

Crecimiento en los ni
C y D, en los cuales
mercado potencial.
segmentos, TM se ha
de lneas prepago j
precios asequibles y
atractivas.

Crecimiento en prov
expansin de su co
creacin de puntos de
cliente.

Fuente: Telefnica Mviles

Telefnica Mviles S.A. Marzo 2012

www.aai.com.pe

Figura 3. Hitos en la historia corporativa de Telefnica Mviles S.A.

Tomado de Telefnica Mviles S.A., Apoyo y Asociados, 2011.
Recuperado el 01 de julio de 2013 de
http://www.aai.com.pe/files/instituciones_no_financieras/tel_moviles/tel
_moviles_cu.pdf

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A.

La empresa se desempea en el rubro de Telecomunicaciones, con

enfoque en el rea mvil. Telefnica Mviles segmenta a sus clientes de
acuerdo al tipo de facturacin en prepago, pospago y control. Los
clientes prepago son el 70% del nmero total de la planta y representan
poco ms del 50% de ingresos netos de la compaa. Los clientes control
son aquellos que tienen una facturacin pre-fijada pero si as lo requieren
pueden consumir ms trfico, siendo ste facturado adicionalmente a su
cargo fijo. Estos clientes representan el 20% de la planta de clientes y el
25% de los ingresos netos. Finalmente, los clientes pospago son aquellos
que tienen una facturacin de acuerdo al consumo realizado y no se
aplica restricciones al consumo adicional, salvo indicacin expresa del
usuario. En volumen, los clientes pospago representan el 10% del total,
mientras que en ingreso neto, conforman el 25% de ingreso neto restante.
Atendiendo al tipo de cliente, la empresa tiene la siguiente segmentacin.
El segmento residencial atiende a los clientes que son personas naturales.
Existen los sub-segmentos residencial masivo, y residencial premium,
este ltimo aglutina a los clientes de alto valor. Del mismo modo, el
segmento negocios, conformado por clientes de la categora de pequeas
y medianas empresas, se subdivide en negocios y top negocios.
Finalmente el segmento de grandes clientes est constituido por los
clientes empresariales corporativos.
Los principales productos que ofrece la empresa son planes de
comunicacin. En el caso de los planes prepago, se define una tarifa por
minuto de voz o kilobyte de datos consumido por el usuario. El usuario
debe recargar a una bolsa de saldo dinero para poder realizar llamadas o
hacer trfico de datos. En el caso de planes control o pospago, los
usuarios tienen predefinido un paquete de minutos y/o megabytes de
datos permitidos. En el caso de los minutos, se distinguen bolsas a
diferentes destinos, tales como terminados en la red de la propia empresa
operadora, en la red de otra operadora mvil, en telfonos fijos, en
telfonos internacionales por zonas diferenciadas, mensajes de texto,
minutos en la red privada virtual. En el caso de datos, la navegacin no
considera destinos, aunque si se ofrecen planes especiales si el terminal
es de la marca Blackberry. Cualquier trfico que no se incluya
especficamente en los planes definidos es facturado a la tarifa
correspondiente indicada en los contratos de cada plan.

ANLISIS DE LOS
COMPETIDORES

Como indica Telefnica Mviles en su memoria (2012):

A junio de 2012, de acuerdo con informacin oficial publicada en la
pgina web del Organismo Supervisor de la Inversin Privada en
Telecomunicaciones (OSIPTEL), la participacin de mercado de
6

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A.

Telefnica Mviles S.A se situ en 61%, siendo el operador lder del

mercado, seguido por Amrica Mvil S.A.C. con 35% y Nextel del Per
con 4%. Considerando que en el cuarto trimestre del ao Telefnica
Mviles modific su procedimiento de baja prepago, las cifras de
participacin de mercado pueden variar. Con esta modificacin, al cierre
de 2012, Telefnica Mviles S.A. alcanz 14,861,964 accesos mviles.
Amrica Mvil Per S.A.C.
El grupo Amrica Mvil es lder en el mercado de telecomunicaciones
mviles en Amrica Latina y el tercero ms grande a nivel mundial en
cantidad de abonados. Tiene una presencia en 18 pases de Amrica, 263
millones de clientes mviles y 30 millones de lneas fijas inalmbricas.
En Per, este grupo opera con la marca comercial Claro. En 2005,
Amrica Mvil adquiri una licencia de 1900 MHz para ofrecer servicios
de comunicaciones personales en el Per (PCS). En agosto del mismo
ao, Amrica Mvil adquiere el 100% de TIM Per, hasta entonces el
principal competidor subsistente de Telefnica Mviles, luego de la
adquisicin de Bellsouth del Per por parte de Telefnica. En cuanto a la
tecnologa de red celular, Amrica Mvil ha implementado redes de tipo
GSM, EDGE, UMTS, HSPA, utilizando la misma tecnologa que
Telefnica.
De acuerdo al ndice de cobertura de OSIPTEL, tiene la mayor presencia
en cobertura en el Per, con 1607 distritos frente a los 1376 distritos que
representa Telefnica Mviles. Asimismo, la tasa de crecimiento
interanual de 9% frente al 1% de Telefnica. Estos datos han sido
medidos a marzo de 2012.
En cuanto a nmero de clientes, segn reporte al Regulador a setiembre
de 2012, Amrica Mvil tiene 2.4 millones de clientes pospago y control
y 9.7 millones de clientes prepago. En comparacin, Telefnica tiene 3.2
millones de clientes pospago y control y 17.0 millones de clientes
prepago.
Si bien Telefnica Mviles tiene la mayora de clientes a nivel nacional
con una cuota de mercado agregada de 61% y con participacin de
mercado superior al 75% en la zona norte del pas, se observa que en
Lima la competencia entre ambos operadores est equilibrada. En
algunos departamentos del sur del Per, Amrica Mvil tiene mayor
cuota de mercado que Telefnica Mviles, como es el caso de Arequipa
y Cusco. En esta regin Amrica Mvil ha logrado posicionarse como el
operador preponderante o fuerte competidor.

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A.

Figura 4. Participacin de Mercado en Departamentos del Per.

Tomado de Indicadores de Servicio Mvil., OSIPTEL, 2012.
Recuperado el 18 de julio de 2013 de http://www.osiptel.gob.pe
Notas: (**) La informacin del segundo semestre del 2010 y del ao 2011 se encuentra en
proceso de validacin estadstica y en supervisin del OSIPTEL. (***) Informacin preliminar.

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A.

Adicionalmente, Amrica Mvil es la empresa que ha tomado el

liderazgo en el segmento de telfonos smartphones e internet mvil.
Asimismo, es lder en el segmento de jvenes menores a 25 aos y un
ndice de satisfaccin al cliente de 7.8 sobre 10, superior al indicador de
7.5 de Telefnica Mviles, ambos valores calculados a fines de 2012.
Nextel del Per S.A.
Nextel es una empresa que formaba parte del grupo NII Holding Inc. NII
Holding es un grupo que tiene operaciones en Argentina, Brasil, Chile,
Mxico y Per. Con 11.3 millones de clientes a nivel de Latinoamrica,
es una grupo comparativamente pequeo a Telefnica y Amrica Mvil
en la regin.
De acuerdo al ndice de cobertura de OSIPTEL, tiene la menor presencia
en cobertura en el Per, con 245 distritos frente a los 1376 distritos que
representa Telefnica Mviles. Asimismo, la tasa de crecimiento
interanual de 0% frente al 1% de Telefnica. Estos datos han sido
medidos a marzo de 2012. Nextel no ha tenido un incremento de
cobertura importante desde 2008.
En cuanto a nmero de clientes, segn reporte al Regulador en setiembre
de 2012, Nextel tiene 0.7 millones de clientes pospago y control y 0.6
millones de clientes prepago. En comparacin, Telefnica tiene 3.2
millones de clientes pospago y control y 17.0 millones de clientes
prepago. En conjunto, Nextel slo representa el 5% del mercado.
Nextel se caracteriza por su apuesta diferenciada por la tecnologa de
radio troncalizada iDEN, propietaria de Motorola. Siendo una tecnologa
propietaria no tiene un ciclo de desarrollo acorde con la industria global
sino que depende de la reducida demanda que representan sus usuarios.
Por ende, no ha habido desarrollo tecnolgico apreciable en esta
tecnologa. No obstante y a pesar de sus limitaciones de comunicacin
half-dplex, esta es preferida por un sector de negocios y empresas con
operaciones mayoritariamente en la costa del Per.
En 2009, Nextel Per despleg su red de 3G y lanz su primer servicio
3G: Internet Nextel. La red de 3G superpuesta a la red de voz iDEN se
despleg en colaboracin con la transnacional china Huawei.
Nextel se ha consolidado como un operador de nicho del mercado, en el
cual mantiene una satisfaccin de cliente superior al 95% de sus
usuarios. Sin embargo, a nivel financiero, la empresa arroj prdidas por
$14 millones en 2012. Recientemente fue adquirida por $400 millones
por la empresa Entel Chile, sin que se observe un cambio de polticas

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A.

apreciable.
DESEMPEO Y
CONOCIMIENTO
DE LA GERENCIA

En la Figura 5 se describe el organigrama de Telefnica Mviles al 31 de

diciembre de 2012.

Figura 5 Estructura orgnica de Telefnica Mviles S.A. al 31 de

diciembre de 2012.
Tomado de Memoria Anual 2012, Telefnica Mviles S.A., 2013.
Recuperado el 01 de julio de 2013 de http://www.smv.gob.pe
A continuacin se reproduce el currculo de los principales ejecutivos de
la empresa, segn lo refiri Telefnica Mviles en su Memoria Anual
(2012):
Jos Antonio Cassinelli Snchez es Director de Segmento Residencial
Valor desde el 13 de enero de 2011. Previamente se desempe como
director de negocios desde octubre de 2008 hasta la fecha. Se incorpor
al Grupo Telefnica en el ao 1999 como experto en marketing
estratgico en la gerencia de marketing corporativo de Telefnica del
Per S.A.A., luego se desempe como jefe de planificacin comercial
negocio local y despus asumi la sub gerencia de planificacin en el
rea de telefona de uso pblico. Posteriormente, en el ao 2005, asumi
funciones en la gerencia de marketing del segmento negocios y luego
asumi la direccin de marketing operativo y clientes masivos de
Telefnica del Per S.A.A.
Guillermo Bernardo Checa Gjurinovic es Director de Grandes Clientes
desde el 13 de enero de 2012; previamente fue Director de Segmento de
Grandes Clientes desde el 7 de noviembre de 2011. Profesional con

10

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A.

Postgrado de Ingeniero de Sistemas de la Escuela de Oficiales de MGP.

Se incorpora a Telefnica Servicios Financieros como Gerente de
Operaciones en 1997 y en 1998 asume la Gerencia General. En el 2001
se incorpora a Telefnica del Per, donde fue Gerente Central de
Marketing del Segmento Empresas. En 2004 se desempe como
Gerente Central de Satisfaccin al Cliente, Sistemas y Procesos. A partir
del 2005 asume el puesto de Director de Soluciones de Negocios y Data
Center. Posteriormente asume el rol de Director de Ingeniera, Atencin
a Clientes y Marketing en Telefnica del Per.
Francisco Diego de Crdenas Garca Berro es Director de Ventas desde
el 13 de enero de 2012 (anteriormente dicho cargo se denominaba
director de canal de ventas y fue designado el 1 de agosto de 2011).
Previamente fue director de servicios al cliente del emisor, cargo que
asumi en junio de 2008. Se incorpor al Grupo Telefnica en marzo de
2003 para asumir la gerencia de marketing en Telefnica Multimedia
S.A.C.; posteriormente, en febrero del 2005 asumi la subgerencia de
marketing en Telefnica del Per S.A.A. y luego la gerencia de
marketing en la referida empresa. Durante los aos 2006 a 2008 lider el
equipo de Telefnica Servicios Comerciales S.A.C. como gerente
general. El seor De Crdenas es licenciado de administracin por la
Universidad de Lima, con estudios en el programa avanzado de
direccin de empresas de ESAN y con un MBA en el programa de alta
direccin de la Universidad de Piura.
Sneca de la Puente Estremadoyro es Director de Servicio al Cliente
desde el 1 de agosto de 2011; previamente fue Director de Redes y
Sistemas de Telefnica del Per S.A.A. con responsabilidad de la
Planificacin, Ingeniera y Operaciones de los mismos desde el 30 de
abril de 2009. El seor de la Puente se incorpor al Grupo Telefnica en
abril de 1998. En forma previa a su designacin se desempe como
Director de Operacin de Redes y Sistemas de Telefnica del Per;
Vicepresidente de Servicios Comerciales y Administrativos en
Telefnica Argentina SA (TASA), Gerente General de Telefnica
Gestin de Servicios Compartidos Per S.A.C., Gerente Central de
Recursos y Servicios al Cliente de Telefnica del Per, Director de
Servicios al Cliente de Telefnica Mviles S.A.C. y Subgerente de
Facturacin y Cobranzas de Telefnica Mviles S.A.C., entre otros. El
seor De la Puente estudi administracin de empresas en la
Universidad de Lima y ha seguido varios cursos de especializacin en
Per, Espaa y Suecia.
Gustavo Masakasu Kitazono Sugahara es Director de Marketing
Estratgico desde el 1 de agosto de 2011. Previamente fue director de
marketing y Director de Datos, SVA (servicios de valor aadido) y
Smartphones. Se incorpor a Telefnica Mviles S.A. en septiembre del
2001 como jefe de marketing ingresos prepago y luego se desempe
como jefe de producto prepago, telefona fija inalmbrica y telefona

11

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A.

pblica, siendo promovido a gerente de marketing en el ao 2005.

Posteriormente se desempe como gerente de planeamiento estratgico
en el ao 2007. El seor Kitazono es graduado de la Universidad de
Lima de la facultad de Ciencias de la Comunicacin, con estudios de
Post grado en ESAN y Universidad de Piura.

Alex Miguel Nolte Alva es Director de Finanzas y Control de Gestin

desde el 19 de diciembre de 2012. Ingres al Grupo Telefnica en 1997,
en el rea de Control de Gestin. Fue gerente de Presupuesto en 2003 y
luego, en 2005, director de Control de Gestin y Negocios. En 2007 fue
destacado a Ecuador como director de Control de gestin y en 2010 se le
design como director de Finanzas y Control de Gestin. El seor Nolte
es licenciado en Administracin de Empresas y Contabilidad por la
Universidad del Pacfico, con un MBA Jos Manuel Revilla Figueroa es
Director del Segmento Negocios y Residencial Premium desde el 1ro.1
de febrero del 2012 luego de ejercer la funcin de Director de Gestin
de Valor desde el 1 de agosto del 2011 hasta Enero del 2012.
Previamente, se desempe como Director del Segmento Empresas de
Telefnica del Per S.A.A., desde el 2 de octubre de 2006, fecha en la
que se incorpor al Grupo Telefnica, hasta finales de Julio del 2011.
Anteriormente, el seor Jos Revilla desarroll una carrera de 25 aos
en IBM y Lenovo en Per, Colombia, Mjico y Estados Unidos,
acumulando una gran experiencia en las reas de ventas, marketing,
planeamiento de negocios, canales de distribucin, finanzas y control de
gestin. En forma previa a su incorporacin al Grupo Telefnica, se
desempeaba como gerente general de Lenovo Spanish South America
(incluye Argentina, Bolivia, Colombia, Chile, Ecuador, Paraguay, Per,
Uruguay y Venezuela). El seor Revilla es bachiller en administracin
de empresas por la Universidad de Lima y ha seguido diversos cursos de
Alta Direccin y Liderazgo en el IBM Business Management Institute
y en la Universidad Corporativa del Grupo Telefnica.
Asimismo, se indican a continuacin los principales cambios en la plana
directiva de la empresa, segn lo indica Telefnica Mviles (2012):
Con fecha 13 de enero de 2012, la seora Madeleine Osterling Letts
renunci al cargo de Directora de Asuntos Legales, Secretaria del
Directorio y Representante Burstil que desempeaba y se modific la
estructura orgnica en los trminos sealados precedentemente. En la
misma fecha, el seor Jos Miguel Gamero Savastano renunci al cargo
de Director de Captacin. El 20 de noviembre de 2012, el seor Pedro
Cortez Rojas, Gerente General de la Sociedad, formul su renuncia al
cargo y fue promovido por el Grupo Telefnica a la posicin de
Presidente Ejecutivo de Telefnica Venezuela. El 19 de diciembre de

12

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A.

2012, se incorpor el seor Alex Nolte Alva como Director de Finanzas

y Control de Gestin.
Hechos subsecuentes
Con fecha 1 de febrero de 2013, el Directorio de Telefnica Mviles
S.A. design al seor Alex Miguel Nolte Alva como gerente general de
la Sociedad.

ANLISIS DE LOS
ACCIONISTAS

Al 31 de diciembre de 2012, el capital social inscrito de Telefnica

Mviles S.A. es de S/. 172867,620.34, el mismo que se encuentra
representado por 17,286762,034 acciones con derecho a voto de un
valor nominal de S/. 0.01.
El siguiente cuadro muestra los principales cambios de capital realizados
en los ltimos aos. Se observa que en 2009 hubo una reduccin de
capital en 4% por amortizacin de acciones de propia emisin, mientras
que en 2011, hubo un incremento por aumento de capital de 15.3%. El
valor nominal de las acciones no ha cambiado y se mantiene en 0.01
PEN por accin.

El cuadro infra brinda detalles de los principales accionistas de la

empresa. Telefnica del Per S.A.A. empresa del Grupo Telefnica es la
propietaria del 99.995% de las acciones, por lo que tiene control absoluto
de la sociedad.
Accionista
Telefnica del Per
2do accionista
3er accionista
4to accionista
5to accionista
6to accionista
7mo accionista
8vo accionista
9no accionista
10 accionista
Otros accionista
TOTAL

Nmero de acciones Porcentaje

17,286,018,798
99.9956994%
102,964
0.0005956%
61,326
0.0003548%
41,979
0.0002428%
36,677
0.0002122%
35,502
0.0002054%
28,938
0.0001674%
20,200
0.0001169%
20,200
0.0001169%
18,240
0.0001055%
377,410
0.0021832%
17,286,762,234
100%

13

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A.

ANLISIS DE
RIESGO

Riesgo de prdida de posicin de liderazgo

La empresa se ve amenazada por la fuerte competencia que se presenta
en Lima y provincias del sur del pas. La mayor cobertura radioelctrica
especialmente en aos anteriores y los planes agresivos de la
competencia le hicieron perder posicin de dominio en estos mercados.
En la actualidad, si bien la empresa ha mantenido su cuota de mercado
por encima del 60% en los ltimos 5 aos, es sumamente importante
reconocer la importancia del competidor Amrica Mvil, con el que slo
hay una diferencia de 5% para competir en igualdad de cuota.
Riesgo de prdida de posicin competitiva por insuficiente calidad de
servicio
Para ofrecer una adecuada calidad de servicio se requiere realizar
importantes inversiones en tecnologa, tanto en renovacin como
ampliacin de capacidad. Al tratarse de una empresa relacionada con las
Tecnologas de Comunicacin e Informacin, el ciclo de vida de los
activos fijos es mayoritariamente inferior a 10 aos, inclusive hasta 5
aos. Las inversiones en tecnologa son costosas y con retornos de
inversin a largo plazo. Por ello, la empresa ha priorizado los
crecimientos a corto plazo y atencin de demanda urgente de forma
reactiva. Esta poltica se ve traducida en la falta de capacidad requerida
para brindar un servicio de calidad claramente superior a la competencia.
Riesgo de tipo de cambio
Este riesgo es alto debido a que la empresa es importadora de tecnologa
tanto para la infraestructura de comunicaciones como para los terminales
que finalmente vender a sus usuarios. Los terminales (celulares) son
absolutamente necesarios como medio de venta de minutos y datos. En el
caso particular de los datos, el riesgo es todava ms fuerte porque para
ofrecer este producto y masificarlo se requiere que los clientes cuenten
con un equipo de la categora smartphone. Por ello, con el incremento
del tipo de cambio, los smartphones podran quedar fuera del rango de
precios razonables de un grupo de clientes, representando una
contraccin del mercado potencial.
Riesgo regulatorio
Al tratarse de un mercado regulado y de un servicio pblico, OSIPTEL
est en constante supervisin del nivel de servicio brindado a los
clientes, la claridad de la informacin brindada a los usuarios y la
transparencia y satisfaccin de los procesos de facturacin y atencin al
pblico. En caso de no cumplirse con los niveles exigidos, es posible
aplicar una sancin que puede calcularse en decenas de UIT hasta la
cancelacin de la licencia de operacin.

14

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A.

RESULTADOS
FINANCIEROS Y
PROYECCIONES

El anlisis vertical de los estados financieros de Telefnica indica que se

trata de una empresa con fuerte palanca financiera, ya que en su
estructura de capital el valor de la deuda representa entre 65 y 70% del
total de los activos. A continuacin se brinda una lista de indicadores
financieros para mejor referencia.

15

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A.

VISITA A LA
EMPRESA

Se ha podido participar de reuniones al interior de la Direccin y la

Gerencia de Telefnica Mviles, donde se han evaluado decisiones de
inversin para el soporte de los procesos de negocios. La percepcin de
los analistas es que para la toma de decisiones el principal criterio
evaluador es el retorno de inversin en el corto plazo en detrimento de
una visin de largo plazo. Adicionalmente, al tratarse de una empresa
muy grande se ha observado en grado elevado descoordinacin y
desinformacin de los procesos internos entre las diversas reas crticas
de la empresa como Operaciones (Redes), Marketing, Finanzas y
tambin con las reas de soporte como Administracin, Sistemas,
Recursos Humanos, Seguridad, Legal y Regulatoria. Esto genera
ineficiencias por tiempos muertos, reprocesos, baja calidad de
entregables y time-to-market no competitivo.

16

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A.

Julio 18, 2013

Tabla 9
Balance General (en Miles de Nuevos Soles)
TELEFONICA MOVILES (miles de nuevos soles)
2007
2008
2009

Activo Total
Activo Corriente
Efectivo y equivalentes efectivo
Cuentas por cobrar comerciales
Otras cuentas por cobrar a Partes Relacionadas
(neto)
Otras cuentas por cobrar (neto)
Inventarios
Activos por Impuestos a las Ganancias
Otros Activos no financieros
Gast Pagados por Antic

2,496,579

3,073,116

3,142,638

673,830
131,015
210,559

1,001,108
126,123
348,562

826,371
153,078
314,516

2010

2011

3,384,293 3,862,857
931,036
193,746
352,063

2012

3,971,893

1,177,087
293,217
531,072

1,326,916
388,772
547,108

800

100,995

55,980
234,919
22,488
38,611

33,035
202,412

37,727
75,612
176,753

66,122
355,813

97,745
185,744

79,819
279,935

42,164

104,488

75,288

25,473

Activo no Corriente
Inversiones Financieras
Otros Activos LP
Activos Fijos netos
Intagibles
Diferidos

1,822,749
738
221,258
1,282,054
129,874
188,825

2,072,008

2,316,267

2,453,257 2,685,770

223,804
1,581,305
128,537
138,362

232,344
1,806,066
131,275
146,582

276,151
1,913,298
172,528
91,280

415,904
1,962,481
160,318
147,067

307,856
1,985,754
132,219
219,148

Pasivo + Patrimonio Neto

2,496,579

3,073,116

3,012,135

3,384,293

3,862,857

3,971,893

Pasivo Total

1,678,721

1,974,029

2,103,946

2,465,678

2,748,398

2,626,998

Pasivo Corriente
Deudas Financieras CP
Ingresos diferidos
Pasivos por Impuestos a las Ganancias
Otras provisiones
Cuentas por pagar comerciales
Otras cuentas por pagar

1,160,602
149,661

1,365,761
184,768

1,348,953

1,774,922
394,193

1,831,117
268,210

1,849,177
218,105
132,505
29,708
26,332
1,209,080
233,447

152,541
826,405
184,536

851,475
329,518

17

899,929
449,024

1,029,512
198,676

26,746
1,217,947
318,214

54,594

2,644,977

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A.

Julio 18, 2013

Pasivo no Corriente
Obligaciones financieras
Impuesto y participaciones diferidos
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas
Otras Cuentas por Pagar
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas
Otros

518,119
445,514

608,268
530,865

754,993
687,158

690,756
560,761
30,817

917,281
726,359
69,668

777,821
545,323
61,656

72,605

77,403

67,835

99,178

121,254

170,842

Patrimonio Neto
Capital Social
Primas de Emisin
Acciones de Inversin
Acciones Propias en Cartera
Reservas Legales
Otras Reservas de Patrimonio
Utilidades Retenidas

817,858
153,340
643,068

1,099,087
153,340
643,068

908,189
149,931
451,759

918,615
149,931
451,759

1,114,459
172,867
451,759

1,344,895
172,867
451,759

735
20,715

10,372
12,142
280,165

31,204
-5,120
280,415

31,204
-3,546
289,267

35,680
-2,745
456,898

37,657
-6,846
689,458

18

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A.

Julio 18, 2013

Tabla 10
Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles)
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
Costo de Ventas
Resultado Bruto
Gastos de Ventas
Gastos Administrativos
Otros Ingresos
Otros Gastos
Result Operativo EBIT
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Diferencias de Cambio neto

TELEFONICA MOVILES (miles de nuevos soles)

2007
2008
2009

2010

2011

2012

2,580,610

3,312,756

3,559,450

3,787,835

4,279,580

4,718,673

2,580,610

3,312,756

3,559,450

3,787,835

4,279,580

4,718,673

-2,327,191

-2,408,017

-2,679,964

-3,291,654
25,928

-3,686,149
123,885

-6,470
246,949

-2,426,855
1,522
-2,585
884,838

-11,526
1,139,907

-18,153
1,089,718

1,013,854

1,156,409

131,408
-137,967

10,286
-57,821

29,215
-61,244
-26,698

22,558
-50,008
-16,218

12,786
-64,282
-5,930

19,748
-87,002
331

Ganancia (Prdida) por Instrumentos

Financieros Derivados
Resultado antes Impuest

-19,123

4,166

221,267

841,469

1,081,180

1,046,050

956,428

1,089,486

Partic Adm/Estatutaria
Impuesto a las Gananc
Ganancia/Perdida Neta

-32,413
-85,134
103,720

-86,530
-235,170
519,769

-113,735
-306,363
661,082

-342,198
703,852

-308,797
647,631

-365,556
723,930

15,594,572,875
0.006651

15,334,049,809
0.033896

15,018,379,280
0.044018

14,993,162,995
0.046945

15,935,737,943
0.040640

17,286,762,034
0.041878

Cantidad de Acciones
Valor contable

19

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A.

Julio 18, 2013

Tabla 11
Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

5,336,598

6,035,442

6,825,801

7,719,661

8,730,575

9,873,870

11,166,884

12,629,222

14,283,058

16,153,468

5,336,598

6,035,442

6,825,801

7,719,661

8,730,575

9,873,870

11,166,884

12,629,222

14,283,058

16,153,468

(4,063,594)

(4,595,734)

(5,197,560)

(5,878,197)

(6,647,964)

(7,518,536)

(8,503,111)

(9,616,620)

(10,875,946)

(12,300,185)

Otros gastos

19,082

21,581

24,407

27,603

31,218

35,306

39,929

45,158

51,072

57,760

Depreciacion

(206,320)

(418,736)

(544,494)

(684,461)

(840,244)

(849,875)

(945,903)

(1,052,782)

(1,171,736)

(1,304,131)

EBIT

1,085,766

1,042,552

1,108,154

1,184,606

1,273,584

1,540,765

1,757,799

2,004,978

2,286,447

2,606,912

Impuestos

(325,730)

(312,766)

(332,446)

(355,382)

(382,075)

(462,229)

(527,340)

(601,494)

(685,934)

(782,073)

Depreciacion

206,320

418,736

544,494

684,461

840,244

849,875

945,903

1,052,782

1,171,736

1,304,131

NOPAT

966,356

1,148,523

1,320,202

1,513,686

1,731,753

1,928,411

2,176,362

2,456,266

2,772,249

3,128,969

CAPEX

(979,372)

(979,372)

(1,090,031)

(1,213,195)

(595,274)

(747,843)

(832,342)

(926,389)

(1,147,563)

(1,277,226)

Inv k de w

(705,738)

(410,359)

(464,097)

(524,872)

(593,606)

(671,340)

(759,255)

(858,681)

(971,128)

(1,098,300)

Ventas
Costo de ventas
Margen Bruto
Gastos administrativos

Perpetuidad

38,072,991

FCF

(718,754)

VAN

17,590,583

Pasivo LP
Valor patrimonio
proyectado
Valor de la accion
proyectado

(241,208)

(233,927)

(224,381)

542,872

Value Entreprise

(777,821)
16,812,762

Market Cap

0.00097258

20

509,227

584,766

671,196

653,558

38,826,433

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFONICA MOVILES

Julio 3, 2009

Tabla 12
Balance General Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA PROYECTADO
(expresado en miles de Nuevos Soles )
2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

439,682.89

497,260.72

562,378.55

636,023.75

719,313.03

813,509.28

920,040.83

1,040,523.02

1,176,782.72

1,330,886.04

(359,246)

(406,291)

(459,496)

(519,668)

(587,720)

(664,684)

(751,726)

(850,167)

(961,499)

(1,087,410)

Otras cuentas activo corriente

677,963
61,743

766,744
69,829

867,151
78,973

980,708
89,315

1,109,134
101,011

1,254,379
114,238

1,418,644
129,198

1,604,419
146,117

1,814,523
165,252

2,052,140
186,892

Total activo corriente

820,143

927,543

1,049,007

1,186,378

1,341,738

1,517,443

1,716,157

1,940,893

2,195,058

2,482,508

2,758,806

560,635

545,537

528,733

(244,969)

(102,033)

(113,561)

(126,393)

(24,173)

(26,905)

CUENTA
Efectivo y Equivalente
Inventarios
Cuentas por cobrar

Activo fijo neto

Inversiones Financieras

Otros Activos LP
Intagibles
Activos por impuestos diferidos
Total activo no corriente
Activo Total

Deudas Financieras CP
Provedores CP
Otros pasivos Corrientes
Pasivo corriente

172,528
2,931,334
3,751,476

155,275
715,910
1,643,453

139,748
685,285
1,734,292

125,773
654,506
1,840,884

113,196
(131,774)
1,209,964

101,876
(156)
1,517,286

91,688
(21,873)
1,694,284

82,520
(43,873)
1,897,020

74,268
50,094
2,245,153

66,841
39,936
2,522,444

134,807

152,460

172,425

195,005

220,541

249,422

282,084

319,024

360,801

408,050

1,894,676

2,142,790

2,423,395

2,740,746

3,099,655

3,505,565

3,964,629

4,483,809

5,070,978

5,735,038

2,029,483

2,295,250

2,595,820

2,935,751

3,320,196

3,754,986

4,246,713

4,802,834

5,431,780

6,143,088

Prestamos LP

515,061

225,639

238,111

252,745

166,123

208,317

232,618

260,452

308,249

346,320

Imp Renta Diferido

-394,256

-2,534,952

-2,817,027

-3,129,003

-4,126,556

-4,379,464

-4,813,466

-5,303,012

-5,755,155

-6,368,091

Pasivo no corriente e IR Diferido

120,805

(2,309,313)

(2,578,916)

(2,876,258)

(3,960,433)

(4,171,147)

(4,580,848)

(5,042,559)

(5,446,906)

(6,021,771)

Capital social

153,340

153,340

153,340

153,340

153,340

153,340

153,340

153,340

153,340

153,340

37,657

(31,548)

(105,107)

(183,742)

(268,282)

(370,559)

(487,242)

(620,333)

(772,107)

(945,155)

Utilidades retenidas

1,410,191

1,535,724

1,669,156

1,811,793

1,965,144

2,150,666

2,362,320

2,603,738

2,879,047

3,192,942

Patrimonio
Pasivo y patrimonio

1,601,188
3,751,476

1,657,516
1,643,453

1,717,388
1,734,292

1,781,391
1,840,884

1,850,201
1,209,964

1,933,447
1,517,286

2,028,419
1,694,284

2,136,745
1,897,020

2,260,279
2,245,153

2,401,127
2,522,444

Otras Reservas

21

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFONICA MOVILES

Julio 3, 2009

Tabla 13
Estado de Resultados Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)
ESTADO DE RESULTADOS
(expresado en miles de Nuevos Soles)
2013
Ventas
Costo de Ventas
Resultado Bruto
Gastos administrativos

5,336,598
-

2014
6,035,442
-

2015
6,825,801
-

2016
7,719,661

2017
8,730,575

2018
9,873,870
-

2019
11,166,884
-

2020
12,629,222
-

2021
14,283,058
-

2022
16,153,468
-

5,336,598

6,035,442

6,825,801

7,719,661

8,730,575

9,873,870

11,166,884

12,629,222

14,283,058

16,153,468

(4,063,594)

(4,595,734)

(5,197,560)

(5,878,197)

(6,647,964)

(7,518,536)

(8,503,111)

(9,616,620)

(10,875,946)

(12,300,185)

Depreciacin

(206,320)

(418,736)

(544,494)

(684,461)

(840,244)

(849,875)

(945,903)

(1,052,782)

(1,171,736)

(1,304,131)

Otros gastos

19,082

21,581

24,407

27,603

31,218

35,306

39,929

45,158

51,072

57,760

1,085,766

1,042,552

1,108,154

1,184,606

1,273,584

1,540,765

1,757,799

2,004,978

2,286,447

2,606,912

Result Operativo EBIT

Ingresos (gastos )Financieros

(56,147)

(53,912)

(57,304)

(61,258)

(65,859)

(79,675)

(90,898)

(103,680)

(118,236)

(134,807)

Resultado antes Impuest

1,029,619

988,640

1,050,850

1,123,349

1,207,725

1,461,090

1,666,900

1,901,298

2,168,211

2,472,104

Impuesto a las Gananc

(308,886)

(296,592)

(315,255)

(337,005)

(362,318)

(438,327)

(500,070)

(570,389)

(650,463)

(741,631)

720,733

692,048

735,595

786,344

845,408

1,022,763

1,166,830

1,330,909

1,517,748

1,730,473

Ganancia/Perdida Neta
Reserva Legal 10%

72,073

69,205

73,559

78,634

84,541

102,276

116,683

133,091

151,775

173,047

Utilidad Neta de Reserva

Dividendo

648,660.06
517,924

622,843.11
497,311

662,035.41
528,604

707,709.59
565,072

760,866.95
607,516

920,486.42
734,965

1,050,147.10
838,492

1,197,817.74
956,400

1,365,973.23
1,090,664

1,557,425.72
1,243,530

Utilidad Neta de Dividendos

130,735.93

125,532.58

133,431.70

142,637.22

153,350.97

185,521.90

211,654.71

241,417.38

275,308.73

313,895.53

22