Introduccin

Desde que comenz la crisis subprime en el 2008 (originada en el mercado

de las hipotecas) que estamos sumidos periodos recesivos. Las crisis se han
vuelto globales, por lo que necesitamos medidas que nos ayuden a
protegernos de estos desequilibrios.
Mostraremos los principales determinantes de la crisis subprime y euro, las
consecuencias para Amrica Latina y propuestas de poltica para esta zona.

2. Determinantes y difusin crisis subprime y crisis zona euro

Es importante analizar los determinantes de la crisis subprime, ya que se

origin desde el sistema financiero, pero tuvo altos costos sociales, no solo
para Estados Unidos, sino que tambin para gran parte del mundo,
incluyendo Amrica Latina.
El mayor problema de la crisis en EEUU fue el mercado de las hipotecas, ya
que se hacan prstamos indiscriminados, muchas veces asegurando a gente
que no tena capacidad de pago. El mercado de las casas antes de las crisis
creca rpidamente1 a travs de la deuda, esto debi ser un alarma, pero las
autoridades de EEUU y los organismos internacionales la ignoraron (Reinhardt
y Rogoff, 2009), reaccionando demasiado tarde.
Algunas caractersticas especficas del sistema financiero fueron asociadas
con la crisis, como el tamao de este, el sobreendeudamiento, el rol de las
instituciones financieras que no son bancarias, y el grado de interconexin a
travs de las instituciones y las economas (FMI, 2012).
Adems fue determinante la falta de regulacin en estos sistemas y la que ya
exista hizo que se
salve a instituciones financieras, que lo nico que logr fue agregar ms
inestabilidad al sistema (Olivier Blanchard et al, 2010).
Otro problema fue la alta acumulacin de deuda, por parte de los bancos,
instituciones y personas en EUU y el mundo, la ocurrencia de esta crisis
permite demostrar que histricamente, los episodios de gran apalancamiento
han estado asociados a bajo crecimiento y a una mayor reestructuracin de
deuda pblica y privada (Reinhardt y Rogoff, 2011).

Por otro lado la crisis del euro se debi a los grandes niveles de deuda que
tienen los pases en esta zona y a la incapacidad de que la misma poltica
monetaria para todos los pases pueda coexistir junto a la poltica fiscal
independiente (FMI, 2012). Ambas polticas van de la mano, no poder utilizar
la poltica monetaria (al tener moneda en comn) como instrumento hace
que se tenga muy poco espacio para utilizar la fiscal, lo que tiene como
consecuencia que los pases de la zona euro no puedan reajustarse a shocks.
La falta de regulacin tambin es un determinante en este caso, y ms
importante aun porque se debiese tener un mismo organismo supervisor o
regulador en todos los pases, de hecho respecto a este tema se habla mucho
de la unin bancaria (FMI, 2012).
Adems, todo esto se ha amplificado por la fuerte fragmentacin que est
ocurriendo en la zona euro entre la periferia y el ncleo, ya que las tasas de
la periferia estn muy altas respecto a las de la otra zona y hay un constante
movimiento de flujos desde periferia a ncleo (FMI, 2012). A todo esto se le
agrega la incertidumbre de las
personas, ya que se piensa que quizs muchas economas salgan de la zona
euro, adoptando monedas locales, lo que hace que el ambiente est mucho
mas agitado.

3. Difusin crisis y efectos en el desarrollo de Amrica Latina

La difusin que tuvo la crisis subprime se debi principalmente al cambio que

ha experimentado el sistema financiero. La tecnologa redujo el costo de
comunicarse y de adquirir, procesar y almacenar informacin, por otro lado la
desregulacin ha removido las barreras artificiales y el proceso de cambio
institucional ha creado nuevas entidades en el sector financiero y nuevas
polticas legales y arreglos regulatorios (Raghuram G. Rajan, 2005).
Entre los cambios que han ocurrido en el sistema financiero y que
contribuyen a una mayor difusin estn las transacciones arms lenght, ellas
han hecho que la innovacin financiera sea utilizada para difundir los riesgos
tradicionales (Raghuram G. Rajan, 2005).
As la tecnologa ha permitido que sea mucho ms fcil transferir riesgos,
innovar y personalizar los productos para cada tipo de inversor y poder

transarlos en distintos mercados del mundo, lo que produce que sea mucho
ms fcil que las economas se contagien unas a otras cuando ocurren
shocks. Pero esta globalizacin no es un problema per se, si no que en
realidad, el problema en el comercio internacional y financiero nace de una
globalizacin no manejada adecuadamente (Rodrik, 2011).

Dado esta gran facilidad que tienen las crisis de expandirse, Amrica Latina
se vio fuertemente golpeada por la crisis subprime, en el sector real y en el
financiero. El sector financiero se vio afectado por la fuerte entrada de
capitales en las economas emergentes que se produjo tras esta crisis, esto
trae como consecuencia apreciacin del tipo de cambio de algunas
economas y endeudamiento.

Respecto a la posible repercusin de la crisis de la zona euro, Latino Amrica

es considerada una regin insensible a los shocks de esta zona,
principalmente porque tienen fundamentales fuerte y son vistas como safeheavens (FMI, 2012).
A pesar de esto, algunas economas claves estn en las ltimas etapas del
ciclo de crdito, teniendo altas deudas y precios de activos, por lo que
problemas en los bancos de la zona euro puede tener grandes efectos
negativos en los bancos con operaciones fuera del pas, empeorando la
calidad de los crditos (FMI,2012). Adems Latinoamrica tambin est
expuesta al riesgo de la presin en los precios de las commodities en el caso
de una recesin mundial prolongada (FMI) y a la entrada masiva de capitales.
Ya hemos visto que las economas emergentes han sido empujadas a zonas
de vulnerabilidad con la entrada de capitales, la ausencia o debilidad en
moderar el auge pone en peligro la posibilidad de aplicar polticas
reactivadoras eficaces durante contextos recesivos, tpicos luego de la
explosin de una crisis (Ffrench-Davis, 2005), por lo que es esencial tener
medidas macroprudenciales.

4. Propuestas polticas para Latino Amrica

Para que las economas de Amrica Latina puedan hacer frente a esta crisis
se necesitan polticas en diversos mbitos de la economa. Respecto a la

supervisin y regulacin
muchos autores como Ffrench-Davis (2005) y el FMI (2012) reconocen que
sigue siendo importante la supervisin, en las instituciones bancarias y no
bancarias. Se deben hacer a mercados e instituciones ms transparentes
(FMI, 2012 y Ffrench-Davis, 2005), menos complejas, menos apalancadas y
mejor capitalizadas (para enfrentar mejor perdidas).
Por otro lado una de las cosas ms importantes es el control de capitales,
tanto que el FMI (2012) dice que debiese haber cooperacin internacional por
parte de los pases a los que les llega y reciben los flujos (FMI, 2012). Este
control es un instrumento que reducen presiones cambiarias apreciadoras,
genera entorno amigable para inversin, evita macro precios desalineados y
minimiza costo de ajuste recesivo durante cadas (Ffrench, 2005). Entonces
se necesita un manejo activo de cuenta de capitales (Ffrench-Davis, 2005,
Ocampo, 2011, Gallagher et al, 2005), que se ha demostrado que es muy
efectivo (Ffrench-Davis, 2008; Gallagher et al, 2005).
Tambin es necesario controlar que los fondos externos se dirijan hacia la
inversin productiva, en este sentido la Inversin Extranjera Directa presenta
rasgos positivos en comparacin con otros flujos de Corto plazo o lquidos
(Ffrench-Davis, 2005). Y esto es perfectamente factible, ya que se puede
compatibilizar restriccin de flujos de corto plazo con ambiente amigable
para la inversin extranjera directa (Stiglitz, 2000)
En la poltica fiscal sigue siendo importante polticas contra cclicas
preventivas para preservar la resistencia del sistema (FMI, 2012, FfrenchDavis, 2005, Ocampo, 2011),
mantener bajo los dficit (y deuda externa) y regulacin demanda agregada
(Ffrench-Davis, 2005)
Ante una inesperada abundancia de financiamiento externo se puede utilizar
la estabilizacin del tipo de cambio, mediante la compra de divisas (Ffrench,
2005), para reducir la frecuencia y virulencia de oscilaciones acclicas (CEPAL,
2010)
Adems es importante alcanzar dinamismo exportador con crecimiento de
PIB no exportado para mejorar independencia econmica (Ffrench-Davis,
2005); se necesita solidez y autonoma tcnica de los bancos centrales
(CEPAL, 2010), para que no estn relacionados al gobierno de turno y mejorar
instituciones (Nelson, 2005), ya que ellas forjan el xito o fracaso de una
nacin (Acemoglu y A.Robinson, 2012)
5. Conclusin

As vemos como en el contexto de la crisis actual se necesita ms

intervencin del estado. Ya en el 2000 Raghuram G. Rajan deca que las
autoridades tenan que hacer algo, que no se poda dejar todo a los privados
(Rodrik y Stiglitz tambin estn de acuerdo con este punto de vista).
Pero hay que tener cuidado con no dictar propuesta comunes a todos los
pases, ya que esto puede ser daino, debera existir un set de normas
mnimas comunes y organismos internacionales que velen por la
transparencia e intercambio de informacin (Rodrik, 2011), por lo que las
polticas propuestas ac tienen que ajustarse a cada pas de Latinoamrica.