martin wolf

Comentarista econmico principal

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En qu condicin deja el gobierno de coalicin la economa del Reino Unido? De ms

est decir que sus miembros
estn enfrentando las elecciones generales utilizando la premisa
de que han realizado una buena labor al rescatar la economa afectada
por la crisis que heredaron. Parece,
por lo pronto, que este argumento no
est obteniendo muy buenos resultados en las encuestas. Pero, se los
merece? A continuacin les presento
una evaluacin.
Comencemos con la medida ms
sencilla: los resultados econmicos
globales. En el ltimo trimestre del
2014, el producto bruto interno real
per cpita del Reino Unido fue de
4,8% ms alto de lo que haba sido
en el segundo trimestre del 2010,
cuando la coalicin asumi el poder,
y el 6,2% por encima del punto ms
bajo de la gran recesin en el tercer
trimestre del 2009. Pero fue bsicamente el mismo que en el primer trimestre del 2007 y por debajo de su
mximo anterior a la crisis.
En el cuarto trimestre del 2014, el
PBI real per cpita estaba alrededor
de 16% por debajo de donde hubiera
estado si la tendencia experimentada entre 1955 y el 2007 hubiera continuado. Ni siquiera la recuperacin
ha reducido la brecha. Esto explica
en gran parte la decepcin relacionada con el nivel de vida.
Adems, este enorme dficit no se
puede atribuir a un auge previo a la
crisis. Por el contrario, la economa
estaba cerca de su tendencia a largo
plazo en el 2007. Los auges fueron
mucho mayores a comienzos de la
dcada de 1970, a finales de 1970 y
a finales de 1980. Los datos sobre la
inflacin revelan bsicamente los
mismos resultados. El argumento de
que la economa del Reino Unido se
encontraba en un estado extremadamente insostenible en el 2007 es,
en gran parte, una racionalizacin
a posteriori. Incluso resulta que los
precios de las viviendas no han sido insosteniblemente elevados. De
lo que casi todo el mundo no se dio
cuenta fue la vulnerabilidad del sector financiero del Reino Unido ante
una crisis global.
El rendimiento laboral ha sido extraordinario. En febrero de 2015, el
73% de la poblacin entre las edades
de 16 y 65 aos estaba empleado,
ligeramente por encima del mxi-

10 / el comercio / Portafolio / domingo 3 de mayo del 2015

PORTAFOLIO /

La economa britnica
despus de
la coalicin
La dbil recuperacin del Reino Unido marca el camino para
las elecciones del 7 de mayo. El reto del prximo parlamento, en
el que ningn partido obtendra mayora, ser alcanzar polticas
capaces de producir una economa ms equilibrada.

El rendimiento
laboral ha sido
extraordinario. En
febrero del 2015, el
73% de la poblacin
entre 16 y 65 aos
estaba empleado,
ligeramente por
encima del mximo
alcanzado antes de
la crisis.
mo alcanzado antes de la crisis. El
desempleo global fue de 5,6% de la
fuerza laboral. Segn Eurostat, el
27% de los trabajadores del Reino
Unido entre las edades de 15 y 74 se
encontraban en un empleo de medio tiempo el ao pasado. No se sabe
hasta qu punto esto refleja el subempleo ni el empleo de medio tiempo voluntario.
Sin embargo, el excelente rendimiento laboral es el reflejo de la
cada en el crecimiento de la produc-

cin por trabajador y la produccin

por hora: en noviembre de 2014, la
produccin por hora en la economa
fue 1,7% menor de lo que haba sido
en febrero del 2008. Un perodo tan
largo de estancamiento parece inaudito, al menos desde el siglo XIX. Recientemente, el Financial Times revel que gran parte de la explicacin
radica en los servicios profesionales.
A corto plazo, la estancada productividad permiti que la economa
combinara una dbil expansin de la
produccin total con un rendimiento
laboral aceptable. A largo plazo, sin
embargo, la productividad determina el nivel de vida. Si la productividad se estanca, lo mismo le ocurrir
al nivel de vida. Lo que se necesita
entonces es tanto un crecimiento rpido de la productividad como del
empleo. El ingrediente necesario es
una demanda fuerte.
Consideremos ahora la estructura de la economa. En el cuarto trimestre del ao pasado, la industria
manufacturera se haba reducido
en un 4,9% en comparacin con el
mximo alcanzado antes de la crisis,
mientras que los servicios crecieron
en un 8,1%. El dficit en cuenta corriente aument a 5,5% del PBI en el
ltimo trimestre del ao pasado. El
aumento se debi a una gran oscilacin negativa en los ingresos netos
por inversiones. Pero, dada una apreciacin del 21% de la medida de la
tasa de cambio real entre principios

del 2009 y marzo del 2015 por parte

de JP Morgan, la balanza comercial
de bienes y servicios podra deteriorarse aun ms.
Consideremos ahora las finanzas
pblicas. Inicialmente, el gobierno
actu como si el principal reto fuera
el dficit fiscal, y no la necesidad de
fomentar la incipiente recuperacin.
De hecho, el actual dficit estructural
ser 2,1% del PBI durante este ao
fiscal, por debajo del 3,9% del PBI en
el 2010-11, el primer ao durante el
cual la coalicin ha estado en el poder, segn la Office for Budget Responsibility.
Del mismo modo, se pronostica
un endeudamiento neto ajustado al
ciclo del 3,7% del PBI este ao, por
debajo del 6,5% del 2010-11. El argumento que la coalicin ofreci para justificar la aplicacin de restricciones ms rpidamente de lo que el
Partido Laborista haba prometido
fue que era necesario evitar que el
Reino Unido fuera afectado por una
crisis similar a la que han experimentado pases como Grecia. Ahora sabemos que esto fue una advertencia
exagerada para un pas en la posicin
del Reino Unido. A pesar de no alcanzar sus objetivos fiscales, las tasas de
inters de la deuda pblica del Reino
Unido se han mantenido sorprendentemente bajas: el rendimiento de
los bonos a 30 aos y 50 aos es del
2,4%, mientras que los rendimientos
de los bonos comparables indexados