Universidad de Oriente

Ncleo Nueva Esparta

Escuela de Hotelera y Turismo
Ctedra: Finanzas Corporativas

Apalancamiento, estructura
del capital y administracin del
CNT

Elaborado por:
Br. Ruiz G, Jenny
C.I: 23591820
Br. Romero N, Mara.
C.I: 21326347
Guatamare, 20 de febrero de 2013

INDICE
Pg.

INTRODUCCION-------------------------------------------------------------------------- 3
DESARROLLO
1. Apalancamiento y estructura del capital------------------------------------4
1.1 Apalancamiento--------------------------------------------------------------4
1.1.1 Tipos de apalancamiento
a) Apalancamiento operativo-----------------------------4
b) Apalancamiento financiero-----------------------------6
c) Apalancamiento total o efecto combinado-----7
1.2. Estructura del Capital de la empresa-----------------------------7
1.2.1 Estructura del capital optimo------------------------------8
1.2.2 Mtodo U. A II- UPA ----------------------------------------------9
1.2.3 Seleccin de la estructura de Capital Optima---12
2. Administracion del Capital de Trabajo--------------------------------------15
2.1 Capital de Trabajo
2.2 Relacion entre rentabilidad y riesgo-------------------------------16
2.3 Necesidad de financiamiento de una empresa -------------------17
2.3.1 Estrategia de financiamiento agresiva
2.3.2 Estrategia de financiamiento conservadora
2.4 Fuentes de prestamos a corto plazo sin garanta------17

2.5 Fuentes garantizadas de prestamos a corto plazo----20

2.6 Motivos para mantener efectivo---------------------------------21
2.6.1 Motivo de transaccin
2.6.2 Motivo de precaucion
2.6.2 Motivo de especulacin
2.7 El ciclo Operativo------------------------------------------------------22
2.8 El ciclo del efectivo---------------------------------------------------24
2.9 Valores Negociables-------------------------------------------------24
2.9.1 Caractersticas de los valores negociables
2.1O Las 5 C del crdito-----------------------------------------------25
CONCLUSIONES-------------------------------------------------------------26
BIBLIOGRAFA---------------------------------------------------------------27

INTRODUCCION

Las finanzas corporativas es una rama muy amplia donde se hace

referencia mas que todo a la administracin de losrecursos financieros de
una entidad y de la maximizacin de los recursos por parte de administrador
financiero.
Toda empresa opera bajo una determinada estructura y determinados
lineamientos presupuestarios y econmicos los cuales constituyen lo que se
conoce como estructura de la empresa; adicional a esto se encuentran los
recursos monetarios o activos lquidos con los cuales opera regularmente la
entidad, estos conceptos abarcan todo lo relacionado a una optima utilizacin
de los recursos disponibles mediante el capital de trabajo y la forma de
distribuir las tareas y definir la estructura de la empresa.
Es necesario conocer todas las herramientas y procedimientos que se
emplean para maximizar los recursos brindados por el capital de trabajo con
la finalidad de que la operatividad de la empresa sea continua y que se d la
distribucin y utilizacin de los fondos monetarios por un tiempo prolongado
mediante los procedimientos de inversiones a corto plazo

1. APALANCAMIENTO Y ESTRUCTURA DEL CAPITAL

1.1 Apalancamiento
Es la capacidad que tiene la empresa de emplear activos o fondos de
costos fijos con el objeto de maximizar las utilidades de los accionistas
. Consiste en utilizar la deuda para aumentar la rentabilidad esperada
del capital propio.
Es considerada como una herramienta, tcnica o habilidad del
administrador, para utilizar los intereses por prstamos como una palanca,
contra la cual las utilidades de operacin trabajan para generar cambios
significativos en las utilidades netas de una empresa.

Los incrementos de apalancamiento dan como resultado el incremento

del rendimiento y el riesgo.

Las reducciones de apalancamiento dan como resultado la reduccin
del rendimiento y el riesgo.

1.1.1 Tipos de Apalancamiento

a) Apalancamiento Operativo
Capacidad que tiene la empresa de emplear los costos de operacin
fijos para aumentar al mximo los efectos de los cambios en las ventas sobre
utilidades antes de intereses e impuestos (UAII).
El apalancamiento operativo, es el impacto que tienen los costos
fijos sobre la estructura general de costos de una compaa. Por ejemplo: al
invertir la empresa en activos fijos se generar una carga fija por concepto de
depreciacin. Generalmente estas inversiones se hacen con el fin de
actualizar la tecnologa, incrementar ventas y maximizar los resultados
operativos de la empresa. Como consecuencia de estas inversiones, algunos

costos variables, como por ejemplo la mano de obra directa, sufren una
disminucin en la estructura de costos de la firma.
Al desplazar mano de obra directa (costo variable) por depreciacin
(costo fijo), la estructura de costos de la empresa sufre cambios importantes,
repercutiendo en el nivel de las utilidades operacionales. Estos cambios en el
apalancamiento operativo son evaluados y analizados a la luz del Grado de
Apalancamiento Operativo, GAO, el cual mide el impacto de los costos fijos
sobre la UAII (utilidad operacional) ante un aumento en las ventas
ocasionado por inversiones en tecnologa.
Algebraicamente el GAO puede expresarse como:

GAO=

MC
UAII

El margen de contribucin (MC) es igual a la diferencia entre las ventas

totales y los costos variables totales.
La utilidad operacional (UAII), es la diferencia entre el margen de
contribucin y los costos fijos.
Otra frmula que tambin puede utilizarse es:

GAO=

% cambio UAII

CAMBIO UAII
CAMBIO VENT

= variacin relativa (%) de las utilidades operacionales.

% cambio ventas = variacin relativa (%) de las ventas.

b) Apalancamiento Financiero
Capacidad de la compaa para emplear los cargos financieros fijos
con el fin de aumentar al mximo los efectos de los cambios en las utilidades
antes de intereses e impuestos sobre las utilidades por accin (UPA). El
apalancamiento financiero es el efecto que introduce el endeudamiento sobre
la rentabilidad de los capitales propios para financiar una operacin, en lugar
de realizar una accin con solo los fondos propios, se har con fondos
propios y un crdito.
La principal condicin para que se produzca el apalancamiento
amplificador, es decir, para que la rentabilidad se multiplique y no acabe
siendo insolvente es que el beneficio de la inversin sea mayor que el tipo
de inters de las deudas.
El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable
de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses
financieros, est justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y
utilidades por accin, como resultado de un aumento en las ventas netas.
Para ello, es usado el Grado de Apalancamiento Financiero que es una
medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por accin de una
empresa, el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida
como el GAF. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es
siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que causa el cambio en
las utilidades por accin.
Se efecta a travs de 2 formulas:

GAF=

UAII
UAI

GAF=

CAMBIO UPA
CAMBIO UAII

c) Apalancamiento Total
Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las
utilidades por accin de la empresa, por el producto del apalancamiento de
operacin y financiero.
Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su
punto de equilibro es relativamente alto, y los cambio en el nivel de las
ventas tienen un impacto amplificado o Apalancado sobre las utilidades. En
tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de
efecto sobre las utilidades; cuanto ms sea el factor de apalancamiento, ms
altos ser el volumen de las ventas del punto de equilibrio y ms grande ser
el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el
volumen de las ventas.
Grado de Apalancamiento Total o combinado utiliza todo el estado de
resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la
partida final de utilidades por accin.

GAC=

VAR UN
VAR VENTAS

1.2 Estructura de capital de una empresa

7

Es la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los

adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo (deudas, Acciones
preferentes, acciones ordinarias) que la compaa usa para financiar sus
operaciones.
Esta poltica de estructura de capital implica una Inter compensacin
entre el riesgo y el rendimiento, ya que usar una mayor cantidad de deudas
aumenta el riesgo de las utilidades de la empresa y si el endeudamiento ms
alto conduce a una tasa ms alta de rendimiento esperada.
Existen 4 factores fundamentales que influyen sobre las sea decisiones de
estructura de capital:
a) riesgo de negocio de la empresa, si no usara deudas, mientras ms alto
sea el riesgo del negocio, ms baja ser su razn ptima de endeudamiento.
b) Posicin fiscal de la empresa, el inters es deducible, lo cual disminuye
el costo efectivo de las deudas. Si tiene una tasa fiscal baja la deuda no ser
ventajosa.
c) Flexibilidad fiscal o la capacidad de obtener capital en trminos
razonables.
d) Actitudes conservadoras o agresivas de la administracin.
1.2.1 La estructura de capital ptima
Aun no es posible proporcionar

una metodologa especfica para

determinar o calcular la estructura de capital ptima de una empresa. Por

eso las compaas solo tratan de operar en un margen que las coloque cerca
de lo que consideran como la estructura de capital optima.

No obstante, la teora financiera ayuda a comprender la manera en

que la mezcla de financiamiento elegida afecta el valor de la empresa.
Se cree que una estructura de capital ptima se puede estimar si se
produce un equilibrio entre el riesgo financiero de la empresa y el
rendimiento de modo tal que se maximice el valor de la empresa.
El valor de la empresa se ve maximizado cuando el costo de capital es
minimizado, ya que el mismo es utilizado habitualmente como la tasa de
descuento apropiada para los flujos de efectivo generados por la empresa.
En teora se puede decir que una estructura de capital ptima se evaluara
con la siguiente frmula:
V=

UAII (1T )
CCPP

Donde:
UAII = Utilidades antes de intereses e impuestos
T = Tasa Impositiva
UAII X (1-T) = Utilidades operativas DI disponibles para el pago de la
deuda y tenedores de acciones.
CCPP = Costo de capital promedio ponderado

1.2.2 el mtodo: UAII UPA para seleccionar la estructura de capital

Implica seleccionar la estructura de capital que maximice las utilidades
por accin (UPA) sobre el rango esperado de utilidades antes de intereses e
impuestos (UAII).

Para analizar los efectos de la estructura de capital de una empresa sirve

los rendimientos de los propietarios, se supone un nivel constante de UAII
para aislar el efecto sirve los rendimientos de los costos de financiamiento
asociados con estructuras de capital alternativas. Las UPA se usan para
medir los rendimientos de los propietarios, los cuales se espera estn
estrechamente relacionados con el precio de las acciones.
Ejemplo:
La tabla siguiente muestra la actual estructura de capital de la Co.
JSG Company.
Obsrvese que:

La empresa no tiene deuda ni acciones preferentes.

La empresa no tiene pasivos circulantes

Su razn de deuda es de 0%

Apalancamiento financiero de cero

Suponemos que la empresa est en la categora impositiva de 4%.

Estructura de capital Actual

Deuda a Largo plazo

0.00

Capital en acciones ordinarias

(25,000 acciones @ $ 20.00)

10

$ 500,000.00

Capital total (activos)

$ 500,000.00

Suponemos dos valores de UAII y calculamos las UPA asociadas a ellos:

UAII
(supuestas
)

$
100,000.0
0

$
200,000.0
0

(-) Inters
(tasa x
$0.00
deuda)

Utilidades
netas
antes de
impuestos

$
100,000.0
0

$
200,000.0
0

(-)Impuest
os (T =
0.40)

40,000.00

40,000.00

Utilidades
netas
despus
de
impuestos

$
60,000.00

UPA

$
60,00
0
25,00
0
accs.

$
120,000.0
0

$120,00
0
= $ 2.40

25,000
accs.

11

= $ 4.80

4.80

UPA $

2.40

50

100

150

200

UA II (5000)

12

1.2.3 Seleccin de la estructura de capital ptima

Para incrementar al mximo la riqueza que se usara en la toma de
decisiones sobre la estructura de capital debe incluirse los 2 factores
claves: rendimiento y riesgo.
Para determinar el valor de la empresa bajo estructuras de capital
alternativos, la empresa debe calcular el nivel de rendimiento que debe ganar
para compensar a los propietarios por el riesgo asumido.

Ejemplo N03: Si continuamos con el ejemplo de J&B COMPANY, y

asumimos que la empresa intenta elegir la mejor de las 7 estructuras de
capital alternativas, con ndices de endeudamiento de: 0%, 10%, 20%, 30%,
40%, 50% y 60%. Para cada una de las estructuras la empresa calculo: las
UPA, el coeficiente de variacin de las UPA y los rendimientos requeridos. Y
lo mostramos en el siguiente cuadro:

13

Calculo del Valor por Accin de J&B.

Clculo de estimados del valor accionario asociados con estructuras

de capital alternativas

Razn de

EPS

Coeficiente

Rendimiento

Valor

deuda para

esperadas

de

requerido

accionario

estructura

variacin

estimado,

estimado

de capital

de EPS

ks

[(1) / (3)]

estimado

0%

$ 2.40

0.71

.115

$ 20.87

10

2.55

0.74

.117

21.79

20

2.72

0.78

.121

22.48

30

2.91

0.83

.125

23.28

40

3.12

0.91

.140

22.29

50

3.18

1.07

.165

19.27

14

60

3.03

1.40

.190

15.95

Observamos que: las UPA se incrementan al mximo a un ndice de

endeudamiento del 50%, el riesgo de las UPA medido por su coeficiente de
variacin aumenta constantemente. El rendimiento requerido como es natural
aumenta a medida que aumenta el riesgo. Con grados de apalancamientos
financieros altos, los propietarios requerirn mayores tasas de rendimientos.
Con todos estos datos, podemos hallar el valor por accin de la empresa
J&B, utilizando uno de los modelos de valoracin estndar para un nivel
esperado de UPA y el rendimiento requerido relacionado (Ks):
Po = UPA
Ks

Y como podemos observar: el valor por accin mximo ocurre en la

estructura de capital relacionada con un ndice de endeudamiento del 30%.
Si graficamos las coordenadas obtenidas en el siguiente cuadro para cada
alternativa de financiamiento, obtenemos:

15

El presente grafico nos muestra claramente que aunque las utilidades

de la empresa (UPA) se incrementan al mximo a un ndice de
endeudamiento del 50%, el valor por accin se incrementa al mximo a un
ndice de endeudamiento del 30%. Por tanto, la estructura de capital
preferida seria la que asume un ndice de endeudamiento del 30%.
Podemos concluir diciendo y manifestando: que la meta del Gerente
Financiero es incrementar al mximo la riqueza de los propietarios, no las
utilidades. Aunque existe cierta relacin entre la utilidad esperada y el valor,
no hay razn para creer que las estrategias de incrementar al mximo las
utilidades dan necesariamente como resultado el incremento al mximo de la
riqueza. Por tanto, la riqueza de los propietarios, reflejada en el valor de las
acciones, es la que debe servir como el criterio para seleccionar la mejor
estructura de capital.

2. ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

2.1 Capital de trabajo
Es la diferencia entre los activos corrientes y los pasivos corrientes. El
trmino

corriente lo entendemos por aquello

bienes o deudas que se

establecen dentro del ciclo operativo de la empresa, que normalmente es de

un ao, y que a su vez coincide con el balance general.
Capital de Trabajo = Activo Circulante - Pasivo Circulante

16

La administracin del capital de trabajo se ocupa de la administracin

de los activos corrientes (caja, bancos, cuentas a cobrar, inversiones
lquidas, inventarios) como as tambin los pasivos corrientes (Cuentas por
pagar a proveedores ,Documentos por pagar , Acreedores bancarios c/p ,
Anticipo de clientes ,Dividendos por pagar ,IVA causado ,Impuestos y
derechos por pagar, Rentas cobradas por anticipado)

2.2 Relacin riesgo - rentabilidad - liquidez en el anlisis del

Existe relacin entre la rentabilidad de una empresa y su riesgo. La
rentabilidad, en este contexto, es la reaccin entre los riesgos y los costos,
generada por el uso de los activos de las empresas tanto circulantes como
fijas en las actividades productivas. Las utilidades de una empresa pueden
aumentar por 1 el incremento o 2 la disminucin de los costos. El riesgo, en
el contexto de la administracin financiera a corto plazo, es la probabilidad de
que una empresa sea incapaz de pagar sus cuentas conforme estas se
vencen; a este tipo de empresas se les conoce como tcnicamente
insolventes.
Es importante mantener una relacin positiva de capital de trabajo. Tal
esquema de liquidez nos proporciona un margen de seguridad y reduce la
probabilidad de insolvencia y eventual quiebra.
Estas decisiones deben conducirnos a buscar el equilibrio entre el
riesgo y el rendimiento de la empresa.
Una poltica conservadora en la administracin de activos de trabajo,
traer aparejada una minimizacin del riesgo en oposicin a la maximizacin
de la rentabilidad. Opuestamente, una poltica agresiva pondra nfasis en el
aspecto de los rendimientos sobre la decisin riesgo - rentabilidad.
17

2.3 Necesidades de financiamiento de una empresa.

2.3.1 Dinmica o Agresiva: Mediante la cual la empresa financia sus
necesidades temporales y algunas permanentes con fondos a corto
plazo.

2.3.2 Conservadora: La empresa financia todas las necesidades

proyectadas con fondos a largo plazo y puede hacerse uso de forma
emergente a fondos a corto plazo. No sacrifica el capital neto de
trabajo.

2.4 Fuentes de financiamiento a corto plazo.

Consiste en fondos que consigue la empresa sin comprometer activos
fijos especficos como garanta.
Cuentas por Pagar
Representan el crdito en cuenta abierta que ofrecen los proveedores a la
empresa y que se originan generalmente por la compra de materia prima. Es
una fuente de financiamiento comn a casi todos las empresas Incluyen
todas las transacciones en las cuales se compra mercancas pero no se
firma un documento formal, no se exige a la mayora de los compradores que
pague por la mercanca a la entrega, sino que permite un periodo de espera
antes del pago. En el acto de compra el comprador al aceptar la mercanca
conviene en pagar al proveedor la suma requerida por las condiciones

18

de venta del proveedor, las condiciones de pago que se ofrecen en tales

transacciones, normalmente se establecen en la factura del proveedor que a
menudo acompaa la mercanca.
Pasivos Acumulados
Una segunda fuente de financiamiento espontnea a corto plazo para una
empresa son los pasivos acumulados, estos son obligaciones que se crean
por servicios recibidos que aun no han sido pagados, los renglones mas
importantes que acumula una empresa son impuestos y salarios, como los
impuestos son pagos al gobierno la empresa no puede manipular su
acumulacin, sin embargo puede manipular de cierta forma la acumulacin
de los salarios.
Lnea de crdito
Es un acuerdo que se celebra entre un banco y un prestatario en el que
se indica el crdito mximo que el banco extender al prestatario durante un
perodo definido.
Convenio de crdito revolvente: consiste en una lnea formal de crdito
que es usada a menudo por grandes empresas y es muy similar a una lnea
de crdito regular. Sin embargo, incluye una caracterstica importante
distintiva; el banco tiene la obligacin legal de cumplir con un contrato de
crdito revolvente y recibir un honorario por compromiso.
Documentos negociables
El documento negociable consiste en una fuente promisoria sin garantas
a corto plazo que emiten empresas de alta reputacin crediticia y solamente

19

empresas

grandes

de

incuestionable

solidez

financiera

pueden

emitir documentos negociables.

Anticipo de clientes
Los clientes pueden pagar antes de recibir la totalidad o parte de la
mercanca que tiene intencin de comprar.
Prstamos privados
Pueden obtenerse prstamos sin garanta a corto plazo de los accionistas
de la empresa ya que los que sean adinerados pueden estar dispuestos a
prestar dinero a la empresa para sacarla delante de una crisis.
Fuentes de Financiamiento con garantas especificas y consiste en que el
prestamista exige una garanta colateral que muy comnmente tiene la forma
de un activo tangible tal como cuentas por cobrar o inventario. Adems el
prestamista obtiene participacin de garanta a travs de la legalizacin de
un convenio de garanta. Y se utilizan normalmente tres tipos principales de
participacin de garanta en prstamos a corto plazo con garanta los cuales
son: Gravamen abierto, Recibos de depsito y Prstamos con certificado de
depsito.

Fuentes de prstamos a corto plazo sin garanta

20

Las empresas obtienen prstamos a corto plazo sin garanta de dos

fuentes principales: bancos y papel comercial.
Prstamos bancarios
Los bancos son una fuente importante a corto plazo sin garanta para
las empresas. El tipo principal de prstamos que los bancos otorgan a las
empresas es el prstamo de autoliquidacin a corto plazo. Estos prstamos
se solicitan solo con las intenciones de sobrellevar los niveles ms altos de
las necesidades de financiamientos temporales de la empresa.

Papel comercial
El papel comercial es una forma de financiamiento que consiste en
pagar a corto plazo sin garanta, emitidos por las empresas que tienen una
solvencia de crdito elevada. Por lo general, solo las empresas muy grandes
de solides financiera incuestionables son capases de emitir papel comercial.

2.5 Fuentes garantizadas de prstamos a corto plazo

Consiste en que el prestamista exige una garanta colateral que muy
comnmente tiene la forma de un activo tangible tal como cuentas por
cobrar o inventario. Adems el prestamista obtiene participacin de garanta
a travs de la legalizacin de un convenio de garanta. Y se utilizan
normalmente tres tipos principales de participacin de garanta en prstamos
a corto plazo con garanta los cuales son: Gravamen abierto, Recibos de
depsito y Prstamos con certificado de depsito.
Cuentas por cobrar

21

 Pignoracin de cuentas por cobrar

Entrega de un bien o alguna cosa para obtener un prstamo.
La cesin de la cuentas por cobrar en garanta se caracteriza por el hecho de
que el prestamista no solamente tiene derechos sobre las cuentas por cobrar
sino que tambin tiene recurso legal hacia el prestatario.
Factorizacin de cuentas por cobrar
Implica la venta directa de las cuentas por cobrar de una empresa a un
Factor o Institucin Financiera.
Inventario
Gravamen abierto.
Proporciona a la institucin de prstamo un gravamen contra los inventarios
del prestatario, sin embargo el prestatario tendr la libertad de vender los
inventarios, y de tal forma el valor de la garanta colateral podr verse
reducido por debajo del nivel que exista cuando se concedi el prstamo.
Recibos de fideicomiso.
Es un instrumento que reconoce que los bienes se mantiene en fideicomiso
para el prestamista en cual firma y entrega un recibo de fideicomiso por los
bienes. Estos pueden ser almacenados en un almacn pblico o mantenerse
en las instalaciones del prestatario.
Recibos de almacenamiento.
Representa otra forma de usar el inventario como garanta colateral.
Consiste en un convenio en virtud del cual el prestamista emplea una tercera
parte para que ejerza el control sobre el inventario del prestatario y para que
actu como agente del prestamista.

22

 Garanta de acciones y bonos.

Las acciones y ciertos tipos de bonos que se emiten al portador se pueden
ceder como garanta para un prstamo adems es natural que el prestamista
est interesado en aceptar como garanta las acciones y bonos que tengan
un mercado fcil y un precio estableen el mercado.
Pueden emitirse acciones con prima y bajo la par y otros tipos de bonos:
bonos de deuda, subordinados, hipotecarios y bajo descuento entre otros.
Prstamos con codeudor.
Los prstamos con fiadores originan cuando un tercero firma como fiador
para garantizar el prstamo donde si el prestatario no cumple el fiador es
responsable por el prstamo y debe garantizar una adecuada solidez
financiera.
Seguros de vida.
Es la cobertura que estipula el pago de una suma asegurada al momento de
fallecer el asegurado ya sea por causa natural o accidental, durante la
vigencia de la misma.

2.6 Motivos para mantener efectivo

2.6.1.Motivo de transaccin: consiste en efectuar los pagos
planeados de las partidas como materias primas y sueldos.

2.6.2.Motivo de precaucion: los saldos que se mantienen para

satisfacer este motivo, se invierten en valores negociables muy
lquidos que se pueden convertir inmediatamente en efectivo. Dichos

23

valores protegen a la empresa de la incapacidad de satisfacer las

demandas inesperadas de efectivo.
2.6.3. Motivo de especulacion: tomar ventaja de oportunidades
temporales, tales como una sbita baja en el precio de una materia
prima.

2.7 Ciclo operativo: dinero - mercadera - dinero

Es el nmero de das que va desde el momento que se compran los
insumos, hasta el momento que se recibe el pago por la venta del producto
que se elabor con estos insumos
Como expresamos al comienzo, el capital de trabajo le permite a la
empresa cumplir con su ciclo operativo: esto

implica que el dinero lo

transforma en mercadera para poder venderla y que nuevamente se

convierta en dinero. Este tiempo de este ciclo es aquel que demora el dinero
en transformarse nuevamente en dinero.
Si lo expresamos grficamente sera:
DINERO
CREDITOS

MERCADERIAS O MATERIA

PRIMA

VENTAS

PRODUCCION

24

Estos ciclos no necesariamente sern iguales, tanto en su constitucin

como su duracin, para todas las empresas, dado que estar en funcin de
la cantidad de etapas que debern cumplirse para cerrar el crculo.

Por ejemplo para una empresa que se dedica a la reventa de

productos, el ciclo sera:
DINERO

MERCADERIAS

CREDITOS

En cambio en una empresa industrial, el ciclo sera:

Dinero

Materias

Productos

Terminados

Produccin

Crditos

Primas

La distinta duracin de los ciclos de estas empresas, no implica

necesariamente que la empresa industrial requiera una mayor inversin en
capital de trabajo, sino que la magnitud de este va a depender de otras
variables, como por ejemplo la duracin de cada ciclo y la cantidad de
incorporaciones o solapamientos que estos tengan, el nivel de actividad con
que operar la empresa, el costo del producto, entre otras.
Este ciclo en la empresa es de vital importancia para la formulacin de
polticas y estrategias de la administracin del capital de trabajo.

2.9 Ciclo del efectivo

25

Es el numero de das que transcurre hasta que ingresa el importe efectivo de

una venta, medido desde el momento en que se pagaron esos productos del
inventario.
Ciclo del efectivo= ciclo operativo das de cuentas por pagar
2.10 Valores negociables
Los valores negociables son instrumentos a corto plazo, los cuales
reditan intereses del mercado de dinero y pueden ser fcilmente
convertidos en efectivo.
En efecto, las inversiones en valores a menudo se denominan
"reservas secundarias de dinero".

Si se quiere dinero para cualquier

propsito operacional, estos valores pueden convertirse rpidamente en

efectivo; a su vez, las inversiones en valores negociables son preferibles al
efectivo porque producen ingresos.
2.10.1Caractersticas de los valores negociables
Las caractersticas de los valores negociables determinan el grado de
su comercializacin.

Para ser realmente negociable un valor deber

poseer dos caractersticas bsicas:

Un mercado accesible.
Principio de seguridad del capital.
a) Mercado Accesible
El mercado para un valor debe presentar tanto amplitud como
profundidad a fin de minimizar la cantidad de tiempo requerido para
convertirlo en efectivo. La amplitud de mercado se determina por el nmero
de participantes (compradores).

La profundidad de mercado se defines por

26

su capacidad de absorber la compra o venta de un valor en particular por una

denominacin monetaria grande.
b) Seguridad del Capital (probabilidad mnima de prdida de valor).
Deber haber poca o ninguna prdida en el precio de un valor
negociable en el transcurso del tiempo.

Por ello, son los valores que

pueden ser fcilmente convertidos a efectivo, sin ninguna reduccin

apreciable en el capital, son destinados a inversin a corto plazo.
2.11 Las 5 C del credito
a) Condiciones econmicas. Se refiere al entorno econmico que
priva en el momento en que el banco otorga un crdito.
El banco toma la decisin de otorgar un crdito, considerando las
condiciones econmicas que prevalecen en el pas o regin en trminos
generales, geogrficos, industriales y de mercado.
b) Capacidad de pago. Es muy importante para el banco y el cliente,
ya que se debe demostrar, regularmente con comprobantes, de nmina de la
empresa o negocio en el que labore, que se tienen los suficientes recursos
para pagar a tiempo el crdito.
En este sentido, la Condusef recomienda que el monto de los pagos,
de los diferentes crditos que tenga una persona, no rebase de 25% de sus
ingresos mensuales..
c) Capital: Los ejecutivos de Banamex explican que con este
concepto se hace referencia al dinero o a los bienes que posee el deudor, de
los cuales puede disponer para cubrir su compromiso en caso de quedarse
sin empleo u otra forma de ingresos.
d) Colateral (garanta): El equipo de gente de Banamex detalla que
en ciertos tipos de crditos se pide que queden como garanta prendaria
bienes o valores mientras se liquida el crdito, es decir, los bienes o fianzas

27

que avalan el monto del crdito. En este caso es cuando se habla del
colateral.
e) Carcter: El carcter del cliente se refiere a la solvencia moral de la
persona, es decir, a la trayectoria de buen pagador de sus deudas.

28

CONCLUSIONES
De acuerdo a todo lo visto en el presente trabajo, tanto la
administracin del capital de trabajo como el apalancamiento deberan ser
considerados como un enfoque imprescindible para llevar adelante el
objetivo bsico de los mismos que es maximizar las riquezas.
Tomando en cuenta que el uso adecuado del endeudamiento es una
va para conseguir mejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de la
empresa y, en consecuencia generar valor para el accionista. La clave est
en gestionar con acierto la cantidad de deuda asumida y usar los
instrumentos de inversin que se adapten a los beneficios que se pretenden
conseguir,

manteniendo una actitud proactiva que se base en el

conocimiento del negocio y en la perspectiva sobre la inversin futura.

A su vez se deber tener en cuenta que la misma se consigue entre
otras cosas, buscando un equilibrio entre la liquidez y la rentabilidad, dado
que dichas funciones son contrapuestas entre s, o sea, a mayor tenencia de
fondos lquidos la rentabilidad ser menor dado que pierdo oportunidades de
colocar dichos fondos en inversiones rentables o en el mismo ciclo
econmico de la empresa; y viceversa, si sacrifico liquidez para conseguir
mayor rentabilidad, puede ocurrir que en determinados momentos necesite
cubrir desfasajes transitorios del ciclo econmico teniendo que recurrir al
endeudamiento cuyo resultado terminar afectando la rentabilidad. Es por
ello, que el equilibrio de ambas funciones juega un papel fundamental para
prevenir el riesgo, tanto econmico como financiero.
Por lo tanto, la administracin del capital de trabajo se transforma en
uno de los focos principales de la gestin financiera. Dado que para
conservar

el

equilibrio

anteriormente

29

mencionado

entre

liquidez

rentabilidad, el administrador financiero deber verificar la tenencia de

activos, tanto en su volumen como la permanencia de los mismos y saber
cmo emplearlos para su provecho.

REFERENCIAS

Autor: Dr. Csar H. Albornoz 42 ADMINISTRACIN DE CAPITAL DE

TRABAJO

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Pagina educativa economica

http://sigma.poligran.edu.co/politecnico/apoyo/Decisiones/curso/Admin
istraci%F3n_de_Capital_de_Trabajo-Albornoz.pdf

Monografiass.com
http://www.monografias.com/trabajos33/fuentesfinanciamiento/fuentes-financiamiento.shtml#ixzz2LBJT4jCB

31