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SEMINARIO DE GERENCIA
TEMA
TAREA UNO
PRESENTADO POR:
NORMA AZUCENA OVALLE SOTO
Carn: IDE11117074
SEMINARIO DE GERENCIA
TAREA UNO
Introduccin
Se establecen dos supuestos para explicar el teorema. Mercados perfectos: segn
MODIGLIANI Y MILLER no existe estructura de capital ptima, es decir, que el
valor de la empresa depende nicamente del valor de sus activos y es
independiente de cmo se financie. Mercados Imperfectos: (impuestos, costes de
quiebra, etc.) donde si que influye la estructura de capital. Para explicar el teorema
se supone un mercado perfecto y que la rentabilidad de los activos de una
empresa es igual al coste medio ponderado de capital de la misma.
Modigliani fue galardonado con el Premio Nobel de Economa en 1985 por esta y
otras contribuciones.
Miller era un profesor de la Universidad de Chicago cuando fue galardonado con el
Premio Nobel de Economa en 1990 , junto con Harry Markowitz y William Sharpe,
por su trabajo en la "teora de la economa financiera", con Miller citado
especficamente por sus contribuciones fundamentales a la "teora de las finanzas
corporativas".
En este trabajo se presenta de manera resumida, el teorema de Modigliani y Miller,
el cual es de mucha utilidad para los anlisis financieros que realizan los
administradores.
SEMINARIO DE GERENCIA
TAREA UNO
CONTENIDO
Introduccin____________________________________________________________2
CONTENIDO____________________________________________________________3
Teora de la Estructura de Capital Segn Modigliani y Miller_____4
Teorema de Modigliani y Miller
SIN IMPUESTOS________________4
Proposicin I:_________________________________________________________5
Proposicin II:________________________________________________________5
Teorema de Modigliani y Miller
CON IMPUESTOS________________6
Proposicin I:_________________________________________________________6
Proposicin II:________________________________________________________6
COMENTARIO__________________________________________________________7
Conclusiones___________________________________________________________9
E-grafa______________________________________________________________10
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SIN IMPUESTOS
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Proposicin I:
Proposicin II:
ke
es
la
tasa
requerida
de
rendimiento
por
los
acciones.
k0 es
el costo
de
capital medio
ponderado
o
WACC.
kd es la tasa de rendimiento requerida de los emprstitos, o el costo de la deuda.
D/E es el ratio deuda-acciones (equity.
Un mayor ratio deuda/capital conduce a un mayor rendimiento requerido sobre el
capital propio. Debido al riesgo superior para los accionistas de una empresa con
deuda. La frmula se deriva de la frmula del coste medio ponderado del capital
(WACC).
Estas proposiciones son verdaderas asumiendo los siguientes supuestos:
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CON IMPUESTOS
Proposicin I:
Proposicin II:
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es,
si
toda
la
empresa
se
financiase
con
Acciones.
k0 es
el costo
de
capital medio
ponderado
o
WACC.
ki o kd es la tasa de rendimiento requerida de los emprstitos, o el costo de la
deuda.
D/A es el ratio deuda-capital.
La rentabilidad demandada por los accionistas
endeudamiento debido a la mayor asuncin de riesgos.
que
aumenta
con
el
COMENTARIO
El desarrollo de la teora de la estructura de capital ha permitido evaluar el
problema de la financiacin empresarial desde diferentes puntos de vista. En un
principio con propuestas tericas en escenarios de mercados perfectos, dando
origen a dos corrientes tericas contrapuestas, conocidas como la tesis tradicional
y la tesis de Modigliani y Miller.
La tesis tradicional, que sostiene que existe una combinacin financiera entre
recursos propios y ajenos que minimiza el costo del capital medio ponderado y,
por lo tanto, permite incrementar el valor de empresa con el uso acertado del
apalancamiento financiero.
La tesis de Modigliani y Miller, que considera que no existe una estructura
financiera ptima; justificada por una supuesta independencia entre el valor de la
empresa y el costo de capital medio ponderado respecto al apalancamiento.
Posteriormente surgi la teora de la compensacin (trade off) entre los beneficios
y costos derivados del endeudamiento como una postura intermedia entre las dos
tesis clsicas contrapuestas. Teniendo en cuenta las imperfecciones del mercado,
admite la existencia de una estructura ptima de capital originado desde otros
parmetros, que no corresponde slo al efecto del endeudamiento, sino a los
impuestos y otros factores friccinales del mercado.
ltimamente esta teora se ha visto enriquecida por un gran nmero de
contribuciones analticas que han tratado de conciliar e integrar comportamientos
reales que no se venan teniendo en cuenta en los esquemas clsicos del
pensamiento financiero, tales como los costos de dificultades financieras, los
conflictos de intereses entre inversionistas y entre accionistas y directivos de la
empresa, la posibilidad de utilizar la deuda como un mecanismo para emitir
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seales al mercado de capitales, o por razones estratgicas sobre los mercados
de factores y productos, incluido el mercado laboral, o en algunas ocasiones para
influir sobre el control de la organizacin.
Se plantea as un cuestionamiento del objetivo fundamental de la administracin
financiera de maximizar la riqueza de los accionistas a travs de la maximizacin
del valor de mercado de la empresa cuando se sacan a relucir problemas de
incentivos, de derechos de propiedad, de sealizacin, de incertidumbre, de
informacin asimtrica, de estrategias de produccin real y consumo, y de control
de empresa; restricciones que han venido siendo tratadas desde las distintas
pticas de la economa de los costos de transaccin, la economa de los derechos
de propiedad, la teora de agencia, modelos de interaccin de la deuda con el
mercado de producto-consumo, y la teora sobre control de empresa; y ms
recientemente por la teora contractual de la empresa con la que se pretende
resolver estos problemas a travs del diseo de nuevos ttulos valores.
De otro lado, la teora de la jerarqua financiera se contrapone a todo trabajo
analtico orientado a identificar los factores determinantes de la estructura ptima
de capital, al sostener que las empresas siguen una secuencia de preferencias
jerrquicas sobre las distintas fuentes de financiacin que va seleccionando a
medida que las ms apetecidas se vayan agotando. El nivel de preferencias
empieza por la utilizacin de fondos internos (autofinanciacin), en segundo lugar
se decide por el endeudamiento bancario, posteriormente la emisin de ttulos de
renta fija y dejando como ltima alternativa la emisin de acciones propias. De
esta forma las empresas no tienen un ratio de endeudamiento objetivo, y su ratio
en un momento dado no es ms que el resultado de su particular historia de
restricciones. En versiones ms actualizadas se ha enfatizado en las limitaciones
originadas por la informacin asimtrica, y los costos de dificultades financieras
sobre la estructura de capital.
Las aportaciones de cada una de las teoras que explican el porqu de una
determinada estructura de capital, en forma conjunta van creando un cmulo de
conocimientos nada desechables, y aunque ninguna de ellas ha sido de
aceptacin general, s es evidente que los modelos que plantean las nuevas
teoras se asemejan cada vez ms a la realidad que representan, aunque su
operatividad se vea fuertemente reducida.
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Conclusiones
Para terminar se puede decir que la teora de Modigliani y Miller (1958) es la
pionera de la estructura de capital de la empresa. En ella participan las variables
de ingresos, costos variables, costos fijos, depreciaciones, intereses financieros,
impuestos, costos de deuda, costos de capital. Todas estas variables
interrelacionadas permiten definir la rentabilidad financiera de la PYME
La tesis de M&M de mercados perfectos se cimienta en los siguientes supuestos:
1. Los mercados de capitales maniobran sin costo.
2. El impuesto sobre la renta de personas fsicas no existe.
3. Los mercados son profesionales.
4. El acceso a los mercados es igual para todos los participantes de los mismos.
5. Las posibilidades son semejantes.
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6. La informacin es libre de costo.
7. No se hallan costos de quiebra, ni de agencia.
8. Es posible la comercializacin del derecho a las deducciones o exenciones
fiscales. (Mascareas, 1993; Mascareas y Lejarriaga, 1993).
E-grafa
http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/teorema-de-ModiglianiMiller.html
http://www.icesi.edu.co/revistas/index.php/estudios_gerenciales/article/view/93/html
http://descuadrando.com/Teor%C3%ADa_de_Modigliani-Miller
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TAREA UNO
http://www.eumed.net/tesis-doctorales/2008/jjg/Teorias%20generales%20de
%20soporte.htm