UNIVERSIDAD DE EL SALVADOR

FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS

Fundada en 1995

MAESTRA EN ADMINISTRACIN FINANCIERA

VALORACIN DE EMPRESAS

PROFESORA: ILEANA MARCELA SILVA CERNA, MAF

23 FEBRERO 20 MARZO/ 2015

VALORACIN DE EMPRESAS

Descripcin:
El curso tiene como objetivo primordial analizar los
principales modelos de valoracin, utilizando de manera
fundamental el flujo de descuento del accionista.
La asignatura est basada en el desarrollo y discusin de
variables econmicas, sociales y financieras que puedan
influir en el valo de un negocio.

VALORACIN DE EMPRESAS

Objetivo General:
Al finalizar el curso, los alumnos debern ser capaces de
aplicar las principales tcnicas de valoracin de empresas
y sobre la administracin basada en el valor.
Se describirn las metodologas por descuento de flujos
(DCF) y comparables (mltiplos) y se analizarn las
razones para moverse hacia un mtodo que combine
medidas de desempeo de corto y largo plazo. Una vez
impartidos los conocimientos tericos, se trabajar en el
desarrollo de modelos de valoracin financiera.

PROGRAMA DEL CURSO

TEMA
I. INTRODUCCIN A LA VALUACION DE EMPRESAS.
a. Conceptos Previos.
1. Valor Empresa
2. Valor Contable
2.1Mtodos de Valor Contable
2.2Balance Financiero
2.3CAPEX
2.4EBIT & EBITDA
3. Valor de las Acciones
4. Precio vrs. Valor
5. Creacin de Valor y F&A
6. Principales razones para llevar a cabo una F&A
7. Las sinergias y las F&A
8. Identificacin de una Empresa por adquirir
9. La negociacin y la cuestin del precio
b. Documentos del Proceso de Valoracin.
1. Carta de intenciones (LOI)
2. Acuerdo de Confidencialidad
3. Acuerdo de No Competencia
4. Due Diligence
5. Acuerdo de Accionistas

SESIN

FECHA
ESTIMADA

23 febrero

25 febrero

26 febrero

PROGRAMA DEL CURSO

TEMA

II. EL ARTE DE PROYECTAR FLUJOS DE EFECTIVO

a. Estimacin de Flujos de Efectivo.
Evaluacin del Desempeo Histrico: Anlisis del
b.
comportamiento de las principales variables de la empresa.
c. Comparacin con la Industria.
d. Normalizacin de Ingresos.
Proyeccin del crecimiento: Relacin del crecimiento y la
e.
situacin financiera
f. Patrones de crecimiento.
g. Value Drivers de los negocios.
h. Proyeccin del desempeo.
i. Horizonte de Proyeccin
j. Tasas de descuento.
1. WACC
2. TIR
k. Espejismos comunes: Utilidad por accin, ROE, ROS, ROA.
PRIMER EXAMEN PARCIAL

SESIN

FECHA
ESTIMADA

27 febrero

3 marzo

4 marzo

5 marzo

6 marzo

PROGRAMA DEL CURSO

TEMA
III. FAMILIAS DE MTODOS DE VALORACIN
Mtodos Basados en el Descuento de Flujos de
a. Caja.
1. Free Cash Flow to Equity (FCFE)
2. Free Cash Flow to the Firm (FCFF)
Capital Free Cash Flow
3. (CFCF)
b. Mtodos Basados en el Descuento de Dividendos.
c. Mtodos Basados en Mltiplos.
1. Mltiplos de Compaias Pblicas Comparables.
2. Mltiplos de Transacciones.
3. Cmo seleccionar el mltiplo adecuado.
DESARROLLO DE CASOS PRCTICOS
Tpico de valoracin
Repaso General
SEGUNDO EXAMEN PARCIAL

SESIN

FECHA
ESTIMADA

9 - 11

10-11-12
marzo

12

13 marzo

13 - 15

17 - 19 marzo

15

19 marzo

16

20 marzo

SISTEMA DE EVALUACIN

EVALUACION

PORCENTAJE

PRIMER EXAMEN PARCIAL

25.00%

CASO PRCTICO

30.00%

SEGUNDO EXAMEN PARCIAL

30.00%

ASISTENCIA Y PARTICIPACIN
TOTAL

15.00%
100.00%

SISTEMA DE EVALUACIN

INTRODUCCIN A LA
VALUACIN DE
EMPRESAS
.

CONCEPTOS PREVIOS
VALOR DE EMPRESA
Es la cuantificacin del conjunto de elementos,
materiales, no materiales y humanos que integran
o constituyen la empresa y por el cual podra
realizarse una transaccin de compra venta.

Es el valor presente de los diferentes bienes,

derechos y obligaciones que constituyen el
patrimonio de la empresa y sus expectativas futuras
susceptibles de ser valoradas.
Es el valor de mercado de la totalidad de sus
activos, percibido por los accionistas y los
acreedores.

VALOR DE EMPRESA

POR QU
VALORAR
UNA
EMPRESA?

POR QU VALORAR?

Existe un interesado en adquirir

la compaa.
Desea tener un valor de
referencia
para adquirir un
empresa similar.
Se realizar una fusin con otra
compaa.

POR QU VALORAR?

Desea reestructurar la compaa

identificando las reas que crean
o destruyen valor.
Para obtener financiamiento o
refinanciacin.
Para
tomar
decisiones
estratgicas sobre la continuidad
de la empresa .

POR QU VALORAR?

Existe alguna disputa accionaria

entre los socios y conviene fijar
un valor.
Se realizar salida a bolsa.

Requisito en procesos de arbitraje

y juicios sobre precios.

VALOR DE EMPRESA

Cmo se
obtiene el
valor de una
empresa?

El valor de una compaa depende

de
las
expectativas
del
comportamiento futuro de la misma
y por lo tanto el valor se obtiene
descontando los flujos de caja libres
a una tasa determinada. Aunque
existen diversos mtodos utilizados
en la actualidad.
Valor en libros (contable)
Valor por descuento de flujos
Valor por mltiplos

CONCEPTOS PREVIOS

Valor
contable

Una forma simple de valorar una

empresa es suponer que el valor
en libros del patrimonio es un
buen estimado de su valor de
mercado.

La idea central de este enfoque consiste en

estimar el valor de mercado de los activos
y pasivos para determinar por diferencia el
valor de su patrimonio.

VALOR CONTABLE
Empresa ABC, S.A. de C.V.
Balance General
Al 31 de diciembre de 2014
Activo Corriente
Caja y bancos
Cuentas por cobrar
Inventarios
Otros activos corrientes
Activo no Corriente
Activo fijo neto
Maquinaria y equipo
Vehculos
Terrenos
Depreciacin
Otros activos no corrientes
Total de Activos

540.00
100.00
300.00
100.00
40.00
1,750.00
1,550.00
1,000.00
250.00
600.00
(300.00)
200.00
2,290.00

Pasivo Corriente
Cuentas por pagar
Otros pasivos corrientes
Pasivo no Corriente
Deuda bancaria Largo Plazo
Otros pasivos no corrientes
Total Pasivos

450.00
350.00
100.00
740.00
500.00
240.00
1,190.00

Patrimonio
Capital social
Utilidad del ejercicio

1,100.00
1,000.00
100.00

Total Pasivo y Patrimonio

2,290.00

VALOR CONTABLE

Valor en libros.
Balance
General

Valor de liquidacin.
Valor de reposicin

VALOR CONTABLE
Valor en libros: Esta metodologa se apoya en el modelo
de partida doble, con los cual, el valor de la compaa es
el valor del patrimonio.

V=E=A-D
Donde:
V = Valor de la compaa.
E = Patrimonio
A = Activo
D = Pasivo

Ej. V= 2,290 - 1,190= 1,100

VALOR CONTABLE
Valor de liquidacin: intenta estimar el valor del
patrimonio bajo el supuesto de que la empresa ser
liquidada y es el resultado de restarle al valor del
patrimonio ajustado los gastos generados por el cierre.

V = Ea = Aa Da - G
Donde:
V = Valor de la compaa.
Ea = Patrimonio ajustado
Aa = Activo ajustado
Da = Pasivo ajustado
G = Gastos ocasionados por la liquidacin.

VALOR CONTABLE

Activo ajustado
= 2,000.00
Pasivo ajustado
= 1,100.00
Gastos liquidacin =
50.00

V = Ea = Aa Da - G
V = Ea = 2,000 1,100 50
V = Ea = 850

VALOR CONTABLE

Valor de reposicin: el valor de la compaa es igual a

la suma del valor de compra de activos que son
necesarios para la operacin del negocio.
n

V = = Aj
j=1

Donde:
V = Valor de la compaa.
Aj = Compra del activo

VALOR CONTABLE
Activo Corriente
Caja y bancos
Cuentas por cobrar
Inventarios
Otros activos corrientes
Activo no Corriente
Activo fijo neto
Maquinaria y equipo
Vehculos
Terrenos
Depreciacin
Otros activos no corrientes
Total de Activos

540.00
100.00
300.00
100.00
40.00
1,750.00
1,550.00
1,000.00
250.00
600.00
(300.00)
200.00
2,290.00

V = = Aj
j=1
n

V = = 1,300
j=1

VALOR CONTABLE

Imagine dos empresas con resultados

contables similares, pero donde una
tiene
un
producto
obsoleto
tecnolgicamente y la otra tiene un
producto con un fuerte potencial de
desarrollo.

Le asignara usted el mismo valor a

ambas empresas?

VALOR CONTABLE

Aunque en la prctica el mtodo contable es

bastante utilizado, la contabilidad de una
compaa refleja hechos pasados y estticos que
no se apegan al concepto de valor de la
empresa, ya que este depende de lo que
suceder en el futuro.
El criterio contable es mas bien es til cuando
se quiere examinar resultados y ejecucin
histrica.

CONCEPTOS PREVIOS

Balance
Financiero

El Balance Financiero parte del

Balance General
y permite
conocer
las
necesidades
operativas de fondos y el capital
de trabajo neto, para determinar
si la compaa puede hacerle
frente a sus operaciones.

BALANCE FINANCIERO
Balance General
Activo Corriente
Caja y bancos
Cuentas por cobrar
Inventarios
Otros activos corrientes
Activo no Corriente
Activo fijo neto
Maquinaria y equipo
Vehculos
Terrenos
Depreciacin
Otros activos no corrientes
Total de Activos

Balance Financiero
540.00
100.00
300.00
100.00
40.00
1,750.00
1,550.00
1,000.00
250.00
600.00
(300.00)
200.00
2,290.00

Activo Corriente
Cuentas por cobrar
Inventarios

400.00
300.00
100.00

Activo no Corriente
Activo fijo neto
Maquinaria y equipo
Vehculos
Terrenos
Depreciacin

1,550.00
1,550.00
1,000.00
250.00
600.00
(300.00)

Total de Activos

1,950.00

Pasivo Corriente
450.00
Cuentas por pagar
350.00
Otros pasivos corrientes
100.00
Pasivo no Corriente
740.00
Deuda bancaria Largo Plazo
500.00
Otros pasivos no corrientes
240.00
Total Pasivos
1,190.00

Pasivo Corriente
Cuentas por pagar

350.00
350.00

Pasivo no Corriente
Deuda bancaria Largo Plazo

500.00
500.00

Total Pasivos

850.00

Patrimonio
Capital social
Utilidad del ejercicio

Patrimonio
Capital social
Utilidad del ejercicio

Total Pasivo y Patrimonio

1,100.00
1,000.00
100.00
2,290.00

Total Pasivo y Patrimonio

1,100.00
1,000.00
100.00
1,950.00

BALANCE FINANCIERO
BALANCE FINANCIERO
CUENTAS POR COBRAR
INVENTARIO
ACTIVO CIRCULANTE
ACTIVO FIJO NETO

300.00
100.00
400.00
1,550.00

CUENTAS POR PAGAR

DEUDA

350.00
500.00

PATRIMONIO

1,100.00

TOTAL ACTIVO

1,950.00

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

1,950.00

Si restamos al Activo Circulante el Pasivo Circulante, tenemos como

resultado el Capital de Trabajo Neto y obtenemos a la vez el Balance
Financiero Neto:
BALANCE FINANCIERO NETO
CAPITAL DE TRABAJO
ACTIVO FIJO NETO

50.00
1,550.00

DEUDA
PATRIMONIO

500.00
1,100.00

TOTAL ACTIVO

1,600.00

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

1,600.00

CONCEPTOS PREVIOS

Capital de
Trabajo
Neto

Llamado tambin Fondo de maniobra,

son los recursos con los que cuenta una
compaa para llevar a cabo sus
actividades normales en el corto plazo.

El monto se obtiene de los datos de las cuentas del

Balance Financiero:
Cuentas por Pagar
- Cuentas por Cobrar
- Inventarios

CAPITAL DE TRABAJO NETO

Cuentas de Balance
Cuentas por cobrar
Inventarios
Cuentas por pagar
Generacin (uso) de Capital de Trabajo

Aos
2013
250.00
225.00
400.00
(75.00)

2014
300.00
100.00
350.00
(50.00)

Cambios
50.00
(125.00)
(50.00)
25.00

En nuestro ejemplo la empresa esta demandando

capital de trabajo; sin embargo, al comparar el resultado
de los aos 2013 y 2014, se ha generado un monto de
$25.00

CAPITAL DE TRABAJO NETO

Frmulas para calcular los das a partir del

monto :
Cuentas por Cobrar

Das =(Saldo de Cuentas por Cobrar *360)/Ventas Netas

Inventarios

Das= (Saldo de Inventarios*360)/Costo de Ventas

Cuentas por Pagar

Das= (Saldo Cuentas por Pagar*360)/Costo de Ventas

CAPITAL DE TRABAJO NETO

Frmulas para calcular los das a partir de la

rotacin:
Cuentas por Cobrar

Das = 360 /Rotacin de Cuentas por Cobrar

Inventarios

Das= 360 /Rotacin de Inventarios

Cuentas por Pagar

Das= 360 /Rotacin de Cuentas por Pagar

CAPITAL DE TRABAJO NETO

Frmulas para calcular la rotacin a partir

de los das:
Cuentas por Cobrar

Rotacin = 360/ Das de Cuentas por Cobrar

Inventarios

Rotacin = 360/Das de Inventarios

Cuentas por Pagar

Rotacin = 360/ Das de Cuentas por Pagar

CONCEPTOS PREVIOS

CAPEX

El Capital Expenditure o gasto de

capital es la cantidad destinada para
adquirir o mejorar los activos
productivos (tales como edificios,
maquinaria y equipos, vehculos) con
el fin de aumentar la capacidad o
eficiencia de una empresa.

El CAPEX nos dice en qu fase se

encuentra una empresa.

CAPEX

El CAPEX denota relevancia, entre otras cosas,

cuando se calcula el Flujo de Caja Libre (FCF), ya
que si una empresa est invirtiendo agresivamente
en el crecimiento de su negocio, le quedar poco
FCF y si una empresa decide suspender sus
inversiones
en
crecimiento,
su
CAPEX
disminuira rpidamente y el resultado sera un
aumento del FCF.

CAPEX

El nivel de CAPEX usado en cada empresa,

depende de: la etapa en la que se encuentra de su
ciclo de vida (crecimiento, madurez, declive) y en
la clase de negocio que desempea (petrleo,
telecomunicaciones y servicios pblicos son muy
intensivos en capital).
Adems, es necesario tomar en cuenta los niveles
de depreciacin, los saldos iniciales y finales del
activo y los aos de vida til.

CAPEX

El nivel de CAPEX usado en cada empresa,

depende de: la etapa en la que se encuentra de su
ciclo de vida (crecimiento, madurez, declive) y en
la clase de negocio que desempea (petrleo,
telecomunicaciones y servicios pblicos son muy
intensivos en capital).
Adems, es necesario tomar en cuenta los niveles
de depreciacin, los saldos iniciales y finales del
activo y los aos de vida til.

CAPEX

Ejemplo de proyeccin
depreciacin a 5 aos.

ACTIVO INICIAL NETO

CAPEX
DE

DEPRECIACION

(ACTIVO INICIAL/AOS DEPRECIACION)

ACTIVO

FINAL

(ACTIVO INICIAL+CAPEX-DEPRECIACION)

CAPEX

REAL
2014
1,920
160

CAPEX

GASTO

del

NETO

con

PROYECCIN
2015
2016
1,696
2,157
800
250

384

339

431

1,696

2,157

1,975

CONCEPTOS PREVIOS

EBIT

Earnings before interest and taxes o

resultado de explotacin es un
indicador que mide la utilidad bruta
operativa de una empresa, no teniendo
en cuenta ni los intereses ni los
impuestos pagados por la empresa.

Al eliminar el efecto de los intereses e impuestos, permite

realizar
comparaciones
entre
empresas
independientemente del pas en donde operen y de la
forma en que se est financiando.

EBIT

Este indicador proporciona informacin sobre

la capacidad de una empresa para obtener
ganancias.
Un incremento del EBIT se debe
principalmente al crecimiento de los ingresos
netos, buen control de costes o una fuerte
productividad.
Al contrario, una disminucin en el EBIT ser
producto de la reduccin en los ingresos o
mayores costos de operacin.

EBIT

(-)
=
(-)
(-)
(-)

VENTAS
COSTO DE VENTAS
UTILIDAD BRUTA
GASTOS DE ADMINISTRACIN
DEPRECIACIN
AMORTIZACIN
EBIT

EBIT
Margen EBIT: Resulta de dividir el EBIT entre las
ventas netas de la empresa y nos ayuda a comparar la
gestin de varias compaas.

MARGEN EBIT =

EBIT
VENTAS NETAS

EJEMPLOS EBIT
EJEMPLO No.1
ESTADO DE RESULTADOS
(-)
(-)
(-)

(-)

EMPRESA ABC

VENTAS
COSTO DE VENTAS
UTILIDAD BRUTA
GASTOS DE OPERACIN
INTERESES
UTILIDAD ANTES DE
IMPUESTOS
IMPUESTOS (30%)
UTILIDAD NETA

EMPRESA XYZ

450,000
216,000
234,000
63,000
15,400

500,000
240,000
260,000
70,000
40,000

155,600

150,000

46,680
108,920

45,000
105,000

25,246
16,830

28,051
18,700

OTROS DATOS

DEPRECIACIN
AMORTIZACIN

EJEMPLOS EBIT
ESTADO DE RESULTADOS
UTILIDAD NETA

EMPRESA ABC
108,920

EMPRESA XYZ
105,000

CLCULO EBIT
CONCEPTO
EMPRESA ABC
EMPRESA XYZ
VENTAS
450,000
500,000
(-) COSTO DE VENTAS
216,000
240,000
= UTILIDAD BRUTA
234,000
260,000
(-) GASTOS DE OPERACIN
63,000
70,000
(-) DEPRECIACIN
25,246
28,051
(-) AMORTIZACIN
16,830
18,700
EBIT
128,924
143,249

MARGEN EBIT

28.65%

28.65%

EJEMPLOS EBIT
EJEMPLO No.2
ESTADO DE RESULTADOS
(-)
(-)
(-)
(-)

EMPRESA A

VENTAS
COSTO DE VENTAS
UTILIDAD BRUTA
GASTOS DE OPERACIN
INTERESES
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
IMPUESTOS (30%)
UTILIDAD NETA

EMPRESA B

186,000
136,770
49,230
18,600
43,000
(12,370)
0
(12,370)

186,000
136,770
49,230
18,600
0
30,630
9,189
21,441

3,500
1,800

3,500
1,800

OTROS DATOS

DEPRECIACIN
AMORTIZACIN

EJEMPLOS EBIT
ESTADO DE RESULTADOS

EMPRESA A

UTILIDAD NETA

(12,370)

EMPRESA B
21,441

CLCULO EBIT
CONCEPTO
(-)
=
(-)
(-)

EMPRESA A

EMPRESA B

VENTAS

186,000

186,000

COSTO DE VENTAS
UTILIDAD BRUTA
GASTOS DE OPERACIN
DEPRECIACIN

136,770
49,230
18,600
3,500

136,770
49,230
18,600
3,500

1,800

1,800

25,330

25,330

13.62%

13.62%

(-) AMORTIZACIN
EBIT

MARGEN EBIT

EBIT

- El EBIT es un indicador de la capacidad de la

empresa para ser rentable.
- Al tomar en cuenta los ingresos y gastos
operativos independientemente de su
financiamiento,
permite
una
mejor
comparacin entre diversas compaas as
como de los resultados de un ao a otro.

CONCEPTOS PREVIOS

EBITDA

Segn sus siglas en ingls, se refiere a

la utilidad bruta antes de intereses,
impuestos,
depreciacin
y
amortizacin (Earnings Before Interest,
Taxes, Depreciation, and Amortization) o
lo que es lo mismo, representa el
beneficio bruto de explotacin
calculado antes de la deducibilidad de
los gastos financieros.

Constituye un indicador aproximado de la capacidad de

una empresa para generar beneficios considerando
nicamente su actividad productiva.

EBITDA

EBIT
(+) GASTOS DE ADMINISTRACIN
(+) DEPRECIACIN
EBITDA

EBITDA
La principal diferencia entre el EBIT y el EBITDA radica en
que el primero toma en cuenta para su clculo el monto de
amortizaciones y depreciacin.
Recordemos que las amortizaciones dependen del valor
contable de las inversiones realizadas y las depreciaciones de
los activos fijos y cunto mayor sea la inversin menor ser
el resultado contable de la empresa.
Por lo tanto, al no tener en cuenta, ni la forma de
financiamiento, ni los tipos de intereses vigentes, ni las
distorsiones por amortizacin y depreciacin, permite una
comparacin mas homognea entre empresas en lo que
respecta a su actividad de explotacin.

EBITDA
Margen EBITDA: Resulta de dividir el EBITDA entre
las ventas netas de la empresa y su resultado permite
realizar mejores comparaciones entre compaas.

MARGEN EBITDA =

EBITDA
VENTAS NETAS

EJEMPLOS EBITDA
EJEMPLO No. 1

ESTADO DE RESULTADOS
UTILIDAD NETA

CONCEPTO

108,920

CLCULO EBITDA
EMPRESA ABC

VENTAS
(-) COSTO DE VENTAS
= UTILIDAD BRUTA
(-) GASTOS DE OPERACIN
(-) DEPRECIACIN
(-) AMORTIZACIN
EBIT
MARGEN EBIT
(+)
DEPRECIACIN
(+)
AMORTIZACIN
EBITDA
MARGEN EBITDA

EMPRESA ABC

EMPRESA XYZ
105,000

EMPRESA XYZ

450,000
216,000
234,000
63,000
25,246
16,830
128,924
28.65%
25,246
16,830
171,000

500,000
240,000
260,000
70,000
28,051
18,700
143,249
28.65%
28,051
18,700
190,000

38.00%

38.00%

EJEMPLOS EBITDA
EJEMPLO No. 2
ESTADO DE RESULTADOS
UTILIDAD NETA

EMPRESA A
(12,370)

EMPRESA B
21,441

CLCULO EBITDA
CONCEPTO
EMPRESA A
VENTAS
186,000
(-) COSTO DE VENTAS
136,770
= UTILIDAD BRUTA
49,230
(-) GASTOS DE OPERACIN
18,600
(-) DEPRECIACIN
3,500
(-) AMORTIZACIN
1,800
EBIT
25,330
MARGEN EBIT
13.62%
(+)
DEPRECIACIN
3,500
(+)
AMORTIZACIN
1,800
EBITDA
30,630

EMPRESA B
186,000
136,770
49,230
18,600
3,500
1,800
25,330
13.62%
3,500
1,800
30,630

MARGEN EBITDA

16.47%

16.47%

MARGEN EBITDA DE ALGUNAS INDUSTRIAS

Industria

Petrleo / Gas (Exploracin y Produccin)

Tabaco
Transporte (Ferrocarriles)
Metales Preciosos
Telecomunicaciones (Servicios)
Energa Verde y Renovable
Medicamentos (Farmaceticos)
Software (Sistemas y Aplicaciones)
Televisin por cable
Radiodifusin
Semiconductores
Energa
Servicios de Informacin
Hoteles
Entretenimiento
Metales y minera
Computadoras / Perifricos
Software (Internet)
Telecomunicaciones (Equipo)
Bebidas (alcohlicas)
Productos Sanitarios
Bebidas (No alcohlicas))
Indistria diversificadas
Productos para el hogar
Restaurantes / gastronomia
Servicios Ambientales y Residuos
Petrleo / Gas (Integrado)
Telecomunicacionea (Wireless)
Recreacin
Qumica (Especialidad)
Software (Entretenimiento)

Fuente: www.damodaran.com

Cantidad de
Empresas en la
seleccin

392
20
10
147
77
26
151
259
18
28
100
82
67
80
84
124
64
327
126
22
261
46
23
135
79
103
8
21
68
103
20

Margen
EBITDA

45.00%
44.12%
37.58%
37.41%
36.72%
34.77%
32.81%
29.84%
28.90%
28.72%
27.15%
27.09%
25.64%
23.93%
23.84%
23.80%
23.66%
22.88%
22.86%
22.27%
22.26%
21.81%
20.04%
19.79%
19.67%
19.34%
18.98%
18.85%
18.64%
18.63%
18.22%

CONCEPTOS PREVIOS

El EBIT y el EBITDA son indicadores que nos

ayudan a determinar el desempeo, pero que de
forma aislada no constituyen un mtodo
fidedigno de valorar una empresa, debido a que se
percibe a la compaa de forma esttica sin tomar
en cuenta su desempeo futuro.

CONCEPTOS PREVIOS

VALOR DE
LAS
ACCIONES

El valor de una accin depende de la

estimacin de los flujos futuros
esperados y de la rentabilidad exigida a
las acciones.

Al hablar de rentabilidad tenemos que tener en cuenta que

el accionista esta corriendo un riesgo al invertir en
acciones y por ende introducir una prima de riesgo al
estimar su tasa de rentabilidad.

CONCEPTOS PREVIOS
Si estamos concluyendo que para estimar el valor de la
empresa es necesario estimar su comportamiento
futuro.

Afirmara usted
que el valor de las
acciones es igual al
valor
de
la
empresa?

CONCEPTOS PREVIOS

Los dos conceptos pueden coincidir, aunque lo

ms habitual es que no lo hagan.
Comparemos una empresa con un edificio que
cuesta $500,000.00

Valor del
Edificio
$300,000.00
Hipoteca
$200,000.00

CONCEPTOS PREVIOS

Valor de la empresa = Valor de las + Valor de la

acciones
deuda
Pero como la empresa no tiene una vida til de un ao, el
valor resultar de la suma de los flujos futuros libres de
caja descontados a una tasa determinada, entendido estos
ltimos como los saldos disponibles proyectados para
pagar a los accionistas y para cubrir el servicio de la deuda
de la empresa, despus de descontar las inversiones
realizadas en activos fijos y en necesidades operativas de
fondos.