XVIII JORNADAS UNIVERSITARIAS DE CONTABILIDAD

AREA : Tcnica

TEMA :

Nuevos enfoques para la determinacin del valor llave de las

empresas

TITULO : La Definicin amplia del valor llave : Nuevas perspectivas

AUTORES : C.P.N. VAZQUEZ, Roberto

C.P.N. BONGIANINO de SALGADO, Claudia A.

Universidad de Buenos Aires

Universidad Nacional de Lomas de Zamora

UNIVERSIDAD CATOLICA DE SANTA FE

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS
5 al 7 de Noviembre de 1997
SANTA FE - SANTA FE

INDICE

INTRODUCCION

LA DETERMINACION DEL VALOR

COMPETITIVOS Y NO COMPETITIVOS

DETERMINACION DEL VALOR LLAVE EN EMPRESAS CON UN

PASADO DE UTILIDADES SUPERIORES A LAS NORMALES Y TAMBIEN
EN OTRAS CON PASADO DE PERDIDAS RECURRENTES

REGISTRACION DE LA LLAVE DIFERENCIADA EN EL ACTIVO O

DISTRIBUIDA
EN
LOS
VALORES
DE
OTROS
ACTIVOS
IDENTIFICABLES INDIVIDUALMENTE

POSIBILIDAD DE RECONOCIMIENTO CONTABLE DE LA LLAVE

GENERADA POR LA PROPIA EMPRESA

INCLUSION DEL VALOR LLAVE AUTOGENERADO POR LA EMPRESA

EN LOS ESTADOS CONTABLES DE CIERRE DE EJERCICIO

INCLUSION DEL VALOR LLAVE AUTOGENERADO POR LA EMPRESA

EN ESTADOS CONTABLES ESPECIALES

ANTE UNA NUEVA CONCEPCION : EL CAPITAL INTELECTUAL

CONCLUSIONES

LLAVE

EN

MERCADOS

LA DEFINICIN AMPLIA DEL VALOR LLAVE : Nuevas Perspectivas

INTRODUCCIN

El anlisis de un tema como Llave de Negocio, parte integrante del rubro

Activos Intangibles, nos lleva, a poco de sumergirnos en l, a un ejercicio mental
duro pero edificante, imaginando situaciones que permitan su reconocimiento,
que, hasta muy poco tiempo atrs, hubieran parecido poco menos que
imposibles.
En nuestro primer trabajo sobre el tema: LLAVE DE NEGOCIO: En
bsqueda de una definicin amplia, expuesto el las XVI Jornadas
Universitarias de Contabilidad organizadas por la Facultad de Ciencias
Econmicas de la Universidad Nacional del Nordeste y llevadas a cabo en la
Ciudad de Resistencia, Chaco, presentamos un intento de expresar con un
concepto amplio a la LLAVE, definindola como El valor monetario imputable
a la suma de todas las ventajas especiales, en general no identificables,
relacionadas con la marcha de los negocios, atribuibles a un ente econmico,
teniendo en cuenta la posibilidad de que en el futuro se mantengan dichas
ventajas
Es as como, respetando esta amplitud, aparece la posibilidad de su
registracin:
1) en mercados competitivos y an en aquellos no competitivos,
2) originada en empresas con un pasado de utilidades superiores a las
normales y tambin en otras con pasado de prdidas recurrentes,
3) diferenciada en el activo o distribuida en los valores de otros activos
identificables individualmente,
y ms an
4) la aceptacin de la posibilidad de registracin no solo ya de la llave
adquirida, sino tambin la de la generada por la propia empresa.
Al introducirnos en estos temas advertimos que la complejidad de su estudio
exige detenernos con cierto grado de detalle en cada uno de ellos.

La determinacin del punto de encuentro entre los efectos de la llave

adquirida y los de la llave autogenerada juega tambin un papel importante en
el anlisis con el objeto de evitar que los de esta ltima queden encubiertos en
los efectos de la primera.
Un nuevo punto de vista parece haber surgido en los ltimos tiempos.
La creacin de riqueza, que se ha transformado en un acto mental, de la
inteligencia, y la revolucin en las informaciones, que permiten mejoramientos
de todo orden si su manejo es eficiente e inteligente, dan paso a un nuevo
concepto ntimamente relacionado con los intangibles, y, por consiguiente, con
el valor llave : el Capital Intelectual.
Es nuestra intencin abordar en el presente trabajo el anlisis pormenorizado
de los puntos 3) y 4), adems del aspecto mencionado en el prrafo
precedente, pero recordaremos sucintamente lo expuesto por nosotros en
nuestra obra ya citada anteriormente en referencia a los puntos 1) y 2).
Asimismo, estudiaremos la posibilidad de determinar el enunciado punto de
corte entre los efectos de la llave adquirida y la llave autogenerada.

LA DETERMINACIN DEL VALOR

COMPETITIVOS Y NO COMPETITIVOS

LLAVE

EN

MERCADOS

En un mercado competitivo los comienzos de todo emprendimiento

comercial suponen grandes esfuerzos por parte de los propietarios, no siempre
recompensados positivamente en el corto plazo.
La adquisicin de una empresa en marcha que posea rentabilidad normal
positiva, con un prestigio ya ganado, una clientela ya formada o un producto ya
reconocido en el mercado, permitir a sus nuevos dueos comenzar a obtener
resultados ya efectivos desde el momento mismo de la toma de propiedad, an
antes de que la primera decisin empresarial haya sido implementada.
El plazo durante el cual coexistirn resultados de las decisiones de los
antiguos administradores junto con los producidos por las de la nueva
administracin no es sencillo de determinar objetivamente. Lo cierto es que en
un mercado competitivo, la llave adquirida dejar de tener efectos en un plazo
no muy largo. Cualquier ventaja en un negocio, debido a su reputacin y sus
relaciones con sus clientes, debe ser realimentada con nuevos esfuerzos y

decisiones. Si el cliente es desatendido, no pasar demasiado tiempo antes

de que se vaya a otro lado.
En un mercado no competitivo, la adquisicin de una empresa en marcha
con clientela cautiva, nico proveedor de determinado bien o servicio nos
llevar a un anlisis diferente.
En este caso las decisiones de los nuevos dueos no influirn de manera
significativa en el desarrollo de los negocios ni en la obtencin de resultados.
Los efectos del exceso pagado por sobre el valor corriente de los activos netos
identificables de la empresa adquirida podrn extenderse a lo largo de una
cantidad importante de perodos.
Los resultados de las nuevas disposiciones tal vez se puedan reflejar, con el
tiempo, en la estructura de costos de la empresa, puesto que polticas
empresarias antiguas o equivocadas, que pudieran no reflejarse en una
disminucin de los ingresos, si se podran ver expuestas en un aumento de los
costos operativos.

DETERMINACIN DEL VALOR LLAVE EN EMPRESAS CON UN

PASADO DE UTILIDADES SUPERIORES A LAS NORMALES Y TAMBIN
EN OTRAS CON PASADO DE PRDIDAS RECURRENTES

En empresas con un pasado de superutilidades, bajo el concepto de valor

llave se reconoce la capacidad de la empresa para obtener ganancias
superiores a las normales con los activos identificables empleados en los
negocios.
Las utilidades obtenidas en aos anteriores superiores a las normales
tendrn significado para los compradores de una empresa slo si creen que
estas superutilidades continuarn luego de adquirida la misma.
Sin embargo, solo algunos negocios pueden mantener superutilidades por
ms de unos pocos aos, por lo tanto, el comprador, normalmente, se limita a
pagar como llave no ms de cuatro o cinco veces la suma en que las utilidades
anuales superan a las normales.
En el ejemplo de la adquisicin por particulares de empresas monoplicas
en manos del Estado, con un pasado de prdidas recurrentes, el pago por
parte del adquirente de un valor superior al de los activos netos identificables,

seguramente habr sido decidido en funcin de factores distintos al anlisis

nicamente basado en relacin a las utilidades o superutilidades del pasado.
La mayor parte de esas empresas se desarrollan en un mercado monoplico
mal explotado. Sus nuevos dueos no dependern de las decisiones de los
propietarios anteriores sino de las suyas propias para lograr, tal vez sin
demasiados esfuerzos, una rentabilidad altamente positiva en un futuro no
extremadamente lejano.
Es razonable interpretar que estas empresas, con rentabilidad pasada
negativa al momento de su venta, de todas formas posean llave, no
determinada en funcin de sus beneficios actuales sino por su potencialidad
futura, tanto en la obtencin de resultados positivos como para el manejo de un
mercado monoplico altamente conveniente.
Es de destacar que pueden existir algunos casos en que no existan
ganancias superiores a las normales, pero igualmente podra suponerse la
existencia de llave. Tal sera el caso de una empresa de rentabilidad normal
que es adquirida para ser eliminada como competidora o para ser integrada a
un grupo. En estos casos debe analizarse profundamente si existe un valor llave
a activar o si se trata simplemente de un quebranto.

REGISTRACIN DE LA LLAVE DIFERENCIADA EN EL ACTIVO O

DISTRIBUIDA EN LOS VALORES DE OTROS ACTIVOS IDENTIFICABLES
INDIVIDUALMENTE

Internndonos en la doctrina, existen bsicamente dos puntos de vista en

relacin con el valor llave :
a) Considerarla representativa de ganancias futuras superiores a las
normales ;
b) Considerarla representativa de activos ocultos.
Analizaremos ambas posiciones.

a) Representativa de ganancias futuras superiores a las normales

Esta opinin sostiene que el valor llave representa la capacidad de la
empresa de obtener ganancias superiores a las normales. Esto significa que el
mayor valor pagado en la adquisicin de una firma, por sobre el valor de sus
activos netos, tiene su base en la expectativa de obtener, en el futuro, utilidades
superiores a las normalmente esperadas en ese tipo de negocio.
Desde este punto de vista, el monto abonado en exceso debe ser
entendido como el valor actual de las sobreutilidades futuras esperadas,
descontadas en un cierto nmero de aos. Ese perodo de descuento reflejara
la vida til estimada, es decir, la duracin razonable del exceso de utilidades.
.
Siendo esto as, la determinacin del valor llave depender de los
ingresos futuros esperados, la tasa normal de retorno, el valor de los activos
netos identificables y el perodo de descuento estimado.
La determinacin objetiva del monto del intangible, es decir la obtencin
de resultados razonablemente coincidentes entre distintos observadores,
puede no ser fcil pues en el momento del anlisis, pudiera no existir
coincidencia entre lo estimado por el analista y la valuacin hecha por el
comprador de los elementos de juicio utilizados en el clculo del exceso de
precio pagado por sobre el valor neto de los activos identificables de la
empresa. Tanto la transaccin en si misma como el monto pagado en exceso
sern generalmente nicas en el mercado, existiendo un solo comprador y un
solo vendedor, dificultndose as la comparacin con situaciones similares que
podran colaborar en la resolucin de la cuestin.
Tendramos que tener en cuenta que el flujo de ingresos futuros
esperados es dependiente tanto de los activos tangibles como de los
intangibles, pero, al tomar solo los activos netos identificables, el importe
obtenido es totalmente distinto del que correspondera. De all la no
coincidencia entre el clculo que realizamos con la informacin tradicional y la
apreciacin hecha por el comprador.
An ante la existencia de la limitacin referida a la objetividad sealada
precedentemente, bajo este punto de vista sera posible la registracin del valor
llave en forma diferenciada dentro del activo.

b) Representativa de activos ocultos

Esta opinin sostiene que el valor llave representa activos de la empresa

adquirida que no estn detallados en sus estados contables. Se sugiere que
existira la posibilidad de identificar dichos intangibles separadamente y que
dicha identificacin permitira su amortizacin individual de acuerdo con su vida
til, eliminando la necesidad del trmino llave.
Si este punto de vista fuera posible, tambin lo sera la valuacin objetiva
del monto pagado en exceso ya que debera representar la suma de los valores
de los activos subyacentes y podra ser comparada con los valores registrados
al comprarlos o venderlos individualmente.

La posibilidad de aplicacin de las dos opiniones expuestas

precedentemente hacen necesario el anlisis de los factores que llevan a la
existencia de un valor llave.
Qu factores concurren a formar este intangible?
Como mencionamos en nuestro trabajo anterior, ellos incluirn los esfuerzos
realizados por la empresa y algunas otras circunstancias que a veces no son
resultantes de la accin de la misma.
Reproducimos a continuacin el resultado de que un estudio conducido por
Falk y Gordon (1), quienes prepararon una lista de los factores empricamente
identificables y de elementos caractersticos de la llave:
Factor A: Crecimiento de los flujos de fondos de rpida rotacin

* Economas de produccin
* Mayor aumento de fondos
* Reservas de efectivo

(1) Haim Falk y L.A.Gordon. Imperfect Markets and the Nature of Goodwill. Journal of
Business Finance and Accounting. Abril 1977, pp. 443-463.

* Bajo costo de los fondos

* Reduccin del costo de mantenimiento de inventarios

* Evitar transacciones costosas
* Beneficios impositivos
Factor B: Estabilidad
* Seguridad de aprovisionamiento
* Reduccin de fluctuaciones
* Buenas relaciones con el gobierno
Factor C: Factor Humano
* Talento directivo
* Buenas relaciones laborales
* Buenos programas de entrenamiento
* Estructura organizacional
* Buenas relaciones pblicas
Factor D: Exclusividades
* Acceso a tecnologa
* Nombre comercial

Los aspectos sealados, si bien comprensibles desde el punto de vista

general, requieren ser explicitados en trminos de valor para comprobar su
existencia.
Defensores de este criterio (2) sostienen que el reconocimiento global del
valor llave implica un error de valuacin. Al no sustituir su monto por activos
tales como capacidad del personal o canales de comercializacin, los
contadores no solo ignoraran la existencia de expertos en valuaciones sino que
perpetuaran un desconocimiento en el cliente y en el pblico en general. Las
valuaciones tcnicas han sido desarrolladas hasta un punto en que, en no
mucho ms tiempo, la llave desaparecer de los estados contables.
En adquisiciones en cuyo mayor valor pagado solo han intervenido uno o
dos de estos factores tal vez sea posible su valorizacin. Sin embargo, en la
mayor parte de los casos dicho mayor valor envuelve una multiplicidad de
factores interrelacionados cuya valorizacin tiende a ser dificultosa.

(2) Michael G. Tearney. Accounting for goodwill : a realistic approach. The journal of
Accountancy - Julio 1973 pp.41/45

En la prctica, el valor de la empresa adquirida est basado en el

funcionamiento apropiado de cada una de sus partes para el logro de los

objetivos del adquirente, que no necesariamente incluirn solo la obtencin de

utilidades superiores a las normales.
En base al anlisis precedente podemos concluir que ninguna de las dos
posturas expuestas puede ser aplicada en forma pura.
An siendo posible la identificacin y valuacin de la mayora de los activos
subyacentes en el clculo del mayor valor pagado por sobre los activos netos
identificables de la empresa adquirida es sumamente probable que exista una
diferencia imposible de asignar a algn intangible. Asimismo, el clculo del
valor descontado de las futuras ganancias superiores a las normales
esperadas seguramente no coincidir en un 100% con el mayor valor abonado.
El valor pagado en concepto de llave habr de surgir de la interrelacin tanto
de los factores subyacentes en su existencia como de las expectativas de
ganancias futuras superiores a las normales, sin olvidar el elemento
negociacin, existente en toda operacin comercial de adquisicin de
empresas.
Determinado y aceptado un valor para el reconocimiento contable de la
incorporacin de la llave al patrimonio, la determinacin peridica de su valor
recuperable, para permitir la comparacin con el valor registrado y no caer en
una sobrevaluacin del activo no es tarea sencilla, por lo que generalmente no
se lleva a cabo.
El estudio de este problema nos llev a plantear en nuestro trabajo anterior
un cuestionario difcil de responder que transcribimos parcialmente.

1) En un mercado competitivo, cualquier ventaja en un negocio, debida a su

reputacin y sus relaciones con sus clientes, debe ser realimentada con nuevos
esfuerzos y decisiones. Si el cliente es desatendido, no pasar demasiado
tiempo antes de que se vaya a otro lado.
Siendo esto as, an poco tiempo despus de adquirida la llave, el
significado del valor al cual est registrada (sea o no amortizada), estar sujeto
a serias dudas. Cundo expira la llave adquirida y comienza a tener efectos la
llave generada internamente?
2) Existe el lmite buscado o tanto la llave adquirida cuanto la autogenerada
cooperan desde un principio en la existencia de beneficios superiores para el
rubro del negocio en cuestin?

De acuerdo con la actual definicin de Activos, la imputacin como tal de la

llave adquirida, deber respetar el criterio de que exista la posibilidad de que la
erogacin efectuada para su adquisicin produzca ingresos futuros.
Analizada la activacin del valor llave y su mantenimiento dentro del
patrimonio, bajo esta ptica deberamos considerar que, a medida que se
fueran cumpliendo las expectativas de obtencin de utilidades superiores a las
normalmente esperadas para este tipo de empresa, la capacidad de la llave
adquirida para tal fin se ir agotando, por lo cual se cumpliran los requisitos
para proceder a la amortizacin de dicho valor.
Si la compradora considera dudosa la obtencin de futuras superutilidades,
el excedente abonado al adquirir la empresa, por sobre el valor de sus activos
netos identificables, no debera ser activado, sino directamente imputado a
resultados negativos.
De este apareamiento de ingresos y gastos obtendremos el resultado que
dicha inversin original ha producido.
Podra suceder que el logro de utilidades superiores a las normales se
extendiera por una gran cantidad de perodos en el futuro, producto de la accin
conjunta de las actuaciones de los antiguos propietarios y de las decisiones de
los nuevos compradores.
En un mercado competitivo, aunque existe dificultad para visualizarlo, el
punto de corte seguramente existir.
Consideramos que, ante la imposibilidad de una determinacin objetiva de
dicho momento, lo ms adecuado, desde el punto de vista de las prcticas
contables, ser la absorcin total de la llave adquirida en la cantidad de aos
tomados en cuenta en el momento del anlisis del proyecto de inversin.
De ms est decir que en el caso de que las superutilidades obtenidas, lo
fueran durante un perodo de tiempo menor al previsto en el proyecto de
inversin, la totalidad del valor residual de la suma pagada en exceso por sobre
los activos netos identificables, debera ser enviada a resultados ya que no
cumplira con la caracterstica de un activo, es decir, tener posibilidades de
producir ingresos futuros.

POSIBILIDAD DE RECONOCIMIENTO CONTABLE DE LA LLAVE

GENERADA POR LA PROPIA EMPRESA

Arribamos ahora al anlisis del ltimo punto de nuestro trabajo.

El reconocimiento contable de la llave generada por la propia empresa, y por
consiguiente su registracin, es un tema que se ha discutido por dcadas,
llegndose generalmente a la posicin de la imposibilidad y ms an, a la
prohibicin a travs de las normas (3), de dicho reconocimiento y registracin.
El avance de la teora contable y su flexibilizacin en cuanto a criterios de
reconocimiento de la ganancias y por ende a formas de valuacin, ha permitido
alejarse del modelo de valuacin al costo, incluida su variante de costo
ajustado, acercndose al modelo de contabilidad a valores corrientes.
Mientras que el primero solo admita el reconocimiento de incrementos
patrimoniales una vez perfeccionada la operacin a travs de la transaccin
con terceros, el de valores corrientes permite reconocer incrementos
patrimoniales an antes de que dicha transaccin se produzca, admitiendo la
existencia de ganancias no realizadas desde el punto de vista tradicional,
esto es, los denominados resultados por tenencia.
En cuanto al tema que nos ocupa, la posibilidad de reconocimiento del valor
llave generado por la propia empresa, en general la doctrina no ha hecho
diferenciacin para su tratamiento segn el modelo contable utilizado, sino que
ha generalizado su oposicin.

(3) FEDERACION ARGENTINA DE CONSEJOS PROFESIONALES DE CIENCIAS

ECONOMICAS : Resolucin Tcnica N* 10 : Normas Contables Profesionales, ap. 3.15.

Una prueba de ello es lo manifestado por Enrique Fowler Newton (4) en

cuanto a que no puede contabilizarse el valor llave generado por la empresa

(considerada como un todo) debido a las dificultades que implica tanto la determinacin
peridica de sus valores corrientes como la medicin de sus costos histricos.

Es necesario considerar que las posibles dificultades ante determinadas

tareas no deberan ser el condicionante para definir la correccin o no de un
criterio.
En los ltimos tiempos han surgido posiciones ms modernas que sugieren
la posibilidad de reconocimiento de la llave generada por el propio ente en
ambos modelos contables.
Es as que los Dres. Osvaldo A. CHAVES y Ricardo PAHLEN ACUA (5)
manifiestan : En un pas donde el criterio predominante para valuar el activo sea el de costo
histrico, en su caso reexpresado por inflacin, el importe de la llave debera estar formada por
los costos que, en su momento, se fueron incurriendo para generarla...Si el modelo contable
aplicado se basa, predominantemente, en la aplicacin de valores corrientes, una primera
cuestin que se plantea es cul sera un valor corriente apropiado para una llave autogenerada.

Consideramos que en un modelo de contabilidad histrica, el

reconocimiento del incremento patrimonial producido por la registracin de la
llave autogenerada solo sera posible en el caso de que la contrapartida
utilizada no fuera una cuenta de resultados positivos sino una reserva
patrimonial, as no se desvirtuara el concepto de reconocimiento de ganancias
que rige dicho modelo. En un modelo de contabilidad a valores corrientes, el
reconocimiento sera posible si se solucionara el problema de la medicin
objetiva.
La doctrina actual ha propuesto mecanismos ms o menos complicados que
permitiran una determinacin del valor llave generado por la propia empresa
razonablemente objetivo.

(4) ENRIQUE FOWLER NEWTON : Contabilidad Superior, Tomo II. Ediciones Macchi,
Buenos Aires, 1993.
(5) CHAVES, Osvaldo A. ; PAHLEN ACUA, Ricardo : Valor Llave : Un estigma contable que
debera ser borrado. Trabajo presentado en las XVI Jornadas Universitarias de Contabilidad
- Resistencia - Chaco - 1995 -

Aceptando estas propuestas : Modificara esta inclusin en los estados

contables de ejercicio la calidad de la informacin suministrada ?

La informacin contable de un ente debe satisfacer como mnimo ciertos

requisitos, entre ellos el de utilidad, rector de todos los informes, y el de
productividad.
Una regla bsica de la teora de las decisiones es que el beneficio generado
por cualquier accin tomada debera exceder su costo.
Este concepto es aplicable en todo lo que tiene que ver con la produccin de
informacin contable para uso del propio ente emisor, ya que es ste el que
afronta el costo de su preparacin pero no sera de aplicacin para la
informacin contable para terceros, pues seran stos los que recibiran el
beneficio.

INCLUSIN DEL VALOR LLAVE AUTOGENERADO POR LA

EMPRESA EN LOS ESTADOS CONTABLES DE CIERRE DE EJERCICIO.
Los estados contables de cierre de ejercicio poseen limitaciones que
impiden que el proceso decisorio se base exclusivamente en ellos. Para una
correcta toma de decisiones es necesario contar con otro tipo de informacin
para poder hacerse una correcta visin de la realidad del ente.
Una de esas limitaciones es que no nos dan el valor de la empresa, excepto
que se trate de estados contables de liquidacin.
La llave representa la diferencia entre el valor pagado en la adquisicin de
una empresa y el valor corriente de todos los activos individuales de la misma
menos sus deudas, a la fecha de adquisicin.
Desde el punto de vista econmico, los intangibles pueden ser los activos
ms valiosos de una organizacin. Esto es independiente de su reconocimiento
o no en los estados contables.
El reconocimiento del valor llave autogenerado tal vez disminuira esta
limitacin.
La respuesta depende de :
1) los objetivos de los estados contables
2) La importancia que se le da a la comprobacin (significatividad vs.
verificabilidad).
Estos puntos se interrelacionan. Entre las finalidades que persigue la
elaboracin de la informacin contable podemos destacar las de :
a) Proteger al inversor y/o acreedores ; y
b) Ofrecer utilidad
Si el objetivo primario en la preparacin fuera la proteccin de los intereses
de los inversores y/o acreedores, seran de total relevancia la prudencia y la
verificabilidad, por ello, los intangibles no adquiridos no se expondran
(contabilidad tradicional).
Si el objetivo primario en la preparacin fuera el de ofrecer utilidad, tendra
escasa relevancia la verificabilidad y, por lo tanto, debera informarse todo
elemento que aumentara la utilidad de la informacin.

INCLUSIN DEL VALOR LLAVE AUTOGENERADO

EMPRESA EN ESTADOS CONTABLES ESPECIALES.

POR

LA

Si la intencin es la transferencia de la propiedad habrn de cambiar los

objetivos de los estados contables. En este momento s ser importante la
valuacin de la empresa, pero para ello debern ser preparados estados
contables especiales, bajo lineamientos diferentes a los aplicados en los
estados contables de ejercicio.
Al momento de la transferencia se elaborarn estados contables especiales
que reflejen el valor corriente del patrimonio y permitan determinar lo ms
cercanamente posible a la realidad el valor de la empresa.
Ante esta situacin, el valor llave generado por la propia empresa, calculado
sobre parmetros razonablemente objetivos, debera ser incluido dentro del
patrimonio del ente.
La definicin de este valor ser un punto importante dentro del esquema de
negociaciones que habr de culminar con la determinacin del precio de venta
del ente.

ANTE UNA NUEVA CONCEPCIN : EL CAPITAL INTELECTUAL

Ante el hecho actual de que la creacin de riqueza se ha transformado en un

acto de la inteligencia y de que la revolucin en las informaciones permiten
mejoramientos de todo tipo si su manejo es eficiente e inteligente, aparece una
nueva forma de concebir la situacin patrimonial, distinta de la que
tradicionalmente conocemos. Quienes siguen estos nuevos conceptos
explicitan que la ecuacin ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO NETO no es
suficiente pues deja afuera elementos importantes de la vida de la empresa.
Si estos elementos se tomaran en cuenta surgira una nueva forma de
expresar los estados contables :

PASIVO
ACTIVO
PATRIMONIO NETO

CAPITAL HUMANO
CAPITAL INTELECTUAL
CAPITAL
ESTRUCTURAL

Con este modelo los activos siguen estando compuestos por los corrientes
(circulantes), los fijos (especialmente los bienes de uso), las inversiones (como
categora no operativa), pero ya no estaran todos los intangibles sino solo
aquellos identificables, aunque su valuacin, de acuerdo con las pautas
tradicionales, no respondera a su valor econmico. El resto pasara a formar
parte de una nueva forma de capital : el Intelectual.

En este esquema, el Capital Intelectual :

Es informacin complementaria a la informacin tradicional, no subordinado

a ella.

Es capital no financiero (econmico) y representa la brecha entre el valor de

mercado de la empresa y su valor de libros.

Es acreedor, equivalente al patrimonio neto en la informacin tradicional, y

por lo tanto, debe ser preservado y mantenido igual que el capital financiero.

La contrapartida del Capital Intelectual, de acuerdo con las reglas

tradicionales, sera el Valor Llave, pero como ste debe ser amortizado lo ms
rpido posible, se producira una reduccin en el valor de la empresa y esto es
la anttesis de la idea de mantenimiento de este capital, que adems se estima
debera crecer en el futuro.
Por ello se intentan descomponer y traer a la superficie los conceptos
individuales que generalmente se ocultan en la idea global de llave.
Esta contrapartida est constituida por :
Capital Humano : Est reflejado a travs de la condicin de conocimientos,
habilidades, capacidad de innovacin y experiencia de los empleados y
gerentes para resolver tareas. Un elemento distintivo es que este capital no
puede ser propiedad de la empresa.
Capital Estructural : Se expresa a travs de la estructura organizacional,
bases de datos, investigacin, y todo lo que permite desarrollar la productividad
del capital humano. Adems incluye todo lo que se refiere a la relacin con la
clientela. Este capital, al contrario del humano, es propiedad de la empresa y
puede ser negociado. (Capital Clientela + Capital de Procesos + Capital
Investigacin y Desarrollo).
Una forma ms desarrollada y completa se podra expresar de la siguiente
manera :

Valor Econmico del Capital = Cap. Financiero + Cap. Humano + Capital

Clientela + Capital de Procesos + Capital
de Investigacin y Desarrollo

De esta formulacin surgen cinco focos de atencin que interaccionan para

formar el valor econmico del capital de la empresa : el foco de Investigacin y
Desarrollo que se identifica con el futuro de la organizacin ; los focos de
Proceso y Clientela identificados con el presente ; el foco Financiero
identificado con el pasado inmediato y finalmente el foco Humano, en el centro,
dando vida y energa a todos los aspectos sealados.
Esta visin implica una mayor dinmica en la informacin, distinta de la
tradicional que se expresa a travs de los estados contables unidimensionales,
abriendo un campo insospechado de informacin multidimensional muy activa y
cambiante.
Por otra parte hay cuestiones adicionales a considerar con respecto a los
intangibles.
1) Su eliminacin total en los estados contables tradicionales en razn de
la imposibilidad de llegar a una valuacin que exprese su valor
econmico (6).
2) Otras opiniones que presentan nuevas definiciones del Activo, en las
que se excluye el concepto de posibilidad de generar ingresos futuros,
ya que se lo acusa de ser impreciso y permitir, bajo ciertas
circunstancias, la activacin de verdaderas prdidas.(7)
En ambas propuestas quedaran fuera de los activos, en los estados
contables tradicionales, los intangibles, an aquellos montos efectivamente
pagados, los que se convertiran en un resultado.
De ser esto as, no quedara otra forma de representar el valor de esos
intangibles sino a travs del Capital Intelectual.

(6) LAZZATI, Santiago : El objetivo de los Estados Contables- Ed. Macchi - Pag. 41/42 Buenos Aires - 1974 (7) SAMUELSON, Richard A : The Concept of Assets in Accounting Theory. Rev. Accounting
Horizons. Vol 10. N* 3. Pag. 147/157. AAA. Sept.1996.

MEDICIN DEL CAPITAL INTELECTUAL

Una forma primaria de medir el valor del Capital Intelectual sera obtenerlo
por diferencia entre el valor de mercado de la empresa y el valor representado
en sus estados contables. Ello sera relativamente sencillo en los casos de
empresas que cotizan en bolsa.
Pese a ello sera conveniente contar con elementos de medicin internos,
dado que no siempre se conocen los valores totales de las empresas en el
mercado (no todas cotizan sus acciones y adems habr que eliminar el efecto
especulacin).
En este sentido existen procedimientos que fueron aplicados, a partir de
1994, habindose publicado el valor del Capital Intelectual como informacin
complementaria (8), que consisten bsicamente en la elaboracin de una
importante cantidad de indicadores (ms de cien), obtenidos y calculados para
cada uno de los cinco focos anteriormente descriptos.
Foco Financiero
Total de Activos
Total de Activos / Empleados
Beneficios / Total de Activos
Ingresos / Total de Activos
Valor de Mercado
Etc.

$
$
$
%
$

Foco de Clientela
Participacin en el mercado
Nmero de clientes
Ventas anuales / Clientes
Indice de satisfaccin de clientes
Clientes perdidos
Etc.

%
#
$
%
#

(8) Publicado por SAKANDIA AFS, empresa sueca de Servicios Financieros, mencionado en
EDVINSSON l. y MALONE M.S. : Intellectual Capital. HarperCollins Publishers Inc. Nueva
York. 1997

Foco del proceso

PCs / Empleados

Inversin en nuevos equipos

Gastos administrativos / Empleados
Empleados Trabajando en el hogar /
Total de empleados
Etc.

$
$
%

Foco de Investigacin y Desarrollo

Gastos de Investigacin / Clientes
$
Gastos desarrollo tecnolgico / Gastos
totales en tecnologa
%
Inversin en investigacin y desarrollo
de nuevos productos
$
Nmero de patentes
#
Etc.
Foco Humano
Nmero de empleados
Gastos de capacitacin / empleados
Retencin de empleados
Tiempo de capacitacin (das/ao)
Indice de motivacin
Etc.

#
$
%
#
%

Algunos de estos indicadores son finalmente reducidos a medidas de

valores monetarios absolutos, que sumados daran, en principio, el valor del
Capital Intelectual, el que luego es corregido por un coeficiente de eficiencia
obtenido del grupo de indicadores porcentuales, de donde el valor del Capital
Intelectual surgira de :
CI = C x i
donde :
C = Suma de los valores absolutos obtenidos de los indicadores
i = Indice de eficiencia que surge del promedio de los valores relativos
obtenidos de los indicadores
Estos procedimientos, por ser los primeros intentos, pueden carecer de
verosimilitud y son discutibles, pero ellos son parte del futuro debate para la
medicin del Capital Intelectual.

CONCLUSIONES
Propuestas como estas abren un campo de anlisis hasta hace poco
insospechado y conmueve los cimientos de la contabilidad tradicional,
augurando para el prximo siglo una funcin distinta a la informacin contable,
ya que la moderna contabilidad puede vislumbrarse como el centro
administrador de comunicacin de datos unido a travs de herramientas
computacionales de alta velocidad y bajo costo de procesamiento.
La aparicin del Capital Intelectual puede ser vista como un producto de la
era de la informacin y el conocimiento.
Curiosamente, a travs del anlisis del valor llave y de los intangibles en
general, se llega a una alternativa ms amplia en la consideracin del capital a
mantener que ya no se cie exclusivamente a los conceptos de Capital
Financiero o Capital Fsico sino que, puede ser conceptuado como Capital
Econmico, donde se ponen en juego un nmero ms amplio de factores que
hacen a la supervivencia y al crecimiento de una organizacin.
Esto implica dificultades para su correcta medicin tal como fuera ya
expresado.
Pero eso es otra historia.

RESUMEN

El anlisis de un tema como Llave de Negocio, parte integrante del rubro

Activos Intangibles, nos lleva, a poco de sumergirnos en l, a un ejercicio mental
duro pero edificante, imaginando situaciones que permitan su reconocimiento,
que, hasta muy poco tiempo atrs, hubieran parecido poco menos que
imposibles.
En nuestro primer trabajo sobre el tema: LLAVE DE NEGOCIO: En
bsqueda de una definicin amplia, expuesto el las XVI Jornadas
Universitarias de Contabilidad organizadas por la Facultad de Ciencias
Econmicas de la Universidad Nacional del Nordeste y llevadas a cabo en la
Ciudad de Resistencia, Chaco, presentamos un intento de expresar con un
concepto amplio a la LLAVE, definindola como El valor monetario imputable
a la suma de todas las ventajas especiales, en general no identificables,
relacionadas con la marcha de los negocios, atribuibles a un ente econmico,
teniendo en cuenta la posibilidad de que en el futuro se mantengan dichas
ventajas
Un nuevo punto de vista parece haber surgido en los ltimos tiempos.
La creacin de riqueza, que se ha transformado en un acto mental, de la
inteligencia, y la revolucin en las informaciones, que permiten mejoramientos
de todo orden si su manejo es eficiente e inteligente, dan paso a un nuevo
concepto ntimamente relacionado con los intangibles, y, por consiguiente, con
el valor llave : el Capital Intelectual.

En este esquema, el Capital Intelectual :

Es informacin complementaria a la informacin tradicional, no subordinado

a ella.

Es capital no financiero (econmico) y representa la brecha entre el valor de

mercado de la empresa y su valor de libros.

Es acreedor, equivalente al patrimonio neto en la informacin tradicional, y

por lo tanto, debe ser preservado y mantenido igual que el capital financiero.

La contrapartida del Capital Intelectual, de acuerdo con las reglas

tradicionales, sera el Valor Llave, pero como ste debe ser amortizado lo ms

rpido posible, se producira una reduccin en el valor de la empresa y esto es

la anttesis de la idea de mantenimiento de este capital, que adems se estima
debera crecer en el futuro.
Por ello se intentan descomponer y traer a la superficie los conceptos
individuales que generalmente se ocultan en la idea global de llave.
A travs del anlisis del valor llave y de los intangibles en general, se llega a
una alternativa ms amplia en la consideracin del capital a mantener que ya no
se cie exclusivamente a los conceptos de Capital Financiero o Capital Fsico
sino que, puede ser conceptuado como Capital Econmico, donde se ponen en
juego un nmero ms amplio de factores que hacen a la supervivencia y al
crecimiento de una organizacin
Esto implica dificultades para su correcta medicin.
Pero eso es otra historia.