ANADEC

Anlisis de Decisiones de Inversin

- Prof. Nicols Villarreal D.

El concepto de inters
Recordemos que el inters est estrechamente ligado
con el concepto de costo de oportunidad.
EL VDT es vlido para cualquier agente econmico
(Consumidor, Ahorrador, Inversionista).
El comn denominador de los conceptos rentabilidad,
costo de capital y VDT es el concepto de inters.

El concepto de inters
Qu es?
El cambio porcentual de valor de una suma de dinero en el
tiempo.
Ms concretamente, se puede ver como el pago que se
hace a cambio de la utilizacin de recursos que provienen
de las distintas fuentes de financiacin (Deuda Equity).
De igual manera, se puede definir como el costo de
oportunidad (C.O.) en que incurre un agente econmico
por ceder sus recursos de capital o por no disponer de ellos.

Categoras de inters

Inters Simple

VS

Inters Compuesto

Inters Nominal

VS

Inters Efectivo

Inters Vencido

VS

Inters Anticipado

Inters Corriente

VS

Inters Constante

Inters Discreto

VS

Inters Continuo

Inters Simple
Vs
Inters Compuesto

Inters Simple / Compuesto

Inters Simple
Aqul inters que se aplica nicamente al capital inicial.
Dicho de otra manera, no existen intereses sobre
intereses.
Se calcula como una proporcin lineal del monto inicial
(P), la tasa de inters (i) y el nmero de periodos (n).

interes = P i n
6

Inters Simple / Compuesto

Ejemplo:
Un inversionista adquiere 1000.000 COP para un proyecto
de inversin real. A cambio de dichos recursos, el proyecto
exige 3% mensual de inters simple. La deuda se debe
amortizar al transcurrir 6 meses en un solo pago
(amortizacin tipo bullet).
Cunto paga el inversionista por concepto de inters?
Cunto paga el inversionista en total por la deuda?

Inters Simple / Compuesto

1000.000

30.000

1000.000

interes = P i n

interes = 10 000.000 0, 03

Inters Simple / Compuesto

1000.000

6
180.000

1000.000

interes = P i n
interes = 10 000.000 0, 03 6

Inters Simple / Compuesto

Inters Compuesto
A diferencia del inters simple, los intereses aplican tanto
sobre el capital inicial como sobre los intereses
reinvertidos.
Intuitivamente, el inters compuesto refleja el hecho que
el inters genera inters.
El inters compuesto se calcula sobre la base resultante
del periodo anterior, por lo que el inters acumulado
crece exponencialmente.
10

Inters Simple / Compuesto

Ejemplo:
Un inversionista invierte 1000.000 COP en un proyecto de
inversin real. A cambio de dichos recursos, el proyecto
retorna 3% mensual de inters compuesto. Al transcurrir 6
meses se recupera la inversin inicial en un solo pago.
Cunto recibe el inversionista por concepto de inters?
Cunto recibe el inversionista en total por el proyecto?

11

Inters Simple / Compuesto

1000.000
32.782
30.900

33.765

31.827
34.778

30.000
0
1

1000.000

12

Inters Simple / Compuesto

Inters Simple

Inters Compuesto

Saldo Inicial

1000.000

1000.000

Inters Total

180.000

194.052

Saldo Final

1180.000

1194.052

13

Inters Simple / Compuesto

Ejemplo 2:
Usted invierte 30000.000 COP en una cuenta de ahorro. A
cambio de dicho ahorro, el banco reconoce un inters del
5% anual compuesto, por un plazo de tres aos.
Cunto obtuvo de inters en los tres aos?

14

Inters Nominal
Vs
Inters Efectivo

15

Inters Nominal / Efectivo

Inters Nominal
Aquel inters que se expresa haciendo mencin a tres
elementos:
1. Periodo de referencia: Nominal Anual, Nominal
Semestral, etc.
2. Periodo de capitalizacin: Pagadero Semestral,
Pagadero Mensual, etc.
3. Forma de pago: Pago vencido o anticipado.
16

Inters Nominal / Efectivo

Inters Nominal
Por ejemplo, si tenemos una tasa nominal as: 12% NA/SV
1. Periodo de referencia: Ao (Nominal Anual).
2. Periodo de capitalizacin: Semestral; es decir 2 veces al
ao.
3. Forma de pago: Vencida

17

Inters Nominal / Efectivo

Inters Nominal
Por ejemplo, si tenemos una tasa nominal as: 12% NA/TA
1. Periodo de referencia: Ao (Nominal Anual).
2. Periodo de capitalizacin: Trimestral; es decir 4 veces al
ao.
3. Forma de pago: Anticipada

18

Inters Nominal / Efectivo

Inters Nominal
Qu problemas posee el inters nominal?
1. No captura directamente el VDT.
2. Es una funcin directamente multiplicativa; se
comporta como una funcin lineal.
3. No permite la comparacin directa de operaciones
financieras.

19

Inters Nominal / Efectivo

Inters Efectivo
Aquel inters que si refleja la rentabilidad real de una
inversin (o el costo efectivo de una fuente de
financiacin).
El inters efectivo incorpora el hecho que el inters
genera ms inters. Es decir, incorporan el supuesto de
REINVERSIN.
En otras palabras, es la tasa EFECTIVA
que refleja
realmente lo que un inversionista est obteniendo y/o
pagando por el uso de los recursos financieros.
20

Inters Nominal / Efectivo

Inters Efectivo
Qu caractersticas posee el inters efectivo?
1. Captura directamente el VDT.
2. Supone reinversin de intereses.
3. Permite la comparacin directa de operaciones
financieras.
4. Son una funcin polinmica

21

Inters Nominal / Efectivo

Ejemplo:
Se van a invertir 100 COP para que estos generen 24% NA/MV
durante un ao.
Esto significa que cada mes se obtendr un inters del 2%
mensual.

22

Inters Nominal / Efectivo

102 * 2% = 2,04
100 * 2% =2

124,34 * 2 = 2,487

0
1

100

12

Total Inters Pagado = 26,824

23

Inters Nominal / Efectivo

126,82

0
1

100

12

Teniendo en cuenta los anteriores valores, claramente

podemos observar que la cantidad acumulada al
finalizar un ao es mayor que 24%.
24

Inters Nominal / Efectivo

Basta con ver el anterior ejemplo para reconocer que la
rentabilidad Efectiva de la inversin es 26,82% por ao.
Como se evidenci en el ejemplo, una inversin que
renta al 24% NA/MV es equivalente a decir que renta a
una tasa efectiva anual del 26,82%.

Veamos esto grficamente para encontrar la expresin

matemtica que generalice la equivalencia entre inters
nominal y efectivo.
25

Inters Nominal / Efectivo

Formalmente, se puede demostrar que:

ie = [1 + r/n]

Si la tasa es anticipada:

ie = [1/(1

r/n)]

26

Inters Nominal / Efectivo

Es importante observar que para cada elemento en el
conjunto de tasas de inters nominales, existe uno y slo
uno en el conjunto de las tasas efectivas.

Por el contrario, un elemento en el conjunto de las tasas

efectivas puede tener mltiples elementos en el conjunto
de las tasas nominales.

27

Inters Nominal / Efectivo

Como conclusin preliminar, es de esperarse que entre
mayor nmero de capitalizaciones haya en la tasa
nominal, mayor ser el equivalente en tasa efectiva.
20% NA/SV

20% NA/DV

21% EA

22,13% EA

28

Inters Vencido
Vs
Inters Anticipado

29

Inters Vencido / Anticipado

Inters Anticipado
Se dice que hay una tasa de inters anticipada cuando
los intereses se causan en el momento de iniciar una
actividad.
Por ejemplo, si una persona solicita un prstamo de 500
COP para pagar en un ao y el banco ofrece un inters
del 10% anticipado, el banco realmente entregar 450
COP al momento del desembolso.
No obstante, al final del ao se pagan 500 COP.
30

Inters Vencido / Anticipado

Ahora, es lo mismo pagar el inters de manera
anticipada que de manera vencida?
500

500 + 50
0

1
500

450

Ce = 50/500

Ce = 50/450

Ce = 0, 10

Ce = 0, 11

31

Inters Vencido / Anticipado

Cul era la tasa anticipada?
10%
Cul era la tasa efectiva?
11,11%
Esto se debe a que es mejor recibir un peso hoy que un
peso maana, o por el contrario, es mejor pagar un peso
maana que pagarlo hoy.

32

Inters Vencido / Anticipado

Algebricamente:

iv = ia /[1
ie = [1/(1

ia ]

r/n)]

33

Inters Vencido / Anticipado

Es importante recordar que:
1. Ninguna tasa anticipada es efectiva
2. Toda tasa vencida es una tasa efectiva
3. Una tasa anticipada es ms costosa (rentable) que una
tasa vencida.

34

Inters Nominal (Corriente)

Vs
Inters Real (Constante)

35

Inters Constante / Corriente

En la literatura, el inters constante es tambin llamado
real y el inters corriente tambin se conoce como
inters nominal.
Nota: el trmino nominal (corriente) del enfoque econmico, nada
tiene que ver con el trmino Nominal (tasa nominal r) del enfoque
financiero.

36

Inters Constante / Corriente

Las tasas de inters que corrientemente vemos en el
mercado (tasas hipotecarias, crditos de libre inversin,
rentabilidad de un fondo de inversin, etc.) son tasas que
como ya lo vimos, son tasas superiores a la inflacin.

Por qu estas tasas son mayores a la inflacin?

Las tasas de inters que se ven corrientemente en el

mercado tienen INCORPORADA la inflacin. Por ende, se
conocen como tasas corrientes o nominales.

37

Inters Constante / Corriente

Por el contario, cuando se habla de una tasa de inters
en trminos constantes o reales, en contraposicin a las
tasas corrientes, ests son tasas que no incorporan el
efecto de la inflacin.

Estas tasas no se pueden ver directamente en el

mercado.

38

Inters Constante / Corriente

Ao
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012

Salario mnimo
172.005
203.825
236.438
260.100
286.000
309.000
332.000
358.000
381.500
408.000
433.700
461.500
496.900
515.000
535.600
566.700

39

Inters Constante / Corriente

Ao
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012

Salario mnimo Variacin Salario

172.005
203.825
18,50%
236.438
16,00%
260.100
10,01%
286.000
9,96%
309.000
8,04%
332.000
7,44%
358.000
7,83%
381.500
6,56%
408.000
6,95%
433.700
6,30%
461.500
6,41%
496.900
7,67%
515.000
3,64%
535.600
4,00%
566.700
5,81%

40

Inters Constante / Corriente

Ao
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012

Salario mnimo Variacin Salario Variacin IPC

172.005
203.825
18,50%
16,70%
236.438
16,00%
9,23%
260.100
10,01%
8,75%
286.000
9,96%
7,65%
309.000
8,04%
6,99%
332.000
7,44%
6,49%
358.000
7,83%
5,50%
381.500
6,56%
4,85%
408.000
6,95%
4,48%
433.700
6,30%
5,69%
461.500
6,41%
7,67%
496.900
7,67%
2,00%
515.000
3,64%
3,17%
535.600
4,00%
3,73%
566.700
5,81%
2,44%

41

Inters Constante / Corriente

Ao
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012

Salario mnimo Variacin Salario Variacin IPC Variacin Real

172.005
203.825
18,50%
16,70%
1,54%
236.438
16,00%
9,23%
6,20%
260.100
10,01%
8,75%
1,16%
286.000
9,96%
7,65%
2,14%
309.000
8,04%
6,99%
0,98%
332.000
7,44%
6,49%
0,90%
358.000
7,83%
5,50%
2,21%
381.500
6,56%
4,85%
1,63%
408.000
6,95%
4,48%
2,36%
433.700
6,30%
5,69%
0,58%
461.500
6,41%
7,67%
-1,17%
496.900
7,67%
2,00%
5,56%
515.000
3,64%
3,17%
0,46%
535.600
4,00%
3,73%
0,26%
566.700
5,81%
2,44%
3,29%

42

Inters Constante / Corriente

Variacin SMMLV vs IPC
20.00%
18.00%
16.00%
14.00%
12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

Variacin Salario

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Variacin IPC
43

Inters Constante / Corriente

La grfica anterior revela como, efectivamente, una parte
significativa del incremento del salario mnimo legal en
Colombia se ve afectado por la inflacin.

Por eso es vlido preguntarse: Cunto es el aumento real

en el poder adquisitivo de los agentes?

44

Inters Constante / Corriente

La relacin entre estos dos tipos de tasas de inters se ver
ms en detalle cuando abordemos el tema de la inflacin y
su efecto en la evaluacin de proyectos.
La expresin que relaciona ambas tasas de inters es la
siguiente:

El crecimiento real se entiende como el crecimiento

econmico en trminos fsicos o en trminos monetarios una
vez deducida la inflacin. Es el incremento que se obtiene
con datos valorados a precios constantes, respecto a un
periodo base.

45

Inters Constante / Corriente

46

Inters Constante / Corriente

Ejemplo:
El PIB Colombiano proyectado para el 2010 es de 2,6%
efectivo en reales; la inflacin proyectada para el 2010 es
del 3.8%. Cul sera el crecimiento proyectado en
nominales?

47

Inters Constante / Corriente

Una modificacin de la expresin anterior es til para
relacionar tasas de inters entre diferentes monedas
(dlar y peso por ejemplo)

Tambin es usada para convertir tasas en UVR (unidad

de valor real) a pesos

48

Inters Discreto
Vs
Inters Continuo

49

Inters Discreto / Continuo

Una tasa continua es aquella que capitaliza los intereses en
un periodo continuo de tiempo, y no de manera discreta
como ocurre con las tasas nominales (NA). Veamos algunos
casos de tasas nominales con sus respectivos periodos de
capitalizacin.
20% NA/AV

Capitalizacin por ao

n=1

20% NA/SV

Capitalizaciones por ao

n=2

20% NA/TV

Capitalizaciones por ao

n=4

20% NA/MV

12 Capitalizaciones por ao

n=12

20% NA/DV

365 Capitalizaciones por ao

n=365
50

Inters Discreto / Continuo

Cuando hablamos de capitalizacin continua de los intereses ocurre
los siguiente:
20% Continuo

Capitalizacin por ao

n=

Retomando nuestra expresin de equivalencia de tasas nominales y

efectivas:

Manipulando algebraicamente y resolviendo:

51

Inters Discreto / Continuo

Tenamos para un ao:

Por lo tanto,

y para ms de un ao o un valor diferente a este?

52

Inters Discreto / Continuo

El cobro de un inters continuo en la practica no es
usual. Es muy utilizado en la teora, ya que permite
simplificar las expresiones matemticas y los resultados
que de ellas se derivan.
Se utiliza en cursos de valoracin de instrumentos
financieros (Gerencia Financiera del Riesgo, Mercados
Derivados)

53

Inters Discreto / Continuo

Ejemplo 1: Una persona deposita hoy una suma de dinero
de $X, en una institucin financiera que paga un inters del
20% anual capitalizable continuamente. Si el saldo a favor
del inversionista es de $ 855.000 dentro de 3 aos, hallar la
cantidad depositada originalmente.

54

Inters Discreto / Continuo

Ejemplo 2: Considere que usted es un ahorrador y decide
guardar su dinero en un banco por 4 meses para poder
consumir ms en el paseo de fin de ao. Ud cuenta con
$930. Si la tasa que le ofrece el banco es de 6% anual
(continua), cunto tendra usted para pasarla bien?

0 = 930

4
0.06( )
12

= $948.79

55