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EN WASHINGTON D.C. (EST): 12:15 H., 11 DE OCTUBRE DE 2013

Actualizacin de las perspectivas regionales: Amrica Latina y el Caribe,

octubre de 2013
El crecimiento de Amrica Latina y el Caribe (ALC) sigue avanzando a un ritmo lento, reflejando un entorno externo
menos favorable y, en ciertos casos, restricciones de oferta interna. Se proyecta que el producto de la regin se expandir
2 por ciento en 2013, con la demanda interna an cumpliendo la funcin de motor principal. Se prev que la tasa de
crecimiento aumentar levemente a 3 por ciento en 2014 a medida que la demanda externa se consolide gradualmente, pero
permanecer por debajo de la tasa de crecimiento promedio de la ltima dcada. En pases con baja inflacin y expectativas
inflacionarias ancladas, la poltica monetaria debera ser la primera lnea de defensa en caso que se materialicen los riesgos a
la baja a los que est expuesto el escenario base. La consolidacin fiscal sigue siendo adecuada para los pases con fuertes
restricciones de oferta o espacio fiscal limitado; tambin ayudara contener el continuo aumento de los dficits en cuenta
corriente. Salvaguardar la estabilidad financiera es una prioridad fundamental en un contexto de condiciones financieras
mundiales ms restrictivas y mayor volatilidad de los precios de los activos.
Contexto mundial: Crecimiento moderado
con riesgos a la baja

Se proyecta que el crecimiento mundial continuar

a ritmo lento y se situar alrededor del 3 por
ciento en 2013, ascendiendo gradualmente a
3 por ciento en 2014 (cerca de punto
porcentual por debajo de las proyecciones de
abril). Las revisiones a la baja se explican sobre
todo por un menor crecimiento proyectado para
los mercados emergentes grandes, incluido China.
El endurecimiento de las condiciones financieras
mundiales desde mayo, inducido por la seal
emitida por la Reserva Federal de Estados Unidos
acerca de una futura reduccin de sus compras de
bonos, tambin incidi en la revaluacin de las
perspectivas de crecimiento y los riesgos.
En Estados Unidos se proyecta que el crecimiento
se afianzar desde aproximadamente 1 por
______
* Fondo Monetario Internacional, 2013, Perspectivas de la
economa mundial (Washington: abril de 2013)

www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/weo/2013/01/pdf/tex
ts.pdf

ciento en 2013 a ms de 2 por ciento en 2014,

conforme la continua recuperacin del sector
inmobiliario y las condiciones financieras an
laxas apuntalen la demanda privada, mientras se
disipa la retraccin fiscal. El crecimiento en la
zona del euro en 2014 entrara en territorio
positivo por primera vez desde 2011. En China,
mercado clave para las exportaciones de materias
primas de ALC, se proyecta que el crecimiento en
2014 se estabilizar alrededor del 7 por ciento,
aproximadamente 1 punto porcentual por debajo
de lo previsto en abril. Expectativas de menor
crecimiento a mediano plazo de China han sido
una causa fundamental del debilitamiento de los
precios de las materias primas a escala mundial
desde el comienzo de ao. Aun as, se prev que
los precios de las materias primas permanecern
relativamente altos en comparacin con sus
niveles histricos. Se prev asimismo que las
condiciones financieras mundiales seguirn siendo
ms restrictivas que antes de mayo, si bien an se
consideran relativamente favorables.

Departamento del Hemisferio Occidental

Actualizacin de las perspectivas regionales, octubre de 2013

Sin embargo, persisten los riesgos a la baja.

Preocupa de manera especial la posibilidad de un
crecimiento ms dbil de lo previsto en las
grandes economas emergentes. Adems, la
incertidumbre acerca del ritmo de normalizacin
de la poltica monetaria de Estados Unidos puede
dar lugar a nuevos episodios de volatilidad en los
mercados y dejar al descubierto factores de
vulnerabilidad en algunos pases. De materializarse
estos riesgos, las polticas en los mercados
emergentes tendrn que encontrar el equilibrio
adecuado entre apoyar la demanda interna y
contener las salidas de capital.
Asimismo, al momento de escribir este reporte,
disputas polticas en EE.UU. han resultado en un
cierre de su gobierno federal. Las proyecciones
asumen que el cierre ser de corta duracin y que
el congreso autorizar un aumento en el techo de
la deuda a su debido tiempo. Si bien el efecto
adverso sobre la economa de EE.UU. de un
cierre corto del gobierno sea probablemente
limitado, un cierre ms prolongado podra ser
bastante perjudicial; y no elevar el techo de la
deuda a tiempo, llevando a EE.UU. a un default
selectivo, podra daar seriamente la economa
global.
Amrica Latina y el Caribe: Siguen
creciendo a marcha ms lenta

El crecimiento en ALC sigui avanzando a una

marcha ms lenta en el primer semestre de 2013.
En Mxico se produjo una considerable
desaceleracin sorpresiva de la actividad, mientras
que Brasil continu recuperndose gradualmente
de la desaceleracin que empez a mediados de
2011. En el resto de la regin, la actividad
econmica se ha moderado. En cierta medida,
esta moderacin es inevitable tras el marcado
repunte de la actividad despus de la crisis
financiera mundial de 200809, aunque la
desaceleracin del crecimiento potencial tambin
est convirtindose en motivo de preocupacin.
El desempeo del crecimiento se ha visto
afectado por una dbil demanda externa y, en

ciertos casos, por restricciones de oferta interna,

que han resultado ser ms fuertes de lo que se
haba previsto. El crecimiento de la demanda
interna tambin est moderndose con respecto a
sus mximos niveles cclicos. En general, se prev
que el crecimiento en la regin de ALC disminuir
a 2 por ciento este aola tasa ms baja en
cuatro aos. Para 2014 se proyecta un repunte
moderado a alrededor de 3 por ciento, en base a
una demanda externa ms fuerte y una
recuperacin del crecimiento en Mxico. Estas
proyecciones son aproximadamente de punto
porcentual ms bajas que las presentadas en la
edicin de abril de Perspectivas de la economa mundial
(informe WEO, por sus siglas en ingls), debido a
un resultado ms dbil de lo previsto en el primer
semestre de 2013 y al efecto en el crecimiento a
futuro de condiciones financieras ms restrictivas.
El aumento de las tasas de inters a largo plazo en
Estados Unidos desde mayo desencaden una
venta masiva de activos de las economas
emergentes durante el tercer trimestre, a pesar de
cierta recuperacin a finales de agosto. Las
economas con niveles elevados de inflacin,
grandes dficits en cuenta corriente y marcos de
poltica ms dbiles registraron en general los
mayores descensos en los precios de los activos.
En Amrica Latina, el reajuste de precios ha
afectado los tipos de cambio, los diferenciales
soberanos, los rendimientos de los bonos locales y
los mercados de acciones, aunque la entrada neta
de capitales ha seguido siendo positiva y los
mercados no han sufrido disrupciones sustanciales
(grfico 1). En respuesta a la turbulencia, algunos
pases han modificado ciertas medidas
relacionadas con los flujos de capitales o polticas
macroprudenciales (por ejemplo, Brasil redujo los
impuestos a las transacciones financieras, IOF,
sobre ciertos flujos de capital, mientras que Per
redujo el encaje legal de los depsitos). Algunos
bancos centrales tambin intervinieron en el
mercado de cambios (a travs de ventas de dlares
de EE.UU. al contado o transacciones de swap),
aunque la mayora permiti que los mercados se
ajusten sin intervencin. En general, las
2

Departamento del Hemisferio Occidental

Actualizacin de las perspectivas regionales, octubre de 2013

Grfico 1. En las economas financieramente integradas, el aumento de las

tasas de inters en Estados Unidos desde mayo desencaden fuertes
fluctuaciones en los tipos de cambio, los diferenciales de deuda soberanos,
los mercados de acciones y los flujos de cartera brutos. Las monedas de los
pases con mayor inflacin fueron las que ms se depreciaron.
Tipos de cambio
(Dlares de EEUU por unidad
de moneda local; ndice,
enero 2011 = 100)
Brasil
110

ndice de acciones
(ndice, enero 2011 = 100)
Mxico
130

Otros AL-6

120

100

110
90

100
90

80

80
70

70

60
2011

2012

2013

Diferenciales de tasas del EMBI

(Puntos bsicos)
Brasil
Mxico
Otros AL-6
320
280

60
2011

2012

2013

Flujos brutos de cartera

(Miles de millones de dlares de
EEUU)
Mxico
Brasil
Otros AL-5
50
20
Flujos brutos de
40 balanza de pagos
16

240

30

12

200

20

10

160
120
80
2011

2012

2013

-10

-4

Flujos EPFR a AL-5

(der.)

-20
2011

2012

2013

-8
Sep.

Variacin del tipo de cambio,

8 de mayo 4 de septiembre

Variaciones recientes del tipo de cambio e inflacin en mercados

emergentes
(Porcentaje)
5
0

y = -1.63x - 1.74
R = 0.61

TWN

CHN
KOR
ISR
HUN
SGP
POL
COL
PER
CHL
PHL
THA
MYS
MEX

-5
-10

ROM
RUS

TUR
ZAF

-15

IDN
BRA

-20

IND

-25
0

4
6
8
Inflacin del IPC
(Interanual, promedio mayo julio)

10

12

Fuentes: Bloomberg, L.P.; Haver Analytics; FMI, International Financial

Statistics; y clculos del personal tcnico del FMI.
Promedio simple de Chile, Colombia, Per y Uruguay, excepto en el caso
de los precios de acciones, que excluye Uruguay por falta de datos.
Incluye pasivos de cartera de Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per.
Los flujos EPFR (Emerging Portfolio Fund Research) proveen una
aproximacin de ms alta frecuencia a los flujos de acciones y deuda, si bien
los datos son menos detallados que los de la balanza de pagos.

depreciaciones de monedas observadas desde

mayo ayudaron a alinear mejor los tipos de
cambio con los fundamentos econmicos. Los
diferenciales de riesgo soberano se han ampliado,

pero an estn en niveles moderados segn

estndares histricos.
Pese la capacidad de resistencia observada en los
ltimos meses, los riesgos a la baja continan
dominando las perspectivas. En primer lugar, una
desaceleracin del crecimiento mucho ms
pronunciada de lo previsto en China podra
provocar una fuerte cada de los precios de las
materias primas, afectando considerablemente a
los exportadores de materias primas de Amrica
del Sur. En segundo lugar, la esperada
normalizacin de la poltica monetaria de Estados
Unidos podra desencadenar nuevos episodios de
volatilidad y presiones ms intensas sobre la salida
de capitales. La regin en general cuenta con
mrgenes de maniobra para hacer frente a estos
shocks, gracias a niveles relativamente moderados
de deuda externa, cuantiosas reservas
internacionales, slidos sistemas bancarios y tipos
de cambios flexibles. Sin embargo, los
acontecimientos recientes han puesto de
manifiesto la fuerte sensibilidad de los
diferenciales de deuda soberanos y empresariales a
cambios en las condiciones financieras mundiales
(debido, en parte, a la creciente presencia de
inversionistas extranjeros en los mercados
locales).
La flexibilidad cambiaria y las respuestas de
poltica monetaria deberan constituir la primera
lnea de defensa en caso que se materialicen los
riesgos a la baja, particularmente en los pases en
los que la inflacin es baja y las expectativas
inflacionarias estn bien ancladas. La intervencin
cambiaria puede ser una herramienta til para
evitar una volatilidad excesiva del tipo de cambio,
pero no debera usarse para mantener niveles del
tipo de cambio inconsistentes con los
fundamentos econmicos ni para reemplazar el
ajuste de la poltica macroeconmica. Una
supervisin estricta y proactiva del sector
financiero contina siendo crucial para
salvaguardar la estabilidad financiera interna,
especialmente teniendo en cuenta un contexto de
rpida expansin crediticia y fuerte emisin de

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Actualizacin de las perspectivas regionales, octubre de 2013

bonos por parte de las empresas con calificacin

crediticia ms baja en los ltimos aos,
impulsados en parte por las entradas de capitales.
Debe prestarse especial atencin a limitar las
posiciones abiertas netas en moneda extranjera
que podran dar lugar a efectos adversos en los
balances en el caso de un shock importante al tipo
de cambio.
Las perspectivas actuales no justifican un
relajamiento de la poltica fiscal en la mayor parte
de la regin. En algunos pases, sobre todo en el
Caribe y Amrica Central, el margen de maniobra
de poltica fiscal est limitado por cuestiones de
sostenibilidad. En la mayora de los exportadores
de materias primas, la capacidad econmica ociosa
es muy limitada, los dficits en cuenta corriente
externa han aumentado y los balances fiscales en
general son ms dbiles que previo a la crisis
mundial de 200809. Por lo tanto, cualquier
intento de sostener tasas de crecimiento altas
mediante estmulos fiscales solo debilitara las
finanzas pblicas y las posiciones externas.
Economas financieramente integradas:
Ajustndose a una coyuntura menos
favorable

Se proyecta que el crecimiento en las economas

de la regin con un mayor grado de integracin
financiera (Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per y
Uruguay) disminuir a alrededor del 3 por
ciento en 2013 (en comparacin con 4 por ciento
en 2012), a medida que el ritmo de crecimiento de
la demanda externa e interna disminuya. En el
primer semestre de 2013 el volumen de
exportacin aument en promedio solo un por
ciento, en tanto que los precios de las
exportaciones disminuyeron.
Brasil, la mayor economa de la regin, continu
recuperndose de la desaceleracin previa en el
primer semestre de 2013, aunque se prev que el
ritmo de recuperacin se moderar de aqu en
adelante. Actualmente se proyecta un crecimiento
de alrededor de 2 por ciento en 2013, impulsado
por un repunte de la inversin. Se prev que el

consumo privado proporcionar un impulso

menos importante a la actividad debido a que
tanto el crecimiento de los salarios reales como la
creacin de empleo se han desacelerado, mientras
que las exportaciones podran beneficiarse de la
reciente depreciacin del real. El crecimiento
potencial a corto plazo probablemente seguir
estando limitado por restricciones de oferta,
incluyendo cuellos de botella en infraestructura.
La inflacin ha empezado a ceder, pero
permanece an en el tramo superior del rango
fijado como meta.
En Mxico, el crecimiento en el primer semestre
de 2013 fue mucho ms dbil de lo previsto,
debido a un dbil comportamiento de la demanda
externa, una desaceleracin inesperada de la
construccin y un menor gasto pblico (grfico 2).
La mayora de estos factores son transitorios, y se
prev que el nivel de actividad vuelva a cobrar
dinamismo en los prximos trimestres, gracias a
un repunte de la demanda de Estados Unidos y un
aumento del gasto pblico.
En otras economas financieramente integradas
(Chile, Colombia, Per y Uruguay), el crecimiento
tambin se ha moderado respecto a los niveles
cclicamente elevados, aunque persisten las
condiciones apretadas en el mercado de trabajo,
con un fuerte crecimiento de los salarios reales.
De hecho, el personal tcnico del FMI estima que
en estos pases el desempleo efectivo se sita
actualmente por debajo de la tasa natural, mientras
que la capacidad ociosa sigue siendo limitada. La
demanda interna ha seguido creciendo por encima
del producto, por lo que los dficits en la cuenta
corriente externa de la mayora de estas economas
ha seguido aumentando. Se proyecta que, en
promedio, el dficit alcanzar un 3 por ciento
del PIB en 2013, punto porcentual ms alto que
en 2012. En lo que respecta al financiamiento, las
entradas brutas de capital no asociadas a inversin
extranjera directa (IED) han disminuido en los
ltimos meses, pero esta cada ha sido
parcialmente compensada por una repatriacin de
activos por parte de residentes. La entrada de

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Actualizacin de las perspectivas regionales, octubre de 2013

capitales total sigue siendo slida gracias a la

estabilidad de la IED.
Grfico 2. En la mayora de las economas financieramente
integradas el crecimiento se ha seguido desacelerando. La
inflacin permanece contenida, pero los dficits en cuenta
corriente externa han continuado deteriorndose1.
Crecimiento del PIB real
(Variacin porcentual interanual)
Brasil
Mxico
Otros

15

Cuenta corriente y trminos

de intercambio
(Porcentaje del PIB;
ndice, 2005 = 100)
Saldo en cuenta corriente
Trminos de intercambio (der.)

140

10

130

2
5

120

110

-2

-5

100

-4

-10
2007

90

-6
2009

2011

2013

Exportaciones
(Var. porcentual en 12-meses)
Valor

2000

2005

Brasil
Mxico
Uruguay
Otros

10

20

10

-10

-20
2008

2010

2012

0
2008

2010

2012

2013

Balance del gobierno general

(Porcentaje del PIB)

NAIRU
(Porcentaje)
Desempleo

80
2014

Nivel general de inflacin

(Var. porcentual en 12-meses)

Volumen

30

2010

NAIRU

14

12

Promedio 200507

2013

10

-2

-4

0
BRA CHL COL MEXPER URY

-6
BRA CHL COL MEX PER URY

Fuentes: Autoridades nacionales; Haver Analytics; FMI, Perspectivas de la

economa mundial; y clculos del personal tcnico del FMI.
Incluye Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per y Uruguay. Promedio simple
o suma, salvo indicacin contraria.
Promedio ponderado por la PPA de Chile, Colombia y Per.
Promedio ponderado por la PPA de Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per y
Uruguay. Per y Uruguay no estn incluidos en los datos de volmenes de
exportacin por limitaciones de datos.
Promedio simple de Chile, Colombia y Per.
Para detalles sobre la metodologa vase la edicin de octubre de 2011 de
Perspectivas econmicas: Las Amricas (pg. 33).

Las decisiones de poltica monetaria en 2013 han

reflejado las diferentes condiciones reinantes en
cada economa. Colombia y Mxico redujeron sus
tasas de poltica monetaria ante la desaceleracin
del crecimiento y en vista de expectativas de
inflacin bien ancladas. En cambio, Brasil y
Uruguay han comenzado a endurecer las
condiciones monetarias para frenar las presiones
sobre los precios, y es posible que deban
endurecerlas an ms. Se prev que en la mayora
de estas economas la posicin fiscal en 2013 ser
algo expansiva.
Se proyecta que la actividad econmica en 2014
estar impulsada por una cierta recuperacin de la
demanda externa y por la an slida demanda
interna. El crecimiento del crdito se ha
desacelerado, pero contina siendo relativamente
vigoroso. Sin embargo, las tasas de crecimiento
del PIB seguirn siendo inferiores a las registradas
en el perodo posterior a la crisis financiera
mundial. En trminos ms generales, las
estimaciones del personal tcnico del FMI indican
que el crecimiento potencial a mediano plazo en
varias economas se sita por debajo de las altas
tasas de crecimiento observadas en promedio
durante la ltima dcada1.
En un contexto en que el doble viento a favor
proveniente del alto nivel de precios de las
materias primas y las condiciones
excepcionalmente favorables de financiamiento
externo est amainando, el principal desafo para
las autoridades consiste en lograr una transicin
sin sobresaltos hacia tasas de crecimiento ms
sostenibles. Este ajuste a una coyuntura menos
favorable exige esfuerzos en varios frentes.
En primer lugar, es necesario calibrar
adecuadamente las polticas macroeconmicas. Si
bien el crecimiento se ha moderado, el nivel de
producto est prximo al potencial. Las
condiciones apretadas en el mercado de trabajo,
_______
1

Vase Sosa, S., E. Tsounta y H. Kim, 2013, Is the Growth

Momentum in Latin America Sustainable?, IMF Working
Paper No. 13/109.

Departamento del Hemisferio Occidental

Actualizacin de las perspectivas regionales, octubre de 2013

los cuellos de botella en infraestructura y el

continuo deterioro de los dficits en cuenta
corriente apuntan, en conjunto, a que la capacidad
ociosa es limitada. Por lo tanto, las autoridades
deben resistir la tentacin de contrarrestar la
moderacin del crecimiento con polticas fiscales
expansivas. Hacia el futuro, un proceso de
consolidacin fiscal gradual sigue siendo
apropiado para la mayora de los pases. Afianzar
los mrgenes de maniobra fiscal mejorara su
capacidad de respuesta a shocks adversos en el
futuro.
En segundo lugar, una slida regulacin y
supervisin del sector financiero ser crucial para
salvaguardar la estabilidad financiera interna en un
contexto de crecimiento ms lento y flujos de
capital ms voltiles. Tambin ser importante que
estos pases utilicen la flexibilidad de sus tipos de
cambio para amortiguar el impacto de los flujos
de cartera y limitar los riesgos de apuestas
cambiarias de una sola direccin. En caso de
fuertes turbulencias en el mercado, las autoridades
deben estar preparadas para proporcionar liquidez
en divisas a fin de garantizar el funcionamiento
ordenado del mercado. Sin embargo, la mejor
forma de apuntalar la confianza de los inversores
es manteniendo fundamentos econmicos slidos
y marcos de poltica crebles.
En tercer lugar, ser esencial implementar
reformas estructurales para aumentar el
crecimiento potencial a mediano plazo. Las
prioridades en trminos de polticas incluyen
aumentar la productividad y promover el ahorro
interno. En ese sentido, se espera que las reformas
recientes en Mxico mejoren la eficiencia y
aumenten su potencial de crecimiento a mediano
plazo.
Otros exportadores de materias primas:
Senderos divergentes

En aquellos pases exportadores de materias

primas menos integrados a los mercados
financieros el crecimiento se ha visto fuertemente
influenciado recientemente por shocks de oferta y

por las polticas internas. En Argentina y

Paraguay, las condiciones climticas propicias para
la produccin agrcola llevarn a que el
crecimiento del PIB se site bastante por encima
de las tasas de 2012 (sobre todo en Paraguay). En
Venezuela, se proyecta que la economa registre
una pronunciada desaceleracin en 2013, dado
que la escasez de bienes y las restricciones de
oferta han alcanzado un carcter generalizado y la
inflacin se sita por encima del 45 por ciento. En
Bolivia y Ecuador el crecimiento se mantendr
cerca del potencial, apuntalado por los altos
precios internacionales del petrleo y el gas y por
polticas macroeconmicas acomodaticias.
En Venezuela, al igual que en Argentina, las
polticas deberan focalizarse en contener el gasto
pblico y reforzar el marco monetario y fiscal para
reducir la prociclicalidad y mejorar la credibilidad
de las polticas. Ser crucial reducir las
distorsiones creadas por controles administrativos
y regulaciones de alcance generalizado (incluidos
los controles de cambios) a fin de aliviar las
restricciones de oferta, evitar la escasez de bienes
y reducir la incertidumbre.

Amrica Central, Panam y la

Repblica Dominicana: Moderacin del
crecimiento en un contexto de
mayores desequilibrios
En Amrica Central y la Repblica Dominicana se
proyecta que, en promedio, el crecimiento caer
por debajo de 3 por ciento este ao, en
comparacin con 3 por ciento en 2012, pese al
fuerte impulso fiscal en algunos pases. La
actividad se ha visto afectada por una demanda
externa dbil y por shocks de oferta negativos
(por ejemplo, sobre las cosechas de caf). Panam
sigue siendo la excepcin, dado que el nivel an
elevado de inversin debido a la expansin del
Canal ha sostenido tasas de crecimiento altas
(grfico 3). A futuro, la recuperacin esperada del
nivel de importaciones de Estados Unidos debera
beneficiar a la regin, dado su alto grado de
integracin comercial con ese pas.

Departamento del Hemisferio Occidental

Actualizacin de las perspectivas regionales, octubre de 2013

Grfico 3. Amrica Central: La actividad econmica est

desacelerndose a su nivel potencial, en medio de una dbil
demanda externa y remesas deprimidas.
ndice de actividad econmica Remesas y exportaciones
(Variacin porcentual en 12(Variacin porcentual en 12meses)
meses)
Amrica Central
El Salvador
Panam

15
10

Remesas
Exportaciones

30
20

5
10
0
0

-5

-10

-10
-15
2008

2010

2012

2013

Deuda pblica
(Porcentaje del PIB)

-20
2008

2010

2012 2013

Tipos de cambio
(Dlares de EEUU/Moneda
local, ndice, 2005 = 100)

2008
Aumento 200812
60

Amrica Central
AL- 6

140

50
40

120

30
20

100

10
0
SLV

CRI

HND

DOM GTM

80
2005

2007

2009

La consolidacin fiscal es primordial para la

mayora de los pases de este grupo. Para
recomponer los mrgenes de maniobra fiscal estos
pases debern contener los gastos, entre otras
formas reduciendo los subsidios no focalizados a
los combustibles. En algunos casos tambin es
necesario mejorar la movilizacin de ingresos
pblicos. Adems, ser importante implementar
reformas que promuevan un aumento de la
productividad, como las orientadas a mejorar el
clima de negocios, a fin de respaldar el
crecimiento a mediano plazo.

2011

2013

Fuentes: Autoridades nacionales; FMI, Perspectivas de la economa

mundial; y clculos del personal tcnico del FMI.
Amrica Central es el promedio simple (del promedio mvil de 3 meses)
de Costa Rica, Guatemala, Honduras y Nicaragua.
Promedio simple (del promedio mvil de 3 meses, medido en dlares
nominales de EE.UU.) de Costa Rica (solo exportaciones), El Salvador,
Guatemala, Honduras, Nicaragua y la Repblica Dominicana. Medido en
dlares de EE.UU. nominales.
3 Gobierno general, excepto en Costa Rica y Guatemala, cuyos datos
corresponden al gobierno central.
Amrica Central es el promedio simple de Costa Rica, Guatemala,
Honduras, Nicaragua y la Repblica Dominicana. AL-6 es el promedio
simple de Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per y Uruguay.

Los elevados dficits en cuenta corriente siguen

siendo el mayor factor de vulnerabilidad en estos
pases importadores de petrleo. Salvo en
Guatemala, los dficits en cuenta corriente
superan 5 puntos porcentuales del PIB. Estos
dficits continan siendo financiados
principalmente con IED y flujos oficiales en la
mayora de los pases. Un aumento de los precios
internacionales del petrleo o una reduccin de la
asistencia proporcionada por Venezuela para el
pago de las importaciones de petrleo (la cual es
significativa en algunos casos) ejerceran fuertes
presiones sobre la posicin externa.

La regin del Caribe: Vulnerabilidades

arraigadas traban la recuperacin

En la regin del Caribe el crecimiento contina

siendo tenue, sobre todo en las economas que
dependen del turismo (Las Bahamas, Barbados,
Jamaica y los pases de la Unin Monetaria del
Caribe Oriental, ECCU) donde la actividad se ve
limitada por los escasos flujos derivados del
turismo y por una cada de la construccin. En los
pases exportadores de materias primas (Belice,
Guyana, Suriname y Trinidad y Tobago) el
crecimiento es en general ms vigoroso,
impulsado por un slido desempeo de las
exportaciones. El crecimiento proyectado para
estas economas se mantiene alrededor de 3 por
ciento en 2013 y 2014 (grfico 4). La debilidad de
la demanda interna y las brechas de producto
negativas han contribuido a que la inflacin se
mantuviera baja en la mayora de los pases de la
regin.
En las economas que dependen del turismo las
vulnerabilidades fiscales y externas siguen siendo
significativas. La deuda pblica es muy alta (en un
rango del 60 por ciento a 150 por ciento del PIB)
y los dficits en cuenta corriente son abultados (en
la mayora de los casos superan el 10 por ciento
del PIB en 2013), como reflejo del alto gasto en
importacin y el bajo nivel de competitividad.
Reducir las vulnerabilidades fiscales y externas de
estas economas pequeas representa una tarea
compleja. La consolidacin fiscal es crucial, y

Departamento del Hemisferio Occidental

Actualizacin de las perspectivas regionales, octubre de 2013

Grfico 4. La regin del Caribe: El crecimiento en los pases que

dependen del turismo sigue siendo tenue, y est limitado por
importantes factores de vulnerabilidad.
Tourist Arrivals2
(Index, 2007 = 100)

Real GDP Growth

(Percent change)
Tourism dependent

Barbados & ECCU

Bahamas & Belize
Jamaica

Commodity exporters
120

6
4

110
2
0

100

-2
90

-4
-6
2007

2009

2011

80

2013

2008

Primary balance (right scale)

Government debt
85

80

2010

2012

Nonperforming Loans
(Percent of total loans)

Fiscal Accounts
(Percent of GDP)

75

25

deber estar sustentada en medidas que corrijan la

falta de competitividad crnica y liberen todo el
potencial de crecimiento de la regin.
La prolongada atona econmica tambin ha
repercutido negativamente en los balances de las
instituciones financieras y de las empresas en toda
la regin. En este contexto ser importante
reforzar el marco de supervisin financiera y de
resolucin bancaria, y abordar los factores de
vulnerabilidad financiera en aumento. Jamaica y
Saint Kitts y Nevis estn progresando en este
mbito en el contexto de programas respaldados
por el FMI.

Belize
Jamaica
ECCU

20
15

0
70

10
-1

65
60

-2
2007 2009 2011 2013

5
0
2008

2010

2012

Sources: National Authorities; Caribbean Tourism Organization; Eastern

Caribbean Central Bank; and IMF staff calculations.
1 Commodity exporters include Belize, Guyana, Suriname, and Trinidad &
Tobago; Tourism dependent economies include Antigua & Barbuda,
Bahamas, Barbados, Dominica, Grenada, Jamaica, St. Kitts and Nevis,
St. Lucia, and St. Vincent and the Grenadines.
2 12-month moving averages.
3 Simple average of commodity exporters and tourism dependent
economies.
Eastern Caribbean Currency Union (ECCU) data include Anguilla,
Antigua and Barbuda, Dominica, Grenada, Montserrat, St. Kitts and
Nevis, St. Lucia, and St. Vincent and the Grenadines.

Departamento del Hemisferio Occidental

Actualizacin de las perspectivas regionales, octubre de 2013

Cuadro 1. Hemisferio Occidental: Principales indicadores econmicos

Amrica del Norte

Canad
Mxico
Estados Unidos
Amrica del Sur
Argentina4
Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Ecuador
Guyana
Paraguay
Per
Suriname
Uruguay
Venezuela
Amrica Central
Belice
Costa Rica
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
Panam
El Caribe
Antigua y Barbuda
Bahamas, Las
Barbados
Dominica
Granada
Hait5
Jamaica
Repblica Dominicana
Saint Kitts y Nevis
Santa Luca
San Vicente y las Granadinas
Trinidad y Tobago
Partida informativa
Amrica Latina y el Caribe (ALC)
6

Pases de ALC financieramente integrados

Otros pases exportad. de materias primas 7
CAPDR8
El Caribe
Economas dependientes del turismo9
Pases exportadores de materias primas 10
Unin Monetaria del Caribe Oriental11

Crecimiento del producto

(Porcentaje)

Inflacin2
(Fin de perodo, porcentaje)

Proyectado
2010 2011 2012 2013 2014

Proyectado
2010 2011 2012 2013 2014

Balance de la cuenta corriente

(Porcentaje del PIB)

2010

2011

2012

Proyectado
2013 2014

3.4
5.1
2.5

2.5
4.0
1.8

1.7
3.6
2.8

1.6
1.2
1.6

2.2
3.0
2.6

2.2
4.4
1.7

2.7
3.8
3.1

0.9
4.0
1.8

1.5
3.3
1.2

1.7
3.1
1.7

-3.5
-0.3
-3.0

-2.8
-1.0
-2.9

-3.4
-1.2
-2.7

-3.1
-1.3
-2.7

-3.1
-1.5
-2.8

9.2
4.1
7.5
5.7
4.0
3.0
4.4
13.1
8.8
4.1
8.9
-1.5

8.9
5.2
2.7
5.8
6.6
7.8
5.4
4.3
6.9
4.7
6.5
4.2

1.9
5.2
0.9
5.6
4.0
5.1
4.8
-1.2
6.3
4.8
3.9
5.6

3.5
5.4
2.5
4.4
3.7
4.0
5.3
12.0
5.4
4.7
3.5
1.0

2.8
5.0
2.5
4.5
4.2
4.0
5.8
4.6
5.7
4.0
3.3
1.7

10.9
7.2
5.9
3.0
3.2
3.3
4.5
7.2
2.1
10.3
6.9
27.2

9.5
6.9
6.5
4.4
3.7
5.4
3.3
4.9
4.7
15.3
8.6
27.6

10.8
4.5
5.8
1.5
2.4
4.2
3.4
4.0
2.6
4.4
7.5
20.1

10.8
4.4
5.9
2.6
2.4
2.4
4.8
4.2
2.8
3.0
8.9
46.0

10.8
4.2
5.8
3.0
3.0
2.6
5.5
5.0
2.2
4.0
9.1
35.0

0.3
3.9
-2.2
1.5
-3.1
-2.4
-9.6
-0.3
-2.5
6.4
-1.9
3.0

-0.6
0.3
-2.1
-1.3
-2.9
-0.3
-13.1
1.2
-1.9
5.8
-2.9
7.7

0.0
7.8
-2.4
-3.5
-3.2
-0.2
-15.6
0.4
-3.6
4.2
-5.4
2.9

-0.8
4.2
-3.4
-4.6
-3.2
-1.1
-19.6
0.5
-4.9
-3.6
-4.9
2.8

-0.8
3.1
-3.2
-4.0
-3.2
-1.4
-17.8
-0.2
-5.1
-6.2
-4.1
2.2

2.7
1.9
5.0
4.4
1.4
2.2
2.9
4.2
3.7
3.8
3.6
5.4
7.5 10.8

5.3
5.1
1.9
3.0
3.9
5.2
10.7

2.5
3.5
1.6
3.3
2.8
4.2
7.5

2.5
3.8
1.6
3.4
2.8
4.0
6.9

0.0
5.8
2.1
5.4
6.5
9.2
4.9

2.5
4.7
5.1
6.2
5.6
8.0
6.3

0.6
4.6
0.8
3.4
5.4
6.6
4.6

2.0
5.0
2.3
4.8
5.5
7.3
4.5

2.0
5.0
2.6
4.8
5.0
7.0
3.9

-2.8
-3.5
-2.7
-1.5
-4.3
-11.0
-10.2

-1.1
-5.4
-4.9
-3.4
-8.0
-13.7
-12.2

-1.7
-5.3
-5.3
-2.9
-8.6
-12.9
-9.0

-1.9
-5.5
-5.2
-2.9
-9.0
-13.4
-8.9

-2.8
-5.5
-5.0
-2.9
-9.2
-13.0
-8.5

-8.5
1.0
0.2
1.2
-0.4
-5.4
-1.4
7.8
0.0
-0.2
-2.3
0.2

-3.0
1.7
0.8
1.0
1.0
5.6
1.4
4.5
-1.9
1.8
0.4
-2.6

1.6
1.8
0.0
-1.7
-0.8
2.8
-0.5
3.9
-0.9
-0.9
1.5
0.2

1.7
1.9
-0.8
1.1
0.8
3.4
0.4
2.0
1.9
0.2
1.3
1.6

3.2
2.1
-1.1
1.5
1.0
4.5
1.3
3.6
3.2
1.3
2.0
2.3

2.9
1.5
6.6
0.1
4.2
4.7
11.7
6.2
5.2
4.2
0.9
13.4

4.0
3.2
9.5
2.0
3.5
10.4
6.0
7.8
2.9
4.8
4.7
5.3

1.8
0.7
2.4
3.6
1.8
6.5
8.0
3.9
0.3
5.9
1.0
7.2

2.3
1.0
2.6
1.5
1.8
6.0
10.5
5.0
3.4
1.7
2.5
4.0

3.1
1.9
2.5
1.6
1.6
5.0
9.4
4.5
2.5
2.2
2.6
4.0

-14.7
-10.3
-5.8
-17.1
-24.0
-12.5
-8.6
-8.4
-22.4
-16.2
-30.6
20.3

-10.8
-13.8
-11.4
-15.0
-22.5
-4.6
-13.3
-7.9
-15.6
-18.8
-28.8
12.3

-12.1
-17.5
-4.8
-11.5
-24.8
-4.5
-12.9
-6.8
-13.5
-14.5
-30.3
10.4

-12.1
-14.9
-5.2
-10.7
-25.4
-5.8
-11.4
-4.8
-15.9
-14.5
-29.9
8.6

-12.8
-13.1
-5.1
-11.3
-24.7
-5.7
-9.7
-4.5
-17.2
-14.1
-28.3
7.9

6.0

4.6

2.9

2.7

3.1

6.6

6.8

5.9

6.9

6.4

-1.3

-1.4

-1.9

-2.4

-2.4

6.7
5.6
4.0

5.4
6.1
4.1

4.0
3.3
3.8

3.5
5.2
2.9

3.9
3.6
3.2

4.2
11.2
5.9

5.3
10.9
6.2

4.0
8.7
4.1

4.3
13.6
5.0

4.4
11.5
4.8

-1.4
0.9
-5.2

-2.0
1.7
-7.2

-3.2
2.2
-7.0

-3.7
1.2
-6.8

-3.5
0.6
-6.7

-1.1
2.9
-2.7

0.4
2.4
-0.3

0.0
3.8
-0.2

0.9
3.5
1.0

1.6
3.7
2.0

4.1
7.1
3.1

4.5
6.6
4.2

2.9
3.9
2.7

3.0
3.4
2.2

3.0
3.9
2.5

-16.6
3.6
-20.2

-16.7
1.0
-17.9

-15.8
-0.7
-16.0

-15.6
-4.1
-16.2

-15.1
-4.7
-16.7

Fuente: Clculos y proyecciones del personal tcnico del FMI.

Los agregados regionales se calculan como promedios ponderados por el PIB en f uncin de la paridad de poder adquisitivo, salvo que se indique
lo contrario.
Tasas de f in de perodo (diciembre). Estas generalmente dif erirn de las tasas de inf lacin promedio del perodo presentadas en el inf orme WEO,
del FMI, si bien ambas estn basadas en las mismas proyecciones bsicas.
Los datos de Estados Unidos estn sujetos a cambios, hasta que f inalice la entrega de datos bajo la Revisin Comprensiva de las Cuentas de
Ingreso y Producto Nacional (NIPA, por sus siglas en ingls) por parte de la Of icina de Anlisis Econmico.
Los datos de Argentina se basan en datos declarados of icialmente. Sin embargo, el FMI ha emitido una declaracin de censura y ha solicitado a
Argentina adoptar medidas correctivas para mejorar la calidad de los datos of iciales del PIB y del IPC-GBA. Se utilizan f uentes de datos
alternativas que han mostrado un crecimiento del producto real signif icativamente menor al of icial desde 2008, y tasas de inf lacin ms altas que
los datos of iciales desde 2007. Por estas razones, el FMI tambin utiliza estimaciones alternativas de la inf lacin y el crecimiento del PBI para la
supervisin de la evolucin macroeconmica de Argentina. Los datos de otras entidades estadsticas tambin pueden tener def iciencias
metodolgicas.
Datos correspondientes al ao f iscal.
6 Promedio simple de Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per y Uruguay.
7 Promedio simple de Argentina, Bolivia, Ecuador, Paraguay y Venezuela.
8 Promedio simple de Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y la Repblica Dominicana.
9 Promedio simple de Las Bahamas, Barbados, Jamaica y los Estados miembros de la Unin Monetaria del Caribe Oriental.
10 Promedio simple de Belice, Guyana, Suriname y Trinidad y Tobago.
11Antigua y Barbuda, Dominica, Granada, San Kitts y Nevis, San Vicente y las Granadinas y Santa Luca, as como Anguila y Montserrat, que no
son miembros del FMI.

Departamento del Hemisferio Occidental

Actualizacin de las perspectivas regionales, octubre de 2013

Cuadro 2. Hemisferio Occidental: Principales indicadores fiscales

Gasto primario del sector pblico
(Porcentaje del PIB)
Proyectado
2013 2014

2010

2011

2012

Amrica del Norte

Canad
Mxico
Estados Unidos

39.5
24.3
38.6

38.3
24.1
37.5

37.8
24.7
36.1

37.6
23.6
35.4

Amrica del Sur

Argentina3
Bolivia
Brasil
Chile
Colombia4
Ecuador
Guyana5
Paraguay
Per
Suriname6
Uruguay 7
Venezuela

35.6
30.1
33.0
23.4
26.5
35.1
29.2
18.3
19.2
25.0
31.1
29.8

37.9
34.1
31.9
22.6
25.9
40.0
29.1
19.6
18.0
25.9
29.9
37.3

41.1
35.1
33.4
22.8
25.3
41.4
30.4
23.4
18.6
28.9
31.5
37.3

Amrica Central
Belice8
Costa Rica5
El Salvador7
Guatemala8
Honduras
Nicaragua7
Panam9

25.7
16.7
19.3
13.0
26.1
25.1
24.4

25.5
15.8
19.3
12.9
24.8
26.8
24.7

El Caribe
Antigua y Barbuda10
Bahamas, Las 8
Barbados 11
Dominica10
Granada10
Hait8
Jamaica10
Repblica Dominicana
Saint Kitts y Nevis 10
Santa Luca10
San Vicente y las Granadinas 10
Trinidad y Tobago
ECCU12

20.6
18.6
36.1
39.6
25.7
25.4
22.2
14.2
34.1
27.5
29.8
35.9
27.9

Partida informativa
Amrica Latina y el Caribe (ALC)
Pases de ALC financieramente integrados 13
Otros pases exportadores de materias primas 14
CAPDR15
El Caribe
Economas dependientes del turismo16
Pases export. de materias primas 17

Balance primario del sector pblico2

(Porcentaje del PIB)
Proyectado
2013 2014

2010

2011

2012

37.3
24.6
34.9

-4.9
-1.7
-8.3

-3.9
-1.0
-7.0

-3.2
-1.2
-5.6

-2.7
-1.2
-3.0

43.0
34.7
33.0
22.8
26.2
41.1
30.2
23.2
19.2
27.3
31.9
35.2

43.1
34.0
32.8
22.5
25.7
40.1
30.1
23.5
19.0
27.2
32.3
32.1

1.6
3.1
2.5
0.1
-0.4
-0.8
-1.0
1.7
1.1
-2.3
1.6
-8.6

-0.5
2.1
3.2
2.0
0.8
0.7
-1.5
0.8
3.1
1.9
2.0
-9.4

-0.9
2.8
2.2
1.2
2.8
-0.4
-3.4
-1.0
3.1
-3.0
-0.2
-13.9

24.8
16.1
19.8
12.5
25.4
26.9
25.1

25.3
16.4
20.1
12.8
26.7
27.9
26.3

25.1
16.7
20.0
12.9
26.2
27.8
26.0

1.8
-3.1
-2.1
-1.8
-3.4
0.6
0.8

2.3
-1.9
-1.7
-1.3
-3.0
1.4
0.1

22.1
20.2
35.8
34.8
25.8
33.1
22.4
14.0
30.6
29.5
27.9
33.6
27.5

19.1
21.4
37.0
32.2
23.0
28.0
20.4
18.1
26.8
30.5
25.6
31.5
26.1

26.7
22.0
37.3
33.2
26.3
25.8
20.0
15.8
27.1
28.9
26.2
32.8
28.1

19.2
20.8
35.2
32.9
26.2
26.4
19.8
14.6
25.4
29.5
26.3
32.7
26.0

1.9
-2.1
-2.2
-1.9
-1.0
3.0
4.6
-0.6
-3.0
-1.9
-0.9
-1.3
-0.5

33.4

33.7

34.5

33.8

33.8

26.3
29.8
19.1

25.4
33.8
18.9

26.1
35.7
19.8

26.1
35.5
19.9

26.1
34.6
19.7

28.3
29.0

27.7
28.5

26.2
28.9

27.5
28.9

26.2
28.8

Deuda bruta del sector pblico

(Porcentaje del PIB)

2012

Proyectado
2013 2014

2010

2011

-2.7
-1.5
-1.8

83.1
42.4
95.2

83.5
43.6
99.4

-1.3
2.6
1.9
0.1
1.6
-1.1
-1.5
-1.2
1.3
-1.6
0.6
-12.0

-1.3
2.3
2.0
0.7
2.0
-1.2
-1.1
-1.0
1.2
-2.4
0.1
-9.4

49.2
38.5
65.0
8.6
36.4
19.8
65.3
15.2
24.4
18.5
61.6
36.3

44.9
34.7
64.7
11.1
35.4
19.0
65.2
12.4
22.3
20.4
60.0
43.3

47.7
33.4
68.0
11.9
32.6
22.2
65.3
11.6
20.5
22.0
59.6
46.0

47.8
30.8
68.3
12.9
32.3
22.5
58.2
12.8
18.6
37.1
59.0
53.4

45.9
29.2
69.0
13.2
31.6
23.3
61.6
12.8
17.1
39.6
59.1
56.8

1.3
-2.3
-1.6
-0.9
-4.3
1.1
0.0

1.0
-2.5
-1.8
-0.7
-5.9
0.3
-1.1

1.0
-2.6
-1.7
-0.7
-5.5
0.1
-0.9

84.7
29.1
49.7
24.1
29.7
50.1
44.1

81.8
30.8
50.0
23.7
32.1
45.7
43.8

77.7
35.3
55.4
24.4
34.4
42.7
42.2

74.7
36.7
54.6
24.9
40.0
41.3
40.4

77.6
38.3
56.6
25.7
44.4
39.5
40.9

-1.5
-1.9
1.1
-3.0
-2.0
-3.3
3.2
-0.5
6.5
-3.5
-1.1
1.8
-0.3

1.1
-3.3
-2.4
-2.1
-2.0
-4.6
5.4
-4.2
9.2
-6.9
0.0
1.4
-0.5

-3.5
-5.4
-2.4
-2.2
-5.6
-5.0
7.5
-0.2
5.2
-3.8
-0.1
0.4
-1.9

4.4
-3.5
-0.1
-1.5
-4.6
-6.5
7.5
1.1
2.3
-3.2
0.3
0.1
-0.1

-0.7

-0.3

-0.3

-0.3

-0.2

49.6

49.8

50.4

50.5

50.7

0.5
-0.6
-1.7

1.7
-1.3
-1.2

1.3
-2.7
-2.0

0.7
-2.6
-1.8

0.8
-2.1
-1.5

39.7
31.8
35.3

39.5
30.9
35.4

39.3
32.2
37.6

39.2
33.5
38.9

39.3
33.6
40.0

-0.7
-0.7

-0.2
1.1

-0.1
-0.9

-1.1
-0.4

0.2
-0.6

90.4
51.0

91.8
50.2

87.4
50.9

90.3
50.8

90.3
53.4

85.3
87.1
85.6
43.5
44.0
45.8
102.7 106.0 107.3

90.8
92.9
89.1
95.3
88.1
44.8
47.7
51.2
56.1
60.1
70.3
78.0
85.9
92.0
97.3
69.9
71.9
74.8
77.0
78.2
101.2 106.4 109.5 115.8 121.1
17.7
12.2
15.4
20.4
24.5
143.2 141.6 146.1 142.7 134.5
29.1
30.3
33.5
35.7
35.4
163.9 153.6
89.3
83.0
78.4
62.9
66.2
70.9
77.4
81.6
66.2
67.8
70.1
73.2
73.5
35.5
33.4
38.7
33.4
34.7
85.7
87.0
86.9
87.0
85.1

Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

Las def iniciones de las cuentas del sector pblico varan segn el pas en f uncin de las dif erencias institucionales, incluida la cobertura apropiada desde una
perspectiva de la poltica f iscal, tal como la def ine el personal tcnico del FMI. Todos los indicadores se declaran en base al ao f iscal. Los agregados regionales
son promedios ponderados por el PIB en f uncin de la PPA, salvo que se indique lo contrario.
Balance primario, def inido como ingreso total menos gasto primario.
Gobierno f ederal y provincias; incluye intereses pagados en base al criterio devengado. El balance y el gasto primario incluyen el gobierno f ederal y las provincias.
La deuda bruta corresponde al gobierno f ederal solamente.
4 Para balances primarios se reporta el sector pblico no f inanciero (excluidas las discrepancias estadsticas); sector pblico combinado, incluido Ecopetrol y
excluida la deuda externa pendiente del Banco de la Repblica, declarada bajo deuda pblica bruta.
5 Incluye el gobierno central.
6 El gasto primario de Suriname excluye prstamos netos.
7 Corresponde al sector pblico consolidado; los datos de El Salvador incluyen las operaciones de los f ideicomisos de pensiones.
8 Corresponde solo al gobierno central. La deuda bruta de Belice incluye la deuda pblica y la deuda con garanta pblica.
9 Los datos f iscales corresponden al sector pblico no f inanciero, excluyendo la Autoridad del Canal de Panam.
10 Para balances primarios se declara el gobierno central; para deuda bruta, el sector pblico.
11 Los balances totales y primarios incluyen las actividades no presupuestadas y las asociaciones pblico-privadas para Barbados y el sector pblico no f inanciero.
Se utiliza gobierno general para deuda bruta.
12 La Unin Monetaria del Caribe Oriental incluye a Anguila, Antigua y Barbuda, Dominica, Granada, Montserrat, Saint Kitts y Nevis, San Vicente y las Granadinas y
Santa Luca. Se utiliza el gobierno central para balances primarios; sector pblico para deuda bruta.
13 Promedio simple de Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per y Uruguay.
14 Promedio simple de Argentina, Bolivia, Ecuador, Paraguay y Venezuela.
15 Promedio simple de Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y la Repblica Dominicana.
16 Promedio simple de Las Bahamas, Barbados, Jamaica y los Estados miembros de la Unin Monetaria del Caribe Oriental.
17 Promedio simple de Belice, Guyana, Suriname y Trinidad y Tobago.

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