Notas docentes

Balanza de Pagos
Curso de Economa y Comunicacin
Licenciatura de Ciencias de la Comunicacin

Elaboradas por
Ec. Nicols Thevenet

1. Introduccin.
Desde hace varias dcadas los pases mantienen relaciones comerciales y financieras
con el resto de las economas. Los intercambios comerciales fueron los primeros que
jugaron a favor de esta mayor relacin de un pas con otros, pero a medida que el
capitalismo se ha ido desarrollando, las relaciones financieras tambin han ocupado un
lugar importante en estas relaciones.
En funcin de esto, a los estados nacionales les ha surgido la necesidad de tener que
sistematizar la informacin de las transacciones del pas con el resto del mundo. En este
sentido, la balanza de pagos (BP) es un instrumento que disponen los estados nacionales
para poder registrar estas transacciones. Este instrumento resulta til porque la
comparacin entre los diferentes pases que adoptan la balanza de pagos como mtodo
de registro de sus transacciones con el resto del mundo.

2. Concepto.
La BP la podemos definir como la cuenta en donde se registran las transacciones
econmicas entre un pas y el resto del mundo para un perodo de tiempo determinado.
Por lo tanto, se trata de un instrumento descriptivo que refleja las relaciones econmicas
de un determinado pas con el resto del mundo.
Como la BP registra las transacciones entre agentes econmicos de un pas con agentes
econmicos del resto del mundo, necesitamos definir con precisin que se considera
como agente econmico de un pas. Esto lo establecemos a partir del concepto de
residencia.
Residencia. Entonces podemos afirmar que las transacciones que se registran en la BP
se producen entre agentes residentes y agentes no residentes de la economa nacional.
Se denomina residentes a aquellos que tienen su centro de inters econmico en la
economa domstica, mientras que los no residentes seran aquellos que tienen su centro
de inters econmico en el resto del mundo. El centro de inters econmico no coincide
necesariamente con el territorio de un pas. En el caso de las empresas, se las considera
residentes de la economa en donde estn radicadas, ms all del origen de la misma. O
sea, lo que importa al momento de determinar la residencia es el centro de inters
econmico.

3. Metodologa del registro de las transacciones.

El criterio que se utiliza es el doble registro de la misma transaccin. Cada transaccin
se corresponde con dos registros en la BP: un registro llamado crdito, que tiene signo
positivo, y un registro llamado dbito, que tiene signo negativo. La sumatoria de todos
los dbitos debe coincidir con la sumatoria de todos los crditos.
Algunos ejemplos: exportacin de un bien o servicio. Implica la salida de ese bien o
servicio de la economa de referencia hacia el resto del mundo, a la vez que implica la
entrada de divisas en el caso de que el pago por las mismas fuera al contado. Aqu la
salida de mercadera representa en crdito, mientras que la entrada de divisas o cuentas

a cobrar (en caso de que el pago no sea contado) implica un dbito. El caso de la
importacin de un bien o servicio es el contrario. Implica la entrada de un bien o
servicio desde el resto del mundo, a la vez de una salida de divisas (comnmente
dlares) hacia el resto del mundo por el pago del mismo (en el caso de que la
transaccin se efecte al contado).
En el caso de la colocacin de deuda pblica mediante la emisin de bonos, se genera
un pasivo frente al resto del mundo, por la emisin del instrumento financiero (el bono
en este caso), por lo que se registra como un crdito, a la vez que se tiene un ingreso de
divisas a la economa como contrapartida, el cual se registra como un dbito.
Se puede tomar como criterio general:
-

la entrada de bienes o servicios o servicios productivos de factores: dbito;

mientras que la salida de estos, representa un crdito;
el aumento de pasivos frente al resto del mundo: crdito; mientras que la
disminucin de pasivos, representa un dbito;
el aumento de activos frente al resto del mundo: dbito; mientras que la
disminucin de activos; representa un crdito.

4. Componentes y estructura de la balanza de pagos.

La balanza de pagos presenta la siguiente estructura:
1. Cuenta Corriente.
1.1. Bienes
1.2. Servicios
1.3. Renta
1.4. Transferencias corrientes.
2. Cuenta Capital.
3. Cuenta Financiera.
3.1. Inversin Directa.
3.2. Inversin de Cartera.
3.3. Otra Inversin.
4. Errores y omisiones.
5. Variacin de activos de reserva.

En una primera clasificacin, distinguimos dentro de la BP la cuenta corriente y la

cuenta capital y financiera. En la cuenta corriente se registran las transacciones
referentes a bienes y servicios, renta y transferencias corrientes, mientras que en la
cuenta capital y financiera se registran los movimientos vinculados con transferencias
de capital y movimiento de activos y pasivos financieros.
4.1. Cuenta corriente. Componentes.
4.1.1. Bienes. Se trata en los hechos la categora ms significativa de la balanza de
pagos en cuanto al volumen de transacciones que ocurren. Implica siempre un traspaso
de propiedad de mercancas entre residentes y no residentes.

Una cuestin importante es a que valor deben registrarse esos bienes en la BP. Se
registran a valores de mercado en la frontera aduanera del pas exportador, o sea a
valores FOB 1 . Por lo tanto, se incluyen todos los costos adicionales (transporte, flete,
otros intermediarios, etc.) hasta que llega el bien a la aduana. Se utiliza este criterio, en
tanto se lo considera uniforme en la valoracin de los bienes y servicios que se
comercian.
4.1.2. Servicios. Dentro de servicios tenemos tres grandes divisiones: transportes, viajes
y otros servicios.
Transportes. En esta categora se incluye todo tipo de transporte, ya sea de mercaderas,
de pasajeros, o el alquiler de los medios de transporte tripulados.
Como se resuelve el problema de la residencia de las empresas que manejan los
servicios de transporte de pasajeros principalmente? Cuando la economa realiza
operaciones en aguas o espacios terrestres internacionales, estas deben atribuirse a la
economa de residencia de la misma.
Viajes. Se excluyen los viajes hacia el extranjero, que estn considerados en el rubro
transporte. Se considera entonces, los bienes y servicios que los viajeros adquieren en el
pas durante una estada menor al ao. Menor al ao porque sino se consideran
residentes, y entonces no tendra sentido la transaccin en la balanza de pagos 2 . Por lo
que, esta categora como puede apreciarse es bastante amplia en s, ya que abarca todos
los rubros que puede demandar un viajero durante su estada en el pas de recepcin.
Otros servicios. Esta es una categora residual, ya que registran aquellas que no estn
incluidas en las dos categoras anteriores: transportes y viajes. Ellas son: servicios de
comunicaciones; servicios de seguros; servicios financieros; servicios de informtica y
de informacin; regalas y derechos de licencia; servicios empresariales, profesionales y
tcnicos; servicios personales, culturales y recreativos y servicios del gobierno.
4.1.3. Renta. Dentro de la categora renta se incluyen bsicamente dos tipos de
transacciones: i) remuneracin de empleados. Comprende toda remuneracin al trabajo
que reciban los trabajadores en una economa que no sea la de su residencia. Se incluye
por ejemplo a los trabajadores zafrales (aquellos que van a hacer la temporada a otro
pas que no sea el de residencia), o cualquier ingreso por un trabajo temporal menor a
un ao en una economa que no sea la de residencia. Otro ejemplo son las
remuneraciones que percibe el personal local de las embajadas y consulados. Estas se
consideran como renta para la economa domstica; ii) remuneracin al capital: ingresos
y pagos de renta de la inversin relacionada con activos y pasivos financieros. Es la
renta que se obtiene por la propiedad de activos financieros en una economa de la cual
no se es residente. Las ms frecuentes dentro de este apartado son las vinculadas a la
tenencia de acciones u otras participaciones de capital (dividendos o, utilidades en el
caso de que las mismas se repartan) o provenientes de instrumentos de tenencia de
deuda pblica como ser bonos, letras, etc. (intereses).
4.1.4. Transferencias corrientes. Una transferencia se puede definir como una
transaccin sin contrapartida.
1
2

Free on Board.
Tiene algunas excepciones: el caso de los estudiantes o personas con tratamiento mdico.

El Manual de Balanza de Pagos del FMI, separa las transferencias en transferencias

corrientes y transferencias de capital. En este sentido, solamente las primeras se
registran aqu, mientras que las segundas se registran en la cuenta de capital y
financiera.
Las transferencias corrientes se definen como aquellas que no son transferencias de
capital. Ejemplos de transferencias corrientes son: donaciones de alimentos, ropa,
medicamentos u otros bienes; remesas de trabajadores que trabajan en otras economas
o transferencias en efectivo realizadas entre gobiernos.

4.2. Cuenta capital y financiera. Componentes.

Dentro de esta podemos distinguir la cuenta de capital y en la cuenta financiera.
4.2.1. Cuenta capital.
Dentro de la cuenta capital tenemos dos categoras: las transferencias de capital y la
adquisicin/enajenacin de activos no financieros no producidos.
La categora principal de las transferencias de capital es la condonacin de deudas. En
el caso de que un pas consiga una quita en la deuda respecto de un acreedor no
residente, se registra como un dbito en la cuenta financiera por la disminucin del
pasivo, en tanto que la contrapartida contable, es el registro del crdito en la cuenta de
capital.
En la BP se registra de forma separada las transferencias de capital vinculadas al
gobierno de aquellas vinculadas a otros sectores de la economa.

4.2.2. Cuenta financiera.

En ella se registran las transacciones vinculadas al traspaso de activos y pasivos
financieros de la economa domstica con el resto del mundo.
Dentro de la cuenta financiera, encontramos las siguientes categoras.
Inversin directa. El objetivo de un agente de la economa en la inversin directa es
obtener una participacin duradera en una empresa residente de otra economa. La
participacin duradera se entiende por un lado, como una relacin duradera entre el
inversionista y la empresa de la economa en cuestin y, por otro lado, como una fuerte
injerencia del inversionista en la direccin de esa empresa.
Al momento de registrar este tipo de inversin en la BP, debemos tener en cuenta que la
operacin de inversin directa se trata de un activo de la economa residente del
inversionista, mientras que se trata de un pasivo de la economa en donde se registra la
inversin. Por lo tanto, se registra como un dbito en el primero de los casos, mientras
que como un crdito en el segundo.
Por ltimo, dentro de esta categora encontramos la participacin de capital de las
empresas, como por ejemplo las acciones, las utilidades reinvertidas y otro tipo de

capital. En el caso de las utilidades reinvertidas, las mismas se registran en la cuenta

corriente como un pago, y por tanto un dbito, por concepto de renta de la inversin
proveniente de acciones, y en la cuenta financiera, como una reinversin de la empresa,
y por tanto, como un crdito.
Inversin de cartera. Esta categora comprende, ttulos de participacin de capital,
como ser acciones o certificados de aportacin patrimonial, y ttulos de deuda en forma
de bonos, pagares y otros, excluyendo la inversin directa y los activos de reserva.
Otra inversin. Se trata de una categora residual, en donde se registra aquellas
transacciones que no se corresponden con inversin directa, inversin de cartera o
activos de reserva. Entre estas encontramos: crditos comerciales, prstamos, etc.

5. Errores y omisiones.
Este rubro vendra a cerrar de forma contable la balanza de pagos, ya que con la
misma se igualan los dbitos y los crditos en la misma. El registro en el mismo se debe
a dos fuentes diferentes: i) errores estadsticos; que se producen en el momento del
registro, por ejemplo al estimar ciertos valores de los cuales no se tiene las cifras
exactas o debido que en la prctica se maneja informacin de distintas fuentes, las
cuales no todas son igual de confiables; ii) transacciones no declaradas. Estas estn
vinculadas a las transacciones de bienes y capitales. Un ejemplo de esto, es el
contrabando de bienes, como una entrada no declarada de bienes desde el exterior. Otro
ejemplo, resulta lo que comnmente se conoce como fuga de capitales. Cuando se
retiran capitales de la economa para ser colocados en el exterior y no es declarada la
transaccin en el resto del mundo.

6. Activos de reserva.
Constituyen activos sobre el exterior, los cuales la autoridad monetaria tiene bajo su
control. Los utiliza para hacer frente a los desequilibrios de la BP. Dentro de estos se
destacan principalmente las siguientes categoras: oro monetario, derechos especiales de
giro, posicin de reserva frente al FMI y divisas.
Oro monetario. Se entiende como el oro que poseen las autoridades en calidad de activo
financiero. Cabe destacar que el mismo es diferente al oro mercanca, que se utiliza
como insumo para la produccin de otros bienes.
Derechos especiales de giro (DEG). Los DEG son una moneda creada por el FMI, la
cual es aceptada como medio de pago internacional.
Posicin de reserva frente al FMI. Es el activo que se tiene en el organismo, segn la
cuota que se tenga como socio del mismo.
Divisas. Ac tenemos el conjunto de monedas en poder de la autoridad monetaria que
son aceptadas como medios de pago internacionales.

7. Anlisis de los saldos parciales y equilibrio de la Balanza de Pagos.

En funcin de la descripcin presentada arriba por categoras de la BP, se pueden
analizar varios saldos parciales. La eleccin de los mismos es arbitraria y corre por
cuenta del autor. En particular nos interesan algunos saldos.
7.1. Saldos de la Cuenta corriente de la BP.
Saldo de la balanza comercial: exportaciones (E) menos las importaciones (M) de
bienes y servicios (tambin se pueden establecer los saldos en bienes y en servicios por
separado).
SBC = E M
Remuneracin neta de factores del exterior. Se trata de la diferencia entre el crdito y
los dbitos correspondientes a los pagos por concepto de renta. Por lo tanto, se trata de
las rentas cobradas al resto del mundo por servicios de factores productivos, menos las
rentas pagadas al resto del mundo por servicios de factores productivos.
RX = Rc Rp
Transferencias corrientes. Es la diferencia entre las transacciones sin contrapartidas
recibidas desde el exterior menos las enviadas hacia el exterior.
TR = TRr Tre.
Por lo tanto, podemos definir el saldo de la balanza de pagos de la siguiente manera.
Como la suma de los saldos parciales anteriores, componentes de la cuenta corriente de
la balanza de pagos.
SCC = SBC + RX + TR.
Si el saldo de esta es positivo, quiere decir que la economa ha registrado una mayor
salida de bienes, servicios y servicios productivos de factores. Por el contrario, si el
saldo fuera negativo, esto significara una mayor entrada de bienes, servicios y servicios
productivos que salida.
El SBP positivo coincide con el excedente de la nacin por concepto de transacciones
corrientes.
7.2. Saldos de la Cuenta de capital y financiera.
El saldo que ms nos interesa es el saldo de las transferencias de capital. Se define como
el saldo de las transferencias sin contrapartida recibidas desde el exterior menos las
transferencias enviadas.
TRNK = TRKr TRKe
Otros saldos de inters:

Variacin del endeudamiento externo: para medir la variacin de este endeudamiento

tenemos que ver que ocurre con los crditos y dbitos de las Letras y Bonos, Depsitos
de no residentes, Crditos y Prstamos. En estos rubros quedan excluidos Inversin de
Cartera y Otros pasivos de Inversin. Por lo que, la deuda externa no refleja el total de
los pasivos de la de la economa frente al exterior.
7.3. Saldo de la Balanza de Pagos.
Se calcula como la sumatoria de los saldos de cuenta corriente, cuenta capital y
financiera y el rubro errores y omisiones.
SBP = SCC SCK SCF EyO
El SBP coincide con la variacin de activos y reservas de que dispone el pas. Esto
significa que si el SBP presenta un signo positivo, o supervit, quiere decir que el pas
gan activos de reserva (o medios de pago internacionales) frente al resto del mundo.
En el caso de que el SBP presente un signo negativo, o dficit, significa que una perdida
de estos medios de pago o activos de reserva, de los que se tuvo que desprender el pas
para hacer frente a este dficit.

8. Balanza de Pagos en Uruguay.

En el Uruguay, el Banco Central del Uruguay (BCU) es el encargado de llevar adelante
el registro de la misma. El mismo sigue la metodologa recomendada por el FMI para
hacer los registros. La ltima actualizacin se deriva de la Revisin que hizo el
organismo en el ao 1994, en donde el mismo realiz la ltima resea hasta el momento
sobre como compilar la informacin en la balanza de pagos. El fin que persiguen estas
reseas es mejorar la forma en que se registran las estadsticas referentes a la balanza de
pagos.
Diversos organismos aportan informacin a efectos de compilar la informacin de la
BP. Por ejemplo, lo referido a exportacin e importacin de bienes y servicios se realiza
a travs de informacin de la Direccin de Aduanas. Otra informacin proviene de
encuestas que realiza el propio Banco Central. La informacin proveniente de los
servicios de turismo la aporta el Ministerio de Turismo y Deporte.
8.1. Algunos comentarios de los resultados de la misma para los ltimos aos.
-

El peso de la balanza comercial dentro de la cuenta corriente. Es un buen indicador

acerca del comercio exterior del pas respecto del resto de las transacciones con el
resto del mundo. En los ltimos aos se observa un saldo deficitario de la cuenta
comercial (las importaciones de bienes y servicios superan a las exportaciones). Se
puede observar tambin que el balance de bienes se comporta de forma contraria al
balance de servicios, ya que se observa que la venta de servicios fue superior a la
compra de servicios desde el extranjero, lo que ha contribuido a nivelar el saldo de
la balanza comercial.
Los rubros de exportaciones e importaciones de bienes son entonces, los ms
significativos dentro de las transacciones de la economa con el resto del mundo.
Las transferencias corrientes siempre presentan un saldo neto positivo, por lo que
las transferencias recibidas son siempre mayores a las transferencias enviadas al
resto del mundo. Esto parece lgico si se tiene en cuenta el tamao de nuestro pas,
as como el poder adquisitivo del mismo.
En la cuenta capital y financiera, se destaca el peso en los ltimos aos de la
inversin directa, sobretodo en el ao 2006 y 2007. Esto se refleja en las
inversiones vinculadas a importantes proyectos agroindustriales en el litoral del
pas.
Este ingreso de capitales a la economa estara financiando los dficit de cuenta
corriente que se verifican en los ltimos dos aos.
El aumento de los crditos en el tem ttulos de deuda, dentro de la inversin de
cartera. Esto se corresponde con operaciones de refinanciacin de la deuda pblica
principalmente.
El aumento en el ao 2007 del peso de los activos de reserva dentro de las reservas
de las autoridades monetarias en desmedro del uso del crdito del FMI. Ao en que
se pag una importante suma de dinero por concepto de intereses. En el ao 2006 se
cancel una parte importante de la deuda que se mantena con este organismo.

Balanza de Pagos para el periodo 2003-07

Periodo/Ao
I. BALANCE EN CUENTA CORRIENTE
Exportaciones de bienes f.o.b
Importaciones de bienes f.o.b.
Balance de bienes
Servicios (Crdito)
Transportes
Viajes
Otros servicios
Servicios (Dbito)
Transportes
Viajes
Otros servicios
Balance de bienes y servicios
Renta (Crdito)
Remuneracin de empleados
Renta de la Inversin
Renta (Dbito)
Remuneracin de empleados
Renta de la inversin
Balance de renta
Transferencias corrientes (Crdito)
Transferencias corrientes (Dbito)
Balance de transferencias corrientes
II. BALANCE EN CUENTA CAPITAL
III. BALANCE EN CUENTA FINANCIERA
Inversin directa en el extranjero
Inversin directa en la economa declarante
Activos de inversin de cartera
Ttulos de participacin en el capital
Ttulos de deuda
Pasivos de inversin de cartera
Ttulos de participacin en el capital
Ttulos de deuda
Activos de otra inversin
Pasivos de otra inversin
IV. ERRORES Y OMISIONES
V. BALANCE GLOBAL
VI. RESERVAS Y PARTIDAS CONEXAS
Activos de reserva
Uso del crdito del FMI y prstamos del FMI
Fuente: Banco Central del Uruguay.

2.003
-87,3
2.281,2
-2.097,8
183,4
771,3
258,8
344,7
167,9
-636,3
-264,6
-168,8
-202,9
318,5
241,9
0,0
241,9
-730,3
0,0
-730,3
-488,4
95,0
-12,3
82,7
4,3
6,7
-15,1
416,4
-512,6
8,9
-521,6
201,6
-6,4
208,0
-1.254,9
1.171,3
1.036,9
960,6
-960,6
-1.380,2
419,6

2.004
3,1
3.145,0
-2.992,2
152,8
1.111,6
379,0
493,9
238,6
-786,1
-353,0
-193,6
-239,4
478,3
372,4
0,0
372,4
-960,4
0,0
-960,4
-588,0
127,2
-14,3
112,8
5,3
-81,9
-17,7
332,4
-695,7
0,9
-696,6
273,4
20,1
253,3
-259,7
285,4
379,1
305,6
-305,6
-454,3
148,7

2.005
42,3
3.774,1
-3.753,3
20,8
1.311,3
464,8
594,4
252,0
-939,5
-419,0
-251,7
-268,7
392,6
563,1
0,0
563,1
-1.057,3
0,0
-1.057,3
-494,2
161,1
-17,3
143,8
3,8
923,6
-36,3
847,4
577,7
0,3
577,4
228,2
-2,4
230,6
-1.112,7
419,4
-174,1
795,7
-795,7
-620,3
-175,4

2.006
2007
-398,9
-229,8
4.407,1
5.050,3
-4.895,0 -5.609,3
-487,9
-558,9
1.384,7
1.770,3
478,2
622,0
597,8
808,8
308,8
339,5
-987,2 -1.250,8
-457,5
-623,8
-213,2
-239,3
-316,5
-387,7
-90,4
-39,4
741,5
885,1
0,0
0,0
741,5
885,1
-1.176,3 -1.209,8
0,0
0,0
-1.176,3 -1.209,8
-434,8
-324,7
150,0
159,4
-23,7
-25,1
126,3
134,2
6,5
3,7
2.941,0
1.512,7
1,0
-83,6
1.499,4
1.055,0
-97,2
181,3
-0,2
-0,2
-96,9
181,6
1.783,5
912,5
-26,6
-26,6
1.810,2
939,1
1.414,9 -1.647,7
-1.660,7
1.095,2
-150,0
-276,4
2.398,7
1.010,2
-2.398,7 -1.010,2
15,4 -1.005,41
-2.414,0
-4,7600

Bibliografa.
Banco Central de Uruguay (2006): Balanza de Pagos y Posicin de Inversin
Internacional Notas Metodolgicas.
FMI (2004). Revisin del Manual de Balanza de Pagos, quinta edicin. Departamento
de Estadstica.
Guinovart, Beatriz (2005). Balanza de Pagos 2005. Notas docentes de la Ctedra de
Economa Descriptiva I, Facultad de Ciencias Econmicas y Administracin.
Vigna, Andrs (2006). Balanza de Pagos. Nota docente 14, Departamento de Economa,
Facultad de Ciencias Sociales.