27-31 OCTUBRE 2014

El pasado 5 de septiembre, el Gobierno de la Rep-

blica present ante el H. Congreso de la Unin su
Propuesta de Paquete Econmico para 2015, en
cumplimiento de diversos ordenamientos
1
. Dicho pa-
quete incluy la Iniciativa de Ley de Ingresos de la
Federacin para el Ejercicio Fiscal de 2015
(ILIF2015), el Proyecto de Decreto de Presupuesto de
Egresos de la Federacin para el mismo ejercicio fis-
cal (PPEF215) y los Criterios Generales de Poltica
Econmica para 2015.
De acuerdo con el proceso legislativo y los plazos le-
gales, es facultad del Congreso aprobar, en primera
instancia, la Ley de Ingresos de la Federacin (LIF).
La LIF contiene los conceptos bajo los cuales se cap-
tan recursos financieros para cubrir los gastos de la
federacin durante un ejercicio fiscal.
Luego de un amplio anlisis, discusin y valoracin de
opiniones de las distintas fracciones parlamentarias,
el pasado 30 de octubre las Cmaras de Diputados y
Senadores aprobaron la Ley de Ingresos de la Fede-
racin para 2015 (LIF2015). La Ley aprobada con-
templa algunas modificaciones a la propuesta original
del Ejecutivo Federal.
Principales Supuestos
La LIF2015 parte de un entorno macroeconmico es-
table basado en los siguientes supuestos:
Un nivel de la plataforma de produccin de petr-
leo crudo de 2.4 millones de barriles diarios.
Un crecimiento real del Producto Interno Bruto
(PIB) de 3.7%.
Una inflacin de 3% ms un intervalo de variabili-
dad de un punto porcentual, dentro del objetivo
del Banco de Mxico.
El Congreso de la Unin realiz algunos ajustes al
marco macroeconmico que subyace a las proyeccio-
nes de ingresos, para reflejar los eventos de las se-
manas recientes en los mercados internacionales:
El tipo de cambio se ajust de 13.0 a 13.40 pesos
por dlar.
El precio del petrleo se ajust de 82 a 79 dla-
res por barril, de acuerdo con la actualizacin
que, a peticin del Congreso de la Unin, realiz
la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, apli-

1
Artculo 71, fraccin I, y artculo 74, fraccin IV, de la Constitucin
Poltica de los Estados Unidos Mexicanos, as como los artculos 7o.
de la Ley de Planeacin y 40 de la Ley Federal de Presupuesto y
Responsabilidad Hacendaria.

cando el procedimiento establecido en la Ley Fe-
deral de Presupuesto y Responsabilidad Hacen-
daria
2
.
Adems, la LIF2015 preserva intacto el marco tributa-
rio vigente. En consistencia con el Acuerdo de Certi-
dumbre Tributaria, no se plante la creacin de nue-
vos impuestos, ni se propuso aumentos a los existen-
tes. As, el fortalecimiento de los ingresos pblicos en
2015 ser producto de las medidas legisladas el ao
pasado como parte de la Reforma Hacendaria.
Ingresos Presupuestarios
Considerando lo anterior, se proyecta un nivel de in-
gresos pblicos, sin incluir los derivados de financia-
mientos, de 4 billones 22 mil millones de pesos
(mmp), un crecimiento de 1.9% en trminos reales
respecto a lo aprobado para 2014. De stos, 2,904
mmp corresponden a los ingresos del Gobierno Fede-
ral y 1,118 mmp a ingresos de Organismos y Empre-
sas. Cabe destacar que para 2015, los ingresos tribu-
tarios registran un crecimiento real de 7.5%, lo que los
ubica en su nivel mximo histrico, de 10.7% del PIB.
Origen de los Ingresos presupuestarios de la Fe-
deracin, 2015
Organismos y
Empresas
Paraestatales
27.8%
Gobierno Federal
72.2%


Fuente: LIF 2015
Derivado del monto de ingresos fiscales a obtener en
2015, se proyecta una recaudacin federal participa-
ble de 2 billones 313 mmp, en beneficio de las Enti-
dades Federativas y Municipios.
Dficit Pblico
La LIF2015 considera estimular la actividad econmi-
ca a travs del uso responsable del dficit. Para man-
tener un nivel de gasto contra-cclico y garantizar la
sostenibilidad de las finanzas pblicas, se contempla

2 Es importante sealar que, dado que no se modific el nivel pro-
puesto para el dficit pblico, la reduccin en los ingresos proyecta-
dos asociada a las modificaciones tendr que compensarse con me-
didas de austeridad en el Presupuesto de Egresos.
LEY DE INGRESOS 2015 A FAVOR DE CONTINUAR CON EL DESARROLLO ECONMICO Y SOCIAL

NOTA INFORMATIVA


2

un dficit pblico (en su definicin ms estrecha) de
1% del PIB, lo que implica una reduccin respecto
al aprobado para 2014 (1.5% del PIB). Asimismo, se
proyecta una reduccin de los Requerimientos Finan-
cieros del Sector Pblico (la definicin ms amplia del
dficit), al pasar de 4.2% del PIB en 2014 a 4.0% en
2015.
Adems, se ratific la propuesta del Ejecutivo en el
sentido de que el gasto de inversin del Gobierno Fe-
deral y de las empresas productivas del Estado no se
contabilizar para efectos del equilibrio presupuesta-
rio previsto en el artculo 17 de la Ley Federal de Pre-
supuesto y Responsabilidad Hacendaria (LFPRH).
Esto hasta por un monto equivalente a 2.5% del PIB,
del cual 2% corresponde a Petrleos Mexicanos
(PEMEX) y 0.5% a la Comisin Federal de Electrici-
dad y para inversiones de alto impacto en los trmi-
nos del Presupuesto de Egresos de la Federacin
2015.
Empresas Productivas del Estado
Derivado de la Reforma Energtica, a partir de 2015
las Empresas Productivas del Estado, (Pemex y
CFE), dejan de ser entidades sujetas a control presu-
puestario y se sujetan solamente a la meta de balan-
ce financiero y al techo de gasto en servicios persona-
les que apruebe el Congreso de la Unin. En este
sentido, la LIF contempla:
Un balance financiero para PEMEX, con y sin in-
versin, de -0.9 y 1.1 por ciento del PIB, respecti-
vamente.
Un balance financiero de 0.2 y 0.4 por ciento del
PIB, con y sin inversin, para el caso de la CFE.
Por otro lado, se establece que los ingresos de las ac-
tividades de exploracin y extraccin de hidrocarburos
y la recaudacin derivada de la renta petrolera que
percibir el Estado estarn integrados por los dere-
chos petroleros, las contraprestaciones contractuales
y el ISR generado por dichas actividades.
Otras medidas
El Congreso de la Unin incorpor adems otras me-
didas para brindar certidumbre a los contribuyentes,
fortalecer la eficiencia administrativa e incrementar la
transparencia. Resaltan en ese sentido:
El establecimiento a nivel de Ley de los estmulos
fiscales a: los donativos a bancos de alimentos y
medicinas y a el empleo a las personas con dis-
capacidad motriz.
El establecimiento de acciones para agilizar las
devoluciones que por concepto de IVA realiza el
SAT a los contribuyentes.
La obligacin de la SHCP de informar trimestral-
mente sobre los costos y beneficios de los est-
mulos fiscales contenidos en los decretos presi-
denciales.
La obligacin para los gobiernos estatales de ha-
cer pblica la informacin relativa a la fecha y el
monto de las transferencias de recursos federa-
les realizadas a sus municipios o demarcaciones
territoriales del Distrito Federal, que deriven de
los proyectos aprobados en el PEF.
La especificacin de que el Presupuesto de
Egresos de la Federacin para 2015 contendr
un monto equivalente a la recaudacin del IEPS
a bebidas saborizadas para programas de com-
bate a desnutricin, sobrepeso, obesidad, y en-
fermedades crnico-degenerativas, as como pa-
ra proveer bebederos en inmuebles escolares.
Conclusiones
La Ley de Ingresos de la Federacin para 2015 apro-
bada por el Congreso de la Unin contempla los in-
gresos que obtendr la Federacin y algunas medidas
para dotar a nuestra economa de los elementos que
le permitan acelerar su crecimiento ante el an com-
plicado entorno macroeconmico prevaleciente en el
mbito internacional. Con su aprobacin, se ha dado
el primer paso en la construccin de un paquete eco-
nmico responsable y que d soporte a la implemen-
tacin de las reformas estructurales aprobadas duran-
te los ltimos meses. El Gobierno de la Repblica re-
conoce al H. Congreso de la Unin su responsabilidad
en el anlisis, enriquecimiento y aprobacin de la
LIF2015 incluso antes de que venciera el plazo legal
para ello, lo que muestra la civilidad y compromiso
democrtico de los legisladores del pas. En corres-
pondencia, la Administracin del Presidente de la Re-
pblica, Lic. Enrique Pea Nieto, refrenda su com-
promiso de mantener la estabilidad macroeconmica
y el manejo responsable de las finanzas pblicas en
beneficio de todos los mexicanos.




3

INDICADORES ECONMICOS DE MXICO

Finanzas pblicas (se fortalece recaudacin fiscal por
Reforma Hacendaria). Durante enero-septiembre de es-
te ao, los ingresos presupuestarios ascendieron a
2,855.7 mmp, cifra 2% superior en trminos reales a la
registrada en el mismo periodo de 2013, debido princi-
palmente al crecimiento real anual de los ingresos tributa-
rios no petroleros de 6.1% y de 9.6% si se ajusta por el
efecto del programa Ponte al Corriente. Dentro de este
rubro destaca el incremento de 16.9% en la recaudacin
del IVA, resultado de la estructura tributaria vigente este
ao, y de 49.1% en la del IEPS, por la ampliacin de la
base del impuesto a bebidas saborizadas, alimentos no
bsicos con alta densidad calrica y carbono.
Respecto al monto previsto en el calendario publicado en
el Diario Oficial de la Federacin el 11 de diciembre de
2013, los ingresos presupuestarios fueron mayores en
56.6 mmp (+2%), de los cuales cerca del 90% provienen
de la recaudacin tributaria no petrolera.
Por su parte, el gasto pblico continu ejercindose con
agilidad para apoyar la actividad productiva de la econo-
ma y el bienestar de la poblacin ms vulnerable, por lo
que durante los primeros nueve meses de 2014 el gasto
neto presupuestario alcanz un monto de 3,278.6 mmp,
8.5% real superior a lo observado el ao anterior y con-
sistente con el dficit pblico aprobado en el PEF 2014.
En esta lnea, el gasto programable se elev 9.2% real
anual en el periodo referido, donde destaca el incremento
real anual de 20.6% del gasto en inversin fsica, 17.6%
del gasto en subsidios, 5.5% del gasto en pensiones,
17% del gasto de los ramos administrativos del Gobierno
Federal y 10.3% y 5.7% de las erogaciones destinadas a
actividades de desarrollo econmico y social, respecti-
vamente.

Ingreso y gasto presupuestario del sector pblico
Miles de millones de pesos
Enero-septiembre
2,692.2
2,855.7
2,907.7
3,278.6
2013 2014 2013 2014
Ingreso Gasto

Fuente: SHCP.
En septiembre de 2014, el sector pblico report un dfi-
cit de 58.6 miles de millones de pesos (mmp), 24.5%
menor al dficit observado en el mismo mes de 2013.
Con ello, en los primeros nueve meses del ao, el balan-
ce pblico fue de 412.1 mmp; mientras que al excluir la
inversin de PEMEX el balance fue de 140.4 mmp, resul-
tados consistentes con las metas de estas variables
aprobadas por el H. Congreso de la Unin para 2014.
Por otro lado, el saldo de la deuda neta total del Sector
Pblico fue equivalente al 37.5% del PIB (6,447.6 mmp),
nivel superior en 2 puntos porcentuales (pp) respecto del
observado al cierre de 2013. La deuda interna como por-
centaje del PIB represent 26.2%, cifra mayor en 0.9 pp
respecto de la observada al cierre de 2013, en tanto que
la razn de deuda externa neta a PIB se situ en 11.3%,
1.1 pp superior a la observada al cierre del ao anterior.
(Ver comunicado completo aqu)
Indicador Trimestral de la Actividad Econmica Estatal
II Trimestre 2014
Variacin % real anual
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Nacional = +1.6%

Fuente: INEGI.
Actividad econmica estatal (crecieron 22 estados
en el segundo trimestre, destac Aguascalientes).
Durante abril-junio de 2014, el Indicador Trimestral de la
Actividad Econmica Estatal (ITAEE) que da un pano-
rama sobre la evolucin econmica de las entidades fe-
derativas del pas en el corto plazo, creci en 22 de las
32 entidades federativas que conforman la Repblica
Mexicana, destacando con el mayor crecimiento real en
el periodo de anlisis Aguascalientes (+8.6%), seguido
de Zacatecas (+5.7%) y Guanajuato (+5.1%); mientras
que las entidades que reportaron las ms altas contrac-
ciones en el segundo trimestre del ao fueron Campeche
(-2.8%), Morelos (-1.6%), Baja California Sur (-1.4%),
Baja California (-1.3%) y San Luis Potos (-0.9%). Cabe
sealar que Colima no report variacin real anual en el
trimestre que se reporta. (Ver comunicado completa aqu)










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Actividad del sector de la construccin (contina me-
jorando). En agosto de 2014, el valor real de la produc-
cin en la industria de la construccin report un creci-
miento de 0.29% con relacin al mes anterior (con cifras
desestacionalizadas), lo que implic el tercer incremento
mensual consecutivo; mientras que en su comparacin
anual se elev 1.4%, el segundo aumento anual sucesi-
vo, luego de catorce descensos anuales contiguos. Lo
anterior ante crecimientos mensuales y anuales reporta-
dos por obras relativas a transporte (autopistas, carrete-
ras, etc.) y edificacin (viviendas, escuelas, hospitales,
etc.).
Por su parte, en el octavo mes del ao el personal ocu-
pado en esta industria report variaciones de -2.9% anual
y de -0.33% mensual, en tanto que las remuneraciones
medias reales pagadas en este sector fueron 0.07% ma-
Actividad de las empresas constructoras
Variacin % anual
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Variacin % anual
Variacin % mensual

Fuente: INEGI.
yores a las de julio pasado y 0.1% superiores a las de
agosto de 2013. (Ver comunicado completo aqu)
Produccin minerometalrgica
2009-2014
100
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Serie desestacionalizada
Serie de tendencia-ciclo
ndice
1993=100

Fuente: INEGI.

Produccin minerometalrgica (report resultados
dbiles en el octavo mes del ao). La actividad mine-
rometalrgica (extraccin, beneficio, fundicin y afinacin
de minerales metlicos y no metlicos) report variacin
de -1.9% en trminos reales en agosto de 2014 respecto
al mismo mes del ao anterior. A su interior, disminuy la
produccin de plomo, plata, oro, zinc, coque, azufre, pe-
llets de fierro y fluorita; en tanto que, aument la de car-
bn no coquizable, yeso y cobre.
Con cifras desestacionalizadas, la actividad minerometa-
lrgica report una variacin real de -0.75% en el octavo
mes del ao respecto al mes inmediato anterior. (Ver co-
municado completo aqu)
Balanza comercial (se aceler el comercio exterior en
septiembre). Con informacin preliminar, la balanza co-
mercial de mercancas de Mxico registr un supervit
de 590 millones de dlares (mdd) en septiembre de 2014,
que se compara con el supervit de 651 mdd reportado
en septiembre de 2013. Las exportaciones e importacio-
nes se aceleraron, reportando crecimientos anuales de
9.2% y 9.6%, respectivamente, en el noveno mes del
ao, las mayores tasas reportadas desde octubre de
2012 y julio pasado, en ese orden. Destaca que el incre-
mento en las exportaciones se debi al alza mostrada por
las manufacturas (+11.2%, la mayor del ltimo ao). Al in-
terior de las exportaciones no petroleras, se observ un
incremento anual de 14.4% en las dirigidas a Estados
Unidos, mientras que las canalizadas al resto del mundo
slo se elevaron 0.4%.
En los primeros nueve meses de este ao, la balanza
comercial de este pas muestra un dficit de 1,762 mdd,
Exportaciones e importaciones de mercancas
Miles de millones de dlares, serie de tendencia-ciclo
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Exportaciones Totales
Exportaciones Manufactureras
Importaciones Totales

Fuente: INEGI.
41.1% menor al reportado en el mismo periodo de un
ao antes. (Ver comunicado completo aqu)

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Precios del petrleo
Dlares por barril, 2013-2014
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WTI* Brent* Mezcla Mexicana

*Cotizacin del contrato a futuro. Fuente: Infosel y PEMEX.
Precios del petrleo (reportan baja semanal). El precio
del barril de la mezcla mexicana de petrleo cerr el 31
de octubre pasado

en 76.98 dlares por barril (dpb),
1.50% menor respecto a su cotizacin del pasado 24 de
octubre (-1.17 dpb). Con ello, en lo que va del ao, el
precio del barril de la mezcla mexicana registra una va-
riacin acumulada de -16.79% (-15.53 dpb) y un nivel
promedio de 92.75 dpb, 7.75 dpb mayor a lo previsto en
la Ley de Ingresos para 2014.
Asimismo, los precios de los contratos a futuro de los
crudos West Texas Intermediate (WTI) y Brent reporta-
ron descenso, por quinta semana consecutiva, presiona-
dos por la revisin a la baja que Goldman Sachs realiz
a su pronstico de precios de crudo para 2015, la forta-
leza del dlar ante datos econmicos positivos en los Es-
tados Unidos y una amplia oferta de crudo en el merca-
do.
As, el WTI y Brent para diciembre de 2014 mostraron
variaciones semanales de -0.58% (-0.47 dpb) y de
-0.31% (-0.27 dpb), respectivamente, al cerrar el 31 de
octubre pasado en 80.54 y 85.86 dpb, en ese orden.
(PEMEX).

Crdito de la banca comercial (mantuvo ritmo de ex-
pansin en el noveno mes del ao). A septiembre de
2014, el saldo del crdito vigente de la banca comercial al
sector privado se ubic en 2,613 miles de millones de pe-
sos, lo que implic un incremento real anual de 3.3%, si-
milar al del mes previo de 3.4%, como resultado de un
mayor incremento en el crdito a la vivienda (+3.7%) y a
las empresas (+3%) y un menor crecimiento del crdito al
consumo (2.2%). (Banxico)

Crdito vigente de la banca comercial al SP no bancario
Variacin % real anual
-25
-20
-15
-10
-5
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5
10
15
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Total
Vivienda
Consumo

* Incluye a las personas fsicas con actividad empresarial.
Fuente: Banco de Mxico.
Saldo semanal de la reserva internacional neta
Miles de millones de dlares, 2013-2014
162
164
166
168
170
172
174
176
178
180
182
184
186
188
190
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Mximo histrico 29/ago/2014= 191.5 mmd

Fuente: Banco de Mxico.

Reservas Internacionales (se contrajeron en 256 mdd
la semana pasada). Al 24 de octubre 2014, el saldo de
las reservas internacionales fue de 190,731 millones de
dlares (mdd), lo que implic un descenso semanal de
256 mdd, resultado de una compra de dlares del Go-
bierno Federal al Banco de Mxico por 144 mdd y una
reduccin de 112 mdd producto del cambio en la valua-
cin de los activos internacionales del Instituto Central.
As, en lo que va de 2014 las Reservas Internacionales
acumulan un incremento de 14,210 mdd, superior a los
10,746 mdd acumulados durante el mismo lapso de
2013. (Ver comunicado completo aqu)

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Tasas de inters (de Cetes a la baja). En la cuadrag-
sima cuarta subasta de valores gubernamentales de
2014, realizada el pasado 28 de octubre, las tasas de
rendimientos de los Cetes a 28, 91 y 182 das se contra-
jeron 3, 4 y 8 puntos base (pb), respectivamente, con re-
lacin a la subasta previa, al ubicarse en 2.90%, 2.92% y
2.99%, en ese orden.
Por su parte, la tasa de inters nominal de los Bonos a 30
aos descendi 14 pb a 6.74%, en tanto que la sobretasa
inters de los Bondes D a 5 aos se elev 2 pb a 0.26%.
(Ver comunicado completo aqu)
Tasa de rendimiento de Cetes
2013-2014
2.6
2.8
3.0
3.2
3.4
3.6
3.8
4.0
4.2
4.4
4.6
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28 das 91 das 182 das
%
Min Hist
02/sep/2014:
2.85%
Min Hist
19/ago/2014:
2.95%
Min Hist
19/ago/2014:
2.76%

Fuente: Banco de Mxico.
Tasa de inters objetivo-Banxico
1/

2.8
3.5
4.2
4.9
5.6
6.3
7.0
7.7
8.4
2
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%
17/jul/09:0.25 pp a 4.50%
19/jun/09:0.50 pp a 4.75%
15/may/09:0.75 pp a 5.25%
17/abr/09:0.75 pp a 6.00%
20/mar/09:0.75 pp a 6.75%
20/feb/09:0.25 pp a 7.50%
16/ene/09:0.50 pp a 7.75%
15/ago/08:0.25 pp a 8.25%
08/mar/13:
0.50 pp
a 4.00%
06/Sep/13:0.25 pp a 3.75%
25/Oct/13:0.25 pp a 3.50%
06/Jun/14:0.50 pp a 3.00%

1/ Meta establecida por el Banco de Mxico para la tasa de inters en operaciones de
fondeo interbancario a un da. Fuente: Banxico.
Decisin de poltica monetaria (se mantiene en 3% al
ser congruente con la convergencia de la inflacin a
su meta). En el reciente anuncio de Poltica Monetaria, la
Junta de Gobierno del Banco de Mxico decidi mante-
ner en 3% el objetivo para la Tasa de Inters Interbanca
caria a un da, en virtud de que estima que la postura mo-
netaria sigue siendo congruente con la convergencia efi-
ciente de la inflacin a la meta de 3%.
La Junta indica que la actividad econmica en Mxico
durante el tercer trimestre parece haber mostrado una
moderada recuperacin y que las perspectivas de la evo-
lucin de la economa de Estados Unidos, junto con las
reformas estructurales recientemente aprobadas, hace
que el balance de riesgos para la actividad econmica
en Mxico se mantenga igual respecto a la reunin ante-
rior. Por otra parte, comenta que han permanecido esta-
bles las expectativas de inflacin para horizontes de me-
diano y largo plazo, ubicndose muy cercanas al 3%, y
que su balance de riesgos se mantiene sin cambio res-
pecto de la decisin anterior.
La Junta plantea que se mantendr atenta al desempeo
de todos los determinantes de la inflacin y sus expecta-
tivas para horizontes de mediano y largo plazo y, en es-
pecial, a la evolucin del grado de holgura en la econo-
ma ante la recuperacin prevista y la postura monetaria
relativa de Mxico frente a la de Estados Unidos, con el
fin de estar en condiciones de alcanzar la meta de infla-
cin sealada. (Ver comunicado completo aqu)
Mercado de valores (creci 3.12% en la ltima sema-
na). Entre el 27 y 31 de octubre de 2014, el ndice de
Precios y Cotizaciones (IPyC) de la Bolsa Mexicana de
Valores (BMV) report un comportamiento positivo, debi-
do a datos econmicos favorables de Estados Unidos, a
que la Reserva Federal estadounidense considera apro-
piado mantener el rango actual de las tasas durante un
tiempo considerable y al anuncio de que el Banco Central
de Japn aumentar su programa de estmulos.
As, el IPyC, principal indicador de la BMV, cerr el 31 de
octubre pasado en las 45,027.52 unidades, lo que implic
un crecimiento semanal de 3.12% (+1,361.98 puntos) el
mayor incremento semanal de las ltimas 21 semanas.
As, en lo que va de 2014 el IPyC registra una ganancia
acumulada de 5.38% en pesos y de 2.31% en dlares.
(BMV)
IPyC de la Bolsa Mexicana de Valores
Puntos
Mximo histrico
8/sep/2014 =
46,357.24 puntos
30,000
32,000
34,000
36,000
38,000
40,000
42,000
44,000
46,000
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Variacin
acumulada
2012: 17.88%
Variacin
acumulada
2010: 20.02%
Variacin
acumulada
2011: 3.82%
Variacin
acumulada
2013:-2.24%
Variacin
acumulada
2014:5.38%

Fuente: BMV.
















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Tipo de cambio FIX
Pesos por dlar
11.0
11.5
12.0
12.5
13.0
13.5
14.0
14.5
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Promedio 2010:
12.63 ppd
Promedio 2011:
12.43 ppd
Promedio 2012:
13.17 ppd
Promedio 2013:
12.77 ppd
Promedio 2014:
13.15 ppd

Fuente: Banco de Mxico.


Tipo de cambio (baj 5 centavos durante la semana
pasada). El 31 de octubre de 2014, el tipo de cambio Fix
report un nivel de 13.4773 pesos por dlar (ppd), 5 cen-
tavos menos respecto a su nivel observado una semana
antes (-0.4%).
As, en lo que va de este ao, el tipo de cambio FIX re-
gistra un nivel promedio de 13.1541 ppd y una deprecia-
cin de 39 centavos (+3%). (Banxico)
Riesgo pas (el de Mxico sin cambio). El riesgo pas
de Mxico, medido a travs del ndice de Bonos de Mer-
cados Emergentes (EMBI+) de J.P. Morgan, cerr el 31
de octubre pasado en 166 puntos base (pb), sin cambio
respecto al nivel observado el 24 de octubre de este ao
y 11 pb superior al nivel reportado al cierre de 2013.
Por su parte, durante la semana pasada el riesgo pas de
Argentina y Brasil se contrajo 42 y 10 pb, respectivamen-
te, al finalizar el 31 de octubre de 2014 en los 703 y 233
pb, en ese orden. (JP Morgan)
Riesgo pas
EMBI+ de JP Morgan, puntos base, 2013-2014
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
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4
Argentina Brasil Mxico

Fuente: JP Morgan.


mmp: miles de millones de pesos. mdd: millones de dlares. dpb: dlares por barril. ppd: pesos por dlar. pb: puntos base. pp: puntos porcentuales, donde 100
pb=1 pp 1 pb=1/100 pp. 2/ Meta establecida por el Banco de Mxico para la tasa de inters en operaciones de fondeo interbancario a un da. * Variacin res-
pecto al mismo periodo del ao anterior (anual). **Variacin respecto al cierre de la semana anterior. 1/ De cifras desestacionalizadas. Fuente: SHCP, INEGI,
Banco de Mxico, PEMEX, BM y JP Morgan.
Cuadro-Resumen
Variable ltimo Dato
Variacin respecto al
dato anterior
Variacin acumulada,
2014
Actividad Econmica
Balance del Sector Pblico (Sep/14) -58.6 mmp -24.5* +110.4 (Ene-Sep)*
ITAEE Nacional (II Trim/14) -- +1.6%* +1.7% (Ene-Jun)*
Valor Real Prod. de Emp. Const. (Ago/14) -- +1.4%* -1.3% (Ene-Ago)*
Produccin Minerometalrgica (Ago/14) -- -1.9%* -3.4% (Ene-Ago)*
Sector Externo
Saldo de la Balanza Comercial (Prel. Sep/14) +590 mdd -9.4%* -41.1% (Ene-Sep)*
Exportaciones 34,256 mdd +9.2%* +11.6% (Ene-Sep)*
Importaciones 33,666 mdd +9.6%* +8.9% (Ene-Sep)*
Mezcla Mexicana de Exportacin (31 Oct/14) 76.98 dpb -1.50% (-1.17 dpb)** -16.79% (-15.53 dpb)
Mercados Financieros
Crdito Vigente de la Banca Comercial al Sec-
tor Privado (Sep/14)
2,613 mmp +3.3%* +2.0% (Sep14/Dic13)
Reservas Internacionales (al 24 Oct/14) 190,731 mdd -256 mdd +14,210 mdd
CETES 28 das (Subasta 44/14) 2.90% -0.03 pp -0.26 pp
Poltica Monetaria-Tasa Objetivo
2/

(31 Oct/14)

3.0% vigente desde
06/Jun/14
0.00 pp -0.50 pp
IPC BMV (31 Oct/14) 45,027.52 unidades
+3.12%
(+1,361.98 ptos)**
+5.38%
Tipo de Cambio Fix (31 Oct/14) 13.4773 ppd -4.9 centavos (-0.4%)**
+39.3 centavos
(+3.0%)
Riesgo Pas (31 Oct/14) 166 pb 0 pb** +11 pb

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8

PERSPECTIVAS ECONMICAS

NACIONALES
Los resultados de comercio exterior fortalecen
perspectiva de un mejor desempeo econmico
en la ltima parte del ao. Analistas de Banamex in-
dican que el supervit de la balanza comercial en sep-
tiembre y los flujos de comercio exterior crecieron
ms de lo esperado, perfilando una recuperacin de
la actividad econmica. Sealan que, en general, los
resultados de comercio exterior fortalecen su perspec-
tiva de un mejor desempeo econmico en la ltima
parte del ao. Enfatizan que el sector exportador no
petrolero se consolida como pilar del crecimiento, de-
bido a: a) las exportaciones no petroleras -en paralelo
con la recuperacin de la demanda externa-, casi do-
blaron su crecimiento anual en septiembre respecto al
registrado en los primeros nueve meses del ao:
11.6% vs 6.6% anual; b) las exportaciones petroleras
se redujeron por efecto de un menor precio del crudo,
10.7% por debajo del registrado un ao antes; y c) el
crecimiento de las importaciones fue mayor al espe-
rado, reflejando la recuperacin de las exportaciones
y, principalmente, de la demanda interna.
Agregan que en septiembre, sorprendi positivamente
el desempeo de las exportaciones no petroleras, im-
pulsadas por el crecimiento de Estados Unidos, y la
dinmica de las importaciones, la cual refleja una cla-
ra recuperacin de la demanda interna (las importa-
ciones no petroleras crecieron 8.9% anual, casi el do-
ble que el promedio de los meses previos, ante el me-
jor desempeo de las importaciones de bienes de
consumo y de capital, que sugieren una mejora de
los gastos en consumo e inversin, y por tanto, una
recuperacin de la demanda interna). (Banamex)
Las perspectivas actuales son consistentes con
mantener la pausa monetaria el resto del ao. Ana-
listas de BBVA consideran, luego de conocer el ltimo
comunicado de poltica monetaria del Banco de Mxi-
co, que dicho documento denota cierta confianza por
parte del banco central de que los favorables datos de
la economa norteamericana se reflejen en un mayor
dinamismo de la economa nacional hacia finales de
ao y queden atrs las sorpresas negativas. Indican
que se mantiene la cautela en materia del comporta-
miento de los precios ante una inflacin que se sita
por encima del 4% y la presencia de riesgos al alza,
aun cuando se espera converger al 3% en 2015.
Con base en el criterio de convergencia eficiente del
banco central consideran que las perspectivas actua-
les son consistentes con mantener la pausa moneta-
ria el resto del ao. (BBVA Research)
INTERNACIONALES
Se prev que Alemania crecer 0.1% en tercer tri-
mestre. El Instituto Alemn de Investigacin Econ-
mica (DIW) prev que la economa alemana crecer
ligeramente en el tercer trimestre de 2014, al tiempo
que indic que la tendencia alcista no continuar en
los ltimos tres meses de este ao. Estim que el
producto Interno Bruto (PIB) alemn se elevar 0.1%
en el tercer trimestre.
El instituto dijo que la produccin industrial en la ma-
yor economa de Europa se reactivar en septiembre
despus de una drstica cada en agosto. Tambin ve
un fuerte consumo privado, que se espera sea impul-
sado por el mercado laboral estable y el aumento de
los salarios, lo que apoyar el crecimiento econmi-
co. Sin embargo, seal que la tendencia al alza no
se espera que dure hasta el final del ao, pues el cre-
cimiento alemn probablemente se estancar en el
cuarto trimestre.
Cabe sealar que el DIW a principios de octubre redu-
jo su pronstico para el crecimiento econmico de
Alemania en 2014 a 1.3% desde el 1.9%. (Infosel)
La conduccin de la poltica monetaria en Estados
Unidos depender de la evolucin econmica. La
reserva Federal de Estados Unidos (Fed) anunci el
fin del programa de compra de bonos a partir de no-
viembre y mantuvo sin cambios la tasa de referencia,
debido a que se observa suficiente fortaleza en la ac-
tividad econmica estadounidense para lograr el m-
ximo nivel de empleo posible bajo un contexto de es-
tabilidad de precios. La Fed destac que la conduc-
cin de su poltica monetaria continuar dependiendo
de los datos econmicos, por lo que estar al pen-
diente de indicadores relacionados con las condicio-
nes del mercado laboral, presiones inflacionarias, ex-
pectativas de inflacin e indicadores del mercado fi-
nanciero. Asimismo, reafirm que el rango objetivo de
la tasa de poltica se mantendr por un tiempo consi-
derable despus de haber concluido el relajamiento
cuantitativo, particularmente, si la inflacin contina
ubicndose por debajo del objetivo del Comit. (Infosel)
Emergentes podran mantenerse sin preocupacin
pese al fin de QE3. Luego de que la Reserva Federal
estadounidense (Fed) puso fin al programa de flexibi-
lizacin cuantitativa (QE, por sus siglas en ingls),
existe el temor de una mayor volatilidad que afecte a
los mercados emergentes; no obstante, al parecer
an es temprano para que exista preocupacin. Si
bien la Fed ya culmin el QE, ha reafirmado que man-
tendr las tasas de inters en niveles bajos por un
tiempo prolongado, incluso hay analistas que creen
que la Fed podra relajar su poltica monetaria nue-
vamente si la inflacin permanece baja o si el creci-
miento es dbil.
En este sentido, el economista de HSBC para Asia,
Fred Neumann, ha sealado que ya se saba hace va-
rios meses del fin del QE este mes, pero an con eso,
las expectativas de un alza en las tasas de inters se
han retrasado, inclusive dijo que hay quien habla de
un posible QE4.
Por su parte, el analista de JP Morgan, Adrian Mowat,
indic que los pases emergentes no se beneficiaban

9

del QE de Estados Unidos (EU), sino que lo hacan
del auge de la economa de China, por lo que ahora
que dicha nacin presenta una desaceleracin, algu-
nas de estas economas muestran una mayor volatili-
dad. Mowat destac que debido a la gran diversidad
que existe entre los pases emergentes, algunas eco-
nomas resultan beneficiadas, puesto que la desace-
leracin de China provoca que los precios de algunos
commodities disminuyan, lo cual podra ser aprove-
chado para impulsar reformas. (Infosel)
Espera Banco Central que la recuperacin eco-
nmica de Chile sea de 4% en 2015. El gobernador
del Banco Central de Chile, Rodrigo Vergara, afirm
que su pas cuenta con lineamientos macroeconmi-
cos slidos para iniciar un proceso de recuperacin
en su economa, por lo que estim un crecimiento de
entre 3 y 4% para 2015. Detall que el desarrollo de
la economa chilena se comenz a ver a principios del
cuarto trimestre, por lo que insisti en que la econo-
ma chilena presentar una mayor aceleracin para el
siguiente ao. El gobernador del banco central desta-
c que las expectativas sobre la inflacin se manten-
drn en un rango de entre 2% y 4%; sin embargo,
aclar que las perspectivas de inflacin de uno y dos
aos se ubican en 3%.
No obstante, advirti que existen riesgos externos que
podran afectar el desarrollo del pas, como la desace-
leracin de China, la vulnerabilidad presentada en al-
gunas economas emergentes, un dbil desarrollo
econmico de la Eurozona y la posibilidad de un alza
en las tasas de inters por parte de la Reserva Fede-
ral de Estados Unidos. (Infosel)


Nota. Cifras sombreadas en gris oscuro indican cambio de pronstico. Fuente: Banamex, Encuesta Banamex (21 Oct/14) y Examen de la Situacin Econmica de Mxico
(Sep/14); Encuesta-Banamex, Encuesta de Expectativas de Analistas de Mercados Financieros (21 Oct/14); Bancomer, Encuesta Banamex (21 Oct/14),Situacin Mxico (II
Trim/14) y Anlisis macroeconmico BBVA Research (9 Sep/14); 1/ Deutsche Bank, JP Morgan, Barclays, entre otras; OCDE, Panorama Econmico (May/14); FMI, World Eco-
nomic Outlook (Oct/14); Banco Mundial, Perspectivas Econmicas Mundiales (Jun/14); Encuesta Banco de Mxico, Encuesta sobre las Expectativas de los Esp. en Econo-
ma del Sector Privado (Sep/14); Banco de Mxico, Informe sobre Inflacin (Abril-Jun/14); y SHCP, Marco Macroeconmico 2014-2015, CGPE 2015.









































Perspectivas macroeconmicas para Mxico

PIB (crecimiento % real) Inflacin (%, dic/dic) Cuenta Corriente (% PIB)
2014 2015 2014 2015 2014 2015
-1.9 -1.9
Encuesta-Banamex (Mediana) 2.40 3.80 3.95 3.43 -- --
Bancomer 2.50 3.50 3.84 3.20 -1.4 -1.4
Promedio de Diversas Correduras
1/
2.60 3.90 3.98 3.37 -- --
Fondo Monetario Internacional (FMI) 2.40 3.50 4.00 3.50 -1.9 -2.0
Banco Mundial 2.30 3.50 -- -- -2.0 -2.2
OCDE 3.40 4.10 3.90 3.30 -0.6 +0.1
Encuesta Banco de Mxico 2.47 3.83 3.97 3.47 -- --
Banco de Mxico 2.0-2.8 3.2-4.2
Cercano
4.00
Cercano
3.00
-2.0 -2.0
SHCP 2.70 3.70 3.90 3.00 -1.9 -2.0

10

EL MUNDO ESTA SEMANA



mmd: miles de millones de dlares. mme: miles de millones de euros. *De cifras corregidas por estacionalidad, si no se indica otra cosa (n/d: no desestacionali-
zado). **Variacin respecto a la semana, mes o trimestre previo segn corresponda. 1/ Un dato superior a 50 puntos implica incremento de dicha actividad y por
debajo disminucin. 2/ La evaluacin los empresarios de Alemania sobre su situacin actual y esperada fueron menos favorables en septiembre que en
el mes precedente. 3/ El comportamiento reciente de los indicadores compuestos para la Zona del Euro seala que es poco probable que se fortalezca
el crecimiento del PIB en los prximos meses. Fuente: SHCP, con base en diversos comunicados.

Indicadores Econmicos Internacionales*
Variable ltimo Dato
Variacin respecto al
dato anterior**
Variacin anual
Estados Unidos
Actividad del Sector Servicios-PMI (Prel. Oct) 57.3 puntos
1/
-1.2 puntos --
Venta de Viviendas Pendientes (Sep) 105.0 puntos +0.3% --
Actividad Manufacturera FED de Dallas (Oct) 10.5 puntos -0.3 puntos --
Chicago PMI (Oct) 66.2 puntos +5.7 puntos --
ndice de la Actividad Manufacturera de la
FED de Richmond (Oct)
20 puntos +6 puntos --
Pedidos de Bienes Durables (Sep) -- -1.3% +3.3%
Confianza del Consumidor de The Conferen-
ce Board (Oct)
94.5 puntos +5.5 puntos --
Decisin de Poltica Monetaria de la FOMC
(29 Oct)

Entre 0% y 0.25% (vi-
gente desde 16 dic/08)
0.0 pp 0.0 pp
Solicitudes Seguros-Desempleo (al 25 Oct) 287 mil +1.1% (+3 mil) --
Seguros de Desempleo (al 18 Oct) 2.38 millones +1.2% (+29 mil) --
ndice Semanal de Comodidad del Consumi-
dor-Bloomberg (20-26 Oct)
37.2 puntos -0.5 puntos --
Ingreso Personal (Sep) -- +0.2% +4.3%
Gasto de los Consumidores (Sep) -- -- +4.1%
PIB (Final III Trim) --
+3.5% trimestral en
trminos anualizados,
desde 4.6% en II Trim.
--
Confianza del Consumidor de la Universidad
de Michigan (Final Oct)
86.9 puntos
+0.5 pp del preliminar,
+2.3 pp del final de sep
--
Alemania
Indicador IFO (Oct) 103.2 puntos
2/
-1.5 puntos -4.5 puntos
Ventas al Menudeo (Sep) -- -3.2% +2.3%
Precios al Consumidor-Inflacin (Prel. Oct) -- -- +0.8%
Empleo (Sep) 42.9 millones 0.0% +0.9%
Japn
Ventas al Mayoreo (Sep) -- -- +1.2%
Ventas al Menudeo (Sep) -- -- +2.3%
Produccin Industrial (Prel. Sep) 97.8 puntos +2.7% +0.6%
Espaa
Ventas al Menudeo (Sep) -- -1.8% +1.1%
PIB Real (II Trim) -- +0.6% +1.2%
Francia
Confianza del Consumidor (Oct) 85 puntos 0 puntos --
Reservas Internacionales Netas (Sep) 134,282 mde +1,337 mde --
Gasto de los Hogares en Bienes (Sep) -- -0.8% +0.2%
Zona del Euro
Indicadores Compuestos-The Conference
Board (Sep)

--
0.0% el Lder
0.0% el Coincidente
3/

--
Tasa de Desempleo (Sep) 11.5% de la PEA 0.0% pp -0.5 pp
Precios al Consumidor-Inflacin (Prel. Oct) -- -- +0.4%
Cuenta Corriente (II Trim) +60.5 mme (2.5% PIB)
+4.7 mme
(+0.2 pp del PIB)
+0.8 mme
(0.0 pp del PIB)
Unin Europea
Tasa de Desempleo (Sep) 10.1% de la PEA 0.0% pp -0.7 pp
Cuenta Corriente (II Trim) +32.6 mme (1.0% PIB)
+24.5 mme
(+0.8 pp del PIB)
-8.3 mme
(-0.3 pp del PIB)

11


CALENDARIO ECONMICO
3-7 NOVIEMBRE 2014

Lunes 3 Remesas Familiares (Sep)
EU: Actividad Manufacturera-PMI (Oct);
Actividad Manufacturera-ISM (Oct)); Gas-
to en Construccin (Sep)
Zona del Euro y Unin Europea: Per-
misos de Construccin (Jul)
Martes 4
Reservas Internacionales (al 31 Oct)
Subasta 45 de Valores Gubernamentales
EU: Balanza Comercial (Sep); Pedidos
de Fbricas (Sep)
Zona del Euro y Unin Europea: Pre-
cios al Productor Industrial (Sep)
Mircoles 5 Indicadores de Opinin Empresarial (Oct)
EU: Reporte de Empleo ADP (Oct): Acti-
vidad del Sector Servicios-PMI (Oct); Ac-
tividad del Sector Servicios-PMI (Oct)
Zona del Euro y Unin Europea: Ven-
tas al Menudeo (Sep)
J ueves 6
Indicadores Cclicos (Ago)
Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en
Economa del Sector Privado (Oct)
Actividad Automotriz (Oct)
EU: Sol. de Seguro de Desempleo (al 1
Nov); ndice Semanal de Comodidad del
Consumidor-Bloomberg (27 Oct-2Nov);
Productividad y Costos (III Trim)
Inglaterra: Decisin de Poltica Moneta-
ria
Alemania: Pedidos Manufactureros
(Sep)
Zona del Euro: Decisin de Poltica Mo-
netaria
Viernes 7
Inflacin (Oct)
Precios al Productor (Oct)
EU: Tasa de Desempleo (Oct); Crdito al
Consumidor (Sep)
Espaa: Produccin Industrial (Sep)
Alemania: Balanza Comercial (Sep)
Francia: Balanza Comercial (Sep); Pro-
duccin Industrial (Sep); Inversin Indus-
trial (Oct); Reservas Netas (Oct)
El presente documento puede ser consultado a travs de la pgina web de la SHCP, en:
http://www.hacienda.gob.mx/SALAPRENSA/Paginas/InformeSemanaldelVocero.aspx. Asimismo, la UCSV de la Secretara de Hacienda y
Crdito Pblico pone a su disposicin para cualquier comentario o aclaracin la siguiente direccin de correo electrnico: voce-
ria@hacienda.gob.mx.