INTRODUCCION

Todos los pases que disponen de mercados financieros desarrollados, han creado
mercados de productos derivados donde se negocian contratos de futuros sobre
tipos de inters, divisas e ndices burstiles y contratos de opciones sobre divisas,
tipos de inters, ndices burstiles, acciones y contratos de futuros.
La principal aplicacin de todos estos instrumentos es la cobertura de los riesgos
financieros y de mercado, a los que se encuentran sometidos los agentes
econmicos, principalmente el originado por los cambios en los tipos de inters, de
cambio, precio de las materias primas y burstiles. Adems ambas partes acudirn
a los mercados donde obtengan ventaja y estarn de acuerdo en cambiar los
pagos y cobros entre ellas, lo que permitir obtener un mejor resultado que si las
dos partes hubiesen acudido directamente al mercado deseado.
Muchos de los riesgos a los que se enfrenta la empresa moderna con la
globalizacin de la economa le son inherentes al desarrollo de su propia actividad
productiva y son los llamados riesgos de negocio, empresariales o econmicos
vinculados a la elaboracin y comercializacin de los productos y servicios de la
compaa.
Adicionalmente, las empresas se encuentran sometidas a otros riesgos de origen
financiero, que cada vez ejercen una mayor influencia sobre estas. Para el efecto,
desde la dcada de los setenta del siglo pasado, se empezaron a desarrollar
nuevas tcnicas de gestin de riesgos que han devenido en la creacin de los
instrumentos financieros derivados.
Adecuadamente utilizados, los productos derivados permiten transferir los riesgos
permitiendo anticiparse a las consecuencias favorables o desfavorables de las
variables del negocio, limitando de esta manera las prdidas potenciales,
estabilizar los flujos de caja, adems de aportar flexibilidad, rapidez y bajos costos
de transaccin.






El swap de intereses
En el caso ms simple, el swap de intereses implica un intercambio de intereses en
un tipo de pago frente a otro tipo de pago. Un ejemplo simple pero didctico
puede explicar esto con detalle.
Dos empresas, A y B, deciden adquirir, cada una, un prstamo por $10,000,000. El
mercado de capitales les ofrece las siguientes alternativas:

Fijo Flotante
A
B
12%
14.75%
Prime + 2.5%
Prime + 3.75%

El lector notar que la empresa A posee una mejor calificacin quela empresa B,
debido a que esta ltima tendr que recurrir a financiamiento con una mayor tasa
de inters en los mercados de tipo fijo como flotante. La empresa A tiene facilidad
de acceso en el mercado de pago de intereses fijos y la B en el flotante. Por ello,
cada empresa se endeuda en el mercado donde tiene facilidades.
No obstante, se percatan de que estableciendo un swap, es decir, permutando,
podrn reducir el costo de sus deudas. Para ello debern recurrir, cada empresa
por separado, a una institucin financiera que les permita realizar esta operacin.
En el Grfico No.11.1 pueden verse los intercambios de flujos de la empresa A , B
y de la institucin financiera.
Grfico No 11.1
EJEMPLO DE SWAP DE INTERESES


10% 10.5%


12% Prime +3.75
Prime Prime





Las empresas A y B no intercambian principales, pero s el pago de intereses. Este
intercambio lo realizan con la institucin financiera (IF) por separado. En la
prctica A y B no tienen por qu conocerse. Cada empresa recurre al mercado
donde posee ventajas: A en el mercado de pago fijo de 12% y B en el flotante de
Prime + 3.75%.
Debe anotarse que el ejemplo es una alternativa de acuerdo de varias posibles. A
conviene prestar a la IF al 10% y la IF a esta empresa a la tasa Prime. B conviene
prestar a la IF a la Prime y la IF a esta empresa a la tasa de 10.5%.
Mediante el swap cada uno de los sujetos que interviene gana 0.5% con relacin a
un financiamiento sin este acuerdo. Por ejemplo, A, que tena que recurrir al
mercado de tipo de pago flotante, sin el swap habra accedido a Prime + 2.5%. El
producto derivado le permite acceder a un producto derivado de costo inferior de
Prime + 2%. El lector podr derivar el resto de los resultados fcilmente.

El swap de divisas
El swap de divisas en su versin ms simple es un intercambio de pago de
intereses fijos y de principal en dos monedas distintas. Este intercambio de
principales se realiza tanto al inicio como al final, a un mismo tipo de cambio.
Un ejemplo puede ayudar a entender mejor este mecanismo. Dos empresas, una
estadounidense y otra suiza, tienen ventajas en obtener financiamiento en sus
propios pases y en su propia moneda. La empresa estadounidense desea un
prstamo en francos suizos por FS15,000,000 y la suiza, un prstamo en dlares
A
IF
B
por $10,000,000. En la medida en que el tipo de cambio actual es de FS1.5 por
dlar, los dos principales tienen el mismo valor.
El mercado de capitales local de cada uno de los pases ofrece financiamiento con
las siguientes tasas de inters fijas:
Cuadro No. 11.1
EJEMPLO DE SWAP DE DIVISAS
En francos suizos En dlares
Empresa suiza
Empresa estadounidense
7%
9.5%
11%
12%

El lector notar que la empresa suiza est mejor calificada que la estadounidense,
por lo que puede acceder a menores tasas de inters. En la medida en que ambas
empresas desean aminorar sus costos financieros convienen en realizar un swap
entre ellas.
Recurdese que cada empresa, para sus operaciones corrientes, necesita de un
financiamiento en la moneda del otro pas y, por ello, intercambian principales al
inicio y al final de la operacin.
El Grfico No. 11.2 presenta los intercambios de flujos de inters entre las partes:

Grfico No. 11.2


FS 7% FS 9%


FS 7% 12%
$10.5% $ 12%




Empresa
suiza
IF
Empresa
estadouni
d.
El intercambio se realiza con la institucin financiera (IF) por separado. Cada
empresa recurre al mercado donde posee ventajas: la empresa suiza en su pas y
la estadounidense en el suyo, al 7% en francos suizos y al 12% en dlares,
respectivamente.
La empresa suiza conviene en prestar a la IF al 7% en francos suizos y la IF a esta
empresa al 10.5% en dlares. La empresa estadounidense conviene en prestar a la
IF al 12% en dlares y la IF a esta empresa al 9% en francos suizos.
Mediante el swap cada uno de los sujetos que interviene gana 0.5% con relacin a
un financiamiento sin este acuerdo. Por ejemplo, la empresa suiza, que tena que
recurrir al mercado de francos suizos, sin el swap habra accedido al 11% en
dlares. El producto derivado le permite acceder a un producto derivado de costo
inferior de 10.5% en dlares. El lector podr derivar el resto de los resultados
fcilmente.
La institucin financiera enfrenta un riesgo cambiario al tener deudas en dos
monedas. Esto lo puede evitar comprando o vendiendo a futuro la divisa y
estableciendo que el margen de ganancia (0.5% en el ejemplo) sea mayor a la
posible prdida en diferencia en cambio.
Los bancos peruanos estn ofreciendo un swap de depsitos en dlares por uno en
soles. La intencin es clara y sencilla. Existen empresas y personas naturales que
prefieren ahorrar en dlares, pero que tienen necesidades momentneas en soles.
Por ello permutan dlares por soles sin perder la ganancia cambiaria. Un ejemplo
puede aclarar esto.
Supongamos que un peruano tiene ahorrado $10,000, y desea seguir ganando sus
intereses en dlares del 10% anual, pero necesita momentneamente soles por un
ao. El tipo de cambio actual (T0) es de S/.3 por dlar. Establece un swap con un
banco. Entrega hoy $10,000 y recibe S/.30,000 y se compromete a devolver una
cantidad en soles que sea equivalente a lo que hubiera recibido, dentro de un ao,
en un depsito en dlares. El tipo de cambio futuro a un ao es de S/.3.5 por
dlar. Al final de ao, el banco le devuelve $11,000 (capital ms intereses) y el
peruano devuelve S/.38,500 (11,000 * 3.5).
El peruano ha ganado o perdido en esta operacin? La respuesta es incierta en la
medida en que depende de cul fue efectivamente el tipo de cambio al final del
ao (recurdese que el S/.3.5 era un pronstico).
En realidad este swap equivale a una recproca venta de divisas con una recompra
futura de ellas mediante un contrato a plazo.


CMO HA EVOLUCIONADO EL SWAP EN EL PER?
El mercado de derivados financieros en el Per est cobrando cada vez mayor
relevancia debido a que stos permiten eliminar o disminuir los riesgos asociados a
fluctuaciones de tasas de inters, tipo de cambio, etc.
En Per, el mercado ms desarrollado es el de forwards de monedas, que alcanz
en mayo de 2006 un saldo de US$ 787 millones y US$ 2 233 millones en compras
y ventas, respectivamente, lo que representa un crecimiento de 79% y 128%,
respectivamente, con relacin a mayo del 2005.
Cabe recordar que, en un Forward de Monedas, dos contrapartes se comprometen
a intercambiar, en una fecha futura, un monto determinado en distintas monedas
a un tipo de cambio especfico.
Adicionalmente, en el Per se negocian otros tres derivados financieros:
Swap de Monedas: dos contrapartes se comprometen a intercambiar intereses y
amortizaciones sobre montos nominales pactados en dos monedas. Por ejemplo,
una empresa con ingresos en soles y deudas en dlares puede cambiar su deuda a
soles pactando un Swap en el que paga soles y recibe dlares.
Swap de Tasas de Inters: dos contrapartes se comprometen a intercambiar una
tasa de inters fija por una variable. Por ejemplo, una empresa puede fijar la tasa
variable de su deuda pactando un Swap en el que paga tasa fija y recibe tasa
variable.
Forward de Tasas de Inters: similar a un Swap pero con un solo intercambio.
A pesar de que el mercado de derivados en el Per est cobrando cada vez mayor
importancia, ste todava tiene potencial para crecer. Los volmenes pactados
extraburstilmente, en abril de 2004, representaron slo 1,4% del PBI, mientras
que en Brasil, Chile, Colombia y Mxico representaron el 7,8%, 22,5%, 5,5% y
19,1%, respectivamente. Cabe mencionar que el mercado extraburstil mundial a
diciembre del 2005 se encontr en US$ 284,8 billones, aproximadamente 28 veces
el PBI de EE.UU. y 13 veces la capitalizacin burstil de las empresas listadas en la
bolsa de Nueva York.
Asimismo, en diciembre del 2005, Cahua (Empresa de Generacin Elctrica Cahua
S.A.), firm un contrato swap con el BCP, en el cual se fija US$13.2 millones de su
deuda a una tasa fija de 4.92%. por lo que, la Empresa estara fijando un total de
US$20.0 millones de deuda a tasa fija, disminuyendo la vulnerabilidad ante
cambios en la tasa Libor. El vencimiento de dicho contrato swap es en noviembre
del 2015.

CONCLUSIONES
1) Los contratos swaps son instrumentos menos utilizados, los ms comunes
en su uso y nmero de operaciones por los empresarios modernos, suelen
ser los futuros y las opciones. Los swaps son herramientas de tipo todava
ms especifico (a diferencia de los futuros y opciones que suelen ser sobre
otros activos financieros), los swaps se utilizan para cubrir el riesgo de
crdito, este tipo de contrato es ms utilizado por instituciones financieras
(bancos, aseguradoras, cajas de ahorro, etc.) de todos los tamaos.

2) La eficiencia de la utilizacin de un swap cualquiera que sea su uso,
depender de conocimiento del mercado global de capitales y la eficiencia
del mercado en la que estamos participando. El elegir un buen agente o
corredor tambin es de suma importancia, ya que ser el responsable de
que el rendimiento de nuestro capital sea positivo.


BIBLIOGRAFIA
http://noticias.juridicas.com/articulos/50Derecho%20Mercantil/2002093577108102
22 521.html. (Visitada El 15-06-2010.)